The 10-year U.S. Treasury yield climbed above 4% for the first time since early 2022, driven by strong jobs data and Moody's downgrade of U.S. debt. Apple's services revenue grew 8% and Amazon's cloud revenue surged over 10%, but FANG stocks fell 4.3% in two days as the market rally narrows to mega-caps. Taiwan's currency hit a 9-month low as foreign investors shift toward higher U.S. yields.
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好 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 8 月 4 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 那 這幾天 雖然 放 颱 風下 但 美國 股市 變動 幅度 很大 大家 原本 以為 這個 禮拜 可能 就 跌 到 禮拜 三 了 好 那禮 拜 四禮 拜 五 到底 這一波 的 成 壓會 不會 如同 廢半 的 賣 壓陸續 的 出現 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 這 讓 我 們 最先 觀察 的 昨天 在 各大資產 的 指標 當中 我們並 不是 說 股市 回跌 是 最 重要 的 因為 股市 本來 就 漲 高 很多 所以 在 今年 第三季 因為 過去 美國 股市 通常 出現 七 窮八絕 或者 八窮九絕 的 機率 概率 是 比 較 高 的 這來 自 於 第四季 聖誕 行情 的 預先 先 蹲 後 跳 所以 美歐 股市 是 非常容易 出現 第三季 的 回調 的 加上 美歐 股市 二季度 又 漲幅 這麼 亮麗 所以 它 有 一個 均值 回歸 都 很 正常 我們 真正 值得 留意 的 指標 其實 是 10 年期 公債殖 利率 的 變化 我們 可以 觀察到 我們 10 年期 公債殖 利率 又 叫做 全球 資產定 價之錨 了 這 一次 已經 突破 了 4% 了 那 通常 它 被 視為 我們 標準 的 無風險 利率 大家 如果 學過 財務 模型 的 話 都 是 很 清楚 我們 計算 我們 的 總資產 預估 的 預期 報酬 率 通常 是 用 無風險 利率 加上 某種 風險 一籌 那 也 就是 說 我們 做 任何 資產 的 投資 它 有 一個 前提 就是 一定 要 跑贏 10 年期 公債值 利率 也 就是 說 如果 你 投資連 4.17 也 就是 10 年期 公債值 利率 當前 的 利率 水位 的 報酬 都 沒 辦法 達 到 的 話 那麼 你 乾脆 就是 投資 10 年期 公債 就算 了 那 我們 觀察到 隨著 10 年 氣供 債殖 利率 在 過去 兩周 大幅度 的 攀升 這次 來 到 4.179% 創了過 去年 1 月份 以來 的 新高 即 將往 新高 來 邁進 了 所以 利率 的 預期 越強 他 到底 反映 的 事情 是 因為 前 兩天 美債 被 穆迪 給降 評應 該 是 被 匯率 給降 評所 形成 的 債券 拋售 還是 因為 市場 經濟 太好了 這是 完全 兩種 不同 的 方向 角度 來 思考 殖 利率 升 那 就 代表 債券 價格 在 跌 債券 價格 跌 到底 是 因為 大家 都 去 炒股票 了 還是 因為 美債 降頻 的 原因 我個 人 認為 比較 類似 於 這 一次 就業 數據 出來 之 後 可能 會 比 市場 遠 的 優 於 預期 因為 小飛龍 已經 老實 說 已 經蠻 離譜 了 那 股市 雖然 在 回調 但是 它 是 一個 很 正常 的 均值 回歸 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 沒有 牛市 是 這種 漲法 的 不 可能 每個 月 都 這樣 漲 通常 在 牛市 當中 的 回調 往往 是 來 的 最為 顯著 的 事實 上 你 回顧 今年 以來 各大資產 的 表現 股票 市場 的 報酬 仍然 表現 不錯 而且 你 看 一下 禮拜 五 了 嗎 昨天 蘋果 亞馬遜 財報 都 已 經公 佈 了 5 分 之 4 的 標普白 指數 企業 已 經公 佈 完 財報 分析 師現 在 預估 來 看 本來 預估 是 下滑 7% 這 一次 相對 於 去年同期 現在 來 看 假設 那 五分之一 符合 預期 的 話現 在 同期 才 下滑 5.8% 預估 203 年 全年 的 獲利加 總起 來 因為 下半年 要 