U.S. semiconductor stocks plunged 3.6% on January 3, 2024, as profit-taking followed a strong rally and the CNN Greed Index peaked above 75. TSMC fell from its 2020 high of NT$593, with roughly 300,000 shareholders exiting. Analyst Tom Lee targets S&P 500 at 5,200 points, citing 20-30% EPS growth potential despite mild recession risks.
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觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 12 月 不好意思 1 月 3 號 1 月 3 號現 在 時間 線 還有點 錯亂 了 開 一下 對 的 腳本現 在 時間 是 204 年 1 月 3 號禮 拜 三 早上 8 點 3 分 大家 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察美國 股市 的 第一波 獲利 了 結在 1 月份 的 反彈終 於 開始 出現 了 這一波 回調 幅度 其實 蠻 大 的 基本上 可以 這樣 講了 是 1 月份 漲幅 以來 最大 的 顯著 我們 必須 說量 增 的 下跌 我們 看到 在 整個 美國 股市 週二 的 表現 納斯達克 指數 滑落 了 1.6% 費半則 是 崩跌 3.6% 十年 期公債殖 利率 這一 波特 別 有趣 已經 重返 到 接近 4% 的 位階 大概 在 3.98% 左右 那 我們 如果 具體 觀察 在 昨天 其實 其實 具體 所 透露 的 消息 並沒有 特別 多美國 財政部 昨天 公 佈 了 新 的 車用 電池 的 規定 204 年 生效 電動車 汽車 必須 要 有 50% 以上 的 電池 部件 在 北美 製 造 以外 沒有 什麼 其他 的 新訊息 頂 多 就是 對 於 電動車 概念股 會 有 一些 影響 而已 畢竟 成本 會 有 上行 的 區間 所以 基本上 可以 定調 為 本輪 上 漲 之 後 的 第一波 的 怪力 回調 開始 有所 發酵 本來 這 一次 的 市場 情緒 推演 程度 就 蠻 高 的 我們 從 CNN 的 貪婪 指數 來 看 這一波 從 10 月份 來 到 接近 低點 25 左右 市場 處 於 極度 恐慌 的 情緒 緩步 推升 一直 推升 到現 在 75 以上 也 就 代表 的 市場 情緒 本來 就 已經 推高 那現 在 問題 來 了 市場 情緒 推高有 沒有 意涵 著 大家 都 上車 了 呢 這就 不 一定 了 我 個 人 認為 就算 如果 只是 這一波 的 獲利 了 結他 其實 漲幅 也 沒 有 多少 如果 你 是 1 月份 才 上車 而 不是 去年 前年 的 1 月份 才 上車 的 話 那 我們 可以 觀察 這一波 的 回調 本來 就是 正常 且 健康 的 稻 埕 供應 指數 上 漲 25 點0.7% 縮 在 3715 點 昨天 稻埕 居然 還上 漲 突破 歷史 新高 標普白 指數 下跌 27 點 0.5% 輸在 472 點很明顯 昨天 主要 針對 軟硬體 股 進行 顯著 賣 壓納斯達克 指數 下跌 245 點1.63% 輸在 14765 點這一波 回測 到 月 線 關卡費 半 的 部分 下壓 幅度 也 很大 跌幅 3.65% 跌 了 152 點輸 在 4023 點 ok 那 就 看 一下 這波 怪力 回檔 可以 多大 了 因為 其實 有 很大 的 空間 讓 他 回檔 甚至 重新 測 一下 前波 的 低點 在 12 月 中旬 左右 的 低點 都 是 可以 理解 的 為 什麼 呢 因為 203 年 的 績 效太亮麗 了 我們 從 整個 第四季 的 績 效來 做 觀察 基本上 在 全球 市場 當中 啊 唯一 收跌 的 股票 市場 應該 講了 少數 收跌 的 幾項 資產 基本上 都 是 集中 在 東亞 或者 東南亞 市場 比如 在 整個 第四季 的 報酬 不管 是 從 道 瓊 歐洲 60 指數 標普 50 納斯達克 指數 基本上 整體 收漲 拉 抬 效果 都 非常 顯著 反而 你 像是 深圳 中小板 上震 指數 恆生 指數 恆生 中國 企業 指數 都 是屬 於 收跌 的 新加坡 海峽 指數 小跌 泰國 曼谷 指數 也 收跌 那 由 於 中國 股市 在 第四季 報酬 真的 不是 很亮麗 所以 把 整個 第四季 的 大 中華指 數給 往下拉 了 我們 從 整個 203 年 的 報酬 來 做 