ADP employment data came in stronger than expected, sending the Dow down 300 points and pushing the 10-year Treasury yield above 4%. The report sparked debate over whether the Fed will keep rates higher for longer, rattling both stock and bond markets.
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拜拜 各位朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 7 月 7 号 礼拜五 早上 8 点 30 分 大家 好 我 是 许廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 好 今天 不 只是 台北 股市 杀 了 30 点道 琼 也 大 杀 了 30 点 而且 昨天 不 只是 股票市场 连 债券市场 都 在 重挫 当中 這 起源 來 自 於 一項 非常 非常 亮麗 的 經濟 數據 也 就是 小飛農 ADP 其實 正式 的 飛農數 據 是 今天 晚上 才 會公 佈 但 昨天 的 ADP 幾乎 是 市場 飛 農就業 人數 的 兩倍 這 造成 市場 對 於 年底 終端 目標 利率 的 預期 大幅 提升 10 年期 公債殖 利率 直接 灌破 了 4% 市場 再度 預期 即將 回到 高強度 的 升息 週期 不過 這個 是 我們 值得 來 做 一些 留意 了 本來 股票 漲多 就要 有 一個 藉口 回跌 對 於 債券 市場 的 成壓 因為 利率 升息 升 的 更長 或者 升 的 更 久 本來 對 債券 價格 就 會 有 適度 的 成壓 這個 很 好 理解 但是 對 於 股票 市場 的 打壓 就 不 一定 了 這 恰恰 是 因為 數據夠 強勁 勞動 經力濟 市場夠 強勁 才能 夠讓 股市 推演 到現 在 才 會 升息 升到 現在 所以 他 繼續 升 那 不 就 恰恰 意味著 在 過去 一段 時間 經濟 真的 沒 有如 想像中 來 的 差 嗎 那 就 符合 我們 過去 對 於 勞動力 市場 的 繁榮 預期 好 那 在 這種 狀態 底下 前 兩天 我們 已經 跟 投資 朋友 提過 了 去年 的 交易 主基調 是 通 膨 通常 被視 為 好消息 或者 說 對 於 通膨有 拉 抬 作用 的 經濟 好 的 數據 通常 會 被 股票 市場 作為 利空 來 進行 釋放 所以 通常 經濟 數據 越 好 通膨越 高 股價 都 得 跌 為 什麼 那個 時候 害怕 通膨無法 控制 住 那 一直 到 今年 上半年 交易 的 主基調 變成 衰退 大家 突然 擔心 的 是 基本面 了 通膨有 沒有 下來 沒關 係 你 不要 衰退 就 好 了 但是 市場 這種 情緒 的 翻 轉點 在 下半年 很 有 可能 在 經濟維穩 的 情況 底下 再度 回到 通膨數 據 不過 它 也 頂 多 就是 一個 短期 上 的 衝擊 中長 期 它 還是 會 反映 景氣 週期 事實 上 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 分享 不 可能 在 本輪 以來 的 不管 是 牛市 或者 多頭 氛圍 甚至 有些 人 認為現 在 始終 是 反彈 即便 是 如此 在 多頭 氛圍 當中 的 回檔 往往 會 突然 出現 而且 幅度 會 非常 之大 所以 不 可能 就 這樣 一路 扶搖直 上 完全 沒有 任何 怪力 回調 的 事 實上 我們 從 VIX 來 看 VIX 這一波 其實 下弦 力度 已經 突破 了 過去 兩年 來 的 低點 了 這一輪 好不容易 開始 做 一個 跳漲 昨天 又 留 了 一根 上 影線 換句 話 說 VIX 既然 是 恐慌 指數 基本上 它 來 到 一個 相 對 低 檔區間 就 說 明著 市場 在 短期 內 的 確有 一點 乖離過 高 或者 估值 過高 或者 過度 樂觀 的 情況 開始 發酵 那什麼 時候 才 會 來 到 一個 在 過去 歷史 均值 看起 來 恐慌 過頭 的點 呢 至少 要來 到 30 左右 嘛 所以 投資 朋友 可以 感覺 出來 本輪 的 乖離 回調 看 起來 跌 很 重 但 它 是 必要 的 它 是 在 多頭 風雷當 中 必然 會 出現 的 乖離 回調 昨天 道瓊 下跌 了 36 點 跌幅 1% 標普和納 指 跌幅 大概 0.8% 其實 這 1% 或者 2% 以內 的 跌幅 比 想像中 還要 好 得 非常 多 就 照理 來講 正常 的 回調 尤其 是 牛市 的 慣性 回 調個 5% 10 都 算是 蠻 正常 的 我們 先 具體 看 一下 這次 數據 是 到底 有 多 好好 到 股市 會 對 升息 預期 有 這種 明顯 的 恐慌 反應 呢 事 實上 美國 私人 契約 6 月份 的 小 ADP 這 一次 人數 是 49.7 萬市場 的 預期 是 多少 是 2 萬人 這比 市場 翻 了 一倍 還要 多 市場 預期 2 萬人 結果 這 一次 直接 高達 49.7 萬人 的 就業 人數 創 了 去年 2 月份 以來 的 新高 這些 反映 了 勞動力 市場現 在 感覺 已 經並 不是 說 最壞 的 情況 還沒 發生 是 復 甦 期 已經 發生 在 勞動力 市場 當中 了 我們 看到 那 10 年期 公債值 的 利率 昨天 直接 突破 到 4.08 了 不過 我們 具體 來 看 從 產業 和 各大分 項來 做 角度 思考 休閒 和 酒店 業其實 增加 的 相 對 是 最 多 的 有 23. 