U.S. Q4 GDP surged while inflation dropped sharply, raising hopes for a soft landing. Markets holding steady near 18,000 as economic data improves across the board.
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早知 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 26 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 嘴角 下不来 美国股市 天天 在 创下 历史 新高 昨天 道瓊 工业 指数 又 收涨 了 24 点标 普白 指数 收涨 0.5% 淡水 已经 创下 了 489 点連續 第四次 在 今年 創下 歷史 新高 了 以 科技股 為主 的 納斯達克 指數 雖然 上 漲 幅度 只有 0.2% 但是 如果 是 追 蹤 QQQ 的 納指 10 也 持續 在 突破 新高 當中現 在 如果 是 以標 普白 指數 489 點來 看大 概率 已經 突破 了 8 成 這些 投行 在 年底 的 目標價 了 整條 上行 趨勢線 也 走 的 蠻 漂亮 的 不過 這一輪 的 上行 從 1 月 漲 上 來 即便 回調 好像 碰到 月線 就 開始 重新 上 彎 了 所以 老實 說 怪力 拉 的 是 真的 有 一點 高 那 就 提醒 投資 朋友 做 一些 參考 了 我們 早就 已經針 對 整個 景氣 週期 來 做 一個 中長 期 的 判斷 那 短期 尺度 的 判斷 他 肯定 是 乖 離過 高 那 肯定 會 有 再度 拉回 的 時候 不管 他 是不是 牛市 都 會 有 乖離 上 下移 動 的 時機 台北 股市 也 是 一樣 台北 股市 雖然 沒有 突破 歷史 新高 了 但是 也 重新 站 回 180 了 最近 大漲 126 點 站上 1802 點 成交量 是 2935 億感覺 不是 特別 大 了 但還 可以 尚可 接受 所以 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 講的 我們 說 年前 會 上 萬 八年 前會 上 萬八其實 我講 的 不是 204 年前 我講 的 是 農 曆 年前 所以 也 算是 預測 中 了 但是 預測 點位 本身 是 沒 有意 義的 為 什麼 因為 週期 投資 他 在乎 的 不是 點位 在乎 的 是 基期 的 高低 180 在 5 年前 可能 是 高 基期 但是 現在 的 基期 180 其實還 算是 中 低 基期 為 什麼 因為現 在 景氣 不是 繁榮 週期 嗎 我們 過去 跟 很多 朋友 聊過 股市 中 的 價格 和 價值 的關 係 就 好像 遛狗 的 時候 人 和 狗 的關 係 有 時候 價格 高 於 價值 有 時候 低 於 價值 但 遲 早會 回歸 價值 那 有 時候 我們 遇到 金融性 的 衝擊 外部性 的 衝擊 可能 牽 了 狗 不 小心 牽到 藏獒 嘛 那 跑 得 比 較 遠 是 正常 嘛 怪力 有 時候 忽大忽小 忽高忽低 有 時候 狗 是 忽左忽右 忽東 忽西正 如同 股價 的 波動 遠大 於 基本面 的 波動 那 趨勢 投資者 他 就 比 較 喜歡 追著 狗 跑 就 追著 價格 但是 週期 投資者 我們 喜歡 跟 著 人 走 我們 耐心 著 等 狗 跑 累 了 他 就 回來 我們 主人 身邊 了 所以 有 時候 狗 跑 離 主人 的 距 離太遠 時間 長 到 超出 你 的 忍受 範圍 之外 這個 時候 你 很 有 可能 就會 開始 懷疑 那 繩子 是不是 斷掉 了 那 我 是不是 要 停損 啊? 其實 啊, 繩索 有 時候 只是 比 你 想像中 還要 來 得 長, 但是 它 從 來 不會斷 但 正常人 呢, 他 就 無法 像 周琦 投資者 一樣 思考 以前 有個 故事 嘛, 他 說 一個 失戀 的 人 找到 一個 老和尚 說 師父 啊, 這件 事情 我 怎麼樣 都 放不下 老和尚 就 讓 他 拿 著 一支 茶杯 給他 倒 熱水 所以 買 了 之 後 就 燙 到 他 的 手 他 就 把 杯子 放下 來然後上 就 說 這件 事情 就 跟 杯子 是 一樣 的 痛 了 就 放下 來 很多 人 做股票 就 漲 了 爽 了 他 就 滿倉 比如 說 可能 現在 這個 時間點 大家 快 受不了 了 我 覺得還 可以 大概 突破 歷史 新高 大家 應該 就 受不了 想要 進去 買 了 跌 了 痛 了 就 清倉 低點 低 倉位 高點 高 倉位 最 後 你 會 發現 為 什麼 多數 人 都 被 套牢 這 就是 追高 殺 低 的 自然 跡象 所以 你 想想看 為 什麼 大多 數的 投信 基金 最後還 是 會 跑 輸給 大盤 因為 投信 什麼 時候 錢 最 多 就是 景氣 好 基期 高 大家 都 想 投資 的 時候 投信 基金 公司 他 有 最低 持股 限制 他 不 可能 只有 這麼 多 的 現金 水位 所以 他 就 被迫 要 一直 在 高位 買 股票 那 最 後 呢 當景氣 不好 了 這些 人 失業 了 需要 錢 了 進行 贖 回然 後 發現 自己 的 資產 也 跟 著 縮水 了 所以 其實 對 於 逆向 投資者 來 說 最痛 的 時候 往往 是 最不該 放手 的 時候 就 如同 索羅斯 說 的 如果 你 承受 不了 失敗 的 痛苦 那 就 不要 入市 因为 没有 人 能够 百战百胜 但是 呢 你 放长 迟度 以后 你 会 发现 它 本来 就是 一个 自然 的 作息 关系 好 那 我们 现在 看到 经济 数据 如同 我们 过去 几个 季度 所 预期 的 慢慢 慢慢 的 越来越 好 的 开 出来 根据 美国商务部 最新 所 公布 的 第四季 的 实质 国内 生产 毛尔 GDP 昨天 也 是 拉动 美国股市 的 非常 重要 数据 计增 年率 是 爆 在 3 .