2023/9/1(五)聯準會下一步?油價重返高點 緊縮恐慌持續?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 粉絲 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 9 月 1 號禮 拜 五 早上 8 點 32 分 大家 早安 我 是劉 胖胖 每天 早上 開辦 公室 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 九月份 終於到 了 八月份 結束 了 八月份 的 跌勢 雖然 也 沒 有 說 特別 大 但 至少 是 在 過去 幾個 月 的 強度 拉 抬 之後自 三月份 的 銀行 危機 以來 首次 的 怪力 會 跳 那麼 9 月份 有 沒 有 能力 持續 回檔 呢 要 來 觀察 一下 歷史關 係 因為 按照 過去 9 月份 的 歷史關 係 第一 股市 通常 在 9 月份 的 跌勢 最為 嚴重 第二 點 美元 指數 在 9 月份 的 上行 幅度 來 的 是 最大 的 有 沒 有利於 整體 美國 股市 持續 的 推升 這很難 說 因為 美元 升 代表 美元 資金 回流 但是 美國 股市 可能 表現 不好 那 也 不 一定 但是 至少 如果 美股 又 不好 美元 又 在 走 升 對 於 亞洲 新興 市場 的 股票 市場 衝擊力 可能 就 會 因此 而 湧現 不過 它 只是 一個 歷史 的 慣性 季度 啦 事 實上 整個 期區 的 8 月份 道瓊 8 月份 的 雷 跌幅 是 2.36% 標普 跌幅 是 1.7% 納指 跌幅 是 2.17% 不過 納指 你 會 觀察到 為 什麼 這波 跌幅 好像 比 3 月份 的 銀行 危機 重一點 呢 因為 3 月份 納指 根本 沒跌 银行 危机 爆发 的 时候 这些 科技股 全部 变成 了 避险 资产 本来 是 风险 资产 的 变成 避险 资产 本来 是 避险 资产 的 银行 股在 3 月份 变成 了 风险 资产 中小型 银行 每 一家 几乎 在短期内 都 有 现金流 问题 所以 现在 股票市场 开始 反而 以 科技股 开始 作为 回调 对象 但是 回调 幅度 大 吗 1% 2 算大 吗 所以 我们 要 先来 观察 一下 今年 以來 其實 到 前 8 個 月 各大 指數 的 績 效表現 還是 不錯 我們 仔細來 觀察表現 最為 亮麗 的 是 費城 半導體 指數 漲幅 高達 4 成 6 當然 本波 最大 漲幅 是 高達 5 成 3 左右 今年 以來 納指 的 部分 今年 以來 漲幅 高達 3 成 5 日經 25 指數 在 今年 當中表現 是 極為 亮麗 的 日本 股市 今年 漲幅 高達 2 成 6 左右 標普白 指數 漲幅 1 成 7 那其 實台 股 和 韓股 表現 差不多 漲幅 分別 有 16% 和 15% 那當然 如果 從 去年 10 月份 的 低點 來 進行 回退 早就 已經 進入 到 牛市 氛圍 道 瓊 呢 今年 幾乎 沒什麼 跌 但是 也 沒什麼 漲幅 大概 4.75% 那表現 最為 差勁 的 一個 呢 是 我們 觀察到 的 呃 新加坡 海峽 指數 另外 一個 就 上證 和 港股 了 所以 可以 了解 到 過去 推高 的 以 金融股 作為 主要 帶動 方向 或者 傳產 股作 為 主要 方向 的 新加坡 海峽 指數 和 道 瓊 今年 反而 漲勢 都 開始 收斂 所以 有 時候 我們 投資 科技股 你 把 它 想像成 大一點 的 股票 就 可以 了 對 吧 就 比 較 波動 比 較 大 的 一個 股票 而已 ok 這個 是 股票 市場 的 表現 8 月份 適度 的 回檔 但是 你 要 說 這些 科技股 漲 這麼 多 回檔 一點 很 正常 吗 其实 蛮 正常 的 对 吧 OK 所以 我们 要 看 一下 9 月份 有没有 持续 怪力 回调 的 空间 虽然 最近 好像 会 调要 结束 的 感觉 啊 这 总 总 不 可能 呃 未来 几个 月 又 像 前 几个 月 这样 上涨 吧 那 就 很 明显 就 所以 牛市 的 氛圍 漲太快 真的 不是 什麼 好事 牛市 的 急 跌 往往 是 極佳 的 買點 相反 的 空頭 當中 的 反彈 也 作為 顯著 所以 我覺 得 大家 可以 把 時間 拉長 遠 一點 不要 真的 因為 一 兩週 的 股票 的 漲 跌 完全 去 判斷 你 週期 佈 建 的 時機 尺度 放長 遠 一點 用景氣 循環用 乖離 週期 的 角度 來 思考 那 第二 點是關 於 整個 能源 資產 我們 今天 禮拜 五盡量 把 前 8 個 月 各大資產 的 數據 來 做 一個 統整 首先 我們 觀察 的 是 大宗 資產 原油 價格 部分 因為 這一波 希德 州 和 布蘭特 原油 價格 其實 已 經連續 三個 月 上 漲 了 6 月 7 月 8 月 都 在 上 漲 可是 我們 也 很 清楚 啊 這個 全球 大宗 資產 的 主要 需求者 尤其 在 203 年 照理 來 講應 該 是 中國 才 對 這說明 一件 事情 也 就是 市場 對 於 大宗 資產 的 產量 的 減少 供給 的 緊縮 遠大 於 需求 的 下滑 正常 來講 你 需求 都 已經 不如 高盛 在 去年 年底 預期 的 來 得 這麼 亮麗 很 自然 的 油價 應該 是 至少 會 下跌 但是 第一 目前 不管 是 OPEC 還是 沙烏地 阿拉伯 整體 產量 不斷 在 減產當 中 另外 一方面 美国 的 SPR 战略 原油 储备 其实 目前 正在 回补 当中 也 就是 本来 过去 拜登 不断 在 释放 显著 的 原油 