2024/1/23(二)美股又創高 港股卻崩盤 2024最大黑天鵝?債台高築 陸停止大基建【早晨財經速解讀】

好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 204 年 1 月 23 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 秦昊 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 今天 分別 從 美國 股市 日本 股市 臺 北 股市 來 看待 持續 突破 新高 的 狀態 但 與 此 同時 在 整個 太平洋 的 西端 中國 市場 在 昨天 是 持續 的 破底 不 只是 港股 的 暴跌 入股 上振 指数 也 正式 跌破 了 280 点 的 关卡 那 我们 要 怎么 衡量 在 全球 美 中 局势 脱钩 的 情况 底下 一个 全球 最 重要 的 制造业 新兴 经济 体现 在 面临 着 资产 价格 暴跌 的 现象 呢 事实上 我们 先 从 美国股市 来 了 起 因为 你 要 从 美国股市 的 创高来 对照 入股 的 破底 你 才 会 了解 这个 极端 的 现象 要不然 如果 美國 股市 也 在 破底 那 如果 破底 有 什麼 好 奇怪 的 事 實上 我們 可以 觀察道 瓊 工業 指數 在 昨天 正式 突破 了 380 點也 創下 了 歷史 新 高位 那 不 只 如此 我們 看到 昨天 不管 是 標普、 費半 等等 相關 指數 都 陸續 創下 了 歷史 新高 這一波 標普白 指數 收 在 4850 點也 是 連續 兩天 創下 歷史 新高 價的 記錄 那 當然 很多 股價 很多 科技股 的 財報 在 公布 接下来 一两周 所 公布 的 讯息 当中 都 是 影响 指数 能 不能 显著 推升 或者 至少 要 符合 市场 期待 的 一个 关键 因为 接下来 不管 是 NetflixTesla 或者 我们 看到 英配 或者 微软 苹果 等等 都 即将 要 陆续 公布 了 那現 在 問題 來 了 因為 標普白 指數 已 經漲 到 4850 點了 可是 我們 具體 觀察 在 上 個 月 也 就是 去年 12 月 的 時候 市場 針對 204 年標 普白 指數 的 目標價 普遍 點位 其實 就 在 480 點你看 當時 比 較樂觀 的 僅就 大概 只有 我們 看到 美銀 或者 德意志 銀行 認為 會 上 漲 50 點到 5100 點 大多 數投行 都 是 介在 450 點到 480 點 比如 說 像是 高盛 富國 摩根士丹利 JP 摩根 小摩 的 部分 甚至 預估 會 更 差 漲點 可能 最多目 標價 只有 到 430 點 左右 所以 如果 我們 把 它 進行 一個 統整 換算 平均值 的 話 美國 股市 這幾大 投行 的 平均 目標價 在 204 年 就是 4800 點現 在 是 4850 點怎麼 會 204 年 才 交易日 現在 才過 23 天現 在 已經 創下 204 年 大家 對 於 年底 的 目標價 了 你 就 可以 了解 到 這種 狀況 有 多 離譜 了 事 實上 美國 股市 能夠 漲到 現在 的 一個 要件 大多 數投行 給予 的 報告 並沒有 那麼 準確 的 預測 在 今年 這麼 早就 有 可能 機會 達成 所以 我們 反而 要 觀察 第一 是 市場 情緒 有 沒 有 跟上 如果 市場 多數 人並 沒有 上車 只是 有少數 阻力 或者 短期 內價格 預期 的 變動 所 形成 的 上 漲 好 那 就 說明 可能 大家 這個 時候 想 追 又 不敢 追 了 對 吧 我們 事實 上 從 諮 商所 的 FedWatch 來 觀察 投資人針 對 三月份 的 利率 預期 又 開始 產生 了 顯著 改變現 在 市場 上針 對 三月份 進行 首次 降息 一碼 的 預期 已經 下滑 到僅 只有 4 成 2 反而 保持 在 當前 基準 利率 的 點位 是 5 成 6 這個 前 一個 禮拜 當時 美國 股市 暴跌 應該 講美國 是 沒什麼 跌 台北 股市 暴跌 那個 時候 当时 预估 会 降息 的 几率 降息 一码 的 几率 是 八成 亿 现在 瞬间 砍 半 剩下 四成 二 了 所以 相 较 之下 你 会 发现 市场 的 情绪 正在 做 显著 转变 投资人 过去 乐观 的 原因 是因为 连准 会 要 释放 流动 线 了 是因为 连 总会 要 降息 了 现在 投资人 乐观 的 原因 是 什么 变成 了 因为 连 总会 没 必要 大幅 降息 了 因为 经济 表现 实在 是 坚不可摧 表现 太 亮丽 了 利率 不管 多么 高 经济 都 能够 安稳 的 度过 所以 市场 的 情绪 真的 是 说 变 就 变 的 我们 再 看 一下 日本 股市 也 一样 日本 股市 在 昨天 又 创下 34 年 以来 的 新高 这 一次 日经 25 指数 收 在 上涨 了 583 点 上涨 1.62% 如果 是 收 在 3654 點 如果 是 以 東正 指數 來 看 也 大漲 了 19% 4 點報. 