觀察特別 股 或者 美國 股市 的 部分 表現 都 很 亮麗東 北亞 的 部分 韓國 COSPI 指數 漲幅 1 成 6 日經 25 指數 漲幅 2 成 7 那大 中華 市場 的 部分 除了 台灣 市場 陸股 和 港股 表現 都 不是 特別 好 東協 市場 主要 是 來 自 於 2 年 當時 由 於 原 物料 行情 所 形成 的 積極 推高現 在 進行 全面性 的 回檔 新加坡 海峽 指數 年 跌幅 是 3.4% 泰國 曼谷 指數 跌幅 15% 吉隆坡 指數 跌幅 2.75% 其他 像是 南亞 市場、 拉丁美洲 市場 表現 也 算是 不錯 如果 是 以 債券 市場 來 看 其實 整個 203 年 大多 數的 債券 市場 表現 都 很 好 全球 政府 公債 漲幅 有 3.4% 其他 像是 金融 順位債 或者 投資 等級債 投資 美國亞洲 歐洲 的 投資 等級債 基本上 都 有 7% 到 8% 左右 的 報酬 區間 更 不用 講 其他 的 高 收益 債 所以 我們 以整 年度 的 績 效來 看 幾乎 每項 資產 都 有 回檔 的 空間 為 什麼 因為 漲 的 真的 很多 比如 說 好 了 比特 幣的 部分 在 整個 203 年 漲幅 是 15% 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嘛 這個 比特 幣過 往來 看 因為 他 年份 不長 他 有 一種 歷史 慣性 大概 呢 就是 三年 一熊 三年 一熊 你 看 1 年 12 年 13 年 這個 分別 漲 了 1473% 86 和 507% 然 後 14 年 直接 給他 砍 半 砍 了 5 成 815 年 16 年 17 年 再 漲 了 3 年 18 年 直接 砍 7 成 19 年 20 年 21 年 再 漲 3 年 2 年 再 砍 6 成 那現 在 203 年 開啟 了 亮麗 的 表現 那 是不是 24 年 25 年表 現也會 不錯 呢 其實 比特 幣沒什麼 好 分析 的 他 也 沒 有 什麼 基本面 這個 就給 投資 朋友 看 一下 市場 的 現行 狀況 那納指 QQ 的 部分 在 去年 漲幅 是 5 成 4 所以 你 說 你 要 讓 他 回 調個 15% 甚至 20% 其實 從 多頭 格局 來 看 都 是 可以 接受 的 美國 存償 股 的 部分 漲幅 有 4 成 2 大型 股 部分 漲幅 有 2 成 6 歐亞股 是 在 去年 漲幅 有 1 成 8 小型 股漲 幅 有 1 成 6 那 其他 像是 可 轉債 啦 黃 金價格 漲幅 都 1 成 2 了 這個 REIT 漲幅 有 1 成 1 去年 幾乎 可以 確定 了 因為 連長 天期 公債 都 已 經正 報酬 了 去年 唯一 低 基期 的 只 剩下 大宗 資產 去年 年 跌幅 是 6.2% 所以 現在 必須 承認 除了 油價 除了 一些 大宗 商品 以外 大多 數 商品 本來 就 漲 很多 你 本來 就要 給他 一個 更 多 的 乖離 的 回調 空間 我們 把 時間 拉長 一路 從 2013 年 看到 現在 來 觀察 每年 各大資 產表現 最亮麗 的 排行榜 當中 很 清楚 去年 很明顯 就是 由 全球 科技股 所帶動 而且 台北 股市 在 全球 科技股 當中 也 算是 很亮麗 的 表現 2022 年表 現 最亮麗 的 是 商品 啊 我們 講的 大宗 資產 啊 這個 油價 啦 201 年 也 是 一樣 啊 也 是 通膨嘛 20 年 又 是 科技股 19 年 也 是 科技股 18 年 呢 是 美元 為 什麼 是 美元 啊 因為 市場 上 極度 恐慌 的 時候 這個 時候 什麼 資產 都 不要 了 只要 持有 現金 啊 所以 15 年 的 當時 的 上 證股 在 也 是 一樣 啊 所以 你 可以 觀察到 在 過去 10 年 的 表現 當中 啊 你 要 嘛 就 漲 科技股 了 要 嘛 就 市場 很 恐慌 就 持有 美元 要 嘛 那 就 停滯性 通膨就漲 商品 基本上 大 概率 就 在 這三項 商品 當中錯 綜持續 的 輪漲 所以 科技股 不 代表 說漲 了 一年 隔年 就要 結束 這條 行情 但是 我們 至少 可以 承認 整個 景氣 循環 的 邏輯 不過 就是 如此 要 嘛 就是 生產力 循環要 嘛 就是 原 物料 循環要 嘛 那 就是 市場 上 一片 恐慌 只願意 偏好 只有 美元 所以 我們 就 可以 用 這樣 的 一個 方式 來 進行 資產 的 輪動 那現 在 很多 人 的 好奇 就是 啊 那 股市 漲多 了 所以 我們 應該 要 低 不見 低 基期 的 債券 不見 低 基期 的 大宗 商品 是 這樣子 嗎 也 不能 說 完全 這樣 做 為 什麼 因為 你 沒 辦法 確定現 在 是不是 整個 景氣 的 繁榮 週期 也 就是 你 沒 辦法 確定 是不是 整波 牛市 的 乖離 的 