The Fed is likely to cut rates in March, but whether it ends balance-sheet reduction will determine if stocks can rally. Tech valuations have pulled back on hawkish Fed rhetoric and earnings concerns, while Taiwan's market faces foreign outflows. Watch for sector rotation to Japan equities and Treasuries as geopolitical risk shapes sentiment.
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走 啊 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 17 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 不知不觉 就 来到 一月 中 了 刚才 我 还 在 跟 小 编聊 说 我们 的 新年 计划 是 什么 你會 發現 在連 新年 計畫 是 什麼 都 已 經忘記 了 不是 說 有 沒 有 實施 的 問題 根本 就 忘記 1 月 1 號許 的 新年 計畫 是 什麼 了 我 還記 得 很 清楚 我 有 一年 12 月 31 號吧 跨 年 夜 新年 就是 希望 能夠 早睡早起 不要 熬夜 結果 當天 就 熬夜 跨年 了 對 不 對 好 那 不是 重要 就是 說 時間 過得 很快 但 你 也 可以 觀察到 在 整個 元月份 過了 一半 以後市場 上 的 推升 動能 的 確冷 卻 很多 我們 過去 講的 美國 股市 科技 七巨頭 基本上 就 在 高位 盤旋要 上去 推不太動 要 下去 感覺 也 有 一定 的 支撐 事實 上 我們 從 本輪 美國 股市 價格 的 回調 跟 我們 看到 美國 債券 價格 的 回調 基本上 都 來 自 於 第一 財報 季陸續 開跑 之後市場 的 不確 定性 第二 那 就是 聯準 會終 於 開始 釋放 一些 相對鷹 派 的 談話 嘗試 的 把 市場 的 認知 拉 回來 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 在 昨天 又 重新 突破 了 4% 美元 也 創 了 3 月份 應 該講 去年 3 月份 以來 的 最大 升幅 美國 股市 在 昨天 是 全數 收黑 不過 費半 反而 是 強漲 了 1.3% 所以 如果 是 從 債券殖 利率 來 看 本人 的 乖離 回檔 幅度 其實 已經 很大 了 從 10 年期 公債殖 利率 這 一次 回測 到 年限 以後開始 嘗試 的 在 下方 築底 那麼 聯準 會 理事 華樂 在 昨天 是 特別 提到 3 月份 的 降息 預期 有點 過度 了 他 認為 聯準 會 目前 應該 要 相 對 謹慎 的 來 看待 通 膨 如果 通膨沒有 反彈 那的確 今年 可以 降息 但 也 沒 有 說 一定 要 在 三月份 降息 央行 應該 做 的 是 慢慢 進入 到 寬 鬆 政策 而 非 直接 符合 市場 的 預期 來 進入 所以 呢 我們 必須 承認 就 目前 聯準 會 FedWatch 的 預 估值 目前 在 三月份 降息 一碼 的 機率 仍然 高達 6 成 3 那麼 保持 在 當前 基準 利率 不變 的 機率 是 3 成 5 所以 呢 我們 就要 觀察 到底 在 元月份 就 本月 的 FOMC 利率 決策 會議 接下 來會釋 放什麼樣 的 談話 因為 近期 美國 股市 的 拉 回 基本上 都 跟 聯準 會 各大 理事 所釋 出 的 impact 談話 是 有關 係 的 包括 台北 股市 也 是 一樣 台北 股市 昨天 也 是 開紅盤 以來 遭受 最大 的 賣壓 昨天 跌 了 19 點,. 4% 台北 股市 直接 打 回到 17346 點回 測到 了 12 月 中旬 左右 的 位階 台北 股市 到底 是不是 因此 而 走空? 這不 一定, 因為 長 期均線 都 還在 上 彎 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 通常, 至少 你 每 一次 的 乖離 回調 月均 線 跟 季均線 要 重新 的 結合 交合 之後把 共識力 達成 一致 之後再 往 上 進行 拉 抬 這樣 的 一個 拉 抬 可能性 會 是 比 較 高 的 ok 好 那現 在 投資 朋友 就 開始 有點 疑問 了 目前 華爾街 日報 也 針對 這幾個 提問 來 做 一些 分析 我們 可以 觀察到 第一 個 就是 去年 美國 股市 顯著 的 拉 抬 是 誰 貢獻 的 就是 美國 股市 七大 科技 巨頭 那 今年 這七大 科技 巨頭 還能夠 走出 這麼 亮麗 的 表現 嗎 首先 從 實質 對 照面 來 看 從 元月份 到現 在 基本上 羅 素 20 是 跑 贏美國 股市 七大 科技 巨頭 的 哦 這說明 今年 是 的 確有 一點 資產輪動 的 味道 存在 