2023/8/7(一)巴菲特Q2財報大賺 手上現金卻無處投?非農打臉小非農?薪資增速停不下來【早晨財經速解讀】

早知 變歡 迎收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 8 月 7 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 TimHao 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那禮 拜 五有 幾個 重要 的 觀察要 點一個 是 蘋果 的 財報 這次 公 佈 出來 之 後 直接 重跌 了 4.8% 這是 過去 10 個 月 以來 最高 的 單日 跌幅 市值 一個 晚上 就 蒸發 了 160 億 美元 那 也 跌破 了 3 兆 美元 市值 的 大關 但 另外 一方面 7 月 非 農數據 好像 表現 出來 也 沒 有 那麼極 端的 離譜 來 的 亮麗 而 這就導 致聯 總 或者 緊縮 政策 好像 也 沒 有 必要 持續 在 9 月份 或者 在 12 月 進入 到 高 強度 的 最後一波 升息 這時 的 美歐 股市 我們 可以 觀察出 來 即便 從周 跌幅 來 看 跌幅 是 有點 大 但 它 更 像是 那種 乖離 拉高 之 後 適度 的 下 修 我們 看到 禮拜 五道 瓊跌 了 150 點納指 下滑 0.4% 標普跌 0.5% 其實 單日 跌幅 並 不是 特別 大 主要 還是 從 週 跌幅 部分 來 做 觀察 從 週 跌幅 來 做 觀察 的 話 標普拍 指數 週 跌幅 是 2.3% 道瓊週 跌幅 1 .% 納斯達克 綜合 指數 週 跌幅 有 2.8% 但 這個 時 候羅素 20 指數 反而 跌幅 就 沒 有 特別 重 了 因為 過去 漲幅 比 較 低 跌幅 是 1.24% 真正 全球 市場 受到 明顯 賣壓 的 主要 是 美元 性賣 壓什麼 意思 呢 上周 大家 應該 觀察到 了 台北 股市 跌幅 算 偏重 的 其實 不 只 台股 不管 是 韓國 股市 中國 市場 等等 新興 市場 的 賣壓 都 比 較 重整 體歐亞 股市 跌幅 有 3.12% 新興 市場 跌幅 有 3 .% 這來 自 於 在 過去 一周 十年 期 水平 殖 利率 的 大幅 上揚 那殖 利率 上揚 不 代表 美股 一定 會漲 但是 代表 美元 肯定 是 比 其他 貨幣值 錢 的 那 這導致 大量 系統 單開始 回流 台幣 在 上 禮拜 也 是 進入 到 重變 格局 我們 以 今年年初 以來 的 總 報酬 來 做 觀察標 普白 指數 今年 以來 漲幅 有 17.6% 道瓊 比 較 低 大概 7% 納斯達克 綜合 指數 平均 漲幅 有 3 成 3 羅 素 20 漲幅 只有 1 成 2 歐亞 股市 漲幅 1 成 1 新興 市場 股市 才 7% 跟 道 瓊 差不多 所以 台北 股市 今年 在 新興 市場 的 表現 其實 已 經算 極端 亮麗 了 進入 到 牛市 氛圍 說 明台韓 股市 真的 某種 程度 是 受到 費城 半導體 股市 的 系統 單 效果 那 我們 值得 觀察 的 要點 是 如果 是 從 標普牌 指數 各 大板 塊 來 做 細項 分析 的 話 你 會 發現 有 那種 驚人 進入 到 牛市 的 漲幅 還是 集中 在 這三項 板塊 一個 是非 必須 消費 類品 的 板塊 也 就是 我們 講的 消費性 電子 漲幅 今年 以來 有 三成 五再 來 是 科技 服務類 相對 漲幅 有 4 成 左右 再來 是 服務 通訊類 整體 漲幅 有 4 成 1 那 其他 的 你 像是 材料 類股 或者 是 一些 房地 產類 股必須 消費 類品 的 平均 漲幅 大概 還有 個 2% 3 有 的 高一 點來 到 8% 可是 如果 是 以 必須 消費 類品 或者 是 以 醫療 健康 來 看 的 話 今年 板塊 還是 收跌 的 所以 說 今年 老實 說 美國 股市 在 各 大板 塊 當中 真的 就 主要 靠 那 幾支 科技股 來 進行 堆高 其他 板塊 幾乎 沒有 任何 的 上 漲 空間 事實 上 上 禮拜 所有 那些 已經漲 高 的 股票 和 板塊 都 在 回跌 反而 上禮 拜 少數 能夠 收紅 的 板塊 是屬 於 能源 板塊 漲幅 有 1.15% 那為 什麼 呢? 