2023/7/4(二)復甦歸來?特斯拉Q2交車量創高 美製造PMI跌至46 Q3真能轉好?【早晨財經速解讀】

再會 粉丝 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 7 月 4 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 庭皓 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 美国 独立 日 前一天 我们 看到 昨天 7 月 3 号 是 提前 休市 了 不过 美国股市 昨天 还是 前述 收红 了 虽然 涨幅 并 不是 特别 大 但是 市场 的 资金 持续 在 轮动 当中 昨天 電動車 的 龍頭 特斯拉 由 於 交車 數據 極度 亮麗股 價大漲 了 7% 這 一次 二季度 的 交車量 是 來 到 46 萬輛 這 很 有趣 我們 都 很 清楚 特斯拉 過去 幾個 季度 本來 就 在 顯著 的 降價 促銷 政策 當中 加上 美国联邦政府 所 提供 的 赋税 减免 的确 对于 特斯拉 的 毛利 有 显著 的 拉伸 当然 了 从 营收 层面 从 交车量 来看 第二季 都 算是 不错 的 数据 但 问题 来 了 Q2 的 交车量 创高 真的 是 完全 暗示着 复苏 奇 归来 吗 毕竟 我们 看到 昨天 美国 統計局 同時 也 公 佈 了 在 6 月份 的 美 國 製 造 業 經 營 人 採 購 指 數 偏 埃 爆 在 46 還在 下滑 這也 比 市場 預期 的 47 還要 來 的 低 這是 跌 到 了 20 年 5 月份 以來 的 最低 連續 8 個 月 低 於 50 的 緊縮 週期 了 所以 偏埃低 於 50 代表 市場 進入 緊縮 週期 高 於 50 代表 市場 進入 到 上行 週期 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 PNI 它 主要 有 兩個 部分 組成 一個 呢 是 訂單 另外 一個 是 庫存 如果 你 的 訂單 在 上升 但是 庫存 也 在 上升 的 話 那 這項 數據 可能 表現 就 不太好 看 或者 說 即便 你 的 訂單 已經 下滑 但是 庫存 下滑 的 更 快 也許 PNI 仍然 是 上升 的 那現 在 的 問題 在 於 美國 的 庫 存量 老實 說 也 陸續 來 到 見 頂 下滑 的 跡象 了 但是 如果 我們 觀察到 下方 白色 線 也 就是 新訂 單指數 仍然 在 顯著 走跌 當中 換句 話 說 我們 都 很 清楚 市場 庫存 倉庫 裡面 的 貨已 經堆 到 極致 了 不 可能 再 更 多 了 大家 已經 開始 想 辦法 降價銷 庫存 了 但 問題 是 沒 有 更 多 大批 的 訂單 把 這些 貨給 買 走 所以 銷的 速度 十分 的 緩慢 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 那 特斯拉 單一 一家 在 二季度 的 交車量 極度 亮麗 到底 是 因為 車市現 在 大好 還是 因為 他 擁有 電動車 十分 大 的 市 占 加上 顯著 的 降價 策略 所以 他 是 在 侵蝕 其他 電動車 的 市 占待會 我們 會 從 經濟面 來 探討 這個 問題 不過 我們 回過 頭來 看 的 確整 個 上半年 全球股市 表現 算是 亮麗 似乎 在 反映 下半年 是 一定 要 復 蘇 的 雖然 目前 才剛 看到 苗頭 我們 從 股票 市場 來 做 觀察的確 全球 市場 平均 今年 以來 報酬 是 12.8% 可是 如果 你 去 除掉 美國 市場 之 後 平均 報酬 就 只 剩下 7 .% 了 換句 話 說 今年 基本上 全球 的 漲幅 仍然 是 由 美國 股市 來 進行 帶動 大型 股漲 了 15.9% 可是 投資 朋友 觀察下 小型 股才 漲 5.1% 幾乎 是 大型 股漲 幅 的 三分之一 已開 發市場 漲幅 14% 但是 把 已 開發 市場 把 美國給 扣掉 就 只 剩下 9% 歐亞 股市 漲 了 9.7% 回歸到 新興 市場 才 漲 3.5% 換句 話 說 老實 說 今年 台韓 股市 表現 這麼 亮麗 的 確在 新興 市場 當中 是 有 一點過 於 突出 的 表現 因為 新興 市場 普遍 表現 都 沒 有 這麼 的 好 反倒 我們 可以 觀察到 過去 在 一季度 衰比 較 重 的 REITs 最近 開始 有 拉 抬 的 跡象 了 REITs 在 美國 的 收益 從 一季度 本來 是 負值 增長 這 一次 拉到 0.8% 但是 以 全球 的 REITs 固定 收益 資產來 看 還是 有 跌幅 0.7% 換句 話 說 基本上 全球 的 商業 不動產 仍然 抱持 著 非常 大 的 問題 那 