2023/9/4(一)非農降溫 美國利率見頂了?美8月PMI跌幅收斂 最壞情況已過?【早晨財經速解讀】

小龍 … 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 9 月 4 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 9 月份 我們 可以 觀察到 美國 股市 從 歷史 的 慣性 來 看 其實 賣壓 還是 特別 重 的 我們 要 了解 現在 的 非 農就業 數據公 佈 出來 雖然 已經 不如 過去 幾個 月 表現 來 的 好 但是 勞動力 缺工 的 情況 到 目前 為止 其實 也 沒 有 顯著 的 緩解 所以 是否 會 因為 目前 所公 佈 的 經濟 數據 的 走 緩 或者 說 沒 有如 預期 想像中 來 的 量力 使得 聯準 會 在 未來 1 月 仍然 有 可能 暫停 升息 的 條件 呢 我們 今天 來 跟 投資 朋友 縱觀 一下 在 過去 一整 週所 發生 的 事情 也 從 各項 資產 的 表現 來 評估 一下 當前 美國 股市 在 9 月份 的 積極 情況 事實 上 我們 可以 觀察到 在 9 月份 首個 交易日 這 一次 非農就業 數據公 佈 之 後 算是 喜憂 慘板 隨著 我們 看到 美債殖 利率 持續 回升 禮拜 五美國 股市 反而 是 開高 之後漲 幅 收斂 但是 如果 以過 去 一周 來 看 其實 在 修正 了 接近 快要 三周 以後美國 股市 開始 迎來 了 顯著 的 反彈 縱觀 上周 道瓊 上 漲 了 1.43% 這是 7 月份 以來 最佳 的 單 周表 現標 普單 周漲 幅 有 2.5% 這是 6 月份 以來 最大 的 單周 漲幅納 指周 漲幅 有 3.25% 費半是 周漲 幅表現 來 的 最為 亮麗 的 周漲 幅 高達 5.3% 事實 上 我們 可以 觀察到 今年 以來 就算 8 月份 的 回調 看 起來 蠻 大 的 但是 對 於 各大資產 的 衝擊 仍然 不是 特別 顯著 真正 在 七八 月 衝擊 比 較 大 的 反而 是 長 天期 債券 甚至 連短 天期 債券 都 受到 了 非常 明顯 的 利率 鎖定 的 系統 淡 我們 可以 觀察到 今年 以來 各大資產 的 報酬 表現 最為 亮麗 的 當然 還是 比特 幣不過 我們 要 很 清楚 比特 幣 去年 跌幅 是 高達 7 成 從 原理 來 看 你 跌 一半 100 塊 跌 到 50 塊 漲 回 10 塊 要 漲 10% 所以 你 跌幅 是 接近 7 成 代表 你 漲幅 要 23% 才能 夠回本 不過 市場 上 也 在 傳言 了 你 看 從 201 年 以來 比特 幣是 表現 這為 資產表現 資產來 的 最為 亮麗 之一 整體 報酬 是 高達 85 萬 那 我們 可以 觀察到 比特 幣從 201 年 以來 大概 是 每 4 年 一次 循環前 三次 的 崩跌 分別 在 201 年 14 年 18 年然 後 最近 的 一次 是 20 年 但是 你 可以 觀察到 當崩跌 完之後在 201 年 或者 15 年 19 年 23 年 反而 就 開始 新一波 的 足底 期並且 在 4 年 循環 的 後 兩年 進入 到 起漲 的 空間 通常 在 第三年 第四 年表 現是 極為 亮麗 的 所以 你 说 20 年 的 回调 以后 有没有 可能 再度 开启 新一波 循环 呢 老实 说 啦 我 过去 不 分析 比特 币 有 一个 主要 原因 找 不到 分析 的 基本面 要件 你 看 股票 看 股票市场 看 债券 你 都 还有 利率 市场 你 都 還有 基本面 市場 可以 來 做 分析 比特 幣具 體要 怎麼 分析 有點 難度 好 但 他 至少 有 他 的 歷史 慣性 投資人 已經 找出 來 了 大家 可以 觀察 一下 那 另外 一點 我們 可以 觀察到 如果 是 以納指 QQQ 來 做 觀察 今年 漲幅 仍然 高達 4 成 2 仍然 維持 第二名 不過 第三名 第四名 就 有趣 了 目前 美國 的 成長 股 IWF 今年 以來 漲幅 是 高達 三成 二 SPY 大型 股漲 幅 一成 八 我們 看到 小型 股 的 部分 漲幅 只 剩下 一成 一 了 反而 目前 歐亞 股市 甚至 連 小型 股 都 顯著 的 跑 輸 歐亞 股市 我們 看到 的 EFA 今年 以來 整體 平均 漲幅 才 10.9% 而已 去年 跌幅 也 蠻重 的 去年 跌幅 有 一成 是 那 為 什麼 歐亞 股市 今年 居然 連美國 的 小型 股 都 開始 跑 出 了 市場 猜測 很 有 可能 是 中國 股市 港股 在 短期 內針 對 整個 歐亞 股市 所 進行 的 拖累 我們 看 得 很 清楚 上個 月 市場 