2023/7/5(三)台製造PMI回升至48 Q3進入復甦期?聯準會暗示 2026年前難降息?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 粉丝 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 7 月 5 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 休庭 号 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 知识 变化 那 昨天 7 月 4 号 美国 国庆节 美国 不管 是 股市 债市 都 是 同步 休市 不过 我们 勘察 到 台北 股市 的 夜盘 表现 其实 动荡 也 没有 特别 大 全球股市 都 一样 所以 值得 观察 的 要件 是 接下来 就是 联 总会 的 FOMC 会议纪要 的 发布 了 与此同时 7 月 中旬 美国股市 二季度 财报 也 会 开始 陆续 公布 或者 對 於 接下 來 七八 月 就算 真的 都 如 市場 預期 升息 一碼 9 月份 的 動態 會 不會 因此 而產生 改變 差不多 聯準 會 也 在 這個 時間 點要 準備 放話 了 事 實上 我們 可以 觀察到 如果 從 7 月份 的 FedWatch 來 做 觀察 目前 升息 一碼 的 機率 是 高達 8 成 6 基準 利率 預估 會 來 到 5.2% 到 5 .% 那麼 按照 市場 的 升息 的 終端 預期 應該 是 有 機會 升到 5% 到 5.7% 左右 的 換句 話 說 可能 8 月 9 月 還是 有 陸續 升息 的 空間 只 不過 升息 的 預期 越 強勁 到現 在 來 看 為 什麼 對 於 股市 是 毫無 抑制 的 力度 反而 我們 可以 觀察到 現在 的 狀態 是 金融 業 或者 經濟 狀況 看 起來 有 蠻 明顯 受到 利率 的 層壓 但是 資產價格 卻 提前 來 反映 未來 的 復 甦 情緒事 實上 我們 從 標普白 指數 當前 的 水位 來 做 觀察 已 經陸續 的 過去 的 高點 或者 我們 講的 壓力區 那麼 往 上方 來 做 邁進 標普牌 指數 今年 從 年初 以來 的 漲幅 其實 已經 高達 1 成 6 了 那 換句 話 說 他 想要 突破 歷史 高點 他 只要 再漲 8% 就 創歷史 新高 了 那 8% 雖然 也 不是 說 非常少 啦 但是 漲 8% 在 一年 或 半年 內達 成並 不是 什麼 太難 的 事情 難 不成 標普白 指數會 在 升息 的 狀態 下 創歷史 新高 嗎? 抑或 是 我們 最近 從 聯準 會 的 記要 報告 當中 提到 了 通常 我們 觀察到 當通 膨開始 顯著 的 下行 比如 說 從 198 年 到 1983 年 那 一段 時間 當通 膨顯 著 下行 的 時段 反而 迎來 是 衰退 那麼 現在通 膨 也 在 蠻 明顯 的 顯著 下行 格局 當中 那 是不是 下行 幅度 一 放大 意味著 市場 會 進入 到 通縮 呢 那 有些 投資人會 喜歡 把 1983 年 的 股票 走勢 拿 來 跟 203 年 來 做 對 比 這個 對 比 的 原因 很 簡單 因為 呢 198 年 到 1982 年 當時 的 聯準 會 主席 烏爾克 採取 了 高 強度 升息 把 聯 邦基 準 利率 快速 提升 到 兩成 兩成 是 非常 高 的 直接 導致 全球 經濟 進入 到 顯著 通縮 當時 在 1980 年代 的 通 膨 也 就 瞬間 消失 了 那 20 年 也 升級 了 50 個 基點 雖然 幅度 不像 198 到 1982 年 來 的 這麼 大 但是 對 於 整體 市場 的 通 膨 意志 力度 其實 也 是 有所 展現 的 那 有 沒 有 可能 203 年 接下 來 的 走勢 就 複 製 1983 年 到 1987 年 那 一段 GreatModeration 大平 穩時代 超級 瘋狂 的 大牛市 呢 這個 值得 大家 來 留意 因為 照理 來講 1983 年 他 是 經歷過 衰退 之後才 開始 有 一個 相 對 低 的 基期 開始 有 一個 前瞻 想像 的 未來 可是 剛才 提到 了 目前 通 膨 即便 在 下行 美國 的 經濟 仍然 沒有 進入 到 衰退 格局 當中 好 那 這個 也 很 好定 義了 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 衰退 我們 從 NBA 他 有 很多 的 指標 來 幫助 確認 是不是 衰退 但是 最 簡單 的 指標 就是 至少 GDP 的 既 增長 必須 是 連續 兩個 季度 負值 但 到 目前 為止 都 還沒有 發生 應 該講 去年 發生 但 去年 那種 很 明顯 是屬 於 