2024/10/15(二)台積電創史高 多頭擋不住?牛市2週年 末升段來了?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 10 月 15 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 昨天 標普白 指數 和 道 瓊 是 持續 創下 歷史 新高 隨著 市場 上 持續 聚焦 在 第三季 的 財報 預估 以及 第四季 的 財測 表現 事實 上 我們 看到 美國 股市 的 科技股 總算 有 一點 動作 了 我們 看到 在 昨天 其實 台子 級 夜盤 在 美國 股市 開盤 之 後 就 直接 拉高 已經 越過 了 兩萬 三千 點台 積電夜 盤則 是 來 到 106 元見值 歷史 高點 108 元 最為 直觀 的 就是 昨天 台積電 ADR 已經 創下 了 歷史 新高 價開盤 當時 就 上 漲 了 1.73% 最終 雖然 收 在 192 塊 左右 不過 也 算是 創下 了 盤 中 的 歷史 新高 與 此同 時輝 達 在 盤 中 基本上 距離 歷史 高位 說實 在 的 也 連一塊 錢 都 不到 換句 話 說 基本上 這些 科技股 都 陸續 即將 創下 歷史 新高 在 全球 的 四大 宏觀 利好 當中 像是 經濟 的 刺激 彈性 增長 或者 我們 講到 通貨膨脹 的 下行 以及 針對 第四季 到 明年 205 年 一 整年 的 企業 的 樂觀 預期 都 導致 了 市場 上 明明 現在 還有 美國 總統 大選 的 不確 定性 明明 還有 地緣 政治 的 不確 定性 那現 在 來 看 似乎 利多 而言 看起 來 這些 利空 對 於 利多 來講 似乎 是 微不足道 的 所以 如果 我們 具體 來 做 一些 留意 你會 發現 美國 股市 到底 到現 在 已 經漲 了 多久 從 8 月 5 號到 現在 市場 的 心理 情緒 又 是 如何 轉變 的 今天 來 跟 大家 做 一些 統整 事實 上 如果 我們 回過 頭來 看華爾街 在 今年 10 月份 如果 是 從 去年 年底 應 該講 前年 年底 20 年 當時 大概 是 10 月 1 號 左右 開啟 了 本輪 的 牛市 也 就是 說 如果 硬要 講本輪 牛市 已經 走 了 兩年 從 20 年 的 10 月份 一路 走到 了 204 年 的 10 月份 標普白 指數 從 當時 的 熊市 低谷 反彈 幅度 已經 超過 了 60% 當然 我們 不會 講是 反彈 而是 一個 標準 的 多頭 段 如果 我們 仔細 觀察因 為 按照 過往 牛市 週期 通常 平均 來 看 大概 是 接近 有 46 個 月 左右 過往 如果 庫存 週期 稍微 壓比 較 短 尤其 這幾年 有 時候 是 壓到 三年 到 四年 以前 長 一點 可以 四年 到 五年 用 這樣 的 一個 角度 來 看 的 話 過往 美國 股市 的 多頭 格局 我們 講 叫做 三牛 一雄庫 存循環 大概 三到 四年 一個 尺度 一年 給它 疊 事實 上 也 不會 疊 到 一年 像 2 年 大概 就 疊 了 九到 十個 月 左右 三年 的 牛市 搭配 一年 熊市 現在 牛市 走 了 多久 走 了 兩年 所以 你 也 不能 說現 在 是 初生 段 你 也 當然 不能 說現 在 是 標準 的 主生 段 或者 說 不能 說 是 主生 段剛 開頭 但是 距离 牛市 到底 多久 还有 终结 的 一天 我们 就要 看 一下 终端 复苏 何时 会 到来 事实上 如果 仔细观察 这一波 美国股市 在 8 月份 的 下跌 其实 对于 标普 和 道程 的 冲击 并 没有 想象 中来 的 大 其 大部分 还是 集中 在 科技 国 的 显著 下行 而 现在 几 大 科技 巨头 持续 要 创下 历史 新高 以后 就 值得 我们 多 做些 留意 接下来 如果 科技股 持續 創高 那 到底 標普、 道瓊、 費半、 納指 誰 會 是 在 今年 第四季 最為 亮麗 的 指數表現 我們 從七大 科技股 從本輪 牛市 以來 的 表現 來 做 一些 統整 會 發現 輝達從 2 年 當時 10 月 12 號 一直 到 今年 的 10 月 1 號整體 漲幅 已經 高達 1027% 兩 年前 投一萬現 在 已經 賺 了 不 知道 幾 百倍 幾 千倍 了 Meta 的 部分 漲幅 是 352% 臉書 是 7% Amazon 是 67% Alphabet 是 65% 蘋果 59% 少數 像 特斯拉 是 七大 科技股 當中 唯一 收跌 的 不過 從 兩年 尺度 來 看 也 跌 不 多 了 跌 1.8% 那換句 話 說 這個 就是 庫存 循環 差不多 應該 要 有 的 類似 個 股 的 獲利 預期 當然 了 ETF 的 績 效會 稍微 沒 這麼 亮麗 但是 整條 庫存 循環 到底 對 於 權值 股能夠 有 多少 