July CPI hit targets, but rising oil and gas prices could create headwinds in Q4. Taiwan's stock market dropped sharply with AI stocks halted from trading.
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謝謝 收看 那 一早 我們 先來 觀察美國 在 昨天晚上 7 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 正式 出爐 了 這 一次 年增率 是 3.2% 比 6 月份 的 年增率 3% 稍微 高 了 一點 但是 還是 比 市場 預期 來 的 低 這 主要 還是 來 自 於 積極 效果 畢竟 在 6 月份 7 月份 的 積極 水位 不一樣 導致 了 年增率 表現 不 一樣 不過 我們 看 通膨現 在 其實 整體 年 增 的 效果 正在 淡化 當中為 什麼? 你 用現 在 的 物價 跟前 一年 的 物價來 做 對 比 其實 不太能 夠明顯 的 評估 市場 的 通 膨 感受 你 真正 要 比 的 就是 這個 月 有 沒 有 比 上 個 月 貴 那 最 直觀 嗎 那 很 不幸 的 我們 可以 觀察到 如果 是 從 月 增率 來 看 的 話 仍然 有 0.2% 的 增幅 所以 現在 就是 6 月份 的 物價 比 5 月份 貴 7 月份 的 物價 還是 比 6 月份 還要 來 的 貴 那 重點 在 於 核心 CPI 的 部分 核心 CPI 年增率 還有 4.7% 原本 市場 的 預期 是 4.8% 所以 稍微 低 於 預期 7 月份 的 核心 CPI 月 增率 是 0.2% 符合 預期 所以 不管 為何 我們 都 很 明顯 感受 到 整個 通膨它 也 遇到 了 極大 的 僵固 性 很 有 可能 在 第四季 左右 就 有 明顯 拐頭 上 彎 的 機會 存在 了 所以 並 不是 說 能夠 一路 的 下行 當這個 通 膨 快要 來 到 尾聲 的 時候 往往 他 所 遇到 的 阻力 是 來 的 最大 的 我們 今天 就 特別 來 關注 一下 到底 各項 通膨數 據 當中 各個 因子 所產生 的 衝擊 那 其實 各位 從 昨天 美國 股市 的 表現 也 可以 觀察到 了 老實 說 市場 並沒有 因為 通 膨 這 一次 符合 預期 而 有 過多 的 想像 空間 跟前 幾次 不 太 一樣 事實 上 我們 可以 了解 到 在 過往 幾次 的 通膨數 據 出爐 之 後 啊 已 經連續 幾個 月度 由 於 都 比 市場 預期 通膨還 要 來 的 低 所以 股市 的 拉 抬 效果 很大 但是 呢 現在 七期 又 很 高 所以 除非 是 那種 超級 令人 有點 呃 下巴 掉 下 來 的 那種 非常 驚喜 的 數據 要不然 老實 說 目前 大多 數 不管 是 財報 還是 通膨數 據 還是 經濟 數據 都 是 那種 利多 盡出 符合 市場 預期 的 角度 這個 就是 市場 情緒命 的 傳導 效果 了 不過 我們 來 細看 一下 分享 好 了 其 實蠻 明顯 的 如果 我們 從 CPI 的 年 增 你 看 20 年 當時 是 6 月份 是 峰值 所以 6 月份 当时 基期 最高 所以 相对 于 年增率 来看 你 看到 今年 6 月 7 月 应该 通 膨 下行 速度 突然 就 降回到 3% 这个 就 主要 原因 去年 6 月份 的 通 膨 年增率 是 9.1% 现在 已经 来到 3.2% 所以 我们 可以 观察 到 了 7 月份 的確 原油 在 漲 天然 氣價格 也 在 大漲 但是 你 可以 觀察到 像是 燃油 汽油 二手 車醫療 電力 價格 服裝 價格 新車 家庭 食品 外出 食品 的 通膨率 幾乎 全數 都 在 下滑 當中 那 你 可以 觀察到 在 整個 203 年 7 月份 的 年增率 當中 很 明顯 還有 一些 適度 的 這種 明顯 在 創高 的 格局 或者 說 相 對 於 前年 的 6 月份 當時 物價 還來 得 高 的 基本上 只 剩下 住房 和 交通 了 這個 僵固 性比 較 高 是 可以 理解 的 但 如果 你 從 實質 年增率 來 看 那 當然 了 現在 完全 掉入 到 負值 的 就是 呃 有 明顯 進入 到 跌 價氛 圍 的 是屬 於 二手 車價格 啊 天然 氣 以及 這個 藍油 價格 但 我們 要 了解 到 了 因為 6 月份 7 月份 原油 價格 開啟 了 高 強度 的 上 漲 模式 所以 導致 很 有 可能 789 月份 的 到 時候 的 汽油 的 問題 到 時候 的 交通 的 費用 問題 都 有 可能 因此 而 抬升 它 的 遞延 效果 會拉 的 比 較長 所以 不見 得 7 月份 原油 價格大漲 7 月份 通膨就 大漲 很 有 可能 是 7 月份 的 原 物料 價格 上 漲導致 了 未來 的 PPI 上漲 最後再 導致 CPI 消費者 物價 指數 上 漲 我们 事实上 可以 观察 一下 民间 经常 使用 的 一些 产品 目前 的 跌价 氛围 我们 比如说 以 美国 一打 鸡蛋 的 平均价格 这 