高點 那 我 個 人 認為 至少 從 情緒 和 從 景氣層 面來 看 整個 美國 股市 的 獲利 年增率 幾乎 確定 了 現 在 頂 多 就是 復 甦 期 你 不會 說現 在 是 景氣 繁榮 週期 吧 我們 以 美國融 資餘額 的 年增率 來 做 觀察其實 好不容易 才 在 203 年 下半年 開始 翻正 這過 往 的 經驗 是 美國 的 融資餘額 年增率 通常 來 到 相 對 高點 也 就 至少 要來 到 一個 30% 或者 40% 的 水平 那 如果 是 極端 泡沫 的 話 我們 通常 會講 說 可能 來 到 50% 以上 比如 說 像是 201 年 當時 的 情況 或者 我們 看到 像是 201 年 207 年 的 情況 這個 時候 融資餘額 暴增 過多 但是 現在 市場 上 美國 股市 根本 沒什麼 人 在 借 錢 投資 啊 這 足以 彰顯 市場 上 其實 在 過去 一 整年 基本上 還 算是 一個 半信半疑 中 緩步 推升 的 感覺 我們 事實 上 如果 把 全球 斯維德公 佈 的 相關 行情 保守 面來 做 調查 基本上 在 整個 204 年 投行 的 主基調 都 是 在 觀察風險 是否 可控 而 不是 一路 向 好 也 就是 大多 數人 都 在 觀察 今年 的 利空 能 不能 一步 一步 給 消化 掉 事 實上 我們 從 全球股市 來 看 你 如果 硬要 從 股市 當中 尋找 一個 低 基期 的 除了 中國 市場 你 找 不到 了 這美國 股市 在 過去 不管 是 一年 的 年化 報酬 還是 三年 五年 十年 二十年 三十年 年化 報酬 來 看表現 都 是 非常 之亮麗 的 那 日本 的 話 這個 是 過去 一年 表現 特別 亮麗 但 中國 市場 是 怎麼 樣過 去 一年 漲 了 2 .% 過去 三年 跌 了 14% 過去 五年 平均 跌 4 .% 這種 股市 如果 你 符合 你 的 低 基期 的 概念 的 話 才 是 值得 步進 的 對 不 對 但是 我們 通常 不會用 單一市 場來 進行 判斷 所以 呢 簡單 來講 啊 就是 從 這些 數據 來 跟 投資 朋友 了解 說 我們 本身 就是 遵循 周期 的 一個 概念 好 了 那現 在 我 個 人 認為現 在 的 周期 屬 於 整體 景氣 的 復 甦 期 那 獲利表現 他 已經 暗示 著 復 甦 期 一定 會到 來 但是 消費 數據 他 因為 會 落 後 百年 讓 市場 擔心會 不會 衰退 有 可能 發生 那 我 認為 呢 今年 在 二 三季度 啊 衰退 是 有 可能 發生 的 但 也 僅此 有 可能 是 輕度 衰退 換句 話 說 數據 很 差 但是 你 不會 看到 明顯 的 裁員 現象 這個 就是 我 認定 接下 來會 看到 的 衰退 而 這一波 可能 發生 衰退 的 理由 他 就是 讓 乖離 有 機會 股價 回跌 的 理由 但 回跌 他會 一路 向下 嗎 展開 新 的 熊市 嗎 我 覺得 難度 有 一點 高為 什麼 因為現 在 從 整個 景氣 的 位階本 來 就 沒 有 特別 好 你 只有 在 一個 市場 上 充滿 泡沫 的 時候 你 才 會 擔心 那個 熊市 所下 殺 的 力度 要不然 我始終 把 它 視為 一個 顯著 在 漲 多 之 後 的 回調 我們 從 聯準 會 在 過去 一段 時間 所公 佈 的 美國 經濟 的 預測 圖真實 204 年 經濟 成長 率 下調 的 原因 為何 我們 看到 當時 在 12 月份 203 年 聯準 會 的 預 估值 是 2.6% 左右 的 經濟 成長 率 204 年 預估 下滑 到 1.4% 那為 什麼 會 下滑 這個 下滑 的 原因 難道 是 因為 大規模 失業 嗎 其實 也 沒 有 聯準 會 自己 的 預估 是 203 年 的 失業率 是 3.8204 年 也 僅此 上 調到 4.1 甚至 你 像是 這個 PCE 的 部分 或者 核心 PCE 都 從 2.8 下調 到 2.4 也 從 3.2 下調 到 2.4 這說明 一件 事情 那 就是 聯準 會 根本 就 不 太 相信 今年 會 發生 多 嚴峻 的 經濟 衰退 但是 我 也 理解 通膨目標 已經 逐步 達成 所以 我 可以 採取 適度 的 預防性 降息 這個 就是 聯準 會 在 上 一次 FOMC 力立 決策 會議 當中 所釋 放 的 痛調 那 我 認為 這 一次 的 痛調 應該 就 沒 有 什麼 高度 落後經濟 已經 差到 離譜 了 你 這個 時候 才 談 一下 降息 的 可能性 所以 我個 人 認為 我們 按照 過往 的 格局 表現 全球 經濟 在 觸頂 後 和 落底 後 的 區域 表現 這個 觸頂 後 我們 都 很 好 理解 那 一定 會 摔 得 很 重因 為 週期 高 嘛 那 落底 後 通常 表現 很 亮麗為 什麼 因為 他 已 經見 到 谷底 了 可是 我們 觀察 你 