的 報酬 我 相信 大家 是 看 得 一覽 無 遺 的 我們 首先 要 觀察 的 幾個 方向 第一 個 是 輝達 的 股價 即 將要 創下 歷史 新高 最近 是 有 什麼樣 的 訊息 面來 驅動 市場 針對 科技股 的 買盤 回歸 第一 個 部分 是 我們 看到 輝達 在 本月份 從 10 月 1 號到 現在 漲幅 已經 高達 11% 昨天 我們 看到 輝達 執行長 黃 仁勳 宣布 Blackwell 的 芯片 已經 全面 投產 市場 的 需求 旺盛 甚至 他 還呼籲 大家 不要 一直 來訊詢 問說 到底 什麼 時候 能夠 供貨 他 表明 有 非常 多 的 供 應商 目前 都 急 著 想要 下單 但是 按照 目前 的 訂單 排程 已 經排 到 12 個 月 之 後 也 就是 說 目前 如果 是 新訂 單 的 話 大概 預估 要 在 206 年 元月份 才 有 機會 拿到 這換句 話 說 市場 給予 的 業績 和 前景 依然 是 非常 強勁 的 換句 話 說 如果 按照 目前 的 本益比 它 已 經下 修 從 當時 的 607 倍 回到 304 倍 有 進 一步 本益比 擴增 的 可能性 如果 我們 從 高盛 的 預 估值 來 做 觀察 24 年 今年 的 EPS 預 估值 大概 是 1.15 塊 明年 是 多少 2.7 块 等 于是 明年 EPS 获利 还要 再 翻 一倍 重点 是 206 年 4.39 块 还要 相对 于 25 年 再 翻 一倍 一直 到 27 年 才 会 有 增长 趋缓 的 压力 换句话说 如果 我们 讲 说 股票市场 它 是 反映 基本面 可能 提前 反映 个 两到 三个 季度 甚至 已經 提前 反映 到 一年 了 那 24 年 的 股價 也 頂 多 是 反映 25 年 的 翻倍 但是 你 說現 在 輝達 的 股價 已經 反映 到 26 年 反映 到 27 年 嗎 好像 這個 距離 也 有點 遠 但是 市場 對 於 26 年 27 年 的 EPS 展望 仍然 非常 樂觀 我們 根據 當前 204 年 AI 伺服器 的 採購 份額 的 預估 的 分配 你會 發現 就 目前 來 看 沒 有 一家 廠商 是 停止 下單 每 一家 都 在 追加 訂單 當中 如果 是 以 美國 整體 公司 來 做 觀察來 做些 統整 微軟 的 部分 大概 佔 了 1% 左右 的 比例 Meta 下 單量 佔 AI 伺服器 大概 1% Amazon 和 Google 各 佔 8% 其他 中國 地區 其實 也 在 瘋 狂下 單不過 還是 有 禁令 的 問題 只能 依循 著本國 內部 所 生產 的 AI 伺服器 不過 這個 時候 效能 可能 就 差 很多 你 像是 阿里巴巴 佔 了 2% 百度 和 騰訊 1% 其他 像是 字節 跳動 Twitter 大概 佔 比 有 1% 左右 那當然 了 很多 人 說現 在 的 風險 還是 很大 因為 當時 8 月份 對 於 科技股 估值 的 沉壓 其中 一個 重要 原因 來 自 於 什麼 其中 一個 重要 原因 其實 就 來 自 於 市場 針對 當前 投資 過度 有 可能 所 造成 的 回收 不如 預期 這件 事情 沒有 消失 8 月 5 號為 什麼 跌 因為 你 投 了 這麼 多 錢 我 不 知道 你 能 不能 說 得 回來 可是 如果 你 仔細 觀察 我們 過去 兩個 月 不斷 跟 投資 朋友 聊到 的 一件 事情 就是 千萬 不要 去 認為 說現 在 這些 七大 科技 巨頭 投 的 錢 已 經多到 未來 如果 無法 回收 會 形成 災難式 的 報 復 為 什麼 這說 因為 就 目前 來 看 它 是 真的 錢太多 所以 才 剛開始 投 了 一點 AI 但是 以長 遠 邏輯 來 看 目前 投 的 錢 並沒有 想像中 如市 場過 去 兩個 月 認為 有 這麼 大 的 泡沫 我們 舉例 來 說 這張 圖表分別 是 四大 CSB 業者 他 的 CAPEX 也 就是 資本 支出 相對 於 稅息則 就 攤 其 錢 的 獲利來 進行 比例 右方 圖表是 他 的 資本 支出 相對 於 營收 的 比例 事實 上 資本 支出 創下 歷史 新高 現在 很多 人 說 你 看 微軟 微軟 一年 的 資本 支出 就 已經 580 億 美元 了 這麼 多 以後收 不 回來 怎麼 辦 OpenAI 最好 是 能夠 賺 那麼 多 錢 但 問題 來 了 即便 來 到 580 億它 相 對 於 自己 的 獲利相 對 於 自己 的 營收 你 會 發現 甚至 比 20 年 21 年 都 還要 來 的 低 這說 明什麼 事情 這說 明過 去 4 年 這 四大 CSPA 者 已經 賺 太多 現金 了 他 賺 那麼 多 現金 他 根本 就 不 知道 要 做 什麼 事情 那 只好 先 投一點 AI 這個 是 過去 一年 的 榮景而現 在 隨著 低利率 或者 資本 