一次 已经 跌到 2.09 块 了 1 月份 今年 我们 都 很 清楚 大家 还 记得 缺蛋 其实 也 就 几个 月 前 的 事情 而已 今年 1 月份 不是 台湾 在 缺蛋 全球 都 在 缺蛋 当时 缺蛋 的 原因 也 并 不是 说 什么 市场 上 的 炒作 氛围 是因为 去年 年底 到 今年年初 全球 爆发 全球 感 所以 大规模 铺沙 底下 积变 很少 那 你 积变 很少 之后 呃 部分 的 原 物料 农产品 价格 跌价 就 来 了 所以 当时 出现 的 是 农产品 价格 在 下跌 因为 没有 饲料 要 吃 了 吗 但是 淡价大涨 的 一个 状态 哦 当时 涨到 一 打击 但是 涨到 4.82 美元 啊 现在 掉 回到 2.09 块 砍 半 喽 砍 半 喽 啊 现在 跌幅 是 高达 5 成 7 那 另外 一个 值得 观察 的 要件 是 啊 這一波 雖然 工資 老實 說 下行 力度 也 沒 有 多 快 但是 至少 工資 仍然 穩定 的 在 跑 原通 膨 我們 可以 觀察到 在 創紀錄 的 過去 兩年 幾乎 每年 每個 月 的 實質 工資 都 是 負增長 什麼 是 實質 工資負 增長 就是 你 工資 的 增長 幅度 遠低 於 通 膨 上行 的 幅度 所以 你 的 購買力 會 因此 而 減弱 這個 是 過去 20 年 以後所 遇到 的 情況 所以 當時 即便 資產價格 在 炒作 市場 的 消費 和 民間 仍然 是 非常 痛苦 的 原因 是 因為 你 工資 怎麼 調漲 都 跑 不 過通 膨 但是 隨著 聯準 會 高利率 的 升息 幅度 之 後 我們 可以 觀察到 物價 已經 開始 做 顯著 回調 而 工資 因為 具有 僵固 性 所以 目前 還 保持 在 高位 目前 工資 已 經連續 三個 月 的 同比 超過 通膨了 那 如果 这个 现象 持续 在 未来 一年 到 两年 发酵 的话 那 对于 美国 的 复苏 其实 有 很 好 的 迹象 那 当然 过去 受到 的 伤害 没 办法 短期内 弥补 但 至少 是 过 得 越来越 好 至少 公知 在 慢慢 的 跑 严通 膨 这 是 一件 好 事情 那 另外 一項 核心 通膨我們 比較 關注 的 是屬 於 租金 價格 了 最近 比較 尷尬 的 一點 是 住房 CPI 還是 保持 的 蠻 高 的 但是 實質 租金 卻 在 開始 回跌 美國 6 月份 房價 創歷史 新高 了 當然 創高 幅度 不 大 大概 0.5% 可是 還在 創高 這說 明美國 的 房價 已經 完全 進入 到 我們 講的 負數 氛圍 雖然 這個 復 甦 氛圍 目前 伴 隨著 極度 的 量 縮 但 至少 他 在 復 甦 嘛 OK 那 如果 我們 觀察 從 整體 的 租金 價格 從 年增率 或者 說 從長 期慣性 來 看 的 確他 在 一個 顯著 的 上行 過程 可是 如果 是 從 具體 不管 是 公寓 的 租金 價格 還是 住房 的 租金 價格 基本上 都 有 蠻 明顯 拐頭 下 彎 的 跡象 甚至 公寓 租金 價格 已經 進入 到 負增長 了 所以, 這些 核心 通膨的 僵固 性 都 已經 慢慢 見 到 高點 了。 我們 基本上 要來 探討 的 事情 就是, 復 甦 期 是 不可避免 的, 在 24 年 基本上 很 容易 進入 到 景氣 上旋 格局, 那 這些 核心 通 膨, 它會 玩 几个 季度 再 开始 拐 头上 弯 使得 这 段时间 通膨有 机会 达标 还是 说 可能 这些 核心 通 膨 啊 直接 先 反映 景气 的 向 好 直接 把 这些 核心 通 膨 资产 给 炒作 上去 了 呢 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 观察 了 我们 基本上 在 7 月份 的 通膨率 还是 看得 很 清楚 主要 还是 由 能源价格 的 拖累 使得 通 膨 能够 保持 在 3% 那 换句话说 今年 如果 大宗 资产 出现 变数 的话 压力 就 很大 了 我们 一直 等等等等 等 了 快 两年 了 吧 好不容易 才 看到 核心 通 膨 就是 我们 看到 的 工资 看到 的 租金 价格 它 的 年增率 开始 收敛 好不容易 看到 的 时候 这个 时候 原油价格 涨起来 了 所以 导致 全球 资产 本来 在 今年 上半年 是 怎么样 今年 上半年 是 股市 在 涨 再 市小漲 REIT 不動產 收益 證券 在 跌 大宗 資產 也 在 跌 這個 是 今年 上半年 的 概況 但是 一直 到 當前 為止 連原 物料 資產 都 已經 進入 到 真 報酬 今年 沒有 資產 是 負報 酬 都 是 朋友 除非 你 投資 的 個 股 真的 很 可能 有些 中小型 股 就 是不是 特別 好 除非 你 買 在 高位 要不然 從 今年年初 以來 你 所 持有 的 資產 全數 正 報酬 我們 來 具體 看 一下 全球 各大資產 今年 以來 的 表現 比特 幣 今年 還是 漲幅 最大 的 去年 跌 最 兇 就 漲幅 最多 漲幅 有 7 成 5 但 去年 跌 了 6 成 5 所以 就算 他漲 7 成 5 他 也 回 不到 高點 了 QQQ 追 蹤 納 指 10 的 部分 漲幅 有 4 成 4 那 這個 美國 成長 股 的 部分 漲幅 有 三成 三 SPY 美國 大型 股 的 部分 平均 漲幅 有 兩成 EFA 是 我們 看到 的 歐亞 股市 平均 漲幅 有 一成 五美國 的 中小型 股 IWM 漲幅 有 一成 四 那 小型 股 的 部分 漲幅 有 一成 三其實 也 慢慢 開始 追上 來 了 可轉 在 漲幅 有 一成 二新 市場 股票 漲幅 有 一成 一 所以 台 股算 亮麗 了 那 美國 的 價值 股 都 漲幅 有 8.7% 黃 金漲 了 7.5% 特別 股漲 了 5.7% 高 收益 再多漲 了 5.7% 連美國 的 REITs 最近 都 開始 起 漲幅 有 5 .