NVIDIA's strong earnings pushed its stock past 500, with Fed Chair Jerome Powell as the only remaining variable. This morning finance segment breaks down the semiconductor giant's performance and market implications.
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快 走 好 的 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經 因素 解讀 現在 是 台北 時間 203 年 8 月 24 號禮 拜 四 早上 8 點 34 分 大家 早安 我 是 休廷 皓 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化千呼 萬喚史 出來 我們 看到 輝達 這 一次 的 財報終 於 公 佈 了 這個 盤 後 直接 灌破 了 50 元 的 史 高 值得 觀察 的 要點, 這次 財報 真的 是 還比 想像中 亮麗, 真的 有點 離譜 了 道 瓊 收盤 是 消漲 185點, 標普 走高 1%, 費半 進洋 2%, 納指續洋 1.8%, 輝達 在 盤後是 直接 漲 了 8% 所以 基本上 本週 的 最大 變數 就 剩下 禮拜 五 鮑爾到 時候 在 JacksonHole 央行 年會 上 的 談話 了 不過 呢 到底 股價 是 反映 聯準 會 的 貨幣 政策 基調 居多 還是 反映 輝達 或者 說 美國 股市 實體 的 基本面 居多 呢 或者 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 其實 不管 輝達 財報 好 或 不好 優 於 預期 或 差 於 預期 美國 股市 的 整體 基調 早 在 二季度 科技股 的 獲利年 增額 就 在 顯著 的 上行 不管 有 沒 有輝 達 美國 股市 都 會 迎來 復 甦 週期 那現 在 輝達 的 財報 公 佈 短期 上 的 利多 是不是 會 讓 市場 提前 進入 到 樂觀 情緒過 去 大家 都 不 追 看 一下 這 一次 會不會 有 明顯 的 情緒 轉變 了 如果 大家 都 追 那 看 起來 股市 的 回調 也 不會 因此 而 結束 也許 這 只是 一個 短期 上 利多 所 刺激 的 股價 變化事 實上 我們 具體 來 觀察輝 達 在 本次 的 財報 當中 在 實體 的 營收 不管 是 Q3 財測 還是 市場 的 評估 這 一次 營收 是 160 億 美元 年增率 是 1.7 倍 比 市場 預期 的 126 億 美元 多 了 50 億調 整後的 毛利率 大概 是 72.5% 那當然 IC 設計 上 有 本來 毛利率 就 比 較 偏高 所以 他 毛利率 算是 符合 市場 預期 的 那 尤其 在 Q2 的 財報 也 就是 已經 賺 到 的 實體營 收剛 才 我們 講的 是 Q3 財策 Q2 財報 層面 營收 是 135 億 年增率 也 有 10% 比市場 預期 的 12. 億 美元 還要 來 得 高 毛利率 大概 在 72.5% 71.2% 左右 所以 市場 的 預估 是 第三季 賺 到 的 實體 的 毛利率 獲利 能力 應該 會 比 二季度 還要 來 的 更加 亮麗 調整 後 的 稅後淨利 就 真的 有點 扯 了 67.4 億 美元 年增率 42% 如果 是 以 EPS 來 看 的 話 是 年增率 429% 美股 盈餘收 在 2.7 塊 在 二季度 這也 比 市場 預估 的 2.09塊 還要 來 的 更加 亮麗 所以 其實 我們 從 實體 獲利營 收 的 增幅 來 做 觀察 你 會 發現 在 前三個 季度 輝達 從 年增率 來 看 尤其 是 營收 年增率 還是屬 於 負值 結果 在 Q2 突然 暴漲 了 10% 大家 可以 理解 這種 爆發 而且 並 不是 從本來 很 好 到 非常 非常 好 是 本來 還沒多 好 突然 之間 就 這樣子 暴增 了 這 使得 股價 上 的 急速 推升 我們 就 可以 以此 來 進行 推敲 好 那麼 在 具體營 收業務層面 反而 比較 有趣 的 跡 象是 過去 本來 市場 上 預估 相 對表現 沒 這麼 亮麗 的 遊戲業 或者 是 專業視 覺化 老實 說 遊戲業 還不錯 遊戲業 這 一次 