In this morning finance briefing, the hosts analyze the Nikkei 225’s surge to a 34‑year high, contrasting Japan’s bullish market with China’s bearish trend. They attribute Japan’s rally to aggressive BOJ monetary easing, strong ETF demand, and a weak yen that fuels carry‑trade arbitrage, especially benefiting dividend‑rich trading houses that Warren Buffett has been buying. The discussion covers the BOJ’s YCC and negative‑rate policy, the upcoming spring wage negotiations, and the modest GDP growth driven by exports and tourism. They compare Asian market performances, noting India’s outperformance, Taiwan’s retail‑driven rally, and Korea’s gains, while highlighting China’s deflationary CPI and capital outflows to Singapore. The hosts also touch on social issues in Japan, such as the shrinking middle class, gender wage gaps, and the growth of the adult‑video and sex‑work sectors as alternative income sources. Throughout, they provide investment observations, risk warnings about yen depreciation, and suggestions for investors considering Japanese assets.
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我 是 彼得, 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 1 月 16 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 好, 我 是 友廷浩 每天 早上 看盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 昨天 因為 馬 丁 路德 金恩紀念 日 今天 美國 股市 是 休市 我們 就 從 日本 股市 和 中國 市場 來 聊起 日經 25 指數 再度 創下 34 年 以來 的 新高 距離 歷史 高點 380 多點 基本上 就 咫尺 之遙 而已 那中國 股市 入股 的 部分 港股 和 上證 指數 在 過去 幾週 卻 是 頻破底 為 什麼 亞洲 兩大市場 卻 走出 了 一個 完全 不同 的 走勢 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 我們 先 從 日 經來 聊起 這 一次 日經 惡霧 指數 在 昨天 正式 的 突破 了 350 點的 大關 創下 了 34 年 以來 的 新高 其實 日本 股市 從 1 月 5 號這一波 開始 反彈 的 速度 非常 非常 快 我們 看 一下 線圖 這一波 幾乎 是 90 度上 彎連續 三到 四天 的 直接 跳空 上揚 足以 彰顯 市場 的 追價 意願 非常 顯著 而且 重點 是 量 能 還在 放大 我們 都 很 清楚 東京 證券 交易所 在 今年年初 正式 採取 相關 不管 是 鼓勵 實施 庫藏股 或者 說 鼓勵 市場 流動性 的 變化 導致 了 市場 上 的 追 買 意願 非常 非常 高 那 我們 都 很 清楚 因為 日經 25 指數 當中 這股價 竟然 是 比 低 於 1 的 股票 非常 非常 多 了 日本 股市 這 一次 為 了 受到 市場 上 的 持續 有 流動性 的 條件 的 確放 寬 了 非常 多 的 措施 那 我們 待會 一一 來 做 觀察 只 不過 呢 我們 把 時間 週期 拉長 了 日本 股市 自從 當時 在 190 年代 泡沫 破滅 之 後 啊 這個 打 的 底 啊 打 了 接近 有 30 年 左右 當時 的 高點 在 380 點長 期 的 大底 看 起來 已經 完全 形成 了 那 如果 一旦 突破 是不是 也 意味著 日本央行 長 期 的 貨幣 寬 鬆 低利率 時代 也 正式 結束 了 呢 那 這個 觀察 要點 就 會 探討到 我們 待 會 要 聊到 204 年 每年 日本 的 新知 都 會 有 春季 談判 了 那 如果 春季 谈判 在 本年 上半年 能够 获得 更 高 的 薪资 这样的话 那 工资水平 如果 真的 能够 看到 实质 工资 翻阵 那么 