2023/9/7(四)突破禁令?華為7奈米機怎麼來?陸提蘋果禁令?蘋果股價重跌近4%【早晨財經速解讀】

快 走 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 9 月 7 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早上 晚上 6 點好 每天 早上 看盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察 昨天 兩 年期 的 美債殖 利率 再度 重返 到 5% 以上 那 這 一次 又 是 因為 什麼 事情 呢 其實 昨天 服務業 PNI 開出 來 美國 數據 是 非常 非常 之亮麗 尤其 我們 可以 觀察到 美國 股市 在 整個 9 月份 的 開局 老實 說表現 到 現在 為止 乖犁 老實 說 也 沒 有 持續 的 做 顯著拉回 只 不過 又 再 拉 了 幾根 而已 我們 先 觀察因 為 兩 年前 美債值 利率 這 一次 重返 政策 利率 連動性 的 5% 它 主要 來 自 於 美國 公益 管理 協會 ISN 這 一次 公 佈 8 月份 的 非 製 造 業 指 數 也 就是 我們 講的 服務業 P I 來 到 6 個 月 的 高位 了 這 54 .% 不 只是 優 於 市場 預期 是 過去 6 個 月 以來 的 最高 但是 我們 也 觀察到 下方 我們 看到 的 物價 指數 也 推升 到 4 個 月 的 高點 這說明 服務業 的 成本 到 目前 為止 依舊 高漲 即便 我們 看到 就業 市場 有 一點 降溫 但是 工資 肯定 是 沒 降溫 我 招募 的 人 可能 變少 但是 工資 因為 有 工會 和 法規 監管 的 問題 基本上 是 難 以下 調 的 那 基本上 我們 可以 觀察到 這樣 的 一個 經濟 數據 奠定 著美國 的 消費 衰退 肯定 還有 一段 時間 第三 劑 是 一定 不發生 第三季 GDP 預估 會 增長 5% 第四季 就要 看 一下 下滑 幅度 會多大 因為 人家 說 第三季 可能 有 一些 過去 暑假 比較 少 出現 的 慣性 消費 開始 拉 抬 比如 說 泰勒斯 的 演唱 會 等等 好 那麼 第四季 如果 消費 的 力度 不如 去年 的 話 同比 就 有 可能 會 有 一些 受到 顯著 的 箝制 那 我們 要 觀察 的 事情 是 明年 到底 會不會 迎來 消費 技術性 衰退 的 一天 事實 上 我們 從 最近 的 FedWatch 點陣 圖來 做 觀察會 發現 諮 商所 最新 的 預估 因為 9 月份 已 經大勢 底定 了 9 月份 基本上 不 升息 機率 已經 高達 9 成 3 了 我們 看 的 是 在 1 月 1 月 保持 在 當前 利率 基準 水位 的 機率 是 56.5% 不過 再 升息 一碼 的 機率 也 有 40.8 這換句 話 說現 在 所 開出 來 的 數據 好像 都 在 暗示 你 其實 是 有 多 升息 一碼 的 空間 不過 也 不過 就 最後一 兩碼 的 問題 而已 事實 上 我們 可以 觀察到 原本 市場 一度 認為 明年 三月份 可能 就會 進入 到 降息 格局 但 按照 目前 的 角度 而言 已經 推到 六月 了 這說 明市場 這幾個 月 的 前瞻 想像 空間並 不是 越來 越 悲觀並 不是 對 於 未來 的 前瞻 數據 越來 越 沒 有 想像 空間 反而 是 針對 未來 的 經濟 數據 越 想像 越好 本來 認為 三月份 要 降息 的 居然 現在 開始 往後延 延到 六月份 了 這個 就是 我們 所 觀察 的 跡象 所以 市場 的 樂觀 情緒 或者 說 市場 轉多 的 情緒 能夠 維持 多久 這個 時間 線 就 會延 後 多久 當然 我們 也 觀察到 了 如果 按照 最近 Google 的 搜尋量 搜尋經濟 衰退 的 比例 正在 高 幅度 的 下滑 反而 搜尋軟 著陸 的 比例 正在 大幅度 的 上升 那 我們 可以 觀察到 這 一次 波士 頓聯 準會 的 總裁 柯 林森 其實 已經 意識 到 這件 事情 了 他 在 昨天 特別 表示 說 決策 官員 在 評估 經濟 數據 和 制定 政策 的 時候 應該 要 保持 耐心 現在 需要 更 多 的 證據 來 說 服 他 或者 其他 官員 通膨以 獲得 控制 如果 沒有 的 話 包括 前聖 路易斯 聯準 會 總裁 布拉德 他 也 認為 說 那 應該 要 在 把 多 升息 一次 納入 考量 也 就是 說 這些 聯準 會 官員 按照 目前 市場 的 情緒 和 基期 動態 變化來 看 的 話 基本上 多數 都 是 認為 大家 不要 那麼 樂觀 不要 那麼 樂觀 你 真的 那麼 樂觀 市場 的 心理 情緒 就 一路 一路 的 累 堆上去 了 對 好 那 我們 可以 觀察到 如果 按照 當前 的 市場 情緒 FedWatch 是 一個 判斷 市場 認為 經濟 什麼 時候 下行 的 