TSMC's ADR jumped 10% on strong Q4 earnings: NT$9.21 EPS, NT$625 billion revenue, 14% YoY growth. The rally signals semiconductor recovery as AI demand expands and the company ramps 3nm and 2nm capacity across fabs in Japan, Arizona, and Germany.
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嗯 嗯 同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 19 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 友廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 美国股市 又 消化 了 一批 强劲 的 经济 数据 和 财报 昨天 美国股市 市大 指数 是 全数 上扬 納斯達克 指數 是 上 漲 超過 1.35% 標普上 漲 0.8% 昨天 最為 亮麗 的 股票 當然 就是 我們 看到 在 台積 電法 說 會 之 後 這個 夜晚 我們 看到 台積電 ADRTSM 的 股價 這 一次 財報 公 佈 之 後 的 飆漲 幅度 是 接近 10% 哇! 這個 TSM 目前 的 股價 已經 飆到 13 塊 了 盤 後 甚至 還在 持續 衝高 當中 我們 從量 價結構 來 做 觀察會 發現 至少 從 一年期 的 買盤 力道 來 看 下方 幾乎 都 是 買 盤 而 上方 幾乎 沒有 賣壓 那 我們 當然 可以 把 它 回想 成 201 年 當時候 台北 股市 還是 有 很多 人套 在 60 塊 以上 但是 那一波 賣壓 到底 存 不 存在 我覺 得 是 值得 大家 來 留意 的 因為 很 有 可能 他們 早就 停損 了 或者 本身 就是 ETF 或者 定期 定額 投資人 他 的 均 攤 成本 早就 已經 下滑 所以 大家 不要 覺得 好像 那 60 塊 以上 就是 一個 超級 長 期 嚴重 的 賣 壓有 可能 但是 我們 也 很 清楚 台北 股市 像 今天 是 一定 有 機會 挑戰 60 塊 的 但是 能 不能 挑戰 一次 上去 之後不 知道 但是 我們 知道 未來 他 的 法 說 只會 越來 越 好 因為 就 如同 我們 過去 幾個 季度 跟 投資 朋友 推過 的 半導體 的 復 甦 期 早就 已經 歸來 我們 討論 的 只是 消費剛 好 因為 基期 效果 有 沒 有 可能 在 美國 二季度 的 時候 稍微 走皮 而已 但是 整條 獲利 通道 早就 已經 打開 而且 已經 打開 好 幾個 季度 了 市場 只有 到 股價 真的 開始 上 漲 之後才 會 意識 到 這件 事情 那 我們 待 會 就 來 分析 那現 在 整個 半導體 的 週期 處 於 什麼樣 的 拐點 呢 尤其 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 這一輪 台北 股市 美國 股市 的 回調 基本上 他 是 一個 正常 而且 健康 的 回調 為 什麼 這說 因為 在 昨天 美國 十年 期公債殖 利率 還在 升 如果 真的 是 因為 十年 期公債殖 利率 向 上升 聯準 會釋 放流 動性 的 這種 預期 落空 的 話 那 股票 市場 應該 繼續 跌 的 沒 有現 在 10 年期 公債殖 利率 還在 升 已 經升 到 4.15% 結果 股市 反而 開始 上 漲 為 什麼 因為 原本 你 是 害怕 市場 的 流動性 減少 而 進行 股市 的 收縮 股票 的 停損 股票 的 獲利 老 結現 在 變成 哦 那 是不是 代表 經濟 很 好 呢 好 所以 我們 可以 觀察到 了 這個 台積電 目前 的 股價 在 昨天 收盤 是 58 塊 我們 今天 當然 是 有 機會 只 不 過長 期 趨勢 來 看 我 覺得 其實 還是 要 盤久 一點 才 會 有 新一波 的 共識力 當然 短期 內 的 資金 調節 我們 沒 辦法 去 做 一個 準確 的 預估 但是 從現 在 的 數據 來 看 你 會 發現 就是 沒 想像中 來 的 差聯 準會 的 預防性 降息 他 不是 因為 經濟 環境 多 差 或者 財報 多 差 而 降息 他 只是 因為 通膨達標 所以 可以 降息 順便 讓 很多 金融 業喘口氣 畢竟 不是 所有 的 傳產 金融 他 的 表現 都 像 科技 業這麼 亮麗 但是 科技 業體量 大 嘛 所以 他 稍微 衝 一下 整個 指數 就 因此 變 拉高 了 包括 禮拜 四 昨天晚上 美國 申請 出領 申請 吸收 基金 人數 也 降到 了 20 年 9 月份 以來 的 最低水平 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 今年 上半年 你 絕對 看不到 大規模 裁員 現象 雖然 很多 人 是 這樣子 認為 但是 這 一次 從 出領 申請 失業 救濟 金人 數來 看 比前 週 又 少 了 1.6 萬人來 到 18.7萬 這個 真的 是 20 年 9 月份 以來 的 最低 所以 鐵穩 投資 朋友 做 一些 參考 不要 太 得意 我們 要 低調 不要 太高調 不要 太高 調要 低調 人生 會 有 低潮 就 會 有 高潮 我 可不 希望 我 在 高潮 的 時候 給予 自己 過多 的 期待 最 後 又 讓 自己 變 低潮 了 但 我們 要 尊重 市場 就是 有情 緒 的 高低 前陣子 市場 突然 變得 很 悲觀 這 好像 真的 有點 怪現 在 我 不 相信 一天 就樂觀 的 起來 讓 他 多樂觀 幾天 我們 再 迎來 下 一輪 的 乖離 回調 股票 市場 就是 這樣子 我們 具體 觀察 在 台北 股市 具體 台積電 的 一個 法 說 會 的 表現 從 去年 四季度 的 EPS 來 看 是 9.21塊 遠 比 市場 預期 還要 來 得 亮麗 那 AI 總營 收現 在 成長 幅度 是 接近 5 成到 6 成來 做 起跳 的 其實 從 整個 第四季 的 營收來 看 是 625 億台幣 激增 率 是 14 .