ASML's Q3 earnings disappointed sharply: order intake fell to half expectations and China revenue will drop from 47% to 20% due to U.S. export bans, sending ASML shares down 15.6%. TSMC's capex stays modest at $32 billion, suggesting limited expansion and weaker demand for equipment makers ahead.
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嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 16 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 早上好, 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 美國 股市 四大 指數 在 昨天 是 一片 低迷 雖然 道 瓊 和 標普 都 在 盤 中 創下 歷史 新高 但是 隨著 荷蘭 半導體 設備 巨頭 愛斯摩爾 這 一次 所 提前 公 佈 的 三季度 財報 導致 我們 看到 費城 半導體 指數 的 顯著 崩跌 雖然 台積電 ADR 也 崩 了 2% 多不過 相 對 於 費半 直接 大跌 了 5% 相對 而言 好像 賣壓 也 沒 這麼 重重 點在 於 這 一次 的 訂 單量 只有 市場 預期 的 一半 而且 預估 原本 在 中國 營收 47% 左右 的 影響現 在 可能 只 剩下 20% 這就 代表 著美國 的 半導體 禁令 已經 非常 明顯 影響 到 荷蘭 的 半導體 社會 上 那 在 這樣 的 一個 效果 底下 是否 代表 著半導體 的 前景 已經 出現 了 變數 到底 它 是 一個 單一 公司 受到 地緣 政治 影響 的 變化 受到 全球 產能 逐步 趨緩 的 現象 還是 說 就 目前 來 看 半導體 在 上游 的 AI 伺服器 端 出現 了 極大 變數 呢 今天 就 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 與 此 同時 如果 我們 仔細 觀察美國 各大銀行 股 像是 高盛、 小摩、 美銀、 花旗 陸續 所公 佈 的 財報表 反而 幾乎 是 全數 優 於 市場 預期 的 到底 要 如何 理解 在 半導體 市場 和 美國 整體 消費 市場 的關 係 待 會 來 跟 大家 做 一些 留意 那 我們 首先 觀察 一下 愛斯摩爾 整體 股價 的 表現 在 昨天 是 崩 了 15.64% 那當然 了 如果 從 愛斯摩爾 從 今年 6 月 7 月 以來 的 走勢 他 的 走勢 跟 多 數半導 體類 股 都 不 太 一樣 基本 從 6 月 7 月 開始 愛斯摩爾 的 中期 回調 就 已 經顯 著拉 抬 了 而且 呢 如果 從 8 月 5 號當時 的 重疊 一直 到現 在 為止 走 的 都 一直 是 一個 空方 趨勢 那 如果 我們 細看 愛斯摩爾 這 一次 在 三季度 的 財報 表現 到底 為何 如果 是 以 全年 營收 預期 來 看 的 話 是 預估 280 億歐元 這其實 比 市場 預期 的 27 億來 的 高 如果 今年 真的 是 會 達 到 愛斯摩爾現 在 估 的 全年 營收 預期 280 億 這說 明艾斯摩爾 今年 的 營收 還是 在 創下 歷史 新高 啊 那 第二件 事情 是 第四季 的 營收介 在 8 億到 92 億 跟 分析 師 普遍 預期 的 89 億 也 差不多 那 真正 影響 的 是 什麼 呢 真正 影響 的 第一 個 是屬 於 毛利率 毛利率 預估 第四季 會 下滑 到 49 到 50% 這比 市場 普遍 預期 的 50 .