【市場觀察】2023黃金佈局年？

投资 朋友 欢迎 收看 市场 观察 今年以来 我们 看到 全球 各大 资产 大放异彩 除了 少数 大宗 资产 外 几乎 都 是 全数 收涨 的 去年 是 标准 的 股债 双杀 今年 反而 是 股债 双涨 我们 可以 观察 到 今年年初 以来 各大 资产 的 绩效 表现 比特 币 是 最好 的 比特 币 今年以来 年初 涨幅 高 达 接近 7 成 那 最 終納指 10 的 QQQ 漲幅則 是 有 兩成 進入 到 牛市 氛圍 黃 金價格 今年 漲幅 有 10% 那 歐亞 股票 漲幅 有 9.8% 其他 的 像是 長 天期 的 債券 或者 美國 大型 股 投資 等級 債新 市場 股市 短期 國 票券 甚至 是 可 轉債 高 收益 債亞洲 股市 特別 股 等等 基本上 在 今年 以來 的 表現 都 是 極為 亮麗 的 今年 唯一 收鐵 的 資產僅 只有 大宗 資產 跌幅 有 2 .% 因為 通 膨 正在 下行 但是 各位 也 觀察到 了 在 眾多 資產當 中 今年 在 大宗 資產表現 極為 亮麗 的 資產 之一 反而 是 黃 金黃金剛 才 各位 有 看到 今年年初 以來 漲幅 有 10% 而且 價格 已經 跳 到 了 波段 的 新高 那 我們 都 很 清楚 黃 金 跟 實質 利率 呈現 高度 的 反向 聯動 那什麼 意思 呢? 就是 他 跟 美元 指數 呈現 反向 聯動 正常 來講 如果 美元 升值 的 話 代表 美元 購買力 增強 嘛 所以 一 美元 換來 更 多 黃 金 那 黃 金價格 就 會 下跌 那 相反 的 實質 利率 如果 他來 到 尾 半段 美元 未來 可能 沒 這麼 值 錢 這個 時候 就 容易 造就 黃 金價格 的 顯著 推升 那麼 隨著 203 年 升息 週期 即 將來 到 尾聲 雖然 不 一定 會馬上 降息 但 他 會 不會 反映 這種 實質 利率 開始 下行 區間 所產生 美元 貶值 的 機會 在 呢 今天 就 來 跟 投資 朋友 觀察 到底 在 這點 203 個 年 時間 進行 黃 金中長 期 的 佈 建 是不是 可靠 能 不能 佈 建事 實上 我們 可以 觀察 很多 人 說 啊 如果 你 想要 對 賭聯 總會 的 利率政策 轉向 那應 該 是 買 債券 吧 你 利率 調降 了 債券 價格 才 會 漲 啊 的 確我們 過去 其實 有 跟 投資 朋友 追 蹤 過 債 券 整 體 在 降息 期間 的 績 效表現 的 確是 非常 不錯 的 可是 黃 金其實 對 於 利率 的 敏感度 甚至 比債券 還要 來 的 更 高 怎麼 說 呢 我們 來 進行 一些 數據 回測 比如 說 我們 看到 這張 圖 哦 分別 白色 線 是 過去 聯 邦基 準 利率 那麼 黃 色線 是 黃 金價格 的 變化 那 我們 就 以 当时 联 总会 决定 要 停止 升息 之后 来 进行 黄金价格 的 回测 你 会 发现 比如说 以 2018 年 为例 当时 2015 年联 总会 进入 到 升息 循环 一路 升升 升升 到 2018 年 了 宣布 停止 升息 以后 我们 看到 黄金价格 可说是 水涨船高 一直 到 降息 期间 黄金价格 在 联 总会 宣布 转向 之后 涨幅 高达 153% 那 我们 看到 在 206 年 当时 黄金 也 由于 联 总会 的 暂停 升息 标涨 了 27% 甚至 在 20 年 当时 网络 泡沫 即将 发生 联 总会 暂停 升息 之后 我们 看到 黄金价格 涨幅 有 170% 那 这 再 再 说明 一件 事情 也 就是 黄金 它 并 不是 反映 那种 短期 的 避险 情绪 而已 它 还 会 直接 反映 这种 利率政策 转向 变化 所 引起 的 股价 的 推动 所以 各位 可以 了解 到 其实 如果 今年 5 月 甚至 到 中旬 可能 是 联 总会 最后 一次 升息 那 黄金价格 很 有 可能 