Powell says the Fed won't cut rates aggressively, triggering a sharp sell-off in Japan, South Korea, and Taiwan as money flows into mainland China. China injected 1 trillion yuan in liquidity and cut mortgage rates, sparking a rotation from real estate into banking stocks.
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快 走 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 10 月 1 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 秀卿 好 每天 早上 開拍前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 在 昨天 美國 股市 雖然 在 月 線層 面嘗試 的 進行 顯著 收紅道 瓊 月 漲幅 有 1.85% 納指 9 月 月 漲幅 2.68% 標普月 漲幅 有 2.02% 不過 呢 針對 亞洲 股市 來 看 昨天 不管 是 日本 股市 韓國 股市 還是 台北 股市 都 受到 顯著 的 系統 單 的 賣壓 那場合 大量 的 資金 湧入 到 大 中華 市場 當中 的 陸股 我們 看到 陸股 這一波 和 港股 是 在 這個 國慶 之前 盡 可能 表現 出 了 最佳 的 量力 表現 那麼 在 寬 鬆 政策 底下 未來 的 市況 又 是 如何 呢 陸股 的 崛起 是否 會壓 縮到 台韓 股市 的 比例 還是 說 中国 市场 如果 在 经历 过 显著 宽松 以后 能够 成功 的 带动 东亚 市场 的 内需 重新 的 上行 反而 有利于 短线 上 应该 讲 长线 上 韩国 股市 或者 台北 股市 的 上行 毕竟 是 这样 理解 的 整个 大中华 市场 当中 如果 资金流 到 陆股 那 当然 会 适度 压缩 到 台 股過 去 幾年 台北 股市 的 上 漲 有 很大 程度 就是 中國 市場 資金 不斷 的 往外 流出 所以 到底 他 是不是 一個 短空 長 多 今天 來 跟 大家 多 做些 觀察剛 才 講了 不 只是 美國 股市 在 9 月份 雖然 我們 講的 九窮十絕 在 美國 股市 這經常 上演 不過 9 月份 其實 美國 股市 表現並 不算 太差 這一波 道瓊 季線 是 升幅 有 8.2% 標普季 增幅 5.3% 納指季 增幅 有 2.6% 一直 到 目前 為止 SPY 也 就是 追 蹤 標 普 白 指 數 的 ETF 今年 漲幅 是 高達 了 兩成 一事 實上 如果 我們 具體 觀察 就算 追踪 最近 仍然 還沒有 創高 的 QQ 或者 科技型 ETF 目前 仍然 在 顯著 的 上行 通道 當中 那麼 我們 具體 觀察 的 幾個 方向 像 VIX 指數 在 8 月份 大幅 恐慌 以後並 沒 有 伴 隨著過 往 的 慣性 在 9 月 10 月 來 到 最 為 恐慌 反而 目前 的 恐慌 情緒僅 只有 在 中東 戰事 稍微 有 一點 衝突 的 時候 稍微 跳高 現在 VIX 指數 其實 跟 當時 8 月 5 號 之前 的 恐慌性 賣 壓並 沒有 差太遠 所以 10 月份 的 到 來 按照 過往 經驗 在 10 月份 的 總統 選舉 年 的 確表 現並 不是 特別 亮麗 可是 從過 往非 總統 選舉 年 通常 也 沒 有 什麼 劇烈 的 賣壓 基本上 在 10 月份 所產生 的 選舉 不確 定性 的 賣壓 都 會 在 1 和 12 月份 進行 顯著 的 回補 包括 昨天 鮑爾 的 談話 當中 其實 也 特別 提到 了 美國 經濟 目前 正處 於 穩步 的 狀態 而且 避免 在 痛苦 的 失業率 上行 取得 巨大 的 進展 聯準 會 打算 保持 這樣 的 一個 態勢 鮑爾是 具體 這樣 提及 的 如果 接下 來 的 經濟 走勢 就 如同 過去 在 9 月份 FOMC 所給予 的 經濟 預測 圖 那麼 聯準 會 繼續 降息 但是 最近 降息 的 兩碼 不應 該 被 視為 同樣 等 幅 的 激進 政策 在 未來 12 月 實施 那換句 話 說 聯準 會 態度 很 明顯 如果 經濟 沒有 顯著 惡化 的 跡象 基本上 今年 最多 最 多 就 只有 降息 四碼 的 空間 那 對 於 股票 市場 這無疑 是 一個 強心針 就 代表 著 整體 經濟質 仍然 向 好 但 對 於 債券 市場 而言 市場 的 過多 預期 就 必須 持續 的 進行 回調 那 我們 先 回過 頭來 看現 在 美國 股市 雖然 一樣 在 歷史 高原 值持續 震盪 但是 也 有 非常 明顯 資金 外流 的 跡象 這個 資金 外流 並 不是 轉為 現金 而是 大量 流亡 低 基期 的 中國市 場然 後 這是 來 自 於 中國 海量 貨幣 寬 鬆 產 生 的 刺激 效果 那當然 了 我們 也 知道 這個 中國 市場 也 很 有趣 啊 如果 你 仔細 觀察 目前 內資 的 流向 大部分 是 藉由 港資 的 北向 資金 進行 湧入 就 代表 著其實 就是 外資 在 抄底 那 說 明現 在 美國人 好像 比中國 