復 甦 很 有 可能 跟 20 年 一樣 今年 是 景氣 下 新年 但是 今年 賺 的 錢 居然 跟 去年 一樣 這說明 下半年 的 復 甦 預期 其實 也 蠻 強勁 的 我們 先來 觀察 一下 剛才 講說 股市 即便 有 回調 也 不用 過度 的 擔心 因為 本來 就 漲 很 高 他 一定 要 回調 的 就算 很熱情 他 也 會 回調 我們 可以 觀察 全球 各大資產 今年 以來 的 表現 表現 最為 亮麗 的 看得出 來 還是 以 全球 股票 市場 最為 亮麗 16.8% 可是 如果 我們 把 美國 股市 給 去除 全球股市 的 漲幅 就 只 剩下 1.9 了 這說 明本輪 不 只是 美國 股市 的 科技股 在 漲 而且 是 主要 就是 美國 股市 在 漲 其他 股市 還沒什麼 上 漲 大型 股 的 部分 今年 以來 漲幅 有 高達 19.5% 小型 股才 10.8% 所以 小型 股幾乎 是 漲幅 大型 股 的 接近 1 半 而已 發達 市場 漲幅 17% 發達 市場 把 美國給 扣掉 就 變成 12% 了 那 如果 是 歐亞 股市 的 部分 今年 以來 漲幅 有 13 .% 新興 市場 更 低 只有 9.5% 左右 好 那 我們 觀察到 在 今年 上半年 原本 是 復 爆 的 時候 表現 極為 差勁 的 REITs 今年 以來 也 開始 陸續 有 復 甦 的 行情 了 我們 看到 美國 的 REITs 今年 以來 漲幅 有 2.8% 全球 REITs 漲幅 有 2.9% 那美國 為 什麼 稍微 低一點 因為 美國 目前 上班 控制率 的 嚴重 程度 遠大 於 全球 尤其 在 西安 科技 業的 部分 那麼 大宗 資產 是 今年 少數 全面 走跌 的 跌幅 有 3.2% 可是 我們 待 會 聊 大宗 資產 最近 好像 有 一點 新 的 買盤 力道 開始 回歸 那 這個 買盤 力道 的 回歸 到底 是 停滯 性通 膨 的 再度 燃燒 還是 大家 預估 會 復 甦 所以 先買 一點 原 物料 反正 基期 低 嘛 那 再 來 是 固定 資產 的 部分 其實 從 各大資 產表現 尤其 是 債券 部門來 看 大部分 今年 以來 就是 些微 的 正 報酬 或者 不漲 不 跌 你 看 美國 債券 的 部分 今年 是 不漲 不跌 本來 年初 有 一點 拉 抬 效果 但是 現在殖 利率 又拉起 來 了 所以 等 於 債券 價格 是 今年 當中表現 資產 沒 這麼 亮麗不過 也 沒 有 到 負報 酬 的 只要 今年 大家 不 投資 大宗 資產事 實上 你 去年 投資 更慘 今年 投資 都 還好 今年 基期 已經 低 了 你 只要 這兩年 不 投資 大宗 資產 不要 在 高 基期 水位 被套 住 的 話 基本上 受到 的 衝擊 都 不會 太大 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 投資 任何 資產 都 必須 用 週期 思維 這兩年 通 膨 最 嚴重 你 買 了 原 物料 反而 被 套牢 為 什麼 因為 邏輯 錯誤 了 通 膨 很 嚴重 是 因為 原 物料 先上 漲導致 了 生產者 物價 指數 上 漲 再 導致 了 消費者 物價 指數 上 漲 那 你 才 看到 通膨好 高 但 事實 上 他 的 導火線 一開始 是 原 物料 如果 你 因為 通膨高 才 去 投資原 物料 那 就 被套 在 高點 就 跟 股票 市場 市場 極度 炒作 市場 極度 樂觀 的 時候 你 去 投資 那 等 著 被套 在 高點 所以 我们 现在 就要 判断 到底 股市 债市 大宗 资产 通常 我们 讲 四大 资产 当中 还有 一个 房市 四大 资产 当中 你 会 发现 每年 总有 一个 在 牛市 也 总有 一个 在 熊市 当中 好 那 我们 先 观察 股票市场 这一波 的 回调 幅度 首先 我 认为 还 不是 特别 大 了 我们 可以 观察 到 8 月份 遭到 阻力 一个 是 就业 数据 小 飞龙 已经 公布出来 了 极度 亮丽 这么 亮丽 的 就业 数据 短期内 肯定 让 连 总会 有 被迫 持续 放映 的 态势 那么 加上 美国 国债 市场 最近 动荡 比较 大 所以 形成 我们 看到 最近 反而 是 股债 双杀 不过 跌幅 也 不是 特别 大 美国 公债 虽然 遭到 抛售 但是 全 市场 都 很 清楚 知道 全球 最 保本 的 债务 有 因此 而 改变 吗 基本上 沒有 改變 仍然 是屬 於 美債 那 我們 可以 觀察到 如果 是 以 FANG 來 看 的 話 最近 的 壓力 比 較 大 這也 是 形成 指數 下壓 的 主要 原因 FANG 在 短短 兩天 內 跌幅 是 高達 4.3% 這個 是 今年 7 月份 以來 的 最大 跌幅 尤其 禮拜 三禮 拜 三 跌幅 真的 很重 那剛 好 我們 可以 觀察到 禮拜 四 台北 股市 多 了 一天 嘛 那 今天 來見 真章 禮拜 三 幾乎 是 廢半 大大 