2023/7/6(四)美國衰退先行指標為何失效?聯準會六月紀要:升息未完待續【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 7 月 6 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早上 休息 好 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一 早先 來 跟 投資 朋友 觀察聯 準會 昨天 的 會議 紀要 已經 算是 正式 公 佈 了 會議 紀要 當中 其實 已 經算 特別 提到 這 一次 的 升息 週期 是 完全 沒有 走 完 的 未来 的 升息 周期 可能 时间 线会拉得 更长 但 我们 特别 值得 关注 的 是 昨天 美国股市 即便 遭受 到 非常 显著 的 升息 压力 美国股市 也 顶多 就 小跌 道琼 周三 是 收黑 了 接近 130 点 纳指 和 标普 也 是 属于 小跌 情况 费半 跌幅 比较 大 2 .% 不过 按照 过去 以往 的 历史 惯性 老实 说费半 这样 的 跌幅 也 不是 非常 是 惊人 的 只能 说 美国股市 只不过 是 涨势 暂缓 现在 就 连 那种 比較 顯著 的 修正 段 感覺 都 還沒有 發生 但並 不 代表 不會發 生事 實上 美國 股市 在 過去 歷史 季度 慣性 當中 五窮六絕 的 機率 是 比 較 少 一點 的 反而 出現 七 窮八絕 或者 八窮九絕 的 機率 是 比 較 高 反而 在 第四季 的 行情 拉 抬 之前 比較 容易 出現 一個 先 蹲 後 跳 但 我們 今天 特別 來 先 關注 的 是 美國 昨天 商務部 所公 佈 的 數據 當中 5 月份 的 工廠 訂單 月 增率 有 0.3% 比市場 預期 的 0.8% 還要 來 的 低 所以 基本上 我們 雖然 看到 大部分 經濟 數據 似乎 有 暗示 的 往 復 甦 的 方向 走 但 仍然 處 於 這條 拐點 當中事 實上 我們 可以 觀察到 美國 的 核心 PCE 物價 指數 從 年增率 來 看論壇 保持 在 4.6% 比 YOY 的 3.8% 還要 高 非常 多換句 話 說 即便 我們 了解 到 全球 的 能源 資產價格 在 一個 蠻 顯著 的 走跌 格局 但 就 目前 的 狀態 來 看 這些 核心 部門 的 僵固 性 預估 按照 聯準 會 的 報告會 傳導 一年 到 一年 半左右 我們 可以 來 做 一些 留意 比如 說 以 能源 資產價格 直射 線來 看 幾乎 在 20 年 當時 3 月份 4 月份 開打 之 後 最高 點就 已 經見 到 了 能源 是 百分之百 的 熊市 格局 這條 熊市 格局 難以 被 打破 甚至 在 總統 大選 以前 除非 拜登 在 這段 時間 進行 大量 戰略 儲備 原油 的 回購 要不然 大概 整條 疲憊 趨勢 就是 這樣 了 那 另外 一個 是屬 於 貴金屬 原 物料 的 部分 貴金屬 原 物料 雖然 有 下跌 但 至少 在 整個 2 年 年末 到 23 年 中旬 它屬 於 一個 在 下方 主體 的 位階 雖然 最近 有 一點 破底 的 感覺 了 但 這種 它 跟 能源 資產 的 脫 鉤 很 明顯 它 還是 在 反映 景氣 的 復 甦 原油 在 景氣 擴張 週期 不 一定 完全 上漲 1980 年 到 190 年 那 一段 時期 美國 的 經濟 發展 大好 但是 能源 價格 反而 是 走跌 的 反而 正由 於 能源 價格 的 低廉 導致 了 生產力 可以 更 有效率 那貴 金屬 的 部分 就 比 較 難 了 貴金屬 它 的 整體 的 稀有性 相對 於 能源 的 開 採相 對 難度 比 較 高 所以 它 真實 比較 能夠 反映 景氣 的 復 甦 而 事 實上 我們 觀察 如果 是 以 農產品 價格來 看 跌幅 就 沒 有 像是 貴金屬 或者 能源 資產 這麼 重 了 能源 應該 講農產品 價格 在 20 年 隨著 烏爾戰士 動畫 之 後 就 在 高位 進行 盤旋 目前 也 沒 有 大幅 破底 的 跡象 尤其 下個 禮拜 7 月 18 號的 黑海 協議 到底 能 不能 順利 的 通過 這次 俄羅斯會 不會 進行 相關 烏克蘭 農產品 出口 的 箝制 這 反而 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 換句 話 說 大宗 資產 的 方向 其實 已 經蠻 明顯 的 表明 了 現在 反而 是 等待 這個 核心 通膨的 傳導 到底 要 多久 高點 普遍 在 去年 二季度 左右 已經見 到 了 那麼 核心 通膨的 高點 好像 在 今年 5 月 到 6 月 才 剛見 到 那 5 月 6 月 是 剛見 到 嗎 還是 未來 會 更 高 呢 這 反而 值得 留意 7、 89 月份 到 時候 的 通膨數 據 了 那事 實上 我們 可以 觀察到 聯準 會 為 了 要 一舉 殲滅 當前 的 通膨任務 目前 經濟 形勢 