2023/9/5(二)台8月PMI再緊縮 遲遲等不到訂單?逃過一劫?碧桂園債務延期 認房不認貸能救房市?【早晨財經速解讀】

拜拜! 各位朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 9 月 5 号 礼拜二 早上 8 点 30 分 大家 早上 我 收听 号 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 再见面 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 昨天 美国股市 因为 劳动节 休息 一天 今天 我们 就 从 整个 东亚 市场 来 聊聊 聊中國 市場 日本 市場 以及 台北 股市 當前 的 週期 和 遇到 的 困難事 實上 我們 可以 觀察到 如果 以 歐美市 場來 看 今年 表現 是 真的 不錯 費半 今年 漲幅 是 高達 4 成 5 納指 漲幅 有 3 成 4 標普 今年 以來 漲幅 有 一成 7 甚至 像是 羅 素 10 或者 我們 看到 拉丁美洲 股市 漲幅 也 算是 ok 可是 如果 我們 把 焦点 放到 亚洲 市场 当中 他 几乎 就是 两样 情 啊 只要 像是 日经 或者 韩国 cosby 指数 或者 像是 台湾 加权指数 在 整个 东亚 这个 小岛 供应链 当中 啊 那 看起来 表现 都 不错 日经 今年 涨幅 有 两成 八 韓國 COSP 指數 漲幅 1 成 7 台灣 家庭 指數 今年 在 亞洲 市場 的 漲幅 是 僅次 於 日經 25 指數 漲幅 有 2 成 1 左右 我們 觀察到 反而 在 過去 一年 當中 看 起來 受到 復 甦 拉 抬 效果 來 的 最為 顯著 的 上陣 今年 以來 漲幅 只有 4.9% 滬深 30 漲幅 1.4% 深圳 成 指指 數上 漲 2.6% 港股 就 全面 走皮 了 就 連在 過去 一年 資金 大幅 流入 的 印度 市場 今年 漲幅 也 只有 3.5% 這說 明風 水輪 流轉 基本上 很明顯 這些 亞洲 相關 指數 的 上 漲 都 是 來 自 於 費城 半導體 指數 的 外溢 系統 單 所以 我們 要 觀察 一下 在 未來 一段 時間 整個 中國市 場表現 這麼 疲憊 有 沒 有 低 基期 出現 的 可能性 那中國 昨天 正式 出手 救 房市 是否 應該 不能 講 正式 出手 他 已經 出手 救 很 久 了 但 昨天 陸續 的 鬆 綁 房市 相關 政策 是否 有利於 A股 的 持續 推升 其實 昨天 滬指 已 經漲 了 1.4% 已經 算是 蠻 顯著 的 拉 抬 了 那 這 一次 的 利多 是 中國 政府 很明 顯針 對 房市 進行 新一波 的 鬆 綁 包括 北京 上海 廣中 深圳 等等 一大 一線 大城市 先後都 宣布 了 認房 不 認貸 相關 措施 那 认房 不 认贷 到底 是 什么 意思 呢 过去 我们 讲过 因为 中国 房市 对于 消费者 或者 购屋 主 本来 就 比较 不利 之前 我们 讲 那个 预售 屋 就是 一样 正常 来讲 你 预售 屋 它 是 一步 一步 的 跟 随着 建商 的 进程 来 取决于 你 付钱 的 比例 好 但是 呢 在 中国 市场 当中 你 买 的 是 预售 屋 但是 你 一買 下 的 當下 你 的 債權 就 已經 轉移 到 銀行 了 所以 很常會 出 現樓 沒蓋 完結果 你 還是 要 照付 貸款 要不然 你會變 失信 名單 這對 於 首 購者 不利 那 另外 一個 相對 不利 的 就是 在 過去 一段 時間 當中 中國 對 於 房市 本身 囤房 或者 購房 的 限制 就 當一個 家庭 在 申請 房貸 的 時候 在 中國 市場 過去 是 這樣 就 這個 家庭 在當 地名 下 沒 有 任何 房產 就 會 被 視為 首購 處 可是 在 過去 一段 時間 比如 說 你 看到 為 什麼 中國會 有 比 較常出 現假 離婚 的 現象 因為 如果 你 是 整個 家庭 你 老爸 買 一套 老媽 買 一套 那 就 這個 家庭 就 不是 收購族 了 等 於 是 用 第二套 第三套 的 呃 房子 的 方式 來計算 新 的 限縮 房貸 成數 或者 新 的 貸款 利率 哦 那 在 臺 灣就 不 一樣 嘛 臺 灣 就是 以個 人 為 主嘛然 後 就 你 一個 人 你 買 了 第二套 買 了 第三套 那 政府 才 會 有 相關 的 限縮 成數 那現 在 這個 認房 不 認貸 呢 就是 說 即便 你 過去 有 買 房貸 的 記錄 只要 當前 名下 是 沒 有 房 地產 的 就 可以 被視 為首 購族 那現 在 這種 方式 呢 等 於 同時 像 市場 來 這個 透露 出說 你現 在 買 第二 間 買 第三 間 啊 而且 藉由 家庭 的 方式 啊 來 開始 做 一些 囤房 的 行為 完全 可以 以手 購租 的 名義啊 這過 去 的 中國 的 相關 政策 上 算是 蠻大 的 一 個 鬆 綁 的 了 等 於 