% 相對 於 去年 大概 持平 也 就 代表 著 去年 是 一二 三季度 表現 真的 蠻差 的 就是 整個 半導體 的 確它 的 銷庫 存壓力 是 很 龐大 的 所以 基本上 都 是 属于 年 减 的 但 如果 是从 年增 的话 基本上 在 第四季 也 就 开始 见到 谷底 的 迹象 开始 上显 了 营业 率 是 1.6% 也 比 市场 预期 来 的 高来 的 好 EPS9.21 块 那么 如果 是 以 去年 全年 的 纯益 是 971 亿年 减是 14.4% 等 於 每天 開門 還是 賺 了 26.8 億啦 EPS32.0 塊 所以 我們 如果 是 從 台積 電在 本季度 還 就是 針對 一季度 的 展望 來 做 觀察 那 整個 台北 股市 或者 說台 積電 的 絕對 低點 獲利營 收 各大 領域 的 絕對 低點 已經 在 203 年 出現 了 那 預估 在 204 年 成長 幅度 大概 是 兩成 起跳 當然 如果 高 於 兩成 的 就 高 於 預期 低 於 兩成 的 就是 低 於 預期 根據 SIA 的 統計 數據 由 於 台 積電 的 領先 復 甦 我們 看到 其實 在 整個 23 年 1 月份 全球 半導體 的 收入 已經 高達 480 億 美元 年增率 是 5.3% 所以 其實 台積 電是 提前 讓 美國 的 半導體 廠商 進入 到 復 甦 週期 那 當然 其中 還有 一個 非常 重要 的 貢獻者 那 就是 輝達 這一波 是 帶頭 籌碼 所以 他 基本上 在 市值 的 擴大 以及 對 於 具體 AI 訂單 的 貢獻 力度 也 非常 顯著 那 我們 反而 要 觀察 的 幾個 要件 就是 這一波 預估 在 整個 Q1 的 營收 是 180 億到 18 億 美元 季節 率會來 到 6.2% 這很好 理解 因為 iPhone15 賣 最好 是 在 第四季 左右 所以 第三季 的 待 貨潮 就 一路 影響 反而 半導體 待 貨潮 每年 的 一二 季度 就 沒 有 這麼 明顯 畢竟 沒有 什麼 新品 在 做 推出 現在 整體 來 看 毛利率 大概 今年 就是 52% 到 54% 營業 利率 大概 40% 到 42% 那當然 這一波 優先 讓 台積 電能夠 進入 到 獲利 復 甦 的 主要 原因 是 來 自 於 AI 訂單 雖然 它 的 訂 單量 並沒有 想像中 來 的 大 但 它 是 開 了 一個頭 這就 好像 你 看到 台灣 的 出口值 當中現 在 表現 最為 亮麗 的 是屬 於 資通和視 聽產品 那 是 什麼? 那 是 伺服器 嘛 針對 AI 的 快速 發展 這 一次 總裁 魏植嘉特別 表示 未來 幾年 由 AI 所 驅動 的 HPC 也 就是 他講 的 高階運算 的 複 合年 成長 率 高達 50% 雖然 這個 數據現 在 還沒有 預估 邊緣 運算 到底 會 有 多少 的 貢獻 但是 預估 在 整個 AI 營收 的 貢獻 如果 我們 按照 大模 和 小模 各自 的 預測值 大概 在 204 年會來 到 8% 205 年 來 到 9% 206 年 來 到 1% 你 不要 看 比例 不 大 但是 光 AI 我們還 不是 講總 伺服器 光是 AI 它 能夠 所 造成 的 成長 幅度 是 非常 顯著 的 所以 對 於 台積 電來 看 能夠 有 每年 1% 左右 的 增長 其實 速度 已經 算是 非常 快 了 加上 人工智慧 的 伺服器 在 未來 兩年 也 即將 進入 到 高速 增長 期 所以 他 有 可能 會產生 一種 效果 就是 多數 投資人 沒有 太大 的 感覺 AI 在 發展 但是 呢 從 具體 因素 來 看會 有 非常 顯著 的 增長 為 什麼 因為 第一波 通常 是 突逼 了 好 就是 真正 在 下訂 單 的 不是 因為 你 沒 辦法 想像 說 今年 下半年 每個 人 都 拿 AI 手機 對 不 對 這有點 有點 空間 嗎 感覺 要 慢慢 慢慢 像 電動車 一樣 慢慢 慢慢 的 累積 讓 大家 體會 到 AI 手機 APC 的 好 處 但是 對 於 這 一些 雲端 巨頭 來 看 amazon 蘋果 google 等等 他 的 AI 伺服器 的 訂單 已 經下 下去 了 這是 台灣 出口 池能夠 在 去年 9 月份 10 月份 快速 翻證 的 主要 原因 其實 這幾個 月 我 一直 在 測試 各種 AI 工具 想要 搞清楚 他 到底 能夠 給予 的 回饋 有 多 高 其實 我 覺得 像 我 使用 的 那個 ChatGPT 還有 很多 的 這個 繪圖 裝置 我 覺得 中文 的 反饋 都 不是 特別 好 而且 很多 時候 你 問他 一些 數據 你 大 概率 可以 感覺 出來 他 回答 你 的 這些 文字 都 是 從 百度 過來 的 有 這種 感覺 但 我 覺得 有 個 好 處 就是 他 能夠 給予 我 非常 多 的 想像 空間 可以 幫助 我們 這些 創 作者 從 不同 的 觀點 來 做 思考 尤其 有 時候 我們 有 一些 具體 比較 具信 民意 的 問題 你 在 Google 搜尋的 時候 就 沒 辦法 給予 你 太 正面 直接 的 回饋 但是 用 這種 生存 式 AI 的 方式 我覺 得 就 有 這種 感覺 舉個 例子 來 說 前 兩天 嘛 台北 股市 賣壓 比 較 重 那個 時候 市場 的 風向 又 變 