上 在 資金 外流 當中 除了 我們 看到 長 天期 公債 的 資金 流出 之外 外國 投資者 在 拋售 資產當 中 尤其 在 整個 東亞 市場 拋售 最 多 的 就是 中國大陸 市場 股票 一共 拋售 了 123 億 美元 這個 是 歷史 紀錄 從 來 沒 有 一個 月 拋售 這麼 多 股票 過那上 個 月 老實 說 啦 中國 市場 主要 還是 受到 碧桂園 事件 的 衝擊 但是 其實 你 感覺 那個 衝擊 力度 也 不如 201 年 來 的 大 但是 資金 的 流出 速度 反而 是 史 上 最快 的 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就 回顧 到 為 什麼 歐亞 股市 表現 比較 疲憊 了 主要 由 中國 市場 所 拖累 那 其他 的 像是 可 轉換 債美國 價值 股黃金 今年 都 漲 了 6% 高 收益 債漲 了 5.4% 特別 股漲 了 4.9% 就 連現 金 今年 都 勉強 漲 了 3% 現在 利率 也 在 調升 其他 像是 投資 等級債 甚至 連 REITs 甚至 連 大宗 資產 都 在 回暖 目前 今年 以來 唯一 付報 酬 的 反而 就是 長 天期 股債 了 但 這 不是 一件 壞 事情 為 什麼 呢 我們 都 很 清楚 市場 上 作為 資產 配置 者 一直 在 期待 有 股債 不 同步 的 現象 能夠 發生 如果 股債 永遠 都 是 雙漲 跌 那麼 進行 股債 配置 的 用意 就 完全 失真 了 要不然 各位 要 想想 你現 在 佈 建 了 這麼 多 的 股票 部位 有 一天 回檔 該 怎麼 辦 如果 真的 是 資產 部位 者 你 拋 不了 這麼 多 的 股票 如果 是 真的 機構 上 你 也 拋 不了 那 你 應該 怎麼 處理 呢 當然 是 希望 到 時候 的 股債 之間 有 一點 顯著 的 替代 效果 而現 在 股市 的 上 漲 隨著 債券 的 回跌 其實 某種 程度 對 於 資產 配置 者 它 反而 是 更好 的 事情 因為 你 目前 所 配置 的 債券 很 有 可能 就是 在 對 賭 未來 股票 市場 回檔 聯準 會 採取 預防性 降息 所 形成 的 債券 資產價格 的 拉 抬 當然 就 完全 看 你 的 尺度 如果 你 尺度 只有 兩個 月 三個 月 那 當然 就 沒 有 任何 資產 配置 的 必要性 但是 如果 你 尺度 放 的 遠 一點 5 年 10 年 來 看 的 話 那 基本上 他 的 投資點 就 一一 浮現 了 好 那 我們 先回 顧來 看美國 股市 難道 8 月份 的 回調 就 就此 結束 了 嗎 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 我們 以 四大 指數 來 看 9 月份 的 美國 股市 慣性 賣壓 其實 都 很大 我們 具體 來 觀察 張圖 表示 道瓊 在 過去 10 年 50 年 20 年 在 9 月份 的 表現 你 可以 觀察到 在 過去 10 年 道 瓊 的 平均 跌幅 是 1.2% 收漲 機率僅 只有 4 成 我們 要 很 清楚 美國 股市 長 期 是 慣性 牛市 長 期 在 創歷史 新高 的 但是 居然 在 9 月份 的 漲幅 還是 低 於 5 成過 去 50 年 當中 平均 漲幅 是 0.92% 跌 0.9% 整體 收漲 機率 只有 3 成 8 就算 拉 到 近期 20 年 由 貨幣 寬 鬆 海量 刺激 所 形成 的 慣性 牛市 整體 平均 跌幅 還是 有 0.37% 收漲 機率 才 剛好 5 成 而已 也 就是 說 9 月份 在 道 瓊 的 賣 壓來 的 是 最為 嚴重 的 事 實上 標普白 指數 也 是 標普白 指數 如果 比過 去 1950 年 到 20 年 的 統計 回 推 9 月份 的 賣壓 也 是 僅次 於 2 月份 事實 上 在 過去 70 年 當中 美國 股市 少數 平均 跌幅 是 收跌 的 月份 只有 2 月份 和 9 月份 那麼 9 月份 的 跌幅 大概 是 2 月份 的 接近 10 倍 左右 好 那 我們 可以 觀察到 現在 不 只是 9 月份 的 冠軍賣 牙 通常 在 中期 選舉 前應 該講 中期 選舉 後 的 隔 一年 也 就是 總統 大選前 一年 的 第三年 的 第三 個 季度 的 9 整個 三季度 表現 起來 在 過去 歷史 慣性 當中 也 是 極差 無 比 的 所以 我们 过去 跟 投资 朋友 提 过 真正 美国股市 的 大涨 年 通常 以 美国 总统 选举 来看 在 第三年 的 涨幅 最为 显著 可是 在 第三季 的 涨幅 表现 是 来 的 最为 差劲 的 这些 指标 都 足以 透露 出 美国股市 9 月份 其实 