Taiwan and U.S. stocks hit new highs on strong tech earnings. Taiwan's National Stabilization Fund made a record NT$12.96 billion profit, mostly from TSMC purchases. Evergrande's liquidation order sent Hong Kong stocks tumbling as China's real-estate crisis deepens.
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謝謝觀 看 我 是 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 30 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 小天 后 明天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 好 在 美国股市 几乎 经历 没有 任何 的 回调 以后 啊 所以 美国股市 再度 集体 收红标 普 又 创下 历史 新高 了 这 一次 是 成功 占 上 了 490 点 和 道 琼 一同 创下 历史 新高 那 尤其 在 本周 我們 看到 會 有 很多 的 大量 科技股 全職 股 的 財報 即 將公 佈 那 等同 於 現在 市場 上 好像 給予 這些 財報 非常 非常 高 的 預期 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嘛 本周 有 Alphabet 有 微軟 有 超微 有 高通 蘋果 AmazonMeta 這幾支 科技 全職 股 對 於 指數 的 影響 是 非常 劇烈 的 那 你 現 在 把 短期 預期 拉 的 這麼 高 這說明 大家 看起 來 是 預期 表現 會 很 不 錯道瓊 指數 昨天 上漲 了 20 點. 6% 收在 歷史 新高 38 點標 普白 指數 上 漲 36 點 0.7% 收在 4927 點也 是 歷史 新高 納指 的 部分 稍微 比較 慢一點 上 漲 172點 .% 收在 15628 點費 半 的 部分 雖然 上 漲 不過 這一波 怪力 拉 的 本來 就 比 較 快 上 漲 46 點 1.0% 收在 438 點我們 昨天 才 跟 投資 朋友 提過 因為 這一週 不 只是 超級 財報 走 包括 1 月份 的 ADP、 非農就業 數據、 職位 空缺 數 Q4 的 就業 成本、 生產力 以及 目前 整體 財源 人數 還有 熄熱 房價 指數、 消費者 信心 指數 ISM 製 造 業 指 數、 營建 支出 和 工廠 訂單 等 等等 於 是 所有 的 訊息 都 在 台北 股市 封關 前 一周 趕著 要 公 佈 好 但是 台北 股市 目前 的 表現 看 起來 也 是 非常 顯著 的 昨天 也 說 在 最高 點 18,9 續創 了 23 個 月 以來 的 新高 OK 所以 在 這種 狀態 底下 美國 股市 和 台北 股市 都 已 經陸續 創下 了 波段 息高 或者 歷史 新高 但是 港股 或者 我們 看到 的 陸股 層面 你 看 陸股 昨天 又 跌破 了 290 點的 關卡 那 到底 現在 整個 全球 兩大 重要 經濟體 為 什麼 還在 嚴重 脫 鉤 呢 好 到底 哪一個 資產價格 具有 顯著 的 泡沫 今天 我們 就 從 這樣 的 觀點 來 跟 大家 做 一些 敘述 首先 我們 觀察 一下 台北 股市 的 表現 台股 在 昨天 很明顯 的 最後是 拉尾盤 大漲 了 124 點說8, 9 成交 值 反而 不 大 只有 257 億其實 每 一次 在 封關 前 我 都 有 這種 感覺 就是 每 一年 台北 股市 封關 前量 就 突然 急縮 了 很多 大戶 就 提早 先 去 度假 去 了 其 實台 積電 昨天 本來 還在 一個 平盤遊 走 結果 最後一 筆大單 敲進 底下 最終 是 收 在 648 塊 繼續 往前 高 68 塊 來 做 挺 進好 了 那 第一 個 問題 就是 市場 觀察 到底 要 不要 過年 呢 到底 要 不要 爆股 過年 呢 那事 實上 第一 個 角度 啊 你 看到 台北 股市 並沒有 做 顯著 的 修正 就 代表 著 這些 大戶 即便 現在 去 放假 也 暫時 沒有 放棄 本波 的 多頭 延續 那 對 於 我們 週期 投資者 來 說 我們 就 必須 從 整個 景氣 週期 框架 來 看待 是不是 爆股 過年 的 勝率 是 比 較 高 的 第一 個 我們 從 概率 圖來 做 觀察過 去 10 年 開紅盤 的 台北 股市 上漲 機率 是 高達 7 成 平均 漲幅 是 0.49% 所以 呢 通常 啦 爆股 過年 跟 沒 爆股 過年 沒有 什麼 太大 的 影響 啊 基本上 就是 你 待 在 市場 的 時間 越久 你 本來 的 績效 就 越 容易 翻正 嘛 那 更 何況 外資針 對 在 本輪 元月份 