2024/1/31(三)今年不降息?美房價創史高 逢低買美債?【早晨財經速解讀】

早晨 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 31 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 雪亭昊 明天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 好 那 1 月底 到 了 我们 看到 美国股市 在 昨天 道琼 还 在 创下 历史 新高 昨天 涨 了 130 点 如果 从 具体 点位 来看 这 一次 已经 是 收到 了 38467 点 你 覺得 今年 道瓊 佔 上 4 萬點 的 可能性 大 嗎? 我 自己 覺得 是 很大 的 當然 我們 待 會 來 跟 大家 分享 為 什麼 多數 人現 在 覺得 可能性 並不大到 目前 為止 我們 看到 投行 始終 對 於 今年 美國 股市 的 目標 價始終 保持 著 戒慎 恐懼 因為 如果 是 從 單純標 普白 指數 的 目標價 4850 點終 端 204 年 的 目標值 來 看 的 話 幾乎 已經 全線 突破 也 就是 說現 在 標普 的 點位 基本上 是 遠 高 於 多數 投行 的 預期值 那 就 兩種 角度 一種 就是 後 來 股價 發現 是 超漲 跌 回來 那 另外 一種 就是 這些 投行 接下 來 幾個 季度 就要 被迫 調升 他 的 目標價 但 昨天 道瓊 還在 創始 高 啦 那 當然 其他 指數 你 像 標普和納 指 稍微 有點 收跌 非半則 是 跌 了 1.56% 不過 呢 我們 昨天 所 看到 的 幾項 經濟 數據 值得 來 跟 投資 朋友 關注 這個 關注 就是 有 沒 有 可能 現在 強勁 的 經濟 數據 導致 聯準 會 今年 不 降息 了 或者 至少 把 市场 的 降息 预期 压缩 到 极致 昨天 有 两项 重要 数据 所以 我们 特别 来 留意 一个 就是 美国 最新 所 公布 的 持位 空缺 数 另外 一个 就是 美国 的 房价 指数 两者 目前 所 给予 的 数据 都 足以 彰显 不 可能 进入 到 显著 衰退 而且 那种 利率 的 降息 预期 可能 已经 开始 提前 发酵 在 利率 性 相关 产品 比如说 房市 那 是不是 也 意味着 如果 未來 真的 有 這樣 的 可能性 那 房價 反而 進 一步 受到 顯著 支撐 我們 如果 是 以 今年 標普白 指數 創高 的 次 數來 做 觀察 今年 才過 多久 一個 月 而已 我們 已經 看到 標普白 指數 創下 了 6 次 的 歷史 新高 了 如果 是 以 總資產來 進行 回 推 今年 漲幅 亮麗 的 資產 其實 並不多 我們 看 得 很 清楚 在 今年 表現 當中 最為 亮麗 的 是 IWF 這檔 美國 股市 的 成長 股 的 ETF 漲幅 是 4% 那 最 終納斯達克 10 指數 的 QQQ 今年 漲幅 是 3.5% 最終 大宗 資產 的 DBC 今年 漲幅 有 2.6% 在 過去 兩 周紅海 危機 仍然 在 持續 發酵 也 對 於 原油 能源 資產價格 有 一些 適度 的 拉 抬 特別 股 PFF 的 部分 漲幅 是 2.6% 其他 美國 大型 股漲 幅 2.5% 那現 金 就 我們 講的 美元 或者 價值 股 或者 高 收益 債市 小漲 可是 其他 資產 今年 都 是 收跌 的 這說明 雖然 我們 看到 在 元月份 好像 我們 看到 很多 股票 在 創高 可是 你 仔細 想一想 是不是 還是 這些 科技股 所以 市場 一直 在 等等 什麼 等 那個 資產 的 輪 替 有 一天 這個 科技股 這麼 高 的 估值 不會 再 漲 了 這些 全資股 怎麼 可能 我 一直 看到 Google 微軟 一直 創 新高 不 可能 但是 今年 就是 這樣子 下去 我們 可以 觀察到 其他 資產 今年 都 是 收跌 的 從 多數 資產來 看 大概 60% 都 是 收跌 的 資產 你 像是 歐亞 股票 今年 是 收跌 的 主要 受到 中國 資產 的 拖累 其他 像是 美國 的 中型 股國 庫券 的 部分 也 在 下跌 債券 市場 價格 最近 回調 也 很 兇 那 其他 像是 黃 金價格 美國 的 小型 股歐亞 股票 或者 說 新 市場 股票 美國 的 瑞士 跌 了 3.9% 其中 在 今年 以來 跌幅 最重 的 是 什麼 呢 就是 TLT 長 天期 國債 好 啦 那 隨著 經濟 數據 的 開出 債券 價格 一直 回調 那 是不是 說 明著 一旦 降息 預期 延後我們 現在 的 聚焦 點 按照 週期 投資 角度 而言 是不是 應該 重新 聚焦 回國債 呢 OK 今天 就 來 跟 大家 探討 這些 問題 那 當然 了 我們 從 目前 美國 股市 的 資料 或者 說 從 數據 上 來 做 觀察 你 看到 像是 美國 股市 前 7 大 科技股 的 平均 PERatio 還在 持續 挺 進當 中 目前 已經 高達 34 倍 說明 一件 事過 去 4 季度 標普 50 指數 的 EPS 大 概率 還是 在 上行 的 但是 遠 追不上 本益比 擴張 的 速度 就是 說 股價 在 漲 是 真的 可是 他 的 EPS 也 在 上行 但是 股價 的 預期 有點 太快 了 那現 在 華爾街 平均 預估 在 標普白 指數 在 204 年 的 利潤率 應該 會 增加 利率 的 增幅 會 增加 12 .