時間點 你 敢 延到 6 月份 才 認為 要 降息 就 代表 你 至少 認為 明年 6 月份 才 有 那種 可能 衰退 或者 可能 消費 緊縮 的 風險 那 如果 我們 從 實質 的 直觀 調查 呢 我們 可以 觀察到 最近 CNBC 針對 幾 百位 基金 經理人 進行 的 統一 調查 有 38% 的 投資 人士 認為現 在 對 於 未來 的 通 膨 預期 仍然 是 下滑 而且 不會 發生 衰退 已經 開始 變成 主要 大眾 了 雖然並 不是 絕對 過半 的 比例 但是 有 38% 認為 通 膨 下行 而且 可能 不會 衰退 了 這是 一種 絕對樂觀 的 表現 了 那 有 36% 的 人始 終認 為 衰退 會 在 未來 12 到 18 個 月 發生 也 就是 至少 在 明年 總統 選舉 左右 之前 應該 要 發生 經濟 衰退 這也 是 蠻 大 的 一個 比例 那有 14% 的 人 認為 聯準 會 或者 說 整體 債券 的 殖 利率 它會 保持 在 高位 很長 一段 時間 但是 並不會 發生 衰退 也 就是 市場 會 習慣 新 的 利率 而 這個 新 的 利率 由 於 聯準 會 沒 有 再 採取 暴利 升息 它 只是 維持 在 高位 所以 並不會 引起 衰退 這個 部分 反而 是 少數 大概 佔 14% 而已 也 就是 說 目前 不管 是 經濟 學家 還是 專業 基金 通知 人 對 於 美國債 收益率 曲線 的 倒掛 情況 其實 是 有 嚴重 分歧 的 那照 原理 來 說殖 利率 倒掛 那 經濟 衰退 就是 遲早 的 事情 但是 呢 市場 又 很 清楚 這種 基期 哦 不 小心 連續 兩個 季度 的 GDP 負增長 都 不是 太大 的 事情 了 啊 昨天 提過 嗎 你 考試 都 考 97 分 98 分 啊 你 現在 連續 兩個 季度 考 956 分 這樣 算連續 兩個 季度 下滑 那 算不算 衰退 呢 啊 你 總比 那個 二三十 分 二十分 進步 到 三十分 的 看 起來 從 絕對 值表現 還要 來 的 好 吧 好 所以 這是 我們 所 觀察 的 方向 啊 那麼 真正 會有 這種 市場 利率 保持 在 高位 但是 不 進入 衰退 的 原因 是 因為 啊 市場 很 清楚 目前 的 能源 資產價格 啊 真的 有 拐頭 上 彎 的 味道 存在 所以 不 可能 把 通 膨 這件 事情 完全 放任 讓 他 用 積極 效果 自己 就 慢慢 的 消失 不太可能 因為現 在 通 膨 正在 上 彎 如果 通膨不動 你 就 可以 用 這種 做法 為 什麼 就是 說 能源 資產價格 可能 西德 州 原油 就 一直 在 70 塊 他 也 不動 了 那 你 大 可以 就 什麼 都 不用 做 你 就 等 明年 年增率 就 變 零 了 嗎 70 塊 到 70 塊 年增率 是 零 嗎 可是 如果 70 塊 變 58 那 年增率 問題 就 很大 所以 聯準 會 一定 要 注意 通 膨 這件 事情 可是 你 要 注意 通 膨 這件 事情 我 沒 有 很 清楚 你 也 不 可能 在 這個 時間點 採取 暴力 升息 啊 信用卡 的 違例 率 已 經上 來 了 所以 最有 可能 在 整個 204 年 所 發生 的 基調 雖然 市場 上 沒 有人 這樣 做 預判 市場 上 要 嘛 就 認為 你 升息 升到 崩潰 升到 衰退 要 嘛 就是 不會 衰退 但是 你 也 差不多 預防性 降息 了 那 認為 會 保持 在 高利率 然 後 又 不 衰退 的 失少數 那 我 個 人 更 傾向 認為 明年 應該 是 保持 在 高利率 一陣子 然後有 一點 預防性 降息 的 空間 甚至 我們 有 可能 會 看到 聯準 會 在 預防性 降息 但是 縮表 也 仍然 在 持續 當中為 什麼 呢 因為 你 的 預防性 降息 你針 對 的 是 信用卡 商針 對 的 是 整個 金融性 的 系 統性 危機 來 做 提防 那 你 縮表 呢 是 確保 市場 的 資金 能夠 持續 的 收縮 讓 市場 不要 有太多 外溢 的 資金流 到 大宗 資產 身上 一邊 抗通 膨一邊 救 金融系 統那 至於 景氣 的 問題 按照 目前 科技股 的 財報 獲利 哦 明年 只會 增長 他 根本 就 不 受 這 一次 升息 影響 升息 受到 影響 的 是 股價 的 估值 但是 升息 不會 改變 蘋果 賺 多少 錢 好 這個 是 我們 所 觀察到 的 要件 好 那 我們 可以 觀察到 整個 聯準 會 的 看法 因會 影響 啊 這次 影響 沒 那麼 大 這個 真的 升息 影響 比 較 大 的 還是屬 於 金融 部門 所以 我們 可以 觀察到 聯準 會 從 去年 縮減 開支 資產負 債表以 來 目前 已經 大概 減持 了 一兆 美元 的 資產 規模 了 其實 也 蠻 不錯 了 你 看 當時 撒 了 三四 兆然後現 在 至少 縮 了 四分之一 走 了 他 把 四分之一 的 錢 拿走 了 好消息 在 於 現 在 其 實並 沒 有 很 明顯 的 你 看 除了 