大家 都 很 清楚 嘛 7 月份 能源 價格 一直 在 上 漲 當中 那麼 這些 能源 股其 實過 去 兩三個 季度 的 財報 表現 都並 不是 特別 優良 所以 有 沒 有 可能 有個 大幅 拉 抬 的 空間 值得 觀察因 為現 在 主要 觀察 的 要點 是 這樣 就是 原 物料 價格 雖然 有 反彈 但 它 很大 程度 是 由 我們 看到 的 石油 價格來 做 貢獻的並 不是 所有 的 原 物料 都 在 大幅度 的 反彈 當中 比如 說 以 天然 氣價格 上禮 拜 跌 了 2.05% 那麼 以 黃 金價格 跌 了 1% 左右 銀價 大概 跌幅 有 3% 所以 值得 來 觀察 了 就 說 上 禮拜 幾乎 是 所有 資產價格 都 在 收跌 除了 少數 的 石油 價格 以外 大宗 資產 也 在 收跌 債券 價格 由 於 殖 利率 水平 的 升高 也 在 收跌 股市 更 不用 講了 那 我們 可以 觀察到 在 過去 一周 我們 可以 觀察到 其實 整個 標普白 指數 或者 納斯達克 10 指數 的 呃 周表 現來 看 的 話 基本上 整體 跌幅 和 乖離 的 拉 回 幅度 已經 逼臨 今年 3 月份 了 今年 三月份 大家 應該 還記 得 發生 什麼 事銀行 危機 的 爆發 所以 它 到底 是 一個 適度 的 怪力 回調 還是 新 一輪系 統性 風險 的 發酵 我 反倒 更 偏向 於 它 是 漲 高 之 後 的 回調 同志 朋友 今年 三月份 以後美國 股市 幾乎 都 在 怪力 高檔 震盪 沒有 任何 的 回調 這在 牛市 當中 是 極為 少見 的 因為 牛市 當中 它 通常 要伴 隨著 懷疑 中 成長 所以 大概 沒漲 多久 就要 有 適度 的 均值 回歸 讓 市場 相信 好像 多頭 要 結束 了 但 到 目前 為止 才 開始 出現 第一波 的 怪力 回調 那 另外 一項 數據 我們 觀察 的 是 整個 財報 季來 到 尾聲 所以 如果 按照 市場 的 統計 基本上 Factset 的 預估 是 84% 的 標普 50 指數 成分股 企業 最新 的 財報 當中 因為現 在 公 佈 大概 八成 是 剩下 最後幾支 基本上 主要 科技 全職 股 都 已 經公 佈 了 你 就 剩下 那 幾支輝 達 什麼 的 可能 到 8 月 中旬 再來 觀察 但是 大勢 底定 那現 在 標普牌 指數 已經 有 84% 的 財報 已 經公 佈 其中 有 80% 的 公司 我們 看到 都 是 比特 就是 都 是 超乎 市場 華爾街 的 預期 那 超乎 市場 預期 不 代表 大家 的 獲 利率表 現都 是 正值 不 代表 大家 都 賺 錢 我們 只是 說 他 可能 虧 的 錢 沒 有 比 我們 想像中 來 的 多 這個 也 算是 超乎 預期 事實 上 如果 是 以 今年 來 看 像是 在 醫療 健康 板塊 或者 能源 板塊 整體 在 獲利上 的 下行 幅度 仍然 非常 大 甚至 能源 板塊 在 營收 的 下行 幅度 也 是 相 對 於 去年 整體 衰退 幅度 來 到 三成 左右 這個 是 蠻 大 的 一個 壓力 但 至少 可以 承認 美國 股市 整個 標普白 指數 EPS 的 獲利 的 拐點 已經 在 二季度 出現 了 也 就是 今年 獲利 最慘 就 在 二季度 三季度 不 可能 比 二季度 差 不管 是 從 年增率 還是 從季 增率 因為 各大 公司 給予 的 財報 和 財測 已經 印證 了 這件 事情 我們 可以 觀察到 在 整個 203 年 Q2 的 標普白 指數 的 獲 利率 大概 在 11.2% 過往 通常 是 急速 收縮 到 5 6% 以下 才 會 進入 到 經濟 衰退 那現 在 預估 1.2 應該 就是 本輪 獲 利率 的 絕對 低點 就 會 出現 OK 那絕 對 低點 出現 為 什麼 這時 候國 是 開始 回調 呢 因為 利多 進出 嗎 短期内 你 能够 给予 的 财报 的 预期 都 已经 发酵 了 短期内 也 没有 更 多 的 消息 值得 关注 了 你 大不了 就 看 一下 本周 的 CPI 它 就是 一个 总体 的 数据 但是 股价 必定 是 反映 股市 当前 财报 它 的 获利 水平 我们 可以 观察 到 上 礼拜 不 只是 股票价格 的 回档 它 也 隱含 著 大宗 資產 和 國債 市場 的 下跌 我們 看 一下 這檔 ETF 這檔 ETF 它 是 追 蹤 美 國 投 資 等 級 債 高 收益 信貸 和 大宗 商品 的 主要 ETF 基本上 在 過去 一周 都 呈 現高 強度 的 拋售 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 大宗 資產 某種 程度 還是 要 適度 的 反映 景氣 的 向 好 也 不能 不太可能 發生 那種 股市 大漲然 後 全球 大宗 資產同 一下 底 的 情況 的 確有 時候 會 發生 股市 上漲 但是 能源 價格 走跌 可是 我們 都 很 清楚 現在 的 這些 半導 體商 這些 電動 車商 對 於 貴金屬 的 用料 程度 是 大幅 提升 的 那 隨著 時間 線 往 後 推電動車 的 需求 本來 就是 市場 的 主流 對 於 銅價 對 於 貴金屬、 鎳價 等等 相關 的 需求 應該 是 不斷 提升 的 但 最近 這些 大宗 資產價格 在 短期 內 都 受到 顯著 的 回檔 那 第一 個 觀察要 點是 有 沒 有 可能 這一波 的 回檔 他 其實 反映 的並 不是 財報 本身 的 變動 或者 單一 蘋果 股價 的 變動 呢 有 沒 有 可能 反映 的 是 現在 市場 對 於 殖 利率 升高 之後採取 的 新一波 的 索 利行 為 也 就是 我們 都 很 清楚 如果 是 以 總體 資產 配置 的 角度 而言 美國 股市 大部分 指數 都 已 經漲 到 非常 多 所以 他 肯定 會 引起 部分 的 機構 商選擇 在 這段 時間 把 資金先 稍微 鎖利 你 竟然 年 總會 又 多升 了 一碼 那 我 就 稍微 鎖利 一下 把 大量 的 資金鎖 在 現在 5 .