就是 控制率 的 持續 上升 並沒有 因為現 在 景氣 可能 往 復 甦 的 方向 而 提前 有 進行 好轉 就 連資產 價格 都 沒 有 太大 的 變動 那 至於 其他 的 債券 固定 收益 部門 的 話 普遍 都 是屬 於 小漲 了 這就 跟 市場 對 於 降息 預期 和 升息 預期 的 交錯 有關 即便 我們 都 很 清楚 聯準 會 今年 降息 的 機率 本來 就 不 高 嘛 這其實 大家 一直 都 認為 降息 機率 很 高 一直 到現 在 才 開始 相信 真的 不高 但是 也 並沒有 造成 債券 價格 的 急速 回調 所以 等 於 是 說 即便 聯準 會釋 放 更 多鷹 派 的 訊號 大家 心裡 的 想法 普遍 也 是 那 就 頂 多 一 兩碼 你 也 不用 過多 擔心 再 跌 一下 就 結束 了 大家 也 是 這種 想法 而已 事實 上 我們 從 整個 上半年 如果 是 以 實體 資產 的 報酬 來 做 回顧 大型 股 的 確是 最亮麗 的 再 來 新 市場 小型 股新 市場 權益 然後瑞次 最後跌 的 一定 是 大宗 資產 跌幅 接近 9% 不過 我們 還是 要 很 清楚 很多 我們 看到 的 美國 股市 科技股 漲幅 雖然 極端 亮麗 你 像 特斯拉 他 漲幅 有 10 多個 但 問題 在 於 他 跟 蘋果 那種 積極 水位 比較 起來 還是 偏弱 什麼 意思 呢 你 像是 蘋果 微軟 他們 都 是 那種 創 新高 的 股價 漲幅 的 確是 能夠 有 顯著 拉伸 的 可是 你 像 特斯拉 他 當時 跌幅 跌得 很重 所以 即便 今年 他漲 了 10% 也 不 代表 他 可以 收 復 過去 的 所有 跌幅 我們 可以 觀察到 今年 以來 其實 很多 股票 漲幅 都 來 到 100% 但是 仍然 距離 高點 有 一長 段 距 離事 實上 我們 都 很 清楚 股票 的 跌幅 需要 更 多 的 漲幅 才能 夠收 復 10 塊 的 股價 跌 到 50 塊 跌幅 是 5 成 但 50 塊 漲 回 10 塊 卻 需要 10% 的 漲幅 所以 你 看到 現在 已 經漲 了 10% 的 漲幅 的 科技股 仍然 沒有 創歷史 高點 那 很 明顯 就 他 當時 的 跌幅 遠大 於 5 成 這個 是 我們 從過 去 均值 經驗 所計算 的 角度 那 當然現 在 市場 上 反而 對 於 股票 市場 沒有 這麼 聚焦 並 不是 因為 股票 市場 不 重要 股票 市場 仍然 是 散戶 炒作 非常 重要 的 資產 但是 市場 上 更 為 聚焦 的 是 債券 市場 的 表現 因為 股市 漲到 現在 你 突然 大跌 大家 都 可以 理解 為 什麼 第一 個 估值 本來 就 高 第二 個 今年 沒有 回 調過 怎麼 可能 股市 就 這樣 一路 漲 上去 了 牛市 當中 的 回調 照理 來 講應 該 是 最為 顯著 的 所以 市場 上 反而 把 焦點 聚焦 回債券 因為 債券 是 真的 沒 在 漲 我們 可以 觀察到 從 美國長 天期 公債 來 看 在 過去 35 個 月 幾乎 是 一個 超級 大空頭 格局 從 20 年 的 8 月份 當時 就 一路 下跌 到現 在 跌幅 平均 大概 17% 左右 事實 上 債券 在 本輪 的 下跌 年度 已經 是 史 上 之 最 了 沒 有 在 這麼 短 的 時間 債券 跌 這麼 兇過 尤其 最近 我們 可以 觀察到 各大 美国 的 投行 都 陆续 公告 本身 持有 美国 债券 的 资产 减损 当然 这种 资产 减损 它 是 属于 账面 上 的 原因 很 好 理解 因为 他 没有 卖 股票 没卖 算不算 赔 你 只要 持有 通通 一天 會漲 回來 所以 通常 未實現 損益 也 不能 說 他 是 一定 是 賺 或者 是 賠 但是 只能 說 他 的 未 實現 損益 的 確虧 損金額 算是 蠻 龐大 的 尤其 像是 美國 銀行 這 一次 其實 已經 承受 了 109 億 美元 的 帳面 損失 為 什麼 美銀 持有 這麼 龐大 的 債券 原因 很 簡單 大家 還 清楚 去年 美銀 跟 大摩 算是 整個 美國 投行 當中 的 超級 大空頭 那越 空頭 的 投行 對 於 市場 年底 的 利率 預期 就 會 來 的 越 低換句 話 說 這些 投行 只要 是 空頭 都 認為 今年 下半年 必須 要 緊急 降息 來救 經濟 那 你 應該 緊急 降息 就 代表 著 利率 水平 會 大幅 下滑 那 債券 價格 就 會 容易 水漲 船 高 所以 這些 美國 的 一些 看空 的 投行 很 像 尤其 是 美銀 已經 承受 了 10 億 以上 左右 的 帳面 損失 了 這個 是 市場 上 看到 比較 顯著 的 壓力 包括 我們 可以 觀察到 相 對 於 主要 對手 你 像是 摩根 大通 富國 花旗 大摩 的 未 實現 虧損 分別 