以來 的 賣 超 啊 好不容易 才 在 呃 過去 一周 開始 看見 到 顯著 的 買 超回 補 雖然 最近 他們 還很兇 但是 前波 我們 看到 在 元月份 當時 的 一個 賣壓 其實 幅度 也 是 來 的 非常 大 的 從 小台 多空 比 更 明顯 了 好像 小台 已經 完全 看空 了然 後 台北 國是 一直 漲 一直 漲市場 上 一直 在 對 賭 哎 前方 會有 賣壓 前方 會有 賣壓 不 可能 一次 過高好 所以 有 這個 空單 增量 是 不斷 的 放大 的 好 那 對 於 我們 周期 投資者 來 說 為 什麼 說 一定 要報 股過 年 了 原因 很 簡單 因為 從 景氣 信號 燈 最近 所公 佈 的 12 月份 分數 來 看 還是 在 20 分 左右 基本上 跟 1 月 持平 這說明 第一 景氣 沒 有 到 大壞 但是 它 復 甦 也 沒 有 你 想像中 來 的 這麼 快 可是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 你 看 這 一次 的 燈號 的 改善 它 主要 是 由 海關 出口值 從 原本 的 綠燈 變成 了 紅燈 也 就是 從 穩定 指標 變成 了 極度 熱絡 這 代表 的 是 現在 市場 上針 對 去年 第四季 的 帶 貨潮 其實 已經 開始 湧現 了 但是 你 看到 過去 消費 相對 強勁 的 民間 消費 啊 卻 從 綠燈 變成 了 藍燈 也 就 代表 著 批發 零售 和 餐 飲業現 在 好像 過得 沒 有 像 前 幾個 月 表現 來 的 如此 之強 勁 了 那 其他 股價 就 一直 維持 在 高檔 了 所以 股價 跌 其實 經濟 燈號 也 會 下跌 了 那 另外 一個 就是 非同 級 數據, 目前 還 保持 在 一個 相對 穩定 的 態勢 不過 呢, 景氣 信號 燈 它 始終 是 有 一些 同時 指標 的 意味 存在 如果 我們 具體 觀察領 先 指標 的 部分 你 就 會 發現 有 非常 明顯 的 上 彎跡 象 存在 我們 看到 在 整個 203 年 台灣 12 月份 的 領先 指標 不含 趨勢 指數 是 10.4 比 1 月份 還多 了 0.45% 連續 三個 月 上行 而且 速度 是 持續 加快 那麼 如果 我們 把 這幾個 項目 就是 他會 看 的 像是 外銷訂 單 製 造 業 營 氣 候 測 驗 點 股 價 工 業 服 務 業 的 淨 進 入 率 以及 建築物 的 開工樓 地板 面積 等等 目前 都 在 顯著 的 上行 那少數 兩個 下行 的 一個 就 N1B 正在 緊縮 當中 另外 一個 就是 半導體 設備 的 進口 池並 沒有 大幅 的 拉伸 但是 如果 從 領先 指標 來 看 你 會 很 清楚 的 了解 為 什麼 景氣 燈號 還在 一個 上行 區間 請 投資 朋友 多 多一些 思考 和 留意 了 現 在 從 結構 上 來 看 還是 偏向 健康 的 但 這個 健康 遠 沒 有 到 大好 的 程度 所以 呢 你 就 應該 要 一直 抱抱 到 他 大好 抱到 所有人 都 上車 你 再 說 要不然 你 從 目前 的 小台 多 公比 來 做 觀察 你 以 為 大家 現在 看到 台北 股市 這幾天頻 的 創下 波段 新高 你 覺得 大家 的 做法 是 去 追 嗎 是 在過 年前 這段 時間 趕 快要 卡一筆 嗎 當然 不是 大家 就 賭 前面 會有 顯著 的 賣壓 立即 要 進行 顯著 回檔 了 事 實上 我們 從 週期 錯位 來 做 觀察美 中台 的 訂單 還是 能夠 發現 一些 蹊蹺 的 我們 可以 觀察到 在 整個 20 年過 去 兩年 的 製 造 業 下行 段 當時 的 去年 中旬 203 年 中旬 早就 已經 看到 各產業 的 庫存 調整 已經 差不多 結束 了 我們 現在 是 復 甦 怎麼 那麼 慢 的 問題 而 不是 說現 在 怎麼 景氣 這麼 差 的 問題 我們 如果 是 從 製 造 業 的 循 環 指 標 新 訂 單 減 掉 客 戶 存 貨 那 這 項 指 標 你 往上走 要么 就訂 單變 多 要么 就是 客戶 的 存貨 變少 都 是 好事 現在 已經 開始 落底 回升 了 如果 最為 悲慘 到現 在 復 甦 最 為 快速 的 反而 是 台灣 市場 台灣現 在 領先 速度 蠻快 的 紅色線 美國 市場 的 部分 最近 在 203 年 中旬 左右 開始 出底 中國 的 部分 表現 就 一直 比較 普普一點 所以 我們 基本上 可以 承認 就是 說 我們 的確 正在 復 甦 當中 但 從 全球 的 復 甦 格局 來 看 似乎 他 還是 集中 在 一些 高端 製 造 業 現 在 的 顯 著 的 拉 抬 當 中 也 就 跟 AI 有 相關 的 啊 如果 是 你講 全面性 的 3C 終端 需求 商品 的 復 甦 現 在 看 起來 並沒有 完全 到 來 他 頂 多 就是 慢慢 慢慢 慢慢 的 大家 沒有 這麼 悲觀 的 感覺 而已 ok 那 不管 怎麼 說 按照 景氣 信號 燈 以及 過去 國安 基金 的 操作 明細 你 就 看得出 來 每 一次 我們 