% 那 如果 像是 投資 等級債 的 部分 漲幅 稍微 少一點 大概 4.3% 現金漲 了 2.6% 美元 开始 有 明显 主体 开始 走深 的 味道 了 那么 这个 美国 整体 公债 市场 平均 涨幅 大概 2% 短期 国库券 涨幅 有 2.1% 重点 是 DBC 我们 看 最后 一项 连 大宗 资产 由于 最近 原油价格 一直 上涨 今年以来 涨幅 居然 高达 0.1% 所以 投资 朋友 今年 没有 资产 是 收跌 的 風險 資產 也 在 漲 避險 資產 也 在 漲 足以 說明 今年 不是 大多 頭啊為 什麼 說 全部 資產 都 在 漲 不是 大多 頭呢 哪 有 大多 頭風險 資產 避險 資產 大宗 資產 債券 黃 金 都 在 上 漲 的 這說明 今年 的 看法 老實 說 是 非常 起見 的 有 一大群 人 正在 看多 當前 的 經濟 行情 有 一大批 人 正在 為 未來 的 行情 做大規模 的 避險購 買 黃 金購 買 債券 這個 是 今年 的 實況 事實 上 我們 從 最低 大宗 資產 的 角度 來 做 一些 分析 各位 會 發現 你 像是 COOPER 銅價 的 部分 基本上 在 去年 年底 以來 有 非常 顯著 的 彈幅 當時 反映 經濟 的 向 好 最近 開始 有點 疲憊 的 跡象 黃 金價格 它 反映 的 是 實質 利率 的 變動 也 在 高位 震盪 左右 最 值得 關注 的 7 月份 其實 是 原油 和 天然 氣 你 看 西德 州 原油 價格 從 今年 元月份 應該 講從 今年 6 月份 的 低點 漲 起來 漲幅 已經 高達 2 成 6 把 今年 所有 的 跌幅 都 收斂 了 牛市 已經 進入 到 牛市 氛圍 天然 氣價格 更 扯 天然 氣價格 雖然 在 短短的 7 月份 到 8 月份 漲 了 4 成夭壽 天然 氣價格 短期 內 受到 一些 攻擊鏈 的 因素 之 後 又 開始 有 顯著 的 推升 好 那 問題 來 了 可是 這一波 通膨並 沒有 爆表因 為 原油 和 天然 氣我們 現在 看 的 是 期貨 價格期 貨價格 是 一種 短期 上 的 博弈 效果 他 需要 發揮 一定 的 趨勢 就 短期 內 如果 沒有 回跌 才 會 慢慢 的 進而 影響 到 汽油 價格 好 那現 在 問題 來 了 美國 汽油 價格 真正 从 年 增 开始 超过 去年 或者说 平均 年份 同期 的 表现 是 什么 时候 呢 是 8 月 1 号 所以 原由 要 对于 通 膨 有所 影响 要 到 8 月份 才 看得出来 这 也 说明 为什么 7 月份 的 通 膨 数据 大家 就 没 这么 关注 也 没 那么 重要 了 甚至 连 总会 所 发表 的 谈话 目前 昨天 连 总会 官员 所 发表谈话 早上 也 没有 特别 提到 对于 通膨有 特別訊息 的 解讀 事實 上 老實 說 從現 在 原油 價格 的 起漲 的 角度 拜登 政府 已經 沒有 太多 能夠 抑制 的 力度 了 過去 來 看 拜登 為 了 要 保持 政權 的 穩 定性 他 必須 要 適度 的 進行 大宗 資產 的 壓制 的 確他 當時 壓制 原油 的 辦法 他 沒 辦法 從 俄羅斯 著手 最好 的 辦法 他 總統 也 無法 著手 最好 的 辦法 就是 进行 战略 原油 储备 的 大量 释放 所以 当时 我们 可以 观察 到 全美 的 战略 原油 储备 下行 力度 是 有史以来 最快 的 一路 就 回到 1985 年 的 战略 石油 的 储备 水位 了 那 现在 问题 来 了 你 如果 再 继续 进行 战略 原油 储备 的 释放 来 进行 原油价格 的 抑制 那麼 美國 的 國防會 出現 非常 大 的 缺口 所以 照理 來 講現 在 是 沒 有 任何 SPR 執行 的 可能性 的 這 使得 美國 目前 壓力 是 極大無比 的 OK 所以 從種 跡象 來 表明 我們 過去 其實 也 判斷 的 算蠻 精準 的 我們 從 2 年 中旬 開始 應該 講從 201 年 年末 開始 就 覺得 2 年 全球 大宗 资产 都 会 下行 就 2 年 发生 什么 事情 2 年 发生 全球 大通 膨 可是 几乎 所有 大宗 资产 在 乌 二战 时 之后 全数 下行 蛮 符合 我们 的 预期 那 我们 也 在 今年 呃 上半年 的 时候 来 跟 投资 员 分享 原油价格 跌 到 差不多 五六十块 他 算是 一个 临界值 因为 你 不太可能 期望 经济 再 复苏 这是 我们 的 立场 吗 我们 选择 了 一个 立场 既然 經濟 即 將要 在 今年 第三季 左右 出現 拐點 那 雲 優價格 就 不 可能 