市場 的 散戶 還要 更 看好 入股 我們 如果 具體 觀察 在 過去 一周 當 中外 資針 對 新興 市場 雖然 有 小幅度 的 賣 超 但是 針對 中國 市場 是 進行 大規模 的 史 詩級 回補 不管 是 針對 台北 股市 南韓 股市 還是 印度 股市 都 開始 適度 的 進行 出脫 反而 轉往 低 基期 的 中國 市場 那 這個 時候 就要 來 理解 第一 點當然 是 美國 股市 本輪 反彈 也 算 高 了 因為 標普前 兩天 還在 創下 歷史 新高 從 貪婪 指數 來 看 的 確已經 進入 到 了 相 對 極度 貪婪 的 階段 所以 股市 乖離 本來 就 稍微 有點 高 了 嘗試 的 讓 他 馬 上 做 一些 均值 回饋 是 很 正常 OK 的 那 我們 回過 頭來 看 一下 陸股 的 表現 雖然 接下 來陸 港股 就 因為 國慶連 假陸續 要 開始 不 交易 了 不過 呢 針對 未來 整個 資金回 補亞洲 盤 的 力道 都 是 可以 持續 觀察 的 我們 以 中國 A股 來 看 在 昨天 30 號是 同步 暴漲 滬指 是 重 回到 了 30 點 深圳 城池 是 重返 了 1 萬點 關卡 兩市 的 成交量 在 昨天 是 創下 了 歷史 新高 那麼 如果 我們 具體 觀察 幾項 數據 第一 個 就是 長 天期 來 看 當然 他 只是 把 今年 的 跌幅 稍微 給收 復 從長 天期 來 看 他 仍然 沒有 脫離 從 206 年 以來 的 30 點的 關卡 但是 值得 留意 的 幾個 方向 第一件 事情 是 海外 資金 的 回補 力度 市場 普遍 認為 並沒有 停止 的 跡象 假設 寬 鬆 政策 不停 的 話 原因 在 於 市場 上 根本 就 沒什麼 人 持有 中國 股票 這個 是 外資 在 過去 兩年 到 三年 進行 大規模 出脫 以後所導致 的 結果 當時 在 20 年 中國 股市 佔 總體 國際 不管 是 主權 基金 或者 這些 投行 主要 的 權重 大概 比例 在 15% 左右 當時 是 來 到 歷史 最高 所以 即便 18 年 的 美中 貿易戰 它 並沒有 導致 全球 市場 尤其 是 這些 基金 大量 的 出脫 中國 資產 當時 還是 猶豫 不定 的 但是 在 20 年 疫情 以後就 一路 的 向下 在 21 年 2 年 23 年 在 中国政府 加大 监管 以及 采取 一系列 相关 紧缩 行为 或者 我们 讲 的 补教业 的 冲击 整形 业 医疗 业 的 管制 或者 我们 看到 房地产 市场 的 冲击 最终 导致 了 到 目前为止 海外 资金 持有 中国 股票 的 比例 普遍 平均 大概 在 5% 就是 你 向 全球 投资 了 10 块 过往 都 是 15 块钱 在 中国 市场 现在 只 剩下 5 块钱 高達 三分之二 的 倉位 都 在 過去 三年 當中給 促進 掉 了 他 也 導致 了 一個 效果 就是 市場 上 說 實在 的 現 在 的 倉位 比 13 年 以前 還要 來 的 低 根本 沒什麼 人 有 中國 股票 所以 回補 的 力度 就 來 的 特別 高 了 我 認為 更 重要 的 原因 還在 於 因為 市場 上 這一波 已經 看到 了 人行 極力 寬 鬆 的 理由 喝 杯水 大家 保重 身體 尤其 颱 風天 一定 要 把 身體 安全 視為 最 重要 的 我們 繼續 來 很少 突然 講話 突然 那個 我剛 其實 喉嚨 沒有 怎麼樣 突然 嗆 到 有 時候 講越 快 可能 是 聽 友會 的 後 遺症 很久 沒有 講話 那麼 長 喝 杯水 大家 也 可以 喝水 OK 今天 喉嚨 特别 痒 不 知道 为什么 可能 被 伸 喉嚨 沒事 好 那 我們 觀察到 在 中國 市場 當中 當時 的 主要 政策 的 方向 我們 回顧 一下 第一 是 降準 措施 降準 了 0.5 個 百分 點 昨天 我們 提到 這一波 第一波 所釋 放 的 流動性 就 已 經高達 一兆 人民 幣那麼 年底 前 預估 還會 降準 0.25 到 0.5 個 百分 點也 就是 說 年底 至少 來 看 也 是 在 釋放 一兆流 動性 的 目標 再 來 我們 看到 的 是 降低 央行 的 政策 利率 7 天期 的 逆 回購 操作 利率 是 降低 了 0.2 個 百分 點從 1.7% 下滑 到 1.5% 這也 引導 了 貸款 市場 報價 利率 和 存款 利率 同步 下行 再來 就是 降低 存量房 貸 利率 昨天 提到 直接 降低 了 0.5 個 百分 點 其他 我們 看到 像是 一些 定量 政策 就針 對 特別 民生 政策 來 做 實施 的 像統 一手 套房 的 首付 比例 從本來 兩成 五 下行 到 一成 五然 後 支持 股票 市場 只要 符合 機構 的 通過 基本上 都 可以 直接 進行質 押 那麼 支持 房企 包括 允許 政策性 政策 以及 相關 評準 基金 也 就是 有點 類似 臺 灣國安 基金 的 介入 了 這些 政策 某種 程度 都 向 市場 上 宣示 了 人行 即將 採取 史上 最大 規模 寬 鬆 的 政策 而且 釋放 了 一些 但書 就是 只要 資 本市 場 如果 出現 更 多 的 不 穩定 那麼 寬 鬆 的 力道 並不會 因此 而 停止 不過 我們 過去 還是 跟 投資 朋友 提過 啦 現在 大部分 所 做 的 它 也並 不是 什麼 強制發 消費券 或者 強制發 支票 型 的 消費 它 更 多 的 是 進行 自然 利率 的 調降 什麼 意思 呢 也 就是 說 你 把 