In this morning finance briefing recorded on January 25, 2024, the host walks listeners through the latest market developments and macro‑economic signals. The Taiwan stock index has broken the 18,000‑point barrier and the host debates whether the next realistic target is 19,000‑20,000, emphasizing that the market is still in a recovery phase rather than a full‑blown expansion. U.S. Treasury yields have risen sharply, with the 10‑year at 4.18% and the 2‑year at 4.37%, reflecting expectations that the Federal Reserve will delay rate cuts. The discussion links higher yields to bond‑price pressure and the potential for a liquidity squeeze, mentioning the BTFP program and a surge in corporate bond issuance (about $150 billion in Q1). The host analyses the USD index, noting a recent 10% pull‑back from its high, its six‑currency composition, and scenarios in which the dollar could weaken further if the Fed’s policy path changes. Tech‑heavy ETFs have outperformed dramatically (SOXX +824%, QQQ +420%, SPY +214% year‑to‑date), and the host highlights specific equity stories: Nvidia’s continued record highs, Tesla’s 16% decline, and Netflix’s earnings beat with strong subscriber growth. Macro data points include a Q4 U.S. GDP growth slowdown to around 2% annualised and inflation easing toward the 2% target. Throughout, the host stresses a cycle‑based investment approach—focusing on the current recovery phase, monitoring sentiment swings, and avoiding over‑exposure to potential downside risks such as bond‑price drops and sudden liquidity stress. The briefing ends with practical advice on asset allocation, suggesting a tilt toward defensive, high‑quality ETFs and cautioning against chasing short‑term market peaks.
Chapters
好 早市 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 25 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 收听 浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 财报 季是 如火如荼 的 进行 当中 在 昨天 美国股市 多数 还是 持续 收高道 琼 虽然 小跌 了 10 点 但是 费半是 大涨 了 1.5% 纳斯达克 指数 收红 0.36% 标普白 指数 昨天 再创 下 历史 新高 了 我 一直 殷殷 切切 的 盼望 這 一天 的 到 來 畢竟 我們 從 去年 就 說 年底 就 有 機會 達成 到底 萬八關 卡 能否 顯著 突破 呢 我們 看到 昨天 台子 騎夜盤 已經 成功 的 站上 18, 02 點 最高 曾經 衝破到 18, 09 點萬八看 起來 是 收 復 在 即 啦 不過 呢 在 今年 如果 還講 萬八 那 就 沒 意思 了 嘛 我們 至少 要 講個 萬九兩萬 兩萬一 兩萬二 是不是 看 情況 看 情況 但 我們 要 了解 很 清楚 現在 整體 景氣位 階 和 週期 仍然 在 復 甦 週期 你 不能 說現 在 是 極度 的 繁榮 或者 擴張 週期 那換句 話 說 如果 現在 在 