December CPI came in at 3.4% year-over-year, higher than the expected 3.2%, but core inflation is still falling. The Fed has a 96% chance of holding rates steady, though March rate cut odds hit 73%. Liu recommends quality bonds and investment-grade corporates over high-dividend ETFs.
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觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 12 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 劉廷浩 每天 早上 開拍 一天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察 昨天 美國統 計局 正式 公 佈 了 在 12 月份 的 通膨數 據 12 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 年增率 是 3.4% 比 原本 市場 預期 的 3.2% 還要 來 的 高 也 很 明顯 的 在 核心 通膨的 部分 都 是 比 市場 預期 還要 來 的 更 為 顯著 尤其 在 月 增來 看 這次 是 成長 0.3% 也 比 市場 原本 預期 的 0.2% 來 的 高 也 比 1 月份 的 0.1% 來 的 高 所以 不管 怎麼 說 這個 12 月份 的 通膨感覺 上 有 似乎 顯著 的 拉高 不過 由 於 大宗 資產 還在 一個 顯著 的 下跌 段 你 可以 發現 昨天 其實通 膨 即便 超乎 預期 這 10 年期 美債殖 利率 的 波動 幅度 反而 並沒有 特別 大 如果 我們 具體 觀察 昨天 10 年期 公債殖 利率 大概 還 保持 在 3.97 左右 這換句 話 說 這 利率 不 只 沒 有 因此 預期 而 上揚 反而 還有 一點 適度 的 走 皮 這大 概率 表明 了 現在 即便 通膨有 稍微 超乎 市場 預期 的 空間 存在 但是 只要 大宗 資產 的 下行 空間 以及 美國 勞動力 市場 尤其 在 工資 水平 還在 一個 下行 區間 基本上 市場 對 於 當前 降息 的 基調 並沒有 太大 的 改變 我 仔細 觀察 了 今天 早上 FedWatch 所公 佈 的 數字 的 確在 原 月份 保持 在 當前 基準 利率 5.2% 到 5 .% 的 機率 仍然 高達 9 成 6 但是 3 月份 本來 從 前 一波 勞動力 市場 所公 佈 的 數據 相對 良好 曾經 下滑 到 6 成以後現 在 降息 硬碼 的 機率 又 重新 回到 7 成 目前 是 73% 預估 5 月份 還會 再 降息 硬碼 並且 隨著 六月 七月 以及 九月 再 各 降息 一碼 所以 市場現 在 的 降息 預期 老實 說 還是 跟 聯準 會 預估 降息 三碼 到 四碼 的 空間 有 一段 落差 但是 時間 線 來 到 三月份 第一次 生 第一次 如果 真的 降息 以後到 時候 市場 的 新 一輪 的 預期 可能 就會 隨著 時間 慢慢 跟 聯準 會 達 成共識 本來 都 是 如此 了 好 就 說 時間 還很遠 的 時候 大家 的 預期 本來 就 會 差 很多 慢慢 慢慢 的 時間 線 來 到 年底 聯準 會 的 態度 也 會 越加 清晰 那 我們 就 具體 觀察 這 一次 12 月份 的 通 膨 到底 從 各分 項來 看 是不是 真的 有 非常 顯著 的 上行 力度 會不會 形成 再度 停滯 性通 膨 的 隱憂 呢 我們 從 美國 12 月份 的 CPI 剛才 提到 上升 3.4% 預估 是 3.1% 月 只有 3.1% 那美國 12 月份 的 CPI 環比 上行 0.3% 預估 是 0.2 前遲 1 月份 是 0.1% 所以 不管 怎麼 看 不 只是 12 月 比 1 月 通膨來 得 更 為 強勁 也 比 前年 的 12 月份 來 得 更 為 迅速 只不過 呢 如果 我們 具體 觀察現 在 如果 我們 把 CPI 特別 去 剔除 掉 我們 所 看到 的 食品 和 能源 價格 以 後 基本上 本輪 的 下行 曲線 還在 成立 換句 話 說 這一輪 更 像是 反映 原油 價格 短期 內 的 一個 反彈 波動 所以 導致 CPI 適度 的 走高 但是 如果 我們 看 核心 通膨還 在 一個 顯著 的 下行 軌道 那換句 話 說 大家 就 不用 過度 擔心 了 因為 我們 通常 講說 這個 通膨會 不會 形成 長 期 的 僵固 性其實 就是 看工資 水平 和 租金 水平 有 沒 有 能夠 長 期 的 下 彎 那 如果 這兩項 部門 沒辦 法長 期 的 下 彎 那 就 說明 即便 大宗 資產跌 了 很多 通 膨大 概率 也 就 卡 在 這個 位階 下不去 但現 在 如果 只是 短期 內 由 於 基期 的 波動 加上 大宗 資產價格 短期 的 反彈 那 就 不用 过度 紧张 因为 核心 通膨还 在 下去 我们 从 各项 通膨的 总 数据 来 做 观察 的确 能源 资产 价格 曾经 在 去年 中旬 左右 