也许 日本央行 他 最终 的 货币政策 目标 就 能够 达成 我们 都 很 清楚 日本央行 之所以 到 现在 还 在 宽松 在 全球 都 在 一个 大幅 升级 底下 过去 三年 逆势 宽松 的 主要 原因 就是 他 想要 引起 通膨他 的 通膨有 几个 阶段 第一 個階段 是 大量 的 輸入性 通膨讓 市場 感受 到通 膨 回不去 了 物價值 會 越來 越貴 所以 市場 開始 事先 囤貨以 刺激 更進 一步 的 通 膨 那 第二 點是 想要 藉由 這種 輸入 性 的 通膨影響 到 需求 性通 膨 也 就是 他 想要 看到 人力 成本 也 有 顯著 的 上行 那 第三 個 他 的 貨幣 政策 目標 是 薪資 最終 上 漲 的 幅度 必須 要 超過 物價達 到 實質 薪資 翻正 讓 大家 的 購買力 有 顯著 的 推升 那 到底 能 不能 達成 我們 待會 一一 來談 但是 先承認 市場 的 追 買 意願 真的 非常 濃厚 我們 看到 全球 各地 的 日本 股市 ETF 的 溢價 幅度 都 已經 創到 8 個 月 以來 的 新高 有些 ETF 的 溢價 幅度 高達 接近 10% 你 買 一檔 ETF 結果 他 已 經領 先原 指數 多漲 了 10% 你 還敢 買 嗎 真的 一堆 人 在 買 市場 的 交易量 正在 顯著 放大 當中 那 從 整個 東正 指數 來 看 一樣 有 非常 顯著 的 推高現 在 一個 最大 的 問題 在 於 日本 股市 或者 說 投行針 對 日本 股市 的 目標 價來 不及 調整 我們 具體 觀察 在 去年 年底 市場 針對 日經 平均 指數 的 預測值 你 像是 日新 證券 部分 預估 是 39, 0 點 野村 認為 是 38, 0UBS 瑞幸 是 認 36, 0 為 JPMorgan 認為 是 35, 0 大 和 證券 認為 是 39, 60 點那 問題 來 了 現在 日經 指數 已 經漲 到 35, 0 點了 就 差 那 兩 三千 點 而已 那其實 按照 這種 目標 可能 在 下禮 拜 或 下 下禮 拜 就 會 達成 了 所以 我們 要 觀察 的 是 反而 這些 投行 他 會 不會 因此 而 更 進 一步 的 調升 對 於 日本 股市 的 評級 因為 達標 了 這跟 台北 股市 有 一點 像 台北 股市 去年 大家 的 目標 點位 上 萬 六 就 很 厲害 了, 漲到 萬 七 了, 那該 怎麼 辦 呢? 有 這種 超出 市場 預期 的 感覺 事實 上 在 日本 股市 當中, 從 整個 亞洲 市場 來 看 算是 很不錯 的 我們 如果 是 從 08 年 以來, 各大亞洲 股市 的 走勢 跟 美國 股市 的 道 瓊來 做 比 較 漲幅 最亮麗 的 當然 是 印度 印度 在 過去 兩年 當中 受到 非常 顯著 的 資金 的 吹捧 以及 產業 上 的 轉移 從 08 年 以來 漲幅 是 高達 250% 漲幅 是 最為 亮麗 的 亞洲 市場 道瓊 指數 在 同時間 內漲 了 193% 日經 25 指數 是 後 來 追上 原本 第三名 是 台北 股市 但後來 在 今年 被 日本 股市 給顯 著 超越 日本 股市 上漲 142% 台北 股市 08 年 以來 上 漲 了 接近 一倍 13% 韓國 COSP 指數 上 漲 幅度 是 3 成 5 這些 大部分 都 在 創下 死 高 在 過去 兩年 道 瓊 是 創下 歷史 新高 印度 股市 最近 也 創下 歷史 新高 了 日經 25 指數 是 創下 19 年 以來 的 新高 搞不好 下禮 拜 就 創歷史 新高 了 韓國 COSPI 指數 是 創下 21 年 的 新高 台北 股市 加群 指數 也 是 創下 21 年 的 新高 那 唯一 表現 比較 差勁 的 我們 看到 01 代號 這個 是 中國 上證 指數 從 08 年 以來 跌幅 4 成 6 這個 蓄勢 待 發 就 剩下 他 沒漲 了 對 吧 OK 我 我 昨天 才 看到 一個 留言 嗎 他 說 我們 都 錯 了 真正 的 價值 投資 就是 從現 在 開始 大量 的 買入 上證 指數 等到 2060 年 的 時候 開始 進入 到 反 轉到 時候 我們 才 才 真正 的 獲利史 上 最低 基期 的 亞洲 股市 這也 可以 這樣 講啦 好 但 我們 的 投資 尺度 沒辦 法到 那麼 長 雖然 我們 是 週期 投資 但 3 4 年 一個 庫存 循環 就 已經 差不多 了 事 實上 我們 把 全球 兩大新興 市場 印度 股市 跟 中國 股市 比較 起來 你 會 發現 基本上 在 06 年 07 年 上振指 數表現 以及 恆生 指數 都 是 非常 亮麗 的 但是 整個 反 轉點 很 明顯 在 20 年 疫情 以後出現 了 那待會 我們 談到 入股 再來 做 了解 那事 實上 我們 看到 整個 東正 指數 的 表現 為 什麼 現在 東正 有 這麼 大 的 動作 因為 在 從 指標 意義上 來 看 在 今年 元月份 大概 在 1 月 5 號 左右 東正 證券 交易所 的 上市 的 股票 總 市值 在 今年 正式 超越 中國 上海 證券 交易所 這個 是 東正 交易所 大概 三年 半以 來 首次 重返 第一 我們 當時 在 整個 20 年 左右 這個 由 於 中國 疫情 控制 的 相 對 不錯 所以 其實 市值 還是 有 顯著 提升 順勢 的 超越 東正 市場 但是 在 經歷 了 三年 以後東 正 指數 再度 進行 顯著拉回 那 如果 是 從 全球 各 交易所 