進行 週期 投資 的 部件 都 是 選擇 在 景氣 急 差期 乖離 下 調期 情緒 高 漲期 那 我們 可以 觀察 在 國安 基金 最近 所 透露 的 他 的 持股 明細 因為 他 已經 退場 了 最近 一次 的 護盤 一共 買進 了 15 檔 的 股票 其中 最多 的 就 台積 電有 83 億 加上 現金 股利 的 話 有 91 億 也 就是 說國安 基金 這 一次 的 獲利有 高達 8 成都 是 台 積電 排名 第二 的 就 分別 是 聯發科 和 台達電 那 你 看 得 很 清楚 啦 他 當然 還是 有 少數 是 賠錢 的 啦 很 像 台化 啦 鴻 海 啊 或者 我們 看到 玉山 金 的 部分 啊 但是 呢 目前 來 看 因為 已經 全部 出清 完畢 啊 所以 呢 基本上 本輪 的 國安 基金 護盤 啊 基本上 還是 大 賺 啊 大 賺 了 12.96 億 那 當然 有 一些 這個 費用 沒有 記錄 到 裡面 不過 呢 從宏觀 數據 來 做 觀察國安 基金 當時 在 選擇 半年 線進 行護盤 的 時候 他 的 成 這個 次 是 蠻 成功 的 本來 大家 就 覺得 你 好歹 點跌 到 年現 在 來 做 買 進 吧 當時 嘛 好 這個 台北 股市 我覺 得 2 年 嘛 好 顯著 的 下滑 你 也 得到 跌到 年線 再 來 做 買 進結果 半年 線 他 就 已經 開始 進行護盤 了 就 一路 賺到 現在 我們 可以 從 具體 國安 基金 前 7 次 的 進場 紀錄 來 做 一些 表現 可以 觀察到 在 前面 幾次 當中 比如 說 201 年 12 月 那 一波 的 護盤 總共 投入 金額 是 429 億買 了 45 檔 股票 市股 結果 共 獲利 37 億 收益率 是 8.62% 15 年 那 一次 買 了 196 億 收益率 是 6.16% 2020 年 當時 投報 率 直接 賺 了 三成 四 20 年 這 一次 的 護盤 國安 基金 動用 了 54 億其實 這次 護盤 的 力度 很明顯 投 的 錢 非常 多金額 是 歷史 第三 高 但是 收益率 也 有 兩成 這都 足以 彰顯 基本上 在 過去 一段 時間 你 只要 看到 國安 基金 買進 第一 它 10% 是 景氣 低谷 期 這國安 基金 有 時候 會 落後一點 嘛 通常 跌 到 半年 線跌 到 年線 的 時候 市場 已 經極度 恐慌 了 嘛 好 啦 那 有些 人 就 說 所以 國安 基金 現在 不 進場 還退場 那現 在 是 景氣 高原期 不能 這樣 看 因為 國安 基金 它 只有 景氣 低 原期 的 那種 象 徵 意味 它 不會 說 因為 一出 清它 就是 景氣 高原期 它 的 目的 不是 為 了 賺 價差 它 不會 短期 內不會 再 跌 它 差不多 就會 退場 了 更 何況 現在 國家 是 站 在 所有 軍線 以上 可是 從景氣 週期 角度 來 看現 在 又 不是 紅燈 所以 我們 基本上 從 整個 週期 投資 的 邏輯 就是 你 用 3 到 4 年 的 尺度 每 3 到 4 年國外 基金 都 會 復 盤 的 用 這樣 的 一個 角度 來 做 思考 會 較 為 恰當 好 那 我們 拉 回來 看 這次 國安 基金 當中 當然 買 超 最 多 的 是 台積 電台 積電 一直 是 台北 股市 穩盤 重心 的 要件 我們 如果 是 從 台灣 的 權值 股 從 市值 排行榜 來 做 觀察 你 會 發現 其 實本輪 從過 去 30 天 也 就是 1 月份 以來 的 表現 老實 說 大家 會 有種 感覺 就 你 像 我們 週期 投資者 購買 的 是 ETF 購買 的 整個 是 市值 型 權值 型 科技型 相關 ETF 績效 是 很 亮麗 的 但 你 有 沒 有發 現並 不是 所有人 的 績效 都 很 亮麗有 一些 甚至 有些 AI 狗 的 那個 漲幅 好像 也 沒 多少 我們 看 在 過去 30 天當 中 唯一 有 顯著 少數 上 漲 的 基本上 就 台 積電 你 看聯 發科 甚至 在 當時 創高 之 後 就 開始 做 回檔 了 富士康 或者 我們 看到 的 廣達 或者 這個 中華電信 等等 或者 一些 富邦 啦 國泰 啦 基本上 表現 其實 都 普普 我們 從 今年 以來 的 績 效來 進行統 整來 做 觀察台 積電 今年 已經漲 了 9.8% 聯發科 跌 了 7% 鴻海跌 了 1.9% 廣達漲 了 9.8% 那 中華電 和 富邦金 幾乎 沒上 漲台 達 電台 塑化 國泰金 聯電 全部都是 負報 酬 日 月光 漲 1.8% 中信 金漲 1.06% 其他 兆 豐南亞 台塑 同業 也 全都 是 負報酬 所以 你 可以 了解 了 現 在 為 什麼 有 一種 感覺 就是 我們 真的 是 笑 到 下巴 掉 下來 發現 怎麼 大家 都 不 笑 只有 持有 權值 型 或者 台積電 的 人 到 現在 本月份 為 止績 效表現 相對 亮麗 所以 台北 股市 和 全球股市 都 出現 一種 結構化 的 現象 就是 感覺 指數 都 被 少數 幾支 權值 股給 操縱 了 你 從 指數 的 大好 好像 是 看不出 來 大多 數企業 大好 