復 甦 週期 目前 台北 股市 是 在 萬七到 萬八 的 水位 那 繁榮 週期 你 希望 到 什麼 地步 呢 好 有 投資 朋友 跟 我們 開 玩笑 上 一次 景氣 信號 登 進入 到 急 縮前 一輪 的 景氣 循環 大概 是 在 20 年 的 時候 當時 景氣 信號 燈 也 是 進入 到 藍燈 嘛 台北 股市 是 一路 下跌 到 80 多點 結果 一路 的 上行 之後終 於 有 一天 進入 了 紅燈 在 進入 紅燈 的 時候 台北 股市 點位 是 18000 八千 點到 萬八藍燈 轉紅好 那 萬七在 藍燈 好 那 轉紅燈 那 不 就 三 萬 四千 點了 嗎 當然 不能 這麼 直觀 的 來 做 推估 好 但是 呢 我們 至少 可以 了解 到 哦 今年 最大 的 風險 是 什麼 抱 不住 很多 人 都 下車 了 我們 就 看 一下 有 多少 人 可以 留在 車上 一直 到 本輪 的 緊急 循環來 到 末段 我們 可以 觀察為 什麼 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過 基本上 在 今年 的 主軸 股票 市場 還是 極有 可能 進入 到 主升段 而 債券市 場僅 是 初升段 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 到 目前 為止 還在 攀升 昨天 上升 4 個 基點 來 到 4.18% 兩 年期 的 美債殖 利率 是 上升 一個 基點 來 到 4.37% 短期 內殖 利率 都 在 上行 那 就 換句 話 說 對 於 債券 的 沉壓 又 開始 有所 發酵 可是 過往 的 經驗 你 會 覺得 哎 不 對 啊 如果 他 一直 一直 上去 那 就 說 明現 在 大家 意識 到 不會 降息 了 或者 說 降息 的 時間 有 可能 會延 後 那 如果 他會 延後我過 去 不是 因為 他 會 提前 降息 給我 流動性 股市 才 上 漲 嗎 現在 他延 後 啊 股市 怎麼 不 跌 呢 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 啊 股票 市場 他 可以 因為 各種 各式 各樣 的 訊息 而 下跌 不管 是 外部性 衝擊 聯準 會 的 放音 或者 放歌 或者 放音 符合 預期 放音 不 符合 預期 都 有 機會 影響 到 股票 市場 但是 長 期 他 就是 反映 經濟 的 強勁 經濟 好 即便 聯準 會 再度 的 放映 他 都 會 持續 的 向上 進行 拉 抬景氣 循環 才 是 影響 股票 市場 的 最終 原則 事實 上 我們 可以 觀察到 最近 彭博社 針對 50 位 基金 經理 人 所 進行 的 統計會 發現 他 的 提問 是 你 認為 今年 做 什麼樣 的 交易 是 最 為 愚蠢 的 最 不 該 去 做 的 有 6.4% 的 投資人 認為現 在 去 對 賭聯 準會 或者 中央 銀行 提前 降息 這件 事情 是 很 愚蠢 的 前 兩個 月 大家 還在 多 普遍 預期 他 會 提前 降息 他 的 降息 幅度 會 很大 他 今年 是 債券 價格 的 大升 股票 市場 可能 會 受到 顯著 的 成壓 因為 經濟 衰退 即 將來 襲軟 著陸 看 起來 無望 了 結果 到 現在 為止 有 6.4% 的 投資人 已經 相信 我們 不能 這麼 預測個 聯準 會 可能 真的 現在 經濟 真的 不錯 聯準 會 可能 真的 沒有 什麼 太多 降息 的 條件 降息 的 話 大 概率 也 是屬 於 預防性 降息 而已 事實 上 巴龍 週刊 這 一次 就 特別 指出 我們 講軟 著陸 的 情境 通常 是 通膨即 將要 回到 2% 的 目標 而且 在 回去 的 同時 避開 了 那種 景氣 沉淪 進入 到 急縮 的 狀態現 在 很快 我們 看到 本週 四美國 去年 第四季 的 國內 生產 毛澤東 GDP 的 報告 就 即 將要 公 佈 了 第四季 的 GDP 從 季增 年率 來 看 的 話 基本上 還是 有 可能 達到 2% 雖然 比 第三季 當時 是 接近 5% 嘛 4.9% 比起 來 好像 砍 半 了 但 也 不算 太差 勁 為 什麼 因為 去年 三季度 帶貨潮 比較 明顯 當時 又 有 美國 的 特殊 消費 現象 不管 是 泰勒斯 演唱 會 畢 洋式 的 演唱 會 或者 巴比 奧本 海默 等等 電影 讓 整個 三季度 的 消費 突然 衝高 那 我們 講 GDP 現在 是 季 增幅 嘛 那 你 第三季 衝那麼 高 那 第四季 當然會 下來 一點 所以 現在 的 重點 是 什麼 只要 本季度 財報 季 的 數據表現 不要 太難 看 你 不用 很壯 觀為 什麼 呢 因為 第三季 GDP 真的 衝的 有點 高 但是 你 也 不要 太慘 不要 太 寒酸 第四季 還在 成長 那 基本上 就 沒 有 太大 的 問題 了 所以 我们 待会 也 会 聊 一下 现在 科技股 目前 公布 财报 的 情况 事实上 我们 都 很 清楚 今年 本来 市场 认为 会有 一波 新一轮 的 资产 轮动 啊 想不到 上涨 的 还是 属于 我们 看到 的 七大 科技 巨头 这 一次 这 几只 巨头 像是 googleamazon 苹果 meta 微软 輝達 特斯拉 在 本月 上漲 幅度 啊 已經 接近 6% 了 還在 漲 啊 還在 漲 啊 事 實上 如果 我們 以 今年 的 資產績 效來 做 統計 好 最近 彭博社 也 針對 就 目前 為止 市場 上 主要 所 