就 会 蠢蠢欲动 反映 明年 甚至 是 后 年 即将 到来 的 降息 循环 当然 这是 黄金 在 今年 布建 的 第一个 原因 第二个 原因 有些 人 他 对 赌 的 不 只是 利率政策 的 转向 更 包含 著經濟 衰退 的 擔憂 我們 按照 過去 幾次 的 經驗來 進行 回測 各位 會 發現 通常 在 經濟 衰退期 間 股價 大跌 的 當下 老實 說 黃 金價格 往往 能夠 有 短期 的 避險 效果 當然 這個 避險 效果 可能 很快 因為 貨幣 寬 鬆 的 政策 或者 貨幣 寬 鬆 政策 達到 效果 而 開始 退 卻 所以 通常 是 急漲 急 跌 但是 至少 可以 承認 如果 市場 上 有 風險 事件 發生 的 時候 黃 金 也 是 一個 不錯 佈 局 的 方向 那麼 到底 現在 黃 金價格 適不適 合不見 呢 我們 可以 從 幾個 角度 來 做 思考 第一 個 是 對 於 黃 金 的 持有 量 的 變化 如果 現在 市場 上 所有人 都 知道 應該 要 佈 局黃金 就 好像 市場 上現 在 所有人 都 知道 要 佈 局 債券 一樣 的 話 那麼 整體 黃 金 的 籌碼面 就 可能 會 相 對 的 混亂 對 於 股價 的 拉 抬 效果 可能 就 沒 有 這麼 好 了 那 好 處 是 什麼 我們 看到 最近 如果 我們 根據 黃 金 本身 持有 量來 進行 回測會 發現 老實 說現 在 全球 不管 是 ETF 還是 國際 投資人 持有 黃 金 的 數量並 不是 特別 多 也 就是 說 至少 我們 從量 價結構 來 看現 在 黃 金頂 多 就是 一個 初三 段 也 就是 你現 在 進場 你 說 一定 追高 的 風險並 不是 特別 的 大 那 第二 點呢 我們 剛才 聊到 說 黃 金 它 有 籌碼面 的 優勢 它 也 有 本身 在 利率政策 轉向 和 經濟 衰退 的 優勢 那 一個 中長 期 對 於 黃 金價格 有 顯著 拉 抬 的 優勢 其實 是 來 自 於 全球 的 去 美 融化 雖然 全球 去 美 融化 不 一定 去 的 成 但是 去 美 融化 的 進程 至少 是 持續 的 那 我們 都 很 清楚 啊 全球 的 外匯 儲備 基本上 是 以 美元 作為定 錨 貨幣 比如 說 台灣 有 50 多 億 的 外匯 儲備 都 是 以 美元 或者 美債 作為 主要 持有 對象 我們 持有 多少 美元 我們 的 新 台幣 就 有 多值 錢 這是 國際 的 外匯 儲備 體質 但是 我們 也 可以 觀察到 隨著 去 美元 化 的 趨勢 那麼 這些 其他 中央 銀行 他 不 想要 再 以 美元 作為定 錨 就 必須 要 購買 其他 資產作 為 本身 貨幣 的 定 錨 那麼 如果 不是 美元 是 什麼 呢 當然 就是 黃 金 所以 我们 看到 全球 针对 黄金 的 购买量 在 过去 一段时间 也 已经 创了 1967 年 以来 的 新高 那 事实上 美元 最近 但 全球 交易 额度 的 比例 的确 是 有 适度 的 下滑 这个 下滑 幅度 虽然 比例 不是 特别 大 但 至少 这个 趋向 可以 看得出来 这个 去 美容 化 的 趋势 它 可能 是 一个 中长期 的 方向 事实上 我们 可以 观察 到 最近 有 很多 国家 比如说 非洲 的 加纳 就 發布 了 新 政策 打算 從 今年 開始 勒令 境內 的 黃 金 也 煉廠 必須 要 賣 20% 的 黃 金給 加納 的 中央 銀行 那 加納 他 其實 是 一個 黃 金 的 出口 國了 那 為 什麼 他 想要 用黃金 呢 因為 他 想要 用 某種 方式 來 取代 美元 部分 的 結算 交易 那 第二 種我們 看到 你 像是 非洲 的 新巴威 他 就是 因為 本國 貨幣 太弱 嘛 過去 他 都 必須 以 美元 作為定 錨 但是 美元 始終 都 會 有 波動性 使用 黃 金來 做定 錨 的 話 也 可以 讓 