實體 業務營 收 在 二季度 有 24.9 億 美元 年增率 有 兩成 二比 市場 預期 的 23.8 億來 的 高 所以 這一波 還不單 是 資料 中心 AI 體系 帶 起來 的 遊戲業 看 起來 也 在 好 轉當 中資料 中心 那 就 很 離譜 了 總營 收是 103.2 億 美元 年增率 有 17% 這比 市場 預期 的 80 億高 非常 多 那車 用 也 在 增加 車用 是 2.53 億 美元 年增率 15% 不過 因為 他 的 實體 佔 比 沒 有 來 得 這麼 大 了 所以 車用 就算 有 你 像 台積 電在 過去 一段 時間 他 的 車用 半導體 的 特殊 製 程 連 幀 率 也 是 非常 亮麗 可是 問題 是 他 佔 的 實體 營收 比例 不是 特別 大 所以 現在 就是 遊戲業 資料 中心 都 大好 那 是不是 暗示 著其 實本輪 也 沒 有 完全 跟 AI 一定 的 相關 事實 上 我們 現在 所 看到 的 是 實體 美國景氣 的 全面 回歸好 了 那 按照 輝達 目前 的 猜測 以及 未來 一 整年 市場 的 預 估成 長 率 明年 達到 9 塊 真的 是 機率 越來 越 高 了 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 海通 國際針 對輝 達 所 做 的 EPS 目標值 今年 在 整體 一 整年 賺到 3.4 塊 不是 太難 的 事情 甚至 很 有 可能 突然 超標 接近 到 4 塊 那 明年 的 部分 大概 會 預估 在 9.48 塊 左右 後 年 的 話 就 2 塊 了 所以 等 於 是 每年 到 大概 是 兩倍 到 三倍 的 速度 正在 大幅 激增 那麼 輝達 當前 的 股價 從 40 塊 跳升 到 50 塊 那 你 說 他 EPS 飆 三倍 股價 飆個 兩倍 飆到 10 塊 好像 不為過 所以 這個 是 市場 上 最新 預期 的 評估 我們 要 看 一下 本人 的 推動還 可以 有 多久 因為 到 目前 為止 輝達 既然 他 已經 領先 市場 提前 創高 那 是不是 意涵 著 其他 相關 費城 半導體 也 會 有 新 一輪 的 價格 調動 因為 輝達 本人 的 目標價 調動 速度 是 最快 的 你 看 Alesia 當時 是 把 460 塊 的 目標 價是 直接 翻倍 調到 10 塊 那 他 就是 針對 EPS 的 市場 預 估值 來 進行 調升 那 不管 是 匯豐 還是 瑞銀富國 等等 基本上 調升 幅度 至少 都 已經 在 50 塊 以上 了 那 市場 預估 隨著 這 一次 匯達 提前 達到 目標價 投資 朋友 有 沒 有 發現 其實 匯達 已 經達 到 很多 投行 原本 的 目標價 就 好像 很多 投行 原本 對 於 標普 50 指數 的 目標價 早就 已經 被 超越 這個 就是 市場 上 的 在 復 甦 期 的 市值 氛圍 當然 他 的 股價 基期 也 拉高 非常 多 所以 我們 基本上 如果 他 一路 漲 上去 也 不 太 適當 他 最好 在 高位 盤旋 讓 市場 的 基期 能夠 有 變低 的 機會 他 的 股價 不 跌 基期 也 會 變低 因為 獲利會 追上 來 你 看輝 達現 在 整體 漲幅 大概 在 20% 左右 納斯達克 10 指數 漲幅 也 才 4 成標 普白 指數 今年 以來 漲幅 才 1 成 5 所以 的 確我們 可以 觀察到 在 整個 美國 股市 當中 納斯達克 10 指數 整體 的 平均 漲幅 大概 是 3 成 6 如果 是 以 低點 來 看 的 話 早就 超過 4 成 了 可是 你 把 裡面 的 5 支 股票 的 就是 前 5 大 市值 的 股票 進行 平均 績效 的 回測 你 會 發現 平均 漲幅 是 高達 2.8% 所以 各位 還是 可以 了解 到 事 實上 我們 可以 觀察 整個 美國 股市 的 概況 仍然 由 這些 科技 權值 股來 帶動 那麼 題材 總會 有 資金輪動 的 時候 如果 他 是 一個 全面性 的 景氣 復 甦 就 不會 滋長 這些 科技 權值 股 所以 未來 很 有 可能 是 市場 的 新 一輪 的 資金 開始 被 整體 股價 感動 之後開始 大量 的 湧入 到 這些 科技 權值 股 反而 科技 權值 股 的 股價 就 不 容易 以此 來 進行代購 反而 大家 比較 不 關注 的 中小型 或者 沒 那麼 大型 的 中型 股 這個 時候 受到 資產 的 顯著 拉 抬 效果 就會 特別 明顯 了 事实上 辉达 在 过去 两年 