許廷浩 analyzes Taiwan's economic signal turning blue for the ninth straight month and U.S. markets after a correction. AI orders remain uncertain, pressuring tech valuations, while falling bond yields hurt banks and insurers. Rising credit-card delinquencies and zombie firms signal economic stress despite the recovery signal.
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好 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 8 月 29 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察 昨天 美國 股市 開始 採取 比較 顯著 的 反彈 不過 呢 因為 美國 股市 從 整個 8 月份 的 修正 格局 來 看看 起來 不會 因此 而 就 這樣 結束 吧 因為 目前 來 看 美 股市 也 沒 有 多 大 的 利多 可以 進行 提振空 窗期 來 了 聯準 會 FOMC 的 會議 是 在 9 月份 中旬 那現 在 針對 9 月份 的 升息 政策 基調 其實 已經 訂定 也 就是 不會 升息 市場 主要 是 針對 9 月份 到 時候 的 談話 來 預測 1 月 到 時候 的 升息 力度 所以 10 月份 的 空 窗期 可能 會 更 大 那 另外 一點 我們 也 可以 觀察到 隨著輝 達 這 一次 財報 公 佈 完之後陸續 所公 佈 的 財報 幾乎 是 整個 財報 季 的 尾聲 所以 反而 我們 看到 整個 美國 股市 的 空 窗期 到底 會 形成 新一輪 的 做 夢 行情 還是 說 把 過去 過度 估值 的 拉 抬 對象 開始 進行 持續 怪力 的 修正 我個 人 認為 如果 美國 股市 真的 要 迎來 第四季 的 慣性 牛市 聖誕節 假期 的 話 那 基本上 至少 要 有 個 先 蹲 才 好 後 跳 嘛 如果 一路 的 這樣 扶搖直 上 那 這種 騎 牛 其 實風險 的 可能性 來 的 更 高 我們 看到 昨天 道瓊 收紅 了 接近 210 點標 普排 值數 走高 0.6% 這個 是 8 月初 以來 首次 連續 兩個 交易日 走高 我們 已經 看到 標普 從 8 月初 以來 幾乎 都 在 回檔 修正 所以 連續 兩個 交易日 的 收高 是 在 8 月底 才 開始 發生 的 非 一半 甚至 漲幅 超過 1% 那 我們 今天 主要 所觀察 的 幾個 方向 第一 是 針對 目前 第三季 GDP 的 變化 因為 市場 上 從 當前 的 數據 其實 已 經陸續 判斷 到 高利率 對 於 實體 消費行 為 的 打擊 已經 在 7 月 中旬 開始 出現 不管 是 我們 看到 的 信用卡 違約率 還是 我們 可以 觀察到 很多 這種 金融 仲介 服務商 的 財報 老實 說 在 二季 末 就 已 經有 提醒 第三季 可能 會 有 大幅度 違約 的 情況 那 這跟 我們 過去 所 提到 的 美國 的 超額 儲蓄 在 今年 六月份 正式 用慶 是 有關 的 過去 發 的 支票 現在終 於 全部 花光 了 那 全部 花光 之 後 你 的 消費行 為 不會產生 很 明顯 的 改變 這是 人們 既有 的 慣性 這個 時候 就 開始 進行 信用卡 的 透支 未來當 信用卡 卡債 也 還不出 來 的 時候 我們 就 會 形成 違約率 的 爆發 這個 時間點 第三季 的 拐點 已經 開始 出現 這也 是 聯準 會 很 有 可能 選擇 沒有 持續 採取 高 強度 升息 的 主要 原因 那 我們 先 看 一下 整個 美國 股市 的 概況 事實 上 從 當前 的 納斯達克 10 未來 12 個 月 的 Pratio 其實 目前 來 看並 不是 極端 離譜 的 高 大概 在 26 到 27 倍 左右 如果 从 过去 20 年 的 平均 本益比 来看 那 当然 了 23 倍 而已 所以 现在 看起来 是 高 可是 如果 是从 近几年 的 角度 来看 也 就 是从 20 年 货币 宽松 之后 的 角度 来看 当时 纳指 10 的 peratio 甚至 一度 冲高到 38 倍 不过 當時 2020 年 主要 一個 原因 是 因為 EPS 下滑 太快 所以 本益比 沒辦法 很 精準 的 去 判斷 當前 基期 的 高低 因為現 在 的 點位 還是 比 20 年 高 很多 可是 現在 的 基期 是 比 20 年 年底 還要 來 的 低 的 所以 我個 人 認為 美歐 股市 自從 貨幣 寬 鬆 之 後 每 一次 的 基期 的 調整 幅度 都 會 適度 的 拉高 在 這種 狀態 底下 美歐 