Peter and 許廷浩 break down Nvidia's earnings, S&P's bank downgrades, and clashing Wall Street calls: Goldman Sachs raised its S&P 500 year-end target to 470, while Morgan Stanley warns valuations are still high. They examine Treasury yields, the dollar's strength, and whether the semiconductor sector can sustain its momentum.
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嗯 嗯 我 是 彼得, 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 8 月 23 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好, 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察因 為 美國 股市 輝達 的 財報 在 今天 晚上 會公 佈 所以 市場 基本上 還是 蠻明 顯量 縮 的 正在 觀望 不過 昨天 由 於 標普 把 銀行 股 部分 股票 進行 拼期 調降 導致 昨天 道瓊收 黑 了 175 點那 纳指 反而 是 小涨 了 0.6% 废半 重挫 1% 基本上 我们 可以 观察 到 美国股市 到 目前为止 市场 上 这个 观望 的 态势 已经 维持 了 接近 一个 礼拜 主要 是因为 本周 不 只有 回答 的 财报 也 包括 着 从 24 号 开始 鲍尔 在 礼拜五 针对 JacksonHole 当中 所 采取 的 谈话 那 市场 到底 有没有 能够 去 预估 精准 的 预判 鲍尔 这 一次 所 释放 的 偏割 或者 偏硬 内容 呢 其实 还是 没有 非常明显 的 共识 但是 呢 与此同时 我们 看到 有些 投行 已经 大力 的 转向 针对 标普白 指数 今年年底 的 目标价 了 比如说 高盛 最近 把 整体 标普白 指数 当前 目标价 从 原本 的 450 点 再度 调升 到 470 点 那 我們 在 今年 曾經 跟 投資 朋友 追 蹤 過 今年 高盛 的 大幅 轉向 大概 是 在 今年 5 月份 的 時候 當時 在 5 月份 以前 高盛 認為 美國 股市 的 估值 極高無比 隨時 都 有 回測 的 機會 存在 不過 呢 5 月份 認錯 了 嘎 到 受不了 了 現 在 再 認錯尬 到 470 點的 目標 價點位 所以 感覺 好像 是 投行 正在 追著 指數 跑 不是 指數 趕上 投行 的 目標 價不過 摩根士丹利 即便 這次 麥 可 威爾森 認為 在 過去 幾個 季度 有 顯著 的 看 錯 但 仍然 認為 美國 股市 當前 的 經濟 狀況 不 值得 這麼 貴 的 股價 還是 有 均值 回調 的 可能性 雖然 不見 得 一定 是 衰退 不見 得 一定 是 重跌 但 肯定 估值 有 一點 高 這個 是 多數 投行 所 持有 的 基調 高盛 所 持有 的 基調 反而 是 少 數事 實上 我們 可以 觀察到 標普 50 指數 這一波 稍微 跌破 了 50NA 之 後 第一波 的 買盤 效果 開始 有所 出現 而 事 實上 我們 從 元月份 到 12 月份 從過 去 10 年 的 表現 來 做 觀察 你 會 發現 通常 紅色區 塊 也 就是 賣壓 相 對 比 較 重 股市 回測 比 較 大 的 幅度 大部分 集中 在 八九十 月份 居多 好 我們 看下 紅色區 塊 那 20 年 的 一次 是 意外 了 好 在 二月份 三月份 那 是 外部 系系 統性 衝擊 所以 通常 我們 把 那種 季節性 的 慣性 不會 把 那種 外部性 的 衝擊 比如 說 爆發 新冠 疫情 爆發 戰爭 把 它 拿 來 當作 參考 借鏡 那 如果 是 以慣性 指標 來 看 的 話 第三季 的 回測 幅度 照理 來 講應 該 要 有所 湧現 所以 適度 的 反彈 可以 但是 持續 的 下 修 做 一個 中期 的 回 檔會 比 較 有利於 牛市 的 推升 好 那 我們 可以 觀察 一下 因為 不管 是 標普 還是 納指 這一波 的 怪力 拉回 以 後 你 會 發現 投行針 對 美國 股市 的 分歧 點就 越演 越烈 就是 看多 的 認為 本輪 八月份 的 回檔 是 一個 極佳 的 抄底 機會 因為 前七個 月 上 漲 了 兩成 一現 在 回調 幅度 來個 跌個 5% 甚至 10% 勉強 都 可以 接受 但 部分 投行則 是 認為 目前 美國 的 消費 衰退 才 剛開始 所以 基本上 我個 人 認為 衰退 可能 難以 避免 始終 會 發生 就是 你 景氣 走 久 了 總會 遇到 連續 兩個 季度 