3 月份 那 波流 動性 危機 以外 現在 並沒有 那種 2019 年 因為 19 年 也 縮表 19 年 縮表 其實 當時 是 有 產生 蠻 明顯 的 流動性 緊張 和 恐慌 的 啊 就 市場 連總會 一不撒錢 一把 錢 收回 去 以後市場 就 開始 有 流動性 枯竭 的 現象 但是 這 一次 除了 3 月份 那次 屬 於 流動性 的 意外 以外 啊 那 基本上 現在 大銀行 或者 說 是 整個 市場 的 狀態 估值 泡沫 仍然 在 膨脹 啊 所以 縮表 這件 事情 啊 短期 來 看 對 於 股票 市場 資產價格 的 影響 不是 特別 大 但 他 一直 說 一直 說 一定 有利於 通膨的 下行 的 那 目前 大概 整體 聯準 會 最新 所公 佈 的 公開 數據 目前 資產負 債表 大概 接近 是 7.4 兆 美元 好 那 去年 最高 點是 多少 是 8.4 兆 所以 真的 是 一兆 就 這樣 縮掉 了 那麼現 在 來 觀察 的 事情 是 每個 月 大概 聯準 會 是 以 60 億 的 美國債 以及 350 億 的 MBS 房地產 抵押 證券 大概 就是 每個 月 大概 10 億 左右 的 金額 持續 的 向下 遞還 所以 大概 按照 目前 的 進度 每年 減一兆 每年 減一兆 那 如果 204 年 還是 縮表年 的 話 那 就 會 繼續 往 下然後到 6 兆然 後 看 有 沒 有 機會 到 5 兆 那 其實 如果 從 金融 體系 當中 持續 的 抽回 美元 的 流動性 那 基本上 就 有利於 通膨的 持續 壓制 所以 這個 是 很 有 可能 204 年 的 做法 簡單 來講 就是 利率 升息 停止 縮表持續 那 我們 就 看 一下 到 時候 的 進度 了 事 實上 我們 看到 全球 8 月份 的 升息 路程 到 目前 為止 其實 是 有點 適度 放緩 的 升息 是不是 一定 完全 到头 了 我们 还要 再 观察 我们 按照 目前 本周 全球 有 4 家 央行 召开 了 利率 决策 会议 你 像是 挪威 和 英国 然后 最近 有 加拿大 澳洲 整体 来看 从 这 一次 的 利率 水平 来看 有些 央行 升息 其實 已經 算是 來 到 尾聲 或者 說 有些 央行 升息 幾乎 已經 完全 停止 他 目前 是 在 觀察 高利率 是否 對 於 通膨有 持續 的 牽 制作 用 在 整個 發展 中 市場 的 利率 水平 當中 到 目前 為止 韓國 央行 也 並沒有 因此 轉而 降息 原因 是 因為 8 月份 的 通 膨 再起 所以 我们 可以 观察 到 如果 利率 保持 在 这 高位 一阵子 就 说明 可能 会有 一波 比较显著 的 高利率 平台 区 那 就 跟 194 年 和 206 年 一模一样 就是说 升息 升到 顶 之后 随之而来 的 并 不是 紧急 降息 随之而来 的 是 保持 在 高原区 而 这 段时间 它 通常 是 缓牛 的 奠定 但是 呢 如果 再 过个 一年 两年 突然 是 紧急 降息 那 通常 就是 银行 爆发 系统性 危机 那 就 看 一下 联 总会 愿不愿意 提前 预防 这个 危机 发生 帮助 金融 系统 提前 软着陆 这个 是 我们 观察 到 的 现象 我 之所以 比较 对于 当前 的 流动性 还 比较 乐观 认为 他 还有 缩表 的 空间 主要 是因为 美国 中小型 银行 不好 是 不好 但是 如果 以 整個 銀行業 來 看 的 話 目前 所 持有 的 現金 真的 還是 很多 我們 可以 來 觀察 一下 這張 圖表是 美國 各大銀行 整體 持有 現金 的 比例 不管 是 從 25 家 最大 的 銀行 還是 從 全美 來 看 都 看得出 來 其 實美國 銀行 本身 所 持有 的 流動性 現金 真的 算是 蠻 多 的 從 春季 當時 有 一系列 的 銀行 倒 閉之後銀行業 中小型 銀行 的 確嘗試 著站 穩腳 跟 可是 到 目前 8 月 中旬 為止 美國 銀行業 的 現金 資產 總額 是 3.26 兆 美元 這個 比 20 年 還多 了 5% 現在 的 錢 比 20 年 當時 已經 很 明顯 開始 進行 收表行 為 之 後 還多 了 5% 這說明 目前 的 資金 流動 性表 現還 算是 不錯 除了 少數 的 中小型 銀行 壓力 比 較 大 以外 基本上 我們 可以 觀察到 這一波 更 像是 金控 之間 的 資金 移轉 我們 可以 觀察到 你 看 中小型 銀行 這兩年 跌 得 很 重 但 問題 在 於 美國 的 中 大型 銀行 它 的 存款 量 雖然 在 掉 中小型 中小型 中 大型 存款 量 都 在 掉 但是 這些 存款 量 的 下滑 他並 不是 代表 著 全面 資金 的 流出 系統 他 只是 把 資金 從 原本 的 可能 一些 股票 債券 或者 原本 的 現金 水位 移交 到 貨幣型 市場 當中 所以 他們 手上 的 現金 還是 很多 好 那 我們 要 很 清楚 嗎 你 利率 保持 在 這麼 高 的 一段 時間 那 就 代表 