的 總 市值 排名 來 做 觀察美國 紐約 證券 交易所 以及 美國 納斯達克 交易所 它屬 於 兩強 嘛 那 不會 改變 的 在 亞洲 市場 當中東 正則 是 超過 上海 位居 榜首 也 就是 全球 最大 的 市場 事實 上 我們 把 整個 全球 資產 的 基金 規模 來 做 比 較 如果 是 NSCI 新市場 來 看 這幾年 其實 還是 有 蠻 顯著 的 資金 流入 的 但是 如果 加上 中國 市場 的 話 那 就 會 因此 而 被 拖累 所以 這是 亞洲 市場 有 一個 比 較 大 的 變革 啦 聽 我 的 投資 朋友 做 一些 參考 啊 不過 呢 到底 日經漲 的 股票 是 哪 一些 呢 我們 首先 觀察日 經漲 的 股票 它 某種 程度 是 日本 商社 所帶動 的 那 如果 那種 可以 翻倍 的 股票 也 就是 漲幅 高達 10% 的 股票 目前 來 看 哦 日 清 25 指數 25 支 股票 當中 哦 其實 只有 6 支 股票 是 翻倍 的 那種 大幅 推升 其中 只有 4 支 我們 看到 都 是屬 於 半導體 市場 事實 上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 日本 股市 近期 的 創高 還是 來 自 於 貨幣 寬 鬆 所 採 取 的 效果 我們 觀察紅色線 也 就是 美元 對 日元 匯率 越 往上走 就是 日元 越 貶值 那麼 藍色線 是 日經 25 指數 變化 黃 色區 塊 是 日本 的 資產負 債表資產負 債表越 多 就 代表 它 寬 鬆 力度 越大 你 可以 觀察出 來長 期來 看 它 本輪 幾乎 沒縮 表持續 在 一個 高 強度 的 擴表過 程當 中 而 有趣 的 事情 是 我們 過往 的 認知 是 一國 匯率 表現 越差 貶值 越 嚴重 這國家 的 匯率 貶值 太重 導致 這個 國家 的 資產 不值 錢 啊 為 什麼 因為 你 持有 他 匯價 就 會 掉 因此 而 衝擊 到 你 的 資產 的 富力 增長 力度 啊 但 日本 股市 差 很多 他 是 日圓 一直 變 但 日本 股市 一直 漲 啊 這說明 我們 沒辦 法用 單純 的 日本 經濟 獲利 的 強勁 或者 我們 單純 看 啊 日本 的 eps 快速 的 飆高 所以 日股 要 漲 這種 邏輯 在 日本 股市 長 期以 來 都 不會來 做 觀察為 什麼 因為 很 明顯 嘛 日本 股市 的 上 漲 它 是 來 自 於 日元 的 貶值 而 日元 的 貶值 來 自 於 日本央行 的 持續 寬 鬆 它 跟 那 種 日本 上市 的 具體 獲利並 沒有 顯著 的 相關 我 舉個 例子 來 說 日本 現在 今年 股市 去年 股市 表現 都 遠優 於 台北 股市 和 韓國 股市 可是 他 的 獲利值 在 過去 幾年 真的 遠優 於 台 韓市場 嗎 並沒有 哦 我們 舉例 來 說 我們 都 很 清楚 巴菲特 早 在 去年 前年 開始 就 開始 進行 大量 的 日本 上市 的 資產 部件 但 他 的 資產 部件 的 主要 原因 基本上 都 是 來 自 於 會 差 上 的 賺 取 他 本身 有 大量 的 日元 在 以及 大量 龐大 的 日 圓體系 喔 那 他 在 日圓 發行 債務 之 後 啊 拿 取 了 大量 體系 之後購 買 這些 日本 五大 商社 那 可能 領取 4% 到 5% 左右 的 殖 利率 啊 那 在 日本 借錢 幾乎 不用 還 利息 嗎 0 利率 啊 等 於 直接 進行 匯差 的 套利 啊 但是 這 五大 商社 真的 賺 很多 錢 嗎 我 認為 是 沒 有 的 我們 可以 觀察到 最近 年報 很快 就要 出來 了 日本 五大 商社 的 合 併 的 最終 損益 你 可以 觀察到 三菱 商社 的 部分 在 整個 20 年 財年 的 業績 是 1 兆 1806 億日圓 那麼 203 年 財年 的 預測 是 多少 才 920 億 那 等 於 是 最終 的 損益 還是 虧 的 三 景物 產 的 部分 本來 是 賺 一兆 10 萬 左右 就 203 年 只 賺 80 萬一騰宗 預估 賺 80 億 左右 結果 203 年 預估 賺 780 億助 有 賺 5602 年 203 年 賺 480 億玩紅 也 是 一樣 也 就是 日本 五大 商社 203 年 賺 的 錢 都 不 比 20 年 來 的 多 你 看 他 的 股價 都 漲 了 三倍 四倍 起跳 的 這說 明什麼 事情 啊 你 真的 不能 因為 日本 的 獲利 大好 而 去 買 他 因為 他 的 股價漲 看 起來 跟 獲利 那種 創下 時 高 真的 沒有 太大 相關 他 真的 就是 這種 貨幣寬 鬆 的 政策 持續 讓 市場 尤其 是 日 圓資產 受到 吹捧 為 什麼 因為 有 大量 的 套 利空 間 你 買 這些 商社 他 可能 真實 的 獲利 不高 但是 他 至少 配息 很 穩定 你 只要 配息夠 穩定 而且 確保 日本 長 期 利率 還是 維持 在 接近 0 那 就是 無 限期 的 持續 的 套利 風險 套利 的 空間 這 天文 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 日本 GDP 的 表現 來 跟 大家 做 一些 留意 你會 發現 到 現在 為止 其實 整個 日本 GDP 的 水平 在 203 年 經濟 成長 沒有 想像中 來 的 高 大概 才 2% 而已 的 確比過 去 0.8% 的 歷史 