达成 非常 显著 的 下跌 段 使得 通 膨 下行 速度 加快 那 在 1 月 12 月 其實 原油 價格 其實 也 跌 的 差不多 了 差不多 就 不然 是 布蘭特 原油 還是 希德 斯 原油 大概 就 盤 在 70 美到 80 美 左右 所以 通膨那種 持續 下壓 的 力度 當然 就 會 稍微 有所 減弱 但 至少 他 也 沒 有 因此 而漲 多少 反倒 是 我們 可以 觀察到 從 服務部門 也 就是 藍色區 塊 來 看 雖然 他 的 僵固 性 真的 很高 這個 下去 的 速度 非常 非常 之 緩慢 但 至少 至少 他 在 下去 慢慢 的 慢慢 的 在 走 皮 當中 其他 的 像是 食品部 門 或者 我們 看到 的 商品 部門 其實 收縮 力度 也 都 算是 蠻快 的 也 就是 說 美國 至少 從 部分 3C 電子 產品 零售商 來 看 的 話 部分 產品 其實 有 蠻 顯著 的 跌價 效果 仍然 存在 食品 價格 的 通 膨 也 在 下滑 那 原油 價格 是 直接 走跌 了 那 我們 可以 從 幾個 方向 來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 首先 是 核心 通膨的 部分 剛才 我們 提到 核心 通膨年 增 3.9% 雖然 比 預期 的 3.8% 來 的 高 但是 這個 是 201 年 我們 都 很 清楚 5 月份 以來 首次 直接 完全 降到 4% 以下 核心 通 膨 下行 的 速度 比較 緩慢 因為 它 傳導 的 時間 比 較長 因為 很 好 理解 通常 在 整個 通膨指 標當 中 第一 個 優先 傳導 的 通常 就是 原 物料 我 預期 會 有通 膨 我 就要 提前 先 囤 貨原 物料 價格 上 漲原 物料 價格 上 漲 之後作 為 生產者 它 的 進口 成本 因此 快速 提升 所以 下禮 拜 一 就 會公 佈 PPI 生產者 物價 指數 通常 是 第二 波顯 著 的 上 漲段 生產者 即 將要 轉價 下去 所以 你 才 會 看到 之前 建商 缺工 缺料 提前 先 調售價 哎 你 還沒有 蓋 呢 你 怎麼 先調 了 呢 提前 先調 好 那 再 來 呢 PPI 就 會 慢慢 的 隔 一到 兩個 季度 以 後 啊 慢慢 的 從 我們 看到 的 總通 膨率 啊 傳導 到 呃 應該 講先 傳導 到 總 CPICPI 在 隔 一到 兩個 月度 慢慢 傳導 到 核心 CPI 也 就是 我們 看到 的 勞動力 成本 所以 通常 原 物料 價格大漲 一直 到 你 的 薪資大漲 這個 中間 的 時間 呢 可以 拉 到 接近 一年 以上 好 那 所以 現在 呢 既然 大宗 資產 都 已經 開始 下跌 了 核心 通膨當然 也 是 但是 它 反應 的 時間 也 是 一年 以後才 慢慢 的 走 皮 所以 我們 可以 觀察到 至少 現在 的 核心 通膨終 於 首次 跌破 到 4% 以下 了 如果 是 以 核心 CPI 的 部分 月 增率 成長 是 0.3% 這個 反而 是 符合 市場 預期 的 值得注意 的 事情 如果 我們 不 只是 看 核心 通 膨 而是 看 超級 核心 通膨也 就是 剔除 住房 之 後 的 核心 服務 的 通 膨 基本上 講的 就是 勞動力 市場 年增率 大概 是 4.09% 按 月 增率 來 看 是 0.4% 這說明 基本上 在 核心 通膨當 中 房租 下跌 的 速度 還比勞 工薪 資 下跌 的 速度 來 得 快 這是 好事 如果 勞 工薪 資 下跌 速度 比什 麼 通膨數 據 都 來 得 快 你 大概 可以 了解 到 市場 的 購買力 就 會 快速 減弱 了 現 在 的 狀態 是 怎麼 樣現 在 狀態 就是 商品 部門 的 新部門 或者 我們 看到 那種 大宗 資產 的 原 物料 總物價 指數物 價還 在 增高 只是 它 增高 的 速度 收緩 很多 但是 工資 水平 它 又 跑贏 所有 的 物價 目前 的 漲幅 就 目前 來 看 是 這樣 工資 它 不 只 跑 贏了 租金 價格 它 也 跑 贏了 商品 價格 它 也 跑 贏了 我們 講的 食物 價格 食品 價格 能源 價格 當然 了 前年 不是 如此 只是 說 最近 9 個 月 已 經連續 工資 領先 這些 產業 的 服務 通膨有 一段 時間 了 那 我們 都 很 清楚 了 尤其 在 住房 通膨的 速度 現在 下滑 幅度 其實 也 算是 蠻快 的 住房 價格 整體 CPI 其實 占 比 算是 蠻大 的 有 三分之一 而且 占過 去 的 升幅 大概 都 是 一半 以上 那 去年 12 月份 你 在 住房 通膨的 年增率 大概 是 6.15% 比 1 月份 的 6.51% 還要 來 得 低 這也 是 20 年 7 月份 以來 的 新低 那麼 租金 通膨的 部分 也 在 下滑 下滑 6.47% 也 低 於 去年 1 月份 的 6.87% 所以 住房 通膨應 該 就是 未來通 膨 能否 顯著 下行 的 區間 因為 他 是 最 慢走 皮 的 了 好 那麼 如果 他 都 快速 走皮 的 話 那 大概 勞動力 市場 也 會 有所 鬆 卻 給 投 資 朋友 做 一些 參考 和 留意 了 另外 還是 有 部分 食物 的 產品 的 確在 12 月份 創下 新高 但是 因為 是屬 於 個 別類 別 所以 可能 你會 覺得 這些 產品 明明 就 在 漲價 但是 因為 其他 產品 正在 跌價 所以 會 造成 一些 這種 通膨上 的 錯覺 了 比如 說 以 去年 12 月份 來 看 大概 有 四大 指數 有 小幅 的 上升 你 像是 肉類 家禽 類魚 蛋類 月 增率 大概 是 0.5% 那蛋 是 漲價 最 多 的 但 漲 了 8.9% 外出 用餐 指數 年 增幅 是 5.2% 這 主要 是 轉嫁 整個 薪資 通膨所 造成 的 效果 了 OK 所以 不管 如何 我們 看到 的 這些 數據 基本上 足以 表明 他 跟 市場 原本 的 預期 的 確有 一點 落差 現在 市場 上 普遍 的 預期 大概 都 預估 在 3.2 到 3 .