的 情況 就 好像 羅 素 20 現在 有 60% 的 企業 是 不 賺 錢 的 但是 美国 不是 还是 在 创下 历史 新高 嘛 我们 从 台湾 的 出口 层面 来 做 观察 也 正 由于 台积 电 目前 复苏 的 展望 已经 显著 发酵 台湾 的 出口 在 大多数 电子 零组件 没有 大好 的 情况 底下 提前 先冲 高 了 我们 看到 从 去年 下半年 开始 当时 的 电子 零组件 在 第四季 年 减收 链 只 剩下 个位数 以后 支通訊產品 更是 在 AI 拉貨 之 後 7 月份 開始 顯著 的 攀高 我們 看 藍色線 的 年增率 其實 沒有 太大 的 借鏡 作用 因為 你 看來 過去 曾 經是 年減 可是 我們 真正 看 的 是 什麼 應該 是 出口 總值 就 從 絕對 金額 來 看 你 不用 管 他 說 相 對 於 前 一年 他 賺 的 多 賺 的 少 你 只要 確定 他 是不是 每個 月 度越 賺 越多越 賺 越 多 好像 看起 來 今年 要 重新 每個 月 達 到 40 億 美元 以上 是 不會 有 太大 的 問題 所以 今年 一樣 最大 的 問題 不是 說會 不會 復 甦 的 問題 而是 能 不能 復 甦 到 直接 突破 歷史 新高 的 問題 出口值 能 不能 創下史 高 從 台 積電 的 指引 來 看 這一波 算是 蠻樂觀 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 根據 SIA 的 統計 在 去年 年底 全球 半導體 收入 在 12 月份 已經 達 到 480 億 年增率 是 5.3% 月 增率 是 2.9% 本來 半導體 已經 去化 擴充 很 久 了 台 積電 復 甦 也 不 代表 所有 的 半導體 都 在 復 甦 有 很多 成熟 製 程 今年 才能 開出 來 報價會 不會 跌 的 不 一定 但是 終於在 去年 最後一個 月 進入 到 正 成長 的 區間 其中 最大 的 貢獻值 很 明顯 就是 台積 電台 積電 的 股價 在 昨天 已經 衝高到 648 塊 了 那的確 最近 的 量 能 又 開始 稍微 有點 收斂 不過 至少 我們 從 前波 的 拉 抬來 看 那 一波 跳空 缺口 的 620 塊 它 是 一個 有 顯著 的 守 穩 要件 台積 電在 整個 第四季 的 營收 其實 已經 很 明顯 突破 猜測 的 上 緣 了 我們 如果 是 從 季營 收來 看 去年 第四季 差點 創下 歷史 新高 所以 你 只要 今年 不要 表現 太差 平均值 而言 台積電 今年 的 EPS 是 極有 可能 直接 超過 20 年 的 加上 現在 的 實際 資本 支出 因為 只有 304 億 這個 今年 的 資本 支出 看起 來 就是 減少 蠻 多 的 那 到 今年 資本 支出 搞不好 會下 調到 290 億 8 都 不 一定 這都 算是 市場 原本 的 預期 之 內 那 尤其 在 資本 支出 當中 如果 現在並 不是 用 於 急速 的 擴廠 而是 進行 新 一輪 的 技術 研發 那 就 說明 他 會 有 更 多多 出來 的 錢 進行 股率 的 發放 那 這種 股率 發放 的 誘 因會 不會 引起 更進 一步 外資針 對 台北 股市 系統 淡 的 回補 以此 推 高台 積電 的 股價 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 其實 如果 我們 把 全球 的 半導體 廠 從 庫存 角度 來 做 思考 你會 發現 都 有 差不多 的 感覺 半導體 的 庫存 天數 很 明顯 都 在 緩步 的 滑落 當中現 在 已 經公 佈 的 財報 當中 你 看台 積電 在 整個 2 年 第四季 到 23 年 二季度 當時 的 庫存 周轉 天數 最高 衝到 91 天現 在 已經 下滑 到 78 天 了 那 美光 的 部分 當時 也 是 第一任 很慘 2 年 第四季 直接 衝到 214 天現 在 下滑 到 159 天活動 的 部分 最高 撐 到 6 天現 在 下滑 到 59 天輝 達 的 部分 下滑 速度 更快 了 在 23 年 一季度 曾經 一度 衝到 197 天結 果因 為 AI 帶貨 的 顯著 下滑 現在 剩下 87 天 了 直接 對折 砍 半 這都 足以 說 明現 在 全球 的 半導體 市場 當中 只要 你 是屬 於 頂級 領頭 羊現 在 庫存 下行 的 速度 都 非常 之 快速 的 我們 如果 是 以 台積 電到 目前 在 全球 市占率 的 保持 仍然 是 接近 6 成 左右 的 市 占 幾乎 跟前 幾個 季度 沒有 差太多 所以 很多 人 說 這前 幾個 季度 台積 電財報 不是 表現 特別 好 而且 每 一次 法說 幾乎 都 在 下調 財策 但是 因為 全球 也 在 下調 所以 台積 電始終 保持 59% 左右 的 晶圓 代工 的 市 占率 那 我們 接下 來 就要 具體 觀察 了 因為 在 全球 的 半導 體廠 商當 中 我們 只要 確定 今年 不管 是 手機 晶片 還是 AI 或者 高效 運算 的 AI 晶片 只要 沒有 有 太 