% 左右 的 利率 水平 所以 我們 可以 觀察到 上禮 拜 的 確出現 這樣 的 事情 本來 我們 觀察 在 整個 6 月份 7 月份 其實 ICI 的 貨幣 基金 市場 的 總資產 已經 沒有 持續 的 破 高 了 原因 是 因為 當時 大家 把 大量 的 資金 開始 從 貨幣型 市場 當中 重新 移 回到 股票 市場 但是 在 上個 禮拜 再度 衝高 反而 是 銀行 的 存款 量 是 不斷 的 下滑 的 這說明 大量 的 投資人 覺得 5 .% 的 利率 水平 真的 很 高高 到 即便 AI 有 很多 上漲 的 空間 我現 在 還是 寧願 先 把 利率 給鎖 死 這種 程度 某種 就 意涵 著市場 上 對 於 當前 的 行情 還是 有 一點 居高思危 大家 還是 有 一點 怕怕 的 所以 我們 可以 觀察到 了 這的確 是 有 他 的 道理 的 我們 不管 是 從 市場 的 中長 期債券 還是 短期 短天期 的 沽 庫券 拿 來 跟 紫色 界標 普白 指數 在 今年 以來 的 報酬 來 做 對照 是 的 確有 那種 非常 極 端的 現象 就是 今年 債市 表現 其實 不算 特別 差勁 今年 已經 開始 有築底 的 感覺 了 但是 股市 漲太多漲 到 一堆 持有 股票 的 人現 在 怕得要命 沒有 持有 股票 的 人 他 也 有點 不太敢 追 這市場 上 的 這種 恐慌 情緒 就 開始 有 陸續 發酵 的 感覺 當然 啦 我個 人始終 認為 我們 按照 長 周期 來 看 這個 利率 回調 他 是 遲 早 的 事情 目前 聯準 會並 不是 不想 降息 鮑爾 的 態度 在 過去 一段 時間 很 明顯 目前 不 降息 的 原因 主要 是 因為 通 膨 因子 如果 通 膨 因子 達成 有 降息 空間 聯準 會 有 可能 選擇 嗎 當然 有 可能 會選擇 利率 的 調降 為 什麼 因為 他現 在 籌碼 很多 目前 聯 邦基 準 利率 是 遠 高 於 當時 在 2017 年 到 18 年 的 水平 也 比 208 年 的 水平 還要 來 得 高來 到 5 .% 所以 等 於 是 未來 只要 通膨達標 之 後 利率 下調 的 空間 就 很多 所以 今天 真正 的 重點 是 什麼 重點 是 在 於 從 非 農就業 數據 的 表現 來 觀察 到底 通膨能 不能 如市場 預期 的 在 明年 上半年 達到 目標值 我們 來 觀察 一下 這 一次 在 7 月份 的 非 農就業 數據 其實 增長 幅度 是 比 市場 預期 來 的 低 的 所以 這 一次 小 ADP 小非 農跟非 農有 一點 脫 鉤 非 農幾乎 是 大幅 的 打 臉小非 農因 爲 小非 農數 據 是 遠 高 於 預期 但是 非農師 的 數據 是 比 市場 預期 來 的 低 一點 這次 7 月份 非農就業 數據 是 18.7 萬人 預期 增長 幅度 大概 有 20 萬人 6 月份 增長 幅度 是 20.9 萬 所以 是 有 稍微 有點 下滑 的 不過 我們 也 可以 觀察到 即便 非農人數 正在 縮窄 失業率 還是 保持 在 3.5% 這個 也 低 於 預期 3.6% 而且 6 月份 也 是 3.6% 所以 老實 說 失業率 並沒有 因為 非農 的 下滑 而 有 明顯 的 鬆 動 反倒 是 在 平均 每小時 的 時薪 年增率 有 4 .% 還是 比 市場 預期 來 的 高 月 增幅 還是 有 0.4% 也 比 市場 預期 0.3% 來 的 高 所以 投資 朋友 一直 到 7 月份 你 賺 的 錢 還比 6 月份 多 了 0.4% 這個 是 美國 市場 的 現況 而且 年 增還 有 4 .% 所以 老實 說 目前 從薪 資通 膨 的 角度 而言 僵固 性 仍然 是 極高 無 比 的 我們 具體 來 看 一下 細分項 當中 到底 是 哪些 就業 崗位 目前 還在 持續 招募 當中 看 得 很 明顯 目前 醫療 保健 業雖然 在 總資產層 面表 現 的 不佳 但是 在 上 個 月 還是 增加 了 63, 0 個 工作 職位 其他 增加 比較 多 的 社會 援助 類、 金融 活動、 批發 大概 都 平均 招募 2 萬到 1 萬 8 千人 左右 反倒 是 過去 我們 一直 認為 增幅 最快 的 是屬 於 休閒 酒店 業 這 一次 僅 增加 了 1 萬 7 千個 這說 明其實 全球 的 旅遊潮 有 開始 有所 放緩 的 趨勢 存在 事實 上 因為 美國 解封 的 時程 