Nvidia hit a record NT$524 as US stocks rebounded on soft-landing signals: Treasury Secretary Janet Yellen confirmed economic stability, Congress passed a $1.59 trillion spending deal, and wage growth outpaced inflation. Meanwhile China faces a hard landing with weak consumer demand and a collapsing real-estate sector, leaving US and Chinese markets sharply diverged.
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嗯 嗯 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 9 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上 收聽 好 每天 早上 開放點 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 那 在 經歷 了 美國 股市 一周 的 回調 之後在 本週 一出 現了 顯著 反彈 道 瓊 在 週一是 由 黑 翻紅 收盤 是 超漲 了 200 點 那 儘 管 我 們 看到 波音 這 一次 受到 一些 利空 因子 所 拖累 但是 其他 科技股 的 表現 反而 是 不錯 的 你 像是 科技 七大 巨頭 表現 都 很 不錯 尤其 是 輝達 昨天 大漲 了 6% 這 一次 股價 直接 衝到 了 524 元 創下 歷史 新高 沒有 股市 還是 有 很多 科技股 在 創下史 高 的 費半是 飆升 了 3% 納指 漲幅 2% 標普 升幅 1.4% 这个 都 是 去年 1 月份 以来 最佳 的 表现 那 我们 具体 观察 昨天 有 哪 一些 数据 去 足以 证明 美国股市 的 推动 哦 因为 很 担心 我们 过去 跟 投资 有 提过 吗 这 如果 每 一次 美国股市 的 创高 都 是因为 十年 期 公债 殖 利率 的 下滑 都 是因为 大家 的 降息 预期 啊 越演 越烈 那 其实 是 非常 不 健康 的 为什么 因为 如果 美 利率 下滑 個 0.5% 下滑 個 0.6% 慢慢 慢慢 這樣子 下滑 結果 股市 就 一路 漲 上去 那其實 很 弔 詭 啊 那且 不 代表 著 如果 有 一天 聯準 會 宣布 大 降息 那 股市 就要 飛 上天 了 嗎 通常 呢 都 是 滯 後 效果 所以 通常 利率 快速 下滑 的 時候 也 隱含 著 經濟 形勢 嚴峻 惡化 所以 呢 一路 的 因為 利率 的 下滑 而 造成 股市 的 推高 其實 是 不 健康 的 那 什麼樣 的 推高 才 是 健康 的 呢 就 經濟 沒有 想像中 來 的 差 我們 的 股市 還是 可以 保持 在 這種 高 估值 的 水位 才 是 那 我們 可以 具體 觀察 昨天 有 幾個 好消息 拖住 了 美國 股市 的 拉高 第一 個 就是 我們 看到 葉倫 正式 宣布 美國 經濟 應該 已經 完全 達成 了 亂 著陸 那 如果 由 財政部長 講出 這句 話 那 足以 去 證明現 在 美國 行政官 員 對 於 美國 目前 經濟 的 形勢 是 相 對 看好 的 那 第二件 事情 是 我們 看到 美國眾 議院 兩黨 在 昨天 針對 1.59 兆 美元 的 協議 達成 我們 看到 協議 那 這 一次 政府 就 暫時 避免 停 擺 嘛 這也 沒有 什麼 政治 面 的 干擾 了 再 來 上 禮拜 五 的 非 農協會 數據 一路 傳導 到 今天 讓 市場 意識 到 第一 我們 的 降息 時間 線 是 有 可能 往後延 的 第二 這市場 上 的 經濟 就是 這麼 好 嘛 那 既然 這麼 好 那 為 什麼 就 不擊 鼓傳花 的 遊戲 持續 下去 呢 我們 具體 觀察 這 一次 美國會 的 眾議院 議長 共和 黨籍 的 強生 在 昨天晚上 發表說 就 民主 黨 和 共和 黨達成 一項 1.59 兆 美元 的 支出 協議 讓 政府 避免 在 本月 月底 的 時候 可能 會 陷入 部分 停 擺 的 情況 那 這項 協議 主要 是 針對 204 財年 來 制定 他 的 支出 計劃 其中 有 860 億 美元 用 於 國防 支出 704 億 美元 用 於 非國防 支出 不過 呢 根據 參議院 多 數黨 的 領袖 也 就是 民主 黨籍 的 舒默 和 眾議院 民主 黨籍 的 領袖傑 弗里斯 當天 所 發表 的 聯合 聲明 就 當中 還是 有 一些 數字 上 的 出入 不過 呢 這個 调整 部分 应该 是 稍微 调整 一下 就 可以 了 啊 然后 就 说 误差值 不到 10 亿 所以 呢 现在 两党 既然 已经 达成 了 协议 让 政府 可以 避免 停摆 那 基本上 啊 美国 在短期内 的 政治 干扰 就 因此 而 暂缓 了 那同 时间 啊 很多 針對 不管 是 烏克蘭 或者 中東 地區 的 國防 援助 看起 來 也 會 照過 去 以往 的 計畫 來 進行 實施 那 其實 