顯著 的 衝擊 基本上 就 說明 了 台 積電 今年 還是 有 一個 顯著 的 復 甦 過程 尤其 你 看 不管 是 美國現 在 整體 營業 利益 率 從 低點 第四季 看到 之 後 再度 的 上行 其他 像是 手機 晶片 目前 來 看表現 也 不錯 雖然 你 看到 蘋果 在 iPhone15 的 銷售量 不 符合 明顯 市場 的 預期 但是 預估 市場 的 營收 並不會 因此 而 下滑 為 什麼 因為 購買 高階機種 的 人數 還是 在 增加 當中 那 另外 一個 就 聯發 科聯 發科 你 不要 看 最近 股價 好像 在 回跌 這過 去 6 個 月 他 漲幅 是 高達 4 成 3 如果 對 比加權 指數過 去 6 個 月 其實 漲幅 也 不過 5% 這 足以 說明 近期 的 庫存 回補 已經 204 年 市場 針對 智慧型 手機 的 出貨潮 還是 擁有 一定 預期 的 加上 聯發科 他 不要 提前 銷庫存 我們 如果 是 從 整體庫 存產業 週期 來 做 觀察 08 哥 你 要 讓 他 回到 21 年 到 2 年 的 榮景有 難度 了 他 畢竟 能 做 這個 陸系 手機 晶片 比較 多 不過 我們 可以 觀察到 整個 204 年 的 EPS 重新 回到 57 塊 不會 有 太大 的 問題 那 就是 重新 看能 不能 往 201 年 當時 的 高峰 70 塊 來 做 挑戰事 實上 從 中國 智慧型 手機 的 出貨量 來 做 觀察 你 不要 覺得 說 有 多 差 它 是 沒 有 多 好 但是 也 沒 有 差到 離譜 為 什麼 因為 它 的 出貨量 本身 而言 相對 來 看 是 比 較 高 的 這每 一個 月度 大概 也 是 20 萬到 30 萬支 左右 的 速度 正在 銷售 了 好 的 確在 過去 一段 時間 这个 不管 是 苹果 或者 其他 过去 在 华为 下行 周期 当中 不断 被 侵蚀 的 这些 不断 侵蚀 别人 的 这些 品牌 商 比如说 像 vivoOPPO 荣耀 或者 我们 看到 一些 红米 啦 等等 的 那 这些 入戏 手机 品牌 商在 去年 基本上 都 有 非常 显著 的 市 占率 下滑 由于 华为 在 去年 三季度 左右 开始 推出 它 的 最新 一款 手机 之后 市占率 高速 上扬 了 五成 二 就是 增幅 来看 现在 已经 增幅 到 接近 有 12 .% 左右 的 智慧型 手机 的 市 占 了 所以 在 这种 状态 底下 联发科 这 一轮 的 表现 优良 它 主要 还是 来自 于 存货 天数 的 下行 所 导致 的 當時 最高 他 曾經 在 整個 23 年 一季度 衝到 120 天現 在 提前 進入 到 下行 區間 提供 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 好 那 不管 怎麼 說 了 我們 看到 整個 台北 股市 的 表現 照理 来讲 你 持有 ETF 持有 基金 的话 应该 是 笑 的 合不拢嘴 你 不用 管 那么 多 反正 现在 景气 周期 还 在 一个 明显 的 低档 主体 期 这个 时候 抱得 住 就是 你 的 抱 不住 就是 我 的 就是 我 的 了 OK 对 所以 我们 才 说 投资 美股 跟 投资 台股 对 就是 有 这样 的 一个 惯性 台北 股市 还 不 一定 但 美国股市 真的 就是 有 那种 三代 牛 的 惯性 三代人 所 见证 的 牛市 对 不 对 對 啊 所以 所以 你 看 嘛 火箭 要射出 地球 他 就 必須 要 有 足夠 的 推力 好要 持續 的 發力 才能 夠 克服 地心引力 的 影響 啊 你 會 發現 搞 幾次 景氣 循環 這樣 的 一個 週期 哦 你 就 越 賺 越 快 了 好 不然 你 什麼 東西往 上 拋 哦 最後還 是 會 掉 下來 所以 呢 通常 我們 做 財富 的 增長 是 這樣子 啊 好 就是 你 要 有 足夠 的 推力 當你離 開 地球表面 的 時候 啊 也 會 因為 你 地心 越 重力 對 你 的 影響 越小當 你 到 達 某種 高度 以 後 你 就 發現 靠 鼓勵 就 可以 自由 生活 了 輕 鬆 的 離 開 地球 這個 就理 財為 什麼 我們 講說 在 貧困階級 當中 很 難 脫離 貧窮 有 錢 人 卻 越來 越 有 錢 因為 窮人 就 好像 把 地球表面 上 的 東西 把 物體 往 上 拋面 對 強大 的 地心引力 一次性 發力 之 後 如果 你 沒 有 繼續 施力 的 話 那 很 自然 就會 回歸 地球表面 了 有些 人 他 已經 在 大氣層 上面 離地 很 遠 了 他 輕 一 推 就 飛 出去 了 所以 我們 必須 用 這個 觀念來 思考 以及 思考 脫貧 我們 應該 要 有 足夠 的 動力 往上升 不能 只是 一次性 的 發力 要 持續性 的 發力 而且 力量 要夠 大 如果 你 的 淨 資產現 在 是 負債 我們 主要 講的 是 不良 負債 不是 房貸 相當 於 你 在 地下室 你 往 上 一 跳 直接 撞 到 頭然後頭 腫一個 包對 不 對 所以 存錢 的 過程 就 好像 你 爬 10 一步 一步 往上爬 的 過程 你 離 地球表面 越遠 你 的 地心引力 的 影響 也 在 變小對 不 對? 