还是 有 一点 回调 的 空间 这是 一种 惯性 的 卖压 畢竟 沒 有 先 蹲 12 月 怎麼 後 跳 呢 從 VIX 指數 來 看 這 一次 回檔 的 幅度 也 算是 蠻大 的 已 經來 到 一個 相對 乖離 的 頂點 好 所以 這個 時候 我們 要 觀察 一下 9 月份 從 歷史 慣性 賣 壓來 看 其實 9 月份 多數 人 這 就是 一種 歷史 情緒 他 也 沒 有 完全 正確 或者 完全 歷史 一定 要 符合 這種 慣性 他 就是 一種 市場 的 情緒 波動 OK 好 那 我們 繼續 往 下 看 這 好像 這個 禮拜 五 通常 如果 市場 要 獲利 了 結 的 賣壓 通常 比 234 來 的 重一點 這個 很 正常 嘛 因為 你 要度過 6 日有 不確 定性 風險 的 問題 好 那 我們 繼續 回過 頭來 看 整個 非 農市場 的 表現 他 會 不會 影響 到 聯準 會 在 9 月份 的 FOMC 談話 當中 出現 變數 進而 影響 到資 本市 場風險 資產 的 表現 呢 所以 說 我們 可以 觀察到 美國 在 最新 的 非 農就業 數據 當中 8 月份 的 就業 人數 是 比 市場 預期 稍微 高 的 新增 有 18.7 萬人 雖然 從 整個 趨勢線 來 看 他 在 下行 可是 他 的 下行 趨勢 並沒有 想像中 來 得 這麼 差勁 也 就是 說 當前 的 勞動力 市場 正在 降溫 但是 降温 的 速度 也 没有 那么 离谱 的 快 甚至 8 月份 的 失业率 还升 到 3.8% 代表 的 非农 就业 岗位 还 在 供应 但是 失业率 已经 开始 上升 了 这次 我们 比较 要 值得 留意 的 事情 是因为 美国 就业 报告 的 调查 它 有 两种 方式 一种 是 企业 调查 也 就是 我们 平时 所 看到 的 非农 就业 薪資 增長 比如 說 這 一次 薪資 增長 每小時 的 時薪 的 年增率 還有 4.3% 符合 預期 所以 現在 通膨是 3% 目前 美國 的 每小時 薪 是 真的 跑 贏通 膨 的 到 目前 為止 就 像 非農 或 薪資 就業 它 是屬 於 企業 調查 是 美國統 計局 直接 去 問企業 你現 在 有 多少 工作 崗位 已 經公開 了 你 現在 薪資給 人家 設定 多少 另外 一種 是 家庭 調查 家庭 調查 就是 我們 看到 的 失業率 其實 家庭 倒查 過去 一直 被 為 人 詬 病 的 一件 事情 就是 因為 家庭 倒查 通常 打 的 是 室 內 電話 了 就是 說 你 家庭 調查 然後會 在家 裡然 後 在 上班 時間 會 接到 你 電話 的 人 那 是不是 只要 他 願意 接電話 通常 他 就是 失業者 因為 他 被 裁員 了 嘛 他 要 工作 他 就 不會 在家 裡了 所以 這是 過去 市場 上 不斷 討論 的 方向 那 不管 啦 家庭 調查 他 調查 的 是 失業率 勞動 參與率 好 所以 呢 非農 呢 他 是 用 每個 企業 以 每月 作為 調查 那麼 家庭 調查 他 是 以 電訪 來 抽樣 所以 在 這種 狀態 底下 兩者 都 有 各自 的 缺陷 比如 說 非 農過 去 我們 跟 投資 朋友 講過 他 是 兼職 多份 工作 的 工人 那 家庭 調查則 不會 所以 我們 可以 觀察到 比 較 有趣 的 現象 首先 是非 農 這次 表現 亮麗 可是 我們 必須 了解 到 目前 並 不是 就業 市場 極端 亮麗 的 表現 它 更 像是 市場 缺工 後 的 持續 傳導 效果 怎麼 說 呢 非農 還有 18 萬人 可是 我們 看到 全職 工作 已經 連續 兩個 月 在 顯著 的 下行 格局 了 我們 具體 來 觀察 這次 非 農老實 說 大部分 提供 就業 崗位 的 部門 仍然 集中 在 parttime 工而並 不是 我們 看到 的 全職工 所以 如果 非農就業 市場 表現 不錯 只是 由 part time 工來 做 支撐 的 話 老實 說 就 沒 有 太大 的 借鏡 指標 了 只能 說明 美國 的 服務業 很 缺 服務生 但是 整體 美國 的 景氣 狀況 沒 有 好 到 讓 企業 願意 去 招募 更 多 的 全職 工作 只能 說 缺工 的 情況 仍然 存在 但是 景氣 已經 不如 幾個 月 表現 的 這麼 良好 了 那 另外 一點 就是 屬 於 電訪 的 勞動 參與率 的 部分 我們 可以 觀察到 如果 以 總勞動 參與率 來 看來 到 62.8% 好 那 62.8% 那 還是 遠 低 於 20 年初 當時 的 表現 所以 美國人 大部分 還是 沒有 回來 這 主要 是 兩種極 端的 現象 怎麼 說 呢 如果 我們 各位 細看 25 歲 到 54 歲 的 勞動 參與率 10 個 人 當中 已經 