反倒 並 不是 聯準 會 的 首要 目標 我們 可以 觀察到 藍色區 塊 是 全球 的 央行 當中 認為 利率 有 可能 會 再度 調升 的 國家 以及 經濟體 那 很 明顯 你 像是 北美洲 美國 加拿大 或者 在 俄羅斯西 歐地區 或者 像是 澳大利 亞 基本上 保持 升息 的 態度 是 維持 不變 的 可是 我們 也 可以 觀察到 了 整個 東亞 市場 當中 日本 是 完全 沒有 變動 因為 他 一直 都 是 零利率 中國 市場 是 持續 的 在 一個 降息 空間 當中 印尼 市場 也 陸續 進入 到 降息 事實 上 像是 墨西哥 或者 南美洲 市場 都 有 開始 陸續 採取 即將 降息 的 動作 換句 話 說 從 全球 的 景氣 格局 來 做 觀察 你 會 發現 當時庫 存循 環比較 嚴重 的 經濟體 這一輪 反而 是 提前 進入 到 降息 週期 而當 年度 你 看 在 201 年 年末 聯準 會 還在 釋放縮 減購債 的 訊息 的 時候 這些 央行 或者 說 這些 新 市場 國家 他 就 已經 提前 進入 到 升息 環節 了 所以 我們 才 會 說 新 市場 的 經濟 的 時間 線 他 永遠 都 是 領先 於 發達 市場 的 這 反而 值得 留意 了 那 如果 是 以 東亞 市場 要 觀察台灣 未來 有 沒 有 停止 升息 或者 有 調降 利率 的 空間 那 我們 首先 先觀察 的 一定 是 韓國 央行 韓國 央行 這一輪 的 升息 跑 得 比 誰 都 快 當然 他 也 讓 首爾 的 房價 跌幅 高達 兩成 一個 地區 跌幅 高達 兩成 如果 台北市 跌幅 有 高達 兩成 那 你 一定 隨便 找 都 可以 找到 跌 三成 跌 四成 的 物件 但是 我們 可以 觀察到 韓國 正 由 於 他 的 緊縮 力度 是 有效 的 所以 他 才 有 降息 的 空間 但 台灣來 看 老實 說 這個 資產價格 也 沒 有 什麼 太大 的 回跌 的 幅度 所以 其實 台灣 的 話 就 跟 韓國 又 不 太 一樣 了 對 吧 好 那 不管 怎麼 說 了 我們 根據 歷史 軌跡 了 從 標普白 指數 當前 的 獲利面 的 確給予 了 聯準 會 更好 的 升息 路徑 事實 上 我們 可以 觀察到 美國 股市 203 年 上半年 表現 是 的 確是 可圈 可點 的 道 瓊標 普納 指分別 在 上半年 上漲 3.8% 16 和 32.4% 那 如果 是 納指 10 就 集中 漲勢 的 話 就是 高達 39.7% 可是 我們 要 了解 一件 事情 就是 今年 以來 市場 上 之所以 空頭 還有 這麼 多 那始 終對 於 科技股 抱持 著 估值 疑慮 的 原因 在 於 其實 今年 203 年 所 實施 庫藏股 的 規模 又 創歷史 新高 了 那麼 到底 會不會 像是 在 2021 年 那個 時候 的 這一 整年 的 創 新高 就 值得 上去 因為 201 年 是 下半年 的 時候 進行 庫藏股 實施 回過 的 金額 突然 飆高 但是 今年 從 元月份 到 六月份 至少 是 歷史 有史 以來 實施 庫藏 股金 額來 的 相 對 比 較 高 的 一年 那 這也 隱含 著 一件 事情 就是 目前 的 估值 其實 還是 有 很大 原因 是 來 自 於 那些 美國 股市 企業 他 因為 已經 進行 了 資本 准結 已經 把 該 裁 的 人 都 已 經裁 掉 了 那裁 完 之 後 呢 他 的 成本 瞬間 下降 很多 但同 時間 呢 他 的 獲利面 並沒有 想像中 來 的 如此 紮 緊 尤其 很多 的 軟體 股 它 本身 不太 容易 受到 庫存 循環 週期 的 變化 比如 說 好 了 你 做 資安 的 啦 做 監流 的 啦 它 比 較 不 容易 因為 全球 的 庫存 循環 而 遭受 那種 極大 的 壓力 但是 你 本身 有生 產貨物 的 今年 賣不掉 明年 就 過去 這種 壓力 就 特別 大 我們 講的並 不是 單一 的 一族類 我們 講的 3C 電子 產品 這個 明年 推出 的 3C 電子 產品 一定 比 今年 更 先進 那 你 到 時候 的 庫存 壓力 就 更 大 了 對 吧 那 硬體 股 的 庫存 壓力 因為 大 所以 跌幅 比較 深 可是 那些 科技 全職 的 軟體 股 他 因為 是屬 於 軟 體業務 所以 他 的 庫存 壓力 沒 這麼 大 那 反而 手上 有大筆 現金 那 有 大筆 現金 怎麼 做 呢 現在 這個 時 機點 好像 去 投資 新 的 領域 對 於 投資人 無法 交代 嗎 那 怎麼 辦 那 就 實施 擴張 股 把 股東 權益給 拉高 嗎 所以 這個 就是 我們 所 觀察到 美國 股市 始終 有 一些 估值 泡沫 疑慮 對 於 空頭者 來 說 那 當然 了 也 隨著 這種 僅是 科技 成長 股 的 擴張 股市 是 回購 我們 可以 觀察到 美國 股市 的 價值 股 跟 成長 股 的 比例 又 創 回到 20 年 的 新低 了 換句 話 說 2 年 為 什麼 價值 股相 對 於 成長 