萬人 那 其次 是 建築業 建築業 的 新增 員工 大概 是 9 萬 7 千人 那貿易 運輸 和 公用 事業 大概 也 是 增加 9 萬人 左右 那麼 至於 在 年薪 的 成長 率 上 目前 大概 整體 增幅 大概 有 高達 6.4% 就是 說 其實 比過 去 幾個 月 的 年增率 稍微 有 一點 放緩 但是 還在 增加 當中 換句 話 說 我們 從 這些 就 業崗位 當中 看得出 來 服務業 仍然 是 本輪 招 工人 數 最大 的 部門事 實上 其他 比較 穩定 的 像是 教育 和 醫療 服務業 大概 招募 了 7 萬 4 千人 自然 資源 和 採礦業 大概 6 萬 9 千人 有 沒 有 減少 的? 當然 有 我們 看到 製 造 業 其 實 在 這 次 6 月份 減少 了 4 萬 2 千份 的 工作 崗位 資訊 部門 減少 了 3 萬個 金融 部門 減少 了 1 萬 6 千人換 句 話 說 做 製 造 的 做 科技 業的 或者 金融 業其實 還是 在 裁員當 中 按照 過去 的 現象 但是 裁員 的 人數 又 遠 低 於 服務業 尤其 是 那些 酒店 休閒 教育 業 招募 的 人數 所以 造就 我們 看到 美國 股市 又 形成 部分 的 畸形 反龍 就是 有些 部門的確 人流 的 裁員 現象 非常 顯著 但 有些 部門 是 高度 缺工 的 情況 當然 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 即便 你 看到 非農就業 數據 這麼 亮麗 不 代表 失業 率會 持續 創 新低 因為 兩種 的 調查 方式 是 不 一樣 的 我們 看美國 每個 月 的 就業 報告 主要 有 兩種 調查 方式 一種 是 企業 調查 也 就是 針對 美國 的 這些 中 大型 企業 來 進行 調查 因為 中小型 企業 往往 他 很 難 有樣 本數 的 累積 或者 穩定 的 樣本數 的 回饋 所以 一般 我們 看到 的 像是 非農數 據、 薪資 增長 數據 就是 針對 企業 來 進行 詢問 另外 一種 是 家庭 調查 也 就是 我們 平常 看到 的 失業率、 勞動 參與率 企業 調查 是 每個 月 來 進行 企業 的 問卷 統計 失業率 是 直接 打電話 到 你家 問你有 沒 有失 業你為 什麼 會 發現 有 時候 非 農數 據 和 失業率 啊 感覺 有 一點 脫 鉤 的 情況 呢 那 第一 個 原因 呢 過去 我們 提過 因為 非農 他針 對 企業 來 詢問 他 是 他 會 問說 請 你 這家 企業 目前 有 沒 有 招募 更 多 的 工作 那有 沒 有人 來 做 這些 工作 所以 呢 呃 這個 就 讓 企業 有 可能 有虛報 的 空間 存在 那 第二 點呢 非 農就業 人口 他 衡量 的 其 實並 不是 具體 的 人口 他 衡量 的 是 就業 的 崗位 換句 話 說 假 設待會 我們 直播 完 直播 是 一個 工作 嘛 我 就 去 這個 電視台 打工 第二份 工作 下午 呢 去 送 UBEREATS 第三份 工作 晚上 去值 這個 7 1 大夜班 我 一個 人 就 貢獻 了 四份 非農 所以 呢 很 有 可能 非農 的 高速 飆增 是 很多 人面 臨 高通 膨時代 他 可能 變成 派遣 工了 這個 日本 終身 僱傭制 開始 落幕 之 後 就 有 大量 的 派遣 工每個 人 一個 人 可能 先 身兼 五六 個 非農 工作 對 吧 所以 這是 第一件 事情 有 可能 重 複 計算 第二件 事情 就是 現在 我們 可以 觀察到 家庭 調查 失業率 的 部分 相對 來 看 是 比 較 準確 一點 的 可是 在 家庭 調查 的 部分 目前 還是 百分之百 用電房 的 方式 但是 我們 也 很 清楚 這個 時代 在 變革 到底 有 多少 人會待 在家 裡面 等 著電話 就 好像 我們 做 政治 的 調查民 調查 一樣 有 多少 人會 在家 裡專門接 那個 家庭 電話 來 告訴 自己 是 已經 退休 了 正在 找 工作 或者 是 失業 中 這很難 確定 因為 年 輕 人口 可能 有 很大 一部分 人 已 經並 不 使用 電話 了 所以 換句 話 來講 我們 如果 看到 這兩項 指標 如果 有 分歧 的 狀態 就 代表 著就業 情況 可能 沒有 想像中 這麼 的 樂觀 但是 兩項 指標 同步 方向 是 對 的 話 比如 說 失業率 在 下滑 非農 又 增加 那 就 說明 目前 的 就 業市 場還 算是 蠻強 勁 的 我 個 人 認為 目前 的 就業 市場 算是 蠻強 勁 的 但是 沒有 像 這 一次 這麼 離譜 了 好像 40 幾萬人 明顯 就是 擴張 週期 的 強勁 我 認為 是 沒 有 看到 的 原因 很 簡單 因為並 不是 所有 的 數據 都 指向 了 現在 勞動力 市場 是 超級 大好 他 就是 蠻不錯 的 而已 為 什麼 我們 看到 美國勞 工部 公 佈 上 禮拜 的 申請 失業 救濟 金人數 爆 在 24.8 萬人 其實 還是 比 市場 預期 的 24.5 