是 370 億 429 所以 美銀是 這些 投行 全部 加起 來 的 帳面 損失 這個 可以 觀察到 的確 這 一次 壓力 測試 大家 沒有 那麼 擔心 美國 銀行 體系 可能 會 陷入 到 嚴峻 的 財務 困境 大家 主要 聚焦 的 還是 在 中小型 銀行 但是 你 債券 減損 的 時間 來 的 這麼 久 很 有 可能 市場 就 必須 要 被迫 重新 遞降 說 這些 債券 可能 是 長 期 的 虧損 另外 一方面 在 商用 不動產 的 部分 目前 也 有 非常 顯著 的 下行 跡象 其實 這 一次 我們 沒有 深聊 金融 壓力 測試 因為 他 都 只是 一個 測試 而已 他 只是 設好 幾個 參數 條件 比如 說 這 一次 你 看前 兩個 禮拜 的 金融 壓力 測試 他 是 聯準 會 進行 失業率 飆升 到 10% 房地產 商業 房地 產價格 跌 了 4 成然 後 美元 對 大部分 國家 極速 貶值 換句 話 說 了 就是 說 假設 在 未來 一個 季度 聯準 會 緊急 降息 原因 是 因為 失業率 大幅 飆升然 後 商用 不動產 爆雷 這種 狀態 結果 大家 還是 都 通過 了 可是 市場 有 沒 有 在 進行 新一波 的 金融 壓力 測試 是 聯準 會 連續 保持 如此 高 的 利率 一路 到 204 年 年底 或者 205 年 年初 那麼 這些 債券減 損會 不會 形成 中小型 的 擠 兌 現象 這個 金融 壓力 測試 是 沒 有 做 的 這 一次 主要 是 聚焦 在 失業率 和 商用 不動產 的 部分 所以 我們 可以 觀察到 美銀 這 一批 有 沒 有 可能 有 一天 認賠 如果 進行 大規模 美國 債券 的 出清 第一 個 對 於 聯準 會 的 壓力會 擴大 但是 第二 個 是否 意味著 資產 價格會 重新 的 反轉 這個 是 反而 大家 只是 觀察 的 要件 了 但 我 認為 他 其實 還是 尺度 的 問題 就 看 你 能 不能 抱 這麼 久 了 好 的 你 只要 報 到期 那 對 於 美銀 這種 大 同行 來 看 的 話 其實 還是 不 受損 的 嗎 就是 帳 面上 難過 一點 了 那事 實上 上半年 股市 表現 不佳 我們 可以 觀察到 在 重大 股市 當中表現 比較 疲憊 的 都 是屬 於 相 對 來 看 比 較 道 瓊 或者 傳產類 相關 的 概念股 事實 上 我們 可以 觀察到 標普白 指數 今年 以來 漲幅 15% 的 漲幅 當中 只有 那 7 支漲 幅 最大 這跟 人工智慧 有關 15 家 最大 的 公司 大概 推升 了 標普白 指數 86% 的 報酬 那 當然 蘋果 這一波 也 是 權值 的 主要 拉動 對象 雖然 蘋果 他 跟 AI 沒有 什麼 相關 但是 至少 這 一次 VisionPro 出來 之 後 他 並沒有 引起 市場 的 回跌 我們 看到 一些 昂貴 的 新型 的 VR 眼鏡現 在 市場 上 反而 抱持 著樂 觀態 勢市 場現 在 預估 大概 在 5 年後能夠 量產 的 VisionPro 預估 能夠 增加 到 1260 萬台 而且 又 是 高 單價 所以 市場 有 一個 比較 顯著 的 預估 蘋果 股價 也 一直 在 金金 漲 的 格局 當中 那麼 今年 下半年 如果 我們 仔細 觀察標 普白 指數 有 沒 有 嚴重 及其 落 後 的 答案 也 是 有 的 而且 我們 如果 從 標普 已經 先挑 大型 股 了 相 對 指數 比 較 落 後 的 三 隻 股票 目前 受到 市場 上 的 青睞 了 就是 景氣 好 不 可能 這些 不 好好 但是 呢 他 積極 又 真的 很 低 的 這些 股票 第一 檔 是 at t 啦 好 這 at t 是 美國 的 電信 股 啊 美國 的 中華電 信的確 今年 上半年 我們 看到 at t 的 用戶 有 稍微 下滑 而且 銷售額 是 低 於 預期 自由 現金流 也 令人 失望 導致 投資人紛 拋售 這檔 電信 巨頭 今年 以來 居然 還跌 了 一成 三其實 他 沒 有 什麼 太壞 的 消息 但是 如果 未來 是 追求 不管 是 5G6G 還是 高階運算 還是 我們 講的物 聯網 社會 基本上 電信業 的 巨頭 他 一定 會 參 與 行情 他 可能 類似 扮演 的 是 像 中華電 台灣大 這樣子 穩定 佩奇 股 的 角色 但 不 至於 表現 太差 另外 一個 是 巴菲特 長 期購 買 的 西方 石油 其實 今年 我們 看到 西方 石油 股價 算是 蠻 疲憊 的 應該 這樣講 西方 石油 在 過去 兩年 曾 經給 巴菲特 非常 好 的 資產績 效是 因為 所有 股票 都 在 跌獨 西方 石油 不 跌 但是 今年 以來 西方 石油 很明顯 也 在 一個 空頭 格局 他 也 沒 跌 多 深 但 問題 就是 他 的 股性 就是 這樣 所以 我們 