比東亞 市場 來 得 更 早 所以 通常 他們 的 旅遊 的 高峰 會 提前 能夠 見 到 那 我們 基本上 來 觀察 的 要點 是 因為 從 目前 全美 各州 的 職位 空缺 數的 開出 來 看 仍然 是 非常 高 的 我們 只能 說 是 市場 上 找到 工作 的 人 開始 有 慢慢 有所 下滑 的 趨向 存在 那 這其實 跟 勞動 參與率 有關 啦 因為 如果 人口 就 這麼 多 那 本來 能夠 找到 工作 的 人 就 這樣 嘛 他 跟 職位 空缺 數 反而 沒有 極大的關 係 我們 以 當前 的 勞動 參與率 來 做 觀察 當時 一路 在 20 年 因為 新冠 疫情 下行 到 接近 只有 6 成 慢慢 的 爬坡 目前 才 來 到 6 成 2 而已 但是 在 2019 年 的 高點 是 接近 63.4% 所以 目前 市場 預估 很 有 可能 美國 的 勞動力 大概 就 復 甦 到 62. 到 63% 左右 應該 就 會 停止 所以 那一波 已經 失去 的 人口 應該 是 不會 回來 了 所以 我們 不能 期待 勞動力 市場 有 多 亮麗 的 復 甦 使得 工資 水平 有 大幅 下滑 的 空間 存在 目前 能 工作 的 人 基本上 基本上 都 已 經能夠 回去 了 我們 事實 上 可以 觀察 這一波 很明 顯並 不是 青年 人口 年 輕人 不願意 回去 工作 不是 美國年 輕人 都 在 躺平 如果 是 以 25 到 54 歲 的 勞動 參與率 已經 完全 回 復 到 2019 年 以前 的 水平 了 甚至 比 19 年 水平 來 的 高 16 到 24 歲 雖然 也 沒 有 說 高 多少 但是 至少 已經 把 大部分 8 成 9 成都 已經給 收 復 了 真正 我們 觀察到 的 是 5 歲 以上 的 勞動 參與率 仍然 遠低 於 2019 年 水平 而且 在 過去 幾個 月 他 的 勞動 參與率 又 開始 些微 下降 的 趨勢 存在 所以 是 真的 太多人 退休 了 而且 是 太多人 提前退休 導致 勞動力 這個 稀缺 的 現象 持續 存在 我們 從 勞動力 的 供需 表來 做 表述 紅色線 是 勞動力 的 需求 那麼 藍色線 呢 是 實質 的 勞動力 那 中間 的 gap 大概 在 201 年 6 月份 才 開始 出現 也 就是 到 201 年 6 月份 開始 市場 的 工作 數開始 遠大 於 市場 的 工作 人數 那 到 目前 為止 這個 gap 雖然 有 在 縮 小 但是 這個 縮 小幅度 老實 說 跑 得 非常 慢 那 由 於 退休 潮 它 是 一個 既定 事實 所以 基本上 是 回不去 了 但是 這有 說 於 勞動力 市場 的 薪資 水平 就 會 一路 高 上去 嗎 我 認為 也 不會 大概 已經來 到 最後一波 的 小拉 抬 的 方向 那應 該 在 今年 下半年 我 認為 薪資 水平 從 月 增率 來 看 月 增應 該會 進入 到 負值 會 開始 這個 月裡 的 薪資會 比上 一個 月 稍微 來 的 低 一點 年增率 的 部分 其實 從 聯準 會 之前 的 態度 蠻 明顯 的 他 是 想要 靠 機器 效果 讓 他 消失 什麼 意思 呢 我 只要 確保 他 的 薪資 不要 再 上 漲 你 可能 120 塊 相 對 於 前年 的 80 塊 他 漲幅 還是 很 高 但是 明年 如果 還是 120 塊 通膨就會變 0 了 而 事 實上 我們 只要 確保 工作 數 不要 再開 這麼 多出 來 或者 說 即便 非農 很 亮麗 但是 大家 賺 的 沒 那麼 多 那麼 就 可以 確保通 膨 再 下行 而 市場 上 是不是 已經 證明 大家 現在 非 農就業 數據 亮麗 其實 是 因為 大家 都 在 找 工作 而並 不是 因為 市场 上 给 的 薪水 极高 无比 我 觉得 是 有 这种 想法 的 我 举个 例子 来说 我们 可以 观察 到 如果 是从 fulltime 也 就是 全职 工作 的 月 增率 来看 目前 已经 进入 到 显著 的 负值 区间 也 就是 6 月份 的 应该 讲 7 月份 的 全职 工作 是 比 6 月份 还要 来得 少 的 可是 我们 看 一下 parttimejob 如果 是 以 兼職 工作 的 部分 反而 是 有所 上升 的 這說 明什麼 事情 因為 不管 是 全職 還是 兼職 他 都 算是 一份 非農 所以 等 於 是 7 月份 的 非農 都 是 靠 這些 parttime 工作 給撐 起來 的 那 你 parttime 工作 老實 說 基本上 從 實質 不管 撈 健保 或者 是 從 實質 薪資 而言 他 很 難明顯 完全 超過 全職 工作 全職 工作 還有 bonus 嘛 那 加上 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 因為 美國 的 就業 報告 它 有 企業 調查 的 部分 比如 說 我們 看到 的 非 