The Fed signaled a wait-and-see stance, sending US stocks lower. Job openings fell sharply while inflation is expected to ease, raising the odds of rate cuts this year. Taiwan's economy is forecast to outperform global growth, making the choice between US Treasury ETFs like TLT and Taiwan dividend ETFs like 0056 more complex.
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觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 4 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察 在 昨天 聯準 會議 紀要 正式 發 佈 之後市場 上 的 理解 反而 對 於 股價 有 持續 的 回調 我們 看到 道強 昨天 又 跌 了 30 點那 只 跌 了 1.8% 費半下 殺 了 2.03% 這個 美國 股市 今年 真的 是 開局 不利 啊 可是 昨天 聯準 會 所 發布 的 會議 記要 有 跟 12 月份 的 FOMC 差距 過大 嗎? 其實 也 沒 有 他 基本上 只是 重申 自己 一貫 的 立場 也 就是 邊走邊 看 不過 市場 上 很 明顯 你 要 讓 他 回調 所有 訊息 都 變 利空 了 你 在 一個 顯著 的 多頭 氛圍 當中 所有 訊息 都 是 利多 我們 看 這一波費 城半導體 指數 從 他 在 本輪 的 歷史 高點 因為 費半是 在 去年 年底 就 已經 創下 歷史 新高 了 這 一次 回跌 幅度 已經 超過 6% 了 所以 我們 要 具體 了解 包括 昨天 美國統 計局 也 陸續 公 佈 了 1 月份 的 職位 空缺 數 降到 879 萬單 月 減幅 是 62 萬 這個 比 市場 預期 低 非常 多 這說 明就業 市場 持續 也 在 降溫 當中 那 是否 有利於 聯準 會 在 這次 的 會議 基調 當中定 調為 接下 來 三月份 五月份 七月 八月 一連串 的 降息 可能性 呢 今天 就 來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 和 觀察事 實上 我們 按照 過往 的 經驗 通常 整波 第四季 的 行情 是 非常容易 延續 到 每年 的 一月份 的 他 是 一種 元月份 的 這種確 定性 效應 那 我們 真 實要 觀察 的 方向 其實並 不是 這種 單月 過往 的 漲 跌幅 因為 大多 數 就是 上 漲嘛然 後 美元 股市 本身 就長 牛急 熊 而是 我們 要 觀察 在 整個 204 年 的 確在 開局 不利 的 情況 底下 這一波 很 有趣 哦 這股債 又 雙殺 了 這本來 這個 大家 就 認為 204 年 有 沒 有 一天 可能 真的 會見 到 這個 股債 不同 調 啊 產生 它 的 替代 效果 結果 到 目前 為止 你 看到 SPY 和 TLT 在頭 一個 交易日 第二 個 交易日 其實 都 還在 持續 下跌 當中 那 我們 先 觀察 這 一次 會議 紀要 當中 所釋 出 對 於 上 個 月 的 談話 因為 這 一次 在 紀要 當中 是 特別 顯示 決策 官員 在 12 月份 已經 同意 在 一段 時間 內維持 限制性 的 立場 是 適當 的 同時 承認 利率 可能 已經 達 到 高峰 那麼 今年 是 會 降息 但是 在 會議 紀要 當中 他 認為 我們 應該 要邊 走邊 看 今年 會 降息 但是 不告訴 你 是 什麼 時間 會議 記要 主要 是 顯示 對 於 通膨的 路徑 有 一個 樂觀 的 態度 我們 具體 觀察其實 從 全球 的 經濟 成長 來 看 204 年 普遍 的 經濟 成長 都 比 203 年 來 的 差勁 舉例 來 說 如果 是 以 全球 經濟 成長 我們 按照 渣打 給予 的 預估 今年 是 預 估成 長 2.5% 去年 203 年 是 成長 3% 那 明年 再會 回到 2.7% 的 上限 通道 美國 就 摔 得 更重 了 美國 預估 今年 的 經濟 成長僅 只有 0.6% 去年 是 2.4% 明年 再 回到 1.6% 的 增長 歐元區 也 是 一樣 204 年 基本上 是 各國 顯著 下滑 的 一個 區間 那 台灣 比 較 不 一樣, 台灣 是 204 年 的 經濟 成長 一定 比 去年 好, 一定, 這是 百分之百 一定 的, 去年 經濟 成長 才 1% 多, 今年 預估 是 3%, 就算 給他 一點誤 差範圍, 基本上 台灣 今年 經濟 成長 一定 很亮麗, 為 什麼? 