% 還要 來 的 低 而且 呢 在 全年 整體 營收 的 預期 當中 說實 在 的 因為 受到 部分 毛利率 的 下滑 訂 單量 的 驟減 使得 市場 的 獲利 預期 開始 有 大幅 下調 我們 從訂 單量 來 看 預估 是 季減 53% 來 到 26.3 億元遠 不如 市場 預期 的 53.9 億 那 我們 首先 要 觀察 的 幾個 方向 是 埃斯 摩爾 如果 我們 從 本輪 景氣庫 存調 整期 開始 你 會 發現 今年 上半年 埃斯 摩爾 的 財報 一直 都 不好 他 一直 在 下 修 他 的 財報 和 財策 這 一次 又 重新 進行 下修 但是 呢 二季度 雖然 也 下 修 可是 二季度 的 財報 表現 至少 比 一季度 還要 來 的 好 那 到底 什麼 原因 導致 了 持續 有 財策 下 修 的 機會 呢 第一 個 當然 是 過去 我們 所 提到 了 過去 我們 已經 跟 投資 朋友 提到 說 由 於 半導體 設備 的 禁令 那 艾森摩爾 在 中國 市場 的 營收 佔 比過 去 曾 經高達 4% 起 那 受到 中國 建立 的 影響 肯定 會 直接 影響 到 愛斯摩爾 的 長 期營收 那 我們 要 細看 幾個 角度 第一 個 角度 是 其實 今天 我們 不應 該 討論 愛斯摩爾 財報 的 因為 如果 大家 仔細 觀察 通常 我們 前 一週 都 會 跟 大家 稍微 追 蹤 一下 本週 即 將公 佈 的 財報 季有 哪 一些 類股 但 說 實在 的 我們 從 EarningsWhisper 當時 普遍 的 預估 是 週三 的 盤前 才 會公 佈 你 不要 說現 在 是 台北 時間 週三現 在 是 美國 股市 晚上 才剛 收完 盤 而已 所以 很 有趣 的 情況 它 照理 來 講應 該 是 明天 這個 時候 我們 才 知道 它 的 財報 結果 莫名其妙 在 美國 股市 禮拜 二 就 已 經公 佈 了 我 如果 仔細 推敲 的 話 很 有 可能 大概 是 他 的 網站 設定 的 問題 啊 不 小心 設定 到 前一天 啊 這個 是 算是 低級 錯誤 了 所以 這是 第一件 事情 所以 才 會 殺 的 大家 措手不及 這個 是 第一 個 觀察 的 重點 那 第二 個 觀察 的 重點 呢 艾斯莫爾其 實有 特別 提到 說 整體 市場 在 設備 商 的 需求 趨緩 的 現象 可是 我們 都 很 清楚 現在 大家 對 於 台 積電 的 法 說 的 猜測 預期 沒有 任何 對 於 資本 支出 下調 的 機率 只有 看上 調 多少 如果 台積電 的 資本 支出 根本 就 沒 有 下調 那 是不是 反而 說明 了 Intel 或者 在 Samsung 在 Foundry 競爭 層面 其實 已經 打不過 大哥 了 就是 我們 現在 看到 愛斯摩爾 假設 剔除 中國 市場 的 因素 的 話 是不是 反而 是 因為 在 三星 和 Intel 層面訂 單量 的 趨緩 所導致 的 那 這對 於 台 積電 或者 對 於 台北 股市 來 看 它 會 不會 反而 是 一件 好消息 呢 這 代表 著幾乎 等 於 是 台 積電 一家 獨大 了 事 實上 我們 要 了解 ISM 只 代表 整個 半導體 循環 當中 的 一小部分 我們 從 整個 半導體 循環來 看 從 上游 端的 IP 你 像 ARM、 輝達 AMD、 Intel 到 ASIC 的 客 製 化 的 晶片 像 AWS、 Google、 Microsoft 自己 也 在 客 製 化 自己 的 AI 的 加速 晶片 一直 到 中游 鏈 一直 到 製 造 商 的 台 積 電、 三星 一直 到 我們 看到 像 博通 等等 它 是 一整 條半導體 的 循環鏈 所以 你 必須 要 看 的 是 一個 統一往 的 方向 哪裡 走 而並 不能 看單 一個 股 所 代表 的 趨勢 所以 我們 現在 要 第一 個 觀察 的 是 作為現 在 愛斯摩爾 在 新 進 製 程 當 中 最大 的 客戶 台積電 就 目前 的 資本 支出 狀態 為 何事 實上 如果 我們 具體 觀察 在 當前 公司 考慮 加大 Coworks 產能 投資 今年 的 台積 電資本 支出 算高 啦 至少 比 去年 高 大概 是 320 億 美元 左右 但是 它並 沒有 突破 20 年 的 新高 那資本 支出 的 遞緩 有 沒 有 導致 23 年 24 年 台積 電營收 的 快速 衰退 沒有 啊 今年 一 整年 EPS 都 在 上 調 所以 我們 過去 才 跟 投資 朋友 提到 台積電 的 資本 支出 適度 的 趨緩 這是 因為 當時 資本 支出 我們 如果 仔細 觀察 從 19 年 20 年 是 從 150 億 直接 跳高 到 40 億當時 跳升 幅度 這麼 大 就是 因為 一下 要 到 亞利 桑那 設廠 一下 要 到 日本 熊本 廠設 一下 要 到 德國 德勒斯 登設 廠 所以 當時 的 擴廠 計畫 早就 在 前 三年 已經 湧現 了 24 年 還能夠 保持 跟前 幾年 差不多 的 資本 支出 已經 很 厲害 了 所以 本來 全球 的 擴廠 就 已 經到 了 一個 階段 我們 目前 在 今年 也 沒 有 看到 台積 電有 更進 一步 的 高 強度 擴產計劃 而是 專注 於 現有 廠區 的 建設 如果 