% 远远 高于 市场 预期 的 2% 雖然 三季度 當時 美國 的 GDP 季 增幅 是 高達 4.9% 四季度 看起 來 變小 了 可是 本來 就 因為季 增幅 的關 係 三季度 已經 推太高 了 四季度 本來 市場 的 預期 就 不 高 2% 而已 結果 是 高達 3 .% 那 與 此 同時 大家 會 擔心 好 了 那 你 說 經濟 太強 勁 消費 沒有 想像中 來 的 弱 那 搞不好 通 膨 又 再度 就 而 復 燃一樣 我們 從 第四季 的 PCE 物價 指數 的 季 增率 今年 只有 1.7% 前值 是 2.6% 核心 PCE 的 年增率 是 2% 預期值 也 是 2% 完全符合 市場 預期 了 那 如果 我們 具體 觀察 其他 經濟 數據 來 做 表述 你會 發現 基本上 美國 的 消費 衰退 如果 你 光 從 數字 上 衰退 今年 真的 開始 提高 了 為 什麼 因為 第四季 都 把 這期 推得 那麼 高 各位 可以 了解 我 前面 的 數據 這麼 亮麗 我後面 我 只要 表現 沒 這麼 好 一下子 看起 來 就 好像 顯著負 增長 所以 由 於 第四季 的 創高 恰恰 奠定 了 今年 有 可能 會 看到 那種 負增長 的 衰退 是 有 可能 看到 的 但是 它 不是 真實 衰退 它 是 一種 數字 上 的 衰退 是 因為 我 前面 跳得 太高 摔 下來 本來 就 比 較 痛 但是 不 代表 我現 在 是 處 於 極度 悲觀 極度 衰退 的 時刻 提醒 投資 朋友 做些 思考 了 我們 從 高盛 進行 的 GDP 預測 模型 圖 如果 市場 本來 高盛 的 預估季 增幅 在 去年 第四季 只有 1.4% 結果 開出 來 3. 所以 完全 脫離 高盛 的 預期 那 由 於 第四季 大幅 調高 那 很 自然 的 我們 對 於 今年 一二 季度 的 季登幅 的 預期值 可能 就 會 稍微 有點 下修 高盛 的 預期值 在 今年 一季度 GDP 大概 是 2 .% 然後到 第二季 1.9% 三 四季度 大概 就 保持 在 2% 上下 所以 在 這段 時間 我們 就要 了解 如果 受到 最大 沉壓 的 很 有 可能 就是 一二 季度 一二 季度 守穩 以後大 概率 美国 的 软着陆 就 已经 正式 形成 但是 从 第四季 的 GDP 数据 也 看得出来 因为 美国 的 GDP 有 70% 是 由 消费者 贡献 那 也 代表 着 美国 人 还 在 消费 我们 根据 密歇根 大学 最新 所 统计 的 消费者 信息 指数 其实 在 去年 12 月份 有 非常 显著 的 谈生 迹象 一路 谈到 接近 80 分 这个 已经 算是 市场 上 相对 高 乖离 的 时间 了 完全 从 20 年 年底 那种 悲观 的 情绪 当中 开始 有所 回升 當然 我們 講的 是 消費 情緒 不是 投資 股票 的 情緒 因為現 在 看 起來 多數 人 其 實並 不 在 車上 從 台 積電 的 股東 人數 就 看得出 來 那 第二件 事情 是 從 密西根 大學 的 研究 表明 現在 工資 價格 已 經長 達 9 個 月 都 已經 超過 了 物價 上 漲 這 代表 著美國 人 的 消費力 的 確有 持續 增溫 的 感覺 如果 我們 從 美國 的 個 人 所得 和 總體 消費來 看 整個 上行 趨勢 是 沒 有 太大 改變 的 也 就是 即便 我們 都 很 清楚 在 过去 一段时间 曾经 兴师 显著 的 跑 出通 膨 但是 呢 当时 还是 受到 非常明显 的 财政补贴 所以 消费 还 在 持续 那 现在 呢 现在 是 工资 已经 跑 进 了 通 膨 所以 消费 仍然 在 持续 当中 那 这种 经济 的 助力 能 不能 持续 下去 呢 我们 从 美国 制造业 偏埃 的 部分 来 做 观察 最近 標普 全球 所公 佈 的 美國 元月份 的 騙 案 製 造 業 騙 案 是 從 前 月 就是 12 月 的 47.9 直接 跳升 到 50.3 正式 進入 到 擴張 格局 這個 是 15 個 月 以來 的 最高 水平 服務業 的 部分 本來 預 估 製 造 業 開 始 復 甦 服 務 業 可能 就 開始 冷 卻 就 開始 做 一個 互補 效果 服务业 偏爱 也 从 51.4 上行 到 52.9 了 这 也 比 市场 预期 的 51. 