他 跟 本國 貨幣 做 一個 更 充分 的 分散 效果 所以 去 美元 化 不 一定 是 要 讓 美元 崩潰 而 更 有 可能 是 讓 美元 佔 儲備 貨幣國 的 際 比例 能夠 有所 下滑 那 我們 這時候 就要 來 觀察 了 到底 全球 目前 正在 大幅度 購買 黃 金 這幾年 的 量 能 主要 是 哪 幾大 央行 其實 很 明顯 主要 還是 中國 央行 土耳其 央行 和 阿聯酋 央行 你 说 俄罗斯 央行 难道 没有 买 吗 他 有 买 不过 他 从 2014 年 就 一路 买 到 现在 了 所以 近期 的 统计 就 不 包含 俄罗斯 但是 我们 可以 看得出来 随着 这几大 央行 不断 的 进行 黄金 本身 购买量 的 拉伸 基本上 对于 黄金价格 会 有 非常 显著 的 效果 但 不太可能 在短期内 他 能够 取代 美元 原因 是因为 这些 国家 他 的 资金 有限 如果 他 是 完全 要 抛售 美元 比如说 以 中国 为例 中国 是 全球 最大 的 美债 持有者 如果 他 把 美债 全部 都 给 抛售 掉 的话 他 都 只 购买 黄金 那 黄金价格 得 推到 什么 地步 对 吧 而且 人民币 目前 其实 也 并 没有 要 完全 取代 美元 或者说 想要 成为 全球 主流 储备 货币 的 主要 打算 人民币 到 目前为止 还是 资本 管制 你 不太可能 期待 一个 资本 管制 的 货币 大家 都 可以 使用 所以 在 种种 状态 底下 我们 都 可以 看到 一个 对于 黄金 中长期 的 推升 效果 简单 来讲 黄金 的 拉伸 力度 第一 是 取决于 利率政策 的 反转 只要 他 有 降息 的 機會 或者 來 到 升息 尾 半段 那 至少 距離 低點 的 機率 是 蠻 高 的 第二 不 只是 利率 降息 的 機會 如果 經濟 發生 衰退 對 於 黃 金 的 避險 效果 也 會 有所 湧現 第三 全球 去 美元 化對 於 黃 金長 期 的 購買量 其實 是 會 有 持續 的 買 盤進 駐 的 這是 三個 要點 那 當然 很多 人 說 那現 在 可不可以 來 進行 黃 金 大幅度 的 資金 和 建倉 呢 我 認為 不 一定 啦 當然 他 是 一個 可以 配置 的 一環 尤其 在 這個 時 機點 是 不錯 的 但 我 不 建議 說 一定 要 配置 大量 的 資金 在 黃 金資產 當中 原因 很 簡單 因為 黃 金中長 期 的 報酬 富力 效果 而言 它 的 表現 是 極差 無 比 的 甚至 比債券 和 股票 市場 還要 差 非常 多舉個 例子 我們 來 做 一張 圖來 做 檢視 這張 圖表 呢 是 我們 從 美國過 去 30 年 來 的 歷史 如果 你 在 180 年 持有 一 美元 那麼 一直 到現 在 201 年 年末 你 會 持有 多少 的 市值 如果 你 把 當時 的 1 美元 全部 投資 股票 市場 的 話 實質 年化 報酬 率 是 6.9% 你 一共 會 拿到 23.4 萬 美元 如果 你 是 持有 債券 的 話 1 美元 你會 變成 2163 美元 短期 國 票券 是 245 塊 黃 金價格僅 只有 4 塊 所以 他 的 實質 年增率 才 0.64% 你領 056 都 有 4% 到 5% 的 股息 殖 利率 投資 05 你 都 有 7% 左右 的 年化 報酬 率 但是 如果 你 去 購買 黃 金 這個 報酬 率 甚至 連 1% 都 不到 當然 他 總 是 比 持有 現金 還要 好得多 所以 我會 認為 如果 想要 在 今年 針對 黃 金來 做 一些 避險 甚至 是 小量 建倉 的 投資 朋友 也 不 一定 要 做長 期續 抱 為 什麼 它 的 負力 效果 沒 這麼 好 那 什麼 時候 進行 黃 金 適度 調節 的 時候 呢 通常 是 我們 看到 整個 降息 政策 已經來 到 尾半端 也 就是 美元 即將 要 回到 一個 