已经 逐渐 从 游戏 概念股 变成 了 资料 中心 概念股 我们 可以 具体 来看 深蓝色 区块 是 当时 在 18 年 19 年辉 达 主要 营收 的 来源 也 就是 游戏 产业 但是 在 20 年 以后 你 可以 观察 到 资料 中心 的 市 占 比 正在 快速 的 提升 占 总体 营收 目前 来看 在 整个 203 年 已经 完全 超越 了 游戏 产业 实体 营收 所以 我们 可以 观察 到 接下来 伺服器 的 訂單 的 確也會 開始 流入 到 台北 股市 但是 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 它 的 傳導 效果 會 有 一段 時間 這個 基本上 會 大概 有 兩季 到 三季 左右 我 舉個 例子 我們 來 觀察 一下 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 不管 有 沒 有輝 達 美國 股市 他 的 復 甦 格局 是 不會 被 改變 的 二季度 當時 高盛 所 做 的 預測 根本 還沒有 把 輝達 的 營收來 進行 認列 可是 我們 可以 觀察到 在 整個 二季度 標普白 指數 的 EPS 年增率 你 如果 把 能源 股給 去 除掉 早就 已經 回到 正池 去年 第四季 就 已經 是 科技股 最慘 的 時 機點 了 當時 也 做 了 大規模 的 資本 准結 所以 二季度 到 三季度 本來 就是 一個 景氣 的 復 甦 鬼 歌曲 不管 AI 或者 不管 輝達 有 沒 有 參 與 這一波 他 的 優 於 預期 或者 低 於 預期 他 都 不會 改變 整體 美國 股市 的 結構 因為 權值 股 又 不止 他 一次 而 台北 股市 的 遞延 效果 通常 是 會 大概 一到 兩個 季度 之後傳導 回 台北 股市 的 系 統單 我們 看到 台北 股市 的 單季 獲利 的 年增率 大概 預估 真正 的 反 轉點 是 大概 在 今年 三季度 到 四季度 左右 這個 蠻 符合 我們 的 判斷 美國 股市 其實 領先 指標 他 已 經幫 我們 說 話 了 已經 暗示 著未來 整體 復 甦 的 格局 台北 股市 可能 很多 人 還是 覺得 估值 有点 高 有点 积极 的 风险 那 当然 啦 好 伺服器 当然 是 有点 风险 草 那么 高 难免 有点 题材 可是 我 讲 的 是 整个 景气 的 角度 整个 加权指数 的 角度 换句话说 我们 在 衡量 是 台积 电 的 角度 老实 说 按照 现在 的 格局 哦 你 已经 很 清楚 未来 几个 季度 它 的 方向 了 只不过 短期内 市场 情绪 过多 参与 之后 肯定 会 有 一些 回调 而 这 一 波利 多 的 讯息 释出 之后 不 代表 回调 会 结束 他 可能 只是 一个 短线 上 的 拉伸 为什么 因为 他 至少 点火 了 你 是不是 本来 不太 相信 景气 复苏 的 有些 人 始终 很 担心 美国 公债 的 问题 很 担心 这个 问题 很 担心 那个 问题 很 担心 商业 不动产 瞬間 可能 在 未來 幾天 大家 就 不 太 擔心 了 大家 比較 開心 的 是 輝達 股價能 不能 帶動 我們 的 股票 持續 上 漲當 這個 市場 情緒 開始 轉變 之後其 實股 價要 回調 就 很 正常 嘛 對 不 對 好 這個 行情 在 悲觀 中 誕生 在 半信半疑 中成長 在 樂觀 中破滅 好 那 雖然現 在 沒 有 到 極度 樂觀 了 也 很 難 那 畢 竟現 在 是 股市 或者 說 整體 景氣 基期 還算 偏低 但是 短期 樂觀 是 很 容易 發生 的 短期 樂觀 股價 有點 回調 就 很 正常 了 而且 不要 忌妒 我 也 沒 有 持有 輝達 投資 朋友 們 大家 知道 嗎 這是 昨天 我們 直播 過久 你 就 知道 浩哥 是 一個 資產 配置 者 本身 是 不針 對個 股來 做過 多 的 持有 有 時候 可能 會為 了 股 中性 有 時候 為 了 紀念品 買個 幾股 或者 買個 一 兩張 但是 絕對 不會 去 大 而 至今 的 去 壓住 單一檔 個 股 所以 我 沒 有 回答 羨不羨慕 其實 有 一點 但是 這種 謝幕漢 季度 沒 有意 義 很多 人 在 秀 對 帳單 我 也 算是 參與 整波 行情 只是 我們 是 用個 股風險 分散 的 方式 參與 了 本 波美 國 股市 從 去年 10 月份 拉 抬 到 現 在 的 原因 所以 我們 投資 基本上 就是 兩種 一種 是 折股 一種 就是 折 