因為 去年 衰太慘 了 去年 台灣 的 經濟 成長 大部分 是 70% 是 由 出口 來 決定 的 去年 因為庫 存過 於 嚴重 出口 的 大幅 衰退 台北 股市 獲利年 減率 普遍 來 看 是 兩成 到 三成 起跳 所以 去年 基期 壓 的 非常低 所以 204 年 台灣 的 經濟 成長 跟 全球 可能 會 稍微 脫鉤 但 不 代表 台股 就 一路上 上漲 了 因為 美國 股市 的 賣壓 還在 嘛 可能 會 因此 而產生 所以 呢 我們 還是 要 看 一下 國際 對 於 今年 在 中群 左右 軟著陸 的 預期 存在 那 從 這次 的 點陣圖 其實 也 看得出 來 呃 就 說 市場 的 普遍 預期 是 3 月份 就 降息 一碼 的 空間 5 月份 再 降息 一碼 6 月 7 月 再 各 降息 一碼 並且 在 9 月份 降息 1 碼 之 後 接下 來 就 12 月 所以 今年 預估 的 降息 幅度 是 有 5 碼到 6 碼 左右 不過 按照 聯準 會 的 檢證 圖 其 實能夠 降個 3 碼 4 就 已經 偷笑 了 為 什麼 因為 經濟 就是 沒有 想像中 來 的 差美國 今年 的 經濟 成長 的 滑落 是 因為 去年 基期 太高 所以 就算 今年 跑 的 稍微 慢一點 那 又 怎麼樣 呢 更 重要 的 事情 是 聯準 會 在 會議 紀要 當中 已 經特別 提到 了 現 在 對 於 通 膨 入境 是 保持 著 非常 樂觀 的 態度 的 我們 從 全球 各 大通 膨 的 展望 來 看 雖然 我們 都 預估 205 年 全球 經濟 再度 會 回到 上行 軌道 可是 現在 普遍 的 預測 值針 對通 膨 的 展望 幾乎 無 一 例外 全數 向下 也 就是 24 年 的 通膨會 比 23 年 低 25 年 的 通膨又會 比 20 年 低 全球 的 通膨率 從 原本 23 年 的 5.4% 下滑 到 24 年 的 4.5% 再 下滑 到 25 年 的 3.4% 美國 的 部分 是 從 23 年 的 4.2% 下滑 到 2.6% 再 下滑 到 明年 的 2.1% 市場 少數 預估 有 可能 會 有 更 為 顯著 通膨傳導 的 大概 就是 中國 市場 和 印度 不過 看要 看 是不是 需求 型 通膨所 帶動 的 中國到 目前 為止 至少 截至 去年 基本上 還是 可以 稱之為 通縮 所以 聯準 會 雖然 對 於 204 年 年底 的 利率 預期 到 目前 為止 仍然 存在 的 歧見 有 8 名官員 預測 今年 會 降息 1 碼 或者 更少 1 名官員則 是 預估 至少 降息 3 碼 但是 沒有 幾乎 沒有 沒有 官員 認為 今年 會 像 市場 預期 的 降個 5 碼 6 所以 這種 聯準 會 所釋 放 的 基調 他 一方面 就是 認為 他 有 能力 讓 經濟 能夠 軟著陸 在 下半年 持續 的 增溫 那 如果 下半年 持續 增溫 那 下半年 的 降息 路徑 可能 又 突然 又 停下 來 了 對 不 對 那 我們 可以 觀察 啦 基本上 影響 到 聯準 會 是否 採取 一系列 降息 路徑 的 主要 還是 根據 我們 看到 的 薪資 成長 來 做 觀察因 為 當薪資 成本 指數 如果 都 已經 進入 到 負值 年減 的 話 那 就 說明 的 市場 的 購買力 正在 消減 嘛 那 雖然現 在 薪資 成長 在 遞緩 勞動力 市場 正在 冷 卻 當中 但 我們 目前 在 美國 市場 的 薪資 成長 還是 跑 贏通 膨 的 我們 看到 不管 是 美國 的 就業 成本 指數 還是 亞特蘭大聯 準會 所 追 蹤 的 薪 資 成 長 指 數 基本上 都 處 於 一個 大概 4% 到 5% 左右 的 水平 目前 正在 緩步 的 滑落 當中 所以 全球 央行 升息 循環 是不是 來 到 尾聲 答案 是 的 但 這個 尾聲 拉 的 時間 可能 遠比 我們 想 的 時間 還要 來 得 長 我 覺得 可能 不太會 如 市場 預期 的 今年 整條 降息 路徑 就 因此 而展 開 我們 按照 現在 市場 的 普遍 預估 我們 從 豐裕 匯理 的 投資 研究院 來 做 觀察聯 準會 當前 基準 利率 是 5 .% 市場 普遍 預估 今年 上半年 大概 會 下滑 到 4.5% 左右 等 於 說 今年 上半年 市場 就 已經 預估 他 會 降息 個 三碼 到 四碼 我 覺得 難度 有點 高 了 巴西 央行 的 部分 目前 基準 利率 是 12% 預估 會 下滑 到 10% 不管 是 英國 歐洲 印度 俄羅斯 基本上 都 有 持續 的 下行 通道 唯一 認為 會 保持 利率 不變 的 是 中國 央行 因為 他 已經 降息 降太多 了 他 沒 有 什麼 降息 的 可能性 所以 就 於 美國 到底 是否是 能夠 如聯 準會 預估 的 在 今年 中旬 左右 達成 軟著 陸現 在 主要 是 觀察 4 個 要件 第一 個 要件 就 消費面 因為 美國 的 經濟 成長 結構 跟 台灣 不 一樣 台灣 是 7 成靠 出口 所以 出口 一 不好 經濟 成長 就 全死 美國 是 靠 消費 所以 很常會 出現 企業 可能 已經 開始 衰退 了 可是 企業 的 衰退 是 因為 海外 的 營收 不好 但是 美國 的 消費面 可能 還有 支撐現 在 我們 看到 美國 經濟 成長 的 主力 要達成 軟著陸 他 就 必須 要 有 消費面 的 支撐 而現 在 我們 看到 不管 是 個 人 消費 支出 還是 我們 看到 的 超額 儲蓄 或者 薪資 增長 都 有 看到 陸續 滑落 的 跡象 但是 還 不到 絕對 的 緊縮 什麼 意思 呢 美國 目前 的 消費 市場 並沒有 發生 通縮 情況 我們 講的 不是 物價通 縮講 的 是 消費行 為 的 通縮 也 就是 美國 目前 消費 的 幅度 其實 跟 