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 在 美國 總統 大選 當年 雖然 漲幅 不會 像 其中 選舉 年 隔 一年 來 的 如此 亮麗 但是 至少 在 總統 選舉 當年 美国股市 的 严重 缩跌 情况 其实 并 不 显著 我们 具体 观察 这张 图表 是从 183 年 美国 总统 的 四年 任期 一路 到 现在 我们 可以 观察 到 分别 是 第一年 任期 中期 选举 年 总统大选 前 一年 以及 总统 选举 当年 那 我們 看 得 很 清楚 其實 從 1950 年 以來 基本上 美國 經濟 或者 說 美國 股票 市場 在 第四年 嚴重 下跌 的 時 機點 其實 並不多 可能 10 年 才 有 一年 是屬 於 收跌 的 情況 上 一次 是 收跌 的 情況 分別 是 克林頓 和 我們 看到 的 小布希 但 我們 可以 具體 了解 到 其 實美國 在 總統 大選 當年 基本上 是 會 有 財政 政策 力度 的 支持 或者 至少 总统 不会 在 当年 BIG 或者说 有 任何 外部性 的 干扰 都 不会 在 当年 让 它 发生 所以 过去 以 总统大选 第四年 的 平均 涨幅 大概 是 10% 大概 比 去年 也 就是 总统 选举 前 一年 的 12% 少 了 2% 但是 也 远远 优于 在 总统 任期 的 第一年 和 第二年 它 基本上 也 暗示着 通常 我们 看到 那种 比较 剧烈 的 改革 不管 是 針對 富人 稅還 是 採取 一些 比較 加強 的 信用 管制 通常 都 是 在 總統 剛當選 的 時候 會 採取 新一波 的 管制 其實 台灣 的 房市 其實 也 有點 像 通常 都 是 總統剛 上任 的 時候 房價 容易 做 一個 比較 顯著 的 走 皮 但是 就 目前 狀態 來 看 由 於 現在 還是 總統 選舉 年 所以 基本上 還是 有 顯著 的 行情 來 做 支撐 這個 是 第一件 事情 第二件 事情 是 美國 財政部長 葉倫 在 前天 的 財政部 的 例行 記者 會 當中 已經 正式 宣布 美國 經濟 在 過去 持續 進行 聯準 會 的 調控 加上 政府 的 財政 力度 的 支持 底下 目前 應該 已 經達成 軟著陸 尤其 在 高通 膨 已經 得到 抑制 的 同時現 在 勞動力 市場 從 上 週五 的 數據 來 看, 好像 也 沒 有 顯著 的 傷害 耶倫 這次 在 受訪 當中 是 特別 表述 我 引用 她 的 話, 她 說 我 認為 我們 可以 在 現 在 的 狀態 直接 把 它 描述 為 軟軸路 我 也 認為 這種 情況 會維持 下去 其實 葉倫特別 提到 了 最新 的 薪資 數據 就是 在 過去 12 個 月 的 平均 時薪 是 上 漲 4.1% 那現 在 在 整個 203 年 的 消費者 CPI 物價 指數 的 漲幅 是 3.2% 所以 目前 已經 有 接近 9 個 月 的 時間 美國 的 時薪 漲幅 超過 了 通 膨 所以 呢 如果 這項 趨勢 一路 延續 到 年底 的 話 那 基本上 就定 調著 市場 的 購買力 在 增強 市場 的 購買力 在 增強 你 怎麼 會 去 討論 消費 衰退 的 問題 呢 因為 大家 就是 把 這個 薪資 漲幅 超越 通膨嘛 在 美國 市場 是 這樣 所以 呢 我們 就要 了解 說 這個 狀況 的 延續 是 葉倫 把 它定 調為 軟軸 的 主要 因子 不過 呢 不過 呢 市場 真的 是 這樣 想 的 嗎 我們 可以 具體 觀察 彭博社 在 本週 所 進行 新 一輪 的 調查 來 詢問 這些 基金 經理 人美國 的 消費者 是不是 會 在 204 年 遇到 嚴峻 衰退 有 40% 的 投資 基金 經理人 認為 會 發生 38% 的 話 認為 是 大概 保持 在 這樣 的 一個 位置 只有 2% 的 投資人 認為 不會 發生 消費 衰退 所以 呢 跟 葉倫所 說 的 話 有 一段 落差 但是 葉倫 確實 表明 的 態度 也 非常 明顯 他 說 你 不能 期待 他會 有 更 進 一步 的 通 膨 即便 現在 經濟 不錯 因為 過往 即便 有 需求 型 通膨通 膨率 也 不會拉多 高 真正 在 過去 40 年 當中 我們 看到 的 高 強度 的 通膨都 是 由 供 給型 也 就是 供應鏈 通膨所 引起 的 所以 你 也 不用 說 因為 需求 好 所以 未來 通膨就會 失控 他 認為 這樣 的 一個 難度 其實 很 高 的 尤其 原油 價格 到 目前 為止 都 還在 一個 顯著 的 崩跌段 加上 最近 金融 壓力 指數 我們 從 高盛 所統計 的 指數 來 做 觀察其實 正在 逐步 的 回檔 當中 甚至 已經 回到 2 年 的 表現 了 加上 民間 投資到 目前 為止 從 去年 元月份 一直 到現 在 統計 到 1 月份 同期 雖然 持續 在 增長 當中 而且 這個 增長 當中 他 也 不會 形成 過度 的 收斂 就是 說 增長 幅度 雖大 但是 我們 卻 沒 有 看到 更進 一步 對 於 通膨的 顯著 拉 抬 加上 民間 部門 的 資產負 債表現 在 看 起來 算是 蠻 健康 的 我們 從 美國 的 信貸 缺口 來 看 他 也 不是 說 擴張 的 有 多 大 反而 是 歐洲 市場 是 壓力 比 較 大 一點 所以 呢 在 這種 狀態 底下 葉倫 的 口中 他 竟然 