2023/9/11(一)只有輝達賺錢的AI 不是好AI?油價創新高 通膨失控?美汽車罷工潮來襲【早晨財經速解讀】

各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 9 月 1 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 友廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一 早先 來 觀察 昨天 禮拜 五 雖然 美國 股市 普遍 收高 但是 美國 股市 如果 是 從 本輪 8 月份 的 回 調來 看 在 9 月份 僅是 反彈 一周 而已 事實 上 上周 周 跌幅 還 算是 蠻重 的 標普周 跌幅 有 1.3% 納指周 跌幅 1.9% 費 半周 跌幅 也 有 3.17% 那 我們 真正 值得 留意 的 一件 事情 是 其 實美國 股市 各 大板 塊 當中 其實 已 經陸續 開始 收 復 跌幅 或者 說 今年 本來 有 接近 一半 的 板塊 都 還是 處 於 收跌 的 情況 至少 在 8 月 9 月份 這個 情況 並沒有 完全 屬 於 顯著 疲憊 的 事 實上 比較 類似 於 科技股 漲高 之 後 的 回 調標 普白 指數 今年 以來 漲幅 還是 有 17% 道瓊 今年 以來 漲幅 有 5.9% 納斯達克 綜合 指數 漲幅 有 3 成 2 羅 素 20 就 比 較 弱 一點 了 6% 而已 那 歐亞 股市 的 部分 有 9.17% 但是 如果 是 純粹 新興 市場 股市 漲幅 就 低 了 只有 2.98% 大家 也 感覺 到 很 清楚 在 過去 一個 月 當中 其實 新興 市場 的 賣壓 是 遠 比 歐美 市場 還要 來 得 重 的 我們 看 台北 股市 的 位階 跟 美國 股市 納值 和 廢半 的 連動度 看得出 來 台北 股市 在 過去 一段 時間 所受 的 沉壓 其實 是 頗 重 的 那 為 什麼 會 這樣 呢 這 主要 來 自 於 美元 在 短期 內 的 急速 衝高 以及 10 年期 美債持 利率 的 衝高 那 由 於 市場 的 資金 不斷 從 新興市 場流 回到 美國 市場 導致 了 美國 股市 即便 在 下壓 他 的 跌幅 還是 比亞洲 市場 來 的 輕亞洲 市場 過去 一個 月 跌 了 是 3.16% 那 至于 在 各大 板块 的 部分 在 过去 一个月 当中 其实 有 70% 的 板块 都 是 属于 收叠 的 但是 以 今年以来 在 美国股市 前 十大 板块 当中 大概 就是 两到 三个 板块 是 属于 收叠 的 情况 我们 看得 很 清楚 今年以来 涨幅 績效 最为 亮丽 的 像是 通讯 服务 类 或者 我们 看到 资讯科技 类非 必需 消费类 品 整体 涨幅 大概 还是 有 大概 在 三成 到 四成 左右 反而 比較 有趣 的 是 能源 股 今年 以來 本來 所 受到 的 成壓 是 極大 的 但 今年 以來 漲幅 還有 6.79% 今年 我們 看到 很明顯 還是屬 於 收跌 的 板塊 好像 是 必須 消費 類品 然後漲 幅 大概 有 跌幅 大概 有 1.63% 或者 像是 公用 事業類 或者 是 我們 看到 的 醫療 健康 保險 等等 這些 板塊 的 部分 我們 還是 看得出 來 今年 以來 沒有 太大亮麗 的 表現 基本上 很 好 理解 就是 道瓊 沒 這麼 亮麗 但是 納指 和 費半表現 還是 不錯 的 所以 就算 美國 股市 在 9 月份 再 多 一個 月 的 乖 離拉回 它 都 是屬 於 一個 正常 在 牛市 氛圍 的 回調 牛市 當中 的 回調 往往 來 的 最為 劇烈 我們 真正 要 觀察 的 重點 反而 是 這些 科技股 因為 估值 很 高 通常 必須給 他 更 高 的 回調 幅度 但是 要 回調 到 什麼 地步 呢 比如 有些 人 可能 因為 蘋果 你 看 最近 已經 跌破 了 10 日移動 平均 線 市場 的 系統 單賣壓 就 開始 逐步 出現 可是 我們 也 要 知道 就算 美國 股市 現在 開始 回調 仍然 沒有 達 到 投行 悲觀 的 預期 我們 已經 跟 投資 朋友 聊過 了 即便 投行 目前 針對 未來 經濟 形勢 偏向 軟著陸 的 預測值 越來 越 高 但是 並沒有 因此 而 大幅 調高標 普白 指數 的 點位 他 一樣 認為 標普白 指數 有 回檔 的 機會 目的 不是 因為 要 崩盤 是 因為 股價 不應 該 漲 這麼 高 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 嘛 你 用 24 塊 今年 標普白 指數 市場 普遍 的 預 估值 賺 到 的 EPS 拿來 乘上 當前 本益比 18 20 倍 4500 點 差不多 就是 top 而且 是 24 塊 很多 人 是 預期 明年 年 中 才 有 機會 達成 所以 在 這種 狀態 底下 我們 看到 藍色線 是 目前 這些 投行 普遍 針對 年底 的 目標 預測 詞 而 白色 線標 普白 指數 是 標普白 指數 是 當前 的 點位 你 們 發現 市場 的 預 估值 是 追著 價格 跑 的 所以 從 今年 4 月份 以來 