% 而且 在 過去 幾個 月 加速 應該 會 來 的 更 為 顯著 那 比過 去 10 年 8.4% 的 平均水平 還要 來 的 高事 實上 如果 我們 仔細 觀察 在 6 家 科技股 我們 講的 亞馬遜、 蘋果、 Google、 Meta、 Microsoft 和 輝達 這 6 支 科技股 對 於 標普 50 指數 盈餘 的 貢獻 幅度 是 高達 53.7% 剩下 的 49 只 股票 居然 是 负 报酬 没有 对于 飙 浮白 指数 有太大 的 贡献 好 啦 那 这 也 足以 说明 首先 股票市场 难道 就 会 因此 而 停止 本波 的 终结 吗 乖哩 拉高 都 会 回档 的 啦 但是 从 整个 中长期 的 氛围 来看 它 还有 持续 推升 的 力度 为什么 因為 我們 剛才 所 看到 的 這些 景象 足以 彰顯 市場 上 不 信任 科技股 還能夠 給予 那麼 高 的 估值 他們 覺得 膨脹 太快 了 所以 我們 根據 美銀 每 一周 所 進行 的 股票 權益 真實 部位 的 調查 最近 又 在 高速 滑落 當中 已經 滑到 29% 了 你 仔細 想一想 當年 這個 2022 年 熊市 開啟 以後市場 上 幾乎 沒有 怎麼 對 於 股票 權益 有 那種 明顯 真實 的 想法 結果 就 一路 真的 是 直接 漲到 現在 了 現在 還在 29% 這換句 話 說 基金 投資人現 在 對 於 美國 的 經濟 條件 其實 還沒有 說 看好 到 那種 程度 所以 市場 的 預期現 在 反而 還是 有點 收縮 這是給 投資 朋友 做 的 第一 個 想法 不用 害怕 不用 害怕 報警 就 可以 報警 OK 報警浩哥 好 那 另外 一個 訊息 我們 就 來 觀察 了 分別 是 勞動力 市場 的 數據 和 美國 房價 的 數據 在 昨天 最新 所公 佈 的 數據 是 我們 觀察到 美國 勞工 統計 局所 公 佈 的 職位 空缺 數和 勞動力 流動 調查 我們 看到 在 12 月份 的 職位 空缺 數現 在 又 開始 上行 了 本來 是 之前 是 跌破 90 萬 這 一次 回升 到 902.6 萬 意外 的 上升 到 三個 月 以來 的 最高 水準 那麼 辭 職人 數現 在 看 起來 是 在 減少 這說 明 了 雖然 勞動力 市場 很 強勁 但是 就業者 的 心態 變得 更加 謹慎 我們 看到 辭職 人 數現 在 保持 算是 穩定 了然 後 職位 空缺 數又 增加 這 足以 彰 顯現 在 第一 市場 還是 缺工 的 啊 這 不得 否認 嗎 因為 職位 空缺 數在 增加 但是 呢 大多 數的 就 職者 已經 意識 到 啊 這個現 在 的 就業 環境 沒有 想像中 這麼 好找 就 我 沒 那麼 容易 找到 我 很 喜歡 的 工作 啊 但是 呢 很多 服務業 還是 開著 的 好 那 我 就 先 自己 在 自己 的 工作 崗位 上 先 好好 工作 啊 那 的 確啦 如果 我們 是 以辭 職率 啊 我們 看到 數據 來 做 觀察 203 年 的 持之率 的 確是 蠻 低 的 但是 我們 可以 觀察到 勞動力 市場 的 信心 現在 隨著持 之率 慢慢 的 下行 他 幾乎 也 彰 顯著 接下 來 的 薪資通 膨不會 太過 嚴重 畢竟 市場 的 流動性 正在 緩步 的 退 卻 我們 事實 上 從 美國 的 失業率 來 做 觀察 仍然 保持 在 中長 期 的 一個 低位 水平 那辭位 空缺 數雖然 在 收窄 但是 還是 遠 高 於 2019 年 的 狀態 事實 上 我們 根據勞 工部 所統計 的 數據 當時 在 新冠 疫情 以後勞動 參與率 曾經 受到 非常 嚴重 的 打擊 可是 在 過去 幾個 季度 已經 有 逐步 收 復 的 感覺 甚至 已經遠 超過 於 2019 年 當時 的 整體 勞動力 這個 勞動力 一方面 很明顯 就是 由 海外 勞動力 來 供應 另外 一方面 很明 顯現 在 市場 上 能 工作 都 已經 工作 了 這個 缺工 的 現象 不 可能 緩解 的 你 只要 經濟 沒有 突然 急速 惡化 他 的 缺工 就 一直 在 這邊 那麼 他 的 失業 人口 現在 是 60 萬人 那 職位 空缺 數是 90 萬 所以 到現 在 為止 大概 還是 保持 1.4 到 1.5 倍 好 一個 失業者 他 同時面 臨著 1.4 到 1.5 份 