已經定 調軟 著陸 的 確影響 到 一些 市場 上 的 情緒 好 那 如果 是 軟著陸 那 接下 來 的 資產 行情 會 怎麼 走 呢 我們 第一 個會 想到 的 要點 就是 有 沒 有 可能 會 發生 到 18 年 到 19 年 當時 由 於 流動性 緊張 所 引起 的 鮑威爾 的 轉向 我們 叫做 鮑威爾 如果 聯準 會 在 這個 時 機點 他 轉向 但是 他 轉向 的 一個 目的 僅 就是 為 了 讓 大家 趨緩 一點 而 不是 因為 經濟 真的 差 那 最後資產 價格會 怎麼 走 呢 舉例 來 說 我們 看到 鮑爾 在 2019 年 當時 採取 了 預防性 的 降息 從 當時 的 基準 利率 接近 2.5% 緩步 的 下調 一直 到 20 年 才 進入 到 高速 的 降息 那 2019 年當 鮑爾選擇 預時 防性 降息 的 當下 股票 市場 的 表現 為何 呢 其實 不 只 股票 市場 我們 具體 觀察是 各項 資產 全部 大漲 了 好 我們 具體 觀察 2019 年 當年 各大資產 金融 資產 的 表現 表現 最亮麗 的 是 全球 的 科技股 漲幅 是 高達 四成 六幾乎 跟 去年 差不多 再來 美國 股市 漲幅 是 兩成 八 全球 股票 市場 漲幅 兩成 五 台北 股市 當年 漲幅 兩成 三 REITs 漲幅 兩成 三 新生 市場 漲幅 15% 新生 市場 債券 漲幅 14% 非 投資 等級 債漲 幅 14% 就連 大宗 商品 漲幅 都 9.4% 連 美元 居然 都 還收漲 了 0.2% 所以 上 一次 我們 看到 美國 經濟 成功 的 由 於 預防性 降息 達到 軟著陸 的 空間 其實 各項 資產 的 績 效表現 是 非常 亮麗 的 所以 如果 我們 進行 回測 標普拜 指數 在 聯準 會 進行 降息 循環 開始 如果 是 以 軟著 陸來 進行 統計 的 話 從 降息 的 當下 開始 美國 股市 就 開始 起漲 了 預估 起漲 年 月份 至少 是 12 個 月 開始 起跳 那起 漲 幅度 平均 來 看 是 15% 那 如果 是 衰退 呢 如果 是 衰退 當他 降息 的 當下 股市 就 開始 跌 了 所以 就 可能 會 一路 的 開始 進行 盤整 看 下 修 幅度 會 有 多 大 而且 要 看 一下 他 的 降息 幅度 會不會 因此 而 加大 非常 多 所以 現在 10 年期 公債殖 利率 雖然 在 下行 可是 也 差不多 都 在 4% 左右 進行築底 我們 從 1970 年代 的 數據 來 進行 統計會 發現 十年 期美國 公債 的 收益率 在 聯準 會 首次 降息 前三個 月 的 表現 你 會 發現 的 無 一 例外 了 全數 下跌 什麼 意思 呢 就是 只要 他 降息 啊 我們 至少 先 肯定 一件 事情 就是 債券 價格 必漲 無疑 所以 按照 今年 態勢 今年 就是 降息 多 降息 少 的 區別 而已 今年 不管 怎麼樣 都 會 降 所以 今年 至少 可以 肯定 為 什麼 那麼 多 投資人 或者 說 這些 美國 基金 經理 人 為 什麼 還是 優先 偏好 債券 而並 不是 股票 市場 就是 他 一定 漲 的 他 就是 一個 保守 性保 本性 的 資產 反正 我 就 先 有 一部分 資金 建立 在 這邊 但 股市 的 部分 很 難講 啊 搞不好 會 衰退 啊 或者 說 搞不好 會 受到 其他 的 外部性 的 衝擊 所以 在 這種 狀態 底下 是 華爾街 優 先考 慮 債券 的 主要 原因 可是 難道 債券 價格 就 有 可能 會 因此 輸給 股票 市場 嗎 我 反倒 認為 不 一定 其實 在 昨天 呢 我們 看到 不管 是 聯準 會 的 理事 這 一次 包滿 了 他 在 過去 的 鷹 派 陣營 當中 轉向 鴿派 但是 呢 這陣子 他 轉向 隔排 他 也 不 認為 聯準 會 目前 的 政策 利率 有 已 經達 到 足夠 的 限制性 水平 所以 呢 他 認為 我們 其實 可以 保持 在 這個 水位 稍微 久 一點 等待 大家 的 情緒 嗎 他 真的 很 希望 我們 這樣 啊 什麼 希望 怎麼 就是 股市 跌下 來 跌 到 希望 我們 這樣 我們 再 這樣 嗎 不要 那麼 容易 屈服 於 市場 那 包括 聯準 會 的 亞特蘭大 主席 波斯 提克 他 也 提到 說 通膨的確 已經 回到 疫情 先知 水準 可是 目前 現在 經濟 的 狀態 表現 也 非常 不錯 保持 在 現在 高利率 的 水平 其實 蠻 符合 大家 的 共識 就是 說 反正 我現 在 也 沒 降息 你 股市 漲成 這樣 了 那 我 有 什麼 理由 需要 緊急 降息 所以 這個 是 我們 看到 的 感覺 但是 投資人 看 起來現 在 是 優先 偏好 債券 至少 從 這些 投資 巨頭 不過 我們 回頭 來 看 很 像 高盛 在 最新 所出 的 最新 報告 顯示 就是 說 有 沒 有 可能 今年 即便 是 降息 年 但是 由 於 是 預防性 降息 降息 幅度 也 不是 很大 他 就 說 明經濟 的 向 好 而 經濟 的 向 好 有 沒 有 可能 導致 本益比 的 持續 擴張 使得 股票 資產 今年 超越 債券 資產 高盛 是 這麼 相信 的 我們 可以 看 觀察到 高盛 最新 的 報告 顯示 他 認為 今年 的 標普 指數 今年 的 美股 盈餘 成分股 EPS 即將 成長 5% 達到 237 塊 那 如果 