股市 到 目前 為止 因為 漲勢 也 是 集中 在 主要 集資權 之股 所以 他並 不是 極端 離譜 的 估值 泡沫 他 只能 說 科技股 的 估值 漲 這麼 高 我們 期待 有給 他 更 多 的 獲利 增長 空間 輝達 就是 一個 例子 啊 我們 可以 觀察到 這一波 即便 輝達 在 上 禮拜 所公 佈 的 財報 當週 的 市場 波動的確 非常 大 但是 量 能 也 是 創 了 高點 了 換句 話 說現 在 市場 上並 不是 說 完全 沒有 追加 意願 只是 說 對 於 大多 數的 中型 股 和 小型 股來 看 沒什麼 追加 意願 我們 看 IWN 就 知道 了 哦 羅 素 20 基本上 這一輪 也 沒 有 上 漲 多少 但是 如果 你 是 以 大型 股來 看 的 話 交易量 其實 是 巨大 的 哦 這說明 我們 只能 說 散戶 或者 整個 機構 商 啊 到 目前 為止 對 於 美國 股市 的 概況 還是 有 一點 是 怕怕 的 買 上 來 的 就是 太 害怕 了 所以 我 只能 買 大型 股 至少 這些 大型 股 他 一定 抵擋 得 住 景氣 下行 但 小型 股 就 不 一定 了 好 所以 事實 上 我們 可以 觀察到 整個 科技 業的 概況 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 為 什麼 一定 要 等到 美國 股市 的 科技股 財報 好 轉財報 衰退 結束 之後才 會 晚 一到 兩個 季度 遞延 效果 來 看 台北 股市 的 表現 為 什麼 台北 股市 不能自己 好轉 呢 為 什麼 我們 要 看 這些 軟體 股 的 顏色輝 達 你 可以 看為 什麼 要 看 Google 為 什麼 要 看 微軟 呢 他們 明明 就是 以軟體 股息 家 我們 只要 看 蘋果 輝達 就 好 了 事 實上 不能 這麼 說 因為 我們 都 很 清楚 這個 矽谷 的 電子 產業 它 有 兩大 定律 一個 大家 比較 熟悉 摩爾 定律 摩爾 定律 就是 電晶體 的 密度 每 一年 半會 增加 一次 18 個 月 增加一倍 所以 它 某種 程度 是 衡量 市場 針對 電晶體 密度 的 呃 迭代 的 程度 然 後 但是 現在 這個 時間 線 因為 越來 越 接近 兩奈米 一奈米 了 嗎 所以 呢 市場 預估 這個 時間 線 可能 會 開始 有所 拉長 那 比 較 少人 提到 的 是 安迪 比爾 定律 安迪 比爾是 以前 英特 爾 的 總裁 了 他 以前 就 提過 一個 概念 哦 他 說 你 們 那些 台廠 哦 啊 你 們 那些 硬體商 哦 你 們 那些 廢辦 哦 其實 啊 所有 的 算力 都 是 靠 著 我們 軟體業 的 新 需求 所 創造 的 如果 我們 軟體業 沒有 創造 新 的 AI 沒有 創造 新 的 軟體 硬 體業 就 會 開始 跌價 所以 我們 可以 觀察到 摩爾 定律 是 台灣 在 半导体 能够 持续 发扬光大 的 一个 重要 的 存在 创造 新 的 奇迹 但是 软体 业 它 才 是 创造 新 的 需求 软体 业才 是 创造 那个 我们 讲 老高 讲 的 奇异 点 的 存在 创造 了 新 的 经济 奇迹 和 行业 所以 我们 基本上 还是 要 根据 这些 软体 股 就是 科技 大型 全职 股来 断定 下 一轮 的 生产力 周期 的 行情 拉 抬会 由谁来 带动 由 哪个 产业 来 做 带动 台廠 在 過去 20 年 當中 第一波 受惠 的 是 20 年 以來 的 NB 產業 NB 產業 讓 台灣 當時 不 只是 ODM 廠 大幅度 的 興起 大幅度 的 擴廠 同時 也 自創 了 一些 品牌 像華碩 宏碁 大概 20 年 到 07 年 金融 海嘯 以後其實 NB 市場 就 已經 飽 和 了 甚至 中國大陸 聯想 等等 廠 商都 開始 做 了 所以 一直 到 大概 是 10 年 以後到 15 年 是屬 於 手機 零組件、 組裝廠 開始 大幅度 的 飛增 這段 時間 當然 啦 你 也 看到 台灣 有 一些 手機 品牌 嘗試 的 推出 雖然後來 無疾而終 但是 至少 在 瓶蓋果 層面 還是 握有 大量 的 訂單 那 一直 到 整個 203 年 新 的 生產力 週期 就是 由 伺服器 來 做 推動 但 這個 伺服器 推動 不 代表 所有 每年 的 行情 題材 都 會 集中 在 伺服器 我們 講的 是 一個 生產力 週期 它 會圍 繞 著 這個題 材產生 類股 的 輪動 那 到底 誰 是 AI 伺服器 最大 的 受惠者 其實並 不是 ODM 廠 是 台 積電 只是 市場 上 沒 有人 在 討論 這件 事情 我們 聊得 有點 遠 了 我們 拉 回來 美國 股市 的 表現 我們 剛才講 的 是 整個 軟體 股好 美國 的 科技 也好 才能 夠斷定 台北 股市 第延 一到 兩個 季度 以 後 的 第四季 財報 才 會 跟 著 好 那 我們 看 一下 美歐 股市 整體資 本表 現 的 狀態 事實 上 我們 都 很 清楚 美歐 股市 就算 本輪 回調 今年 漲幅還 算是 蠻亮麗 的 標普白 