2023/8/9(三)AI救了台股?七月資通出口創史高!華爾街投降轉多 消費衰退才開始?【早晨財經速解讀】

走 啊 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 8 月 9 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 美國 股市 當中 這一波 有 比 較 明顯 的 乖 離拉回 但是 聯準 會 反而 在 這段 時間 開始 陸續 的 放割 了 我們 看到 過去 幾天 聯準 會 官員 不但 釋放 對 於 今年 經濟 展望 的 向 好 最近 我們 看到 GDP 也 就是 聯總會 所 預估 的 第三季 第四季 的 經濟 增長 預期 預估 都 有 可能 會 保持 在 正 增長 所以 今年 不 只是 財報 衰退 已經 結束 甚至 我們 都 看不到 消費 衰退 昨天 聯總會費 城聯 總會 的 銀行 總裁 哈克 他 特別 表示 美國 經濟 應該 越來 越 有 機會 走向 軟著 陸不過 呢 到 目前 為止 我們 還是 要 觀察 金融性 的 衝擊 和 影響 為 什麼 呢 因為 聯準 會 預估 會 保持 在 利率 高位 好 一段 時間 因為 經濟 沒有 想像中 來 的 差 這跟 昨天 我們 看到 全球 經濟 增長 放緩 之 後 昨天 穆迪 調降 了 美國 10 家 中小型 銀行 的 信用 評級 那 老實 說 啦 這 一次 遭受 到 評級 調降 的 這些 对象 啊 一个 就是 美国 公宅 一个 是 美国政府 另外 一个 就是 在 时间 中小型 银行 那 时间 中小型 银行 三月份 爆发 银行 危机 本来 就 应该 要 有 如此 显著 的 评级 调降 毕竟 大家 都 多少 遇到 一些 流动性 风险 即便 FDIC 已经 进场 来 就是 但是 这个 是 政府 借给 你 的 钱 啊 你 总有一天 还是 要 还 政府 的 所以 這種 資不 抵債 的 現象長 期 還是 有 可能 會 發酵 加上 昨天 中國 7 月份 的 出口 數據 出來 表現 也 不是 特別 好 台灣 其實 也 沒 有 多 亮眼 可是 台灣 7 月份 的 資通產品 的 出口 創下 了 歷史 新高 所以 到底 是 因為 AI 短期 內救 了 台股 還是 說 景氣 循環 的 拐點 其實 已經 差不多 出現 了 呢 我們 看到 昨天 費半 大跌 了 1.6% 中國 7 月份 的 出口 也 銳減 14.5% 要 怎麼 來 理解 這件 事情 我們 待會來 一一 跟 投資 朋友 探討 首先 我們 先 從 情緒 面來 做 轉變 我們 都 很 清楚 一直 到 今年 6 月份 市場 主流 針對 股票 市場 的 想法 仍然 是 偏 保守 偏 悲觀 居多 那 一直 到 6 月份 的 拉高 之 後 很多 的 投行 反而 因此 更加 的 看空 原因 並 不是 說 經濟 衰退 會 再度 發生 或者 說 經濟 衰退 即將 發生 而是 股市 漲太多 了 即便 經濟 衰退 不會 發生 目前 股票 市場 的 漲幅 都 遠 高 於 它 目前 該 有 的 水平 和 估值 但是 到 目前 為止 開始 有 陸續 有 投行 進 行 鬆 動 前 陣 子 我 們 看到 是 瑞幸 和 高盛 陸續 把 標普牌 指數 的 目標價 在 年底 從 當時 的 4102 提高 到 430 甚至 提高 到 470 點了 那 在 昨天 又 有 一家 投行 正式 加入 全面 多頭 的 行列 那 就是 花旗 花旗 這 一次 特別 提到 相信 未來 一段 時間 標普白 指數 能夠 具有 顯著 的 拉 抬 目前 花旗 的 看法 認為 最近 美國債 的 評級 調降 之 後 使得 債券殖 利率 稍微 有所 衝高 但是 隨著 利率 保持 在 高位 他 其實 暗示 著未來 的 經濟動 能 將持續 表現 強勁 而且 這個 是 聯準 會佐證 聯準 會 認證 的 強勁 聯準 會 自己 都 說 了 他 會 軟著陸 他 會 保持 在 高位 這麼 久等 於 給市場 上 做 了 顯著 的 定調 那 花旗 第二 個 說 法 是 即便 美國 股市 現在 已 經漲 到 這個 位階 很多 人怕 基期 很 高 可是 按照 目前 多數 據 的 看法 來 做 觀察 不管 是 散戶 還是 機構 商 大部分 都 還是 十分 害怕 而且 大部分 的 資金並 沒有 流入 到 股票 市場 當中 我們 來 做 一個 現金 水位 的 觀察 這張 圖表是 全美 50 位 基金 經理 人當 前針 對 現金 水位 比例 的 變化 幅度 各位 可以 觀察到 到 目前 