給他 一點 高一 點的 本業 比調 高到 目標價 510 點的 機會 其實 算是 蠻高 的 其實 我們 具體 看 一下 數據 標普白 指數 目前 的 本益比 從 當時 在 整個 203 年 10 月份 的 低點 是 接近 17 倍 左右 由 於 1 月 12 月 的 大漲 最近 已經 攀升 到 19 倍 這個 19 倍 的 本益比 你 要 說 高 也 肯定 不算 高因 為 你 看 他 跟 20 年 21 年 那個 24 倍 比 較 起來 真的 不是 很 高 但 你 要 說 他 很 低 嗎 在 美國 股市 過去 本益比 的 低標 通常 在 15 倍 16 倍 了 好 所以 呢 那 什麼樣 的 一個 情況 要 導致 我們 現在 可能 可以 偏好 股票 市場 呢 高盛 的 態度 很 簡單 嘛 他 說 再過 幾個 月 哦 因為 美國 股市 的 獲利 通道 已經 完全 打開 了 本益比 你 只要 股價 不漲 本益比 一下子 就 下 來 了 所以 大家 不要 覺得 本益比 它 就是 一個 絕對 的 基期 指標 我們 有 很多 基期 指標 可以 進行 交叉 比對 而現 在 的 美國 股市 的 本益比 其實 不算 特別 離譜 為 什麼 因為 EPS 正在 快速 上行 我們 根據 高盛 報告 所 統計 的 現在 標普白 指數 EPS 的 預 估值 去年 三季度 其實 早就 已經 回到 正成長 了 而且 是 成長 5% 去年 四季度 成長 3% 左右 那 今年 一二三四 季度 分別 成長 6% 18 和 18% 好 所以 第四季 看起 來 是 會 大 爆發 ok 那 這麼 顯著 的 eps 成長 他 基本上 就定 調 的 204 年 的 美股 因 於 標普白 指數 的 獲利 一定 創下 歷史 新高 我們 只 看會 不會 高 這麼 多 而已 那 這種 狀態 底下 他 如果 他 的 EPS 可以 成長 接近 有 一成 五到 兩成 起跳 的 話 那 本益比 會不會 下修 只要 股價 不漲 他 肯定 是 會 下 修 的 而且 今年 你 也 不要 認為 說 就 一定 會 是 由 那些 我们 看到 的 传产 啦 金融股 啦 来 进行 资产 的 轮动 为什么 因为 连 总会 虽然 有 可能 降息 但 他 降息 幅度 并 没有 想象 中来 的 大 使得 大宗 资产 或者 金融股 有 更 多 推升 的 机会 反而 是 那些 科技 巨头 我们 观察 到 的 好像 是 服务 通讯 类 啦 消费性 电子产品 啦 或者 资讯科技 整體 EPS 的 成長 幅度 都 是 雙位 數字來 起跳 分別 是 三成 六 兩成 二 和 一成 六 反倒 你 像是 醫療 健康 很多 人 說 是 低 基期 因為 已經 跌 了 一 整年 了 但是 今年 EPS 預估 可能 去年 EPS 第四季 預估 還是 可能 衰退 兩成 一 或者 能源 股市 衰退 兩成 八 所以 這個 部分 就給 投資 朋友 來 多 做 一些 思考 了 當然 投資人 也 不 認同 高盛 的 想法 我們 可以 觀察到 這個 彭博社 針對 標普白 指數 目前 的 盈餘 在 204 年 的 預 估值 哦 有 50% 的 投資人 都 認為 太高 了 啊 認為 太高 了 那還 至少 有 40% 認為 差不多 了 有 10% 認為 太低 了 ok 好 那 你 也 知道 我 就是 那個 10% 嘛 ok 不過 這個 沒關 係 這個 我們 再過 一段 時間 就 可以 了解 了 我們 已經 做 了 呃 一年 多 的 多頭 了 對 不 對 不差 這幾個 月 不差 這幾個 月 那 我們 繼續 觀察 如果 是 從 整個 203 年 第四季 或者 說 把 23 年 拿 來 跟 24 年來 進行 對 比 整個 標普白 指數 你 像是 富蘭克林 是 預估 的 比 較 保守 的 標普白 指數 他 預估 去年 是 增長 0.6% 今年 是 增長 1.5% 所以 其實 兩年 都 在 增高 去年 是 上半年 不好 下半年 痞疾太來 那 增長 幅度 比較 高 的 你 看 得 很 清楚 基本上 還是 集中 在 一些 通訊 服務 類品 或者 科技 類的 板塊 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這股 價它 可以 反映 聯準 會放割 也 可以 反映 聯準 會 放映 但是 不管 如何 它 就是 反映 EPS 那 我 已經 跟 投資 朋友 分享 了 今年 EPS 一定 創歷史 新高 了 好 那 你 當然 可以 說 啊 股價 已經 反映 完 了 反正 我 一直 在 車上 你 也 可以 這樣 解釋 但是 至少 EPS 的 上行 軌道現 在 是 確立 所以 給投資 朋友 多 做 一些 思考 要點 了 那 當然 了 呃 我們 還是 要 觀察美國現 在 軟著陸 的 真正 因素 也 不是 說 獲利有 多 差 的 問題 我們 都 很 清楚 現在 美國 經濟 大家 說 能 不能 軟著 陸能 不能 軟著陸 啊 大部分 聚焦 的 其實 都 是 那個 消費 的 問題 能 不能 成功 的 著陸 大家 討論 的 問題 都 不是 獲利會 不會 再 衰退 對 不 對 剛才 我們 講到 的 很 難 衰退 啊 你 要 看到 蘋果 微軟 google 輝達 今年 財報 插進 你 根本 就 看不到 啊 根本 就 看不到 因為 他 已經 成功 受損 了 今年 就是 一個 上行 軌道 你 真的 