市場 必須 要 找 尋更高 的 報酬 嗎 你 要 嗎 那 就 完全 存到 聯準 會系 統當 中要 嘛 呢 就要 去 找 尋更高 的 報酬 所以 你 可以 觀察到 有些 股票 長 得 很 誇張 但是 呢 同時 大家 的 定存 的 金額 利率 型產品 貨幣 型基金 顯著 的 資金 流入 也 在 上升 當中 這個 是 我們 所 觀察到 的 一些 方向 好 這個 大概 是 整個 美國 股市 我們 現在 所 觀察到 在 昨天 isen 服務業 平安 數據公 佈 之 後 啊 產 生出 的 一些 想法 就是 現在 數據 都 這樣 了 不好不坏 反正 今年 肯定 看不到 衰退 啊 那 你 要 对 赌 就 对 赌 明年 嘛 可是 明年 我 已经 跟 豆子 投资 朋友 分享 过 我 的 想法 了 明年 就算 是 衰退 他 应该 也 是 属于 技术性 衰退 好 就 不小 心跳 太高 跳太高 总要 下来 嘛 下来 有时候 不 小心 扭到 脚 很 正常 的 但 从 绝对值 来看 它 不是 一个 太大 的 伤害 我们 从 美国股市 市大 指数 来 做 一些 观察 道琼 下跌 198 点 0.57% 在 34, 点 这 一 波拉 了 几天 之后 又 开始 拐头 下 弯标 普拍 指数 下跌 31 点 0.7% 在 465 点好 这 一次 又 开始 回测 月 线 了 那 只 下跌 148 点 1.06% 在 13, 872 点 被判 下跌 29.08% 是 在 3654 點那 看得出 來美歐 股市 這一波 雖然 有 在 回調 但量 能 真的 也 很 低 了 這台 美 股市 最近 都 量 縮 的 有 一點 可怕 反倒 是 最近 政治 面 的 訊息 開始 逐步 回歸 了 我們 待 會 聊 一下 華為 的 概況 但是 首先 聊 的 是 蘋果 蘋果 昨天 重跌 了 3.58% 這蘋果 很少 有 單日 這麼 大 的 跌幅 畢 竟是 全球 第一 大權值 股 主要 是 華爾街 日報 昨天 指出 中國 政府 已經 下令 禁止 政府 員工 在 工作 中 使用 iPhone 或者 其他 外國 品牌 設備 消息 一傳出 之 後 蘋果 本來 盤 中 是 跌 到 接近 4% 這是 8 月份 以來 最大 的 盤 中 跌幅 我們 反倒 要 觀察 一下 因為 我們 都 很 清楚 這幾年 蘋果 呢 雖然 在 全球 智慧型 手機 市場 其實 智慧型 手機 市場 其實 早就 已經 飽 和 了 17 年 以來 就 飽 和 了 可是 蘋果 的 市 占率 卻 不斷 的 擴大 的 原因 是 什麼 因為 蘋果 不斷 的 在 侵蝕 尤其 是 陸系 品牌 的 市 占 我們 看 整個 203 年 的 上半年 全球 手機 型號 的 發貨量 啊 一到 四名 全都 是 蘋果 啊 啊 你 看 去年 啊 去年 有 那個 iPhone13 嘛 然 後 iPhone13ProMax 然 後 Samsung 的 GalaxyS3 就 開始 排到 第三名 了然 後 其他 你 像是 這個 小米 的 手機 啦 有 紅米 啦 之類 的 那 前年 華為 就 也 有 顯著 的 拉伸 好 但是 今年 1 0 名 1 4 名 全都 蘋果 14ProMax14Pro14 和 13 第五名 才 輪 到 Samsung 所以 各位 可以 了解 到 目前 去年 大陸 還有 大概 兩支 陸系 品牌 還是 占 全球 發貨潮 的 前 兩名 應 該講 前十名 當中 有 兩名 是 陸系手 機現 在 前十名 當中 一支 陸系 手機 都 沒 有 所以 待會 我們 要 聊 這 一次 華為 所 推出 的 新款 手機 採用 的 是 7 奈米 工藝 那 到底 他 的 現在 這個 時間點 推出 的 用意 為何 呢 7 奈米 的 技術 它 又 是 從 何而來 目前 它 的 效能 真的 是 堪稱 台積電 的 7 奈米 嗎 待 會 來 跟 投資 朋友 做 一些 關注事 實上 我們 可以 了解 到 在 整個 美國 股市 的 當前 市況 當中 其 實量 能 是 太縮 了 縮到 大家 都 開始 找 故事 來 解釋 了 對 吧 ok 好 我們 先 從 台北 股市 慢慢 的 聊起 從台 股 從 台灣 最近 所公 佈 的 通膨數 據 一路 聊到 台積 電再 來 聊到 華為 對 於 台積 電未來 有 可能 應該 講中興 對 於 台積 電未來 有 可能 所產生 的 衝擊 看 未來 整體 半導 體 製 程 的 市 占 變 化 我 們 先 看 台北 股市 的 表現 事實 上 我們 觀察到 台北 股市 昨天 下跌 53 點量 能 還是 蠻 低 的 雖然 有點 增高 了 270 億在 16738 點好 市場 感覺 情緒 是 真的 比較 低落 一點 的 其實 也 沒 跌 多少 但 就是 突然 大家 人 都 走 了 這樣子 那 昨天 值得 觀察 的 一項 消息 是 主計處 所公 佈 8 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 比 7 月份 環比上 漲 了 0.5% 