像是 美國 歐洲 日本 亞洲 和 新興 市場 的 部分 這個 歐洲 日本 亞洲 和 新興 市場 觸頂 後 果然 都 摔 得 很重 可是 你 看 美國 市場 經濟觸 頂後美國 是 不 一定 他 就 永遠 的 股票 市場 就 會 做 一個 顯著 的 下落 為 什麼 因為 美國 很常 出現 經濟觸 頂 後 他 維持 在 高位 盤旋 也 就是 我們 講的 經濟 成長 高 檔動畫 他 的 這個 經濟 就 一路 強個 一年 兩年 左右 的 這個 時間 是給 投資 朋友 觀察 的 第一 個 要件 那 我們 不要 承認 就是 說 利率 保持 在 高位 當然 可能 遲早 有 一天 終究 市場 上 消費會 退 卻 可是 如果 你 觀察美國 的 科技 業相 對 於 利率 的 敏感 程度 在 過去 幾年 其實 有 非常 顯著 的 下滑 情況 這種 顯著 的 下滑 情況 反而 有利於 美國 的 科技 業 或者 說 這些 大型 科技 圈子 股能夠 熬過 今年 二季度 到 三季度 左右 可能 會 引發 的 經濟 衰退 風潮 為 什麼 因為 他 可以 熬 得 過去 那 比如 說 呢 我們 以 高利率 環境 下 目前 美國 的 企業 破產數 有 沒 有 在 攀升 當然 有 啊 但是 如果 你 是 從 破產數 來 看 金額 上升 很快 可是 從破產 總 指數 或者 從 總金額 來 看相 對 於 2019 年 的 高點 其實 還有 一段 時間 好 那 也 由 於 啦 我們 剛才 所 談論 到 的 這些 悲觀 的 論調 啊 就是 過去 一 整年 203 年 市場 上 爲 什麼 買 的 這麼 少 的 原因 或者 說永遠 都 在 半夕 半夜 的 原因 好 那現 在 時間 線 從 去年 的 10 月底 一路 漲開 拉 抬 到 現在現 在 問題 就 在 於 已經 上車 的 人 他 抱 得 住 嗎 他 抱 不住 的 話 就要 被 那些 依循 著 周期 信仰 的 人 接盤 給接 走 了 那 第二件 事情 是 他 到底 上車 了 沒 按照 過往 的 觀察 我 覺得現 在 在 車上 的 人 其實 也 不是 特別 多 嗎 如果 我們 從 消費 衰退 的 數據 來 做 觀察是 可以 理解 的 我們 從 整個 市場 上針 對 現金 水位 以及 股票 部位 的 配置 水位 其實 目前 投資人來 看 一直 到 整個 204 年 年初 市場 上 都 沒 有 進入 到 極度 樂觀 的 感覺 這張 圖表是 我們 看到 聯 邦基 準 利率 升息 和 降息 的 幅度 以及 我們 看到 市場 上 願意 去 持有 股票 權益 部位 的 增長 你 看到 整個 2 年 下半年 開始 市場 上 就 基本上 不太願 意去 持有 股票 了 那 203 年 204 年 年初 是不是 大家 開始 願意 比較 願意 持有 答案 是 的 但是 呢 這個 水位 差不多 有點 像是 09 年 的 感覺 就是 最低 點你 已 經見 到 但是 絕對 沒 有 到 10 年 的 樂觀 各位 可以 理解 嗎 我們 從 市場 的 情緒 是 可以 這樣 理解 的 所以 如果 以美銀 的 最新 調查 來 看 市場 最為 偏好 去 持有 的 資產 第一 個 就是 我們 看到 的 債券 資產 保守 性資產 我們 就 寧願 在 這個 時間點 先鎖利 也 不願意 投入 過多 的 科技股 第二 點願意 投入 的 是 什麼 是 電信 股 再 來 是 醫療 保健 再來 是 美國 股票 再來 是 消費性 必需 性 的 概念股 再來 是 日本 股市 再來 才 是 科技股 所以 你 可以 觀察到 這個 多數 投行針 對 204 年 的 預期 也 差不多 就是 大家 都 認為 啊 今年 成長 的 幅度 應該 什麼 健康 保險 健康 護理 啦 通訊類 股 啦 應該 是 表現 最為 亮麗 的 啊 那 市場 的 預估 越往 這個 方向 偏 你 大概 就 可以 理解 了 他 基本上 那 不 太 相信 今年 會 有 多 亮麗 科技股 再漲 的 力度 ok 這 就是 市場 的 論調 那 我 的 論調 呢 過去 我 跟 投資 朋友 提過 使用 跟 市場 有 顯著 的 落差 最近 我 才 看到 華爾街 的 最大 多頭 也 是 前 摩根 大通 的 首席 股票 策略 師湯利 他 是 超級 大多 頭他 認為 標普白 指數 今年 最高 可能 會 上 漲 30% 而且 預計 通膨會 下滑 聯準 會 可能 會 降息 那 在 所有 訊息 的 加成 底下 今年 他 預估 標普 50 指數 的 目標價 在 年底 的 時候 很 有 可能 會 直接 挑戰回 我們 看到 的 520 點以 目前 的 水平 來 看 應該 是 再 多漲 9% 左右 所以 今年 我們 要 了解 說 這些 華爾街 分析 師當 中 湯利 在 去年 已經 算是 比較 特立 獨行 的 我 覺得 大多 數這些 都 很 悲觀 不管 是 MichaelBerry 還是 我們 看到 這個 大摩 的 MichaelWilson 其實 都 蠻 保守 的 嘛 啊 這個 通膨的 陰影 仍 舊 存在 地緣 政治 的 風險 還沒有 消失 而且 這個 景氣 下行 的 力度 啊 即將 湧現 啊 啊 結果 去年 就 漲 到 現 在 嗎 金金 漲嘛 ok 那 湯利 在 眾多 分析 師當 中 目前 還是 少數 把 標普白 指數 目標價 提升 到 520 點的 520 點的 投資人 那 我們 就 觀察 一下 他 具體 的 說