為止 並沒有 下滑 的 幅度 特別 快 通常 下滑 幅度 越快 隱含 著 市場 的 追價動 能 來 的 越 強勁 目前 的 現金 水位 仍然 屬 於 歷史 的 高點值 那 再 來 是 美銀針 對 50 位 基金 經理 人來 預估 說 你 願 不願 意在 現在 這個 時間 點真實 對 於 股票 權益 部位 的 規模 的 確我們 可以 觀察到 在 今年 6 月份 那一波 AI 浪潮 曾經 有 非常 顯著 的 追價行 為 那後來 呢 後 來 又 非常 在 明顯 在 7 月份 中旬 左右 開始 大幅 的 下滑 這個 圖表 你 可以 看得 很 清楚 2 年 當時 為 什麼 在 年底 10 月份 股價 都 已經 開始 反彈 了 但是 市場 的 追 多情 緒 卻 越來 越弱 呢 因為 去年 是 跌 到 怕 那 今年 呢 今年 是 漲 到 怕 所以 不管 怎麼樣 市場 過去 一 整年 以來 幾乎 都 是 害怕 的 那 最近 有 沒 有 開始 有點 復 甦 有 一點 36% 就是 代表 著機構 上 開始 有 部分 認錯 回補 的 跡象 那 真實 那個 轉捩點 你 看 大概 在 7 月底 左右 整波 反 轉點 重新 出現 這一波 是 由 誰 來 貢獻 的 呢 基本上 是 作為 過去 十分 看空 的 大摩 分析 師 MichaelWilson 的 轉向 開始 的 其 實小摩過 去 也 認為 今年 還是 有 可能 會 進入 經濟 衰退 的 但是 到 目前 為止 市場 上 已經 非常 顯著 的 預估 第三季 的 GDP 是 一定 正成長 的 我們 過去 說 GDP 它 有 一個 顯著 的 定義這個 定義 就是 一定 要 連續 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 如果 三季度 我們 按照 這 一次 GDPnow 的 預估 模型 預估 可能 會來 到 3.9% 這個 是 亞特蘭大聯 準會 最新 的 預 估值 你 看 當時 在 今年 4 月 27 號預 估才 2% 然後到 2.4% 然後到 6 月份 7 月份 3.5% 到 8 月份 已經來 到 3.9 了 這個 調整 幅度 老實 說 也 蠻 快 的 所以 我們 反而 可以 觀察 一下 就是 說 最近 GDP 的 拉伸 效果 來 的 這麼 顯著 很 有 可能 就是 市場 開始 相信 原來 股票 價格 真的 值得 這麼 高 的 估值 和 價位 好 那 市場 的 情緒 是否 也 開始 往 非 衰退 的 方向 來 做 前進 呢 我們 來 觀察 最近 彭博社 最新 所 進行 的 統計針 對 全體 美國 股市 不管 是 經營理 人 還是 散戶 投資者 的 統一 追 蹤 你 可以 觀察到 有 19.8% 的 投資 人士 認為 的確 今年 會 發生 衰退 在 203 年 年底 以前 這個 是 在 今年 6 月份 以前 市場 的 主流 想法 那麼 有 35.6% 的 人 認為 會 發生 但是 是 大概 在 204 年 第一季 到 二季度 左右 比較 有 機會 發生 這個 佔 的 比例 大中 就 大概 35% 那有 9.8% 的 人 認為 會 發生 大概 在 204 年過 了 一半 以 後 但是 大概 在 美國 總統 大選 1 月份 以前 可能 是 明年 二 三季 左右 比較 有 機會 那 有 34.9% 這個 比例 也 很 高 認為 明年 不會 發生 任何 的 衰退 今年 也 不會 發生 任何 的 衰退 一直 到 美國 1 月份 的 總統 大選 結束 这个 也 是 一个 主流 想法 所以 现在 市场 上 老实 说 还是 处于 极端 分歧 的 情况 我们 就 看 这 两个 一个 35% 一个 34% 一派 人 认为 是 明年 上半年 要 衰退 了 因为 今年 下半年 本来 该 衰退 的 那 延后 到 明年 上半年 另外 一派 人 是 你 看不到 衰退 了 美国 总统 选举 之前 你 是 看不到 任何 的 衰退 了 衰退 的话 那 拜登 就 不用 选 了 吧 OK 那 很多 人 说 这个 就是 死 散户 的 想法 只有 散户 才 会 有 这种 想法 認為 說 美國 股市 不 衰退 那 就 延到 明年 衰退 或者 說 對 於 整體 經濟 有 過度 充分 的 想像 空間 事實 上 經濟 應該 是 撲 朔 迷離 的 應該 是 可能 有點類 衰退 但是 又 不是 衰退 特別 嚴重 不應 該 直接 篤定 會 不會 衰退 這件 事情 的確 但是 我們 剛才 聊 的 其 實並 不是 單一散戶 的 想法 我們 看 的 是 整體 機構 的 