基本上 標普白 指數 的 实体 价格 永远 都 高于 当前 市场 原本 对于 年底 的 预估 值 这个 就是 认为 大家 为什么 认为 是 股价 要 必须 回调 的 原因 而且 就算 这一波 我们 看到 辉达 苹果 Amazon 微软 开始 做 了 适度 的 均值 回归 但是 英特尔 的 股价 却 出现 了 205 年 以来 最长 的 连涨 记录 英特尔 大家 可能 都 快 忘记 这张 股票 了 但是 今年以来 涨 不是 多少 四成 七 今年以来 涨幅 要 接近 五成 了 这个 比 费城 半导体 指数 今年 美国股市 四大 指数 当中 最 亮丽 的 指数 42% 的 报酬 还要 来 的 高 英特尔 的 股价 也 触及 了 20 年 7 月份 以来 的 最高 水平 也就是说 现在 当然 你 說 硬 要 把 Intel 跟 AI 來掛 上 鉤 也 可以 但 我們 都 很 清楚 這一波 市場 上 在 炒作 AI 題材 的 主要 都 是 以輝 達 這種 明顯 AI 伺服器 為首 或者 是 以 軟體 相關 的 Google 的 Bard 或者 是 微軟 的 那 這些 都 是 一個 軟體 股一個 硬體 股 都 跟 AI 有 實質 掛鉤 的 其實 你 會 發現 今年 以來 真正 的 AI 股 真的 不算 多 我們 講美 股市 場就 真的 就是 那 幾 隻 大型 科技股 中小型 股 普遍 不好 是 因為 大多 數人並 沒 有 把 中小型 股 跟 AI 掛上 鉤 所以 我們 才 講說 到 目前 為止 美國 股市 到底 有 沒 有 出現 極端 泡沫 你 說 個 股個 別 權值 股有 那種 估值 過高 成分 可以 理解 那 本益比 真的 退高 很多 嗎 可是 你 說 中小型 股 每個 人 都 說 自己 是 AI 股 嗎 其 實並 沒有 發生 好 台北 股市 也 一樣 台北 股市 其實 這 普遍 認為 是 AI 股 的 好像 就 只有 伺服器 組裝廠 甚至 連晶圓 代工 大家 對 於 AI 的 想像 空間 都 不大因 為 大家 都 很 清楚 嘛 輝達 就算 財報 再 好 對 於 台 積電 的 訂單 貢獻 也 是 有限 的 台 積電 目前 最大 的 客戶 還是 蘋果 嘛 所以 我們 要 這樣講 行情 要長 久 就 不能 只是 賣產值 的 人 賺 錢 掏金 的 人 也 得 挖 到 今日 以前 美國 在 西部 拓荒 的 時候 結果 結局 是 什麼 結局 是 賣 鏟子 的 人 賺 到 的 錢 比 較 多 掏金 的 人 根本 就 沒 賺 到 錢現 在 輝達 很 明顯 他 正在 賣 鏟子 他 要 做 AI 伺服器 但是 到底 大家 能 不能 从 AI 当中 赚取 乐观 的 报酬 呢? 至少 我们 从 中小型 股 目前 来看 市场 至少 没有 很 明显 的 想象 空间 这 说明 你 硬 要说 美国股市 现在 纯粹 全都 是 AI 泡沫 这 是 不 可靠 的 你 顶多 说灰大有 AI 泡沫 事实上 最近 当然 也 有 这样 的 一个 声浪 啦 包括 在 美国 的 Reddit 版 也 有人 在 怀疑 说 这 一轮 明显 辉达 的 营收 在 二季度 都 已经 翻倍 但是 成本 却 几乎 跟 一季度 一模一样 而且 也 有 很多 人 在 相关 的 数据 当中 发现 到辉 达 本身 这一波 它 的 最大 客户名单 我们 讲 的 coreel 增加 了 二季度 的 收入 但是 同时 他 也 是 辉达 的 应该 讲辉 达 也 是 他 的 大 股东 当然 了 这 只是 一个 美国 ready 版 上面 的 一种 阴谋论 的 衍生 我 就 不 针对 这个 细节 来 多 做些 分析 我 也 很 难 想象 这么 大 的 一间 公司 有 财报 作假 的 可能性 所以 在 姑且 不谈 姑且 不谈 我们 讲 的 是从 股价 积极 层面 是否 有 显著 拉伸 的 空间 存在 我们 观察 到辉 达到 今年 为止 平均 报酬 大概 还有 250 个 percent 左右 那 你 像是 AMDGoogle 這些 股票 今年 以來 漲幅 都 是 雙位 數字 以上 那 我們 真正 觀察 的 是 輝達 目前 單一 股票 的 估值 是不是 把 整個 市場 的 板塊給 推高事 實上 我們 可以 觀察到 如果 以標 普白 指數 的 通訊 科技 類板 塊 現在 平均 本益比 大概 在 25 倍 左右 那麼 如果 是 以標 普白 指數 平均 本益比 大概 在 18 倍 所以 的確 科技 板塊 的 估值 被現 在 的 輝達 大幅 推高 那納斯達克 100 相对 于 罗素 20 整体 的 倍数 大概 也 来到 8 倍 左右 也 创下 了 20 年 以来 的 新高 所以 必须 承认 就是说 这些 大型 科技 全职 股它 的确 给予 了 非常 强烈 高 的 估值 所以 如果 你 看辉 达 目前 的 营收 是 翻 了 一倍 也就是说 未来 它 的 获利 必须 要 以 极 高 的 速度 增长 才 能够 把 目前 的 本益比 给 拉 下来 这个 是 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 关注 的 可是 我们 也 聊到 了 就 说 假設 回答 本身 我們 可能 給予 了 過度 的 展望 甚至 