保守 了 那 我 閒來 無事 嘛 我 就 請 AI 幫 我畫 了 一張 帶量 黑 K 因為 那個 時候 第一 個 賣壓 很重 第二 個 就是 台北 股市 來 一根 長 K 連續 兩 三天 都 跌個 20 點 或者 說 賣 壓極 重市場 上 還因 為 這樣 賣 壓導致 引起 新一波 的 恐慌 我 記得 是 外資 買 賣 超市 台北 股市 是 排 第三名 賣 了 780 億 我 就 請 AI 幫 我畫 了 一張 帶量 黑 K 的 恐慌 圖 我 是 打 中文 結果 就 出來 這張 圖 我 一看 真的 是 帶量 的 黑 K 棒 對 有 這種 感覺 看出 來 就 好 恐慌 好 所以 呃 你 看 我給 他 下 的 指令 但 他 給予 我 回饋 的 我 看到 這張 圖 的 時候 我 還愣 了 一下 我 想 說 這什麼 意思 這什麼 意思 哎帶 一輛 黑 K 棒 哦 走 大概 了解 了 好 那 不是 重點 重點 是 AI 的 確對 於 台北 股市 啊 本波 有 非常 重要 的 營收 貢獻 和 拉 抬 但是 最終 半導體 的 全面 復 甦 我們 跟 投資 朋友 分享 過還 是 要 看到 所有 終端 產品 的 上行 區間 我們 從 去年 的 EPS 來 看 因為 這 一次 是 賺 32. 塊 左右 20 年 當時 是 賺 39 塊 21 年 賺 23 塊 EPS20 年 是 19 塊 所以 在 21 年 到 2 年應 該講 20 年 到 2 年 幾乎 EPS 是 在 兩年間 翻 了 一倍 那 203 年 呢 EPS 衰退 幅度 比 預期 來 的 小本來 預估 是 衰退 兩成 這 一次 只 衰退 一成 七 那 204 年現 在 普遍 的 預 估值 大概 是 38 塊 到 39 塊 什麼 意思 呢 就是 我們 從 標準 的 EPS 成長 率來 看 的 話 今年 台積電 最大 的 任務 就是 看能 不能 賺 超過 20 年 如果 他 能夠 賺 超過 20 年 那 我們 講的 不是 站 穩 60 塊 的 問題 就是 股價 很 自然 的 一定 會 超越 680 塊 原因 很 簡單 因為 到 204 年 接近 年底 的 時候 市場 的 EPS 定價 就 不是 今年 了 大家 會針 對 205 年 所以 你 只要 相信 大家 意識 到 今年 應該 可以 達標 可能 前一 兩季公 佈 出來 你 大概 就 知道 今年 下半年 的 狀況 了 嘛 下半年 通常 會 好 一點 所以 呢 如果 你 能夠 預估 哎 上半年 就 大概 知道 今年 可以 達標 那 本益比 要 嘛 就 快速 擴張 要 嘛 呢 就是 這個 台積電 的 基期 會極 低 無 比 那 你 覺得會 發生 什麼 事情 我 相信 在 一個 復 甦 週期 氛圍 啊 本益比 到 時候 就 會 進入 到 快速 擴張 週期 大家 就會 給予 205 年 更 多 的 想像 空間 ok 這給 投資 朋友 做 的 一些 想法 所以 我們 過去 幾個 月 幾個 季度 或者 上 一週 的 推估 基本上 是 非常 準確 的 當然 就 提供 投資 朋友 做 一些 參考 你 當然 可以 不 認同 但是 我們 就是 從 數據 去 找出 一些 端倪 好處 我們 可以 觀察到 在 整個 四季度 當中台 積電 在 3 奈米 的 整 體 製 程 收入 已經 從 原本 的 6% 上行 到 15% 了 如果 是 以 全年 的 總 收入 來 做 觀察 你 可以 觀察 大家 不要 覺得 說現 在 蘋果 還是 台積電 最大 客戶 沒錯 可是 在 高階運算 的 營收 層面 已 經連續 接近 一個 年度 都 已經 跑 贏手機 的 營收 了 你 看 在 整個 2 年 的 四季度 到 23 年 的 三季度 四季度 高階運算 始終 保持 在 四 乘 二 左右 那當然 最大 的 客戶 營收 都 是 集中 在 北美 市場 所以 我們 可以 具體 觀察 了 在 整個 203 年 的 表現 高階運 算是 佔 43% 手機 市場 是 佔 38% 那 其他 的 像是 一些 這個 車用 電池 或者 消費性 電子 產品 比例 就 不是 特別 高 提供 的 投資 朋友 那 重點 是 毛利率 的 部分 因為 我們 都 很 清楚 3 奈米 目前 正處 於 新 製 程 的 爬升 階段 那 下半年 3 奈米 的 出貨 就 會 成長 了 當然會 影響 到 毛利率 但 這 不是 一個 什麼 重要 的 問題 你 毛利率 下滑 但是 你 賺 的 更 多 各位 可以 理解 嗎 就是 我 可能 賣 蘋果 電腦 本來 售價 5 萬現 在 變 480 了 可是 我 賣 的 量 變多 了 那 一樣 不會 影響 到 我 的 總 獲利 的 上行 速度 這個 是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 所以 現在 台積電 普遍 的 預 估值 大概 毛利率 在 53% 左右 上下 稍微 比 54% 稍微 低一點 但是 如果 毛利率 持續 保持 在 低位 是不是 一定 代表 著 公司 不 賺 錢並 不是 的 他 只是 說 最近 的 產能 稍微 來 的 比 較 大 那 我們 可以 具體 留意 也 隨著台 積電 的 獲利 復 甦 安聯 目前 普遍 的 預 估值 整個 台北 股市 重量 級 250 家 企業 的 獲利 變化 今年 整體 EPS 成長 率 大概 是 兩成 一起 跳應 該 是 超越 去年 沒 問題 那 就 看 能 不能 挑戰 20 年 到 時候 的 高點 了 事 實上 我們 從 台積 電當前 本益比 來 看 還是 接近 在 17 倍 左右 距離 當時 在 201 年 的 高點 26 到 27 倍 還有 一長 段 距離 所以 你 當然 可以 把 台積 電視 為 它 是 價值 股 它 漲 不動 差不多 就是 這種 狀態 你 也 可以 這樣子 做 理解 但是 我們 就 可以 了解 接下 