想法 那 台北 股市 跟 美國 股市 有 一個 很 不大 很大 的 不同 台北 股市 你 看到 題材會 炒作 就 代表 著 台北 股市 還是 一個 標準 的 散戶式 啊 就是 基本上 你 看到 那些 主流 題材 啦 基本上 大多 數 不是 外資 貢獻 的 是 內資 的 炒作 進行 外資 主要 就 回補 一些 權值 股 而已 美國 股市 不一樣 美國 股市 幾乎 沒有 散戶 在 散戶 總體 絕對 人數 還是 很多 但是 他 的 體量 主要 就是 由國際 的 機構 來 決定 那 這些 機構 的 想法 是不是 也 像 這些 我們 看到 的 圖表 一樣 突然 之間 就 轉變 了 呢 答案 是 的 尤其 我們 來 做 一些 觀察 接下 來 我們 看到 的 這個 影片 是 JonathanLiang 這個 是 小摩 的 策略 分析 師那小摩其 實過 去 是 預估 即便 今年 股價 持續 推高 衰退 是 不可避免 的 因為 消費 的 衰退 遲 早會 發生 在 利率 高位 的 同時 那 我們 來 觀察 一下 他 的 想法 和 變化 OK 這個 可能 影片 的 部分 有版權 的 問題 對 不 對? 我本來 想給 他 聽 一段 英文 的 不過 搞不好 還有 一點 這個 問題 我們 看 一下 這個 目前 發生 錯誤 他 真的假 的 好看 一下 看 一下 看 一下 對 看 一下 看 一下 影片 有 沒 有 什麼 錯誤 問題 現在 影片 還看 得到 嗎? 還 清楚 嗎? OK 結果 我 自己 的 手機 有 一點 當機 好 沒 了 沒 了 是不是 那 我們 繼續 聽 一下 这 将 是 美国 在 今年年底 开始 的 新冠 疫情 的 结果。 所以 我們 可以 觀察到 基本上 小摩 的 態度 在 前 兩週 因為 這是 過去 一週 的 影片 其實 還蠻 明顯 態度 堅決 的 認為 今年 的 經濟 衰退 恐怕 是 難以 避免 的 不過 我們 可以 觀察到 按照 目前 最新 的 統計 不 只是 市場 或者 機構 投資人 的 想法 都 有 開始 有 陸續 轉變 大家 很 害怕 說 有 沒 有 放錯 影片 我剛 才 也 嚇了 一下 會 不會點 錯 影片 好險 我 有 兩台 電腦裝 的 影片 不一樣 這個 低潮 比較 空一點 這個 都 是 財經 的 影片 我們 剛才 啦 不好意思 剛才 有點 技術性 問題 我們 剛才 主要 都 是 跟 投資 朋友 分享 說 就 說 市場 的 情緒 轉變 其實 一直 到現 在 你 才 看到 這些 機構 上 開始 有 認為 好像 經濟 衰退 不會 發生 可是 我們 從 去年 年底 開始 就 從 勞動力 市場 的 現象 來 跟 投資 朋友 觀察 整體 行情 的 演變 老實 說 你 會 發現 只要 勞動力 市場 拖 在 這邊 你 根本 就 看不到 任何 的 深度 衰退 你 頂 多 看到 的 就是 一個 由 於 基期 下滑 所 形成 的 衝擊 而已 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 好 那 我們 現在 繼續 往下 看關 於 美國 債務 拋售 的 問題 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 要件 畢竟 這些 投行 雖然針 對 股票 市場 有 著蠻 明顯 保守 看空 甚至 覺得 有點 追高 的 疑慮 但是 這些 機構 商針 對 債券 資產 的 持倉 其實 也 是 蠻明 顯有 明顯 對 做 的 情況 的 就是 我們 看到 主要 機構 商都 在 針對 債券 市場 進行 全面性 的 抄底 但是 我們 可以 觀察到 很多 的 對 沖 基金 針對 債券 市場 進行 全面 的 做 空 那 當然 有 分為 短天期 和 長 天期 啦 你 像 巴菲特 他購 買 的 都 是 短 天期 債券 他 很 明顯 就是 純粹 就是 要鎖利 進行 短期 利率 上 的 加差 的 賺取 而已 但是 對 於 很多 長 債的 投資者 來 看 他 其實 就是 在 對 賭 一個 未來 有 降息 空間 的 可能性 所以 目前 佈 局長 債有 兩個 要件 啦 一個 是 對 賭 利率政策 204 年 205 年 還是 很 有 可能 會 進行 反轉 那 第二 點呢 是 認為 明年 有 衰退 的 可能性 那 如果 這兩點 同時 發生 的 話 那 對 於 債券 資產的價 格拉 抬 效果 來 的 就 會 更加 顯著 不過 我們 可以 觀察到 啦 最近 其實 從 美國 10 年期 公債殖 利率 和 30 年期 公債殖 利率 的 表現 都 