GDP 呈 現負 增長 但是 這個 負增長 代 不 代表 是 我們 廣泛性 認定 的 那種 大規模 失業 市場 消費 極度 緊縮 市場 庫存 極高 企業 到 處 都 在 虧 錢 倒 閉潮 持續 的 那種 蕭條式 衰退 就 不 一定 我始 終認 為 它 是 一種 滾動式 衰退 就是 你 可能 衰退 時間 會拉長 到 10 個 月 每個 月 都 一向 指標 向下 這樣 算不算 衰退 所以 我個 人 認為 這種 程度 它 就 不太類 似 於 真實 的 衰退 而 頂 多 就是 說 一種 技術性 的 衰退 目前 標普白 指數 的 目標價 在 高盛 的 認定 當中 已 經來 到 470 點 目前 的 水平 高出 了 8% 那 高盛 這一波 為 什麼 開始 轉向 顯著 的 樂觀 多頭 情緒 呢 首先 我們 可以 觀察到 因為 高盛 認為 當前 對 於 景氣 復 甦 的 預期 已經 正在 緩步 提升 而 美國 股市 的 財報 按照 高盛 的 預估 低點 已經 完全 見 到 所以 呢 未來 有 可能 消費會 退 卻 越來 可能 會 有 一些 受到 不管 是 投資上 的 衝擊 或者 由 於 財政部門 財政 支出 力度 的 縮 小 可能 景氣 不會 如同 這幾個 月 的 轉向 速度 這麼 快 但是 他 仍然 不會 改變 復 甦 期 的 格局 而 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 通常 在 牛市 格局 當中 乖離 指標 他 就是 回檔 也 就是 回到 零軸而 不會 在 下方 盤旋 那麼 如果 是 熊市 的 話 他 就 會 是 回到 零軸 以下 而且 在 下方 盤旋 那現 在 的 問題 就 在 於 美國 股市 的 回測 幅度 在 8 月份 其實 算是 蠻大 的 所以 高盛 認為 已 經達 到 中長 期 在 多頭 部件 的 角色 那同 時間 呢 第二 點是 高盛 指出 目前 針對 美國 股市 回購 窗口 已經 重新 開啟 對 於 未來 幾個 週月 股票 價格 的 提振什麼 意思 呢 高盛 這一波 已經 觀察到 了 那 一堆 科技股 口口聲 在 今年年初 都 在 做 大規 模准 結果現 在 財報 好 了 現金流 馬 上 又 開始 快速 提升 了 高盛 現在 的 預估 是 按照 二季度 和 一季度 的 增長 水平 因為 他們 當時 鋼材 萬元 手上 很多 現金 很多 人想 說 因為 景氣 不好 結果 景氣 沒有 想像中 來 的 糟 這導致 了 這些 科技 業擁 有 大批 的 現金 開始 實施 庫藏股 我們 實施 庫藏股 很 好 理解 減少 在外 流通股 數你 股數 減少 市值 不變 的 情況 底下 股價 一下 就 退 高 了 所以 現在 高盛 的 預估 是 95% 的 標普 50 指數 成分股 在 8 月份 開始 會 有 陸續 進行 回購 的 計劃 那 預估 會 比 往年 的 8 月份 增加 40% 那 如果 大家 都 在 實施 庫藏股 那 股價 不漲 多 難 啊 當然 這是 一種 財務 槓桿 了 好 那 第二 點是 高盛 目前 針對 散戶 投資者 的 預期 的 確他 參考 了 一些 比如 說 AI 美銀 的 牛熊 指標 等等 短線 上 在 過去 幾個 月 當然 有過 了 的 疑慮 但是 如果 要 從資 金量 來 看 高盛 認為 散戶 到 目前 為止 投入 的 資金 是 少 的 可憐 你 只能 感覺 到 市場 上 還在 市場 當中 的 散戶 很 熱情 但是 大多 數的 散戶 其實 都 已經 不 在 市場 當中 這也 是 美國 股市 在 過去 幾個 月度 即便 有 部分 AI 題材股 大型 科技股 有 受到 顯著 的 市場 吹捧 量 能 有所 放大 可是 他 發現 除了 那 幾 隻 以外 剩下 的 標普派 指數 也 是 大型 股 基本上 也 沒 有 明顯 的 成交量 提升 說明 什麼 事情 呢? 就是 你 頂 多 說 AI 股有 一點 炒作 過了 但是 只要 不是 AI 股 所以 在 景氣 的 復 甦 大多 數的 股票 根本 就 沒人 買 不 只是 股價 沒漲 也 根本 沒 有人 上車 所以 他 認為 散戶 未來 還是 有 重返 市場 把 股價 推升 的 能力 存在 那 最後一點 就是 針對 沖 基金 和 共同 基金 到 目前 為止 因為 大多 數投行 並不像 高盛 一樣 顯著 的 看 多 所以 他 認為 按照 這種 狀態 那麼 肯定 還有 一段 推升 的 空間 畢竟 多數 機構 或者 對 沖 基金 仍然 對 於 當前 經濟 抱持 著隱憂 的 態勢 好 那 我們 具體 來 看 高盛 的 這樣 的 預估合 不合理 我們 按照 Fixed 或者 說 從 市場 上 相 對 還是 比較 悲觀 的 大摩 摩根 士坦利針 對 203 年 和 204 年 的 EPS 來 做 一些 預測 和 統計事 實上 我們 可以 觀察到 如果 今年 從 年增率 來 看 的 話 標普 50 指數 按照 最 悲觀 的 大摩 大概 還有 1% 左右 的 增長 所以 投資 朋友 就算 