平均值 來 的 高 但是 你 可以 發現 大部分 GDP 的 上行 主要 依賴 的 都 是 出 口服 務出 口服 務 不 代表 是 賣車 文具 賣 一些 日本 電器 出 口服 務 他講 的 是 外籍 旅客 的 消費 也 就是 因為 觀光業夠 好 他 才 撐 起 了 日本 的 經濟 GDP 所以 我們 必須 了解 現在 日本 的 實質 薪資 老實 說 啦 還是 在 翻覆 的 區間 而現 在 日本 股市 的 上 漲 一方面 是 來 自 於 市場 由 於 日元 極度 便宜 所 採取 的 套 利空 間 而且 由 於 害怕 這樣 的 空間 結束 因為 他 害怕 日本央行 在 今年 實質 薪資有 可能 翻正 以後結束 掉負 利率 循環 這個 時候 我 就 找 不到 那麼 便宜 的 日元 所以 現在 反而 有 那種 最後一買 的 感覺 跳樓 大 拍 賣 加上 日本 的 公司 治理 在 過去 一段 時間 有 相當 大 的 改善 東正 指數 有 5 成企業 的 股價淨值 比 是 不如 1 什麼 意思 就是 你 像 巴菲特 說 的 你 把 這些 企業 直接 購買 之 後 直接 進行 清算 你 還賺 錢 因為 他 股價淨值 比 不如 1 現在 的 狀態 就是 日本 沒辦法 接受 你 直接 把 我 的 企業 進行 併 購然 後 清算 因為 日本 有 自己 的 公司 的 文化 他 沒 辦法 接受 你 就 直接 把 人 就 這樣 裁掉 然後不 負責任 所以 這是 為 什麼 日本 長 期有 那種 僵屍 企業 的 原因 比台灣 也 很多 以前 我們 接 小兵 接業配 的 時候 可能 接到 業配 的 時候 錢 怎麼 可能 那麼 少 怎麼 可能 那麼 少 因為 可能 一個 業配 它 是 經紀 公司 公安 公司 一轉 二 轉三轉 四轉 五 轉六轉 就 跟 那個 黑金 一樣 工程 外標 一樣 一轉 二 轉三轉 中間 這些 公司 都 不是 生產 但 他 就是 轉 一手 就 賺 一筆 這樣子 日本 的 殭 屍企業 其實 也 蠻 多 的 所以 他 企業量 其實 非常 龐大 但是 隨著過 去 日本 的 工作 文化 他 沒 辦法 進行 大規模 的 裁員 那 第二 點是 我們 看到 企業 的 獲利 的 確是 有 在 走強 他 雖然 沒有 那種 極度 亮麗 的 表現 但 至少 優 於 市場 海外 的 表現 我們 從 全球 的 股價淨值 比來 做 觀察 日本 的 平均 股價淨值 比 才 1.4 倍 美國 是 4 倍 全球 平均 是 2.7 倍 歐洲 是 1.9 倍亞洲 其他 市場 去除 日本 是 1.6 倍 拉丁美洲 的 股價淨值 比 都 是 比 日本 高 拉丁美洲 的 基期 都 比 日本 股市 高 你 就 可以 了解 到 為 什麼 市場 上 有 這麼 多 人 把 日本 股市 視為 這種 防禦性 的 部件 或者 有極 具套 利空 間 的 市場 提供 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 了 當然 從 現金獲 利率 來 看 的 話 日本 股市 表現 也 是 算是 僅次 於 拉丁美洲 的 現金獲 利率 的 部分 拉丁美洲 大概 是 兩成 日本 是 一成 一 但是 拉丁美洲 所面 臨 的 風險 跟 日本 基本上 是 差 很多 的 隨著 日本 證券 交易所 鼓勵 日本 上市公司 進行 持續性 的 股票 回歸 和 股息 發放以 吸引 更進 一步 的 外資 開始 湧入 的確 這兩年 的 股息 發放變 得 很 高 所以 日本 股市 在 現 在 的 現 金鼓 勵殖 利率 其實表 現還 算是 非常 不錯 的 可是 我們 也 要 反過 台來 看 我們 常常 會 看到 比如 說 可能 台北 股市 創 新高 可是 台灣 人多數 無感 因為 並沒有 參 與 到 資金 行情 房價創 新高 多數 人 可能 無感 因為 可能 大部分 就 自助 要不然 沒有 上車 的 人 就 無感 那 日本 市場 其實 也 是 一樣 的 感覺 就是 我們 都 很 清楚 他 的 貨幣 寬 鬆 所 達 成 的 寬 鬆 效果 其 實表現 是 不錯 的 但是 內部 的 感受 能力 其實並 沒有 想像中 來 的 高 這個岸 田文雄 他 在 目前 的 民調 支持率 已經 連續 三個 季度 在 顯著 下滑 現在 是 低 於 5 成 所以 這種 下滑 的 速度 可能 也 會 影響 到 接下 來 執政黨 體系 或者 說 在 日本央行 的 寬 鬆 體 系 底下 是否 要持續 維持 的 關鍵 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 日本 不 只是 在 過去 G20 當中 整體 人均 民意 GDP 下滑 幅度 來 的 最快 的 從 人均 GDP 的 部分 在 過去 兩年 也 陸續 被 台灣 和 韓國給 超越 在 亞洲 市場 當中 剔除 掉 新加坡 或者 汶萊 這些 小型 經濟體 基本上 日本 人均 GDP 現在 是 排名 第三 落 後 於 台灣 和 韓國 的 現 在 的 問題 就 在 於 到底 什麼 時候 什麼 時候 可以 結束 掉 寬 鬆 循 環 讓 大家 的 輸入 性通 膨 不要 這麼 高 呢 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 應該 就 看 今年 的 春豆 新知 了 這 每年 日本 都 會 有春豆 了 也 就是 這個 勞資 雙方 的 薪資 協調 啊 那 去年 的 