萬人 稍微 高 了 一 丟那麼 的 確從 整個 總 人口 數來 看 的 話 172 萬人 跟 市場 預期 差不多 但 至少 可以 承認 的 事情 是 美國 的 輸領 申請 失業 救濟金 他 並沒有 像 非農 那樣 因為 就 業崗位 的 大幅 招募 所以 領救濟 金 的 人 越來 越少 沒 有 其 實領 救濟金 的 人 在 過去 幾個 季度 還是 緩步 的 增高 當中 好 啦 那 不管 如何 至少 我们 从 劳动力 市场 的 角度 而言 可以 观察 到 真的 大规模 的 退休 潮 加上 新冠 疫情 的 提前 离开 工作岗位 等等 相关 因素 造就 了 本人 劳动力 结构 的 稀缺 形象 那 他 也 足以 让 我们 在 今年 即使 面临 紧急 下行 仍然 具有 显著 的 这个 我们 讲 的 經濟 的 支撐 好 那 另外 幾個 經濟 數據 我們 可以 值得 觀察 的 而 另外 一個 是 彭博統 計的啦關 於 二次 發 行市 場也 就 我們 講的 增資 啦 這 一次 出現 了 非常 驚人 的 反彈 尤其 在 第二季度 的 資料 公 佈 哦 那 我們 可以 觀察到 這 一次 後 續 發行 融資 規模 達 到 了 427 億 美元 在 標普 股市 當中 是 201 年 第三季 以來 的 最高 水平 也 比 今年 一季度 大概 成長 了 6 成換句 話 說現 在 市場 上 不 只是 IPO 量 開始 有所 回歸連 增資 或者 二次 發行 融資 的 反彈 都 已 經陸續 出現 了 換句 話 說 這些 市場 一部分 是 因為 缺乏 資金 所以 要 趕著 跟 市場 來 進行 融資 那 另外 一部分 也 是 認為 我現 在 發行 新股 的 話 我 認為 未來 有 股價 上 漲 的 空間 所以 呢 我現 在 是 相 對 低 基期 優先 發行 那麼 這段 時間 等 於 是 我 對 於 未來 有 一個 相對 亮麗 的 預測 所以 即便 我們 觀察到 昨天 美國 股市 有 一點 回調 但 那個 都 是 很 正常 的 在 漲 了 三個 季度 幾乎 沒有 什麼 慣性 回檔 他 是 一個 很 自然 的 慣性 回檔 他 會 不會 破底 這距離 很長 啊 他 破底 可能 也 要 跌 一段 時間 啊 但是 至少 我們 可以 了解 到 他 總算 有 一個 藉口 可以 回調 這個 藉口 就是 啊 聯準 會 可能 會 再 升息 啊 但 他 純粹 是屬 於 情緒 上 的 藉口 啊 事 實上 真正 有 賣壓 的 啊 真正 會 對 於 未來 可能 會 保持 一定 程度 利率 成壓 的 其實 是屬 於 債券 我們 都 很 清楚 在 呃 今年 以來 有 非常 多 一批 的 機構 投資人 哦 對 於 今年 是 有 一個 債券 牛 的 想像 空間 其中 就 以大摩 的 MichaelWilson 為首 他 認為 今年 下半年 是 有 緊急 降息 的 必要性 因為 經濟 是 無法 承受 目前 的 高利率 和 景氣 下行 的 所以 當時 他 建議 所有 投資人 進行 大量 債券 資產 的 購買 以 對 賭聯 準會 的 利率政策 反轉 聯準 會 一旦 緊急 降息 債券 就 會 水漲 船 高 想不到 這 一批 被 市場 機構 主流 視為 主流 想法 的 操作 策略 在 今年 完全 失效 也 就是 今年 以來 大多 數的 投行 對 於 標普白 指數 的 目標 點位 最高 最高 大概 就 40 點能夠 來 到 40 點 以上 的 都 是 極少數 了 那麼現 在 的 事 實證 明標 普白 指數 已 經漲 到 40 點了 那麼 美國 經濟 比 想像中 還要 來 得 強勁 這也導致 了 市場 根本 就 在 今年 沒有 任何 降息 的 空間 那 有 很多 機構 投資人 不 只是 針對 債券 資產購 買 甚至 針對 利率 型產品 進行 相關 資產 的 建倉 或者 藉由 槓桿 的 方式 進行 加成 所以 導致 了 目前 這 一些 債券 牛 認為 是 未來 投資 策略 債券 牛 的 這些 美債 投資機 構現 在 飽 受 非常 大 的 資產 減損 壓力 雖然現 在 10 年期 公債殖 利率 已經 跑 到 4.01% 但是 大部分 國債 還沒有 完全 破底 可是 如果 是 以 我們 觀察到 的 5 年期 或者 兩個 月期 的 國庫券 其實 壓力 已經 非常 大 了 我們 可以 了解 到 本輪 的 債券 對 於 全美 的 投行 壓力 其實 是 非常 劇烈 的 從 2021 年 一路 跌到 20 年 而且 20 年 是 我們 可以 觀察到 美國 公債 30 年 以來史 上 最大 單一 年份 的 跌幅 在 這 一份 年份 的 跌幅 當中 直接 導致 了 大量 債券 資產 的 損益 所以 我們 當時 才 會 看到 為 什麼 矽谷 銀行 突然 爆雷 他 投資 美國 公債 怎麼 會 爆雷 投資 全球 最 保本 的 債券 因為 資產減 損過 猛 形成 了 我們 看到 市場 的 投資 機構 或者 這些 散戶 投資人 爆發 擠 兌 現象 事實 上 你 持有 到期 我 認為 影響 沒 那麼 大 但 問題 人家 怕 了 人家 怕 了 真的 贖回 了 那 你 就 被迫 把 你 的 未 實現 損失 變成 已 實現 損失 了 所以 我們 可以 觀察到 在 整個 2 年 如果 是 以 64 股債 投資者 表現 是 相 對 最為 差勁 的 一年 那 今年 即便 我們 勘察 到 64 股債 投資者 整體 的 績效 大概 平均 在 