貸款 利率 調降 它 總要 有 那個 誘因 去 借 錢 這個 才 是 長 遠針 對 貨幣 政策 拉 抬 經濟 的 重要 關鍵 節點 為 什麼 這說 呢 就 好像 你 把 驢子 牽到 河邊 他 想 喝水 那當然 就 可以 喝得 飽 嘛 但 他 不想 喝水 其實 你 怎麼 逼 他 喝 也 沒 有用 所以 接下 來 就要 觀察 一下 那麼 海外 的 資金 肯定 是 做 了 大規模 的 回補 主要 還是 因為 人家 看美國 股市 投資者 看 自己 股票 這麼 貴中國 股市 這麼 便宜 又 有 政策 力 的 拉 抬 那 不如 撥 一部分 資金 回去 這是 第一波 上陣 能夠 顯著 拉 抬 的 主因 那 第二 波 我們 要 看 的 就是 中國 的 企業會 不會 由 於 貸款 利率 的 顯著 下行 而 擴大 他 的 投資意 圖 你 不太可能 靠民間 突然 政策 利率 一下 調 大家 就 急 著 想要 買房 有點 難度 你 至少 要 讓 商業 活動 稍微 有點 活絡 讓 大家 存到 的 投機款 開始 有所增加 事實 上 我們 昨天 才 跟 投資 朋友 提過 因為 從 最近 一個 季度 的 企業 活期存款 佔 比 下行 幅度 非常 快 當時 在 18 年 企業 的 活期存款 佔 比 是 高達 4 成 3 到 目前 為止 只 剩下 2 成 6 所以 這個 佔 比 當然 不能 意味著 企業 存款 在 絕對 金額 大幅 減少 了 只是 說現 在 存在 銀行裡面 的 錢 企業 擁有 的 資金 其實 已經 不 多 了 這個 是 另外 一個 問題 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提過 按照 中國 的 信貸 脈衝 指數 過往 來 看 它 會 領先 美國 的 ISM 製 造 業 指 數 大概 會 領先 半年 到 一年 所以 中國 市場 在 很長 一段 時間 是 全球 製 造 業 的 領 先 指 標 的 你 像是 在 09 年 的 時候 中國 的 信貸 脈衝 指數 就 已經 開始 上行 過沒多 久美 國 的 製 造 業 就 跟 著 上行 那麼 在 1 年 的 時候 開始 緩步 的 下行 結果 在 12 年 的 時候 美國 的 製 造 業 就 開 始 緩 步 的 下行 當時 主要 也 是 反映 歐債 危機 所以 呢 在 很長 一段 時間 信貸 脈衝 指數 也 就是 中國 的 信貸 除以 GDP 它 是 一個 实质 经济 成长 相对 于 金融市场 的 增量 比例 如果 信贷 卖冲往 上 冲 就 代表 着 借钱 的 速度 比 中国 经济 成长 的 速度 还 来得快 那 市场 就 会 蓬勃 的 发展 可是 这一波 很 有趣 我们 看到 在 201 年 的 时候 信贷 卖冲 指数 提前 向下 结果 没过多久 20 年 美国 的 制造业 也 开始 跟着 向下 但是 就此 以后 在 2 年 23 年 24 年 中國信 貸脈衝 指數 就 從 來 沒 有 拐頭 上 彎過 就是 它 再也 沒有 復 甦 過了 怎麼 寬 鬆 市 場 就是 起不來 那麼 全球 的 製 造 業 也 就 趴在 地板 了 當然 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 台灣 就 在 過去 三年 當中 受到 地緣 政治 的 環境 以及 半導體 的 帶 貨潮 走出 了 自己 的 路 所以 如果 台灣 在 這幾年 沒有 半導體 市場 在 台 積電 的 協助 底下 做 顯著 的 領先 很 有 可能 最終 跟 全球 製 造 業 經 濟 體 它 會 走 一 樣 的 路 我 們 如果 具體 觀察 同步 信貸 賣 通指 數還 在 下方 盤旋 可是 台灣 的 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 卻 已 經 進 入 到 正式 的 復 甦 所以 接下 來 我們 真正 要 觀察 的 重點 第一 個 就是 信貸量 會 不會 起來 而且 是 不 只 GDP 要 上行 而且 借 的 錢 要 比 GDP 上行 的 速度 還要 來 得 多 那 如果 企业 贷款 能够 增加 的话 我们 接下来 就要 观察 的 就是 房贷 是否 会 有 显著 增加 房贷 一旦 增加 房价 是 肯定 不会 下跌 的 我们 如果 具体 观察 因为 在 70 座 二手房 的 价格 年 增幅 涨跌 比例 来 做 观察 中國市 場現 在 是 沒 有 一座 城市 即便 是 北上 廣深 都 沒 有 一座 城市 房價 正在 上漲 所以 因為 統計 的 數據 都 是 在 8 月 和 9 月 我們 可能 要 等到 1 月 數據 出來 之 後 才能 夠具體 的 佐證 到底 本輪 的 寬 鬆 力度 是否 讓 中國 市場 有 顯著 的 拉 抬事 實上 如果 我們 從 中國 官方 製 造 偏 埃 所 公 佈 的 數 據 這 一 波 在 昨天 9 月份 偏埃是 49.8 比 8 月份 好 一點 大概 上升 了 0.7 個 百分 點但 它 畢竟 還是 低 於 50 只有 49.8 所以 基本上 還是屬 於 緊縮 的 狀態 而 中國 的 製 造 業 指 數 如果 把 它 拿 來 跟 股票 市場 你 幾乎 找不出 市場 上 的 資本 投資 的 佈 局點 我 舉例 來 說 這張 圖表是 台灣 的 PMI 製 造 業 今年 採購 指數 很 好 理解 吧 偏埃低 於 50 就是 買點 投資 朋友 如果 我們 具體 觀察 