还要 来 的 高 所以 现在 我们 居然 看到 同时 制造业 和 服务业 都 在 扩张 周期 当中 所以 基本上 美国 的 销货 存 已经 差不多 了 那 如果 美国 的 订单 后续 持续 下单 应该 在 今年 二 三季度 左右 大量 的 訂單 就 會 開始 湧入 那 到 時候 我們 就 觀察 是不是 在 今年 下半年 的 3C 電子 消費產 品終 於 能夠 擺 脫過 去 兩年 的 消庫 存壓力 重新 回到 上行 格局 其實 早 從 20 年 下半年 開始 台北 股市 大多 數廠 商 的 庫存 壓力 就 已經 開始 湧現 了 那 一直 到 整個 203 年 上半年 大 爆發 只 不過 呢 雖然 他 的 庫存 壓力 在 23 年 到 爆發 可是 股價 已經 提前 先 反映 204 年 的 復 甦 了 對 不 對 所以 204 年 的 行情 他 要 反映 什麼 呢 我們 就要 開始 慢慢 的 去 預測 今年 下半年 和 205 年 上半年 的 情況 了 好 這個 就是 我們 進行 總體 經濟 跟 資產 投資當 中 的 一個 步調 因為 永遠 都 會 有 6 到 9 個 月 的 時間 的 誤差 所以 有些 人 只 看 投資 或者 有些 人 只 看 總經 那 有 時候 就 會 形成 投資 判斷 的 一個 脫 鉤 好 那 其他 數據 基本上 都 表明 著 今年 即便 有 可能 出現 數字 上 的 衰退 但是 還是 不會 進入 到 深度 衰退 我們 從 最近 所公 佈 的 不管 是 美國 勞動力 市場 的 數據 從 非 農機會 數據 來 看 當時 在 12 月 還是 創造 了 20 多萬個 工作 崗位 勞工統 計局 的 調查 也 顯示 在 10 月 和 1 月 雖然 大家 的 缺工率 已 經有 開始 顯著 的 下滑 但是 失業率 還是 保持 在 低位 的 3.7% 而 12 月 是 美國 經濟 已 經連續 36 個 月 就 連續 三年 非農就業 數據 都 還在 持續 的 攀升 當中 而且 失業率 又 保持 在 一個 相 對 的 低位 那 另外 一方面 我們 可以 觀察到 在 零售 銷售 的 部分 在 整個 1 月 到 12 月 仍然 保持 在 高位 震盪 那本來 每年 的 一二 季度 啦 新年 過後本 來 就 會 有 消費 冷 卻 的 現象 但是 呢 我們 如果 消費 的 冷 卻 導致 物價 還在 下行 而 薪資 增幅 又 沒 有 那麼 容易 緩解 因為 薪資 增幅 通常 有 它 的 僵固 性 以及 遞延 效果 如果 長 期 這樣子 下去 的 話 那 基本上 我們 就 可以 觀察到 市場 的 購買力 它 也 不會 因此 而 停歇 舉例 來 說 我們 看到 這張 圖表是 CNBC 進行 的 統整 從 美國 每小時 的 時薪 到 整個 12 月底 為止 整體 薪資 漲幅 大概 是 年增率 4.1% 那 如果 你 觀察美國 的 物價 指數 大概 在 保持 3.1% 左右 也 就是 中間 有 一個 的 gap 薪資 是 跑 贏通 膨 1% 的 跟 台灣 市場 不 一樣 那 他 已 經連續 9 個 月 都 是 保持 正成長 那 基本上 足以 說明 只要 保持 在 這種 狀態 越久 我們 從 感恩 節 假期 來 觀察美國 的 消費紀錄 在 整個 1 月 到 12 月 美國 各機場 的 運輸 安全 管理局 總共針 對 1.5 億 乘客 進行 了 猜查 這個 是 過去 幾年 來 最為 亮麗 的 表現 你 來 跟 拿 來 跟 中國 市場 來 做 對照 你 就 會 發現 那個 差別 在 哪裡 了 這個 美國 的 旅遊 的 消費 的 確是 越來 越 好 那同 時間 針對 這各種 娛樂性 的 消費 也 在 快速 提升 當中 你 像是 美國 人花 在 娛樂 身上 在 整個 203 年 當中 你 像是 芭比 或者 奧本 海默 或者 泰勒斯 的 時代巡 迴 演唱 會 等 熱門 影片 都 從 美國 的 票房 從 當時 的 新冠 疫情 的 低點 開始 有 顯著 回升 現在 已經 完全 突破 了 當時 2019 年 以前 的 一個 高點 了 所以 就 請 我們 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 其他 市場 比如 說 像 房市 或者 像是 債市 的 部分 在後續 我們 會 來 做 一些 分析 但 從 這些 數據 大概 都 可以 表明 就是 沒 你 想像中 來 的 差 有些 人還 不 相信 我 猜 大概 台北 股市 漲破 萬八 他 才 會 意識 到 好像 正在 復 甦 然 後 這個 時候 他 就要 考慮 要 不要 進場 了 現在 多數 的 反應 是 經濟 已經 很 差時 不時 還在 臉書上 看到 很多 財源 的 訊息 殊不知 財源 大家 有 沒 有 看到 很多 新聞 財源 的 母公司 是 中國 廠商 又 不是 美國 或者 台灣 廠商 但 那 不 重要 沒關 係 越 多 這種 言論 越 有利於 行情 的 推升 我們 回過 頭來 看台 灣台灣 也 是 一樣 的 我們 根據 新展 最新 針對 台灣 今年 的 經濟 成長 率 的 預 估值 他 認為 台灣 今年 的 經濟 成長 就 基本 是 不 著陸 了連 下行 的 空間 都 沒 有 了 基本上 台灣 全年 的 經濟 成長 率 新 展示 預估 在 3.5% 如果 跟 其他 研究 機構 來 進行 對 比 你 會 發現 他 已經 算是 蠻樂觀 的 預期 了 國內 機構 的 部分 央行 預估 才 3.12% 台大 國泰 的 部分 預估 是 2.8% 其他 台 中院 主計 處台 經院 大概 都 是 3% 到 3.1% 沒 有人 預 估到 3.5% 這麼 亮麗 的 而且 國外 機構 你 像是 其他 當時 的 高盛 花旗 摩根 士坦利 美銀 的 部分 在 去年 年底 的 預測值 大 概率 也 就 3.2% 到 3 .