2024/10/23(三)降息卻重跌 美債怎麼了?房市趨緩 賣不掉加價賣?【早晨財經速解讀】

拜拜! 昨天 美國 股市 是 漲 跌 互濺 股市 波動 不是 特別 大 但是 債券 市場 就 過去 一個 月 以來 而且 是 自 從 降息 週期 以來 債券 市場 的 價格成 壓則 是 相 對 沉重 事實 上 我們 如果 聚焦 回現 在 市場 上 的 波動度 一方面 它 是 反映 的 財報 季針 對 第四季 的 展望 變化 但是 另外 一方面 又 要 反映 著美國 在 共和 黨候 選人川 普當 選機率 大幅 提升 之後所 採取 的 資金 挪移 另外 一方面 又 要 反映 在 前景 不 確定 的 情況 底下 10 年期 供債值 利率 已經 穩定 大概 在 4.2% 左右 這樣 的 一個 利率 的 沉壓 始終 對 於 房 地產類 股 或者 對 於 長 天期 貨債 形成 重要 的 賣壓 那 我們 要 如何 瞭解 當前 的 情況 明明 降息 週期 已經 開始 了 債券 價格 卻 呈現 全面 重跌 明明 市場 在 消費 層面 已經 有 稍微 放緩 的 跡象 但 股票 市場 卻 是 持續 的 衝高 不管 是 蘋果 股價 還是 惠達 股價 陸續 都 在 創下 時 高當 中 而且 第三 大巨頭 微軟 的 部分 目前 也 即 將要 挑戰 歷史性 高 與 此 同時 黃 金價格 又 以過 去 20 年 以來 最高 強度 的 單年 上 漲 力度 來 做表現 今年 黃 金價格 漲幅 已經 高達 三成 億 了 05 年 以來 從 沒 有 一年 黃 金價格漲 得 如此 之顯 著 即便 是 09 年 也 就是 當年 的 海量 貨幣 寬 鬆 所 造成 的 通 膨 效果 以及 低利率 對 於 黃 金價格 的 拉動 當年 也 不過 漲幅 2 成 9 而已 所以 我們 要 怎麼 理解 全球 不管 是 風險 資產 避險 資產 的 創高 搭配 著當前 降息 週期 開啟 後 的 表現 如何 來 做 解釋 那 我們 先回 顧事 實上 你 會 發現, 在 本輪 美國 股市 過去 兩年 的 多頭 牛市 當中 有 兩個 詞不斷 被 大家 提到 一個 叫做 FOMO, 一個 叫做 TINAFOMO 叫做 Fearofmissingout, 害怕 錯過 另外 TINA 叫做 Thereisnoalternative, 別無選擇, 只能 買七大 科技 巨頭 所以 過去 我們 看到 投資人 的 這種 FOMO 心態 導致 明明 經濟 沒有 顯著 好轉 的 情況 底下 AI 股 已經 率先 先噴出 了 這兩年 來 的 牛市 標普白 指數 曾經 創下 47 次 以來 的 歷史 新高 而且 到 目前 為止 看 起來 動能 還沒有 減弱 另外 一部分 來 自 於 TINA 別無選擇 也 就是 除了 這些 正在 高強度 獲利 的 科技股 你 也 不太敢 買 其他 股票 而現 在 這樣 的 一個 趨勢 已經 均衡 的 反映 在 剩下 的 493 隻 股票 或者 中小型 股當 中 這個 時候 就 值得 我們 多 做 一些 期待 畢竟 現在 從 美國 股市 的 市況 來 看 真正 導致 美國 公債 持續 遭受 承壓 以及 降息 預期 的 延 後 真正 的 原因 就 來 自 於 在 經歷過 8 月初 的 下跌 以後市場 從 原本 的 硬 著 陸漸 漸轉 移成 軟著陸 甚至 在 昨天 IMF 所出 爐 的 204 年 以及 25 年 26 年 的 經濟 預測 