我們 具體 觀察 在 整個 擴產計劃 層面 204 年 資本 支出 其實 增幅 也 不過 就 5% 左右 而已 所以 本來 艾斯摩爾 的 訂單 預期 本來 就 不太可能 太高 我們 再 看 一下 台積 電在 各大 廠區 目前 的 建置 計畫現 在 正在 建置 的 2 奈米、 3 奈米、 5 奈米 在 台灣 本島 主要 運用 的 就是 高效能 運算 HPC 和 應用 處 理器 的 AP 像是 高雄 和 新竹 寶山廠 目前 都 在 如火如荼 的 建置 當中 台南 工廠 會 專注 在 3 奈米 台 中廠 目前 有 部分 還在 評估 美國亞利 桑那 的 部分 第一座 廠 明年 上半年 預估 要 投產 第二座 廠會 專注 在 2 奈米 技術 預估 是 28 年 投產 投資金額 是 250 億 第三座 廠 預估 在 可能 要 到 203 年 以後才 會 有 整體 投產 的 可能性 目前 看起 來 時間 線 就 蠻 遠 的 南京 廠 的 部分 就 不用 管 了 基本上 擴充 產能 是 有限 的 差不多 就 那樣 反正 都 是 成熟 製 程 日本 熊本 廠 主要 是 做 汽車 相關 晶片 或者 圖像 感測器 等等 熊本 廠 很快 現在 在 24 年 今年 四季度 就 已經 開始量 產 了 第二 廠 是 在 今年底 開 始建 設 207 年 預估 會 開始 運營 可能 要 到 28 年 才 有量 產 可能性 德國 的 德 瑞斯 登 的 部分 主要 也 是 做 汽車 工業 相關 的 晶片 那 預估 在 207 年 左右 開始 投產好 那現 在 問題 來 了 這些 台積電 的 投產計劃 它 的 擴產計劃 有 哪 一個 廠區 是 今年 或者 去年 才 決定 的 沒 有 全部 都 在 20 年 到 21 年 就 已經 決定 好 的 所以 本來 在 設備 廠 的 擴產計劃 本來 就 不 可能 有 如此 高 的 預期 這是 第一 個 觀察 的 重點 那 第二 個 觀察 的 重點 是 實打實 的 如果 我們 具體 觀察 到底 是 什麼 原因 導致 了 艾斯摩爾 在 這一波 的 財報策 有 顯著 下調 第一 個 當然 就是 我們 過去 所 提到 的 中國 設備 廠 的 銷售 由 於 受到 禁令 的 影響 正在 高 幅度 縮窄 要不然 按照 中國 市場 的 態度現 在 是 急 著 想要 買 就要 趕快 買 我們 根據 在 24 年 二季度 中國 地區系 統性 的 銷售 營收 佔 愛斯摩 的 整體 比例 是 高達 了 4 成 9 但是 現在 預估 中國 在手 訂單 已經 降到 了 接近 兩成 所以 即便 中國 很 積極 的 進行 資本 支出 想要 搶 這些 設備 但是 受限 於 禁令 所以 很 抱歉 这个 埃斯 摩尔 被迫 还是 由于 中国 营收 的 疲惫 影响 到 了 他 本身 财报 和 财策 的 预估 所以 二季度 虽然 有 适度 的 弹跳 可是 我们 看到 从 整个 23 年 以来 埃斯 摩尔 在 逻辑 晶片 本身 的 设备 商 的 出口 出货量 本身 就 在 不断 的 收窄 当中 好 这个 也 是 我们 观察 到 的 态势 这个 是 第一个 真正 影响 到 埃斯 摩尔 财报 和 财策 的 原因 那 第二 個 影響 到 愛斯摩爾 財報 和 財測 的 很 明顯 就是 其他 設備 廠 需求者 不給力 我們 都 很 清楚 如果 你 硬 要 講先 進 製 程 不管 是 三星 intel 台積電 最終 都 還是 得 向 愛斯摩爾來 下單 可是 如果 只有 台積電 一家 在 下單 三星 intel 表現 疲憊 的 話 就 會 影響 到 最後愛斯摩爾 整體 設備 的 出貨量 我們 舉例 來 說 如果 根據 目前 英特 爾 和 三星 在 全球 擴展 的 計劃 的確 英特 爾 目前 幾乎 在 全球 是 大力 的 擴散 美國 的 亞利 桑那 預估 是 做 3 奈米 的 高效能 運算 新墨西哥州 主要 是 做 一些 連 接器 類比 或者 奧勒岡州 以色列 德國 愛爾蘭義 大利 羅 馬 波蘭法 國馬來 西亞到 處 都 在建 置 當中 那 Samsung 在 韓國 的 平哲 韓國 其他 地區 美國 德州 5 奈米 計劃 也 在 大量 的 投產 尤其 在 德州 的 投產計劃 也 預估 在 25 年 年初 左右 就 能夠 正式 進入 量產 可是 這兩家 廠商 他 都 面臨 了 半導體 晶圓 代工 的 困境 第一 個 是 大家 應該 還記 得 前 陣子 沒 多久 兩個 月 以前 我們 才 看到 英特 爾 在 公 佈 二季度 財報 的 時候 當時 的 第二季 營收 是 128 億 美元 居然 還淨 虧損16 億上 個 季度 英特 爾 還虧損 