股 的 比值 可以 拉高 這麼 多 因為 當時 景氣 在 一個 顯著 的 下行 格局 全球 市場 都 在 去 估值 所以 這段 時間 價值 股 雖然 沒 怎麼 漲 但 他 的 跌幅 遠比 科技股 來 的 輕 這個 時候 價值 股 的 上行 比例 就 很 高 所以 巴菲特 波克下 的 股價 才能 夠順勢 的 進行 拉高 但現 在 整條 趨勢線 也 有 稍微 反轉 的 趨勢 了 那 我們 至少 可以 確認 一件 事情 是 這種 趨勢 的 確認 股價 的 反應 它 基本上 必須 要 伴 隨著 基本面 的 陸續 好轉 那 股價 居然 在 去年 低點 已 經見 到 那 相反 的 今年 就 必須 要 看到 財報 面絕 對 的 低點 如果 今年 在 二 三季度 沒有 看到 財報面 最差 的 時間點 已 經過 的 話 今年 的 漲幅 就 有 為 過去 歷史 慣性 的 疑慮 事實 上 我們 從 股價圖 看得出 來標 普白 指數 的 價格 年增率 直射 線早 在 去年 年底 開始 上 完 但是 呢 我們 可以 觀察到 美國 的 ISM 製 造 業 金融 採購 指數 最近 還在 破底 當中 所以 照理 來 講現 在 轉折點 要 緊急要 出現 了 如果 一路 這樣子 疲憊 到 第三季 甚至 一路 到 第四季 那 這一波 漲幅 就 有 一點 過度 呃 我們 看到 這種 漲勢 有點 過頭 的 感覺 當然 了 我們 常講 說 基本面 呃 落後股價 6 9 個 月 啊 他 是 一個 平均 概念 6 9 個 月 好 有些 時候 會 落 後 一年 有些 時候 可能 三個 月 就 已經 反應 了 那 就是 說 平均 只是 6 9 個 月 所以 呢 你 如果 給他 一條長 的 時間 線 就 今年 以前 一定 要 轉好 精準 一點 的 時間 線 啊 這 一季 就要 轉好然 後 這 一季 第三季 就 一定 要 轉好 了 那 如果 沒轉 好 呢 其實 按照 過去 歷史 的 慣性 呢 本來 在 8 月份 9 月份 美國 股市 歷史 的 慣性 賣壓 就 很 重 啊 你 說 不會 啊 7 月份 感覺 表現 不錯 啊 啊 就 說 感覺 美國 股市 的確 5 月 6 月 稍微 有點 賣壓 但是 真正 的 賣壓 是 集中 在 8 月 到 9 月 可是 我們 仔細 觀察其實 7 月份 如果 你 把 中期 選舉 年 納入 的 話 你 會 發現 老實 說 應該 講錯 了 是 總統 大選前 一年 來 進行 納入 的 話 7 月份 的 表現 反而 並 不是 特別 亮麗 源自 於 其實 在 總統 大選前 一年 美國 股市 會 有 比 較 顯著 的 飆漲 段 通常 在 第三季 會 稍微 有 一點 休息 的 慣性 加上 大家 最近 也 觀察到 了 我們 不管 是 從 美銀 AII 的 散戶 情緒 牛熊 指標 來 做 觀察 或者 說現 在 這些 基金 投資 經理 人願 意針 對 股票 持倉 的 權益 的 拉 抬 效果 或者 從 VIX 指數 來 做 觀察 基本上 都 看得出 來 或者 從 PicoRatio 都 看得出 來 目前 市場 在 6 月底 到 7 月初 是 有 非常 明顯 的 追價 情況 的 我們 以 AII 來 看 你 看 在 整個 2 年 到 23 年 他 幾乎 從 來 沒 有 回到 這個 上行 空間過 那 到 現在 為止 突然 一根 這樣子 飆上 來 這說 明前 幾個 季度 大家 真的 都 非常 看壞 股市 一直 到 上 個 月 才 開始 看好 那 包括 美國 股市 這些 基金 經理 人 也 一直 到 23 年 6 月份 左右 才 開始 進入 到 極度 的 樂觀 情況 所以 換句 話 說 這些 股票 市場 在 過去 一段 時間 把 科技股 的 估值 大幅 推高並 不是 因為 樂觀 造成 的 他 是 由 於 市場 上 的 悲觀 情緒 導致 了 大量 的 資金 不 買 銀行 股不買 金融股 也 不 買 債券 全部 灌到 貨幣 型基金 和 這些 大型 的 科技 權值 股 已經 裁員裁 完 的 科技 權值 股當 中 所以 美歐 股市 標普 50 指數 有 82% 的 報酬 都 是 由 前 10 家 的 權值 股來 進行 貢獻 的 好 那 這個 是 空頭 的 第一 個 角度 啊 就是 我們 都 可以 觀察到 不管 是 從 經濟 指標 還是 從 估值 的 問題 還是 從 擴張 股 的 實施 他 都 有 一點 泡沫化 的 疑慮 啊 所以 就算 不 大跌 現在 來 一個 大 的 回檔 都 是 很 正常 的 啊 比如 說大門 的 麥 可威爾 就是 這種 想法 那 我們 就 仔細去 深究 為 什麼 到 目前 為止 明明 在 我 來講 衰退 應該 要 發生 的 順 便 讓 股價 跌 下來 這件 事情 到 目前 為止 都 沒 有 發生 了 過去 一直 被視 為 衰退 指標 的 殖 利率 倒掛 的 現象 尤其 是 10 年期 跟 兩 年期 的 公債殖 利率 倒掛 你 看到 當時 在 206 年 207 年 倒掛 的 時候 的 確在 隔 年 經濟 就 開始 