提問 投資 朋友 做 一些 觀察 那美國 股市 在 去年 年初 就 已經 大幅 走高 出乎 大家 的 意料之外 所以 七大 科技 巨頭並 不是 說 他 表現 不好 而是 說 他 已 經蠻 符合 我們 市場 高 預期 的 表現 了 你 要 讓 輝達 今年 再漲 20% 難度 是 有點 高 的 我們 從 美國 股市 七大 科技 巨頭 在 標普白 指數 權重 的 增加 目前 已经 上行 到 两成 八在 过去 一段时间 苹果 在 20 年 年底 占标 普白 总 市值 带 6% 现在 上扬 到 7% 微软 是 5.6% 现在 上扬 到 7% 而且 市值 还 超过 苹果 Google 从 3.1 上行 到 3.8 Amazon 从 2.3 上行 到 3.5 辉达 从 1. 上行 到 3.1 也 增加 了 三倍 所以 這幾支 科技股 上行 幅度 來 的 這麼 快 它 第一 個會 造成 市場 有 一種 錯誤 認知 交易 也 就是 市場 上現 在 如果 你問 普遍 經營理 人 每 一 每個 月 所 做 的 報告現 在 最 擁擠 的 交易 在 哪裡 在 元月份 看得 很 清楚 大家 還是 在 全力 去 做 多 美國 股市 七大 科技 巨頭 那 因為 過去 都 沒 追到 過去 都 覺得 超羅素 20 買 一點 債券 買 什麼 就 會 有 落後補 漲現 在 大家 開始 要 上車 決定 哎 好 買 7 大 科技 巨頭 也 不錯 那 第二 大 的 擁擠 交易 是 什麼 是 做 空中 國 股市 啊 那 做 空中 國 股市 的 確市場 上 能夠 有 比 較 豐沛 的 收益 啊 第三 是 做 多 日本 股市 再來 是 做 多 30 年期 美國 的 長 期公債 所以 我們 可以 看得 很 清楚 了 如果 是 接下 來 的 表現 當中 市場 開始 做 了 一系列 的 統計 和 預測 來 了解 當前 市場 的 想法 為何 看得出 來 我們 從 右方 圖表來 看當 高盛 去詢 問說 在 204 年 你 認為 哪些 股票 表現 最為 亮麗 在 標普拍 指數 當中 有 48% 的 投資人 認為 是 這 7 大 科技股 還會表現 非常 亮麗 但是 有 52% 的 投資人 認為 剩下 這 493 支 股票 就 把 這 7 支給 剔除 以後表 現會 比較 亮麗 說 明什麼 事情 市場現 在 根本 就 看不懂 今年 局勢 你 不要 講說 什麼 到底 會不會 漲 你 不要 講說 到底 是 7 大 科技 巨頭漲 還是 剩下 的 493 支 股票 全支 股會 漲市 場連 今年 能 不能 軟著陸 大家 都 沒 有共識 必須 承 認到 現在 為止 大家 一方面 擔 心地 緣 政治 危機 是否 會 顯著 的 惡化 一方面 又 擔心 經濟 能否 軟著陸 的 問題 如果 是 硬 著陸 那 你 做 多 哪 一個 資產 都 沒 有用 因為 都 得 跌 所以 我們 必須 承認 就 現在 市場 的 共識來 看 仍然 沒有 達成 一致 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 市場 共識 一致 的 時候 通常 不是 大漲 就 大跌 當市 場共識 不 一致 的 時候 那 就 盤 談 到 有 一天 走出 方向 要不然 就 半信半疑 中陸續 的 成長 那 我們 就 進行 數據 的 回測 來 跟 投資 朋友 一一 分享 在 不同 情境 底下 美國 股市 大 概率 會 走出 什麼樣 的 方向 第一 個 就是 我們 就 假設 聯準 會 真的 符合 市場 的 預期 3 月份 真的 就 開始 降息 嗎 那會 發生 什麼 事 呢 我們 可以 觀察到 在 過去 的 統計 當中 在 寬 鬆 週 期 內 首次 降息 發生 之前 股市 通常 很難 有 強勁 的 表現 也 就是 說 如果 是 他 真的 要 降息 我們 也 知道 那 短期 內 股票 市場 他 會 有 這種 不確 定性 因為 他 不 確定 那個 降息 的 真正 原由 是 什麼 到底 是 經濟 太差 還是僅 就 做 一個 預防性 降息 所以 我們 可以 觀察到 在 你 宣布 正式 降息 之後從 股市 平均 寬 鬆 週 期 來 看 股市 的 平均 漲幅 是 有 接近 兩成 的 我們 看到 從過 去 1970 年 197 年 1974 年 80 年 81 年 84 年 89 年 95 年 98 年 07 年 19 年當 他 宣 佈 降息 的 開始 其實 股市 大部分 時間 都 是 上行 的 平均 漲幅 兩成 有些 時候 漲幅 特別 亮麗 比如 說 像 1974 年 1984 年 但 有 一個 例外 就 說 通常 在 宣 佈 完 降息 以 後 啊 你 要 嘛 就是 真的 就是 軟足夠 達成 了 要 嘛 就是 201 年 那樣 就 經濟 衰退 金融 海嘯 或者 我們 看到 的 泡沫 破滅 正式 發生 了 好 所以 這是給 大家 所 呃 做 的 一些 觀察 和 留意 了 那 按照 過往 的 一個 經驗 顯示 了 基本上 哦 如果 你 在 降息 之 後 啊 沒 有 發生 衰退 的 話 那 基本上 股票 市場 的 表現 是 會 非常 非常 驚人 亮麗 的 基本上 就是 屬 於 大牛市 換句 話 說現 在 市場 上 之所以 這麼 遲疑 是 有 原因 的 因為 如果 是 