看得出 來 其實 是 有 一點 呃 蠻明 顯著 連動 而 我們 觀察到 的 是 股票 價格 以及 債券 價格 在 過去 一年 以來 的 表現 其實 是 有 一點 蠻明 顯正 相關 的 哦 這有點 意外 哦 因為 20 年 是 股債 雙殺 那 203 年 居然 出現 了 股債 雙漲 這個 壓力 就 有點 大 因為 我們 經常 進行 股債 的 配置 有 一個 非常 重要 的 目的 那 就是 進行 資產 部位 的 沖 銷就 假設 股市 漲太多 債券 跌 一點 讓 我 有 機會 進行 佈 建 等到 有 一天 股市 回跌 那 債券 價格 就 可以 與 此 價格 上台 以此 來 沖 消 股票 部位 的 損失 但 這個 現象 到 目前 為止 看 起來 都 還沒有 開始 實現 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 基本上 聯總會 目前 持續 觀察 的 要點 其 實來 自 於 通膨的 數據 接下 來 兩天 美國 的 7 月份 CPI 就 會 正式 出爐 了 我 先 跟 投資 朋友 分享 7 月份 CPI 不 一定 會飆 高 可是 8 月 9 月 的 變數 是 真的 蠻大 的 為 什麼 因為 我們 都 很 清楚 嘛 7 月份 市場 上 最 為 聚焦 的 資產並 不是 股票 市場 7 月份 表現 最亮麗 的 資產 如果 我們 是 以 總資產來 看 的 話 其實 是 汽油 價格 原油 價格 我們 可以 觀察到 如果 是 從 原油 價格 的 表現 來 做 表述 基本上 不管 是 美國 AAA 所導致 的 汽油 價格 都 已經 開始 在 8 月 1 號拐點 重新 出現 什麼 意思 呢 今年 8 月份 的 油價 是 比 去年 8 月份 油價來 得 高 的 這個 是 我們 觀察到 中長 期 的 概況 所以 短期 內 的 原油 價格 抬升 效果 其實 已經 是 非常 顯著 了 那 有 沒 有 可能 形成 聯準 會 新一波 的 動盪 和 轉向 值得 大家 來 多 多些 留意 好 那剛 才 聊 了 小摩聊 了 大摩聊 了 花旗 都 開始 有 一些 認輸 的 跡象 存在 那現 在 我們 觀察 一下 如果 是 以 全球 科技股 的 反彈 開始 拉 抬 有 沒 有 一些 基金 開始 有 顯著 的 獲利 其中 一個 我們 接下 來 觀察 的 是 軟銀 旗下 的 願景 基金 終於終 於 在 過去 一年 多以 來 首次 獲利 了 這 主要 歸功 於 全球 科技股 的 反彈 這 一次 在 6 月 的 第一季 實現 的 淨 利率 有 610 億 日元 合計 美元 大概 4.26 億 也 不 多 去年同期 是 虧 了 2.3 兆 去年 這時間 點軟 銀虧個 了 2.3 兆 今年 終於 賺 錢 了 賺 了 多少 賺 了 4 億 賺 了 4 億 不好意思 應該 61 日元 去年 是 虧 了 2.3 兆 日元 所以 這個 比例 還是 差 很多 的 我們 都 很 清楚 軟銀 在 過去 一段 時間 持有 大量 的 中 概股 以及 一些 中小型 的 創新動 能 科技股 那 去年 KCWood 怎麼 死, 孫正義就 怎麼 死 我們 可以 觀察到 65 歲 的 孫正義 去年 他 生日 的 時候 當時 還特別 表示 不會 再 主持 任何 的 財報 電話 會議 而且 他會 在 科技 寒冬 當中 陸續 的 償 還債務, 等 於 是 認賠 了 啦 你 看 軟銀當 時 所 布局 的 WeWork 暴跌 9 成 5 滴滴 打车 跌 了 9 成 韩国 的 电商 Coupang 暴跌 了 8 成 东南亚 出行 巨头 当时 他 所 投资 的 认为 东南亚 的 相关 的 不管 是 互联网 或者 相关 产品 应该 有 非常 显著 的 增长 空间 跌 了 8 成本 来 他 以前 投资 一家 加密 货币 叫 FTX 交易所 大家 应该 还 记得 破产 的 那家 增發 股市 是 公司 市值 增發 了 4 成 啊 我 就 說 他 不是 說 隨著 去年 的 熊市 然 後 受到 很明顯 的 資產 侵蝕 是 去年 他 投資 的 幾乎 每 一檔 的 股票 每一檔 的 標 的 跌幅 都 是 七八成 起跳 啊 所以 去年 他 就 被迫 要 離開 主持 電話 財報 會議 嗎 今年 終於 賺 錢 了 但是 終於 賺 了 一點 ok 好 所以 這個 是 我們 勘察 到 在 陸續 各大 投行 認錯 回補 底下 所 採取 的 態勢 好 那 基本上 足以 證明 了然 後 就 說 投行 不 跟 散戶 一樣 都 是 慢 一步 為 什麼 投行 本身 就是 