及其 下滑 那 今年 到底 這種 衰退 是不是 廣泛 定義的 衰退 除了 連續 兩個 季度 的 季 增長 是屬 於 負增長 之外 最 重要 的 就是 看 失業 率會 不會 有所 鬆 動 所以 本週 五所 公 佈 的 非 農機會 數據 也 值得 大家 來 多 做 一些 留意 事實 上 你 可以 觀察到 聯準 會 的 高 強度 升息 的 確在 一開始 在 2 年 讓 全球 的 風險 資產 是 大受 承壓 的 但是 呢 鮑爾 即便 現在 已經 說 死 了 今年 是 沒 有 任何 降息 的 空間 而且 升息 進程 可能 會拉得 更長 股市 仍然 頭也 不 回 的 金金 漲 目前 美股 股市 的 主要 指數 尤其 是 科技 股指 數他 已經 完全 收 復 去年 升息 以來 的 所有 跌幅 去年 是 三月份 開始 升息 目前 的 點位 是 比 去年 三月份 還要 來 得 高 的 所以 去年 的 高點 是 在 元月份 就 差 那三個 月 的 這個 gap 所以 升息 對 於 風險 資產 的 抑制 效果 已經 蕩 然無存 這 就是 來 自 於 市場 情緒面 的 轉變 很 明顯 你 看到 在 2 年 當時 的 交易 主基調 是 通 膨 所以 經濟 數據 好 但是 通膨數 據 高 市場 就 害怕 203 年 的 交易 主基 調則 是 衰退 過去 一年 市場 在 高通 膨 的 擔憂下 比 市場 預期 好 的 經濟 數據 他 就 會 讓 市場 擔心 聯準 會 不會 要 放音 所以 股市 就 下跌 那 反而 比市場 預期 差 的 經濟 數據 能 讓 股市 有 拉 抬 的 機會 因為 通 膨 下行 有利於 聯準 會 停止 升息 那 今年 的 多頭 氛圍 恰恰相反 當財報 優 於 預期 的 時候 個 股 就 大漲 總體 經濟 數據 好 的 時候 指數 也 往上拉 甚至 聯總會 不斷 的 放 陰告訴 大家 通 膨 可能 比 預期 來 的 高 都 沒 有 讓 股市 有 顯著 的 回調 所以 還是 回歸到 情緒面 在 多頭 市場 當中 所有 消息 都 是 利多 在 空頭 市場 當中 所有 消息 都 是 利空 股市 短期 是 被 情緒 影響 的 中期 被 貨幣 政策 影響 長 期 被 景氣 循環 那 我們 看什麼 我們 看景氣 循環來 決定 我們 的 操作 的 部位 的 大小 這個 是 我們 所 採取 的 做法 事實 上 一直 到 目前 為止 你 可以 觀察到 即便 美國 股市 有蠻 明顯 那種 情緒 開始 轉變 的 跡象 從 過去 幾個 季度 極度 看 空到 沒 那麼 看 空到 半信半疑 到現 在 受不了 了 買 一點 好 了 可是 我們 看到 最近 彭博社 所針 對 目前 散戶 投資人 和 我們 講的 機構 經理 人 所 做 的 統計 調查 會 發現 現在 我們 在 夏天 的 野餐 當中 這些 投資人 最 經常聊 的 議題 有 哪 一些 那麼 機構 投資人 比例 最高 的 是 聊 AI 有 40% 但是 機構 投資人 有 39% 再也 不聊 金融 或者 說 財經 相關 的 問題 了 4% 是 聊數 字 貨幣 或者 是 加密 貨幣 之類 的 可是 你 可以 觀察到 尤其 在 散戶 投資人 這一塊 只有 三成 的 人 在 聊 AI 有 48% 的 人 是 完全 不聊 財經 領域 相關 的 議題 了 這說 明市場 的 急進 現象 的 確相 對 於 21 年 2 年 應該 講相 對 於 2 年 好 了 一點 但是 相對 於 21 年 仍然 差 非常 多 那 ETF 的 資金 流入 的 部分 即便 到 今年 6 月份 那個 流入 的 水平 仍然 比 去年 那種 逢 跌 必買 的 情緒 差 非常 多 我們 只能 說 最近 兩個 月 的 確資金 有 開始 回流 到 ETF 但是 跟 整個 2 年 那種 这个 没有 选择 啊 只能 买 的 那种 策略 完全 是 不 一样 的 好 当时 是 真的 有 跌 就 买 有 跌 就 买 有 跌 就 买 啊 今年 就是 半信半疑 的 买 吧 ok 好 了 那 现在 我们 刚才 聊到 说 去年 的 教育 组织 要是 通 膨 今年 的 交易 主機調 是 衰退 大家 看 的 是 那個 經濟 的 數字 而並 不是 通膨的 數字 那事 實上 最近 我們 也 觀察到 諾貝爾獎 的 經濟 學獎 得主 克魯曼 就是 之前 那個 提出 說要 解決 美國債 直接 發行 10 兆 美元 硬幣 的 那 一位 他 想 說 發行 一個 10 兆 美元 的 硬幣 那 就 可以 成功 的 度過 債務 上限 而且 這 10 兆 美元 的 硬幣 他 不會 流通 到 市場 所以 不會 形成 通膨問題 好 那 那 是 之前 的 事情 这 一次 他 又 发表 了 一个 谈话 他 认为 目前 通 膨 已经 不再 构成威胁 继续 加息 恐怕 会 带来 痛苦 事实上 我们 可以 