春豆 薪資 啊 加薪 幅度 是 3.6% 啊 這其 實蠻 多 的 啊 是 跑贏 日本 的 通 膨 啊 也 是 19 年 以來 的 新高 那 204 年現 在 普遍 的 預估 薪資 成長 率 應該 可以 調升 到 5% 以上 那 如果 順勢 調升 到 5% 以上 那 就 幾乎 足以 說明 日本 正式 走出 過去 的 我們 講的 通膨陰霾 了 日本 的 製 造 業 薪 資 的 年增率 現在 還是 負值 但是 非 製 造 業 大概 在 2% 左右 所以 如果 全面性 的 上行 那 就 基本上 可以 肯定 日本 的 貨幣 寬 鬆 政策 有 可能 在 今年 下半年 有 退場 的 空間 或者 停止 寬 鬆 的 空 間 事 實 上 我 們 把 美 國 的 平均 時薪 拿 來 跟 日本 平均 時薪 還是 差 很多 美國現 在 平均 時薪 每小時 薪漲 幅 還是 4.1% 日本 的 部分 大概 就 1% 左右 而且 大概 有 5 成 左右 的 人口 目前 還是屬 於 實質 薪資 轉富 也 就是 通膨上 漲 幅度 超過 實質 薪資 的 上 漲 幅度 當然 美國 的 通膨比 較 高 可是 長 期 它 會 造成 一種 效果 我 雖然 通膨高 可是 我 時薪 更 高 這 代表 我 的 購買力 正在 做 顯著 的 增強 那 就 代表 著美國 人 以後到 日本 買 的 東西 就是 越來 越 便宜 反而 有利於 長 期 的 購買力 薪資 的 增長 這個 就是 一個 投資 朋友 做 的 一些 觀察事 實上 日本 的 實質 薪資現 在 就 在 下方 盤旋 就是 快要 快要 進入 到 正 成長 但是 快要 進入 到 正 成長 是不是 代表 著 日本 的 央行 政策 寬 鬆 政策 就要 一路 維持 下去 這個 是 值得 大家 來 多 做些 關注 的 因為現 在 消費 的 增長 主要 還是 來 自 於 物價 上 的 上 漲 所以 我們 必須 承 認現 在 日本 經濟 也 是 一模 一樣 從 海外 投資者 來 看 目前 有 非常 極大 的 誘因 但是 對 於 日本 內部 人士 來 看 我 看到 的 一些 文獻 資料 包括 從民調 來 看 日本 人其實 並比 我們 過得 更好 這個 就是 一個 社會 問題 跟 經濟 問題 之間 的 一個 區別 我們 舉個 例子 來 說 最近 看到 了 幾篇 報告 在 了解 日本 中產階級 的 下滑 我們 都 很 清楚 台灣 的 中產階級 雖然 近 這幾年 也 在 慢慢 的 減少 但是 至少 某種 程度 它還 保持 一個 持穩 的 區間 台灣 中產階級 仍然 是 一個 非常 龐大 的 族群 這兩年 跟 海外 市場 比較 起來 減少 幅度 不如 歐美 可是 日本 的 中產階級 下滑 幅度 非常 之快 我們 具體 觀察 在 194 年 當時 日本 的 中產階級 大概 來 到 6 成 8 左右 100 個 人 有 68 個 人 都 是屬 於 中產階級 但是 時間 線 來 到 2013 年 到 2015 年 左右 已經 下滑 到 5 成 8 最近 幾年 下滑 的 幅度 又 開始 有所 加快 你 總 不能 說 中產階級 下滑 全部 變資產階級 了 從 日本 市場 看不出 來 為 什麼 因為 如果 你 從 日本 的 年收入 的 中 位數 從 195 年 的 50 萬 日元 現在 已經 下滑 到 420 萬長 期薪資 是 在 做 顯著 的 下滑 那 這種 現象 他 會導致 什麼 結果 呢 他 會導致 大量 的 年 輕人 很 有 可能 跟 我們 過去 所 提過 的 一樣 會 從 事 更 高邊 緣 的 更 高薪 的 這種 邊緣 產業 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 有 沒 有 發現 有些 男生 有 時候 會 瀏覽 一些 網站 你 會 發現 日本 拍 AV 的 妹子 其實 是 越來 越 多 而且 越來 越 漂亮 而且 越來 越 年 輕 那 時候 我 的 第一 個 想法 就是 是不是 因為 拍 AV 是 很 賺 錢 的 但是 後 來 我 了解 其實 賺 的 錢並 不是 特別 多 一般 女優 可能 就是 一部 片 可能 就 分到 80 塊 到 150 而已 那 如果 是 頂級 女優 也 不過 就 賺 10 萬 2 他並 不是 想像中 還要 來 的 這麼 多 的 那 我們 為 什麼 會 發生 這樣 的 一個 現象 呢 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 嗎 因為 日本 本來 這個 男女 的 平權 意識 就 不是 特別 高 所以 如果 我們 從 全球 主要 國家 的 兩性 平均 時薪來 做 觀察 日本 的 兩性 的 平均 時薪 的 差距 是 高達 三成 二比南 韓還來 得 高 也 就是 可能 賺 10 萬當 中 男生 賺 10 萬 女孩子 可能 只 賺 7 萬中間 有 30% 的 gap 你 看台 灣的 部分 僅 只有 一成 是 所以 日本 的 由 於 我們 都 很 清楚 女性 在 經濟 層面 的 一個 弱勢 行為 就 導致 以前 很常會 出現 那種 比 較 出身 底層 但是 很 年 輕 漂亮 願意 出賣 色相 的 女孩子 他会 提供 给 少量 那种 长期 饭票 或者 大量 短期 饭 饭票 比如说 包养 的 或者 就 直接 结婚 的 这样 的 一个 男性 那 在 190 年 到 20 年 还是 能够 找到 大量 的 中产阶级 来 接收 比如说 