储备 现在 都 不断 在 进行 回购 那 對 於 原油 價格 的 打擊 可能 就 沒 那麼 大 了 不過 我們 還是 可以 觀察 一下 如果 是 以前 8 個 月 來 看 整體 大宗 資產 指數 的 變化 其 實表 現並 不是 特別 的 差 我們 只能 說 他 在 當時 烏 鱷 戰勢 爆發 之 後 短期 內 的 確有 顯著 的 推升 不過現 在 大部分 價格 基本上 還在 高位 盤旋 他並 不是 一個 顯著 的 重點 尤其 整個 8 月份 市場 上 最為 關注 的 重點 是 布蘭特 原油 價格 正式 突破 的 年限 那么 如果 这一波 年限 从 原本 的 反压 转为 支撑 那 是不是 代表 原油价格 即将 在 70 到 80 块 好商 一段时间 呢 这个 是 值得 大家 留意 的 因为 我们 都 很 清楚 目前 原油期货 价格 的 上涨 已经 导致 汽油价格 的 上涨 高 过于 去年 的 水平 在 今年 前 7 月份 以前 原油 的 價格 都 對 於 通膨有 副作用 就是 因為 原油 太低 所以 他 硬是 把 通膨給 拉下 來 可是 在 8 月份 這個 時間 線 正式 翻轉 了 8 月份 的 汽油 是 比 去 年份 8 月份 的 汽油 來 的 貴 所以 如果 沒辦法 趕快 把 這個 年險 轉為 新一波 的 壓力 的 話 那麼 通膨在 第四季 就 而 復 燃 的 機率 就 特別 高 這也 是 聯準 會 比 較 擔憂 的 方向 那 不 只 如此 我們 可以 觀察到 就連 天然 氣價格 當時 的 確回 檔 幅度 極大無比 跌幅 是 接近 如果 是 從 2020 年 的 低點 來 看 的 話 是 漲 了 接近 快快 快 5 倍 6 倍 以 後 啊 結果 接近 腰 斬 這樣子 回來 不過 最近 我們 也 觀察到 天然 氣價格 也 開始 回到 年限 以上 所以 呃 這些 大宗 資產 的 表現 呢 其實 不 太 有利於 當前 聯準 會 持續 緊縮 政策 的 持續 應該 講暫緩緊 縮 政策 的 持續 原因 很 簡單 啊 這 大宗 資產 都 已 經上 來 了 需求 行通 膨財報 好轉 又 在 醞釀 那 很 自然 的 聯準 會 好像 沒有 什麼 釋放 寬 鬆 言 論 的 可能性 或者 連 停止 暫息 都 不太可能 那好 一點 的 是 什麼 好 一點 的 是 目前 漲 的 大部分 是 能源 價格 如果 是 以 貴金屬 價格來 看 的 話 表現 沒有 想像中 來 的 亮麗 目前 如果 以 基本 貴金屬 還是屬 於 年限 以下 的 價位 那 銅價 也 是 銅價 各位 可以 觀察到 而 最近 老實 說 由 於 中國 市場 的 情緒 退 卻 目前 來 看 是 在 年限 以下 不過 我個 人 認為 如果 貴金屬 價格 再 年限 以下 能源 價格 再 年限 以上 其實 真的 不是太好 的 事情 很多 人 說 不會 啊 這個 油價 可能 就是 短期 的 供給 的 減少 嘛 這個 原油 都 跟 全球 的 庫存 週期 還有 全球 的 供應 商有 關當然 是 政治 操作 你 沒 辦法 可控 啊 可是 從 銅價 就 看得出 來 需求 沒 這麼 好 了 需求 沒有 這麼 好 那 通膨就會 下來 這個 是 很多 人 的 解釋 可是 我 跟 投資 朋友 分享 過我們 不 希望 看到 所有 大宗 資產 都 不好 我们 只 希望 影响 到通 膨 的 主要 权重 因子 能源价格 或者 食品 价格 能够 下滑 但是 其他 贵金属 续涨 会 比较 好 为什么 呢 因为 判断 停滞 性通 膨 是否 会 发生 他 基本上 就是 由 贵金属 跟 能源价格 的 比值 来 做 判断 的 我们 举个 例子 来说 正常 来讲 呃 我们 看到 的 蓝色 线 是 本来 的 原油价格 红色 线 是 铜 卡 正常 来讲 呃 当 铜油 比 上行 的 时候 也 就是 铜价 的 上行 速度 跑 赢 油价 的 时候 景气 可以 断定 为 复苏 周期 但是 当 油价 跑 赢 铜价 的 时候 这个 时候 就 会 有 停滞 性通 膨 的 风险 我 举个 例子 来说 其实 在 1980 年代 到 20 年 那个 时代 我们 叫做 TheGreatModeration 大 平稳 时代 雷根 经济 雷根 经济学 就 供应链 的 问题 在 1970 年代 的 中东问题 在 1980 年代 初 得到 解决 沃爾克 的 高 強度 升息 也 讓 通膨回 歸 均值 這 一段 時間 是 美國 經濟 最好 的 20 年 大牛時 大平 穩時代 但是 這段 時間 你 會 發現 原油 價格 不斷 破底 所以 景氣 好 油價 不 一定 漲 但是 景氣 好 銅價 是 必漲 無 虞 的 為 什麼 因為 對 於 很多 的 實業者 貴金屬 都 需要 因為 油價 它 取決 於 中東 各國願 不願意 生產 這麼 多 的 油 但是 銅價 它 的 稀缺性 這個 時候 反而 更高 所以 在 这种 状态 底下 我们 观察 到 在 过去 几个 月 虽然 油价 短期内 有点 反弹 但是 铜价 从 20 年 下半年 的 复苏 节 开始 基本上 还是 很 明显 跑 因 油价 的 所以 当 铜油 比 还 在 上行 基本上 景气 还 在 复苏 但是 现在 但 如果 銅價 開始 下 彎油價 開始 上 漲 如果 形成 新一波 的 死亡 交叉 那 就 真的 有 停滯性 通膜 的 風險 雖然 時間 還很遠 不過 我們 先 稍微 留意 一下 這樣 的 一個 風暴 總 而言 之 股票 市場 的 部分 8 月份 就是 一個 小 回調 而已 大宗 資產 的 部分 目前 朝 不利 的 方向 來 前進 另外 一點 是 美元 美元 的 