當中 都 已經 表明 美國 經濟 很 有 可能 不會 軟著陸 了 很 有 可能 是 直接 不著陸 直接 重新 加速 我們 講軟 著陸講 的 是 那個 GDP 可能 下滑 到 1% 下滑 到 0.5% 快要 進入 到 負值 的 時候 開始 在 低 檔震盪然 後 重新 的 慢慢 拐頭 上 彎現 在 的 經濟 有點 類似 於 GDP 就 在 3%、 2 直接 就 卡 在 這樣 的 危機 下不去 而且 即將 重新 加速 而且 從 工資部門 已經 看得出 未來 一年 的 獲利 通道 當然 了 這一 波美 國 股市 反彈 到 現在 其實 你 仔細 想一想 也 反彈 很 久 了 從 8 月 5 號的 見 低點 到 現在 美國 股市 其實 已經 談三個 月 了 所以 反彈 還能夠 持續 多久 我們 看到 各大 投行 所 給予 的 看法 也 不 太 一樣 剛才 是 我們 的 論調 接下 來 的 解讀 是 德銀作 為 本輪 上 漲 當中 所 出爐 的 第一篇 顯著 的 看空 報告 認為 美國 股市 可能 在 短期 內有 顯著 回調 的 機率 那德音 的 看法 很 簡單 第一 個 是 標普白 指數 很少 連續 兩年 超過 20% 的 年度 漲幅 這個 是 197 年 到 198 年 以來 的 第一次 就是 當前 的 市場 主要 有 幾個 風險 第一 個 就是 前 兩年 都 漲 超過 兩成 標普白 指數 年化 報酬 也 不過 10% 那 你 不覺 得 即便 第三年 是 牛市 可能 它 也 已經 把 很多 的 多頭 漲幅 提前 反映 在 前 兩年 了 嗎 這是 第一 個 觀察 的 重點 就 代表 著傳統 估值 很 有 可能 短期 內有 偏高 的 疑慮 舉例 來 說 德鷹 針對現 在 當前 標普白 指數 Pratio 市場 的 變化 雖然 並沒有 創高到 21 年 的 高點 可是 說實 在 的 也 距離 21 年 高點 不是 特別 遠 了 如果 真的 要 走 一個 長 期 的 景氣 復 甦、 全面 復 甦 那 適度 的 壓抑 本益比 還是 很 重要 的 那現 在 的 獲利 預期 其實 已經 盡 可能 Pricein 預期 已 經拉 的 算 高 了 所以 你 要 讓 股價 或者 讓 本益比 下來 的 方式 就是 讓 股價 經歷 適度 的 均值 回調 不要 漲太快 第二件 事情 德音 認為 目前 的 增長 預期 其實 已 經趨 於 飽 和 經濟 增長 的 驚喜 是 很 難 再現 的 舉例 來 說現 在 我們 針對 AI 不管 是 GP20 或者 我們 看到 AI 資本 支出 的 投入 你 覺得 還有 那種 大幅 拉升 的 空間 嗎 雖然 有 可能 持續 調升 的 空間 但是 總 不 可能 翻倍 舉例 來 說 輝達 當時 的 市值 是 從 五六千 億 美元 到 一兆 美元 到 2 兆 美元 到現 在 3 兆 美元 它 即 將成 為 全球 市值 最大 的 股票 難道 明年 它 的 市值 跟過 去 幾年 的 股價 翻倍 一樣 明年 3 兆變 6 兆後年 變 12 兆 到 207 年變 24 兆 嗎 不太可能 為 什麼 因為 全球 的 貨幣 體量 就 這麼 多 你 要 讓 一支 股票 能夠 漲到 那個 地步 一定 要 讓 大量 的 股票 有 遭受 顯著 的 成樣 那 的 確我們 看到 大部分 新興 市場 的 資金 都 還在 外流 持續 湧入 到 美國 股市 本土 推高 了 美股 的 市值 但是 你 要 讓 它 