法為何 comeupwiththenumberhowdoyoucomeupwiththis5200 對, 這有 三個 部分 第一 部分 是 市場 歷史 基礎 上 的 可能性 例如 我們 在 商業 循環 的 情況 下, 市場 在 去年 做 了 些 什麼 那 是 一個 很 廣泛 的 道路 去 思考 市場 能 做些 什麼 所以 下 一年, 雙數 是 50% 的 可能性 雖然 我們 今年 是 25% 但 我們 再 看看 E, 獲益 我们 认为 你 能 不能 增长 10% 我 认为 这 是 很 简单 的 基础 因为 我们 知道 CAPEX 的 需求 会 增长 我们 也 知道 PMI 会 上涨 这个 指标 其实 已经 很 合理 了 然后 就是 你 应该 用 多少 次 这 就是 我 认为 人们 会 犯错 的 地方 在 3 4% 的 时候 65% 的 时间 PE 是 超过 18 次 50% ofthetime, it sover20. That ssince190. Well, theS Pequalweightis15timesforward, orXFANG, it s15timesforward. Well, ifthat15goesto18or15goesto20, thestockmarket sgoingtobeup30%. Sowefigure, well, youholdthemultiple, earningsgrow10, youget520, butthatmeansthere supsidetothatnumber. 其實 我們 從 湯利
的 言語 看得出 來要 解釋 一下 對 不 對 因為 我 沒 有 上 字幕 基本上 就是 主持人 問他 說 你 在 去年 給予 的 投資 方向 是 非常 準確 而且 幾乎 是 少數 能夠 完全 正確 預估 整個 標普白 指數 的 走勢 方向 那麼 他現 在 在 針對 標普白 指數 204 年 的 預估點 是 520 點他 就 問他 說 為 什麼 你 認為 今年 會來 到 520 點呢 我 覺得 他 的 回答 跟 我們 的 週期 投資 概念 其實 有 非常 異曲 同工 之妙 他 主要 分為 三個 部分 第一 個 部分 就 基 於 市場 歷史 我們 處 於 什麼樣 的 市場 的 商業 週期 前 一年 的 股市 表現 是 不錯 可是 我們 真的 現在 處 於 顯著 的 繁榮 週期 之上 嗎 他 認為 並沒有 的 我們 現在 明明 就 還在 一個 緩慢 的 復 甦 進程 之上 好 那 股價 當然 可能 提前 反應 但是 他 不 相信 這波 復 甦 週期 就 這樣 維持 不到 一年 左右 的 時間 就 中斷 掉 了 他 認為現 在 市場 的 週期 是 偏低 的 也 就是 大家 還在 從 廢墟 當中 慢慢 的 開始 爬升 的 感覺 而並 不是 一個 像 07 年 一樣 這種 市場 上 的 繁榮 週期 所以 呢 他 就 有 一個 很 好 的 商業 週期 的 佈 建條件 那 接下 來 呢 是 他 認為 今年 的 EPS 增長 基本上 大概 普遍 兩成 到 三成 不會 有 太大 的 問題 那麼 即便 在 203 年 股價 已經 上行 了 兩成 五 但 他 認為 隨著 資本 支出 持續 的 拉升 PNI 現在 才 剛從 489 環步 的 推升 你給 他 的 一個 空間 是 可以 比較 大 的 換句 話 說 他 就 取決 到 第三 點也 就是 我們 到底 該 不該 給標 普派 指數 更 多 的 本益比 他 說 其實 我們 都 很 清楚 今年 EPS 一定 增長 的 只是 有些 投行 認為 這個 EPS 的 增長 不 值得 這麼 貴 的 股價 讓 我 認為 我 值得 為 什麼 因為 讓 本益比 擴張 的 關鍵 他 不 只是 單純 我們 所 聊到 的 這個 EPS 增長 多 增長 少 是 EPS 的 增長 路徑 他 是不是 越調 越 高 那 我 對 於 本益比 的 拉 抬 幅度 就 可以 來 的 越 高 那 最後一點 就是 關於 10 年期 公債殖 利率 他 說 如果 公債殖 利率 一直 下滑 那 基本上 這個 公債 價格 相 對 於 股票 的 吸引力 也 會 跟 著 因此 而 下滑 股市 更 容易 因此 而 上 漲 這 基本上 可以 統 合成 他 的 論調 基本上 可以 理解 