進行 主流 的 意願 和 方向 啊 已經 從 過去 認為 的 補漲 然後做 多 債券 啊 重新 拉 回到 資 本市 場當 中 比如 說 呢 現在 交易 最為 擁擠 的 幾個 交易 第一 排名 的 50% 的 就是 去 做 多 科技 七大 巨頭 20% 是 去 做 空中 國 股市 10% 去 做 多 日本 股市 其他 的 有 一些 是 做 多瑞慈 或者 是 做 空瑞慈 或者 是 做 空 30 年期 的 國債 所以 換句 話 說 市場 的 情緒 又 再度 的 拉 回 了 從 原本 的 認為 經濟 大壞現 在 變 成形 勢 大好 那當然 從 整體績 效來 看 一直 從 去年 到現 在 元月份 美國 股市 七大 科技 巨頭 的 平均 漲幅 還是 高達 6 成 5 而且 持續 在 創下 歷史 新高 當中 那 這也 拖動 了 整個 標普白 指數 向上 但是 剩下 的 493 支 股票 現在 表現 還是 遠 落後標 普白 指數 大概 有 10% 左右 所以 大家 可以 了解 正當 你 以 為 反 轉點 要 出現 的 時候 事實 上 你 會 發現 他 真的 就 完全 不 符合 你 預期 的 方向 持續 前進 當然 我們 待 會 聊 一下 現在 科技股 陸續 所公 佈 的 財報 幾支 重要 的 權值 股 都 還沒有 公 佈 但是 特斯拉 率先 公 佈 了 特斯拉 昨天 股價表現 也 不是 特別 亮麗 這一波 基本上 對 於 今 年度 的 財策 預期 不是 特別 好 我們 其實 從 今年 以來 做績 效表現 你 像是 輝達 股價 是 持續 創下 歷史 新高 Meta 也 是 其他 像是 微軟、 AlphabetAmazon、 蘋果 基本上 都 在 高位 震盪 今年 都 是 正 報酬 但是 唯獨 一檔 例外 就是 特斯拉 特斯拉 今年 跌幅 是 高達 多少 跌幅 16% 賣壓 是 真的 蠻重 的 事 實上 我們 可以 了解 今年 的 主軸 短期 內還 沒有 改變 仍然 是 AI 現在 這些 科技 業購 買 H10 輝達 的 晶片 的 這些 頂級 的 軟體商 你 像是 臉書 微軟 等等 都 有 非常 巨額 的 資本 投入 所以 只要 他 的 資本 支出 還在 一個 擴張 格局 就 不會 有 太大 的 問題 我們 以長 足期 來 做 觀察 如果 你 在 202014 年 也 就是 過去 10 年 你 持有 的 是 SOXX 費城 半導體 指數 組成 的 ETF 整體 報酬 是 824% 我們 特別 用 ETF 的 原因 是 因為 我們 知道 個 股會 有 它 的 風險 存在 即便 你 挑選費 半當 中 的 極度 亮麗 的 科技股 都 有 可能 最後會 下市 因為 個 股 就是 有 這樣 的 風險 存在 所以 我們 全部 都 用 ETF 也 就是 進行個 股風險 分散 的 方式 來 進行績 效統整 SOXX 的 部分 漲幅 是 824% 納斯達克 10 指數 QQQ 的 部分 漲幅 是 420% 最終 標普白 指數 的 SPY 漲幅 是 214% 所以 你 看得出 來 這個 費半 的 績效 是 納指 的 兩倍 费半 的 绩效 是 标普 的 四倍 纳指 的 绩效 又 是 标普 的 两倍 你 就 可以 大概 了解 到 为什么 我们 一直 讲 说 在 生产率 循环 当中 持有 科技型 的 ETF 是 非常 重要 的 不是 科技型 个股 因为 个股 它 有 轮替 的 风险 但是 你 持有 ETF 它 就是 永远 挑选 那些 市值 最为 强劲 的 这些 科技股 如果 你 持有 黃 金 也 勉強 能夠 抗通 膨 大概 56% 可是 你 持有 那些 最 具有 護城河 最 具有 保 本性 值 能源 巨頭 的 XLE 漲幅 才 三成 七 甚至 連黃金 和 標普 都 跑 輸 當然 也 不是 在 湊 巴菲特 巴菲特 他 畢竟 持有 蘋果 可是 我們 要 了解 如果 你 在 長 週期 當中 持有 的 不斷 都 是 一些 高度 防禦性 高度 護城河 的 資產 你 基本上 很難 期待 自己 的 績效 有 顯著 的 突破 當然 提供 投資 朋友 多些 觀察事 實上 來 挑選 這些 股票 頂多 就是 漲多漲 少 的 問題 而已 如果 你 投資 的 是 中國 的 ETF 跟 標普來 做 對 比 我們 舉例 來 說 如果 是 從 整個 長 期 的 高點 來 進行 統計來 進行 跌幅 累積 的 話 你 會 發現 過去 幾年 中國 市場 跟 標普白 指數 它 完全 就 呈現 不同 的 方向 所以 挑錯 市場 本身 也 是 一種 風險 好 了 剛才 有 聊到 說現 在 市場 上 在 過去 一段 時間 之所以 還有 那種 軟著 陸無望 衰退 不可避免 的 一個 聲音並 不是 來 自 於 這七 隻 巨頭 獲 利多 差 大家 擔心 的 是 其他 企業 跟不上 來 那 真的 會不會 這樣 呢 我們 從 最近 羅 素 20 所釋 出 的 財報 當中來 進行統 整會 發現 的 確有 這種 感覺 而 這張 圖表 是羅素 20 的 盈餘 的 年增率 從 去年 一 整年 到 第四季 來 看 預估 都 是 負增長 你 說羅素 20 全美 最頂 尖 的 小型 企業 中型 企業 去年 一 整年 都 在 虧 損美國 股市 憑什麼 創下 歷史 新高 這就 說明 了 美國 股市 那些 科技 權值 股 的 市值 膨脹 真的 很劇烈 劇烈 到 小 企業 已經 死 一片 了 對 於 指數 根本 沒影響 所以 這就 更 重要 了 我們 要 投資 ETF 的 主要 原因 了 好 啦 那 不管 