2023/9/26(二)10年期美債殖利率再創新高 美債跌那麼兇 現在買還是很危險?【早晨財經速解讀】

快点 我 是 朋友 歡迎 收看 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 9 月 26 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 隨時 變化 那 一早 我們 先來 觀察 昨天 最受 矚 目的 並 不是 股票 市場 的 微幅 反彈 主要 還是 來 自 於 十年 期公債殖 利率 這 一次 一舉 突破 了 4.5% 創下 了 16 年 以來 的 新高 那當然 標普白 指數 雖然 昨天 收紅 但 漲幅 也 不 多 大概 0.4% 而已 我們 基本上 可以 觀察到 非常 明顯 市場 對 於 前端 中端 目標 利率 的 預期 改善 那 基本上 這隱 含著 兩件 事情 那 就是 他 對 於 未來 股市 的 多頭 確立 基本上 對 於 當前 的 市場 景氣 預期 是 越來 越 堅固 的 那 另外 一方面 對 於 債券 價格 本來 預期 明年 會 擁有 降息 而 獲取 大量 資 本利 得財 的 這些 投資人 他 就 必須 要 往後延長 他 的 預估 時間 線 不過 我們 回過 頭來 做 觀察 到底 這段 時間 對 於 債券 投資者 是 一件 好事 還是 壞事 我們 常講 說 股債 之間 需要 進行 再 平衡 那 到底 再 平衡 的 時候 是 股債 雙漲 的 時候 適合 再 平衡 還是 股 在 有 一方 下跌 的 時候 適合 進行 再 平衡 呢 今天 我們 就 從 這個 角度 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 我們 先 從 股市 講起 好 了 基本上 各位 可以 觀察到 最近 美國 的 小盤 股 還有 一些 工業 概念股 仍然 處 於 非常 顯著 的 下跌 跡象 其實 也 沒 漲過 這一波 大部分 上漲 的 都 是屬 於 科技 權值 股 我們 可以 觀察到 有趣 的 跡象 彭博社 最近 做 了 一份 統計 這份 統計 是 針對 在 衰退 前 的 6 個 月 到 衰退 開始 之 後 的 6 個 月 到 衰退 結束 之 後 的 6 個 月 來 進行績 效回測 你 會 發現 如果 是 以 能源 股來 看 的 話 通常 在 衰退 前表現 算是 不錯 的 那 反而 是屬 於 科技 類股 的 話 通常 在 衰退 當下 跌幅 可能 來 的 最重 但是 在 衰退 後 的 反彈 反而 來 的 最 顯著 那現 在 的 問題 就 在 於 到底 這一波 衰退 是 我們 講的 是 技術型 衰退 還 真的 是屬 於 景氣 蕭條式 的 衰退 這就 很 難 說 為 什麼 因為現 在 已經 9 月底 了 很快 10 月份 到 時候 財報 季 又 要 開始 了 我們 就要 開始 看 一下 第三季 整體 美國 股市 實質 的 獲利表現 了 那麼 按照 過去 的 目標 價來 做 觀察標 普 50 指數現 在 是 回檔 到 430 點 左右 可是 我們 都 很 清楚 最近 市場 投行 不斷 的 開始 進行 標普 50 指數 目標價 的 陸續 提升 包括 過去 我們 看到 的 德意志 銀行 還有 高盛 等等 都 陸續 調高到 450 點 左右 甚至 有些 投行 調高到 50 點 所以 這個 時候 來 觀察 一下 就是 說 市場 之所以 針對 當前 年底 的 目標 點位 開始 有所 提升 很明 顯嘛 就是 認為 你 的 EPS 會 增加 所以 即便 在 本益比 沒有 大幅 改變 的 情況 底下 仍然 給予 你 更 高 的 估值 當然 我們 必須 承認 這一波 獲利 的 主要 拉 抬 對象 可能 還 是不是 小 新股 因為 小 新股 目前 由 於 受到 殭 屍企業 以及 部分 破產潮 的 影響 都 還沒有 太顯 著 的 起色 反而 是 大型 科技 權值 股 這一波 的 獲利表現 就 值得 來 留意 了 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 二季度 是 標普 50 指數 年增率 來 到 0 持 也 就是 終於 從 虧 損來 到 不 虧損 了 但是 如果 去 除掉 能源 股 的 話 二季度 這些 科技股 已經 開始 正成長 了 那 三季度 預估 在 財報 層面 就 會 預估 全面 進入 到 擴張 格局 也 就是 說 財報 復 甦 正在 歸來 那 我們 可以 觀察到 可是 財報 復 甦 是 所有 財報 都 在 復 甦 嗎 也 沒 有 就 幾支 大 的 把 它給 拉上去 我們 可以 觀察到 今年 以來 標普 50 指數 的 7 支權值 股 也 就是 我們 過去 看到 的 輝達 AppleAmazon 臉書 相關 這些 大型 科技 權值 股 平均 漲幅 