過去 幾個 季度 比起 來 其實 差不多 其實 差不多 好 那 他 會 形成 什麼樣 的 效果 呢 就是 如果 我 的 收入 成長營 收成 長 沒 有 長 期 的 跑 銀通 膨 的 話 那 我 的 購買力 會 因此 而 減少 那 最終 呢 在 我 保持 消費 情緒 不變 的 情況 底下 就 變成 了 違約 比如 說 呢 我 每個 月 都 要 花 10 萬現 在 經濟 沒 這麼 好 了 職位 空缺 數沒 這麼 多 了 我 還是 花 10 萬 那 這會 造成 什麼 效果 呢 也 就是 我們 講的 信貸 上 的 違約 我們 具體 觀察 由 於 美國 的 超額 儲蓄 在 當時 拜登 政府 和川普 政府 所 發放 的 支票 開始 用 盡 以後美國 的 貸款 違約率 的 確有 部分 違約 的 現象 比如 說 我們 看到 同時 擁有 車貸 和 學貸 或者 我们 看到 拥有 车贷 或者 看到 拥有 学贷 目前 违约 率 已经 陆续 的 超过 20 年 当时 的 水平 了 这 也 说明 一件 事情 那 就是 美国 现在 的 违约 现象 啊 大部分 是 集中 在 一些 青年 族群 缺乏 信用 平等 的 这些 族群 那 的确 他 对于 长期 来看 是 一个 伤害 但是 呢 有 沒 有 插 進到 全美 的 信貸 違約率 正在 大幅度 的 推升 答案 是 沒 有 的 為 什麼 因為 你 要 讓 他 看到 大規模 的 違約 一定 要 看到 大規模 裁員 因為 你 好歹 有 份 工作 你 頂 多 就是 花 的 錢 稍微 比較 謹慎 一點點 你 不 至於 會到 完全 的 信貸 破產 只有 完全 失業 才 會 我們 看到 美國 的 勞動力 市場 變化 從 我們 看到 的 非 農就業 人數 的 確已 經連續 幾個 月度 都 在 持續 的 滑落 當中 可是 從 職位 空缺 數來 看 目前 還是 接近 1.5 倍 也 就是 美國現 在 職位 空缺 數雖然 已經 下降 到 870 萬個 但是 失業 人口 數並 沒有 因此 的 大規模 上升 還是 保持 在 50 萬到 60 萬人 所以 大約 還是 有 1.5 倍 左右 的 職位 空缺 數的 比例 一個 人 有 1.5 份 工作 可以 來 做 選擇 那 最 後 呢 是 我們 看到 就是 我們 過去 會 擔心 說 這個 204 年 軟著 陸無望 一定 衰退 有 一個 看法 是 那個 通 膨 這麼 高 不 可能 降息 的 啦 那 不 可能 降息 他 最 後 就 會 造成 信貸 風險 他 最 後 就 無法 達成 軟著陸 所以 當時 有個 前提 是 通膨壓 不住 可是 現在 來 看通 膨大 概率 是 已經 完全 壓住 了 停滯 性通 膨 的 風險 已經 完全 消失 我們 具體 觀察 從 美國通 膨 的 年增率 拿來 跟 美國 基準 利率 的 比 較 它 的 死亡 交叉 早就 已經 出現 了 而且 已經長 達 接近 有 半年 以上 的 時間 這說明 目前 聯 邦基 準 利率 銀行 的 利息 已經 完全 可以 打 贏通 膨 那 這種 情況 只要 時間 線 拉 的 越長 市場 的 心理 預期 也 會 來 的 越 為 顯著 所以 他 最終 造成 什麼 結果 呢? 那 就是 我們 觀察到 市場 的 資金 在 今年 對 於 衰退 始終 有 一些 擔心 的 隱憂換 句 話 說 大家 寧願 先 把 資金 存放 在 一些 相對 保本 型 的 債券 債券 到 時候 你 利率 調降 了 我 還有 機會 有資 本利 得 才 可以 賺取 但 股市, 這很難 說, 到底 是不是 能夠 成功 軟著怒 呢? 我們 可以 具體 觀察, 如果 是 以 在 整個 203 年 的 資金 流向 全球 股票 型 和 固定 收益 型 的 基金 的確, 我們 看到 非 投資 等級 在 憨 星市 場債 遭受 了 市場 上 比 較 顯著 的 拋售 情況 可是 像是 頭等債 或者 是 貨幣 型基金 市場 的 規模 他 的 資金 流入 金額 是 遠 大 於 全球 的 股票 型 的 基金 的 這換句 話 說 大家 現在 還是 更加 偏好 於 持有 債券 這是 目前 投行 的 看法 OK 好 那 就 看 大家 的 想法 了 我 一向 都 認為 持有 債券 有 他 的 目的 存在 但是 我們 要 期待 他 短期 內 賺取 如此 龐大 的 資 本利 得 我 認為 是 有 難度 的 就 如同 我剛 才 聊到 的 我 是 更 偏好 美國 經濟 有 軟著陸 的 空間 也 就是 說 債券 價格 雖然 可能 谷底 會見 到 但 他 始終 在 一個 軟著陸 的 當下 他 始終 就是 一個 出生 段 就是 一個 緩步 推升 的 感覺 那 真正 軟著 陸能夠 慶祝 大好 行情 的 是 誰 呢 肯定 是 股票 市場 不過 市場 普遍 看法 並 不是 這樣 想 的 從 他 的 目標價 就 看得出 來 了 我們 看到 華爾街 最近 雖然 更新 了 一些 適度 調升 的 標普白 指數 目標價 但是 大幅 調升 的 其實 是 我們 看到 204 年 的 高 評級 債券 這次 摩根 大通 和 摩根 史坦利 都 預估 204 年 美國 的 投資 債券 的 回 報率 有望 4 年來 首次 超越 投資級 等值 我們 講的 高 收益 債 或者 新市 場債 那並 不是 說 因為 他 的 評級 高 或者 怎麼樣 而是 因為 他 認為 投資 公司 在 所 發行 的 債券 對 於 利率 的 上行 