可以 觀察到 西方 石油 巴菲特 非常 喜愛的 股票 也 是 如此 那 至於 電腦 大廠 思科 你 看到 今年 以來 其實 漲勢 他還 算是 一個 偏多 格局 所以 這個 反而 就 值得 大家 來 關注 因為 如果 他 跟 納斯達克 指數 漲幅 接近 4 成來 做 比 較 今年 以來 他 漲幅 才 7% 是 疲憊 的 可是 他 跟 整體 半導 體產業 電腦 周邊 產業 都 有 顯著 的 相關 又 是 一個 大廠 但 他 又 落後整 個 科技股 這麼 多 值得 大家 來 留意 換句 話 說現 在 華爾 街漸 的 釋放 一種 態勢 就是 我们 先 不 追 AI 股 了 吧 真的 长得 有点 离谱 了 我们 来 开始 跳 一下 有 哪些 落后 谱章 股 哦 那 你 可以 用 宏观 格局 也 可以 用 围观 格局 来 看看 围观 格局 就是 大家 就 会 找 这些 题材 吗 所以 短期内 大家 一定 会 回去 找 落后 部长 股 就 好像 外资 现在 陆续 离空 离开 台北 股市 的 集中 市场 好 但是 呢 内资 跟上 了 未 買 持續 在 創高 啊 對 吧 啊 那 就 會產生 一定 的 資金輪動 而 美國 股市 這種 苗頭 也 開始 慢慢 出現 了 啊 就是 散戶 還是 有 一點 不敢 追 那 真的 科技股 實在 漲太多 誰 會 去 買輝 達現 在 對 吧 會 怕 會 怕 公司 好 但是 基期 很 高 啊 那 該 怎麼 辦 呢 就 把 焦點 重新 回顧 到 那些 沒漲 的 股票 了 那事 實上 我們 可以 觀察到 啦 如果 是 從 203 年 當前 在 一季度 的 EPS 表現 因為 很快 哦 7 月 中 就要 來 了 二季度 財報 就要 公 佈 了 那現 在 市場 預估 整個 標普白 指數 可能 二季度 仍然 是 處 於 相 對 於 去年同期 下滑 的 跡象 可是 如果 是 從季 增幅 來 看 的 話 二季度 可能 就 已經 完全 見底 見 到 了 預估 第三季 就 重返 正 增長 全年 大概 增長 1.3% 那 换句话说 现在 市场 的 平均 预估 值 可以 了解 到 整个 还是 由 科技股 在 过去 两个 季度 的 疲惫 导致 的 那么 现在 反而 科技股 如果 财报 开始 上调 反而 是 金融部门 或者 传产 部门 会 不会 反而 拖累 标普怪 指数 至少 在 种种 冲销 底下 今年 还是 很 有 可能 赚 的 钱 是 比 去年 多 的 这个 是 值 大家 来 观察 的 不过 要 在 误差值 之内 了 我们 看 一下 美国股市 四大 指数 的 表现 道琼 上涨 10.3% 收在 3418 点 标普 上涨 5.012% 收在 45 点 纳指 上涨 28.01% 收在 1386 点 非凡 上涨 30.8% 收在 370 点 那 最近 台积 电 AT 上涨 了 2.1% 这 可能 还是 收到 跟 台北 股市 亚洲 股市 的 回补 系统 单 就 比较显著 相关 但 我们 至少 可以 承认 已開 發國家 的 修正 盈餘 其實 幅度 已經 算是 蠻大 的 新 市場 的 部分 目前 反而 還在 一個 相 對 低 檔位 階來 做 震盪 我們 雖然 看到 好像 新市場 沒 有 再 破底 可是 我們 看 的 是 企業 盈餘 的 淨 調升 比例 還在 負值 換句 話 說 新 市場 目前 從 23 年 以來 表現 就 不是 特別 好 很 明顯 去年 以來 就 有 庫存 比較 嚴重 的 問題 那 發達 市場 是 由 於 軟體業 還撐 著到 現在 為止 企業 盈餘 都 還沒有 做 一個 大幅 的 修正 反而 到現 在 還沒 修正 完 特斯拉 的 第二季 的 交車量 就 已經 創高 了 我們 可以 觀察到 這 一次 二季度 特斯拉 的 交車量 來 到 46. 萬輛 遠 超乎 市場 40 萬輛 左右 的 預期 特斯拉 的 股價 在 昨天 也終 於 創高 了 我們 可以 觀察到 特斯拉 本波 走勢 偏弱 雖然 漲幅 已經 高達 10% 了 可是 距離 他 的 前波 高點還 非常 非常 明顯 有 一段 距離應 該講 如果 是 距離 8 月 到 9 月份 的 高點 就 快要 突破 然後開始 要 挑戰 但是 距離 在 去年 4 月份 當時 的 高點 那 就 有 蠻長 一段 距離 了 好 那 如此 顯著 的 交車量 第一步 一定 是 因為 他 有 非常 明顯 的 這個 我們 講的 價格 的 調降 那 價格 調降 就 意味著 他 的 獲利 能力 不見 得 來 的 這麼 高 所以 其實 照理 來講 目前 來 看 交付 量 雖然 創 的 新高 但是 獲利 和 營收 增長 率 還在 一個 符合 的 區間 換句 話 說 特斯拉 現在 有 如此 亮麗 的 二季度 的 表現 基本上 對 於 財報 的 美化 沒有 那種 非常 離譜 的 拉動 那 不 像是 那種 輝達 