有 83 個 人 回來 了 過去 大概 在 平均 大概 在 82% 左右 也 就是 說 目前 由 於 25 到 54 歲 的 勞動 參與率 83.5% 他 已經 接近 創了 190 年代 的 新高 也 就是 說 目前 25 歲 到 54 歲 能夠 工作 回來 的 人 都 已經 回來 了 而且 遠比過 去 20 年 回來 的 人 還多 他 能 工作 能 找到 人 全部 都 上場 了 但 問題 在 於 什麼 我們 可以 觀察到 如果 是 一種 勞動 參與率 來 看 62.8% 甚至 還沒有 回到 20 年 年初 的 水平 也 就是 說 54 歲 以上 的 人 真的 都 沒人 回來 了 那 一部分 是 因為 在 201 年 以後美國 迎來史 上 最大 規模 的 退休 潮 那 另外 有 一部分 長 輩 或者 年齡 比 較 大 的 這些 勞動 人士 由 於 感染 了 長 新冠 預估 大概 有 50 萬人 被迫 離開 就 業崗位 所以 老實 說 這個 是 一個 蠻 慘痛 的 代價蠻 慘痛 的 代價 就是 說 很多 時候 經濟表現 數據 亮麗 勞動力 市場 表現 的 亮麗 它 可能 是 某種 慘痛 的 代價換 來 的 就 有人 死亡 有人 被迫 退休 有人 感染 了 長 新冠 被迫 離開 勞動力 市場 爽 的 是 誰 25 歲 到 54 歲 的 勞動 參與率 好像 之前 我 讀過 一本 書嘛 他講 這個 太平 天國 就是 清朝 有 一陣子 叫做 業不庇護 江南 地區 那 為 什麼 叫做 業不庇護 呢 就是 你 晚上 根本 就 不 需要 關窗 戶 因為 根本 就 不會 有 小偷 大家 景氣 經濟表現 極為 亮麗 但是 業不庇護 是 怎麼 回來 的 業不庇護 這個 成語 的 誕生 是 來 自 於 太平 天國 之 後 大量 在 江南 地區 的 死亡 人口 導致 了 活下 來 的 人 他 分配 到 了 更 多 的 土地 生產 了 更 多 的 糧食 所以 這某種 經濟 的 繁榮 它 可能 是 某種 悲慘 的 數據 所換 來 的 好 不管 如何 但是 失業率 至少 還有 在 緩步 的 走上 這 一次 從過 去 的 3.56 慢慢 的 上行 到 3.8 雖然 還是 很 低 啦 但 至少 有 稍微 有 點 鬆 動 的 感 覺 我 們 比 較 值得 觀察 的 留意 方向 是 目前 如果 是 以 美國 的 職位 空缺 數 去除 以 職業 總失業 人口 來 看 的 話 已經 從 當時 的 兩倍 下滑 到 1.5 到 1.6 倍 左右 那 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 通常 勞動職 缺數 相 對 於 失業 人口 的 比值 快速 的 下 彎 通常 是 來 自 於 聯準 會 的 緊縮 政策 逐步 到頭 之 後 被迫 採取 高 強度 降息 但現 在 比 較 有趣 的 地方 是 已經 開始 均值 回歸 了 可是 聯 邦基 準率 仍然 在 高位 盤旋 所以 從 勞動力 市場 的 角度 而言 雖然現 在 比值 還是 非常 的 高 但是 整個 拐點 似乎 也 暗示 著其 實聯 準會 你 不用 因為 勞動力 市場 這麼 強勁 完全 放棄 任何 停止 升息 的 可能性 事實 上 我們 現在 可以 觀察到 就 连 美国 的 平均 每 小时 薪资 的 年增率 都 有 4.29% 都 还 跑 赢通 膨 所以 基本上 我们 要 关注 一下 现在 劳动 率 是 长得 紧俏 如果 连 总会 真的 想要 一举 攻灭 的话 你 尝试 的 把 直接 工资 成本 直接 给 往下拉 就是 你 也 不想 看到 工资 增长 了 因为 你 想要 借由 工资 增长 顺便 把 未来 一切 通 膨 瞬间 消灭 的话 那 就 呃 更 强劲 的 升息 他 就 可以 采取 呃 适度 的 抑制 啊 当然 呢 你 必须 升息 到 不让 金融 新 系统 发生 风险 啊 其实 美国 通膨就 像 这样 啊 那通 膨 就是 像 渣 男 每次 给 你 希望 然后 每次 让 你 心碎 啊 当 你 过去 几个 月 以为 啊 通 膨 真的 慢慢 慢慢 随着 景气 的 走 皮 开始 退去 的 时候 哎 突然 他 又 跳 出来 了 啊 这 是 最后 一次 啊 你 再 给 我 声音 升息 一次 我 就 下去 了 这种 感觉 了 所以 這個 就是 目前 美國 勞動力 市場 呈現 的 現象 但是 我過 去 跟 同志 朋友 提過 了 25 到 54 歲 的 人 這麼 多 人 都 在 工作 美國還 這麼 缺工 他 基本上 就 奠定 了 很 難 衰退 很難 衰退 就是 看不到 消費 緊縮 大規模 失業式 的 衰退 很難 看到 好 那 我们 观察 到 另外 一项 数据 是 美国 8 月份 的 ISM 