回答 給 自己 的 猜測 都 給予 了 過度 展望 你 看 蘋果 就 學乖 了 蘋果 都 不給 猜 測現 在 你 隨便 你 去 估好 那 大家 就 不能 估 的 太樂觀 嗎 那 他給 了 自己 這麼 高 的 目標值 就 意味著 他 必須 要 有 更 高 的 呃 獲利 能力 來 進行 拉升 把 本益比 給 拖下去 那現 在 問題 就 來 了 就 說 那 假設 不 看 虧 打美國 股市 還會 有 泡沫 嗎 事 實上 我過 去 已經 跟 投資 朋友 聊過 了 不管 虧 打 有 沒 有 在 本輪 二季度 或者 三季度 表現 出極度 亮麗 的 財報 表現 他 都 不會 改變 美國 股市 的 上行 趨勢 美國 股市 現在 的 上行 趨勢 根本 就 不是 單一 由 AI 所 貢獻 的 事 實上 AI 能夠 貢獻 的 實體 營收 對 於 這些 伺服器 廠 能力 也 有限 對 於 台 積電 也 有限 真正 拖動 美國 股市 現在 獲利 在 二季度 回到 正成長 的 是 景氣 循環 不管 有 沒 有 AI 本來 都 在 上線 了 我 舉個 例子 來 說 我們 過去 常常 會 跟 大家 來 追 蹤 美 國 的 實 質 GDP 表現 把 它 當成 是 衡量 美國 消費 市場 的 變化 的 確美國 的 GDP 在 過去 幾個 季度 其實 都 保持 在 2% 左右 的 增長 三季度 甚至 到 5% 可是 我们 真实 要 观察 实体 在 投资 层面 在 公司 层面 它 的 获利 水平 通常 会 在 观察 一项 指标 是 GDI 而 GDP 它 是 衡量 一个 经济体 的 总 产出 但是 GDI 它 是 计算 经济体 能够 创造 的 收入 比如说 你 的 薪资 你 的 获利 你 的 税收 所以 在 停滯性 通膨年 很 容易 不 小心 見 到 GDP 還在 高漲 但是 GDI 顯著 下行 的 階段 什麼 意思 就是 我 的 市值 我 的 營收 我 賺 的 錢 都 變多 可是 後 來 發現 物價 跑 得 比 我 更 快 所以 全部 我 最後是 獲利 虧損 的 情況 可是 我們 觀察到 GDI 他 的 絕對 低點 基本上 已經見 到 正在 往上 跑 了 事 實上 科技股 跑 得 更 快 只是 說現 在 被 一些 原 物料 概念股 或者 能源 股所 拖累 所以 我們 還是 要 做 一些 區隔 就是 說 能 不能 用輝 達 一間 公司 來 判定 美國 未來 經濟 的 表現 是 不能 的 我們 必須 看 整個 總體 的 方向 那事實 就 證明 不管 有 沒 有 回答 他 都 是 會 往 整個 景氣 循環 上行 循環來 走 為 什麼 因為 極端值 已 經見 到 了 事實 上區 分 感受 的 風險 和 真實 的 風險 我們 往往 要 分開 以前 跟 大家 舉過 的 例子 某間 航空公司 可能 發生 了 空難 這個 是 我們 的 感謝 風險 程度 能力 會變 大 那 消費者 往往 會 擔心 可能 飛機會 再 出事 那產 生就 機票 要 退訂 的 一些 想法 恰恰相反 你會 發現 通常 在 事件 發生 之 後 航空公司 就 會 全面 停飛 同型號 的 飛機來 進行 詳細 的 檢查 這個 時候 搭 飛機 反而 是 比 較 安全 的 我 這樣 講因 為 今天 剛好 是 91 嘛 對 不 對 當時 在 91 事件 以 後 你 看到 美國 就 有 大量 的 民眾 因為 美國 其實 在 各州 的 通勤 因為 美國 沒高鐵 大部分 還是 以 坐 飛機 當時 就是 大量 的 人 取消 訂票 那 事情 的 本質 其實 就 在 於 飛機 失事 的 機率 通常 是屬 於 獨立 事件 前 一架 飛機 的 失事 並不會 影響 後 一架 飛機 的 失事 率 甚至 有 可能 前 一架 飛機 出 了 問題 或者 發生 恐怖 攻擊 那 這個 政府 的 監管 或 檢查 他 往往 會 更 為 頻繁 所以 有 時候 我們 必須 把 這個 獨立 事件 給分 開好 就是 說 即便 我們 看到 某些 短線 上 的 事件 可能 已經 發生 了 但 他 可以 改變長 期 的 景氣 影響 結構 嗎 景氣 循環 結構 嗎 難度 是 有 一點 高 的 天文 投資 朋友 好 那 我們 觀察到 整個 美國 股市 的 概況 啊 看 起來 回調 還是 有 持續 的 空間 存在 但 這 一段 時間 大家 真正 觀察 的 重點 你 會 發現 呢 美国 是 回调 OK 的 啦 他 怕 的 是 通膨怕 的 是 通 膨 我们 看 一下 美元 指数 的 变化 美元 指数 最近 已经 突破 到 105 了 创下 6 个 月 以来 的 新高 那 很多 人 说 哇 这个 6 个 月 的 新高 那 是 隐含 的 新 市场 要 大跌 吗 那 是 隐含 什么样 的 概念 呢 它 隱含 的 是 目前 能源 資產價格 上行 的 速度 太快 了 那 當然 這也 讓 市場 針對 未來 升息 的 預期 在 過去 幾個 月 有 開始 顯著 提升 可是 也 沒 有 很 明顯 反映 到 FedWatch 的 預估 所以 市場現 在 的 預估 更 傾向 於 升息 的 高利率 時間 會維持 的 更 久 但 不 一定 會持續 採取 高 強度 升息 我們 可以 觀察到 目前 彭博 美元 指數 跟 10 年期 公債殖 