10 折股 就是 挑對 的 股票 那 老實 說 按照 我過 往 的 經驗 你 很 有 可能 在當 年度 或者 在 兩 三年 內 你 以 為 是 非常 亮麗 的 股票 大多 數最後都會 跑 輸給 大盤 這個 是 事 實現 在 前 10 名美國 股市 前 10 名 市值 的 股票 在 10 年前 有 一半 都 不 在 榜 上 了 对 吧 OK 这是 第一点 所以 我 是 不 做 太 多 的 折股 投资 的 但是 我 做 折时 投资 我 选择 在 市场 情绪 低迷 景气 低迷 的 时候 来 进行 中长期 部件 赚取 整个 波段 的 景气 财好 这个 是 我们 的 任务 好 所以 其实 投资 就 这样 了 你 赚了钱 你 跟 別人講 人家 就 嫉妒 你 啊 對 不 對 那 你 不 跟 別人講 啊 你 心裡 又 過意 不 去 但 投資 是 其 實至始 至終 都 是 自己 的 事情 啊 啊 對 不 對 這其實 投資 啊 我 一直 跟 投資員 分享 永遠 都 是 自己 的 事情 啊 所以 不能 太搖 擺 啊 不能 太搖 擺 啊 其實 我們 也 很 開心 啊 作為 資產 配置 者 啊 這個 嫉妒 是 人之常情 我 看 我剛 不是 稍微 晚到 幾分鐘 嗎 跟 我們 打 掃 阿姨 打掃 阿姨 真會 聊天 真會 聊聊 很久 打 掃 阿姨 很 喜歡 分享 她 兒子 在 哪裡 工作 然後發生 什麼樣 的 事情 我 說 你 可以 跟 你 兒子 聊 你 可以 不用 跟 我 聊 小妹 打 我, 你 怎麼 那麼 沒禮貌 就 聽 她講 她 說 我 兒子 很 厲害 因為 我們 辦 公室 在 南京 東路 舊 的 辦公大樓 這樣子 比較 老舊 一點 我 兒子 在 10 上班 10 上班 我 說 10 上班 也 沒 有 什麼 了不起 啊 我 就 跟 小編 偷偷 講 搞不好 在 10 打掃 廁所 啊 那 有 什麼 了不起 啊 小 編有 打 我 你 不要 在 那邊 胡說 啊 對 不 對 這什麼 意思 啊 像 浩哥 擁有 這麼 多 其實 也 算是 不錯 的 物質 生活 了然 後 擁有 不錯 的 呃 工作 環境 了 但是 我 還是 會 嫉妒 別人 啊 對 不 對連 我 都 會 嫉妒 別人 啊 所以 投資 朋友 啊 這個 呃 我們 有 時候 啊 呃 亮出 自己 的 投資 成績 是 因為 這份 工作 有 必要 以績 效來驗證 我 所 說 的 話 是 對 的 還是 錯 的 好 但是 呢 啊 你 投資 賺 了 錢別 人 嫉妒 你 你 投資 賠 了 錢別 人 嘲笑 啊 除了 你 父母 除了 你 老婆 没有 一个 人会 衷心祝福 你 的 啊 也 不 一定 父母 也 不 一定 衷心祝福 你 哎 赚钱 了 爱 的 孝 孝亲 费 啊 孝亲 费 啊 爸 最 喜欢 这样 啊 孝亲 费 哎 赚钱 了 太好了 对 不 对 啊 所以 投资 片 啊 这个 要 稍微 意识 一下 说 我们 其实 看到 美国股市 涨 到 现在 的 乖 理由 投资 永远都是 自己 的 事情 其實 作為 週期 投資者 也 不太樂見 股市 季期 漲 得 過快 因為 現金 水位 過高 本身 就是 對 於 自己 資深 資產 的 一種 傷害 好 那 我們 繼續 往 下 看 美股 股市 到底 漲 多少 道瓊 工業 指數 上 漲 184.05% 衰在 34, 72 點 基本上 道瓊 最近 沒什麼 太大 變動 了 昨天 主要 是 漲 科技股 標普上 漲 48.1% 衰在 436 點那則 上 漲 215.1. 59% 摔 1372 点 昨天 费半涨 了 21% 74360. 点 但是 辉达 它 真正 的 股价 大涨 是 集中 在 盘 后 涨 了 8% 所以 看 美国股市 昨天 指数 表现 其实 也 不太准 真正 我们 可以 观察 留意 的 反而 是 今天 台北 股市 會漲 多少 呢 會 不會 來個 開高 走低 呢 這個 反而 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 分享 啦 事 實上 我們 可以 了解 到 剛才 說 美國 股市 現在 最 害怕 的 已 經並 不是 到底 整體 景氣 復 甦 會 不會 往前 我們 早 在 好 幾個 季度 以前 就 已經 跟 投資 朋友 做 非常 顯著 的 判斷 了 我們 真的 觀察 的 是 這一波 的 財報 可不可以 讓 市場 情緒 稍微 樂觀 一點 市場 悲觀 很 久 了 大家 不要 覺得 說 今年 從 元月份 到現 在 市場 有 多樂觀 市場 除了 5 月份 稍微 樂觀 一下 很快 情緒 就 