% 所以 新展 是 在 所有 投行 當中 給予 最高 評價 對 於 台北 股市 的 新展 的 態度 其實 很 簡單 他 認為 目前 台灣 經濟 本身 銷庫存 的 速度 非常 之 快速 在 20 年 當時 年底 之後台灣 曾經 因為 庫存 壓力 PMI 是 所有 東亞 市場 當中表現 來 的 最差 的 但是 他 也 恰恰 反映 著 在 半導體 債務潮 當中 台湾 的 领头羊 角色 因为 他 永远都是 出 最多货 的 现在 新展 是 以 不确定性 中 的 机遇 来 形容 204 年 的 台湾 经济 前景 预测 台湾 GDP 第一 显著 反弹 第二 下半年 因为 今年 下半年 应该 讲 203 年 下半年 经济 就 开始 复苏 了 所以 今年 下半年 相对 于 去年 下半年 就 可能 有 估值 的 调低 但是 台湾 经济 成长 已经 相对 于 过去 几年 更加 均衡 以前 台湾 的 GDP 大概 有 接近 7 成 的 出口 美国 是 7 成 消费 台湾 是 7 成 出口 现在 已经 慢慢 淡化 到 6 成到 5 成 了 这 主要 就 来自 于 在 疫情 后 的 报复性 消费 台湾 在 这 几年 的 消费力 道 是 有 非常 显著 的 拉 抬 效果 我們 根據 主計處 所針 對 台灣 GDP 的 預測值 去年 第四季 很快 就要 公 佈 了 預估 年 增長 率 是 5.14% 今年 一季度 回到 5.6% 二季度 4.25 三季度 2.4 第四季度 會表現 最 疲憊 為 什麼 因為 他 用 年增率 來 看 就 今年 拿來 跟 去年 的 5.4 來 做 對 比 當然會 下行 所以 我們 基本上 要 判斷 台灣 的 經濟 成長 率 有 沒 有 可能 重新 進入 到 下行 週期 那 是 看 205 年 今年 是 一定 不 衰退 的 那 就 看 一下 205 年 有 沒 有 可能 再度 回到 上行 格局 事實 上 我們 把 整個 203 年 的 整體 台灣 市場 的 各項 部門來 做 觀察 出口 衰退 幅度 很大 的 本來 預估 只會 衰退 1.3% 結果 衰退 了 2.6% 幾乎 翻 了 一倍 啊 民間 投資 預估 衰退 1.4% 結果 最終 到 12 月份 已經 衰退 了 2.34% 所以 呢 去年 GDP 的 下 修 主要 來 自 於 出口 的 大 減和民間 投資 的 收斂 但是 你 看民間 消費 的 部分 反而 在 不斷 的 調升 預期 當中 這說明 去年 的 消費 真的 很強 時間 線 來 到 20 年 我們 看到 的 民間 投資 或者 像是 出口 的 部分 都 有 開始 顯著 的 復 蘇 但是 只要 民間 消費 還在 他 就 撐 住 台灣 一定 程度 的 GDP 所以 換句 話 說 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 就 從 今年 的 台灣 經濟 成長 率來 看 第一 會 不 著陸 第二台 灣 央行 現在 面臨 最大 的 風險並 不是 經濟 走 皮 是 不會 要 降息 的 問題 他 跟 各國 所 面臨 的 處境 不 一樣 今年 台灣 的 經濟 問題 在 於 通膨會 不會 失控 的 問題 我們 前 幾 天才 跟 投資 朋友 追 蹤 台 灣 的 食品 CPI 目前 年 增幅 是 5.63% 幾乎 是 總 CPI 的 兩倍 那 我們 當然 很 清楚 去年 物價 已 經漲 了 蠻 多 了 所以 今年 要 保持 跟 去年 的 物價 漲幅 有點 難度 可是 年 增幅 變緩 不 代表 沒有 漲價 可能 只是 雞腿 便當 你 像 去年 嗎 去年 通膨蠻 明顯 的 嗎 雞 腿 便當 可能 從 120 塊 直接 漲到 了 1304 呢 我們 在 比如 說 在 臺 北市 南京 東路 隨便 找 一個 巷子 去 買 個 便 當店 以前 以前 我 買 了 大概 都 120 左右 啊 就 那種 大雞 腿 炸 雞 腿 120 啊 那後來 調到 130 了 啊 啊 還是 135 我 有點 忘記 了 那 今年 呢 今年 會 不會漲 可能 漲 5 塊 變 13 或者 變 140塊 這個 因為 它 是 年 增幅 的 收斂 各位 可以 理解 基本上 通 膨 就算 年增率 在 下緩 不 代表 它會 跌價 它 只是 漲價 的 速度 變緩 而已 一樣 通膨變 0 也 不 代表 價格 就 會 回到 原本 的 水位 它 就是 保持 在 現 在 的 價格 不變 而且 通常 服務業 它 通膨穿 搭 之後它 有極 強烈 的 僵固 性 就是 就算 肌肉 價格 下跌 飼料 價格 下跌 它 也 不會 因此 的 調降 它 的 便 當價格 對 不 對 那 我們 如果 把 台灣 的 物價 水平 拿來 跟 各國來 進行 對 比 你 會 發現 非常 有趣 的 跡象 你 看 美國 歐元區 英國 日本 的 部分 如果 從 年增率 的 趨勢 來 做 觀察相 對 於 20 年 的 高點 都 有 非常 顯著 的 回落 而且 正在 高速 下 彎 但是 你 看台 灣的 部分 你 看 下 藍色線 年增率 的 總 CPI 是 真的 有蠻 明顯 跳升 的 味道 南韓 