農就業 數據 那 另外 一種 是 家庭 調 查看 到 的 是 失業率 企業 調查 的 部分 因為 企業 有 時候 會虛 報然 後 就是 說 很多 人 在 景氣 下行 週期 像 很多 金融 業很壞 就是 金融 業 明明 就是 最先 裁員 的 但是 他 在 衰退 週期 當中 啊 他 就業 網站 的 招募 人數 還是 很多 為 什麼 呢 因為 金融 業很喜 歡去 培養 去 培養 那種 高 強度 的 競爭 人才 哦 所以 他 可能 會選擇 在 這段 時間 持續 的 在 獵人頭 啊 那 這個 時候 他 就 沒 辦法 標準 的 反應 所以 飛龍 還是 有 一點明 顯的誤 差值 但是 我們 可以 觀察到 基本上 可以 事實 上 證明 的 就是 他 太 工作 正在 顯著 的 上升 從 6 月份 到 7 月份 全職 工作 正在 顯著 的 下降 這個 是 市場 觀察 的 要點 那 失業率 呢 他 保持 在 一個 相對 低點 還在 3.5% 那 足以 證明 一件 事情 就是 首先 從 失業率 的 角度 而言 今年 不會 進入 到 經濟 衰退 第二 失業率 很 低 非農 沒有 想像中 來 的 差 說 明通 膨有點 僵固 性 但是 這有 代表 大家 會越 賺 越 多 錢 嗎 這個 趨勢 正在 縮窄 因為 兼職 工作 目前 是 撐 起 非 農就業 的 主要 原因 這個 值得 大家 來 多 做 一些 留意 好 那 聊 完整 個 非 農就業 數據 在 觀察過 去 一週 的 跌幅 你 就 更類 似 於 前 兩週 跌幅 它 比 較 類似 於 一種 乖敵 上 的 修正 和 回調 為 什麼 因為 經濟 數據 來 從 看 它 就是 不好 不壞 但是 不會 讓 你 差到 很多 差不會 讓 你 差到 經濟 衰退 也 絕對 沒 有 好 到 讓 你 股市 泡沫 不斷 撐 大 的 格局 所以 漲高有 一個 自然 回檔 反倒 是 正常 的 我們 真的 要 觀察 的 反而 是 在 過去 一周 當中 隨著 美國 股市 科技股 的 成壓 居然 有 一大 權值 股 股價 創下 了 歷史 新高 那 就是 巴菲特 的 波克夏 A股 這 一次 有 大幅 拉 抬 的 效果 我們 可以 觀察到 波克夏 A股 在 禮拜 五其 實過 去 兩個 月 了 股價 還是 直直的 向上 衝雖然 他 的 漲幅 不 像是 科技股 這麼 亮麗 這 源自 於 因為 他 在 20 年 幾乎 沒跌 壓力 老實 說 不是 特別 大 甚至 他 在 2 年 我 記得 股價 也 創歷史 新高 那現 在 股價 又 持續 的 攀高 在 禮拜 五盤 中 的 確創 下 了 新高 那事 實上 我們 從 整個 23 年 的 元月份 到現 在 他 的 漲幅並 不是 極端 亮麗 的 但是 在 權值 股 從 傳產 的 角度 而言 他 的 漲幅 已經 算是 不錯 了 標普 今年 以來 漲幅 是 高達 兩年 以上 之後開始 有所 回調 波克夏 的 部分 是 在 過去 兩 周持續 堅挺 漲幅 大概 在 15% 左右 那 值得 觀察 的 要點 是 因為 上半年 巴菲特 這一波 在 實質 獲利層 面因 為 他 擁有 最大 的 權值 股 還是 以 蘋果 居多 上半年 整體 在 資本 獲利額 是 來 到 476 億應該 講是 以 實現 的 營收 大概 是 925 億 去年同期 是 762 億 那 這很好 理解 因為 他 持有 的 最大 還是 蘋果 等等 相關 權值 股 所以 他 今年 二季度 的 表現 一季度 的 表現 仍然 比 去年 賺 的 非常 多 這個 是 值得 觀察 的 要點 但是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提到 了 如果 按照 巴菲特 的 邏輯 巴菲特 自己 發明 的 指標 叫 巴菲特 指數 巴菲特 指數 是 拿 美國 股市 的 總 市值 去 處理 GDP 的 比值 它 是 一個 動量 指標 為 什麼 因為 GDP 每年 都 會變 所以 它會 很 適時 的 反映 當年 經濟 的 好 壞 但是 總 市值 是 一個 加權 效果 今年 的 總 市值 跟 明年 的 總 市值 它 有 一定 程度 的 連貫性 但 今年 的 GDP 跟 明年 就 不 一定 有 連貫性 那 就 看 你 當年 能夠 賺 多少 錢 了 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 通常 巴菲特 指標 來 到 150% 以上 對 於 巴菲特 來講 就 已 經有 一點 過度 比值 的 升高 了 因為 你 等 於 是 要 1.5 年 不吃不喝 才能 夠 值得 上 這麼 高 的 股價 但是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 就是 通常 以 巴菲特 指標 的 定義來 觀察 這個 增量 指標 的 好 處 是 經濟動 能夠 強勁 的 話 他 就 可以 把 基期 給拉低 所以 今年 