在 3254 點同樣 都 是 創下 了 34 年 以來 的 新高 事實 上 我們 從長 周期 來 看 一直 從 190 年代 看到 現在 整个 日本 长期 的 打底 循环 也 已经 形成 那 尤其 我们 如果 观察 全球 股票市场 当中 在 昨天 有 显著 下跌 的 基本上 都 是 以 中国 市场 为 主要 追踪 的 方向 像是 上阵 跌 了 2.68% 港股 跌 了 2.7% 好 那 你 其他 新加坡海峡 只是 是 小跌 了 0.1% 基本上 大多数 亚洲 股市 表现 并 不差 唯獨 入股 啊 台北 股市 昨天 一樣 台北 股市 昨天 是 大漲 了 13 點 4785 前高 是 17956 啦 但 按照 這種 態勢 你 也 很 清楚 隨著 基本面 獲利 的 好轉 加上 成交 值選擇 的 放大 昨天 成交量 已經 飆到 3956 億 了 如果 真的 未來 常態化 就是 保持 這個 30 多 億 的 量 能 那大 概率 收 復 歷史 高點 也 是 遲 早 的 事情 更 何況 如果 我們 昨天 觀察台 股 的 電子 指數 已經 領先 創下 歷史 新高 了 換句 話 說 如果 我們 把 傳產 金融股 撇開 不 看 的 話 半導 體型 類股 早就 已經 提前 進行 顯著 衝高 這 一次 電子類 股指 數在 昨天 上漲 9.6 點幅 是 1.08% 創下 了 歷史 新高 價那當 中 當然 有 很多 是屬 於 AI 相關 供應 鏈個 股 像是 微影、 偽 創七虹 等等 都 是 大漲 8% 以上 其實 我們 講說 股市 當中 有 一句 老話 行情 总在 绝望 中 诞生 在 怀疑 中续 长 在 掌声 中 落幕 啊 你 很 明显 感受 到 这 一波 是 怀疑 上涨 上来 的 吧 对 吧 你 说 这 一波 是因为 市场 上 的 极度 乐观 推升 到 现在 吗 没有 前 一周 大家 还 在 想 啊 我 是不是 早该 下车 了 啊 我 怎么 不 早 下车 呢 大多数 人 都 是 这 样子 啊 好 那 现在 问题 来 了 現 在 是 絕望 懷疑 還是 掌聲 呢 好 如果 投資 朋友 有興趣 的 話 可以 在 我們 的 留言板 留言 我們 做 一個 統計 好 那 因為 我們 現在 人 數母 數夠 多 基本上 是 可以 蠻 了解 市場 投資人 的 心態 其實 你 會 發現 很多 投資者 認為 只要 自己 投資越 積極 對 自己 投資 的 過程 好像 掌握 的 越 充分 就 越 有 可能 获利 也就是说 很多 散户 觉得 自己 交易 的 频率 越高 他们 所 获得 的 收益 也 会 越 高 但是 你 会 发现 大多数 的 研究 都 显示 你 把 散户 的 交易 频率 拿来 跟 他们 的 绩效 比较 起来 会 发现 它 是 有 一定 程度 的 负 关系 就是 你 交易 频率 越 复杂 越高 的 這些 投資人 他 的 投資 收益 是 越 低 的 這 一方面 是 因為 交易成本 很 高 了 你 一直 進 一直 出 一直 進 一直 出 那 也 不是 永遠 都 會 有 交易成本 的 存在 那 某種 程度 就會 侵蝕 你 的 本金 嗎 那 第二 點的 事情 就是 投資者 在 進行 交易 的 時候 並沒有 掌握 準確 的 訊息 導致 錯誤 的 交易 和 投資 損失 因為 你 沒 有 一套 自己 的 中心 概念 你 該 抱 的 時候 抱 不住 你 該 離場 的 時候 打死 也 不離 開好 那 我們 現在 就要 回過 頭來 聊剛 才 我們 聊到 的 美國 股市 日本 股市 以及 台北 股市 創 的 波段 新高 電子 指數 創下 歷史 新高 你 怎麼 敢 確定 接下 來 的 基本面 不會 出現 急速 惡化 大規模 失業 大 蕭條 所 形成 的 股市 崩跌 第一 現在 不是 景氣 擴張 週期 現在並 不是 我們 百分之百 講的 景氣 繁榮 週期 所以 他 沒 有 那種 利其 泡沫 破滅 的 風險 那 第二件 事情 呢 是 你 根本 就 看不到 未來 幾個 月 有 大規模 財源 的 現象 舉例 來 說 主計處 在 昨天 正式 公 佈 了 203 年 12 月份 的 失業率 3.33% 越 減率 又 減了 0. 個 百分 點連續 4 個 月 下降 全年 失業率 是 3.48% 這個 是 民國 90 年 以來 長 達 23 年 以來 台灣 歷史 上 最低 的 失業率 從 來 沒 有 這麼 低過 所以 什麼 意思 啊 現在 我們 看到 的 今年 的 失業 表現 是 過去 三任 總統 當中 最低 的 那 這當然 不能 說 他 完全 歸功 於 執政黨 或者 某某 政黨 他 所 做 的 努力 他 就是 一個 在 國際 半導體 帶 貨潮 底下 加上 全球 在 后 疫情 时代 劳动力 缺乏 最后 所 产生 的 效果 台湾 这种 失业率 啊 你 根本 看不到 大规模 财源 的 现象 你 看 得到 那 都 是 一些 新闻 释放 出 一些 科技 业 他 就是 有 一些 轮调 啦 你 看到 无形 下 那 就是 部分 科技 业 他 没有 有 显著 的 获利 但是 总的来说 现在 服务业 的 缺 工人 缺工 的 力度 啊 远远 比 科技 业 还要 