你 看 整個 2 年 到 23 年 20 年 18 年 到 19 年 15 年 到 16 年 都 是 台灣 偏埃低 於 50 的 緊縮 格局 那 如果 當然 了 平安 你 可能 會覺 得 是 落後指標 當然 也 可以 這樣 理解 但是 至少 從 股價層 面來 看 它 都 是 整條 景氣庫 存循 環線 的 相 對 低 基期 這 不得 否認 所以 你 要 操作台 股實 在 是 非常容易 你 有 一堆 景氣 指標 可以 幫助 你 來 協助 判斷 那現 在 問題 來 了 你 看 一下 中國 的 製 造 業 今年 的 採購 指數 再 把 上證 指數 A股 拿來 進行 比 較 你 几乎 看不清楚 非常明显 的 库存 周期 的 变动 能够 给予 你 的 投资 方向 为什么 因为 你 只要 买 在 2015 年 中旬 接下来 你 买 任何 一个 位阶 你 都 是 赔 这 就 尴尬 的 地方 就 他 第一 没有 反映 长期 的 复利 效果 第二, 庫存 週期 循環 似乎 跟 A股 是 有 適度 脫 鉤 的 第一 個 觀察 的 要件 就是 第一, 我們 的 信貸 賣 通指 數 是不是 已經 逐步 跟 全球 的 製 造 業 脫 鉤 了? 答案 是, 最近 非常 多 的 實證 研究 都 在 觀察因 為 美國 在 過往 來 看 是 中國 非常 重要 的 出口 國那麼 過去 幾年 中國 市場 出口 到 美國 的 比例 從 最高 的 2% 目前 已經 下滑 到 13% 那現 在 反而 在 歐元區 在 墨西哥 都 已 經陸續 超過 了 中國 本身 出口 的 市 占 甚至 連台灣 加上 韓國 和 越南 也 就是 本輪 的 半導體 的 轉移 鏈 或者 我們 看到 本輪 這種 市場 上 的 系統 單 的 挪移 都 已經 逐步 要 超越 中國 市場 在 美國 進口 的 佔 比換句 話 說 整個 中國 市場 在 製 造 力 能力 的 地位 似乎 正在 緩步 的 滑落 當中 所以 讓 我們 看到 的 製 造 業 的 景象 跟 全球 資 本市 場 好像 越來 越脫 鉤 事 實上 我們 過去 也 提到 了 從 18 年 以來 美國 市場 就 不斷 的 針對 中國 進行 高科技 出口 的 管制 從川 普時期 當時 是 研擬 14 類的 新興 科技 的 進 出口 管制 然後到 華為 事件 然後到 中國大陸 28 個 機構 的 管制 名單 限制 AI 等等 領域 那 一直 到 拜登 時期 幾乎 是 火力 全開 一開始 是 晶片 法案 到後來 直接 限制 相關 我們 講的光 科技 那到後續 不管 是 軟體 設備 人才 都 已經 進入 了 相 對 的 管制 所以 我們 過去 所 觀察到 的 幾個 方向 就是 中國 市場 的 製 造 業 跟 全球 的 連動度 開始 逐步 脫鉤 那現 在 另外 一個 大 問題 是 市場 上 真正 比較 擔心 的 中國 市場 好 其實 也 沒 有 說 是 個 壞 消息 他的確 短期 內會 吸引 韓國 資金 吸引 台灣 資金 回流 到 中國 本土 國內 因為 資金 就 一套 但是 長 期 而言 如果 中國 的 內 需好 老實 說 了 他 畢竟 他 還是 現在 台灣 第二 大 的 貿易夥伴 所以 基本上 對 於 台灣 的 經濟 傷害 其實 也 沒 有 想像中 來 得 這麼 高 就 可能 對 於 股市 短期 是 一個 資金 的 挪移 但長 期當然 有利於 全球化 經濟 的 持續 發展 那 真正 的 問題 在 於 什麼 真正 的 問題 在 於 中國 市場 成功 的 在 過去 兩年 到 三年 幫助 全球 輸出 通縮 我們 都 很 清楚 在 過去 兩年 到 三年 全球 是 飽 受 通膨之苦 但是 在 過去 一段 時間 中國 卻 是 持續 進入 到 通縮 格局 那 這種 通縮 格局 它 所 造成 的 效果 就是 它會 讓 全球 的 通膨由 於 中國 的 通縮 商品 的 輸出 而 有 顯著 的 抑制 現在 問題 就 在 於 如果 中國 政府 採取 了 海量 貨幣 寬 鬆 你 像是 20 年 以後中國 分別 在 08 年、 15 年 和 20 年 三度 推出 強力 的 財政 刺激 政策 最終 都 導致後續 的 PPI 上行 當中國 的 PPI 生產者 物價 指數 上行 以後非 循環性 的 核心 CPI 美國 就 會 跟 著 走 壓力 就 會 比 較 大 一點 所以 現在 問題 來 了 你 看 美國 當時 通膨從 最高 點這樣子 緩步 的 下落 然後中國 的 PPI 這幾年 一直 在 通縮現 在 他 要 翻 正 了 是不是 會 讓 美國 的 通 膨 下行 力度 變得 緩慢 進而 影響 到 聯準 會 的 寬 鬆 步 調 這 個 壓 力 是 比 較 大 一 點 的 所以 我們 有 兩個 結論 第一 個 結論 是 中國 的 寬 鬆 政策 它的確 造就 了 短期 內 金融 市場 的 繁榮 但是 它 能 不能 引起 信貸、 房貸、 企業 貸款 利率 的 增加 這個 要 持續 來 做 一些 觀察 第二 個 部分 是 即便如此 入股 產生 了 極佳亮麗 的 表現 你 適不適 合來 做 介入 我個 人 的 想法 是 你 完全 無法 從 庫存 週期 來 介入 中國 市場 簡單 來講 就是 週期 投資 不 適用 於 中國 市場 這是 我們 過去 不斷 的 論調 所以 本輪 的 行情 我們 是 完全 沒有 參 與 到 很多 投資人會 有點 FOMO 心態 看到 股市 漲太多 受不了 進場 稍微 注意 一下 指標 但是 還是 