散戶 的 另外 一種 代表 散戶 的 資金 本身 就是 購買 投行 的 投資型 保單 或者 相關 的 產品 或者 相關 的 基金 嗎 ok 那麼 實體 我們 可以 觀察到 股價 其實 已經 反映 整體 財報 的 復 甦 可能 即將 在 即 真正 的 問題 在 於 你 怎麼 敢肯定 下半年 為 什麼 GDP 鬧 的 預估 會 來 的 如此 之強 勁 呢 我們 就 用 兩個 角度 來 思考 第一 種是 消費 是不是 在 歸來 第二 是不是 利率 并 没有 导致 债务 的 违约 所以 使得 消费 没有 想象 中来 的 差 我们 可以 观察 到 如果 以 6 月份 的 信用卡 债务 来 做 观察 老实 说 下降 的 幅度 也 不是 特别 快 但是 至少 短期内 有 开始 进入 到 负值 区间 什么 意思 投资 朋友 美国 6 月份 的 信用卡 债务 开始 进行 下跌 了 我们 过去 说 美国 的 GDP 有 70% 都 是 消费 所 贡献 的 那 說 明什麼 事情 目前 美國人 正在 大量 的 進行 信用卡 貸款 的 繳貸 這說明 一件 事 第一 利率 的確 形成 了 部分 的 債務 壓力 導致 大家 不太願意 進行 債務 的 借貸 但 這是 一件 好 事情 利率 本身 就是 希望 藉由 利率 的 水平 升高 使得 大家 的 消費行 為 受到 明顯 的 緊縮 但是 如果 利率 太高 就 會 引發系 統性 風險 所以 現在 是 升 的 剛好 讓 大家 開始 有 一點 還債 的 跡象 開始 發酵 所以 信用卡 債務 的 下行 端應 該 是 剛開始 這 很多 人會 擔心 因為 信用卡 債務 目前 的 上行 速度 很快 可是 還是 遠 低 於 2019 年 當時 的 高點 真正 已經 創高 的 主要 有 兩大 債務 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 一個 是 學貸 這一近 大學 學費漲 很 兇 我講 的 是 國外 不是 台灣 台灣 好像 要 減免 政策 了 第二 個 就是 車貸 過去 我們 講過 很 多次 了 因為 太多人 因為 當時 缺乏 車用 晶片 選擇 購買 二手 車 二手 車價格 抬 得 很 高 結果現 在 發現 特斯拉 的 新車 居然 比 二手 車 便宜 乾脆 直接 違約 不還 了 所以 車貸 的 上行 它 是 一個 結構 性 因素 加上 它 比例 不大 我們 可以 暫且 不 顧學貸 的 問題 目前 是 在 最高 法案 有所 爭議 為 什麼 因為 拜登 早 在 去年 就 已經 宣布 學貸 全免 學貸 不能 講 全免 學貸 全部 大幅度 延 後 而且 進行 財政 政府 的 補貼 所以 學貸 從 政治 面來 看過 去 一年 沒有 太大 的 問題 但 最高 法案 最近 有點 爭端 了 最高 法案 認為 這一項 美國 政府 的 政策 是 違背 納稅 人 的 意願 的 就是 說 這是 一筆 非常 驚人 的 貸款量 如果 完全 由 政府 補助 必須 要 由 立法 部門來 同意 而 不能 由單 方面 的 執政黨 來 做 決定 好 所以 這個 是 值得 觀察 的 要件 但是 從 觀來 看 你 說 消費 衰退 有 沒 有 開始 消費 應該 也 不 叫 衰退 消費 軟著陸 正在 發生 是 真的 事實 上 美國 的 工資 價格 也 開始 反映 消費 開始 有 慢慢 下行 的 跡象 存在 的 它 是 一個 時間 的 遞延 效果 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 今年 的 7 月份 跟 去年 12 月份 美國 平均 薪資 水平 的 變化 你 可以 观察 到 不管 是 交通运输业 还是 属于 建筑业 基本上 都 还 在 显著 的 正 成长 开始 薪水 价格 有所 回调 的 明显 回调 的 应该 就 属于 IT 产业 再就是 医疗 健康 和 教育业 下调 幅度 比较 大 但是 都 开始 慢慢 的 有 那种 消费 有所 松动 因為 工資漲 沒 這麼 多 的 一個 看法 開始 出現 了 不 只 如此 我們 最近 也 可以 觀察到 美國 每個 小應 該 講美國 每天 的 工作 時數 也 在 慢慢 的 縮 短 當中 這個 是 我們 看到 在 過去 一段 時間 芝加哥 聯總會 所公 佈 的 訊息 他 發現 人們 工作 的 時長 開始 有所 下滑 這就 說明 第一 因為 市場 勞動力 緊缺 他 不 需要 工作 這麼 長 的 時間 第二 市场 上 这些 工作 机会 相对 来看 也 开始 找到 