來台 積電 在 未來 一年 的 方向 要 嘛 就是 本益比 要膨脹 股價要 漲要 嘛 就是 他會 是 全球 半導體 市場 當中 最 便宜 的 股票 那 就 看 你 要 選擇 哪 一點 了 這一樣 是 從 積極 效果 的關 係 來 做 思考 和 留意 的 那 當然 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 說 台積 電現 在 最大 的 幾個 客戶 像是 蘋果 佔 台積 電營收 大概 兩成 是 輝達 佔 9% AMD 佔 1% 另外 像是 高通 聯發 科博通 intel 都 是 重要 的 客戶 那分 為 兩大市場 一個 是 手機 一個 就 HPC 高階運算 那現 在 蘋果 的 問題 在 於 市場 會 擔心 204 年 的 iPhone16 會賣 的 這麼 好 嗎 我們 都 很 清楚 全球 的 智慧型 手機 出貨量 已經 創下 了 十年 來 的 新低 當時 早 在 16 年 17 年 全球 的 智慧型 手機 每年 大概 賣 15 億台 左右 是 一個 全球 的 高峰期 18 年 掉 到 14 億 20 年 掉 到 13 億 2 年 23 年 又 掉 到 12 億掉 到 1 億越 掉 越 低 每年 都 在 遞 減並 不是 說 全球 這個 使用 手機 的 人數 變少 所以 全球 的 換機潮 隨著手 機品質 越來 越 好 他 越來 越 沒 有 換機 的 需求 好 那現 在 就 影響 到 蘋果 未來 銷售 層面 的 變化 啊 就是 說 如果 全球 手機 市場 沒 這麼 好 我們 怎麼 能夠 期待 蘋果 有 更加 亮麗 的 表現 呢 首先 有 兩種 角度 來 思考 第一 就是 蘋果 手機 在 17 年 以来 他 在 全球 的 销量 是 越来越 好市 占 是 越来越 高 还是 越来越低 呢 所以 第一件 事情 全球 手机 市场 不好 不 代表 苹果 不会 卖 的 不好 啊 不 代表 苹果 一定 会卖 的 不好 啊 这个 要 理解 第一件 事情 因为 苹果 正在 大幅度 的 蚕食 其他 手机 品牌 的 市 占 那 第二件 事情 是 苹果 其实 在 iPhone15 的 销量 并 没有 如 预期 还要 来 的 更加 亮丽 所以 市场 的 预估 原本 的 换机 槽 可能 被 拖 到 iPhone16 了 因为 去年 景气 相对 比较 走皮 市场 的 消费量 没有 想象 中来 的 多 只能 说 是 一个 软着陆 那 是否 有 那种 换机 槽 的 区间 就 把 市场 的 预期 延到 了 iphone16 那 我们 过去 跟 同事 们 提过 你 不要 觉得 iphone16 如果 卖 的 数量 不 多 苹果 的 营收 就 会 变少 为什么 我们 具体 观察 张浦 表示 从 整个 23 年 一季度 以来 到 整个 204 年 市场 预估 值 各種 型號 預估 的 變化 你 像是 203 年 一季度 那個 時候 iPhone15 還沒 推出 大家 都 在 買 iPhone14 到 三 四季度 iPhone15 推出 之 後 你 會 發現 有趣 的 現象 大多 數投資 人要 嘛 你 過去 都 是 買 所謂 的 基本 款 就 差不多 得 了 128GB 但是 現在 買 Pro 和 ProMax 的 人數 已經 超越 了 基本 款 的 人數 買 iPhone 的 貧富 差距 也 在 擴大當 中換句 話 說 就算 買 iPhone 的 人數 變少 了 剩下 那些 買 iPhone 的 人 都 是 買 Pro 和 ProMax 你 覺得 他 的 總營 收會 變低 嗎? 汽車 銷量 變少 汽車 單價 變高 房屋 供給 變少 但是 房屋 單價 變高 總價 變高 那 總體 而言 營收 還是 在 成長 的 嗎 你 會 發現 這種 狀況 出現 了 ok 提供 投資 朋友 那 最 後 就 給聊 一下 這個 資本 支出 的 一個 變化 這 一次 資本 支出 是 有 非常 明顯 的 下 調到 281 到 320 億 美元 好 那 你 看 去年 是 321 到 360 億 嗎 所以 這一波 其 實下 調蠻 多 的 可是 這是 好事 還壞 事 這當然 是 一件 好事 啊 為 什麼 因為 過去 幾年 資本 支出 這麼 龐大 啊 那 是 因為 他 要 去 熊本 廠去 德國廠 去 亞利 桑那 廠來 建廠 啊 現 在 他 又 沒 有 新 的 廠 要 建 這個 資本 支出 當然 可以 因此 而 下調 啊 好 那 下調 之 後 他 的 營收 沒有 衰退 過大 那會 造成 什麼 結果 呢 發鼓勵 囉 所以 接下 來 台積 電未來 在 新 一年 的 股東 政策 鼓勵 政策 就 非常 值得 來 做 一些 留意 其實 你 要 想一想 你 看 最近 國發會還 特地 公 佈 了 這個 外商 到 台灣 投資 的 額度 在 203 年 達 到 了 12.5 億元 是 這 16 年 以來 的 第三 高近 8 年 的 海外 投資 的 平均 額度 也 來 到 103 億看 起來 好多 很亮麗 沒錯 其實 在 蔡 政府 時期 整個 海外 由 於 地緣 政治 的 原因 投資 台灣 的 總金額 是 不斷 飆高 的 可是 你 看 海外 投資 台灣 12 億台積 電一個 亞歷 桑那 長 要 多少 錢 310 到 40 億 那 熊本 廠 10 億德國廠 10 億台灣 其實 這幾年 投資 其他 國家 的 企業 金額 遠大 於 其他 海外 外商 來 投資 台灣 的 金額 它 是 一種 互利 的 手段 但是 你 也 可以 瞭解 全球 的 半導體 地緣 之爭 已經 逐步 的 展開 不管 是 美國 的 intel 廠台 積電 的 Arizona 廠 Samsung 的 得 著廠 還是 我們 看到 歐元區 不管 是 愛斯摩恩智浦 都 在 大幅 的 興建 廠區 當中 其他 像是 日本 韓國 新加坡 或者 中國 市場 