指數 漲幅 有 15.9% 道瓊 漲幅 有 5% 納指 綜合 漲幅 有 3 成羅素 20 就 比 較 少 了 漲幅 6% 那 歐亞 股市 漲幅 8.9% 新市 場亞洲 股市 漲幅 3.4% 那 你 可以 觀察到 如果 是 以 今年 各 大板 塊 來 看 的 話 其實 已 經有 開始 陸續 轉正 的 跡象 了 像 過去 收跌 的 房 地產 市場 還有 金融 部門 基本上 都 最近 今年 以來 的 報酬 都 已經 開始 轉正 了 那 今年 少數 還是屬 於 負報 酬 的 就是 屬 於 必須 消費 類品 或者 我們 看到 的 醫療 健康 或者 我們 看到 能源 族群 至於 我們 現在 觀察到 在 整個 通訊 服務類 別 或者 在 整體 科技 資訊類 都 已 經有 非常 顯著 持續 保持 在 高位 震盪 的 跡象 所以 市場 上現 在 的 聚焦 點其 實蠻 明顯 的 我們並 不是 在 探討 財報 的 衰退 並 不是 探討 未來 美國 股市 會不會 賺 的 錢 比 這個 季度 比 去年 的 同個 季度 來 得 差 這個 已 經過 去 了 只會 越來 越 好 市場 上 唯一 還 抱持 著偏 空投 行 的 是 針對 未來 幾個 季度 的 GDP 的 悲觀 預測 你 說 GDP 不好 那 財報 怎麼 可能 好 呢 事實 上 要 這樣 看 因為 美國 GDP 有 70% 是 消費 只有 30% 是 投資 和 庫存 變動 那換句 話 說 很 有 可能 會 出現 GDP 大壞 財報 表現 不錯 的 這種 狀態 或者 財報 表現 很 差 但是 GDP 大好 所以 你 可以 觀察到 最近 市場 上針 對 GDP 的 預期 在 8 月份 又 開始 採取 新 的 轉變 我們 做 一些 觀察市場 上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 美銀本 來 在 7 月份 的 預估 是 認為 今年 第四季 進入 衰退 的 機率 是 最高 的 但是 針對 這 50 位 基金 經理 人 的 統計 目前 已經 開始 大幅 下滑 反而 認為 未來 18 個 月 不會 進入 到 衰退 的 機率 已 經來 到 最高 水平 各位 看 一下 淺 藍色線 是 7 月份 的 預估 深藍色線 是 8 月份 的 預估 當時 7 月份 第四季 是 最 有 可能 衰退 的 然後是 明年 一季度 第二 個 有 可能 衰退 第三 個 才 是 未來 不 可能 衰退 但現 在 來 看 已經 完全 反轉 了 市場 預估 不 衰退 的 機率 已 經成 為 主要 主流 換句 話 說 我們 都 很 清楚 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 什麼 時候 市場 越來 越樂觀 什麼 時候 市場 相信 降息 可能 很難 發生 什麼 時候 市場 相信 經濟 衰退 可能 不會 發生 的 時候 就是 市場 上 越來 越樂觀 而 股市 的 均值 回調 也 越來 越 有 機會 發生 所以 當市場 開始 意識 到 這件 事情 的 時候 中期 的 回調 中期 的 修正 就 特別 容易 形成 美國 是 也 不 可能 一路 扶搖 之上 的 了 他 總會 需要 中期 的 修正 所以 這個 離 修正 我個 人 認為 是 越來 越近 了 好 這個 修正 時間 他 不會 太短 好 不 可能 是 一 兩周 修正 完 他 可能 拉長 的 時間 會 來 到 接近 一個 季度 左右 讓 市場 原本 所 燃起 的 信心 再度 的 幻滅 好 所以 時間 到 了 我們 過去 幾個 季度 所 做 的 預測 都 一一 浮現 了 大家 真的 越來 越 相信 經濟 不會 衰退 了 當然 了 我 是 一直 都 這麼 相信 只是 說 我們 講的 是 心理 期許 的 變化 好 了 那 這一波 為 什麼 市場 還是 一開始 抱持 著懷疑 但 到後來 開始 有 逐步 的 反 轉點 主要 還是 亞特蘭大 這 一次 聯準 會 所公 佈 的 GDP 鬧 模型 讓 市場 意識 到 如果 聯準 會 都 已經 對 於 經濟 有 這麼 顯著 預測 的 提升 那 很 有 可能 真的 經濟 不如 想像中 來 的 差 我們 都 很 清楚 美國 的 GDP 增速 的 分項 猜 比 按照 亞特蘭大 的 聯準 會 預估 這 第三季 消費 的 增比 還有 3.29% 所以 如果 現在 來 看 第三季 GDP 還這麼 亮麗 的 話 那個 違約 槽 根本 就 沒 有 影響 到 實體 消費 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 一項 指標 叫做 聯準 會 的 紅皮書 銅店 零售 銷售 指數 他 基本上 是 針對 每個 周二 會公 佈 前 一周 的 數據 他 主要 是 針對 在 美国 的 零售商 当中 针对 90 家 最具 代表 的 大型 日用品 来 进行 调查 来 了解 说 这些 数据 当中 相对 于 前 一周 他 有没有 实质 消费 增额 的 增加 那 的确 在 过去 两年 当中 美国 人 