% 左右 的 薪資 增長 力度 因為 不好意思 通膨增長 力度 那現 在 稍微 高一 點預期 但是 呢 大 概率 還是 一個 下行 空間 所以 我覺 得 真正 我們 觀察 留意 的 幾個 方向 反而 是 就 目前 狀態 來 看 到底 美國 這些 投行 他 的 降息 預期 什麼 時候 跟 聯準 會 達成 一致 聯準 會 其 實態度 感覺 蠻 明顯 的 嘛 今年 大概 就 降息 個 4 碼 最 多 到 5 碼是 一個 極限 也 就是 說 他 的 降息 基點 大 概率 就是 10 個 基點 到 150 個 基點 左右 這個 是 應該 10 個 基點 到 125 個 基點 左右 超過 125 個 基點 其實 都 有 一點 過度 降息 的 預期 了 比如 說 德意志 銀行 認為 會 降息 175 個 基點 Jeffries 甚至 認為 會 直接 降 25 個 基點 那 其他 的 我們 看到 像是 UBS 瑞幸 是 認為 會 降息 275 個 基點 富國 也 認為 今年 經濟 衰退 一定 會 發生會 下滑 25 個 基點 所以 我們 反而 現在 的 短期 的 通 膨 效果 我覺 得 沒 有 太大 接近 指標 因為 我們 要 看 的 是 一個 連貫性 真實 觀察 的 是 這些 投行 什麼 時候 會 在 接下 來 可能 1 月份 到 時候 FOMC 利率 決策 會議 雖然 保持 在 高位 但是 宣布 可能 降息 潮 即將 從 下 一次 開始 的 時候 調整 自己 的 降息 預期 那當 市場 達成 一致 的 時候 基本上 就 可以 定調 為 整個 聯準 會 的 升息 政策 它 所達成 的 效果 到底 是 預防性 降息 還是屬 於 衰退 式 的 連環性 降息 提問 的 投資 朋友 那當然 啦 剛才 我們 有 提到 過現 在 整個 通 膨大 概率 的 向下 其實 都 取決 於 原油 價格 的 持續 走 皮 但是 如果 以 各國 通膨來 看 的 話 其實 感受 幅度 就 不 太 一樣 比如 說 你 像 台灣 市場 當中 像 食品 通膨啦 它 的 佔 比 其實 就 蠻 高 的 那 你 像 在 美國 市場 當中 基本上 只要 住房 能夠 下行 大 概率 通 膨 下行 的 速度 就 會 因此 而 加快 那 我們 真正 留意 的 幾個 方向 第一 個 是 原油 價格 的 變化 因為 原油 價格 第一 它 取決 於 短期 地緣 政治 面所 造成 的 影響 我們 都 很 清楚 在 去年 原油 價格 還沒有 崩 的 原因 是 因為 OPEC 還在 減產 那現 在 大家 都 在 減產當 中油 價都 已經 跌成 這樣 了 如果 真的 有 一天 受不了 開始 增產 的 時候 我 想要 擴大 總營收 的 話 那 原油 價格 的 崩跌段 可能 就 會 因此 而持續 發酵 不過 呢 至少 有持續 的 地緣 政治 衝突 啊 他 可以 維持 住 對 於 能源 資產 的 緊張 好 比如 說 我們 過去 都 很 清楚 啊 之前 的 利比 亞停產 啊 以巴衝 突無二戰事 伊朗 的 爆炸事件 那現 在 是 呃 我們 看到 紅海 危機 嗎 紅海 危機 到 現在 為止 也 沒 有 完全 的 解決 一度 傳出 好 幾次 停戰 的 訊息 結果 又 有 好 多艘 輸送 船 被 攻擊 的 訊息 所以 原油 價格 我們 沒 辦法 做 一個 非常 簡單 的 分析 說 它 一定 漲 或者 一定 跌為 什麼 因為 我們 曾 經發 生過 經濟 大好 原油 價格 非常 走皮 的 事件 比如 說 在 1980 年代 到 20 年 那段 時間 原油 價格 其 實長 期 是 處 於 一個 比較 疲憊 的 走勢 反而 股價 是 頻 的 創高 我們 叫做 20 年 的 牛市 啊 那 相反 的當 原油 價格 飆高 比如 說 1970 年代 啊 飆高到 啊 這個 5067 漲幅 都 10% 啊 20% 左右 的 時候 其實 經濟表現 不好 股市 反而 進入 長 期 的 萎縮 所以 呢 不 代表 說 經濟 好 原油 價格 就要 好 或者 原油 價格 噴出 代表 的 市場 的 需求 強 所以 經濟會 好 不能 這樣 分析 的 因為 原油 供應商 的 變數實 在 太大 了 大多 數 原油 價格 的 暴漲 通常 也 不來 自 於 需求 的 拉伸 大多 數 原油 價格 的 暴漲 都 來 自 於 供 應鏈 的 起訴 反而 它 是 形成 停滯 性通 膨 的 元凶 所以 在 這種 狀態 底下 我們 反而 要 觀察下 中東 接下 來 對 於 原油 生產 的 態度 要不然 很快 的 美國頁 岩油商 已 經要 完全 突破 2019 年 以前 的 水平 了 聽 我 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 啊 好 那 既然 通膨他 大 概率 是 一個 向下 那 短期 內市場 對 於 通 膨 的 恐慌 有 沒 有 可能 引起 更進 一步 啊 這種 對 於 美債 價格 的 沉壓 