都 在 大幅度 的 擴展 那現 在 我們 就 具體 觀察因 為 台積 電現 在 本身 中國 的 28 奈米 的 南京 廠 目前 沒有 太大 的 變 更 主要 是 集中 在 日本 廠 的 完工 美國廠 目前 在 昨天 所傳出 的 訊息 基本上 是 有所 延後的 所以 他 已 經延後幾個 季度 了 台灣廠 目前 正是 如火如荼 的 興建當 中德國 廠德國 政府 是 說 沒 有 問題 不過 我 八成 是 懷疑 那個 環評 的 問題 可能 會卡 一陣子 這是 我 的 想法 因為 2 月 20 號 日本 的 熊本 廠 就 會 即將 開幕 了 基本上 就是 要 拼 下半年 有 沒 有 可能 採取 量產 基本上 達成 的 可能性 算是 蠻高 的 其實 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 本來 在 70 年代 的 時候 日本 當時 就 憑 藉 著 IDM 模式 從 半導體 材料 設備 到 中油 設備 一直 到 封裝 全部 都 自己 做 但是 光是 一場 半導體 協議 加上 當時 的 廣場 協議 日本 經濟 就 泡沫 撲滅 了 我 覺得 重點 是 半導體 協議 因為 課徵 10% 關稅 所以 在 90 年代 末 當時 的 半導 體產業 全部 都 移到 台灣 韓國 你 像 三星 台積電 就是 這個 時候 崛起 的 所以 要 帶 出什麼 重點 就是 說 台積 電是 護國 神山 但 掌握 這座 神山 的 很 明顯 就是 美國 市場 你 沒 有 高通 博通 intel 當時 給予 的 設計圖 或者 愛斯摩爾 的 光刻 機台 積電 根本 也 毫無 用武之地 所以 真正 控制 上層 供 應鏈 的 到 目前 為止 還是 美國 所以 台積 電到 目前 為止 真的 沒有 什麼 選邊 站 的 問題 存在 了 所以 你會 發現 你 看 昨天 華爾街 日報 所 追 蹤 的 一 條 新 聞 台 積 電 預 估 在 亞 利 桑那 的 第二座 工廠 要 延遲 投產 他 已 經花 了 40 億 美元 已經 接近 有 三年 的 時間 人家 熊本 廠 不到 一年 就 蓋 好 你 搞 了 三年 又 要 延 後 所以 你 可以 了解 到 即便 台積 電在 美國 市場 好像 整個 生產 進度 有 非常 很明顯 的 被 拖累 但是 台積電 基本上 也 沒轍 為 什麼 因為 大部分 的 掌握 的 技術 仍然 屬於美國 市場 它 是 一種 政治 博弈 的關 係 也 是 一種 政治 利益 的 交換 第二 點是 美國現 在 本來 就 鐵 了 心 了 要 把 先 進 製 程 部分 才能 移 到 本土 至於 他 的 進度 那 就 看到 說 的 情況 再 說 但是 我 一定 要拉到 本土 當中 也 創造 我 的 半導體 的 供 應鏈 我 覺得 台積 電到 目前 為止 可能 還是 卡 在 一些 人才交流 或者 我們 看到 人力 成本 的 問題 美國到 目前 為止 還在 大 缺工 我們 其 實算過 基本上 美國廠 對 於 台積 電整體 毛利率 真的 沒有 影響 中來 的 大為 什麼 因為 產能 太低 所以 他 對 於 總 毛利率 衝擊 沒有 這麼 大 但是 我們 都 很 清楚 台積 電在 美國 招募 人才 上 一周 我們 跟 投資 朋友 提高 第一 個 是 薪資 的 差異 第二 就是 這個 文化 的 shock 衝擊 感覺 在 短 時間 內 沒辦 法調 和 舉個 例子 來 說 如果 我們 去 觀察美國 重要 的 企業 評論 網站 Glassdoor 來 觀察台 積電 以及 同樣 是 晶圓 代工 廠 的 GrowFounder 然後再 把 它 拿 來 跟 Intel 做 品牌 商來 進行 比 較 你 會 發現 品牌 商當然 評分會 比 較 高 啦 4.1 分 GrowFounder3.5 分台 積電是 3.1 分好 那 4.1 分 很 有 可能 是 因為 因為 他 品牌 商嘛 做 的 工作 是 真的 不像 在 產線 上 這麼 辛苦 了 我們 就 先 把 台積 電跟格 魯方德來 進行 比較 我們 看到 不管 是 在 文化 價值 它 的 多元性 工作 與 生活 的 平衡 或者 我們 看到 一些 補償 金 管理 階級 晉升 的 機會 基本上 無一 例外 都 輸給 格魯方德 最慘 的 就是 員工 對 於 領導人 或者 創辦 人 的 評價 對 於 我們 看到 MauriceChung 僅 只有 61% 的 贊同 但是 對 於 格魯方德 的 Thomas 他 有 75% 的 一個 認同 有 40% 的 台積 電員 工願意 推廣給 他 的 朋友 有 63% 的 各方 的 員 工願意 推廣給 他 的 朋友 所以 我們 可以 了解 到 其實 文化 同質性 很 高 在 很 單一 的 環境 底下 我們 就 會 形成 可能 固有 的 一些 工作 環境 但是 當他 到 海外 市場 的 時候 所以 我們 才 會講 以前 那種 花旗 星展 渣打 為 什麼 都 到 處 全球 設點 為 什麼 不用 一台 電話 就 來 控制 就 好 了 那 就 設一點 少少的 人力 嘛 那 就 直接 做 不管 是 機 台服 務 啊 機器 人理 財就 好 了 為 什麼 為 什麼 還要 到 各地 去 分點 就是 他 要 花 大量 的 情報 工作 去 了解 當地 的 實體 工作 環境 為何 所以 台積 電其實 這幾年 也 花 了 很多 錢到 美國 本土 各地 去 學習 那 一些 跟 美國 勞工 不管 是 工會 談判 的 過程 了解 他 本身 真實 的 人力 成本 到底 為何 提問 投資 朋友 另外 一點 就是 我們 觀察到 在 整個 德国 厂 的 部分 目前 其实 已经 准备 要 动工 了 但是 因为 德国 厂 投资 金额 没有 想象 中来 的 大 表面 明目 是 10 亿 但是 现在 实体 来看 好像 只有 37 亿 所以 