部分 就 特別 有趣 了 因為 這一波 10 年期 公債殖 利率 快速 從 高到 4.3% 以上 這個 是 短期 內市場 有 成壓 的 原因 為 什麼 景氣 太好了 10 年期 公債殖 利率 代表 著聯 準會 要 再 多 升息 但是 最近 調整 的 GDP 的 預期 下滑 和 非 農就業 數據 的 下滑 其實 已經 盡 可能 的 把 這個 再 更 多 升息 的 對 於 股市 的 打壓 這種 擔憂 慢慢 的 剔除 反而 有趣 的 是 美元 為 什麼 聊 美元 因為 美元 這一波 即便 市場 釋放 再 多 有 可能 再 升息 的 訊號 但是 美元 指數 哦 你 可以 觀察到 這個 年線 反壓 的 壓力 是 真的 蠻大 的 好像 蠻大 的 這一波 又 開始 做 反壓 了 這一波 衝到 1034 左右 我們 看 得 很 清楚 年線 的 反壓 再度 的 呈現 所以 今年 以來 美元 指數 其實 一直 都 沒 有 突破 前 沒 有 突破 真正 的 前 高 也 就是 在 今年 2 月份 到 3 月份 銀行 危機 所 造成 的 美元 系統 至今 的 避險 效果 那 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 因為 整個 9 月份 第一 美國 股市 在 9 月份 的 跌幅 是 最重 的 平均 跌幅 那 第二 點美國 股市 在 9 月份 的 走 生力 倒 是 來 得 最強 的 按照 過去 歷史 的 經驗 我們 可以 觀察到 從 2017 年 以來 蓬勃 美元 指數 不僅 是 每年 9 月份 都 上 漲 而且 平均 漲幅 是 高達 1.2% 那為 什麼 會 有 這麼 顯著 的 買盤 效果 呢 我們 講說 美元 如果 要 有 短期 的 買盤 效果 一定 是 避險 效果 產生 的 所以 通常 恐慌性 事件 爆發 的 時候 很多 人 說 會 降息 所以 美元 會大 貶 那個 都 是 後 來當 恐慌性 事件 爆發 的 當下 不管 是 烏鴉 戰士 不管 是 20 年 的 新冠 疫情 恐慌性 事件 發生 的 當下 通常 美元 都 是 急升 為 什麼 美元 是 全球 最 保本 的 貨幣 所以 大家 如果 發生 什麼 恐慌 的 事情 要 賣 股要 賣 一些 風險 資產 一定 是 優先 持有 美元 現金 所以 大家 可以 觀察 一下 就是 說 9 月份 其實 仍然 是 有 回調 的 機率 存在 的 那 這個 回調 可不可以 順勢 的 把 通膨給 殲滅 把 市場 的 升息 預期給 打消 同時間 讓 股票 市場 回調 到 一個 比較 中長 期 適合 佈 建 的 位置 值得 投資 朋友 來 多 多些 關注 我過 去 已經 跟 投資 朋友 提過 了 現在 整體 美國 股市 的 市場 其實 正在 由 衰退期 進入 到 復 甦 週期 按照 過往 的 不管 是 美玲 失 蹤 或者 我們 看到 很多 投行 的 看法 正常 來講 在 進入 到 復 甦 週期 當中 應該 是 投資 第一 價值 股 以防 股市 有 再 回漲 的 機會 第二 投資 中小型 股因 為 未來 進入 到 完全 的 復 甦 週期 中小型 股 的 爆發會 很大 投資 一些 高風險 資產 但是 這段 時間 市場 上 肯定 會 有 一些 風險 意識 所以 才 是 科技股 大型 科技股 為 什麼 大漲 的 原因 所以 以前 的 理論 不 一定 套用 於 現在 但是 至少 我們 可以 承認 投行 越來 越 相信 現在 是 復 甦 期 你 看 越來 越 多 的 報告 大家 從本來 的 擔憂 衰退 到 突然 就 變成 復 甦 期 了 這個 就是 市場 有趣 的 地方 好 在 我們 提前 進行 了 判斷 好 那現 在 問題 在 於 復 甦 期 它 是 高 強度 的 高 增長 復 甦 嗎 其實 也 不是 竟然 過去 幾個 月 我們 看到 的 是 滾動式 衰退 也 就是 這個 月 數據 差 那 下 一個 數據 可能 沒 那麼 差 可是 換 另外 一項 數據 變成 差 比如 說 呢 製 造 業 偏 愛 跌破 50 可是 失業率 很 低 啊 啊 那 可能 當偏 愛開始 陸續 的 回歸訂 單開始 回流 柯 博文 卡車 指數 慢慢 走深 的 時候 哎 這個 時候 非 農就業 市場 就 開 始 鬆 動 了 這 叫 滾 動 式 衰退 就是 他 没有 一次 坏 到底 他 每个 月 给 你 释放 一个 利空 但是 利多 也 慢慢 在 转好 这个 叫 滚动式 衰退 那 既然 滚动式 衰退 是 过去 几个 月 的 基调 他 也 说明 着 未来 滚动式 复苏 也 是 美国股市 的 基调 所以 你 可以 观察 到 即便 美国股市 正在 进行 复苏 但是 整体 的 复苏 力度 也 没有 想象 中来 的 强劲 比如说 昨天 我们 就 提到 整体 美国 的 實質 GDP 激增 率 從 原本 預估 的 2.4% 在 第二季度 下行 到 2.1% 我們 過去 統計錯 了 沒 有 復 甦 這麼 強烈 但是 好處 是 什麼 好 處 是 原本 核心 PCE 預估 是 3.8% 那真實 的 預測值 可能 只有 3.7% 左右 也 就是 說 基本上 大家 開始 把後續 針對 美國 股市 或者 說 之前 針對 美國 經濟 所 採取 的 經濟 數據 看法 都 開始 有 進行 微調 而 這個 微調 的 方向 是 稍微 讓 大家 意識 到 其實 經濟並 沒有 想像中 來 的 強勁 我們 是 在 進入 到 緩慢 的 復 甦 當中 所以 這就 形成 聯準 會 新 一輪 的 利率 決策 變化 了 為 什麼 呢 因為 雖然現 在 市場 對 於 利率 峰值 的 看法 跟 