工作 好 那 當然 了 總會 有人 是 失業 的 可是 用 這種 米 盒 的 角度 來 看 那 就是 有 30 萬份 的 工作 是 永遠 不 可能 找到 人來 做 的 這個 現象 保持 一段 時間 那 基本上 它 就 會 成功 的 讓 美國 經濟 能夠 軟著陸 那 你 說 那 我會 擔心 薪資上 漲 的 問題 如果 現在 勞動力 市場 還是 這麼 緊俏 的 確我們 從物價 水平 來 看 薪資 增長 目前 大概 在 4% 左右 就 已經 開始 有 一點 拐頭 上 彎 的 味道 存在 了 從 物價 指數 來 看 的 確在 下跌 好 那 如果 是 這樣 的 一個 角度 而言 當然會 有點 害怕 可是 我們 仔細 想一想 我們 真正 害怕 的 到底 是 物價 上 漲 還是 薪資上 漲 呢 如果 薪資 也 在 上 漲 但是 長 期 而言 物價 卻 在 下跌 現在 情況 是 這樣 物價 是 一個 蠻 平滑 的 曲線 在 下滑 那麼 薪資 水平 它 的 僵固 性比 較 高 哦 那 這個 時間 保持 的 越久 是不是 也 意味著 那 我們 的 購買力 會 不斷 的 增強 那 不是 更 有利於 軟著陸 嗎 啊 你 說 那薪 資有 沒有 可能 引起 薪資通 膨 哎 我們 害怕 的 根本 就 不是 你 太 有 錢 花 錢 所 形成 的 通膨我們 害怕 的 是 供 應鏈 衝擊 新冠 疫情 紅海 問題 或者 我們 看到 供應 鏈瓶 頸 所 形成 的 這個 供給 減少 所 造成 的 通膨衝擊現 在 你 是 有 錢 花 把 物價 推高 那 有 什麼關 係 呢 好 所以 我個 人 的 想法 其實 沒有 這麼 悲觀 好 就算 薪資 下滑 的 慢 一點 也 ok 那市場 上 你 會 發現 有 更 多 的 那種 科技 輪替 的 產業 現象 比如 說 呢 那 就 盡 可能 的 去 減少 我 的 招 工人 數盡量 去 使用 AI 好 你 看現 在 去 麥當 勞去 很多 我們 看到 速食店 點餐 基本上 都 是 跟 機台 點餐 嘛 這個 就是 一種 人力 產業 的 一個 轉換 解放 勞動力 好 啦 那 我們 如果 根據亞 特蘭大 最新 所 預估 的 今年 一季度 的 GDP 季 增幅 目前 預估 大概 在 2.9 到 3% 左右 所以 也 先 確定 今年 一季度 是 不 可能 發生 衰退 的 好 那 二季度 要 不要 衰退 呢? 這感 覺難 度越 來 越 高 市場 也 慢慢 的 要 接受 染著陸 的 可能性 開始 有所 發酵 了 那 其他 我們 看到 在 核心 通膨的 部分 就 像是 租金 價格 或者 房屋 部門 的 通膨其實 也 在 高速 的 下行 當中 那 雖然 距離 2% 的 目標值 還有 一段 時間 但現 在 這種 狀態 我 覺得 這 足以 說明 不用 太緊 張 不用 太緊 張 從 這些 數據 來 做 觀察 那 其他 從美國 的 消費 娛樂來 做 留意 我們 也 發現 到 美國 的 購物者 在 去年 第四季 的 消費 數據 不管 是 從 12 月份 的 美國 零售 銷售 數據 比前 一個 月 增長 了 0.6% 高 於 原本 市場 預期 0.3% 的 表現 以外 現在 市場 的 預 估值 是 原 月份 本來 就 有 淡季 的 效果 所以 市場 上 就算 今年 上半年 經濟 數據 沒有 那種 極度 亮麗 的 表現 也 沒關 係 因為 大家 都 在 壓住 今年 下半年 的 爆發期 因為 所有人 都 知道 不管 多慘 反正 今年 上半年 過 完整 個景氣 循環大 概率 也 就過 了 下半年 的 復 甦 iPhone16 的 銷售量 才 是 市場 上 最為 關注 的 重點 我們 可以 具體 觀察 在 去年 12 月 市場 的 消費量 高 於 預期 的 部門 有 哪 一些 幾乎 80% 都 遠 高 於 預期 比如 說 美國人 不管 是 在 餐廳 汽車 服裝百貨 公司 網 路上 整體 消費 的 增幅 都 相 對 於 20 年 又 增加 了 5% 到 10% 那少數 你 看到 有 一點 收縮 的 很 明顯 的 第二 個 就 耐久 財 家具 的 部分 然後就 市場 上 這種 家具 的 更換 目前 正在 收縮 那 另外 一個 就是 這個 汽油 站 那 汽油 站, 加油站 很 好 理解 嘛 因為 去年 原油 價格 在 顯著 的 下跌 段 所以 這個 就是 我們 觀察到 之所以 現在 還沒有 發生 衰退 的 主因 消費 太強 勁 了 如果 是 以 去年 來 看 因為 美國 的 消費者 支出 大概 佔 GDP 的 70% 去年 大概 是 增長 2.8% 私人 投資部門 是 增長 2.1% 政府 消費 和 投資 增長 最多 這個 拜登 到 去年 為止 整個 財政 寬 鬆 的 效果 仍然 存在 增長 是 3 .