1% 左右 但是 呢 很 明顯 還是 由 股票 市場 來 貢獻 的 債券 市場 對 於 今年 的 拉 抬 效果 是 有限 的 好 那 也 就是 說 如果 現在 的 經濟 和 勞動力 市場 比 想像中 來 的 強勁 那 就 代表 著聯 準會 的 貨幣 政策 轉向 的 時間 線 就 會 往後延 這是 好事 也 是 壞 事 好事 呢 是 對 於 我們 在 過去 進行 左側 交易 的 投資人 呢 他 有 一個 更長 遠 的 股票 的 拉 抬 空間 簡單 來講 他 升息 不停 你 根本 就 不用 擔心 你 持有 的 資產會 有 什麼樣 大 問題 你 甚至 連崩盤 都 很 難 想像 的 到 如果 經濟 真的 有 問題 聯準 會現 在 應該 就是 要 準備 釋放 升息 週期 尾聲 的 訊號 了 但是 現在 看 起來 就是 持續 會維持 到 升息 軌道 上 就 代表 著過 去 左側 所 進行 的 股票 建倉 他 就 會 這樣子 扶搖直 上 那 過程 當中 當然 市場 還是 半信半疑 的 了 但是 對 於 債券 角度 而言 我們 通常 過去 的 角度 是 當聯 準會 政策 轉向 左方 圖表是 10 年期 公債殖 利率 的 變化 右方 圖表是 標普白 指數當 政策 轉向 之 後 10 年期 公債殖 利率 的確 大多 數都 走跌 可是 在 政策 轉向 之前 有 的 時候 會 提前 走跌 有 的 時候 會 持續 創高換 句 話 說 聯準 會 還沒有 正式 宣布 貨幣 政策 轉向 也 就是 升息 週期 結束 之前 其實 債券 還是 有 可能 會 沉壓 的 但是 一 等到 他 宣布 貨幣 政策 轉向 無 一 例外 不管 是 1984 年 89 年 95 年 06 年 18 年 20 年 無 一 例外 殖 利率 是 全數 走跌 那 這個 時候 債券 價格 就 水漲 船 高 所以 對 於 債券 投資者 你 既然 做 了 一個 中長 期 的 部件 你 就要 有 中長 期 的 思維 那 對 於 股票 投資者 的 話 這樣 就 不 一定 因為 有 可能 他 如果 停止 升息 的 時候 可能 是 緊急 降息 那 那個 時候 可能 就會 迎來 一 波比 較明顯 的 景氣 下行 段 但是 大部分 概率 還是 走高 的 他 還會 走高 個 幾月 這樣子 OK 好 那 這個 大概 是 美國 整體 債券 所 遭受 的 成壓 事實 上 大家 比較 關注 的 是 因為 7 月底 很快 就是 FOMC 會議 了 我們 從 最近 各大 央行 所面 臨 的 通膨數 據 就 看得出 來 真正 有 壓力 的 甚至 不是 聯準 會联 总会 老实 说 了 就 目前 的 通 膨 下行 情况 啊 远远 优于 英国 和 欧洲央行 我们 可以 观察 到 在 整个 20 年 中旬 联 总会 美国 所 面临 的 通膨就 已经 完全 见底 现在 几乎 是 砍 半 哦 目前 的 通 膨 相对 于 当时 通膨率 的 增幅 啊 已经 是 砍 半 了 从 当时 大概 8% 9 到 现在 仅仅 只有 4% 可是 我們 可以 觀察到 你 像是 歐元區 或者 像是 英國 英國 幾乎 從 10% 多 嘛 下滑 到 8% 他 才 下降 1% 所以 真正 有 壓力 的 我們 可以 觀察到 反而 是 歐洲 或者 英國 的 問題 那現 在 市場 預估 啦 英國 由 於 內部面 臨極 高 的 通 膨 加上 一些 我們 左派 政治 的 壓力 可以 看得出 來 市場 對 於 英國 年底 的 目標 利率 已經 高達 6% 了 那 聯準 會 頂 多 也 就 5. 嘛 那 歐洲 央行 ECB 因為 長 期是負 利率 啊 升到 3.5 左右 就 已經 快要 受不了 了 所以 看得出 來 我們 可以 了解 到 美國 某種 程度 他 已 經達成 了 通膨率 跟 核心 通膨的 死亡 交叉 那 歐元區 才 剛達 到 所以 整條 時間 線 我們 大概 會有 一個 預估 了 就是 會 一步 一步 來 如果 未來 全球 的 發達 市場 央行 陸續 停止 盛行 那應 該 是 美國先 停應 該 這樣 講了 新興 市場 先停 比如 說 韓國 臺 灣先 停停 下來 之後因 為 臺 灣和 韓國 通膨率 相對 歐美比 較 低 停下 來 之後換 美國 停美國 停下 來換 歐元區 停 歐元區 停之後換 英國 停 大概 是 未來 的 一個 方向 我們 先 看 一下 昨天 美國 股市 回檔 的 情況 其實 回檔 幅度 也 不是 特別 大道 瓊 下跌 36 點 1.07% 在 392 點標 普白 指數 下跌 35 點 0.79% 在 4411 點納指 部分 下跌 12 點 0.8% 衰 13679 點其實 這乖 離 還是 拉 的 非常 高對 吧 我們 可以 瞭解 到 費半 下跌 4 點 1.2% 衰 357 點你 看離 他 的 中長 期均性 其實 都 有 蠻長 的 一段 距離 那現 在 美國 的 優惠 市場 強勁 到 讓 人 難以 置信 基本上 已經 慢慢 的 消除 市場 針對 美國 下半年 出現 嚴峻 衰退 的 想法 了 當然 他 這樣 的 一個 想法 也 把 聯準 會 在 今年 降息 的 任何 希望 給擠 出 了 市場 這個 是 我們 所 觀察到 的 方向 當然 有些 投資人 到 目前 為止 還是 持續 看空 那 這些 看 空者 是 有利於 未來 股票 重新 回到 半信半疑 的 比如 說 我們 在 昨天 的 新聞 看 觀察到 英國 的 傳奇 投資者傑 米格 