来 的 更为 显著 这是 我们 观察 到 的 现象 事实上 你 不要 觉得 说 啊 现在 失業率 低 是 因為 大家 都 不 工作 或者 說 大家 因為 我們 講的 失業率 是 統計 你 想 工作 但 找 不到 工作 大家 都 不 工作 那 就 沒 有失 業率 的 問題 事實 上 從 台灣 歷年 的 勞動 參與率 來 看 目前 仍然 維持 在 高檔 也 就是 說現 在 基本上 是 能 工作 的 人 都 已經 上去 工作 了 只 不過 我們 要 了解 這個 市場 的 感受 程度 還是 會 有 一些 落差 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 臺 灣的 工作 條件 的 確在 發達 市場 當中 從 基本 心思 來 看 是 比 較 差 一點 的 我們 看到 在 過去 8 年間 最 富有 的 20% 的 家庭 跟 最 貧窮 28 的 家庭 差距 是 不斷 擴張 這個 是 先 進國家 最 嚴重 的 差距 之一 可是 你 可以 觀察到 有趣 的 跡象 喔 那 就是 在 20 年 台灣 最 富有 的 10% 的 人口 啊 他 持有 大概 是 台灣 48.1% 左右 的 收入 這個 在 先 進國家 當中 是 位居 第二 啊 說 明什麼 意思 啊 說明 的 意思 是 其實 台灣 本身 在 薪資 所得 的 分布 上 啊 其實 還有 蠻 嚴重 的 一個 差距 的 可能 多數 人覺 得 薪資 沒漲 但 其實 台灣 的 薪資 從 全面 薪資來 看 調漲 幅度 是 很 高 的 另外 一個 就是 因為 台灣 的 基本 薪資 真的 很 低 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 基本 薪資 佔 人均 GDP 的 比值 先進 發達 市場 大概 是 佔 4 成 也 就是 說 有 非常 大 一批 的 GDP 它 是 靠 我們 講的 這種 中產階級 甚至 是 貧困階級 這種 廣大 的 民眾 來 支撐 的 但 台灣 的 部分 只有 三成 一說 明什麼 事情 啊 就 台灣 的 GDP 非常 的 高 人均 GDP 超越 日韓 但是 呢 台灣 的 基本 工資 是 新 的 就 代表 著台灣 人 很會 賺 錢 啊 好 但是 發 的 工資 不 多 所以 台灣 人 是 CP 值 非常 高 你 這 就是 外商 為 什麼 大規模 投資 台灣 的 一個 主要 原因 了 那 不 只 如此 了 我們 可以 觀察到 台灣 勞工 的 工時 也 算是 全球 當中數 一數 二長 的 了 在 先 進國家 當中 是 僅次 於 新加坡 台灣 的 有 薪假 的 天數 也 是 在 先 進國家 當中 極少 的 僅次 於 美國 市場 所以 我們 必須 承認 就是 說 台灣 有 自己 內部 的 環境 但是 從 總體 表現 來 看 是 不錯 的 那個 體表現 來 看 的 話 那 當然 就是 因為 感受 程度 你 看 尤其 像 台灣 的 房 貸負 擔率 是 36.8% 是 所有 發達 市場 當中表現 來 的 最高 的 所以 就是 資產價格 由 部分 人口 炒作 起來 之 後 大多 數人並 沒有 受惠 好 但是 呢 總體 而言 股市 漲 的 是 真的 好 因為 經濟的確 正在 向 好 當中 好 那 我們 拉 回來 聊 哦 剛才 聊到 的 因為 我們 過去 在 上 禮拜 六 曾經 做 了 一篇 專題 哦 是 針對 臺 灣的 低薪 缺工 情況 來 做 理解 照理 講薪 資越 低 就 不 容易 缺工應 該 不是 這樣講 就是 說 越 缺工 就 不 可能 會 有 低薪 的 情況 發生 為 什麼 缺工 和 低薪 會 同時 發生 它 基本上 原理 就 來 自 於 市場 的 產業 輪 替 不同 以及 市場 對 於 就業 改革 的 一個 變化 那 這個 大家 有興趣 的 話 歡迎 可以 收聽 我們 這個 市場 觀察 在 禮拜 六 的 節目 我們 就 不 多 做 戲談 了 今天 我們 講的 是 資 本市 場的 表現 以及 大陸 股市 哦 好 我們 剛才 看 完 哦 其實 你 會 了解 了 不管 是 日本 就業 市場 台灣 就業 市場 還是 美國 就業 市場 目前 都 處 於 極度 勞動力 緊俏 的 狀態 就是 你 根本 就 不 可能 看到 大規模 裁員 因為 太 缺工 了 缺到 有點 離譜 的 狀態 了 可是 我們 可以 觀察中國 市場 就 完全 不同 中國 市場 我們 都 很 清楚 在 去年 8 月份 以後就 停止 公 佈 了 中國 的 青年 人口 的 失業率 當時 中國 青年 人口 失業率 從 201 年 的 元月份 大概 是 13% 左右 其實 青年 人口 失業率 保持 在 一成 是 正常 的 因為 本來 16 歲 到 24 歲 他 就 有 一定 程度 的 摩擦性 失業 年 輕人 找 工作 總要 一點 時間 嘛 但是 你 可以 觀察到 到 20 年 到 15% 到 203 年 就 已 經飆 到 了 接近 兩成 以上 了 那 為 什麼 8 月份 停止 公 佈 呢? 