更為 敏感 我們 在過 看到 過去 一段 時間 曾 經有 看到 這種 很 明顯 市場 上 由 於 這種 利率 上 的 變動 而 發生 公司 債啊 高速 萎縮 的 現象 什麼 意思 呢 就是 我們 按照 過去 幾個 季度 的 表現 會 發現 美國 公司 債 目前 違約 的 情況 其實 比例 是 相當 小 的 那 為 什麼 比例 這麼 小 呢 有 一個 主要 原因 那 就是 美國 公司 債他 寧願 在 20 年 21 年 發行 大量 的 公債 2 年 23 年 完全 不發行 他 在 等 什麼 他 等 你 賭 你 有 一天 總會 降息 所以 公司 在 目前 的 違約率 是 極小無比 的 所以 他 認為 在 一個 風險 相 對 比 較 小 而且 又 是屬 於 優質 的 投資 等級債 這種 狀況 底下 的 話 反而 有 可能 會 受到 市場 上 極度 吹捧 的 對象 我們 可以 具體 觀察 如果 僅以 美國 10 年期 公債 來 做 觀察 203 年 的 漲幅 是 3.5% 比例 其實並 不是 特別 高其實 按照 過去 幾年 的 經驗 公債 價格 很少 連續 跌 兩年 的 了 你 看 21 年 2 年 跌 了 4 個 跌 了 17 個 那 23 年 呢 見 到 谷底 之 後 年底 開始 有所 彈生會 不會 就 如同 過去 由 於 海量 貨幣 寬 鬆 一 樣 所 堆 取 的 債 券 的 長 牛 呢 這 個 是 值得 大家 來 多 做 一些 關注 的 那 我們 主要 所觀察 的 幾個 方向 第一 個 是 目前 市場 對 於 聯準 會 204 年 的 降息 入境 太 一次 了 那 就 代表 著 如果 我們 是 用 5 碼到 6 碼 降息 的 空間 來定 調美國 聯準 會 即將 降息 的 幅度 那現 在 價格 是不是 已經 反應 完 5 碼到 6 碼 如果 市場 是 這樣 的 話 那 他 如果 他 最後只 降個 3 碼 4 呢 那 是不是 要 開始 回調 了 好 這是 第一 個 問題 所以 我始 終認 為 不管 是 股市 還是 債市 我們 在 進行 佈 建 的 時候 一樣 都 是 依循 左側 交易 就是 左側 回跌 的 時候 你 再 來 考慮 是不是 要 增加 自己 的 持股 規模 那 第二件 事情 是 從 歷史 數據 來 看 10 年期 美債殖 利率 的 期限 溢價處 於 負值 區間 的 時候 通常 並 不是 常態現 在 其實 還是殖 利率 倒掛 的 現象 那 這種殖 利率 倒掛 的 現象 它 基本上 也 隱含 著 經濟 衰退 是 遲 早會 發生 的 只是 我們 維持 在 這段 時間 多久 所以 為 什麼 有些 人 更加 偏好 長 期 持有 債券 而現 在 這個 時間 點不願 意長 期 持有 股市 因為 他 知道 衰退 遲 早會來 可能 6 個 月 會 來 可能 12 個 月 會 來 可能 18 個 月 會 來 但是 呢 這個 債券 的 低點 啊 他 已經 完全 看到 了 因為 呢 以後要 嘛 就是 衰退 比較 輕要 嘛 就是 衰退 比較 重 那 不管 為何 利率 都 是 往 下調 的 所以 這 可以 理解 投行 的 態度 另外 一件 事情 是 我們 看到 現在 財政部 其實 壓力 也 是 很大 的 美國 債務 在 上個 禮拜 正式 突破 了 34 兆 美元 政府 關門 的 危機 也 再度 的 逼近 我們 根據 最新 數據 其實 也 不是 30 兆 大概 是 3.91 兆 美元 同時間 我們 都 很 清楚 因為 美國 在 去年 當時 的 聯邦 債務 9 月份 才剛 突破 3 兆 美元 的 大關 當時 是 因為 稅收 收入 的 下滑 加上 聯 邦政府 的 支出 快速 的 飆升 這 一次 又 即 將觸 底 以 後 是不是 美國 政府 又 要 再 一次 引發 一種 關門 危機 到 時候 又 被 人家 性平機 構給 調降 平等 所以 我們 要 具體 觀察說 基本上 美國 債務 它 有 幾個 方向 第一 個 是 讓 財政部 的 利息 壓力 能夠 減輕 那 就是 這樣 洗 嘛 那 第二 種的 是 要 有 海外 足夠 多 的 買家來 接收 這些 債券 比如 說 我們 以美國 公債 的 總規模 它 的 幅度 大概 等同 於 中國加 日本 加英國 加法 國加義 大利 加德 國的 國債 的 總規模 你 就 知道 這個 體量 有 多 大 尤其 持有 最多 的 是 我們 看到 的 日本 市場然 後 日本 是 持有 最多 美債 的 這個 持有 海外 的 投資人 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就要 觀察好 啦 那 我 要 降息 啦 那 是不是 市場 的 切盤 意願會 越來 越強 呢 畢竟 他 的 發行 可能性 發行量 可能 會 在 未來 幾個 季度 持續 的 高增 ok 好 那個 這時候 我們 就要 回來 聊 一下 好 那 我們 就 假設 債券 接下 來 是 有 一個 上行 通道 那要 什麼樣 的 情況 底下 聯準 會 才 會 符合 市場 預期 的 降個 5 碼到 6 碼 呢 而 不是 他 的 點陣 圖 所 顯示 的 降個 3 碼到 4 碼 基本上 按照 元大 的 預估 過去 的 經驗 是 聯準 會 通常 必須 要 考慮 幾個 降息 的 因子 同時 幾個 指標 發生 的 時候 才 有 可能 降息 一個 是 我們 看到 的 核心 PCE 它 的 年增率 必須 