經濟夠 好 巴菲特 指標 很 有 可能 反而 會 向下 但是 一旦 遇到 非經濟 衰退期 因為 分母 大幅 縮水 這個 指標 就 會 快速 的 向下 所以 幾乎 每 一次 景氣 衰退 的 時候 巴菲特 都 會 進場 只是 進場 時間 的 多少 而已 那現 在 的 尷尬 點就 在 這邊 了 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 是 從 巴菲特 的 實質 現金 水位 來 看 上行 速度 是 非常 之快 的 這個 速度 老實 說 從 208 年 以 後 就 在 快速 上升 那 這 可以 理解 因為 08 年 以後整 體貨幣 寬 鬆 的 效果 大家 的 債券 部位 在 放大 股票 部位 在 放大 那現 金 部位 放大 也 是 可以 理解 的 那 各位 可以 觀察到 20 年 如果 你 向上 對照 老實 說 巴菲特 當年 幾乎 沒有 任何 的 超跌 為 什麼 呢 我們 回去 看 一下 巴菲特 指標 在 20 年 爆發 疫情 的 時候 他 頂 多 就是 剛 均值 回歸到 125% 左右 而已 那 基本上 按照 長 期 的 趨勢線 我們 給他 更 多 的 標準 差 就是 假設 全球 的 泡沫 幅度 越來 越大 我給 泡沫 幅度 進行 漸長 的 比例 和 估值 也 放 的 越來 越 寬 的 時候 照理 來講 你 應該 是 來 到 灰色 線 也 就是 大概 在 20 年 的 話 大概 是 在 70% 到 80% 左右 開始 進入 相對性 的 漸長 或者 10% 最多 但是 那 一段 時間 你 看到 啊 他 基本上 還是 保持 在 高 乖離 局間 稍微 下修 之後再 從 高 這個 就是 巴菲特 當時 幾乎 沒有 任何 超級 的 原因 就是 他 買 了 一點 根本 沒買 完 股價 就 漲 上去 了 反倒 是 我們 觀察到 在 整個 2 年 的 熊市 即便 巴菲特 指標 還在 150% 左右 但是 巴菲特 還是 選擇 建倉 了 這說明 巴菲特 其實 在 當時 是 有 採取 一些 動作 認為 可能 估值 會 保持 在 這麼 高 一段 時間 那現 在 呢 隨著 股價 水位 大幅度 的 推高 我們 看到 伯克夏 本身 的 現金 比例 再度 的 快速 衝高 所以 基本上 伯克夏 市場 認為 最大 的 問題並 不是 他 投資績 效 的 問題 從 他 的 投資績 效他 是 標準 的 把 舊 有 的 傳產股 搭配 一支 蘋果 作為 他 主要 的 持倉 方向 過去 蘋果 漲幅 很 亮麗漲 幅 最高 接近 到 5 成 今年 以來 所以 他 的 確帶動 了 波克夏 A股 有 顯著 的 衝高 能力 但現 在 對 於 波克夏來 看 更 大 的 問題 是 如果 就 一路上 去 這是 一個 多頭 氛圍 那麼 按照 他 的 現金 水位 來 看 他 的 資產 操作 的 效果 來 的 就 會 更 差 所以 我們 往往 以前 會 有人 會 過度 放大 巴菲特 的 績效 是 因為 通常 我們 衡量 巴菲特 的 績效 是 用 他 的 股價來 算 看 波克夏漲 多少 來判斷 他 今年 的 績效 多少 好像 很 好 理解 就 說 他 是 一間 投資 公司 他 今年 股價漲 兩成 那 他 大概 今年 投資 這些 相關 公司 的 總 獲利 或者 說 總績 效 大概 也 是 跟 著 兩成 嘛 但是 既然 他 是 股價 第一 就 有 炒作 的 成分 存在 第二 點啊 他 這個 股價 到底 有 沒 有 實質 的 反應 他 的 現金 水位 不斷 的 衝高 啊 你 像 很多 的 ETF 基金 經理 人 啊 現金 水位 是 不能 太高 的 你 現金 水位 太高 那 你 反而 無法 達 到 你 的 績效 要求 為 什麼 呢 你 一個 10% 投入 一檔 股票 漲 20% 的 你 的 總績 效是 20% 但是 如果 你 拿 了 只 拿 了 一半 拿 了 50 塊 去 投資 的 話 你 的 績效 就 瞬間 就 變 10% 了 所以 現金 水位 不斷 的 升高 這個 是 我們 看到 股價 有 可能 出現 比較 誤差 的 原因 那 另外 一個 就是 庫藏股 的 問題 不可 下 到 目前 為止 還在 實施 庫藏股 哦 這次 二季度 雖然 庫藏股 實施 幅度 不是 特別 高 但是 也 花 了 14 億 哦 今年 以來 回購 金額 來 到 58 億 美元 現金 水位 現在 是 1473 億 哦 非常 非常 高 啊 3 月份 是 多少 3 月份 是 130 億 所以 世紀應 該講 二季度 的 巴菲特 的 現金 水位 啊 還在 快速 衝高當 中 我 的 現金 也 變多 我 現金變 多 那 真的 不 知道 該 怎麼 辦 我 也 不敢 買 股票 我 就 實施庫 存股 把 現金 拿 去 買 波克夏 的 股票 那波克夏 的 股價 就 水漲 船 高 了 嘛 所以 到底 股價漲 到現 在 是 他 把 自己 買起 來 的 還是 真的 他 的 投資產績 效 