電動車 市場 超級 大好 一切 明朗 並沒有 這種 感覺 它 就是 降價 策略 產生 了 一定 的 效果 而且 目前 特斯拉 在 重新 的 返回 中國 市場 蠶食過 去 失去 的 市 占 事 實上 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 了 特斯拉 好絕 對 不 代表 車市 好 車市 跟 電動車 幾乎 是 兩個 完全 必須 劃分 的 市場 我們 比如 來 做 觀察 基本上 如果 是 以 全球 汽車 銷量 來 看 的 話 你 可以 觀察到 在 20 年 以前 平均 汽車 銷量 每年 大概 在 90 萬輛 左右 有 時候 是 接近 到 快要 1 億 可是 我們 可以 觀察到 從 20 年 掉 到 70 萬輛 到 21 年 到 2 年始終 保持 在 80 萬輛 左右 即便 今年 甚至 到 明年 都 無法 回到 2019 年 以前 的 水準 換句 話 說 全球 的 汽車 市場 這幾年 本來 就 沒 有 那麼 多人 開車 了 因為 17 年 18 年 車市 早就 已經 完全 屬 於 飽 和 的 狀態 了 這就 跟 手機 市場 一樣 完全 飽 和 了 但是 為 什麼 蘋果 iphone 賺 的 錢 越來 越 多 第一 是 調高售價 第二 是 因為華 的 市 占 在 萎縮 所以 我們 可以 了解 到 汽車 市場 早就 飽 和 了 只是 電動車 市場 我們 看右邊 這張 圖 正在 蠶食 原本 汽車 市場 的 市 占 換句 話 說 未來 你 要 長 的 真的 就 只有 電動車 品牌 傳統 車企 就算 正在 做 轉型 就算 BMW 或者 戴蒙勒 集團 在 做 轉型 他 頂 多 也 就是 侵蝕 原本 自己 內燃劑 的 市 占 而已 這個 是 我們 可以 觀察到 的 要點 當然 如果 我們 按照 全球 最 暢銷 的 電動 車款 當然 還是屬 於 特斯拉 的 Model1 和 Model3 可是 問題 在 於 全球 的 電動車 銷量 一直 到 目前 為止 比亞迪 仍然 是 全球 第一 那當然 比卡迪 因為 他 有 新能源 車沒 辦法 跟 特斯拉 直接 來 進行 比 較 但 至少 我們 可以 承認 了解 到 中國 在 電動車 市場 一直 到 目前 為止 都 沒 有 處 於 很 明顯 的 走 皮 或者 弱勢 的 位階他 跟 那種 華為 在 過去 幾年 所 面臨 的 處境 是 完全 不一樣 的 加上 中国 的 电动 装 的 渗透率 目前 仍然 远远 高于 欧美 市场 我们 可以 观察 到 中国 在 整个 20 年 的 电动 装 的 渗透率 大概 是 27% 远远 高于 欧洲 21% 甚至 远远 高于 美国 只有 7% 那 换句话说 这个 电动车 的 推行 市场 预估 你 至少 要 有 20% 以上 才 有 那種 全民 開始 陸續 想要 購買 的 打算 因為 電動車 最 重要 的 目的 就是 要 能夠 隨時 能夠 找到 電動 車來 充電 你 想想看 其實 很多 人 說 要 設 在 自己 家其實 最好 的 方式 因為 電動車 最 害怕 就 長 途 沒 有 辦法 充電 所以 最好 的 方式 是 一定 要設 在 高速公路 的 那種 路口 下 交流 道 的 地方 是 最好 的 但是 目前 美國 在 推行 的 速度 相對 於 歐元區 和 中國 市場 仍然 是屬 於 偏 緩慢 的 態勢 這個 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 但 至少 我們 可以 觀察到 好消息 慢慢 一點 一點 的 丟出 來 但是 真正 的 復 甦 企業 它 不是 這種 全面性 的 好消息 它 就是 這樣子 就是 壞 消息 佔 大宗 但是 發現 好消息 在 未來 的 展望 陸續 的 出現 而且 這個 展望 一定 要 讓 人家 懷疑 如果 讓 人家 相信 那 就 直接 就 进入 大多 头 了 嘛 所以 一定 要 保持 这种 偏 半信半疑 的 态势 好像 复苏 有 机会 但是 前方 始终 充满 着 阴霾 这个 是 值得 大家 来 多 多些 观察 的 没错 这个 网友 提到 说 这个 可是 马斯克 很 明显 跟 拜登 有 隔阂 这倒 是 真的 啦 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 说 拜登 在 电动车 的 政策 上 好像 都 是 专门 去 福 直通 用 和 福特 對 於 特斯拉 其實 沒有 太大 的 那個 一方面 是馬斯克 本身 有 自己 的 這個 政黨 的 旗艦 那 另外 一方面 美國 的 利益 集團 很多 我們 講說 美國 的 汽車 工人 協會 美 國 製 造 業 選 民 很多 工會 對 於 美國 執政黨 是 有 重要 的 影響 電動車 就算 是 趨勢 但是 你 看 特斯拉 的 