要 小 於 2% 那 第二 個 呢 是 我們 看到 的 經濟 沒有 明顯 減速 實質 利率 要 接近 5% 第三 點 就是 股價 直接 大跌 超過 兩 成就 直接 進入 熊市 以後市場 上 很快 恐慌 情緒 就 導致 聯準 會 必須 要 立即 做應 對 了 這個 時候 不管 經濟 指標 怎麼樣 聯準 會 都 有 緊 急救 市 的 必要性 就 好像 在 20 年 3 月份 其實 經濟 數據 不差 為 什麼 不差 因為 來 不及 公 佈 3 月份 的 數據 是 4 月份 公 佈 但是 3 月份 的 疫情 足以 讓 聯準 會 知道 接下 來 數據會 很 差 所以 要 開始 緊急 降息 那 第 4 個 呢 是 經濟 出現 顯著 的 明顯 下滑 而且 股價要 收正 接近 10% 那 按照 目前 的 市場 普遍 預 估值 就是 你 要 買 的 失業率 上升 0.3% 也 就是 今年 3 月份 他 降息 的 時候 你 要 看到 失業率 很 直接 的 突破 4% 的 水平 第二 個 就是 核心 PCE 年增率 要 低 到 接近 2% 以下 這個 難度 有 一點 高 因為 按照 積極 效果 今年 1、 2 月份 通 膨 下滑 沒 那麼 快 第三 點 就是 ISN 製 造 業 指 數 突然 下 彎 可是 目前 正在 打底 當中 再 來 就是 實質 利率 上行 0.5% 這要 嘛 就是 通 膨 下滑 要 嘛 就是 利率 在 提高 了 所以 我們 從 這些 指標 來 做 觀察 基本上 我個 人 認為 市場 有 一點 過度 期待 他 的 整條 降息 的 預估 路徑 所以 歷史 上 我們 要 看到 過去 而言 降息 幅度 超過 四碼 的 條件 現在 有 198 年 201 年 207 年 和 2019 年 那 你 像是 87 年 95 年 和 98 年 降息 循環 最終 只有 降三嘛 所以 我們 必須 承認 如果 市場 上 真的 有 那種 今年 經濟 有 軟著陸 的 可能性 那 基本上 就 不會降 這麼 多 所以 這個 債券 價格 在 整個 204 年 我們 當然 可以 予以 期待 那 我 不 認為 債券 價格 一定 會 超越 股市 報酬 這個 是 只是 我 的 想法 提供 你 投資 朋友 了 但 他 的 利率 的 確是 很漂亮 的 所以 這個 時候 就 會 提到 一個 問題 網友 最近 在 提問 如果 債券 利率 水平 目前 平均 來 看 在 投資 等級債 都 已 經來 到 5% 左右 那麼 公債 的 部分 大概 在 4% 到 5% 更 不用 講 一些 非 投資 等級債 或者 我們 講的 信心 市場 債已 經來 到 7% 8% 那 對 照回 最近 056 所公 佈 的 配息 金額 到底 應該 是 以 高 股息 ETF 還是 以 債券型 ETF 作為 主要 持有 領息 的 對象 我們 具體 觀察 在 05624 年 一季度 的 配息 公告 這 一次 是 配發 0.6 塊 如果 你 換算 它 的 收盤價 的 話 年 化配 息率 其實 蠻 高 的 大概 有 7.1% 那其實 你 可以 觀察到 在 原 月份 台北 股市 公告 的 ETF 配息名 單當 中 其實 都 很 亮麗 但是 有 一個 原因 是 因為現 在 都 改季 配息 了 你 不 知道 這 一季度 所 發放 的 金額 在 二三 四季度 是不是 一樣 的 高 如果 一樣 高 的 話 那 台北 股市 的 高 股息 怎麼 瞬間 都 變成 7% 到 8% 是不是 有點 太高 因為 台北 股市 平均 現金 股利 殖 利率 現在 才 3.5% 那 我們 可以 具體 觀察 你 像是 群益 半導體 收益 現在 預估 年化配 息率 按照 一季度 的 發放會 有 8.4% 國泰台灣 5Gplus8.2% 05671 永豐 ESG 低碳 高息 6.9% 中信 台灣 智慧 506.1% 連都 有 4 .% 好 這我 必須 承認 一件 事情 了 那 就是 第一 個現 在 台幣 股市 股價 不 低 所以 很 有 可能 是 由 於 在 一季度 所配 發 的 配息 有 過度 膨脹 的 疑慮 存在 要不然 我 具體 看 了 一些 這些 高 股息 ETF 的 成本 股 這每 一檔 股價 都 很 高 這高到 什麼 幅度 呢 高到 他 根本 就 不 該 有 這麼 高 的 現金 股利 殖 利率 的 表現 因為 去年 的 配息 其實 賺 的 錢 不 多 今年 沒辦 法配 這麼 多 這必須 承認 那 我們 具體 觀察 你 看 在 ETF 過去 一個 月 三個 月 六個 月 的 報酬 在 整個 203 年表 現 最為 亮麗 的 幾乎親 一色 都 是 高 股息 ETF 星光 台灣 半導體 30 這個 應 該講 不好意思 大華 優利 高田息 30 年初 至今 203 年 漲幅 是 5 成 8056 漲 了 5 成 6 群益 台灣 精選 高息 漲 了 4 成 6 凱基 優選高 股息 30 漲幅 有 6 成 1ETF 的 漲幅 都 這麼 亮麗 你 相信 他 今年 會 有 7% 到 8% 的 平均 年化殖 利率 嗎 我 認為 難度 是 有點 高 的 所以 在 這種 前提 底下 我 反倒 會覺 得 呃 這個 高 股息 ETF 啊 他 可能 第一 個殖 利率 在 現在 所公 佈 的 配息 金額 所換算 的 可能 接下 來四個 季度 或者 他 是 半年 配 的 這種 配息 可能 會有 點失 真的 現象 那 第二件 事情 呢 