跟 投資 朋友 分享 你 不 懂 的 事情 或者 自己 不 懂 的 事情 要 有 自己 的 能力 圈範疇 蒙哥 講過 一句 話 河水 淹死 會 死 人應 該講 河水 淹死 會水人 不是 會 死 人 河水 淹死 會水人 應該 是 這樣講 的 河水 裡面 淹死 最多 的 大部分 都 是 會 游泳 的 人 就 不會 游泳 的 人 他 會 自動 遠離 河流 反而 可以 沒事 所以 有 時候 我們 這樣 講說虧 錢 最 多 的 有 兩種 人 就 一類 人 是 什麼 都 不 知道 另外 一類 人 是 什麼 都 知道 這兩人 實際 上 是 同一 種人 就 什麼 都 知道 的 人 也 可能 就是 懂 了 一點 皮毛 對 不 對 那 結果 還是 什麼 都 不 知道 所以 巴 威德 才 經常講 說 風險 恰恰 來源 於 你 不 知道 你 在 做 什麼 在 投資 的 時候 很多 人 可能 連 自己 買 的 股票 的 公司 的 業務 背 後 到底 是 做 什麼 也 不 清楚 那不虧 錢 才 怪 所以 這個 很多 時候 你 可能 是 因為 貪婪 可能 是 因為 無知 但 更 有 多 時候 是 因為 你 覺得 自己 有知 這個 是 風險 最大 的 一個 投資 朋友 做 一些 觀察 和 要件 我們 就 很 誠實 就 沒 有 參 與 到 這部 行情 會不會 羨慕 其實 也 還好 啦 那 我們 針對陸 港股 ETF 在 近期 的 整體 漲幅 來 做 一些 統整 你 會 發現 過去 一個 月 以來 表現 是 相當 亮麗富邦 恆生 國企 07 過去 一個 月 漲幅 14.2% 75 中信 中國 50 漲幅 有 12.370 台信 ACI 中國 漲幅 有 11.2% 那 大家 受益人 數 最高 的 是 082 中信 中國 高 股息 漲幅 有 9.3% 事實 上 第一 個 觀察 重點 大家 還是 要 稍微 注意 一下 折議價 的 問題 目前 你 像是 061 元大戶 保生 這檔 ETF 目前 議價 幅度 是 高達 9.2%這個 會 去 買 的 真的 就 傻子 不過 看 起來 很多 人去 買 了 那 另外 一個 是 082 就是 中信 中國 高 股息 這檔 ETF 這規模 曾經 一度 在 204 年 中旬 來 到 相 對 大 的 規模 結果 在 應 該講 203 年 中旬 來 到 相 對 大 的 規模 結果 就 一路 的 向下 但是 近期 我們 看到 整體 資產 規模 似乎 又 開始 增大 的 趨勢 事實 上 這檔 082 是 在 201 年 掛牌 的 當時 一掛 牌 之 後 沒 多久 就 一路 破發 這幾年 中國 市場 的 概況 大家 也 清楚 所以 這幾個 月 的 顯著 上 漲 不能 講 這幾個 月 這幾週 的 顯著 上 漲 他 的確 直接 打 回到 203 年 年初 的 位階了 不過 他 還沒有 還是 破發 還是 沒有 回到 發行價 那給 大家 做 的 一些 參考 了 第一件 事情 很多 人 都 以 為 買 的 很多 ETF 都 是 追 蹤 上 證 指 數 或者 直接 跟上 證 股市 成分股 來 進行 聯動 第一 個 觀察 的 是 其實 82 雖然 叫 中信 中國高 股席 不過 他 最重 的 是 港股 香港 交易所 那 在 港股 層面 我 覺得 非常 有趣 的 傾向 是 如果 我們 仔細 觀察現 在 在 中國 市場 當中 204 年 他 所 持有 的 成分股 都 是 哪些 股票 你 像是 遠東宏信 農業 銀行 中信 銀建設 銀行 民生 銀行 就 大部分 是 以 金融股 為主 的 那 張 圖表是 在 20 年 當時 第一波 下 殺 的 時候 當時 它 的 成本 股像 宇都 集團 遠洋 集團 富力 地產雅居樂 集團 就 20 年 它 持有 的 是 房 地產類 股然 後 環境 財務類 股後來 發 佈 出 配息 所以 到 203 年 它 的 持股 就 變成 了 中國 電力 華潤 電力 中國 神華能 國際 電力 股份 就 變成 了 能源 股到 現在 變成 了 銀行 股 你 大概 可以 了解 地產股 一開始 發不出 配息 被 剔除 後 來 地產股 沒 了 電力 股 能源 股出 來 發現 中國產能 過剩 好像 也 用 不到 那麼 多 的 電也 剔除 資歷率 也 不好 現在 變什麼 現在 變銀行 股好 那現 在 問題 來 了 如果 我們 觀察中國 市場 在 銀行業 的 利潤 率現 在 在 持續 的 高速 下行 當中 如果 觀察中國 平均 銀行 的 利潤率 目前 已經 降到 歷史 最低 大概 是 1.6% 20 年 的 時候 大概 還高達 2.8% 那 與 此 同時 你 要 知道 在 美國 市場 當中 目前 的 利差 是 不斷 擴大 的 有利於 銀行業 持續 的 利差 放大 好 那 也 不 代表 說 利差 縮小銀行業 就 一定 大虧損 了 你 只要 借 貸量夠 利差 縮小一樣 可以 用量 來補 那個 總營收 但 問題 在 於 現在 利差 已經 降到 這麼 低 了 那 借 貸量 會 不會 增長 呢 所以 給投資 朋友 做 的 一些 參考 啦 就是 說 從 成分股 的 邏輯 你 大概 就是 看到 一個 產業 一個 產業 陸續 的 落幕 好 這是給 入股 投資 朋友 做 的 一些 觀察 再 來 我們 觀察 一下 日股 的 部分 在 日 股 的 部分 很明顯 昨天 不 只是 系統 單 的 挪移 包括 這一波準 首相 這個 英哥 的 立場 相對 迷離 的 情況 底下 日經 是 下 殺 了 1900 點 日本 國師 