廉價 的 到 來 是否 會 造成 資本 支出 持續 的 上行 這個 是 值得 觀察 的 主要 是 打破 一個 僵局 就 多數 人 都 會 有 一種 他 投 那麼 多 資本 支出 事實 上 從 比例 來 做 觀察相 對 於 他 的 獲利相 對 他 的 營收 其 實並 沒 有 投 這麼 多 如果 我們 以 幾大 CSPA 者 當前 的 資本 支出 比例 來 做 一些 觀察 Google 的 部分 在 今年 一二 季度 分別 投 了 120 億 和 130 億微 軟 的 部分 大概 已經 投到 了 190 億 左右 Meta 部分 直接 預估 今年 全年 資本 支出 是 370 億到 40 億亞馬遜 的 部分 是 305 億 預估 在 第四季 都 有針 對 25 年持續 上前 的 空間 整個 資本 支出 的 高點 應該 會位 在 25 年 上半年 左右 當然 從 這些 企業 他 所在 疫情 後 這 4 到 5 年 之間 所 賺 取 的 龐大 收入 就 造就 了 這些 企業 之所以 敢 投 AI 就是 因為 錢夠 多 而 錢夠 多 它 會 造成 另外 一種 附屬 效果 就是 實施 股票 回購 庫藏股 的 金額 居高不下 我們 根據 目前 全美 標普白 指數 當中 尤其 在 科技 板塊 當前 進行 股票 回購 的 金額 就屬 於 科技股 最 多 而且 目前 像是 輝達 像是 微軟 都 在 股價 高位 的 時候 進行 持續性 的 股票 回購 那 我們 通常 知道 你 看台 灣 股票 台灣 大部分 權值 股會 實施 庫藏股 通常 股價 都 不會 是 在 創 新高 的 時候 實施 通常 都 是 有 一點 景氣 疑慮 通常 都 是 投資人 去 唾棄 的 時候 他 會 進行 股票 回購然 後 註 銷 股本 或者 說 這個 時候 反而 可以 獲得 一些 更廉價 的 成本 價 但是 輝達 是 在 歷史 的 高位 進行 庫藏股 進行 股票 回購 說 明什麼 事情 說明 對 他們 來 講現 在 的 股價 其實 不算 特別 貴 這個 是 第一 個 觀察 重點 第二 個 觀察 重點 是 我們 觀察到 現在針 對輝 達 股票 市值 的 提升 目前 已經 達 到 3. 兆 美元 距離 蘋果 的 3.5 兆 老實 說 就 只 剩下 不到 20 億 左右 的 距離 了 那 另外 一方面 隨著輝 達股 價持續 的衝 高台 積電 TSM 股價 創下 歷史 新高 以 後 目前 台積電 的 總 市值 已經來 到 了 968 億 正式 超越 了 波克夏 這個 是 值得 蠻榮幸 的 一件 事情 你 看 當時 的 沙烏地 阿美 本來 是 全球排名 第三 現在 已經 排名 到 第六 了 如果 能夠 順勢 的 挺 進台 積電 再 翻 一倍 的 話 那 當然 有點 距離 了 但是 你 可以 觀察到 全球 前 十大 的 公司 當中 只有 三種 國家 一個 是 美國 一個 是 沙烏地 阿美 阿聯 嘛 另外 一個 就是 台灣 所以 你 可以 觀察到 整個 全球 半導體 格局 所 造成 七大 科技 國的 市值 提升 是 相當 快速 的 那 另外 一方面 昨天 我們 看到 AMD 在 舊 金山 所舉 辦 的 24 年大會 上 基本上 也 推出 了 NI325XAI 的 加速器 那事 實上 這一波 很 明顯 是 要 跟 輝達 的 Breakway 晶片 是 正面 交鋒 那 當然 雖然 它給 市場 的 驚 喜並 沒有 想像中 來 的 大 可是 如果 我們 細看 不管 是 在 CPU 層面 它 的 roadmap 還是 我們 看到 在 GPU 當前 的 roadmap 無一 例外 基本上 全部都是 由 台積 電蓋工 我們 舉例 來 說 你 像 AMD 在 這幾年 的 NI20、 NI30、 25 基本上 都 是 搭配 台積電 5 到 6 奈 米 製 程 那 輝 達 目前 正在 推行 的 B20B30R10R20 也 基本上 採用 台積電 3 到 4 奈 米 製 程 那 英特 爾 的 話則 是 採用 台積電 5 到 7 奈 米 製 程 那 基本上 無一 例外 基本上 全部 由 提供 產值 的 台積 電來 做 代工 那 基本上 對 於 台北 股市 的 訂單 獲利 它 就 實打實 的 一個 明顯 的 流入 這給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 那 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 看台 積電 就 目前 的 實質 展望 為何 為 什麼 因為 台積 電本 週四會 有法 說 市場 給予 的 報告 提 事先 報告 都 已 經陸續 出爐 了 到底 市場 是 怎麼 看待 台積電 的 財報 即將 發布針 對 第四季 的 展望 以及 市場 針對 台積 電在 短期 內目 標價 的 顯著 提升 畢竟 