制造业 经理人 采购 指数 这 一次 回升 到 47.6 那 虽然 还是 低于 50 以下 了 但是 至少 慢慢 的 正在 复苏 当中 我们 反而 可以 观察 到 整体 制造业 偏埃 基本上 已经 保持 在 467 这 一段时间 作为 一个 显著 的 主体 区间 了 基本上 还 没有 太 明显 显著 的 好转 但是 至少 打底 的 方向 正在 形成 其實 跟 台北 股市 不管 是 景氣 信號 燈 還是 偏 還是 有點 像 的 好 了 那 縱觀 這些 數據 了 因 為 製 造 業 平安 在 打底 勞動力 市場 表現 蠻 強勁 非 農就業 或者 說 就業 勞動力 市場 看 起來 在 一個 平穩 可 接受 的 情況 底下 聯準 會 如果 想要 找到 一個 既定 的 趨勢 再 來 做 判定 那 就 以 拖待變 你 就 保持 在 當前 的 利率 直到 有 一個 數據 跟 你 暗示 的 方向 比如 說 通膨先 失控 了 比如 說 就業 市場 或者 美國 經濟 先降 溫 了 再 來 做 決定 我們 可以 觀察到 在 全球 發達 經濟體 當中 其 實美國 和 加拿大 的 利率政策 利率 最 具有 限制性 而 英国 和 瑞士 则 仍然 在 追赶 当中 那 使得 现在 反而 是 欧元区 的 升息 力度 可能 会 慢慢 的 开始 追 上 美国 联 总会 的 升息 力度 尤其 最近 连 租金 价格 在 美国市场 8 月份 都 开始 进入 到 走 皮 区间 也就是说 美国 在 核心 通膨的 各项 因子 都 已经 有 陆续 退却 的 迹象 存在 了 那 尤其 很多 機構 投資者 你 看 有 一些 投行 相對 比較 悲觀 的 投行 認為 聯準 會 已經 完全 完成 加息 了 你 像是 美銀 或者 大摩 的 部分 分析 師 主要 是 從 最近 我們 所 看到 的 隔夜 逆回 購來 做 觀察 最近 聯準 會 的 融資 機制 規模 曾經 一度 突破 到 2.5 兆 美元 现在 已经 跌 回到 1.5 兆 美元 了 那 我们 都 很 清楚 这种 隔夜 逆 回归 的 操作 它 是 一种 政策 的 辅助工具 它 的 运作 方式 是 把 联 总会 当中 像是 美国 公债 啦 一些 机构 债 啦 或者 NPS 啦 针对 这些 对手 針對 這些 資產 出售 給 合格 的 交易 對手 通常 是 交易商 啦 貨幣 型基金 啦 他 的 目的 就是 要 吸收 短期 過剩 的 流動性 那什麼 意思 就是 你現 在 流動性 都 已經 吸光 了 市場 上 多 餘 的 資金 你 都 已經 收走 了 已經 沒 有人 再有 多 的 錢給 你 收 了 那現 在 不 就 代表 著 你 的 升息 政策 已經 達 到 部分 的 效果 了 嗎 市場 上 已經 沒有 這麼 多 的 錢 了 這個 是 一種 推論 啦 所以 我們 還是 可以 觀察到 雖然 今年 降息 的 機率 仍然 不是 特別 高 但是 市場 上 一直 預測 在 明年 3 月份 是 一個 轉捩點 不過 我 認為 勞動會 市場 的 強勁 應該 可以 延到 明年 中旬 左右 再來 做 決定 美國 股市 或者 美國 經濟 仍然 可以 保持 一到 两个 季度 左右 的 强劲 数据 简单 的 言 之 我们 可以 观察 到 你 就 连 摩根斯坦利 最近 都 开始 有 一点 对于 204 年 的 EPS 开始 做 显著 调升 了 204 年 EPS 已经 调到 249 块 了 如果 我们 按照 20 倍 本益比 来 做 推算 450 点 就 不是 一个 遥不可及 的 梦 换句话说 即便 是 现在 看空 的 投行 頂 多 也 就 認為 估值 有點 高 而 不 認為 經濟 衰退 必然 要 發生 我們 事實 上 可以 觀察到 整個 標普伍 白 指數 的 EPS 預 估值 大概 在 整體 203 年 的 呃 大概 6 月份 7 月份 左右 啊 整體 絕對 低點 就 已經 看到 目前 都 在 顯著 攀升 當中 甚至 連標 普伍 白 指數 當中 這些 公司 所 提到 衰退 的 次數 啊 也 從 20 年 中旬 的 238 次 目前 僅 剩下 62 次 啊 這個 是 2 年 以來 的 最 為 低值 就是 最低水平 所以 可以 觀察 一下 到 時候 的 變化 了 我們 基本上 可以 觀察到 整個 美國 股市 的 概況 其實 在 整個 前 8 月份 的 表現 就是 屬 於 銀行 股 或者 說 一些 部分 的 傳產 股表現 不好 但是 單獨 的 成長 科技股 有 顯著 拉 抬 的 空間 所以 在 復 甦 期 就 會 有 這樣 的 跡象 復 甦 期 不是 所有 股票 都 漲 的 它 是 漲 了 先 有題 材先 有 成長 性先 能夠 給予 你 利息 性 回饋 或者 前瞻 想像 空間 的 這些 