一些 能够 替代 人力 的 方式 所以 导致 工作 时薪 人数 有 慢慢 的 应该 讲 总体 工作 时薪 开始 有 缓步 的 下行 迹象 所以 我们 基本上 就 可以 定调 了 就是 財報 衰退 按照 EPS 的 角度 而言 二季度 就是 財報 最差 的 時間 所以 財報 衰退 已經 完全 結束 那現 在 呢 消費 衰退 並沒有 來 但是 消費 衰退 正在 往軟 著陸 的 方向 來 做 前進 這個 是 我們 值得 觀察 的 要件 好 那現 在 問題 來 了 如果 你 說 財報 衰退 會 結束 為 什麼 全球 的 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 表 現 如此 差勁 你 看德國 偏愛還 在 38 高度 緊縮 歐元區 42 法國 4 英國 45 美國 49 日本 就連 正在 景氣 過張 隔絕 日本 整體 7 月份 的 偏愛也 才 49 而已 澳洲 49 台灣 更 不用 說 已 經掉 到 哪裡 去 了 可是 現在 的 問題 就 來 了 通常 我們 衡量 的並 不是 發達 市場 的 偏 愛 通常 我們 衡量 發達 市場 偏愛是 先 看 非 製 造 偏 愛 看 復 蘇 服 務 部 門 的 消 費 有 多 強 而 事 實 上 最近 7 月份 出口 已經 陸續 出來 的 我們 可以 觀察到 台灣 雖然 7 月份 出口 還是 年 減率 有 10% 但是 相對 於 前 幾個 月 已經 開始 有所 收斂 而 真正 最 值得 關注 的 是 昨天 7 月份 的 海關 進口 貿易 統計 當中 吃 通和試 聽產品 的 出殼 出口 額台灣 在 昨天 創下 了 歷史 新高 來 到 90.7 億 美元 這個 年增率 是 高達 54.1% 這個 是 歷史 上 有史 以來 看到 台灣 出口 在 資通產品 層面 最亮麗 的 帶 貨潮 那麼 這麼 亮麗 的 愛沃草 不 可能 是 AI 一家 單一 貢獻 的 因為 AI 的 題材 不太可能 讓 所有 資通產品 全部 都 掛上 鉤 很 明顯 這個 是 3C 電子 產品 的 全面 回歸過 去 的 銷庫 存終 於 開始 有 了 感覺 我們 以前 講說 股價 提前 反映 基本面 6 到 9 個 月 去年 股市 是 10 月份 底部 出 現過 了 三個 季度 是不是 台灣 電子業 在 7 月份 第三季 終於迎 來 了 顯著 的 復 甦 期 我 認為 是 的 當然 他 有 一定 的 傳導 效果 通常 是 美國 的 前面 幾家 科技股 財報 先 轉好 財報 轉好 了 我 對 於 未來 展望 就 開始 有 預估 的 復 甦 了 嘛 那 這個 大概 在 第四季 到 今年 一季度 左右 我 開始 有 了 復 甦 預期 之 後 我 就 開始 開始 向 海外 進行 下單 了 那 第一波 受惠 的 就是 台韓 這樣 的 半導體 相關 或者 資通產品 的 半成品 那 第三 扑 受惠 的 就 會 移交 到 中國 市場 當中 進行 最 後 的 組裝 那 最 後 呢 開始 進行 顯著 拉 抬 之 後 我們 才 會 看到 全球 的 偏埃 跟 著 這些 新 市場 國家 經濟體 開始 陸續 的 向上 其實 歐洲 市場 也 是 一樣 的 我們 可以 觀察到 從 財報 的 預期 來 做 觀察 歐洲 本身 在 財報 看 起來 本季度 沒有 表現 多 好 EPS 上行 幅度 各位 也 觀察到 了 其 實蠻 緩慢 的 但是 股價 其實 還在 緩步 的 對 高當 中 基本上 我們 雖然 看到 EPS 沒有 大幅 增高 不像 美國 的 EPS 一樣 但是 至少 是 緩步 的 墊 高 所以 歐洲 呢 是 進入 到 Nike 狗狗 型 的 復 甦 美國 呢 是給 他噴 上去 了 但是 我們 要 觀察 一下 因為 他 不太可能 是 所有 的 電子 產品 統一 受惠 他 一定 是 由 某 幾個 消費端 開始 進行 拉 抬 那 基本上 就 來 最為 關注 的 其實 就是 iPhone15 的 表現 了 好 這個 是 市場 上 目前 題材 主要 沒有 進行 聚焦 的 地方 好 我們 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 表現 OK 美國道 瓊 指數 下跌 158 點 0.4% 在 3514 點標 普白 指數 下跌 19 點 0.42% 在 4499 點納指 下跌 10 點. 79% 收在 1384 點費半 下跌 59 點 1.6% 收在 3679 點 OK 我們 可以 觀察到 整個 美國 股市 的 概況 它 仍然 