如何 啦 我 相信 如果 說 20 在 今年 的 EPS 也 在 去年 的 低 基期 以 後 啊 今年 反而 表現 也 不會 太差 因為 去年 基期 真的 太低 了 他 不 一定 能夠 順勢 的 賺過 20 年 或者 201 年 總營 收不過 呢 你 要 讓 他 痞 極泰來 在 今年 這種 富士 氛圍 難度 基本上 也 不會 太大 了 所以 現在 市場 的 主基調 包括 聯準 會 的 代理 舊 金山 聯準 會 總裁 他 特別 是 強調 說 降息 很快 會到 來 這件 事情 市場 的 揣測 其實 是 有點 為 時過 早 了 他 睡 的 需要 有 更 多 證據 顯示 通 膨 正在 持續 回到 2% 的 目標 路上 他 才 會 放棄 寬 鬆 除了 通 膨 以外 戴立 也 特別 表示 他 認為現 在 勞動力 市場 根本 看不到 顯著 放盤 的 跡象 不要 覺得 說 職位 空缺 數變 少 了 所以 勞動力 市場 就要 鬆 卻 了 事 實 上 到 目前 為止 美國 雖然 有 適度 的 產業 輪 替 但是 服務業 仍然 非常 的 緊俏 而 這些 科技 業的 裁員 這些 新聞 之所以 會 讓 市場 恐慌 並 不是 因為 單純 因為 他 被 裁員 而 恐慌 是 因為 真實 這些 科技 業者 他 被 裁員 之 後 他 八成 也 不願意 去 做 服務業 所以 你 就 感覺 好像 失業 人口 就 擺 在 那邊 事實 上 他 過去 幾年 賺 的 錢 足以 讓 他 好好 休息 個 幾年 了 這是 看到 的 一個 實體 跡象 所以 只要 服務業 也 就是 美國 勞動 市場 的 總 人口 還沒有 明 顯 鬆 動 的 跡 象 那 他 沒 有 認 為 需要 緊急 降息 的 條件 存在 所以 聯準 會 以及 市場 都 開始 應該 講了 聯準 會 慢慢 的 把 市場 給拉過 來 去 我們 一直 講市場 一直 認為 要 降息 要 降息 給他 向給 他 降 不是 給他 升 的 給他 降給 他 降 結果 代理 過去 聯總會 幾位 官員 所釋 出 的 談話 都 把 市場 顯著 的 拉 回來 好 這個 是 我們 就要 聊回 來講 了 因為 對 於 股市 來講 升息 不是 壞事 它 意味著 經濟 能力 能夠 承受 利率 的 打壓 反而 當聯 總會 緊急 降息 的 時候 系統性 風險 可能 就 已經 發酵 那 這個 時候 股市 反而 更 容易 暴跌 我們 以過 去 6 次 的 經驗來 進行 統計 升息 區間 股票 市場 基本上 都 在 顯著 的 上行 而當 宣布 停止 升息 以 後 6 次 大概 有 5 次 股票 市場 都 還在 持續 的 創 高分 別是 195 年 18 年 06 年 84 年 89 年 這個 創高 的 時間 線 可以 再維持 8 個 月 到 12 個 月 那 除了 20 年 那 一次 以外 當時 升息 結束 之後緊 急 降息 因為 市場 崩盤 了 所以 我們 只要 確認現 在 市場 上並 不是 全面 的 充滿 泡沫 還是 有 很多 利空 大家 仔細 想一想 你 覺得現 在 是 利多 比較 多 還是 利空 比較 多 呢 你 要 嘛 就 猜 不 出來 你 要 嘛 就 覺得 利空 比較 多 沒 有人 覺得現 在 景氣 大好 市場 上 都 是 利多 的 對 不 對 所以 這是 第一 個 條件 好 那 我們 接下 來 就要 聊 今天 主軸 到底 美債 和 美元 可不可以 趁著 股票 市場 我們 是 週期 投資者 啊 啊 這 股市 在 創高 我們 就 好好 抱著 我們 的 資產 就 好 了 讓 他 的 負累 效果 增長 但是 手頭 的 現金 呢 正常 有本業 收入 的 人 呢 都 會 越來 越 多 的 那 這個 時間點 是不是 應該 回頭 去 看看 開始 有 顯著 回跌 的 美元 美債 呢 哎 這個 就 值得 大家 來 多 做些 留意 了 畢竟 呢 按照 這個 效果 你 大概 你 大 概率 再 走個 一年 到 一年 半左右 啊 這個 景氣 很快 也 要 進入 到 繁榮 週期 了 到 時候 整個資 本市 場它 就 會 充滿 著風險 泡沫 的 疑慮 這個 時候 你 就 必須 要 有 一個 你 已經 佈 建好 的 低 基期 的 資產來 衝銷 未來 股票 市場 回跌 的 風險 我們 具體 觀察 像是 在 美元 的 部分 最近 雖然 還沒有 跌破 前低 但是 基本上 也 在 下方 震盪 美元 指數 大概 在 103 左右 當然 有些 資產比 利率 更為 敏感 過去 的 公債、 美元、 黃 金價格 可能 都 已經 提前 反映 未來 的 降息 路徑 不過 以 美元 來 看 它 其實 從 高點 這樣 跌幅 還是 有 接近 10% 那 按照 過去 的 經驗 美元 因為 會 有 獨特 的 全球 地位 利率 升高 時 美元 自然 會值 錢當 美元 經濟表現 不佳 美元 也 有 可能 會 大幅 上漲 這 就是 我們 過去 所講 的 美元 的 微笑 曲線 所以 通常 我們 會 這樣 判別 美元 它 可能 現在 適度 的 走 偏 反應 降息 或者 走 在 一個 比較 偏弱 的 格局 但是 有 一天 可能 時間 線 不是 在 今年 可能 在 下半年 明年 或者 後 年 當總有 一天 景氣 進入 到 繁榮 格局 泡沫 破滅 景氣 做 一個 自然 的 修正 的 時候 美元 指數 通常 會 做 最後一波 的 噴出 這一波 的 噴出 往往 是 會 有 陌生 段 完全 突破 前高 所以 即便 呃 對 於 美元 資產 啊 現在 準備 要 開始 進行 兌換 其實 也 不用 