當時 中國 官方 的 說 法 是 因為 在 統計層 面上 可能 會 形成 嚴重 的 誤差 而且 現在 先 停止 公 佈 個 幾月 等待 下 一次 國家 統計局 做 正式 的 調查 之後再 來 公 佈 這次 果然 公 佈 了 一公 佈 最新 我們 觀察到 在 去年 12 月份 16 歲 到 24 歲 的 中國 青年 失業率 下滑 到 14.9% 可是 國家 統計局 也 特別 表明 了 因為 這 一次 他 特別 剔除 了 620 萬 的 學生 他 認為 有些 學生 他 正在 考研 雖然 他 同時 也 在 打工 但是 有 時候 他 找 不到 打工 並不 代表 著 他 失業 因為 他 的 主要 的 工作 他 的 主要 的 人生 的 方向 目前 還在 考驗 或者 考博當 中 所以 他 不能 列入 到 我們 的 失業 人口 名單 當中 所以 他 把 620 萬人給 剔除 掉 之 後 青年 失業 人口 率現 在 下滑 到 了 14.9% 但 我們 都 很 清楚 其實還 算是 蠻 嚴重 的 我們 可以 了解 到 其實 在 整個 20 年 以後中 國大專 院校 的 畢業 生人 數 上行 速度 就 在 快速 拉 抬 當中 你 看 當時 在 201 年 整個 中國大專 院校 的 畢業 生人 數 每年 大概 是 60 萬人 左右 每年 大概 會 增加 50 萬人 慢慢 到 15 年 接近 是 70 萬人 18 年 大概 是 80 萬人 左右 到 201 年 是 90 萬人 可是 你 有 觀察到 為 什麼 201 年 到 20 年 這一波 上行 的 趨勢 它並 不是 以 50 萬 左右 加成 而是 直接 突破 到 10 萬 呢 為 什麼 會 突然 跳 了 20 萬 的 gap 突然 那麼 多人 畢業 呢 這個 主要 原因 來 自 於 當時 在 20 年 由于 中国 经济 形势 的 大坏 所以 有 非常 多 原本 在 念 大学 的 同学 们 他 选择 直接 继续 念 硕士 或者 念 博士 所以 大量 的 年轻人 并 没有 被 释放 到 就业 市场 当中 现在 随着 疫情 已经 算是 正式 结束 了 所以 大量 學生 開始 畢業 之 後 畢業 生人 數 突然 快速 的 激增 這個 就是 我們 觀察到 現在 的 問題 因為 供 給量 實在 太大 了 在 勞動力 市場 當中 真正 的 需求方 其實 是 企業主 那麼 供給 方是屬 於 學生 所以 當學生 在 過去 幾年 他 累積 了 一定 的 量 能現 在 突然 全部 釋 放出 來 之 後 青年 人口 的 失業率 還是 居高不下 所以 我們 就 必須 承認 對 於 台灣 美國 日本 來 看 由 於 失業率 保持 極度 低下 創了 幾乎 是 20 年 30 年 來 的 新低 所以 在 這種 狀態 底下 是 不太可能 引發大 規模 蕭條 的 因為 就業 市場 他 幾乎 已經 保證 了 穩定 的 消費力 但是 對 於 中國 市場 來 看 的 話 市場 的 確會 擔心 加上 昨天 中國 A股 受到 中國 人行 他 並未 調降 LPR 的 報價 以及 利率 水平 之後滬指 是 直接 跌破 了 280 點的 關卡 港股 也 是 跌幅 是 非常 嚴重 的 我們 具體 觀察先 看 港股 因為 港股 這一波 已經 跌破 了 150 點 昨天 是 收 在 1496 點 大家 還記 得 應該 是 前 一個 月 吧 我們 當時 還在 跟 投資 朋友 做 專題 這 台港 股市 的 黃 金 交叉 的 時間點 大概 在 萬 七 左右 現在 萬 四 了 你 就 可以 了解 這個 市場 上 跌幅 有 多重 在 各個 層面 你 像是 昨天 騰訊 跌 了 3% 創了 52 週以 來 的 新低 百度 跌 3.6% 美團 大跌 4.7% Bilibili 跌 6.5% 那 其他 中資股 啦 你 更 不用 講說 一些 地產股 啊 華潤 啊 龍虎 等等 啊 碧桂園 啊 那 跌幅 都 是 7% 1 起跳 的 也 就是 中國 市場 啊 在 重要 關鍵 節點 啊 被 跌破 之 後 啊 市場 上 的 賣壓 是 越演 越烈 那 不 知道 什麼 時候 才 會 受到 更進 一步 的 拉 抬 效果 我們 如果 以長 周期 來 看 目前 恆生 指數 啊 是 直接 往 208 年 的 低點 來 邁進 的 基本上 已經 陸續 突破 了 當時 在 201 年 2016 年 201 年 歐債 危機 形成 的 低點 那會 不會 就 一路 就 回到 97 年 當時 的 水位 了 這個 是 值得 大家 來 多 做些 關注 的 那同 時間 我們 看到 在 上證 指數 的 部分 昨天 也 是 跌破 說 在 2756 點從 原本 的 30 點的 保衛戰 一路 跌到 290、 8 好 那現 在 看 起來 要 守 270 了 其實 以長 周期 來 做 觀察 你 會 發現 上證 指數 它 是 始終 如 一 30 年 來 從 沒 變過 你 看 當時 在 2014 年 快速 衝高 以後大 概率 就 盤整 在 30 點 左右 所以 以前 我們 不是 常常 跟 投資 朋友 開 玩笑 以前 我 記得 是 20 年初 的 時候 當時 A股 正式 突破 了 30 點 所以 就 開始 有 