是 鼓 勵 人 炒 房 了然 後 這等 於 是 間 接鼓勵 人 炒房 或者 說 如果 人頭 不是 問題 的 話 你 想 買 幾間 我 都 以首 購族 的 優惠來 優待 你 也 就是 說過 去 你 家庭 村民 有 房子 你 買 第二套 第三套 那個 貸款 成數 很快 就 來 了 那 這 就是 你 可以 觀察到 就 以前 為 了 在 中國 市場 真的 要 買 房 很困 難然後要 離婚 斷絕 父子 關 係 這樣 子現 在 你 名下 無房 在 北京 買 一套 在 上海 買 一套 甚至 只要 地點 不同 各地 的 法規 都 有 可能 以首 購族 讓 你 購買 台灣 不 一樣 台灣 你 台北 買 一套 高雄 買 一套 台中 再 買 一套 第三 套房 貸 成熟 的 限縮 就 馬 上 就 來 了 對 吧 但是 在 中國 市場 幾乎 是 顯著 的 放 鬆 好 那 昨天 也 由 於 房 地產 相關 的 這種 政策 上 的 鬆 綁 使得 A股 有 顯著 的 拉 抬 效果 加上 最近 市場 已經 傳出 很 有 可能 官方 要 完全 的 放 寬限跌令 了 怎麼 說 呢 因為 我們 可以 觀察到 最近 大陸 官方 主管 機關 的 報紙 發布 了 對 於 房 地產保、 鬆 降 三 個 字 的 展 開 也 就是 說 未來會 特別 允許 開發 商以 降價 促銷 的 方式 來 進行 自救 某種 程度 這 等同 於 限跌令 的 取消 了 過去 一段 時間 我們 都 很 清楚 中國 雖然 房市 交易量 高速 急速 但是 北上 廣深 房價 幾乎 沒跌 還有 一些 緩漲 中國 房市 是 完全 沒跌 就算 目前 的 數字來 看 也 是 完全 沒跌 那 為 什麼 會 這樣 呢 因為 限跌令 不准 跌 那 不准 跌有 一個後果 雖然 你 保住 了 目前 的 資產 估值 但是 成交量 會急縮 的 非常 快 所以 我們 講說量 先價行 你 要 讓 房市 能夠 炒作 起來 就 必須 要 讓 他 有 跌 價空間 讓 新 的 買 盤 的 意願 開始 回歸好 我們 先 看 一下 上證 指數 的 表現 上證 昨天 大漲 1.4% 說 在 3177 点 生存 指数 上涨 1.4% 在 106 点 不过 港股 的 表现 走势 就 比较 疲惫 了 上阵 至少 是 跑 回到 月线 之上 了 那 港股 也 跑 回到 月线 之上 不过 港股 整条 下降 趋势 线 在 过去 几年 其实 已经 蛮 明显 了 相对 起来 对照 上阵 的话 表现 还是 疲惫 一点 那 我们 可以 观察 到 从 整个 中国 市场 的 表现 来看 几乎 在 9 月初 這一波 的 拉 抬 效果 是 今年 下半年 以來 最佳 量力 表現 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 這一波 大陸 股市 賣壓 是 極重 無 比 的 雖然 有 部分 企業 正在 獲利 回歸 但是 如果 從 當前 的 表現 來 看 股價 下跌 和 資產 流出 的 速度 是 遠 大 於 當前 獲利 轉好 的 速度 這次 我們 可以 觀察到 中國 市場 的 股息 殖 利率 已經 從 201 年 大概 借 在 2% 左右 最近 已經 衝到 3% 了 等 於 是 多 增加 了 1% 那 港股 的 基期 幅度 也 不斷 的 下滑 其實 目前 殖 利率 的 飆升 主要 還是 來 自 於 估值 的 大幅 下滑 那 我們 可以 觀察到 從 過去 一個 月 來 看 為 什麼 中國 市場 突然 變 這麼 便宜 因為 過去 一個 月 整體 海外 投資人針 對 中國 市場 的 股票 部位 的 拋售 金額 來 到 123 億 這個 是 歷史 紀錄 從 來 沒 有 單月 8 月份 一個 月 以 內 流出 速度 這麼 快 的 目前 流出 速度 甚至 比 20 年 3 月份 的 新冠 疫情 還要 多出 了 三分之一 所以 外資 在 8 月份 正在 進行 全面 出逃 所以 9 月份 9 月初 稍微 回補 一些 感覺 沒有 太大 的 這借鏡 指標 啦 我們 反而 要 觀察 一下 這麼 大筆 的 資金 流出 是不是 說 明著 所有 外資 已經 有統 一共 識 了 那 再 來 是 我們 看到 中國 的 FDI 和 對 外 的 FDI 對外 的 FDI 我們 叫做 ODI 啦 也 就是 對外 的 投資 那 對 內 就是 人家 海外 對 於 中國 的 FDI 投資 如果 我們 是 從 最高 基期 來 看 下滑 幅度 大概 來 到 8 成 7 也 就是 9 成 的 外資 下滑 幅度 那 ODI 的 部分 也 就是 中國 對 於 海外 的 投資 還蠻 穩定 的 所以 現在 是 大家 把 中國 的 資金 進行 紓 回 但 中國人 本身 並沒有 把 海外 的 資金 做 任何 的 紓 回 那 當然 啦 我們 都 很 清楚 這一波 本來 從 08 年 以 後 不管 是 外資 的 資金 流入 或者 說 本身 的 槓桿率 拉 的 都 非常 高 他 也 算是 一个 中长期 