製 造 流程 跟 福特 的 製 造 流程 就 差 很多 電動車 他 是 高度 的 機械 一體 化 製 造 你 需要 的 零件 相對 於 內 燃機少 的 多 勞動力 需求 其實 也 沒 有 特別 高 所以 特斯拉 當時 是 沒 有 加入 美國 汽車 工人 協會 的 他 本身 是 電動車 品牌 但 他 沒 有 加入 美國 汽車 工人 協會 汽油 車最 重要 的 是 燃油 機他 是 用 原廠 的 工人 直接 製 造 不管 是 日本 的 還是 美國 的 至少 是 原 廠 製 造 然 後 海外 組裝 電動車 最貴 的 是 成本 電池現 在 特斯拉 主要 採用 的 還是 中國 的 寧德 時代 所以 通常 電動車 趨勢 明显 形成 之后 美国 的 工人 所 遭受 到 引擎 制裁 的 优势 就 会 受到 显著 的 打击 所以 你 可以 观察 到 特斯拉 始终 跟 美国 的 传统 车厂 正在 进行 改造 的 这些 车厂 始终保持 着 一定 的 距离 但是 这个 就是 我们 可以 观察 到 的 具体 迹象 你 看 疫情 是 人類 產業 的 重大 革命 你 看 這幾年 很多 產業 都 變革 了 餐 飲業現 在 已經 流行 外送 了網 路上 的 視訊 軟體 硬體 需求 急增 AI 想要 解決 勞動力 的 問題 當電動 車成 為 市場 趨勢 之 後 真正 的 重點 它 的 保養 更新 基本上 就 不是 你 隨便 開到 市民 大道 或者 開到 一個 修車 廠 免費 就 不是 免費 就 比 較 低價 的 幫 你 進行 維修 或者 保養 基本上 就是 電腦 更新 一下 就 差不多 就 保養 完成 了 有 任何 的 問題 也 一定 是 回 原廠 保養 勞動力 結構 就 會 大幅度 的 轉型 這是 我們 所 觀察到 的 跡象 那 我們 繼續 回頭 來 觀察 在 整個 市場 當中 大家 比較 聚焦 的 是 現在殖 利率 的 倒掛 現象 其實 依舊 存在 當中 我們 可以 從 最近 聯準 會 的 利率 點陣 圖來 做 觀察 鮑爾其實 上次 已經 有 適度 放映 了 但是 市場 即便 中端 目標 的 利率 預 估值 有 適度 的 上升 但是 對 於 資產價格 尤其 是 債券 價格 的 衝擊 仍然 沒有 十分 大 我們 可以 觀察到 最近 彭博社 針對 市場 針對 如此 高 可能 會 進入 經濟 衰退 的 前景 當下 可能 會選擇 的 措施 50% 認為 他 可能 會 把 每天 的 支出 進行 削 減然 後 13% 的 人 認為 他 有 沒 有 機會 去 尋找 第二份 工作 那 或者 呢 另外 13% 認為 能 不能 找到 一個 更 高 薪水 的 這個 工作 所以 你 可以 觀察出 來 就是 說 市場 上 主要 還是 選擇 進行 成本 上 的 消減 來 應 對 即 將到 來 的 衰退 那 你 看 那麼 少 的 比例 是 願意 去 找 工作 那 就 換句 話 說 美國 的 勞動力 現象 可能 會 存在 那 即便 薪資 環境 不好 了 經濟 進入 到 蕭條期 衰退期 大多 數人 也 不願意 退休 族 也 不願意 回去 工作 大多 數人 也 沒 辦法 去 找 第二份 工作 選擇 的 就是 進行 消費 的 遞減 那 其實 這是 有利於 通膨的 持續 走 皮 的 我 覺得 這個 反而 是 值得 大家 觀察 一下 民意 的 方向 因為 我們 都 很 清楚 消費 花少 一點 那 就 少 一點 但是 必須 消費 一定 會 在 除非 你 完全 房子 也 丟掉 了 妻離子 散 要不然 就是 花 的 少 一點 他 就是 花 的 少 一點 他 不 至於 引起 多 嚴重 的 經濟 衰退 只有 我們 所 看到 的 大规模 的 事业 才 会 发生 可是 你 也 勘察 到 了 并 没有 太多人 愿意 在 面对 经济衰退 的 时候 全部 回到 就业 市场 当中 重新 的 找到 第二份 第三份 工作 也 正 由于 这种 观念 的 改变 我们 可以 观察 到 可能 未来 几个 季度 劳动力 市场 就是 会 如此 之 强劲 也 由于 如此 之 强劲 导致 了 大家 的 必须 消费 始终 会 存在 这个 是 我们 所 观察 到 的 迹象 对 這個 還是 要 聊到 說 市場 情緒 中長 期 的 變動 我們 跟 投資 朋友 分享 過 就是 說 你 不同 時代面 臨 的 經濟 處境 它 就 會 對 於 你 未來 的 投資 的 想像 空間 有 非常 大 的 區別 我 比如 說 你 一直 到現 在 台灣 人現 在 大幅度 持有 的 資產 仍然 是 集中 在 儲蓄險 和 房 地產 這兩塊 討論 股票 市場 的 人 雖然 這兩年 有 變多 但是 還是 遠少 於 過去 買 儲蓄險 或者 房地產 這兩類 人 我們 舉一個 1980 年代 的 美國 例子 我們 都 很 清楚 1980 年代 到 190 年 是 美國史 