% 如果 是 以 實質 美元 所 進行 的 調整 去年 的 國內 生產 總值 是 2.7 兆 美元 再度 創下 歷史 新高 了 所以 去年 你 不要 看 是 景氣 下行 週期 這個 GDP 還是 在 增長 當中 預估 增長 幅度 平均 來 看 是 增長 2.5% 那當然 了 美國 的 冬季 經濟 活動 根據 摩根斯坦利 的 報告 他 說 過去 都 是 比 較 明顯 的 是 12 月份 比較 冷 1 月份 會 比 較 有 暖和 的 氣氛 所以 通常 在 聖誕節 最 冷 的 時候 有 時候 會 限制住 美國 的 這種 消費 體量 或者 旅遊 的 需求 因為 到 處 都 天寒 地凍 但是 在 203 年 反而 是 比 較 意外 203 年 的 12 月 溫度 是 比 較 高 的 一直 到現 在 原 月份 我們 才 看到 美國 各地 才 開始 下 大雪 開始 進入 到 寒冬 好 所以 呢 有 沒 有 可能 由 於 季節性 的 效應 去年 12 月份 由 於 天氣 比較 暖給 推高 了 那 你 推高以 後 很 有 可能 因為現 在 1 月份 比較 冷 所以 1 月份 的 數據 就 不 好看 了 這個 是 這個 摩根士丹利 所 做 的 一些 統計 啦 好 不過 我 覺得 這個 數據 沒有 什麼 太大 的 重要 參考 接近 意義啦 ok 好 那剛 才 不管 怎麼 講了 我們 講 很多 數據 哦 就是 要 跟 投資 朋友 表明 啊 現 在 的 經濟 數據 所 給予 的 表明 呢 基本上 就是 美國 公債 在 最近 價格 顯著 回調 的 主因 哦 那 市場 原本 的 預期 啊 是 認為 聯準 會 今年 至少 降息 4 次 起跳 那 歐洲 央行 則是 降息 3 次 起跳 但是 呢 美銀到 目前 為止 已經 改觀 對 於 過去 經濟 形勢 十分 悲觀 的 看法 首先 我們 看到 的 是 3 月份 的 FedWatch 最近 我們 看到 在 3 月份 認為 保持 在 當前 基準 利率 的 機率 已經 高達 5 成 4 保持 在 5.2% 到 5 .% 那到 象棋 一碼 5% 到 5.2% 的 機率 已經 下滑 到 4.7% 換句 話 說現 在 本週 四本 週五 我們 就要 看到 聯準 會 的 FOMC 利率 決策 會議 出爐 了 這些 數據 是不是 就 表明 著聯 準會 大 概率 已經 把 大家 引導成 這個 方向 要 降息 可以 5 月份 以后 再说 美英 在 最近 开始 大 转向 以后 他 认为 现在 欧美 央行 的 货币政策 正在 转向 主要 受惠 于三大 影响 第一个 就是 过度 紧缩 的 风险 我们 都 很 清楚 利率 维持 高位 越久会 进一步 加剧 系统性 的 金融风险 引发 类似 银行业 的 危机 那 利率 在 高位 越久 风险 累积 的 這個 寬度 就 越 大 這會 導致 聯準 會 最 後 被迫 可能 貨幣 轉向 的 時候 他 就 變成 緊急 轉向 了 就 不像現 在 慢慢 慢慢 的 轉向 了 不過 呢 我們 都 很 清楚 啊 這個 聯準 會 在 過往 採取 的 動作 當中 啊 真正 讓 市場 上 緩解 那種 流動性 恐慌 他 不 一定 要 真的 降息 他 只要 釋 放出 一點 那個 訊息 馬 上 就 可以 扭 轉出 市場 的 情緒 我 舉個 例子 來 說 假設 下個 禮拜 到 3 月份 BTFP 機制 停止 以 後 又 有 銀行 開始 爆發 流動性 危機 那聯 準會 真的 要 緊急 降息 嗎 不 一定 聯準 會 可能 只要 開一個 記者 會 啊 隨時 表明 說 我們 隨時 都 有 可能 因應 銀行 的 緊張 局勢 啊 採取 適度 的 降息 行為 他 不用 降息 他 只要 釋出 這樣 的 談話 市場 就 哦 那 不用 怕 那 不用 怕 了 他 隨時會 救 我們 啊 有 時候 只是 一種 kimochi 好 這種 觀感 或者 說 溝通 的 問題 而已 所以 我們 常 跟 同學們 分享 聯準 會 跟 市場 的關 係 本身 就是 一種 博弈 關 係 聯準 會 某種 程度 因為現 在 感覺 有點 被 市場 綁 架 前 陣子 聯準 會 是 男朋友 市場 就 像 女朋友 有 時候 聯準 會講 了 一堆 好話 對 不 對 市場 有 時候 不買帳 你 說 你 愛我 你 有 沒 有 陪 我 看 電影 沒 有 陪 我 買 包包 所以 市場 可能 有 時候 就 緊 張給 你 看 有點 流動性 的 問題 這個 時候 要 逼 著聯 準會 採取 相 對 應 的 動作 所以 大家 都 在 互相 猜来猜去 但 我 个人 认为 连 总会 目前 的 态度 就是 我 觉得 现在 经济 还 不错 我们 要 不 缓缓 要 不 缓缓 尝试 的 把 他 拉过来 一点点 好 那 第二个 原因 因素 就是 我们 讲 的 通 膨 因素 如果 美国 的 通 膨 水平 特別 是 核心 通膨有 反彈 或者 是 維持 在 高位 那聯 準會 基本上 是 很 難 降息 的 更 可能 維持 在 利率 更 高 的 一段 時間 那 基本上 現在 這個 論調 最 符合 鮑爾 的 最近 