观察 到 如果 我们 在 Google 搜寻 引擎 上 打 上 inflation 打上 通 膨 这个 搜索 量 的 次数 可以 观察 到 在 最 近几个月 有 大幅 缓解 下滑 的 迹象 那么 克鲁曼 是 特别 提到 目前 通 膨 这件 事情 其實 已 經有 一個 大致 性 的 預估 在 24 年 到 25 年 的 下限 區間 了 那 也 許沒 那麼 快回到 2% 的 目標 但是 市場 很 明顯 對 於 當前 經濟 尤其 是 資產價格 的 反應並 不是 集中 在 通 膨 這一塊 簡單 來講 就是 大家 並不 反映 通膨高 所 帶 來 的 危機 大家 只 反映 財報 差 對 於 股價 可能 形成 的 傷害 那當 情緒 轉變 的 時候 就 代表 著市場 的 我們 講說 聯準 會 雖然 他 在乎 的 是 通膨和 失業率 但 他 其實 從 核心 角度 而言 他 擔心 的 是 市場 的 總體 情緒 有 沒 有 轉變 如果 總體 情緒 轉變 之 後 那 可能 企業 就 會 增加 裁員 的 現象 可能 他 就 會 開始 進行 全面 的 資本 准結 所以 市場 的 情緒 其實 才 是 聯準 會 最 終要 處理 的 方向 是 他 的 核心 價值 那麼 當市場 已經 不 把 通膨當 一 回事 把 經濟 衰退 當一 回事 的 時候 就 代表 著 如果 真的 衰退 形成 的 賣壓 可能 會遠 比 通膨高 所 形成 的 賣壓 還要 來 得 重 所以 克魯曼 是 認為 說現 在 認為 美國 的 經濟 按照 當前 的 經濟 數據 的 確看 起來 是 有 軟著陸 的 機會 存在 但是 並不 代表 聯總會現 在 要 把 所有 焦點 全部 放在 通膨因 為 你 大 可以 用 某種 方式 比如 說 調高 你 的 通膨目 標值 以前 我們 說 通膨要 回到 2% 的 目標 來 到 適度 增長 那 你 不能 設定 一下 以 後 我們 說通 膨 就是 3% 是 一個 穩定 的 增長 目標值 對 不 對 那 也 是 可以 的 所以 這是 克里 曼所 提出 的 一個 問題 但是 我們 也 觀察到 聯準 會 的 態度 肯定 並 不是 如此 聯準 會 到 目前 為止 仍然 在乎 通膨遠 大 於 目前 經濟 的 表現 聯準 會 目前 不急 著 升息 只是 害怕 金融性 系統 出現 一些 問題 而已 事實 上 我們 可以 觀察到 最近 堪薩斯 的 聯準 會 央行 發 佈 了 一篇 報告 這篇 報告 引起 了 華爾街 諸多 的 討論 這個 主要 是 針對 聯準 會 到 目前 為止 因為 已經 利率 升高 了 50 個 基點 但是 貨幣 政策 立場 在 今年 203 年 一季度 才 達 到 限制性 的 水平 那 考量 到 過去 以往 的 數據 回測通 膨 的 黏著度 通常 未來 必須 要 保持 到 一年 到 一年 半 以上 才 有 機會 把 這種 貨幣 收縮 的 現象 完全 的 傳導 完 那 換句 話 說 我們 可以 觀察到 如果 是 以 10 年期 公債殖 利率 的 水平 你 在 今年 6 月底 還有 3.8% 左右 的 水平 那 雖然 相 對 於 過去 三十年 來 看 偏低 但是 跟過 去 十幾年 來 看 他 已 經創 了 208 年 以來 的 新高 了 但是 我們 實質 觀察到 灰色 線 也 就是 實質 的 十年 期公債殖 利率 仍然 是 1.52% 那換句 話 說 從 原理 來 看 聯準 會 的 升息 其實 還沒有 完全 的夠 原因 為何 因為 實質 公債殖 利率 還是 負的 那 就 說 明通 膨到 目前 為止 還是 跑贏 10 年期 公債 我們 通常 在 很多 CAPM 的 財務 模型 當中 我們 會 把 10 年期 公債視 為 無風險 利率 就是 說 他 是 一定 就是 說 一個 基準點 的 保本 的 投資 的 報酬 率 那 如果 連這個 10 年期 公債值 到 目前 為止 都 還沒有 完全 的 跑 贏通 膨聯 準會 其實 是 有 再 升息 的 必要性 的 但是 他 也 特別 提到 了 由 於 目前 金融性 有 可能 會 由 於 利率 傳導 衍生 的 問題 產生 不確 定性 就是 你 不 知道 利率 升到 這麼 高到 時候 對 於 金融 業的 衝擊 多大因 為 聯準 會 他 的 政策 有 時間 線 嘛 所以 保持 當前 的 利率 讓 通膨持續 的 下行 一直 等到 10 年期 公債值 利率 完全 出現 我們 講的 實質 正 利率 的 時候 再 來 做 決定 這個 時間 是 比 較 好 的 但是 他 也 確定 了 一件 事情 那 就是 升息 之 路 恐怕 沒有 這麼 快 結束 好 這 一次 我們 可以 觀察到 在 這份 報告 當中 它 的 主要 信息 是 強調 為 了 要 控制 2% 的 目標值 要 嘛 就要 提高 利率 要 嘛 就要 升息 的 時間 遠 比 市場 