當下 了 你 看 如果 大家 真的 那麼 樂觀 為 什麼 前 幾周 成交量 縮成 這樣 美股 是 也 在 量 縮 台北 股市 也 在 亮 說 市場 很 悲觀 的 了 所以 這一波 如果 能夠 挑起 市場 的 樂觀 情緒 那 就 得 未來 的 賣壓 或者 未來 的 出貨有 非常 好 的 理由 了 事 實上 我們 可以 觀察到 以美銀 最近 一周 所統計 的 基金 經理 人 所 持有 的 股票 權益 部位 可以 觀察到 已經 從 前 一周 的 28% 調升 到 39% 了 過去 這張 圖表 我們 提供 過 很 多次 幾乎 每 一周 都 會 來 跟 投資 朋友 追 蹤 市 場 情 緒 的 變 化 為 什 麼 我 們 在 看 美 國 股市 的 時候 就 不會 是 特別 只 看 散戶 或者 說 只 特別 看 某種 怪力 指標 因為 美國 股市 它 是 一個 機構 式 它 衡量 的 是 整體 全球 投資人 對 於 美國 股市 的 集體 行為 的 臆測 那 你 可以 觀察到 其實 從 去年 10 月份 以後美國 股市 整體 的 針對 股票 權益持 倉 的 意願 就 在 大幅 下滑 當中 那 201 年 當然 水位 很 高 了 大家 就是 瘋狂 的 超低 甚至 一直 到 20 年 的 中旬 6 月份 這個 願意 進行 股票 持倉 的 意願 還是 50% 以上 就 代表 著 去年 1 月 到 6 月 7 月 這個 股市 在 跌 每個 人 都 在 接 股票 接到 後 來 10 月份 跌下 來 再也 不願 意接 了 就算 今年 不斷 股價 持續 的 上 漲景氣 復 甦 的 領先 指標 已經 暗示 你 要 復 甦 了 多數 人 都 不願意 進行持 倉 那 5 月份 6 月份 AI 行情 的 時候 曾 經有 一波 跳升 但 跳 沒 多久 馬 上 又 掉 下 來 了 而現 在 我們 才 看到 市場 的 情緒 慢慢 在 拉 抬 當中 不過 也 才 來 到 三成 九 也 沒 有 超過 50% 的 臨界線 換句 話 說 美國 股市 現在 也 不能 說 是 極度 樂觀 就算 過了 這 一周 可能 也 就是 終於要 開始 追 而已 投資 朋友 這 很 重要 喔 股市 已經漲 了 快 一年 了 他们 才刚 要 开始 追 而已 啊 他们 还 可能 要 开始 追 而已 好 所以 呃 我们 基本上 就 来 观察 如果 他 追 的 速度 很快 一下 临界值 就 超过 50% 6 那 其实 中期 回党 回调 的 几率 还是 一个 大 概率 啊 那 如果 市场 上 连 这 一次 辉达 都 不买账 啊 那 你 就 等 着 台北 股市 今年年底 直接 挑战 万八 了 吧 啊 这个 是 一个 很 明显 事实上 的 一个 判断 哦 事 實上 我們 也 可以 觀察到 從 技術型 投資者 的 角度 而言 針對 標普白 指數 的 進倉 買盤 力道 也 開始 持續 的 湧 現標 普白 指數 這一波 很多 人 把 它 当成 左肩 和 右肩 的 头 肩顶 好 但是 呢 你 换个 角度 想头 肩底 也 正在 形成 对 吧 基本上 下方 的 买盘 力壮 从 去年 10 月份 以来 就 慢慢 成立 如果 这一波 熟 着 的话 右肩 就 开始 有 显著 的 持续 推升 力道 了 那 我们 可以 观察 到 了 呃 现在 市场 的 焦点 啊 就 会 分成 两种 方向 比较 好 的 方向 啊 有利于 周期 投资者 就是 大家 都 把 钱 灌 去 回答 都 把 钱 灌 去 google 灌去 微软 这是 最好 的 为什么 呢 因 爲 你 一方面 把 這些 大型 科技股 的 估值 持續 推高 那 未來 它 回調 機率 就 特別 大 那 大家 就 會 摔 得 很重 可是 如果 這個 時候 大家 全部 都 去往 中小型 或者 低 基期 的 股票 來 做 佈 建 這就 不是 一件 太好 的 事情 這說 明 最 後 大家 很 有 可能 都 會 上車 因此 而 獲利因 爲 這些 股票 老實 說 你 也 沒 辦法 期待 它 跌 多 深 它 已 經跌 很重 了 我 舉個 例子 來 說 我們 看到 美國 的 地區型 銀行 KRERegionalBankETF 地區型 銀行 的 ETF 其實 目前 為止 整體 價位 大概 還是 接近 20 年 或者 2015 年 上陣 股災 的 低點 位階 那 這一波 的 低點 位階說 實在 的 你 說 他 本輪 就算 景氣 有 上行 他 的 基期 拉 抬 效果 有多大 其實 也 沒 有 他 的 基期 仍然 是屬 於 極低 無 比 的 在 