30 點保衛戰 的 杯子 這是 隔 熱耐 摔 結果 到後來 開始 賣 2900 點 2800 點 慢慢 的 往 下 賣 所以 你 可以 了解 這個 入股 的 跌幅 是 真的 非常 非常 非常 重 那 我們 都 很 清楚 如果 是 你 同樣 把 新興 市場 來 做 觀察 這個 很明 顯市 場並 不是 針對 整個 亞洲 市場 的 全面性 調節 他 真的 就 很 明顯 是 針對 入股 所 採取 的 調節 舉個 例子 來 說 一樣 都 是 新興 市場 經濟體 你 觀察 整個 印度 股市 的 表現 再 拿 來 跟 中國 股市 的 表現 交叉 點其實 時間 線 不遠 交叉 時間 點其實 是 在 201 年 你 可以 觀察到 整個 行情 的 走向 對照 起來 看 是 非常 恐怖 的 其實 印度 這幾年 的 確是 如魚 得 水 了 不 只是 在 資本 上 獲取 了 大量 的 外資 投入 也 在 全球 原油 和 製 造 業 當 中 打造 了 新 的 中 轉站 現在 印度 的 外交 策略 以前 有人 說 一個 段子 對 美國親 嘴 不 上床 對 中國動手 不 拿 家伙 對 非洲 送 關懷 但是 不給 銀子 對 俄羅斯 拿 原油 但是 付 便宜 價對 歐盟 是 不遠 不近 做 買 賣 就是 他 就是 剛好 處 於 那個 中 轉點 的 角色 所以 印度 現在 整體 不管 是 出口 外匯 的 顯著 拉 抬 還是資 本市 場的 投入 都 是 非常 顯著 的 我們 具體 觀察 在 港股 的 賣壓 到底 有 多重 今年 才過 幾 天才 過 23 天在 這 23 天當 中 中國 港股 的 前 幾大權值 股騰訊 跌幅 是 12% 友邦 跌幅 是 1 成 3 農夫 山泉 跌 了 1 成 2 美團 跌 了 2 成 小米 跌 了 1 成 6 港交所 跌 了 1 成 7 京東 集團 跌 了 2 成 4 理想 汽車 跌 了 2 成 8 其他 像是 新鴻 基地 產 或者 我們 看到 一些 傳產股 中興 股份 中銀 香港 甚至 連 成熟 製 程 的 領 頭 羊 中 興 國 際 今年 跌幅 都 兩成 五 我講 的 是 今年 還 不是 過去 幾年 你 把 過去 一 整年 的 跌幅 拿 起來 看 更 恐怖 所以 必須 承認 這個 有些 事情 就是 這樣子 在 有些 市場 當中 你 不管 怎麼 努力 學習 去 做 價值 投資 你 可能 都 是 無用 的 為 什麼? 因為 整個 行情 它 就是 一個 顯著 的 下行 區間 所以 有 時候 真的 是 不管 你 怎麼 努力 這些 機會 都 是 不屬 於 你 的 最近 有 網友 才 貼 了 一條 新聞給 我 了 讓 我 去 看 一個 專訪 他 是 講說 前 陣子剛 引退 的 這個 ab 女優 的 明星 山上 優雅 他 最近 在 日本 的 電視台 當中 受訪 嗎 因為 他 是 前 sk148 的 成員然 後 呢 他 就 聊 了 很多 自己 的 辛酸 歷程然 後 他 就 聊到 說 有 沒 有 某種 某些 影片 是 他 完全 不願意 去 接受 去 拍 攝 的 他裡面 就 講到 說 有 一位 是 他 的 每次 參加 活動 的 粉絲 就是 他 的 那種 極度 狂熱 的 粉絲為 了 他 去 學習 然後成 為 了 AV 男優然 後 在 每次 愛情 動作片 拍 攝 的 時候 他 在 劇本 當中 就 看到 這個 名字 不是 我 的 那個 最 喜歡 我 的 那個 粉絲 嗎 他 一直 到 這件 事情 然後發現 真的 是 本人 之 後 啊 他 馬 上 就 拒絕 了 拍 攝 這是 他 唯一 一次 拒絕 AV 片商 的 邀約 喔 那 當然 可以 理解 啊 的 確會 想 迴 避 啊 因為 你 去 到 已經 認得 對 方時 可能 就 會 想要 保留 一些 你 知道 嗎 因為 你 相隔 著 螢幕 跟 真實 接觸 當然 還是 兩 回事 這個 男優 他 應徵的 其實 也 不是 純男優 這個 男優 他 應徵在 日本 的 AV 行業 當中 其實 是 等 級 最低 的 一種 男優 叫做 知男 這個 支 男 他 本身 參與 演出 但是 他 的 薪資 是 很 低 的 大部分 都 是 配角 那 他 基本上 他 在 影片 當中 基本上 只 負責產 出子彈 而已 酬勞 呢 他 基本上 也 是 按次 數來 做 計算 的 大概 一天 的 出場 費頂 多 就是 50 日圓 大部分 都 是 兼職 啦 好 那 即便 是 支 男 這個 三上 優雅 他 本人 也 是 無法 去 接受 的 所以 你 要 了解 這個 有些 時候 就是 這樣子 不管 你 怎麼 努力 這些 機會 都 不是 你 的 好 就 跟 港股 一樣 不管 你 怎麼 努力 因為 整個 行情 他 就是 這樣子 你 不管 怎麼 做 價值 投資 在 美國 股市 做 價值 投資 你 會變 巴菲特 在 中國 市場 做 價值 投資 你 可能 什麼 也 不是 OK 好 那 我們 繼續 往 下 聊 這個 香港 經濟現 在 隨著 恆生 指數 的 下滑 整個 資金 撤離 的 速度 也 在 顯著 加快 當中 我們 以過 去 一 整年 在 整個 203 年 全球 市場 尤其 是 富豪 移民 