衰退 那 就是 起跌 段 的 開始 如果 不是 那 就是 主升段 的 開始 但是 不管 如何 降息 是 一個 重要 的 資金關 卡為 什麼 因為 沒有 衰退 你 一 降息 市場 的 流動性 突然 就 爆發 了 到 處 都 是 錢 啊 那 一定 會 有 炒作 空間 但是 如果 你 降息 大家 意識 到 哦 原來 是 金融 資產 泡沫 破滅 而 這種 心理 情緒 的 傳導 的 恐慌 情緒 他 比 那種 寬實 質 鬆 的 效果 還要 來 的 更 顯著 的 時候 這個 時候 就 發生 全面性 的 恐慌 好 那 我們 可以 觀察到 了 在 203 年 204 年 呢 在 過去 一段 時間 203 年 有 57% 的 投資人 是 相信 衰退 是 不可避免 的 只有 27% 的 投資人 認為 有 可能 應該 講說 過去 一段 時間 203 年 有 一大批 的 投資人 認為 衰退 是 不可避免 但是 到 來 到 204 年 基本上 市場 的 情緒 有 非常 顯著 的 轉變 OK 所以 這是給 投資 朋友 做 的 第二 個 觀察 的 要點 了 事 實上 我們 都 很 理解 就 目前 狀態 來 看 MSCI 全球 的 EPS 按照 過去 聯準 會 的 降息 路徑 通常 在 剛開始 降息 比如 說 我們 看 06 年 07 年 或者 我們 看 當時 在 17 年應 該講 18 年 19 年剛 開始 進入 到 降息 循環 的 時候 EPS 其實 還在 高檔 盤旋 喔 那 什麼 時候 我們 才 看到 EPS 也 就是 藍色線 突然 快速 的 下 彎 呢 通常 是 在 降息 的 中段 或者 末段 也 就是 突然 緊急 大 降息 的 時候 所以 我們 必須 承認 就是 降息 以後總有 一天 我們 可能 還是 會 遇到 經濟 衰退 只不過 呢 當它 宣布 降息 不 代表 企業 的 獲利 進入 到 急速 惡化 你 不要 看 這樣 時間 尺度 很 短 這個 EPS 保持 在 那個 高位 的 時間 通常 都 以 兩年 到 三年 來 做 起跳 這是 我 的 想法 啦 OK 鐵管 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 那 我們 必須 承認 就是 說 美國現 在 經濟 到底 會不會 出現 衰退 我們 過去 的 態度 已經 非常 明顯 了 我 認為 感覺 像 衰退 但是 不會 出現 經濟 衰退 第一 個市 場現 在 的 心理 情緒 其 實並 不是 完全 來 自 於 到底 會不會 完全 的 衰退 市場 的 心理 情緒 是 聯準 會 到底 會不會 如 我們 預期 那樣 預防性 降息 導致 經濟 衰退 不會 發生 大家 都 覺得 他 不降 的 話 那大 概率 就 會 衰退 但是 他 如果 在 衰退 之前 的 一個 月 他給 他 降 一下 應該 就 不會 所以 市場 上 真實 所 害怕 的 其實 是 聯準 會 我們 可以 觀察到 現在 整個 全球 市場 當中聯 準會 認為 在 204 年 市場 上 說 到底 誰 會 去 主導 股票 市場 的 主要 因子 第一名 52% 就是 聯準 會 再 來 才 是 什麼 3% 是 企業 的 獲利 7% 是 市場 的 流動性 3% 是 AI2% 是 中國 市場 所以 我們 過去 跟 同學 提過 現在 根據 全球 不管 是 衰退 指標 來 看 基本上 都 有 持續 的 滑落 當中 他 沒 有 滑落 到 一個 低標 但是 正在 緩步 的 退 卻 我們 如果 是 從 這個 亞特蘭大 GDP 鬧 模型 來 做 預估 他現 在 的 預 估值 是 認為 第四季 的 GDP 季 增幅 大概 是 2 .% 好 那 一季度 沒有 意外 的 話 也 會 是 正 成長 所以 真實 今年 GDP 有 可能 進入 到 負增長 是 二季度 的 事情 所以 第一 個 就是 現在 的 數據 還看 不 出具 體的 話 那 第二件 事情 是 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 從現 在 的 GDP 成長 率來 做 觀察 它 的 回檔 幅度 本來 就 可以 很高 因為 去年 在 三 四季度 的 GDP 啊 一度 衝到 接近 5% 所以 呢 我們 GDP 看 衰退 是 看 連續 兩個 季度 的 負增長 它 隨便 便 一下 就 掉 下 來 了 這個 很 正常 它 是 數字 上 的 衰退 那 第二 點呢 是 目前 勞動力 市場 根本 就 沒 有 那種 嚴 重 鬆 動 的 感 覺 職 位 空缺 數相 對 於 失業 人口 數還 多 了 接近 250 萬份 工作 即便 你 完全 沒核 之後都還 存在 說明 什麼 事情 你 必須 要 在 未來 兩個 月 讓 這 250 萬份 工作 全部 消失 才 會 馬 上 進入 到 衰退 要不然 基本上 我們 看到 的 就是 感覺 上 的 衰退 這是 我 的 感想 就 目前 為止 華爾街 日報 說 統計 市場 上 的 缺工 情況 還是 有 極端 分 佈 的 情況 存在 比如 說 目前 市場 最為 缺工 的 還是屬 於 醫療 服務人員 其他 像是 一些 建築業 或者 說 政府 目前 也 在 持續 招工 當中 除了 一些 製 造 業 或者 我們 看到 一些 金融 服務類 別 