想像中 還要 來 得 長 那麼 堪薩斯 央行 明白 聯準 會 這些 票 尾 投票 的 意義 之所以 在 204 年 有 比 較 明顯 的 利率 中位數 的 調降 是 來 自 於 大家 都 很 清楚 不 確定 金融 業能 不能 承受 得 住 這麼 久 即便 科技股 一直 在 漲 但是 金融系 統的 本質 聯準 會 也 非常 的 關注 所以 呢 堪薩斯 央行 呢 他 就 做 了 一個 報告 和 預測 詞 就 假設 你 就 不 升息 好 了 我 可以 理解 你 你 不 升息 呢 你 就要 維持 更長 的 高利率 那 他 認為 什麼 時候 他 的 高 利率政策 才能 夠維持 到 通 膨 2% 的 目標值 呢 換算 出來 的 答案 是 206 年 簡單 來 講堪薩斯 央行 這次 所 提出 的 報告 做 了 一個 最 保守 的 預估 就是 假設 經濟 也 沒 有 什麼 大 的 衝擊 那 假設 聯準 會 也 真的 就 不再 升息 了 就 保持 在 5 到 5 .% 左右 的 基準 利率 那什麼 時候 通膨會 達 到 2% 呢 答案 是 206 年 所以 這 一次 其實 堪薩斯 央行 所 提出 的 報告 當中 他 幾乎 已經 暗示 了 206 年 以前 都 不會 降息 除非 經濟 有 狀況 經濟 有 狀況 可能 就 會 提前 讓 通 膨 提前 下行 所以 呢 未來 救 得 了 通 膨 的 唯一 方式 就是 經濟 有 狀況 那麼 經濟 沒狀況 呢 他 就 會 保持 在 這個 高利率 但是 資產價格 反而 有 可能 會維持 在 一個 相對 多頭 的 氛圍 那 簡單 來講 啊 只要 聯準 會 不 降息 他 就 有 持續 拉伸 的 空間 這個 是 至少 我們 可以 觀察到 的 方向 啦 那 其實 我們 從 美國 股市 整個 不管 是 從殖 利率 倒掛 的 現象 他 都 意味著 其實 市場 總有 一點 經濟 衰退 的 風險 存在 嘛 最近 兩 年期 跟 10 年期 公債值 利率 的 逆差 現象 倒掛 幅度 又 持續 的 加大 那當然 啦 這 一次 我們 也 可以 觀察到 各大 投行 正在 針對 下半年 聯準 會 的 利率 決策 來 做 新 一輪 的 推估 因為 目前 來 看 聯準 會 今年 的 中旬 左右 的 操作 已經 完全 超出 市場 的 預期 就是 市場 原本 是 預期 今年 會緊 急 降息 兩碼 到 三碼 左右 結果現 在 是 完全 超乎 市場 意外 經濟 比 想像中 還要 來 的 強勁 有 可能 會多 升息 一碼 到 兩碼 那麼 這種 升息 態勢 他 第一 個 角度 思考 的 是 美元 的 反應 格局 我們 可以 觀察到 即便 聯準 會 有 可能 在 下半年 多 升息 兩次 但是 美元 在 目前 仍然 保持 相對 疲憊 的 走勢 正常 來 講資產 價格 它 會 提前 反映 經濟 或者 貨幣 政策 的 變化 比如 說過 去 一段 時間 美債 開始 有 一個 比較 明顯 的 拉 抬 效果 那 是 因為 市場 預估 可能 要 降息 那 美元 也 是 那 股票 市場 它 會 反映 未來 6 到 9 個 月 之 後 的 經濟 狀況 嘛 可是 到 目前 為止 即便 有 可能 再 多 升息 美元 居然 還在 下方 平盤 震盪 這說 明市場 好像 也 不 太 相信 聯準 會 有 多 大 的 升息 空間 換句 話 說 這 一次 如果 堪薩斯聯 總會 所 做 的 報告 它 是 符合 民情 的 話 那 就 意味著 連總再 升息 也 有限 了 就 剩個 頂 多 一碼 最多 兩碼 那升 完之後他 就 保持 在 高利率 非常 長 的 一段 時間 長 到 什麼 時候 長 到 勞動力 市場 出現 變化長 到 真的 有人 失業 再 來 說 這個 可能 就是 一直 到 24 年 到 25 年 的 跡象 那 對 於 債券 持有者 他 可能 受到 的 殘壓會 比 較 大 他 就要 忍過 這段 時間 但是 對 於 股票 市場 者 操作者 那 基本上 就 代表 著 他 是 一個 多頭 卻勢 的 穩定 但是 呢 相 對 來 看 的 話 這個 時候 就要 來 挑戰 一下 經濟 到底 能 不能 足以 支撐 這麼 久 因為 畢竟 我們 都 很 清楚 目前 並 不是 經濟 數據 的 全面 反龍 經濟 數據 目前 很大 程度 還是 來 自 於 資本 准結 後 的 獲利 上升 和 財報 拉 抬 但是 很多 中小型 股表現 並沒有 我們 想像中 極 端的 亮麗事 實上 我們 可以 觀察到 最近 也 由 於 那種 短期 內 科技股 的 大幅 提升 給美國 基金 經理 人 陷入 了 非常 兩難 的 境地 怎麼 說 呢 大家 都 很 清楚 嗎 最近 權值 股 真的 漲 非常 多 我們 以道瓊 指數 公司 的 數據 來 做 觀察 蘋果 在 標普白 指數 中 的 權重 已經 上行 到 7.6% 這個 是 