利率 目前 幾乎 是 同方向 往 右上方 來 前進 這說明 美元 的 利息 持續 走高 美元 也 越來 越值 錢 那現 在 比 較 觀察 的 事情 是 即便 美元 已經 衝高 這麼 多 了 我們 具體 看布蘭特 原油 和 西德 州 原油 居然 都 在 上個 禮拜 創下 今年 新高 我們 看到 在 今年 以來 布蘭特 原油 已經 衝高到 90 塊 以上 了 西德 州 原油 也 衝高到 87.5億塊 過去 一周 漲幅 大概 有 2.3 到 2.4% 這已 經連續 幾周 的 持續 衝高 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 目前 原油 價格 的 走高 當然 它 不 可能 是 完全 意味著 需求 的 全面 回歸 因為 過去 市場 對 於 能源 資產價格 的 需求 提高 的 預測值 是 在 中國 的 復 甦 但 中國 目前 復 甦 是 比 較 緩慢 的 目前 很明顯 能源 價格 的 走高 還是 來 自 於 國際 的 減產計劃 我們 看到 目前 美國 的 實質 原油 產出 當中 即便 過去 幾個 季度 不斷 的 拉伸 但是 到 目前 為止 美國 的 產量 居然 還比 2019 年 年末 來 的 低 俄羅斯 的 產量 曾經 在 20 年 到 20 年 左右 開始 大幅度 的 拉開 但是 2 年 以 後 隨著景氣 下行 循環 開始 發酵 你 觀察到 他 的 產出 也 開始 有所 下滑 了 那沙 烏地 阿拉伯 那 就 很 扯 了 他 根本 就 不想 產出 他 的 產量 幾乎 是 急速 下滑 好 所以 現在 我們 觀察到 全球 能源 資產價格 的 飛增 主要 取決 於 全球 的 減產 的 計劃 持續 在 飛 增當 中 那 壓力 很大 为什么? 因为 过去 我们 看到 能源价格 的 走 皮 其中 一个 原因 是 美国 拜登 实施 显著 的 战略 云游 储备 那 我们 可以 观察 到 目前 战略 云游 储备 几乎 已经 完全 释放 完 甚至 有 立即 回补 的 必要性 所以 这 对于 美国 的 通 膨 来看 有 一个 极大 的 变数 所以 市场 现在 很 明显 美元 的 波动 甚至 比 美国股市 短期 波动 还要 来得 更大 那 大家 比较关心 的 事情 是 什么 呢 是 市场 上 有没有 可能 在 今年 9 月份 开始 爆发 一个 大家 想 都 没想到 的 黑天鹅 我们 讲 的 黑天鹅 就是 市场 根本 就 没什么 在 讨论 或者 投行 的 报告 普遍 没有 把 它 当成 风险 的 一个 事件 那 就是 美国 的 汽车 工业 的 罢工 潮 很 有 可能 在 未来 几个 季度 开始 出现 的 我们 很 清楚 知道 在 上 礼拜五 的 时候 美国银行 高级 汽车行业 的 分析师 发现 了 一件 事情 就是 美国 汽车行业 的 大 罢工 本周 一定 会 发生 本来 预估 可能 会 有 持续 的 劳资 谈判 空间 但是 现在 选美 汽车工人 联合 协会 表示 已经 完全 拒绝 了 美国 汽车 三 巨头 所 提出 的 条件 那本 周四 开始 显著 罢工 那 自从 罢工 的 消息 以来 你 可以 观察 到 美国 汽车 的 三 巨头 市值 已经 增发 了 189 亿 就是 前 两周 美国股市 在 反弹 这些 汽车 股 完全 没有 任何 显著 的 拉伸 那 主要 是 这 样子 就是说 汽车工人 认为 目前 通 膨 上行 速度 过快 但是 汽车 工业 已经 很久很久 没有 加薪 了 那 现在 加薪 幅度 都 提 的 很 高 通用汽车 的 工会 表示 说 希望 通用 汽車 立即 針對員工 加薪 10% 並且 在 4 年 內 每年 支付 兩次 3% 的 一次性 的 分紅 斯特 蘭 提斯是 直接 提出 了 要 14.5% 薪資漲 幅 的 方案 福特 汽車 是 把 工資 水平 預估 要 漲幅 到 10% 並且 一次性 支付 現在 問題 就 在 這邊 掌心 归 掌心 如果 掌心 伴随 着 获利 的 拉伸 还 可以 理解 但 问题 在于 这些 传统 汽车产业 目前 普遍 营收 拉伸 的 速度 远远 低于 你 像是 中国 的 电动车 或者 美国 的 特斯拉 而且 UAW 工会 这次 汽车工人 协会 还 要求 你 要 知道 特斯拉 没 加入 工会 这 是 他 现在 没 罢工 的 原因 预估 就是说 这次 公国 还 要求 每周 的 工作 时间 必须 从 40 个 小时 减少 到 32 个 小时 等 于是 每周 工作 4 天 就 好 啊 或 而且 呢 必须 要求 三 巨头 恢复 传统 的 养老金 提升 呃 他 的 生活 成本 支出 以及 增加 退休 人员 等等 哦 一周 工作 32 个 小时 哦 那 不 就 一天 工作 6 个 小时 多 吗 OK 所以 现在 罢工 消息 以来 这些 美国 汽车 三缕 头 的 股价 跌幅 大概 是 9% 到 15% 不 等 很 明显 市场 上 在 过去 一段时间 并 没有 关注 到 这样 的 一个 事件 但是 它 所 形成 的 效果 为何 基本上 很 有 可能 跟 英国 一样 我们 都 很 清楚 美国 之前 是 主要 是 當時 是 卡車 司機 罷工 但是 由 於 卡車 司機 目前 失業潮 已經 開始 發酵 因為 