急著 兌換 過多為 什麼 呢 你 一定 要 等到 那個 聯總會 正式 完全 失守 宣 佈 全面 降息 的 時候 這個 時候 才 是 常年 期 啊 大概 就是 5 10 年長 期 利率 週期 當中 最好 的 兌換 美元 的 一個 角色 所以 很多 投資 朋友 說 啊 現在 是不是 啊 隨著 台幣 越來 越強 啊 連總會 有 降息 的 可能性 趕快 多換 美元 你 可以 換因 為 不齊 不齊 台幣 到現 在 也 沒 有 特別強 對 不 對 他 只是 沒有 像 過去 這麼 弱 所以 從 這個 角度 而言 我們 必須 承認 美元 他 短期 內大 概率 還有 持續 走 扁 的 可能性 存在 但 他 往往 在 最 後 就是 利率 升高 到 一定 程度 之後時間 久 了 8 個 月 12 個 月 15 個 月 之 後 他 往往 會有 緊急 的 利率 下調 那 一波 你 不要 覺得 利率 下調 美元 就 爆扁 通常 在 短期 內因 為 他 是 具有 高度 的 避險 貨幣 市場 崩盤 了 所有人 公債 什麼 股票 都 不要 了 只 願意 持有 美元 這 一段 時間 反而 才 是 美元 最為 強勢 的 一段 時間 之後才 是 進入 到 爆扁 格局 提穩 投資 朋友 那 第二件 事情 是 美元 今年 是不是 因為 聯準 會 的 預期 降息 他 大 概率 就是 一個 貶值 路徑 大 概率 是 這樣子 可是 我們 要 清楚 知道 美元 指數 他 衡量 的並 不是 一個 單一 美元 和 其他 匯率 的 兌換關 係 什麼 意思 呢 美元 指數 是 怎麼 衡量 的 我們 按照 過去 的 經驗 美元 指數 他 主要 有 6 個 主要 國家 的 貨幣 進行 加權 集合 计算 获得 欧元 占 比 5 成 7 日元 占 比 1 成 3 英镑 是 1.9% 加币 9.1% 瑞典克朗 4.2% 瑞士 法朗 3.6% 注意 中间 不 包含 人民币 OK 所以 第一件 事情 人民币 的 暴 贬 不 一定 代表 美元 的 暴升 这 是 第一件 事情 因为 美元 指数 根本 就 没有 在 人民币 当做 它 的 主要 的 兑换 成分 货币 当中 好 那 现在 问题 来 了 如果 今年 聯準 會 要 降息 照大 概率 來講 的 話 你 適度 的 降息 美元 就 沒 那麼 值 錢 了 嗎 為 什麼 因為 這個 時候 存 美元 的 定存 利息 就 沒 這麼 多 了 他 就 吸引力 就會 減弱 美元 容易 貶值 好 那 問題 來 了 由 於 美元 指數 當中 的 最大 成分 貨幣 是 歐元 如果 歐洲 央行 提前 聯準 會 降息 那該 怎麼 辦 呢 歐元 也 在 貶 那 匯率 是 翹 板 啊 美元 指數 當中 最大 成分 是 歐元 匯率 是 翹板 歐元 貶 了 之後聯 準會 也 貶聯 準會 雖然 降息 但是 這樣 的 幅度 如果 沒有 比 歐洲 央行 來 的 大 那 美元 反而 會 因此 而 升值 哦 好 所以 我們 必須 要 了解 會有 這樣 的 一個 誤差 的 空間 存在 只有 我們 看到 啊 呃 聯準 會 的 這種 大 降息 啊 劇烈 的 貨幣 政策 的 操作 我們 才 會 看到 美元 高速 崩盤 好 所以 你 想要 期待 今年 看到 美元 崩盤 我 認為 難度 有 一點 高 好像 用 這種 方式 來換取 更 廉價 的 美元 我覺 得 是 有點 難度 的 所以 大不了 就 定期 定額 穩定 的 話 好 那 如果 你 有 急需 的 美元 需求 或者 說 你 有 比 較 大批 的 美元 需求 啊 你 還是 可以 多 等 一段 時間 的 好 這當然 是 我 的 想法 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 美元 的 上行 的 三階段 第一 個 部分 一定 是 因為 新興 市場 的 衝擊 所 造成 的 影響 按照 過去 的 經驗 美元 大概 每 3 到 5 年 就 會 有 一波 明顯 的 擴張 和 收縮 週期 每 一次 升息 的 或者 說 每 一次 美元 升值 的 時候 通常 都 會 引發 新興 市場 的 危機 為 什麼 因為 美元 大幅 升值 嗎 其他 国家 的 货币 就 贬值 贬值 到 一定 程度 之后 就 引起 资产 价格 的 泡沫 破灭 举个 例子 来说 在 过去 一段时间 你 像是 在 墨西哥 的 债务 危机 俄罗斯卢布 危机 20 年 打抗 泡沫 或者 08 年 金融 海啸 或者 我们 看到 在 过去 一段时间 主权 债 危机 啦 中国 的 硬着陆 风险 等等 基本上 都 是 在 美元 大幅 升值 的 时候 好 了 那 现在 美元 短期内 升值 来到 尽头 之后 啊 它 是不是 就 意味着 接下 來 一定 會 我們 觀察到 在 美元 最後的 一個 大噴飛 這不 一定 我 舉個 例子 來 說 你 像是 當時 在 19 年 左右 當時 美元 指數 其實 還在 一個 高位 震盪 的 區間 你 看 一下 當時 的 基準 利率 升 到 大概 2.4% 之 後 就 在 高位 不震盪 了 不動 了 美元 就 在 高位 盤旋有 時候 跌 一點 有 時候 漲 一點點 甚至 他 刚 降息 一 码 两码 三码 的 时候 美元 都 还 在 震荡 为什么 因为 他 在 等 最后 一波 的 冲高 一直 到 你 看 20 年 紧急 降息 以后 美元 反而 创下 历史 新高 这个 就是 我们 观察 到 的 现象 所以 通常 我们 按照 过往 的 经验 美元 不会 因为 降息 而 就 走入 一个 