有 過去 兩年 的 漲幅 好像 也 有 一點 困難 這個 是 德銀 的 第二 個 觀點 第三个 观点 是 地缘 政治 冲突 的 加剧 加上 在 1 月份 中旬 我们 讲 美国 总统大选 可能 出现 的 不确定性 都 有 形成 美国股市 估值 回调 的 风险 当然 他用 的 只是 估值 回调 就 代表 他 还 认定 现在 是 牛市 只是 认为 必须 要 进行 一些 本益比 修正 地緣 政治 的 衝突 當然 主要 聊 的 是 中東 地區 不管 是 以色列 伊朗 的衝 突升 級 還是 我們 看到 川普 在 這 一次 選舉 當中產生 的 不確 定性 這個 不確 定性 不是 說選 完 不 確定 第一 是 選前 不 確定 第二 是 選 的 當下 如果 有 一些 選票 因為 大家 很 清楚 上 一次 的 選舉 本來 是 我 記得 是 週三還 週四 早就 該 開票 了 結果 拖 很 久 當時 是 有 一些 選舉 上 的 爭議 如果 這個 選舉 的 在 我們 講的 這種 總統 任期 的 接壤 當中 出現 某些 爭議 或 衝突 的 話 比如 說 誰 不 承 認選 舉後果 的 話 那 的 確對 於 當前 的 資產 價格會 有 進 一步 的 衝擊 當然 啦 有 這樣 的 論調 我 就 放心 了 這 足以 彰顯 了 市場現 在 看 起來 並非絕 對樂觀 好 這是 對 於 資產價格 風險 資產 的 角度 的 確它 位 於 高檔 建立 過適度 估值 回調 是 OK 的 但是 多頭 是否 因此 而 結束 看 起來 大家 有 了 一個 普遍 的 共識 再 來 回聊 了 債券 價格 的 表現 全球 債券 價格 從 今年 降息 週期 開始 之後引發 了 新一波 的 拋售潮 我們 從 不管 是 全球 不管 是 澳洲 市場 加拿大 市場 美國 市場 都 是 如此 歐債 也 是 大部分 債券 價格 都 在 顯著 的 下行 那 我們 第一 個 要 了解 的 是 其實 短債 和 投資 等級債 的 賣 壓相 對 比 較 輕 這很好 理解 因為 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提過 這個 降息 它 畢竟 降 的 是 短期 利率 然後基準 利率 所以 它 是 直接 影響 到 短期 的 國債 利率 變化 它 比 較 能夠 鎖定 可是 降息 它 不 代表 長 期 利率 要 在 短期 內有 顯著 的 壓 低長 期 利率 它 最終 反映 的 還是 我們 過去 所 提到 的 對 於 經濟 前景 的 變化 如果 認為 經濟 即將 進入 衰退 或者 經濟 即將 進入 長 期疲軟 讓 長 天期 國債 基本上 就 有 更 多拉 抬 的 空間 當然 當美國 經濟 很 難 進入 衰退 甚至 有 軟著陸 不著陸 的 機率 它 頂 多 只能 適度 的 反映 降息 週期 慢慢 的 上 漲 但 不 代表 它 有 進 一步 顯著拉動 的 空間 因為 長 債 利率 它 反映 的 是 市場 對 於 經濟長 期 的 心理 狀態 事實 上 我們 觀察到 通常 在 首次 降息 之後美國 10 年期 公債殖 利率 的 表現 就是 以拉長 期拉到 一年 以 後 基本上 多數 是 上 漲 的 但是 拉 到 中期 就是 一年 以 可能 半年 到 7 個 月 8 個 月 的 時候 這個 時候 反而 會 因為 當前 的 經濟 形勢 的 變化產生 變數 而現 在 市場 的 定調 是 什麼 雖然 降息 週期 