這種 狀態 底下 我覺 得 反而 是 大家 可以 觀察 的 幾個 要 點然 後 就 必須 可以 了解 到 美國 股市 目前 的 氛圍 就是 很多 股票 還是 沒人 買 那 也 就是 過去 幾個 月 大家 都 沒什麼 信心 那 這 一次 開出 了 一個 好 的 財報 大家 可能 會 有點 信心 轉變 但是 也 不疑 把 資金 挪移 到 相 對 低 基期 的 水位 這個 低 基期 的 水位 讓 機構 商來 抄底 賺取 實體 的 資 本利 得 比 較 符合 這種 收割 韭菜 的 空間 所以 我個 人 認為 這一波 的 財報 不管 有 沒 有 好 或 壞 我們 都 是 中性 來評 估為 什麼 因為 整個 景氣 指標 的 方向 早就 已經 暗示 你 了 對 吧 我們 只是 在乎 有 沒 有 短期 怪力 的 回調 好 那現 在 真正 的 關注點 就 已經 不是 回答 了 他 的確 定性 已經 消失 了 我們 現在 真正 觀察 的 重點 是 鮑爾 第一 他會 不會 把 現在 美國 股市 的 景氣 基本面 的 復 甦 納入 考量 第二 點通 膨 的 問題 和解 和解 呢 如果 真的 有 這麼 多 的 訂單 真的 有 這麼 多 的 需求 即將 被 消耗 那未來 驅動 美國通 膨 的 就 會 完全 是 由 工資 和 租金 水平 或者 我們 講的 需求 性通 膨通 膨分 為 兩種 一種 是 成本 型 通膨一種 是 需求 型 通膨當 成本 型通 膨 推升 的 時候 真正 的 問題 點在 於 改善 它 的 供應 鏈關 係 比如 說 1970 年代 的 兩次 中東 戰爭 目的 是 要 讓 中東 能夠 把 油給 運出 來 這個 時候 通 膨 自然 就 會 消失 了 但是 如果 是 需求 型 的 通 膨 那 你 就 只有 把 经济 给 打 下去 哦 对 吧 但是 呢 我们 也 很 清楚 基本上 是 目前 的 科技 业 景气 是 好 的 但是 服务业 的 成本 压力 还是 很大 的 什么 意思 呢 就是 他 可能 会 有 一种 错觉 科技 业在 裁员 服务业 在 招募 可是 科技 业 的 裁员 反而 让 科技 业 本身 的 股票 体质 变更 好 了 服務業 雖然 不斷 在 缺工 可是 服務業 由 於 受到 成本 型通 膨 的 推動 效果 啊 他 的 人工成本 也 在 提升 老 闆 是 過得 越來 越 痛苦 的 這是 兩種極 端的 現象 而 尤其 我們 看到 亞特蘭大聯 準會 把 GDP 鬧現 在 的 預估 第三季 模型 第三季 競爭 率 是 5.8% 這麼 離譜 的 經濟 增長 怎麼 可能 不 對 於 通膨有 顯著 的 衝擊 效果 呢 所以 我們 可以 觀察到 了 今年 比較 有趣 的 狀況 就是 你 看到 G3 也 就是 我們 看到 的 歐洲 央行 聯準 會 和 英國 央行 本身 的 資產負 債表 都 在 一個 非常 顯著 的 下行 格局 但是 呢 纳斯达克 10 指数 却 在 高速 的 飞涨 格局 这 在 过去 以往 的 中长期 体制 当中 是 不 容易 发生 的 为什么 呢 因为 我们 都 很 清楚 嘛 过去 十几年来 全球股市 的 高低 基期 完全 取决于 央行 撒钱 的 力度 那 现在 产生 了 这么 严重 的 分歧 它 是 暗示 的 什么 事情 呢 它 是 暗示 的 景气 大好 還是 股價 最終 要 反映 實體 的 QT 所以 我個 人 認為 聯準 會 很 有 可能 所 採取 的 做法 這 一次 不 一定 會釋 放 但是 未來 一 兩個 季度 會釋 放 的 訊息 應該 是 升息 週期 來 到 尾聲 因為 它 對 於 很多 利率 型產品 或者 對 銀行業 的 打擊 的 確有點 大 但是 縮表是 可以 持續 的 它 是 可以 持續 的 把 錢 持續 進行 收縮 為 什麼 因為 你 股市 已經 完全 跟 我 分歧 了 我現 在 所 進行 的 縮表 完全 傷害 不到 資 本市 場 所以 投資 朋友 你會 發現 很多 人 說 影響 股票 市場 的 最終 是 基本面 最終 是 實體 我們 所 觀察到 的 聯準 會 的 貨幣 寬 鬆 價 政策 效果 觀察 的 影響 到 的 是屬 於 利率政策 的 變化 你 會 發現 影響 股價 的 最終 還是 市場 的 信心 就算 你 縮表 那 又 怎麼樣 我 的 景氣 好 的 程度 拉 抬 的 幅度 可以 遠大 於 你 縮表 的 幅度 這個 是 我們 觀察 的 跡象 你 看 聯準 會 這一波 的 縮表 進程 它 不 像是 利率 有什麼 稍微 暫緩 仍然 在 持續 的 顯著 