在 昨天 直接 打 回到 季線 以下 了 本來還 一度 貫穿 季線 直接 要 挑戰 歷史 新高 不過 從 自民黨 的 總裁 選舉 落幕 五度 挑戰 自民黨 總裁 的 石破茂 勝選以 後 他 早期 所 發表 的 政策 談話 在 這一波 當中 其實 有 嘗試 的 做 一些 修正 以前 他 都 強調 說 要 強化 金融 所得 稅然 後 提高 部分 的 企業 法人 稅然 後 採取 相對 緊縮 政策 甚至 背書 央行 總裁 池田 和 男繼續 緊縮 不過 目前 來 看 他 認為 會維持 相對 穩健 的 經濟 環境 在 資 本市 場產生 劇烈 波動 以後事 實上 如果 我們 具體 觀察 在 日本 國內 當中 日本央行 所公 佈 的 資金數 據 在 今年 Q2 加計 金融 資產 的 總額 其實 相 對 於 去年 是 成長 了 4.6% 來 到 21 兆 日圓 就是 說 這是 歷史 新高 就是 說 日本 的 金融 資產 以及 日本 的 實質 經濟 情況 的 確已 經相 對 於 疫情 以前 算是 好蠻 多 的 它 的 薪資上 漲 也 搭配 著通 膨 的 螺旋 上行 是不是 要 在 這個 時 機點 要 解決 當前 的 通膨問題 呢 這個 值得 觀察 第二 個 問題 在 於 民意 的 反 對 當然 是 相 對 大 的 就是 說 市場 上 還是 有 很多 鴿派 的 聲音 主要 來 自於並 不是 所有人 的 薪資 都 在 上 漲 但是 通膨的 侵蝕 已經 反映 已經 侵蝕 到 日本 人 的 購買力 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 日本 股市 這幾年 其實 不斷 在 創下 歷史 新高 當時 已經 套牢 的 投資人現 在 大概 都 已經 全面 解套 不管 是 房市、 股市 都 是 房 地產 市場 當中 東京 這幾年 漲幅 也 是 相當 亮麗 的 但是 你 可以 發現 這幾年 買 上 來 的 日 股 的 投資人 基本 都 不是 國內 散戶 190 年 當時 日本 的 壽險業 在 股東 當中 的 佔 比 是 高達 三成 一到 現在 為止 只 剩下 6% 而已 实体 企业 占 总 股票 的 占 比 也 从 当时 的 三成 现在 下滑 到 一成 九 反而 是 海外投资 人 的 占 比 从 190 年 以来 从 4% 现在 上行 到 30% 反而 接近 有 7 倍 到 8 倍 所以 说 实在 的 日本 的 内资 日本 人 已经 很久 就 不 玩 股票 了 它 佔 股票 的 權重 是 不斷 下滑 的 現在 日股 幾乎 完全 由外 資來 決定 所以 換句 話 說 到底 要 不要 由 於 金融 資產 的 漲 高 就 直接 判定 必須 要 進入 到 緊縮 循環 呢 還是 要 更 在乎 民間 的 通膨情緒 事實 上 我們 看到 通 膨 目前 暫時 受到 日本政府 的 補貼 稍微 有點 下滑 9 月 東京 的 CPI 年 增幅 是 從 8 月份 的 2.6% 持續 下行 到 2 .% 所以 說實 在 的 其 實通 膨 也 在 下滑 那 日本政府 或者 說 日央 到底 有 沒 有 持續 升息 或者 持續 緊縮 的 步調 呢 因為 如果 你 具體 觀察現 在 三大項 目的 貢獻 分別 是 食品 娛樂 文化 以及 燃料 公用 事業 分別 增長 了 0.935 億 和 0.47 個 百分 點那現 在 主要 引起 日本 通膨的 還是屬 於 我們 看到 的 食品 價格 能源 價格 甚至 都 已 經崩盤 了 那 換句 話 說 如果 食品 價格 能夠 受到 適度 的 補貼 CPI 緩步 的 下滑 那也許 最終 解決 的 方式 它 不是 藉由 持續性 的 緊縮 它 就是 在 短期 內 食品 的 持續 補貼 讓 民間 能夠 負擔 的 壓力 稍微 有點 能夠 減輕 這樣子 就 渡過 危機 了 這也 是 值得 觀察 的 重點 但 不管 如何 這個 日股 的 波動 我們 過去 常講 說 一罪 不二 罰 跌 了 一次 8 月 5 號總 不 可能 再 因為 同一 個 事件 又給 它 來 一次 暴跌 或者 說 修正 幅度 就 不會錄 8 月 5 號這麼 大 了 這 可以 都 隨便 觀察 的 重點 那 最後再 回過 頭來 聊 一下 台北 股市 台北 股市 在 昨天 尾盤 是 灌 了 598 點這個 三線 其收 黑 了 9 月份 就是 這樣 子給 他 給拉下 來 了 全月 最後是 下跌 了 43 點 GK 線 也 下跌 了 807 點 所以 9 月份 真的 台北 股市 表現 真的 是 相 對 差勁 但是 也 跟 投資 朋友 觀察到 尤其 在 最近 我們 看到 日本 通 膨 稍微 受到 抑制 以後台灣 的 通 膨 可能 還沒有 結束 原因 在 於 在 昨天 經濟部 電價 審議 委員會 正式 宣布 從 10 月 16 號開始 整體 工業 用電 平均 調漲 12.5% 而半導 體產業 它屬 於 高產值 產業界 預估 漲幅 大概 會 在 14% 就是 半導體 的 漲幅會 比 原本 的 工業 用電 還要 來 的 高 那 預估 對 於 台 積電 的 毛利率 直接 衝擊 幅度 大概 是 0.4 到 0.5% 這個 其 實算蠻 大 的 因為 我們 過去 預估 毛利率 誤 差值 可能 都 是 在 1% 以內 他 一次 就 增加 0.4 到 0.5 個 百分 點那 當然 了 那 電價 有 沒 有 必要 調升 當然 有 必要 嘛 台灣的確 按照 這個 速度 未來 幾年 肯定 缺電現 在 