也 是 所以 你 可以 了解 到 說 南韓 和 台灣 在 今年 所面 臨 的 處境 由 於 半導體 帶 貨潮 經濟 成長 不是 太大 的 問題 現在 真正 的 問題 是 你 不 知道 通膨什麼 時候 會 回來 經濟 成長 好 當然 我們 樂見 可是 對 於 服務業 勞工階級 來 看 換句 話 說 並非 持有 資產 的 這些 民眾 好 那 他 會 受到 蠻明顯 的 購買力 侵蝕 哦 哦 臺 灣要 了解 哦 臺 灣 目前 實質 薪資 還是 翻付 哦 跟 美國 不 一樣 美國 是 連續 9 個 月 翻 正 了 其實 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 我們 現在 可以 根據 很多 訊息 來 做 判斷 但 最終 你 會 發現 呢 從 這些 宏觀 的 訊息 你 大概 就 已經 了解 整個 市場 上 在 今年 整體 的 概況 為何 了 就 你 發現 這幾個 月 啊 尤其 從 應該 講當時 201 年 20 年 可能 美 中 科技 戰開 始展 開以 後 很多 人在面 對宏觀 事件 的 時候 總是 會針 對 一些 突發 的 宏觀 事件 來 分析 平時 不太關 心宏觀 分析 的 投資者 突然 就 激動 起來 要 偷偷 試道 的 分析 最新 的 藥文 不得不 否認 也許 這些 投資者 有 一小部分 真的 對 於 很多 訊息 都 做 了 非常 仔細 的 了解 但是 當你問 他們關 於 投資 更 基本 更具 體的 投資 風格 決策 問題 的 時候 比如 說 他們 買 的 股票 到底 他 的 基期 是 高 還是 低 負成合 在 哪裡現 在 整體 產業 的 發展 為 何現 在 台灣 的 經濟 是 由 哪 幾個 部門來 貢獻 他 答 不 出來 所以 這些 投資者 我們 基本上 會 把 它 稱 為 起哄 的 投資者 而 不是 思考 的 投資者 為 什麼 因為 他們 並沒有 獨立 材料 收集 或者 思維 分析 的 能力 而是 在 新聞 的 刺激 底下 條件 反射性 的 跟 風 附和 最 後 使得 他們 所 得出 的 結論 并 不是 事实 指向 的 结论 OK 好 了 那 刚才 讲 的 这些 讯息 基本上 就 表明 着 软着陆 机会 不断 在 提升 当中 我们 根据 最新 美银所 针对 达拉斯 联 总会 公布 的 经济指标 来 做 判断 你 会 发现 第一 就 达拉斯 联 总会 目前 所 根据 的 总体经济 活动 指标 已经 完全 足底 正在 显著 的 上行 过程 当中 那 我们 接下来 的 观察 那美银 所 做 的 报告 呢 根据 美银 在 今年年初 所 针对 市场 上 最为 在乎 的 股票价格 在 204 年 所 受到 的 影响 波动 因子 有 52% 还是 认为 是 连 总会 的 态度 3% 是 属于 企业 盈利 所以 我 相信 这些 人 好像 还是 没 搞懂 连准 会 是 被动 反应 影响 到 股价 上行 下行 的 最后 还是 经济 的 强劲 与否 那 接下来 就是 投资人 是否 认为 现在 市场 有 极度 乐观 我们 可以 观察 到 张图 表示 我们 观察 到 投资者 认为 未来 12 个 月 公司 的 利润 即将 会 改善 的 比例 你 说 有没有 在 上行 答案 是 有 的 其实 环步 在 推伸 可是 有没有 回到 零轴 其实 并 没有 什么 意思 现在 整体 投资人 对于 企业 利润 的 看法 基本上 是 沒 那麼 悲觀 但是 絕對 不能 到樂觀 這個 是 第一件 事情 好 那 第二件 事情 是 我們 可以 觀察到 有 41% 的 投資人 已經 相信 今年 經濟 是 不會 衰退 的 可是 不會 衰退 呢 是不是 代表 股票 價格 一定 會 上 漲 呢 答案 並 不是 的 我們 可以 觀察到 到 目前 為止 市場 上 還是 極度 相信 很 有 可能 美國 股市 的 科技股 還是 有 估值 過高 的 疑慮 所以 我們 就 看到 說 的 表現 了 現在 市場 上 就 有 這種 氛圍 了 要 該 上車 嗎 早 知道 前 幾個 月 就 上車 了 早 知道 就 報文 了 早 知道 不要 下車 了 大 概率 是 這樣 的 一個 感受 了 那 接下 來會 怎麼 走 呢 其實 20 年 當時 的 空頭 在 歷史 上 是 非常 罕見 的 因為 美股 20 年 當時 從 高點 跌 了 兩成 五 吧 很多 人 是 因為 擔心 無二戰 事連 總會 暴力 升息 然後經濟 嚴重 衰退 了 但 事後來 看 我們 其實 沒有 真正 衰 衰退 過這在 歷史 上 你 會 發現 沒有 發生 經濟 衰退 然後出現 了 兩成 以上 的 股價 的 空頭 只有 三次 其實 不 多 所以 才 會 讓 很多 人 他 開始 無法 相信 怎麼 可能 跌 了 這麼 多 我 以 為 跌 了 這麼 多 就是 因為 203 年 要 衰退 就 203 年 沒 衰退 現在 204 年 好像 也 不會 衰退 我 舉個 例子 來 說 根據 元 大 的 統計 在 過去 有 發生過 三次 股價 跌 了 兩成 但是 沒有 發生 經濟 衰退 分別 是 196 到 1963 到 1967 以及 1987 到 198 前面 兩次 股價 都 是 再 創歷史 新高 之 後 6 個 月 後 的 報酬 率 分別 是 7% 和 6% 12 個 月 後 的 報酬 分別 是 13% 