今年 是 景氣 下行 年 今年 賺 的 錢 還是 比 去年 多 1% 所以 今年 股價 是不是 一定 要 比 去年 低 這就 不 一定 了 這 就是 高盛 為 什麼 把 目標 價調 升到 470 點的 一個 重要 原因 當然 大摩有 其他 的 看法 當然 啦 我們 要 了解 到 基本上 標普白 指數 有 一半左右 的 企業 都 還是 虧 錢 的 而且 虧錢 幅度 也 不小 金融 業是 稍微 虧一點 那 REITs 虧 了 3% 醫療 健康 虧 了 13% 原 物料 概念股 虧 了 2 成 1 能源 概念股 虧 了 2 成 9 那 我們 要 承 認標 普白 指數 還是 有 很大 一批 族群 是屬 於 能源 概念股 XN 美孚 等等 好 那 现在 eps 增长幅度 最大 的 主要 还是 属于 消费性 电子产品 或者 通讯 服务 类来 进行 显著 的 带动 啊 好 甚至 我们 可以 观察 到 呃 在 呃 资讯科技 类 的 科技类 股 它 的 增长幅度 也 没有 想象 中来 的 大好 所以 基本上 而言 今年 啊 EPS 沒 衰退 財報 沒 衰退 今年 股價 就 不應 該 比 去年 便宜 多少 這是 高盛 的 第一 個 論點 第二 點是 204 年 我們 就算 依照 摸 根數團 內 的 預估 明年 就連 能源 股 他 的 EPS 增長 幅度 年增率 可能 都 有 一 那 你 也 知道 嗎 這市場 上 不 可能 有 比 能源 股 還慘 的 股票 了 為 什麼 因為 通膨在 下滑 能源 資產價格 其實 它 還是 一個 長 期 的 下行 軌道 如果 能源 股 都 賺 錢 那 就是 所有 板塊 都 賺 錢 了 嗎 好 所以 明年 市場 預估 標普白 指數 的 平均 EPS 年增率 大概 在 12% 左右 也就是说 整个 美国股市 的 财报级 已经 完全 衰退 了 OK 好 但是 你 为什么 看到 还是 有 那种 像 大摩 还是 始终保持 的 戒慎 恐惧 或者 你 看看 巴克莱 拉 UBA 瑞银 或者 像是 复国 對 於 美國 經濟 他 還是 抱持 著 某種 隱憂 難道 是 他們 針對 財報 的 預期值 呈 現明顯 的 落差 嗎並 不是 其實 大家 對 於 標普白 指數 的 EPS 都 預測 的 差不多 那為 什麼 這些 人 明明 就 知道 明年 賺 的 錢會 比 今年 來 的 多 但 他 仍然 抱持 著 看空 格局 呢 主要 還是 來 自 於 基期 問題 是 第一 點 本益比 PERatio 推得 太高 也 就是 市場 不 太 相信 就是 說 股價 能夠 持續 的 這樣子 向上 推升 讓 本益比 永遠維持 在 這些 大型 科技股 30 倍 40 倍 或者 輝達 還來 到 60 倍 70 倍 市場 不 相信 這是 一個 基期 問題 但是 他 也 說 明著 你 只要 股價 有 一點 回調 獲利 慢慢 的 推升 他 的 基期 就 不會 是 太大 的 問題 所以 這些 相對 比較 悲觀 的 投行 不 一見 得 一定 認為 會 發生 大 衰退 他 頂 多 認為 股價 有點 高 這是 兩種 邏輯 一個 是 股價長 得 有點 高應 該 跌 吧 另外 一種 是 要 衰退 了 股價 得 大跌 那多數 投行 目前 慢慢 的 偏向 第一 種那 第二 種論 調 呢 是 消費 衰退 還沒有 來 臨 而 消費 衰退 遲 早會 來臨 這個 自 於 我們 過去 所 提到 的 美國 的 超入 儲蓄 在 今年 6 月份 已經 進入 到 負值 了 什麼 意思 呢 就是 過去 發 的 錢 已經 完全 花光 了 而且 消費者 自己 在 補貼 這 可能 也 是 導致 當前 的 信用卡 違約率 有 適度 上升 的 原因 那 就是 很明顯 你 發給 我 的 錢 我 都 已經 花完 了 我現 在 只好 靠 借 貸來 透支 我 的 生活 而 有 一派 的 主張 就 認為 這個 違約率 慢慢 上升 慢慢 上升 上升 到 一個 臨界點 呢 就 破 了 你 就 發現 了 他 也 沒 辦法 靠 借貸 繼續 維持 當前 的 消費 最 後 形成 的 就是 全面性 的 消費 緊縮 啊 因為 等等 同 於 倒債 嗎 那 我們 可以 觀察到 如果 按照 美國 的 GDP 啊 计 增率 来 做 观察 因为 美国 的 计 增率 他 衡量 的 就 不是 单纯 以 财报 衰退 了 他 衡量 有 70% 是 属于 消费 衰退 啊 因为 美国 GDP 只有 三成 是 属于 投资 和 库存 变化 了 七成 都 是 属于 消费 哦 那 你 可以 观察 到 啊 按照 当前 18 克来 的 预估 哦 大概 在 明年 的 二季度 到 三季度 左右 比較 有 機會 進入 到 消費性 的 連續 兩個 季度 的 負增長 不過 投資 朋友 也 可以 觀察到 這個 衰退 幅度 是 0.5% 都 沒 有 到 0.5% 都 沒 有 到 所以 這樣子 算不算 衰退 你 從 技術 性定 義來 看 那 就 勉強 稱 之 為 衰退 但是 這個 衰退 我們 也 很 清楚 他 不是 很 嚴重 的 衰退 所以 我們 現在 