屠殺 了 就是 你 觀察到 哎 那 部分 跌幅 有 8 個 的 輝達 跌 了 大概 6 個 左右 那 你 像是 英特 爾愛斯摩爾美光 等等 啊 幾乎 博通 全部 收跌 而且 賣壓 都 很重 而且 昨天 費半 老實 說 也 沒 有 太大 的 反彈 了 啊 所以 基本上 還是 有 蠻 明顯 的 系 統性 成壓 那 如果 以市場 較 投資 領域 較 多 的 區域 啊 中小型 股層面 的 話 回檔 的 幅度 來 的 更 大 這 一次 暴跌 單兩天 高盛 跟 蹤 這 個 指 數 叫做 非盈利 指數 就是 還沒有 正式 盈利 的 科技 公司 股價 暴跌 了 8% 我們 講 這是 平均 指數 所以 各位 可以 觀察到 最近 中小型 股 的 表現 仍然 不是 特別 的 亮麗 這 足以 說明 這現 在 根本 就 不是 景氣 擴張 格局 現在並 不是 景氣 繁榮 格局 現在 就剛 恰恰 處 於 衰退期 進入 到 復 甦 期 的 拐點 所以 為 什麼 才 會 說現 在 市場 上 半信半疑 的 人 仍然 是 市場 的 主基調 即便 你 看到 短期 內 可能 失福氣 啦 前 陣子 可能 有軍工 那 都 是 短期 的 題材 所 形成 個 股 的 泡沫 但是 總體 的 泡沫 有 沒 有 形成 其實 是 沒 有 的 為 什麼 因為 很多 人 第一 沒 投資 第二 就算 有 投資 都 是 投資 一些 並 不是 那種極 大型 的 股票 在 台北 股市 市場 那 在 美國 股市 的 部分 就是 大家 因為 太 害怕 了 所以 是 因為 怕 把 錢 全部 灌到 這些 科技 權值 股 身上 那 中小型 股 反而 不敢 投資 我們 可以 觀察到 這張 圖表 是羅素 20 指數 也 就是 美國 中小型 股 的 20 支 小型 成長 股 目前 大概 有 40% 的 公司 是屬 於 獲利負 增長 的 公司 那 這次 我們 財報 都 已經 跟 投資 朋友 分享 了 今年 以來 老實 說 不管 是 蘋果 亞馬遜 甚至 是 臉書 Google 等等 相關 這些 科技 權值 股獲 利率 已經 重新 回到 上行 階段 了 但是 我們 可以 觀察 到羅素 20 居然 還有 接近 一半 的 公司 目前 相對 於 去年同期 是 負報酬 我們 講的 是 獲利層面 所以 這個 就 導致 你 可以 觀察到 市場 情緒 有 因為 這一波 又 大漲 一波 你 看到 市場 情緒 進入 到 極度 樂觀 嗎 仍然 沒有 短期 內 的 確願意 爭持 股票 意願 的 投資人 在 過去 一周 上行 到 28% 但是 最近 又 開始 拐頭 下 彎 了 所以 各位 可以 觀察到 其實 從 整個 2 年 中旬 以前 市場 相 對 是 偏向 樂觀 的 對 吧 你 看 在 當時 6 月份 以前 大多 數 股市 投資者 願意 爭持 股票 的 意願 保持 在 60% 到 70% 左右 最高 曾 經來 到 85% 但是 從 去年 年底 以來 就 一路 的 下行 市場 極度 的 悲觀 那 股市 也 就 拉 抬 到 了 現在 那現 在 有 因為 股票 市場 的 大漲 市場 進入 到 全面 樂觀 的 追加 氛圍 嗎 仍然 沒有 所以 我們 常 跟 投資 朋友 分享 这个 市场 共识 一致 的 时候 不是 大涨 就是 大跌 市场 共识 不 一致 的 时候 这个 要么 就 盘 嘛 就 等到 有 一个 方向 足以 出现 那 现在 的 关键点 就 在于 市场 的 共识 某种程度 还是 不 一致 的 所以 你 就 会 观察 到 这 行情 就 默默 的 开始 好像 反映 未来 两三个 季度 三四个 季度 以后 的 表现 這個 就是 蠻 撲 朔 迷離 的 現況 了 我們 事實 上 具體 看 中小型 戶 的 表現 到 目前 為 止羅素 20 指數 仍然 沒有 突破 過去 兩輪 的 前 高 這個 標普和納 指費半 早就 已經 完全 突破 了 而且 如果 我們 把羅素 20 以 IWM 這檔 ETF 拿來 跟 標普白 指數 最終 的 ETFSPY 來 進行 比值 目前 的 基期 仍然 處 於 20 年 水平 也 就是 真的 就是 中 大型 股在 上 漲 而已 那 這個 就 值得 大家 來 多 做些 留意 了 因為 我們 過去 才 跟 投資 朋友 追 蹤 這 一次 隨著 二季度 財報 開出 來 之 後 所有 美國 的 投行針 對 美國 GDP 的 預測值 都 開始 進行 顯著 的 調整 那 很快 了 那些 我們 看到 國際 組織 IMF 等等 應該 也 很快 會 進行 全球 GDP 在 今年 預估 的 增長 這 一次 我們 以小摩 和 美銀 的 報告 來 做 觀察市場 預估 在 今年 第三季 季增率 美國 GDP 會 上行 到 3.2% 第四季 來 到 2.6% 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 追 蹤 過 了 今年 一季度 美國 GDP 的 季 增率 是 2% 今年 二季度 居然 