今年 還是 高達 接近 5 成 可是 如果 我們 把 這 7 支 股票 從 標普 50 指數 當中 抽離 剩下 的 493 支 股票 你 可以 看得 很 清楚 今年 漲幅 才 5% 哇 這個 差 的 倍 數是 高達 10 倍 啊 所以 我們 才 會 說 我們 不能 說現 在 第一 是 市場 極度 樂觀 極度 泡沫 的 跡象 存在 市場 還是 有 一點 懷疑 的 態勢 縱 小 基本上 也 不算 縱 小型 股 了 這 493 家 股票 也 不小 啊 每 一檔 幾乎 都 比 台北 股市 大部分 的 權值 都 還要 來 的 大 但是 呢 就是 沒有 什麼 上 漲 的 空間 所以 這一波 的 估值 拉升 我們 看到 納指 10 的 PERatio 基本上 也 是 由 這幾支 科技 權值 股來 做 推動 的 所以 我們 頂 多 說 這幾支 科技 權值 股有 估值 過度 膨脹 的 疑慮 但 通常 不會 在 這個 時間 點說 美國 股市 處 於 極端 泡沫 因為 就連 目前 納指 10 的 PERatio 本益比 大概 也 介在 32 倍 左右 距離 201 年 的 42 倍 仍然 有 很長 一段 距離同 時間 我們 也 可以 觀察到 在 整個 跨資產 拋售 也 讓 RPAR 這檔 ETF 它 是屬 於 追 蹤 整 體 綜 合 性 資 產 的 ETF 尤其 是 包括 在 原 物料 資產 大宗 商品 的 部分 這一波表現 也 是 十分 的 疲憊 所以 你 也 不能 說現 在 是 完全 的 停滯性 通膨因 為 在 整個 七八 月 除了 原油 價格 有所 上漲 以外 大部分 的 大宗 商品 其實並 沒有 太顯 著 的 拉 抬 空間 不管 我們 看到 的 軟性 商品 咖啡 啦 棉花 等等 或者 我們 看到 的 木材 價格 貴金屬 價格 都 沒 有 非常 顯著 的 拉 抬 效果 於 是 呢 我們 可以 了解 到 整個 樂觀 的 情緒 沒 有 到 極度 樂觀 悲觀 的 情緒 呢 看 起來 好像 也 沒 有 到 極度 悲觀 那 這個 是 我們 就要 了解 哦 那 到底 市場 是 怎麼 想 的 呢 從 股市 當中 你 可能 已經 看 不太出 來 了 因為 股市 有 一點量 縮 沒 有 太大 的 借鏡 指標 那 我們 只能 去佐證 ok 那 最後股價 他 一定 是 反映 基本面 嗎 好 你 說 股價 可能 會 反映 聯準 會 的 政策 當然 有 可能 股價 可能 會 反映 某個 投行 大佬 說 的 話 也 有 可能 股價 有 可能 反映 消費會 不會 衰退 也 有 可能 但是 股價 最 後 反映 就是 一家 公司 的 財報 預期 過去 財報 還不 一定 反映 過去 財報 提前 反映 未來 的 財報 預期 是 值得 大家 關注 的 好 那 隨著 財報 季即 將要 召開 我們 可以 觀察到 目前 華爾街 分析 師 普遍 預估 標普 50 指數 成分 公司 在 今年 三季度 的 整體 利潤 預期 同比 下降 0.2% 但是 營收 預期 同比 增長 1.5% 也 就是 說利潤 還有 可能 還是 在 下滑 當中 不過 第四季 投行 的 分析 師就 預估 利潤率 會 大幅 增加 同比 8.2% 營收 增長 3.8% 也 就是 說現 在 的 預估 因為 標普白 指數 可能 還是 受到 一些 能源 股原 物料 概念股 的 拖累 第三季 就是 會正 成長 但是 可能 沒有 那麼 亮麗 的 正 成長 第四季 是 大 爆發 那 預估 整個 203 年 預估 平均 同比 的 利潤 增額 大概 是 1 .% 營收 增額 2.4% 所以 今年 財報 不好 但 今年 上半年 就算 財報 不好 下半年 的 好 也 讓 今年 全年 的 EPS 比 去年 多 這個 是 市場 的 普遍 預估 那 204 年 就 更樂觀 了 204 年現 在 普遍 預期 明年 同比 增長 12% 利潤 的 部分 已經 說 的 部分 增長 大概 是 5.6% 然 後 這 主要 歸功 於 對 於 明年 通膨預期 的 下滑 好 所以 我們 可以 觀察到 了 也許 股票 他會東 反應西 反應 它 可以 反映 很多 事情 但 股票 最終 反映 的 是 這家 公司 能 不能 給予 股東 帶來 更 高 的 權益 報酬 率 那 怎麼給 你 更 多 的 權益 報酬 當然 就是 要 幫 你 賺 更 多 的 錢 營收 甚至 不是 重點 利潤給 我拉上 來 就 可以 了 所以 基本上 基本面 到 目前 為止 也 沒 有 出現 改變 基本面 是 我們 判斷 股票 市場 最 中心 的 指標 好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊道瓊 公益 指數 上 漲 43 點 0.1% 在 34, 06 點標 普白 指數 上 漲 17 點 0.4% 在 4, 37 點納 指上 漲 59 點 0.4% 在 13, 