是 滾動式 的 衰退 未来 基本上 就是 滚动式 的 复苏 滚动式 的 复苏 就 不宜 起涨 最好 呢 在 下方 盘旋 久 一点 啊 让 散户 啊 稍微 啊 不要 上车 时间 拉长 一点点 会 比较 适合 ok 那 当然 了 上 一次 哦 呃 我们 可以 观察 到 美国 是 8 月份 虽然 有所 回调 那 回调 幅度 其实 也 没有 想象 中来 的 大 对 吧 那 上 一次 大 的 回調 是 怎麼 發生 的 呢 大家 應該 還記 得 在 今年 2 月份 到 3 月份 的 時候 當時 由 於 SVP 矽谷 銀行 的 破產導致 全球 股價 做 顯著 的 回檔 而且 回檔 幅度 時間 蠻長 的 哦 那 幅度 大概 回檔 到 兩個 月 在 下方 盤旋 哦 ok 所以 市場 上現 在 比 較 聚焦 的 是 有 沒 有 可能 是 輝達 這 一次 的 財報 猜測 不如 預期 所 引起 的 股價大 規模 的 幅度 修正 或者 鮑爾 的 釋放談 話 那 我 個 人 認為 如果 硬要 修正 鮑爾 的 談話 反而 沒有 那麼 重要 為 什麼 呢 因為 鮑爾 你 大概 可以 預料 得到 他 對 於 通膨的 擔憂 以及 對 於 當前 經濟 的 信心 反正 就是 那 一套 話 我 個 人 是 這樣 想 的 但是 對 於 輝達 的 財報 和 財測 到底 能 不能 如此 亮麗 的 表現 這就 真的 很難 說 畢竟 除了 輝達 以外 看起 來 好像 其他 各股 的 財報測 也 沒 有 多 亮麗 的 表現 難道 蘋果 能夠 多亮麗 嗎 蘋果 也 不公 佈 財測 了 iPhone15 老實 說 你 要 賣 的 比 iPhone14 好事 實上 也 是 有 一點 難度 的 對 吧 OK 所以 基本上 拋售潮 可能 還是 會 持續 加上 目前 為止 由 於 美國 股市 已經 有 開始 明顯 由 空轉 舵 的 心態 讓 股市 進行 一個 中長 期 回調 我 認為 會 比 較 正常 所以 我個 人 認為 再 讓 他 修正 一下 反而 是 一個 多頭 牛式 的 確認 這個 是 我 的 想法 所以 我 想 說 到 目前 的 格局 你 說 這波 歪理 迴 盪 真的 有大到 很 離譜 其實 也 還好 啊 也 還好現 在 頂 多 叫 休息 現在還 不能 叫做 回檔 吧 對 吧 好 那 目前 啊 我們 可以 觀察到 市場 比 較 聚焦 的 其實 是 明天 啊 傑克森 後 包羅斯將 所 發表 的 談話 因為 這個 是 呃 整體 債券 市場 大家 比較 關注 的 大家 對 於 股市 好像 現在 不是 很 不是 很 在 意想 買 的 也 買 不到 便宜 的 點位 想 賣 的 又 覺得 還會漲 更 多 對 吧 那 真正 比較 擔心 的 很多 人 擔心 的 是 債券 的 問題 因為 你 看到 很多 債券型 相關 的 ETF 現在 正在 挑戰回 前提 這個 有點 意外 在 這個 時間點 10 年期 公債殖 利率 開始 衝高 不過 我 始終 認為 他 應該 是 最後一波 的 衝高 所以 如果 有 明顯 的 乖離 修正 這個 對 於 保守 性資產 的 投資者 來 看 他 也 不算 是 一個 太壞 的 消息 對 不 對 那 股市 高級期 又 下 不來 手上 有 現金 的 也 不 知道 該 怎麼 投 那 反而 在 這邊 是 一個 可以 留意 的 方向 那 我們 先來 觀察聯 準會 在 1 月份 的 升息 概率 其實 在 最近 有蠻 顯著 的 提升 效果 最近 已經 高到 5 成 了 高到 五成 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 升息 不止 行情 不止 你 還敢 升息 就 代表 經濟 完全 能夠 承受 你 給予 的 鷹 派 談話 事實 上 我們 可以 觀察到 多數 人 82% 的 投資人 在 彭博社 的 調查 底下 是 認為 這一波 很 有 可能 釋出 極度 鷹 派 的 談話 當然 了 我們 具體 看 目前 美國 10 年期 的 實質 利率 基本上 已經 接近 到 2% 了 也 就是 說 因為 美國 目前 10 年期 公債 實質 利率 大概 在 4.3% 左右 那 如果 你 把 通膨率給 扣除 掉 之後事 實上 他 已經 快要 接近 有 2% 左右 的 正 報酬 也 就是 投資 10 年期 公債 你 說 今年 以前 的 不 一定 能夠 看通 膨 今年 能 不能 抗通 膨 肯定 是 的 包括 連 30 年 期房 貸 利率 貸款 都 在 快速 的 飆高當 中 那 我們 真 實要 觀察 的 是 鮑爾 到底 他會 比較 強調 由 於 利率 高強度 緊縮 所 形成 的 副作用 所以 不宜 升息 過快 還是 他 認為 必須 要 加緊 的 升息 來 以防 通膨有 拐頭 上 彎 的 機會 存在 這兩種 是 不同 角度 因為 我們 都 很 清楚 虽然 整体 科技 业 的 财报 没有 受到 太大 的 影响 但是 很多 跟 利率 相关 的 产品 或者 部门 受到 的 冲击 力度 其实 是 来 的 很大 的 我 举个 