進入 衰退 了 那 20 年初 19 年底 當時殖 利率 進入 到 倒掛 現象 之 後 的 確後續 也 馬 上 進入 了 經濟 衰退 那為 什麼 這一輪 從 201 年 倒 掛到 現在 居然 還沒有 發生 衰退 呢 那麼 首先 按照 多數 美國 銀行 的 融資 成本 現在 融資 成本 大概 已經 超過 3% 了 如果 給予 一定 的 期限 利率 10 年 金美 債殖 利率 的 公允 利率 水平 大概 平均 都 在 3.5% 以上 了 第二 點是 貨幣 市場 基金 是 目前 最 堅固 流動性 和 收益率 的 金融 市場 一旦 流入 貨幣 型基金 的 市場 變多 尤其 是 長 期國債 流入 的 資金 更 多 整體 收益率 曲線 本來 就 更 容易 平坦 化 那 換句 話 說 目前 殖 利率 倒掛 的 現象 它 只能 說 是 因為 聯準 會 的 高 強度 升息 導致 了 殖 利率 倒掛 而並 不是 一個 自然 慣性 市場 情緒針 對 短期 或長 期國債 的 資金 移動 所 形成 的 殖 利率 倒掛 那換句 話 說 就是 如果 未來 經濟 衰退 並 不是 因為 經濟 比 想像中 差 很多 而 變成 了 經濟 衰退 而是 因為 利率 升太多 已經 影響 到 了 經濟 所 形成 的 經濟 衰退 那 也 正 由 於 這種關 係 市場 總會 有 一個 預判 詞 那 就是 相信 那 你 總會 不要 那麼 緊 不要 伸得 那麼 用力 那 就 不會 經濟 衰退 了 那 聯準 會 也 不 可能 放任 經濟 進入 到 嚴重 衰退 所以 該 降息 的 時候 或者 該 停止 升息 的 時候 他 也 會 停止 升息 所以 很多 人會 不 把 本輪 的 景氣 下行 當做 一個 自然 的 景氣 崩潰 年 自然 的 景氣 泡沫 破滅 棉為 什麼 呢 因為 經濟 指標 也 沒 有 說 那種 在 前 兩年 進入 到 那種 極度 泡沫化 的 趨勢 存在 聯準 會 的 利率政策 反而 讓 這一條 泡沫 的 趨勢 它 有 適度 的 抑制 所以 我們 反而 可以 觀察到 這一波 的 殖 利率 倒掛 現象 第一 個 就是 它 是 由 市場 的 情緒 面針 對 聯準 會 的 利率 決策 所 做 的 反應 這是 第一 點 只要 聯準 會 反轉 那麼 市場 的 衰退 引誘 就 會 消失 那 第三件 事情 是 勞動力 市場 的 變化 我們 都 很 清楚 最近 為 什麼 全美 的 投行 陸續 在 針對 美國 經濟 預期 進行 調整 就 連準 會 在 FOMC 利率 決策 會議 上 的 報告 當中 其實 也 調升 了 美國 在 今年 的 GDP 經濟 成長 率 原因 很 簡單 因為 勞動 就業 數據 遠 比 今年年初 預估 想像中 來 的 強勁 很 明顯 的 一件 事情 過去 之所以 會有 一個 顯著 的 經濟 預期 的 下滑 是 大家 認為 未來 幾個 季度 會有 明顯 的 失業率 的 上升 失業率 的 上升 就 隱含 著 在 勞動 市場 當中 供過 於 求求 職 的 人太多 招募 的 人 沒 這麼 多 但現 在 問題 來 了 所有人 都 知道 人 真的 走 了 很多 該 退休 的 退休 回家 帶 孩子 的 提前 財富 自由 的 或者 是 因為 疫情 死亡 人口 的 或者 因為 長 新冠 被迫 離開 勞動力 市場 的 全球 失業率 在 現 在 的 庫存 週期 相 對 最 嚴重 的 時候 居然 都 創 了 歷史 新低 韓國創 了 歷史 新低 台灣創 了 歷史 新低 美國 的 失業率 才 3.4 到 3.7% 幾乎 達成 充分 就業 那換句 話 說 人 就 已 經離開 了 這麼 多 那 你 現在 整個 勞動力 結構 跟 過去 幾次 的 經濟 衰退 的 那種 預設值 其實 已經 完全 不一樣 了 你 不管 經濟 多 差 照理 來講 因為 市場現 在 極度 缺工 你 都 不太可能 進入 到 嚴重 的 經濟 衰退 他 就是 第三 個 保護傘 所以 在種 狀態 底下 這個 多頭 跟 空頭 的 看法 才 會 因此 而 脫 鉤 這是 我們 所 觀察到 的 想法 了 那 當然 了 花旗 始終 認為 你 看標 普白 指數 在 最近 針對 多頭 的 未平 倉量 增加 了 71 億 很 明顯 花旗 或者 大摩 的 麥克威爾 也 逐步 的 去 拋棄 掉 那種 景氣 的 崩潰 年 也 不 認為 聯準 會 可能 需要 緊急 降息 多數 人 都 認為 因為 市場現 在 有點 看太多 了 股價 估值 有點 高 稍微 回調 啊 跌個 標普白 指數 啊 跌個 幾百點 那 至少 是 符合 一個 中長 期 的 牛市 氛圍 吧 好 那 我們 先來 觀察 一下 如果 是 從 美國 股市 市大 指數 的 表現 來 做 留意 道瓊 下跌 129 點 0.38% 在 34, 28 點標 普 下跌 8.7 點 0.2% 所以 46 点 纳指 下跌 25.018% 所以 1379 点 那费半 昨天 回调 幅度 比较 大 不过 还是 在 高位 正当 下跌 81 点 2 .