蘭瑟姆 他 特別 表達 說 股票 市場 崩潰 的 機率 是 70% 他 其實 在 過去 一段 時間 在 對 沖 基金 上 有 個 非常 驚人 的 收益 那 他 曾經 在 20 年 的 網絡 泡沫 和 208 年 都 有 明顯 的 躲 開當時 的 泡沫 並且 相 對 在 低 基期 進行 中長 期 佈 建 那 他 本身 也 累積 了 巨額 的 財富 不過 按照 他 的 角度 他 說 70% 的 機率 會面 臨到 192 年 的 經濟大 恐慌 當時 的 股票 是 經歷長 年 的 熊市 最終 股票 跌幅 是 高達 9 成現 在 標普白 指數 是 40 點 如果 跌 9 成 那 他 的 目標 點位 是 跌 到 400 點 okok 所以 呃 我 觉得 也 有 这种 谈话 也 不错 有 这种 谈话 也 不错 啊 就是 让 大家 对于 市场 要 抱持着 一点 悲观 的 氛围 那 是 很 重要 的 啊 好 不过 我们 可以 观察 这一波 看起来 是 真的 要 回调 了 有人 敢接 吗 有人 敢接 吗 没人 敢接 而且 要 沒人 敢接 一陣子 才 是 一個 牛市 半信半疑 符合 的 氛圍 對 吧 我們 先 觀察 啦 如果 是 從 股票 權益 的 部分 在 聯總會 宣 佈 最 後 一次 升息 之後其實 是 有 漲 有 跌 的 啦 那 換句 話 說 我們 不能 一概 的 說 死 說 升息 到底 到底 是 好事 和 壞 事 但是 如果 還 保持 在 升息 格局 恰恰 就 意味著 經濟 的 繁榮 和 強勁 我們 現在 唯一 要 擔心 的 我們 來 了解 一下 這些 空頭 想 的 話 第一 個 就是 PERatio 過高 的 問題 我們 可以 觀察到 在 前 10 名標 普白 指數 的 這些 權值 股當 中 目前 的 平均 本益比 是 接近 30 倍 相 對 於 過去 的 均值 水位 其實 已 經高 非常 多 了 剩下 的 股票 剩下 的 490 支 股票 才 17.8 倍 所以 前 10 名 的 權值 股幾乎 是 剩下 490 名 的 權值 股 的 本益比 高 了 接近 一倍 所以 這有 好 有 壞 第一 個 就是 現在 肯定 不是 大家 都 在 買 股票 真的 就 那 幾 隻 在 漲 那 第二 點是 這幾 隻 剛好 是 權值 股 所以 造就 了 指數 的 畸形 反龍 那 如果 未来 就算 其他 股票 不 泡沫 破灭 就 自己 就 自己 只 股票 破 了 那么 他 也 是 一个 对于 指数 一个 重大 的 杀伤性 呢 OK 好 那 这个 是 我们 可以 观察 到 啊 呃 很多 呃 彭博社 整理 目前 呃 整体 机构 投行 啊 在 今年 6 月份 以后 的 投资 转变 啊 第一 個 是 我們 觀察到 下行 保護 的 價格 還是 很 有 吸引力 的 換句 話 說 很多 投資人 在 現在 這個 時間點 開始 選擇 一些 中 低 基期 的 或者 是 中小型 股來 進行 相關 的 不見 不見 的 原因 很 簡單 經濟 數據 竟然 如此 之強 勁 可能 未來 復 甦 期會 到 來 可是 現在 買 這些 AI 或者 大型 科技股 肯定 有 估值 過高 的 疑慮 反而 我 就 買 著 等待 有 一天 復 甦 來 臨 到时候 就算 下跌 应该 也 不是 优先 跌 这些 根本 没涨 的 中小型 机器 概念股 第二点 是 我们 可以 观察 到 如果 是 以 当前 的 机器 水位 来 做 观察 老实 说 就算 是 大型 股 涨幅 也 都 不是 特别 的 离谱 了 刚才 我们 提到 这 7 只 全职 股脸 书 Amazon 苹果 MicrosoftGoogle 特斯拉 辉达 平均 涨幅 是 5 成 8 剩下 的 493 只 涨幅 才 4% 所以 即便 你 不想 投 中小型 股 觉得 中小型 股 好像 有点 危险 了 你 买 这些 中 大型 股标 福牌 指数 剩下 的 企业 表现 也 不为过 嘛 好 所以 这个 是 我们 可以 观察 到 的 现象 其实 高盛 已经 把 今年 的 路线 说 得 很 清楚 了 高盛 本来 在 今年 的 年底 目标价 是 预估 40 点 现在 已经 上行 到 450 点 了 那么 也 其实 标福牌 指数 也 快 接近 了 嘛 那 如果 進入 到 衰退 週期 預估 就要 跌到 340 點那 如果 是 在 204 年 按照 目前 當前 的 預估 景氣 逐步 來 到 復 甦 預 估到 時候 會 來 到 470 點那換 句 話 說 高盛 也 認為 其實 目前 基期 有點 過高 有點 太快 達 到 目標價 他 才 剛調 高標 普白 指數 就 快 碰到 了 那 到底 衰退 會不會 發生 呢? 我個 人 認為 啦 這種 勞動力 的 現象 有 可能 會 發生 輕度 衰退 因為 它 還是 有 積極 效果 的 問題 但 我 始終 抱持 我 的 看法 它 很 難 進入 到 重度 衰退 為 什麼? 