供應 鏈瓶 頸 已經 開始 趨緩 了 所以 現在 是 怎麼樣 大家 趁還 沒有 缺工 的 還在 缺工 的 情況 底下 能罷 就 趕 快罷 啊 包括 目前 美國 的 呃 我 記得 是 好萊塢 的 編劇業 也 是 在 罷工 了 啊 那 我們 如果 以 前瞻 指標 來 看 啊 因為 英國 他 的 罷 工潮 比較 早 開始 湧現 了 他 從 強生 時期 就 開始 罷工 了 你 看到 英國 在 過去 一段 時間 的 工資 水平 的 增速 哦 市場現 在 判定 就是 目前 英國 是 在 所有 歐美 發達 市場 當中通 膨 居高不下 的 主要 原因 英國現 在 薪資 水平 增長 是 多少 啊 8% 8% 美国 现在 薪资 通膨时 薪 是 多少 啊 大概 是 4.7% 左右 啊 所以 其实 美国 目前 的 工资水平 是 跑 赢通 膨 的 了 好 因为 美国 目前 通 膨 大概 在 3% 核心 通 膨 大概 4% 除 所以 目前 美国 的 工资 老实 说 某种程度 来看 他 是 跑 赢 购买力 的 不过 才 刚刚 跑 赢 他 已经 跑 出 两年 了 啊 英国 的话 是 怎么样 呢 英国 是 他 的 工资水平 在 过去 几个 季度 不断 的 提升 导致 现在 英国 通膨还 在 8% 到 10% 下不来 下不来 所以 这个 是 很 有 可能 你 说 有没有 可能 今年 最大 黑天鹅 这 是 有 可能 发生 的 因为 一旦 汽车工人 协会 产生 显著 的 退让 那 迎来 的 就是 全面性 二次 通膨的 再度 拉升 了 我们 都 很 清楚 罢工 通常 第一件 事情 它 影响 到 的 并 不是 现在 新车 价格 因为 新车 价格 当时 之所以 价格 高速 飞涨 有 一个 主要 原因 是 来自 于 缺乏 征用 晶片 所以 对于 车市 的 通 膨 冲击 其实 主要 是 来自 于 供应链 的 稀缺 那 现在 如果 我们 观察 到 在 核心 商品 当中 二手车 部门 是 一个 非常 重要 的 权重 如果 短期内 新车 不 制造 出来 了 或者说 美国 的 传统 汽车销量 极差 无比 通常 会 重新 传导 回 二手车 市场 我们 都 很 清楚 二手车 价格 在 过去 一段时间 是 推动 美国 核心 通 膨 非常 重要 的 因素 事實 上 我們 可以 觀察到 8 月份 美國 二手 車價格 的 環比 還上 漲 了 0.2% 就 代表 著 二手 車價格 其實 已 經開 始築底 了 那麼 我們 市場 的 觀察 要點 就是 說 如果 罷 工潮 仍然 在 持續 而且 遲過 了 幾個 禮拜 都 沒 有 結果 那 直接 就會 影響 到 美國 在 實體 9 月份 的 營收 但 好 在 是 9 月份 的 營收 他 可能 要 等到 第四季 才 會 完全 公 佈 季報 美国股市 跟 台北 股市 最大 区别 是 一个 公布 记报 台北 股市 是 月 营收 就 告诉 你 了 所以 现在 的 问题 就 在于 如果 我们 要 观察 罢工 潮 有没有 完全 影响 到 全球 供应链 所 刺激 的 通 膨 我们 就 看 二手车 价格 二手车 价格 如果 在 本月份 突然 拐 头上 弯 那 就 说明 这次 罢工 潮 真的 很 明显 影响 到 实体 的 经济 表现 实体 的 通 膨 数据 了 當然 啦 聯準 會 目前 的 看法 是 比 較樂觀 一點 的 從 過去 的 和平 書 還有 近期 的 談話 目前 聯準 會 官員 普遍 提到 可以 在 避免 衰退 的 情況 底下 適度 的 控制 通膨事 實上 我們 可以 觀察到 現在 美國 最大 的 問題並 不是 同比 的 問題 因為 同比 你 很 難 比 去年 高 各位 可以 理解 嗎 去年 的 通 膨 最高 來 到 7% 8 現在 通膨是 3% 你 要 讓 3% 到 4% 到 5% 到 6% 回到 同比 的 這種 7% 8% 的 增長 有 難度 真實 大家 比較 關注 的 是 月 環比 的 增長 因為 到 目前 為止 我們 可以 觀察到 在 今年 的 4 月份 以來 美國 的 核心 個 人 消費 支出 6 月 和 7 月 月 環比 都 還在 0.2% 就 代表 著 7 月份 的 物價 比 6 月份 貴 6 月份 的 物價 又 比 5 月份 貴 5 月份 的 物價 又 比 4 月份 還要 來 的 貴然 後 市場 上 又 充滿 著 一個 極大 的 變數 這是 聯準 會 目前 來 看 最大 的 天敵 那 就是 聯 邦政府 為 什麼 呢 因為 我們 都 很 清楚 你 看 這張 圖表是 聯 邦政府 的 財政 支出 佔 GDP 的 比值 雖然 他 目前 拜登 政府 撒 的 钱 跟 当时 20 年 到 21 年 比较 起来 这个 比例 是 偏低 当时 美国 的 财政支出 最大 曾经 占 到 美国 的 GDP 有 18% 你 看 美国 18% 的 GDP 居然 是 拜登 政府 撒钱 撒 出来 的 但是 现在 也 从 20 年 中旬 的 5% 慢慢 上行 到 8% 了 也就是说 如果 拜登 政府 隨時 在 總統 大選 之前 突然 丟出 一個 財政 支出 相關 政策 的 話 那 壓力 就 會 極大無比 所以 這個 是 比 較 大 的 變數 但是 市場 又 認為 尤其 聯準 會 的 看法 是 目前 隨著 獲利 的 