和 1% 987 年 到 198 年 那 一次 就是 比較 標準 的 大家 應該 熟悉 的 1987 的 黑色星期 一開始 但是 發生 黑色星期 一之後其實 經濟並 沒有 進入 衰退 而是 花 了 大概 有 接近 一年 多 的 時間 左右 再度 創下 歷史 新高 而 這個 歷史 新高 幾乎 就是 高點 因為後續 又 開始 下跌 進入 到 網路 泡沫 所以 我們 可以 了解 到 按照 美國 股市 過去 的 經驗 也 不是 沒有 發生過 那種 股市 跌 了 兩成 然後後來 發現 原來 不會 衰退 可能 就是 一個 去 估值 及其 下滑 本益比 調整 的 過程 當中 我 認為現 在 就 有 可能 是 那種 感覺 就是 你 以 為 跌 了 這麼 多 是 要 發生 衰退 殊不知 跌 了 这么 多 是因为 当时 涨太多 做 一些 估值 上 的 回调 而已 当然 它 有 景气 的 下行 这 是 有 的 但是 不 一定 会 发生 衰退 好 我们 看 一下 美国股市 市大 指数 的 创高 表现 造成 关键 指数 上涨 24 点 0.64% 衰 38049 点冲下 历史 新高 了 标普拍 指数 上涨 25 点 0.53% 衰 489 点 一样 是 历史 新 高价 纳斯达克 指数 虽然 没有 创 历史 新高 不过 也 收 在 150 点 也 是 今年以来 的 持续 冲高費 半 的 部分 昨天 是 小跌 1 點 0.25% 是 在 472 點其實 短進 短出 了 就是 真的 會 有 交易成本 的 風險 了 所以 我會 覺得 了 我們 做 一個 尤其 是 做 美國 股市 你會 發現 基本上 你 只要 抱得 住 這不會 有 大 概率 不會 有 賠 的 風險 了 對 有 網友 說 這個 先 走 一趟 可以 做 低接 那 但 如果 就 一路上 去 了 呢 這你 你 很 難 想像 在 多頭 當中 其實 你 會 發現 在 多頭 當中 很 容易 出現 高檔 鈍化 的 現象 他 就 一路 高乖 離 就 這樣 上去 了 這 很 容易 發生 在 空頭 當中 是 比 較 容易 形成 低檔 鈍化 就 一路 的 乖離 下修 所以 我 是 覺得 沒有 必要 什麼 先 走 一趟 因 爲 短進 短出 就是 有 交易成本 的 風險 很多 人 比如 做 交易 的 他 發現 其實 賺 賠 沒 有 太 多 也 沒 有 大虧 但是 你 就 發現 自己 的 錢 越來 越少 那 爲 什麼 會 這樣? 就是 交易成本 它 所導致 的 手續費 的 慢慢 的 消耗 你 玩 的 本金 越大越 容易 消耗 你 的 手續費 這 以前 不是 有個 故事 嗎? 他 說 一個 小明 走 著 走 著 突然 口袋 10 塊 掉 到 水溝 裏 面 突然 一位 女神 就 從 水溝 浮 了 上 來 說 小弟弟 你 掉 的 是 這個 50 元 還是 掉 的 是 這個 10 元 呢 小明 說 啊 都 不是 啊 那 女生 就 接著 說 啊 你 很 誠實 啊 那 我 把 這個 50 元 和 10 元 都 送給 你 啊 後 來 小明 就 走 了 一段路 突然 想到 哎 我 掉 的 是 10 元 啊 我 怎麼 只 拿到 60 塊 對 不 對 我 怎麼 40 塊 手续费 被 抽掉 了 被 抽掉 了 OK 听众 朋友 好 那 8 点 5 分 呢 我们 再 稍微 聊 一下 在 这 几天 所 公布 的 几项 财报 以及 重点 的 产业 讯息 好 了 第一个 就是 台积 电 呢 这 一批 呃 就是 传出 说 两奈米 的 晶片 呢 预估 在 205 年 左右 开始 进行 量产 呢 那 这批 晶片 现在 已经 被 市场 预期 会 用于 205 年 也 就是 后 明年 iPhone17pro 所 发表 的 系列 好 那 换句话说 基本上 在 今年 的 iPhone16 還是 採取 3 奈米 晶片 現在 2 奈米 的 晶片 如果 已經 逐步 被 蘋果 產能 開始 進行 預定 的 話 那麼 台積電 的 資本 支出 會不會 在 未來 一年 開始 顯著 加快 值得 大家 來 多 做些 留意 台積 電股價 已經 創下 波段 來 的 新高 蘋果 雖然 比 較 弱 但是 走勢 也 算是 蠻 穩健 的 事 實上 我們 從 蘋果 在 去年 第四季 的 出貨量 大概 是 70 萬 隻 左右 季 增幅 是 29.4% 不過 年 減幅 只有 3% 所以 看起 來 iPhone15 應該 是 賣 不過 iPhone14 了 不過 因為 iPhone15 低售 價有 提升 第二 iPhone15 目前 所 售出 的 機款 是 以 Max 和 Pro 居多 所以 換句 話 說 它 不 一定 在 整體 營收 上會 有 顯著 的 收斂 第二件 事情 是 联 电联 电 和 英特尔 在 昨天晚上 的 时候 宣布 双方 共同 合作 研发 12 奈米 的 制程 平台 这 一次 将 由 联电 提供 12 奈米 的 FinFET 制程 技术 在 英特尔 的 美国 的 Arizona 開始 進行 相關 廠區 的 製 造 和 研 發 預 估 是 207 年 左右 投入 生產 你 看到 聯電 大概 也 嗅到 了 中國 成熟 製 程 產 能 已 經 拉 開 的 一 種 狀 態 所以 開始 有點 緊 繃 了 趕 快要 開始 做 轉型 了 我們 過去 跟 同學們 有 提過 聯電 在 201 年 還是 全球 第二 大 的 成熟 製 程 製 造 商 当时 是 仅次于 台积 电台 积电 每个 月 的 月 产能 在 成熟 制程 是 18 万片 连电 大概 是 5. 