是 不缺 但 按照 這種 建廠 的 速度 沒有 適度 調升 這個 用 電售價 的 話 未來 幾年 是 一定 缺 的 事 實上 如果 我們 觀察台 積電 在 各大 廠區 的 建廠 現在 不 只是 在 實體 晶圓 代工 產能 你 像是 在 新竹 台南 龍潭台 中 竹南 現在 都 是 蠻 窄 的 那 其他 嘉義 台南 8 廠 目前 都 在 興建當 中 那 切入 封裝 的 目的 當然 第一 個 他 要 搭配 自己 的 先 進 製 程 那 其他人 也 做 不到 那 另外 一方面 過去 我們 也 提過 如果 你切 進封 裝技術 的 話 某種 程度 就 可以 像輝 達 一樣 就是 避免 像輝 達 一樣 被 美國 政府 進行 反 壟斷 的 調查 因為 如果 你僅 看晶圓 代工 台積 電在 全球 已經 佔 超過 6 成 了 你 美國 政府 要 指控 你 壟斷 的 話 你 好像 也 沒話 可 說 如果 你 把 封裝 市場 算入 的 話 台 積電 的 市 占 就 下滑 了 就是 你 可以 把 我 視為 整個 品牌 商 不要 把 我 視為 晶圓 代工 所以 現在 所 看到 的 效果 就是 電價 的 上 漲 它 當然 不會 直接 影響 到 民生 的 用 電價格 但是 工業 用電 的 上 漲 是否 會 代表 著 新一波 由 生產商 所釋 出 的 漲 價潮 呢 台積 電能 受到 電力 價格 的 調整 它 會 不會 反應 在 售價 這個 是 值得 觀察 的 重點 事實 上台 灣 8 月份 的 CPI 上漲 已 經連續 4 個 月 高 於 央行 長 期 監控 2% 的 物價 上行 核心 CPI 連續 5 個 月 在 1.82% 左右 進 行波 動 所以 台灣 通膨其 實內部 也 算蠻 嚴重 的 現 在 比 日本 還 稍微 嚴重 了 一點 也給 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 今天 講的 稍微 有點 趕 但是 我們 從 基本面 做 一個 最 後 的 梳理 第一 個 就是 今年 元月份 到 八月份 台灣 的 出口 和 貿易 順差 出口值 還在 緩步 的 上行 即 將要 挑戰 201 年 的 高點 可是 從貿易 順差 來 看 基本上 已經 創下 歷史 新高 了 就 代表 著 今年 台灣 賺 到 的 實質 留下 來 的 外匯 收益 將是 台灣 有史 以來 最 多 的 基本上 就 可以 確定 今年 吃 尾牙 的 時候 應該 是 包 最大 筆紅包 的 一年 第二件 事情 是 台灣 在 各大電子業 以及 非電子 零組件 基本上 在 204 年終 於 是 進入 到 全面 復 甦 就是 已經 沉寂 很久 的 傳 產 製 造 業 好不容易 在 下半年 正式 進入 到 復 甦 了 預估 今年 營收 整體 增幅 大概 是 8.1% 利潤 大概 是 24% 左右 的 年 增幅 那 包括 韓國 市場 也 是 韓國 市場 最近 所公 佈 的 晶片 的 庫存 大概 是 以 15 年 以來 的 速度 高速 的 下行 今年 的 庫存 比 去年同期 下滑 了 4 成 2 左右 降幅 高 於 7 月份 的 34. 就 代表 著 整個 韓國 市場 的 半導體 已經 完全 打開 所以 過去 我們 常 跟 投資 朋友 分享 就是 說景氣 的 確看 起來 是 真的 要嘗試 的 進入 到 全面 擴張 了 我們 過去 從 原本 市場 的 極度 悲觀 市場 受到 顯著 的 衰退 營收 衝擊 從 20 年 一路 走到 現在 從 藍燈 一路 走到 了 看到 了 第二 顆的 紅燈 那 的 確現 在 必須 承認 真的 要 進入 到 完全 擴張 了 就 代表 著景氣 是不是 開始 走入 到 一個 相對 全面 繁榮 的 階段 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 的 以前 我們 常講 這個 藍燈 買 股票 紅燈數 鈔票 有 一種 說法 是 藍燈區 買 股票 紅燈 區花 鈔票 就是 適時 的 犒勞 自己 這個 時候 就 很 正常 的 為 什麼 因為 你 很 清楚 現在 整個 景氣 的 絕對 繁榮 即 將來 到 其實 你 會 發現 我們 就是 擴層 循環 一步 一步 看到 現在 了 我們 無法 幫助個 人來 進行 資產個 人 的 規劃 來 直接 判定 你 該 做 什麼 因為 每個 人 的 投資 方式 不太一樣 包括 每一個 人 的 本業 收入 他 佔 整體 比重 也 不 一樣 有些 人 賺 一 兩個 月 就 把 整體 資產 全部 給 超越 了 那 有 什麼 好 進行 資產 配置 當然 努力 賺 錢 再 說 其他 就 直接 存 ETF 就 好 了 但是 我們 就是 一步 一步 的 從 擴層 循環 跟 著 各位 一年 一年 的 看到 現在 你 之前 跟 一個 醫生 朋友 聊天 他 說 醫學院剛 畢業 的 時候 剛開始 還是 對 這個 職業 沒 有 說 特別 的 嚮 往 反而 有點 失望 就是 說 因為 他 當時 就 發現 他 內科現 在 看 內科 的 做 內科 的 醫師 已經 很少 了 就 醫生 他後來 發現 能夠 幫 病人 治好 的 病 其 實蠻 少 的 所以 你 不要 看現 在 也 有 很多 什麼 療法 藥物 猛進 癌症 都 可以 延長 好 幾年 實質 上 真正 有 進展 的 醫術 真的 不多然後後來 問說 為 什麼 你 繼續 做 下去 一方面 是 因為 已 經讀 了 很多 書 了然 後 另外 一方面 他 說 