毛利率 居然 只有 38.7 EPS 才 0.02 塊 所以 上 一季度 大家 印象 最 深刻 對 於 intel 的 財報 是 什麼 是 他 預估 要 裁員 15% 左右 的 員工 預估 全球 大概 有 1.5 萬名員 工會 被 裁員 你 要 想想看 這個 intel 在 上 個 季度 承認 在 半導 體層 面遠 落後給 各大 廠區 不管 是 品牌 商 的 AMD 輝達 還是 在 半導體 晶圓 代工 台積電 身上 我們 都 看到 上 一次 intel 財報 最大 的 重點 就是 進行 資本 准結 所以 剛公 佈 財報 策表現 的 時候 說實 在 的 intel 當時 股價 還有 蠻 顯著拉動 的 因為 他 要 開始 做 資本 准結 了 他 開始 把 不 該 要 的 人 或者 說 進行 適度 成本 的 控制 以此 來 拉升 自己 的 利潤 但是 如果 上個 季度 他 的 態度 是 削減 他 的 資本 支出 削減 它 的 成本 是否 就 意味著 一定 會 影響 到 它 對 於 愛斯摩爾 的 下 單量 這個 是 第一 個 觀察 重點 就是 它 的 壞 恰恰 是 台 積電 的 利多 第二 個 觀察 的 是 三星 我們 都 很 清楚 三星 雖然現 在 3 奈米 也 進入 到量 產環節 不過 三星 3 奈米 的 製 程 代工 良率 目前 是 低 於 50% 的 台積 電先 進 製 程 在 3 奈米 的 製 程 良 率 至少 是 70% 所以 良率 讓 兩家 公司 的 市 佔 擴 增到 50% 以上 台積 電幾乎 是 擁有 了 70% 左右 的 晶圓 代工 市 佔 Samsung 大概 就 15% 到 20% 所以 如果 我們 具體 觀察 在 全球 晶圓 代工 市場 當中 台積 電幾乎 是 一家 獨佔 了 所以 真正 的 重點 就 在 於 如果 真的 是 一個 半導體 的 大立空 你 必須 要 看到 第四季 台積電 的 財策 做 顯著 的 下調 或者 說 台積 電資本 支出 要 有 顯著 的 下調 要不然 你 怎麼 想 這感覺 都 像是 個股 爆雷 的 問題 而並 不是 整個 半導體 的 前景 出現 了 重大 改變 當然 了 市場 這幾天長 這麼 兇 總要 有 一個 理由 適度 下車 這當然 也 是 很 重要 的 再給 投資 朋友 做 一些 思考 和 觀察 那 另外 一個 我們 可以 觀察 的 幾個 方向 是屬 於 市場 的 解讀 當然 了 因為 有 投資 朋友 在 詢問 說 到底 多頭 還是 空頭 似乎 都 找 得到 自己 解釋 的 方式 的確 很多 訊息 多頭 就是 利多 即便 表面 上 是 利空 你 可能 也 會 說 它 是 利空 盡出 各自 解讀 那 雖然 大家 知道 我們 過去 幾個 季度 的 態度 對 於 大盤 對 於 半導體 的 擴張 格局 但 真實 影響 的 事實 你 會 發現 我們並 不是 在 找 一個 理由 說 因為 這樣子 所以 他 一定 是 多頭 而是 從 週期 的 角度 來 做 觀察 他 持續 走高 的 機率 是 比 較 高 的 所以 不宜 擁有 過多 的 陷阱 那 我 認為 目前 所 看到 個股 財報 爆雷 的 問題 它 不會 影響 到 全球 的 景氣 氛圍 和 概況 這是 我 的 想法 也 提供 大家 做些 思考 但 說 實在 的 你 會 發現 我 可以 把 它 解釋 成 利多 也 可以 把 它 解釋 成 利空 可是 最終 我們 看 的 是 什麼 看 的 還是 整個 景氣 的 週期 我們 過去 常講 的 擴層 循環 的 三牛 一雄現 在 牛市 已經 兩週 年 了 那 你 也 不能 說現 在 是 出生 段 但是 距離 牛市 結束 有 沒 有 這麼 快 這個 是 值得 上去 的給 大家 做 一些 觀察 之前 想到 以前 有 投資 朋友 常常 問我後面 不是 有 一整套 金庸 金庸 每 一本 書 我 都 有 買 大家 知道 我 是 金庸 迷 之前 有 一個 網友 就 在 我們 頻道 留言 他 說浩哥 你 知道 金庸 江湖 上三大 不解 之 謎 我 說 哪三大 他 說 第一 個 是 楊過 怎麼 剪指甲 的 因為 楊過 只有 一 隻 手 第二 個 是 小昭 的 腳 被鎖 那麼 多年 是 怎麼 換內褲 的 第三 個 就 更 厲害 了 就是 梅超峰 他 不是 練 那個 九陰 白骨 爪 嗎 那 他 怎麼 擦屁股 這樣子 這三個 問題 他 提出 來 的 時候 我 也 覺得 很 奇妙 後 來 也 想到 解方 第一 個 就是 楊國毅 只有 一 隻 手 怎麼 剪指甲 的 他 用 咬 的 就 可以 了 那小招 他 要 怎麼 換內褲 那個 比基尼 綁線 的 內褲 就 可以 了 