股票 那 這 一次 復 甦 期 由 於 市場 的 懷 疑心 態比較 重漲 的並 不是 以 中小型 股為 大眾 反而 是 以 中 大型 的 科技股 為 主要 方向 那 你 看 就 连 美国银行 股 8 月份 这次 跌幅 都 高达 9% 这 都 是 3 月份 以来 的 最差 表现 所以 很多 投资 一些 地区 银行 股 的 美国 投资者 其实 压力 还是 重重的 也就是说 市场 上 只要 多数 人 还有 很多 人 是 属于 被套 了 的 情况 压力 就 不是 特别 的 大 对于 整体 股市 概况 来看 你 像是 在 礼拜五 戴尔 公布 了 最新 的 财报 预期 这次 是 创下 18 年 以来 重返 公开 上市 以来 的 最大 单日 涨幅 单日 涨幅 是 高达 两成 一 美国 说 在 68 块 这 是 一档 PC 股 你 看 台湾 的 PC 股 这 库存 还 这么 严重 可是 戴尔 却 上调 了 今年 的 预期 预估 在 下半年 整体 行情 的 获利 面积 有 可能 全面 回归 本來 戴爾 的 預估 是 今年 全年 的 銷售 年減 幅度 大概 在 1 成 5 左右 最近 在 最新 的 財報 當中 縮小到 12% 左右 也 就是 今年 還是 很慘 但是 好像 沒有 想像中 來 的 慘事 實上 我們 可以 觀察到 在 全球 各大產品 當中 聯想 在 今年 二季度 的 成長 率 大概 是 減了 1 成 8 左右 惠普 0.8% 表現 不錯 戴爾 衰退 幅度 高達 2 成 2 那 像是 Acer 紅機 的 部分 衰退 兩成 可是 你 可以 觀察到 全球 當中為 什麼 蘋果 的 股價始 終到 為 如今 為止 這麼 堅挺 蘋果 如果 是 以 整体 PC 来看 的话 整体 在 二季度 的 成长 力度 反而 还有 10% 左右 的 增长 其实 表现 算 不错 的 说明 苹果 现在 是 不断 的 在 侵蚀 全球 智慧型 手机 和 Mac 或者说 电脑 的 市 占 这个 值得 大家 来 关注 至少 我们 从 美国股市 这些 科技 硬体 股 的 财报 从 原本 的 IC 设计 上游 都 慢慢 传导 回来 IC 设计 上游 是 创高 了 好 但是 呢 PC 股 呢 是 匹 齐泰 来 最壞 時間點 已過 不過 只要 市場 還不 相信 仍然 有持續 推升 的 動力 存在 所以 簡 而言 之 我們 今天 主要 是 梳理 整個 美國 股市 以及 各大資產 的 概況 來 跟 大家 了解 說 聯準 會的確 在乎 這些 數據 但 這些 數據 老實 說 不 冷不熱 不足以 影响 到 他 9 月份 的 重大 决策 所以 他 大 可以 等到 9 月 中旬 FOMC 召开 会议 之后 再 等 一个月 来 看待 整个 8 月份 9 月份 的 经济 数据 再来 做 判断 现在 美国股市 就 这样 了 不 冷不乐 啊 你 也 拿 他 没 办法 对 吧 好 那 如果 投资 朋友 有 更 多 的 兴趣 好 想要 跟 我们 一起 推敲 如果 9 月份 真的 有 惯性 卖 呀 那 未來 在 10 月 1 月 12 月 整體 第四季 的 行情 來 如何 做 推演 歡迎 各位 可以 考慮 參加 我們 在 9 月 2 號 晚上 8 點鐘 那天 是 禮拜 五 嗎 晚上 8 點鐘 在 線 上 所 舉辦 的 財經 號角 第四季 聽 演會 那 每個 季度 我們 都 會 舉辦 聽 演會 除了 針對 上 一個 季度 的 聽 演會來 做些 回測 檢討 以外 也 會針 對 下 一個 季度 的 經濟 行情 來 做 一些 總體 經濟 上 的 預判 了解 我們 景氣位 階 的 變化 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 這個 世界 上 最 重要 的 事情 就是 了解 資訊 不 對 稱 你 能 你 不能 夠獲取 的 資訊差 也 就 有 一個 小 故事 一個 老 財主 他 在 臨終 之前 召集 兒孫們 來 交代 後 事 老 財主 就 問說 如果 有 一天 豬的 心情 不穩 你 會 怎麼 辦兒子 就 說 當然 就 修補 豬圈 改善 飲食 讓豬 知道 我們 家 最好 老財主 說 不 對 你 太蠢 了 你 應該 要 告訴 他 外面 有 狼 對 於 相 對 底層 的 人來 說 到底 是 一个 流通 的 社会 好 还是 一个 隐蔽 资讯 的 社会 更好 我们 本身 在 听会 当中 就是 打破 这道 墙 让 各位 可以 了解 市场 上 有 哪些 资讯 大家 在 关注 而 这些 关注 就是 他们 形成 当前 情绪 指标 的 原因 有 哪些 指标 大家 不 关注 可是 未来 一到 两个 季度 大家 很快 就 会 关注 了 这 就是 我们 前瞻 要 了解 的 方向 我们 讲 说 论语 孔子 