我 可能 去 找 一些 爆发 户 但是 中產階級 越來 越少 嗎 後 來 我 就 決定 啊 那 我 就 找 一個 好 的 老公 把 他 把 我給 嫁 掉 哎 這個 時候 我們 就 可以 達到 經濟 上 的 一個 顯著 提升 了 啊 對 楊凱子 楊凱子 的 確有 部分 的 女生 因為 日本 的 確在 女性 經濟層 面來 看 的 確是 比較 弱勢 的 可是 問題 就 來 了 就 說 而 第一个 就是 过往 我们 有 看到 有 非常 多 的 日本 的 女孩子 他 可能 是 采取 这样 的 一个 方式 来 进行 经济 层面 的 显著 提升 但是 第一个 事情 是 中产阶级 变少 太多 了 中产阶级 变少 太多 他 找 不到 这么 多 的 长 长期 饭票 那 怎么 做 呢 所以 你 会 发现 很 有趣 的 一个 迹象 也 就是 我们 可以 观察 到 日本 的 女 優人數 增長 幅度 非常 非常 之驚人 很 有趣 的 情況 你 看 我 最近 觀察到 幾個 數據 日本 的 AV 女優 大概 每年 是 接近 有 一萬多 人 在 從業 每年 引退 人數 大概 是 20 到 30 人 但是 每年 增加 的 人數 也 是 20 到 30 人 那麼 AV 女優 大概 分為 三種 類型 第一 種 就是 我們 講的 單體 女優 大概 在 這一萬人 當中 可能 只 佔 10 位 她 是 被 騙 商給 簽下 然後能夠 推出 自己 為 女主角 的 AV 來 賣 錢 的 另外 一種 叫做 企劃 單體 大概 也 是 10 位高人氣 它 沒 有 專屬 的 契約 但是 可以 自由 的 去 接 各種 的 作品 剩下 的 180 位 就是 新進 的 這 20 位當 中 只有 20 位是 單體 女優 和 企劃 單體 剩下 的 180 位 它 是屬 於 企劃 女優 這個 企劃 女優 可以 攔到 多少 錢 我們 具體 觀察 你 可以 觀察現 在 一部 AV 的 總 預算 大概 是 38 萬 拍片 成本 是 20 萬 這 20 萬當 中 你 像是 攝影師 的 酬勞 造型 師 商品 包裝 攝影棚 的 租金 置 裝費 男優 的 片酬 拍片 雜誌 等等 然後有 10.5 萬是 留 給 製 作 公司 的 導演費 經紀 公司 其實 才 拿 多少 才 拿 台幣 7 萬塊 通常 是屬 於 七 三 拆 或者 六四 拆七 和 六 都 是屬 於 公司 等 於 是 一個 38 萬 的 台幣 的 總 預算 的 AV 可能 一個 女 優拍 了 一整天 從 早上 9 點拍 到 晚上 12 點 可能 也 不過 就 拿 個 一 兩萬 或者 三四 萬 而已 三萬其 實不多 通常 是 要 拍 一整天 但是 還是 這麼 多人要 做 重點 是 什麼 重點 是 有 一萬多 人 在 從 事 這項 產業 可是 日本 的 出生 人口 率 是 顯著 的 下滑 我們 看 當時 在 1970 年代 日本 的 出生 人口 大概 是 180 萬人 左右 現在 剩下 多少 剩下 80 萬人 剩下 80 萬人 年 輕 女性 越來 越少 但是 AV 女優 卻 越來 越 多 這說 明什麼 事情 男人 真的 靠不住 了 在 日本 市場 當中 尤其 是 中產 的 男人 下行 幅度 非常 非常 之快 你 當然會 說 這一萬人 也 不是 特別 多 也 不能 說 大家 都 是 這樣 想的確 但是 我們 都 很 清楚 日本 因為 金色 產業 比較 發達 舉個 例子 來 說 我們 如果 是 以 風俗 小姐 而是 我們 講的 風俗娘 來 看 的 話 整個 日本 大概 有 30 萬到 60 萬人 在 20 年 以前 是 比 較 多, 大概 是 接近 60 萬 最近 已經 下滑 到 接近 30 萬到 40 萬 平均 工作 年數 是 8. 萬 所以 每年 大概 是 有 3 萬到 4 萬 左右 的 風俗 小姐 來 出道 這個 體量 就算 是 蠻 龐大 的 那 為 什麼 明明 就 少子 化 但是 從業 人口 數 正在 快速 的 攀高 當中 呢 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 你 在 一個 經濟 嚴重 內 捲 化就業 機會 變少 而且 還找 不到 中產有 錢 的 好 男人 的 時候 在 平均 工資 下滑 的 社會 當中 你 就 會 發現 這個 社會 對 於 職場 中 的 女性 可能 就 會 缺乏 應有 的 保護 那 很 容易 在 經濟 一個 下行 週期 當中 就 會 有 越來 越 多 人 從 事到 這種 非正規 的 就業 工作 崗位 畢竟 如果 其 從 事 其他 工作 崗位 他 也 可以 賺取 非常 龐大 的 收益 他 就 不 一定 要 選擇 這種 所以 你 可以 了解 到 這種 現象 對 有人 說 是 堅持 我 有 看到 大部分 風俗娘 都 是 兼 職因 為 你 想想看 在 高通 膨 和 低薪 資 底下 被迫 開拓 財源 的 這些 女性 基本上 他 某種 程度 就是 要 增加 自己 的 額外 收入 某種 程度 算是 增加 非農就業 人口 之前 電影 不是 那個 常常 看到 嗎 說 一個 男同學 在 學校 裡面 總 是 被 女 老師針 對 怒 罵 放學後決定 要 這個 去 風俗 店 放 鬆 一下 結果 遇到 半島 復 仇之戰 因此 而展 開 所以 我 想 跟 同學們 分享 什麼 就是 說 日本 內部 的 經濟 環境 我 所 看到 的 報告 還有 我 特別 去 他們 的 推特 看 一些 版面 這個 市場 上 的 反應 