即便 他 的 實質 購買力 在 過去 幾個 月 有所 放大 但是 下滑 的 力度 還是 很快 的 但是 在 整個 6 月份 到 7 月份 上行 速度 開始 突然 加快 這 似乎 在 反映 美國 的 整體 消費 能力 在 短期 內開始 有 突然 衝高 的 感覺 那 這個 感覺 有 沒 有 可能 是 來 自 於 工資部門 的 增長 幅度 開始 在 今年 4 月份 開始 超越 了 實質 通膨我們 過去 跟 投資 朋友 提過 目前 工資 增長 大概 是 4.7% 就是 整體 年薪 啦 那 如果 是 以 實體 通膨來 看現 在 3% 嘛 核心 通 膨 大概 4% 左右 所以 目前 的 工資 跑 贏了 通膨導致 了 消費 正在 歸來 這個 是 亞特蘭大聯 準會 哦 從 GDP 到 模型 我們 所 推論 出來 的 結果 那 這種 角度 基本上 就 奠定 了 消費 竟然 已經 谷底 已經 看到 那 消費 衰退 就 不會 發生 了 ok 好 啦 那 不管 如何 啦 我們 講了 很多 數據 啊 主要 是 跟 各位 佐證 市場 越來 越 相信 我們 早 在 好 幾個 季度 以前 就 相信 的 事情 好 那 當市場 相信 以 後 是不是 代表 股市 要 進入 到 顯著 主升段 呢 還不會 好 觀眾 朋友 那個 初升段 主升段 末 升段 呢 他 的 週期 是 3 4 年 的 尺度 不是 3 4 個 月 牛市 也 會 有 一些 非常 顯著 的 中期 回檔 而 這個 中期 回檔 他 需要 靠 市場 的 全面 共識 一致性 的 樂觀 才 有 機會 如果 市場 到 現在 為止 還是 極度 的 悲觀 看壞 的 話 那麼 老實 說 股市 真的 沒有 什麼 太大 回調 的 壓力 所以 現在 我們 要 看 一下 半信半疑 的 态度 有没有 可能 慢慢 的 传导 回 乐观 开始 让 市场 上 愿意 去 逢 低 不屈 好 那 我们 先 观察 一下 整个 美国股市 道琼 工业 指数 的 表现 上涨 213.06% 衰 3459 点 标普 上涨 27.063% 衰 43 点 纳指 上涨 14.08% 衰 13705 点非 搬 上 漲 42 點1 .% 衰 357 點 基本 有 股市 四大 指數 都 嘗試 著 在 半年 線 和 季線 當中 形成 新一輪 的 買盤 力度 當然 短期 內 的 股價 沒有 太多 的 參考 意義我們 基本上 是 看 一下 這一波 月 線 已 經明顯 的 下 彎 那 季線 和 半年 線 看 起來 都 還是 有所 支撐 如果 只是 到 季線 和 半年 線 他 就 很 明顯 的 開始 有 新一波 的 買盤 力道 開始 進行 拉 抬 的 話 那 只能 說 他 是 回調 连 中期 修正 都 不算 所以 到底 今年 有没有 可能 产生 中期 回档 的 可能性 我 认为 几率 是 蛮高 的 因为 我 基本上 可以 预估 明年 的 eps 一定 比 今年 好 所以 明年 的 涨 很 有 可能 会 进入 到 由 基本面 所 带动 的 上涨 那 你 要 讓 今年 那種 基本面 沒有 帶動然 後 大家 撲 朔 迷離 的 感覺 就 只 剩下 第三季 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 第三季 財報 不 一定 全面 歸來 因為 按照 台廠 的 角度 而言 他 大概 會 遞延 兩到 三個 季度 對 不 對 這是 第一 個 要點 第二 個 要點 就是 說 各位 有 沒 有 觀察到 就是 每 一次 熊市 像 我們 的 會員資產 投資 朋友 因為 跟 我們 經歷過 一到 兩輪 的 投資 週期 你 发现 我们 作为 周期 投资者 已经 尝试 着 在 周期 相对 低位 的 时候 做 健康 了 但 有时候 还是 感觉 到 痛 那 什么 意思 呢 就 真的 跌 很 重 的 时候 你 买 的 已经 明明 在 周期 的 低点 已经 买 的 比 别人 便宜 了 你 买 了 之后 你 看到 损益 你 还是 很痛 这 说明 他 真的 跌得 很重 这个 时候 你 发现 你 硬是 给 他 再 買 一下 再 買 一下 過 不到 兩個 月 就過 了 就過 了 你 一 反彈 虧 損金額 因為 我們 有 時候 那個 價格 跌下去 你 硬是 給他 買 虧 損金額 是 不會變 小 的 虧 損金額 會 變大 可是 虧損 的 幅度 會拉低 因為 你 在 均 攤 成本 這個 時候 一彈 起來 你 心裡會 非常 之舒暢 所以 有 時候 我們 能 不能 在 熊市 或者 在 回 調期 能夠 度過 那個 煎熬 的 回調 時段 就是 在 於 第一 你 是不是 周期 投資者 你 是不是 已經 買 的 比別 人 便宜 你 心態 承受能力 比較 高 第二 點是 你 能 不能 硬是 把 它 給撐 過去 就 撐過 最 後 一段 時間 你 熬 的 過去 哦 插 了 那 一腳 哇過 一 兩個 月 這個 時候 就 苦 盡甘來 好 所以 有 時候 真的 就是 插 最 後 那 幾天 而已 但是 大多 數人 啊 這個 馬 雲 說 的 嗎 這個 好 這個 只要 堅持 到 明天 就 