台積電 AD 大都 已經 創下 歷史 新高 了 那 是不是 代表 著目 標價要 有 更 進 一步 的 提升 那 我們 首先 觀察到 在 過去 兩天 首先 發 佈 報告 針對 兩奈米 認為 明年 即將 大幅 量產助長 利潤 擴張 的 投行 目前 是 匯豐匯 豐認 為 從 今年 7 到 9 月份 第三季 的 總月營 銷額 大概 是 760 億台幣 月 增幅 大概 是 13% 應該會 遠 超過 當時 在 三季度 的 高標 7540億當 時台 積電 的 預估 是 今年 三季度 會 賺 7280 億到 7540 億 但是 由 於 台灣 特殊 環境 是 公 佈 月 營收 你還 不用 等 財報 出來 用 月 報 你 就 已經 知道 今年 賺 多少 錢 了 所以 基本上 台積電 已經 完全 達到 第三季 的 高標 以上 所以 股價 有 更 進 一步 的 擴增 是 很 正常 的 更 重要 的 是 台 積電 在此之前 預估 24 年 的 資本 支出 會 控制 大概 在 30 億到 320 億 如果 這一波 的 資本 支出 在 下半年 持續 提升 突破 到 320 億幾乎 就 意味著 全面性 在 205 年 的 訂單 滿載 現象 事實 上 我們 從 即便 非 AI 的 庫存 週轉 天數 都 看得出 來 從 當時 2 年 最高 頂 148 天 目前 大概 都 已經 回到 10 天 左右 的 水準 了 其他 報告 我們 看 像是 野村 野村 則是 認為 台積電 仍然 是 在 整個 AI 週期 的 核心 的 持股 之一 尤其 25 年 一季度 開始針 對 5 奈米、 4 奈米 和 3 奈米 的 COWAS 的 定價 預估 台積 電會 調升 5% 到 10% 至於 台灣 電價 調漲 以後台 積電會 不會 順勢 調漲 這也 是 值得 觀察 的 重點 總體 來 看 205 年 的 營收 年 增幅 預估 會 成長 24% 我們 都 很 清楚 了 現 在 在 204 年台 積電 的 EPS 按照 野村 的 預估 大概 是 賺 43 塊 左右 基本上 今年年初 才 估 38 現在 已經 多 了 5 塊 出來 了 好 那 很多 人 說 43 塊 你 就給 他 一點 樂觀 本益比 那 也 10 出 而已 那 好像 現在 股價 有點 高 可是 正常人 都 知道 現在 是 204 年 的 10 月份 現在 的 股價 怎麼 可能 只 反映 第四季 的 表現 我們 講說 股價 提前 EPS 反映 3 到 4 個 季度 所以 現在 差不多 要 反映 205 年 了 而 205 年 當前 的 EPS 預 估值 野生 給予 的 評價 是 56 塊 那 你 就給 他 一個 20 到 25 倍 的 本益比 預估 那 你 就 可以 發現 10 塊 基本上 就是 25 年 到 時候 整體 投行 目標價 的 絕對 底部 那 1250 塊 差不多 就是 合理 的 範圍 那 至於 更高 就要 看 一下 有 沒 有 進 一步 的 本益比 擴增 那事 實上 我們 看到 高盛 所給予 的 看法 也 差不多 高盛 的 預 估值 是 今年 EPS 大概 賺 42 塊 明年 賺到 5 塊後年 大概 賺到 70 塊 那 如果 我們 從 台 積電 的 本益比 PEratio 來 看 如果 在 多頭 氛圍 了 通常 會 在 中性 比 中信 本益比 以上 20 倍 到 25 倍 左右 做 徘徊 25 倍 以上 他 就 有 估值 調整 的 空間 那 20 倍 他 就是 一個 多頭 段 的 一個 長 期 底部 那當然 了 你 說 有 沒 有 可能 回到 15 倍 回到 13 倍 有 可能 啊 系 統性 風險來 一場 新冠 疫情 就 有 機會 發生 了 那事 實上 我們 都 很 清楚 當 前台 積電 在 客戶 產能 幾乎 已經 佔 了 接近 80% 左右 的 晶圓 代工 市 占 當然現 在 主要 的 供 貨者 還是 由輝 達來 進行 貢獻 這給 投資 朋友 做 的 更 進 一步 的 思考 和 觀察 最 後 我們 看 一下 美國 股市 的 表現 來 看 一下 現在資 本市 場的 行情 從 原本 的 傳產 股燒 回到 科技股 以 後 的 表現 道 瓊供 應 指數 上 漲 201.047% 收在 43065 點標 普白 指數 上 漲 4.07% 收在 589 點道 瓊 和 標普 昨天 都 是 創下 歷史 新高 納指 的 部分 上漲 159.087% 收在 18502 點其 實納指 也 快要 創下 歷史 新高 了 就 差 一 咪咪 而已 這 一半 你 看到 台積電 ADR 創始 高輝 達 也 快 創始 高 了 不過 平均 來 看費 半距離 歷史 高點 的 距離 反而 是 比 較 遠 的 昨天 上漲 96 點 1.8% 收在 5432 點事 實上 如果 我們 從 科技 巨頭 當前 的 財報 前瞻 來 進行 預估 你 會 發現 跟 過去 幾個 季度 