就 跟 台灣 人 就 跟 美國 那種 民間 的 PTT 版其實 差不多 就 大家 其實 都 沒 有 真實 感覺 到 這一波 資產上 漲 所 造成 的 紅利 之前 我 才 看 了 山上 優雅 的 專訪 他 當時 隱退 他 本來 是 SKB48 的 成員 女團 但 混得 不是 特別 好 他 說 他們 在 明星 圈 你 努力 一點 其實 都 還是 可以 找到 長 期飯票 但是 在 90 年代 你 想想看 當時 女孩子 可能 愛上 一個 男孩子 男生 很 容易 賺大錢現 在 日本 男生 都 很 窮 怎麼 辦 只好 自己 下海 了 所以 這是 我們 所 觀察到 的 具體 現象 所以 我個 人 認為 我們 現在 所 看到 的 數據 跟 實質 的 社會 環境 還是 有 一定 的 落差 有 一天 我們 看到 的 影片 數量 真的 越來 越少 了 那 日本 經濟 才 是 真的 越來 越 好 了 對 不 對 OK 好 那 不管 如何 基本上 只要 達到 實質 薪資 翻增 日本央行 基本上 按照 他 的 過去 三個 階段 的 計劃 他 就 有 可能 完全 結束 寬 鬆 政策 或者 我們 講的 YCC 負 利率 曲線 事實 上 我們 從 201 年 以來 整個 二階段 到 三階段 就 在 慢慢 的 形成 當中 日本央行 的 行長 知天 河南 他 在 去年 12 月份 的 會議 上 也 特別 提到 目前 通膨是 有 初步 回溫 的 跡象 只要 這 一次 的 春季 的 薪資 談判 結果 一 上行 日本央行 其實 隨時 都 可以 結束 目前 的負 利率政策 那 最 直接 對照 的 就是 日元 匯率 了 所以 不管 怎麼 說 因為 我們 投資 日本 股市 還是 有 那個 會 差 的 風險 很多 人 在 過去 幾年 在 東京 可能 進行置 產東京 這幾年 房價 是 上 漲 的 但是 會差 他 貶 多少 你 看 在 201 年 年底 日本 的 會 美元 對 日本 匯率 大概 在 10 左右 現在 是 145 你 東 京房 價過 去 3 年 可以 隨便 便 漲 4 成 的 物件 嗎 你 找 不到 的 为什么 因为 日元 已经 贬 4 成 了 所以 我 想 跟 投资 分享 是 如果 是 投资 日本 资产 的话 可能 有 非常 严峻 的 汇差 风险 你 以 定期 定额 的 方式 比较 适合 可是 如果 我们 以 汇率 角度 来 做 观察 想要 换 日元 的 投资者 的确 我 相信 在 整个 204 年 应该 就是 日元 相对 整个 低档 的 位阶 了 也就是说 我们 差不多 看到 日本 的 春季 新知 有 显著 调升 之后 一旦 日本央行 结束 掉 本轮 的 宽松 政策 那 几乎 就 可以 肯定 史上 或者说 这 十几 十几年 以来 最 便宜 的 日元 应该 就 在 这 两年 两三年 已经 出现 了 天文 投资 朋友 做些 观察 所以 要 要 出国 旅游 的 啊 这个 真的 可以 多换 一点点 如果 未来 几年 都 有 规划 的话 我 觉得 是 可以 的 事 實上 我們 可以 觀察到 日本 的 旅遊 的 貿易 收支 在 整個 203 年 的 1 月份 已經 完全 收 復 了 什麼 意思 就 日本 的 外國 旅客 早就 已經 回到 疫情 之前 水平 了 今天 投資 朋友 做些 觀察 OK 還有 兩分鐘 我 今天 還是 要 聊路過 的 好 A股 就 不 一样 了 这个 日本 股市 还 在 暴冲 但是 中国 市场 的 方向 就 不 一样 了 还 在 往 下 持续 破底 当中 我们 看到 不管 是 上证指数 还是 我们 看到 香港 恒生指数 下行 轨道 都 非常 显著 根据 中国 国家统计局 在 上 礼拜五 所 公布 的 数据 这 一次 12 月份 的 CPI 消费者 国家 指数 比前 一年 下滑 0.3% 也就是说 目前 整个 中国 市场 还 在 通缩 那其實 做個 通縮 的 行為 它 某種 程度 取決 於 市場 上 的 心理 情緒 我們 過去 跟 同學們 提過 你 看台 灣 這幾年 投資 風潮 興起 台北 股市 的 開戶 人數 大概 是 有 一千 兩 百多 萬有 一半 的 人 都 開戶 了 房市 買氣 也 蠻 熱絡 的 因為 大家 都 很 害怕 持有 現金 你 現在 看台 灣有 一點 小 錢 的 人 每個 人 都 在 學理 財沒有 一個 人 是 我 錢 就 放著 定存 就 好 沒 有 一個 人 這樣 想 的 因為 一不小心 很快 就 被 通 膨 吃掉 了 大家 都 在 尋求 理財 管道 可是 我們 看 一下 對岸 的 中國 市場 剛好 相反 因為 在 通縮 的 環境 底下 你 持有 現金 反而 可以 增加 自己 的 購買力 因為 物價會 跌房 價會 跌 你 只要 現在 持有 現金 你 以 後 就 可以 買 更 便宜 的 股價 買 更 便宜 的 房價 在 20 年 以前 在 中國 居民 的 金融 資產當 中 有 59% 是 純儲蓄 就是 我們 講的 那種 定存 或者 就是 純現 金 20 年 瞬間 上行 到 64% 持股 規模則 是 從 16% 下滑 到 13% 這跟 海外 資金 的 退場 是 有 顯著 相關 的 我們 觀察 全球 的 FDI 海外 直接 投資 這個 中國 資產 的 下行 幅度 是 非常 非常 之快 的 已 經低 於 整個 2015 年 以來 的 一個 表現 那 同樣 的 我們 把 中國 和 中國 以外 的 新市 場資 本市 場來 進行 明顯 分化 你會 發現 這個 如果 你 