轉好 咬咬牙 基本上 經濟 衰退 發生 的 可能性 正在 縮小當 中事實 上市 場的 心理 情緒 也 有 這種 感覺 就是 說市 場現 在 就 不是 很 擔心 衰退 的 問題 大家 就 擔心 通膨會 不會 再起 來 的 問題 通 膨 再起 來 對 於 經濟 也 是 一種 傷害 因為 他 會 侵蝕 市場 的 獲利 能力 我們 可以 觀察到 去年 98% 的 投資人 認為 可能 會 進入 衰退 但 到 目前 為止 只 剩下 2% 市場 認為 會 軟著陸 的 機率 其實 是 在 適度 的 提高 的 那現 在 不管 是 市場 還是 聯總會 的 想法 就 越來 越 偏向 於 我們 前 幾個 月給 大家 的 定調 就是 當獲利 衰退 已 經度過 的 時候 你 咬咬牙 你 用力 的 盡量 能夠 撐過 這個 消費性 的 衰退 一度 過馬上 就 可以 採取 預防性 降息 那 希望 到 時候 通膨飆 起來 但是 問題 就 在 於 這個 時候 能源 價格 自己 先跑 起來 了 要不然 按照 目前 的 消費 狀態 其實 大家 也 感覺 到 是 有 慢慢 慢慢 下行 的 感覺 對 吧 不管 是 信用卡 違例 的 升高 市場 民間 消費 超額 出去 意願 的 滑落 都 看得出 來 消費 正在 慢慢 退 卻 所以 我過 去 跟 投資 朋友 分享 過嘛 股價 當然 是 優先 反映 獲利 嘛 那 獲利 的 最低 點已 經度過 了 公司 已經 優先 轉好 的 那 目前 就 看 消費 衰退 會到 什麼樣 的 地步 那連 總統 的 態度 很 簡單 嘛 咬咬牙 撐過 最 後 一段 的 時間 然後就 軟著陸 了 但是 真的 會 這樣子 嗎 這就 很 難 說 了 我們 再 看 一下 到 時候 的 實體 消費 數據 到底 聯準 會 在 204 年 是 預防性 降息 還是 必須 要 緊急 大規模 降息 咬咬牙 可能 就 過去 了 我 還記 得 前 陣子 我 跟 我 兩個 叔叔 在 聊天 兩個 叔叔 做 那個 冷氣壓 縮機 的 然後他 們 常常 要 在建 築 工地 跑 好 幾個 工人 很 可能 會為 了 要 弄 老大 樓要 重新 翻新 不管 是 裝電梯 的 管線 或者 裝 排水 道 的 管線 就 會 遇到 一種 很 棘手 的 狀況 就是 通常 你 要 穿 電線 對 不 對 然後有 時候 那個 管子 非常 小 可能 只有 一 公分 一兩 公分 的 管子 但是 長 有 好 幾 十公尺 甚至 到 好 幾百 公尺 都 有 過去 要換 電線 的 直接 的 方式 就是 你 把 舊 電線 綁 新 電線 拉拉 拉拉 拉 你 就 把 新 電線 給放進 去 了 那 問題 來 了 有些 白 癡 就是 他 在 換電線 的 時候 不 小心 把 舊 電線 已 經給 抽掉 了 那 你 就 變成 一個 空洞 那 這麼 長 的 電線 你 要 怎麼 這樣 子 鉆 進 去 啊 這 個 就算 鐵絲 這樣 子 鉆 因 為 管道 繞來 去 也 很困 難 啊 然 後 我 就 問說 我問 我 兩個 叔叔 說 通常 遇到 這個 問題 該 怎麼 辦 他 說 很 簡單 你 就 找 一 隻 老鼠 一 隻 公 老鼠 再 找 一 隻 母 老鼠 然 後 你 把 電線 拴 在 公 老鼠 身上 你 就 把 母 老鼠 放在 電線 管道 的 另外 一端 因為 公 老鼠 會 發琴 這個 時候 你 就 使 勁 一捏母 老鼠 母 老鼠 這樣 叫 發琴然 後 那個 公 老鼠 咻 一聲 咻 就 過去 了 就 馬 上 就 把 電線 穿過 去 了 所以 他 跟 我 讲 的 啦 这个 美国 的 消费 衰退 到底 是不是 如 现在 连 总会 所 讲 的 就 这样 修 一下 消费 衰退 就 这样 过去 了 呢 这个 是 值得 大家 来 多 做些 留意 的 但 至少 我们 已经 一只 脚 了 从 公司 获利 层面 来看 回答 的 财报 美国股市 前 五大 科技股 的 财报 已经 看得出来 他 一只 脚 已经 踩 过去 了 那 后面 那 只 脚能 不能 跟着 过去 呢 好 那 就要 等到 我们 9 月 2 号 礼拜五 晚上 8 点钟 财经 号角 第四季 在 听 友会 了 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 來 做 一些 判斷 和 檢討 我們 直播 主要 是 分享 一些 市場 動態 了 但 大部分 我個 人 的 實質 觀點 和 具體 操作 都 會 在 我們 的 會員系統 和 聽 友會 當中來 跟 大家 分享 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 友會 當中 就是 跟 投資 朋友 去 尋找 這樣 的 規律 如果 大家 有興趣 除了 我們 的 聽 友會 可以 參考 看看 以外 也 可以 到 我們 的 財經號 角會員系 統裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會收 聽 權限 以外 也 會 有 一些 宏觀 專業 報告 專題 影片 基礎 小白 系列 課程 以及 我個 人 資產 部位 日誌 的 操作 好 那剛 才 有 聊到 說 為 什麼 市場 上會 有 這種 預估 就是 本來 的 構想 是 好 啦 那 