因為 昨天 我們 提過 整個 標普白 指數針 對 204 年 的 平均 目標價 基本上 是 介在 4861 點 最低值 甚至 在 420 點這個 是 小摩 的 看法 但 我們 至少 可以 承認 從 整個 商業 週期 或者 我們 看到 週期 投資 的 邏輯 都 足以 彰顯 我們 都 相信 人性 是 不會 改變 的 為 什麼 市場 上會 有 貪婪 的 時刻 一樣 會 有 恐懼 的 時刻 經歷 了 一次 股災 兩次 股災 三次 股災 都 還會 再 重 複 市場 貪婪 和 恐懼 的 時刻 所以 你 只要 能夠 掌握 這個 人性 的 週期 你 就 可以 賺取 龐大 的 財富 收益 我前 陣子 應該 是 去年 吧 去年 那個 時候 我 去 醫院 做 了 一些 健康 檢查 而已 健康 檢查然 後 我 就 看到 一個 阿伯, 很 有趣 喔, 我 記得 一個 畫面, 就 一個 阿伯, 可能 是 摔車 還是 怎麼樣, 看起 來 是 體外 的 擦傷, 反正 就 脖子 打 了 屎 膏, 坐在 輪椅 上 這樣子, 那個 時候 在 醫院, 醫院 其實 ... 那個 壓力 都 比 較 沉悶 一點 喔 但是 又 坐在 那邊 等 很 無聊 那 我 就 東 喵 喵 西 喵 喵 嘛 那 就是 看到 一個 很 可愛的 一個 護理師 我 也 不 知道 為 什麼 就是 其實護 理師 大家 都 很 尊敬 但是 看到 一個 護理師 的 我 就 覺得 不 知道 為 什麼 他 穿著 那個 護士裝 就 感覺 特別 好看 就是 特別 能夠 彰顯 他 的 身材 那浩哥 青少年 嘛, 就 忍不住 會 多 看 幾眼, 但是 也 不會 盯 著 看 啦, 為 什麼? 因為 這樣 子會給 人家 不好意思 嘛, 所以 我 大概 就是. 就 瞄一個 地方, 等 他 走過 去, 然 後 可以 稍微 看 一下 這樣子 喔 好, 那 不 重要 不 重要, 重點 是 那個 阿伯, 就是 打 石膏 那個 喔 那個. 不是 很苗條 這樣 走過 去 嗎? 然後那個 阿伯, 阿伯 怎麼樣? 阿伯 就. 喔, 要 怎麼 描述 啊? 因為 他 打 石膏 嘛, 他 就 想要 自己 推著輪 椅然 後 自己 這樣 轉過 去 喔 什麼 意思 啊 人性 是 不會變 的 啊 不管 二十 歲 三十 歲 那個 阿伯 看起 來 有 七十 歲 了 啊 這個 精力 還是 很 旺盛 那為 什麼 講到 人性 是 不會變 的 呂杰 老師 說 過去 發生 的 事情 呢 未來 一定 還會 再 發生 未來 發生 的 事情 呢 過去 一定 發生 過現 在 一定 有跡 可循 人類 的 物質 文明 不斷 的 進步 但是 人類 的 精神文明 從來 沒有 變過 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 就是 人性 是 不會變 的 人性 是 不會變 的 我們 只要 掌握住 這些 人性 我 相信 本輪 市場 上 終究會 有 恐慌 的 時刻 那麼 由 於 現在 還在 整條 復 甦 的 軌道 上 你 就 知道 我們 該 做 什麼 事情 了 好 我們 拉 回來 聊 台北 股市 的 表現 在 整個 204 年 的 首個 教育 日 台北 股市 昨天 下跌 了 7 點 失守 了 1790 點不過 因為量 能 也 沒 有 想像中 來 的 大三 大 法人 也 不過 賣 了 31 億 主要 是 因為 AI 股 去年 真的 漲太多 了 所以 賣 比 較 重不過 反正 那 也 不是 我們 特別 期待 的 方向 我們 正在 觀察 的 事情 是 60 元難 道 是 散戶 心中 的 天花板 價嗎 你 看 在 上 禮拜 上 週五 的 時候 台積電 的 封關 價是 593 塊 這個 是 20 年 4 月份 以來 的 最高 價 可是 你 觀察到 最新 集保 所 所 進行 的 統計 這股 東人數 啊 反而 我們 看到 從 原本 20 年 1 月 4 號的 149 萬人 下滑 到 18 萬人 減少 幅度 其實 不少 減少 了 有 31 萬名 股民 股東 已經 正式 下車 了 所以 現在 市場 上 你 說 市場 上 大家 都 在 車上 嗎 我 怎麼 感覺 大家 都 在 陸續 解套 趕 快逃 只有 這種 感覺 我們 雖然 看到 證券 滑坡 餘額 也 創 了 過去 幾個 月 以來 的 新高 可是 這個 證券 滑坡 餘額 好像 跟量 能 的 拉 抬 沒 有 特別 顯著的關 係 這個 值得 大家 多些 留意 我們 其實 從 小台 多 工筆 來 做 留意 會 發現 整波 從 1 月初 開始 所 進行 的 台北 股市 拉 抬 基本上 整個 小台 多 公平 他 就是 那種 多 空交雜 啦 就是 也 沒特別 多 也 沒特別 空 那 當然 偏空 多 一點 這才 有利於 行情 的 持續 推升 嘛 但 至少 可以 承認 市場 上 的 共識 仍然 不是 特別 的 一致 