來 到 2.4% 那想 說季 增幅 已經 這麼 高 了 第三季 可能 會 稍微 有點 下緩 因為 美國 第四季 才 是 爆發期 結果 第三季 更高 3.2% 第四季 2.6% 而且 從 年增率 來 看 預估 也 會 都 在 正值 所以 投資 朋友 今年 的 GDP 即便 今年 是 景氣 下行 格局 居然 比 去年 好 這 足以 說 明現 在 市場 之 強勁 有 多 厲害 了 ok 好 那 為 什麼 市場 我們 可以 觀察到 第一 復 甦 業財報 的 衰退 已經 結束 那 消費 的 衰退 本來 市場 說 還沒來 還沒來 等 他 衰退 來 你 就 知道 了 這個 財報 轉好 沒 有用 消費 緊縮 才 是 問題 現在連 消費 緊縮 的 預期 都 在 慢慢 的 消失 當中 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 你 看到 市場 一直 把 利率 預期 往後延 一直 把 降息 預期 往後延 一直 把 衰退 預期 往後延 這 足以 說明 這個 牛市 會持續 了 但是 我們 可以 觀察到 到底 極端 離譜 的 非 農會 不會 讓 聯準 會 真的 採取 那種 驚人 的 動作 進而 引發 銀行業 的 部分 危機 我們 都 很 清楚 照理 來 講像 美國 經濟 很 不錯 你 應該 瘋狂 的 升息 那為 什麼 不能 生態 過頭 因為 經濟 是 沒 問題 但是 怕 銀行業 出事 怕 銀行業 無法 承受 這麼 高 的 利率 他 是 擔心 這個 部分 由銀行 端 所 引發 的 問題 而 不是 擔心 由 於 利率 升高 所 形成 的 經濟 衝擊 我们 可以 观察 到 礼拜三 小飞农 最新 所 公布 的 ADP 数据 当中 在 7 月份 大幅 的 超过 市场 预期 这些 数据 显示 7 月份 的 ADP 就业人数 是 32.4 万人 这个 远远 比 市场 预期 是 8.9 万人 高 当然 了 大家 也 观察 到 最 近几个月 小飞农 有点 失准 不是 预测 大好 就是 预测 大坏 但是 相对 于 趋势 而言 还 算是 符合 礼拜五 即将 公布 飞农 的 就业 趋势 了 我们 可以 观察 到 从 就业 增幅 来看 增长 最多 的 很 明显 是 属于 休闲 和 酒店 服务业 增加 了 20.1 万人 除了 南部 地区 以外 所有 地区 的 就业 岗位 都 在 增加 南部 地区 是 由于 过去 两年 南部 地区 的 服务业 扩张 速度 过快 因为 全美 爆发 最大 的 退休 潮 所以 过去 两年 南部 服务业 的 规模 的确 大幅 提升 那現 在 算是 中北部 開始 陸續 的 發酵 那 你 可以 觀察到 工資 預估 還是 會 陸續 的 放緩 7 月份 同比 來 看 工資 增幅 應該 會 下滑 到 6.2% 雖然 6.2% 還很高 但是 至少 是 201 年 1 月份 以來 的 最低水平 了 基本上 過去 兩年 如果 是 以 工資 水平 來 看 的 話 由 私人 段 的 話 漲幅 是 平均 大概 在 7% 到 8% 他 是 有 適度 的 轉嫁 通膨的 加上 上禮 拜 我們 跟 投資 朋友 追 蹤 過 美 國 目前 的 職位 空缺 數是 958 萬人 失業 人口 數是 60 萬人 所以 中間 還有 30 萬到 40 萬份 工作 幾乎 是 完全 找 不到 人來 做 的 這個 是 市場 對 於 下半年 預期 開始 陸續 好轉 的 原因 大家 都 以为 过去 非农 就业 数据 或者 失业率 可能 有 极度 的 误差 可能 这些 是 一个 高度 落后 的 数据 但 随着 市场 针对 GDP 的 预期 开始 调升 也 开始 慢慢 的 相信 这些 数据 了 其实 不 只是 这些 数据 因为 观察 到 最 离谱 的 是 连 大宗 资产 最近 都 有 开始 明显 的 买盘 力道 开始 回归 大家 已經 觀察到 了 嗎 這一波 7 月份 原油 價格 的 走勢 是 非常 之亮麗 的 尤其 各位 可以 觀察 在 彭博社 進行 的 相關 統計 當中 7 月份 有 超過 3.5 億 美元 的 資金 大幅 流入 到 大宗 商品 追 蹤 的 20 支相關 我們 講 能源 農業 等等 相關 原 物料 ETF 這個 是 今年 第二 大資金 的 規模 流入 上 一次 大幅 流入 應該 是 在 今年 2 月份 的 時候 那 这次 规模 7 月份 开始 流入 之后 如果 8 月份 也 持续 的 进行 流入 那 就 足以 说明 了 这个 市场 的 复苏 预期 他 已经 不是 反映 在 各类 别的 股票市场 身上 了 他 已经 开始 反映 到 大宗 资产 有 可能 因为 需求 的 带动 而 进行 拉伸 這個 彭博 的 商品 現貨 指數 他 主要 追 蹤 的 是 石油 銅價 黃 金 棉花 玉米 那 最近 都 在 非常 顯著 的 上升 當中 那 加上 我們 跟 觀察到 這次亞 特蘭大 的 聯準 會 GDP 鬧 模型 最新 的 預估 顯示 第三季 