27 點配 盤 上 漲 24 點 0.7% 在 389 點 OK 現在 這種 狀況 德銀 的 預估 是 過去 三百多年 來 的 經驗 加上 殖 利率 倒掛 的 現象 認為現 在 很 有 可能 還是 會 進入 衰退 只是 說 這個 進入 衰退 不見 得 必須 一定 要 引起 股市 的 大跌 為 什麼 呢 按照 德意志 銀行 所 出爐 最新 的 報告 當中 他 找出 了 經濟 衰退 即將 發生 的 四個 警訊 不幸 的 是 美國 經濟 在 上 禮拜 剛觸 發 了 第四 個 也 是 最後一個 信號 好 那 這四個 警訊 我們 可以 觀察到 其實 他 寫 的 很多 啦 第一 個 是 24 個 月 內 通膨率 上升 3 個 百分 點 第二 個 呢 是 殖 利率 倒 掛曲線 那 第三 個 是 12 個 月 短期 利率 上漲 1.5 個 百分 點 第四 個 呢 是 12 個 月 的 油價 12 個 月 內 月 的 油價 上 漲 了 25% 那 這四個 指標 同時 被 觸發 的 時候 美國 步入 衰退 的 機率 就 幾乎 來 到 八成 那為 什麼 在 這四個 狀況 底下 好像 跟前 幾個 大家 所判斷 的 角度 不同 呢 因為 我們 過去 講的 GDP 衰退 通常 是屬 於 落後型 判斷 比如 說 美國 有個 NBA 他會 判斷 說 那前 幾個 月 我們 到底 是不是 發生 了 衰退 那個 太後面 來 做佐證 了 我們 要 判斷 衰退 會不會 發生 那 他 要 進行 提前 判斷 那 提前 判斷 我們 就 不能 用 GDP 衰退 GDP 負增長 再 來 判斷 衰退 要不然 就 太落 後 了 嗎 那 怎麼 做 呢 第一 個 呢 他 衡量 的 是 聯準 會 在 面臨 衰退 面臨 失業率 和 通膨不 可控 的 情況 底下 他會 優先 採取 什麼樣 的 選擇 那過 去 兩年 通膨率 快速 的 上行 超過 了 3 個 百分 點 加上 殖 利率 曲線 倒掛 這說 明聯 準會 的 緊縮 政策 其實 已經 過頭 同時間 短期 利率 上升 1.5 個 百分 點他 預估 會 有 大量 的 資金 從 市場 開始 從 股市 撤離 移交 到 一些 避險 資產 而 非風險 資產 最 後 加上 油價 在 短期 內上 漲 幅度 高達 三成 擁有 停滯 性通 膨 的 風險 這四個 指標 被 同時 觸發 的 時候 德意志 銀行 認為 聯準 會 是 沒 有 能力 一邊 顧及 經濟 一邊 抑制 通膨的 所以 衰退 是 不可避免 的 但是 我們 剛才 也 聊到 現在 最為 諷刺 的 就是 獲利 正在 轉好 啊 那 新生 市場 的 問題 就是 那有 沒有 可能 明年 來 消費 開始 退 卻然 後 他 又 不 不 買 公司 東西然 後 獲利 又 下滑 呢 這當然 有 可能 啊 但 至少 我們 可以 承認 到 現在 反而 拖住 整個 景氣 最大 的 底氣 一個 是 財報 衰退 已經 完全 結束 第二 個 是 勞動力 市場 還是 沒 有 鬆 動 目前 勞動力 市場 仍然 處 於 相 對 比 較 緊俏 的 一個 位置 所以 這個 是 我 的 看法 就是 說 明年 真的 有 可能 會 發生 衰退 但 這種 衰退 大 概率 也 是屬 於 技術性 衰退 居多 不過 德意志 銀行 看法 跟 我們 比 較 不 一樣 而且 我們 也 可以 觀察到 市場 上 與 其 說 大家 擔心 的 就是 股市 機構 投資人 其實 更 為 擔心 的 其實 是 債市 對 不 對 我們 就 花 幾分鐘 的 篇幅 來聊 一下 債券 市場 當前 的 表現 剛才 提到 說 10 年期 公債殖 利率 的 快速 衝高 基本上 他佐證 了 剛才 我們 聊到 的 獲利層面 也 就是 股票 市場 風險 資產 短期 受到 衝擊 但 他 恰恰 意涵 著市場 對 於 降息 預期 的 延後也 就是 對 於 經濟 衰退 擔憂 的 消失 我 相信 經濟 不會 這麼 壞 了 我 覺得 聯準 會 沒 必要 降息 了 這個 就是 一種 對 於 風險 資產 中長 期 緩步 推升 的 第一 個 要件 但是 也 與 此 同時 當風險 資產 受到 市場 偏好 特別 顯著 資金 流入 的 時候 我們 看到 過去 被 視為 保本 型 避險 資產 的 債券同 時間 他 可能 就 會 受到 顯著 的 承壓 那 加上 這 一次 我們 可以 觀察到 美債 的 規模 這一波 已經 在 6 月底 到 7 月初 陸續 突破 3 兆 美元 了 那 如果 你 觀察 目前 的 利息支出 很快 就會 成為 政府 最大 的 支出 項目 對 於 經濟 增長 造成 威脅 所以 很多 投行 認為現 在 聯準 會 降息 的 壓力 還不 一定 是 經濟會 不會 衰退 有 可能 財政部 根本 就 無法 接受 這麼 高 的 淨 利息 的 支出 我們 過去 可以 觀察到 現在 美國 財政狀況 淨 利息 佔 GDP 的 比例 大概 是 