% 所以 362 点 昨天 台积 电 ADR 下跌 2.09% 稍微 有 一点 显著 的 回调 那 可能 对 台北 股市 不过 昨天 已经 反映 了 一点 了 所以 今天 就 看 一下 美國 股市 在 國慶 假期 結束 之後系 統單 有 沒 有 可能 針對 亞洲 股市 來 做 新 一輪 的 佈 建 那 最 重要 的 是 看台 幣匯率 了 事 實上 聯準 會 議期 要 下 一次 是 在 7 月 26 號 真的 差不多 就是 要 這一 兩 週要 把 該 釋放 的 訊息給 發布 因為 目前 7 月份 的 升息 一馬 機率 已經 高達 接近 九成 了 那 換句 話 說 連總會 如果 沒有 打算 升息 現在 必須 要 及早 講那 如果 的 確是 這樣 打算 的 話 那 未來 幾個 禮拜 也 要 讓 大家 有 一點確 認性 6 月 暫停 升息 很明顯 是 一 隻 僥 倖現 在 大家 都 基本 假設 連總會 7 月份 會持續 的 升息 那 我們 還是 可以 了解 到 說 這一波 的 怪力 拉到 現在 真的 有些 人會 因為 情緒 指標 好轉 那 我 是不是 稍微 的 進行 一些 資金 調節 那 當然 你 的 自己 的 投資 還是 要 看 你 自己 不過 還是 有 很多 網友 來 信 就是 大家 的 確有 一些 感覺 到 市場 的 這種 炒作 的 情緒 正在 慢慢 回歸 想要 先離場 再 觀望 那 我 想 跟 同事 們 分享 的 依照 我過 去 的 投資 經驗 呢 如果 你 所 持有 的 這些 中長 期 部件 尤其 是 你 跟 我 一樣 是 左側 交易者 去年 年底 就 已經 做 一個 大規模 部件 的 如果 呃 在 乖離 稍微 拉高 的 時候 就 進行 大幅度 的 出脫 你 不 一定 買 的 回來 你 不 一定 買得 回來 因為 回調 幅度 不 一定 可以 到 達 你 把 過去 賣 掉 的 錢給 偷回 來 所以 你 可能 會 上市 一 整段 景氣 由 復 甦 期 進入 到 擴張 週期 這 一段 的 景氣 價差 就 有 可能 上市 所以 我們 還是 要 了解 現在 你 會 賺 錢 不是 說 你 主動 操作 多 厲害 我們 是 被 動折 股購 買 基金 購買 ETF 但是 主動 折 10 但是 主動 折 10 買蠻 簡單 的 從 機器 指標 但是 賣 你 能 不能 熬得過 股價 在 上 漲 的 階段然 後 你 覺得 好像 估值 有點 高感覺 該 調節這個 階段 你 能 不能 熬 得 過去 一直 熬 到 繁榮 週期 開始 發酵現 在 景氣 有 大好 嗎 沒 有 嗎 那 你 買 股票 的 邏輯 怎麼 可能 會選擇 在 景氣剛 轉好 的 時候 進行 大幅度 出脫 呢 所以 我們 還是 一樣 我 一直 都 跟 投資 朋友 講多數 人 賺 的 錢永遠 是 趨勢 的 錢 你 不要 以為 你現 在 的 資產績 效是 因為 你 多 厲害 沒 有 多 厲害 它 就是 趨勢 的 錢 它 就是 景氣 上行 所帶給 你 的 報酬 不要 進入 到 控制 錯覺 當中 我們 之前 跟 投資人 分享 的 故事 每天 早上 一個 戴紅 帽子 的 男人 站 在 廣場 上 每天 一直 甩 帽子 五分 鐘之後他 又 消失 了 有 一天 警察 到 他 面前 說 你 在 做 什麼 他 說 我 在 驅 趕長 頸 鹿 警察 說 這裡 沒有長 頸 鹿 男生 說 沒錯 因為 我 都 把 他們 趕 走 了 這是 股市 當中 就 總有 一群 人會 有 這樣 的 一個 過度 自信 的 控制 錯覺 尤其 在 上 漲階段 表現 的 是 尤為 強烈 的 投資者 往往 會 高估 自己 的 知識 水平 低估 相關 的 風險 就 很 像 很多 投行 他 總覺 得 自己 可以 通過 完美 的 方式 來 控制 風險 結果 一身 血 沒 辦法 債券 資產 減少 太 嚴重 了 被迫 要 增資然 後 停發 股利 所以 多數 人 賺 的 永遠 是 趨勢 的 錢 今年 以來 台北 股市 漲幅 是 1 成 9 嘛 你 的 資產 報酬 率 有 超過 大盤 嗎 如果 沒有 那 你 到底 是 因為 運氣 賺 了 這些 錢 還是 靠 實力 的 呢 如果 超過 了 那 你 還是 要 了解 一下 到底 是 因為 運氣 讓 你 賺 了 這些 錢 還是 因為 你 本來擇 時 就 擇時 對 了 呢 大家 不要 陷入 到 這種 控制 錯覺 這種 控制 錯覺 往往 會 形成 你 不管 是 在 投資上 還是 人 身上 所判斷 的 錯誤 由 運氣 獲得 的 報酬 未來 一定 會 加倍 的 開始 奉 還對 於 你 人生 的 傷害 我舉 一個 例子 我 最近 跟 小 編討論 就 說 因為 我 平時 大家 其實 大家 的 私訊 留言 我 都 會 看 但是 有 時候 因為 時間 真的 比較 忙 一點 沒辦 法親 自 回覆 通常 都 小編 回覆 但 每天 的 留言 都 我 都 會 看 大概 是 三四 個 月 之前 當時 我 就 看到 有 一位 我們 的 網友 在 我 的 幾乎 是 每 一支 影片 底下 都 留 了 一句 