能夠 成功 但 大多 數人 都 這個 在 今天 晚上 的 1 點鐘 放棄 了 堅持 不到 明天 好 所以 就 撐 過去 就 可以 了 我 想到 很 像 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 靠靠 交集 後 來 發現 其實 你 自己 有 能力 哦 是 根本 就 不 需要 應酬 的 啊 不 需要 但是 能 更 年 輕 嗎 就 覺得 哎 這個 有人 請 我 喝酒 啊 那 我 當然 就要 去給 他捧場 啊 培養 自己 的 人脈 啊 之類 的 那 有 時候 晚上 喝太多 早上 起來 就 有點 有點 宿醉 宿醉 那 一般 人 哦 正常 都 是 去 買 那個 那 一陣子 身體 是 不太好 是 真的 啦 好 但是 因為 早上 還是 要 上班 嘛 那 要 怎麼 緩解 那個 早上 的 宿醉 不 舒服 呢 一般 人 都 是 可能 去 藥局 買個 解酒 液 啦 啊 吃 個 普拿疼 啦 啊 沖 個 人水澡 啦 想 說 這樣子 就度過 了 但是 根據 我 的 觀察 那個 時候 是 一點 一點 心得 慢慢 累積 起來 的 就是 身體 的 代謝 它 是 有 次序 的 先 乙醇 再來 才 是 甲醇 那 你 那種 很 生不如死 的 感受 通常 是 甲醇 代謝 不良 的 反應 這個 時候 你 應該 怎麼樣 化解 這個 代謝 不良 的 反應 呢 要 喝 一點 回魂 酒 身體 就 會 繼續 去 代謝 乙醇 那 甲醇 得不到 分解 反而 會 直接 排出 給體 外 所以 第二天 宿醉 不太 舒服 的 話 你 就 喝點 回魂 酒 不 舒服 打開 冰箱 冰箱 可能 有 Vodka 加 果汁 喝下去 身體 真的 感覺 一下 就 精神 又 回來 了 對 不 對 就是 熬 不好 的 過去給 他 用力 買 下去 就 熬 過去 了 喝酒 有點 不良 反應 早上 起來 再 灌 兩瓶 這有 時候 真的 是 有效 的 真的 所以 大家 如果 早上 起來 宿醉 這個 沒事 的 話 就 多 喝 兩瓶 啤酒 好頭 髮 一下 就 掉 光 了 沒 有 了 我 先頭 髮 記性 在 這裡 對 不 對 啊 那 喝 著酒 走走 走 沒 有 沒 有 我 的 意思 就是 其實 有 時候 我們 就是 撐過 去 就 好 大家 不要 相信 不要 相信 我開 玩笑 的 不要 喝酒 對 不 對 不要 喝酒 不懂事 其實 應酬 是 任何 我個 人來 講回頭 來 看 一點 意義都 沒 有 你 的 工作 成就 你 的 本業 收入 完全 是 靠 你 的 能力 堆積 起來 的 跟 人際 交易 一點關 係 都 沒 有 一點關 係 都 沒 有 OK 但 你頭 髮 還是 會 掉 光 所以 我們 看 一下 好剛 才 我們 聊 了 很多 對 於 整體 消費 的 提振 效果 但是 我們 也 很 清楚 還是 有 一大群 人 不 相信 這種 說法 不 相信 目前 美國 的 消費 沒有 任何 顯著 退 卻 的 跡象 他 只是 時候 會 到 我們 講幾個 例子 由 於 這 一次 高利率 所 形成 的 不良 反應 不良 效果 不 舒服 的 代谢 反应 其实 已经 开始 逐步 浮现 了 这个 就是 这些 投行 之所以 认为 美国股市 估值 有 一点 过高 的 原因 因为 第三季 的 GDP 那种 模型 它 只是 一个 死 猫 跳 第四季 當 所有人 都 認為 是 聖誕 旺季 消費 最強 的 那個 季度 很 有 可能 開始 做 大幅 回檔 為 什麼 這說 我們 觀察 幾項 指標 第一 個 是 高利率 有 可能 所 形成 的 風險 是 殭 屍企業 殭 屍企業 是 什麼 殭 屍企業 是 需要 救助 才能 夠維持 經營 的 公司 我們 看到 在 整個 美國 市場 當中 208 年長 期 的 量化 寬 鬆 開 始 殭 屍 企 業 的 增 長 速度 是 極快 的 2023 年 的 僵尸 企业 甚至 比 08 年 的 危机 时期 还 多 了 三倍 好 那 我们 说 为什么 过去 几年 的 僵尸 企业 好像 也 没出 什么 事情 他 也 在 高 幅度 的 上升 原因 很 简单 因为 过去 几年 他 的 利率 水平 相对 还是 来 的 低 但 他 也 可以 苟延残喘 的 靠 低利率 来 活下去 但是 我们 现在 的 问题 是 连 总会 升 了 50 多个 基点 當高 強度 升息 逐步 反映 到 你 新 的 企業 債務 利息 的 時候 會 不會 導致 這些 僵屍 企業 根本 就付 不出 這麼 高 的 利息 而始 終導致 僵屍 企業 大規模 的 影響 到 銀行業 的 呆帳 這是 第一 點 第二 點 我们 可以 观察 到 金融 科技 新创 公司 Affirm 这个 是 美国 非常 重要 的 金融 仲介 商它 过去 的 最 标准 的 服务 叫做 先买 后付 就是 不管 你 买 Mac 买 iPhone 你 都 可以 先买 后续 再 付给 我 它 等同于 信用卡 但是 它 本身 自己 承接 了 大量 这种 先买 后付 的 服务 我们 讲 到 这种 服务 他 跟 信用卡 还是 有点 区别 啊 因为 信用卡 