會 考慮 就是 哎 這個 民間 消費 跟 不 跟 不 跟 不 跟 的 上 啊 大家 之所以 說 今年 有 沒 有 軟弱 的 空間 尤其 在 二季度 啊 就是 因為 我們 按照 美國 股市 整體 GDP 的 年增率 最差 勁 最差 勁 其實 就 在 今年 二 三季度 預估 是 分別 增長 0.8% 和 0.7% 我們 按照 誠心 的 預估 二 三季度 如果 給他 一點誤 差範圍 以內 可能 不 小心 就 進入 到 衰退 了 對 不 對 可是 你 說 怎麼 會 消費 這麼 疲憊然 後 獲利 大好 那 不是 很 簡單 嗎 因為 20 年 下半年 開始 獲利 就 很 差 了 所以 去年 基期 就 推高 了 那 獲利 走 在 消費 之前 去年 消費 太好 大家 還記 得 你 看 去年 三季度 美國 的 GDP 增長 幅度 實質 GDP 增長 到 5.2% 當時 是 有 幾個 特殊 因子 貢獻 的 第一 個 就 泰 瑞士 的 演唱 會 再 來 就是 芭比 這部 電影 和 奧本 海默 同時 上映 之後帶 起美國 的 消費 熱潮 所以 三季度 這個 消費量 是 非常 巨大 的 那 也 導致 了 去年 基期 就 退 的 很 高 嘛 那 203 年 消費 基期 退 這麼 高 那 今年 本來 就 會 掉 下來 所以 這個 就是 今年 為 什麼 會 有 消費 衰退 的 問題 我 覺得 大部分 的 問題 就是 去年 為 什麼 消費 這麼 多 所以 今年 才 會 有 消費 走 皮 的 狀態 而且 你 可以 觀察到 即便 是 消費 走 皮 你 會 發現 大部分 其中 的 市場 真的 就是 消費 市場 比如 說 美國 市場 去年 GDP 成長 率 是 2.4% 今年 預估 下滑 到 0.6 歐元區 本來 是 0.6 預估 下滑 到 0.5 英國 大概 保持 在 0.5 左右 可是 你 具體 觀察中國 市場 印度 市場 新興 市場 或者 全球 市場 大概 都 還在 3% 左右 印度 甚至 高達 6% 這些 新興 市場 的 製 造 股 基本上 他 是 有 受到 一定 程度 的 保護 的 因為 目前 的 確 製 造 業 在 一 個 緩 步 上行 的 這個 階段 了 OK 那 我們 看 一下 美 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 0.58% 2 是 16 點在 3768 點標 普上 漲點 1.4% 6 是 在 4763 點還 真的 是 這波 也 算 起漲 納斯達克 指數 上 漲 19.2% 3 稍微 14, 83 點費 半上 漲 28 點 3 .% 1 稍微 4062 點其 實美國 股市 在 四大 指數 的 表現 當中 第一 關於回 調其實 也 不是 很大 再 跌 幾天 跌 一個 禮拜 就 全部 漲 回來 了 一點 回調 的 感覺 都 沒 有 更 何況 我們 都 很 清楚 這美國 股市 因為 在 接下 來財 報季 公告 完 之 後 很快 新一輪 的 財報 季 的 回 購潮 就 即 將要 發酵 了 其實 股票 市場 的 命運 當然 它 不 完全 取決 於 回購 了 可是 你 看到 在 過去 一段 時間 美国股市 每年 大概 有 一兆 美元 的 股票 都 是 回购 推升 起来 的 简单 来讲 我们 把 等同于 实施 库长 股 你 把 在外 流通股 数给 减少 你 股数 减少 了 但是 市值 短期内 没有 改变 你 不是 每 一股 的 股价 就 增高 了 那 股價 增高 那 你 不是 整個 股票 市場 他 又 受到 新 一步 的 資產 的 吹捧 你 看 他 漲 了 我 就 開始 去 追 所以 股票 回購 過去 一直 是 美國 股市 長 期 在 08 年 以來 貨幣 寬鬆 長 期 推 動 的 主因 因為 市場 資金腐爛 那 如果 現在 這些 科技 巨頭 的確 手上 的 現金流 還不錯 那 是不是 有 更 進 一步 的 回購 力量 呢 去年 景氣 已經 不算 特別 好 了 因為 上半年 科技 業壓力 比 較 沉重 但 去年 標普該 指出 的 成分股 在 回購 上 居然 花 了 8000 億 這個 比 201 年少 了 接近 兩成 但 今年 你 看 有 降息 的 可能 現在 這些 科技 業又 瘦身 有 成 今年 如果 回購 金額 達 到 一兆 那 你 現 在 要 跟 市場 作 對 的 就是 做 空子 不 只是 跟聯 總會作 對 了 你 還跟 這些 科技 巨頭 來作 對 那 壓力 可能 就 會 比 較 大 一點 請 投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 了 那 簡單 來講 我們 現在 所 觀察到 整個 美國 經濟 的 概況 葉倫 其實 已 經表態 的 非常 清楚 那 就是 軟著陸 的 機會 其實 基本上 是 非常 高 的 那 我 就 不講 我 的 看法 大家 一直 都 知道 我 的 看法 我們 只是 把 過去 我們 的 論證 藉由 葉倫 的 嘴巴 給說 出來 我們 一直 都 是 這樣子 認為 的 那 當然 就算 有 衰退 那個 衰退 幅度 也 不會 多大 這是 我 的 想法 那當然 了 外部性 系統性 的 風險 不 在 我們 的 討論 範圍 之 內 那 討論 了 一個 成功 即將 軟著陸 的 經濟體 我們 要 來 討論 另外 一個 可能 會 硬 著陸 的 經濟體 哦 那 就是 中國 