你 往 一樓 上 跳 跟 你 在 10 樓往 上 跳 基本上 就 差 了 一點 天文 頭子 朋友 多 多些 觀察 對 對 對 我 還沒 聊到 主題 剛才 聊 的 都 是 聊 開心 的 事情 聊 一些 難過 的 事情 聊 一下 陸 港股 目前 市場 的 變化 因為 昨天 中國 A股 你 看亞股 昨天 表現 其 實表現 不差 台北 股市 還拉尾盤 在 上證 指數 的 層面 昨天 又 跌破 了 290 點是 什麼 利空 真的 每天 都 有 利空 這 一次 的 利空 就是 香港 法院 正式 的 頒布 中國恆大 的 清盤 令 我們 如果 是 從 指數表現 來 做 觀察 生存 指數 大跌 了 2.06% 創業板 指數 是 跌 了 3.49% 如果 我們 具體 觀察 在 過去 一個 月 當中 香港 恆生 指數 跌 了 2.3% 國企 指數 跌 了 2.35% 香港 科技 指數 直接 跌 了 10% 今年 才過 多久 啊 今年 以來 香港 恆生 指數 已經 跌 了 6.4% 國企 指數 跌 了 7% 科技 指數 跌 了 1 成 5 啦 那 你 更 不用 講 其他 指數 整體 賣 壓相 對 來 看 都 是 比 較 沉重 好 那 我們 都 很 清楚 其實 恆大 早就 已經 傳出 破產 的 新聞 這 一次 清盤 令 它 是 一種 中國 市場 當中 法院 頒布 的 命令 它 是 要求 一家 公司 完全 停止 運作 變賣 所有 的 資產 並且 按照 一定 的 順序償 還債務 最終 解散 公司 那麼 清盤 令 的 目的 當然 是 為 了 保護 債權 人 和 股東 的 利益 就 看 能 拿 多少 就 盡量 拿現 在 清盤 令分 為 兩種 第一 種 就是 自動 清盤 自動 清盤 是 由 公司 的 成員 比如 說 股東 或者 債權 人主動 申請 通常 適用 於 有 償債 能力 或者 沒 必要 繼續 經營 的 公司 強制 清盤 它 是 由 債權 人 公司 的 成員 或者 說 公司 本身 向 法院 申請 通常 直接 由 法院 來 進行 管理 和 分配 財產現 在 不 確定 是 哪 一種 但是 基本上 整個 恆大 的 利空 結束 了 還會 有 什麼 利空 都 已 經清盤 了 我們 從 恆大 的 股價長 天期 來 做 觀察 這是 一個 標準 的 下行 區間 恆大 在 停盤 前 的 最 後 一次 價位 是 0.163 塊 港幣 我們 從 當時 的 點位 他 的 最高 價應 該 是 在 34 塊 左右 了 30 塊 到 32 塊 左右 了 一路 跌到 0.163 塊 跌 了 9 .% 那 其他 的 因為 有 其他 像 恆大 汽車 恆大物業 啊 目前 也 是 昨天 也 是 大跌 了 接近 有 兩成 以上 了 那 客觀 上集 團的 確面 臨 巨大 的 困難 好 但現 在 你 看到 之前 我們 講的 中國 巨頭 的 中國 的 金融 巨頭 宗植系 嘛 宣布 破產 之後現 在 恆大 也 宣布 破產 大家 都 在 陷入 破產 如果 短期 內來 看 不動產業 隨著 破產潮 的 持續 發酵 很 有 可能 不良 債券 比例 會 有 非常 顯著 的 下 修 這個 是 第一件 事情 但是 第二件 事情 破產潮 到底 會不會 形成 漣漪 效果 這個 是 值得 來 做 觀察 的 你 的 当时 的 三条 红线 的 目的 其实 就是 为了 要 去 杠杆 就是 把 市场 上 的 这种 不良 债权 能够 顺势 的 消耗 吗 现在 给 你 破产 了 给 你 破产 之后 你 达到 的 效果 又 是 为何 呢 我们 从 30 大 中国 的 大宗 城市 销售 数据 持续 来 做 观察 現在 不管 是 一線 城市 二線 城市 三線 城市 的 成交 面積 都 在 快速 的 下滑 當中 那 在 去年 9 月份 10 月份 線跌 力 鬆 綁 之 後 的 確 有 成交 面積 的 緩步 提升 但 到 目前 為止 它 是 一個 什麼 年減 的 收斂 它 並沒有 完全 的 回到 正值 我 仔細去 觀察 了 一下 北上 廣深 的 城市 到 目前 為止 房價 其 實並 沒有 下跌 但是 房市 成交量 仍然 急縮 那 二三 線 城市 的 確房價 整體 跌幅 一價率 是 高達 兩成 到 三成 起跳 好 那 如果 是 那種 中小城市 比较 偏远 的 地方 议价 率 就 可以 高达 4 成到 5 成 左右 如果 我们 具体 观察 整个 中国 市场 开发 不良贷款 率 的 状况 如果 从 一线 城市 的 调整 现在 已经 陆续 出炉 了 我们 就 看 一下 在 本年度 所 采取 的 购房 政策 调整 能 不能 引起 进一步 的 市场 买盘 开始 进驻 我們 勘察 到 你 像是 北京 的 部分 現在 首付 的 比例 首 套房 調整 前本來 是 35% 非 普通住宅 是 40% 現在 是 全面 下行 到 30% 二 套房 的 部分 本來 是 60% 現在 下行 到 50% 左右 上海 的 部分 也 是 一樣 其实 大陆 层面 在 首付 的 比例 本来 就 比较 高 投机 款 他们 