长期 的 下陷 轨道 他 就是 振振 振振 振然 後 最後一波 恐慌性 時間 金融 海嘯 爆發升 一波然 後 進入 到 起點 好 這個 大概 是 美元 的 一個 邏輯 提供 投資 朋友 做 一些 參考 了 ok 好 那 接下 來 就講 一下 債券 債券 的 部分 你 可以 觀察到 最近 好像 10 年期 公債殖 利率 又 再 上行 了 那 是 為 什麼 難道 大家 認為 會 升息 嗎 當然 不是 第一 個 是 過去 的 降息 預期過 大家 認為 好像 不會 如 我們 預期 降息 幅度 這麼 多 了 第一 個 降息 幅度 變少 第二 個 降息 月份 往後延 好現 在 三月份 降息 的 比例 已經 五成 對 五成 了 已經 搞不清楚 到底 會不會 降 了 那 第二件 事情 是 我們 都 很 清楚 在 過去 一段 時間 這個 美國 公債 進入 到 顯著 的 發行 段 最近 如果 我們 是 以 美國 企業 債券來 做 觀察 的 話 市場 開始 有 比 較 顯著 的 發行量 原 月份 以來現 在 美國 的 企業 發行 的 總金額 是 高達 150 多 億 美元 這個 是 30 年 在 元月份 當中 發行量 最 多 的 尤其 是 這些 投資級 債券 發行 了 1530 億 左右 的 債券 他 應該 算是 190 年 如果 是 單純以 美元 計價 以來 的 最高 紀錄 當然 我們 理解 因為 每年 1 月份 這個 因為 開年 嘛 通常 都 是 新債 發行 的 高峰期 去年 年底 可能 就 已 經計劃 好 了 但是 我們 要 觀察 的 幾個 要件 是 隨著 債券 發行量 的 大 增加 上市 場對 於 降息 預期 的 延後它 就 會 反映 在 債券 資產價格 的 水平 身上 我們 以 20 年期 的 國債 ETF 到 30 年期 長 天期 喝 回水 啊 這個 冬天 大家 保重 身體 啊 所以 我們 節目 都 是 資產階級 身體 都 很 寶貴 好 一定 要 好好 照顧 身體 啊 對 不 對 要 這個 平時 賺 這麼 多 錢 未來 也 要 有 命花 嗎 啊 這個 我們 節目 有 很多 這個 叔叔 和 姐姐 啊 大家 一定 要 保重 身體 保重 喉嚨 啊 天氣 冷 一定 要 注意 保暖 啊 以前 不是 有個 段子 嗎 說 什麼 有 一個 人 他 每天 省吃儉用 了 50 年 啊 那終 於 在 50 歲 那 一天 成到 了 去 化療 的 錢 對 不 對 所以 大家 一定 要照 顧好 身體 健康 為 王道 我剛 講什麼 我們 剛講 說 20 年 到 30 年期 的 國債 ETFTLT 你 看 最近 也 開始 做 顯著 的 回漲 從 當時 的 10 塊 一路 回跌 到現 在 93 塊 短期 內 跌幅 其實 也 算是 蠻大 的 雖然 距離 前波 低點 還有 一段 時間 現在 打 在 基線 感覺 有 點守 穩不過 從國 債表現 來 看 的 話現 在 反而 正在 回跌 那 是不是 一個 適合 的 佈 建時 間點 呢 我們 基本上 就 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 了 我們 在 會員 部位 和 資產 部位 啊 會 做 一個 比較 詳細 我 我 個 人 資產步 調 投入 的 變化單 從 國債 價格 的 跌幅 來 看作 為 週期 投資者 在 股票 市場 創高 的 同時 你 現在 不應 該 在 關注 股票 市場 至少 在 短期 內 你 應該 關注 的 是 你 已經 可能 有 一段 時間 沒有 太多 的 能力 進行 資產 投入 了 因為 你 的 現 金水 一直 在 上升 但是 股市 一直 在 漲 你 找 不到 左側 不見 的 機會 這個 時候 你 就 開始 回過 頭來 看 一下 債券 了 那 具體 怎麼 做好 那 就 看 一下 我們 的 財經號 角會員 資產 部位 的 變化 以及 我們 的 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 歡迎 大家 可以 多多 留意 哦 ok 那 另外 一個 大家 比較 關注 的 一個 方向 哦 是 到底 連總會 對 於 縮表 的 態勢 為何 反正 他 降息 是 遲 早會降 的 了 這樣 的 幅度 多寡 而已 對 不 對 這樣 的 幅度 大 或 小 這樣 的 碼數 多 或 少 但現 在 市場 上 更 為 關注 的 是 對 於 縮表 的 問題 為 什麼 這說 我們 大概 還記 得 去年 3 月 吧 當時 聯準 會 因為 升息 過猛 債券 的 資產 減損 非常 劇烈 矽谷 銀行 的 危機 爆發 之後當時 市場 是 出現 大量 的 擠 兌 現象 那 出現 擠 兌 的 現象 照理 來講 你 持有 的 美債 你 只要 不贖回 基本上 是 不會 虧損 的 因為 你 持有 到期 大部分 的 銀行 也 通常 都 是 直接 持有 值債 但是 如果 市場 上 出現 大量 擠 兌 我 本來 只是 為 實現 虧損 的 你 一擠 兌 我 被迫 我 真的 要 賣 債券 變成 已 實現 虧損 所以 當時 就 為 了 以防 這種 對 於 債券 資產崩 跌 所 引發 的 系 統性 危機 聯準 會 是 在 去年 3 月 緊急 宣布 了 btfp 計劃 那 銀行 也 可以 通過 這項 計劃 抵押 已經 虧損 的 美國債 或者 其他 不動產 抵押 證券 NBS 等等 換取 流動性 比如 說 10 億 的 美元 的 債券 我們 當時 因為 升息 資本 減損 所以 市場 上 出現 擠 兌象 的 時候 銀行 