1% 左右 但是 隨著現 在 高利率 如果 一路 維持 到 205 年 利息 將會 佔 總 GDP 的 6.7% 那到 205 年 以後到 時候 美國 債務 的 利息 它 的 支出 就會 超過 整個 社會 保障 的 支出 成為 聯 邦政府 最大 的 單項 支出 其實 目前 美國 的 債務 利息 已經 超越 了 國防 支出 了 美國 的 債務 利息 足以 把 整個國 防部 的 經費給 吞噬 掉 這個 就是 如此 之大 那 這是 一種 對 於 聯準 會 未來 只要 通膨達標 可能 隨時 都 會 降息 的 原因 因為 這是 財政部 所產生 的 壓力 但是 另外 一方面 我們 回過 頭來 看 到底 債券 市場 跌 到 這個 位階對 於 債券 投資人 是 一件 好事 還是 一件 壞事 呢 首先 還是 要 區分 我們 就 先 撇 開高 收益 債和 投資 等級 債不看 了 因為 他 就 有點 風險性 資產 的 味道 了 我們 聊 的 是 美國 公債 的 部分 各位 可以 發現 哪些 短天期 國債 是 完全 不跌 的 了 短期 國債 因為 短期 索利 是 受到 市場 上 非常 顯著 的 買 盤 短 天期 國債 目前 的 表現 是 極度 亮麗 的 跌 的 主要 還是 集中 在 長 天期 國債 可是 問題 來 了 長 天期 國債 你 說 跌幅 真的 有 在 這兩年 重到 哪裡 去 嗎 過去 的 升息 循環 他 在 初升段 的 時候 他 的 重跌 是 可以 理解 的 其 實長 天期 國債 價格 應該 跌幅 已經 兩成 三成 了 這兩年 可是 你 想想看 你 仔細 觀察 一下 今年 在 中旬 以 後 升息 週期 尾段 的 訊號 是否 有所 發酵 有 所以 現在 跌幅 算重 嗎 那 不重 喔 大家 之所以 會關 注美債 是 因為 他 破底 了 啊 破底 就 覺得 很重 啊 那 股票 市場 疊個 5% 算重 嗎 疊個 10% 倒 是 說 都 算是 一個 正常 的 中期 回檔 啊 好 所以 網友 剛才 提到 嗎 哎 我 之前 不是 判定 很 有 可能 債券 價格 的 絕對 地點 已 經過 了 嗎 這說明 真的 不要 做 短期 預測 啊 誰 知道 經濟 好 到 這種 地步 對 不 對 好 但是 不管 怎麼 說 了 呃 我們 做 進行 股債 配置 最大 的 用意 是 什麼 就是 當你擁 有 一定 的 股票 資產 和 債券 資產 的 時候 現在 的 狀況 他 不 就是 恰恰 說 明著 股票 中長 期 的 上 漲 波及 嗎 那 你 要 資產 再 平衡 當然 就要 當然 是 要 去 買 那些 資產價格 下跌 的 資產來 進行 佈 建 那股 在 過去 的 相關 係 數過 去 來 看 通常 是屬 於 負值 所以 這個 時候 才 是 佈 局 債券 時機 我個 人 認為 更好 的 時 機為 什麼 我們 時間 線會 開始 往後延為 什麼 當時 我 認為 在 七八 月 可能 債券 價格出 現絕 對 低點 的 可能性 很高 因為 我 認為 升息 到 盡頭 嘛 那現 在 問題 就 來 了 203 年 的 升息 有 沒 有 到 達 盡頭現 在 按照 市場 的 預估 以及 多數 投資人 聯準 會 自己 給予 的 點陣 圖 啊 今年 一樣 是 升息 的 尾半端 啊 今年 12 月 也 就是 最 後 一次 升息 了 聯準 會並 沒 有 說 明年 會 再 升息 啊 所以 按照 這種 推敲 啊 現在 是屬 於 再 建 利率 即將 到 頂 而 到 頂 這個 時間 他 會維持 一長 段 距離 好 那 明年 聯準 會 自己 講的 嘛 大概 是 有 兩碼 左右 的 降息 空間 也 有 可能 沒有 但是 不管 如何 他 不會 改變 債券 價格 中長 期 底部 的 位階 啊 你 說 債券 價格現 在 從 高點量 跌 下 來 跌 多少 跌 了 大概 兩成 三成 左右 我 就講 今年 跌 今年 跌幅 其實 真的 不算 重 啊 如果 他 跟 股票 市場 來 進行 比 較 的 話 但是 他 的 殖 利率 的 鎖定 呢 他 給予 給予 你 非常 好 的 保 本性 條件 有 一天 呢 你 發現 你 石油 的 股票 終於迎 來 下 一波 的 庫存 循環 的 拐點 開始 下挫 的 時候 你 就 會 發現 這個 是 我 的 債券 價格 怎麼 開始 上 漲 了 所以 布局 資產 到底 你 布局 的 用意 是 希望 它 馬 上 漲 還是 你 希望 布局 的 用意 是 進行 資產 配置 呢 我 覺得 大家 可以 思考 一下 但 我 個 人 是 更 傾向 認為 在 這個 時間點 進行 相關 的 資產 配置 可能 是 更好 的 條件 還是 這個 時間點 你 希望 allin 股市 呢 我們 當然 知道 現在 股市 是 從 衰退期 進入 到 復 甦 週期 從 財報 週期 的 角度 來 做 觀察 但是 你 可以 確保說 這一波 復 甦 週期 走 到 繁榮 週期 會 