標普白 指數 當中 歷史 上 權重 最大 的 股票 沒有 一檔 股票 佔標 普白 指數 這麼 大 的 權重 事實 上 今年 以來 這個 問題 更加 的 緊迫 為 什麼 因為 你 看 這些 權值 股 蘋果 微軟輝 達 及其 他 少數 的 超大 市值 公司 引領 了 股價 跑 贏了 大盤 那現 在 就 迎來 一個 最大 的 問題 那 就是 如果 你 是 一個 主動級 的 基金 投資人 你 其中 一個 問題 就是 你 很 難 持有 單一 公司 這麼 多 的 股份 因為 你 會承擔 越 大 的 風險 那 簡單 來講 我們 都 很 清楚 這些 基金 經理 人 本身 他 一定 是 進行 資產 的 分散 來 進行 投資 那 如果 他 的 投資越 來 越 像 標普白 指數 目前 的 權值 結構 他 要 嘛 就 形成 了 尺數型 通知 者 要 嘛 他 同時 如果 他 是 選擇 加大 自己 的 槓桿 追求 強勢 股 的 話 他 就 會 讓 自己 的 風險 或者 說 這些 科技 權值 股 的 PEratio 比較 高處 於 一個 相 對 大 的 風險 當中 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 也 是 市場 當中 相對 比較 擔心 的 所以 我覺 得 可以 從 這樣 的 角度 來 思考 美國 股市 科技股 這個 漲 多 了 他 也 遲 早會 有 一點 回調 如果 這個 時候 釋放 一點 壓力 反而 是 比 較 正常 的 如果 下半年 就 真的 這樣子 扶搖直 上 那 也 沒什麼 反正 我們 是 中長 期 左側 就 已經 開始 做 部件 了 只是 這種 漲幅 就 有點 不 太 符合 那種 多頭 的 穩定 慣 性事 實上 我們 可以 觀察到 隨著 資產價格 的 水漲 船 高 上半年 全球 最 富有 的 50 人 財富 是 增加 了 8520 億 那 準備 陸續 這些 成員 也 身家 都 即 將要 創歷史 新高 了 我們 看到 在 過去 6 個 月 蓬勃 萬億 富豪 的 指數 每 一位 成員 平均 每天 大概 是 賺 140 萬 那 股市 反彈 當然 是 財富 增長 的 最 主要 原因 標普白 指數 漲 了 1 成 6 納指漲 了 3 成 9 這個 是 這些 科技股 有史 以來 最好 的 上半年 尤其 最近 馬 斯克 和 祖克柏 他 提出 要 進行 那個 龍 子格 鬥但 看起 來馬斯克 已 經用 了 美元 贏得 了 勝利 對 不 對馬斯克 是 比 祖克柏有 錢 的 他 的 淨 資產 在 今年 上半年 增加 了 96 億祖克柏是 增加 了 589 億 所以 各位 還是 可以 觀察到 就是 說 全球 前 幾名 的 富豪 當中 做 投資 的 真的 是 少數 你 真的 不要 想像 你 一個 短期 超速 的 策略 能夠 會 有 多 大多 亮麗 的 報酬 這種 亮麗 的 報酬 他 可能 在 短期 內 都 可以 做 複 製 甚至 是 小資金 都 可以 做 複 製 但是 資金大到 一定 程度 之 後 你 會 發現 全球 前 10 名能夠 擠 進前 10 名 富豪 的 唯一一 個 投資者 只有 一個 人 就 巴菲特 而且 他 的 財富 大部分 都 是 506 歲 以後開始 累積 的 他 是 做 價值 投資 的 做長 期 投資 的 所以 人 一定 不要 自大 不要 自以 為 是 覺得 你 能夠 用 一些 短期 技術 操作 的 小 方法 來 獲得 驚人 的 財富 財富 就算 到 一定 程度 之 後 你 最後還 是 要 像 我們 一樣 做 資產 配置 的 何不 一開始 就 做好 一個 資產 配置 的 規劃 我們 身邊 你 看 在 財經 圈裡頭 當然 有 很多 大神 他們 都 有 自己 的 操作 方式 我們 也 予以 尊重 但是 你 仔細 一問 賺 到 錢 之 後 他 會 把 所有 的 錢 再 進行 短線 交易 嗎? 不會 大家 都 做 資產 配置 就算 做 每天 做 交易 的 人 他 一樣 一堆 資產 放在 056 這是 很 正常 的 為 什麼 因為 交易 是 他 的 本業 收入 他 還是 要 進行 資產 配置 所以 做人 一定 不要 自以 為 是 不要 自大 覺得 你 能夠 能夠 大升 大盤 而且 靠 交易 永遠維生 OK 這是 很 重要 的 昨天 我 才 到 電視 台然 後 我 就 跟 一個 新來 的 女 製 作 閒 聊 因 為 以前 沒 看過 她 好像 剛來 看 起來 像 一個 媽然 後 她 就 請 教 很多 我 一些 財經 相關 的 專業用 語剛 好 我 有空 我 也 比 較 早 到 我 就 慢慢 跟 她 講有 時候 我們 越 講越 快 因為 是 自己 的 專業 她 就 越 焦慮 覺得 啊 完蛋 了 完蛋 了 自己 對 財經 都 不 懂然 後 還來 財經 節目 做 製 作 啊 覺 得 那 份 