再 出現 暴跌 它 是 在 低位 築底 但現 在 看 起來 已 經有 開始築底 的 味道 而事 實上 我們 可以 了解 到 由 於 美國現 在 特殊 的 政治 情況 很 難 對 於 雲 優價格 有 新一波 的 抑制 力度 除非 爆發系 統性 風險 好 啦 那 你 怎麼 敢肯定 說現 在 通膨的 隱憂 才 是 聯準 會 最大 的 問題 呢 就 像 我們 昨天 所 提到 的 一樣 因為 經濟 的 復 甦 是 的 確在期 的 很多 人到 現在 可能 還 看不出 來 可能 還要 再過 一 兩個 季度 等到 財報 全面 好轉 但 事 實上 美國 科技股 的 財報 早就 已經 好轉 了 我們 從 幾項 經濟 指標 來 做 一些 分析 事實 上 大家 最常 喜歡 使用 的 科波 文指 數講 的 是 美國 超過 6.35 公噸 的 卡車 的 銷售量 这个 过去 40 年来 这个 指数 它 平均 是 领先 标普外 指数 一年 是 高度 领先 指标 比 我们 过去 所 看到 的 偏埃 出口 的 订单 或者 国发会 的 领先 指标 都 还要 来 的 更为 领先 为什么 因为 重型 卡车 销售 它 主要 衡量 的 是 制造业 沸層 半導體 指數 比較 相關 跟 那種 鈉質 的 軟體 股關 聯性 就 沒 這麼 大 了 它 是 主要 是 追 蹤 硬 體 的 表 現 那 你 可以 觀察到 通常 當經濟 狀況 變差 的 時候 企業會 率先 進行 縮減 支出 和 採購 所以 過去 你 只要 看到 科波 溫指數 顯著 的 向下 沒隔 多久 經濟 很 自然 就會 進入 到 衰退 格局 而且 他 是 領先 反應 的 好 那現 在 問題 來 了 柯 博文 指數 如果 細看 我們 把 時間 拉近 了 創下 歷史 新高 了 好 就 在 上 個 月 就 在 上 個 月 歷史 新高 投資 朋友 好 所以 我們 可以 了解 到 其 實美國 的 復 甦 已 經在期 只是 呢 財報 面還 沒有 具體 的 營收來 做 表述 我們 通常 都 是 從 先 從 投資面 我 開始 擴大資本 支出 我 開始 有 更 多產品 的 引 進然 後 開始 進行 半成品 的 生產 最後才 會 由 終端 銷售 市場 把 錢給 收回 來 這個 時間 線 本來 就 有 一點 遞延 效果 但是 投資 人會望 此 看 前面 我們 來 看 一下 IMF 随着 这 一次 通 膨 显著 放缓 之后 加上 联准 会 对于 升息 的 步调 也 即将 来到 尾声 在 近期 已经 进行 全面性 全球 经济 成长 的 上调 了 我们 可以 观察 到 在 原本 203 年 7 月份 的 预估 相对 于 应该 讲 7 月份 的 预估 相对 于 今年 上半年 的 预估 平均 拉 抬 效果 大概 在 0.2% 左右 所以 你 可以 觀察美國 他 調升 了 0.2% 歐元區 調升 0.1% 英國本 來 要 進入 到 衰退 的 都 調升 到 0.7% 新市場 也 調升 了 0.1% 那 由 於 新 興亞洲 市場 是 中國 市場 的 拖累 了 市場 開始針 對 中國 經濟 成長 率 開始 有所 調降 所以 是 零軸 沒有 變不過 至少 從 這些 數據 可以 表明 經濟 的 確有 開始 陸續 向 好 的 機會 存在 當然 市場 是 後 知後覺 的 我們 早 在 幾個 月 就 已 經針 對 當下 的 行情 來 做 判斷 了 我們 現在 對 賭 的 是 整個 第三季 的 EPS 能 不能 顯著 的 好轉 我們 按照 富蘭克林 的 統計 和 預估 基本上 在 整個 二季度 標普白 指數 原本 是 預估 衰退 7% 現在 最新 的 數據 出來 可能 是 衰退 5% 而已 但 不管 如何 二季度 還是 衰退 可是 二季度 衰退 有 代表 著美國 股市 的 科技股 表現 不好 嗎 其 實並 沒 有 你 可以 觀察到 你 像是 消費 的 耐久 財通訊 服務類 和 工業 都 已經 回到 正成長 的 EPS 上行 那 預估 在 今年 第三季 標普白 指數會 正式 進入 到 正 成長 而 這個 正成長 除了 醫療 健康 原 物料 和 能源 板塊 以外 幾乎 所有 的 板塊 都 會 陸續 回到 EPS 的 上行 區間 那 基本上 來 觀察 了 第四季 應該 會 進入 到 全面 復 甦 所以 今年 即便 是 景氣 下行 年 但是 是 上半年 是 景氣 下行 年 下半年 是 景氣 復 甦 年 在 這種 狀態 底下 有 沒 有 可能 形成 一個 反 轉點 使得 今年 203 年 的 經濟 成長 率 和 標普白 指數 的 成長 值 還是 比 去年 來 的 亮麗 呢 那 今年 就 不是 下行 年 了 吧 為 什麼 因為 今年 經濟 比 之前 還要 來 的 好 所以 在 這種 狀態 底下 值得 大家 來 多 做些 留意 了 好 我們 先 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 哦 我们 先看 一下 道琼道 琼 昨天 上涨 52 点 0.15% 摔 35176 点 其实 道琼 最近 还 在 高位 震荡 他 的 乖离 回调 是 比较慢 的 主因 是因为 他 过去 没什么 涨 回调 比较 大 的 你 看 标普 上涨 1 点 0.3% 摔 468 