市場 中國 市場 這些 好慘 啊 那 美國 股市 陸續 都 在 創歷史 新高 上陣子 說 昨天 收跌 1% 創了 20 個 月 以來 的 新低 啊 又 破底 了 這是 開年 以來 的 5 連跌 啊 那過 去 5 個 交易日 其實 上陣 指數 跌幅 是 3% 生成 指數 下跌 6% 創業板 指數 跌 了 7.8% 那 更 不用 講 港股 了 港股 現在 賣壓 也 很重 基本上 它 就是 一個 標準 的 下行 通道 我們 如果 是 從 2015 年 的 表現 以來 進行 觀察 和 留意 你會 發現 標普 50 的 科技 指數 我們 講的 XLK 這檔 ETF 漲幅 是 50% 可是 如果 你 去 觀察中國 科技 指數 我們 講的 C 就 ChinaQQQ 整體 漲幅 是 0.33 啊 居然 過去 10 年 沒漲 沒漲 這個 壓力 是 相 對 來 的 比 較 大 的 更 何況 我們 都 很 清楚 在 上周末 這個 中國 重要 的 金融 機構 中資 企業 集團 宣布 破產 了 那 也 讓 市場 擔心 然後會 不會 有 更 進 一步 的 資產 的 違約 草 那 當然 了 我們 都 很 清楚 過去 一段 時間 好像 中國 不管 是 房 企還 是 金融 集團 的 破產 好像 最後都 是 以 展期 作為 主要 方向 好 就 說 債務 重組 之 後 這些 債務 也 不會 立即 還他 就 可能 再 往後延 20 年 那 沒破產 的 更好 展期 了 反正 那 就是 銀行 沒事 為 什麼 銀行 如果 在 你 手上 爆 了 那 銀行 壓力 也 很大 嗎 那 不如 就 你 先 不要 還過 20 年 再還 我 那 但是 呢 這個 債務 是 沒 有 改變 的 用 這樣 的 一個 方式 這個 方式 其實 是 對 於 企業界 來 講是 可行 的 就是 你 去 商量 這個 展期 搞不好 以後通 膨 可以 吃掉 你 的 債務 搞不好 搞不好 當然 我們 可以 觀察到 整個 中國 投資 市場 當中 它 其實 對照 週期 投資 的 實用性 它 的 效果 就會弱 非常 多 我們 以過 去 一年 來 看 如果 是 以 NACI 中國 A股 境內 的 價值 股 和 成長 股 的 相 對表現 你 可以 觀察到 在 過去 一年 是 23% 三年 是 5.4% 五年 是 3.6% 所以 就算 你現 在 這個 時 機點 你 會 覺得 說 投資 價值 股 是不是 在 中國 市場 當中 至少 有 一個 保 本性 其實 也 沒 有 他 也 在 下跌 更 不用 講中國 A股 境內 的 成長 股 這個 下跌 幅度 在 過去 三年 之間 跌幅 是 高達 平均 是 4 成到 5 成 左右 最近 我們 才 觀察 你 像 中國 著名 的 金融 投資 公司 中金公司 每年 基本上 都 會 給予 十大 預測 你 看 203 年 當時 的 十大 預測現 在 回過 頭來 看 真的 是慘 不忍 睹 當時 的 第一 個 展望 也 有 就是 美國 的 衰退 壓力 加大 中國 有望 在 203 年 復 甦 失敗 展望 二是 A股 以及 港股 在 203 年 有望 正 報酬 那 港股 可能 階段 性 的 跑贏 A股 沒有 都 走 弱 都 負報酬 第三 點 疲弱 伴 隨著 需求 復 甦 國內 的 通 膨 可能 會 形成 階段 性 的 壓力 沒有 去年 通縮 在 中國 市場 那 就 不用 講了 什麼 展望 四 展望 五 了 我 看 了 十大 展望 全錯 全錯 那 今年 有 沒 有 實戰 展望 呢 啊 今年 我 仔細 看 了 一下 也 有 哎 啊 當然 了 他 沒 有條 列式 的 列出 來 主要 是 從 他 的 宏觀 報告 啊 這個 大家 的 一個 統整 哦 好 第一 個 呢 然 後 就是 我們 看 得 很 清楚 是 中國 經濟 在 今年 呢 政策 力會 持續 的 發揮導致 中國 股市 中性 偏多 再 來 是 美國 經濟 因為 聯準 會 的 過度 緊縮 可能 會面 臨 衰退 看空 美國 市場 港股 存在 一定 的 上行 區間 人民 幣因 為 政策 向 好 人民 幣有 升值 空間 看 多 人民 幣美國通 膨 可能 會 失控 但是 美國 通膨會 受到 緊縮 政策 的 抑制 這個 可能 看 對 少數 看 對 的 中國房 地產 的 部分 政策 體制 利好 會導 致房 地產回 穩看 多房 地產 的 龍頭 企業 所以 投資 朋友 也 不是 說 投行 的 話 完全 不能 信 但 我們 要 了解 投行 的 話 你 一定 要 去 了解 他 的 邏輯性 要不然 這有 時候 我們 看看 新聞 看看 一些 投行 報告 就 來 抉擇 包括 我們 自己 的 想法 也 是 一樣 大家 也 可以 仔細 的 去 咀嚼 我們 浩哥 這麼 看 多 到底 具體 的 原因 是 什麼 可以 好好 思考 一下 給投資 朋友 做 的 一些 參考 所以 我 才 跟 投資 朋友 分享 不是 所有 市場 都 適合 進行 週期 投資 的 以前 我 記得 有 一陣子 有 投資 朋友 誤會 就 以 為 週期 投資 就是 要 去 買 所有 低 基期 的 市場 你 買 低 基期 的 市場 如果 你 買 到 的 是 價值 股 你 怎麼 可能 期待 你 的 資產 價格創 新高? 