下行 格局 當中 你 說 為 什麼 要 停止 利率 的 拉 抬 但是 卻 持續 進行 縮表 因為 美債 是 可以 跌 的 美債 跌 你 看 評級 也 被 調降 了 已經 沒什麼 更 多 利空 了 美債 讓 他 跌 讓 市場 持續 的 承接 只要 沒有 出現 什麼 太大 的 衝擊 你 拋售 美債 頂 多 就 把 價格壓 在 低位 但是 美債 還是 全球 最 重要 的 保本 型 資產 他 也 不 至於 崩盤 但是 如果 你 利率 一直 升市場 的 違約率 就 會 不斷 的 拉 抬 比如 說 我們 看到 最近 美國 信用卡 的 預期 付款 率持續 在 提升 富國 銀行 是 美國 股市 目前 標準 的 空頭 投行 當然 了 他 比 較 偏向 於 信貸 銀行 端 就 他 不是 做 信用卡 起家 嗎 但是 富国 商业银行 的 信用卡 拖欠 率有 快速 的 飙升 让 富国 对于 美国 经济 有 十分 的 担忧 我们 可以 观察 到 目前 整体 银行 信用卡 拖欠 率 的 飙升 包括 资产 规模 前 10 强 以外 的 中小型 银行 信用卡 的 预期 付款 量 已经 逼连到 10 高 了 当然 我们 必须 承认 一件 事情 因为 貨幣 寬 鬆 的 加成 效果 讓 很多 的 資產價格 違約 金額 或者 總金額 都 在 創高 所以 金額 創高 沒關 係 我們 正在 觀察 的 是 棕色 線 你 看到 這個 紫色 线 是 违约 的 金额 你 看 创始 高嘛 但是 棕色 线 是 违约 率 我们 看 的 是 总体 的 违约 情况 违约 率 呢 虽然 没有 完全 突破 2019 年 的 高点 可是 上行 速度 是 蛮 快 的 而且 他 衡量 的 是 中小型 银行 有没有 可能 产生 新 的 压力 好 所以 这个 就是 连 总会 我 个人 认为 停止 升息 的 理由 在 今年 下半年 到 明年 上半年 出現 概率 的 機率 還是 特別 高 但 他 不 代表 美債會 立即 強彈 為 什麼 因為 他 可以 繼續 縮表 嗎 啊 縮表 就是 拋售 美債 ok 所以 林 總 目前 也 處 在 一個 相當 嗯 難 的 關口 了 因為 我們 都 很 清楚 哦 利率 所 造成 的 衝擊 仍然 在 湧現 但是 通 膨 尤其 是 景氣 復 甦 型 的 通膨是 一個 極大 的 變數 我 舉個 例子 啊 我們 看到 美國 最近 的 汽油 價格 已經 創到 了 接近 季節性 的 高點 了 現在 美國 的 普通 汽油 價格 平均 每 加 侖 大概 在 3.85 美元 左右 雖然 這比 去年同期 低 了 大概 5 美分 可是 各位 觀察 一下 白色 線 白色 線 就 今年 的 季節性 的 汽油 價格 在 8 月份 已經 跟 去年 8 月份 形成 死亡 交叉 了 就 今年 2 月份 到 今年 7 月份 油價 是 遠 低 於 去年 的 油價 水平 所以 油價 的 實體 的 負增長 的 動力 是 非常 明顯 的 他 會 把 整個 通 膨 往下拉 可是 到 8 月份 去年 的 油價 已 經掉 下來 了 如果 我們 8 月份 油價 沒 有 跟 著 掉 下 來 那 今年 的 8 月 9 月份 的 油價 就 會 比 去年 高 這個 時候 油價 就 變成 了 通膨的 那現 在 問題 來 了 那現 在 油價漲 到底 是 因為 需求 夠好 還是 由 於 供 應鏈 又 出 了 問題 當然供 應鏈 大家 都 在 減產 這是 事實 啊 可是 如果 按照 目前 的 情況 聯準 會 遇到 的 關卡 就 真的 蠻大 的 就 一方面 他絕 對 不能 再升 利率 了 因為 信用卡 違約率 上升幅度 真的 蠻快 的 他 至少 要 暫緩 整個 方向 那 另外 一方面 這個 通 膨 又 有 舊 而 復 燃 的 感覺 所以 基本上 是 很 棘手 不過 股價 到底 最 後 反映 的 是 聯準 會 單一 的 貨幣 政策 還是 反映 實體 基本面 呢 我 反倒 會 認為當 基本面 好轉 的 時候 我 對 於 整體 市場 的 利空 衝擊 就 沒 有 這麼 大 了 不過 呢 復 甦 期本來 就是 利多 利空 互相 交叉 的 嘛 那主升 段 呢 通常 是 利空 逐步 消失 利多 開始 顯著 發酵 到 末 升段 的 時候 就 股價 開始 漲 不動 了 繁榮 週期 啊 你 就 只 看到 只 有利 多 啊 但是 股價 不會 再 上 漲 了 這是 我們 觀察 的 一些 方向 好 早上 9 點鐘 好 今天 時間 有限 我們 來 看 一下 台北 股市 的 表現 跟 大家 做 一些 交流 好 了 其實 