的 均值 回归 那 我们 一一 来 说明 从 中国 的 经济体制 状况 一路 来导 到 房地产 的 问题 对于 中国 今年 经济 在 下半年 到 明年 年初 的 影响 啊 首先 我们 看 的 是 pmi 了 因为 我们 都 很 清楚 在 上 上 礼拜 不管 是 制造业 经营 人才 过 指数 还是 相对 于 房贷利率 或者 存款 利率 啊 都 看得出来 啊 中国 的 制造业 没有 说 表现 中來 的 這麼 差 至少 他 的 偏愛沒比 台灣 差 就 說明 他 因為 基期 的關 係 去年 就 已經 不好 了 今年 就 很 難 更 不好 多少 這個 是 第一 種指標 那 第二 種指標 是 我們 可以 觀察到 不管 是 針對 房貸 利率 的 全面 下調 或者 對 於 存款 利率 的 下調 本身 而言 都 是 在 持續 的 針對 市場 進行 貨幣 寬 鬆 那 今天 晚 今天 很快 中國 就 會公 佈 最新 的 服務業 偏愛了 那 這 一次 市場 預估 很 有 可能 只有 53.8 那麼 本來 前期 是 54.1 嘛 也 就是 說 中國 服務業 可能 內需 仍然 持續 走平 但是 只要 不 跌破 50 還勉強 可以 接受 這樣 的 數據 哦 那 出口 年增率 就 很 重要 了 因為 出口 年增率 這 一次 市場 預估 8 月份 會年 減率 來 到 9% 哦 前期 是 14.5% 也 就是 說 如果 呃 出口 年增率 哦 反映 美国 的 经济体制 状况 开始 逐步 缩小 的话 这是 一件 好 事情 就是 代表 中国 市场 还是 跟 全球 经济 联动 的 你 不太可能 全球 景气 都 在 复苏 美国股市 的 获利 正在 回归 但是 它 的 出口 应该 不太可能 会来 的 更 恶化 要不然 最后 谁 组装 啊 我们 当然 知道 这 段时间 东南亚 市场 接 了 非常 多 中国 市场 的 订单 但是 也 不 可能 全球 制造业 大好 中国 制造业 大差 吧 不太可能 有 这样 的 一个 现象 所以 我们 到时候 再来 跟 投资 朋友 观察 那 当然 先 说明 一件 就是说 很多 人会 担心 说 中国 市场 的 问题 会 不会 进而 影响 到 全球 市场 的 冲击 首先 影响 不大 就 中国 房地产 债务 首先 过去 我们 提到 了 目前 没有 大规模 违约 的 问题 它 是 属于 建商 倒 债 的 问题 所以 你 只要 确保 建商 的 保交楼 能够 建完 它 完全 取决于 购房者 跟 银行 之间 的 信贷 关系 那 中国 现在 的 整体 平均 贷款 我 觉得 约 1.6% 跟 台湾 一样 低 真的 没什么 人 违约 所以 这是 一方面 的 借镜 方向 第二 方面 就是说 中国 经济 它 本身 出口 还是 跟 全球 欧美 体系 联动 的 所以 富国银行 最新 的 报告 显示 如果 中国 经济 真的 硬着陆 的话 对于 美国 欧元区 和 日本 产生 的 影响 基本上 他们 发现 就算 是 硬着陆 也 就是 中国 进入 到 深度 衰退 204 年 美国 的 GDP 增长率 大概 会 受到 0.1% 的 下行 冲击 205 年 可能 受到 0.2% 的 冲击 什么 意思 就是说 即便 中国 市场 爆发 一些 冲击 在短期内 供应链 的 移转 也 足以 去 应付 全球 经济 的 走 皮 现象 所以 對 於 經濟 增長 的 幅度 相對 來 的 小 我們 昨天 也 跟 投資 朋友 提到 在 過去 一段 時間 美國 本身 對 於 中國 貨物 的 進口 只是 在 顯著 下滑 當中 的 OK 好 那 我們 繼續 往 下 看 當然現 在 整個 碧桂園 所 引發 的 風暴 在 昨天 暫時 落幕 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 這 一次 大 概率 會 跟前 幾次 一樣 像 去年 的 貴州 遵義倒橋 建設 當時 就是 直接 債務 延期 20 年現 在 碧桂園 最近 有境 內 的 債券 基本上 只有 境內 債券 才 可以 這樣 搞 境外 債券 你 要 看 海外 債券 這是 碧桂園 的 境內 債券 已經 獲得 在 昨天晚上 債權 人 的 全數 同意 通過 了 全數 通過 批准 展開 延期 方案 避免 出現 首次 違約 那 這個 延期 幅度 大概 會來 到 206 年 了 所以 203 年 的 債務 直接 往後延 3 年 那 總比 去年 那個 貴州道 橋建設 集團 好 嘛 對 不 對 到 直接 延 多少 年 了 20 年 對 不 對 那 銀行 銀行 也 只能 默默 鼻子 啊 對 銀行 這 如果 你 真的 讓 他 倒 那 我 就是 壞帳 就是 呆帳 了 嗎 你 不 讓 他 倒 那 頂 多 他 還會 你 利息 嗎 對 吧 好 所以 哦 你 可以 觀察到 為 什麼 我 一直 想 說 中國 市場 很 難 有系 統性 風險 的 第一 個 在 中國 政府 的 介入 底下 他 硬是 把持 值 違約 變成 了 技術性 違約 而 技術性 