聯準 會 越來 越 一致 但是 呢 市場 總有 一種 聲音 是 完蛋 這個 現在 通膨還 沒 下滑 復 甦 期 就 已經 先來 了 原本 大家 的 預期 就是 當 衰退期 發生 的 時候 我們 正式 宣布 通膨結束 不過 衰退 也 來 了 所以 對 股市 可能 沒有 多 好 這個 是 大多 數投行 在 過去 幾個 月 的 看法 現在 的 預期 是 你 還有 再生 一碼 的 機會 而且 你生 完 之 後 你 可能 也 很長 一段 時間 不會 降息 当 市场 的 预期 越来越 倾向 这种 的 时候 它 对于 科技股 虽然 打击 力度 不 大 可是 银行业 每天 被 挫 了 一蛋 靠 你 要 保持 这个 高利率 多久 根本 就 没人来 买房 没有 人来 进行 借贷 了 但是 这个 时候 稍微 没有 那么 强 的 经济 数据 反而 可以 化解 这样 的 担忧 我 觉得 这是 相对 不错 的 方向 所以 我們 接下 來要 觀察 的 要件 第一 個 是 通膨的確 他 可能 會 有點 僵固 性 但 這個 僵固 性 到底 是不是 持續 的 工資 通膨跑 贏實 質通 膨 的 情況 只要 保持 他 不見 得 是 一個 完全 的 壞 事為 什麼 其實 真的 大家 不討厭 漲價 大家 討厭 薪水 沒漲 有 房子 的 你 不 希望 自己 的 房子 資產 增值 嗎 有些 人大 多數 人 我 相信 永房 的 都 希望 增值 但是 我 的 工資 也 要 增值 不能 只有 物質 產品 升值 而已 所以 在 這種 狀態 底下 我們 可以 觀察到 你 像 昨天 全美 汽車 工人 協會 UAW 就是 特斯拉 不 參加 的 那個 協會 向 三大 汽車 巨頭 下 了 戰書 工會 是 要求 我利 其 在 今年年底 以前 加薪 46% 恢复 传统 养老金 实施 每周 32 个 小时 的 工作制 每周 只能 工作 32 个 小时 5 天 这 样子 平均 下来 一天 只能 工作 6 个 小时 多 要求 恢复 生活费 津贴 结束 新 员工 薪水 较 低 的 薪酬 体系 OK 所以 目前 美国 汽车工人 协会 是 非常 非常 大 的 工会 加薪 幅度 要 高达 接近 5 成 5 成 那 就算 有 8 个 的 条件 可能 下滑 到 4 成 3 成 这 仍然 远远 的 跑 赢 当前 的 通 膨 水准 所以 你 說 壞 事 是 i2 會不會 形成 通 膨 螺旋 循環 但是 好事 是 如果 公知 的 通膨壓力 仍然 存在 那麼 只要 他 一直 跑 贏通 膨 真的 不是 一件 太壞 的 事情 就是 連總會 就算 未來 一段 時間 仍然 保持 在 高利率 也 不見 得 對 於 整個 市場 他 會 有 明顯 消費 體系 的 退縮 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 ok 好 那 我們 就 來 看 一下 美 股市 各大資產 的 表現 來 跟 大家 衡量 一下 當前 的 情況 事實 上 我們 可以 觀察到 如果 是 以 各大權值 股來 看 蘋果 呢 是剛 重返 年線 那 包括 amazongoogle 其實 還有輝 達 整體 都 一直 保持 在 年限 之上 就 代表 這些 科技股 的 回調 幅度 其實 不是 特別 大 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 今年 中小型 股 真的 還是 很慘 但是 這些 大型 科技股 一直 保持 在 年線 之上 形成 了 非常 顯著 的 市場 的 對 於 指數 的 高估 啊 就是 明明 我 的 持股 就 沒漲 啊 為 什麼 指數 就 跌 不下 來 呢 啊 原因 很 簡單 因為 就 就 漲 這幾次 啊 那 稍微 跌破 的 就是 大概 是 微軟 可是 像是 蘋果 和 特斯拉 都 已經 開始 陸續 重返 年線 的 感覺 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 虽然 这些 股票 目前 看起来 很 亮丽 但是 如果 你 想要 参与 美国 全资 股 的 行情 最好 还是 用 基金 ETF 的 方式 来 进行 中长期 投资 了 其实 每隔 10 年 或者 不用 讲 每隔 10 年 了 每隔 3 到 4 年 的 扩增 周期 它 就 会 有 新一轮 的 题材 变化 1970 年代 当时 涨幅 涨 最终 的 是 黄金 但是 在 1980 年代 黄金 就 陷落 到 长期 的 熊市 当中 1980 年代 涨幅 最凶 的 是 日本 股市 结果 190 年 正式 的 失落 的 30 年 开始 发酵 190 年代 是 美国 的 科技股 20 年 泡沫 破灭 之后 08 年 的 涨幅 甚至 都 没有 突破 20 年 对 吧 石油价格 从 20 年 开始 持续 的 上涨 随着 房地产 周期 结果 在 08 年 金融 海啸 正式 崩盘 那 201 年 以 後 啊 的 確我們 這一波 享受 了 非常 顯著 FANG 尖牙 五股 的 紅利 不過 呢 尖牙 五股 過去 來 講它 都 是屬 於 軟體 股 的 持續 增溫 是 大家 對 於 社交 媒體 的 使用量 持續 的 增溫 它 某種 程度 是 一種 市場 的 注意力 移轉然 後 就 從 原本 的 紙媒 從 原本 的 這個 比 較 零散 的 小網 站 往 這些 大網 站 來 集中 那現 在 20 年 以後新 一輪 的 AI 週期 開始 做 推升 那 就 說明 之前 很多 的 產生 的 泡沫 可能 也 會 泡沫 破滅 所以 週期 本來 就是 不斷 的 輪 替 輪動 我 反倒 會覺 得 大家 你 