的 觀點 什麼 意思 呢 就是 他 知道 現在 銀行業 短期 內 沒 有 問題 重點 是 經濟 數據 又 不難 看重 點是 不管 經濟 數據 好 或 壞 你 又 以 股票 的 上 漲來 解釋 目前 的 經濟 數據 我們 就 足以 彰顯 我 根本 就 沒 有 必要 做 任何 緊急 的 降息 機會 存在 嗎 OK 所以 這幾個 原因 就是 我們 觀察到 聯準 會嘗試 的 把 市場 的 降息 預期 給延 後 的 狀態 好 那 在 這種 狀態 我們 好 在 看到 這個 禮拜終 於 有 一個 債券 價格 的 好消息 那 就是 美國 財政部公 佈 了 204 年 第一季 的 借貸 需求 總額 是 70 億 這個 遠 6 低 於 他們 在 去年 10 月份 所 預估 的 8160 億 啊 好 那 這個 降幅 啊 是 超出 很多 交易商 的 意料 啊 那 好 處 是 什麼 就是 啊 如果 你 的 發行 債務 的 需求 突然 減弱 了 10 億 啊 那 就 說明 啊 這個 少 了 10 億 的 債券 被 丟到 市場 上 那 債券 價格 的 沉壓 就 沒 有 想像中 來 的 這麼 大 了 所以 債券 價格 今年 有 回跌 但 這個 回跌 它 更 像是 一個 在 去年 以來 漲 多 之 後 的 回檔 那 是不是 值得 大家 多 做 一些 部件 和 留意 呢 我 認為 是 的 畢竟 股票 資產 目前 的確 短期 怪力 有點 高 我們 對 於 週期 投資者 而言 唯一 的 目標 就是 把 它 抱 到 緊急 信號 燈紅燈 但是 我們 也 很 清楚 在 上行 到 紅燈 的 過程 當中 股票 難免 都 會 有 回調 在 牛市 當中 的 回調 都 是 非常 顯著 的 所以 這個 時候 如果 進行 一些 債券 資產 的 配置 你 只 買 債券 你 不用 對 賭 他 一定 要 緊急 降息 立即 降息 而 賺 取當 中長 天期 的 資 本利 得 你 的 目的 只要 一確定 一件 事情 那 就是 他 不 升息 的 可能性 應 該講 升息 的 可能性 是 非常低 的 時候 這個 時候 你 基本上 就 有 他 的 部件 要求 了 我們 基本上 可以 從 幾個 要點 來 做 觀察市場 上 的 債券 買盤 即便 跌 了 這麼 多 到 現在 仍然 存在 我們 就 投資者 的 而言 我們 看到 貨幣 型基金 市場 仍然 有足夠 的 資金來 接盤 說 明什麼 事情 從 20 年 以來 到 203 年 我們 看到 美國 投資者 大量 的 投資 這些 貨幣 型基金 那 這些 貨幣 型基金 呢 它 基本上 是 可以 隨時 變現 的 為 什麼 因為 它 等同 於類 定存 啊 所以 只要 資本 上 有 任何 極低 基期 或者 說 有 那種 股票行情 市場 行情 重新 歸來 的 感覺 的 時候 啊 很快 的 他 可能 資 金量 就 會 重新 的 出來 流到 這些 資產當 中 所以 他 是 一個 債券 資產 非常 重要 的 部件 要點 也 是 我們 值得 觀察 的 一個 體量 因為 這個 體量 太大 了 這說 明市場 上 還其實 還是 有 很多 流動性 隨時 都 可以 來購 買 的 那 再 來 我們 可以 觀察到 每年 的 1 月份 通常 是 頭等債 的 發行 旺季 那當然 了 短期 內頭 等 債發行 比 較 多 他 就 可能 形成 對 於 頭等債 的 適度 賣壓 可是 元月份 由 於 是 旺季 那 你 把 元月份 度過 以後它 的 發行量 就 開始 逐步 的 遞緩 那 你 發行量 逐步 遞緩 以 後 你 就 會 發現 那 債券 價格 就 有 慣性 的 推高 所以 如果 你 要 挑 一年 當中頭 等債 最為 適合 的 不見點 我們 從 季節 慣性 來 看 一季度 反而 是 不錯 的 一個 表現 所以 我們 可以 觀察到 有趣 的 跡象 了 就是 說 從 債券型 ETF 的 角度 來 做 觀察 在 過去 一個 月 你 看長 天期 美債 跌 的 蠻重 的 元 大美債 20 年 跌 了 4.56% 群益 ESG 頭等 債跌 了 2.78% 國泰 20 年 美債 跌 了 3.9% 元大 投資及 公司 債跌 了 1.9% 好 那 其他 的 跌幅 不一 了 那 受益人 數的 部分 最近 攀高 的 速度 就 沒 有 這麼 快 了 但是 我們 可以 觀察到 最近 4 個 季度 的 殖 利率 你 像是 美債 的 部分 已經 陸續 攀上 4% 了 你 說 不 對 過去 不是 曾經 到 4.5% 嗎 我們 必須 這樣 理解 因為 雖然 他 是 美債 20 年 但是 他 還有 很多 債券 是 在 前 一段 時間 購買 的 他 只是 不斷 的 購買 新 發行 的 長 天期 的 債券 20 年期 以上 的 所以 他 的 殖 利率 他 也 是 一個 平滑 曲線 會 慢慢 慢慢 的 墊 高 所以 有 一天 可能 降息 了 他 的 殖 利率 可能 落後反應 還在 攀高 當中 所以 