以外 大部分 我們 所 觀察到 的 現象 都 是屬 於 還是 極度 缺工 的 情況 尤其 我們 可以 觀察到 現在 市場 普遍 針對 聯準 會 是否 會 採取 降息 的 時間 線 基本上 大多 數有 共識 是 即便 你 延到 4 月 到 5 月 來 做 降息 也 是 可以 來 做 理解 的 這個 投資 朋友 做 一些 觀察 那 簡 而言 之 啦 就 目前 市場 的 情緒 相 對 來 看 還是 比較 混亂 很多 人 在 股票 市場 通常 你 會 有 那種 那種 恍神會 不知所措 的 時期 也 不是 大漲 或者 大跌 大漲 就 很 開心 嘛 大跌 如果 你 是 週期 投資者 你 就 會 覺得 超到 偏陽 最 尷尬 就是 那種 它 到底 會漲 還是 會 跌 呢 現在 漲到 這樣 你 要 推 也 推不太動 你 要 跌 感覺 也 跌 不 太 下去 該 怎麼 辦 呢 這個 時候 是 心裡 最 徬徨 的 時候 但 我 始終 認為 第一 從 短期 尺度 來 看 在 今年 我個 人 認為 你 是 看不到 衰退 的 你 也 看不到 具體 的 金融 衍生 性 商品 所產生 的 風暴 因為 今年 要 預防性 降息 了 第三 點最 後 怎麼 辦 他 就 看 獲利 了 所以 他 就是 一個 反映 企業 獲利漲 多 漲少 的 區別 那 投資人現 在 擔心 什麼 事 呢 他 擔心 第一件 事情 是 有 沒 有 可能 由 於 地緣 政治 的 變化 引起 進 一步 的 衝擊 和 這個 股價 的 回跌 答案 是 有 可能 的 外部性 衝突 沒 有人 可以 預估 但是 呢 我們 過去 的 經驗 是 所有 外部性 的 衝突 他 最終 都 會 以上 漲來 做 終結 不管 是 我們 看到 的 無二戰士 中東衝 突以 哈衝 突紅海 的 危機 或者 是 外部 更大 的 外部性 衝突 新冠 疫情 你 只要 確定現 在 市場 上 你 有 足夠 的 現金 你 做好 一定 的 資產 部位 是 不用 擔心 這種 外部性 衝突 的 好 了 那 昨天 投資 朋友 跟 我 提問 了 現在 市場 上 最 擔心 的 問題 是 什麼 我們 都 很 清楚 是 中美 之间 的 地缘 政治 的 风险 有没有 可能 因为 今年年底 美国 总统大选 而 产生 变化 举个 例子 来说 我们 看到 美国共和党 的 全国 总统 总统 初选 这 一次 不管 是 在 各州 各 摇摆 州 基本上 都 陆续 公布 了 像 川普 的 部分 他 是 不出所料 基本上 已经 拿下 了 整个 初选 大多数 的 這個 勝利 了 應該 這樣 講了 因為 在 在 各地 都 有 出現 像 前 兩天 是 那個 愛荷華現 在 來 看 因 為川普 某種 程度 基本上 已經 代表 著 共和 黨能夠 參 與 在 204 年 年底 的 總統 大選 我 覺得 我 覺得 大 概率 是 這樣 所以 拜登 目前 看起 來 也 是 會 參選 204 年 的 總統 大選 所以 现在 市场 上 针对 这 两个 人 接下来 的 政见 以及 如果 川普 当选 以后 可能 引发 的 政策 的 不确定性 就 成为 市场 的 主要 的 避险 对象 我们 可以 观察 到 如果 是 以 CBS 最新 所 做 的 民调 统计 在 1 月 10 号 的 统计 川普 的 民调 是 50% 拜登 是 48% 所以 還在誤 差範圍 之 內 也 不能 說 誰 贏輸 可是 有趣 的 事情 是 如果 我們 把 一些 搖擺州 來 做 觀察 不管 是 密西根 或者 我們 看到 亞利 桑那 賓夕 法尼亞 威斯康辛 這幾州 來 看 基本上 川普因 為 美國 是 間 接選舉 所以 基本上 就是 你 就算 總票數 拿 的 多 也 不 代表 任何 事情 因為 你 有 可能 關鍵 幾個 搖擺州 你 被川普 拿走 的 話 那川普 這個 拜登 一樣 是 輸 嘛 那現 在 在 搖擺州 層面 只有 威斯康辛 拜登 是 維持民調 領先 的 所以 壓力 是 很大 的 也 就是 說 今天 基本上 是 有 很大 的 概率 我們 是 有 可能 會 看到 川普勝選 的 那川 普勝選 他 就 會 引發 市場 的 不確 定性 因為 拜登 如果 勝選 的 大 概率 就是 這樣 嘛 科技 的 圍 堵 啊 美中 之間 的 對 峙 但是 不 至於 引起 到 熱戰 這個 是 民主 黨人過 去 的 做法 嘛 但川普 就 有點 不 可控 如果 川普當 選之後加 強針 對 中國 的 關稅 或者 引起 更進 一步 的 衝突會 不會 影響 到 市場 的 氛圍 呢 事 實上 如果 我們 過去 觀察中 美貿易 之間 的 依賴 程度 在 18 年 以 後 下行 幅度 就 開始 加快 那 18 年 誰 做 的 呢 那 就川普 的 美中 貿易 戰嘛 同時間 我們 可以 觀察到 在 日 經針 對 美國針 對 中國 的 善意 以及 惡意 當中 你 可以 觀察到 在 17 年 18 年 的 變化 也 非常 顯著 市場 上 認為 對 於 中國 不 信任 或者 不懷 好意 的 比例 從本來 的 47% 快速 的 上升 到 83% 所以 川普 都 是 本輪 美中 貿易戰 的 始作俑者 我們 從 美國 的 FDI 也 看得出 來 FDI 是 我們 看到 的 海外 直接 投入 針對 中國 的 海外 直接 投入 也 大概 在 