呢 因為 我 可能 認為 你 可能 不太可能 降息 嗎 你 不太可能 降息 那 如果 你 多 升息 一碼 那 我 不是 我現 在 對 於 債券 的 定價 又 要 下跌 了 嗎 我們 剛才 看到 現在 市場 對 於 債券 的 預期 基本上 足以 表明 很多 人 他 是 用 20 個 基點 25 個 基點 去定 價美債 的 就是 他 認為 你 會 降個 7 碼 8 所以 我 才 去 炒 債券 如果 你 最後只 降 了 3 碼 4 碼 那 我 是不是 炒 過頭 了 價格 是不是 會 有所 回調 呢 我們 可以 具體 觀察 按照 市場 的 普遍 預期 值現 在 的 通膨的 高點 其實 已 經見 到 但 距離 2% 的 通膨目 標值 其實 還有 一段 距離 尤其 目前 核心 通 膨 僵固 性會 比過 去 原 物料 通膨的 僵固 性 還要 來 的 高 那現 在 市場 普遍 的 預 估值 是 降息 幅度 大概 會 接近 到 4% 左右 就 重新 的 進入 到 一個 高盤整 的 區間 他 就是 一個 標準 的 軟著陸 的 預 估值 所以 呢 我們 先 看 美國 股市 好 了 待 會 就 來 聊 一下 對 於 債券 價格 最為 顯著 的 變化 其實 對 於 美國 股市 來 看 你 看 昨天 其實 也 並沒有 非常 顯著 的 反映 利空 訊息 啊 道 瓊 還上 漲 了 15 點 0.4% 衰 371 點標 普 下跌 3.21點 07% 衰 4780 點納 指上 漲 0.54 點衰 14970 點費半 甚至 還上 漲 了 19 點衰 4067 點 所以 首先 股票 市場 的 反應 好像 也 沒 有 說 特別 的 悲觀 那 從 經濟 成長 的 角度 而言 市場 普遍 還是 認為 有 降息 的 預期 存在 也 不是 說 什麼 通膨會 瞬間 消失 啦 而是 說 從 今年 的 經濟 成長 率來 看 204 年 的 確是 有 那種 衰退 的 風險 存在 雖然 這個 衰退 幅度 看起 來 也 不會 多 大 但是 呢 這個 數字 層面 看 起來 就 不 好看 嘛 以 2 年來 看美國 的 經濟 成長 率 是 1.9% 203 年 是 2.1% 04 年 到 現在 預估 會 有 1.5% 但是 呢 如果 從現 在 最新 的 預 估值 來 看 很 有 可能 是 在 1% 以下 那 等同 於 在 衰退 邊緣 可能 不 小心 就會 進入 到 衰退 區下 所以 在 這種 狀態 底下 市場 上 反而 偏好 優先 投資 債券 反正 我現 在 買 了 你 就是 降息 三碼 四碼 或者 降息 五碼 六碼 的 區別 嘛 那 就是 債券漲 多 漲少 的 區別 或者 現在 價格 已經 反應 但是 我 可以 等 回漲 的 時候 來 進行 佈 建 所以 到 目前 為止 市場 對 於 股票 我 從 投行 的 報告 來 看 仍然 是屬 於 興趣 缺缺 那 有 沒 有 可能 這一波通 膨 下行 的 力度 緩慢 導致 債券 價格 上 漲 的 幅度 緩慢 我過 去 跟 投資 朋友 提過 我 認為 債券 價格 在 整個 204 年 本來 就 不該 暴漲 為 什麼 因為 我 對 於 經濟 的 形勢 看 得 很 清楚 我們 是 認為 是 有 軟縮 的 空間 的 代表 著聯 準會 今年 僅 只有 預防性 降息 的 空間 存在 換句 話 說 債券 在 這個 年度 基本上 持有 出身 段 的 可能性 不太可能 在 今年 直接 進入 到 主 身段 但 股市 就 不同 了 股市 去年 出身 段 已 經達成 了 那 今年 如果 按照 他 的 復 甦 期 成功 的 軟著 陸會 不會 造成 主聲 段 這個 可能性 就 很 高 了 我們 可以 具體 觀察 不同 經濟 成長 情況 底下 各個 債市 的 表現 如果 是 以 美國 公債 來 看 的 話 經濟 成長 如果 進入 到 衰退 你會 發現 反而 美國 公債 的 表現 是 最好 的 那 如果 是 美國 的 高 評級 複 合債 就是 接近 0 2% 的 這種 軟著陸 的 區間 的 話 軟著陸 的 話 表現 是 最為 亮麗 的 那 投資 等級 在 也 是 一樣 就是 大概 是 2% 到 4% 左右 所以 你會 發現 這個 債券 價格並 不是 一定 說 經濟 大壞 的 時候 大好 通常 都 是 如果 直接 做 避險 通常 是 美國 公債 就 經濟 不好 美國 公債 上 漲 幅度 最大 但是 如果 是 經濟 有 一個 軟著陸 的 區間 投資 等級 在 和 高 評級 的 複 合 在 上行 力度 來 的 是 比 較 高 的 所以 現在 很多 的 投行 他 採取 兩手 策略 就是 反正 我 也 不 知道 到底 會不會 衰退 但 不管 如何 我 只要 布局 一定 程度 的 美國 公債 和 高 評級 的 複 合債 那 我 等 於 是 兩邊 都 已經 抓準 了 事 實上 我們 可以 理解 如果 從美國 投資及 債券 的 殖 利率 來 做 觀察現 在 平均 殖 利率 大概 在 5.7% 而 美國 標普 50 的 盈餘 的 收益率 是 4.8% 美國 核心 個 人 消費 支出 的 PC 一 年增率 是 3.5% 所以 你 不管 怎麼 看 不管 你 買 債券 還是 買 股票 大 概率 現在 都 能夠 跑 贏通 膨 啦 這是 第一件 事情 第二件 事情 是 從 單純 保本 收益 性 的 角度 而言 投資 等級債 的 這種 保 本性 的 收益 啊 他 又 比 標普 還要 來 的 更加 吸引 人好 加上 美國 股市 哦 現在 基期 雖然 沒有 