就是 呃 你 刷 了 之后 然后 过 一个月 之后 就要 付付 吗 但是 这个 服务 是 你 先买 以后 啊 你 可能 是 过 了 一个 季度 两个 季度 以后 再付 或者 是 你 直接 就 直接 分期 给付 完 了 他 的 所有 的 金融服务 都 是 帮助 你 进行 啊 地盘 消费 好定 会 应该 讲 说 这个 这个 提前 消费 应该 讲 提前 消费 比较 适当 OK 好 那 这 一项 金融业务 商 呢 在 前 两季 的 服务 营收 的确 表现 是 十分 亮丽 的 营收 是 4.3 亿 相对 于 市场 的 4.2 亿 预期 来看 表现 算是 不错 但是 我们 也 可以 观察 到 了 而 分 的 财务 长 这 一次 在 财报 当中 特别 表明 道 儘 管 利率 和 消費 市場 在 過去 一年 當中 發生 了 重大 變化 但是 在 過去 一段 時間 高利率 反而 導致 了 信貸 的 業績 表現 亮麗 也 就 代表 著 高利率 雖然會 引起 貸款 的 違約 可是 高利率 會 讓 我們 的 利息 變多 所以 受到 的 衝擊 反而 沒 這麼 大 但是 在 今年 大多 數 分析 師對 於 而 份 的 評價則 是 認為 在 經濟 烏雲密 佈 的 狀態 底下 而份 這種 商業 模式 存在 非常 大 的 不確 定性 因為 他 不 像是 這些 大 投行 背後有 非常 明顯 的 資本來 做 支撐 那 如果 這家 新創 公司 出 了 一些 問題 那會 不會 導致 大量 的 信貸 違約 開始 陸續 的 傳遞 這個 是 市場 上 比 較 擔憂 的 方向 所以 基本上 不管 是 額份 內部 的 報告 還是 投行 對 於 部分 的 評價 都 有 特別 提到 高利率 對 於 我們 現在 所 看到 的 透支 消費 的 行為 可能 會產生 比 較 重大 的 影響 值得 值得 大家 來 多 做些 留意 好 8 點 5 分 我們 來 多 聊 一下 整個 美國 股市 延續 遞 延到 臺 北 股市 當中 的 概況 網友 問說 到底 選納 指好 還是 金融股 好 我們 今天 會聊 一下 金融股 了 不過 你講 的 從頭 到 尾 就 還是 一個 機會 成本 的 問題 你 投資 金融股 那當然 就是 為 了 配息 嘛 有人 投資 金融股 是 為 了 股價 嘛 你 投資納 指 投資非 搬 那 就是 為 了 更 多資 本利 得 的 空間 嘛 所以 每項 選擇 因為 資金 就 一套 嘛 你 本身 就是 在 選擇 一個 放棄 低 機會 成本 的 一個 決策 而已 就 哪 一個 你 放棄 的 比 較 少 你 就 選擇 哪 一個 嘛 前 陣子 不是 在 七夕 嘛 好 當時 就是 聊到 一個 故事 嘛 那 一個 女孩子 問說 有 兩個 男生 都 在 七夕 跟 我 告白 我 都 還蠻 欣賞 他們 的 那 一個 很 有 錢 那 另外 一個 是 沒什麼 錢 但 他 對 我 特別 好 那 我 應該 選擇 哪 一個 呢 那 我們 回答 按照 我們 這種資 本家 的 回答 當然 是 選擇 有 錢 的 嘛 為 什麼 這說 因為 選擇 有 錢 的 男生 他 可以 選擇 的 對象 更 多 但 他 還是 選擇 了 你 說明 他 真的 很 喜歡 你 那 沒 錢 的 男生 呢 也 未必 不爭 心 啦 但 他 面臨 的 選擇 很少 遭遇 的 誘惑 不夠 不 需要 為 你 放棄 太多 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過這個 金融 圈 喔 浩哥 看到 的 渣 男太多 了 那 渣 男 通常 跟 什麼 陳 振秉 呢 有些 人 說 渣 男 跟 帥氣 不 一定 渣 男 跟 情緒 勒索 也 不 一定 渣 男 跟 一個 男生 的 才 華 也 不 一定 渣 男 跟 一個 男生 有 沒 有 資源 是 有關 的 一個 男生 資源 他 錢 越 多 他 就 越 容易 渣 一個 男生 越不渣 通常 他 都 沒什麼 資源 所以 我們 要 了解 到 沒 錢 的 男生 他 未必 不爭心 只是 他 面臨 的 選擇 很少 遭遇 的 誘惑 不夠 多 他 不 需要 為 你 放棄 太多 所以 同样 的 如果 一个 男生 问说 有 两个 女生 喜欢 我 一个 很漂亮 一个 很 一般 但是 呢 他们 人 都 很 好 应该 选择 哪 一个 当然 是 选择 漂亮 的 为什么 因为 漂亮 的 女生 不缺 男生 他 放弃 了 很多 优秀 的 男生 还 跟 你 在 一起 那 相对 不 漂亮 的 女生 他 付出 的 隐性 成本 就 比较 大 一点点 好 所以 哦 沒 有 放棄 就 沒 有 真愛我們 必須 了解 到 說 到底 我們 選擇 的 機會 成本 你 選擇 納指 你 損失 的 機會 成本 是 穩 定力 配息 的 機會 成本 你 選擇 的 金融股 就是 長 期 你 的 資本 利率 的 負利 效果 來 的 更慢 的 機會 成本 哪一個 你 願 意放棄 那 就是 該 你 做 的 選擇 不好意思 8.57 分 不然 聊太遠 了 台北 股市 我們 看 一下 其實 台股 昨天 量 縮小漲 27 點本來 