18 年 左右 快速 的 下行 反而 我們 看到 像是 印度 墨西哥 或者 我們 看到 阿拉伯 聯合 大公 國 上行 幅度 反而 是 特別 快速 的 美國 進口 比例 也 是 一樣 你 不要 覺得 美國 貿易 戰講 而已 最後還 是 所有 的 關稅 回到 自己 頭上 的確 但是 他針 對 中國 的 進口 是 下行 非常 多 的 一樣 18 年 以 後 下行 幅度 就 從 2% 下行 到現 在 只 剩下 12% 幾乎 砍 半 而 東南亞 13 國家 的 出口 反而 有 顯著 的 上行 墨西哥 也 是 一樣 同時間 本輪 最 受惠 的 也 就是 越南 你 看 越南 從本 來針 對 美國 的 出口 在 17 年 18 年 也 不過 就 10% 現在 是 多少 35% 換句 話 說 我們 必須 先 了解 一件 事情 也 就是 當美中 對 峙 越演 越烈 如果 川普有 這個 機會當選 總統 的 話 他 不 至於 會 引起 股票 市場 的 崩跌 他 可能 是 短期 內 的 股價 的 情緒 恐慌 但是 呢 长期 来看 它 是 有利于 其他 亚洲 国家 的 经济 成长 的 我们 必须 承认 台湾 经济 成长 在 这 几年 的 半导体 带货潮 某种程度 是 归因于 地缘 半导体 的 政治危机 以及 显著 的 带 货潮 所以 没 那么 紧张 地缘 政治 没 那么 冲突 台厂 的 带 货潮 还 没 那么 明显 所以 我 个人 的 想法 是 我们 也 可以 把 这些 政治 上 你 认为 有 可能 产生 的 利空 也 给 它 给 摒除 那么 台湾 经济 就 这样 只要 不 发生 热战 那 基本上 台北 股市 就是 美中越 緊張 賺 越 多 啊 真的 是 這樣子 啊 這是 一個 呃 很 明顯 的 事實 啊 好 那 市場 擔心 另外 一個 觀察 的 要點 是 什麼 就是 好 了 那 就算 你 符合 我們 預期 的 降息 但是 如果 你 沒 結束 縮表 或者 你 縮表 的 幅度 還在 進行 顯著 加成 那 你 某種 程度 還是 在 吸收 市場 的 流動性 啊 所以 觀察聯 準會 對 於 縮表 的 態度 就 很 重要 了 我們 不管 是 按照 在 去年 9 月 29 號還 是 在 1 月底 還是 到 最近 一輪 的 預期 市場 的 降息 的 確是 越演 越烈 好 那 我們 看到 這一輪 聯準 會 其實 很 明顯 的 表態 希望 大家 不要 對 於 今年 的 降息 預期 過度 事實 上 聯準 會 3 月份 是 可以 降息 的 你 就 穩住 市場 情緒 嘛 但是 是 聯準 會 真正 在 做 的 事情 是 什麼 呢 他 認為 今年 降息 不能 太快 聯準 會現 在 FedWatch 在 年底 的 目標值 降息 的 幅度 是 接近 6 碼到 7 碼聯 準會 今年 預估 的 降息 幅度 也 不過 3 碼 4 中間 有 一個 很大 的 gap 也 就是 市場 希望 降息 的 幅度 是 遠 大 於 聯準 會 心理 原本 預期 的 幅度 所以 很多 事情 是 這樣 如果 你 不 回應 的 話 本身 就是 一種 表態 因為 你 不 回應 就 等同 你默 認市場 上 這樣 的 預期 是 合理 的 那現 在 看得出 來 聯準 會 他 不 一定 是 希望 三月份 不要 降息 三月份 是 可以 降息 的 但是 我 不 希望 你 預估 我 今年 降息 這麼 多次 所以 最近 有 很多 聯準 會 官員 都 開始 陸續 釋放 一些 相對 沒 那麼 鴿派 的 談話 所以 我覺 得 啦 對 於 臉 總會來 看 他 不 回應 本身 就是 一種 表態 所以 任何 事情 只要 他 有 想法 他 都 一定 會 回應 的 前 陣子 我 才 聽 到 一個 故事 嘛 他 說 晚飯 之後母親 和 女兒 一起 洗碗 盤然 後 父親 和 兒子 就 在 客廳 看 電視 這樣子 突然 之間 呢 廚房 裡面 就 打開 那個 就是 發生 了 那個 打破 盤子 的 聲音然 後 就 一片 沉寂 喔 兒子 就 問他 父親 說 一定 是媽 打破 的 爸爸 說 你 怎麼 知道 他 說 因為 他 沒 有 罵 人 所以 本身 很多 時候 不 回應 本身 就是 一種 表態 這是 我們 看到 聯準 會現 在 的 作為現 在 他 必須 表態 因為 他 知道 不能 把 市場 的 預期 表現 的 這麼 高好 那現 在 為 什麼 市場 上 比 較 關心 縮表 的 問題 主要 分為 三個 項線 剛才 講到 降息 的 預期 是 可以 調整 的 嗎 我 把 你 拉 回來 市場 說 不行 你 要給 我 糖 吃 我 再 把 你 拉回去 但 聯準 會 是否 要 結束 QT 這件 事情 市場 上 還是 缺乏 共識 的 為 什麼 市場 上會 希望 聯準 會 也 在 今年 中旬 左右 提前 結束 掉 QT 第一 個 是 我們 看到 回購 利率 的 偶爾 跳漲 第二 個 是 我們 看到 過去 三個 月 的 RRP 目前 已經 消耗 殆盡 再 來 就是 救助 工具 BTFP 到期 機制 不續 用 那 我們 一一 來談 第一 個 是 我們 看到 在 短期 內 的 回購 利率 我們 看到 在 去年 1 月 12 月 以及 今年年初 的 時候 有 出現 顯著 的 跳漲 這些 跳漲 的 情況 都 說 明著 聯準 會 的 縮表 