那 沒 超風 更 厲害 沒 超風 怎麼 擦屁股 用 免治馬桶 就 好 了 所以 其實 不管 是 多頭 還是 空頭 我 覺得 都 可以 找到 自己 的 解釋 方式 現在 我們 看到 的 訊息 就是 在 庫存 週期 當中 非常 典型 的 跡象 就是 在 尋找 利空 進行 股價 適度 緩漲 的 起點 這是 我 的 觀察事 實上 你 觀察 昨天 有趣 的 跡象 雖然 昨天 半導體 股持續 受到 了 非常 顯著 的 賣壓 但是 另外 一方面 我們 卻 看到 蘋果 股價 在 昨天 盤中 創下 歷史 新高 了 這 非常 有趣 的 狀態 在 AppleIntelligence 發布前 我們 看到 華爾街 的 分析 師對 於 蘋果 前景 反而 現在 又 開始 有 陸續 調高 你 想想看 當時 的 發表會 多少 人 唾棄 結果 蘋果 股價 在 周二 居然 觸局 了 歷史 高點 237.49 美元 雖然 之 後 也 是 留 了 一根 上癮線 因為 整個 大盤 在 跌 但是 蘋果 股價 創下 歷史 新高 了 老實 說 你 不要 看 說現 在 10 月份 AppleIntelligence 才 剛要 上架 好像 對 於 i16 的 真正 拉動 才 開始 可是 我們 按照 目前 第四季 光是 從首 購週 的 銷量 來 做 一個 預估 今年 第四季 大概 iPhone 就 會 賣 830 萬支 了 這是 比 去年 的 80 萬支 來 的 好 這說 明什麼 事情 我們 過去 早就 講過 了 其實 不管 有 沒 有 AI 不管 有 沒 有 AI 題材 蘋果 手機 今年 i16 一定 比 i15 賣 的 好 因為 去年 實在 是 賣 太慘 了 投資 朋友 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 好 那 我們 先回 過頭 來 看 一下 在 美國 股市 四大 指數 的 回跌 情況 雖然 是 回跌 啦 但 其實 昨天 盤中 都 創高 了 像 道 瓊 工業 指數 昨天 在 創下 歷史 新高 以 後 下跌 了 324 點0.75% 縮 在 42, 70 點標 普派 指數 下跌 4 點 0.76% 縮 在 5, 815 點納斯達克 綜合 指數 下跌 187 點,. 0% 所以 1835 點費半 下跌 287 點,5 .% 所以 514 點費半 這根 摔 的 算 蠻重 的 不過 台積電 ADR 跌幅 比較 輕, 大概 2% 左右 而已 所以 事實 上 昨天 還是 很 明顯 由 半導體 市場 所 引發 的 系 統性 恐慌 當然 股市 漲到 現在 有 一個 適度 均值 回調 都 是 很 正常 的 我們 從 年初 到現 在 道 瓊 已 經漲 了 13% 標普漲 了 兩成 一納 指漲 了 兩成 二費 半漲 了 27.8% 日經漲 了 18.4% 這幾個 月 開始 漲 的 像 恆生 漲 了 兩成 四滬深 30 漲 了 一成 三台 股 今年 漲幅 都 已經 27.9 了 如果 從 今年年初 到現 在 05 都 已 經漲 了 4 成 了 所以 這本來 在 一個 多頭 軌道 上 它 整體 的 市場 恐慌性 賣壓 就 會 來 的 更 為 沉重 在 8 月初 當時 也 是 一樣 的 情況 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 那現 在 我們 要 觀察 的 第一 個 要點 是 本波 的 回調 其實 它 蠻類 似 於 在 8 月份 情緒 低檔 之後乖 離持續 拉 升至 現在 的 高 乖離 回調 你 要 想想看 現在 的 情緒 相 對 於 8 月份 就是 已經差 很多 了 你 幾乎 看不到 有人 現在 在 提 衰退 問題 大多 數人 提 的 其實 都 是 通膨問題 那 第二件 事情 由 於 目前 華爾街 都 在 大力 的 提升 今年年底 的 目標價 你 像 在 高盛 花旗 美英 等等 目前 陸續 將目 標價 調高至 560 到 580 點 左右 雖然 距 離現 在 的 標普白 指數 仍然 有 一長 段 距離 可是 我們 看得出 來 目前 投行 只 剩下 兩個 多月 的 時間 要 趕快 把 目標 價調 到 跟 目前 點位 差不多 要不然 就會 嚴重 失真 了 我們 舉例 來 說 JPMorgan 也 是 一間 大銀行 他 在 今年 的 目標 價是 420 點到 現在 還不變 如果 他 接下 來 再 不調 那 他 會 成為 今年 最 糗 的 投行 為 什麼 因為 他 的 目標 點位 距離 年底 的 真 實點位 就是 也 太遠 了 所以 不管 如何 我們 都 看到 市場 的 情緒 有 短期 內 推升 的 現象 包括 我們 