早盤 表現 還蠻 亮麗 的 但是 後 來 就 壓 回來 了 我們 可以 觀察到 說 在 16509 點這次 成交量 說 到 270 億 真的 沒有 太大 的 接近 指標 啦 我們 可以 了解 的 概況 是 從 總經面 來 做 判斷 因為 昨天 景氣 信號 燈連久 藍 那 藍燈 是 藍燈 啦 可是 問題 是 來 到 15 分 囉 我們 可以 觀察到 在 本輪 的 下行 跡象當 中景 氣信 號燈 的 最 藍 大概 是 在 今年 2 月份 的 時候 大概 是 10 分 那 我們 都 很 清楚 一旦 進入 到 17 分 就是 黃 藍燈 也 就是 正式 進入 到 景氣 復 甦 格局 不過 比較 尷尬 的 事情 是 這 一次 分數 回升 2 分一個 是 從 M1B 從 轉為 黃 來 帶動 藍 另 燈外 一個 是 股價 從 綠燈 轉為 黃 紅燈 所以 基本上 台北 股市 的 景氣 信號 燈 的 回歸 他 主要 是 從 資本面 帶動 是 大家 在 炒股票 所以 把 景氣 信號給 拉上去 了 當然 他 有 一些 基本面 的 支撐 就是 勞動力 市場 非 農永遠 都 是 綠燈 台灣 的 勞動力 市場 極度 緊俏 失業率 是 歷史 新低 所以 現在 的 狀態 就是 勞動力 市場 他鎖 住 了 整個 景氣 的 最 後 的 臨界線 不會 再 更 壞 了 因為 市場 人 就是 這麼 少 所以 不 可能 大規模 失業 那同 時間 呢 資 本市 場先給 你 拉上去 所以 到 目前 為止 其 實景氣 信號 燈 還沒有 完全 脫離 整個 低谷 的 方向 但是 如果 從 中長 期來 看 他 可能 在 今年 四季度 左右 到 時候 我們 基本面 好轉 嗎 會 突然 大幅度 的 拉 抬 一拉 抬 你 就 錯過 了 整個 景氣 投資低 基期 的 佈 建時機 對 吧 我們 必須 承 認萬二漲 到 萬五萬六 的 確漲 了 很多 但 不 代表 萬六萬七 就是 一個 相 對 的 高點 它 可能 是 短期 的 天花板 但 還是 很 有 可能 是 長 期 的 低點 我們 舉個 例子 來 說 這張 圖表是 景氣 對測 信號 燈 跟 加權 指數 的 對 照紅色線 是 加權 藍色線 是 對 測信號 燈過 去 以往 的 格局 通常 在 16 分 以下 就是 一個 中長 期低 基期 的 佈 建邏輯 甚至 連 20 年 當時 的 景氣 惡化 程度 都 是 進行 快速 集談 他 都 沒 有 談到 16 分 以下 你 可以 觀察到 上 一次 大概 是 2018 年 年底 然後再 來 是 15 年 上 震 股災 1 年 歐債 危機 08 年 金融 海嘯 那現 在 呢 現在 差不多 就是 金融 海嘯 的 位階 所以 現在 之所以 全球 景氣 沒崩盤 當然 跟 勞動類 市場 有關 但是 如果 從 積極 角度 而言 你 如果 是 那 我 等 下 一次 下來 的 時候 再 來 買 好 了 觀眾 朋友 20 年 的 修正 不 一定 比 18 年 低 18 年 的 修正 不 一定 比 15 年 低 15 年 的 修正 不 一定 比 1 年 低 201 年 的 修正 也 不 一定 比 08 年 低景氣 信號 燈 呢 總有 一天 會 回到 16 分 以下 但 到 時候 的 價位 不 一定 會 跌 到 現 在 的 價位 所以 我覺 得 投資 朋友 呃 我們 不能 因為 老實 說 啊 現在 講當然 是 有點 晚 了 啦 我們 其 實過 去 幾個 季度 就 在 不斷 的 追 蹤 整 個 景 氣 信 號 燈 本 來 在 今年 就 有 機會 進入 到 復 甦 格局 那 只 不過 呢 市場 呢 可能 還是 會 有 接近 一個 季度 的 懷疑 時間 為 什麼 第四季 才 拿到 訂單 第三季 稍微 悲觀 一點 好像 也 是 很 正常 的 吧 ok 好 了 那 我們 剛才 聊到 的 是 整個 美國 股市 和 台北 股市 緊急 的 概況 啊 那 市場 上 比 較 擔憂 的 另外 一個 方向 是 就算 系統性 風險 不 從 消費端 不 從 財報 端 爆發 搞不好 從 債券端 呢 我們 可以 觀察到 最近 富邦金 和 國泰金 都 陸續 的 公 佈 相關 的 財報 法 說 那 其 實蠻 明顯 的 例子 啊 你 可以 觀察到 而 這兩檔 壽險 作為 主要 營收 來源 的 金 控股 其實 股價 的 拉 抬 效果 都 比 其他 股票 來 的 低 未接 那 這也 跟 我們 現在 所 看到 的 債券 資產持續 承受 成壓 是 有關 係 的 你 看 富邦金, 富邦金 股價 已 經算 不錯 了 他 至少 把 過去 一半 的 跌幅 慢慢 給收斂 了 可是 如果 我們 觀察國 泰金國 泰金 就 真的 其實 他 這 一次 中國 曝險 部位 也 沒 有 踩 到 但 這個 價位 真的 是 有 一點 低 了 你 硬 要 說 他 是 多頭 也 算 他 至少 占 到 半年 先看 季線 至少 但是 從 價位 來 看 尤其 又 在 量 說 市場 上 其實 是 沒 有 花什麼 聚焦 點在 這些 壽險 股 身上 的 但是 為 什麼 這些 壽險 股到 目前 為止 仍然 不像 