工作 壓力 很大 這樣子 啊 那 我 當然 就 安撫 他 我 說 哎 這個 沒關 係 啊 這個 本來 就 慢慢 來 啊 我 說 啊 你 才 幾歲 而已 你 這樣 弄 個 幾年 哦 到 時候 你 自己 也 變成 財經 專家 了然 後 他 就問 我 說 哎 那 你 猜 我 幾歲 那 我心 裡一想 因為 他 看 起來 很 像 媽年 輕 的 媽少婦 這樣子 但是 女人 嘛 你 一定 要 往 小 的 猜然 後 越小越 小 猜 越 好 然後想 說 他 可能 看起 來 像 少福 那 我 就給 他 兩個 你 大概 278 而已 吧 他 看 起來 就 像 新 鮮人 呢 他 就 笑笑 說 唉 我 都 快 35 了 那 我 當然 就 趕快 補 上去 嘛 他 都 不會 啊 哇 你 保養 那麼 好 一點 都 不 像 啊 頂 多 就 30 出頭 而已 啊 開 始 讚 美 他 這 樣 子 後 來 他 就 走掉 了 這樣子 啊然 後 我 就 有 一種 勝券 在握 深知 女人 心 啊 結果 他 一 走 之 後 啊 那節 目 製 作 人 呢 馬 上 跑 到 旁 邊 哎 挺 好 哎 他 才 21 歲 哦 是 大 三世 新 的 學生 剛來 實習 而已 你 怎麼講 人家 30 多歲 我 聽 完快 崩潰 不要 自以 為 是 為 什麼 要問 他 年齡 為 什麼 要 猜 他 年齡 所以 以後有 女孩子 問我 一定 都 是 18 歲 不要 自作 聰明 在 投資 路上 自作 聰明 的 下場 跟 在 感情 上 製 作 聰 明 的 下 場 是 一 樣 的 一 樣 的 OK 好 那剛 才 聊 了 很多 關於美國 經濟 的 數據 我們 拉 回來 聊 一下 中國 股市 的 表現 其實 中國 股市 在 近期 的 表現 不是 特別 亮麗 我們 都 很 清楚 本來 市場 在 去年 年底 之後有 一波 非常 明顯 的 復 甦 行情 的 預估 但 如果 從標 普白 指數 跟 上海 上證 指數來 進行 比 較 你 會 發現 今年 以來 幾乎 是 完全 脫鉤 的 景象 我們 把 大陸 股市 在 昨天 的 表現 做 一些 追 蹤 雖 然 這 幾 天 把 過 去 幾 天 的 大跌 給陸續 進行 收 復 但是 從 股價層 面表 現 仍然 十分 的 疲憊 不管 是 從 上證 還是 從 港股 都 是 一樣 尤其 我們 看到 台北 股市 的 櫃買 或者 是 韓國 股市 COSP 指數 目前 都 是 保持 非常 明顯 的 多頭 排列 那 這些 多頭 排列 它 就 隱含 的 市場 在 一個 多頭 氛圍 但是 入股 到 目前 為止 頂 多 就是 嘗試 的 主體 而已 那 加上 最近 我們 看到 中國 比 較 聚焦 的 消息 是 海關 總署 在 周一 發表針 對 部分 的 貴金屬 像是 家 和 儲等 相關 的 物項 進行 出口 管制 預估 8 月 1 號準備 上路 很明顯 因為 明天 葉倫 就要 訪中 了 這很明 顯是 在 中國 和 美國 的 財政部長 進行 談話 之前 各自 擁有 更 多 的 我們 講的 這種 八個 銀談判 的 條件 事實 上加 旱者 第一 對 於 台廠 衝擊度 沒有 想像中 來 得 大 差不多 就是 充電頭 會 需要 用 的 一些 貴金屬 原 物料 再來 它並 不是 中國 專屬 的 原 物料 中國 專屬 原 物料 基本上 還是屬 於 稀土 居多 但是 中國到 目前 為止 的 稀土 戰 仍然 並沒有 完全 的 實施 我們 可以 觀察到 以 全球 貴金屬 來 看 你 像是 銅鎳 或者 像是 我們 看到 貴金屬 價格 其他 貴金屬 價格 在 中國 的 產地 老實 說 幾乎 是 沒 有 像銅 最大 的 產地 其實 是 在 智利 了 鎳 的 部分 大概 是 在 印尼 那 你 只能 觀察到 有 很多 的 加工 廠 其 實設 在 中國大陸 那 其實 他 也 沒 有 說 什麼 高 強度 的 加工 的 技術 條件 基本上 就是 因為 有點 高 汙染 所以 本來 就是 在 中國 地區 但是 如果 是 以 稀土 來 看中 國的 生產 大概 已經 佔 了 6 成 他 的 加工 大概 占 了 8 成 7 所以 這個 反而 是 中國 未來 有 沒 有 可能 實施 相對 更加 明顯 的 這種 壓制 力度 可以 觀察 的 要件 但 到 目前 為止 看 起來 北京 選在 美國 財政部長 葉倫 房中 前 出手 很明顯 他 是 想要 談 的 他 的 所有 作為 都 是 為 了 讓 談判 有 更好 的 籌碼 而並 不是 想要 跟 美方 來 針鋒 相對 這感覺 是 蠻 明顯 的 但是 至少 我們 從 最近 中國 內部 的 經濟 數據 來 做 觀察 6 月份 的 财新 制造业 财购 竞争 指数 偏爱 是 50. 