如此 亮麗 呢 他 持有 蘋果 是 該 亮麗 可是 他 持有 的 現金 也 非常 之 龐大 這 反而 是 大家 要 思考 的 一件 事情 就是 我們 在 投資 市場 當中 最 容易 遇到 的 那種 誤差 或者 很多 身邊 好 朋友 跟 你 分享 我 賺 了 多少 錢 賺 了 多少 錢 他講 的 不是 總資產 報酬 率 他 只是 講他 投資 的 那 檔 股票 賺 了 多少 錢 他 沒 有講 他 賠 的 甚至 他 把 總現 金 總資產 部位 來 看 那支 股票 給予 你 的 報酬 佔 總資產 根本就是 九牛一毛 所以 大家 算 我們 每年 的 平均 報酬 率 我 覺得 不應 該 用 單純 股票 部位 來 觀察 你 必須 把 你 的 總資產 不管 是 房市 等等 相關 資產 進行 總 和 之後來 算 一下 你 今年 的 資產 報酬 率 是 多少 那資產 報酬 率 你 能夠 有個 5% 6 他 就 足以 去 長 期 打 贏通 膨 了 那 即便 你 的 股票 報酬 率 每年 有 8% 9% 但是 很 有 可能 因為 股票 部位 在 你 總資產 部位 沒 這麼 大 很 有 可能 你 最後還 是 會 跑 輸給 通 膨 尤其 你 把 錢 都 拿 去 存 定存 的 時候 OK 這 值得 觀察 的 要點 啦 事 實上 我們 可以 觀察到 巴菲特 並 不是 說 今年 這幾年 投資績 效極 差無比 他 投資績 效還 是 有 勉強 跟 隨大盤 只是 由 於 他 的 體量 不斷 在 擴大 所以 一個 資產 規模 的 投資人 他 的 體量 不斷 擴大 的 同時 他 本來 就 會 越來 越 接近 大盤 的 績 效表現 我們 舉個 例子 來 說 其實 股神 歷年 投資 的 報酬 率 有 分為 三個 時期 一個 是 出道期 1957 年 到 1975 年 那段 時間 他 是 27 歲 到 45 歲 年均 報酬 率 大概 2% 左右 巔峰期 是 在 1976 年 到 198 年 146 歲 到 68 歲 平均 報酬 是 來 到 4 成 2 反倒 是 到 20 年 以 後 平均 報酬 就 開始 有所 下滑 到 這幾年 開始 跑 輸給 標普該 指數 那 為 什麼 在 1970 年 到 198 年 這段 時間 上 漲 如此 亮麗 呢 因為 這段 時間 剛好 是 我們 看到 的 不管 是 藍 抽股 或者 greatmoderation 大平 穩時代 任何 美國 股市 的 股票 都 在 上 漲 一直 到 19 年 20 年 泡沫 破滅 之前 巴菲特 的 資產績 效表現 是 十分 亮麗 的 但是 20 年 以後因 為 巴菲特 堅持 投資 那些 他 認為 具有 長 期護 城河 的 科技 權值 股當時 他 投資 蘋果 也 是 因為 他 有護 城河 很長 一段 時間 了 這段 時間 反而 是 因為 他僅 持有 蘋果 但是 這段 時間 反而 是 整個 科技 生產力 循環 的 上行 年大漲 的 都 是 那些 臉書、 Google、 Amazon、 微軟 等等 所以 造成 他 的 績效 開始 有 部分 落 後 的 主要 原因 那 不管 如何 從 這些 資產績 效面 來 做 觀察 各位 可以 了解 到 這一波 即便 巴 菲克 股價 再 衝高 他 還是 有 一點 財務 的 調節 所 形成 的 股價 推高並 不是 全然 是 因為 你 如果 說 那 持有 權值 股 那 你 照 這個 邏輯 來 看 的 話 那 你 購買 任何 一檔 ETF 蘋果 都 是 一個 相當 大 的 權重 那 不會 輸給 巴菲特 太多 嗎? 事實 上 就是 證明 他 還是 有 一點誤 差值 存在 的 好 8 點 59 分 最 後 我們 來 看 一下 台北 股市 應該 看 一下 本週 我們 要 觀察 的 要點 了 就是 第一 個 是 禮拜 四 最 重要 的 7 月份 CPI6 月份 已經蠻 低 的 嘛 好 6 月份 這次 CPI 是 3% 這是 兩年 來 的 最小 增幅 了 那市 場現 在 正在 關注 的 是 整個 7 月份 的 CPI 年增率 低 於 3% 或者 保持 3% 那 隨便 反正 都 算 蠻 低 的 真正 觀察 的 要點 是 月 增率 因為 6 月份 最吊 詭 的 原因 就 在 於 6 月份 的 年增率 是 3% 他 相 對 於 那個 過去 幾個 月 的 7% 8 已經 低 很多 可是 月 增率 還有 0.2% 所以 6 月份 的 年增率 相對 於 20 年 6 月份 的 年增率 已經縮 在 很多 但是 6 月份 的 月 增率 6 月份 的 物價 是 比 5 月份 來 的 高 的 那 大家 你 覺得 物價 的 感受 程度 你 會 去 跟 去年 比 嗎 不會 你 就 跟 最近 一個 月 是不是 越來 越貴來 做 比 較 會 比 較 顯著 的 市場 情緒 的 效果 所以 7 月份 這些 市場 預估 很 有 可能 CPI 月 增率 還是 有 0.2% 如果 每個 月 你 的 年增率 就 保持 在 3% 