然後就 感謝 彭于 晏 感謝 財經 彭于 晏之類 的 那 當然 了 他 一開始 前 幾個 月 就是 幾乎 每天 都 留 我 當然 也 就是 感謝 大家 的 稱 讚 我 當 然 知道 他 客套 話 我 也 知道 我 跟 彭于 晏長 得 不 像 可是 真的 是 每個 月 幾乎 每個 禮拜 他 大概 都 會 留個 兩次 到 三次 而且 非常 的 頻繁 頻率 非常 高 第一次 他講 我 當然 就 不 太 相信 但是 到 第二次 到 第三次 我 開始 覺得 好像 自己 也 這麼 有 一點 像 早上 起來 的 時候 我 就 會 開始 有 時候 會 這樣 摸 自己 的 鬍 渣 因 為 彭 于 晏 的 IG 他 常常 會 PO 一些 留 鬍 子 的 照片 我 想 摸 一摸 其實 某種 程度 還算蠻 像 的 而且 彭于 晏 他 的 口音 因為 他 其實 台灣腔 蠻 明顯 的 像 我 也 是 但是 呢 你 看 彭于 晏 去 演 那個 讓 子彈 飛 啊 或者 演 很多 呃 大陸 電影 的 時候 啊 他 都 有 故意 要 那個 把 口音 給矯正 啊 就是 好像 讓 自己 講話 清楚 的 感覺 那 其實 我 直播 也 有 這種 因為 我 也 是 大舌頭 嘛 我 也 嘗試 的 會 把 自己 講話 的 習慣 刻意 的 去講 清楚 然後那 時候 我 在 想 有 時候 在 照鏡子 會 不會 因為 某種 特質 相似 所以 很多 人 也 因為 喜歡 彭于 晏來 看 我 的 影片 這 就是 那種 潛移 默化 的 控制 錯覺 你 知道 嗎 那 時候 還沒有 發現 但是 因為 這樣 好 幾個 月 你 知道 嗎講 一次 不信講 兩次 不信 他 講到 第十 幾次 的 時候 我 開始 有 那麼 一點 相信 了然 後 那個 時候 就 很常去 看 彭于 晏 的 電影 了解 他 穿 搭 了解 他 的 講話 的 形式 覺得 也許 我 再 健身 一下 跟 彭于 晏 就 越來 越 像 了然 後 直到 有 一天 因為 那 時候 很 很 迷 彭于 晏 幾乎 每天 中午 吃 飯 的 時候 順便 看 他 一部 電影 有點 小編 就 忍不住 就 拍 了 我 的 肩然 後 跟 我 說 我 覺得 人要 有 自知之明 你 不 像 彭于 晏 雖然 每次 我 都 按 他 愛心 對 我 回應 他 但是 其實 你 不是 很 像 我 說 不 像 嗎 然後我們 小編 就 把手 信 拿出 來然 後 因為 我們 小 編有 一個 群組 他 就是 把 各大財 經小編 的 群組 都 在 裡面 他 是 一個 小編 同盟 會之類 的 概念 然後裡面 大部分 都 是 女生 也 是 他 的 好 閨蜜 他 在 裡面 說 他 在 裡面 打 說 我 覺得 我 的 老 闆 浩哥 好像 長 得 越來 越 像 彭于 晏 他 一 留言 底下 馬 上 留言 就 竄 出來 就 開始 回應 彭于 晏騙 誰 啊 噁 心 啊 不要 侮辱 我 的 偶像 底下 有 回 你 說 趙 立堅 或者 王柏 還比 較 像 吧 底下 留言 說 什麼 感覺 像 斯文 的 蔡阿嘎 這樣 所以 觀眾 朋友 這叫 什麼 這叫 控制 錯覺 這叫 控制 錯覺 他講 第一次 你 當然 覺得 是 玩笑 話 他講 第二次 他講 第三次 你 就 開始 有 控制 錯覺 了 你 以 為 大家 是 因為 我 以 為 大家 是 因為 可能 我長 得 像 彭于 晏來 看 我 的 頻道 沒有 當然 我 頻道 還是 在 聽 黃 段子 對 不 對 所以 有 時候 我們 要 認清事實 到底 是 因為 大盤 漲 讓 你 賺 了 這些 錢 還是 因為 你 本身 就會擇 時 賺 了 這些 錢 你 賺 的 到底 是 趨勢 的 錢 還是 實力 的 錢 這個 部分 你 要 能夠 認清事實 你 無法 認清 這個 事實 你 運氣 賺 了 多少 錢 你 未來 都 會 虧 回去 OK 好 8.57 分 我們 繼續 往 下 看 昨天 不管 是 歐元區 還是 中國的財 新 製 造 業 偏 埃 以及 服業 偏埃 都 已 經陸續 進行 相關 的 公 佈 那 雖然 我們 可以 觀察到 我們 優先 看 一下 中國 市場 好 了 6 月份 中國 6 月份 財 新 製 造 偏 埃 是 50. 這 前天 我們 跟 投資 朋友 觀察過 相 對 於 5 月份 小花 了 0.4% 但 這沒關 係 這本 來現 在 全球 的 新 市場 都屬 於 這種 要 擴張 不 擴張 要 緊縮 不 緊縮 的 週期 但是 昨天 中國 6 月份 的 財新 服務業 偏埃 也 降到 53.9 了 那 換句 話 說 這 一次 中國 的 內 需市場 居然 在 明顯 的 下行 格局 換句 話 說 6 月份 財新 服務業 偏埃 下降 以來 顯示 年 輕 人口 的 失業率 上升 了 但 市場 內部 的 消費 仍然 相對 疲憊 所以 這種 態勢 是 第一件 事 就是 其實 全球 的 復 甦 並沒有 想像中 來 的 這麼 有利 啦 只能 說 最壞 的 情況 已 經過 但是 你 說 到底 能夠 帶來 多少 訂單 還沒 辦法 確認 那 同樣 的 歐元區 的 6 月份 綜合 騙案 在 昨天 跌到 49. 