它 持續 影響 到 銀行 之間 借貸 的 流動性 過去 我們 講過 這個 SOFR 它 本身 是 銀行 之間 的 擔保 的 隔夜 融資 利率 所以 如果 短時間 內 跳 漲 就 代表 市場 某種 程度 還是 出現 了 不確 定性 那 再 來 是 RRP 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 聯邦 公開 市場 委員會 他 在 13 年 就 推出 這條 RRP 我們 看到 的 隔夜 付買 回 操作 他 的 某種 程度 是 聯準 會 把 債券 出售 給 交易 對 手然後來 吸納 就是 短 端的 那種 過多 的 流動性 而且 在 第二天 再 回購 這樣 的 一個 債券 某種 程度 他 就是 提供 一定 的 流動性 可是 你 看到 RRP 目前 的 規模 幅度 下行 速度 是 非常 之快 的 就 感覺 這市場 的 流動性 還是 有點 風險 的 那 第三 點是 市場 最為 關注 的 大家 還記 得 嗎 去年 三月份 矽谷 銀行 爆發 了 美國 公債 的 減損 問題當時 聯準 會 緊急 推出 了 這套 BTFP 機制 這個 BTFP 機制 它 是 允許 銀行 透過 質押 美國債 或者 抵押 這個 MBS 等等 其他 債務 直接 作為 抵押品 然後美國 聯準 會 就 付 你 一年 的 預 付款 使得 銀行 可以 提供 客戶 所有 的 期款 需求 而且 不必 虧損 的 出售 債券 簡單 來講 比如 說 10 億 的 公債 可能 過去 TLT 一直 跌 不然 跌到 80 億 了 10 億跌 到 80 億市 場會 恐慌 會 擠 兌 我 擠 兌 我 就 會 領錢 本來 我 是 持有 到期 我 還沒有 真的 虧 我 只是 帳 面上 的 虧 我 持有 到期 就 賺 回來 了 結 果市 場都 在 擠 兌 我 就 被迫 真的 要 把 這 10 億給 出 清掉 然後把 錢 還給民眾 哇 我 做 了 這件 事情 又 引發 更進 一步 的 擠 兌 所以 呢 去年 3 月份 的 矽谷 銀行 的 危機 就是 這樣子 引起 的 他 本身 沒 問題 他 只有 持有 到期 不會 有 問題 但 市場 太 恐慌 了 那 聯準 會 這個 btfp 機制 呢 他 就是 你 把 這 剩下 的 80 億 的 國債 直接 給我聯 準會 我 直接 給你 10 億 的 現金 讓 人家 永遠來 提款 而且 你 只要 有人 來 擠 兌 你 就 可以 無 限制 的 把 所有 公債 全部 給我 我 提供 給你無限 的 流動性 市場 上 因為 這樣 的 原因 你會 發現 去年 10 月 1 月 公債 價格 還在 跌 沒 有人 擔心 公債 減損 的 問題 因為 聯準 會 正在 某種 程度 針對 債券 提供 無 限量 的 寬 鬆 政策 那現 在 問題 來 了 這個 寬 鬆 政策 它 是 為期 一年 今年 三月份 要 截止 了 所以 我們 看到 剛才 的 幾個 問題 不管 是 SOFR 還是 我們 看到 RRP 還是 我們 看到 現在 BTFP 機制 不延續 都 會 引起 市場 上 對 於 未來 流動性 的 擔憂 因為 大家 都 清楚 去年 年 整會 其實 某種 程度 它 不算 是 在 縮表 它 的 資產 是 減少 了 可是 他 某種 程度 也 向 市場 上 宣示 他會 提供 一切 的 流動性 所以 呢當 這項 機制 一 取消 市場 就 恐慌 了 啊 那 你 最好 的 方式 是 什麼 呢 你 也 停止 縮表 那 我 就 不 擔心 了 啊 這個 就 市場 上 最新 一輪 所產生 的 預期給 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 啦 那 我 個 人 認為 啦 現在 這種 事況 很 明顯 就 市場 正在 向 聯準 會 來 做 情緒 勒索 那 我們 就 看到 時候 可能 產生 的 變化 了 我們 先 看 美國 股市 在 昨天晚上 的 表現 道瓊 工業 指數 是 下跌 231 點 0.6% 衰 37, 61 點標 普 下跌 17 點 0.3% 衰 4765 點納指 下跌 28 點 0.19% 衰 14, 9 點非 辦主義 反而 是 大漲 了 53 點 1.2% 衰 4105 點從 各大 指數 來 看 其實 回漲 幅度 也 沒 有 說 多 大 啦 我 是 說 台北 股市 近期 是 感覺 是 外資賣 壓比 較重 所以 感覺 好像 比較 顯著 但是 沒有 股市 歸離 都 拉 的 很 高好 那現 在 這個 投資 策略 哦 我們 始終 還是 要 等待 在 周期 投資 也 就是 歸離 顯著拉回 好 加上 市場 有 顯著 利空 反應 的 時候 剛才 我們 聊 的 那 幾個點 呢 雖然 不是 很 重要 但是 也 很 重要 什麼 意思 呢 我們 要 讓 股市 回跌 啊 就 靠 那 幾個 我們 剛才講 的 市場 的 恐慌 因此 發酵 你 不出意外 的 話 接下 來 股市 的 回調 啊 大 概率 就是 圍繞 著 那 幾個 因子 啊 不 降息 了 啊 說 不要 不 停止 大概 就 這幾個 原因 然 後 股市 就 稀哩 嘩 啦 跌 回來 當然 財報 機剛 好 也 在 開 跑 啊 差 一點 的 財報 數據 也 可以 讓 股市 有 回調 的 機會 存在 