這給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 和 留意 啊 我們 從 整個量 能 圖 大家 就 可以 理解 了 這個 張圖表 右方 是 台 積電 的 量 價圖 也 就是 他 是 成交 在 什麼樣 的 一個 價位 那 看 得 很 清楚 嗎當 台北 股市 在 去年 1 月 到 12 月 左右 開始 陸續 的 挑戰本 輪 的 新高 大概 60 元 左右 的 應該 580 元 左右 的 關卡 的 時候 市場 當時 的 量 能 其實 也 明顯 的 比 當時 的 7 月份 8 月份 高 非常 多 這說 明什麼 事情 啊 就是 7 月 8 月 9 月當 台北 股市 在 進行 大幅度 回調 修正 的 時候 啊 市場 上 都 沒 有人 要 接盤 散戶通 突然 不存 股 了 但是 呢 在 1 月 12 月 的 時候 啊 這個 好不容易 漲上 來 一截套 馬 上 就 把 股票 給出 清 啊 所以 啊 這個 必須 承認 了 台北 股市 到底 存股 足 要 加 把 勁 啊 這怎麼 可以 因為 這樣子 就 停止 扣款 了 呢 當然 是 要 越 跌 買 越 多 嘛 ok 所以 這是 值得 大家 來 做些 觀察 可是 難道 台積電 就 不會 有 持續 推升 的 力度 了 嗎? 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 如果 你 觀察現 在 各類 電子 資通產品 的 出口 年增率 這個 少數現 在 正在 顯著 增長 的僅 只有 電腦 以及 其 附屬 單元 也 就是 我們 講的 一些 電腦 零組件、 電腦 周邊 或者 我們 看到 的 AI 相關 伺服器 你 像是 台積電 最為 主要 的 電子 零組件 機體 電路 的 部分 在 去年 的 一季度 二季度 三季度 都 還是 衰退 的 衰退 雖然 幅度 在 三季度 有縮 小 從 原本 的 衰退 12% 衰退 到 6.4% 這 足以 說明 台積 電現 在 的 基期 也 不 叫做 繁榮 週期 你 根本 就 不能 說 台積 電現 在 是 漲 過頭 了 為 什麼 他現 在 整體 財報 公告 出來 的 表現 前三季 還差 的 離譜 呢 所以 按照 周期 投資 的 邏輯 他現 在 應該 是 現在 應該 是 在 谷底 的 感覺 對 不 對 OK 所以 我們 可以 具體 觀察 了 在 市場 上 普遍 的 投資 預估 203 年面 EPS 大 概率 已經 出來 了 這 一次 在 整個 203 年台 積電 的 EPS 大概 是 31.29 塊 相 對 於 20 年 的 39 塊 衰退 幅度 大概 是 接近 兩成 在 EPS 層面 但 今年 預估 會 來 到 39 塊 左右 那要 看 一下 這個 204 年 的 復 甦 行情 能 不能 直接 超過 20 年 半導體 帶 貨潮 的 絕對 高峰 這個 是 值得 留意 的 那 市場 預估 應該 差不多 好 那 就要 看 一下 EPS 一定 成長 的 今年 就 看 復 甦 的 力道 有 多 大 如果 EPS 能夠 順勢 的 超越 20 年 的 表現 那 今年 的 股價要 創下 歷史 新高 其實 就 不 難 了 那 相反 的 在 204 年 如果 沒辦法 超過 20 年 的 表現 他 就 說明 的 事情 是 市場 上 要 不要 給他 更 高 的 本益比 來 展望 205 年 所以 他 都 是 一個 市場 的 預估 期待 但 至少 我們 從 不管 是 從 總營收 還是 從 EPS 來 看 基本上 在 整個 203 年 的 三到 四季度 絕對 低點 應該 就 會 看到 了 所以 上行 通道 我個 人 認為 已經 完全 打開 從 台灣 半導體 庫存 的 庫存 周轉 天數 來 做 觀察 在 整個 20 年 第四季 最高 曾 經來 到 10 天 那 最近 已經 回檔 到 95 天 你 說 95 天 那 還是 偏高 啊 因為 過去 幾年 的 平均值 是 81 天沒錯 但是 我們 看 的 這個 周期 投資 通常 不會 以絕 對 指標 來 判斷 景氣 好不好 只要 相對 指標 只要 看到 谷底 我們 差不多 就 可以 說 復 甦 期其實 已 經到 來 了 ok 對 對 對 哦 你 要 喊 點位 是不是 今年 以 後 我 也 要 預估 點位 不要 不要 預估 了 吧 去年 我 都 預估 不準 對 我 去年 說會 上 萬 8 差 了 10 點啊 還要 對 不 對 還要 道歉 還要 還要 露東西 對 不 對 啊 那 不然 投資 朋友 分享 一下 好 了 我們 現在 是 1 月 3 號嗎 啊 12 月 30 號我們 就 來 看看 投資 朋友 講的 是 對 還錯 的 來 喊 一下 來 喊 大家 認為 今年 行情 大概 在 多少 啊 我們 過去 跟 投資 分享 了 嗎 這個 臺 北 股市 券商 啊 大概 就 萬八萬 