点 纳指 回涨 幅度 快要 碰到 期限 了 上涨 15 点 0.15% 收在 137 点费半 下跌 68 点 0.3% 摔 468 点费 半 的 部分 就 已经 回归 到 均线 了 昨天 道 春 比较 强 了 科技股 比较 弱 很 好 理解 昨天 迪士尼 大涨 了 4.85% 每股 收益 成長 每股 收在 91.76塊 這 一次 第三季 的 財報 也 算是 好壞 參半 但是 從 總人 數來 看 的 話 1.46 億人 的 迪士尼 plus 這 一次 還 算是 符合 市場 預期 那 重點 是 什麼 重點 10 月份 迪士尼 plus 即將 調漲 價格 所以 預估 獲利有 顯著 拉升 所以 股價大漲 這個 是給 投資 朋友 多 做 的 一些 觀察事 實上 我們 可以 了解 到 說 通膨的 確對 於 當前 的 購買力 有 蠻 明顯 的 侵蝕 效果 可是 你 把 股票 價格 我們 就 不要 講你特別 去 追 蹤 科技股 就講 SPY 就 投資標 普白解 說 你 也 不管 是不是 科技股 了 反正 就 大 股票 它 的 年化 报酬 已经 足以 你 多年 的 跑 赢 通膨了 即便 有时候 它 的 年化 报酬 或者说 当年度 报酬 没 这么 亮丽 然后 通 膨 可能 来到 9% 8 当年 国市 表现 不好 但是 平均 年化 来看 它 跑 赢 通膨是 不会 有太大 问题 这个 就是 为什么 我们 要 研究 资本 市场 的 原因 就是 现在 研究 资本 市场 的 目的 并 不是 单纯 为了 让 钱 增值 而是 不要 让 钱 贬值 这件 事情 是 很 重要 的 通 膨 对于 市场 购买力 的 侵蚀 力是 越来越 大 了 你 看 最近 我们 有 机会 会谈 岸田文雄 的 支持率 已经 低于 不 支持率 了 就是 岸田 在 日本 国内 的 声势 有 明显 的 下行 可是 我们 要 很 清楚 全球 在 203 年 少数 明显 经济 高于 预期 的 经济体 就是 日本 日本 的 通 膨 3% 多比 美国 高 然后 呢 偏爱 在 上行 所有 经济指标 在 好转 有望 可以 结束 30 年 多 30 多年 来 的 通缩 但是 为什么 他 的 民调 会 下降 幅度 如此 之快 呢 因为 他 所有 的 经济 增长 的 前提 都 是 建立 在 货币贬值 的 基础 之上 那 你 货币 一 贬值 日本 又 是 进口 大国 日本 人买 什么 东西 都 贵得 要命 我们 买 日本 东西 多 便宜 他们 买 我们 的 东西 就 多贵 所以 你 会 发现 市场 上 很多 经济 数据 的 好转 其实 最后 还是 被 通膨给 侵蚀 掉 了 通 膨 对于 我们 的 伤害 很大 而且 你 看 最近 几年 服务业 其实 环境 越来越 不好 你 看到 很多 人 在 缺工 但是 其实 那 是因为 人力 结构 的 因素 但是 服务业 其实 表现 并 不是 特别 好 的 经济 也 不景气 你 像 我 老爸 小时候 常 跟 我 说 小 他 小时候 拿 10 块 去 杂货店 里面 买 东西 都 可以 买 到 好多好多 东西 但是 现在 10 块 什么 东西 都 买不到 了 我 问 他 为什么 他 说 因为 现在 杂货店 都 有 装 监视器 就 没 办法 拿 那么 多 东西 了 我 讲通 膨 因为 10 块 以前 很大 但是 现在 变 很小 通 膨 这件 事情 对于 市场 的 侵蚀 力 很大 所以 这边 顺便 跟 投资 朋友 宣传 一下 了 我们 在 下 礼拜五 8 月 18 号 礼拜五 的 下午 2 点半到 4 点半 跟 国泰 投信 有 一场 合作 的 投资 讲座 不过 是 高雄场 高雄 投資 朋友 如果 有興趣 的 話 歡迎 報名 小錢 變大錢 ETF 投資理 財術 基本上 雖然講 的 是 ETF 但是 我 主要 還是 會 從 總經面 來 做 判斷 為 什麼? 因為 ETF 並 不是 每個 價位 都 可以 買 的 它 一樣 有 分為 高 基期 和 低 基期 所以 最好 的 方式 是 藉由 宏觀 到 微觀 從宏觀 的 經濟 形勢 來 判斷 微觀 上 的 產品 操作 適不 適合 提供 給投資 朋友 如果 有興趣 的 話 呃 我 借 小朋友 把 網址 附 在 底下 高雄廠 的 投資 朋友 如果 有興趣 的 話 好 可以 來 報名 看看 那 至於 以 後 台北 台中廠 再 看 一下 時間 了 這次 比較 趕一點 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 好 那 我們 剛聊 完整 個 美國 股市 的 概況 之後其實 歐洲 市場 的 概況 就 比 較 詭譎 一點 最近 有 很多 投資 朋友 不斷 在 詢問 我 說 這個 美國 的 經濟 指標 台灣 的 資通產品 都 感覺 那 種 製 造 業 回 歸 的 感 覺 可是 在 歐洲 當中 經濟表現 最為 明顯 最為 顯著 最具 代表性 的 德國 今年 预估 会 经济衰退 这是 发生 什么 回事 的确 我们 可以 观察 到 德国 最近 所 公布 的 经济 数据 都 足以 表明 今年 进入 到 衰退 格局 的 几率 是 极 高 无比 的 我们 可以 观察 到 目前 在 整个 欧洲 市场 当中 经济 所 受到 最大 冲击 的 反而 