是 那 如果 現在 他 的 殖 利率 已經 跟 頭等債 差不多 那 我 應該 優先 選擇 哪 一點 或者 公債 ETF 它 的 殖 利率 稍微 比高 股息 ETF 低個 1% 到 2% 那應 該 優先 選擇 美債 ETF 還是屬 於 高 股息 ETF 呢 首先 我們 通常 沒辦法 直接 拿 債券殖 利率 收益率 拿來 跟 股票 殖 利率 進行 比較 這很好 理解 啦 這兩者 本身 它 就是 不同 概念 的 東西 這 股票 它 所 面臨 的 風險 跟 債券 不 一樣 債券 你 現在 選擇 這個 價位 埋入 基本上 你 的 配息 早就 固定 了 只是 你 選擇 這個 價位 以後價格 的 變動會 影響 當期 的 殖 利率 但是 你 的 配息 是 不會 改變 的 它 就 配得 非常 穩積 極配 非常 穩定 可能 0.3 塊 2 差不多 就 這樣子 但是 高 股息 不 一定 高 股息 常常 會 遇到 那種 由 於 當年 的 股災 或者 說 當年 成分股 替換 不當 的 原因 可能 導致當 年度 現金 股利 殖 利率 下滑 幅度 特別 快 那 有些 會 藉由 收益 平准 金 硬是 把 他 的 那個殖 利率 給拉起 來 但是 你 都 明眼人 看得出 來 這 股票 所面 臨 的 風險 跟 債券 所 面臨 的 風險 不 一樣 所以 如果 是 我 個 人 選擇 的 話 如果 我 是 以 配息 作為 主要 領取 的 對象 這段 時間 我寧願 去 購買 一些 投資 等級債 的 ETF 或者 美國 公債 的 ETF 也 不會 特別 去 偏好 這些 高 股息 的 ETF 首先 殖 利率 真的 報酬 差不多 但是 本身 所面 臨 的 ETF 的 風險 其實 我 覺得 range 蠻廣 的 就是 說 它 的 差別 風險 係 數 算是 蠻高 的 那 高 股息 我們 過去 也 提過 了 你 又 想要 賺 價差 又 想要 賺 配息 本身 就是 予以 熊掌 難以 兼得 的 淨值 第一 個 問題 就是 高 股息 ETF 淨值 通常 很難 提升 台北 股市 平均 的 現金 股利 殖 利率 大概 在 3.5% 到 4% 但是 在 去年 高 股息 ETF 配 息率 都 來 到 6% 8 可以 配出 這麼 高 的 股息 大家 仔細 去 看 一下 到 時候 一 分配 數就 知道 了 一定 有 很多 是 來 自 於 資本 所得 就是 他配 的 息 你 像 056 我 猜 可能 有 5 成來 自 於 他 賺 取 的 價差 根本 就 不是 來 自 於 配息 這很好 理解 這過 去 幾年 都 是 這樣子 為 什麼 他 只要 當 年景 氣 大好 他 配給 你息 大部分 都 不是 股利 都 是 他 賺 到 的 價那 056 怎麼 可能 賺到 價差 呢 這很好 理解 他 成分股 更替 的 時候 很 有 可能 是 賺 錢 的 而且 正由 於 股價漲 多 了 他 才 要 把 它給 剔除 對 不 對 那 再 來 就是 月 配息季 配息 未必 比年 配息 還要 來 的 好 啦 這個 過去 我們 已經 提過 了 基本上 反正 長 期換算 下來 幾乎 是 一模 一樣 的 不要 因為 這樣子 就 特別 偏好 拿 一檔 啊 再 來 就是 現金流 你 既然 拿取 了 配息 那 你 的 富力 的 威力 就 會 因此 而 減弱 最 後 就是 你 不要 覺得 景氣 衰退 了 這高 股息 跌 比 較 輕 了 那 高 股息 有 很多 ETF 他 的 beta 其實 也 蠻 大 的 波動度 也 非常 高 啊 所以 提供 給投資 朋友 當然 這是 我 的 想法 啦 提供 給 大家 做 一些 參考 好 我們 回過 頭來 看美國 股市 的 表現 啊 這個 道 瓊 下跌 了 284 點 0.76% 衰 3740 點標 普 下跌 38 點 0 .% 衰 470 點納指 下跌 173 點. 8% 衰 14592 點費半 下跌 81 點 2.03% 衰在 3941 點從 美國 股市 市大 指數 來 看 首先 我們 先 看 道 瓊 的 線型 很漂亮 這波 回檔 很 健康 納指 的 部分 標普 的 部分 都 剛準備 要 跌破 月線 那費 半 的 部分 是 跌幅 真的 比較 重一點點 那 一半 已經 跌破 了 月 線 可是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 正常 一個 長 期性 的 回調 也 就是 那種 月度 型 的 回調 它 通常 必須 要 跌 到 中長 期均線 有 一條 到 兩條 下 完 比如 說 月 線 和 季線 下 完彎到 什麼 幅度 呢 彎 到 他 跟 半年 線 和 年線 重新 的 交合 那當 他 重新 交合 就 代表 短期 成本 價跟長 期 成本 價 形成 共識 那 這個 共識 呢 他 就 有利於 下一輪 行情 的 持續 推高 所以 現在 整個 美國 股市 的 概況 基本上 他 就是 一個 很 健康 這 很 健康 嗎 你 讓 他 回調 回調 到 季線 其實 都 不 為過 因為 過去 幾個 月度 實在 是 漲太高 了 那 當然 投行針 對現 在 的 行情 之所以 有點 保守 是 有 原因 的 我們 看現 在 針對 這些 投行 普遍 針對 過去 美國 股市 七大 科技 權值 股 的 表現 預估 今年 整體 股價 的 增長 你 看輝 達 去年 漲幅 是 20 多個 今年 市場 的 平均 預 估值 大概 就是 漲個 3 成 