看到 投資者 在 10 月份 對 於 股票 配置 的 大幅 增加 看得出 來 基本上 整體 現金 部位 也 創下 了 多年 來 的 新低 這就 代表 著其實 整個 在 9 月 10 月份 市場 的 情緒 在 建立 一波 的 恐慌性 賣壓 以 後 基本上 都 已 經陸續 歸來 好 最 後 我們 看 一下 台北 股市 的 變化 台股 在 昨天 是 大漲 了 316 點 站上 了 23, 0 點那 今天 剛好 台子 期結算 所以 可能 有 一點 壓低 的 味道 不過 至少 整個 台北 股市 看得出 來 應該 沒 有人 說 這是 M 頭這個 長 期均線 其實 因為 當時 扣底 扣 的 很漂亮 所以 現在 看 起來 季均線 你 聽 股票 只要 盤 在 這個 價位 季均線 隨時 可能 在 這兩周 就 會 直接 拐頭 上 彎 了 那 最 後 4 條均線 就 會 走 一個 相對 漂亮 的 表現 所以 說實 在 的 你 想想看 回顧 8 月份 的 市場 情緒 8 月份 你 不敢 買 人家 講的 網友 說 GG 你 抱 不住 現在 變大 GG 了 你 就 錯過 了 8 月份 的 價格 跟現 在 差 多少 當然現 在 投行 普遍 的 預 估值 在 法 說 前 也 盡 可能 的 把 台積 電目 標價 調高到 一個 新 的 維度 事實 上 如果 我們 從 野村 最新 給予 的 EPS 預 估值 在 205 年 預估 大概 是 賺 56 塊 左右 那 如果 用 56 塊 來估 你給 他 一個 中性 本益比 就是 一個 在 多頭 市場 的 慣性 本益比 用 20 倍 來估 的 話 那 10 塊 差不多 就是 底 就是 一個 合理 的 價位 那 你給 他 一點 樂觀 本益比 可能 12001300 那 整個 價位 外資 就是 用 這樣 的 目標 價估 出來 所以 最 後 你 會 發現 未來 12 個 月 的 目標價 大多 數的 外資 普遍 將其 目標 價設 在 120 到 130 左右 那 你 像 Alesi 有 一些 投行調 的 特別 高 了 他 是 可能 到 1506 那個 就是 有 一點 用 最高 的 本益比 加上 最樂觀 的 EPS 下去 估那個 有 一點 難度 了 那 等 於 是 本益比 已經 到 30 倍 了 但是 如果 我們 這樣子 講就會 發現 說 其實 台積 電當前 的 價位 隨著 時間 的 流逝 現在 這個 價位 他 只會 變得 越來 越 便宜 當然 有些 人 還是 會 說 可是 現在 我們 剛好 又屬 於 整個 牛市 的 中斷 了 畢竟 三牛 一雄現 在 走 了 兩年 牛市 對 不 對 那 有 沒 有 可能 接下 來 可能 遇到 一些 景氣 庫存 的 調整 當然 有 機會 所以 它 還是 取決 於 你 的 投資 尺度 的 變化 如果 單純 從 週期 尺度 好 那 你 必須 承 認有 一點 牛市 下半場 的 味道 但是 如果 你 從 長 期 尺度 來 做 觀察 你 會 發現 按照 從個 股 的 EPS 邏輯 來 做 預估 那 接下 來 它 只會 越來 越 便宜 如果 它 股價 不變 的 話 當然 有 投資 朋友 問說 周期 投資 是否 要 在 景氣 高點 離場 我 覺得 如果 你 真的 只有 一套 資金 不會 有 任何 的 本業 收入 的 確看 起來 是 有 必要 的 因為 景氣 的 回測 都 是 系 統性 的 投資 最 痛苦 的並 不是 看到 回測 而是 股市 跌下 來 了 你 居然 一毛 錢 都 沒 辦法 超頂 你 只有 一套 資金 的 人 就 會 遇到 這樣 的 一個 問題 可是 如果 是 年 輕人 有 本業 收入 的 話 那 你 其實 大可不必 離場 因為 離場 的 風險 有 時候 也 很 高 的 你 不 知道 下 一輪庫 存循 環會 跌 多少 你 以 為 20 年 能夠 跌 到 20 年 的 水位 嗎 2018 年 能夠 跌 到 15 年 上 震 股災 的 水位 嗎 15 年 的 股災 能夠 跌 到 12 年 歐債 危機 的 水位 嗎 12 年 可以 跌 回到 08 年 的 金融 海嘯 嗎 每 一次 大家 就 想 說 等 下 一次 的 庫存 循環 但是 有 時候 離場 的 風險 也 是 很 高 的 你 不 知道 下 一次 的 庫存 循環會 跌 多少 如果 下 一次 的 庫存 循環 從 3 萬點 跌 到 2 萬 5 那 你 賣 在 2 萬 你 也 不是 很 開心 嗎 所以 如果 有本業 收入 最好 的 做法 是 在 景氣 高位 開始 準備 預留現 金而並 不是 直接 大幅度 的 出脫 部位 股票 這個 是 另外 一種 思考 要點 那台 積電 的 10 塊現 在 從 本益比 