違約 對 於 銀行 來 看 又 不見 得 是 一件 壞事 啊 你 不想 在 手上 報 嗎 延到 20 年 以 後 啊 直接 延期 ok 所以 碧桂園 昨天 的 違約 風暴 啊 暫時 落幕 了 啊 3 年 以後再 來 看 一下 啊 3 年 以 後 啊 那 短期 內 他 當然會 嘗試 著 籌辦 相關 的 流動性 啊 ok 好 那 有 很多 投資 朋友 比較 好奇 的 一件 事情 呢 是 中國 最近 宣 佈 了 抑攬值 的 政策 包括 認房 不 認貸 也 就是 在 名下 無財產 不管 是否 有 貸款 買 房紀錄 都 可以 適用首 套房 貸 利率 的 伴侶 現在 又 調降 了 首付 的 比率 調整後首 套房 和 二 套房 的 分別 比例 不低 於 20% 到 30% 然 後 最近 又 把 房貸 利率 直接 給往 下調 了 所以 中國 的 刺激 政策 最近 出爐 的 速度 是 非常 之快 的 所以 要 看 一下 接下来 中国 个人住房 的 贷款 余额 有没有 可能 开始 尝试 的 主体 有些 人 比较 好奇 如果 中国 市场 的 房贷 制度 这么 不利于 消费者 买房 为什么 资产 估值 的 泡沫 幅度 还 可以 炒作 这么 大 基本上 主要 还是 其中 在建 商 的 部分 我 举个 例子 我们 通常 你 去 看中 國前 十大 房地產 企業 債上 的 總體 負債 你 會 發現 蠻 有趣 的 就是 說 人民 幣都 是 1.97 兆 1.7 兆 1.5 兆 這個 換算 美元 都 是 幾百億 美元 在 起跳 的 甚至 有些 到 2000 億 3000 億 那 我們 都 很 清楚 嘛 這個 公司 債務 當然 有 好 有 壞 像 台 積電 的 負債 它 某種 程度 是 對 於 未來 的 前瞻 想像 空間 嘛 那 公司 債務 有些 人會 把 它 舉例 成像 比基尼 就 露出 來 的 當然 很 好看 好 但是 你 蓋 住 的 呢 還是 比 較 多 人 想要 知道 的 好 的 好 那 一千 到 三千 億 美元 的 債務 很 高 嗎 你 會 發現 你 看台 積電台 積電 市值 大概 四千 億到 五千 億台幣 四千 億到 五千 億 美元 負債 大概 是 六百 到 七百 億 那 為 什麼 一個 中國 的 房 企他 借到 的 錢 可以 是 台 積電 的 這麼 多倍 呢 台 積電 也 是 全球 前 市值 前大 的 公司 啊 他 負債 才 60 億 美元 那為 什麼 有些 房地產 公司 在 中國 市場 他 可以 欠 10 到 20 億 甚至 到 30 億 呢 那 基本上 我們 可以 這樣 來 做 理解 了 就是 說 中國 的 房市 泡沫 並不單 純 是 由 純 消費者 貢獻 的 因為 他 在 買 房 限制 上 其 實相 對 來 看 對 消費者 是 十分 不 公平 的 其實 是 有 蠻限住 市場 尤其 是 散戶 買房 的 空間 的 但是 建商 本身 的 槓桿率 開 的 非常 大 我們 以 臺 灣來 看 臺 灣的 部分 一個 大型 建案 通常 土地 是 最大 最大 成本 所以 通常 一個 建設 公司 他 只要 出 土地 的 錢 就 可以 了 所以 一個 建商 他 可能 買下 一塊 土地 之後他 要 馬 上 要 抓緊 時間 來 規劃 然後開 發然 後 接下 來 就 土龍 接下 來 就 選擇 和 包包 給營造 商然 後 拿到 建築許 可 之 後 有些 人會 這個 建好 再 賣 有些 人會 直接 走向 預售 屋然 後 這個 時候 再 向 銀行 申請 第二 式 叫 建籠 一個 是 土龍 一個 建籠然 後 等到 房子 蓋好 交屋 之 後 一般 的 購房者 開始 就 會 申請 房 貸款 項 就 一 波一波 的 慢慢 撥到 建商 的 口袋 當中 好 所以 呢 呃 為 什麼 會 這樣 呢 因為 之前 建商 也 很常 出現 臺 灣 三四十年 前嘛 建商 啊 蓋 到 一半 就 跑 路 了 所以 呢 預售屋 制度 就 非常 重要 的 是 你 是 一 波一波 的 錢 進到 建商 口袋 你 蓋 多少 拿 多少 那中國 市場 是 怎麼樣 呢 中國 市場 是 先 取得 土地 嗎 那 一般 土地 是 由 政府 掌握 的 這很好 理解 一般 就是 公開 標售 那麼 公開標 售完 之 後 啊 他 卖 预售 屋 的 时候 他 跟 台湾 最大 的 不同 是 预售 屋 等同于 所有 款项 的 债权 直接 由建 商端 移交 到 银行 端 也就是说 你 预售 屋一 卖出去 这个 时候 购房者 他 的 贷款 就 完全 跟 银行 来 走来 做 绑定 了 建商 这个 时候 就 把 所有 整套 的 房 的 钱 全部 拿走 了 所以 他 的 资金量 就 很 庞大 好 那作 為 建商 稍微 聰明 一點 的 建商馬 上 就要 去 標下 一波 的 土地 了 所以 在 這種 狀態 底下 因為 流程 視同 交屋 等同 於 你 讓 債務 快速 的 移 轉到 這些 購房者 身上 這個 是 中國 房市 跟 臺 灣 房市 最大 的 不同 好 那 其實 這樣 