例子 来说 其实 今年 虽然 大 银行 大 科技股 大 股票 都 没出 什么 事情 可是 你 可以 观察 到 美国 的 公司 破产 潮 在 203 年 其实 上升 速度 很快 这 预估 会 直接 超越 201 年 和 20 年 那 當然 了 不 一定 能夠 超越 20 年 的 表現 但是 呢 這種 高利率 的 政策 它維持 的 時間 又 比 想像中 來 得 久 所以 雖然 不是 極速 的 痛 好像 20 年 那種 急 凍 的 痛 可是 他痛 的 時間 很長 痛 的 時間 很長 也 想 死 嗎 我們 可以 觀察到 如果 是 以 全球 的 領先 指標 LEI 在 7 月份 的 數據 可以 看得出 來 環比 仍然 下滑 了 0.4% 雖然 符合 市場 預期 但是 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 LEI 它 是 一個 高度 的 領先 指標 也 就是 如果 LEI 相對 於 去年同期 下滑 了 7.5% 然後月 環比 又 下滑 0.2% 基本上 它 是 208 年 以來 最大 跌幅 嘛 就 到 目前 為止 這一項 指標 也 沒 有 明顯 轉好 的 跡象 存在 那 是不是 因為 猜測 沒出 來 呢 所以 這個 是 很多 投資人 相對 比較 擔心 的 要件 啦 這個 值得 大家 來 多多 去 留意 那當然 了 很多 投資人 是 忽略 這些 指標 但 我 覺得 你 重視 這些 指標 你 才 可以 確定 市場 還是 半信半疑 的 對 吧 市場 還是 半信半疑 的 我 個 人 認為 啦 我們 我 覺得 是 現 在 是 同時 進入 在 滾動式 衰退 和 滾動式 復 甦 好消息 也 有 壞 消息 也 有 那 空頭 他 就 拿 壞 消息 來 解釋 那多頭 他 就 拿 好消息 來 解釋 那 大家 知道 我 是 多頭 但 我 也 不會 只 拿 好消息 來 解釋 我 是 藉由 好消息 和 壞 消息 都 存在 來 確定現 在 這個 價格 不算 極端 離譜 昂貴 我 是 用 這樣 的 方式 來 判定 的 啦 如果 市場 上 只 剩下 利多 像 201 年 年末 的 話 那 真的 要 小心 了 市場 上 在 出生 段 當中 通常 都 是 利多 利空 交錯 的 了 在 主生 段 當中 是 利空 消失 利多 不斷 浮現 在 繁榮期 就是 末生 段 就 股價 開始 高位 盤旋 只 有利 多只 有利 多 但是 股價漲 不動 好 那個 時候 要 特別 小心 好 了 那剛 才 講了 很多 事實 上 這一波 資產價格 敏感度 最高 的 除了 美債殖 利率 之外 另外 一個 是 美元 指數 美元 指數 基本上 從 2 年初 到 9 月份 的 峰值 表現 老實 說 其實 也 已 經有 開始 蠻 明應 該講 23 年 中旬 以來 從 7 月份 的 下 殺 以 後 啊 其實 最近 也 攀到 103 左右 了 那 這開始 要 挑戰 上方 的 賣壓 了 那 我们 都 很 清楚 了 美元 在 今年 老实 说 并 不算 特别 强 他 就 保持 一个 高位 走稳 的 趋势 这 很 有 可能 是 通 膨 下行 相对 比较 缓慢 在 未来 几个 季度 的 主要 原因 可是 我们 也 可以 观察 到 了 如果 你 是 把 中国 跟 美国 两个 兩 年期 公債殖 利率 的 利差 表現 來 進行 統整 相減 的 話 你 會 發現 目前 是 負值 所以 基本上 啊 就算 美元 沒有 持續 衝高 啊 這個 大多 數資金 還是 往美國 市場 來 灌 了 啊 這很明 顯 吧 這個 在 201 年 到 2018 年 19 年 當時 中國 減掉 美國 的 兩 年期 公債殖 利率 長 期 都 保持 在 正值 就是 你 投資後進 市場 中國 市場 的 拿到 的 公債 的 配息 當然會 比美 國高 你 風險 比 較 高 但現 在 你 投資 最 保本 的 美國 市場 拿到 的 殖 利率 居然 還比 中國來 的 高 這就 形成 大量 的 資本 外逃 是 很 正常 的 包括 從 經濟 增長 率 也 看得出 來 今年 大概 整個 轉捩點 大概 是 在 今年 6 月份 的 時候 美國現 在 預估 第三季 的 經濟 增長 率會 高達 5% 中國 就 不斷 的 往 下 調低 於 5% 了 吧 所以 基本上 可以 觀察 一下 接下 來 談 到 的 要件 投資 朋友 昨天 有 特別 詢問 就是 說 這 一次 紐約 聯準 會 有 在 禮拜 一公 佈 了 一項 報告 很 有 可能 是 鮑爾 可能 會 發表鷹 派 談話 的 重要 變數 這次 紐約 聯準 會 特別 提到 說 平均 保留 工資 也 就是 換 工作 的 最低 可 接受 工資 上行 到 78, 645 美元 年薪 比前 一年 的 7283 美元 增長 了 8% 所以 投資 朋友 我們 就 不用 單純 的 平均 時薪 而是 紐約 聯準 會 極度 看重 的 平均 保留 時薪 它 是 一個 市場 上換 工作 最低 可 接受 的 年薪 我們 就 不 看 因為 時薪 的 話 有些 人 