給投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 當然 我們 可以 理解 說 美元 市場 上會 有 一點 擔憂 這個 就是 美元 資產到 目前 是否 還 受到 市場 上 的 偏好 我 認為 其 實到 現在 為止 我們 看到 全球 的 外匯 儲備 以及 交易 制度 當中 美元 始終 佔 了 大概 有 60% 以上 的 交易 系統 不管 是 我們 看到 的 雙邊 交易 或者 我們 看到 的 外匯 儲備 或者 Swift 系統 基本上 占 比 都 是 全球 系統 來 當中來 的 最大 的 所以 我 知道 大家 會有 一點 疑慮 對 於 美元 尤其 美債長 期 持有 的 疑慮 但 周期 來 講本來 就是 這樣子 達里 歐 曾經 在 他 的 著作 當中 講說 帝國 的 衰退期 大概 是 320 年 從 150 年 以來 全球 的 霸權 我們 看 圖表 從 當時 的 中國到 荷蘭到 英國到 現在 的 美國 好 那 我們 就 假設 這個 美國現 在 是 進入 到 帝國 的 衰退期 可是 在 這個 歷史長 河裡頭 距離 他 的 完全 落寞 仍然 長 達數 十年 所以 我們 要 了解 一件 事情 就是 你 做 投資 也好 做 選擇 也 罷我們 一定 要 認識 到 我們 的 壽命 是 有限 的 什麼 意思 呢 我 最常講 的 一句 話羅馬 不是 一天 造成 的 但 他 也 不是 一天 滅亡 的 天下 大勢 合久必分 分久必合 可是 美元 雖然 總有 一天 會崩潰 不 一定 能夠 發生 在 我們 活著 的 時候 所以 我們 要 意識 到 自己 做 投資 是 有 尺度 的 那現 在 美元 仍然 是 全球 最為 保本 的 避險 貨幣 美債 仍然 是 全球 當中 如果 你 在 系 統性 風險 發生 當下 非常 適合 沖 銷 你 本身 資產 的 一個 工具 提供 投資 朋友 好 那 我們 剛才講 的 是 整個 勞動力 市場 一路 探討到 我們 的 債券 資產價格 可能 引起 的 變化 債券 市場 的 價格 它 會 因為 經濟 數據 的 持續 亮麗 而 有 更 多 回檔 的 機會 存在 這個 時候 有些 人 受不了 他 就 會 選擇 在 美債 下車 就 好像 很多 人早 在 股市 這一波 大漲 之前 就 已經 提前 下 了 車為 什麼 因為 害怕 股市 漲太高 殊不知 目前 還在 景氣 復 甦 週期 債券 資產 也 一樣 但是 你 從 週期 投資 的 邏輯 你 就 必須 要識別 這樣 的 一個 趨勢 如果 降息 延後他 對 於 債券 是 利空 但 對 於 中長 期 而言 他 就 會 透露 出 他 的 低 基期 好 那 另外 一個 我們 要 觀察 的 要件 是 美國 的 房價為 什麼 這說 因為 美國 房價 很 有趣 這個 利率 其實 也 沒 有 真正 的 調降 但是 房價 已經 創下 歷史 新高 了 我們 根據 標準 普爾 席勒 房價 指數 在 1 月份 的 一個 表現 在 同期 內 是 上 漲 了 5.1% 我們 看到 的 這張 圖表講 的 是 總 指數 它 是 把 20 個 大城市 來 進行 統整 綜合 幾個 指數 來 看 分別 在 同比 增長 幅度 是 0.2% 美國 房價 創下 歷史 新高 不管 是 最 重要 的 10 個 城市 最 重要 的 20 個 城市 還是 全國 房價 指數 增長 幅度 分別 是 0.2% 1 和 0.2% 都 是 歷史 新高 值 如果 我們 是 看 同比 美國 房價 本人 不是 說 沒 有 跌過 他 不 像 台灣 台灣 是 完全 真的 沒跌過 即便 在 20 年 或者 203 年 上半年 基本上 都 沒 有 跌過 但是 你 如果 觀察 從 同比 而言 美國 三大 房價 指數 曾經 在 203 年 年初 的 時候 曾經 進入 到 負增長 也 就是 衰退 美國 房價 曾經 在 23 年 上半年 下跌 過只 不 過現 在 看 同比 回來 看 基本上 整體 相 對 於 去 前年 的 漲幅 都 已 經高達 6.2% 所以 從美國 的 房價 指數 我們 看得出 來 到 目前 為止 降息 幅度 甚至 都 還沒有 明顯 的 發酵 但 房價 已 經先 噴出 了 而且 年增率 正在 快速 的 擴大當 中 我們 根據 美國 中 股屋 的 簽約量 指數 最近 也 創下 了 5 個 月 以來 的 新高 來 到 73 這個 12. 月份 的 成長 是 20 年 以來 跳升 幅度 來 的 最快 的 這個 美國 中國 的 簽約 指數 很少 在 這麼 短期 內有 這麼 大筆 的 一個 拉伸 效果 這說明 可能 美國 在 過去 2 年 以來 有 非常 明顯 的 換物潮 但 這波 換物潮 由 於 當時 的 利率 變化 所以 他壓 在 那邊 不敢 買 他 就 壓著 因為 美國 很多 人 是 採取 固定 利率 他 就 等等 你 利率 降低 一點 我 再 買 那 隨著 我們 觀察到 在 美國 30 年 期房 貸 利率 的 部分 從 當時 的 高點 7.9% 現在 已經 下滑 到 6 .