經濟 沒 那麼 差 那 保持 在 高利率 一陣子然 後 明年 就 可以 開始 採取 預防性 降息 幫助 整個 銀行業 走過 這個 低谷 呢 為 什麼 因為 我們 都 很 清楚 市場 害怕 的並 不是 消費 的 退 卻 市場 真實 害怕 的 是 消費 退 卻 之後所 引伸 的 金融 風險 這個 是 市場 比較 關注 的 大家 高通 膨 你 少花費 一點 或者 說景氣 不好 花費 的 少 一點 勞動力 市場現 在 又 這麼 健康 那有 什麼關 係 照理 講整 個 低點 大家 熬過 整個 景氣 低點 一下 就 過去 了 但 大家 真正 關注 的 其 實並 不是 關於 消費 退 卻 這件 事情 而是 消費 退 卻 以後導致 的 信用卡 利率 的 攀高 事實 上 我們 可以 觀察到 美银 这 一次 特别 警告 说 利率 长时间 保持 高位 会 对于 实体 的 风险 资产 有 显著 的 伤害 为什么 因为 它 很快 就 会 传导 回 企业 的 利润 预期 有 显著 下行 的 迹象 怎么 说 呢 我们 可以 观察 到 最近 联 总会 最新 所 公布 的 美国 家庭 净资产 Q2 老实 说 已经 飙升 到 了 154 兆 美元 创下 了 历史 新高 但是 同时 债务 层面 也 创下 了 历史 新高 现在 国内 未 偿还 的 而 非金融 債務 幅度 是 71.2 兆 同比 增長 了 6.3% 它 增長 速度 比美 國資產 價格 應該 講淨 資產 的 增長 速度 還來 得 快 美國現 在 是 在 今年 二季度 是 增長 5. 兆 所以 就 等 於 是 美國 今年 大家 的 資產 隨著景氣 的 轉好 或者 說 隨著 公司 獲利 的 轉好 今年 增長 幅度 大概 是 3% 左右 但是 債務 增長 的 幅度 是 6% 只 代表 債務 增長 的 速度 比資產 增長 的 速度 還要 來 得 快 而且 我們 也 不能 因此 而 推論 大家 都 是 統一 增長 很多 人 可能 負債 一堆 但 有 錢 人 的 資產 正在 增長 這也 是 一種 邏輯 所以 目前 市場 上 比 較 關心 的 是 我 雖然 可以 理解 說景氣 獲利 正在 轉好 但是 真的 有人 花錢 沒辦 法花費 所以 在 過去 兩個 月 真的 做 了 很多 信用卡 消費 而 這個 信用卡 的 違約 傳導 效果 正在 發酵 當中 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 要點 的 好 那 我們 最後來 跟 投資 朋友 梳理 一下 本週 我們 會 關注 的 幾個 事項 我們 現在 主要 是 針對 上個 禮拜 五所 公 佈 的 幾個 數據 來 做 一些 留意 本週 我們 會 關注 的 幾 大事 項 第一 個 就是 禮拜 三 i15 要 推出 了 这 一次 i15 号称 是 过去 一段时间 遭受 最 多 阻碍 的 一次 发表 会 为什么 因为 前 一周 中国 官方 试图 相关 针对 国企 或者 相关 中央 机构 使用 iPhone 的 权利 所以 会 不会 引起 iPhone15 在 中国 市场 销量 的 下滑 第二点 华为 叫 60ProMate 這次 的 推出 採用 的 是 中心 7 奈米 的 工業 雖然 我們 都 很 清楚 你 看 最新 的 拆解 已經 顯示 它 的 散熱 的 面板 幾乎 是 一整 個 手機 的 空間 全部都是 散熱 空間 這說 明 它 的 效能 肯定 不好 但是 畢竟 7 奈米 已經 逐步 達成會 不會 壓縮 到 蘋果 陣營 的 獲 利空 間 值得 大家 來 留意 這 一次 iPhone 當然 還是 重點 了 比 較 要 觀察 的 是 因為 iPhone 系列 全機種 會 捨 棄過 去 的 lighting 這次 是 全部 改用 USBType C 但 這個 是後續 電子 零組件 供 應鏈 的 變化 我們 比較 關注 的 是 iPhone 本輪 的 獲利 增長 幅度 會 有 多 高 畢竟 我們 都 很 清楚 按照 现在 全球 智慧型 手机 的 出货量 大概 今年 上半年 出货 大概 是 5.6 亿只 如果 是 以 上半年 来 比较 年 减率 已经 高达 一成 三 了 你 会 发现 过去 几年 全球 智慧型 手机 的 出货量 17 年 18 年 大概 都 是 15 亿只 左右 但 到 这 几年 你 有没有 发现 这个 越卖 越少 啊 而且 越卖 越少 情况 底下 苹果 的 市 占率 还 越来越 大 你 就 知道 苹果 这 几年 卖多 好 了 好 但是 呢 我们 必须 要 尊重 一下 景气 有没有 可能 景气 大坏 的 情况 底下 苹果 卖 大好 呢 难度 有 一点 高 所以 这个 是 我们 到时候 会 来 关注 的 方向 哦 那 另外 一方面 呢 雖然 iPhone 可能 賣 的 不會 太 好 但 他 一定 也 比 其他 陸系 品牌 或者 甚至 比 三星 還要 表現 的 亮麗 我們 都 很 清楚 3C 過去 就 有點 像 BRD 機款 一堆 車款 一堆 但是 他 的 單價 不 像 蘋果 這麼 高 所以 导致 他 的 实体 获利 表现 仍然 远远 落后 于 苹果 那 如果 现在 连 苹果 iphone 的 出货量 都 已经 超过 超越 了 三星 那 