上 股票 投資 報酬 率 最好 的 黃 金 10 年 當時 的 雷根 經濟學 加強 供給 減少 稅負 從 1980 年代 開始 美國 經歷 了 20 年 的 反龍 這段 時間 叫做 大平 穩時代 幾乎 把 過去 8 年 一次 的 那種 庫存 週期 完全 打破 了 沒庫存 週期 股市 就 一路 的 向上 但是 反而 非常 有趣 的 迹象 是 在 这 十年 当中 美国 家庭 财富 投资 在 股票 上 的 比例 却是 逐年 下滑 的 从 60 年代 的 人口 从 40% 到 80 年代 投资 比例 是 25% 1990 年 美國人 願意 投資 股票 的 家庭 戶數 只有 17% 那 你 說 為 什麼 會 從 1960 年代 的 40% 到 190 年 股市 超級 大漲 的 時候 只 剩下 17% 呢 原因 很 簡單 這段 時間 股票 已經 翻 了 30 倍 有 一大批 人 把 資金 從 股票 市場 上給 抽走 了 回去 投注 到 那些 高利率 型 的 產品 那 為 什麼 呢 因為 美國 的 70 年代 經濟 太慘 了 1970 年 越戰 升起 中東 的 石油 危機油 價大漲 財政 知識 急速 擴大停 滯性 通膨失業 率 也 非常 高 所以 生活 在 1970 年代 的 年 輕人 他 到 1980 到 190 年 以 後 就算 經濟 大好 他 也 不敢 去 投資 股市 因為 他 從 小 的 時候 他 就 意識 到 股市 怎麼 一直 在 跌會長 的 只有 油價 所以 他 要 買 的 話 他 也 是 買房 地產買 油價 去 買 利率 型產品 把 資產價格 給定 住 所以 我們 可以 觀察到 就是 說 我們 年 輕 的 時候 所處 於 的 經濟 環境 它 會 影響 到 我們 對 於 未來 客觀 經濟 環境 上 所產生 的 投資思維 就是 我們 可以 觀察到 很 像 我 是 14 年 的 時候 入 股市 14 年 股市 其實 14 年 15 年 16 年 疾病 景氣 有 慢慢 的 復 甦 格局 但是 市場 上 的 投資 意願 投資意 願 仍然 明顯 比現 在 小 非常 非常 非常 多 那 為 什麼? 就是 因為 可能 在 我 這個 年紀 或者 大 我 10 歲 大 我 20 歲 可能 他 出生 的 年代 就 已經 是 台灣 經濟 相對 比較 繁榮 的 階段 了 可能 是 190 年代 末 可能 是 在 1980 年代 1970 年代 當他 成年 的 時候 就是 經濟 最好 的 時期 但是 他 發現 景氣 沒 有 像 過去 幾年 如此 的 增長 之 後 他 對 於 未來 就 產生 了 比 較 失望 性 的 角度 最終 他 所 投資 的 產品 都 是屬 於 保守 性產品 都 是 儲蓄 型 都 是 利率 型產品 所以 我們 才 會 了解 到 我們 年 輕 的 時候 所 面臨 的 經濟 處境 它 就 會 影響 我們 未來 在 成年 以 後 20 年 30 年 的 投資 觀現 在 就是 這種 感覺 所以 有 時候 我們 必須 用 周期 思維來 看待 不能 用 自己 面臨 的 經驗 顯示 說 啊 因為 我 小 時候 房地 產價格 台灣 都 在 漲 啊 股市 那個 時 候還 泡沫 撲滅 所以 房市 最好 了 不能 用 單純 這種 角度 來 做 思考 事實 上 你 從 年化 報酬 率來 看 股票 市場 我們 不 講個 股 啊 就 比 平均值 的 角度 而言 仍然 遠大 於 房 地產 市場 對 吧 這個 是 值得 大家 來 多 多些 留意 和 觀察 的 好 最後一點 時間 我 馬 上 聚焦 回來 台北 股市 的 表現 台股 昨天 是 大漲 了 168 點那 很 明顯 這幾天 的 除息 好像 對 於 加權 指數 沒有 太大 的 傷害 昨天 收在 17084 點又 收回 了 十日 線 帶量紅 K 棒 把 所有 均勳 又 重新 拉 回來 了 成交 值 甚至 擴大到 320 億 那 外資 今年 以來 的確 這兩週 有 賣壓 但是 今年 以來 仍然 流入 金額 高達 40 億 而且 最近 日 成交量 都 是 250 億 以上 換句 話 說 今年 的 成交 的 量 能 和 流動性 都 比 去年 好 但是 並沒有 比 前年 好 所以 換句 話 說 今年 就 有 一點 類似 在 景氣 循環 的 復 甦 格局 就是 也 沒 有 那麼 多 人 在 買 股票 也 沒 有 那種 極端 樂觀 不是 大家 都 衝進 來 玩 但是 呢 至少 最壞 的 時間點 已 經過 去 的 這種 感覺 那 台幣 的 部分 反而 目前 還 保持 在 31. 