GDP 的 預估 增速 大概 在 3.5% 投行 都 沒設 這麼 高 啊 那 聯準 會 自己 把 GDP 預 估值 這麼 高好 了 那 我們 過去 說 如果 要 衰退 從 技術性 衰退 的 角度 而言 那 就要 連續 兩個 季度 的 GDP 呈現 季度 負增長 嘛 一季度 是 正 成長 二季度 正成長 三季度 如果 按照 目前 預期 也 是 正 成長 那 今年 就 一定 不會 迎來 衰退 了 頂 多 是 明年 發生 但 今年 就 看不到 衰退 了 這個 是 我們 可以 觀察到 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 聊過 在 勞動力 市場 強勁 的 堅挺 底下 是 有 形成 的 趨勢 好 那 股市 看起 來 對 於 景氣 在 復 蘇 格局 當中 至少 他 沒 有 立即 性 的 系 統性 風險 你 只要 擔心 年 轉會動作 不要 太大然 後 他 就 保持 在 高利率 嘗試 著 進行 適度 的 通膨承壓 不要 讓 大宗 資產上 漲 即可 市場 擔心 比 較 大 的 是 債市 債市 今年 上半年 好不容易 有 一點 起色 結果現 在 又 有點 賣壓 了 原因 是 因為 被 調降 平等 好 那 這 一次 惠譽 調降 美國 政府 的 信用 平等 其实 在 声明书 当中 有 提到 是 针对 美国公司 美国 应该 讲 美国 财政 的 治理 能力 所 进行 的 评级 调降 那 他 更 像是 一个 政治性 的 动作 啊 由于 我 认为 啊 你 这个 美在 上线 的 问题 啊 常年 倾劳 美国 的 政府 治理 能力 所以 我 怀疑 你 未来 十几年 二十年 以后 常 在 的 能力 从 AAA 下调 到 AAA 等级 那 我们 先 来 观察 因 爲 現 在 在 標普白 指數 當中 AAA 的 公司 只 剩下 強森 和 微軟連 蘋果 阿發貝 都 只有 AAA 而已 好 所以 這是 第一件 事情 第二件 事情 是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 爲 什麼 惠譽 本身 表面 上 它 是 進行 政府 治理 能力 的 評級 但 實體 而言 它 其實 是 衡量 財政部 對 於 未來 利息支出 的 償還 能力 這個 才 是 比 較 有 可能 發生 的 為 什麼 這說 因為 我們 觀察 如果 是 以 美國 的 整體 債務來 看過 去 我們 跟 投資 朋友 追 蹤 過 這 張圖 196 年 美國 是 176 年 成立 1776 年 到 196 年 过 了 20 年 美国 的 债务 才 增加 1.5 兆 美元 而已 结果 69 年 到 97 年 20 年 之间 增加 了 20 兆 更 有趣 的 事情 是 2018 年 到 203 年 过去 5 年 之间 增加 了 21 兆 所以 你 可以 觀察到 美國 債務 的 增幅 它 不是 一個 平滑 的 穩定 的 曲線 向上 它 是 一個 陡峭 的 債務 的 增長 規模 那 這種 債務 的 增長 規模 如果 按照 過去 幾年 的 角度 啊 通膨好 你 藉由 通膨來 稀釋 債務 是 一個 好 辦法 為 什麼 呢 啊 我 如果 呃 30 年前 欠 投資 朋友 200 萬 那 可能 是 的確 很大 一筆 錢 可是 現在 20 萬 跟 20 年前 的 20 萬 那個 價值 幅度 就 不 一樣 通膨和 時間 可以 減緩 債務 那現 在 問題 來 了 現在 通膨已 經開始 慢慢 的 退 卻 可是 利息 卻 開始 大過 於 通膨的 時候 承壓 就 開始 出現 了 這個 時候 你 的 債務 就是 根本性 的 債務 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 目前 美國 的 財政 支出 當中 大概 有 20% 都 在負 利息 那美國 的 國防 支出 佔 比 大概 是 多少 大概 佔 18% 而已 所以 我們 細看 圖表美國 政府 現在 花 在 利息 上 的 錢 比 整個 一 整年 美國防 支出 還要 來 得 多 這個 是 壓力 極大 的 那 有 投資人會 好奇 你 說 那 因為 這樣 的 原因 所以 把 美國 公債 的 評級 調降 那 大家 不 都 應該 調降 嗎 蘋果 他 也 有 利息 的 壓力 我 也 有 利息 的 壓力過 房者 也 有 房貸 利息 的 壓力 原因 很 簡單 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這張 圖表是 美國 的 企業 在 利息支出 佔 總 獲利 的 比例 相對 於 聯 邦基 準 利率 的 比值 紅色線 是 利息 那麼 黑色 線 是 聯 邦基 準 利率 你 可以 觀察到 在 2018 年 19 年 或者 206 年 07 年 19 年 当时 连准 会 在 高强度 的 升息 循环 当中 在 隔 两到 三个 季度 以后 的确 都 形成 了 这些 公司 在 利息 占 互利 支出 上 的 显著 提升 可是 这一波 很 意外 你 可以 观察 到 利率 还 在 升高 但是 大家 付 的 利息 越来越少 为什么 因为 投资人 越来越 聪明 了 很多 人 选择 在 相对 20 年 到 21 年 低利率 的 时候 把 债务 给 锁定 了 或者 买房 的 时候 在 20 年 21 年 的 时候 爆量 给 锁定 了 那 在 203 年会 去 买房 的 人 比例 根本 就 不 多 目前 美国 在 6% 以上 房贷利率 的 比例 占 比 是 不到 一成 的 所以 根本 没有 大规模 违约 的 风险 所以 我们 才 会 说 真正 有 壓力 的 是 誰? 