極端 離譜 的 高 但 也 不算 低 嘛 好 所以 可以 給投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 哦 於 是 就 產生 一種 替代 效果 的關 係 那 就是 很多 人 可能 寧願 作為 配息型 投資者 現在 更 為 偏好 去 購買 債券 而並 不是 我們 講的 高 股息 或者 保本 型 防禦性 的 股票 等 於 兩大主軸 就 變成 你 要 嘛 就 看好 科技股 直接 對 賭 緊急 上心 你 要 嘛 就 做 一些 避險 配息型 相關 的 資產 部件 那 這個 時候 就 拋棄 高 股息 持有 債券 相關 的 不管 是 ETF 還是 基金 那 你 可以 發現 有趣 的 跡象 因為 我們 為 什麼 這說 高 股息 在殖 利率 在 去年 因為 整個 203 年表 現 如此 亮麗 的 情況 底下 很多 投資人 而且 尤其 是 專業 投資人 反而 不 偏好 高 股息 因為 它 會 有 一點 灌水 的 成分 存在 什麼 叫 灌水 的 成分 存在 呢 舉個 例子 來 說 大家 想 一下 去年 殖 利率表 現 最為 亮麗 的 ETF 大概 可以 想像 哪幾檔 很多 人 的 第一 個 想法 就 大 概率 就是 什麼 87 啦 56 啦 或者 什麼 09 啦 091 啦 這些 反正 就是 高 股息 相關 的 ETF 可是 你 具體 觀察 去年 以來表 現殖 利率 最為 亮麗 的 ETF 殖 利率 高達 10% 是 國泰 北美 科技 辞令 率高达 10 个 percent 永丰 美国 五百 大 最终 标普百 的 又 是 个 percent 那 第三名 是 富华 富士 不动产 有 9 个 percent 蓝筹 38.76 percent 第五名 才 看到 那种 熟悉 的 那个 代號 056 元大高 股息 殖 利率 才 7.89% 啊 那 你 會 說 哎 不 對 啊 哎 這個 怎麼殖 利率 最高 的 都 是 這些 科技型 呢 明明 北美 科技 它 最大 的 個 股 明明 就是 輝達 怎麼 可能 給你 配息 呢 美國 標普 百大 的 殖 利率 怎麼 可能 來 到 10% 呢 原因 很 簡單 因為 去年 不管 是 科技型 的 ETF 或者 高股 型 的 ETF 它 的 配息 成分 有 很大 一部分 都 不是 來 自 於 股利 怎麼 說 我們 具體 來 觀察 這張 圖表是 056 在 歷年 的 配息 總額 你 看 去年 如果 是 以 全部 季度 加總起 來 是 配 了 2. 塊 左右 但是 你 可以 觀察到 雖然 他 去年 的 配息 總額 創下 新高 可是 他 的 殖 利率 之所以 如此 亮麗並 不是 來 自 於 我們 看到 的 全部 來 自 於 股利 或者 盈餘 所得 我們 在 每年 收到 ETF 收益分配 數的 時候 像 056 以前 都 是 10 月份 左右 收到 在 年 配 的 時候 54C 去年 是 佔 15% 也 就是 這個 2. 塊 有 15% 是 來 自 於 056 拿到 這些 公司 的 配息 那 其中 有 84% 是 我們 過去 所 講到 的 國內 財產 交易所 得 或者 現在 把 它 改成 收益 平準 金什麼 意思 呢 就是 他 這個 2. 塊 只有 15% 是 他 056 從 公司 拿到 的 這些 股利 但是 有 84% 都 是 他 賺 到 的 價差 或者 他 直接 把 本金 給配給 你 那 為 什麼 會 這樣 呢 因為 20 年 203 年發 的 配息 是 20 年 賺 的 錢 嘛 20 年 大家 其實過 得 已經 不是 很 好 了 那 拿到 的 配息 又 不是 很多 但是 呢 203 年 股價 又 大漲 好 那 我 就 配給 你 價差 所以 為 什麼 有 很多 的 ETF 那個殖 利率 非常 離譜 啊 8% 9 但 你 以 為 這是 常態 嗎 有 一天 股價 下跌 了 他 還能 夠給 你 10% 的 殖 利率 嗎 答案 是 不行 的 但是 你 購買 債券 相關 產品 的 話 啊 你鎖 在 5% 你 買 在 這個 價位 不管 未來 股價 怎麼動 那個 配息 是 已經 固定 了 各位 可以 理解 嗎 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 就是 現在 這個 時間點 對 於 債券 價格來 看 他 可能 短期 內 1 月 12 月 有點 推高事 實上 我們 已經 討論 很 久 了 但是 不會 改變 他 對 於 現 在 對 於 配息型 保守 型 投資者 優先 偏好 的 關鍵 這就給 投資 朋友 所 注意 的 所以 有 時候 我們 要 看到 有些 ETF 表現 很 亮麗 你 要 搞清楚 他 到底 這個 配息 配給 你 的 是 什麼 錢 配給 你 價差 那 你 何不 直接 去 投資景 氣型 全執行 的 ETF 來 賺 取價差 呢? 