可能 平時 愛 工作 不 工作 美國 很多 那種 parttime 工我們 就講 年薪 比前 一年 增長 了 8% 工資 增長 了 8% 而且 是 最低 最低 可 接受 薪資 增長 了 8% 現在 通膨是 多少 3% 這中間 差 了 兩倍 多 就算 是 核心 通膨還 有 4 點多 他 都 已經 是 翻 了 兩倍 所以 到 目前 為止 紐約 聯準 會 已經 很 明顯 了解 到 未來 有 通膨幾乎 都 是 由 公司 通膨所 貢獻 的 那現 在 市場 上 的 分歧 點就 在 於 很多 美國 的 經濟 學家 認為 聯準 會 應該 放棄 2% 的 通膨目 標值 為 什麼 因為現 在 的 通膨才 是 健康 的 過去 的 通膨紐 約 聯準 會 其實 做過 相當 嚴密 的 統計 大概 有 70% 以上 都 是 短期 內 由 於 供 應鏈 瓶 頸 所 形成 的 通膨好 再 來 是 跟 新冠 疫情 相關 的 shutdown 就是 關閉 了 某些 場所 所 形成 的 通 膨 一直 到 第 4 名才 是 政府 的 財政 支出 所以 你 只要 把 那些 供應鏈 問題 給處 理完 之後現 在 的 通膨應 該 是 要 可 接受 的 為 什麼 因為 你 公知 跑 贏通 膨市場 其實 不 討厭 通膨市場 是 討厭 自己 工資 跑 不 贏通 膨 那 你 現 在 沒 必要 去 壓工資 你現 在 就 讓 你 的 工資購 買 力持 續 的 增溫確 保供 應鏈 瓶 頸 可以 順暢 即可 但是 這個 目標 其實 可能 拉得 很長 所以 你 不 一定 一定 要 達 到 2% 的 目標值 這個 是 值得 大家 來 觀察 的 要件 也 是 鮑爾 這 一次 在 傑克森 霍當 中特別 要 提到 的 談話 就是 如果 現在 的 通 膨 只是 因為 你 薪資漲 太多 那 你 还有 必要 来 抗通 膨 吗 这个 是 蛮 蛮 值得 有趣 的 要件 的 当然 了 呃 过去 两年 工资 都 是 跑 出 给 通膨了 好 所以 现在 啊 到底 要 加紧 的 把 所有 通 膨 一举 歼灭 还是 要 让 这个 工资 跑 赢通 膨 的 情况 持续 这个 是 反而 值得 大家 留意 的 好 我们 看 一下 美国股市 的 表现 的 道 琼 下跌 174 点 0.51% 刷 3428 点 标普 下跌 12 点 0.28% 刷 4387 点 纳指 上涨 8 点 0.6% 刷 1350 点 废板 下跌 3 点, 0.93% 收在 3527 点 这个 还是 看得出来 啦 美股 是 很 明顯 還是 量 縮 的 所以 股價 短期 內 的 波動 沒有 太大 的 借鏡 意義事 實上 我過 去 跟 投資 朋友 提過 短期 的 股價 本來 就是 隨機性 的 你 能夠 猜 到 它 的 變動 它 就 不算 是 股票 市場 了 尤其 是 在 短期 我們 只能靠 長 期 的 週期 來 判斷現 在 是 貴 還是 便宜 甚至 就 連長 期 我們 都 無法 去 預估 它 上 漲 的 速率 多快 會 達 到 目標價 這個 就 有 很多 臆測 的 存分 存在 了 所以 短期 股價 本來 就是 隨機性 的 你 能夠 猜 到 的 他 就 不是 真的 股票 市場 了 昨天 情人 節嗎 今天 早上 才 跟 小編 在 聊 啊 就 說 誰 最 害怕 情人 節渣 男 對 不 對 渣 男 最 害怕 情人 節因 為 要 要 同時面 對 很多 個 嗎 那節 日 只有 一天 哦 那 時間 很 難 分配 啊 所以 有 这个 七夕 啊 其实 加班 也 是 可以 理解 但是 如果 加完 班吃个 宵夜 时间 都 不 允许 的 那 八成 有鬼 好 那 八成 有鬼 那 我 就 跟 小 编聊 啊 我 说 你 觉得 哦 因为 前 两年 大家 应该 也 感觉 到 了 就 这 两年 有 很多 那种 啊 那种 明星 的 新闻 都 会 让 人家 啊 这个 大出 意外 啊 发现 这个 看起来 風 光亮 麗 居家 可愛的 男明星 結果 都 是 渣 男 這樣 子然 後 我 就 問他 說 你 覺得 渣 男 大概 是 什麼樣 的 模樣 什麼樣 的 男生 要 小心 小編 就 說 基本上 大多 數 女生 都 這樣講 的 就是 那種 酷酷 帥 的 有 時候 會 那種 情緒 勒索 女生 耍帥 讓 女生 為 他 做 牛 做 馬 他 脾氣 很 差 吃 軟飯 非常 自私 我 說 這種 印象 的 男生 都 是 事後論 大部分 女生 都 知道 这种 男生 有点 有点 问题 就是 那种 坏坏 的 男生 吊儿郎当 的 女生 其实 早就 已经 有所 戒备 了 现在 女孩子 都 很 聪明 的 所以 这种 男生 呢 我 跟 他 讲 说 因为 我 是 男人 我 很 懂 男生 在 想 什么 这种 男生 通常 都 不是 渣 男 投资 朋友 记住 我 就 应该 比较 多 的 女孩子 你 要 记住 就 通常 那种 吊儿郎当 的 酷酷 的 帅帅 的 屁 孩屁孩 的 通常 都 不太渣 真正 的 渣 男 都 是 什么 样子 啊 金融 圈 是 一個 經典 金融 圈 很多 張 每天 穿西裝 打 領帶 就是 