已經 不 一樣 了 我們 看到 的 黑色 線 是 七大 科技 巨頭 的 進貨率 的 年 增幅 而 黄色 线 是 标普白 指数 扣除 7 大 科技 巨头 之后 的 EPS 的 年 增幅 过去 你 看 23 年 一季度 一直 到 今年 二季度 基本上 7 大 科技 巨头 赚 的 钱 都 远远 超过 于 整个 标普白 指数 赚 的 钱 可是 如今 我们 看到 随着 今年 二季度 标普白 指数 开始 复苏 以后 你 会 发现 现在 各家 公司 賺 的 年 增幅 其實 已經 差不多 了 事 實上 我們 從 各大 投行 在 今年 8 月份 9 月份 的 財報 預估 以後都會 發現 今年 預估 在 第四季 就會 進入 到 重新 的 獲利 成長 加速 預估 在 年底 之前 標普白 指數 的 獲利 成長 幅度 大概 會來 到 10% 左右 正在 以驚人 的 速度 高速 增長 再給 投資 朋友 做 一個 更宏觀 的 分析 讓 大家 了解 真實 的 實質 跡象 為何 這個 就是 當前 美國 股市 能夠 有 具體 獲利 推動 所 造成 的 股價 推升 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過這個 投資 你 不能 依靠 判斷 你 還是 要 依循 週期 短期 內 的 消息 變化 只是 影響 股價 的 隨機 波動 那 全球 都 在 明顯 的 景氣 復 蘇 格局 當中 跌久 了 會 急 彈長 久 了 當然會 有點 適度 的 均值 回歸 重點 你 能 不能 掌握 規律 在 基期 低 的 時候 多 買 一點 在 基期 高 的 時候 少 買 一點 你 說 基期 牛市 都 已 經漲 兩年 了 你 前 一個 月 才 有 不少 的 估值 回調 至少 你 把 它 當成 一個 中期 回調 的 話 8 月初 那波 其實 算是 蠻大 的 回調 不能 說 是 崩盤 但 說 大 的 回調 至少 大家 是 有共識 的 但是 我們 都 很 清楚 在 8 月初 其實 市場 上 有 蠻 多 的 停損 賣壓 或者 停損 的 思考 點開始 發酵 那個 時候 我們 的 看法 和 建議 是 就算 你 想要 離開 市場 你 真的 對 於 總體 經濟 形勢 有 自己 的 判斷 依準 那 你 也 可以 晚一點 賣 你 也 可以 晚一點 賣 為 什麼 因為 那個 時候 市場 是 恐慌 期現 在 全球 股票 市場 逐步 來 到 一個 高位 陸續 的 創下 歷史 新高 正常 來講 只要 在 8 月份 加倉 現在 就是 賺 多 賺 少 的 問題 所以 這個 時 機點 就是 你 可以 好好 瞭解 好好 思考 當時 你 要 離場 的 思考 要點現 在 是不是 適用 的 時候 了 為 什麼 因 爲 現 在 你 離場 那 是 賺 的 所以 我 才 跟 投資 朋友 分享 所有 的 源頭 我們 判斷 很多 訊息 但是 最後的源 頭永遠 看 的 就是 獲利 所以 即便 你 看衰 想要 離場 那 都 必須 以 獲利 衰退 作 爲 最終 的 判斷 依準 而現 在 205 年 你 要 判断 到 获利 衰退 可能 要 到 205 年 4 季度 才 有 机会 那 就要 看 一下 你 认 不 认为 股价 会 这么 早 提前 进行 反应 所以 如果 你 几个 月 前 一年 前 就 看话 那 你 就 必须 要 搞清楚 为什么 美国 经济 的确 有点 问题 有点 高利率 的 沉压 信用卡 的 违约 率 的确 在 创高 但是 为什么 它 的 获利 还 在 走高 因為 這 就是 庫存 週期 三到 四年 就是 要來 一次 沒有 AI 他 也 會 走 庫存 週期 有 AI 只是 讓 他 有 一個 更新 穎 的 題材 所以 凡事 我們 都 必須 要 了解 他 的 實質 源頭 為何 而 週期 的 源頭 就是 企業 的 實質 獲利 昨天 我 看到 網友 才 貼 了 一個 什麼給 男人 的 小 忠告 我們 男生 不是 常常 口頭 上會 講說 要 什麼 成家 立業賢妻 良母 但是 你 只要 把 這兩句 話 倒 過來念 這個 時候 對 於 一個 男孩子 的 幫助 就 很大 成家 立業 大家 都 想 說 要 先 成家 然後再 立業 但 事實 上當 你 立 了 業以 後 成家 就 很 順 了 你 認為 要 有 個 賢 妻然後才 會 有 良母 事實 上 你 只要 母良妻 就 賢 你 有 一個 好 媽媽 好 的 母親 那 這個 時候 你 娶 到 的 太太 就 特別 好 所以 有 時候 我們 就要 回到 源頭 你 知道 嗎 就是 很多 人 一直 用 不同 的 訊息 來 跟 我們 做 一些 交流 這當然 OK 但是 我 的 看法 一直 都 很 簡單 永遠 都 依循 著 週期 的 那個 源頭 就是 企業 的 獲利 預估 好 那 回過 頭來 看 台北 股市 在 昨天 收漲 73 點雖然 昨天 有 為 台 的 軍演 好 但 昨天 