的 地圖 當中 大概 有 12 萬名 全球 的 頂級 富豪 選擇 移民 流出 最多 的 其實 就 中國 市場 大概 有 1.35 萬人 選擇 移民 再來 是 印度 的 650 人 俄羅斯 30 人英國 320 人 香港 則是 有 10 人 如果 是 以 整個 中國 市場 來 看 的 話 大 中華體系 大概 是 有 接近 15 萬人 左右 離開 中國 市場 富豪 流入 最多 的 一個 就是 澳洲 然 後 其他 有 像是 加拿大 阿拉伯 联合 大公国 新加坡 等等 美国 大概 是 有 210 人 左右 所以 第一个 是 全球 富豪 的 资金 撤离 速度 第二件 事情 是 港股 现在 最大 的 问题 是 交易量 层级 的 问题 香港股市 是 变小 的 水池 再也 养 不了 这么 多 的 鱼 因为 现在 日本 应该 讲 香港股市 的 日均 成交量 你 你 不要 觉得 很 那个 因为 香港股市 很大 吗 哇 那 几万只 股票 啊 非常 庞大 的 体量 因为 他 是 所有 中国 企业 他 想要 跟 境外 吸引 相关 外资 资本 的话 都 会 到 港股 来 挂牌 不管 我们 看到 这 ba7 百度 阿里巴巴 程序 呢 那 香港 市場 它 是 幾乎 把 整個 中國 公司 的 未納量 累積 起來 但是 它 的 日均 成交量 現在 跟 台北 股市 40 億 差不多 你 可以 想像 台北 股市 最大 的 那次 就 台 積電 其他 的 你 搞不好 講給 其他 外資 分析 師他 也 不 認得 幾 隻 但是 中國 市場 這麼 多 的 公司 它 的 成交量 居然 跟 加權 指數 差不多 所以 現在 香港 上市 的 企業 的 成交量 被迫 集中 於 少數 幾支 的 大型 股 香港 的 成交量 為 0 的 股票 每天 大概 是 10 檔 就 10 檔 股票 是 0 是 一張 都 沒 有 交易 還 不是 說 什麼 僵屍 股 所以 在 这种 状态 底下 香港 市场 当中 它 某种程度 要 看 港交所 未来 所 采取 的 决定 现在 已经 传出 新闻 很 有 可能 会 采取 一系列 手段 尝试 着 将 资本 市场 重新 活络 起来 那 就要 看用 什么样 的 一个 方式 了 与此同时 我们 也 观察 到 香港 的 人口 流失 速度 是 持续 的 加快 在 整个 2 年 到 23 年 人口 是 持续 的 流失 是 这个 是从 1945 年 二战 以来 人口 连续 两年 的 负增长 我们 看到 在 过去 70 年 当中 香港 唯一 一次 的 人口 流失 是 203 年 當時 是 因為 房價 從 97 年 的 金融 風暴 建到 高點 之後連續 幾年 的 下跌 加上 人口 的 部分 移民 所以 導致 人口 有 顯著 的 流出 要不然 在 過去 70 年 當中 香港 人口 是 從 來 沒 有 流失 過 但是 從 20 年 開始現 在 香港 人口 居然 已經漸 流出 4 年 了 我們 講的 不是 總 人口 減少 總 人口 減少 你還 可以 把 它 解釋 成因 為 疫情 他 的 確帶 走 了 一些 生命 但 我們 講的 是 人口 的 移出 人口 移出 率 是 的 確持續 在 加成 當中 的 好 這個 時候 我們 就要 繼續 往 下 看 因為 香港 經濟 它 某種 程度 它 反映 的 是 中國 市場 上 的 表現 而 港幣現 在 市場 上 比 較 關注 的 是 香港 外匯 基金 過度 下滑 的 問題 我們 具體 觀察 這張 圖表是 香港 的 外匯 基金 香港 的 外匯 基金 大概 等同 於 台灣 的 外匯 儲備 香港 過去 為 了 推出 聯 繫 匯 率 制度 所以 他 必須 要 把 大部分 的 財政盈餘 放在 央行 當中 這些 外匯 基金 他 的 目的 就是 要 穩定 港幣 跟 美元 匯率 的 連動 程度 香港 我們 都 很 清楚 跟 中國內 地 的 人民 央行 當然 是 還有 一定 程度 的 聯 繫 所以 當然 有 時候 香港 手上 的 外匯 資產 他 可能 會 透過 港元 的 連續 匯率 變相給 中國 人行 比如 說 中國 人行 人民 幣貶值 很 兇 怎麼 辦 反正 香港政府 現在 手上 一堆 美元 因為 我 是 美元 聯 繫 匯 率 一堆 美元 這個 時候 我 就 可能 適度 的 把 一切 額度 補給 人行 幫助 你 進行 穩匯現 在 問題 在 於 香港 現 在外 匯 基金 下行 的 幅度 也 非常 快速 這 代表 全球 正在 進行 人民 幣和港幣 的 持續 做空 這導致 市場 上會擔 心中 國市場 是否 有 能力 接收 這麼 顯著 的 資本 外逃 我們 從 全球 的 FDI 來 進行 觀察 你 會 發現 海外 資金經 由 香港 進入 中國 市場 的 變化 其實 早 在 兩 年前 許多 投行 其 實蠻 看好 中國 市場 的 我們 具體 觀察 你 像是 在 20 年 當時剛 解封 的 時候 曾經 海外 資金 流入 到 中國 市場 的 比例 是 創下 歷史 新高 但是 才過 不到 一年 以 高盛 為首 的 外資 他 是 全數 認錯 撤離 了 中國 市場 203 年 光是 一年 的 撤離 資金 是 