都 是 三成 起跳 以前 都 是 三成 五拉 四成 现在 开始 进行 全面性 的 下调 贷款 利率 层面 本来 北京 是 4.75% 现在 下滑 到 4.3% 上海 的 部分 从 4.5% 下滑 到 4.1% 深圳 从 4.5 也 是 下滑 到 4.1 广州 从 4.2 下行 到 4.1 很 明显 就是 說 市場 上 正在 進行 全面性 的 降準 降息 我們 看到 這 一次 中國 人行 將在 今年 的 2 月 5 號 第一次 降準 那 事前 已經 先公 佈 了 所以 這次會 降準 調降 存款 準備 金率 0.5 個 百分 點那現 在 問題 來 了 就是 調降 存款 準備 金率 它 某種 意識 是 暗示 著銀行 你 不用 人家 客戶存 100 塊 到 銀行 體系 你 不用 把 2.5 塊 全部 留下 來 你 可能 只要 持有 2 塊 其他 錢 你 可以 拿 去 放貸 去 做 投資管 你 要 幹 嘛 你 不用 存 這麼 多 的 保證 金好 放在 銀行 體系 當中 了 那現 在 問題 來 了 他 算是 一個 我們 講的 這種 浮動 應該 講說 自由 採取 的 利率 水平 什麼 意思 呢 就是 我 調降 你 的 存款 準備 金率 不 代表 銀行 都 想要 去 做 投資 啊 為 什麼 因為 你 是 做 投資 你 可能 資產 減損 的 幅度 來 的 更 快 啊 這個 過去 我們 提過 就 好像 你 把 馬 牽到 河邊 你 沒 辦法 強迫 他 喝水 他 想 喝 的 話 他 可以 喝 你 不能 強迫 他 喝 所以 現在 整個 中國 銀行 體系 就 面臨 到 這樣 的 一個 情況 就是 利率 受到 了 明顯 政府 上 的 壓迫 他 不斷 的 調降 但 調降 以 後 他 所 吸引 的 購房 人口 會不會 是 下 一次 金融 危機 的 未 爆彈 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 的 幾個 方向 ok 那當然 啦 我們 看到 整個 中國 經濟 數據 到底 長 期 而言 它會 不會 達 到 那種 日本 完全 通俗化 的 境界 這還 不 一定 為 什麼 因為 就 目前 中國 的 基準 利率 而言 貸款 基準 利率 其實 還在 4% 它並 不是 已經 寬 鬆 了 幾 十年 然後現 在 無法 解決 它 還是 有 一定 的 子彈 的 讓 他 降到 0 肯定 還有 一段 時間 過去 所 引發 的 這些 債務 危機 他 會 怎麼 解決過 去 你 要 把 清盤 基本上 如果 法院 敢 清盤 是 大概 意識 到 背後不會 興起 更進 一步 的 漣漪 效果 或者 大部分 的 這些 債權 人 他 應該 都 已經 打點 好 了 有 一些 中小型 企業 債務風險 很 明顯 他 就 倒債 了 會 怎麼樣 你 像是 早 在 23 年 上半年 整個 中國 市場 大概 是 有 140 多筆 的 企業 和 地方 政府 是 實質 違約 那 牽涉 金額 是 50 億 美元 以上 大部分 都 是屬 於 房 地產 企業 理論 上現 在 在 整個 204 年 到期 的 債務金額 會 越來 越 多 不過 去 我們 已經 提過 了 很多 財團 都 採取 債務延 後 的 措施 而且 被 當地 的 銀行 端 所 接受 大部分 房地產 債務 在 中國 市場 是屬 於 內債 所以 海外 市場 第一波 衝擊 沒 這麼 大 那 他 是 如何 藉由 這種 債務延 後 的 方式 呢 比如 說過 去 我們 提過 的 貴州 尊業 的 稻橋 建設 集團 他 本來 有 156 億 左右 的 人民 幣哦 他 是 直接 宣布 展期 20 年 如果 不 展期 那 我 就 宣布 破產 那 銀行業 普遍 是 希望 你 展期 的 為 什麼 呢 因為 你 一 展期 哦 那 銀行 對 銀行 來 說 這就 不是 壞帳 了 你 數據 就 沒 那麼 難 看 了 對 於 地方 政府 來 說 他 也 不用 宣布 破產 了 他 繼續 保持 部分 的 融資 能力 哦 那 對 於 人民 央行 來講 那 更好 因為 這本來 是 一個 很大 的 未 爆彈 如果 所有人 都 破產 那 怎麼 辦 呢 你 把 這個 問題 丟給 下 一任 的 官員 所以 現在 他 就 拖拖 到 什麼 時候 拖 到 全球 景氣 再度 進入 到 上行 格局 中国 市场 赚 了 足够 的 出口 外汇 以后 看能 不能 稍微 抵消 一下 啊 所以 我 宁愿 长期 经济 走入 一个 相对 的 疲惫 期 我 也 不 希望 这个 未 爆弹 现在 就 爆发 好像 大家 就 一个 字 嘛 拖 嘛 延个 10 年 啊 那 这个 债务 就 20 年 以后 再说 嘛 那 银行 端 现在 来看 好像 普遍 是 比较 愿意 接受 的 ok 那 他 所 形成 的 效果 是 什么 呢 好 就是 我们 可以 观察 到 哦 那 市场 由于 中国 新 经济 数据 的 持续 恶化 啊 整体 外资 撤离 速度 还是 在 加快 当中 一直 到 本月份 都 没有 太大 的 改变 我们 从 中国 10 年期 公债 殖 利率 减 到 美国 10 年期 公债 殖 利率 啊 现在 已经 