沒人 失業 你 消費要 多 緊縮 沒人 失業 嘛 那 頂 多 就是 大家 過得 痛苦 一點 那 沒人 失業 對 吧 OK 好 啦 那 不管 如何 啦 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 你 有 一個 宏觀 的 總體 的 景氣 思維 才能 夠用 自己 的 內 在 思想 去 決定 自己 的 外 在 人生 和 行為 前陣子 我 才 看到 一個 故事 他 講說 古代 有 兩個 老農夫 在 聊天 暢想 著 有 一天 當上 皇帝 的 奢侈 生活 其中 就 有 一個 就 說 我 想 皇帝 肯定 是 天天 吃白 饅頭 而且 吃 到 飽 那 另外 一個 人 說 呢 不 只 不 只 我 想 皇帝 啊 這個 下 地 耕田 啊 用 的 肯定 都 是 金 鋤頭 那 聽 到 這個 故事 大家 覺得 很 好笑 嗎 因為 他 揭示 了 一個 很 簡單 的 道理 就是 在 我們 的 觀念裡面 呢 在 老 農夫 的 觀念裡面 皇帝 的 生活 就是 天天 吃白 饅頭 下 地 的 時候 用金 鋤頭 為 什麼 呢 因為 對 他 來講 這是 他 本身 的 既有 習慣 他 認為 吃 白 饅頭 和 用 好 的 鋤頭 就是 自己 夢想 中 的 生活 所以 思想 的 構建會 讓 我們 對 於 世界 有 一個 心中 的 理解 這句 話 看 起來 很 違心 但是 其實 是 真相 就是 生活 當中 你 一定 聽到 有些 人 說 如果 我 有 錢 肯定 做 得 比 郭台銘 更好 我 有 錢會 怎麼樣 你 會 發現 美國家 經濟局 曾經 做過 一個 研究 近 20 年來 歐美 彩票 投獎 的 得主 5 年 內破產 的 機率 是 高達 9 成為 什麼 因 爲 你 雖然 更 有 錢 了 但是 你 的 思想 層面 並沒有 提高 投資 朋友 如果 你 是 左側 交易者 或者 你 可能 在 這段 時間 有 進行 相關 的 部件 你 可能 資產 的 績效 是 非常 亮麗 但 如果 你 的 思維 沒有 衍生 到宏觀 層次 你 怎麼 賺 這批 錢 你 未來 就 怎麼 虧 回去 OK 所以 這是 非常 重要 的 這是 第一件 事情 你 的 內 在 思想 絕地外 在 人生 那 第二件 事情 即便 然 後 大家 賺 了 很多 我 當然 建議 大家 這個 財富 跟 生活 要 有所 平衡 好像 我平時 沒有 什麼 喜好 了 我 也 這個 比較 節儉 一點 但是 我 很 喜歡 到 處 看看 然後到 處 旅遊 但 這 很 重要 一點 就是 財不 露白 你 不要 跟 人家 刻意 去 炫富 或者 去 炫耀 你 有 多少 的 資產 的 損益 我 一直 跟 同學們 分享 投資 這條 路 是 非常 之孤單 的 你 賺 了 錢 你 跟 別人 說 你 以 為 人家 會多 欣賞 你 嗎 沒 有 那 就 嫉妒 你 而已 我們 是 因為 工作 需要 所以 有 時候 必須 要 在 我們 的 會員 資產當 中來 跟 大家 了解 我 的 資產 的 狀態 但是 你 如果 是 個 人 的 話 你 賺 了 錢 跟 別人講 百分之九十 人家 都 是 嫉妒 你 啊 你 赔 了 钱 啊 你 跟 别人 讲 人家 说 就 嘲笑 你 对 不 对 所以 你 你 会 发现 啊 就是 你 赔 了 钱 大家 玩 股票 活该 啊 你 赚了钱 凭 什么 他 凭 什么 对 不 对 啊 所以 嫉妒 是 很 可怕 的 然后 嫉妒 是 很 可怕 的 所以 大家 一定 要 记得 财不露 牌財 不 露白 然後財富 是 自己 的 事情 大家 一定 要 在 這條 路上 這條 路 是 很 孤單 的 但是 一定 要 自己 一個 人 走上 去 所以 你 會 看到 有 很多 理財達 人 或者 有 一些 賺 了 錢 的 投資散 戶動 不動 就 炫富 買 了 好 幾 套房 買 了 好 幾部車 這樣子 我 認為 是 不好 的 當然 每個 人 都 有 自己 的 生活 習性 但是 我個 人 一直 都 認為 人性 本賤 就是 人性 沒有 你 想像中 那麼 善良 你 跟 人家 分享 人家 不見 得會 發自內心 的 去 贊同 你 去 欣賞 你 所以 你 像 你 像 我 大家 發現 沒有 我們 經營 自媒體 很長 一段 時間 了 你 有 看過 我秀出 自己 在 大安 區的 三 套房 嗎 我 自己 開 的 保時捷 91 我會 到 處 跟 人家 炫耀 嗎 從 來 沒 有 為 什麼 因為 我 真的 沒有 我 是 沒 有 OK 好 買 不起 買 不起 買 不起 OKOK 啊 對 啊 對 不 對 這梅德 炫才 來 看 我 直播 啊 這沒有 是 梅德炫 對 不 對 啊 我們 年 輕人 還是 有 機會 的 對 不 對 啊 年 輕 的 富 二代 是 有 機會 好 了 我們 857 分 我 本來 想講 一下 臉書 昨天 所 推出 的 新 apptrade 啊 不過 呢 這個 有 機會 再 談 了 啊 我 在 現在 還在 試用 當中 啊 但是 呢 是不是 劍 指 推特 我們 下禮 拜 再 來 做 追 蹤 因 為 857 分 啊 臺 北 股市 昨天 是 放量 大跌 了 294 點跌點 幾乎 接近 30 點 成交 值 昨天 是 340 億 左右 那 隨著 昨天 美國 股市 的 系統 在 賣 壓持續 的 湧現 我們 反而 要 觀察 台北 股市 內置 的 情況 為 什麼 要 觀察內 置 為 什麼 不 觀察 集中 呢 因為 集中 那 就 外資 的 做法 他 怎麼 做 就 怎麼 跌 嗎 他 這一波 是 他 買 上 來 的 那 怎麼 下去 就是 他 怎麼 賣 可是 昨天 櫃買 跌幅 是 很 輕 的 昨天 櫃買 跌幅 才 0.73% 哎 昨天 大盤 跌 了 1.7% 他 才 跌 0.73% 連跌 一半 都 沒 跌 到 啊 這說 明現 在 我們 從櫃 買 的 角度 而言 內資 還蠻 活潑 的 但是 外資外 資跑 了 啊 外資 跑 了 啊 昨天 新台幣 收 在 31.2 了然 後 這 一次 真的 是 完全 扁破 今年 以來 