處 於 高位 歸離 適度 下 修 的 情況 但是 昨天 在 台 積電 的 部分 跌 了 是 1.93% TSM 壓力 比 較 大 打 回到 半年 線 那 當然 最近 台積 電其實 才 正式 宣 佈 在 德國 投資 半導體 工廠 的 計劃 那 他 會 與 博士 和 英飛 凌恩智浦 等等 半導體 共同 在 德國 的 勒斯 登 德勒斯 登 附近 來 進行 相關 半導體 公司 的 建置 基本上 它 是屬 於 ESNC 就是 歐洲 半導 體 製 造 公司 對 不 對 那 我 想 說 這麼 簡單 台積 電以 後 就 不要 叫 TSNC 了 叫 USNC 就是 宇宙 半導體 機 製 造 公司 直接 講 宇宙 或者 global 全球 不過 已經 被 格魯方德給 搶 走 但 我 覺得 你 可以 觀察到 台積電 這兩年 的 建廠 計劃 已經 開始 跟 國際 接軌 了 就 台灣 生產 日本 生產 完換 台灣 台湾 中国 还有 一个 28 奈米 的 晶圆厂 然后 慢慢 到 连 电连电 在 新加坡 然后 再 到 左边 一点 到 德国 去 然后 再 到 美国 所以 你 可以 观察 到 了 全球化 的 现象 即便 这 两年 美 中 贸易战 打 得 如火如荼 可是 你 可以 觀察到 部分 的 台系廠 商其實 反而 因為 美中 貿易戰 正在 進行 全球化 這個 是 值得 大家 所觀察 的 要點 我 覺得 我們 只要 放長 格局 來 做 留意 總體 經濟面 的 問題 主要 是 讓 我們 來 判讀 景氣 循環 的 週期 變化 我們屬 於 高 基期 還是 低 基期 你 就 有 資金 部件 大小 的 區別 了 嗎 那 第二件 事情 呢 就是 你 絕對 不要 去 預設 到底 哪家 廠商 最後會 獲勝 這 很多 人當然 對 於 台積 電有 很 好 的 想像 空間 這當然 好 啊 身為 台灣 人 但 真正 的 重點 在 於 台 積電 正式 的 超越 三星 也 不過 就是 過去 5 年 的 事情 在 17 年 5 奈米 7 奈米 以前 的 製 程 當 中 老 實 說 他 跟 三星 還是 有 一點 膠著 的 甚至 過去 在 10 奈米 以前 的 競爭 當中 三星 是 大幅 領先 的 所以 這種 科技 產品 的 迭代 效果 實在 是 很 難 預估 但是 如果 你 用 ETF 用 基金 的 方式 你 是 在 對 賭 整個 景氣 循環 的 話 你 會 發現 很多 時候 他 會 跟 你 說 話 他 會 告訴 你現 在 是 高 還是 低現 在 是 貴 還是 便宜 我們 把 時間 拉長 如果 你 用 一年 的 時間 來 觀察標 普白 指數 最高 的 報酬 到 最低 的 報酬 從 1928 年 到 20 年過 去 10 年 的 歷史 回測 你 可能 單一 年度 股價漲 了 五成 二 你 也 可能 單一 年度 股價 跌 了 五成 這是 我 可能 在 一年 內 遇到 可是 你 放到 三年 你 的 平均 報酬 漲幅 就 會 變成 三成 跌幅 就會 變成 兩成 七 那 你 放到 5 年 10 年 20 年 30 年 那 不管 為何 你 的 資產 所 受到 的 衝擊 就 不會 太大 了 因為 你 的 成本 價就會 越來 越 低 所以 這個 是給 投資 朋友 做 的 一些 借鏡 和 方向 當然 我們 今天 聊到 了 很多 財報 復 甦 然後消費 沒 那麼 嚴重 的 訊息 還是 要 看 一些 差 的 數據 什麼 是 差 的 數據 呢 在 昨天 當中 真正 看起 來 差 的 數據 其實 是 中國 市場 的 數據 我們 看到 中國 7 月份 的 出口 仍然 未減 了 14.5% A股 市場 還是 持續 走低 這 一次 原本 經濟 學家 預估 降幅 應該 不會來 的 這麼 大應 該 大概 在 12% 左右 結果 降幅 來 到 14% 那 進口 當然 也 在 下滑 畢竟 中國 也 是 進口 半成品 的 大國 基本上 我們 可以 觀察到 了 南韓 的 7 月 出口 也 下降 了 一成期 所以 這一波 台灣 的 直通 產品 的 快速 上揚 其實 也 有點 奇怪 了 照理 來講 復 甦 也 不 應該 這麼 快 應該 是 反 復 的 築 底然 後 慢慢 的 在 今年 3 到 4 季度 看到 絕對 低點 之後緩步 的 向上 這個 比 較 符合 過去 的 復 甦 慣性 所以 中國 市場 值得 我們 來 多 做 一些 留意 首先 中國 的 經濟動 能 目前 拖垮 的 原因 並不 主要 來 自 於 出口 因為 全球 出口 都 不好 全球 都 會 受到 一些 適度 的 衝擊 主要 是 我們 