了 這個 是 6 個 月 以來 首次 跌破 龍骨線 這個 歐元區 雖然 在 過去 一段 時 間 製 造 業 的 確 也 表 現 的 相 對 疲 憊 但是 服務業 這一波 始終 保持 的 相 對 強勁 但是 在 6 月份 也 跌破 了 50 的 容忽線 那換句 話 說 到 目前 為止 我們 可以 觀察到 歐洲 股市 在 過去 一段 時間 2 年 到 23 年 的 確有 某種 積極 的 推高 那 這個 積極 推高 其實 很大 程度 並 不是 由 製 造 業 推 高 的 了 他 是 由 我 們 所 看到 的 一些 奢侈品 股 啊 路易 夫痛 愛馬仕 等等 進行 股價 全值 的 推高 那 如果 就 真的 很 疲憊 了 如果 在 2 年 年底 到 23 年 年初 曾經 有 一波 非常 亮麗 的 拉 抬 效果 那輪 的 拉 抬 效果 是 由 高盛 起頭 的 高盛 在 当时 全面 进行 大中华 地区 的 评级 调 高 大局 的 买入 中国 资产 以此 来 预估 今年 相对 于 去年 的 同比 基期 能够 有 显著 拉高 因为 今年 不封城 去年 封城 今年 的 经济 就 不 可能 比 去年 差 事实证明 今年 的 经济 真的 比 去年 差 现在 的 景气 比 中国 在 去年 封城 还要 来 的 差 这 就 说明 目前 203 年 刚好 遇到 景气 下行 格局 去年 其實 景氣 還在 擴張 格局 啊 只是 股價 提前 反應 而已 但是 去年 的 景氣 擴張 格局 中國剛 好 在 封城 好 這個 是 我 面臨 的 情況 好 那 問題 來 了 高盛 是 針對 中國 市場 開出 第一家 的 這些 呃 財報 上升 的 財報 調升 的 大 投行 啊 在 昨天 我 看到 一份 報告 非常 之驚人 啊 什麼 報告 呢 也 是 高盛 最近 所出 的 報告 是 針對 中國 銀行業 這份 報告 超級長 超多 圖表 的 這個 報告 大概 有 10 多頁 吧 他 是 針對 中國 銀行 股票 的 評級 報告 包括 工業 銀行 農業 銀行 交通 銀行 新業 銀行 華夏銀行 等等 全部 進入 到 賣 出 評級 本來 是 在 去年 是 全面 進入 買入 那現 在 幾乎 沒有 任何 的 買入 銀行 少數 像是 寧波 銀行 平安 銀行 之外 90% 的 中國 銀行 都 被 高盛 列為 賣 出平起 高盛 本來 是 去年 最為 看 多 中國 資產 的 投行現 在 正在 大幅度 的 出脫 銀行 股 你 說 製 造 業 老 師 說 製 造 業 弄 陰 謀 論 就 不 太 適 用 因 為 製 造 業 他 始 終 就是 有 自己 的 經濟 的 實力 存在 但是 針對 這麼 多 的 銀行 股來 進行 出脫 那 高盛 是 意識 到 中國 發生 了 什麼 事情 嗎 要不然 怎麼 賣 這快 是 全面 進行 評級 的 調降 這個 部分 我們 後 續 再 跟 投資 朋友 追 蹤 因 為 畢 竟 我 們 其 實 很 難 去 抓 到 一些 相對 國際 的 數據針 對 中國 內部 地方 債的 違約 情況 因為 中國 地方 債 大部分 是屬 於 內債 持有者 並 不是 來 自 於 海外 投資人 這個 部分 我們 反倒 在 未來 幾個 月 會 持續 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察好 最 後 台北 股市 昨天 是 周選擇 全壓 低 結算 下跌 84 點是 在 17, 056 點 成交 值 還是 有 30 億不過 櫃買 是 很熱 的 櫃買 昨天 又 創 新高 了 那 換句 話 說 內部 的 資金 的 確有 持續 輪動 的 跡象 不過 這 一次 台經驗 所公 佈 的 5 月 製 造 業 景 氣 信 號 燈 仍然 是 連三藍 衰退 廠商 大概 減少近 一成 不過 相 對 於 3 月份 4 月份 相對 而言 至少 從 服務業 或者 營建業 而言 它 開始 有 陸續 復 甦 的 跡象 換句 話 說 台灣 目前 的 經濟 內 需 仍然 佔 了 非常 重要 的 支撐 不過 我們 從 外資 回頭 的 資金 流入 來 看 最近 賣 很 兇 但 今年 如果 是 以前 6 月份 來 看 外資 6 月 的 淨 匯入 大概 是 35. 