的 所有 點位 了 所以 投資 朋友 即便 股價 比 去年 高 但是 現在 的 外資 正在 大舉 的 進行 台幣 的 出逃 這個 大家 知道 賣超 幅度 蠻大 的 那小台 呢 小台 在 前 兩天 稍微 轉空 一點 之 後 這一波 又 開始 回來 抄底 了 我們 就 看 一下 這一波 內 資能夠 撐 多久 了 好 那 為 什麼 那麼 早急 著要 講因 為 禮拜 五禮 拜 五 我們 是 抽書日 對 不 對 每個 禮拜 五 我們 都 會 跟 投資 朋友 分享 一本 書來 跟 大家 理解 說 除了 我們 自己 的 投資 思想 之外 還有 有 沒 有 一些 財經 的 議題 是 有 一些 專業 人士 或者 我們 蠻 欣賞 的 作者 所出 的 作品 那 每個 禮拜 五 我們 會 抽 一 抽 兩本書 送給 投資 朋友 今天 這本書 我們 可以 觀察到 方言 出版 必屬 精品 叫做 外資 這樣 買 半導體 最強 的 半導體 分析 師 如何 看半導體 股其實 這本書 的 作者 是 一位 韓國人 叫做 宋明 憲他 是 韓國 半導體 的 權威 分析 師他 在 韓國 的 高麗大學 主修 英國語 文系 他 本來 是 讀 文科 出身 的 後 來 他 進入 到 SK 海力士 長 期 在 技術 部門來 工作 後 來 到 各大證券業 擔任 重要 的 分析 師他 被 韓國 被 認為 是 八大 分析 師當 中 其中 針對 半導體 分析 當中 最有 權威 的 但是 有趣 的 事情 是 什麼 我 看 了 老半天 我 一直 以為 他 可能 是 要 用 不同 的 產業 屬性 來 進行 產業 的 投資產業 的 分散 了解 哪些 產業 有 前景 哪些 產業 比 較 沒 前景 看 完 之 後 我 直接 把 書 翻開 好 了 你 會 發現 非常 諷刺 的 是 他 的 投資 策略 居然 跟 我 一模 一樣 他 在 裡頭 特別 提到 他 認為 半導體 的 股票 投資應 該 要 無 條件 的 進行長 期 投資 而且 應該 利用 週期 來 進行 投資 第二 點 利用 景氣 領先 指標 和 股價淨值 比 的 分批 買 賣會 很 有 效果 第三 點 大家 看書 上面 寫半導體 的 股票 投資 最少 要 一年 以上 的 長 期 投資 那 不 就是 週期 投資 他 是不是 參考 我們 的 週期 投資思維 或者 我們 導師 都 是 霍德華馬克思 都 是 週期 投資 大使 所以 我覺 得 其實 這個 鏡頭 很 不錯 你 會 發現 我們 這個 鏡頭 的 那個 產品 展示 啊 所以 他會 具體會 幫助 你 對 焦然 後 就是 你 離 那麼 近 他 也 可以 很 清楚 離 那麼 遠然後馬 上焦 點就 回到 我 身上 我蠻 喜歡 這台 相機 我們 小編 挑 的 那題 外話題 外話 啊 所以 這本書 啊 你 以 為 他 在 跟 你 聊半導體 他 在 跟 你 聊 周期 思维 他 在 跟 你 聊 景气 投资 那 但是 呢 呃 投资 周期 思维 景气 投资 哦 他 也 不见得 说 你 一定 要 完全 投资 ETF 或者 基金 他 认为 如果 你 本身 对于 半导体 产业 有 了解 你 就 可以 用 周期 投资 思维 来 套用 在 个股 层面 事实上 我们 可以 了解 到 哦 韩国 和 台湾 在 出口 方面 的 差别 哦 其实 这 本书 有 提到 了 韩国 有个 特色 就 半导体 的 出口 比重 高达 是 接近 两成 整個 出口 大概 是 50 億到 60 億 美元 大概 在 201 年 以前 其中 10 多 億 美元 是 直接 就是 半導體 你 像是 三星 和 HK 集團 這兩家 公司 大概 就 佔 了 全球 半導 體產值 接近 7 成 左右 出口 結構 算是 蠻 集中 的 那 台灣 跟 韓國 最大 的 不同 就 在 於 除了 吃 通訊產品 之外 韓國 也 做 汽車 也 做家電 這個 是 台灣 比 較 沒 有生 產 的 所以 你會 發現 有 時候 台灣 某年 的 出口 不是 特別 好 但是 韓國 未必 不好 因為 韓國 還有 很多 消費性 商品 可以 支撐 但 問題 來 了 有 時候 景氣 下行 你 你 會 發現 這個 台灣 明明 就是 過度 集中 在 半導體 領域 的 但是 為 什麼 台灣 的 外貿訂 單 或者 台灣 的 貿易 的 順差 逆差 情況 比 韓國來 的 輕為 什麼 因為 韓國 太多產業 了 如果 是 景氣 的 全面 下行 汽車 家電 全部 都 不好 台灣 至少 半導體 有 優勢 這個 時候 韓國 可能 部分 汽車 或者 家電 他 不如 日本 或者 不如 其他 國家 的 這些 廠 商所 受到 的 擴充 壓力 反而 就 會 更 大 所以 我們 都 很 清楚 現在 全球 針對 不管 是 半導 體產能 如期 晶片 的 記憶體 相關 整體 而言 其實 韓國 在 這幾年 這本書 也 提到 了 他 面臨 非常 重要 的 中 美之間 兩國 博弈 的 選擇 我們 都 很 清楚 在 過去 一段 時間 我 跟 大家 提過 如果 以 四方 聯盟 也 就是 我們 看到 的 美國 日本 荷蘭 以及 相關 全球 半導體 設備 廠 基本上 有 90% 的 技術數 專利 都 是 集中 在 美國 日本 荷蘭 當中 我們 以 曝光 機來 看 有 7 成幾乎 都 是 集中 在 荷蘭當 中 那 其他 像是 EDA、 成績 設 備 製 程 控制、 研磨 等等 大概 都 是 7 成 8 成 集中 在 美國 市場 中國 在 全球 