來 看 算不算 高算 但是 明年 這個 時候 按照 EPS 的 估算 它 就 變低 了 所以 完全 是 尺度 的 問題 但 剛好 明年 這個 時候 牛市 已經 走 了 3 年庫 存循 環也許 也 差不多 要 做 調整 了 所以 我 一向 都 建議 投資 朋友 其實 你 把 週期 投資思維 在 貫徹 在 買 入點 其 實會 比 較 好 不 一定 要 把 它 貫徹 在 賣 出點 週期 投資思維 是 在 幫助 你 這個 成本 價是 相對 便宜 的 你 買 在 這個 價位 你 會 買 得 比多數 人 便宜 到 時候 迎來 新一波 的 回測 你 比 較 容易 抱得 住 那 其他 呢 其他 就 讓 時間 來 陪伴 你 成長 所以 我 認為 我們 作為 一個 散戶 投資人 我們 的 生活 目標 應該 就是 兩個 而 三個 第一 個 是 堅定 週期 思維 第二 個 盡 可能 擴大本業 收入 第三 點 一定 要活 得 久 你 活得 越久越 能夠 看到 亮麗 的 富力 效果 好 所以 也許 我 也 期待 了 可能 過了 幾 十年 以後到 時候 浩哥 組織 拐杖 在 這邊 直播 大家 歡迎 收 聽 早晨 財經速 解讀 這樣子 到 時候 我們 一起 欣賞 台積 電會 不會 一檔 tick 會不會 50 塊動 一格 這樣子 俗世 講的 但 願人長 久 千里 共嬋娟 希望 過了 很 久 以 後 我們 可以 一起 欣賞 幾 十年 的 資產價格 的 波動會 是 現 在 的 幾倍 這樣子 以前 浩哥 很 喜歡 一個 女孩子 追 很久終 於 有 一天 答應 跟 我 在 一起 甚至 還 一起 同居 這樣子 結果 同居 隔天 他 就 走 了 沒 有 回音 他 只 在 紙上 桌上 寫 了 一張 紙條 上面 寫 說 但 願人長 久 雞 蛋 的 蛋 所以 你 看 如果 不夠 持久 再 陰晴 也 沒 有用 男人 就是 要 持久 我 也 希望 大家 能夠 在 投資 路上 長 久久 的 走 下去 但願 仍長 久 我們 具體 觀察其實 這一波 我個 人 認為 大家 會覺 得 說現 在 散戶 韭菜 又 上車 了 的確 就是 說 我們 如果 是 以 從 整個 散戶 市來 看 台北 股市 的 變化的確 這幾年 的 結構 差 很多 我們 過去 一直 講說 一直 是 內資 買 上 來 的 而 內 資當 中大戶 中 時戶 和 散戶 的 態度 又 不 太 一樣 我們 舉個 例子 來 說 我 覺得 我們 可能 對 於 散戶 市場 做到 了 一定 的 作用 在 本輪 三季度 的 中期 回調 當中 其 實多數 散戶 都 沒 有 下車 但是 總有 一群 人 逃 了 為 什麼 呢 當時 的 外資 賣壓 雖重 可是 你 看到 有 部分 主力 賣壓 也 是 非常 兇猛 的 如果 我們 仔細 觀察 最近 根據 台灣 證券 交易所 的 最新 統計 在 第三季 大戶 中 10 戶人數 是 有 非常 顯著 的 下 行情 況 如果 我們 具體 觀察什麼 叫 大戶 通常 我們 講大戶講 的 就是 每個 季度 交易 金額 5 億元 以上 的 從 人 數來 看 當時 在 今年 的 二季度 是 來 到 高峰 是 4165 人 但是 在 三季度 經過 8 月份 的 重挫 以後瞬間 少 了 接近 有 60 人 只 剩下 3519 人 那 中 時戶 他 是 既 成交 1 億到 5 億元 的 這些 交易者 整體 在 24 年 二季度 左右 是 高達 了 3.6 萬人 但是 經歷 了 一個 季度 的 中期 回調 以後在 三季度 末 只 剩下 3.2 萬人 也 少 了 差不多 有 40 人 但 有趣 的 事情 是 我們 看到 既 成交 1 億元 以下 的 從 原本 的 523 萬 增加 到 51 萬 所以 有 很多 散戶 反而 趁 這一波 的 8 月份 的 中期 回調 選擇 上車 了 事 實上 散戶 人數 你 幾乎 不用 看 趨勢 他們 每個 季度 幾乎 長 期 都 在 往上走 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 了 也 簡單 來講 台北 股市 在 三季度 的 大怒 神其實 真正 嚇跑 的並 不是 散戶 嚇跑 的 是 大戶 和 中 時戶 有些 投資 朋友 可能 做 短期 交易 的 當然 他 也 選擇 下車 了後續 等 又 吃 了 漲 回來 再 回來 但是 我們 都 看得出 來現 在 對 於 長 期 投資者 來 說 尤其 台北 股市 從 20 年 到 現 在 的 表現 你 已經 發現 了 成功 是 沒 有 捷徑 的 成功 就是 一直 待 在 車上 而已 那 当然 了 这 是从 长期 存股 思维 从 周期 投资 思维 