台股 還是 來 到 了 23, 0 點的 關卡好 那葉盤 是 站上去 了 不過 我們 仔細 觀察外 資到 目前 整體 的 賣壓 其實 也 沒 有 輕 多少 只不過 從 當時 在 今年 的 累積 賣壓 60 億到 現在 累積 賣壓 大概 是 接近 50 億 左右 事實 上 我們 回過 頭來 看 今年 外資 的 賣 超是 高達 了 5283 億 那過 去 幾年 也 差不多 了 20 年 21 年 2 年 都 在 賣 超 23 年 只 回補 一點 而 投信 今年 在外 資賣 了 5283 億情況 底下 買 了 7302 億 你 說 哇 才 差 那 20 億台 股 就 可以 從 今年年初 170 -8 漲到 今年 最高 240 點當然 內資 是 不止 投信 的 外資 主要 就 外資內 的 話 不 只是 投信還 包括 受險 的 買 超還 包括 自營商 以及 部分 散戶 的 買 超好 這個 部分 投信 買 超 它 主要 是 以 ETF 的 方式 來 做 追 蹤 而 光是 ETF 的 買 盤 就 已 經高達 730 億 那櫃 買 也 是 一樣 櫃買 今年 外資賣 了 64 億 但是 投信 買 了 92 億 硬是 把 外資給 幹 上去 了 事 實上 如果 我們 仔細 觀察 在 最新 財政部 所公 佈 的 今年 9 月 全國稅 收當 中 你 會 發現 在 證交稅 的 年 增幅 是 最為 驚人 的 高達 52.6% 整體 金額 是 高達 760億 這是 足以 說明 的 市場 的 量 能 反而 在 8 月份 的 顯著 下行 以 後 8 月份 的 顯著 賣 壓以 後 反而 在 9 月 10 月 有 更 進 一步 的 市場 的 交易 情緒 如果 我們 仔細 觀察 當前 各級 政府 的 稅收 的 達 成率 中央政府 已經 是 1.4% 了 地方 政府 是 109.2 中央 特種 基金 是 158. 你 講難 一點 叫 超真 講好 聽 一點稅 收滿 出來 了 這個 就是 我們 剛前 所 看到 的 整體 內 資能夠 推到 當前 的 跡象 事實 上 我 才 看到 最近 有 很多 報告 陸續 出爐 了 像 富比 士 它 是 根據 INF 估算 各國 的 人均 國內 生產貓額 在 進行 購買力 評價 PPP 調整 之 後 的 人均 GDP 目前 全球 當中 台灣 居然 現在 是 排名第 14 名 甚至 比 香港 比 日本 都 還要 來 的 高 你 說 不 可能 這 一次 的 富比 士 的 調查 台灣 的 人均 GDP 是 7. 萬 美元 正常 來 講台灣 的 GDP 不是 每年 都 大概 3 萬 最 多 4 萬 怎麼 可能 到 7. 萬因 為 他 用 的 是 PPP 也 就是 經過 購買力 評價 調整 之 後 的 人均 GDP 你 可以 把 它 理解 成大麥克 指數 可以 把 它 理解 成 iPhone 指數 以 你 的 薪資 在 當地 可以 購買 的 貨物 大概 有 多少 當然 了 台灣 這幾年 貧富 差距 還是 有 蠻 明顯 的 落差 可是 你 可以 看得出 來 這幾年 從 來 沒 有 在 富比 士 的 排行榜 當中 台灣 市場 擠 到 全球 的 富豪 國家裡 面前 幾名 都 是 盧森堡 愛爾蘭 卡達 之類 的 澳門 新加坡 阿拉伯 聯合 大公 國結果 台灣 居然 以 7. 萬 排名 全球 第 14 名 那 另外 一個 報告 是 安聯 最新 所發 佈 的 全球 財富 報告 它 統計 的 是 全球 60 個 重要 國家 的 家戶 的 資產 負債 狀況 那 在 這項 調查 當中 它 是 以 人均 金融 淨資產 那 我 特別 看過 了 它 沒 有 算入 房地產 基本上 它 的 金融 資產 主要 是 以 證券來 做 觀察台灣 是 以 14 萬 8750 歐元 排名 亞洲 第二 富僅次 於 新加坡 遙領 先日韓 所以 你 可以 觀察到 現在 在 全球 金融 資產當 中 台灣 居然 占 全球排名 第 5 名 你 就 可以 了解 真的 有 一部分 人 他 真的 很 有 錢 可是 你 說 體感 溫度 沒有 顯著 的 增長 這個 時候 你 仔細 觀察台灣 的 出口 比重 現在 機體 電路 加上 資通訊產品 加起 來 已 經高達 了 6 成 日本 雖然 運輸 工具 機械 也 很 高 可是 你會 發現 它 更 像是 一種 均 勻式 的 出口 復 甦 所以 台灣 基本上 你 只有 跟 AI 有關 你 才能 夠在 短期 內 獲得 這幾年 明顯 的 財富 提升 但 日本 的 部分 賣車子 也 可以 賺 機械 也 有 賺 南韓 的 部分 也 是 一樣 機體 電路 機械 運輸 工具 基本上 這幾年 我們 看到 整體 的 概況 就是 如此 所以 如果 你 仔細 觀察台灣 的 ICT 產業 一年 的 產值 大概 是 5 兆 佔 了 全台灣 的 GDP 大概 有 三分之一 不過 ICT 產業 佔 全台灣 的 總就業 