提供 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 啦 那 當然 啦 不同 的 投資 邏輯 還是 會 有 不同 的 想法 啦 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 在 整個 FOMCZ 決策 會議 之 後 去年 7 月份 大 概率 就 已經 停止 升息 了 那 如果 你 是 想要 完全 你 存在 領域 的 話 通常 我會 說 啊 那 你 就 你 真的 是 完全 要 存在 那 就是 性平 價值 率率 高 走勢 比 較 穩 的 tripleb 以上 的 投資 等級 在 了 但是 如果 是 要 賺 取資 本利 的 的 話 很多 人會 覺得 美國 公債 波動 不大其 實美國 公債 的 波動 是 很大 的 他 反而 在 這種 風險對 沖 上 來 的 更 為 亮麗 比如 說 以 05 年 以來長 期來 看 我們 利率 是 走 皮 的 嗎 你 可以 觀察到 藍色線 就是 20 年期 公債 指數 的 累積 報酬 啊 績效 是 接近 250% 同期 間 投資 等級 在 的 累積 報酬 才 150% 說明 什麼 事情 供債 的 這種 反映 利率 預期 的 變動 其實 價格來 的 更 為 顯著 當然 你 看到 整個 21 年 2 年 全部 跌 回來 了 所以 可以 了解 到 如果 未來 又 是 一波 利率 的 下行 軌道 但是 這個 下行 軌道 你 又 沒 辦法 確定 時間 長 短 那 就 長 期 持有 這些 債券 那 如果 你 是 偏好 直接 進行 風險 對 沖 就是 股價 有 一天 回跌 了 我 要 把 我 的 公債 價格 的 上 漲 全部 沖 消掉 股票 資產 的 風險 的 話 那公債 可能 就 很 適合 你 那 如果 這段 時間 你 就是 想鎖利 我 就是 能夠 接受 這個 穩定 的 配息 5% 的 殖 利率 你現 在 價格 買入 以後以 後 價格 不管 波動 怎麼動 那個 配息 至少 是 固定 的 相 對 於 高 股息 它 固定 的 多 請 各位 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 沒有 特別 偏好 只是 給投資 朋友 做 一些 分享 而已 沒錯 啊 所以 面對通 膨 最蠢 的 其實 就是 持有 現金 了 啊 這個 你 會 發現 啊 你 投資 債券 他現 在 這個 時間點 也 沒 有 說 特別 差 他 至少 那個 配息 收益率 基本上 你 可以 接受 那 投資 股票 那 就 看 整個 景氣 的 上行 幅度 嗎 但 什麼 都 不能 做 就是 只 持有 現金 啊 光存 錢 是 最蠢 的 了 我 記得 我們 大學 的 時候 啊 因為 男生 比較 多 女生 比較 少 所以 追 女孩子 就 成為 一種 顯學 但是 因為 每個 人 的 貧富 的 落差 不同 我們 學校 的 貧富 差距 其實 也 蠻 大 的 有些 人 就是 還買 不起 機車 有些 人買 得 起 機車 有些 人 直接 開車 來 上學 男生追 女生 大概 就 分為 兩種 一種 像 我們 這種 我們 平時 就是 愛照 浩哥 很 摳 的 很 愛存 錢 到 處 兼 家教 能夠 存一筆 存一筆 但是 那個 時候 沒有 什麼 投資 的 概念 大概 就是 大 一大 二 就是 瘋狂 的 兼 家教 然後去 教 一些 這個 工程 師瘋狂 的 學習 這樣 子然 後 其他 都 省 吃 儉用 那 這個 是 我們 追 女孩子 的 方式 通常 就 不會 花太多 錢 比如 說 可能 會約 女孩子 先去 那個 栗池 公園 栗池 公園 很漂亮 那個 時候 整治 的 很 不 錯然後栗 池公園 看 完之後去 動物園 然後動物 園門票 也 很 便宜 新竹 動物園 其 實蠻 不錯 的 CP 值蠻 高 的 然 後 可能 下午 的 時候 去 吃 一個 滿妹 吐司 這個 是 新竹 文青 最 喜歡 吃 的 吐司 重點 是 很 便宜 35 塊 而已 還有 配鮮 奶茶 鮮 奶茶 我 記得 25 塊 而已 那 吃 完滿妹 吐司 以 後 可能 想要 去 晚上 再 吃 一點 那 女生 胃口 比較 小 我們 就 去 城隍 廟 去 吃 個 貢丸湯 或者 滷 肉 飯 那 邊 也 不 錯 吃 那 下午 太陽 比 較 小 一點 可以 載 妹子 騎到 海岸 邊我 記得 那個 時候 是 比 較 流行 去 星月 沙灣 拍照 很漂亮 對 不 對 玩水 衣服 濕 了 要 不要 回 我家 換個 衣服 反正 就 大概 這一類 的 但 有 一個 特點 就是 通常 這樣子 一天 出去 花 不到 一千 塊 兩個 人花 不到 一千 塊 油費 也 很 便宜 這樣 的 騎 機車 對 不 對 反正 就是 我們 的 一種 策略 就是 儘 量 能 夠 存 錢 存 越多越好 另外 一種 就 很 直接 的 開車 來 的 開去 巨城 吃 哈根 大師 然後看 電影 吃 高級 餐廳 而且 其 實京大有 不少 這種 人 就是 那種 尤其 南部 來 的 還比 較 有 錢 說 真的 好像 北部 的 有 錢 的 都 留在 台北 北部 比較 沒 有 錢 的 那 就 稍微 撤退 一下 看 一下 新竹 物價 有 沒 有 比 較 便宜 結果 也 沒 有 比 較 便宜 反正 北 南部 有 很多 那種 產給 他 上 來 真的 是 開車 上 課 的 那 也 很 厲害 這樣子 那 我們 的確 這種 很 努力 就是 很 貪錢 的 這一類 的 確有 在 大學 畢業 的 時候 是 存 了 一筆 錢 大概 有 四十 萬 五十 萬 你 尖叫 叫 因為 你 花費 不 多 嗎 在 學校 的 其實 都 吃 那個 學校 餐廳 的 很 便宜 那個 交大 自助餐 我 那選 了 一大 盤菜 二三十 塊 而 已然 後 畢業 的 時候 存 了 四五十 萬想 說 我 在 工作 了 兩 三年 大 概率 就 可以 買 一個 雙北 的 小 公寓 了 對 不 對 結果後來 念完 碩士 一 畢業 發現 在 雙北 地區 只能 買 一坪 本來 想 說 湊個 七十 萬 八十 萬 搞不好 就 跟 老 公寓 的 頭期款 就 湊 到 了 結果 一 