是 財政部 因為 財政部 發債 一直 到 這兩個 月 才 開始 發前 陣子 有 債務 上限 的 問題 現在 才 開始 發債 所以 在 這種 狀態 底下 我們 才 可以 觀察到 市場 對 於 財政部 所 形成 的 擔憂 不過 老實 說 他 是 美國 政府 我 反倒 不覺 得 有 這麼 大 的 壓力 葉倫 這 一次 也 特別 表示 了 他 認為 這 一次 會議 的 調降 平等 完全 沒有 任何 的 道理 美國 是 全球 最強 大 的 國家 這個 位置 有 因為 最近 美債 的 問題 而 有所 改變 根本 沒有 所以 美債 還是 最 保本 的 加上 老實 說 目前 美債 的 流動性 問題 的 確也 沒 有 比 3 月份 來 的 嚴重 或者 有 可能 是 因為 3 月份 的 事情 才 導致現 在 美國 公債 被 進行 評級 調價 不過 葉倫 他 既然 是 財政部長 他 就 一定 要 講一點 漂亮 話 事 不 一定 要 幹得 漂亮 但是 話 一定 要 說 的 漂亮 就 好像 去 店裡面 吃 飯 如果 老 闆 你 看 我 當學生 的 時候 那個 老 闆 很常 對 廚房 裡面 的 廚師 說給 這位 男同學 小兄弟 多加 一點 肉 那 我 就 心裡 就 很 開 心想 著說 下次 再來 這邊 吃 但後來 我 才 發現 因為 我 有 學長 在 那邊 打工 廚師裡面 的 師傅 根本 就 沒 有 多 加肉 老 闆 就是 遇到 每個 人 都 這樣講 但是 事 不 一定 要 幹得 漂亮 話 一定 要 說 得 漂亮 這是 我們 觀察到 的 現象 刚才 聊到 的 是 整个 债务 的 评级 最后 回归 一下 美国股市 那 这波 回 跌跌 到 什么 幅度 才 是 正常 的 呢 你 看涨 这么 多要 跌 到 什么 时候 幅度 才 是 正常 的 呢 美国 道成 指数 下跌 6 点 0.19% 算 3521 点 这 一波 连月线 都还没 开始 回荡 標普白 指數 下跌 1 點 0.25% 收在 4501 點這一波終 於 有 重新 破越線 的 感覺 了 那 老實 說 了 從 乖離 回測 來 看 的 話 撤回 季線 或者 半年 線 都 是 可以 接受 的 因為 苗 穀 市本波 的 拉 抬 效果 的 確過 快 加上 量 能 也 沒 有 大到 很 離譜 所以 並 不是 一個 實質 的 追加 量 那麼 納指 的 部分 下跌 13 點 0 .% 收 13959 點這兩 三天 的 跌幅 也 是 蠻重 的 費半應 該 是 跌 最重 的 費半 雖然 昨天 跌點 不是 很 重 但是 前天 跌 很重 目前 收在 3708 點 左右 就 好消息 是 大家 都 很 清楚 經濟 衰退 不太可能 迫在眉睫 但是 壞 消息 是 基本上 如果 美債殖 利率 持續 的 上升 那麼 對 於 股票 市場 估值 的 增持 就 會 有所 下滑 對 吧 因為 你 投資 美債 賺 到 的 錢 拿到 的 配息會 越來 越 多 所以 有 時候 我們 會 了解 基本上 投資到 現在 你 會 發現 只要 能夠 持續 的 針對 乖離來 進行 相對性 的 進倉 行景氣 投資 相關 的 部門 老實 說 收到 的 衝擊 不會 特別 大 我們 反而 要 沉得住 氣要 沉得住 好 就 說現 在 股市 漲到 這樣 的 一個 階段 他 即便 在 牛市 都 會 有 比 較 大 的 怪力 回調 是 很 容易 發生 的 那 很多 人 他 可能 會 受不了 覺得現 在 竟然 還是 一個 衰退 進入 復 甦 週期 總比 在 你 在 擴張 週期 買 的 好 所以 就要 急著 買 你 也 不 急 那個 景氣 週期 都 是 3 4 年 一個 循環 了 那 你 在 前 一 兩年 在 衰退 到 復 甦 期 的 時候 來 分批 進行 怪力 回調 的 時候 做 部件 我會 覺得 算是 一個 比 較 正常 的 投資 邏輯 了 我 從 來 不會 覺得 急 OK 好 那 我們 看 一下 今天 早上 公 佈 的 財報 再 來 看 一下 昨天 所公 佈 的 財報 蘋果 這 一次 Q3 財報 老實 說 是 比 市場 預期 還要 來 的 亮麗 的 那 你 可以 观察 到 虽然 盘后 股价 开始 回跌 了 主要 还是 因为 因为 Q3 嘛 Q3 对于 苹果 来讲 它 刚好 是 一个 淡季 9 月份 的 