来到 两个 percent 以上 了 这 说明 一件 事情 也 就是 你 投資 美國 公債 拿到 的 配息 居然 比中國 公債 拿到 的 配息 還要 來 的 高 正常 來講 在 發達 中而開 發中 市場 當中 應該 會 有 更 進 一步 的 配息 上 的 優 渥 程度 但現 在 拿到 的 中國 的 公債 配息 比美 國還 要 少 的 多 以前 在 201 年 以前 基本上 都 是屬 於 明顯 的 正值 區間 那 这样 的 一个 结果 就 导致 了 市场 上 根本 就 不 愿意 持有 任何 以 人民币 计价 的 资产 不管 是 股票 资产 还是 属于 债券 资产 啊 这个 就是 形成 最后 的 终局 ok 那 当然 了 讲 了 这么 多坏 数据 有没有 一些 好 数据 呢 仔细 找 还是 有 的 了 比如说 我们 最近 观察 到 在 整个 中国 的 彩票 销售额 当中 有 非常 显著 的 创下 历史 新高 的 趋势 现在 具体 的 数据 已经 出来 了 整个 203 年 整体 中国 彩票 的 销售额 创下 了 历史 新高 值高达 437 亿 人民币 就是 大家 还 在 卖 彩票 對 賭資產 翻轉 的 可能性 階級 翻轉 的 可能性 另外 一個 目前 也 在 創高 的 歷史 數據 是 我們 看到 中國 地方 政府 的 公共 財政 收入 非稅 收 的 收入 也 就是 我們 講的 罰款 收入 正在 創下 歷史 新高 當中現 在 預估 2 年 到 23 年 也 在 持續 的 衝高 這個 因為 地方 政府 現在 由 於 房 地產 企業 的 確是 負債 累累 總要 去 開拓 其他 財源現 在 罰款 越 多 地方 政府 的 收入 也 就 越多越 能夠 沖 消一點 地方 政府 的 債務 危機 提問 投資 朋友 多一些 觀察 和 留意 那 我們 最後看 一下 今天 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 交流 簡單 來講 我 覺得 整個 中國 市場 的 經濟 我們 不講 股市 但 整個 經濟 條件 你 不太可能 期待 接下 來 真的 景氣 再 復 蘇然 後 中國 經濟 全面 的 惡化 但 中國 目前 所面 臨 的 處境 他 的確 需要 花比 較長 的 時間 把 過去 所 累積 的 槓桿 陸續 的 消耗 但是 你 不得不 否認 他現 在 還是 全球 非常 重要 的 新 市場 的 製 造 國 大部分 的 訂單 還是 經由 中國來 生產現 在 只是 中國加 一 就 除了 中國 一定 要 在 其他 地方 有 設廠 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 經濟 好 的 國家 才能 炒房 都 沒 有 工作 這不 一定 如果 是 從 儲蓄 習慣 來 看 的 話 對 不 對 你 要講 也 不 一定 所以 市場 的 心態 是 說 變 就 變 的 大家 都 覺得華人 好像 就 一定 會永遠 把 房價撐 在 高位 這是 不 一定 的 總體 經濟 環境 不好 的 時候 市場 上 的 情緒 是 說 變 就 變 的 ok 哦 啊 對 會 升息 的 應該 都 沒選上 啊 臺 灣 升息 2% 房市 9 月 臺 灣採取 浮動 利率 嘛 對 不 對 啊 不要 給 央行 這麼 高 的 標準 嘛 ok 啊 這個 通膨是 一定 會來 的 但是 呢 如果 你 選擇 啊 這個 管理 好 自己 的 資產 啊 你 是 非常 輕而易舉 就 能夠 跑 贏通 膨 的 啊 我 就 跟 同學 分享 過 台商 這幾年 的 回流 我 真的 看過 很多 回流 的 幾個 台商 他 買 房子 真的 是 一層 一層 買 他 買 根本 連 收租 都 不想 收為 什麼 他 覺得 管理 很麻煩 他 就 買 在 那邊 他 說 最 後 的 房價 的 漲幅 買 豪宅 其實 自備款 都 蠻 高 的 要 4 成 只要 未來 房價 不要 跑 輸給 這個 2% 的 通膨他 就 可以 了 這種 買法 你 怎麼 鬥得過 他 對 不 對 這個 就 台商 回流 所 形成 的 效果 了 不過 呢 從 最近 我們 觀察到 台美 股市 的 持續 創高 加上 中國 股市 現在 在 下方 主體 的 可能性 也 慢慢 在 提升 當中 有 沒 有 可能 形成 在 今年 二季度 到 三季度 成功 軟著陸 之 後 的 加快 復 甦 呢 我 認為 機率 是 非常 高 的 了 所以 雖然 我們 節目會 提供 不同 的 經濟 數據 但是 我們 自己 的 主觀 想法 也 非常 之 清楚 我 相信 在 過去 幾個 季度 依循 我們 週期 投資思維 的 投資者 應該 是 笑 的 合不攏 嘴 但是 我覺 得 你 們 笑 的 還不夠 我 要 讓 你 們 笑 倒 在 地上 但是 唯一 的 前提 就是 你 要 陪 著 我 一路 的 走 下去 對 不 對 我們 一定 要 再 撐 幾個 月度 撐 到 緊急 信號 紅燈 我們 再 把 貨給 別人 好 9 點 6 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 兄弟 操盤 愉快