把 人 從 高到 低分 為 四種 最高 一級 是 生而知之 者 天生 就 懂 我們 都 不是 這種 人次 一級 的 是 學而 知之者 學了 之後才 懂 其實 我 也 不是 這種 人 第三 級 是 困而學 之 生活 中 遇到 了 困難 遇到 了 一些 問題 臨時 抱 佛腳 現學 現用 我們 聽友會 就是 這樣 的 一個 角色 我 本身 學習 也 是 這樣 的 動力 最 糟糕 的 就是 困而 不學 遇到 困難 就 擺爛 所以 困而學 之 大家 如果 有 這 方面 的 一些 疑問 歡迎 各位 可以 參加 我們 第四季 的 財經 號角 聽友會 其實 我們 過去 幾個 季度 我個 人 認為 預測 的 整體 經濟 形勢 變化還 算是 蠻 準確 的 所以 一旦 整個 拐點 的 低點 已 經過 去 之 後 那會 不會 影響 到 我們 日 後 的 操作 基調 肯定 會 的 所以 積極 不同 思考 的 角度 也 不同 歡迎 大家 可以 來 考慮 參加 那 當然 如果 投資 朋友 更 多 的 興趣 想法 的 話 除了 我們 聽 演會 在 我們 的 會員 財經號 角系統 當中 除了 有 未來 一 整年 的 聽 演會收 聽 權限 之外 也 會 有 一些 宏觀 專業 報告 專題 影片 基礎 小白 的 系列 課程 以及 我個 人 資產 操作 部位 日誌 的 變化 提問 投資 朋友 多 做些 參考 和 留言 好 那 接下 來 聊 的 是 整個 本週 大家 會 關注 的 幾個 方向 第一 個 就是 因為 美國上 週公 佈 了 7 月份 個 人 消費者 物價 指數 PCE 嘛 符合 預期然 後 8 月份 飛龍現 在 公 佈 出來 不冷不热 所以 市场 上 9 月份 的 费德 的 费德 网取 的 交易 基调 基本上 已经 确定 就 不 升息 嘛 那 1 月 目前 大概 有 一点 50 还 不 确定 所以 本周 比较 值得 关注 的 是 各大联 总会 官员 都 会 陆续 发言 包括 纽约 联 总会 的 总裁 威廉斯 达拉斯 联 总会 的 总裁 罗根 亚特兰大 联 总会 的 总裁 波斯 提克 亚特兰大 很 重要 他 把 第三季 GDP 美国 预测值 调到 5% 这么 亮丽 的 表现 好像 不 升级 不行 的 所以 来 观察 一下 那 当然 礼拜四 同时 也 会 公布 和平 数 了 连 组会 啊 几乎 每个 月 都 会 公布 相关 和平 数 报告 了解 当前 的 经济 数据 哦 那 另外 一个 是 呃 服务业 的 平安 上 礼拜 是 公布 的 是 制造业 47 有点 差 但是 至少 在 打底 服务业 反而 值得 关注 因为 服务业 最近 已经 开始 有蛮 严肃 的 回调 了 从 当时 的 5432 这次 预估 是 在 51 也就是说 服务业 正在 回挡 制造业 正在 复苏 新 的 交叉点 会 不会 出现 那 礼拜四 除了 这些 联 总会 的 相关 数据 以外 还会 有 中国 进出口 的 数据 上个月 7 月份 中国 的 出口 年 减率 是 一成 四年 减幅 是 一成 二 跌幅 比 6 月份 还要 扩大 那 整个 8 月份 的 表现 要來 觀察 一下 好要 來 觀察 一下 好 那 最 後 就是 澳洲 加拿大 央行 力決 策會議 啊 沒 有 意外 的 話 很 有 可能 會持續 保持 在 鷹 派 不 升息 或者 鷹派 小幅 升息 的 空間 好 最 後 我們 看到 台北 股市 的 表現 整個 台北 股市 啊 老實 說 上 禮拜 應該 就 只能 說 是 盤整 了 啊 雖然 都 漲點 了 163 點但 量 能量 能 這個 是 過去 兩個 月 以來 的 最低 單 周表 現 這 反映 第三季 老實 說 市場 上 有 蠻 明顯 這種 多頭 戰區 觀望 的 態勢 當然 目前 大盤 有 沒 有 任何 上攻 的 理由 量 能 沒 有 回歸 說 什麼 都 不準 你量 能 有 回歸有 幾彩都還 可以 找到 一個 方向 現在 就是 量 能 也 沒 回來 然後外資 也 沒 有 要 大賣 也 沒 有 要 大 買 就 把 台幣 保持 在 31.89 塊 左右 附近 事實 上 外資過 去 幾週 整體 操作 幅度 已經縮 小 很多 了 這 可能 還是 說 到 美債殖 利率 收高 之 後 全面性 的 資金 回流 那現 在 唯一 可以 看得 很 清楚 的 是 小台 小台 目前 還 保持 在 一個 顯著 的 多 單氛 圍 那事 實上 我們 可以 觀察到 如果 從 整個 中亞體 系來 看台 灣的 偏埃 大概 還在 45 左右 上下 做震盪 是 嘗試 著 做 一個 下方 足底 了 雖然 目前 的 表現 不如 20 年 當時 在 9 月份 10 月份 然後那 一波庫 存壓力 極大 的 循環來 的 差 但是 也 在 下方 築底 很 久 