台北 股市 老實 說 在 過去 幾天 的 表現 其實 真的 沒有 太大 參考 接近 指標 因為量 縮 的 太明顯 了 就算 漲多漲 少 都 沒 有 太大 的 接近 方向 事實 上 我們 可以 觀察 台北 股市 這一波 守 在 季線 之 後 昨天 上漲 了 139 點 但是 成交量 280 億上 漲 0.85% 所以 今天 量 能 應該 是 會 顯著 放大 不過 光 一天 也 不足以 去 印證 台北 股市 當前 的 點位 或者 內置 的 心態 今天 應該 就是 外資回 補單 了 那 你 就 看 一下 市場 會 不會針 對 這些 AIT 債股 來 做 最後一波 的 拉 抬 效果 因為 我們 都 很 清楚 這波 散戶 是 怕怕 的 所以 你 真正 會 觀察到 的 是 有 沒 有 可能 他 賺 兩天 就 跑 為 什麼 這說 你 觀察 一下 昨天 小 臺 散戶 多 空筆 在 輝達 財報 公 佈 之前 全跑 了 你 多單 那麼 久 多單 從 7 月 中旬 一路 維持 到 現在 而且 那個 多 單應 該 是 今年 二季度 以來 最高 了然 後 突然 昨天 全部 我們 可以 觀察到 非常 明顯 的 啊 就 就 平倉 了 當然 當然 了 他 跟 那個 结算 有关 但是 我们 可以 观察 到 说 基本上 小台 最近 的 动态变化 其实 蛮 明显 的 加上 市场 的 亮 说 可以 观察 到 整体 市场 的 氛围 是 偏向 于 做 短 居多 就是 没什么 人 是 想要 在 这个 时间 点 买 了 股票 之后 给 他 报个 一个 季度 到 两个 季度 不管 是 波段 操作 还是 长期投资 就 連融 資餘額 最近 下滑 的 幅度 也 很快 也 不能 說 很快 就是 說 最近 融資餘額 也 沒 有 再 上升 了 從 8 月 開始 就 一路 開始 疲憊 了 反而 融券 餘額 有 開始 有 一點 顯著 的 拉 抬 所以 投資 朋友 可以 觀察到 整個 市場 台北 股市 那 這段 時間 其實 還是 非常 明顯 半信半疑 的 態勢 我們 就 看 這一波 到底 市場 會 不會 有 顯著 多頭樂觀 意願 的 回歸 這投資 朋友 來 多 做些 觀察好 台北 谷数 上 到 193 点 今天 量 能 稍微 有所 放大 大概 有 接近 到 50 到 50 亿有 这么 多 吗 啊 说 1673 点 啊 对 大家 回来 了 啊 大家 回来 了 好 那 我们 就 看 一波 啊 这 一波 大家 都 回来 之后 可以 维持 多久 的 乐观 情绪 了 啊 量 能 呢 也 不宜 就 这样 一天 放大 吗 好 如果 明天 又 缩回 到 呃 2803 亿 那 就是 没得 玩 了 吗 是 吧 所以 我们 可以 观察 到 整个 辉达 财报 真正 的 重点 不 在于 他 对于 景气 的 定 调和 确认 辉达 财报 他 只是 去 定调 市场 的 情绪 会 不会 终于 开始 热观 而已 我们 就 姑且 看 一下 未来 几天 市场 的 情绪 方向 第二点 难关 其实 现在 在 鲍尔 手上 鲍尔要 怎么 看待 目前 资产 价格 炒出 的 情形 看待 通膨旧 而 复燃 的 情况 看待 信用卡 違約率 高速 上升 的 情況 他 要 如何 把 這幾個 問題 一一 給解決 我們 就 看 一下 明天 很快 傑克森 後 鮑爾 即將 在 央行 年會來 進行 發表談 話 如果 喜歡 我們 今天 的 節目 投資 朋友 也 可以 參考 一下 我們 的 會員系 統當 中 除了 有 未來 一 整年 聽友會 每個 季度 我們 都 會 辦 聽 友會 的 說 聽 全線 以外 我們 都 會針 對 未來 的 行情 來 做些 推演 以及 過去 我們 的 資產績 效做些 回顧 之外 也 会 有些 宏观 专业 报告 专题 影片 及 财经 基础 的 小白 系列 课程 以及 我 个人 在 美洲 进行 的 资产 部位 的 操作 提供 给 投资 朋友 做些 参考 和 留意 当然 了 我们 不要 乐极生悲 股市 涨 到 现在 真的 很 开心 但 对于 周期 投资者 短期 的 开心 真的 是 重要 的 吗 短期 的 開心 真的 是 真正 的 開心 嗎 長 期 的 開心 應該 是 你 短期 內還 可以 有 買 到 更 多 便宜 價的 時機 所以 什麼 時候 怪力 回調 就是 市場 極度 樂觀 的 時候 我們 就 看 一下 到 時候 美國 股市 台北 股市 聯動 的 表現 感謝 各位 的 參 與 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門