人數 按照 公研院 的 預 估值 大概 也 不過 3.9 萬人 全台灣 的 工作 人數 勞動力 人口 大概 是 10 萬 等 於 說 只有 3% 的 就業 人口 他 創造 了 現在 台北 股市 台灣 房價 整體 財富 的 資產 繁榮 這個 是 我們 看到 的 真實 概況給 大家 做 一些 思考 所以 我們 總有 一股 錯覺 總覺 得 要 人家 賞臉 外資賞 臉買台 股台 股才會 漲事 實上 這幾年 內資 早就 已經 主控 了 台股 而 要 讓 內 資有 錢 繼續 買 台股 你 就要 看到 出口 的 增幅 不能 停 它 會 有點 副作用 但是 它 基本上 就 停不下 來給 投資 朋友 做 的 更 進 一步 的 思考 和 觀察事 實上 回過 頭來 看 這一波 ETF 的 買盤 一直 到 目前 為止 受益人 數都 沒有 停下 來 的 跡象 一直 到 今年 即便 8 月份 以後台 股 的 ETF 受益人 數是 不 減反 增來 到 90 萬人 其中 我們 看到 受益人 數最多 的 仍然 是 087 高達 14 萬人 原達 高 股息 16 萬 09 這幾年 高速 竄紅 的 台灣 精選 高息 來 到 了 10 萬人 但是 跟 投資 朋友 思考 我們 過去 一向 都 不太建議 大家 以高 股息 或者 以主題 型 的 方式 直接 參與 而 建议 大家 以 科技型 或者 以 市值 型 的 方式 参与 长期 的 科技 生产力 周期 为什么 这么 说 你 仔细观察 如果 是 以 年 报酬 来 进行 统计 你 会 发现 元大 台湾 50 如果 从 去年 10 月 到 今年 10 月 整体 涨幅 是 多少 整体 今年 涨幅 已经 高达 了 5 成 40056 從 去年 10 月 到 現在 漲幅 多少 1 成 8071 成 9 你會 發現 大部分 的 ETF 今年 甚至 連 05 都 無法 超越 因為 05 光是 過去 一 整年 就 已 經漲 了 5 成 所以 投資 就是 這樣子 當然 還是 有些 人跑贏 了 大盤 有 一些 專業 的 基金 經理人 比爾 艾克曼 索羅斯達里 歐等 人 但是 这种 折股 方式 你 以为 它 是 轻松 得来 的 吗 其实 也 不是 很多 人 都 是 用尽 了 全力 才 有 稍微 跑 赢 大盘 的 绩效 而 我们 光是 判断 景气 周期 的 高低 你 就 可以 在 购买 大盘 ETF 的 情况 底下 再度 超越 大盘 因为 你 买 的 比 大盘 平均 成本 还要 来 的 低 你 永远 都 买 在 8 月份 你 基本上 大部分 资金 仓位 建在 2 年 下半年 所以 这个 时候 你 就 可以 了解 到 很多 人 你 以为 他 最终 跑 赢 了 大盘 他 是 輕 鬆 得 來 的 其 實 他 已 經 用 盡 了 全力 所以 有 時候 我們 必須 要 衡量 自己 的 時間 成本 和 折骨 能力 前陣子 有個 段子 他 講說 有 一架 直升 機在 非洲 墜落 機上 三個 人 有 英國人 美國人 和 韓國人 落到 叢林 當中 這個 時候 就 遇到 一群 食人族 要不然 他們 三個 都 吃 了 那三個 人 就 哭哭 哀求 那食 人豬 就 說 我們 大王 有令 你 們 三個 人脫 了 褲子 檢查 那個 東西 腫腸加 起來 不多不少 20 公分 我們 大王 就 饒 你 不 死 美國人 就 把 褲子 脫下 來 一 兩 8 公分 英國人 也 把 褲子 給脫 了 7 公分 韓國人 一脫 下來 5 公分 8 加 7 加 5 剛好 20 公分 10 人組 就 很講 信用 就 把 這三個 人給 放 了 三個 人 趕緊 跑終 於 跑 到 了 安全 地帶 韓國人 就 說 好險 我 剛才 硬 了 要不然 我們 三個 都 得 死 所以 觀眾 朋友 投資 就是 這樣子 你 以 為 他 是 輕 鬆 得 來 的 但 也 許 他 已 經 用 盡 了 全力 我們 有 時候 還是 要 自己 衡量 一下 自己 的 時間 成本 和 折股 能力 這個 時候 你 會 發現 其實 你 光是 依循 著景氣 週期 的 操作 你 買 的 產品 也 不用 多 複 雜你 甚至 連個 股風險 都 完全 給規避 了 但 最終 你 會 發現 你 光是 依循 著景氣 週期 你 就 可以 擁有 相對 亮麗 的 獲利表現 那 當然 了 對 於 單一輝 達 那種 個 股 10% 幾百 的 報酬 那 當然 有 一段 距離 當然 他 的 具體 的 歷史 波動 你 也 必須 要 能夠 有所 承受 那 我 的 個 人 想法 是 不要 覺得 周期 投資者 都 是 多 膽大 的 敢 去 對 賭 一個 景氣 循環 那 是 因為 他 不斷 重 複 我 才 敢 這樣 子玩 那 第二件 事情 周期 投資怕 個 股 怕得要命 被 傷害過 我 最 看好 的 個 股長 期來 看 其實 就是 特斯拉 但 大家 也 知道 我們 通常 看好 的 單一 股票 