跟 韓國 一樣 8 月份 整体 年增率 是 2.5% 拐 头上 弯 了 目前 台湾 的 CPI 低点 终于 见到 了 开始 往上走 了 跟 全球 开始 做 显著 联动 我们 都 很 清楚 台湾 到 目前为止 由于 央行 的 重贴 信任 率 大概 才 1.8% 所以 大家 房贷利率 大概 也 就 2% 出 而已 最多 就 2% 出 而已 所以 你 重疊限率 是 1.87 你 放在 銀行 你 拿到 的 利息 10 塊 拿到 1.87塊 結果 你 的 通膨率 是 2.5% 所以 台灣 之所以 我們 可以 觀察到 明明 在 整體 明目 GDP 在 實質 股價 上 增長 速度 飛快 但是 中產階級 痛苦 的 要命 比美 國人還 痛苦 現在 為 什麼 因為 美國人 時薪 水平 大概 是 在 3.4 到 3.7% 左右 應該 講說 錯 了 4.7 到 4.8% 左右 但是 目前 美國通 膨 大概 3.4% 所以 目前 美國 的 工資 水平 跑贏 都 是 通 膨 臺 灣還落 後 0.7%臺 灣 CPI 是 2.5% 重疊限率 是 1.87% 所以 這的 確是 工資 跑 不 贏通 膨 尤其 最近 通 膨 又 開始 往 上 跑 了 對 吧 好 那 我們 具體 觀察 在 整個 8 月份 的 消費者 物價 指數 當中 當然 能源 資產價格 是 一個 重大 的 影響 可是 我們 也 很 清楚 由 於 7 月 到 8 月 當時 有 蘇瑞 颱 風 還有 卡 努 颱 風 因為 帶來 的 豪雨 所以 主要 的 上 漲 還是 來 自 於 食物 食品 價格 上 漲 了 1.86% 主要 是屬 於 蔬菜 價格 的 上 漲 交通 通訊類 的 部分 受到 國際 行情 不管 是 油料 費 或者 是 我們 看到 部分 旅遊費 的 拉 抬 所以 目前 來 看 老實 說現 在 對 於 交通 運輸 的 拉 抬 效果 也 蠻 明顯 的 那 另外 一個 方面 我們 可以 觀察到 其實 這一波 在 食品 價格 的 漲幅 是 真的 蠻大 的 我們 舉個 例子 來 說 在 整個 8 月份 當中 苦瓜 漲 了 7 成絲瓜漲 了 4 成 9 番茄 漲 了 4 成高麗菜 漲 了 3 成 香蕉 也 漲 了 3 成 空心菜 漲 了 2 成 7 遊戲場 的 入場 費漲 了 2 成金飾 和 珠寶類 漲 了 10% 中藥 材漲 了 7% 麵 包漲 了 6% 雞肉漲 了 5% 最近 因為 又 開始 有點 禽流感 的 問題 又 開始 缺蛋 了 價格 下跌 的 很少 價格 下跌 的 是 什麼? 公共 汽車票 是 最近 政府 所 推出 的 北北 基通車 的 跌 了 5% 電 冰箱 跌 了 5% 電視 機跌 了 5% 電腦 跌 了 5% 這個 冷暖 氣設備 跌 了 4% 虱目 魚跌 了 4% 捷運車票 跌 了 4% 所以 跌 的 都 是 一些 看起 來 很 明顯 的 是屬 於 物質 性產品 貼膚 目前 比較 重一點 好 那 總 而言 之 啦 我 就 說 按照 目前 台灣 的 通 膨 角度 而言 的 確跟 海外 比較 起來 算是 蠻 低 的 大概 整體 年增率 平均 來 看 今年 大概 是 1.8% 還是 比南韓 日本 來 的 低 但 問題 是 人家 的 工資 水平 開始 提升 了 我們 在 我們 的 會員資產 部位 當中 的 宏觀 報告 其實 有 提到 這個 問題 就是 說物 價漲 幅 低 的 地區 他 不見 得長 期來 看 對 於 台灣 是 好 的 原因 很 簡單 因為 你 長 期物 價低 就 代表 長 期 他們 的 工資 水平 跑贏 你 這長 期來 看 就 變成 了 海外 的 購買力 會 遠 的 大 於 台灣 人 的 購買力 所以 台灣人 出國 就 很 痛苦 但是 呢 海外 的 人來 臺 灣買 的 東西 就 變得 很 便宜 這 不利 於 經濟 體質 的 發酵 所以 我們 來 再 來 觀察 一下 啊 就 照 原理 來 看 什麼 時候 央行 可以 停止 升息 重貼 限率 大 於 CPI 的 時候 啊 那 按照 這種 半碼 半碼 身 的 條件 還有 還有 兩到 三碼 的 空間 嗎 好 所以 臺 灣 央行 要 看 一下 未來 升息 的 進度 為何 啊 當然 哪 有 可能 臺 灣 央行 可能 比較 在乎 啊 浮動 利率 對 於 臺 灣房 貸族 的 影響 不深 了 而 也 有 可能 好 那 接下 來 我們 來 看 一下 台積電 的 問題 台積電 昨天 其實 在 ADR 的 層面 跌幅 算是 比較 重一點 的 昨天 台積電 ADR 是 跌 了 2.47% 那 我們 先來 觀察 幾項 台積 電相關 的 數據 昨天 是 Trendforce 吉邦 集團公 佈 了 整體 電視 部分 零組件 等等 10 大晶圓 代工 廠 的 營收 年 減率 基本上 從季 減率 來 看 的 話 其 實並 不是 特別 大 大概 才 减 1% 而已 台积 电 的 市 占率 到 目前为止 还是 有 56% 到 目前为止 即便 它 的 高峰 是 大概 在 那 6 成 但是 