搞 也 沒什麼 太大 問題 那 就是 一種 槓桿 的 加成 区别 就 在于 当 行情 到达 一定 幅度 之后 泡沫 一 破灭 建商 倒 了 你 在 台湾 建商 倒 了 那 我 顶住 前面 的 钱算 沉没 成本 后面 钱 至少 不用 付 了 在 中国 市场 当中 你 倒 了 你 还是 要 付给 银行 你 的 债权 已经 移交 到 银行 身上 了 如果 你 不 讲 你 就 会 被 列为 失线 人 好 这 就 导致 烂尾楼 变成 中国 房市 最大 的 风险 我 举个 例子 中國爛 尾樓 的 問題 不 只是 發生 在 中國系 統內部 而已 海外 也 是 我 舉個 例子 來 說 你 比如 說 在 馬 來 西亞有 一個 號稱 是 人 類史 上 最大 爛尾樓 的 一個 建商碧桂園 投 了 大概 有 10 億 美元 叫 forestcity 森林 城市 森林 城市 原本 預估 會 住 大概 70 萬人 左右 現在 住 大概 80 人 而已 80 人 而已 所以 在 這種 狀態 底下 等同于 烂尾楼 一旦 形成 购房者 他 也 拿 不到 房子 他 还 硬 要 去 他 还 逼迫 一定 要 缴 房贷 这个 时候 才 是 压力 比较 大 的 方向 所以 中共 在 过去 几个 季度 为什么 一直 放 焦点 在 保交楼 这 就是 主要 原因 就 确保 你 至少 能盖 完 为什么 因为 中国 的 房贷 违约 率 是 非常低 的 他 买 了 他 是 真的 要 住 的 那麼現 在 的 狀態 是 建商 倒 了 建商 跑 了 建商 出現 流動性 危機 了 所以 我們 要 觀察 一下 就是 按照 這個 角度 而言 延期 延票 的 中國 建商 只會 越來 越 多 而且 一定 不 讓 他 倒 因為 他 倒 那建 那個 房子 怎麼 蓋 的 完 所以 不 讓 他 倒 然後持續 的 出 臺 有利於 購房者 買房 的 這樣 的 相關 措施 ok 那當然 了 那 你 要 持續 出台 政策 那 直接 累堆 的 就是 債務部門 的 持續 擴增 我們 可以 觀察到 在 整個 中國 市場 當中 很多 人 說 為 了 我 要 穩住 中國 的 內 需 問題 現在 應該 要 進行 大規模 財政 刺激 才 對 啊 其實 從 17 年 開始 中國 政府 部門 的 槓桿率 每年 大概 就 以 10% 左右 的 速度 在 增長 你 看 2013 年 相 對 於 2017 年 的 政府 債務 幾乎 已經 在 翻倍 了 所以 政府 在 過去 幾年 本來 就 已經 在 暴力 赤字 了 當然 這麼 做 也 有 一些 副作用 了 你 債務越 滾 越 大 你 現金流 壓力 越來 越大不過 你 也 降成 降息 那 等 於 是 你繳 的 利息 也 是 越來 越少 的 所以 我們 只能 說 目前 中美日 私人 部門 的 槓桿率 主要 是 由 建商部門 抄起 來 的 跟 散戶 起值 其 實拉 抬 的 效果 幅度 比較 起來 其實 算是 蠻明顯 的 中國 目前 的 槓桿率 是 遠 高 於 日本 和 美國 市場 的 當然 在 私人 部門 的 槓桿率 接下 來 就 讓 他 有 適度 的 均值 回歸 所以 整個 中國 市場 的 問題 很多 人會 跟 我 一直 講說 那 是 一個 很大 的 系 統性 風險 當然 處理 不好 是 一個 系統性 風險 但是 我覺 得 看 的 蠻 清楚 的 它 是 某種 單點 爆發 所 引發 的 恐慌 你 至少 要 看到 全面性 的 市場 貸款 違約率 上升 再來 考慮 這就 跟 台灣 房市 不會 有系 統性 風險 是 一模 一樣 的 為 什麼 台灣 貸款 違約率 我們 前 幾 天才 聊到 才 1% 太低 了 而且 還在 創歷史 新低 好 這說 明 了 這個 你 只要 不 升息 對 於 房市 的 衝擊來 看 真的 非常 小 更 何況 中國 正在 持續 的 降準 降息 的 循環 當中 所以 我們 先來 觀察 這一波 的 放 鬆 管制 是否 有利於 價格 適度 回調 新 的 成交量 出 現量 先價行 好 那 聊 完中國 市場 我們 稍微 把 焦點 移交 到 日本 市場 當中事 實上 我們 可以 觀察到 日本 市場 最近 內需 服務 衝擊 比 較 大 的 當然 還是屬 於 水產品 的 部分 這 一次 中國 宣布 全面禁止 日本 水產 的 進口 之後從 供 給層 面來 看瞬間 就 供 給過 剩 了 日本海 鮮 最近 在 整個 日本 市場 當中 也 有 顯著 的 降價行 為 我們 可以 觀察到 在 整個 中國 的 講 日本 的 出口 海產品 出口 當中 22.5% 是屬 於 中國 市場 19.5% 是屬 於 香港 市場 兩者 加起 來 等同 於 4 成 所以 4 成 全面 停止 進口 接下 來 就 只能 往美國 台灣南 韓來 輸送 了 第一 大 的 是 美國 市場 這 可以 吃掉 不少 的 份額 台灣 市場 是 現 在 來 看 可能 就會變 第二名 了 第三 就是 韓國 市場 再 來 是屬 於 泰國 市場 所以 日本 的 內 