3 成 5 就 很 厲害 了 那 你 像是 微軟、 Meta、 Amazon、 Alphabet 漲幅 大概 10% 就 很 不錯 了 蘋果 體量 這麼 大能夠 漲個 3% 就 很 厲害 了 甚至 現在 投行 大部分 都 在 下調 特斯拉 在 今年 的 展望 這電動車 競爭 越來 越 激烈 燒完 有 機會 我們 會 來 做 一些 探討 電動車 的 概況 但是 都 足以 去 彰 顯美國 股市 現在 在 年初 投行 所釋 出 的 氛圍 就是 漲太多 了 漲 不動 了 OK 這個 就是 給 大家 的 一些 想法 我 必須 承 認現 在 各大 投行 的 訊息 其 實蠻 交錯 的 我們 很 明顯 看到 大家 都 是屬 於 戒慎 恐懼 的 昨天 我 才 看到 那個 財報國 的 威宇 他 在 臉書發 了 一篇 文是 彭 博士 所 做 的 報告 他 會 去 研究 說 不同 的 研究 員 預估 年底 的 指數會 多少 那 他 會 把 這些 研究 員 呢 從 下 而 上 分為 個 股 研究 員然 後 和 總經 研究 員來 預測 說 他們 對 於 年底 的 展望 為何 那 非常 有趣 的 一個 情況 是 什麼 就是 他 所調 查出 的 結果 是 啊 總經 的 研究 員 都 很 悲觀 他們 平均 預測 標普白 指數長 期 的 漲幅 大概 就 只有 4.3% 的 年化 報酬 遠 低 於 真實 的 年化 報酬 9.8% 各股 的 研究 員 通常 都過 於 樂觀 平均 預測 標普白 指數 的 漲幅 是 1.6% 也 比 平均 真實 的 報酬 9.8% 還要 來 的 高 這說 明什麼 事情? 基本上 你會 發現 到 市場 上 本來 就是 研究 總經 的 總會 無法 接受 這種 泡沫 的 膨脹 研究 個 股 的 都 覺得 自己 的 表現 會 非常 亮麗 因此 導致 整個 標普白 指數 的 漲幅 有 顯著 的 向上 拉 抬 所以 他 當然 他 有給 一些 結論 就是 這個 結論 最後都 是 不準 的 為 什麼 因為訊息 太過 亂 了 現在 預估 204 年 股市 表現 不佳 的 總經 研究 員 203 年 也 預估 只會漲 6.2% 什麼 意思 就是 他 發現 今年 對 於 美股 相 對 不 看好 的 這些 總經 研究 員 去年 也 不 看好 他 不是 說 去年 看好 今年 不 看好 他 去年 也 不 看好 他 今年 一樣 不 看好 所以 我覺 得 大家 也 不要 覺得 說 什麼 外資 啦 針對 台幣 股市 的 調節 就是 在 坑 殺 散戶 啦 台幣 股市 真的 有 可能 啦 但 外資 通常 也 不 做 中小型 股嘛 你 在 美國 股市 啊 你 根本 就 看不到 什麼 坑 殺 散戶 的 行為 什麼 因為 美國 股市 本身 他 就是 一個 機構 式 外資 從 來 就 不會 什麼 針對個 別 股票 的 散戶 來 養套 殺 那 養套 殺 那 都 是 那種 流動性 極差 的 股票 發生 的 那 就是 主力 故意 要 去 針對 你 事實 上 我 最近 才 看 了 一項 調查 報告 是 紐約 大學 的 經濟學 教授 EdwardWolf 他 研究 表明 說 美國 大概 是 10% 的 人口 持有 了 84% 的 股票 市值 這說 明 你 只要 加入 了 大盤 你 買 了 ETF 全時薪 ETF 你 基本上 已經 半 隻 腳 踏入 富人 的 行列 了 為 什麼 因為 真正 的 底層 那 根本 連 股票 都 玩 不起 了 這個給 投資 朋友 做 一些 分享 的 所以 大家 不要 覺得 說 我們 其實 玩 股票 沒有 說 什麼 一定 會 被 狙擊 我們 只要 進行 這種 週期 景氣 投資 的 操作 本身 就是 一個 怨 打 一個 怨 挨 我們 就是 參與 了 這樣 的 一個 資本 遊戲 之前 有 一個 故事 他 就 講說 一 對 男女 在 夜店 裡面 認識 嘛 那 調情 一陣子 之 後 啊 呃 就 就 回 男生 家裡 了 這樣子 那 就 onenightstand 嘛 在 夜店 認識 的 啊 那 做 什麼 事情 呢 啊 當然 是 做 一些 興奮 的 事情 吧 那 這個 有 經驗 的 大家 知道 啊 這有 時候 男女 可能 情到 濃處 的 時候 那 有 的 男生 可能 就會 發狠 啊講 一些 比較 粗俗 下流 的 話 那講 了 什麼 話 呢 他 可能 講了 一句 呃 弄死 你 我 弄死 你 這樣子 反正 就是 弄 了 幾次 以後本 來 隔天 那個 男生 起床 發現 女生 已經 走 了然 後 就 有點 失落 這樣子 結果 下午 門鈴響 了 門一開 這個 女 的 又 回來 找 這個 男 的 男 的 說 你 回來 幹 嘛 呢 女 的 說 唉 不想 活 了 唄 所以 很多 事情 有些 時候 其實 大家 都 是 願者 上 鉤 我們 會 同意 在 這個 成交 價買入 也 意味著 人家 認為 這個 價格 高到 他 可以 賣 出資 本市 場 本身 就是 有 錢 人 和 有 錢 人 的 遊戲 真正 底身 其實 不 買 股票 的 事實 上 你 也 不用 玩長 期 持有 這些 資 本家 長 期 賺 多少 錢 我們 永遠 跟 著 他們 的 報酬 而且 依循 的 週期 投資 還買 的 比 他們 便宜 一點點 我們 部位 不大 沒有 流動性 風險 的 問題 其實 大片 集團 也 是 你 想 每年 給你 穩定 5 成 6 成 的 報酬 它 是 什麼 意思 它 也 是 願者 