那些 銀行 概念股 保持 如此 亮麗 的 績 效表現 最 直觀 的 原因 因為 債券 沒漲 這些 壽險 股 大概 有 80% 的 業務營 收來 自 於 壽險 而壽險 它 有 80% 的 整體 獲利 能力 來 自 於 債券 的 穩定 領息 只有 兩成 是 股市 所以 台北 股市 就算 漲到 2 萬點 對 這些 壽險業 的 拉 抬 效果 也 是 有限 的 所以 去年 才 為 什麼 要 緊急 增資為 什麼 金融股 所 受到 的 沉壓 這麼 大 就是 因為 債券 的 減損 效果 太顯 著 所以 我們 基本上 還是 要 觀察 这些 受险 股 何时 归来 跟 债券 什么 时候 降息 所 形成 的 价格 拉 抬 是 有 显著 联系 的 但是 武广 的 反 方向 来 想 你 投资 金融股 是 为了 领取 稳定 的 配息 这 两家 就是 台湾 最大 的 两间 民营 金控 了 吗 你 投資 這些 金融股 是 為 了 穩定 的 配息 那 你 要 領取 穩定 的 配息 就 必須 要 有 更 低 的 基期 的 成本 價來 買入 你 的 殖 利率 才 會 高 所以 這叫 成本 殖 利率 就是 我們 殖 利率 不能 看當 年度 他 的 殖 利率 多少 因為 當年 都 是 除以 股價 你 要 用 你 買 進 的 點位 來 換算 你 每年 可以 領到 的 退息 有 多少 那 這個 時 機點 是不是 反而 是 適合 佈 局 的 時機 呢 我 反倒 認為 是 啊 你 買 了 你 就 等 有 一天 債券 價格漲 的 時候 他 自然 的 獲利 能力 就會 開始 回歸事 實上 我們 可以 觀察到 在 整個 金控業 當中 啊 其實 在 前 七月份 大多 數的 金 控股 都 有 陸續 好轉 的 跡象 人家 華南 金年 增長 兩成 八 了 啊 那玉山 金元 大 金台 新金 基本上 整體 今年 以來 的 yoy 漲幅 都 是 雙位 數字 兩成 四 三成 五 八成 七 但是 少數 兩家表現 極差 的 一個 就 富邦 金年 減率 還有 三成 三 另外 就 國泰金年 減率 有 5.2 也 就是 說 這些 以壽險 作為 主要 營收 來源 的 金 控股 壓力 才 是 最 為 大 的 尤其 富邦金 他 由 於 在 中國 的 破險 部位 金額 是 相 對 來 的 比 較 高 的 富邦金 在 整個 中國 的 银行 和 政府 的 金融债 当中 占 了 总 净值 是 高达 两成 六 所以 他 的确 台北 富邦 银 在 过去 一段时间 在 中国 的 整体 不 显 部位 的确 是 比较 大 一点 了 几乎 是 国泰 的 两倍 国泰 大概 13% 左右 不过 你 要说 中国 的 金融性 的 系统性 风险 有没有 开始 爆发 其实 目前 来看 也 就 淡化 了 淡化 了 就是 你 也 感覺 很 清楚 這個 硬 要 把 一個 灰 犀牛 變成 黑天 鵝 是 有點 難度 了 因為 所有人 都 知道 這箱 利空 不過 我們 就 拭目以待 了 當然 投資 朋友 覺得 有 風險 的 話 就 自己 來 做 決定 了 那 不管 如何 我們 現在 所 看到 的 這些 數據 足以 說明 今年 下半年 的 真正 的 重心 其實並 不是 經濟 衰退 今年 下半年 的 重心 在 於 通 膨 復 燃導致 聯準 會 的 升息 政策 是否 會 充滿 變化 因為 升息 過猛 也 會導致 金融性 系統 性出 了 一些 問題 那 你 不 升息 又 会 导致 通 膨 再起 所以 最好 的 方式 是 什么 呢 过去 我们 提过 了 停止 升息 继续 缩表 很 有 可能 是 204 年 最好 的 选择 好 我们 看看 台北 股市 的 表现 台北 股市 上涨 40 点刷 1650 点 尽量 能 还是 很 低 210 亿有 够低 的 对 不 对 对 好 那 我们 再 看 一下 对 对 对 那 这个 建议 男友 组合 可以 降低 波动 啊 啊 選資源 都 選擇 資源 都 對 沒錯 沒錯 哎 對 啊 以權 對 不起 對 不起 啊 對 不起 對 不起 ok 好 講錯 了 啊 講錯 了 好 但 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 啊 熬 一熬 就 過去 了 啊 你 可以 這樣 看 哦 這 如果 是 我們 的 會員 投資 朋友 啊 當初 是不是 在 整個 2 年 的 呃 空投 格局 當中 啊 我們 是 積極 下滑 了 才 開始 接 股票 接接 接 哦 會 不會 有點 痛 哎 有 時候 跌 得 很快 而且 那個 9 月份 那一波 覺得 很快 我 有點 嚇到 對 不 對 哎 熬 一熬 哎 咻 就 過去 了然 後 呢 隨之而來 的 就是 大規模 的 資本 獲利 所以 你會 發現 呢 我們 的 績 效為 什麼 能夠 順勢 的 超越 大盤 就是 你 要 讓 市場 上 最 恐慌 的 時 機點 你 要 勇敢 的 進行 不見 好 這個 就是 我們 所 做 的 抉擇 ok 就 這樣 9.06 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利