時間 要 放長 遠 一點 才能 夠判斷 你 真的 要活 下來 你 真的 要活 下來 其 實要 花 非常 多 的 精力 在 研究 這批 股票 才能 夠活 下來 那 我 不想 花 那麼 多 精力 直接 讓 ETF 基金 幫 我 選擇 了 這些 股票 在 前 10 年 有 很多 都 不 在 榜 上 的 很多 都 不 在 前 10 大 市值 的 名單 當中 所以 我覺 得 大家 要 有點 省思 好 最 後 我們 看 一下 美元 股市 的 表現 美股 的 部分 道瓊 其實 從 走勢 來 看表現 還蠻 亮麗 的 啦 只是 他 今年 真的 沒什麼 漲 只能 說 他 一直 保持 在 一個 比較 平穩 上行 的 軌道 道 瓊 昨天 下跌 168 點 0.4% 衰失 了 34, 721 點標 普 下跌 7 點 0.16% 衰 4, 507 點納 指上 漲 15 點0 .% 衰在 14, 03 點費 一半 上漲 27 點 0.4% 衰 3670 點 基本上 美國市 都 陸續 重返 到 所有 均線 以上 了 所以 這一波 難道 回一條 就 到 此 結束 嗎? 事實 上 我們 還是 要 這樣 講人們 總是 喜歡 去編 一些 理由 來 解釋 自己 的 經濟行 為 因為 我 想要 中間 的 價差 全部 都 賺 到 其實 從頭 到 尾 就是 因為 本金 不 大 本金 的 收入 你 不 多 的 時候 你 當然 就 會 希望 自己 的 整體 報酬 能夠 有 極度 亮麗 的 表現 但是 你 時間 只要 放 的 長 遠 一點 你 就 可以 了解 到 其 實持續 的 增持 自己 的 本業 收入 最後放棄 中間 的 波動 賺取 一整 波景氣 價差 的 空間 才 是 獲利 的 正道 我們 來 觀察 一下 這張 圖表 我 覺得 非常 有趣 你 一開始 持有 10 塊 美元 的 股票 你 漲 到 20 塊 如果 都 沒什麼 跌 的 話 你 會 非常 非常 的 開心 但是 如果 一檔 10 塊 錢 的 股票 他 最高 沖 到 30 塊 但是 最後跌 回到 20 塊 其實 你 的 總 獲利 是 不變 的 各位 可以 理解 嗎 都 是 20 塊 減掉 10 塊然 後 除以 10 嘛 翻 了 一倍 可是 你會 發現 那個 曾 經有 更加 亮麗表現 的 投資人 他 可能 因為 回檔 他 就 會 懊悔不已 這個 就是 在 投資當 中 很 容易 形成 的 謬誤 就是 我們 會 以 他 的 最高 績效來 判斷 自己 的 損失 而 不是 以真實 的 實質 報酬 所以 我 一直 跟 投資 朋友 分享 那年 輕 的 時候 真的 像 我 自己 我 真的 也 很 在乎 相對 報酬 就是 一張 股票 沒有 賺個 三成 四成 那 還叫 投資 嗎? 為 什麼 呢? 因為 我 才 10 萬塊 我 當然 要 賺 三成 四成 我 這 10 萬塊 我 拿 去 存 股存 多久 這個 是 錢 少 的 時候 很 容易 有 的 思維 謬誤 但是 當你錢 多 到 一定 程度 之 後 100 萬 200 萬 1000 萬 2000 萬虧個 5% 你 都 痛得 要命 根本 就 不願意 做 任何 的 虧損 以前 是 本金 就 10 萬 全部 虧光 了 工作 兩個 月 薪水 又 回來 對 不 對 但是 當資金 本金 一多以 後 你 就 會 發現 你 在乎 的 根本 就 不是 相對 的 報酬 在乎 的 是 絕對 報酬 每年 这些 股票 可以 给予 我 多少 的 现金流 我 的 资本 复利 效果 足 不足以 让 我 在 退休 的 时候 达到 一定 程度 的 复利 程度 而 复利 资产 我 觉得 这个 反而 是 特别 重要 的 好 时间 有限 我们 今天 好导渡 说 最后 看 一下 台北 股市 的 表现 台北 股市 昨天 下跌 85 点 越线 如果 从 过去 一个月 还是 杀 了 50 点 左右 昨天 说 1634 点 成交量 是 347 亿 不算 大 但是 至少 不像 过去 几天 来 的 这么 低 了 那 月 線 呢 也 是 終極 的 連三紅 而且 是 今年 最差 的 單月表現 好 那 9 月份 會不會 更 差 呢 要 來 觀察 一下 了 因為 9 月份 沒有 股市 突然 賣壓 比 較 重 而且 美元 又 在 升 嗎 好 月 線 連五 黑現 在 來 觀察 的 反而 是 台幣 好 因為 台幣 跟 台北 股市 這幾個 月 有點 脫節 了 就 台 股市 漲 很 高終 於 在 8 月份 有 一點 回調 了 而且 回調 幅度 其實 也 沒 有 大到 很 離譜 了 但是 台幣 就 不 一樣 了 台幣 是 連續 5 個 月 都 在 貶值 哦 這個 壓力 就 真的 蠻大 的 這 足以 說明 什麼 事情 那 足以 說明 其實 目前 整個 新 台幣 的 匯率 角度 而言 你 看 昨天 說 在 31.8 那 說 明外資 早就 已經 很長 一段 時間 沒有針 對 台北 股市 有 新 一輪 的 資金 的 湧入 所以 金管會 最近 有 做些 調節 嗎 然 後 可以 這個 直接 壓台 股來 進行 外幣 上 的 這個 或者 說 還有 很多 放寬 的 政策 那 主要 就是 希望 呃 外資 不要 太快 的 進行 資金 流入 流出 ok 這個 是 值得 大家 留意 的 方向 因為 老實 說 啦 你 硬 要 說現 在外 資 完全 沒有 任何 動作 其實 也 也 不是 這樣講 啊 你 看台 幣貶到 這樣 的 區間 他 其實 也 沒 有 賣 更 多 了 那 外資 他 的 賣壓 至少 暫緩 了 嗎 對 吧 你 看 這幾天 基本上 沒什麼 動作 老實 說 從 7 月 中旬 以來 整體 的 賣壓 其實 也 在 慢慢 收斂 當中 