就算 卡环平 应该 也 还好 台积 电到 德国 盖 厂現 在 看 起來 還是 2 到 28 奈米 的 成熟 製 程 只 不 過 是 車 用 不 過 已 經 算是 歐洲 應該 算是 先進 的 製 程 了 畢 竟 他 良 率 應 該 算是 不錯 所以 不管 為何 了 現在 大部分 的 廠區 我們 還是 關注 是屬 於 台南 科學園區 到 時候 3 奈米 的 產能 以及 現在 在 高雄廠 或者 接下 來 新建 的 廠區 或者 新 的 資本 投入 的 計劃 大 概率 都 是 針對 2 奈米 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嗎 你 的 確在 拜登 老體 復 甦 週期 你 不 確定 竹科 中科 南科 哪 一 家具 體的 公司股票 會有 顯著 的 大漲 空間 但是 我們 都 很 清楚 這些 工程 師隨著 這些 廠 去 蓋 好 之 後 一定 要 買 房子 住 或者 要 租房子 對 不 對 而且 你 看 竹科 其實 不 一定 要 有 車位 啦 但 一定 要 有 那個 機車位 對 不 對 你 要 了解 整個 市場 的 環境 你 就 會 發現 要 如何 去 分享 到 這些 外溢 效果 你 就 可以 了解 到 未來 投資 的 一個 方向 為何 買 股票 你 還是 看 不準 那 你 知道 他 住 哪裡 至少 你 知道 吧 對 不 對 我記 得以 前台 積電 原本 有 一個 CTO 他 在 斯 丹佛 大學 當過 教授 他 就 說 像 台 積電 這種 企業裡面 在 生產線 上 那種 光 科技 設備 的 工程 師 很多 都 是 博士 畢業 以後來 工作 他 其實 都 有 十幾年 的 工作 經驗 那 這十幾年 他 就 每天 穿著 無 成衣 就 在 做 這件 事情 所以 稍微 一有 不 對 那 工程 師大 概率 就 知道 錯 在 哪裡 所以 他們 都 很 有 經驗 這是 一個 有長 期經驗 的 企業 培養 出來 的 半導體 的 工匠 精神 可是 在 美國 市場 當中 你 有 見過 哪 一個 工程 的 博士 畢業然 後 在 一線 就 在 一線 就 在 廠區 然後幹 那個 無 成衣 在 產線 工作 超過 5 年 的 10 年 的 根本 就 沒 有 那 根本 就 不同 因為 我寧願 去 打扣 的 其實 在 中國 市場 也 一樣 在 中國 市場 當中 你 在 科技 業的 巨頭 過去 幾年 根本 沒 有人 想到 是 中興 上海 華麗 你 科技 業的 佼佼者 都 嘛 跑 去 BAT 百度 阿里巴巴 騰訊 誰 要 去 搞 什麼 半導體 好 所以 這個 是 台積 電到 目前 為止 還是 有 一個 顯著 領先 的 主要 原因 我覺 得 是 很 不錯 了 聽 投資 朋友 其實 我們 跟 投資 朋友 講過 基本上 只有 從事 賺 錢 的 行業 薪水 才 會 漲 在 台灣 也 有 一個 說 法前 陣子 聽 到 香港 的 作家 鄭麗 說 的 就是 年 輕人 他 的 被 剝奪感 很強 房價 漲物 價漲 薪水 就是 不漲 這種 政治 口號 每次 都 有人 選舉 提出 來多數 是 在野 黨 結果 無論 誰 當選大 概率 薪水 也 沒辦 法漲 多少 真實 原因 是 什麼 就是 你 必須 要 雇用 你 的 企業 賺 錢 薪水 才 有 可能 上漲 最近 我 看到 一條 鬼故事 這個 是 104 上面 的 一個 工作 職位 他 的 薪水 以及 工作 介紹 他 應聘 的 職位 是 出納倉 管人員 那 我們 具體 觀察 他 的 薪水 幅度 才 多少 我 看 了 一下 好像 是 三萬 兩千塊 結果 它裡面 的 工作 內容 從 我們 這項 職務 負責 的 工作 內容 有 第一 從事 平面 媒體 依客戶 需求 設計 圖片 依客戶 挑選 的 圖片 進行 修改 進行 期刊 書籍 圖文 編輯 印雙廠 聯絡 進行 估價 協助 主管 和 專業 人員 進行 一般 的 行政 業務 負責 安排 協調 工作 採買辦 公室 的 用品 收發 公文 要 電話 接 聽 茶水 準備 訂購 餐點 還要 負責辦 公室 的 環境 清潔 整潔 符合 所有 的 發票 單據 的 帳務 處理 一般 的 會計 帳務 以及 協助 公司 辦理 工商 登記 事宜 以及 一些 零用金 的 易動 和 撥款 會 計師 簽帳 報告 的 前置 作業 哇 靠 就算 給我 5 萬塊 這份 工作 我 都 不 做 所以 你 要 了解 每個 產業現 在 真的 來 看台 灣並 不是 沒有 漲 薪水 但是 真的 是屬 於 在 特殊 產業 你 如果 無法 參 與 到 科技 產業 你 至少 要 享受 它 的 外溢 效果 你 很會 炒飯 很會 炒 麵 的記 得到 竹科 去 炒 不要 留在 台北 了 結合 投資 朋友 最後我們 看 一下 其實 在 中國 市場 的 部分 一樣 到 目前 為止 生產 生產 速度 還是 非常 快速 的 台 積電 雖然現 在 成熟 製 程 產 能 利用率 已經 回到 8 成 但是 204 年 下半年 能 不能 大家 都 維持 在 這麼 高 的 區間 這是 有 難度 的 為 什麼 因為 從華 最近 去年 所 推出 的 7 奈米 新機 基本上 已經 足以 證明 中 芯國際 是 有 能力 藉由 反覆 曝光 推進 到 7 奈米 的 規格 那現 在 的 問題點 就 在 於 他 本身 量產 可能 對 他 來 看 還是 有 非常 明顯 的 毛利率 衝擊 那現 在 我們 如果 是 以 整個 半導體 格局 來 做 觀察 沒有 意外 的 話 應該 在 今年 我們 看到 的 上海 華麗漢 中心 就 會 正式 取代 聯電 和 格羅方德成 為 全球 第二 大 的 晶 圓 製 造 的 生 產 商 當 時 在 201 年台 積電 每個 月 的 成熟 製 程 的 產 能 2 到 28 奈米 每個 月 是 18 到 19 萬片 聯電是 5. 