雖然 醫生 能夠 治 的 病蠻 少 的 可是 呢 醫生 還是 挺 有用 的 我 說 怎麼 有用 他 說 即便 是 那種 不治之症 因為 醫生 見過 的 情況 比 較 多 他 還是 能夠 告訴 病人 下一個 階段 他 會 遇到 什麼樣 的 情況 你 就 想 人 總 是 要死 的 反正 都 是 要 排隊 去 墳 墓 嘛 那 這個 時候 有 一個 人 陪 著 你 一起 排隊 告訴 你 前面 會 發生 什麼 有 機會 還能夠 幫 我 走慢 一點 這 不是 也 是 一個 很 好 的 幫助 嗎 所以 後 來 他 就 說 偶爾治 癒 常常 幫助 總能 安慰 就是 對 於 很多 病人 來 看 他 其實 最終 也 不是 說 真的 在 醫術 上 多麼 高明 而是 幫助 你 一步 一步 的 看 下去 我們 在 遊艇 號的 財經號 角節 目當 中 就是 幫助 各位 依循 著庫 存循環 一步 一步 的 我 猜 接下 來 就要 進入 到 景氣 擴張 我 猜 接下 來 就要 到 景氣 繁榮 我們 就 一步 一步 的 經歷 你 經歷過 一輪 以 後 你 對 於 下 一輪 的 庫存 循環 就 會 瞭若 指掌 了 因為 真的 每一輪 的 庫存 循環 都 是 如此 從來 沒有 改變過 也給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 和 留意 好 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 和 留意 OK 這個 台股 當前 開盤 是 上 漲 21 點衰 在 2436 點好 10 月 至少 有 一個 好兆頭 不過 昨天 美國 股市 前 150 就 已 經跌過 了 好看 一下 大家 的 幾個 提問 對 好 okokok 所以 觀眾 有 沒 有 發現 市場 情緒 你 看 又 變來 去 一下 又 嚇到 一下 又 很 開心 一下 又 很樂觀 一下 又 很 悲傷 你 像 浩哥 其實 本身 很喜 歡讀 歷史 書小時 候讀 歷史 課本 是 會 看 得 津津有味 的 那種 那個 時候 感覺 自己 就 有點 精神分裂 你 知道 嗎 就 看到 鴉片 戰爭 割地 賠款 你 就 很 生氣 很 難過 站 在 滿清 這一邊後來 看到 嘉定 山圖 黃 花崗 72 烈士 你 又 很 恨死 清兵 當時 看到 成吉思汗 一路打 到 歐洲 眉飛色 舞 結果 看到 文天祥 抗援 我 又 義憤 填膺 對 不 對 然後說 你 到底 站 在 哪 一邊 這有 時候 立場 就是 這樣子 常常 轉來 去 但是 最終 你 會 發現 這個 長 期 的 資產累 積者 他 永遠難 免會 成為 一個 死 多頭 但 這個 死 多頭並 不是 一昧 的 看 多 或者 看空 而是 我 總 是 要 把 這些 資產 留在 市場 當中 的 我 只能 藉由 市場 景氣 積極 的 高低 來 進行 適度 的 調配 好 啦 時間 有點 稍微 拖到 啦 感謝 各位 今天 參與 啦 因為 不 確定 會 不會放 颱 風假 所以 今天 多講 一點 來 跟 大家 做 一些 交流 也 很 開心 啊 好 那 如果 是 真的 颱 風 的 話 大家 也 不要 亂 跑 啊 要 注意 照顧 身體 健康 是 最 重要 的 給投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 對 好 我 很 喜 歡讀 歷史 啊 你 看 那個 以前 那個 讀 經濟系 的 時候 啊 很多 人都後來 去 選商學、 會計 個體總經濟 繼續 延伸 大家 都 要 出國 留學 很多 都 是 這樣子 我 那 時候 就 選 了 一個 沒人選 的 西洋 經濟 思想史 學歷史 的 為 什麼 要學 歷史 也 不是 說 特別 對 歷史 有 興趣 因為 那個 時候 發現 經濟史 才 20 年 我 想 說 應該 會 讀 得 很 輕 鬆 這 樣 子 後 來 發 現 的 確 對 於 很多 事物 的 理解 都 有 幫助 我 第一份 工作 的 時候 那個 時候 他 就問 我 說 在 經濟系 學校 什麼 我 說 西洋 經濟 思想史 他 說 那 你 做得好 我們 業務 嗎 我們 要 寫 報告 還要 常常 去 presentation 常常 去 做 一些 交流 你 這樣 ok 嗎 我 說 你 放心 我們 學歷史 的 養成 一種 思維 凡事 都 會 講證據 我們 看到 一個 數據 即便 是 白紙 黑字 放在 那邊 我們 也 會 下 意識 的 問這個 數據 是不是 真實 的 是不是 可以 拿來 做 我們 財富 的 借鏡 第二 種是 學歷史 的 看到 任何 一個 事實 都 會 本能 性 的 去 思考 這個 事實 形成 的 過程 想像 我們 是 從 當時 如何 一步 一步 走到 現在現 在 有 沒 有 予以 對照 的 這樣子 我 比 原本 學 金融 的 人 就 多 了 兩個 看 問題 的 角度 這 就是 和 事實 的 聯 繫 的 維 度 和 時 間 的 維 度 這 個 就是 一種 競爭力 當時 主管 被 我 唬 的 一任 一任 的 講的頭 是 道 的 就 這樣子 得到 第一份 offer 所以 你 就 知道 學歷史 就 有 個 好 處 可以 講 很多 的 廢話 讓 人家 信服 你 這樣子 okokok 沒事 沒事 接近 609 班 一直 聊 下去 不好意思 感謝 各位 今天 參與 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