反而 是 小 臺 的 部分 就 真的 保持 在 多 單有 一段 時間 了 這一波 應該 是 自 從 6 月份 7 月份 的 盤 整期 以後整 個 8 月份 小 臺 幾乎 都 在 接 股票 了然 後 應該 不能 講接 股票 了 都 在 轉而 做 多 那 我們 看 一下 這一波 做 多情 緒 可以 維持 多久 OK 好 了 總體 而言 整個 8 月份 虽然 表现 不是 特别 亮眼 但是 尚可 接受 尚可 接受 在 牛市 的 氛围 当中 有 一点 回调 是 可以 接受 的 好 8.5 是 积分 我们 今天 礼拜五 还是 要 跟 投资 朋友 导读 一 本书 了 每个 礼拜 我们 都 会 跟 投资 朋友 分享 为什么 一定 要 分享 一下 跟 我 不同 思维 的 书籍 原因 很 重要 因為 你 才 可以 從別 人 的 思考 當中 嘗試 著 拿 一點 不同 的 東西來 跟 自己 的 投資 決策 來 做 結合 甚至 有 時候 只是 看 一本 歷史 書 也 可以 點醒 你 腦中 的 某個 點讀 書 一直 都 是 很 重要 的 如果 你 不 讀書 那 文化 水平 很 容易 會 讓 你 沒 辦法 跟 更 高層次 的 人 在 一起 我 以前 才 跟 投資 朋友 分享 過這個 故事 前 幾年 我 大學 朋友 不是 碩士 畢業 嗎 從 加州 回來然 後 就 想 說 跟 我 吃 一頓 飯 因為 吃 完 之 後 他 要 回去 念 博士 然 後 如果 真的 拿到 綠卡 的 話 那 可能 也 不 一定 回來 了 所以 當時 我 就 開車 就 載 他 和 他 女朋友 到 北海岸 的 餐廳 請 他 吃 飯 這樣子 其實 我 不是 很 喜歡 他 女朋友 可能 我 有點 歧視 你 知道 嗎 就 感覺 他 就 沒什麼 文化 水平 就 不 讀書 的 人 一 看 就 知道 各位 有 沒 有 這種 感覺 不讀 書 的 人 你 一 看 就 知道 他 有點 像 什麼 有點 像 那個 我 一直 找 不到 適合 像 那個 女朋友 的 人 但是 前 幾天 我 不是 看 那個 山道 鬍 子 嗎 那 個 裡 面 的 第一任 女朋友 就 有 一點 有點 像 他 女朋友 反正 他 那個 時候 回來 嘛 然後就 開車 去 北海岸 開車載 他們 去 吃 飯 這樣 子然 後 我 發現 他 回來 還買 了 很多 書 而且 都 買 村上 村樹 就 我們 以前 都 很 喜歡 看 一些 那個 日本 的 那種 偵探 小 說 啦 或者 是 看 很多 那種 呃 村上 村村 上村 喜歡 跑步 嗎 然 後 我 跟 他 以前 也 是 跑步 社 的 就 看 很多 相關 的 書籍 啊 呃 那個 時候 呃 最 流行 的 應該 是 臭 加苗 就是 演那個 電影 告白 的 那個 作者 然後還 有 什麼 公 佈 美信 啦 百田上 書 啦 百年 上書 是 寫 那個 永遠 的 0 那個 時候 內部 電影 很紅 這樣 子然 後 就 聊得 很 開心 啊 聊聊 聊然 後 女朋友 就 看 我們 一直 在 聊 這些 日本 人然 後 就 跟 我們 說 你 們 可不可以 不要 那 麼 髒 我 們 說 什 麼 意思 怎麼 那 麼 髒 因 為 有些 女生 看 男生 聊 一些 日本 姓名 聊得 很興奮 就 覺得 我們 在 討論 什麼 AV 女優 這樣子 我們 就 很 尷尬 剛才 聊 的 是 那個 是 日本 作家 你查 一下 村上 村書查 了 一下 果然 好 知名 的 作家 你 女朋友 說 原來 是 這樣 的 不好意思 其實 我 也 很 喜歡 日本 作家 你們 還看 什麼 書 這個 時候 浩哥 就 喜歡 鬧 人家 我 說 我 平時 也 很 喜歡 看波 多野 結衣 的 書 他 說 波多野 結衣 那 是 什麼 類型 我 說 那 是 佛經類 他 說 怎麼 念波 多 野布羅蜜 觀世 在 菩薩興邦 布羅蜜 波多野 結衣 他 說 真的假 的 我 說 真的 他 就 真的 信 了 這樣子 他 說 還有 其他 嗎 我 說 有 什麼 白石 茉莉 奈 他 說 那 是 寫 什麼 的 我 說 寫 詩歌 青春 不留 白石 茉莉 奈 反正 這個 故事 就是 告訴 我們 讀書 真的 很 重要 你 不 讀書 真的 很難 跟 一些 人 交流 所以 人 還是 要 多 讀書 時間 不夠 了 我 只 想 跟 投資友 分享 我們 讀 很多 書 的 用意 很多 人 說 是 為 了 要 獲得 更 高 的 知識 水平 很多 人 說 可以 調升 自己 的 腦結構 那個 都 是 有點 心額 上 的 東西 真正 讀書 就是 你 在 跟 人家 聊天 的 時候 你 會 聊 的 特別 深入 而且 你 聊 的 特別 有 水平 你 會 自我 感覺 良好 這個 對 我 來講 就是 讀書 最大 的 目的 了 所以 我 很 喜歡 跟 人 聊天 因為 聊 三分 鐘 你 就 知道 這個 人平時 有 沒 有 在 念書 你 這個 時候 你 就 可以 跟 他 做 很多 的 深度 交流 我 喜歡 的 是 女生 我 不是 喜歡 那個 我 的 男同學 好不好 我 喜歡 的 女生 我們 今天 要導讀 的 書 是 什麼 这本 这 本书 最近 很红 非试 思考 是 著名 的 PTT 版主 菲 比斯 所 撰写 的 最新 书 这 是 他 第一 本书 其实 很多 PTT 的 古版 其实 有 很多 神人 是 真的 你 看前 阵子 我 跟 麦大有 见 过 几次 面 跟 他 录过 几次 影麦 大 以前 麦克风 他 以前 也 是 PTT 版主 當中 其實 都 有 很多 值得 交流 的 方向 但是 很多 人會 想 說 PTT 版主 很多 時候 只是 在 某些 文章 當中 分享 自己 的 投資 理念 