上 鉤 你 願意 貪心 高風險 的 投資 報酬 也 會 找 上 你 你 們 只是 互相 媒合 而已 是 你 需要 造騙 啊 你 需要 詐騙 你 需要 這些 不切 實際 的 報酬 所以 你們 剛好 就 沒合 了 所以 很多 事情 其實 都 是 這樣子 啊 那 我 始終 認為 美國 股市 這種 機構 是 啊 沒 有 什麼 狙擊 的 問題 啊 因為 他們 本身 自己 的 判斷 就 已經 有點 亂 了 我們 可以 具體 觀察 了 當然 我 剛講 的 是 美國 股市 啊 其他 股市 啊 這個 不 一定 可能 真的 會有 這樣 的 問題 啊 我 舉個 例子 來 看 啊 我們 把 長 期 的 美元 的 年化 報酬 來 做 觀察 我們 看待 美國 市場 歐元區 日本 股市 英國 澳洲 加拿大 和 新 市場 看 得 很 清楚 越綠色 就 代表 著當 年度 的 報酬 來 的 越加 亮麗 那麼 越紅色 就 代表 當 年度 報酬 表現 來 的 相 對 比 較 差勁 可以 看得 很 清楚 其實 從長 期表現 來 做 觀察美國 股市 真的 是 從 08 年 以後表現 基本上 就 非常 之亮麗 其他 的 你 像是 歐洲 市場 日本 市場 或者 新市場 或者 尤其 是 中國 市場 他 的 確就少 了 這種 美國 股市 長 期多頭 牛市 的 結構 那 當然 了 即便 你 看好 美國 你 也 不能 只 持有 美元 為 什麼 呢 因為 如果 你 仔細 觀察 你 持有 標普白 指數 如果 是 經過 通膨後調整 的 實質 報酬 率 從 195 年 以來 是 793% 可是 如果 你 持有 一 美元 你 的 實質 購買力 最後只 剩下 0.48 塊 好 這說明 這個 市場 的 購買 力現 在 幾乎 相 對 於 95 年 是 完全 砍 半 的 10 塊 的 東西 10 塊 的 購買 力現 在 其實 只 剩下 50 塊 的 購買力 但是 物價 沒有 改變 好 所以 我們 還是 要 有 一個 比較 中長 期市場 的 預 估值 這樣子 我們 對 於 宏觀 的 經濟 認知會 比 較 健康 對 我們 是 一個 正經 的 財經 節目 請 大家 留言 要 自 重要 自重 對 ok 對 對 對 這是 什麼 魔幻 的 故事 對 不想 不想 活 了 嗎 一個 願 打 一個 願 挨 對 ok 好感 謝 各位 今天 參與 我們 看 一下 台北 股市 今天 開盤 的 表現 台北 股市 已經 跌 蠻重 的 對 但是 還不夠 還不夠 台北 股市 現在 小漲 2 點 今天 量 能 好像 也 不大 230 億 左右 說 17589 點美债 有没有 风险 美债 的 风险 就 美国政府 垮台 吧 要不然 你 说 他 会 有 什么 风险 他 的 风险 会 比 新 市场 债券 风险 来 的 高 吗 对 对 对 半信半疑 中 成长 啊 ok 今天 居然 没跌 了 长期 056 有 这么 高 的 报酬 吗 没有 没有 啊 056 长期 股价 表现 是 远 输给 大盘 的 吗 对 啊 但 每个 人买 ETF 的 目的 不太 一样 吗 ok 哦 高 股息 是不是 拿来 套利 的 哦 也 可以 以前 以前 最 常用 的 是 那個 056 以前 還是 年配 的 時候 我 以前 經常 玩 一套 叫做 填息 佈 局法 通常 是 出 全息 當天出 完 之 後 就 馬 上 埋入 了 等 他 填息 因為 056 每年 大概 都 在 10 月 左右 除 那個 時候 所以 通常 10 月 除 完之後因 為 整個 基期 都 整個 大盤 剛好 基期 偏低 加上 第四季 有 一個 多頭 慣性 通常 都 是 三個 月 以 內 填息 的 好 这 以前 的 做法 那 现在 没 办法 现在 他 这 配息 频率 越来越 高 了 现在 好像 大家 都 喜欢 好像 配息 频率 越高 大家 越 喜欢 对 不 对 对 对 再 进行 ETF 还有 一个 670 万 不用 课税 因为 海外 ETF 对 对 对 哪一天 我们 会 不会 变成 万能 大台 有 一天 我们 变成 万能 大台 那 我們 真的 就是 真的 就是 行情 的 高點 了 我們 現在 還好 蠻 穩定 大家 穩定 周期 投資者 每天 大概 就 聚集 在 這個 時段 稍微 聚集 一下 行情 沒有 改變長 線 多頭 沒有 改變 其實 大家 要 理解 這個 我們並 不是 說 有些 人會 一直 叫 我們 什麼 多頭 總 司令 我覺 得 這種 稱呼 是 不 恰當 的 因為 我 害怕 再過 一年 過兩年 總有 一天 週期 邏輯 景氣 也 會 下行 的 到 時候 大家 已經給 我 這個 印象 好像 我 不 喊 都 不行 我們 是 週期 投資者 不是 什麼 死 多頭 這個 是 有 區別 的 長 期當然 是 看好 但是 會 依循 著 一定 的 週期 到 時候 我 就 有 很多 酸民 突然 跑 出來 跑 出來 說 不是 死多頭 不是 繼續 買 我 的 成本 價在 那 邊然 後 你 告訴 我 這麼 高 了 我 還是 死 多頭 那 不是 有病 嗎 對 不 對 所以 週期 投資者 我們 要 依循 的 是 一個 市場 週期 的 概念 不要 一昧 的 看 多 或者 看空 你 看 你 死 看 多 也 可以 但 不要 死 看空 不然 會 被 嘎 的 很 慘好 了 就 07 分感謝 各位 見 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