多少 一兆 所以 這個 資金 規模 其實 真的 算是 蠻 龐大 的 對 於 整個 北京 來 看現 在 如何 阻止 外資 的 資本 外流 它 是 一個 重要 的 重點 當然 這跟 市場 博弈 都 是 有關 係 的 它 不 只是 中國 本身 在 經歷 擴充 產能過 剩 的 問題 他 也 跟 全球 的 不管 是 中 美的 竞争 还是 国际 政治 的 博弈 都 是 有 关系 的 中国 出口 并 不是 过去 几个 季度 对 所有 国家 都 很 坏 举个 例子 来说 我们 都 很 清楚 俄罗斯 在 乌 二战 事 以后 在 全球 的 贸易 地位 就 快速 的 滑落 可是 如果 你 看 他 跟 中国 的 贸易额 却是 快速 飙升 的 尤其 在 乌 二战 事 以后 中国 从 俄罗斯 进口 的 金额 从 60 亿 大幅 激增 到 15 亿 这个 是 翻倍 如果 在 美国 对 中国 有 这样 的 一个 情况 中国 经济 不是 涨到 天 吗 即便 过去 两年 我们 看得 很 清楚 俄罗斯 出口贸易 的 比重 不断 的 下滑 但 你 发现 它 跟 中国 的 关系 反而 是 越来越 紧密 了 所以 中国 市场 现在 就 做 两件 事情 从 中共政府 现在 的 做法 第一 是 尽可能 的 去 杠杆 降 杠杆 这个 去 杠杆 的 过程 当然 会 引起 市场 上 的 通缩 或者 消费 紧缩 的 疑虑 因为 某种程度 是 叫 你 不要 過度 的 借 錢 但是 另外 一方面 他 又 希望 你 本身 去 進行 實業 消費 什麼 意思 呢 他 是 在 針對 企業 去 槓桿 但是 在 針對 居民 加 槓桿 我們 可以 觀察到 最近 大陸 國務院 正式 下令 要求 債務 嚴重 的 地方 政府 停止 或者 延 後 完工 少 於 一半 的 基礎 建設 項目 項目 那設 於 全國 大概 有 12 個 地區 也 就是 說大陸 政府 因為 長 期 他 是 依賴 投資 基礎 建設 來 刺激 經濟 發展 不少 收入 都 是 來 自 於 出售 土地 但現 在 房市 低迷 造成 地方 政府 的 收入 減少 無法 透過 投資 基建 推動 成長 或者 償還 巨額 債務 那 如果 我 還在 進行 基礎 建設 的 建置 這個 時候 民間 企業 的 債務 可能 就 會 有 快速 提高 的 現象 這 不利 於 未來 經濟 可控 的 情況 所以 最好 的 方式 是 讓 普通 民眾 加槓 桿民眾 多 消费 一点点 多 出去玩 但是 对于 企业 端 来看 尽可能 的 降 杠杆 我们 从 不良 债权 的 比例 来 做 观察 你 会 发现 在 整个 中国银行 体系 当中 不良 债权 比例 最高 的 其实 就是 不动产业 值全 产业 的 部分 反而 在 持续 下滑 这 说明 基本上 不动产 的 杠杆 真的 拉 的 很 高 但是 从 全体 产业 来看 其实 并 没有 想象 中来 的 这么 离谱 这是 主要 来自 于 过去 两年 没有 民间 企业 想 借钱 了 民间 企业 其实 某种程度 也 在 通缩 所以 你 只要 想 办法 把 不动产 的 问题 尝试 着 在 不 戳破 泡沫 的 情况 底下 让 它 有 一个 自然 回涨 的 可能性 这个 是 中共政府 目前 正在 做 的 事情 当然 它 有 一个 前提 就是 我要 去 房地产 的 杠杆 但是 去 的 结果 不能 是 大量 的 烂尾楼 因為 如果 大量 的 爛尾樓 這件 事情 沒有 處理 好 對 於 中國 未來 的 內 需經濟 和 民間 對 於 政府 的 這種 信任感 都 有 可能 會 大打折扣 所以 基本上 現在 目前 中國 政府 的 做法 是 這樣 的 就是 大量 的 接收 爛尾樓 或者 要求 建商 至少 要 讓 爛尾樓 建完 之 後 才能 宣告 破產 如果 建成 之 後 你 至少 還能 夠給 人家 用 那 就是 價錢 的 問題 就 跟 台灣 一樣 台灣 沒 有 賣 不 掉 的 房子 台湾 只有 卖不掉 的 价钱 而已 所以 呢 在 中国 市场 当中 你 把 它 你 如果 不 把 它 建完 那 真的 可能 会 卖不掉 但是 你 把 它 建完 以后 那 纯粹 就是 价值 问题 了 那 价值 问题 它 是 可以 靠 时间 来 显著 我们 应该 就 就 等待时间 吗 啊 就 时间 越久 它 越 有利于 呈现 价值 的 涌现 啊 那 现在 的 问题 就 在于 因為 爛尾樓 完工 業主 拿到 房子 銀行 又 可以 重新 放貸 你 至少 讓 他 完 工整 個 中國 銀行 的 信貸 體系 才能 夠 正常 的 健康 發展 了 那 其實 我們 可以 具體 觀察到 整個 中國 的 債權 的 快速 擴張 從 201 年 到 12 年 就 已經 開始 了 當時 你 看中 國對 私營 非金融 部門 的 信貸 佔 GDP 的 比例 是 高達 接近 150% 但是 当时 跟 发达国家 市场 交叉 以后 就 开始 一路 的 上行 一直 到 过去 两年 是 高达 20% 所以 由于 杠杆 推得 很 高 那 你 說 當時 為 什麼 推 那麼 高 那 很 明顯 嘛 就 在 201 年 中國 正式 宣 佈 一帶 一路 