到 6 萬片 哥羅芳德 是 4.5 到 5 萬片 當時 的 中 芯 和 上海 華力 一個 月 差不多 也 就 5 萬片 而已 兩家加 起來 整個 中國 的 產能 比不上 一個 聯電 但是 在 204 年 隨著過 去 長 期 的 全面 展開 中國 在 成熟 製 程 的 良 率 已 經 有 顯 著 提升 現在 每個 月 加起 來 生產幅 都 是 14 萬片 而 聯電 即便 再 增產頂 多 也 就是 9 到 9.5 萬片 所以 沒有 意外 的 話 在 整個 204 年 中國 半導體 的 自給 率 應該 已經 提升 到 了 兩成 五 以上 了 你 看 當時 在 201 年 中國 整體 半導體 的 生產 自給 率 其實 才 9% 當時 大部分 還是 靠 中國 就是 台積電 的 南京 廠來 貢獻 的 但 到 目前 為止 有 2 成 5 的 產能 已經 發酵 目前 已經 正式 超越 聯電 和 格魯方德 那 我們 就要 看 一下 良率 的 問題 了 如果 良率 真的 可靠 那 就 說明 成熟 製 程 即便 在 半導體 復 甦 週期 很 可惜 的 他 一樣 會 進入 到 鴻 海市 場當 中 提問 投資 朋友 當然 台積電 就 沒 有 受到 太大 的 影響 了 為 什麼 因為 如果 我們 從 營收 結構 來 看台 積電 20 奈米 雖然量 體還 是 非常 龐大 但是 佔 他 的 營收 比例 其實 已經 不是 特別 多 了 所以 基本上 影響 就 沒 有 這麼 顯著 了 OK 好 最後幾分鐘 對 最後幾分 鐘來 跟 投資 朋友 聊 看看 這個 新 的 書籍 對 禮拜 五到 抽出 我書放 哪裡 有點 忘記 在 這裡 在 這裡 我過 去 跟 同學 提過 台灣 的 經濟奇 蹟 其實 某種 程度 算是 一種 陰 錯陽差 的 因素 讓 台灣 看 起來 好像 所有 的 缺點 變成 了 優點 前陣子 我 才 看 了 Nike 創辦 人 他 不是 寫 了 一本 新 的 自傳 他 是 講說 全球 的 鞋業 那個 時候 日本 工資漲 太快 了 所以 全球 的 服飾業 紡織 都 從 日本 開始 快速 的 撤離 那個 時候 為 什麼 他 選擇 台灣 不選擇 韓國 人來 幫 他 生產 Nike 運動 鞋 呢 答案 是 因為 Nike 那個 時 候還 很小 韓國人 組織性 太高 只能 去 接 那些 大型 的 工廠 這樣子 但是 台灣 一堆 那種 中小型 企業 Nike 是屬 於 那個 時候 是屬 於 中型 企業 沒 辦法 一次 一下 足夠 量 的 單前 陣子 有 一部 Nike 創辦 人 的 電影 就是 在講 這件 事情 你 要 滿足 這些 韓國 工廠 的 產量 就 會 受制 於 人 韓國 的 工廠 他 就 會給 你 報價給 你 拉 的 很 高然 後 那給 壓力 就 很 很大 但 臺 灣不一樣 臺 灣是 非常 散沙 到 處 都 是 小工 廠 所以 那 一期 就 可以 掌握 主動權 整個 臺 灣的 半導 體供 應鏈 就是 這樣子 從 來 不 跟 客戶 競爭 從 來 沒 有 主動 議價 的 能力 但是 我 就是 隨時 啊 你 來 跟 我 殺 下來 ok 我 就是 給你 做到 好為 什麼 呢 啊 這 就是 看起 來 是 缺點 最 後 反而 變成 了 一種 優點 啊 這種 感覺 ok 聽 我 投資 朋友 了 ok 啊 我們 要 我們 我們 要 講說 我們 要 講說 對 對 對 今天 我们 要 探讨 这 本书 叫做 巴菲特 写给 股东 的 信 没错 前 阵子 我们 把 那个 查理 蒙格 的 股东 信会成 的 书 提问 投资 朋友 今天 我们 要 把 巴菲特 的 书 也 巴菲特 的 股东 信 也 好好 的 了解 每年 他 的 资产 价格 的 变化 是 如何 一步 一步 走 到 现在 的 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過雖然 我 跟 投資 朋友 聊過 說 我 個 人 的 投資並 不是 傾向 巴菲特 的 價值 投資 因為 我 根本 沒有 能力 像 他 一樣 進行 價值 選股 但是 我們 一樣 可以 從 不同 人 的 投資思維當 中學習 不同 的 投資 策略 來 完善 自己 的 投資架構 舉個 例子 來 說 以前 我 跟 投資 朋友 分享 的 一個 故事 因為 巴菲特 平常 很 喜歡 喝 可樂 在 中國 市場 當中 就 有 一個 投資人 8 年前 就 開始 模仿 巴菲特 每天 吃漢堡 然後喝 五瓶 可樂現 在 除了 投資 虧損 90% 以外 還都 是 糖尿病 所以 你 要 了解 從 巴菲特 和 他 媽來 看 他們 家本來 就 有 長 壽 基因 所以 第一件 事情 就是 首先 我們 聊 的 是 他 的 投資 概念 不 一定 要照 做 因為 人生 沒事 不要 老是 想 著 去 複 製 別 人 的 人生 我們 要 了解 1970 年代 不是 沒有 價值 投資者 只是 過了 50 年 只有 巴菲特 活到 了 現在 大部分 都 死亡 了 但 那個 年代 也 很多 人 都 認為 自己 選 的 股票 是 有 價值性 投資 的 好 那 我們 接下 來 就要 聊 可是 他 的 一些 投資思維 又 非常 值得 我們 來 做 一些 留意 比如 說 在 他 的 股東心 當中 他 其 實會取 非常 多 的 例子 來 敘述 他 的 價值 投資 概念 有 一次 巴菲特 和 他 的 朋友 就 去 打 高爾夫球 你 要 打下 一洞 的 時候 他 的 朋友 就 跟 他 說 這個 洞 是 最 容易 一竿 進洞 的 而且 真的 有人 從 這邊 一竿 進洞過 於 是 他 就 跟 巴菲特 打 賭 如果 巴菲特 可以 一竿 進洞 的 話 那麼 每個 人 就給 巴菲特 10 塊 但 如果 他 沒進 的 話 就 請 他們 吃 一頓 牛排 就 好 了 那 朋友 的 慫恿 就 說 這個 是 一個 非常 交易 的 划算 但 巴菲特 