9 月份 10 月份 iPhone15 才 有 推出 嘛 这 一次 全年 的 研发 支出 其实 库克 在 受访 当中 也 特别 聊到 来到 26 亿比 去年 还 高 了 31 亿 所以 这个 部分 苹果 的 资本 支出 并 没有 因为 今年 是 景气 下行 年 而 有所 减少 但是 其他 科技股 都 减少 了 那 第二点 就是 苹果 因为 我们 过去 跟 投资品 有 提供 吗 他 不 公布 猜测 的 啊 他 只 公布 财报 所以 我们 基本上 是 看 未来 投行 针对 苹果 在 这 一次 猜测 当中 所 进行 未来 在 23 年 三季 三 四季度 的 猜测 变化 来 做 一些 观察 那 至少 我们 从 具体 数据 而言 可以 观察 到 苹果 在 各项 产品 的 营收 其实 都 在 陆续 递减 当中 iPhone 的 营收 在 第三季 是 396 亿年 减率 大概 2% 那么 iMac 的 部分 68 亿年 减率 7% 那叠幅 最重 的 应该 是 属于 iPadiPad 营收 是 57 亿年 减 幅度 是 高达 两成 至于 穿戴 装置 的 部分 反而 有 适度 增长 但是 因为 比例 太低 了 增长 2% 来到 82 亿 服务 营收 是 最 亮丽 的 服务 营收 还 增长 8% 来到 21 亿 主要 来自 于 AppleTV 的 持续 市 占 扩大 所以 我们 可以 观察 到 随着 iPhone 比例 iPhone 以前 占 整体 苹果 的 营收 比例 都 是 超过 一半 起跳 的 但 现在 服务 营收 的 比例 是 越 扩越 大 以前 我们 讲 说 苹果 叫做 标准 的 科技 硬体 股好 这 一次 你 随着 服务 软体 不断 的 扩大 苹果 未来 越来越 往 软体 股 的 方向 来 做 前进 了 OK 那 另外 一方面 呢 这次 蛮 有趣 的 一个 情况 是 欧洲 和 大中华 地区 苹果 的 实质 营收 年增率 都 在 增长 当中 但是 在 美国 日本 和 亚太地区 反而 是 有所 收敛 的 这 说明 中国 市场 其实 蛮 两极化 的 市场 就是 明明 内部 在 通缩 但是 购买 爱马仕 的 销售量 创新 高 购买 LV 的 销售量 创新 高 购买 iPhone 的 销售量 创新 高 但是 內部 通收 這是 蠻 兩極化 的 消費 的 現象 好 了 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 看 本來 在 每年 的 二三 四季度 通常 蘋果 整體 營收 都 不會 說 極度 亮麗 真正 的 關鍵點 其實 都 是 在 年初 的 時候 一季度 因為 這個 時候 聖誕 旺季 剛好 大家 可以 送 新 的 iPhone15 所以 我們 來 觀察 一下 就是 第四季 的 帶 貨潮 到底 會 有 多 明顯 再 來 是 亞馬遜 的 部分 亞馬遜 在 今天 早上 也 公 佈 了 財報 這次 Q2 的 業績 是 遠 優異 於 預期 Q3 猜測 也 預估 可能 會持續 的 增長 你 看盤 後 直接 大漲 了 10% EPS 部分 是 65 美分 本來 市場 預估 是 35 美分 幾乎 翻 了 一倍 已經 說 是 134 億相 對 於 市場 預期 的 135 億高 了 30 億 左右 這 一次 我們 可以 觀察到 其實 在 關鍵業務 的 雲端營 收層面 年增率 是 高達 1 成 2 廣告 營收 甚至 是 高達 2 成 2 這 一次 亞馬遜 的 財報 是 全數 優 於 預期 那 也 可以 理解 亞馬遜 本來 基期 就 比 較 低 一點 我們 看 從 股價 層面 跟 蘋果 來 股 你 看 苹果 今年以来 就 创 历史 新高 不断 在 持续 冲高 当中 亚马逊 的 部分 他 就 属于 比较 有 一点 落后 缓涨 格局 但 涨幅 老实 说 也 拉 的 蛮 大 的 了 至少 我们 可以 承认 亚马逊 在 去年 二季度 的确 有 稍微 在 实质 获利 上 稍微 亏损 一些 但是 今年 一二 季度 整体 复苏 的 力度 是 越来越 明显 那當然 這跟 資本准 結有 關然 後 因為 亞馬遜 也 裁員 你 把 成本 拉下 來 那 很 自然 的 獲利 就 能夠 以此 來 拉上去 對 就是 被 左 沒錯 沒錯 所以 你 看 這個 亞馬遜 的 例子 就 知道 我們 雖然現 在 投資到 現在 但是 還是 有 很多 股票 其實 是屬 於 拐 點剛 出現 或者 屬 於 相 對 低 基期 的 頂位 不是 每 一次 股票 都 像 20 年 一樣 全部 都 在 持續 的 衝高 或者 歷史 新高 的 邊緣 其 實美股 股市 到 目前 為止 市場 上 之所以 半信半疑 就是 真的 不是 所有 股票 都 在 漲 而且 是 大部分 股票 都 沒 有 上 漲 這個 時候 你 就 可以 意識 到 說 其實 投資 這件 事情 我們 可以 緩 就是 做 每件 事情 都 可以 想過 再 來 做 決定 啊 你 要 有 閒暇 的 時間 那 有 