走 很 久 嗎 現 在 的 擴增 週期 其實 是 越來 越短 了 接著 投資 朋友 做 一些 思考 和 留意 了 基本上 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 最好 的 方式 我們 在 面臨 資產 投資當 中要 把 所有 的 風險 完全 給規避 掉 我們 全球 在 遇到 的 風險 當中 有 分為 兩種 一種 叫做 非系 統性 風險 一種 叫做 系統性 風險 非系 統性 風險 包括 一些 產業 風險個 股風險 經理 人風險 這些 風險 不 可控 你 投資台 積電 你 投資 一些 好 公司 結果 發現過 了 幾年 倒閉 的 風險 其實 算是 蠻 高的並 不是 台積電 一定 會 倒 只是 說 台積 電前 幾年 他 也 不是 晶圓 代工 的 龍頭 前 幾年 晶圓 代工 的 龍頭 是 三星 如果 你 真的 很喜 歡晶圓 代工 龍頭 的 話 你 可能 你 做 了 大量 的 部件 在 三星 身上 而並 不是 台積電 所以 產業 的 週期 會 輪 替 所以 我們 必須 用 基金 用 ETF 的 方式 來 幫助 我們 分散 非系 統性 風險 可是 有 一天 我 發現 就算 我 買 到 最好 的 ETF 當 全球股市 不好 的 時候 一樣 得 重疊 那 該 怎麼 辦? 就 必須 進行 股債 配置 而 股債 配置 的 問題 就 在 去 規避 全球 系統性 風險 的 發生 所以 這是 一個 投資 的 要點 所以 大家 最近 有 沒 有 看 那個 61 臺 不是 最近 開始播 那個 石神 嗎? 石神裡面 不是 那個 火雞姐 嗎? 是 火雞姐 嗎? 對 火雞姐 他裡面 就 有 一段 嗎? 就是 呃 是 他 跟 那個 兼具 啊 我 特別 把 它 圖給 接下 來 火雞姐 是 那個 末文 未演 的 嗎? 兼具 不是 有 一個 呃 撒尿 蝦 的 老 闆 吵架 嗎 然後他 們 在 爭 那個 撒尿 蝦 和 牛丸 的 地 盤然 後 結果 周星馳 不是 聽 他們 在 那邊 講來 去 然後講 了 一句 爭什麼 爭 啊 摻 在 一起 做 撒尿 牛丸 的 笨蛋 對 不 對 就是 火雞 他 就算 是 一般 的 中下 階層然 後 就 說 你 看 他裡 面講 那 火雞姐 就 說 那 不 就 可以 買 一部 新 的 卡拉 OK 對 不 對 然後李 肇基 這是 李 肇基 他 名字 應該 叫 李 肇基 他 說 當然 是 先 買 房子 來 收租 這才 是 最高 境界 周星 馳 說 什麼 周星 馳 說 如果 是 我 的 話 就 開 分店 接著 再 分拆 上市 然 後 一家 變兩家 兩家變 四家 四家 變 八家 接下 來 就 炒股票 連房 地產 都 炒 八家 之 後 就 上市 上市 之後就 集資 所以 火雞 他 就 一般 的 中 下階層 有 了 錢 就 想 花 那 李 肇基 他 就算 是 標準 的 台灣 散戶 拿到 錢 就 趕快 想要 買房 收住 但 他 忽略 了 買 房 的 成本 投機款 還有 單一 的 風險 只有 史蒂芬 週 成功 你 說 史蒂芬 週為 什麼 最後會 成功? 他 不 只是 因为 他 在 中国 厨艺 训练 学会 煮饭 而是 他 有 资本家 的 思维 首先 他 知道 如何 进行 资产 分配 参在 一起 做 股市 债市 都 应该 要 有 同 时间 他 也 了解 如何 抑制 及时 满足 懂得 让 自己 延迟 满足 反而 能够 获得 更大 的 收益 所以 投资 朋友 这 也 是 我们 频道 跟 其他 频道 最大 的 不同 多数 频道 通常 都 是 在 市场 贪婪 的 时候 教 人家 贪婪 市场 恐惧 的 时候 教 如何 恐 恐惧 但 我们 的 投资 逻辑 不同 你 看到 我们 自从 整个 10 月份 以后 虽然 对于 经济 的 景气 向 好 开始 越来越 乐观 但是 你 也 了解 到 很多 我們 的 資產會員 朋友 知道 我們 的 資產 部件 早就 在 一個 景氣 的 相 對 低 檔位 階 已經 逐步 投 完現 在 等 的 就是 一種 乖離 回調 可以 讓 自己 現金 不會 太高 的 一種 比例 變化 而已 好 那 你 可以 了解 到 我們 的 整體 的 周期 投資思維 就是 在 市场 情绪 市场 恐慌 的 时候 进行 中长期 不见 在 市场 乐观 市场 极度 追求 泡沫 的 时候 这个 时候 我们 就 停 看 听 你 不 买 也 可以 你 不 卖 也 可以 但是 这个 时候 反而 是 可以 稍微 缓一缓 的 时候 所以 所有人 都 在 追求 短期内 最大 的 利益 我们 不是 我们 延迟 满足 我们 用 可控 的 风险 和 长时间 的 等待 你 会 发现 很 有趣 的 一点 浩哥 只 在 下跌 的 時候 買 資產 不管 是 股市 還是 債市 從 來 沒 有 在 上 漲 的 時候 買過 任何 股票 或 資產 這個 就是 我們 的 中心 邏輯 