就是 德国 本身 而 事实上 整个 欧洲 EPS 我们 讲 的 是 NSCI 欧洲 EPS 成长 指数 在 二季度 也 正式 进入 到 负值 在 前 几个 季度 它 有 这个 爱马仕 有 LV 等等 奢侈品 股 的 持续 支撑 但是 二季度 开始 进入 到 负值 那 这 段时间 德国 所 预料 的 压力 就 非常 大 了 为什么 我们 可以 观察 到 如果 德国 的 压力 最大 从 原理 来看 欧洲央行 是 有 暂缓 升息 或者 释放 升息 压力 的 这种 态势 原因 是因为 目前 欧洲 的 经济 已经 开始 显著 受到 惩押 我们 可以 观察 到 德国 的 GDP 已经 连续 三个 纪录 负增长 了 所以 我们 从 绝对 定义 来看 德国 GDP 你 看 去年 第四季度 负增长 0.5% 然后 今年 一二 季度 大概 都 是 负增长 那 现在 的 问题 就 在于 連續 兩個 季度 的 負增長 就 叫做 經濟 衰退 所以 德國 已經 進入 經濟 衰退 了 那麼 歐洲 央行 是不是 應該 為 了 歐洲 最大 的 經濟體 德國來 適度 的 暫緩 目前 的 升息 態勢 呢 答案 是 不行 的 為 什麼 呢 我們 可以 先觀察 如果 是 以 全球 的 通膨指標 我們 就 看 一下 右方 圖表 啊 講的 是 通膨的 趨勢 如果 寫 lower 就是 代表 通 膨 正在 慢慢 的 向下 higher 就是 通膨越 來 越 高 那 你 可以 觀察到 我 目前 全球 啊 通膨不斷 在 變高 的 有 幾個 國家 一個 是 俄羅斯 一個 是 日本 那 日本 是 因為 點火 成功 很 好 理解 另外 一個 是 印度 啊 那 第 4 個 非常 意外 的 是 德國德國 的 通 膨 居然 還在 持續 創高當 中 哦 所以 我们 可以 观察 到 如果 我们 以 美国 的 通膨来 比较 欧元区 和 英国 可以 了解 到 美国 通膨早 在 2 年 6 月份 就 已经 见 顶 下 完 了 但是 英国 的 通膨和 欧元区 的 通 膨 一直 到 2 年 年底 才 开始 下 完 也 就是 欧洲央行 在 联 总会 没有 停止 升息 之前 他 根本 就 没有 任何 停止 的 理由 那 問題 壓力 很大 德國現 在 經濟 是 衰退 你 又 衰退 通膨又高該 怎麼 辦 所以 這個 的 確是 我們 可以 觀察到 為 什麼 最近 有 大量 資金 開始 撤離 歐洲 市場 的 原因 德國 的 FDI 海外 直接 投資 目前 來 看 整個 2 年 大幅 流出 的 跡象 也 依然 存在 我們 對 比 一下 這個 是 美國 的 經濟 成長 季 增幅 去年 三季度 以来 就 一直 在 正 成长 这个 是 德国 的 经济 成长 既 征服 去年 四季度 以来 就 不断 的 在 下行 区间 好 所以 投资 朋友 可以 了解 一下 啊 的确 呃 欧洲 市场 哦 我们 可能 还是 因为 他 并 不是 单一 的 那种 新兴 市场 的 呃 制造业 市场 他 可能 更 像是 中端 市场 的 品牌 那 这种 中端 市场 的 品牌 他 可能 这种 地点 效果 更长 通常 是 新兴 市场 先转 好 生产者 生产 的 货物 变多 再 慢慢 的 倒 回到 终端 市场 所以 欧洲 经济 的确 是 一个 值得 大家 观察 的 要点 它 是 少数 在 全球 重要 经济体 当中 表现 极差 无比 的 另外 一个 就是 中国 市场 中国 市场 和 欧洲 市场 這 一年 以來 表現 都 比 較 偏弱 一點 好 最 後 聊到 台北 股市 的 表現 了 台股 昨天 跌 236 點 成交 是 3480 億台 股 就 比 較 特殊 因為 已經 跌破 季線 了 領先 所有 美國 股市 不過 昨天 台幣 收 在 31.7 跟前 幾天 差不多 所以 有 AI 股本 來 就 會 有 適度 的 調節 我 反倒 會覺 得 這一波 有 一個 自然 的 怪力 回漲 好像 也 蠻 正常 的 你 按照 底底 高 的 格局 季線 站不住 還有 半年 線 還有 年線 的 反正 都 在 上 彎 啊 就 花 一點 時間 等 他 吧 好 了 8 點 5 分 了 我 覺得 反正 不用 過多 去 聚焦 啊 這些 AI 股為 什麼 因為 我 也 沒 買 我 沒 我 沒 買 我 就 不是 很 聚焦 啊 為 什麼 我們 做 的 是 總經 投資 了 啊 所以 我們 基本上 不會針 對個 股來 做 任何 短期 行情 的 預判 只能 說 乖 離漲 高本來 就 會 適度 均值 回歸 那過 去 基本面 的 分析 我們 也 都 已經 做過 了 那 為 什麼 要 提前 結束 呢 因為 我們 今天 要 抽書 對 不 對 禮拜 五禮 拜 五上 禮拜 是 颱 風假 對 不 對 颱 風假 我們 就 因為 禮拜 四 颱 風假禮 拜 五 就 來 不及 有太多 資訊 要講 就 沒 抽書 了 那 今天 要來 跟 投資 朋友 導讀 這本書 一樣 商周 出版 通常 都 會 提供 兩位 投資 名額 送給 投資 朋友 好 那 這本書 叫 什麼 呢 為 什麼 不能 一直 印鈔票 非常 好看 的 一本 書 非常 好看 的 一本 書 這本書 很 明顯 他 就是 從 央行 的 邏輯 來 跟 投資 朋友 灌輸 到底 為 什麼 我們 對 於 貨幣 寬 鬆 