畢業 發現 雙北 地區 只能 買 一坪 一坪 就 四五十 萬 了 後 來 我 記得過 幾年 又 回珠北 回珠北 只能 買 半坪 這樣 子然 後 那個 時候 我們 就 同學會 在 聊 嘛 我 說 喔 你 們 那個 時候 怎麼 追 女孩子 這麼 酷 啊 我 就 說 你 錢 你 也 可以 拿 去 投資 啊 做 什麼 啊 他 說 或者 說 就 存錢 啊 也 可以 累積 財富 啊 以 後 可以 當頭 期款 之類 的 結果 那個 有 錢 的 同學 就 說 啊 他 說 我花 那麼 多 錢 其實 也 是 為 了 抗通 膨 我 怎麼 說 呢 他 說 因為 這筆 錢 呢 那過 了 五年 六年 以 後 啊 因為 他 也 不值 錢 我 就 有 兩種 選擇 要 嘛 就 投資 我們 家庭 其實 就 已經 在 做 理財 的 規劃 這些 錢 不如 就 去 鑄造 一個 美好 的 童年 所以 花錢 其實 也 是 一種 抗通 膨 對 不 對 所以 抗通 膨 不管 你 做 投資 還是 花錢 其實 都 是 抗通 膨什麼樣 不是 抗通 膨 只有 存錢 存錢 才 是 通縮 所以 這個 是 不同 的 方式 所以 大家 面臨 財務觀 還是 不 太 一樣 所以 有 時候 我會 建議 大家 尤其 我們 的 很多 的 年 輕 投資人收 聽 我們 節目 先 說 你 未滿 18 歲 不要 說 你 收 聽 我們 節目 我們 節目 這個 好 但 不 不 不管 如何 啦 我們 節目 有 其實 也 有 也 是 有 一些 年輕 投資人 的 其實 這筆 錢 呢 像 我 自己 的 經驗 我 是 大 可以 直接 投資 自己 因為 這筆 錢 呢 你 投資 他 的 福利 效果 也 沒 有 多 大 如果 你 手上 有個 兩萬三萬 的 話 不如 就 買 幾個 課程 好好 的 經營 自己 的 本業 能力 好 這個 速度 會 比 較 快 的 多 我 自己 本業 速度 的 增長 那 你 有 了 一百 一百 萬 兩百萬 那 當然 就 有 開始 進行 投資 的 必要性 了 這個 是 我 的 想法 這是 我 的 想法 好 但是 呢 投資 和 花 錢 其實 都 算康 通花 錢 沒 有 不好 啊 你 花 錢 不管 是 花 錢 來 讓 自己 變得 更好 更 漂亮 更 有 才 華 都 可以 花錢 讓 自己 有 一個 愉悅 的 大學 回憶 我 覺得 也 是 ok 的 好不好 好九點鐘 不好意思 每個 禮拜 五 我們 通常 都 會導讀 一本 書 希望 投資 朋友 可以 不 只 從 我們 的 節目 當中 獲取 財經 的 觀點 也 可以 從 不同 的 書籍 當中 獲取 跟 我們 不同 的 價值 思維 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 我們 雖然 是 景仰 周期 投資 但是 價值 投資 他 在 周期 投資 當中 還是 有 異曲 同工 之妙 價值 投資 跟 周期 投資 一個 最大 區別 是 什麼 大家 知道 嗎 操作 產品 不同 好 收集 投資 基本上 是 對 住 整個 景氣 和 大盤 嘛 好 那 價值 投資 啊 他 就 會 有 一點 個 股 投資 的 成分 存在 他 的 風險 係 數來 的 更 高好 因為 一檔 股票 能夠 長 達 10 年 跑 贏大盤 可能 看 得到 長 達 20 年長 達 30 年長 到 你 退休 50 年 這個 難度 是 很 高 的 那 今天 介紹 的 這本書 叫做 蒙格 智慧 啊 我們 之前 跟 投資 朋友 導讀過 一本 蒙格 之 道 啊 啊 那 本書 呢 主要 是 跟 投資 朋友 分享 啊 他 在 2014 年 到 20 年 的 這個 股東會 的 問答 這本書 呢 其實 也 是 一樣 但是 時間 更 早 是 1987 年 到 201 年 所以 我們 如果 把 兩本書合 起來 一本 書其 實蠻 貴 的 但是 我 今天 出版 是 一樣 很大 方 啊 抽出 一位 送給 投資 朋友 啊 好 那 不管 如何 啊 這本書 當中 啊 他 其實 還是 提到 了 非常 多關 於 在 股東會 談話 當中 一個 非常 重要 的 知識 啊 我 覺得 可以 值得 留意 的 一個 方向 因為 蒙哥 去年 過世 了 嗎 但是 巴菲特 曾經 舉過 他 的 投資 策略 的 風格 的 變化 其實 受到 蒙格 的 影響 很 深 就是 說 如果 如果 我們 回答 說 巴菲特 的 投資 原則 以長 期 的 尺度 來 看 大概 分為 兩個 階段 一個 就是 遇到 蒙格 之前 另外 一個 就是 遇到 蒙格 之 後 遇到 蒙格 之前 他 的 原則 就 只有 一個 檢驗 地什麼 意思 格雷厄姆 的 撿 菸 蒂 理論 啊 巴菲特 是 完全 遵從 的 就 地上 有 一個 菸 蘋果 沒 有人 要 我 就 撿 起來 然後吸 一口 這樣子 積少成 多 那 這個 東西 怎麼 理解 呢 他 簡單 來講 就是 說 比如 說 有 一檔 股票 他 的 成交 價是 9 塊 到 10 塊 今天 就 在 這個 範圍當 中波 動 啊 那 忽然 有 一個 胖 手指 啊 不 小心 點錯 單 他 賣 90 塊 啊 平均 價格 是 9 到 10 啊 這個 tick 在 這邊 那 你 接不接 這個 時候 你 就 接因 為 你 看到 整個 盤面 沒有 變化 無論 是 大盤 還是 板塊 還是 這家 公司 都 沒 有 變化 但是 有 一個 賣家 敲 錯 了 數位 所以 你 90 接過 來 你 馬 上 直接 當 沖 賣 掉 9 賣 掉 就 可以 淨 賺 9 塊 錢 所以 我們 講一個 