万片 当时 是 远远 领先 格鲁方德 三星 以及 中国 的 中兴 汉 上海 华力 但是 时间 线 来到 204 年 连电 虽然 也 在 扩厂 新加坡 厂 现在 发展 的 也 不错 但是 現在 的 整體 產能 只有 9 萬 片中 興 加上 上海 華麗 已經 高達 14 萬片 了 所以 如果 從 整個 陸系 的 半導 體產能 你 更 不用 想像 205 年 到 206 年會 發生 什麼 事情 雖然 是 這樣 講不過 聯電 第一 在 美國 的 合作 能 不能 你 看 這台 積電去 那邊 合作 都 已經 搞 那麼 久 了 日本 足足 比亞利桑 那晚 了 一年 多 左右 才 建廠 結果 還比 他 早開 工量 產對 不 對? 所以 可能 是 一個 問題 不 確定 英特 爾 跟 聯電能 不能 協調 好 那 第二件 事情 是 英特 爾 在 昨天 也 公 佈 了 上 個 季度 的 業績 其實 在 本季度 的 財政是 比 市場 預期 來 的 差 的 英特 爾 其實 已經 虧損 一段 時間 了 股價 是 跌 了 很 久之 後 這段 時間 不斷 的 做 反彈 那 從 實體營 收來 做 觀察 204 年 Q1 猜測 營收 是 12 到 132 億 美元 比市場 原本 預期 的 14 億 美元 還要 低蠻 多 的 調整 後 的 EPS 是 13 美分 市場 預期 是 3 美分 所以 的確 intel 股價 有 非常 顯著 在 盤後顯 著 的 下壓 可是 跟 台積 電相關 的 供 應鏈 就 不 一樣 了 你 看 像是 愛森摩爾 在 歐國 的 部分 則是 大漲 了 在 盤後大漲 了 7% 到 8% 左右 第四季度 的 愛森摩爾 的 經營 銷售額 是 72 億歐元 毛利率 是 51.4% 其中 訂單 有 顯著 的 增長 大概 有 60% 都 來 自 於 台 積電 的 EUV 設備 這次 是 56 億歐元 那 我們 要 觀察 一下 接下 來 愛斯摩爾 跟 台 積電 的 合作 模式 能 不能 確定 台積 電在 未來 一段 時間 持續 保持 領先 因為 從 我們 具體營 收層 面來 做 觀察 這個 跳升 幅度 很大 你 看 愛斯摩爾 從 203 年 開始 當時 台積 電削 減資本 支出 以後他 的 總營 收其實 下行 幅度 就 很快 結果 在 整個 第四季 突然 大 跳升 好 那 是不是 就 代表 著 基本上 有 開始 復 甦 的 味道 存在 了 呢 好 那 另外 其他 的 如果 我們 觀察 特斯拉 特斯拉 是 這幾 隻 科技股 當中表現 真的 算比 較 差 的 了 特斯拉 股價 昨天 我 都 跌 很 兇 直接 跌 了 一成 二 每股 收到 182 塊這個 幾乎 把 過去 一 整年 的 多頭給 灌破 了 這現 在 就是 處 於 一個 蠻 明顯 的 空頭 趨勢 這個 是 去年 5 月份 以來 的 新低 測試 他 的 最新 財報 和 財次 都 非常 差勁 因為 降價 而 壓低 了 相關 的 利潤 毛利率 剩下 17% 跟 BRD 一樣 了 BRD 也 是 17% 好 所以 特斯拉 現在 的 這個 毛利率 快速 的 下壓 雖然 他 短期 內 好像 穩住 了 市 占率 但是 對 於 股東來 看 那 就是 利潤 的 回饋 開始 有 顯著 減少 對 於 股價 層面 也 開始 顯著 下壓 所以 馬 斯克 指出 在 沒 有 貿易 的 限制 情況 底下 中國汽 車 製 造 商 現 在 正在 摧毀 特斯拉 太 便宜 了 特斯拉 怎麼 降價 都 降不贏 人家 我們 可以 觀察到 在 整個 Q4 的 營收 年增率 才 3% 遠低 於 預期 汽車 的 營收 年增率 甚至 降到 1% 左右 而已 毛利率 的 部分 剛才 講到 加上 是 7.6% 營業 利率 是 8.2% 如果 是 從 整個 Cybertruck 的 部分 即便 在 過去 一段 時間 曾經 有所 拉 抬 但 特斯拉 目前 一年 才 生產 12.5 萬台 而已 它 的 生產 時間 也 比 較長 所以 我們 真正 要 觀察 的 是 馬 斯克化 的 餅要 提早 湧現 因為 電動車 看 起來 已經 正式 進入 了紅 海市 場當 中 我們 從 特斯拉 的營 收成 長 率 因為現 在 剩下 3.5% 弄不好 就 就 衰退 了 你 看到 美國 股市 7 大 科技 巨頭 有 6 大都 軟著陸 了 那 特斯拉 有点 危险 具体 我们 要 观察 因为 特斯拉 本身 在 二手车 的 报价 的 持续 下跌 加上 这 一次 美国 的 寒冬 对于 特斯拉 本身 有 比较 大 的 这种 新闻 层面 的 冲击 我们 过去 跟 投资 朋友 聊过 特斯拉 的 平均 二手车 价格 当时 在 2 年 中旬 是 高达 6790 美元 现在 掉 到 多少 3584 美元 几乎 是 砍 半 所以 這種 二手 車價格 的 下跌 速度 讓 他 的 保值 性其實 受到 了 蠻 大 的 質疑 這個 天狗 投資 朋友 多些 參考 和 留意 禮拜 五 通常 禮拜 五 我們 都 要 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 希望 大家 除了 從 我們 節目 當中 獲取 財經 知識 以外 也 