虽然 说 在 50 以上 但是 相对 于 5 月份 下降 了 0.4% 最近 很 有趣 最近 是 中国 统计局 公布 的 偏爱 都 比标 普派 指数 公布 中国 的 偏爱 来 的 低 所以 你 搞不清楚 中國 經濟 到底 目前 屬 於 明顯 的 擴張 格局 還是 收縮 格局 大概 在 50 上下左右 附近 但是 我們 也 可以 觀察到 了 一直 到 目前 為止 其 實亞洲 股市 尤其 是 亞洲 新 市場 指數 已經 開始 有 比 較 顯著 的 反彈 但是 目前为止 大部分 的 亚洲 市场 偏埃 仍然 在 一个 显著 的 滑落 迹象 而 这个 滑落 它 很大 程度 来自 于 我们 过去 所 看到 的 新 订单 仍然 没有 毁留 其实 中国 目前 的 库存 状况 在 过去 几个 季度 的 销 库存 之后 也 有 开始 好转 的 迹象 但是 好 轉之後並 沒有 新訂 單歸來 所以 平安 難以 做 一個 顯著 的 拉 抬 效果 事實 上 這 一次 我 相信 財政部 到 財政部長 葉倫到 中國 進行 訪談 之後一個 最 重要 的 就是 針對 美股 美債 的 持有 畢竟 我們 都 很 清楚 日本 針對 美債 的 持有 在 過去 幾個 季度 又 開始 拉升 了 這跟 日本 內部 的 貨幣 寬 鬆 政策 有關 畢竟 你 一直 在 撒 錢 日 股漲 歸 但是 對 於 保守 性資產 投資者 來 看 的 話 日幣 越來 越 不值 錢 所以 投資 的 壓力 就 越 大 很多 日本 人 他 就 會 選擇 去 購買 美債 或者 企業界 進行 美債 的 持有 來 進行 利率 的 鎖定 但是 全球 第二 大 的 美債 持有者 中國 基本上 持有 美債 的 總量 比例 其實 已經 有 大幅 下滑 的 跡象 了 幾乎 已經 回到 204 年 的 水平 那麼 美債 對 於 中國 的 融資 依賴度 遠 低 於 很多 人 的 想像 這幾年 我們 看到 淨融資 的 貢獻 更是 屬 於 負值 換句 話 說 就 當前 為止 的 角度 而言 其實 中國 拋售 美債 之後它 的 很大 用意 我們 看得出 來 也並 不是 完全 的 去 美元 化它 主要 是 進行 人民 幣的 輪 迴 你 拋售 美債換 到 的 美元 才能 夠用 美元 來 買 自家 的 人民 幣來 穩定 內部 的 貨幣 趨勢 這個 是 我們 所 觀察到 的 方向 了 那 最近 我們 看到 中國 其實 在 如此 經濟 惡化 的 情況 底下 其實 財政 政策 效果 已經 有 陸續 開始 湧現 的 跡象 了 但是 這個 湧現 效果 能夠 維持 多久 值得 留意 了 我們 舉個 例子 正常 來講 通常 在 一個 經濟 下行 的 階段 很多 人會 從 貨幣 從 財政 政策 角度 而言 如果 你 要 撒 錢 你 應該 是 縮 減公務員 的 隊伍 減少 財政 支出 然後把 多餘 的 資金 投到 實體民間 消費面 身上 可是 各位 也 可以 觀察到 了 這張 圖表是 目前 中國 公務員 的 招聘 崗位 不管 是 招聘 崗位 還是 我們 看到 的 申請 數量 在 20 年 21 年 以 後 都 有 非常 顯著 的 上行 趨勢 換句 話 說 即便 中國 經濟 目前 在 一個 顯著 的 下行 區間 但是 公務員 的 招募 人數 是 越來 越 多 的 不 只 如此 我們 看到 中國 黨員人數 的 變化 也 非常 有趣 1980 年 黨員 佔 全國 的 人口比例 大概 是 3.85% 到 20 年 已 經來 到 6.94% 所以 到 20 年現 在 幅度 已經 拿到 了 歷史 之 最 所以 現在 就是 公務員 也 變多 了 黨員 也 變多 了 國家 似乎 有 集中化 的 趨勢 但是 這種 現象 它 能夠 維持 多久 呢 因為 誰 養公務員 啊 納稅 人 嘛 你 不 讓 納稅 人 有 錢 但是 不斷 的 招公務員 他 是 一個 符合 財政 政策 刺激 的 方法 嗎 這個 是 在 內部 有 蠻 大爭議 的 但 至少 你 可以 觀察到 他 真的 能 做 都 已經 做 了 而 潘 石松 能 降準 也 降著能 降息 也 降息 了 財政 支出 也 支出 了 他 連國防 支出 甚至 連公務員 招聘 人數 都 在 擴大當 中 但是 這些 民間 的 消費 它 只是 進行長 期 的 債務來 因應 短期 的 債務 問題 中長 期 而言 你 還是 要 有 納稅 人 的 資金 的 湧入 這才 是 長 期 發展 的 方向 可是 現在 中國 的 經濟 面臨 債務 危機 的 壓力 又 十分 龐大 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 中國 各 省份 的 債務槓 桿率 老實 說 已 經有 一點 明顯 惡化 的 跡象 中國 目前 私營 部門 對 於 非金融 部門 的 信貸 佔 GDP 比例 大概 是 20% 比市場 在 過去 幾年 的 150% 還要 來 得 高應 該 講過 去 發達 市場 的 私營 對 非金融 部門 的 信貸 槓桿率 大概 就 150% 1.5 年 不吃不喝 還得 完中國 是 20% 要 2. 