就 不得不 賣出 債券換 取現 金 但 如果 他 採取 的 是 BTFP 機制 他 就 可以 把 暫時 虧損 的 債券 抵押 給聯 準會換 取什麼 100 億 的 現金本 來 10 億已 經跌 到 80 億 了 我 把 這個 債券 拿 過去 結果 我 就 拿到 10 億 的 現金 隨便 你 來 提款 這個 時候 市場 的 擠 兌 情緒 就 下 來 了 好 那現 在 問題 來 了 首先 我們 看 一下 BTFB 機制 的 變化 從 去年 3 月份 之後就 開始 快速 的 提升 在 去年 1 月份 當時 債券 價格來 到 低點 以後並 沒有 因為 債券 價格雪漲 船 高 BTFB 機制 就 開始 減弱 還在 衝高 那現 在 問題 來 了 當時 的 btfp 計劃 是 預估 是 一年 起 去年 3 月 到 今年 3 月 那 今年 3 月 以後會 怎麼樣 呢 不 知道 所以 市場 上 你 可以 觀察到 短期 內針 對 債券 市場 又 產生 新一波 的 恐慌 這個 就是 主要 原因 大家 都 在 怕 了 大家 都 在 怕 了 ok 聽 我 投資 朋友 了 這是給 大家 做 的 一些 思考 和 留意 了 ok 那當然 我們 要 跟 投資有 分享 的 這個 就是 原先 觀念 和 市場 當中 的 落差 和 改變 一直 給投資 朋友 分享 過我們 通常 會 跟 大家 分享 說 市場 的 情緒 轉變 往往 都 是 在 幾天 之 內 瞬間 就 轉過 來 的 原本 的 極度 看空 一下 就 變成 了 極度 看 多 所以 呢 我們 做 週期 投資 只有 兩個 要點 第一 在乎 景氣 週期 第二 在乎 情緒 歸 零 簡單 來 講長 期 我們 的 資金 不見 就 看景 氣現 在位 於 什麼樣 的 部件 你 繁榮 週期 當然 不要 投太多 大 概率 也 是 被套 在 高點 短期 即便 在 空頭 市場 在 熊市 當中 我們 也 盡量 買 的 比多數 人 便宜 就是 在 熊市 當中 的 恐慌 熊市 熊市 當中 大家 也 會 有情 緒 高漲 的 時候 在 熊市 當中 的 恐慌 期 怪力 的 下 調期 來 進行 資產 的 佈 建本來 你 覺得會 跌 的 現在 感覺 開始 會 上 漲 了 所以 觀念 這種 事情 是 說 變 就 變 的 前 陣子 我 才 跟 我們 小 編聊 他 本來 還不 相信 然後害 我 特別 去 把 那個 原文 書拿給 他 看 因為 我 大學 時當 我們 通識 中心 有開 了 一門 課 是 講那個 現代 中醫 的 思考 與 反思 那門 課 他 的 目的 並 不是 要 推廣中醫 他 是 要 去 衡量 中醫有 沒有 一些 過去 我們 沒有 提到 的 缺點 比如 說 缺乏 雙盲 測試 等等 那中 醫和現 在 科學 之間 的 差距 在 哪裡 那 因為 中醫 通常 都 會念到 本草 綱目 那 本草 綱目 裡面 就 有 一個 土部 土部裡面 他 有 一個 非常 明確 的 記載 當時 我們 在 念書 他 說 叫做 寡婦 床頭 塵土 主人 主人 耳上 月 歌昌何 猶圖 之用 白話 文翻譯 的 意思 就是 說 床頭 寡婦 的 床頭 的 塵土 你 抹 上 油脂 然後抹 在 那個 傷口 上 就 能夠 起到 消炎 殺菌 的 作用 提到 這一點 我們 那個 時候 覺得 很 有意思 就是 說 古代人 是 怎麼 認知 到 寡婦 的 床頭 的 灰 它 是 有 特別 之處 因為 從 現代 醫學來 看 你 感覺 不 太 合理 可是 當時 我們 的 教授 就 跟 我們 解釋 他 說 為 什麼 寡婦 的 床頭 可以 有 這樣 的 一個 消炎 的 作用 是 因為 從 現代 醫學來 看 當時 教授 說 寡婦 死 了 老公 之 後 她 就 沒 有 夫妻生活 了 沒 有 夫妻生活 之後床 就 不常震動 於 是 就 結灰發 了 霉 發霉 的 同時 它 就 起到 了 青霉素 的 作用 也 就是 我們 現在講 的 盤尼 西林 不過 這套 方法 到底 現在 實不實 用 因為 我們 要 做 對 比 嘛 他 說現 在 就 不 太行 了 那 我們 就 說 哎 為 什麼 現在 不領 了 他 說 因為現 在 寡婦 的 床 也 很 常震動 這樣子 所以 什麼 意思 啊 就是 說 很多 時候 過往 被 視為 啊 可以 使用 的 一些 策略 或者 投資 方式 哦 你 可能 轉眼 之間 哎 發現 就 不 適用 了 原本 你 的 觀念 對 於 股票 市場 的 想法 對 於 債券 市場 的 想法 就是 這樣子 說 變 就 變 你 還記 得 兩天前 兩 週前 我們 是 怎麼 看待 市場 上 理解 市場 的 氛圍 嗎 跟現 在 完全 不一樣 所以 只有 週期 投資 是 不會 改變 的 沒錯 沒錯 對 我 最近 看 很多 綜藝 的 這個 文學 對 我 最近 還 看到 一篇 文章 忘記 作者 是 誰 了 他 就 講說 因為 最近 寒流 來 嗎 古代人 是 怎麼 熬過 寒流 的 當時 西京 雜誌 記他 裡面 就 特別 提到 說 其實 每年 你 像 中國大陸 寒流 來 的 時候 古代 是 每 10 人 大概 就 會 有 2 到 3 人凍 死 那種 牲口 凍死 的 數量 真是 不計 其數 很多 野獸 基本上 到 處 各地 都 可以 看到 有 凍 死 的 跡象 人家 會 好奇 為 什麼 古代人 不燒 柴 答案 是 因為 無柴 可燒 古代 柴 它 是 一個 稀有 資源 古人 是 沒 有 什麼 水土 寶石 的 概念 所以 通常 你 要 房屋 建造 就 會 大量 的 消耗 木材 元明清 以 後 大概 