好 但是 呢 每個 人 的 本金 投資 策略 或者 身處 的 處境 不同 投資 策略 並不 一定 適用 於 每個 人 我們 只是 推廣 我們 的 週期 投資 的 經驗 所以 我會 覺得 大家 參考 就 好 也 可以 瀏覽 不同 的 不管 是 這個 財經 youtuber 還是 很多 的 財經 達 人 財經 專家 我 覺得 大家 都 可以 多 做 一些 參考 就是 我們 選擇 的 是 這樣 的 一個 投資 方式 對 因為 這兩天 有 很多 投資 朋友 明明 的 觀念 跟 我們 差 很多 但是 要質疑 我 的 週期 投資 他 看 的 尺度 就 不 一樣 對 不 對 投資 策略 並不 一定 適用 於 每個 人 昨天 我們 小編 跟 我們 講一個 故事 他 講說 那個 我們 小編 最近 很 喜歡 耍 我 了 他 講說 那個 湖中 女神 的 預言 故事 說 有 一天 嘛 一個 雞 農養 的 雞農 不 小心 掉 了 一 隻 雞 在 湖裡面 那 湖中 女神 就 生起 來 嘛 就 問他 說 你 掉 的 是 金雞 還是 銀雞 啊 那 雞農 就 很 誠實 的 說 他 掉 的 是 很 普通 的 雞 就 放養 的 山雞 女生 就 把 三 隻 雞都給 他 哇 那 金雞 生金蛋 銀雞生 銀蛋 雞農 就 從 此過 著 富裕 的 生活 隔壁 的 鴨 農一 聽 到 這個 訊息 稀哩 嘩 啦 的 拿 10 隻 鴨 全部 就 丟到 火裡面 發生 什麼 事 鴨 就 游走 了 所以 你 可以 了解 到 投資 策略 它並 不是 適用 於 每 一個 人 每 一個 人 他 身處 的 處境 不同 本境 的 不同 週期 投資 真的 還是 比較 適合 有 一定 的 資產規 模然 後 你 想要 依循 著 週期 來 進行 佈 建 追求 年化 報酬 率 超越 大盤 但是 不太可能 很離 譜 的 來 到 兩成 三成 的 區間 大概 15% 到 18% 是 一個 極端值 了 天文 投資 朋友 對 對 我 昨天 才 看到 有 一個 那個 留言 喔 可能 是 一個 老師 吧 還是 阿伯 喔 有點 忘記 了 他 說 怎麼 這節 目老談 錢 我們 節目 財經節 目不談 錢 要 說 什麼 他 說 什麼 年 輕時 不要 談錢 要 多 談 未來 我心 裡想 年 輕時 不談 錢 中年 連談 錢 的 資格 都 沒 有 了 對 不 對 年 輕 沒 有 沒 有 羈絆 沒有 顧慮 很多 事情 想 做 就 做 所以 當然 可以 賺 到 錢 人到中年 以 後 就算 知道 這個 產業 可以 賺 大概 也 沒 有 底氣 做 了 所以 張愛玲 說 的 出名 要 趁早 賺 錢 也 要 趁早 交 女朋友 要 趁早 對 不 對 OK 我 很 感動謝 大家 一直 陪伴 著 我 我 一直 都 希望 我们 在 我们 的 节目 当中 能够 提供 给 投资 朋友 的 不是 说 单纯 的 新闻 的 晨报 或者说 单纯 的 把 大家 所 看到 的 讯息 做 一个 统整 而已 我们 希望 可以 从中 找到 一些 观点 和 启发 提供 给 投资 朋友 那麼 第一 種 想要 衝擊 的 對象 就是 讓 大家 感受 到 這跟 我 以前 想 的 很 像 這個 人 價值觀 跟 我 一樣 第二 種是 可以 上升 一個 台階原 來 如此 第三 種是 居然 有 這種 事情 第四 種是 太離 譜 了 第五 種還 有 這種 解讀 方式 這個 是 我們 做 節目 做到 一定 境界 在 追求 的 一個 方向 對 對 對 對 對 ok 我們 剛還 沒聊 完 呢 這個 台北 股市 哦 還沒有 美國 股市 哦 剛才 我們 看 是 這樣子 哦 可是 現在 的 怪力 回調 幅度 是不是 已經夠 大 了 呢 我 認為 我們 可以 再 多 做 一些 觀察 你 不要 看到 啊 跌個 兩天 你 就 啊 差不多 了 啊 先跌 回來 就 可以 差不多 可以 做 大批 買進 哦 事 實上 我們 從現 在 美國 股市 的 情緒 來 做 觀察 不管 是 我們 看到 的 cfdc 美國 標普 50 的 多頭 的 淨磁場 低 他 還在 一個 高位 水平 來 做 震盪 說 明現 在 大家 對 於 這些 投行 來 看 基本上 還是 比 較 偏好 於 持續 持有 的 他 可能 還要 經歷 一定 程度 的 下沙 才 會 進入 到 系統 單 的 停損 但是 這不 代表 長 期來 看現 在 就 不是 低點 就 跟 我們 講了 台北 股市 短期 推高 不 高 很 高 啊 過去 兩個 月 漲 了 兩 三千 點啊漲 了 一千多 點啊 但是 呢 他 不 代表 現在 的 景氣 就是 極度 亮麗 的 啊 這 可以 理解 吧 就 跟 台北 股市 大漲 的 時候 有 時候 剛好 會 在 藍燈 到 黃 藍燈 區間 那 也 不 代表 現在 景氣 大好 嗎 所以 你 可以 觀察到 現在 根據 美銀所 做 的 統計 認為 未來 經濟會 越來 越 好 的 比例 已經 相 對 於 去年 好 很多 了 可是 相對 於 過去 在 201 年 的 高原期 在 15 年 的 高原期 在 08 年 10 年 的 高原期 其實 還有 一段 時間 啊 這說明 我們 在 長 期 尺度 來 看現 在 其實 還是屬 於 一個 相 對 比 較 低 週期 的 位階 但是 從 短期 尺度 來 看 你 不得不 承認 