年 換句 話 來 講中國 目前 所吹起 的 泡沫 提前 透支 的 財富 它 其實 是 要 有 更 強勁 的 經濟實 力作 為後盾 才 行中國過 去 的 幾年 它 是 如何 維持 這種 高 強度 的 經濟 增長 就 加 槓桿 大家 借錢 那 你 說 借 錢 要 還那 就 借 更 多 錢 來 還那麼 就 可以 維持 高槓 桿率 的 增長 那 你 要 如何 讓 大家 提前 或者 說 讓 全民 一起 借錢 那 就要 炒房 畢竟 房 是 少數 能夠 讓 大家 提前 願意 進行 徵貸 的 這種 產品 事實 上 到 目前 為止 中國 部分 地區 由 於 省份 已經 有 陸續 違約 的 現象 因為絕 大部分 是 房 地產 企業過 去 中共 已經 進行 了 全面性 的 爛尾樓 的 干預 所以 這些 爛尾樓 全部 蓋 完 了 竣工 完 了 但是 賣不掉 債務風險 怎麼 解決 目前 是 全數 往後延 就是 說 有 遇到 債務 問題 的 這些 省份 大部分 因為 是 內債 他 欠 的 錢 是 欠 中國 企業 欠 的 是 中國 人民 他並 不是 外債 並沒有 立即 性國際 違約 的 問題 美元 債 目前 違約 的 幅度 也 不是 特別 大 所以 就 進行 全面 的 延期 那 這個 全面 的 延期 也 不算 好事 也 不算 壞事 因為 對 銀行 來 講過 去 我們 提過 你 延期 就 不算 壞帳 你 只是 比較 晚還 而已 對 於 地方 政府 而言 地方 政府 也 不用 宣布 破產 了 我還 可以 繼續 保持 融資 能力 也 可以 讓 地方 政府 可以 持續 運作 對 人民 央行 的 官員 更好 這個 未 爆彈 就 丟給 下 一屆 對 吧 對 於 股票 市場 投資人 也 不差 反正 一場 金融 危機 可以 順延 那 也 不必 面對現 在 崩盤 所 造成 的 損失 所以 所有 這些 中國 的 投資人 當中 其 實並 沒有 因為 這場 危機 債務 的 風險 而 大幅 受害 唯一 受害者 是 誰 是 債券 的 投資人 沒 拿到 利息 啊 啊 延 10 年還 我 人生 有 多少 個 10 年 對 吧 好 了 最 後 我們 聊 一下 台北 股市 哦 台北 股市 在 昨天 上漲 56 點了 那 時候 在 17, 40 點 守住 了 月 線 了 但是 台幣 仍然 保持 在 31. 塊 外資 仍然 沒有 非常 明顯 的 回流 跡象 啊 可是 如果 我們 從 台灣 6 月份 的 製 造 業 偏 愛 至少 從 上 個 月 的 41.3% 已經 回到 48.3% 了 這說 明 製 造 業 的 確 在 今年 一季度 到 二季度 表現 的 不是 特別 好 但是 股價 已 經漲 上去 了 說 明市場 其實 很 明顯 就 在 對 賭 第三季 的 復 甦 行情 所以 我 相信 第三季 應該 就 有 機會 回到 50% 以上 但是 能 不能 一路 的 向上 衝難度 是 有 一點 高 的 所以 事實 上 我們 這些 數據 他 都 是 来 帮助 我们 进行 判断 了解 说 目前 的 景气 周期 的 点位 但 他 毕竟 还是 有点 落后 反应 了 即便 他 是 偏埃 他 去 预估 未来 几个 季度 的 表现 但是 至少 我们 可以 观察 到 台湾 整体 足底 的 迹象 应该 已经 最低点 见到 了 现在 就是 看 第三季 到时候 的 新 订单 到底 有没有 下 过来 了 好 台北 股市 下跌 8 点 啊 收 在 17, 28 点 今天 量 能 稍微 就 没 这么 大 大概 在 30 初一 左右 那么 如果 从 對 對 對 欸 現在 放大 到 四千 億 了 好像 量 能還 這麼 大請 問外 資外資 不 放假 了 嗎 怎麼 可能 這麼 大 啊 這兩天 是 營商 啊 那個 很 活潑 很 活潑 對 不 對 ok 這個 小 編一 開始 是 童工 最近 才 成年 啊 沒錯 沒錯 沒錯 啊 我們 小編 18 歲 我們 小編 已經 跟 我們 直播 三年 快 四年 了 吧 啊 對 從 他 18 歲 到 現在 還是 18 歲會 被 記恨 一輩子 實習 生長 太 老氣 了 也 不能 這樣講 人家 嘛 但 有些 人 他 可能 長 得 比 較 成熟 大三 的 少婦 是不是 沒 在 保養 我們 不能 這樣講 人家 只是 說 我們 不能 用 人家 的 外形 來判斷 別人 的 年齡 這樣 是 不 對 的 所以 只好 就 統一講 18 就 好 所以 大家 不要 自以 為 是 投資 路上 不要 自以 為 是 感情 路 也 是 任何 事情 都 不要 自以 為 是 用謙卑 的 心態 永遠 預設 人家 18 歲 9.05 分感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利 早辦 愉快