把 新 市場 當中 把 中國給 剔除 啊 其 實新 市場 的 資金 這兩年 是 有 顯著 的 流入 尤其 是 印度 市場 但 NACI 中國 指數 啊 下行 幅度 就 很快 了 所以 什麼 時候 我們 才 可以 確保 這個 大陸 內部 的 資金 流出 速度 放緩 或者 海外 資金 投入 中國 的 資金 能夠 以此 增加 呢 通常 我們 會 以 一個 指標 來 特別 做 留意 啊 也 就是 新加坡 的 金融 帳戶 啊 目前 增加 的 幅度 我們 都 很 清楚 在 過去 兩年 大量 中國 資金 快速 的 湧入 到 新加坡 炒高 了 新加坡 股價 以及 房價 在 20 年 當時 上行 幅度 是 特別 快 的 現在 大概 保持 在 高位 所以 如果 新加坡 金融 帳戶 突然 有 顯著 下行 的 跡象 大 概率 就是 說明 中國 內部 的 資金 外逃 現象 正在 緩步 退 卻 當中 重點 還是 要 看 財政 政策 所 引起 的 效果 我們 看中 國的民間 投資 占 比到 目前 為止 都 還在 持續 下滑 當中 已經 跌 到 201 年 的 水位 了 那 出口 的 部分 就 看 一下 全球 經濟 的 好轉 但是 從 上市公司 的 資產回 報率 已經 下降 到 208 年 以來 的 歷史 低位 了 在 1 年 12 年 當時 上市公司 的 資產回 報率 ROA 大概 還有 1% 到 12% 現在僅 剩下 3% 好 當然 了 就算 如此 我 看到 有 很多 相關 的 工作 區中國 市場 也 一樣 出現 跟 台灣 年 輕 人口 結構 的 變化 你 會 發現 在 在 中國 部分 的 就業 市場 尤其 是 初階勞 工力 市場 當中 發現 還是 缺工 的 情況 這很特別 這為 什麼 會 經濟表現 相對 比較 差勁 但是 還在 缺工 因為 很多年 輕人 他 也 不願意 從 事 在 製 造 工 廠 裡 面 做 初 級 加工 的 工作 我們 看到 中國 在 去年 年底 12 月份 的 週 平均 的 工作 時間 是 48.9 小時 這個 是 歷史 新高 就是 說 他 的 工作 時數 其實 沒有 變少 平均 工作日 然後就 說 用 5 天來 算了 一天 是 工作 9.78 小時 是 在 發達 經濟 新興 市場 經濟體 當中表現 幅度 來 最高 的 也 是 中國 歷史 的 最新 高紀錄 也 就是 中國人 都 在 加班 對 不 對 看 起來 數據 是 這樣子 9.02 分 我們 因為 時間 因素 沒辦 法聊 太多 房市 的 部分 我們 就 稍晚 過幾天 來 跟 投資 朋友 做些 留意 但 從 整個 中國 經濟 的 概況 市場 狀態 你 會 發現 中國現 在 已 經連續 幾個 月 CPI 數據 都 已經 進入 到 顯著 的 通縮化 那 這個 通說 話 是不是 代表 著 它 要 類似 於 日本 一樣 進行長 達 30 年 的 寬 鬆 才能 夠達 到 它 的 效果 這個 是 值得 大家 來 多 多些 留意 和 思考 的 但是 出口 的 問題 今年 上半年 要 轉好 沒有 太大 問題 了 中國 一樣 是 全球 非常 重要 的 製 造 業 出口 國 所以 聽 我 投資 朋友 做 一些 觀察好 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 OK 车开 太多 所以 中国 不能 聊太多 对不起 对不起 对不起 聊 过头 聊 过头 了 对 对 对 OK 这个 浩哥 真的 比 分析 是 还 专业 啊 对 我们 是 做 社会 观察 对 对 对 对 啊 只用 两分钟 聊 露骨 啊 对不起 对不起 对 对不起 OK 啊 请 小兵 啊 这 主题 真的 很 有 兴趣 啊 是 这 样子 吗 对 对 对 所以 呃 台北 股市 下跌 19 点 而且 量 的 好像 不大哈 呃 280 亿左右 哦 OK 啊 17420 點 左右 ok 好 台北 股市 好像 就 這樣 盤 在 這邊 齁 啊 對 不 對 其實 我們 都 很 清楚 了 這個 台股 漲幅 漲到 現在 已 經連續 漲 了 三個 月 左右 了 也 差不多 要來 一個 回調 了 我們 就 看 一下 這波 回調 幅度 會 有 多 大 但 在 牛市 當中 的 回調 往往 他 比 熊市 當中 的 跌幅 還要 更 恐怖 了 說 真的 是 這樣子 那 在 熊市 當中 的 反彈 往往 也 比 牛市 當中 的 緩漲 還要 更 激烈 天文 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 了 那 當然 了 我們 今天 主要 是 聊 一下 日本 股市 和 中國 股市 目前 的 兩樣 情況 概況 但是 其實 內部 我們 可以 觀察到 內部 的 反應 其實 都 不是 特別 的 顯著 好 就 跟 台北 股市 一樣 很多 人 的 確在 資產層面 享受 了 資產 增長 的 果實 但是 其實 多數 的 經濟體 能否 有 顯著 的 改善 才能 使 股市 能夠 長 期 所 推升 的 動力 嗎 這是給 投資 朋友 所 做 的 一些 觀察 和 要件 了 那 日本 的 低利率 什麼 時候 會 結束 呢 我 相信 在 下半年 我們 看到 這次 春季 薪資 談判 有 顯著 展望 以 後 啊 我 覺得 隨時 都 有 可能 會 因此 而 結束 為 什麼 因为 他 终于 要 达到 他 的 目标 了 虽然 这 中间 过去 的 30 年 他 让 日本 的 底层 民众 的 购买力 有 大幅 退去 的 迹象