那種 乾乾淨 沒有 特別帥 可能 臉 還有點 油額頭 特別 高 甚至 頭 髮 不 多 但是 呢 有 一點 才 華有 一點 口條 啊 逗著 女孩子 他 哈哈大笑 呢 而 他 吸引 女孩 的 地方 啊 也 不 在 於 他 的 臉 他 臉 就 乾乾淨 的 也 不 在 於 什麼 酷酷 的 個性 啊 他 吸引 的 地方 就 在 於 感覺 對 這個 社會 有益 無害 的 男人 這個 往往 是 最 可怕 的 根據 我 的 觀察 真的 渣 的 都 是 表現 起來 很 斯文 客客氣 的 對 女孩子 很 好 很 幽默 這樣 的 男生 最 容易 渣 就是 股票 市場 當中 你 能夠 猜 到 的 就 不是 真的 股票 市場 了 在 渣 男市場 當中 你 絕對 想不到 的 就 有 可能 是 渣 男 這個 是 我 的 原則 我 的 想法 就是 說 短期 股市 的 原則 是 什麼 就是 不可 預測 如果 可 預測 他 就 不是 股市 了 所以 渣 男 也 是 一樣 所以 我覺 得 大家 要 小心 一下 這種 男生 就是 那種 看 起來 最 有益 無害 的 反而 要 特別 小心 然後還 跟 你 講說 七夕 要 加班 加班 加班 可以 到 幾點 吃 個 消夜 也 是 可以 的 對 不 對 OK 我 不 說 我 我 不 說 我 我 不 說 我 有益 無害 的 那種 最 恐怖 斯文 敗類 我 只是 分享 我 的 想法 大家 小心 這個 年頭 你 才 可以 看清楚 男人 的 真面目 要 小心 要 小心 我們 看 一下 本週 我們 還是 要 做 一些 預判 雖然 預判 不 可靠 但是 預判 有趣 我們 可以 觀察到 因為 輝達 這 一次 即將 所公 佈 的 財報 市場 主要 是 集中 在 H10 晶片 的 利潤率 市場 預估 這次 利潤率 幾乎 可以 達到 10% 等 於 是 翻 了 10 倍現 在 你 看到 很多 巴倫 週刊 的 資深 作家 TedKing 他 在 他 的 推特上 就 特別 寫 到 每枚 輝達 的 H10 晶片 的 製 造 晶片 成本 大概 是 320 美元 但 他給 客戶 的 報價 大概 是 250 美元 到 3 萬塊 左右 那利潤率 根本 就 爆表 了 所以 我們 可以 觀察到 因為 到 目前 為止 市場 針對輝 達 的 Q2 的 財報 和 整體 Q3 的 財策 都 有 非常 顯著 的 拉 抬 效果 輝達 到 目前 為止 雖然 昨天 有 稍微 回跌 了 但 今年 以來 累積 上 漲 幅度 還是 高達 20% 左右 與 此同 時費 半 的 上 漲 才 高達 4 成 而已 所以 值得 大家 來關 注輝 達 這一波 的 拉 抬 效果 來 的 非常 之顯 著 那 他 到底 有 沒 有 能力 帶動 整個 費城 半導體 相關 產業 鏈 的 持續 向上 拉 抬 這個 是 值得 大家 關注 的 因為 美國 目前 出現 了 一個 蠻 有趣 的 情況 你 像 昨天 IDC 所公 佈 的 全球 半導體 行業 投資 不管 是 在手 機 晶片 的 部分 還是屬 於 電腦 晶片 或者 是屬 於 特殊 製 程 車 用 晶片 等等 的 根據現 在 IDC 的 報導 203 年 10 家 全球 最 重量 級 的 半導體 企業 包括 台積電 投資額 會 減少 16% 不過 要 各位 要 記住 台積 電是 沒 有 下 調資本 支出 的 他 只是 把 營收 預期 獲利 有所 下調 而已 資本 支出 今年 沒下調 所以 大部分 的 半導體 商其實 都 在 下調 今年 的 整體 展望 和 產量 比如 說 不管 是 Samsung 蘋果 小米 OPPO 這些 他 也 是 重量 的 手機 品牌 的 晶片 的 需求方 基本上 今年 的 年 檢幅 大概 都 是 一成 左右 起跳 事實 上 蘋果 今年 衰退 幅度 已經算 小 的 蘋果 今年 衰退 幅度 才 6% 而且 重點 是 第三季 第四季 到 時候 才 可以 值得 大家 來 留意 跌幅 比較 重 的 像 小米、 OPPO 等等 基本上 筆電 也 是 一樣 不管 是 HP 或者 聯想、 戴爾 等等 衰退 幅度 都 是 雙位 數字 以下 而且 你 看 戴爾 這 衰退 幅度 直接 來 到 三成 九 了 現 在 的 問題 就 在 於 在 美國 的 市場 當中 由 於 今年 的 大幅度 年初 在 資本 準節 的 效果 底下 投資 其 實限縮 很多 可是 你會 發現 今年 美國 的 製 造 業 如果 只 看 美國 看 全球 都 在 說 可是 看美國 又 在 上升 那 這 到底 會 是 怎麼 回事 呢 那 很 明顯 嘛 這個 晶片 法案 的 資金 撥 下 來 了 所以 你 可以 了解 到 美國 今年 的 尤其 對 於 半導體 的 警惕 週期 是 大好 你 可能 會覺 得 說 全球 明明 就是 產量 產能 利用率 都 在 下滑 但是 對 於 美國來 講投資 和 製 造 業 的 擴 廠 速度 都 在 增加 當中 不管 是 三星 的 德州 廠 還是 美國亞利 桑那 廠台 積電廠 都 在 大規模 的 上升 當中 尤其 在 