是不是 就 显示 可能 有 这个 苹果 就算 如此 他 可能 遭受 到 的 冲击 都 不如 其他 手机 品牌 商 知道 這個 是 值得 大家 觀察 的 要件 好 所以 禮拜 三 啊 蘋果 的 星期 發表會 我們 會 來 追 蹤 一下 那 第二件 事是 美國 8 月份 的 CPI 啊 這 一次 就 有點 緊張 了 哈因 為 8 月份 很明顯 嗎 這個 原油 期貨 價格漲 很 兇 啊 現貨 價格 也 漲 很 兇 哦 好 那麼 ppicpi 公 佈 的 隔天 就是 ppi 了 啊 所以 這個 是 市場 關注 的 要點 就 cpi 他 畢竟 算是 一個 落後指標 但是 ppi 如果 生產者 物價 指數 都 開始 見底 上 彎 壓力 就 有點 大 了 這些 預估 7 月份 的 cpi 大概 是 呃 同比 年 增幅 大概 是 3.2%應該會 適度 回升 了 啊 但是 你 不要 太離 譜 就 好 那 8 月份 的 話 呃 應 該講 7 月份 已經 3.2% 已經公 佈 了 8 月份 會 適度 的 調升 可能 3.4% 到 3.5% 不過 如果 你給 他拉到 快 接近 4% 壓力 就 有點 大 了 但是 如果 核心 通膨還 在 下滑 那 就 還好 另外 一個 就是 PPIPPI 的 預 估值 就 真的 有點 緊張 了 因為 你 無法 想像 到底 目前 生產者 有 沒 有 開始 提前 備貨 如果 提前 備貨 加上 原 物料 價格 的 上 漲 壓力 就 很大 了 提供 的 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 那 最後一點 就是 在 本週 歐洲 央行 ECB 的 利率 決策 會議 歐洲 央行 從 去年 通膨的 12% 現在 大概 下滑 到 5% 但是 還遠 沒 有 讓 央行 可以 完全 放心 的 程度 因為 目前 來 看 像是 食品 價格 和 能源 價格 老實 說 目前 來 看 沒 有 任何 顯著 的 降溫 而且 整個 歐洲 戰勢 老實 說 還是 還蠻 明顯 白熱化 的 階段 所以 這個 時候 我們 到 時候 再 來 觀察 一下 那 最 後 就是 中 美的 經濟 數據 還有 一些 美中局 勢本 週中國 政府 因為 在 過去 幾週 已經 採取 高 強度 的 經濟 政策 本週 五中 國 政府 會公 佈 工業 生產 和 零售 銷售會備 受 市場 關注 因為 人民 幣已 經破 7.3 了然 後 現在 美中 之間 又 有 一些 這個 華為 新機 或者 iPhone 所 引起 的 一些 糾紛 那 我們 要 看 一下 到 時候 的 數據 為 何好 台北 股市 最後幾分 已經 9.05 分 了 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 一起 看盤 好 了 事 實上 外資 上個 禮拜 的 操作 幅度 也 不是 很明顯 了 就 小麥 然後小麥 好 每天 賣個 幾十億 最大 賣到 100 億 呃 我 的 看法 是 外資 目前 的 做法 老實 說 沒 有 一個 太明顯 的 方向 這個 是 我 的 想法 就是 說 外資 操作 到現 在 很 明顯 就是 針對 美元 系統 單 的 回流 來 適度 的 進行 新 市場 的 賣 出 所以 你 看到 不 只是 美國 股市 在 明顯 回跌 這個 亞洲 股市 跌幅 更 兇 台北 股市 的 部分 目前 開盤 平盤 好 說 平盤 收 在 16572 點 今天 預 估量 也 很 低 了 那 我們 就 讓 9 月份 就 這樣 自然 乖離 回檔 吧 雖然 小 臺 目前 還是 在 一個 偏多 格局 但 因為 現在量 不大 所以 真的 沒有 太多 的 參考 意義和 接近 指標 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 做些 交流 因為 禮拜 六日 新聞量 比 較 多 了 我們 禮拜 一大部分 只能 把 新聞 做些 梳理 ok 對 這個 我 也 是 擔心電 噢 你 說 7 奈米 工藝應 該 是 i10 開始 的 啊 7 奈米 工藝 是 大概 i10 開始 對 所以 他 大概 落 後 也 蘋果 四五个 世代 了 啊 四五个 他 落后 台积 电 也 是 落后 四五个 世代 但是 毕竟 他 7 奈米 是 做 出来 了 所以 至少 拉进 了 一个 世代 然后 这是 事实 只不过 而 现在 市场 的 传言 是 duv 已经 是 呃 整体 奈米 拉伸 程度 的 极端 值 啊 7 奈米 大概 就是 top 啊 你 不太可能 用 duv 做到 5 奈米 吧 难度 有点 高 ok 对 对 对 啊 对 对 okOK 突如其来 的 开 那 不算 开车 我 是 想秀 一下 就 过去 了 好 所以 经济 到底 会 不会 秀 一下 就 过去 了 呢 我们 再过 过 几天 跟 大家 来 追踪 一下 在 经营 会 当中 我 对于 美国 当前 经济 的 一些 想法 了 就 零 七分 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 八点半 早晨 财经 缩写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快