有 很多 地方 中國 都 是 光 禿 一片 的 因為 城 附近 能夠 砍 的 樹 全部 都 砍 完 了 唐朝 的 時候 華北 一帶 當時 的 居民 基本上 是 沒 有 燒過 柴火 全年 都 是 吃 冷食 的 所以 古代 為 什麼 叫做 茶樓 路邊 有 茶水 灘因 為 柴火 和 乾淨 的 飲水 所 製 成 的 開 水 是 非常 稀缺 的 所以 我們 現在 可以 沒事 多 喝 開水 是 一個 非常 幸福 的 事情 你 會 說 為 什麼 不 穿厚 一點 的 衣服 就 可以 防凍 古代 的 禦寒 衣物 其實 也 是 稀缺 品 甚至 很多 結婚 的 時候 他 的 嫁妝剛 好 可能 就是 一個 床 包之類 的 棉花 是 宋代 以 後 的 產物 所以 你 看 一直 到 近代 中美合作 的 麵 粉袋 都 是 這樣子 簡單 來講 就 現代 寒流 來 大家 有 瓦斯 爐 和 電鍋 是 有 發熱 也 有 羽絨 衣有 電暖氣 有 暖 氣什麼 的 其實 非常 幸福 的 好不好 所以 不要 動不動 就 憂鬱 了 對 不 對 現代人 OK 所以 很 冷 但是 我們 還是 在 這邊 直播 為 什麼 我們 比 古代人 幸福 太多 了 對 對 我們 是 偶爾講 財經 的 健康 頻道 這個 平常 會 灌輸 大家 一些 這個 健康 兩性 的 一些 概念 對 不 對 一定 要 照顧 身體 一定 要 照顧 身體 對 不 對 為 什麼 講到 這個 我 講到 這個 就是 市場 的 轉變 就是 這樣子 好 了 那 我們 最 後 稍微 看 一下 財報 就 好 了 美國 股市 在 昨天 漲跌 互降 但是 標普派 指數 和 費城 半導體 指數 都 在 顯著 的 上行 過程 當中 而且 創下 歷史 新高 尤其 昨天 當中 資產表現 最為 亮麗 的 我們 看到 是 NetflixNetflix 這一波 是 跳 漲 了 10% 每股 是 收 在 50044 塊 我們 可以 觀察到 基本上 Netflix 在 過去 一段 時間 他 推出 了 打擊 密碼 的 共享 方案 以及 推出 了 部分 的 廣告 方案 在 上 個 季度 的 新增 訂閱 用戶 是 大增 了 130 萬 那 我們 反而 要 觀察 的 幾個 要件 就 很多 人 說現 在 的 串流 大戰 已經 正式 結束 市場 已經 取得 共識 第一 個 就是 過去 我們 看到 美國 在 編劇 罷工 已經 落幕 再來 就是 市場 上針 對 Netflix 的 圍 堵 目前 看起 來 也 正在 淡化 當中 這一波 的 營收 年 增長 率 是 12.5% 高 於 市場 預期 那 不管 是 從 總訂 閱數 還是 近 新增 訂 閱數 或者 從營業 經濟率 每股 盈餘 全部 都 比 市場 預期 還要 來 的 高 那 我們 就要 觀察 了 難道 網飛 在 經歷 過後應期 時代 的 調整 之 後 再度 回到 上行 軌道 我們還 可以 給他 這麼 高 的 估值 嗎 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 過去 市場 上 有 一波 是 非常 看好 Netflix 未來 在 這個 遊戲 領域 的 發展 的 但 雖然現 在 他 有 手機 遊戲 了 或者 說 電腦 遊戲 了 但現 在 看 起來 並沒有 太顯 著 的 營收 貢獻 所以 這 一些 要件 是 我們 值得 後 續來 做些 留意 的 那 因為 時間 有限 了 其他 像是 德州 儀器 啦 或者 特斯拉 的 財報 我們 就過 兩天 再聊 好 了 先 看 一下 台北 股市 現在 點位 價格 的 變化 好 台北 股市 上漲 93 點了 預 估量 也 不 大 了 大概 3102 分 1798 點還 沒破 180 啊 那 我們 再 休息 一下 啊 再 休息 一下 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 啊 ok 哦 好 這邊 總 是 會 開車 安全 帶 都 鬆 綁 了 就 這 樣 啊 對 就 這 樣 我 們 節 目 是 一 個 正 經 的 財 經 節 目 請 大家 自重 今天 開 中古 車請 大家 自重 有 沒 有 正經 一點 的 問題 叫 姊姊 才 是 王道 叔叔 和 姊姊 阿公 和 姊姊 高齡 少女 冷到 洗手 只 洗 兩根 手指 頭小學 的 時候 那個 時候 也 是 洗手 因為 那個 水開 起來 不 知道 為 什麼 水柱 就 很少 這樣子 但是 水 又 很 冰 我們 那 時候 都 是 因為 男生 嘛 就是 只有 兩根 手指 頭 需要 上 廁所 嘛 上 廁所 只 需要 兩根 手指 頭你 就 洗 這兩根 就 好 這樣 OK 好 沒事 沒事 沒事 OKOK 好 了 我們 差不多 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 啊 OK 啊 对 投资 最 重要 的 是 没错 就是 这 算是 周期 投资 非常 重要 啊 你 其实 基本上 去 看 一些 或者 话 马克思 他 所 描述 的 一些 周期 概念 大概 就 理解 了 全球 的 周期 就 这 样子 而已 吗 那 为什么 大家 大多数 人 不 依循 周期 投资 呢 因为 等不及 了 谁 能够 随随便便 等 三年 到 四年 啊 等 三个 月 到 四个 月 都 已经 受不了 了 对 不 对 啊 好 但是 我们 讲过 吗 三分钟 可以 很长 三年 可以 很 短 啊 对 对 对 所以 完全 取决于 你 怎么 看待 现在 的 积极 和 尺度 了