半導體 領域 相關 的 勞動力 需求 上行 速度 更 快 目前 美國 的 勞動力 在 尤其 在 半導體 相關 的 勞動力 短缺 上行 幅度 是 有史 以來 最大 市場現 在 預估 亞利 桑那州 的 投產計劃 已經 從 204 年 年底 推行 到 205 年 而且 按照 最新 IDC 的 預估 很 有 可能 會 往後延 那 往後延 的 原因 並 不是 因為 原材料 的 缺乏 或者 產能 進度 相對 比較 緩慢 一個 最大 原因 找 不到 人 啊 找 不到 人 除非 你 把 所有 台灣 人 都 載過 去 啊 所以 這個 是 今年 蠻極 端的 現象 啊 所以 到底 有 沒 有 可能 出現 美國 經濟 大好 全球 經濟 普通 的 或者 中國 經濟 大壞 的 傾向 呢 搞不好 在 203 年 204 年 真的 能夠 完全 見 到 這樣 的 一個 趨勢 哦 好 我们 看 一下 台北 股市 的 表现 台北 股市 昨天 老实 说 了 量 能 也 不是 特别 大 勉强 碰到 30 亿 上涨 56 点 那 一样 守 在 半年线 左右 那 外资 的 部分 老实 说 到 目前为止 台币 还 在 31.9 块 啊 那 看 出来 他 也 没有 真的 要 把 股票 做蛮 明显 的 意愿 的 回补 啊 反倒 是 小台 是 意愿 蛮高 的 小 臺 到 目前 為止 還蠻 願 意接 的 我們 就 看 一下 本輪 的 怪力 回家 會 有 多 大 搞不好 小 臺 大獲 全勝 這也 是 有 時候 會 發生 的 事情 只不過 最近 小 臺 的 看 多情 緒 的 增溫 其 實蠻 不 匹配 當前 的 量 能 的 因為 你 看到 散戶現 在 在 期貨單 抄底 的 這麼 厲害 但是 在 指数 层面 没人 在 玩 股票 啊 这个 就是 蛮负 寿命 的 迹象 啊 这 足以 说明 了 啊 这 不 只是 美国 的 机构 商 啊 这 台北 股市 现在 也 是 很 明显 的 宁愿 做 短 也 不 做长 买 持股 肯定 是 做 一个 比较 中长期 的 投资 当然 也 有人 做 当 沖 啊 好 但是 从 期货 的 感觉 看得出来 大家 想要 赚 一波 就 跑 赚 一波 就 跑 对 吧 啊 这个 是 感觉 市场 上蛮 明显 的 氛围 好 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 想法 ok 我額頭 是 高 了 一點 但是 我 的 髮 際 線 在 向 後 其實 是 人生 在 向前 這裡 是 駕 訓班 不是 駕訓班 我們 這是 一個 正經 的 財經 節目 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 的 確非 AI 類股 營收 一直 在 回升 一直 股價 一直 破底 的 確也 不合理 對 就是 今年 不管 是 台北 股市 還是 沒有 股市 你 都 感覺 到 蠻 明顯 的 就是 最壞 的 時間 已 經過 但是 復 甦 有 一點 乏力 所以 基本上 目前 的 復 甦 也 不 值得 這麼 高速 的 價格 急漲 滾動式 的 復 甦 照理 來 講是 一個 族群 一個 族群 釋放 利多 利多 這樣 的 消息 慢慢 的 拉 抬起 來 不太可能 就是 靠 某個 題材 就 把 股價尬 到 某種 點位 這種 往往 的 急漲 最後辦 來 的 就是 急跌 所以 美國 股市 和 台北 股市 當前 的 情況 在 本周 短期 內 很 明顯 都 是屬 於 量 縮 觀望 的 態勢 但 等到 輝達的確 定性 發酵 之 後 鮑威爾 的 JacksonHole 年會 的 演講 發酵 之 後 基本上 大家 的 聚焦 點 就是 把 9 月份 的 利率 的 定調 當成 整個 股票 市場 的 常態 了 那 我 個 人 認為現 在 這種 情況 不管 他們 說 什麼 消息 有 回調 是 好 的 沒 回調 他 也 不會 再 漲 多少 了 基本上 就是 靠 這樣 的 一個 態勢 在 半信半疑 中 不 復 前進 我 認為 大 概率 機率 是 比 較 高 的 希望 投資 朋友 多 做 一些 參考 啦 當然 都 是 有 不同 的 想法 或者 對 於 我們 的 這個 數據 上 有 一些 疑問 的 話 歡迎 各位 有 機會 也 可以 在 我們 的 這個 影片 底下 留言 有 機會 的 話 我們 都 來 跟 投資 朋友 多 做些 解讀 同時間 我們 在 財經 號角 的 會員 部位 當中 啊 也 有 我們 的 資產 投資 部位 我 的 每週 的 日誌 的 更動 變化 同時 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 以及 一年 會 有 四季 的 聽 友會 的 收 聽 權限 在 裡頭 都 可以 來 進行 一些 參與 網址 在 底下 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 啦 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