了 本來 在 今年年初 一度 準備 要 衝破到 50 但是 只是 死貓 跳現 在 值得 觀察 的 當時 像是 菲律賓、 泰國、 南韓、 印度 尼西 亞、 日本 的 部分 都 已經 開始 陸續 進入 到 整體 的 復 甦 氛圍 所以 台北 股市 賣壓 這麼 重當然並 不是 單一 台北 股市 體質 比 較 差 的 緣 故 主要 還是 來 自 於 過去 兩年 受惠 於 美中 貿易戰 和 半導 體拉破 循環 所 形成 的 積極 推高 所以 當時 賣 最好 賺 最 多 的 台灣市 場現 在 庫存 壓力 也 最大 不過 我們 可以 觀察到 長 期 而言 這還 是 有利於 台北 股市 的 走勢 變化 的 比如说 我们 看 这张 图表 是 2017 年 到 20 年 美国进口 比例 的 变化 也 就是 美国 的 进口 国美 中 贸易战 说 实在 的 除了 中国 有 非常明显 进口 比例 的 下滑 以外 大多数 国家 都 是 受惠 的 受惠 最多 的 是 越南 整体 增长幅度 接近 2% 再来 就是 台湾 了 另外 像是 加拿大 墨西哥 印度 南 韓泰國 瑞士 哥倫比亞 等等 都 有 顯著 的 拉升 所以 你 說 美中 貿易戰 是 從 政治 層面 當然 對 於 台灣 有 一些 影響 但是 對 於 經濟 層面 打越 兇 真的 出口 越多 這個 是 至少 從過 去 5 年 的 實質 數據表現 這是 一種 從 政治 層面 來 觀察 的 比 較 值得 觀察 的 是 南韓 8 月份 的 出口 其實 有 稍微 比 預期 來 的 好 一點 這 一次 我們 可以 觀察到 韩国 所 公布 的 数据 8 月份 整体 进出口 比例 大概 已经 开始 收幅 来到 8.4% 左右 应该 讲 减幅 本来 都 是 减幅 大概 一成 多 现在 减幅 已经 来到 8.4% 所以 也 开始 有 陆续 收敛 的 感觉 我们 就 来 观察 一下 这 只 景气 金丝雀 后续 的 变化 了 毕竟 它 对于 全球 景气 来看 有 一个 领先 指标 台北 股市 上 的 37 点算 1682 点 今天 开盘 亮能 有夠 低 啊! 有夠 低 啊! 今天 會不會 不到 兩千億 啊? 人 走 茶 樑, 人 走 樓空 我 不信 還有 多少 人記 得 學校 教 我 剛才 也 是 稍微 翻 了 一下 才 想起 來, 對 不 對? 中華 文化 基本 教材, 大家 都 背過 嘛! 油價 又 要 管不太破 50 了, 聯準 會 真的 不管 嗎? 通膨又會 起來 這個 真的 很麻煩 對 於 拜登 政府 來 看現 在 已經 沒 辦法 再 釋出 SPR 戰略 原油 儲備 了 可是 我們 也 很 清楚 目前 的 原油 價格大漲 是 需求 大豪 歸來 的 嗎 這個 市場 上針 對 203 年 的 原油 行情 本來 是 預估 中國 市場 景氣 全面 復 甦 所期 來 的 大宗 資產 的 全面 回歸 那現 在 很困 難 的 問題 就是 中國景氣 不好 到底 谁 把 油价 炒到 现在 了 那 就要 从 供给方 来 着手 了 这 说明 不管 是从 中东 俄罗斯 来 做 观察 在 国际 油商 不 愿意 看到 油价 有 任何 下跌 的 机会 存在 OK 好 对 我们 是 一个 震惊 的 财经 节目 没错 没错 OK 好 失业 的 成年 劳工 发现 每天 玩 股票 占 的 比 工作 多 不 可能 再 回去 工作 這是 一個 問題 對 ok 好 對 ok 好 第一次 跟 到 直播 感謝 颱 風家 啊 今天 有 颱 風家 是不是 啊 這我 今天 台北 沒有 啊 今天 沒開盤 啊 這有 開盤 就是 沒 颱 風家 ok 今天 成交量 會創 新高 ok 什麼 成交 啊 怎麼 可能 成交 上現 在 成交量 過低 的 啊 ok 啊 你 說 美股 嗎 啊 應 該講 我 記得 今天 晚上 是 美國 股市 休市 對 不 對 好像 勞動節 吧 ok 反正 如果 要 修飾 明天 我們 就 有 比 較 多 的 篇幅 來談 一下 全球 經濟 的 概況 和 表現 就 不用 一定 要 跟 盤 了 對 吧 好 了 禮拜 一通 禮拜 一 都 是 我們 把 所有 的 總經訊息 各大資產 的 績 效表現 來 做 一輪 新 的 通訊 9 月份 市場 的 量 縮 情形 基本上 已經 暗示 我們 在 節目 開頭 所 表述 的 方向 大家 都 知道 9 月份 表現 好像 不會 太好 大家 都 先 觀望 一下 了 好 了 时间 已经 3 分 感谢 各位 今天 的 参与 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 数学 周再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 炒盘 愉快