其實 做 這份 工作 很 開心 但是 別 把 自己 一定 感興趣 的 事情 把 它 當成 工作 最近 我 才 回學校 跟 幾個學 弟妹 分享 他們 就問 我 說 自己 有感 興趣 的 事情 可不可以 當成 工作 我 其實 是 有 跟 他們 開導 說 你 在 高中 時間 覺得 自己 有興趣 的 事情 不 一定 真的 自己 有興趣 打 一個 比方 比如 說性 愛 人人 都 喜歡 但是 當 性工作者 就 未必 人人 都 喜歡 了 任何 一個 興趣 如果 你 把 它 當成 一個 輕易 的 事情 來 做 那 把 它 當成 工作 可能 就 真的 沒什麼 樂趣 了 吃 盡 美食 是 一個 快樂 的 事 可是 我 認識 很多 這個 美食 節 目的 主持人 你 要 不停 的 吃 多 難 吃 的 東西 都 還要 露出 愉悅 的 神情 你 就 知道 吃 東西 這件 事情 當 做事 業也 未必 能夠 幸福 所以 那 問題 來 了 那 什麼 時候 興趣 當事業 為 什麼 會 變噩夢 呢 我 的 答案 就是 說 你 以 為 的 興趣 其 實並 不是 你 真正 的 興趣 人人 都 說 你 喜歡 做 自己 喜歡 的 事情 要 追求 夢想 其 實並 不是 這樣 就 好像 初戀 愛的 死去 活來 的 多 但 真正 結婚 的 少 你 好像 要 等到 三戀 四戀 以 後 才能 搞清楚 自己 要 與 什麼樣 的 人 共度 一生 所以 我覺 得 真正 的 問題 應該 是 這樣 的 興趣 本身 不是 重點 而是 你 做 一件 事情 能 不能 產生 你 自己 的 認知 價值 覺得 自己 在 提升 每錄 了 一場 你 就 覺得 我 好像 沒有 想到 這件 事情 我 好像 沒有 這個 觀點過 感覺 自己 又 昇 華 了 一部分 而 不是 單純 的 喜歡 單純 的 喜歡 我 也 喜歡 看 影集 但 你 要 我 去 拍 電影 我 肯定 有點 累 所以 我覺 得 這個 反而 是 一些 區別 為 什麼 聊 這個 8 點 5 分 我們 聊 一下 中國 市場 的 表現 今天 為 什麼 特別 回去 聊中國 市場 因為 我們 都 很 清楚 中國 市場 在 最近 出台 的 各式 各樣 的 政策 但是 股價 不 反映 市場 未 領情 中國 是 持續 的 調降 房貸 利率 但 最近 股價表現 的 跟 亞洲 股市 一樣 甚至 比亞洲 股市 更加 疲憊 我們 看到 A股 的 部分 滬指 跌幅 有 0.54% 中國 的 金融 機構 周一 才 正式 調降 純准 房貸 利率 但 投資人 到 現在 為止 看 起來 從 股價 層面 不是 反應 很 顯著 那 其他 像是 港股 的 部分 也 是 港股 恆生 指數 週一是 跌 了 1.8% 收在 1729 點這也 有 一點 破底 邊緣 了 那 當然 我們 都 很 清楚 這 一次 中國 央行 在 週 一所 釋放 的 商業 性個 人 房貸 的 借款人 因為 已經 有 大幅 放寬 的 跡象 存在 過去 我們 都 跟 投資 朋友 提過 因為 認房 不 認貸 以後中國 等 於 是 買 房 的 限制 有 更加 的 寬 鬆 對 於 中 國 GDP 是否 能夠 有 顯著 的 提振 效果 還 未知 但是 至少 從 中國 市場 來 看 它 的 基其實 真的 越來 越 低 了 我們 看 一下 美國 的 股市 的 平均 前瞻 本益比 大概 介在 25 倍 左右 中國 的 本益比 才 13 倍 美國 股市 的 基期 幾乎 是 整個 中國 股市 的 兩倍 我們 再 來 觀察 一下 整個 中國 經濟 的 預測 來 做 觀察 整個 三季度 現在 市場 預估 年增率 大概 是 4.3% 第四季 大概 會來 到 5% 今年 平均 一 整年 大概 會 有 5.1% 所以 算是 有達標 算是 有達 到 中國 市場 在 去年 年底 原本 的 預 估值 他 的 正向 因子 當然 就是 屬 於 寬 鬆 政策 和 財政 政策 的 刺激 那 負面 因子 第一 個 是 房 地產去 泡沫化 的 程度 仍然 在 持續 當中 再 來 是 地方 政府 的 債務 雖然 他 欠 的 大多 並 不是 外債 但是 呢 你 把 所有 債務 全部 延後那 等同 於 傷害 中央政府 的 長 期性 平嘛 那 最後一點 就是 美中緊 張的關 係 了 不過 這件 事情 就 無解 了 我們 可以 觀察到 整個 中國房 地產 市場 的 現況 因為 在 整個 8 月份 到 9 月初 已經 有 顯著 大幅 放寬房 地產 市場 的 購房 限制 以 後 我們 可以 觀察到 的 確在 短期 內中國 房價 已經 開始 下跌 了 好 那 很多 人 說 下跌 那 不 就是 不好 嗎 下跌 並 不是 不好 下跌 是終 於 可以 下跌 了 因為 過去 有限 跌令 房價 是 不准 跌 的 當房價 不准 跌 手上 這些 房企 他 急 著 想要 把 房子 賣 掉 來 籌措 流動性 他 賣 不 掉 這個 