也 不變 了 月 增率 一直 在 0.2% 很快 第四季 通膨要 上 彎 了 不過 好 在 從 就業 數場 的 表示 來 看 的 話 應該 不會 在 第四季 有 大幅 上 彎 頂 多 就是 僵固 性 稍微 高一 點那 第二 點 就是 本週會 有 很多 的 聯總會 官員 出席 活動 並且 發表談 話 那 包括 擁有 永久 投票 權的費 德里 士、 鮑曼 還有 今年 擁有 投票 權的費 城聯 準會 的 銀行 總裁 哈克 比較 受到 市場 矚目 來 觀察 一下 因為 最近 是非 農就業 數據 出來 嘛 就是 沒 這麼 亮麗 但是 沒 這麼 亮麗薪資 也 沒 有 多 顯著 的 下滑 這個 是 值得 觀察 的 那 最 後 就是 本週 把 財報 給公 佈 完 之 後 我們 就 只 剩下 輝達 這支 中藥權 持股 觀察 了 本週 值得 觀察 的 幾支 財報 我們 將是 迪士尼 的 部分 這次 迪士尼 我們 都 很 清楚 其實 在 串流 影音 已經 開始 遇到 相關 瓶 頸 的 跡象 其他 像是 Rivian 或 Lucid 就是 我們 看到 的 新 創電動車 等等 包括 中概 股層面 像是 阿里巴巴、 理想 汽車 等等 都 會 陸續 來 進行公 佈 最後是 新 市場 的 問題 新 市場 因為 巴西 已經 優先 進入 到 降息 行列 這些 新 市場 的 經濟 已經 開始 到 明顯 的 景氣 衝擊 開始 進行 利率 調降 那 本周 會 有 墨西哥 和 印度 會陸續 的 公 佈 相關 的 利率 決策 會議 那 我們 要 觀察 一下 新市場 是否 降息 潮 已經 開始 產生 好 最後聊 一下 台北 股市 上周 跌 了 49 點 跌幅 2.6% 這是 去年 10 月份 中旬 以來 的 最大 單周 跌幅 那當然 了 主要 還是 內資針 對 AI 股 的 拋售 我們 事實 上 從 外資 的 角度 來 看 賣 也 不是 賣特別 多 上周 賣 了 318 他 頂 多 就 造成 台幣 有 適度 的 跌幅 但是 對 於 整體 台北 股市 真的 那種 籌碼面 的 拋售 主要 是 自己 人 拋給 自己 人前 一波 我們 觀察到 其實 台北 股市 在 AI 伺服器 概念股 已經 有 蠻 明顯 的 轉手跡 象 了 當時 就 跟 投資 朋友 分享 這是 很 明顯 的 有 主力 交互 給散戶 的 跡象 那 我們 就 來 觀察 了 因為 小台 多 公比 在 過去 兩周 已經 全面 轉多 這一波 都 是 散戶 把 它 接起 來 的 那 看 一下 這一波 小台 或者 散戶 可以 接盤 接 多久 不 一定 因為 按照 目前 角度 而言 題材 可能 會輪動 到 其他 地方 只要 外資 沒 有 大 撤退 很 有 可能 只是 把 AI 伺服器 的 題材 移交 到 其他 題材 讓 散戶 持續 的 接盤 我們 可以 觀察到 你 看 上 禮拜 除了 偽 創影 之外 周 跌幅 有 14.8% 川湖 也 跌 了 13.2% 廣達 跌 了 12% 秦城 跌 了 10.64% 所以 觀察 的 出來 上 禮拜 這些 新一波 的 換手量 可能 已經 引起 新一波 的 套牢 所以 你 要 讓 他 持續 的 套下去 小代 可能 很快 要 轉空 了 最好 的 方式 就是 用 不同 的 題 材然 後 讓 這些 散戶 來 進行 不同 程度 的 接貨 這一點 反而 值得 大家 來 多 做些 留意 好 我們 看 台北 股市 表現 上 漲 是 4 點 今天 預 估量 能不大 30 億 左右 而已 上漲 至 168 一路 發 168 點好 來 觀察 一下 了 因為 其 實美國 股市 有 一個 自然 的 乖離 回調 是 很 正常 的 台北 股市 上週 的 回調 幅度 是 比美 國 股市 還要 來 的 大 但是 值得 觀察因 為 既然 他 有 回調 那 就 代表 著有 乖離 下去 的 機會 存在 那 不管 怎麼 說 台北 股市 到 目前 為止 從 經濟 程度 而言 它始 終是 一個 衰退 進入 到 復 甦 格局 甚至 你 可以 觀察到 美國 基本上 沒有 進入 到 GDP 衰退 台北 股市 是 進入 衰退 的 台北 股市 去年 四季度 到 今年 一季度 GDP 是 呈 現負 增長 那 二季度 還沒公 佈 GDP 美國 已 經公 佈 了 美國 是 2.4% 美國 完全 沒有 衰退 的 問題 但 台北 股市 因為 受到 的 擴存 循環 影響 比 較 大 到底 二極度 的 GDP 表現 多亮麗 呢 值得 來 觀察 沒 那麼 亮麗 那 就 必須 要 有 個 均值 回歸 但是 他 不會 改變 本波 的 多頭 結構 我們 只是 看 一下 他 的 回調 幅度 會 有 多 大 而已 這張 7204 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 再 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 早晚 愉快