需產業 短期 內 受到 的 衝擊 當然 他並 不是 整個 內 需 的 衝擊 但是 也 會 引發 市場 上針 對 日本 內需 本身 拉 抬 效果 的 前景 和 展望 事實 上 我們 都 很 清楚 現在 日本 市場 已經 完全 走出 了 通縮 格局 整體 通膨率 長 期來 看 已經 突破 了 2% 的 目標值 加上 日經 25 指數 我們 也 看 得 很 清楚 即便 本輪 有點 怪力 回檔 但是 在 今年 4 月份 到 5 月份 的 上 漲 行情 來 的 是 特別 顯著 的 那 我們 先 觀察 日本 目前 所 出現 的 通膨有 兩種 角度 來 檢視 你 像是 日本央行 的 行長 直天 河南 他 就 特别 提到 现在 日本 能 实现 通膨的 目标 大概 有 三个 阶段 第一个 阶段 是 输入 成本 需求 上升 来 拉伸 通 膨 第二个 是 通 膨 上升 促使 企业 开始 加薪 第三个 是 实质 薪资 开始 上升 通膨和 薪资 呈现 良性循环 那麼 按照 目前 的 角度 而言 我們 可以 觀察 像是 法國德國 英國 美國 日本 這幾大 重要 經濟體 當中 只有 日本 的 物價 水平 仍然 在 顯著 的 上行 階段 其他 部分 地區 物價 都 在 下行 那 日本 現在 的 通膨階段 大概 走到 第幾步 呢 大概 走 到 第二步 也 就是 目前 的 成本 型通 膨 正在 上升 需求 型通 膨 也 拉 抬 了 一定 的 效果 企業 有 部分 企業 也 開始 加薪 但是 目前 實質 薪資 仍然 未翻 正 美国 不 一样 美国 的 实质 薪资 已经 完全 翻增 了 美国 目前 的 时薪 每 小时 大概 在 4.3% 左右 的 年增率 通膨是 3% 嘛 所以 大概 时薪 是 跑 赢 呃 实体 物价 啊 就 我们 看到 通膨率 大概 跑 赢 1% 左右 那 日本 到 目前为止 大概 还 在 0.5 到 0.7% 左右 也 就是 目前 日本 虽然 通 膨 很 高 但是 大部分 还是 属于 成本 型通 膨 也 就是 海外 的 进口 货物 所以 呃 日本 现在 能够 结束 货币 宽松 政策 吗 答案 是 不能 因 爲 它 完全 還沒有 達 到 它 最終 的 目標值 也 就是 達成 實質 薪資 上升 通膨和薪資 的 良性 循環到 目前 爲 止 都 還沒有 開始 發酵 那 這種 發酵 加上 債務 的 負擔 利息 相對 比較 重應 該 這樣講 利息 不重 債務 很重 所以 它 本身 也 沒 有 任何 升息 的 條件 我們 可以 觀察到 就 目前 来看 日本 是 全球 在 发达 市场 当中 举债 最高 的 国家 日本政府 债务 大概 有 1026 兆 日元 占 GDP 大概 是 21% 是 全球 最高 你 要 不吃不喝 两年 左右 才 能够 完全 还 完 那 由 於 日本政府 長 期 是 執行負 利率 那殖 利率 控制 政策 也 間 接 的 控制 日本 發行 債券 的 票面 利率 所以 日本 公債 的 票面 利率 只有 0.8% 就是 為 什麼 巴菲特 持有 這麼 多 日本 債券 了 根本 不用 還 利息 對 吧 好 那 這種 超低 利率 的 政策 底下 他 發行 了 大量 的 債務 那 一旦 一旦 一旦 他 把 利率 進行 調升 哇 那 利息 就 會 很 龐大因 為 他 的 債務體量 非常 龐大嘛 好 所以 這是給 投資 朋友 所 接近 的 一些 方向 啦 那 我會個 人會 覺得 從 整個 中國 市場 的 角度 而言 目前 是 新 一輪 的 房市 縮台 政策 已經 開始 發酵 啊 我們 要 看 一下 這一波 對 於 房市 的 拉條 效果 會 有 多 明顯 了 基本上 他 最大 的 問題 還是 來 自 於 建商 那現 在 有 一個 很 撇步 的 方法 就是 所有 債務 延期 有 問題 就 延期 那 延期 算 違約 嗎? 延期 算破產 嗎? 你 可能 算變 相賴帳 但是 也 不能 硬是 把 它 說 違約 畢竟 銀行 不會 因為 延期 把 它 完全 列為 壞帳 那 是 中國 市場 觀察 的 方向 那 日本 市場 的 部分 貨幣 寬 鬆 還 有 一 點 空 間 還 差 最 後 一步 還在 等 實質 薪資 完全 的 轉正 但是 我們 也 都 了解 了 不管 是 日本 還是 中國 整體 勞動力 市場 面臨 的 處境 不 太 一樣 日本 是 像 台湾 韩国 都 是 已经 越过 了 中等 收入 陷阱 所以 一旦 越过 中等 收入 陷阱 以后 即便 15 到 59 岁 的 人口 已经 完全 见到 高峰 开始 下滑 他 也 不见得 对于 整个 地区 是 一个 伤害 反而 有利于 薪资 水平 的 持续 拉 抬 因为 人 变少 了 但 中國 市場 目前 還沒有 完全 的 突破 中等 深入 陷阱 所以 反而 有 更 大 急迫 的 產業 升級 的 必要性 這個 就是 不同 方向 所面 臨 的 處境 你 看 整個 東亞 市場 最近 我 忘 記經濟 學人 還是 哪一篇 雜誌 都 在 說明 整個 東亞市 場亞洲 