億 如果 是 以 總金額 上半年 今年 流入 了 243 億 美元 這是 201 年 的 匯入 規模 新高 換句 話 說 外資 已 經賣 了 三年 今年 是 真的 很 有 機會 回到 一個 大幅 買入 的 年份 事實 上 我們 可以 了解 到 外資 從 過去 十幾年 的 經驗 大部分 的 買 超 成本 是 集中 在 201 年 到 2017 年 大家 看 一下 第二列 就 可以 觀察出 來 了 那剛 好 201 年 到 2017 年 外資 在 大 買 的 年份 投信 剛好 大買 所以 這個 內資 跟 外資長 期 對 坐 很 明顯 那 你 看到 20 年 到 20 年外 資大賣 這個 時候 投信 就 大 買 所以 投信 內 資永遠 都 是 被 割 韭菜 的 那 一方 因為 最終 加權 指數 能夠 有 那種 超劇烈 的 攀高 在 過去 30 年 的 經驗 通常 是 外資 最後帶 上去 的 那 我們 可以 觀察到 外資 這 一次 開始 進行 203 年 年份 的 回補 不過 最近 已經 有 開始 資金 流出 的 跡象 所以 今年 的 買 超 幅度 能 不能 創過 去 幾年 的 新高 反而 是 大家 來 留意 因為 今年 買超 幅度 已經 算是 蠻高 的 那 如果 未來 6 個 月 保持 這個 流入 資金 不變 的 話 那 的 確是 值得 留意 的 哦 因為 今年 比較 特別 的 是 今年 外資 和 投信 剛好 都 在 買 超當 中 但是 股價 的 推升 力道 反而 是 有限 就 代表 今年 是 蠻 明顯 的 半信半疑 的 態勢 哦 外資 和 投信 都 在 買 但是 股價 老實 說 很 明顯 還在 一個 懷疑 的 狀態 並沒有 絕對 的 創高 這個 反而 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 要件 那 至於 昨天 所公 佈 的 法書 當中 最 值得 留意 的 就是 應 該講 不是 法書 昨天 營收當 中紅牌 6 月份 營收 月 減率 還是 高達 6% Q2 大概 降一成 但是 市場 的 猜測 也 預估 Q3 旺季 即 將要 回溫 我們 看到 鴻海 在 6 月份 的 營收 是 427 億月 減率 6.2% 年 減率 高達 兩成 那年 減率 正 衰退 兩成 很 正常 啦 這個 所有 的 ODM 廠 都 是 兩成 三成 起跳 的 但 我們 可以 觀察 的 要件 是 今年 鴻海 的 美股 盈餘 喔 預估 大概 會 回調 到 201 年 以前 這個 很 好 理解 21 年 到 2 年 是 半導體 或者 3C 電子 周邊 產品 帶 貨潮 來 的 最為 顯著 的 你 不要 跌到 20 年 那種 疫情 以前 的 水準 基本上 就 不會 太壞 預估 204 年 就 會 回到 10 塊 錢 左右 的 美股 盈餘 了 新 股利 的 部分 今年 稍微 縮水 但是 預估 明年 又 重新 回到 5 塊 左右 事實 上 要 觀察因 為鴻海 最近 股價 回檔 幅度 稍微 比較 大 最近 AI 或者 ODM 廠 感覺 有 一點 價格 回調 的 現象 但 各位 還是 要 知道 基本上 你 像是 台廠 的 這些 ODM 廠 的 AI 伺服器 的 營收 佔 比 普遍 大概 都 頂 多 在 一成 到 兩成 左右 比例 真的 沒有 想像中 來 的 這麼 高 所以 台厂 想要 进行 那种 全面性 的 喷出 光靠 AI 一定 是 不够 的 他 一定 要 等到 整个 3C 半导体 全数 进入 到 负数 周期 才 会 有 比较 明显 的 周期 带动 你 像 台积 电台 积电 虽然 高阶 运算 最近 占 的 比例 是 越来越 多 了 但是 台积 电 最大 可恶 始终 还是 苹果 还是 手机芯片 我們 看 台北 股市 昨天 系統 單賣 壓來 了 140 下跌 147 點 下跌 150 點了 今天 預 估量 能 大概 320 億市場 的 確是 有 一點 追價 了 不過 我們 還是 要 觀察因 為 最近 小台 又 多 又 空 真的 也 有 那 種現 在 該 買 嗎 跌 下來 好像 也 不太敢 追 的 這種 感覺 OK 今天 續碟貴 買 沒 啥 碟 還好 我 都 買 中小 就 完全 跟 我 不 一樣 豪哥 不 買 中小 的 高盛 的 控制 錯覺 高盛 的 控制 錯覺 男人 有 錢 就 有 自信 是 這樣 子趙立 堅會 打 老婆 不要 打 老婆 不要 打 老婆 堅哥 你 怎麼 不 做 外交部 新聞 發言人來 做 裁剪 真的 很 像 嗎 真的 很 像 嗎 不 像 吧 講話 一點 都 不 像 眼睛 比較 小 是不是 眼睛 比較 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 今天 稍微 數了 一下 全球股市 的 概況 但是 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過這種 即便 是 牛市 多頭 即 將歸來 怪力 也 不 可能 不 回調 的 了 我們 只是 在 觀察 這波 怪力 回調 幅度 到底 會 有 多 大 如果 是 一個 標準 的 牛市 氛圍 它 就是 底底 高 嘛 但是 這一波 快 遞拉 的 這麼 高 再 來 講要 跌 重一點 會 比 較 符合 過去 的 歷史慣 性然 後 大概 回檔 幅度 要個 5% 以上 甚至 來 到 10% 都 算是 比較 正常 的 牛市 當中 的 急 跌 往往 是 最 危險 做 的 當局 為 07 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 走存 財經 數學圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利