其 實過 去 兩個 月 真的 股價 推高 的 速度 有點 過快 啊 因為 EPS 還來 不及 開出 來 嘛 貼文 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 啦 那 當然 最終 我個 人 認為 要 影響 到 股價 能否 上行 的 只有 一個 因子 就是 EPS 賺 的 錢 變多 股價 怎麼 上行 都 是 合理 的 他 頂 多 就是 有 沒 有過 上行 速度 過快 的 問題 但 只要 他 的 趨勢線 再 向上 就 沒 有 太大 的 問題 我們 根據 realinvestmentadvice 在 204 年 的 預 估值 他 已經 算是 比較 保守 的 預估 了 是 220 塊 原本 他 認為 是 27 塊 結果 認為現 在 可能 有 經濟 衰退 的 風險 可是 你 拿 這個 20 塊 和 27 塊 分別 去 乘 上 個 20 倍 本益比 2 倍 本益比 基本上 都 可以 足以 斷定 現在並 不是 泡沫 週期 你 頂 多 認為現 在 漲 的 速度 有點 快 但 你 不會 覺得現 在 是 一個史 詩級 的 泡沫 這個 是 我 的 想法 那 我們 再 按照 整個 204 年 EPS 的 預 估值 一季度 大概 是 上行 6.2% 二季度 是 10.5% Q3 是 8.7% Q4 會 爆發性 的 成長 來 到 18 .% 今年 的 EPS 預 估成 長 幅度 平均值 是 1.5% 那 四季度 去年 四季度 可能 表現 沒 那麼 亮麗 那 是 因為 有點 積極 效果 了 因為 去年 三季度 第一 個 飆 的 高 在 就是 2 年 的 四季度 的 確有 開始 呃 軟軸入 的 感覺 所以 我們 可以 了解 到 在 整個 204 年 EPS 至少 是 成長 一成 了 那 股價要 成長 多少 那就給 提供 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 了 那 價格 或者 說 資產之間 當然會 有所 輪動 只 不過 呢 我 個 人 的 想法 是 能夠 帶動 你 國家創 新高 的 8 成 不是 那些 傳產股 能源 股 8 成還 是 科技股 只是 說 科技股 內部 是不是 會 有 一些 比較 顯著 資金 的 輪動 資金 可能 從 7 巨頭流 回到 剩下 的 幾 隻 股票 好 台北 股市 下跌 10 點衰 1736 元 的 確外 資對 賣 很 重 但 我 也 說過 了 嘛 啊 這外 資過 去 四年 都 賣 很 重 那 去年 他 也 沒 買 多少 賣 兩 三千 億 而已 嘛 所以 去年 過去 四年 他 賣 了 兩兆 啊 去年 買 20 那算 什麼 呢 好 所以 基本上 只要 臺 北 股市 臺 灣人 今年 的 出口 增加 啊 他 的 買 盤 就 會 進 駐 啊 這個 臺 灣現 在 定期 定額 扣款 的 金額 是 很 龐大 的 他 足以 去 支撐 目前 現在 的 點位 啊 這當然 是 我 的 想法 聽 我 投資 朋友 啦 然後那 接下 來 就 台積 電法 說 會 嘛 就 可能 市場 上現 在 還是 有點 避險 情緒 來 做 發酵 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 想法 對 不 對 台灣 台北 股市 跌到 台積 財報 結束 對 啊 大家 不要 覺得 說 我 我 是 認為 啦 今年 的 資本 支出 一定 比 去年 低 啦 甚至 比 前年 低 都 有 可能 啊 這 很 正常 除非 今年 要蓋 什麼場 要不然 你 要 那麼 多 資本 支出 幹嘛 所以 基本上 台積電 最好 的 利多 是 什麼 明天 就 宣 佈 多 發鼓勵 減少 資本 支出 大家 就 開心 了 這是 我 的 想法 所以 現在 不 一定 要 快速 的 擴張 資本 支出 了 浩克 可以 一路 直播 到 老年 嗎 那 要 看 我 的 體力 我 跟 投資 朋友 分享 過一個 人 畢生 的 成就 某種 程度 來 自 於 你 的 努力 你 的 經營 但 最終 它 取決 於 你 的 體力 就是 你 非常 努力 你 沒 有 足夠 的 體力 你 也 無法 支撐 到 現在 所以 我們 直播 你 看 以前 這個 浩哥 剛出 社會 的 時候 天天 應酬 在 財經圈 有 時候 會 這樣 天天 跟 老 闆 到 處 拜訪 客戶 好 開心 對 不 對 隔天 都 是 宿醉 每天 就 這個 渾 渾噩噩 的 但 自 從 我們 要 做 直播 以 後 我們 那個 生活 就 好 健康 好 喜歡 因為 你 為 什麼 早上 做 直播 精神 不能 太 差 隔天 晚上 你 就 不能 熬夜 然後也 不能 這個 到 處 去 應酬 到 處 去 吃 飯 基本上 都 要 把 自己 心理 做平靜 要 睡 一個 好覺 晚上 都 不能 有 劇烈 運動 的 對 不 對 要不然 早上 起來 直播 效果 會 不好 所以 我 都 是 直播 完再 去 做 對 對 我 說 跑步 我 說 跑步 對 ok 好 905 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 想 我們 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