四小龍現 在 是 亞洲 生育率 最低 的 4 個 經濟體 你 不管 是 台灣 香港 新加坡 還有 南韓 生育率 都 是 整個 亞洲 地區 來 的 最低 的 但是 這個 本來 就是 在 福利社 會當 中會 遇到 的 問題 所以 生育率 低 不是 太大 的 問題 日本 生育率 低 他 這幾年 GDP 還是 穩定 的 增長 那 他 的 海量 貨幣 寬 鬆 還 是 有 起到 一點 效果 日本 還是 全球 第三 大經濟體 對 吧 那 其实 出生 的 问题 过去 才 跟 投资 朋友 聊过 你 基本上 可以 分为 中下阶级 中产阶级 和 资产阶级 不同 的 想法 这个 中下阶级 生 的 小孩 本来 就 比较 多 这 是 一个 社会 的 惯性 我们 过去 有 跟 投资 朋友 导读 过 我 在 底层 的 生活 他裡面 的 心理 學家 JackBesky 就 特別 提到, 在 充滿 壓力 和 無 秩序、 艱困 的 環境 中 成長 的 女孩 通常 會 更 早 生育 小孩, 因為 你 的 預期、 你 的 壽命會 降低, 所以 女性 的 生育 年齡 也 跟 著 降低 就是 一種 快 戰略 因為 你 在 不 安全 的 環境 底下 你現 在 不 急 著 生小孩 的 話 以 後 可能 就 完全 沒機會 了 所以 很多 窮人 他 不是 說 不 知道 長 期 投資 的 重要性 他 是 等不及 或 等 不到 長 期 回報 這是 窮人 所以 窮人 的 小孩 會越 來 越 多 第二 點是 中產 中產 大家 應該 也 發現 了 你 像 认识 的 很多 大 我 几岁 的 算是 学长 的 大部分 其实 薪资 水平 也 不错 有些 在 西湖 工作 有 很多 好像 大学 出国 以后 也 没 回来 拿到 绿卡 也 没 回来 就算 在 美国 当中 他 的 年薪 在 美国 大概 五六百 万 算是 一个 工程师 差不多 该 有 的 年薪 也 不 愿意 生小孩 为什么 不 愿意 生小孩 生 了 會 降低 自己 的 生活 品質 他 也 沒 有 說 什麼 有 什麼 多 大 的 想像 空間 啊 我 為 了 不要 讓 自己 的 小孩 受苦 啊 現在 這個 生活 水平 現在 生活 這麼 辛苦 也 沒 有 特別 考慮 到 想 生小孩 會 降低 自己 的 生活 品質 和 自由 所以 這個 是 中產階級 現在 不太願 意去 生 的 主要 原因 即便 有點 閒錢 也 不太願意 之前 有 一個 故事 嘛 不是 說 有 一個 記者 來 到 貧困 山區然 後 遇到 一個 放羊 的 小女孩 就 上 前去 問他 說 你 在 做 什麼 我 在 放羊 為 什麼 放羊 要 賺 錢 了 錢 以 後 呢 要 娶 老婆 娶 了 老婆 以 後 生小孩 生小孩 以 後 呢 還是 要 放羊 沒錢 不要 生小孩 害 了 他們 這過 去 一種 一種 評論 OK 好 所以 這個 就是 現在 的 狀態 M 型 跨 社會 就是 窮 人生 的 很多 中產生 的 越少 但是 真正 的 資產階級 過去 我 跟 投資 朋友 提過 我 以前 在 做 研究 員 的 時候 認識 幾位 真的 算大 客戶 在 台灣 50 萬到 1 億都 不算 大客戶 他 頂 多算 資產階級 你 賺 了 二三十年 了 工程 師 差不多 就 可以 賺到 這樣 的 一個 資產 我 這樣講 的 是 總資產 這樣 房市 那 真正 資產階級 我們 講那種 2 億 3 總資產 的 而且 還 不算 太老 的 可能 四五十 歲 你 會 發現 這有 錢 人 的 生活 到底 是 怎麼樣 的 他 跟 我講 的 我 不 知道 對 不 對 就是 生小孩 能生 多少 就生 多少 就是 為 什麼 呢 就 對 他 來講 哦 每生 一個 小孩 哦 就 等 於 幫 他 拓展 了 一種 新 的 人生 啊 比如 說 呢 呃 我 那個 做 私人 理財 的 大學長 啊 四十 幾歲 哦 他們 就 五個 小孩 五個 小孩 生了 五個 啊 那 最大 的 應該 已經 已 經上 大學 了 而且 都 開始 工作 很 早就 開始 有 實習 相關 的 工作 然後連續 升五個 一個 在 時 尚圈 一個 好像 是 做 教授 應該 都 還在 做 助理 教授 做 哲學圈 然後有 在 登山 的 做 日本 日本 樂器 的 反正 就 找到 了 自己 的 圈子 然後穩當 的 開始 做 了 起來 他 說 培養 這樣 的 一個 孩子 就 像 一個 漩 渦 的 中心 一樣 養出 來 了 這個 漩 渦 就 自己 轉出 來 了 就 說 孩子 的 回報 已經 不 在 於 賺 錢 能 不能 回 本 而是 孩子 能 不能 在 各自 的 領域 用 一種 有 品味 的 方式 給我們 這個 家庭 他 都 規定 每個 禮拜 回來 吃 飯 讓 精神 生活 得以 昇 華有 氣質 專業化 的 這種 花 錢 指南 有 錢 人生 小孩 跟 窮 人家 生小孩 那個 思維 真的 不太 一樣然 後 真的 不太一樣 ok 我為 什麼 講到 這個 為 什麼 講到 這個 總 而言 之 總 而言 之 這種 N 