時候 投資 嗎 你 可以 稍微 股市 漲高 了 啊 就 做 一些 自己 的 事情 啊 看看 書 啊 不用 每天 就是 一定 要鎖 在 盤 上 我 前 陣子 才 回去 看 那個 呃 之前 有 一本 書 在 講亞馬遜 的 創辦 人貝佐斯 的 故事 嗎 那 大家 都 很 清楚 貝佐斯禿頭 啊 他 最 有名 的 就是 他 是 禿頭 對 吧 啊 那麼 他裡面 就 寫 到 說 你 看 全球 當時 他 首富 全球 首富 是 禿頭 的 時候 這就 意味著 脫 髮 這件 事情 其實 是 無藥 可醫 的 所以 你 可以 不要 把 錢 浪費 在 這種 事情 身上 這是 一個 蠻 蠻 有趣 的 道理 如果 世界 上 真的 可以 有花 錢 就 能夠 買 到 一定 長頭 髮 的 方案 的 話 那麼 被 走 是 一定 會去 解決 這其實 也 提供 了 一個 觀察 事物 的 角度 就是 你 看到 世界 首富 的 煩惱 基本上 你 可以 列出 一個 清單 也 就是 權 利金 錢 影響力 都 無法 解決 的 那些 問題 比如 說 婚姻 幸不 幸福 離婚 了 對 不 對 子女 有 沒 有 成才 會不會 不 挨 罵 會 不會 也 想 做 火箭 結果 風頭 被 人家 搶過 去 有 沒 有 閒暇 時間 受 不受 尊重 頭 髮 都 不 多 等等 你會 發現 這個 清單 比 我們 想像中 還要 長 得 多 好 所以 這 不是 自我安慰 它 意味著 我們 普通人 除了 靠 錢 讓 自己 過得 更好 之外 其實 還有 很多 方式 可以 讓 自己 過得 更好 所以 股市 既然 在 高檔 你 可能 在 等 一個 乖離 回調 的 時間 那 這段 時間 你 不 一定 要 完全 鎖在盤 面上 可以 做 多 做 一點 對 自己 個 人 有 利益 的 一些 事情 啊 對 不 對 啊 講太多講 太久 9 點 01 分好 今天 禮拜 五 啊 沒 抽書 了 為 什麼 昨天 要 補課 嗎 我們 這邊 沒有 直播 很多 東西 要講 啊 好 但是 因為 時間 不夠 了 臺 北 股市 在 這個 禮拜 三 是 大跌 了 319 點的確 灌破 了 月 線 可是 我們 也 很 清楚 台北 股市 怪力 也 拉 很 高 啊 哎 台股 是 今年 在 東亞 市場 當中 漲勢 唯一 輸 日本 的 亞洲 股市 哦 他 比 韓國 股市 東南亞 股市 上陣 都 表現 的 亮麗 哦 那 昨天 應該 講禮 拜 三 成交 只有 48 億 哦 那 今天 就 來 看 一下 我們 今天 重點 呢 也 不是 看 台北 股市 跌幅 會 有 多重 啊 因為 台 股本 來 就 會 適度 的 反映 非辦 的 系統 單嘛 我們 真正 關注 的 是 外資 今天 還匯 不 匯出 為 什麼 因為 投資 朋友 觀察像 台幣 的 部分 台幣 已 經縮 在 31.6 了 一直 貶 一直 貶 了 這 9 個 月 以來 新低 哦 你 管 他 有 沒 有 賣 股票 有些 外資賣 股票 他 可能 會 有 再 重新 進場 嘛 可是 他 把 台幣 賣 掉 匯出 之 後 就 真的 就 離開 了 所以 台幣 的 走 貶 行情 最近 你 也 可以 觀察到 雖然 過去 一個 禮拜 每天 都 留上 影線 就 央行 看起 來 是 有 在 輪 迴 但 看得出 來 這波 外資 似乎 因為殖 利率 水平 的 變化 市場 資金 再 重新 的 回流 到 美國 市場 當中 他 背後是 下跌 69 點 今天 量 能 不大 大概 40 億 左右 所以 16794 點好 了 適度 的 乖離 回調 是 正常 的 了 我們 就 姑且 看待 一下 這 一次 財報 季結束 了 應該 快要 結束 了 那麼 非 農就業 數據 今天 晚上 就要 出來 了 那 各位 就 可以 觀察到 的 確有 一點 感覺 要 利多 進出 的 感覺 非農 也 不錯 財報 也 沒 有 特別 差 復 甦 正在 轉好 GDP 一期 也 正在 調高 但 往往 市場 因為 某些 消息 而 進入 到 全面 樂觀 的 時候 股價 的 大規模 的 回調 就 比 較 容易 發生 所以 最好 還是 多來 一點 壞 消息 讓 大家 市場 半信半疑 比較 有利於 股市 推升 所以 03 分感謝 各位 今天 參與浩哥 的 髮 際 線 也 越來 越 高 是 這樣 嗎? 我 像 那個 貝佐斯 看齊 法纪 性越 高 就 代表 我 的 人生 不断 在 向前 对 不 对 好 感谢 各位 参与 啊 啊 我们 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 礼拜四 礼拜五 没有 跟 大家 追踪 到 的 事项 但 其实 财报 又 非常 多 了 我们 可能 要 下礼拜 一来 跟 投资 朋友 报告 了 903 分 已经 开盘 了 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快 记得 订阅 我们 频道 我们 就 下 礼拜一 早晨 财经 速 解读 再 相见 拜拜