下滑 到 56% 其实 也 没有 太大 的 接近 指标 了 因为 现在 毕竟 全球 的 半导体 库存 都 比较 大 一点 我們 主要 觀察 的 是 吉邦 這次 特別 提出 因為 二季度 供應 鏈 是 真的 有 出現 一些 零星 的 奇單 這些 奇單 很 有 可能 是 輝達 的 AI 相關 晶片 的 需求 所進 行拉動 但是 不足以 撼動 整個 半導體 目前 擴充過 剩 的 一個 問題 也 就是 說 大部分 尤其 成熟 製 程 壓 力 仍然 非常 大並 不會 因為 輝達 而 拯救 你 換句 話 說 本輪 真正 受惠 的 可能 就 真的 就 只有 台積電 三星 等 高 階 製 程 了 那 其他 的 部分 可能 還要 等到 第三季 看 一下半 導體 的 復 甦 不過 我們 至少 從台 積電 目前 的 產能 利用率 來 做 觀察 其实 二季度 三季度 谷底 已经 度过 目前 看 的 是 这个 复苏 的 进程 何时 会 回到 整个 20 年 年末 当时 的 高点 这 一次 我们 都 很 清楚 市场 比较 关注 的 是 属于 技术 上 的 迭代 因为 华为 在 这 两天 推出 了 Mate60Pro 手机 受到 市场 的 关注 尤其 这 一次 手机 所 搭载 的 麒麟 90X 晶片 它 是 由 中兴 的 中兴 N 加 2 制程 所 制造 从 规格 来看 看起来 是 7 奈米 可是 比较 有意思 的 一件 事 就是 我们 都 很 清楚 本来 在 前 两年 科技 战 的 时候 美国商务部 早就 已经 针对 14 奈米 以下 的 制造 设备 进行 管制 你 没有 设备 你 怎么 可能 做 得 了 7 奈米 那 這 一次 半導體 分析 師陸行 之 就 表明 了 這很有 可能 這 一次 所 做出 的 7 奈米並 不是 採用 EUV 也 就是 我們 講的極 紫外光 曝光 機 而是 用 DUV 深 紫外光 反 曝而成 目前 DUV 是 沒 有 禁止 輸入 到 中國 市場 的 但是 呢 DUV 照理 來講 它 不太可能 做到 先 進 製 程 但是 很 有 可能 透過 反覆 的 曝光 作 為 製 造 7 奈米 的 工藝 那事 實上 我們 也 可以 觀察到 這一波 多數 人 對 於 華為 本身 這次 所出 的 新機 的 評價 都 在 實質 的 測試 當中 發現 了 本身 效能 即便 它 是屬 於 7 奈米 但是 在 傳導性 的 部分 仍然 不如 原本 台積電 的 7 奈米 良率 之 好 所以 基本上 來 觀察 的 第一 個 要件 是 因為 才 開賣 第一波 而已 如果 產能 真的 是 幾千萬台 的 這樣 開出 來 那 很快 應該 就 會 有 遇到 良率 的 問題 你 沒 辦法 生產出 這麼 多 品質 好 的 晶片 所以 第一波 是 看 他 出貨 的 速度 會 有 多 快 那 第二 波是 觀察 一下 華為現 在 所 賣 的 價格 其 實並 不是 極端 離譜 符合 7 奈米 該 有 的 工藝 按照 目前 中興 所 生產 7 奈米 所要 付出 的 成本 應該 是 極高 無 比 的 所以 来 观察 一下 啊 到底 这一波 华为 卖 这 只 手机 的 毛利率 到底 是 有 多少 那 我们 都 很 清楚 了 啊 虽然 华为 新手机 的 晶片 呢 看起来 是 到 目前为止 嘴巴 说 是 7 奈米 工艺 啊 但是 我们 都 很 清楚 良率 是 一个 很大 的 难关 而且 过 一两个 月 大家 应该 就 知道 了 到底 实质 用 起来 为何 但是 现在 新手机 的 晶片 啊 虽然 不如 苹果 啊 我们 不管 是 m1 晶片 笔电 的 晶片 还是 属于 手机 晶片 但是 呢 從 大陸 的 市 佔率 來 看 的 話 因為 過去 兩年 比 蘋果 吃掉 太多 了 這次 華為 無 預警 的 推出 肯定 會 影響 到 蘋果 本身 在 中國 市場 的 市 佔 那 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 了 你 硬 要 說 這個 中 芯國際 在 當時針 對 7 奈米 的 進程 的 設計 基本上 已經 達標 了 就是 他 真的 是 生產出 來 了 只是 說良率 是 真的 有 一點 差好 那良率 差 你 就 只能 從 封測 廠 來 做 補足 嗎 對 吧 不好 的 產品 一個 一個給 他 抓 出來 所以 目前 整體業界 來 看 認為 即便 中興 7 奈米 已 經達標 但是 因為 缺乏 相關 先進 設備 他 基本上 沒有 達 到 量產 的 可能性 所以 華為 的 出貨量 未來 是 值得 觀察 的 第一 個 要件 再來 我們 都 很 清楚 業界現 在 認為 美國 如果 沒有 完全 的 鬆 綁 或者 說 如果 美國 未來針 對現 在 中 芯 能夠 生產 7 奈米 而且 出貨 給華為 這件 事情 採取 新 一道 的 禁令 那壓力 會 更 大 因為 這一波 老實 說 美方 還沒有針 對華為 所出 的 新 機來 做表態 你 看 當年 中國 生產 面板 靠 