發現 自身 已經 有產能 過剩 的 問題 所以 他 必須 藉由 一帶 一路 把 部分 的 產能 進行 消耗 那 在 這 一段 時間 他 也 不斷 的 透支 財富 進行 大規模 的 基礎 建設 的 設置 那 最終 就是 推起 了 非常 高 的 信貸 部門 佔 GDP 的 比值 那現 在 就是 要 嘗 一下 後 果嘗試 著 把 這個 槓桿率 能夠 顯著 的 壓低 好 這個 是 我們 大概 所 觀察到 的 一個 方向 了 那 中国 经济 到底 实体 状况 为何 其实 大家 会 说 公布 的 数据 不可 信 这 当然 是 一种 逻辑 可是 如果 是从 全球 投行 报告 所 公布 的 数据 和 具体 观察 的 结果 还是 可以 相信 的 我 举个 例子 来说 通常 我 在 衡量 中国 经济 的 实质 好坏 我们 通常 是 以北 上广深 来看 就 北上 广深 只要 体量 还 可以 它 就 不至于 到 崩盘 但 现在 问题 在于 我们 看到 第一 太平洋 戴維斯 研究部 所公 佈 的 訊息現 在 整個 北京 的 商辦 的 控制率 上行 速度 是 非常 之 快速 的 在 2019 年 大概 只有 一成 二 左右 的 控制率 到現 在 203 年 整個 北京 的 控制率 是 接近 兩成 上海 的 部分 也 飆升 到 兩成 三 左右 如果 我們 從 租金 價格 的 部分 不管 是 從 CBD 地區 還是 我們 看到 的 金融街 中關 村 還是 東六環 東長 安街 旺津 等等 基本上 全數 都 在 下行 這 基本上 足以 去 說 明現 在 北上 廣深 租金 價格 已經 顯著 崩盤 那 就 代表 的 企業界 的確 正在 退場 當中 所以 這些 問題 我們 真的 要 做 一些 觀察因 為 雖然 不 投資 入股 但是 這種 問題 你 不覺 得 有點 嚴重 嗎 它 是 全球 最 重要 的 製 造 業 的 新 市 場 經 濟 體 有 沒 有 可能 會 有 它 的 外移 效果 雖然 中國 政府 現在 大部分 房地產 債務屬 於 內債 了 台灣 不顯 部位 過去 幾年 也 降 非常 多 了 那 你 总 觉得 哪里 怪怪的 所以 204 会 不会 最大 的 黑天鹅 反而 是 中国 市场 呢 那 我 至少 可以 确定 不会 是 台湾 不会 是 日本 也 不会 是 美国 基本上 台湾 是 不着陆 美国 软着陆 的 机会 非常 高 那 日本 的话 看 他 央行 的 做法 但是 从 港股 的 崩盘 加上 近期 市场 对于 中国 的 观察 的确 经济 数据 并 没有 因为 财政 的 刺激 而 达到 显著 的 优化 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 好 太過 還在 漲 了 57 點 今天 量 能 也 是 30 多 億收 在 1784 點好 吧 那 就是 兩個 世界 兩個 世界 對 不 對 一代 一路 變 一代 一代 講什麼 OK 對 不 對 大家 要 為 要 有 危機 意識 為 何美股 一直 漲 投資 機構 叫 大家 一直 賣 這個 就給 大家 做 參考 了 對 金金 涨 金金 涨 台湾 对 对 对 港人 移民 台湾 不是 很多 因为 他 限制 其实 比较 严格 的 OK 对 对 对 车速 过快 甩尾 是不是 我們 節目 雖然現 在 這段 時間 人數 稍微 比較 多 一點 但是 大家 不要 覺得 說 看 我們 節目 大部分 都 是屬 於 標準 的 想 標準 我們 人氣 高 通常 就 大家 都 上車 了 如果 是 我們 的 專業 粉絲 大概 都 知道 通常 我們 的 粉絲 他 是 有 一定 的 累積量 能 的 光 從 人數 是 看不出 來現 在 市場 的 主流 是 看 多 還是 看空 但是 從 市場 的 乖離 從 市場 的 心理 預期 變化 我們 大概 都 能夠 掌握 你 不要 覺得現 在 是 多少 6783 人 在 線 上 大家 不要 覺得現 在 是 6783 位 韭菜 在 線 上 我們 都 是 精英 投資人 總資產 規模 是 60 億 我們 待會 隨便 喊 一檔 股票 不然 喊 股票 我們 應該 怎麼 講能夠 長 期收 聽 我們 節 目的 我個 人 認為 都 不是 平凡 的 為 什麼 因為 我們 節目 深 又 聊 總經 又 有 深度 又 有 一點 適度 的 幽默 對 不 對 大 概率 大家 也 不是 為 了 聽 黃 斷子 或者 為 了 看 搞笑 而來 的 所以 在 這種 狀態 底下 我 相信 收聽 我們 節 目的 人其實 水平 都 算是 蠻高 的 我們 也 盡 可能 的 把 整個 宏觀 世界 的 數據 提供 給投資 朋友 那 總 而言 之 我們 今天 聊 了 全球 股票 市場 的 極端 一些 股票 市場 正在 創下 歷史 新高 一些 股票 市場 正在 創下 20、 3 年 以來 的 新低 那 就 提供 投資 朋友 到底 他會 一路 的 分裂 下去 還是 有 一個 基期 過低 了 有 一個 基期 過高 呢 就 提供 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快