九 啊 沒 有 超過 兩萬 的 啊 對 啊 有人 喊萬八 啊 萬九一萬 九千 五一 萬 九千 五百 零一有 沒 有人 要 加價 兩萬 一次 兩萬次 兩萬一 兩萬二 不要 亂 喊 不要 亂 喊 我 都 請 小 編截圖 了 你 這個 年底 我們 要 來算帳 的 對 不 對 OK 對 對 對 6 萬 9 你講 的 是 日股 還日股 也 不會漲 那麼 多 對 不 對 ok 我 就是 買不會 只有 買 的 我們 一樣 是 根據 整個 市場 週期 的 推演 只不過 呢 按照 目前 復 甦 的 角度 我 不 認為 今年 上半年 會 有 多 大 的 問題 啊 那 乖離 回調 是 正常 的 但是 呢 從現 在 市場 的 週期 我們 要 了解 人性 的 週期 是 不會 改變 的 現在 市場 上 剛剛 要 從 短線 上 的 樂觀 轉為 悲觀 但是 長 線 來 看 你 覺得 市場 上現 在 上車 的 人 多 嗎? 我覺 得 不是 特別 多 可能 就是 買個 幾張 這種 感覺 對 啊 我們 讀 歷史 也 不是 百分之百 為 了 要 知道 未來 啊 而是 為 了 理解 現實 嘛 理解 現在 的 週期 啊 但是 呢 我們 同時 也 對 未來 保持 一點 想像力 啊 這些 很多 人講 說 如果 讀未來 不是 讀 歷史 不是 為 了 知道 未來 而是 為 了 理解 現實 那 是不是 讀 歷史 就 沒 有 太大 的 用 處 我們 這麼講 也 不 對 就是 過去 20 年 我們 看到 現代化 的 歷程 人類 文明 的 面貌 改造 時代特別 大 湯利 其實 有 提到 一個 特別點 他 在 過去 對 於 股市 長 牛 的 行情 當中 他 始終 認為 人類 應該 要 接受 越來 越 大 的 泡沫 機器 這是 可以 接受 的 因為 在 海量 貨幣 寬 鬆 以及 聯準 會 這種 貨幣 政策 這種 心理 的 情緒 轉達 越來 越 精準 以 後 他 是 真的 市場 上 越來 越 能夠 接受 更大 的 泡沫 那 有些 人 呢 他 可能 從 08 年 以來 他 就 覺得 歷史 上 這個 美味 股市 永遠 都 是 泡沫 他 就 錯失 了 08 年 以來 最為 寬 鬆 的 泡沫 行情 所以 我覺 得 要 養成 一種 歷史 感是 很 重要 的 什麼 是 歷史 感歷 史感 就是 回到 歷史 上 每 一個 人 每 一個 週期 每 一個 時間 點當 的 處 境裡面 去 去 重新 理解 那些 當前 當下 所 發生 的 事情 然後來 推導現 在 是不是 一樣 的 人性 變化 啊 所以 啊 第一件 事情 就 人性 有 週期 景氣 週期 就是 人性 週期 第二 點呢 是 人性 難變 化永遠 都 不會變 啊 基本上 呢 人類 有 大部分 就是 功利 心 和 慾 望 啊 他 永遠 都 是 產 生人 類活動 的 驅動力 啊 我 一直 都 認為 這個 市場 上 不 可能 有 真正 的 什麼 低 慾 望 社會 日本 人 的 低 慾 望 社會 啊 所以 他 真的 太窮 了 窮 到 他 真的 沒有 慾 望 你 說 一個 普通人 沒有 慾 望 打死 我 也 不信 別墅 豪車 美女 不是 不愛是 愛而 不得 得不到 很 痛苦 於 是 只好 克制 慾 望 大部分 人 都 是 這樣 子然 後 最 後 就 不 買 房不戀 愛極 簡主義變 成低 消費 社會 但 臺 灣 這種 經濟 的 上行 力鬥 你 就 可以 了解 到 未來 幾年 這個 年 輕人 還是 想 買 房 他 是 買 不起 但 他 不是 不想 買 這兩者 對 於 房 是 有 不同 的 影響 對 不 對 對 對 對 對 第三 個 人性 的 邏輯 就 不要 炫富 ok 大家 不要 再 不要 再 這個 亂 PO 對帳 單給 別人 看然 後 就 會 被 人家 嫉妒 給我 看 就 好給 我 看 就 好 那 我們 在 我們 的 會員資產 部位 其實 都 有 這個 時 更新 我們 的 資產 變動 嗎 那 這是 有 必要 的 這要 讓 大家 瞭解 我們 週期 投資 的 操作 邏輯 所以 大家 有興趣 可以 參加 對 不 對 我 以前 聽過 一句 話 嗎 被 有 錢 的 人 看不起 和 被 有 文化 的 人 看不起 有什麼 區別 區別 就 在 於 被 有 錢 的 人 看不起 你 知道 但是 被 有 文化 的 人 看不起 你 不 知道 所以 有 錢 真的 不 代表 什麼 但是 把 自己 培養 成有 文化 的 人 我 覺得 是 特別 重要 的剛 放假 回來 恭喜 台北 股市 大跌 了 18 點檢預 估量 的 280 億 收到 176 點市場 上現 在 有點 害怕 對 不 對 我 好像 也 有點 害怕 但 不用 害怕 害怕 跌不夠 害怕 跌不夠 害怕 買 不到 最 後 06 分感謝 各位 今天 的 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