可以 從 不同 的 書局 來 獲取 相關 的 知識 今天 介紹 的 這本書 叫做 股市行情 的 秘密 很 有趣 這本書 的 作者 叫做 鄭載 浩 他 是 一位 韓國 的 財經 youtuber 也 是 一位 韓國 的 超過 40 年 的 股市 實戰 專家 不過 他 寫 這本書 其 實並 不是 完全 闡述 他 的 中心思想 他 主要 是 用 這本書來 導讀 另外 一本 書 這本書 他 導讀 的 書 其實 是 三元 金權 秘錄 我 相信 熟悉 股票 投資 朋友 的 人 應該 知道 日本 的 投資 經典 三元 金權 秘錄 這本書 為 什麼 因為 那本書 他 就是 K 棒 的 誕生 他 完整 記錄 了 江戶 時代 牛天 宣三郎 當時 在 大米 市場 上 的 交易 經驗 K 棒 一開始 他 就是 在 專門 去 計算 每天 大米 價格 的 變化 牛天 宣一郎 他 一輩子 都 在 大阪 的 唐島 上 大米 市场 当中 买卖 白米 从中 累积 巨额 的 财富 他 借 由 K 棒 的 原理 来 了解 整个 大米 的 市场 周期 和 变化 在 其他 国家 在 金融市场 还 没有 发展 之前 他 就 已经 对于 市场 的 属性 和 交易 的 方式 有 深刻 的 了解 那牛田 在 市场 上 他 在 认为 这 本书 当中 特别 提到 就是 我们 必须 用 心理 层面 来 看待 k 棒 的 短期 变化 人们 的 心理 情绪 影响 非常 重要 人 的 情绪 是 无法 用 理性 来 解决 的 也 无法 被 理性 所 掌握 所以 他 在 这 本书 当中 就 提到 了 非常 多 对 心理 情绪 的 观察 那 它 的 核心 当然 从 K 棒 来看 那 就是 阴和阳 阴线 阳线 也 就是 意味着 行情 会 反复 的 涨跌 最终 它会 形成 一个 大 循环 所以 这 本书 虽然 它 聊 的 有点 技术 分析 可是 某种程度 它 其实 聊 的 是 市场 周期 和 乖离 高低 以及 它 整个 大 周期 的 变化 我 觉得 算是 特别 有意思 了 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 雖然 我 本身 是 不 做 交易 了 現在 基本上 就 資產 配置 做 投資 可是 你會 發現 從 交易 和 周期 當中 周期 投資當 中 它 基本上 還是 有 某些 相似 之處 相似 之處 它 是 在 掌握 市場 周期 呂杰 老師講 的 過去 發生 的 事情 現在 一定 還會 再 發生 未來 發生 的 事情 當下 一定 有跡 可循 為 什麼 呢 因為 呢 我們 雖然 物質 文明 不但 在 進步 但是 人類 的 精神文明 完全 沒有 進步過 很多 人 都 覺得 發生 了 一次 股災 發生 了 兩次 股災 發生 了 一次 金融 海嘯 發生 兩次 金融 海嘯 啊 那 市場 就 會 學乖 不會 再 讓 這種 事件 重演 沒有 市場 永遠 都 會 重演 這件 事情 為 什麼 因為 市場 的 情緒 精神文明 從來 沒有 太大 的 改變 我們 現在 對 於 網路 的 需求 啊 這個 男孩子 对于 色情 影片 的 需求 啊 或者说 对于 购物 奢侈品 的 需求 啊 跟 20 年前 20 年 的 人类 几乎 没有 任何 区别 啊 各位 可以 理解 啊 当 我们 现在 在 滑 脸书 啊 在 看 ig 啊 看 抖音 看 别人 跳舞 啊 跟 这个 20 年前 30 年前 坐在 大门口 嗑瓜子 其实 没什么 本质 上 的 区别 基本上 我们 都 可以 了解 人 的 心理 周期 是 不会 有太大 改变 的 所以 你 只要 确定 他 不会 有 改变 那 你 就是 用 如何 去 了解 这个 心理 周期 的 变化 的 方式 来 理解 投资 市场 了 提问 投资 朋友 啊 尽量 推荐 这 本书 股市行情 的 秘密 他 主要 是 进行 三元 权 三元 金权 秘录 的 导读 ok 提问 投资 朋友 韩国 书 和 日 文书 都 有 个 特点 了 還寫 得 特別 薄 對 不 對 這 一下 就 翻完 了 我 上個 廁所 很快 就 翻完 了 因為 我 也 不 知道 為 什麼 可能 就 日本 韓國書 都 有 這種 特性 第一 就 寫 得 非常 輕快 然後只 寫 重點 有 一點 筆記性 性質 的 這種 寫法 我 先 投資 朋友 好 就 05 分 如果 想 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 同樣 的 這本書 方舟 文化 出品 必属 精品 欢迎 大家 他 一样 会 送 出 两位 名额 送给 这 本书 给 投资 朋友 如果 大家 有 兴趣 可以 在 我们 节目 直播 结束 之后 在 底下 留言 那么 不要 再 聊天室 留言 了 因为 小编 到时候 无法 回复 你 至于 要 留 什么 可以 留下 对 这 本书 的 想法 或者 对于 我们 节目 的 一些 想法 记得 缠灭 小编 是 最 有用 的 因为 小 编来 抽书 好 亲爱 的 投资 朋友 今天 零 六分 感谢 各位 今天 的 参与 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 八点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开门 顺利 炒办 愉快