時候 量 就 變急縮 很多 散戶 很多 民眾 他 也 在 等 更 便宜 的 價格 所以 他 也 不 買 所以 造成 過去 3 年 中國房 地產 非常 疲憊 但是 房價 完全 不 跌 但是 在 上 個 月末 開始 隨著 認房 不 認貸 政策 出爐 之後房 價開始 下跌 但是 統計 交易量 必須 等到 10 月初 我們 才能 夠做 觀察 我個 人 認為 應該 整個 9 月份 的 房市 交易量 會 有所 起色 過去 是 不准 跌 要不然 怎麼 可能 一個 人 都 不 買 房 所以 我們 要 觀察 一下 房價 如果 下跌 應該 就 代表 著有 買盤 開始 進作 房價 完全 限跌 不准 跌 才 會 形成 重大 的 衝擊 我們 可以 觀察 一下 整個 中國 市場 到底 什麼 時候 會 完全 進入 到 復 甦 氛圍 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 通常 以中國 的 彭博信 貸脈 衝指 數來 衡量 最為 適當 如果 你 把 藍色線 中國 彭博信 貸脈衝 指數 拿 來 跟 美國 ISM 製 造 業 指 數 來 進 行 對 照 會 發 現 有趣 的 跡象 也 就是 藍色線 大概 平均 會 領先 ISM 製 造 業 指 數 接近 有 一年 到 一年 半左右 他 領先 時間 其實 蠻長 的 什麼 是 中國 彭博信 貸脈衝 指數 他 讲 的 是 中国 整体 的 信贷 规模 除以 GDP 的 比值 也就是说 如果 这项 指标 向上 代表 的 是 市场 借钱 的 速度 借钱 的 扩张 程度 远远 比 实质 经济 成长 来 的 快速 这个 时候 意涵 着 金融市场 的 蓬勃发展 大家 都 在 借 房贷 来 炒房 那麼 如果 這項 指標 向下 那 就 說明 了 金融 市場 極度 萎縮 即便 經濟 增長 能 以 接受 出口 表現 還不錯 但是 沒有 什麼 人 想要 進行 投機 那 反而 會 陷入 到 景氣 尤其 是 投資 市場 的 極縮 通常 中國 的 彭博現 在 賣 通指 數它 會 領先 美國 的 ISN 指數 大概 一年 到 一年 半左右 比如 說 15 年 當時 開始 上 彎 之後美國 的 ISN 大概 在 16 年 17 年 才 逐步 的 上 彎 那 一样 20 年 他 提前 上 弯 之后 美国 大概 是 隔 到 年底 才 开始 有 ISM 显著 的 上 弯 大概 在 17 年 中国 的 ISM 制造业 指 中国 的 彭博 现在 卖通 指数 快速 向下 以后 美国 大概 是 到 19 年 才 开始 有 逐步 向下 的 迹象 存在 所以 现在 的 状况 是 什么 是 中国 的 彭博 现在 卖通 指数 没有 再破底 了 但 就 在 下方 盤旋 而 美國 的 ISM 製 造 業 指 數 也 在 下方 盤旋 所以 中國 是不是 一定 要信 貸賣 通指 數 向上 開始 炒作 意願 回歸才 有利於 ISM 製 造 業 指 數 向上 這個 就 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 了 所以 也 有 可能 這一波 的 主體 期會 比 想像中 來 的 長 至少 中國 經濟 它 是 一個 前瞻 的 借鏡 指標 即便 它 的 股票 市場 跟 全球股市 有 一點 脫 鉤 但 不得 承認 的 是 它 仍然 是 全球 最 重要 的 製 造 國 之一 我們 可以 觀察 一下 在 整個 台北 股市 的 部分 昨天 其實漲 一點 三點 的 不 多一些 量 能 又 縮到 2104 億 也 不 知道 算不算 窒息 量 這是 蠻 低 的 小台 目前 還 保持 在 一個 多方 氛圍 值得 觀察 的 要點 是 外資 的 買 賣 超 如果 是 以外 資 今年 以來 的 累積 買 賣 超快 歸 零 了 外資 今年 最大 買超 一度 曾 經來 到 接近 450 億 左右 這個 450 億老實 說 是 20 年 賣 了 5021 年 又 賣 了 50002022 年 忘記 是 賣 了 一兆還 是 忘記 反正 20 年 21 年 2 年 外資 都 在 賣 好不容易 23 年 開始 回補 結果現 在 居然 要 歸 零 了 要 變歸 零高 了 壓力 是 有點 大 的 這說 明外資 正在 大量 的 出 多 台北 股市 很 有趣 那為 什麼 跌 那麼 少 啊 有人 在 接 啊 有人 在 接 啊 好 那 應該 就是 屬於壽險 和 內資 啊 這說明 這幾年 其實 臺 商 的 資金 回流 真的 很多 多到 外資 你 如果 今年 再 賣個 幾天 就 變 父子 嗎 等 於 外 資連賣 4 年 了 臺 北 股市 還是 硬是 從 當時 的 呃 我們 看到 的 8000 点 一路 涨 到 现在 160 也 是 翻 了 一倍 左右 你 就 知道 这个 内资 的 买盘 有多强 台湾人 真的 很 有钱 我们 过去 