但是 到底 實質 的 操作 有 沒 有 一個 系統化 的 邏輯 我 覺得 這本書 就是 真的 寫 的 不錯 的 因為 這本書 其實 是 幾乎 所有 都 包含 了 你 像 我 自己 写书 的 时候 我 大部分 喜欢 写 的 是 学理 书 了 就是 我 自己 出书 我 都 是 直接 把 我 的 投资 逻辑 投资 策略 写 的 清楚 但是 这 本书 其实 聊 的 方面 蛮 全面 的 就 第一个 部分 他 是 讲 他 退伍 之后 从 原本 财经 的 门槐 和 如何 到 证券 期货业 慢慢 的 工作 一点一滴 第一 部分 是 聊 他 的 人生 故事 让 你 知道 我 自己 的 背景 第二个 部分 他 聊 的 是 比较 类似 有点 交易 心理学 了 那 第三个 部分 讲 的 是 真实 的 投资 逻辑 那到 第四章 第五章 我 看到 比较 多 的 就是 真实 在 交易 还有 进行 实质 回测 那 当然 他 就 直接 用 XQ 来 做 回测 不过 我 觉得 还 蛮 明显 的 其实 飞达 他 比较 类似 于 交易 了 啊 比较 交易 了 啊 他 交易 是 他 的 本業 收入 來源 那 他 一樣 會 做 投資來 穩定 自己 的 資產 配置 好 所以 股票 做久 其實 你 你 也 很 知道 了 呃 像 我 自己 投資 哦 我 基本上 已經 不 做 交易 了 啊 為 什麼 因為 佔 不 多 嗎 我 就 股票 做久 都 知道 我 就 有 節制 的 控制 資金 的 投入 速度 是 非常 重要 的 事情 哦 就是 你 想要 在 股票 長 期 獲利 哦 成 也 倉位 呃 敗 也 倉位 哦 尤其 以前 呢 就是 之所以 會特別 會 特別 聊到 去 交易 通常 在 股市 低 基期 的 時候 沒有 什麼 交易 的 空間 為 什麼 因為 你 就 投資 嗎 左側 第一 量 在 說 你 左側 投資 你 哪 有 什麼 交易 空間 除非 你 放空 要不然 你 左側 投資 你 想要 買 股票 那 就是 在 做 一個 中長 期 部件 而已 所以 對 我 以前 來講 我 要 開始 交易 的 時候 通常 是 股市 基期 已經 推高當 股市 基期 退 的 越來 越 高 不管 是 從 本益比 股價淨值 比 等等 指標 都 隱含 整個 市場 當中 已 經有 一點 快要 過熱 的 感覺 的 時候 這個 時候 大家 都 知道 能夠 賺取 的 價差 越來 越少 但是 又 不想 放過 眼前 熱騰 的 行情 以前 我們 最 喜歡 做 的 就是 不斷 投資 結合長 期 投資 的 做法 就是 長 線 短 做 就是 你 看好 一張 股票 你 認為 價值 被 低估 的 時候 你 想 買 進 可是 這張 股票 目前 屬 於 歷史 高位 這個 時候 你 不想 錯過 這張 股票 有 向上 的 行情 你 就 暫時 的 少量 資金 投清倉 投入 一直 做到 漲不動 或者 跌破 某條 月均 線 或者 量 能 有所 反轉 的 時候 這個 時候 被迫 停損 等到 股價 回調 到 合理 價位 之後再 逐步 的 重倉 做長 線 投資好 這個 是 過去 我 從 14 年 因為 我 比 較 晚入 股市 14 年入 股市 以來 我 喜歡 在 股市 高 基期 所 做 的 做法 後 來 發 現還 不如 早一點 買 真的 可能 就是 我 自己 的 交易 策略 操作 的 不好 沒辦法 很 精準 的 控制 所以 你會 發現 你 不如 在 景氣 低 基期 你 就 全部 就 投進 去 了 還沒留 一部分 錢 等到 景氣 高 基期 那邊 做 短 做 短 對 我 來 講他 難度 就 有點 高 可是 非是 思考 這本書 其實 就 有 蠻 多 聊到 這種 長 線 短作 的 思考 要點 就 如何 在 控制 一定 風險 的 情況 底下 慢慢 的 增長 你 的 財富 這個 我 覺得 是 蠻 重要 的 其實 這本書 我個 人 認為 他 重視 風險 的 程度 遠 重視 與 獲利 拉伸 的 幅度 還來 得 更 重要 一定 是 先求 不虧 錢 再 來 賺 錢 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 就是 就算 你 是 進行 不斷 投資長 期 投資 這種 先 不 虧且 再 賺 錢 也 是 極為 重要 的 我 舉個 例子 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 假設 你 有 5 檔 股票 每檔 花費 10 萬元 其中 你 投中 了 4 檔好 股票 一年 回報 15% 雖然 回 15% 對 於 交易者 來 看 那個 報酬 不是 特別 多 但是 如果 第五 檔跌 了 一半 結果 到 年底 的 時候 你 的 資產 是 510 萬 可是 如果 你 選擇 五檔 平淡 無奇 的 股票 每檔 就 只 漲 5% 那 跟 之前 一檔 就是 四檔 好 股票 一年 報酬 15% 然 後 第五 檔跌 了 一半 這樣 比較 起來 的 年底 總資產 呢 你 選擇 平淡 無奇 只漲 5% 的 股票 會來 到 52 萬什麼 意思 就是 對 於 大資金 不見者 基本上 你 不太可能 祈求 有 那種 極大 的 波動表現 這就為 什麼 你 資金到 達 一定 規模 之 後 就 真的 不是 很 在乎 相對 報酬 你 在乎 的 是 絕對 報酬 這個 是 我給 大家 的 一個 方向 就是 不管 是 在 短期 的 交易 還是 長 期 投資 你 當資金 越來 越 多 你 永遠 都 是 先求 不 賠 再求 賺 多少 再來 慢慢 的 增加 而且 交易 基本上 因為 每年 的 行情 他 可能 都 會 有 一點 變化 和 波動 了 