的 都 是 台灣 人才 帶 了 技術 日本 的 設備現 在 半導體 的 技術 和 設備 大部分 都 握 在 美國業者 手上 所以 這個 是 第一件 事情 第二件 事情 是 產業 邏輯 就是 中興 按照 目前 的 邏輯 它 的 量 能 必須 要 非常 大才 可以 達到 目前 呃 該 有 的 低 價格 的 水平 好 但是 我們 都 很 清楚 現在 全球 每年 的 新 的 晶片 呢 都 不 不斷 的 推 陳 出新 呢 其中 電路 的 設計 都 不 盡 相同 所以 這種 少量 的 生產 邏輯 哦 到底 中心 能 不 能看懂 啊 那 看 起來 因為現 在 大家 都 在 做 最新 的 嗎 按住 7 奈米 對 不 對 ok 那 最 後 就 人才 了 人才 的 部分 哦 老實 說 了 現 在 在 不管 是 中國 市場 還是 美國 市場 都 遇到 同樣 的 問題 就是 大部分 的 科技人才 都 是 集中 在 我們 講的 軟體業 BAT 百度 阿里巴巴 騰訊 就算 在 半導體 的 人才 培養 他 都 是 以數 十年 做 起跳 的 這個 是 未來 值得 大家 所觀察 的 方向 但是 至少 就 目前 層面 來 看 的 確中國 市場 在 半導體 的 市場 規模 這幾年 是 不減 反增 的 不斷 在 增加 當中 尤其 在 成熟 製 程 的 部分 這個 時間 線 可能 又 稍微 提前 了 我們 當時 跟 投資 朋友 預估過 整個 205 年 全球 先 進 製 程 的 產 能 台 積 電 應 該 是 會 有所 下滑 的 但是 下滑 的 原因 並 不是 因為 中國 市場 崛起 是 因為 美國 市場 崛起 從本來 的 78% 下滑 到 69% 韓國 也 會 下滑 韓國 從 原本 的 兩成 一 下滑 到 一成 八 那 中國 預估 是 不會 變動 因為 中國 目前 即便 他 有 相關 技術 但 都 不足以 達到 量產 或者 說良率 大幅 提升 的 要件 但是 呢 我們 可以 觀察到 首先 先 進 製 程 美 國 的 部分 他會 有 非常 顯著 的 拉升 從 原本 的 0% 到 205 年 預估 會 有 12% 不過 大概 也 是 台 積電 和 Samsung 生產 的 啦 我們 反而 要 關注 的 是 成熟 製 程 成熟 製 程 的 超 級 跌 價 潮 可能 真的 會 很快 出現 尤其 在 景氣 復 甦 之 後 他 也 不會 改變 我們 當時 跟 投資 朋友 聊過 本來 預估 在 205 年 中國 本身 所生產 的 成熟 製 程 產 能量 應該 就 會 完全 的 超越 聯電 和 格魯方德 但 目前 來 看 明年 應該 就 會 達成 了 而且 明年 中旬 可能 就會 達成 我們 當時 來 看 整個 201 年 台積 電在 成熟 製 程 的 產 能 每 個 月 大概 是 18 到 19 萬片 聯電是 5. 到 6 萬片 格羅方德 大概 是 5 萬片 左右 那 Samsung 目前 幾乎 已 經放棄 成熟 製 程 轉 往 這 個 先 進 製 程 來 做 這 個 發 展 那 你 看到 中興 和 上海 華麗 整個 201 年 總產能 也 不過 就 5 萬片 整個 大陸 市場 它 能夠 產 的 成熟 製 程 而且 當時 良率 也 沒多 高聯電 當時 在 201 年 的 良率 已 經來 到 98. 了 當時 良率 沒多高 的 情況 底下 才產 5 萬片 但是 按照 目前 中興 和 上海 華麗 擴廠 的 進度 204 年 預估 加總起 來 大概 會 有 14 萬片 以上 完全 的 超越 聯電會 是 僅次 於 台 積電 的 全球 第二 大半 導體 的 成熟 製 造 國 所以 基本上 204 年 成熟 製 程 的 跌 價 潮 一定 會來 一定 會來 為 什麼 呢 因為 中信 在 上海 華麗 目前 良率 拉伸 速度 也 很快 尤其 在 成熟 製 程 啊 也 就是 聯電格羅方德 基本上 在 未來 一段 時間 啊 如果 沒有 轉而 去 做 一些 特殊 製 程 的 話 啊 跌价 潮 应该 就 会 出现 好 这个 是 我们 看到 蛮 明显 的 迹象 了 你 说 先进 制程 卡 技术 卡关 这 可以 理解 但是 成熟 制程 的 跌价 潮 很快 就 会 出现 所以 各大 电子产品 的 跌价 潮 也 可能 会 因此 而 出现 事实上 我们 可以 观察 到 如果 是 以 全球 各大 半导体 市场 的 成长率 来 做 观察 整个 203 年 当中 大多数 都 会 回到 正 成长 美国会 回到 正 成长 欧元区 回到 正 成长 日本 回到 整成 長 但 預估 在 整個 東亞 地區 尤其 是 台灣 的 半導 體供 應鏈 預估 衰退 幅度 還會 持續 的 增加 原因 就 在 於 因為 你 的 產能 正在 往 外移 那 你 在 台積 電在 亞利 桑那 的 設廠 在 德國 的 設廠 在 熊本 的 設廠 本來 就 會 有利於 他們 的 拉 抬 效果 OK 那 我們 過去 也 跟 投資 朋友 講了 就 說 這 一次 華為 的 衝擊 真正 