上行 軌道 的 時候 那 到 時候 又 是 跟 隨著 聯準 會 的 貨幣 政策 來 做 一些 改變 了 這個 是 提供 大家 多 做 的 一些 思考 那 有些 人会 询问 关于 一些 商品 投资 的 问题 当然 了 现在 你 要 去 存 黄金 存折 未免太 高纲 或者说 购买 实体 黄金 都 比较 麻烦 为了 能够 更 精准 的 达到 证券化 投资 的 效果 通常 会 购买 黄金 基金 或者 黄金 ETF 的 方式 来 做 配件 那 事实上 你 可以 观察 到 目前 如果 以 台湾 投信 所 发行 的 黄金 ETF 就是 属于 0635U 这档 元 大S P 黄金 ETF 作为 主要 的 配置 对象 但 问题 在于 什么 它 资产 规模 不算 太小 了 有 19.4 亿 但 第一 它 的 管理费 稍微 比较 高有 1.5% 这个 1.5% 它 是 美国股市 发行 黄金 ETFGLD 的 接近 3 倍 到 4 倍 也 比 IAU 也 是 美股 股市 所 發行 的 黃 金 ETF 還要 高 了 不少 所以 我們 基本上 可以 了解 到 管理 費你說 收 的 貴 一點 可以 理解 但 如果 你 只是 做 一個 短線 投資 可以 考慮 但是 你 如果 是 做 一個 中期 可能 會 持有 一年期 到 兩 年期 就 不明 的 要 了解 他 可能 會 部分 的 侵蝕 到 你 的 獲利 報酬 怎麼 說 呢 很多 人會 說 啊 你 買 這種 ETF 本來 就要 繳一點 錢給 投信 這是 很 正常 的 當然 這 很 正常 但 問題 是 時間 稍微 放 的 長 一點 容易 侵蝕 掉 實體 的 獲利 報酬 我們 舉個 例子 這是 我 從 2016 年 所 進行 的 回測 你 可以 看到 淺 藍色線 是 實質 的 黃 金期 貨價格 從 16 年 以來 的 漲幅 大概 高達 86% 如果 你 是 投資 美國 股市 所 發行 的 黃 金 ETF 從 2016 年 以來 漲幅 大概 有 81% 中間 大概 有 5% 的 落差 那本來 啦 ETF 追 蹤 都 會 有 誤 差 那 加上 人家 GLD 也 是 要 適度 的 收 一些 管理 費經理費 嘛 所以 有個 5% 的 落差 稍微 可以 理解 可是 如果 各位 投資 朋友 看 0635U 從 2016 年 以來 的 表 現則 是僅 只有 42% 它 幾乎 是 黃 金實體 績效 的 一半 而已 當然 它 有 一些 匯率 的 問題 比如 說 台幣 有 時候 升值 有 時候 貶值 也 會 有 一些 經理費 保管 費的 問題 但是 各位 可以 了解 到 你 想要 讓 它 跟 原 指數 有所 貼近 購買 這張 ETF 其實 是 有 一點 難度 的 很 明顯 有 一方面 是 匯率 的 問題 有 一方 是 經理費 管理 費的 問題 有 一方面 可能 是 基金 經營 人 在 進行 折議價 或者 操盤 可能 遇到 的 一些 問題 但 不管 如何 各位 投資 朋友 在 投資 商品 的 時候 不斷 要 了解 這項 商品 內 在 的 原理 邏輯 也 要 了解 這項 商品 所給予 你 收取 的 管理 費經理費 到底 對 於 你 本身 資 本利 得 的 侵蝕 會 有 多強 所以 今天 203 年 是不是 適合黃金 布局 的 一年 從 週期 角度 來 看 是 是 的 但是 它 適不適 合長 期續 泡 從 它 的 負力 效果 而言 它 是 不 太 適合長 期續 泡 的 我們 頂 多 就是 對 賭 一個 利率政策 的 轉向財 而已 提供 給投資 朋友 那 除了 我們 的 市場 觀察 系列 節目 之外 每天 早上 8 點半 我們 也 會針 對 投資見 解市場 觀察 各種 經濟 數據 來 做 一些 回測 和 直播 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下 一期 市場 觀察 再 相見 拜拜