% 了 這個 美國 的 剛性 買盤 第一波 已經 開始 出爐 了 那 我們 就 假設 我們 不要 講說 今年 我們 講說 明年 年初 明年 下半年 這個 利率 大 概率 30 年 期房 貸大 概率 還是 下行 的 那 也 就 說 明什麼 事情 美國 的 房價 他 的 這種 創 高速度 可能 未來會 增長 幅度 非常 快 當然 目前 來 看 主要 集中 領先創 新高 的 幾個 城市 你 像是 邁阿密 坦帕 亞特蘭大紐 約 和 克里夫 蘭幾個 地區 第一 個 就是 都 會型 地區 本來 就 有 剛性 的 買 盤 在 支撐 另外 一個 就 南部 的 退休 城市 你 像是 邁阿密 坦帕 亞特蘭大 等等 那 因為 美國 迎來 50 萬人 的 史 上 最大 規模 的 退休 潮 這幾個 城市 人口 流入 率 非常 之高 它 不 只是 老年人 口 流入 之 後 那種 大舉揮 霍財富 所 形成 的 資產價格 推升 那年 輕人 發現 在 這幾個 地方 找 工作 也 更加 的 容易 而且 能夠 賺 取到 更 多 退休 族群 的 外溢 的 財富 效果 要不然 你現 在 在 加州 你現 在 在 舊 金山 基本上 房價 是 下跌 的 我們 如果 具體 觀察其 實有 部分 地區 的 部分 目前 房價 是屬 於 下跌 的 跡象 比如 說 我們 以 舊 金山 來 觀察舊 金山 基本上 如果 是 從 中位 數來 做 觀察 大概 已經 從 當時 的 最高 20 萬 已經 下跌 到 接近 16 萬 左右 跌幅 其實 也 蠻重 的 在 美國 西岸 城市 目前 房價表現 真的 不太亮麗 那 當然 了 如果 我們 是 從 商辦 市場 來 看 它 可能 是 一個 引發 房價 下跌 的 主要 原因 然後美國 的 這個 商辦 控制率 真的 飆 的 非常 非常 高 這個 在 整個 西岸 地區 已經 平均 商辦 控制率 大概 都 飆到 了 接近 有 兩成 以上 了 那 其他 地區 有 一些 比如 小型 的 百貨 這個 在 西岸 部分 這個 關店 的 數量 也 是 非常 多 的 這當然 是 部分 受到 0 元購 的 影響 但是 這些 數據 幾乎 也 就 表明 著連 總會 好像 真的 沒有 什麼 理由 真的 需要 趕快 釋放 這種 降息 的 一個 需求 為 什麼 因為 軟著陸 在 騎然 後 勞動 市場 表現 不錯 我 都 還沒 降息 你 房價給 我 創下 歷史 新高 了 是不是 我 雖然 不 想要 那種 完全 抹滅 大家 的 熱情 但是 不是 要 稍微 去 抑制 一下 你 你 不要 你 不要 那麼 誇張 不要 那麼 誇張 我 都 還沒宣 佈 稍微 先 自己 回擋 一下 有 這樣 的 一個 意味 和 這樣 的 感覺 存在 了 對浩哥 最愛開車 最愛聊 房事 我們 聊 的 房事 是 那個 白天 的 白天 的 房事 我們 聊 白天 的 房事 我 想到 昨天 有 一個 笑 話 他 說 老師 在 課 堂上 問關 羽 騎 的 馬 叫 什麼 名字 然後就 沒有 一個 學生答 得出 來 老師 就 提示 說 呂布 也 曾 經騎 過小明 馬 上 舉手 我 知道 是 貂蟬 對 不 對 老師 我 說 的 是 白天 騎 的 所以 我們 聊 的 是 白天 的 方式 白天 的 方式 OK 好 啦 對 那 當然 了 本週 我們 還是 會 持續 來 關注 幾個 風險 要點 剛才 我們 聊 的 都 是 支撐 住 目前 能夠 軟著陸 的 主要 緣 由 當然 在 幾個 風險 當中 我們 會 持續 觀察到 你 像 剛才 是 google 的 財報 出來 其實 不如 預期 我們 昨天 跟 同學 講過 了 好 這 一次 由 於 股價 已經 提前 創高 了 這說 明市場 給予 這幾大 科技股 的 預期值 是 非常 高 的 好 你 像是 本週 光是 本週 美洛 科技 的 幾大巨 頭 製 藥 的 大 廠 能源 龍頭 大概 是 佔 標普白 指數 有 三成 左右 的 權重 那 到底 AI 給這些 公司 帶來 哪些 實質 的 收益 AI 晶片 的 需求 Meta 蘋果 亞馬遜 微軟 AI 的 盈利 能力 如何 那 又 包括 明天 明天 很快 凌晨 聯總會 的 利率 決策 會議 就要 出來 了 他 怎麼 定調 目前 的 經濟氛 圍大 概率 我們 現在 經濟 不 錯維持 在 當前 基準 利率 我們 持續 的 來 進行 觀察 差不多 就是 那樣 的 一個 言論 那 最 後 就是 剛才 提到 的 那現 在 資產價格 你 也 可以 觀察到 少數 唯一 目前 正在 顯著 回檔 的 只 剩下 債券 資產 了 好 那 當然 了 從 總經 配置 者 資產 配置 者 的 角度 債券 價格 的 回跌 在 股市 這種 積極 水位 肯定 是 有 一點 吸引力 的 那 如果 你 是 小資族 那 