你 當然 是 投資 那些 長 期向 好 的 產業 但是 藉由 ETF 的 方式 來 進行 資產 的 分散 那有 很多 人 就 覺得 我 要 買 低 基期 的 市場 所以 我 去 買 中國 市場 但 我 始終 跟 投資 朋友 分享 過每個 市場 都 有 自己 的 週期 慣性 中國市 場長 期 它 是 沒 有 創高 的 慣性 所以 它 可能 導致 你 搞不好 真的 每次 都 買 到 低 基期 但 因為 長 期 趨勢 向下 所以 每 一次 你 就 買 的 底底 低 你 都 買 到 低點 了 可是 每 一次 都 破底 變成 這樣子 其實 台北 股市 也 沒 那麼 適合 週期 投資 第一 個 是 他 的 這個 波動率 他 不 像是 美國 科技股 這麼 大 那 第二 點 就是 台北 股市 周期 投資 我們 要 尋找 一個 很 成熟 穩健 的 市場 比如 說 美國 股市 台幣 股市 就 好像 你 對照 以色列 市場 以色列 股票 市場 其實 也 是 一個 市場 的 投資 要點 他 有 很多 的 創新 企業 可是 你會 特別 想 去 投資 嗎 如果 你 是 外資 不 一定 為 什麼 因為 你 一定 會 要求 他 有 更 多 的 風險 貼水 因為 有 兩岸 局勢 緊張 因為 有 中東 的 局勢 緊張 對 不 對 但是 我 可以 理解 有 一句 話 是 這麼講 的 被 誤會 是 表達者 的 宿命 就 好像 我們 這一陣子 喔 已 經少 在 總經 平台 上少數 看 多 的 投資人 喔 但 以 後 一定 會 有人 以為 說 我 就是 永遠 的 死 多頭 等到 我們 週期 投資 已經 改變 觀念 的 時候 他 會 說 啊 不是 跌 了 啊 不是 景氣 衰退 了 嗎 啊 你 不是 說永遠 不會 衰退 永遠 看 多 嗎 好 这个 就是 表达 者 的 宿命 了 我们 不是 单纯 的 价值 投资 有些 人 叫 我存 股族 那 随便 你 怎么 称 了 但是 呢 呃 我们 讲 的 是 整个 周期 的 概况 而 不是 一个 单性 呃 单 线性 的 方向 走势 啊 所以 必须 承认 有 一句 话 这么 讲 了 呃 被 误会 是 表达 者 的 宿命 所以 很多 的 观念 呢 我们 就 每天 直播 好像 一次次 的 来 跟 各位 啊 分享 我们 具体 真实 的 概念 为何 被 誤會 是 表達者 的 宿命 這句 話 講得 很 好 我 還記 得 以前 跟 投資 朋友 分享 過一個 故事 就 講說 我 大學 那個 時候 剛上 大學大學 一年 級情 竇 初開 人生 有 很多 事情 其實 都 是 第一次 都 發生 在 大學 第一次 成年 第一次 交 女朋友 第一次 沒 有人 管 你 難免 有 很多 的 第一次 但是 那個 時候 學長 教過 第一次 交 女朋友 這個 一定 要 做好 安全措施 然 後 這不 只是 為 了 自己 也 是 為 了 別人要 負責 我 一 聽 啊 原來 如此 原來 如此 沒錯 這 一定 要 好好 遵守 啊 剛好 那個 時候 我們 常常 跟足 教大聯誼 嘛 現在 已經 併 入 清大 了 那個 時候 還是 足 教大 啊 那 就 認識 一個 女孩子 越 走 越近 嘛 那 我們 當然 就是 要 呃 這個 做好 這個 安全措施 啊 凡事 都 要 提前 準備 嘛 好 但是 你 要 講因 為 人生 第一次 買 這種 東西 哦 去 那個 清大 對面 以前 客運站 對面 有 一家 屈臣氏 嘛 就要 買 那個 保險套 嘛 對 不 對 那 很 尷尬 啊 第一次 買 這種 東西 啊 也 沒 有人 教過 啊 那 怎麼 辦 呢 那 就 想 找個 東西來 蓋 住 不要 被 人家 發現 嘛 對 不 對 因為 周遭 其實 很多 都 是 清 大同 學 那 怎麼 辦 呢 就 反正 旁邊 有個 蚊香 就 把 它 拿 了然 後 就 蓋 在 那個 套套 上面 然後趕 快 去 結帳 這樣子 結果 結帳 排隊 的 時候 還是 被 人家 砍 到 的 然後後面 就 有 一個 阿姨 吧 在 那邊 議論 在 那邊 講話 被 我 聽 到 她 說 哇 靠 那現 在 大學生 真 猛打 野戰 還帶 一個 蚊香 我 一 聽 整個 崩潰 老師 投資 朋友 被 誤解 是 表達者 的 宿命 人 被 誤解 是 很 正常 的 你 原本 以為 就 這樣 混過 去 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 做人 要 bereal 我們 怎麼 看 這個 市場 我們 就 把 真實 的 想法 告訴 投資 朋友 如果 你 有 聽 不 懂 的 那 就 一次 一次 我們 每天 直播 都 還在 慢慢 的 輸到 我們 的 概念 ok 為 什麼 聊 這個 我 是 要 聊 中國 市場 這個 中國 市場 中國 市場 不 適合 做 多期 投資 但 他 值得 我們 持續 的 進行 觀察 和 思考 為 什麼 他現 在 仍然 是 全球 最 重要 的 新興 市場 的 製 造 國 你 不 可能 看到 同時 美國 經濟 連續 大好 10 年 中國 經濟 大壞 10 年 不 可能 看到 說 真的 很難 他 當然 有 一定 程度 的 脫 鉤 有 一定 的 系統 單跑 到 東南亞 市場 但 不 可能 完全 出現 這種 情況 你 很 難 想像 未來 需求 大好 中國 經濟 大壞 我們 可以 具體 觀察現 在 整個 中國 財政 政策 在 過去 幾個 月 的 確採取 的 更加 積極 但是 財政 政策 的 激起 不 代表 市場 會 全面 的 買 單 就 好像 你 把 馬 牽到 河邊 你 沒 辦法 強迫 他 喝水 你 只能 看 