追踪 过 台湾人 的 人群 财富 在 亚洲 是 排名 第一 当然 是 包括 房地产 价值 所以 可能 有点 失真 但是 不得不 承认 现在 的确 有 内资 显著 接盘 的 味道 存在 的 那現 在 內資 跟 外資 已經 不 完全 是 對 於 股市 的 反向 關 係 不是 說 內資 一接 股市 就要 跌 是 小 台接 股市 才 會 跌 但是 內資接 股市 不 一定 跌 的 要不然 20 年 到 現在 內資 每年 都 在 接 結果 你 發現 股市 真的 就給 他 這樣子 買 上 來 了 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 ok 這個現 在 的 匯率 還適合 直接 換 美金 嗎 現在 匯率 就 就 真的 比較 不 適合 了 但是 我覺 得 未來 一 兩年 總會 有 適合 的 時機 這個 匯率 的 表現 本來 就 這樣 如果 大家 不介意 一定 要換 到 最好 的 匯率 的 話 定期 定額 換匯 了 每個 月換 一次 每個 季度 換 一次 那 你 不 就 成功 的 把 你 的 匯率 成本 平均 給他 均 攤 了 嗎 我 覺得 這是 一個 比 較 好 的 一個 做法 了 ok 越南 股市 都 被 美國 債券 走勢 搞 到 崩盤 了 越南 国 是 当然 有 内部 的 问题 越南 有 更 严重 的 是 房地产 危机 的 问题 不过 目前 看起来 是 可控 的 在 今年 中旬 已经 开始 反弹 了 但 过去 他 的 杠杆 性 也 拉 得 比较 高 了 你 像 台湾 房市 人家 有些 人 说 台湾 房市 很难 有 那种 紧急 的 泡沫 破灭 第一个 是 央行 的 长期 的 低利率 他 又 没有 升息 你 觉得 怎么 突破 第二点 是 台湾 的 房市 至少 相对 于 中国 市场 和 越南 市场 有 一个 好处 是 台湾 房市 几乎 没有 任何 衍生 性 金融 商品 你 唯一 看到 就是 REITs 根本 不算 衍生 性 商品 它 就是 稳定 收租 的 而且 流动 向 流动性 极低 也 不会 有 大规模 被 套牢 的 风险 对 吧 OK 这个 我 承认 看错 我 也 没有 承认 看错 我 没有 承认 看 错 这个 叫做 什么 就是说 有些 人 他 叫做 看 对 了 股价 但是 看错 了 区 看 对 了 趋势 但是 看错 了 股价 什么 意思 就是 很多 人 认为 这个 股價會 上 漲 台北 股市 總有 一天 會 上 到 3 萬點 結果 中間 跌 了 50 點 大家 就 質疑 他 看錯 但是 我們 看 的 尺度 不一樣 你 知道 嗎 我常講 的 一句 話 3 分鐘 可以 很長 3 年 可以 很 短 我 都 这 样子 跟 我 女朋友 讲 啊 没有 不是 我 讲 的 是 每个 人 看 的 尺度 不 一样 啊 你 你 再 跟 我 聊 三个 月 的 事情 那 我 怎么 跟 你 聊 都 聊 不通 啊 但是 你 跟 我 聊 三年 的 事情 我 已经 把 整个 循环 和 逻辑 说 清楚 了 啊 基本上 呃 你 也 不 一定 要 相信 我 但是 你 可以 相信 数据 你 可以 做 大量 的 回测 来 了解 说 这个 时间 点 布局 哪项 资产 在 中长期 逻辑 是 适合 的 啊 所以 大多 人 啊 我 个人 认为 都 是 看 的 太短 那 你 看 的 太短 了 就 容易 陷入 到 一些 誤區 當中 OKOKOK 對 是 李 肇基 對 吧 是 李 肇基 OKOK 時辰 太棒了 沒錯 沒錯 好 了 我 今天 主要 稍微 跟 大家 梳理 一下 了 OK 好 有 沒 有 看 錯 有 看 錯 但 看 錯 的 原因 並 不是 因為 我們 看 的 邏輯 錯 了 是 因為 短期 的 情緒變 了 啊 所以 呢 這說 明 了 千萬 不要 做 短期 預測 要不然 就要 那個 像 浩哥 一樣 搞 得 很 麻煩 對 不 對 ok 那 不管 如何 啦 呃 我們 在 會員資產 的 投資 朋友 都 會 知道 我們 的 投資 邏輯 始終 沒有 改變 週期 投資 是 不會 有 看 錯 的 問題 的 你 只有 預測 做 短期 股價 的 變化 但是 長 期 的 週期 邏輯 啊 你 必須 要 遵循 自己 的 想法 好 那 啊 如果 你 覺得 哎 探得 太長 了 我 怎麼 可能 投資 是 看 6 個 月 以 後 的 事情 也 許有 不同 其他 的 財經 的 資料 財經 的 資訊 值得 大家 來 多 做些 思考 我們 每個 週 也 會導 讀書 目的 是 希望 大家 有 一個 更 廣闊 的 邏輯 來 做 思考 好不好 聽 我 的 投資 朋友 905 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 數點 五 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利