塊 雖然 終止 的 年 久 黑 但 外資並 沒有 非常 顯著 的 回歸 反而 我們 可以 觀察到 在 以 近期 因為 韓國 陸續 公 佈 相關 的 偏埃東亞 市場 也 公 佈 5 月份 到 6 月份 的 PMI 之 後 各位 可以 觀察到 其 實到 目前 為止 台灣 的 PMI 仍然 是 全亞洲 市場 當中表現 最為 差勁 的 新興 市場 經濟體 那表現 差勁並 不是 因為 台灣 體質 差 是 因為 過去 一年 表現 太亮麗 了 所以 導致 台灣 在 面臨 庫存 循環 的 時候 壓力 反而 是 最大 的 經濟 越 好 你 囤 的 貨越 多 你 當時 賣 的 貨越 多現 在 倉庫 裡面 的 貨壓力 也 最大 那 反而 是 我們 可以 觀察到 當台灣 經濟 在 下方 進行 阻擋 的 同時 很多 過去 以 觀光業 或者 以原 物料 作為 主要 營收 來源 的 這些 東南亞 市場 反而 陸續 有 開始 回檔 的 感覺 了 所以 各位 可以 觀察到 大部分 亞洲 地區 平安 目前 仍然 低 於 50 以下 那 就要 看 一下 市場 的 新訂 單 能否 做 顯著 的 帶動 了 事 實上 我們 可以 觀察到 韓國 已經 快要 動不掉 了 這個 我們 都 很 清楚 所有 房價 在 今年 以來 跌幅 是 高達 同比 接近 兩成 那同 時間 韓國 的 好不容易 順差 才 在 5 月份 終於 出現 韓國 已經 有 16 個 月 都 是屬 於 逆差 了 就是 賺 的 錢 比花 的 錢 還要 來 的 少 那麼 16 個 月 這種 嚴重 的 逆差 對 於 景氣 金絲區 來 看 的 話 它 是 一個 非常 疲憊 的 態勢 可是 如果 我們 講為 什麼 韓國 叫 景氣 金絲區 它 有 重工 業它 有 汽車 產業 它 有 半導體 它 有 3C 周邊 它 有 娛樂業 所以 它 是 一個 全球 景氣 的 風向 指標 而且 是 相 對 沒 那麼 大 的 經濟體 那 這項 領先 指標 如果 目前 進入 到 順差 那 是不是 意味著 韓國 的 經濟 啊 至少 最壞 的 時間點 已經 發生 了 可是 過去 所 造成 的 傷害 仍然 存在 啊 韓國 的 債券 在 過去 被 進入 大幅度 的 拋售 但 如今 我們 觀察到 韓國 央行 其實 已經 透露 出陸續 有 可能 採取 降息 的 訊號 了 那 有 可能 今年年底 以前 就會 開始 進入 到 降息 循環 如果 是 如此 的 話 我們 可以 觀察到 最近 韓國 不管 是 短 天期 的 債券 呢 都 有 開始 陸續 有 一些 比較 顯著 的 買 盤來 進行 進駐 包括 5 月份 和 6 月份 的 買 盤進 駐量 也 是 持續 擴大當 中 總計 超過 230 億 美元 那 是不是 意涵 著 韓國會 在 本波 的 亞洲 新 市場 首個 進入 到 降息 循環 的 重要 的 新 市場 經濟體 值得 大家 來 多 做些 留意 了 台北 股市 上漲 26 點 所以 17 點 今天 量 能 稍微 有點 放大 哎 今天 量 能 蠻 大 的 第一 盤 這樣 爆 很大 了 好 應該 是 呃 我們 看到 不管 是 呃 出息 或者 呃 外資 的 系統 單 了 不過 可以 觀察到 如果 過去 幾天 的 這種 情緒 始終 在 的 話 那 就 內 資主導 未來 台北 股市 的 盤勢 很 有 可能 會 形成 那 我們 就 來 觀察 一下 到 時候 的 變化 了 事實 上 從 目前 的 經濟 數據 來 看 你 沒 有 多 好 真的 沒有 多 好 但是 從 展望 的 角度 來 看 你 會 發現 沒有 那麼 壞 啊 沒 有 那麼 壞 不 像 前 幾個 月 這麼 壞 是 有 那種 拐 一點 轉折點 出現 的 感覺 啊然 後 但是 呢 這種 復 甦 期 的 情況 啊 他 的 經濟 數據 啊 一定 是屬 於 耐克 google 型 的 就 一點 一點 的 釋出 不 可能 突然 大好 的 啊 我 所以 我 對 於 呃 第三期 臺 灣 這些 aiodm 廠 啊 昨天 有 時候 這邊 也 提告 了 你 仔細 去 看 偽 創音業 達 廣人 寶 這些 相關 可能 跟 AIODM 廠 伺服器 有 一些 連動 的 台廠 你 仔細 看 一下 AI 訂單 佔 他們 的 營收 比例 多少 那 就 10% 2 有些 才 5% 然後國家長 成 這樣子 所以 不免 而言 在 牛市 氛圍 當中 一定 會 有 修正 的 時期 那 只是 我們 要 了解 到 會 不會 有 過度 超漲 的 疑慮 但 他 對 於 指數傷 害性 沒 這麼 大然 後 畢竟 他 不是 台積電 如果 台積 電有 過度 固質 膨脹 那 整個 台北 股市 就 有 過度 固質 膨脹 的 問題 但 這一波 主要 拉 抬 的 對 象並 不是 台積電 所以 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 說明 和 理解 了 早上 9 點 05 分 今天 7 月 4 號禮 拜 二 感謝 各位 今天 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