公司 通常 跟 股價 在 短期 內 的 走勢 你 永遠 猜不透 所以 最好 就是 以 分散 風險 的 方式 參與 整個 景氣 的 操作 好 最 後 我們 如果 具體 觀察 很快 的 台灣 半導 體產業 在 10 月 1 月 陸續 的 發售 都 即將 召開 而 根據 台灣 半導體 在 9 月份 的 實質營 收成 長 情況 你 會 發現 總體 年 增幅 都 已經 走出 了 相 對 亮麗 的 表現 你 看 像是 在 晶圓 代工 的 部分 工廠 的 部分 大概 是 35% 左右 的 年 增幅 其他 像是 Fabless 就 無晶 圓半導體 公司 的 話 整體 增幅 大概 年 增幅 17% 封測 比 較 少 一點 漲幅 大概 2% 其他 像是 一些 機體 電路 的 設計 服務 或者 像是 測試 界面 檢測 半導體 設備 或者 最後的 分銷商 整體 而言 大概 今年 年 增幅 都 是 以 雙位 數字 高速 的 增長 那 加上 最近 CounterPoint 最近 所公 佈 的 全球 PC 在 今年 三季度 都 陸續 來 到 出貨 的 年 季方 針就 代表 著 全面 的 終端 復 甦 總算要 到 來 了 當然 三季度 不是 重點 了 最 重要 的 還是 四季度 到手 的 變化 那 當然 剛才 跟 投資 朋友 提到 由 於 現在 我們 看到 的 台灣 內部 內置 的 財富 提升 它 不是 單純 的 因為 炒作 所以 有 了 錢 炒作 是 一個 副作用 重點 來講 你 還是 要 有 第一 筆錢 拿 去 炒作 而 那 筆錢 造成 有 一群 新生 世代 科技 新貴 參與資 本市 場的 原因 就 來 自 於 我們 看到 的 整個 出口 的 AI 循環並 沒有 停下 來 我們 根據 年 增 中心 最新 的 資料 來 統計 你 會 發現 早 在 房貸 之亂 出現 之前 當時 受到 新清安 和 房市 景氣 交易 的 暢旺 25 歲 到 35 歲 目前 是 全台灣 買氣 最為 暢旺 的 整體 年 增幅 是 超過 了 5 成 雖然 平均 受信 額度 不高覺 得 大家 買 的 房子 不是 特別 貴 但是 整體樣 本數 在 30 到 35 歲 到 40 歲 整體 來 看 大概 都 是 接近 1.2 萬戶首 購族 是 今年 二季度 到 三季度 最 熟悉 的 面孔 在 三季度 央行 打 草房 之 後 預估 四季度 光是 剛性 支撐 仍然 會有 不錯 的 年 增幅 表現 我們 如果 仔細 觀察 這張 圖表是 台北市 十大 公園 宅 的 房價 你 會 發現 像是 中山 區的 花博公園 的 圓山 園區 在 過去 一年 漲幅 是 高達 17% 華山 公園 漲 了 1 成 6 壁 湖漲 了 1 成 2 林森 公園 漲 了 1 成 2 天母 運動 公園 漲 了 1 成 1 大湖 公園 漲 了 8.9%2 漲 了 5.1 榮興花園 漲 了 4.3 大安 森林 公園 漲 了 1.2% 觀眾 朋友 現在 連稅 公園 的 成本 都 變高 了 好 對 不 對 房價 通常 漲越 高公園 的 監管 就 越深 現在 連睡 公園 都 很困 難 所以 給投資 朋友 做 的 更 進 一步 的 思考 就是 我們 要 理解 我們 是 如何 一步 一步 的 走 到 現在 我們 每天 做 直播 有 這樣 的 好 處 就是 我們 看 的 數據 其實 就是 那 一套 但是 我們 也 從 這樣 的 一個 庫存 循環 當中 一步 一步 走到 了 現在 這個 就是 有趣 的 地方 有 時候 我們 做 直播 真正 有趣 的 方向 並 不是 單純 對 於 數據 的 解讀 和 判斷 重點 在 於 我們 對 於 警惕 的 操作 他 的 判斷 的 依準 你 會 發現 從頭 到 尾 沒 有 變過 可是 市場 的 情緒 你 會 發現 每隔 過幾個 月 就 會 開始 改變 當然現 在 很 明顯 市場 的 情緒 以及 乖離 即將 進入 到 高 檔頓 框區間 就 代表 著現 在 相 對 於 8 月份 的 市場 心理 情緒 已 經差 很多 如果 你 真的 是 以 短期 價差 為準 的 那 你 要 了解 目前 已經 算是 情緒 高 乖離 情緒 的 高點 了 那 從 長 期 角度 來 看 的 話 那 就 取決 於 你 對 於 庫存 週期 的 判斷 你 認為 還會 走 多 遠 台北 股市 上漲 186 點 今天 是 成功 越過 了 23, 0 點的 關卡 但是 成交量 並沒有 顯著 的 暴升然 後 大概 還在 3, 50 到 4, 0 億 左右 這也 算是 健康 的 量 能 看 一下 投資 朋友 的 幾個 想法 跟 大家 做 一些 留意 對 OK 韓國人 不 排除 提案 開個 玩笑 換成 日本 人 也 是 可以 的 全部 都 得罪 給投資 朋友 做 一些 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快