型化 社會 其實 在 東亞 市場 是 很 正常 的 昨天 有 投資 朋友 在問 所以 我個 人 認為 只會 中產越 來 越少 窮人 和 資產階級 的 小孩 會越 來 越 多 好 那 我們 為 了 要 成為 資產階級 好 那 我們 今天 直播 到 這邊 我 先去 準備 生小孩 了 沒 有 啦 開 玩笑 好 台北 股市 我們 最後聊個 幾分鐘 呃 台股 的 部分 呢 昨天 量 縮大漲 了 14 點啊 但量 很 低 啊 啊 應該 是 台 風價 吧 應該 是 台 風價 230 億三個 月 以來 新低 啊 漲 了 14 點櫃 買 也 漲 了 1.32% 來 到 0.62 收在 215 點那 一樣 是 單日 最高 那 我們 比 較 值得 留意 的 是 台幣 的 部分 因為 台幣 昨天 說 在 31.8 仍然 沒有 太大 的 推 升空 間 所以 基本上 如果 台幣 變動 不大 的 話 台幣 股市 單日 的 漲 跌幅 其實 也 沒 有 太大 接近 指標 反而 是 昨天 8 月份 中金 月 所公 佈 的 偏埃 正式 出爐 了 連續 6 個 月 緊縮 啊 降到 45. 了 那 我 跟 投資 朋友 聊過 嘛 訂 單什麼 時候 歸來 啊 訂 單要 等到 第四季 所以 呢 還有 一段 走皮旗 但 這段 走 皮旗 也 重點 是 要 把 市場 的 啊 這種 散戶 啊 這種 最 多 的 散戶 盡 可能 的 甩 下车 为什么 呢 等到 未来 基本面 开始 陆续 回归 之后 市场 才 会 发现 为时已晚 为时已晚 了 这个 我们 投资 本来 就 这样 了 钱 多 机会 少总比 钱少 机会 多来 的 强 对 吧 好 就 说 机会 一两次 就够 了 重点 是 你 要 有 足够 的 本金 你 不要 把 钱 投到 不该 投 的 位置 点上 OK 好 了 那 其实 中 台湾 本身 虽然 在 出口 层面 你 会 发现 到 这 两个 季度 真的 表现 不是 特别 好 但是 這幾個 月 你 會 發現 內 需產業表 現還 算是 蠻不錯 的 最近 大家 應該 已經 觀察到 了 Q2 整個 二季度 信義房 價指數 創下 歷史 新高 了 來 到 147. 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 房價 指數 通常 我們 以 總體 來 看台 灣分 為 信義房 價指數 和 國泰 房價 指數 信義房 價指數 它 主要 是 衡量 中 股屋 並且 特意 去 排除 預售 屋為 什麼 因為 我們 都 很 注意 現在 預售屋 不好 有些 预售 屋 启动 或者 延缓 交易 延缓 卖房 所以 国泰 房价 指数 的 部分 目前 虽然 也 在 上 弯 但是 毕竟 还 没有 突破 前高 可是 专门 追踪 中 古物 物件 的 信义 房价 指数 已经 在 第二季 創下 歷史 新高 了 第三季 感覺 房市 好像 至少 比 二季度 好 一點 這說 明當時 在 平均 地權 條例 和 央行 暫停 升息 導致 的 觀望 性買盤 目前 已經 逐步 開始 回籠 當中 了 預售屋 雖然 沒有 全面 的 回歸 但是 中股 屋 的 部分 買氣 正在 逐步 的 拉 抬 這個 值得 大家 來 關注 所以 台灣 的 內 需到 今年 為止 表現 基本上 還是 不 錯事 實上 我們 可以 觀察到 了 今年 以來 整體 投信 的 買 賣 超 幅度 大概 還是 有 13 億 左右 雖然 跟 外資 在 過去 兩年 的 賣 超比較 起來 不是 特別 大 可是 我們 要 很 清楚 今年 以來 台灣 壽險業 整體 資金 的 買 超 幅度 仍然 非常 大 你 看 外資 從 2019 年 以 後 20 年 又 賣 了 50 億 21 年 又 賣 了 5000 億 22 年 賣 了 一兆 那 投信 每年 就 買 一 兩百億 那 也 沒 有 多少 但是 壽險業 他 就 硬是 把 整個 股價撐 到 現在 要不然 你會 覺得 靠 那 投信 買 一 兩百億 怎麼 抵得 過外 資賣 一 兩千億 原因 很 簡單 壽險 在 買 所以 台灣 人 很 有 錢 台灣 人 很 有 錢 整體 內 需 的 支撐 要件 還是 有所 呈現 的 好 我們 去 看 一下 台北 股市 點位 下跌 29 點 今天 量 能 預估 也 不大 大概 210 億 左右 而已 說 1673 點 OK 今天 直播 比較 稍微 晚一點 比 較 晚 停下 播台灣 的 薪資 如果 跌 回到 7 年前 房地產 不崩潰 才 怪 紫棋 又 崩 了 应该 产业 升级 出口 畅旺 发大财 是 吧 OK 这个 中国 房地产 的 雷 不知 何时 爆 某种程度 它 算是 灰 犀牛 了 就 有 谁 不 知道 它 是 一个 既定 存在 的 问题 对 吧 好 那 9.06 分 感谢 各位 今天 参与 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 持续 为 各位 找成 财经 速 解读 伺服 各位 投资 朋友 看 完 顺利 操盘 愉快