的 效果 會維持 到現 在 的 經濟現 在 經濟 狀況 跟 通 膨 又 有 什麼樣 的 聯 繫 這 本 書 的 作者 是 兩位 英國 的 相關 的 經濟 學家 一個 是 魯帕 帕特 爾 他 本身 是 倫敦政經 學院 LSE 我們 的 總統 女士 的 同學 經濟學 碩士 OK 好 他 是 13 年 加入 銀行 以來 就是 在 防止 經濟 危機 那 另外 一位 是 傑克米寧 他 是 肯特 大學 的 經濟學 博士 專門 研究 非常 規的 貨幣 政策 那麼 這本書 其實 他並 不是 單一 在 聊貨幣 政策 對 於 整體 經濟 形勢 的 影響 以及 來 了解 一些 經濟 學裡 的關 係 就 如果 貨幣 政策 可以 帶動 經濟 向上 那為 什麼 全球 不 進入 到 高 強度 的 貨幣 政策 寬 鬆 效果 呢 谁 说 没有 的 现在 全球 都 在 做 这件 事情 但是 还是 要 保持 信用 所以 这 本书 我 觉得 算是 今年 读 的 科普 书 以来 算是 不错 的 今年 有 很多 重量级 的 书籍 都 在 推出 当中 有 晶片 战争 有 很多 相关 的 经济学 的 财务 学 的 都 是 重量级 的 推出 我 觉得 这 一本 算是 央行 派 的 一个 代表 前 两年 這個 有 一本 臺 灣出 的 央行 的 書籍 也 不錯 那本書 是 專門 在 批判 臺 灣 央行 貨幣 政策 的 當時 也 是 我 曾经 听过 的 一位 教授 是 陈南光 老师 他 当时 一起 合著 写 的 一 本书 叫 致富 的 特权 是 吧 是 特权 的 致富 还 致富 特权 因为 我 忘 了 那本书 也 写 的 不错 那 这 本书 是从 央行 系统 来 跟 大家 梳理 经济学 状况 我 觉得 非常 好 入门 的 一本 书籍 其实 你 会 发现 我们 读书 和 尤其 是 在 投资 领域 当中 读书 和 实操 都 很 重要 了 那 到底 是 念书 比较 重要 還是 行萬里 路 不 就 重要 了 我 個 人 是 覺得 說念書 在 社會 上 的 歷練 到底 目的 要 幹 嘛 很 簡單 就是 為 了 要 提升 自己 的 見識 讀書 和 歷練 基本上 兩者 都 要 尤其 在 台灣 因為 台灣 的 產業 比較 極端 一點 大部分 人 可能 搞 了 老半天 你會 發現 被 自己 的 產業給 侷 限住 這是 很 容易 發生 的 情況 通常 的 職業 發展 會 遇到 瓶頸 第二个 是 你 老板 的 问题 第二个 就是 你 的 产业 的 问题 好 那 你 自己 的 问题 那 就 不 说 了 嘛 就 我们 假设 自己 都 有 能力 所以 读书 是 什么 意思 啊 读书 就 是从 抽象 的 文字 当中 你 累积 的 能力 你 可以 接触 到 一辈子 你 都 没 办法 接触 过 的 世界 所以 不是 读书 不 重要 是因为 通常 你 读书 只是 读错 东西 或者 没有 目的地 去 读 你 有 目的地 去 读 你 就 会 发现 你 可以 跳脱 你 本身 的 产业 你 才 不会 被 某个 领域 被 某个 老板 给 局限 住 可惜 的 事情 是 台湾人 看书 的 比例 是 越来越少 了 我 最近 才 把 伯克莱 本身 在 Q1 过去 几年 的 获利 来 做 一些 观察 基本上 从 统一 超财报 可以 看得 很 清楚 你 可以 观察 到 伯克莱 在 今年 的 获利 表现 是 奇差 无比 的 甚至 是 认列 损益 亏了 370 万 博客 已經 是 台灣 最大 的 賣書 平台 了 但是 你 可以 觀察到 這幾年 從 損益 成長 率來 做 觀察 老實 說 是 每況 愈 下 的 越 賺 越少 從 2018 年 不 知道 為 什麼 從 美中 貿易 戰以 後 大家 就 不 看書 了 這有 兩個 因素 第一个 因素 就是 真的 大家 看书 的 比例 是 越来越少 越来越 多人 认为 有 更 多 其他 吸收 知识 的 管道 有 做 知识 订阅 啦 看 YouTube 啦 看 抖音 啦 可是 我们 都 很 清楚 那种 学习 方式 都 很 难用 系统化 的 方式 对于 一 整本书 的 理解 你 通常 都 是 学习 某个 知识点 学 一下 学 一下 那 你 也 没有 办法 长期 的 去 关注 这些 碎片 化 的 知识 所以 對 於 系 統化 的 建立 就 會 有所 難處 那 第二 點呢 是 因為 這次 都 很 清楚 嘛 某某 已經切 進來 做 圖書 領域 了 那 某某 這個 砍價 真的 砍 得 很 兇 好 那 要不是 因為 我現 在 都 是 看 電子 書 那 要不然 我 也 願意 去 某某 買富邦 美 嗎 因為 他 出 的 賣 的 很 便宜 非常 便宜 以前 我 最為 那個 每天 每个 月 最 兴奋 的 是 7 号 7 号 是 补课 来 会员 日 啊 通常 那天 就是 会 有 非常 多 的 折扣 啊 现在 已经 没有 那么 期待 了 你 知道 吗 因为 某某 卖 的 很 便宜 啊 如果 是从 实体 数 的 角度 啊 所以 你 可以 观察 到 啊 反而 是 电商 领域 的 营收 是 不断 的 增加 当中 的 那 不管 是 在 图书 类 还是 在 相关 学习 性 产品 啊 都 有 显著 的 提升 好 啊 不能 再说 了 简单 来讲 就是 哦 读书 很 重要 