你 可以 尽可能 待 在 身上 待 在 车上 但是 以 相对 便宜 的 成本价 成功 是 没有 捷径 的 但是 有 VIP 通道 啊 VIP 通道 就是 长期 收看 我们 财经 号角 好 了 那 我们 刚才 聊 了 很多 好像 半陶底 股 啊 的确 遇到 了 一些 逆风 但是 它 又 属于 个别 的 影响 可是 如果 我们 仔细观察 在 银行 股 的 财报 表现 就 非常 不错 了 美英 在 昨天 所 公布 的 三季度 財報當 中 儘 管 股票交易 和 投行 持續 熱絡 但是 利息收入 其實 相 對 於 去年 是 有所 下滑 的 這說 明美國 的 高利率 還是 對 於 房貸 市場 信貸 市場 產生 了 一些 副作用 不過 如果 我們 具體 觀察 在 三季度 的 營收 美英 是 高達 254.9 億還 是 比 市場 預期 的 253 億 美元 來 得 亮麗 更 重要 的 事情 是 像是 美銀小摩 等 各大 投行 都 陸續 調漲 了 待 帳準 備金 這說 明什麼 事情 市場 的 違約 體量 已經 藉由 聯總會 的 適度 降息 開始 有 一些 降款 的 作用 了 另外 一方面 如果 我們 仔細 觀察 像是 花旗 集團 最新 的 獲利 目前 也 是 遠 超乎 市場 預期 每股 是 1.5 塊 遠 高 於 市場 預期 的 1.3 塊 營收 203 億高 於 市場 預期 的 198 億 我們 都 很 清楚 花旗 這幾年 之所以 有 相 對 亮麗 的 獲利表現 是 因為 它 在 全球 進行 大規模 的 資本 准結 那 這很好 理解 因為 你 像 台灣 花旗 他 也 賣 掉 了 賣給 星展 他 在 亞洲 各地 也 是 就 大量 的 進行 成本 的 控制 以 後 反而 在 財報 層面 有 亮麗 的 表現 花旗 今年 漲幅 已 經漲 了 兩成 八 了 他 甚至 還跑 贏標 普白 指數 另外 一個 觀察 的 像是 高盛 的 部分 高盛 是 投行 它 的 主要 業務來 自 於 整體 交易 的 激增 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 在 高盛 的 利潤 激增 層面 股票交易 已經 創下 了 三年 來 的 最佳 表現 第三季 的 淨利潤 高達 29. 億 同比 增幅 年 增幅 居然 高達 4 成 5 去年 其實 也 是 牛市 但 今年 居然 還比 去年 的 交易量 多 增加 了 45% 每股 盈餘是 8.4 塊 年 增幅 54% 總營 收成 長 7% 來 到 127 億 所以 不管 是 投行端 還是 銀行 端 都 已經 走出 了 相 對 亮麗 的 表現 更 重要 的 事情 是 如果 我們 仔細 觀察 你 像是 在 全美 當中 重量 級 的 摩根 大通 作為 消金 的 重要 觀察 指標 這一波 在 美國 商業 銀行 的 信用卡 的 壞 帳率 居然 從 3.5% 下滑 到 3.2% 如果 它 真的 是 整體 銀行 的 先行 指標 是否 代表 著 整體 美國 商業 銀行 的 信用卡 壞 帳率 已經 完全 見 頂 了 呢? 這個 是 值得 觀察 的 重點 就 代表 著 高利率 的 副作用 可能 早 在 今年年底 之前 就會 緩步 的 遞緩 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思考 好 早上 9 點鐘 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 聊聊天 看 一下 目前 整體 台 股市 場的 變化 OK 看 一下 大家 的 幾個 留意 這些 散戶 中 時戶 是 自然人 嗎 對 啊 也 是 自然人 啊 他 不是 用 機構 商來 做 統計的給 大家 做 一些 思考 OK 好看 一下 大家 的 幾個 提問 堅強 再 堅強 台北 股市 下跌 348 點你 想想看 如果 一個 散戶 在 今年 8 月 1 號進場 了 他 同時 遇到 了 台子 期 跌停 他 又 遇到 了 這個 外資史 上 最大 賣超 他 又 遇到 了 整體 台北 股市 史上 最大 波動 那 在 這樣 的 一個 情況 底下 他 走 到 現在 這個 30 點對 於 一個 散戶 的 心理 狀態 來 看 是不是 已經 相對 趨緩 許多 了 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 股市 待 的 越久 你 越 不在乎 短期 內 每天 點位 的 波動給 投資 朋友 做 的 一些 思考 了 好 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