半導體 設備 當中 少数 有 一些 技术 专利技术 是 属于 封装 设备 老师 封装 已经 跑 到 下游 去 了 就算 你 设备 多好 你 上方 也 完全 被 钳制 了 韩国 当然 是 第一轮 的 市 占率 占 了 全球 接近 7 成 可是 如果 是 以 先进 制程 的 产能 领先 来看 台湾 在 去年 大概 是 占 全球 市场 的 78% 如果 是 以 总体 产能 纳入 先 成熟 制程 的话 台湾 大概 占 47% 可是 我們 可以 了解 到 其實 如果 是 從 未來 的 產能 的 開出 包括 亞利 桑那州 預估 在 205 年量 產 三星 的 德州 廠 也 是 預估 台灣 到 時候 的 先 進 製 程 產 能 就 會 從 7 成 8 下滑 到 6 成 9 好 那麼 總體 產能 從 4 成 7 下滑 到 4 成 3 好 韓國 的 部分 會 增加 嗎 也 不會 韓國 從 2 成 1 下滑 到 1 成 8 在 先 進 製 程 部分 總 體 製 程 部分 會 從 1 成 3 下滑 到 1 成 2 所以 我们 可以 了解 到 未来 全球 的 半导体 格局 第一 是 先进 制程 的 市 占率 美国会 有 显著 的 提升 第二 是 成熟 制程 的 市 占率 中国 会 有 显著 的 提升 这个 是 未来 的 方向 韩国 现在 面临 最大 的 问题 是 什么 最大 的 问题 就是 中国 到 目前为止 即便 他 已经 在 过去 几个 季度 有 明显 跟 韩国 贸易 的 冷却 现象 但是 中国 仍然 是 韩国 非常 重要 的 出口国 第二 點是 記憶體 在 中國 生產 的 比例 偏 高台 灣頂 多 就是 電子 零組件 設 在 中國大陸 老實 說 本來 就是 因為 成本 因素 在 中國 設廠 另外 成熟 製 程 的 部分 就是 在 南京 廠 的 台 積電 但是 三星 的 部分 在 西安 廠 的 NetFlash 的 產量 是 佔 了 全球 市佔率 的 10% 所以 你 不 跟 中國 做生意 那 10% 的 產能 你 要 怎麼 來 進行 移轉 那 SK 海力士 更 嚴重 在 無錫廠 的 部分 佔 了 SK 海力士 的 D RAM 廠 總產能 是 40% 在 大連廠 的 部分 NetFlash 的 市 佔率 佔 7% SK 海力士 的 比重 有 39% 至於 在 封倉 測試 的 重慶廠 佔 了 SK 海力士 比重 的 40% 所以 換句 話 說 你 可以 觀察到 其實 這幾年 三星 已經 很 明顯 了 陸續 在 中國大陸 的 廠區 進行 出售 把 整體 在 中國大陸 的 市 佔率 進行 顯著 的 調降 都 看得出 來 全球 的 半導體 格局 基本上 還是 有 明顯 選邊 站 的 問題 我們 都 很 清楚 日本 從 198 年 泡沫 破滅 到 現在 一個 是 我們 講到 的 1985 年 的 廣場 協議 這是 從 日圓 程度 來 做 思考 的 但是 我們 都 很 清楚 為 什麼 台 韓現 在 半導 體產業這麼發達 為 什麼 不是 日本 日本 當時 的 半導體 不是 佔 了 全球 市值 的 一半 以上 了 嗎 因為 1986 年 的 時候 美日 半導體 協議 當時 我們 都 很 清楚 日本 針對 半導體 因為 受到 大量 的 出超 到 美國 市場 美國 很多 利益 團體 開始 進行遊 說 結果 就 針對 日本 的 半導 課徵 10%關稅 這體致 的 日本 半導體 從 一度 超過 50% 到現 在 連一 成都 不到 這個 就是 我們 可以 了解 到 誰 惹 了 那個 大國 誰 就 不好 過 所以 韓國 人現 在 所 選擇 的 方向 至少 是 他針 對過 去 的 經驗 所 採取 的 選擇 台北 股市 下跌 95 點說 在 30 除以 16 點其實 一下 就 跌 回來 了 對 吧 一下 就 跌 回來 了 這種 怪力 的 回調 是 非常 之 快速 的 但是 這種 怪力 的 回 調會 不會 引起 市場 的 恐慌 情緒 越 恐慌 越 有利於 本輪 多頭 氛圍 的 確認 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 多 多一些 交流 台幣 要 31. 了 對 啊 OK 開盤 只 下跌 8 點 是不是 要 看 外資 表演 了 OK 調得 好 彭于 晏調 不好 黃 埔 你 講燈光 嗎 OK 鏡光 讓 浩哥 的 額頭 發光 我 額頭 本來 就 這麼 亮 怎麼 寫 都 這麼 亮 我 只 建議 大家 你 想要 分享 大家 的 財富 那 也 是 OK 我 自己 的 經驗 顯示 每 一次 我 跟 別人 分享 可能 在 財富 上 的 增長 之類 的 我 自己 是 沒什麼 好 下場 的 你 要 嘛 就 別人來 跟 你 借 錢 要 嘛 別人 就 討厭 我 覺得 人性 是 這樣 人性 是 這樣 但 這是 沒 辦法 的 就是 你 忠心 的 去 祝福 別人 我 自己 都 會 有點 害怕 對 不 對 所以 投資 其實 是 很 孤單 的 一件 事情 我覺 得 大家 一定 要 一個 人 努力 的 走 下去 那 你 當然 可以 來 詢問 不同 人 的 一些 建議 在 投資 策略 的 方法 但是 沒有 必要 一定 要 把 自己 的 成果展 現給 別人 看 對 吧 早上 9 点 07 分 感谢 各位 今天 参与 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 炒盘 愉快