更好 清楚 的 了解 就是 說 他 認為 價格 是 要 靠近 價值 的 所以 短時間 如果 有情 緒 上 的 變化 巴菲特 在 這個 在 遇到 芒果 之前 他 就 直接 來 進行 買入 了 這就 好像 買 房子 一樣 兩個 指標 一個 就是 倒掛 高 的 這種 我們 講的 新 成物 比如 說 或者 預售物 比如 說 一個 預售物 一個 新房 它 比 周邊 的 二手房 中國屋 便宜 兩成 到 三成 那 你 買 不 買 那 當然 買 對 不 對 因為 你 等同 於 可以 立即 套利 但是 這個 時候 巴菲特 當時 就 遇到 一個 問題 如果 價格 的 確在 90 塊 到 10 塊 開始 成交 可是 只 成交 了 一筆 只 成交 一筆 然後現 在 有人 在 90 塊 很 便宜 的 價位 賣 你 10 筆你接 不接 這個 時候 你 就 不敢 接 了 因為 你 的 成交 的 活躍度 無法 讓 你 得出 9 塊 到 10 塊 的 參考 是 有效 的 所以 我們 就 可以 了解 到 巴菲特 在此之前 他 在 投資 很多 中小型 個 股 的 時候 他 只 參考 兩項 指標 第一 個 是 價格 有 沒 有 乖離 顯著過 大 很 便宜 就 可以 參考 指標 但是 過大 還不夠 好 它 必須 要 有 足夠 的 流動性 因為 中小型 股是 最 缺乏 流動性 的 這個 是 巴菲特 在 遇到 蒙格 之前 的 一個 指標 但是 在 遇到 蒙格 之 後 他 的 想法 就 開始 有所 改變 他 認為 蒙格 是 基本上 是 非常 主張 要 具有 顯著 的 價值 成長 性互 乘合 企業 壟斷 型 企業 的 也 就是 說 這些 短期 過來 的 指標 只是 幫助 你 賺 到 那個 價差 而已 對 不 對 你 其實 就是 在 套利 低息 期買入 高 基期 賣出 就是 一個 週期 投資 的 概念 可是 蒙哥 卻 認為 我們 持有 的 時間 的 尺度 不會 就 短短 這幾年 都 是 30 年 40 年 50 年 起跳 的 所以 這個 時候 他 就 必須 要 投資 一些 具有 長 期互 乘合 的 企業 所以 巴菲特 買 企業 的 風格前 和 風格 之 後 我 已經 發現 他 有 比 較 大 的 轉變 基本上 到 后期 他 的 股票 的 调整 幅度 其实 都 已经 没有 想象 中 来得 大 的 基本上 他 的 主要 权重 很少 一次 出新 的 这个 就是 在 后期 所 产生 的 惯性 但是 蒙格 和 巴菲特 还有 一个 具体 的 区别 就是 蒙格 他 其实 个人 他 认为 互成 合 的 企业 不 代表 是 那种 就 很 死板 的 那种 傳產型 企業 蒙哥 旗下 他 的 公司 其實 很 偏好 去 持有 一些 科技 成長 型 的 個 股為 什麼 他 認為 這些 科技股 的 成長 力度 也 是 一種 互乘合 好 所以 給投資 朋友 做 一些 觀察 要件 在 這些 股東會 談話 當中 你 把 兩本合 起來 看 你 會 學習 到 非常 多 真的 很 厲害 這 蒙哥 真的 和 巴菲特 當時 都 已經 90 幾歲還 可以 坐在 股東會 3 個小時 不上 廁所 這說 明 他 可能 有 穿 那個 尿布 之類 的 不是 不是 可能 身體 真的 很不錯 身體 很 不錯 所以 這兩位 老人家 第一 身體 很 不錯 第二 他給 這個 時代 啊 塑造 了 一些 重要 的 思維 雖然 這個 思維 我個 人 認為 我 是 無法 學習 因為 我 認為 你 要 我 選擇 一檔 股票 能夠 在 未來 50 年 60 年 依舊 顯著 的 跑 贏大盤 我 認為 難度 是 很 高 的 所以 我 直接 把 大盤 作為 我 主要 的 持倉 方向 但是 我 着实 投资 价值 投资 的 重点 在于 折股 投资 我们 的 重点 在于 着实 投资 提供 投资 朋友 了 希望 大家 如果 喜欢 这 本书 的话 也 可以 买 一本 回家 来 稍微 留意 好 9.06 分 我们 看 一下 整个 台北 股市 现在 资产 价格 的 一个 表现 其實 從現 在 行情 上 的 變化來 看 我 覺得 我們 還是 可以 有 一個 比 較 清晰 的 理解 那 就是 等 總統 大選以 後 再 說 這幾天 的 量 太小 了 根本 沒有 太大 參考 借鏡 台北 股市 小跌 55 點 OK 今天 預 估量 能 大概 270 億 左右 那 就 等 明天 總統 選舉 大選 完之後再 說 了 看 一下 量 能會 不會 有 有 顯著 的 回歸 最新消息 美英 發動 軍事 行動 空襲 葉門 的 叛 軍 首都 傳出 4 次大 爆炸 大 爆炸 是不是 OKOK 是 最長 還是 會 跌 看 情況 看 情況 好 了 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 沒錯 美股 有 機會 臺 股感覺 不行 了 對 臺 股現 在 有點 壓力 啊 好 啦 感謝 各位 參與 啊 如果 要 抽出 的 話 要 記得 在 我們 直播 結束 之後在 底下 留言 啊 到 時候 小 編才 有 辦法 回 復 你 在 我們 聊天室 留言 小編 是 無法 回 復 你 的 對 不 對 ok 那 就 聽 我 投資 朋友 了 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 台北 股市 啊 早晨 財經速 寫 圖 再 詳解 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 哦 拜拜