尤其 在 大家 都 不 读书 的 年代 你 读 了 反而 对 你 更 有利 好 那 我们 回过头来 看 这 本书 其实 很 明显 他 在 讲 的 是 通 膨 对于 实质 购买力 所 造成 的 侵蚀 效果 以及 为什么 不能 停下来 以及 而 为什么 也 不能 无 限制 的 无条件 无 信用 的 印下去 这 本书 有 一个 重点 债 债务 这个 问题 钞票 的 本质 是 发债 是 一个 信用 评企 我 向 未来 跟 你 先 跟 你 借 未来 的 钱 来 以此 来 进行 货币 宽松 的 政策 效果 30 年前 政府 每 增加 1 到 1.5 块 的 债务 大概 可以 创造 1 块钱 的 GDP 但是 现在 要 创造 1 块钱 的 GDP 至少 要 5 到 6 块 所以 金融 的 本质 是 借贷 一个 人 需要 钱 另外 一个 人有 闲钱 当中 就 形成 了 借贷 和 撮合 借贷 的 人 这个 人 叫做 银行 所以 我们 今天 谈 的 债 这样 可以 理解 它 的 定义 就是说 我们 现在 所 看到 的 债 并 不是 从 闲钱 人 借来 的 债 这个 是 过去 银行 的 定义 就是 找到 有 錢 的 人 把 他 的 錢 借給 需要 錢 的 人 這個 叫做 債現 在 的 債並 不是 這個 概念 現在 的 債是 下 一個 時空 什麼 意思 呢 就是 我現 在 借 的 債是 跟 下一代 跟 下 下代所 借出 來 的 錢 所以 現在 的 政府 是 用 自己 的 信用 跟 未來 借債 那 這就 麻煩 了 因為 如果 我們 跟 同一 個 時空 的 人 借債 那 他 會 衡量 你 的 信用 平等 嗎 你 的 信用 平等 不高 的 話 本來 就 不會 借 你 這麼 多 所以 整個 金融 市場 算 健康 但是 如果 你 跟 未來 借 誰 來 衡量 你 未來 有 沒 有 信用 平等 未來 有 沒 有 能力 還這麼 多 錢 呢 沒 有人 可以 衡量 所以 為 了 維持 經濟 成長 過去 十幾年 全球 政府 都 在 瘋狂 的 舉債 全球 債務 GDP 規模 已 經來 到 270% 我們 必須 2.7 年 不吃不喝 才 還得 起債 那 政府 呢 要 解決 這個 問題 有 什麼 方式 呢 然 後 你 不要 覺得 有 什麼 常規 的 什麼 還債 的 方式 最好 的 方式 就是 通貨膨脹 所以 藉由 大規模 的 通貨膨脹 每隔 幾年 的 通貨膨脹 來 使得 他 的 債務能夠 以此 來 稀釋 30 年前 借欠 投資 朋友 500 萬 那 是 一 很大 一笔 钱 现在 50 万 也 不少 但是 跟前 几年 的 50 万 其实 已经 差 非常 多 了 因为 通货膨胀 会 把 债务 给 吃掉 所以 借钱 的 人 喜欢 通 膨 因为 债务 不变 但是 货币 越来越 不值钱 了 位置 还 起来 反而 更加 轻松 反之 存钱 的 人 痛恨 通膨因 爲 多年 來 的 利息 它 抵不過 物價 上 漲 的 速度 能夠 買 到 東西 越來 越少 這個 就是 政府 這麼 幹 的 所以 這就 變成 了 我 要 讓 通膨持續 我 要 讓 債務 加大 就 變成 了 過去 二三十年 來 的 主流 那 問題 來 了 那 爲 什麼 不能 一直 硬? 那 我 就 一路 硬 下去 來維持 經濟 成長 吧 那 原因 也 很 簡單 第一 美國 政府 他 有 債務 上限 的 問題 他 有 政府 政黨 政策 的 這個 把持 那 第二 點 全球 的 貨幣定 錨 又 剛好 是 鑲 嵌 在 美元 體系 當中 台湾 台 币值 不值钱 取决于 我们 有 持有 多少 的 美元 外汇储备 所以 这 就 变成 了 美国 本身 对于 通膨的 控制 以及 货币 上 的 枢纽 基本上 就是 决定 了 全球 的 通 膨 的 概况 所以 美国 就是 怎么样 我们 讲 以前 的 美元 霸权 就是 宽松 到 一定 程度 之后 美元 如果 那么 不值钱 那么 美国 人 的 购买力 会 因此 而 减弱 他 就 会 适度 的 进入 到 新一轮 的 升息 循环 当中 把 美元 升值 力度 再度 拉回来 早上 6907 分 了 我们 不能 聊太多 一聊 就 聊 太 嗨 了 这 是 我 的 专精 对 吧 所以 我们 这 本书 其实 就 是从 很多 的 总经 格局 来 聊 说 我们 是 如何 从 1960 年代 1970 年代 福里曼 的 货币政策 学派 一路 慢慢 慢慢 的 走 到 现在 而 现在 又 不得已 一边 打 毒药 一边 要 打 抗生素 一边 要 打抗 组织胺 以免 自己 过敏 这个 就是 现在 经济 的 情况 好 就 08 分 感谢 各位 的 参与 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 如果 想 抽 说 的话 就 在 我们 直播 结束 之后 不要 在 聊天室 留言 在 我们 平台 底下 留言 留下 与 你 对于 这 本书 的 一些 想法 提供 投资 朋友 多 做 一些 参考 和 留意 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 缩 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友