由 於 利率 的 調降 和 財政 的 刺激 會不會 吸引 他來 多 喝 一點 水中 國的 經濟 在 整個 203 年 基本上 達標 5% 的 可能性 還 算是 蠻高 的 但是 中國現 在 真正 的 問題並 不是 我們 預估 今年 上半年 到 今年 下半年 美国 的 需求 开始 复苏 但是 中国 出口 完全 没变 好 我们 担心 的 不是 这件 事情 美国 需求 复苏 中国 需求 是 一定 变好 的 台湾 和 韩国 市场 的 出口 也 一定 会变 好 我们 真正 担心 的 事情 是 整个 房地产 的 问题 到底 它 的 整个 动有 多 大 我们 都 很 清楚 中国 经济 的 三驾 马车 一个 就是 出口 再就是 科技 巨头 再 就 房地产 市场 出口 就 看 全球 的 改善 情况 那么 科技 巨头 的 部分 到 目前为止 基本上 还 在内 卷化 当中 过度 的 投资 以及 受到 一些 行政部门 的 监管 那房 地產部門 其實 已 經放 寬 非常 多 了 我們 可以 具體 觀察 在 過去 一段 時間 中國 從 203 年 第三季 開始 地方 政府 就 全面 進 行房 地產 的 放 鬆 政策 的 落實 你 包括 像是 認房 不 認貸 或者 降低 的 首付 比例 下調 房貸 利率 的 下限 或者 全面 取消 限購 令 基本上 都 在 一二三 线 城市 啊 陆续 的 实施 啊 就 差免 头期款 了 对 对 对 啊 就 基本上 真的 不行 的话 我 觉得 这 也 是 有 可能 的 因为 现在 整个 中国 市场 啊 基本上 啊 对于 房地产 的 放松 程度 啊 是 有史以来 规模 最大 远远 比 在 201 年 三条 红线 监管 之前 还要 放松 幅度 来 的 更 大 那房 地產 市場 的 銷售 和 投資額 我們 現在 至少 看到 的 好消息 是 量 增加 了 但是 價格並 沒有 因此 而 穩住 由 於 限跌令 在 今年 去年 10 月份 左右 全面 鬆 綁 所以 中國 本來 房價 在 21 年 2 年 基本 沒跌 為 什麼 因為 有限 跌令 不准 你 跌 那 就 造成 成交量 急縮現 在 自 從 開 始 鬆 綁 以 後 是 全 國 的 房 價 高速 下挫 但 好 處 是 量 能 正在 提 就 開始 有 一些 投資人 開始 進行 撿 便宜 了 那 我們 就要 具體 觀察 整波 房市 我們 講的 房 不管 是 房 地產 的 總體 銷售量 能 不能 保持 穩定 以及 房地產 價格能 不能 維持 穩定 這個 都 值得 我們 來 做 一些 觀察 那 這個 時候 壓力 最大 的 反而 就並 不是 投資人 了 因為 他 可以 賣 他 可以 賣 壓力 最大 的 是 金融 機關 這些 金融 業者 他 要 如何 去 應 對 自己 的 金融 抵押品 資產 大幅 減弱 的 現象 本來 是 10 萬 的 房子 現在 只 剩下 70 萬 8 了 好 那 我 作為 銀行 我現 在 拿到 法牌 屋 了 我 該 怎麼 處理 呢 再 把 它 賣 掉 嗎 那 我 不 就 真的 虧 了 嗎 好 所以 天文 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 啊 好 這個 現在 的確 啊 在 天平 的 兩端 美中 經濟 走 的 方向 不太一樣 但 長 期 他 基本上 還是 會 一致 的 我們 只是 觀察 啊 這個 有 沒 有 可能 會 有系 統性 風險 的 風暴來 發生 天文 投資 朋友 好 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 所以 苗果 是 的 確漲 蠻 多 的 台 股上 漲 82 點 今天 量 能 稍微 比較 大有 350 億 左右 收在 17654 點還 是 保持 在 170OK 對 好 對 原來 打 蚊子 會 啪 對 要 打 蚊子 嗎? 對 OK 好 對 被 誤會 是 表達者 的 宿命 OK 對 這個 太多 政治 干擾 了 中國 的 經濟 預測 是不是 只有 樂觀 和 謹慎樂觀 對 沒錯 我 也 看 很多 報告 基本上 就是 這樣 樂觀 和 謹慎樂觀 就是 悲觀 了 OK 這個 有 回測 有 多少 不 知道 啊 不然 台北 股市 怎麼 漲 這高 啊 啊 為 什麼 台灣 政府 不選擇 過持續 升息 抑制 物價通 膨 呢 啊 這個種 問題 現在 投票率 快到 了 不能 回答 太多 了 這個 選後我們 再 來 回答 現金 就是 貶值 的 東西 所以 要 把 錢 買 好 資產 保值 才 是 抵抗 通膨的 最好 方法 沒錯 但 有些 人一買 股票 週期 投資 買 在 高點 馬 上 就 跌 了 你 就 覺得 無法 抗通 膨其實 你 就 會 買 在 高點 你過 10 年 回來 看 這大 概率 股票 還是 跑 贏通 膨 的 你 買 在 絕對 高點 基本上 都 是 一樣 的 尤其 是 美國 股市 市場 但是 就 純粹 看 你 要 怎麼 解讀 這個 市場 的 概況 有些 人 他 可以 依循 週期 投資 有些 人 就 不 適合 他 就 適合 定期 定額 或者 指數性 投資 聽 我 投資 朋友 多 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 數學珠 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