所以 有时候 可能 在 某种 交易 策略 当中 是 习惯 在 波动 放大 的 时候 你 才 可以 赚 到 显著 的 报酬 有时候 是 波动 要够 小 你 才 可以 当中 把 你 的 程序 交易 获取 稳定 的 回忆 回收 好 但是 行情 的 波动 的 变化 就 有 可能 导致 你 投资 资产 绩效 的 不同 我 同一个 道理 再 举个 例子 比如说 你 可能 在 207 年 年底 你 用 了 10 元 看 10 萬開始 投資 在 208 年 你 賺 取 了 10% 的 回報 可是 在 209 年 你 虧 了 三成 這個 時候 你 的 總資產 大概 是 140 萬 可是 如果 你 在 07 年 你 也 用 10 萬開始 投資 但是 在 08 年 09 年 你 都 沒 有 賺 特別 多 你 沒 有 賺 到 什麼 50%1 報酬 你 每年 就是 20% 的 所謂 的 速度 來 做 增長 最終 你 的 回報 是 14 萬跑 贏前 一位 投資者 所以 虽然 本书 当中 他 聊 的 是 比较 多 交易 的 逻辑 可是 这些 交易 的 逻辑 你 套用 到 长期投资 我 认为 就是 一个 不错 的 结合 所以 我 也 欢迎 推荐 给 各位 就是 我 觉得 一本 好书 他 不见得 是 每 一个 观念 都 必须 要 符合 我们 的 终极 投资 的 思想 像 我 自己 已经 不太 做 交易 了 只有 资产 配置 的 问题 所以 很多 在 第 4 章 和 第 5 章 很多 他 具体 回测 的 内容 或者 一些 比较 技术性 的 這個 呃 或者 方式 啦 或者 說 呃 教 你 具體 參考 的 一些 網站 啊 因為 我 自己 都 有 習慣 操作 了 那個 部分 我 可能 就 比 較 少 琢磨 可是 呢 對 於 裡頭 尤其 在 23 章 哦 很多 的 交易 概念 我 看 的 其實 是 蠻 有 心得 的 啊 不管 是 總體 經濟 啊 或者 地緣 政治 的 風險 啊 對 於 我們 整體 投資 的 概念 我覺 得 呃 都 有 蠻 大 的 一個 收 穫 的 所以 我建議 大家 我們 投資千萬 不要 固步自封 不要 覺得 周期 投資 就是 王道 我們 就是 一切 參考 每個 人 不同 的 思考 結合 自己 的 觀念 我 覺得 是 特別 重要 的 所以 基本上 本書 我 覺得 很 重要 就 在乎 風險 的 人 可以 稍微 參考 一下 商周 出品 必屬 精品 這本 非 是 思考 第一 大家 有 沒 有 發現 我們 看 財經書 主要 分為 幾類 美国 翻译 的 或者 是 欧美 翻译 的 书籍 通常 很 厚 而且 有时候 翻译 一 不好 你 就 看 不 太 下去 日 韩 的 书籍 是 什么 他 翻 的 就 特别 简单 可是 你 会 觉得 有点 太 简单 了 好像 只是 在 聊 概念 而已 如果 是 聊 看 一些 中国 投资人 所出 的 书籍 他 写 的 就 真的 很 不错 中国 能够 在 台湾 出版 的 书籍 真的 都 很 不错 但 问题 在于 他 聊 的 是 A股 或者 聊 港股 其實 參考 接近 意義 有限 台灣出 的 書籍 在 全球 華語 書籍 當中表現 其實 沒有 這麼 亮麗 但是 這本書 我 覺得 就是 寫得 非常 好 的 其實 非大 我們 自己 也 有 一個 交易 人 的 群組 他 也 常常 會 在 裡頭 分享 他 的 一些 想法 那 尤其 很多 人 都 因為 這本書 因為 是 第一版 然後有 很多 可能 會 有些 錯字 小 修正 大家 都 會 幫忙 他 我 覺得 也 是 一群 交易 人 一起 幫 這本書 做 一些 推廣 我 覺得 非常 的 不錯 就是 說 這本書 就 真的 是 滿 的 正確 觀念滿 的 正確 觀念 我 歡迎 大家 就是 如果 有興趣 的 話 就 直接 買本書 回家 看 一下 蠻 有 收 穫 的 就 看 外文书 跟 看 台湾人 写 的 书 最大 区别 就 在于 这个 文笔 的 层面 不 一样 这 本书 文笔 是 写 的 不错 我 觉得 写 的 算 不错 提供 投资 朋友 如果 他 有 兴趣 的话 欢迎 各位 在 我们 直播 结束 之后 在 底下 留言 留下 于 你 对 本书 的 想法 或者 对于 本 节目 的 想法 那同 时间 如果 大家 有 更 多 的 兴趣 的话 那 就 把 这 本书 给 买 回家 提供 投资 朋友 我們 趕快 看 一下 盤 台北 股市 現在 已經 開盤 10 分鐘 了 不想 講 太久 上漲 21 點 今天 量 能 稍微 放大 到 3, 50 不好意思 3, 0 初 1 這個 到底 量 能會 不會 回來 所以 16, 50 點好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 好厚 的 一本 書 這本書 真的 蠻厚 的 所以 我覺 得 真的 是 學習 到 蠻 多 的 原來 剝奪 也 是 一種 心境 大家 有 沒 有認 真正 經一點 的 問題 我們 禮拜 一再 聊 今天 時間 也 拖 得 有點 晚 了 先祝 各位 投資 朋友 週末 愉快 9 月份 開啟 了 但是 如果 真的 要 对 股市 好 真的 要 对于 本轮 的 牛市 有 持续 的 推动 空间 那 怪力 的 回调 就 不能 停 尤其 当 市场 的 信心 逐步 归来 的 时候 最好 给 大家 重磅 一击 是 吧 请问 投资 朋友 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 呃 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利 操盘 愉快