想 了 5 秒 鐘然 後 跟 他 的 朋友 說 一桿 進洞 的 可能性 機率 是 極低 幾乎 不 可能 而且 我 也 沒 有 實力 一桿 進洞 假設 能力 也 是 運氣 所以 打 賭 不划算 什麼 意思 他 完全 不去 對 賭 那些 看起 來 賭 注極 高 獲益 極大 但是 機率 不 高 的 事情 另外 一個 經典 的 故事 我 記得 是 有人 問 巴菲特 拿 一個 左輪 手槍 可能 是 可以 裝 5 顆子彈 6 個 孔 可以 裝 5 顆子彈 這個 時候 你 只要 這個 敢 拿手 槍 對 自己 腦袋 開槍 啊 你 只要 沒中 啊 應講 6 個 顆彈 夾裡 該面 只有 一顆 子彈 了 啊 那 你 只有 1 的 機率 會 被子 彈打 到 那 你 要 不要 測試 看看 如果 呢 你 敢 測試 那 我 就 讓 你 的 資產 直接 翻倍 巴菲特 也 說 我 不願 意為 什麼 啊 因為 這種 東西輸 一次 就 完 了 所以 他 不 去 做 那種 啊 輸 一次 就 完 了 的 投資 他寧願 一步 一步 的 慢慢 來 這個 是 有 非常 多思維 在 他 的 故事 當中 特別 去 提到 的 總 而言 之 巴菲特 其實 在 長 期 的 投資 概念 當中 都 是 想 跟 投資 朋友 分享 在 短期 之內 任何 的 事情 都 有 可能 發生 也 許明後天 就 會 大跌 但是 績效 這個 時候 反而 你 不 一定 是 最差 的 巴菲特 常常 自嘲 他 說 你 沒 有 發現 每 一次 我成 為 億萬 富豪 每 一次 我 的 績效 特別 亮麗 都 不是 股市 大漲 的 時候 都 是 股市 大跌 的 時候 有 道理 有 道理 你 像是 在 20 年 股票 市場 的 回檔 在 20 年 的 熊市 以及 20 年 的 打抗 泡沫 為 什麼 巴菲特 在 短期 內波克下 的 績效 就 會 變得 特別 亮麗 呢 因為 他 只 投資 那些 具有 長 期護 城河 比 較屬 於 防禦 性質 的 這些 資產類 別 所以 你會 發現 非常 有趣 的 情況 也 是 不同 投資 的 思維 那 我 想 說 把 這本書 推薦給 投資 朋友 有 時候 我們 就是 必須 從 一年 一年 的 股東線 來 了解 他 投資思維 的 一步 一步 的 轉變 和 他 的 修正 他會針 對 當下 的 時事 議題 來 做 發表 但 你 會 發現 他 從 來 不 因為 這些 時事 改變 他 的 真實 的 價值 的 投資 風格 請 投資 朋友 做些 觀察 和 留意 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 順便 看 一下 台北 股市 現在 開盤 的 表現 ok 好台 股上 漲 30 點 ok 重點 是 量 能 如果 外資 這幾天 賣 的 全部 回補 那 就 ok 說 在 1752 點好 台積電 站上 61 塊 好 就 跳空 上去 了 那 我們 就 看 接下 來 賣 壓會 有 多重 我 看會 不會 有人 想要 離開 市場 囉 對 ok 所以 我們 我們 要 對 我們 要 低 調要 低調 我 要 低調 我 要 低調 OK 垃圾 盤 OK 對 不 對 外資 你 們 在 想 什麼 沒有 看過 砸 盤 OK 洞要 挖 大 一點 才 划算 對 OK 不買 股票 請問 對 於 下周 的 美國 股市 科技股 財報 怎麼 看 第四季 會 稍微 比 第三季 稍微 收斂 一點 它 是 一種 單純 的 積極 效果 好 但是 重點 是 展望 因為 差不多 第四季 財報 出來 之 後 各大 科技 廠商針 對 今年 的 展望 陸續 都 出來 了 你 大概 就 可以 了解 到 時候 的 一個 方向 了 我 嘴角 沒有 上揚 我們 很 保守 的 我 很 難過 的 對 不 對 太 難過 了 為 什麼 不 買 多 一點 沒事瓦恆 對 所以 還要 精通 英日語 真是 鬼故事 啊 忍住 洗手 啊 啊 其實 行情 就是 這樣子 啊 就是 每 一次 你 覺得 絕望 的 時候 突然 就 來 一筆 啊 這幾 天才 看到 蠻多人 準備 要 獲利 了 結離開 了 嗎 對 不 對 啊 你 又 一個 跳空 你 以 為 這樣 的 來 去 去 你 賺 的 贏大盤 嗎 賺 不贏 的 一堆 人 可能 會 自作 聰明 覺得 這種 菜市 場投資法 以前 最喜歡 做 什麼 60 塊 以下 買 60 塊 以上 賣好 就是 這樣 一直 玩 但是 中間 的 跳空 你 都 賺 不到 結果 你 發現 你 還是 跑 輸給 大盤 我 發現 常常 有人 會 這樣子 不如 你 知道 他 在 上行 區間 很多 人 就是 其實 你 買 一檔 股票 你 賺 到 三成 四成 真的 沒什麼 了不起 因為 你 不敢 像 我 一樣 重 倉浩哥 都 是 重倉 押入 的 我們 講的 是 資產 配置 都 是 7 成 8 成 所有 的 資產 都 已 經壓 在 裡頭 當中 跟 那種 拿個 一成 資金 兩成 資金去 賺 一個 5 成 6 成 的 標股 完全 不一樣 為 什麼 你 的 總資產 報酬 率 還是 沒有 顯著 的 提升 所以 這 就是 完全 對 於 宏觀 的 概念 的 想法 了 好 了 不管 如何 巴菲特 寫給 股東 的 信 這本書 一樣 出版社 很大 幫時 報 出版 必属 精品 送 一 本书 给 投资 朋友 如果 大家 有 兴趣 可以 上网 直接 买 回家 或者 呢 大家 可以 在 我们 的 节目 底下 平台 留言 留下 你 对 这 本书 的 想法 以及 对于 本 节目 的 想法 那 记得 要 采媚 小片 采媚 我 没有 用 因为 他 到时候 会 抽 给 你 这种 投资 朋友 如果 想 我们 节目 界 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 八点半 早晨 财经 速写 组再 相见 祝 各位 同事 朋友 开门 顺利