的 衝擊 是 中興 在 7 奈米 的 製 程 的 研 發 進 度 它 基本上 不會 改變 到 對 於 台 積電 的 營收 貢獻為 什麼 因為 台積電 你 看 得 很 清楚 201 年 當時 有 一個 公司 正式 的 被 台 積電 剔除 供貨名 單是 淺 藍色區 塊 就 華為 目前 已經 不是 台積 電客戶 了 你 真正 要 擔心 的 也 是 聯發科 的 問題 對 吧 那 你 可以 觀察到 在 整個 市場 概況 當中華為 被 剔除 之 後 反而 台積電 的 營收 是節 攀升 持續 衝高事 實上 從 整個 17 年 到 2 年 美中 貿易 戰以 來 美國 整體 進口 的 比例 美中 貿易 戰其實 是 讓 全球 尤其 是 東亞 經濟體 幾乎 都 受惠 了 唯獨 中國 你 看到 這幾年 台灣 本身 在 美國 進口 的 比例 當中 有 非常 顯著 的 拉伸 效果 那中國 市場 反而 是 向下 直 直落 那 我們 要 觀察 第一 個 要件 就是 說 這 一次 華為 趕 在 蘋果 蘋果 是 下禮 拜 吧 還是 下 下禮 拜 應該 是 下禮 拜 要 推 iPhone15 嗎 i15 在 推出 的 前 一個 禮拜 被 華為 的 MatePro60 給打亂 了 那 我們 都 很 清楚 台積電 目前 最大 客戶 雖然 這 一次 NVIDIAAMD 高通 聯發科 等等 在 這幾年 的 營收 貢獻 比例 不斷 提升 但 他 最大 客戶 還是 蘋果 蘋果 目前 佔 整體 台積 電營收 大概 還是 有 兩成 四 左右 而已 所以 在 這種 狀態 底下 蘋果 本身 i15 的 推出 以及 市場 的 反應 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 了 天維 投資 朋友 多 做 一些 觀察好 那 我們 再 來 看 一下 台北 股市 目前 開盤 的 表現 台 股現 在 下跌 56 點 今天 好 低 230 億沒關 係 9 月份 9 月份 讓 他 這樣 過去 收 在 1680 點就 說 整個 9 月份 市場 概況 就是 這樣 你 看 那個 慣性 賣壓 很 明顯 就 没人 在 玩 股票 那 随着 市场 上 啊 情绪 越来越 低落 慢慢 的 大家 都 一一 离开 市场 之后 啊 你 就 会 发现 行情 突然 间 又 回来 了 啊 真的 股市 真的 就是 这 样子 你 会 发现 呢 从 长值度 来看 啊 每 3 4 年 就 一个 库存 循环 吗 他 跟 景气 联动 啊 但是 每年 呢 即便 不管 是 牛市 還是 熊市 哦 他 都 會 有 1 2 次歸離 嚴重 下 修 的 時機 這個 下 修 不 一定 是 重點 而是 會 短期 內市場 的 量 能 就 啊 這個 慣性 賣壓 就 出現 了 啊 我 不 玩 了 這個 時候 歸離 就 慢慢 的 以 盤代跌 啊 股價 可能 沒跌 但是 歸離 慢慢 的 就 回 蕩 到 一個 相 對 的 低 低 基期 區間 這個 時候 反而 是 大家 值得 來 多 做 一些 關注 和 留意 的 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 呃 幾個 提問 ok 哦 對 所以 245 會 衰到 嗎 哈哈 看 情况 看 情况 的确 本来 台湾 的 IC 设计 上 有 压力 就 很大 我们 可以 到时候 来 从 最近 有 一篇 IC 设计 产业 的 政策 白皮书 里面 就 提到 206 年 预估 整个 中国 市场 的 IC 设计 总产值 应该 就 会 超越 台湾 但是 这 其实 是 一个 趋势 因为 全球 的 品牌 商都 在 做 自己 的 IC 设计 你 想想看 苹果 也 做 自己 的 IC 设计 然后 华为 也 开始 做 自己 的 IC 设计 每个 人 都 设计 自己 的 芯片 那 谁 还 需要 IC 设计 公司 所以 这个 是 的确 压力 很大 的 品牌 商都 陆续 跳下来 自己 做 了 尝试 打造 自己 一条 垂直 供应链 这个 是 其实 不 只是 联发科 台湾 IC 设计 公司 都 会 遇到 一些 挑战 这是 真的 OKOK 好 但是 民眾 買 了 手機 就是 手機 短期 內 不 可能 再 買 這 可能 對 於 蘋果 的 手 機來 看 是 一大 壓力 這沒錯 這沒錯 我 還是 要 觀察 一下 這一波 第一 個 就是 帶貨潮 的 問題 如果 帶貨潮 這麼 明顯然 後 真的 又 是屬 於 7 奈米 的 工藝 那 他 到底 良率 是 怎麼 拉 上 來 的 所以 要來 觀察 一下 要么 就是 晶片 其實 本身 並沒有 達 到 10 7 奈米 的 效能 要么 就是 它 的 出貨量 其實 不該 這麼 大 我們 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 早上 9 點 06 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 操辦 愉快