大可不必 理會 為 什麼 呢 因為 債券 的 資產 作用 它 本身 複 利 效果 當然 不如 股市 那 不如 好好 你 就 好好 存股 擴大 自己 的 本業 收入 就 可以 了 那 最 後 就是 本週 五 了 到 時候 的 非 農就業 數據 如果 還像 辭位 空缺 書 這麼 亮麗好 那 完 了 那會 不會 今年 完全 不 降息 了 好 那麼 債券 價格 是不是 有進 一步 的 回調 都 值得 我們 做 一些 具體 的 深度 的 留意 了 那 至少 了 至少 了 他 不會 再 升息 了 那 也 大 概率 說 明著 債券 價格 的 絕對 低點 應該 已經 看到 了 接下 來 就 還漲 和 急漲 的 區別 而已 嗎 其實 股市 也 是 一樣 的 好 我們 看 投資 朋友 的 幾個 提問 台北 股市 小跌 64 點啊 今天 量 呢 還是 很 丟 這幾天 都 很 低 啊 好 大都 提前 過年 了 250 億 而已 啊 算 1793 點又 跌破 萬八 了 好 不過 就 上上下下 嘛 現在量 能 也 不夠 大 沒什麼 太大 的 參考 意義 OK 对 对 对 啊 今天 的 好 今天 浩哥 很 翘 啊 哪里 翘 啊 你 说 头发 是不是 对 对 对 对 我们 很 懂 房事 对 对 对 房事 专家 对 对 对 对 对 对 刁残 啊 对 对 藏 債波動 藏債 因為 藏 天期 波動 當然 是 比 較 大 一點 中國 的 問題 你 看中 資系 月 倒 了 恆大 清算 下 市 可是 我們 要 了解 一件 事情 我們 前 幾天 有 跟 投資 朋友 追 蹤 過 了 恆 大 雖 然 現 在 是 清 盤 令 但是 恆大 的 爛尾樓 還在 保交樓 什麼 意思 我們 現在 看到 恆大因 為 它 是 在 港股 掛牌 也 就是 它 是 對 外 的 債權 港股 是 對 外 市場 那 就 清盤 了 香港 和 海外 資產 你 有 多少 就 來 自己 拿 大家 自己 瓜分 但是 在 內部 資產 也 就 中國大陸 內部 的 這些 爛尾樓 因為 中共 已經 介入 了 他 最後都 會變 保交樓 這些 資產 是 不能 夠清盤 的 什麼 意思 嗎 就 正常 來講 我們 想 說 我們 破產 了 我家 就門 打開 了 你 要 什麼 東西 就 進來 拿 但是 在 中國大陸 的 部分 目前 的 這些 房地產 它 是 不會 計入 到 清盤 令當 中 的 因為 它 是屬 於 港股 的 對 外 的 發行 系統 所以 大家 不要 覺得 從 此恆大現 在 還有 多少 樓還 沒蓋 完有 160 萬戶 全部 都 不蓋 了 不 可能 所以 到 目前 為止 恆 大集 團還 是 在 維持 它 的 運營 某種 程度 等同 於 以後它 對外 發債 就 很 難 了 因為 它 已經 失去 對 於 所有 內陸 以外 的 投資人 所有 信任 不管 是 港股 投資人 的 信任 還是 海外 投資人 的 信任 好 但 到 目前 為止 你 不是 說 就 房子 全部 就 擺 在 那邊 不動 了 簡單 來講 就是 他 還是 有 一點 區分 的 OK 職位 空缺 數 房市 真的 很 重要 大家 有 沒 有 震 驚 一點 的 問題 OK 主要 主力 要長 期 投資 的 才 會 一次 買進 不 回調 又 是 缺工 又 是 裁員 這個 是 有 可能 同時 存在 的 你 看 這個 最近 salesforce 又 裁 了 70 人 可是 他 更 像是 那種 AI 的 資產輪調 而且 你 看 今年 元月份 科技 也 裁 了 多少 人? 在 美國 才 2.5 萬人 好多 你 仔細 想想 我們 現在 職位 空缺 數是 多少? 90 萬人 你 缺 90 萬人現 在 才 2.5 萬人 那 根本就是 摩擦性 失業 那 根本就是 一般 的 產業 輪 替 你 知道 嗎 失業 總會 存在 的 總會 有夕陽產業 的 總會 有 那種 在 科技 生產力 中期 當中 的 產業 輪 替 所以 有 時候 你 看 新聞 很 恐怖 2.5 萬人然 後 你 自己 看現 在 缺工缺 90 萬人 這個 時候 你 會 發現 了 很多 事情 就 一人 和解 了 好 905 分感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 同時間 我們 在 財經 號角 的 會員 制度 當中 也 有 非常 多 對 於 宏觀 世界 的 理解 裡頭 除了 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 之外 也 會 有 每周 或者 每 兩 周會 固定 更新 的 資產 部位 的 日治 變化 也 提供 給投資 朋友 多 多一些 參考 和 留意 喜歡 的 話 可以 參考 我們 財經號 角會員系統 我們 就 明天 早上 八點 半 早晨 財經 數學組 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快