所 觀察到 的 在 真 實體 的 消費面 和 實體 的 投資 增額 上 從 年增率 來 看 今年 照理 來 講應 該 要 非常 非常 亮麗 了 因為 去年 封城 所以 去年 基期 很 低 但 到 目前 為止 中國 整體 內 需 的 消費 仍然 沒有 顯著 的 提振 效果 包括 連市場 的 炒作 情緒 都 仍然 處 於 相 對 低 基期 水位 我們 可以 觀察到 NSCI 中國 指數 的 本益比 表現 從 20 年底 到 201 年初 當時 的 PERatio 一度 衝高到 18 倍 當然 對 美國 股市 來講 18 倍算 低 了 但是 18 倍 對 於 中國 股市 來 看 已經 非常 非常 高 了 可是 我們 可以 觀察到 從 201 年三條 紅線 的 監管 科技 業的 監管 之 後 啊 這個 pv 手 就 一路 向下 一直 到 目前 為止 都 還在 10 倍 左右 所以 就 連中國 市場 給予 的 估值 都 是 極低 無 比 的 這 反而 就是 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 我們 可能 還是 要 從 2 到 3 個 月 的 數據 來 做 一個 統一 的 判斷 會 比 較 適當 好 我們 先 看 一下 台北 股市 的 表現 來 跟 大家 做些 留意 台股 持續 下跌 57 點這量 能 又 縮 了 又 縮 了 是 在 1689 點哦 好 這個 你 看 外資 跑 了 那 一支 玩 了 幾天 之 後 好像 也 玩 不 下去 了 好 大家 開始 有 一點 可能 又 要 進入 一波 新 的 盤 整期 了 對 吧 但 盤 整期 是 最好 的 因為 盤整 就算 不跌 他 乖離 都 會 回調 了然 後 對 不 對 台北 股市 其實 有 很多 人 想要 上車會 發現 這一波 幾乎 都 是 急漲 一段 急漲 一段 急漲 一段 所以 很多 人 一直 想要 進行 乖離 下行 的 機會來 做 佈 建 往往 乖離 才剛 下行 沒 多久 又 拉上去 了 但是 如果 正常 來 講有 盤整 的 區間 因為 未來 復 甦 期 在 今年 第四季 左右 還是 會 發生 你 就 看 他 有 沒 有 一個 由 於 盤整 所導致 的 乖離 下 修 趕 快追 大家 來 多 做 一些 留意 OK 對 OK 這 大家 聊到 最大 的 重點 是 什麼 就是 我們 當然 可以 理解 了 即便 在 7 月份 的 出口 已經 不 像 6 月份 這麼 差 但是 現在 國際 主流 來 自 於 對 於 通膨的 隱憂 和 對 於 殖 利率 水平 的 市場 預期 持續 拉高 所以 剛才 投資 朋友 已經 提到 了 台幣 才 是 最大 的 問題 台幣 已經 貶到 32 了 所以 你 不管 台北 股市 經濟 好不好 那 都 是 其次 你 真正 的 重點 是 外資 如何 看待 亞洲 經濟體 的 表現 其實 不 只是 台幣 你 看到 韓元 最近 蝙蝠 業夠 兇 的 非常 非常 兇 基本上 亞洲 貨幣 目前 表現 都 不是 特別 好 為 什麼 因為 資金 正在 大幅度 的 回流 到 美元 系統 這也 說明 美国 投资人 真的 有 一部分 很大 一批 投资人 正在 进行 债券 或者 利率 型 产品 的 重新 定价 OK 所以 台币 一路 扁 下去 压力 是 很大 的 你 看扁 到 这个 央行 的 文会 好像 都 已经 失去 效果 了 对 不 对 OK 所以 有没有 可能 反正 景氣面 我們 就 做 我們 自己 的 預判 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 講過 了 二季度 台灣 GDP 也 會 回到 正成長 台灣 的 衰退 企業 已經 結束 了 美國 的 呃 財報 衰退 也 已經 結束 了 我們 真正 留意 的 事情 是 有 沒 有 可能 是 外資 他 的 系統 單 的 抽回 讓 台北 股市 有 一個 多 的 回檔 機會 如果 是 景氣 差 那 當然 就要 稍微 謹慎 一下 可是 景氣 在 轉好 可是 外資 由 於 匯率 的 問題 必須 被迫 先 把 台幣 進行 贖 回 那 是不是 就 使得 台北 股市 有 一波 喘息 的 機會 反而 也 能夠 看到 短期 的 低 歸 零 呢 這投資 朋友 來 多 做些 留意 了 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 捷圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