已經 開始 了 可是 大家 已 經承認 的 確現 在 不 著陸 的 機率 是 比 較 高 的 我們 如果 是 以 美國非 投資 等債 的 利差 現在 來 看並 沒有 高速 的 擴大 就 代表 著 第一 現在 市場 至少 沒有 大量 的 違約 風險 那 你 要 讓 它 進入 到 急速 的 經濟 衰退 有 一點 難度 再 來 是 低 評級 的 債券 利差 它 收斂 更 為 快速 就 代表 著 目前 來 看 也 沒 有 那種 緊急 衰退 的 風險事 實上 我們 從 昨天 IMF 最新 所公 佈 的 全球 世界 經濟 展望 報告 當中 基本 呢 他 把 今年 的 經濟 成長 率 調高 了 0.2 個 百分 點來 到 2.8% 主要 是 由 薪資 和 資產價格 的 上 漲 所 推動 那 消費 增長 其實 也 是 高 於 預期 的 那 IMF 還將 美國 明年 的 經濟 成長 預期 調高 了 0.3 個 百分 點來 到 2 .% 所以 呢 如果 市場 的 定調 啊 因為 今年 不 衰退 那 只能 把 衰退 預期 拉 到 明年 嘛 明年 也 在 2% 以上 就是 他 沒 有 進入 到 那種 0 1 的 快要 衰退 的 那種 軟著陸 的 徵兆 基本上 就 意味著 全球 經濟 應該 就是 不著陸 了 接下 來 即便 股票 市場 進入 到 一年期 或者 三個 季度 期 的 修正 大概 也 是 類似 於 18 年 15 年 的 庫 存調 整而並 不是 真正 有 進入 衰退 的 風險 就 代表 著 接下 來 如果 我們 經歷 了 三牛 一雄 的 庫存 調整 大概 也 是 生產 的 貨有 一點 多然後有 銷庫存 的 壓力 稍微 有點 賣壓 這樣子 但是 不 至於 會到 08 年 那種 進入 到 絕對 緊縮 的 境界 事實 上 我們 很 好 理解 了 第一 個 原因 就是 來 自 於 美國 當前 的 商品 價格 早就 已經 快要 進入 到 崩跌 段 了 就 進入 到 負值 了 我們 看 藍色線 這是 核心 商品 的 部分 核心 服務部門 的 部分 的 紅色線 去 除掉 美國 市場 全球 甚至 都 還來 到 4.1% 到 4.2% 這說 明著 現在 全球 的 工資水 準還 保持 在 一個 持續 擴張 的 水準 變化 那 這樣 的 一個 角度 就 導致 了 我 的 工資上 漲 的 幅度 還是 比 我 商品 上漲 的 幅度 還要 來 得 更 為 快速 薪資 的 持續 擴增 就是 導致 本輪 景氣 持續 擴張 的 關鍵 這個 投資 朋友 多 做 一些 思考 當然 我們 回過 頭來 看 那 這對 於 債券 價格要 如何 做 留意 股票 資產 大家 應該 短期 內 沒什麼 好 擔心 的 你 會 擔心 大概 就 擔心 自己 賣太早 那後續 的 話 我們 再 來 追 蹤 一下 庫存 循環 走 到 哪裡 那 在 股票 市場 目前 市場 的 擔心 力度 不是 特別 大 那 真正 關注 的 是 債券 資產 的 配置 有 不少 投資人 他 進行 了 股債 的 配置 那現 在 就 搞 得 要 不斷 進行 再 平衡 為 什麼 就是 雖然 我 債券 損益 開始 慢慢 的 擴大 雖然 有點 配息來 填補 缺口 但是 我 的 比例 債券 比例 反而 在 這段 時間 越來 越 小 了 因為 股市 一直 漲債券 一直 跌 這個 時候 股債 比本來 是 8 比 2 的 變成 了 9 比 1 面對 這樣 的 一個 情況 該 怎麼 辦 第一件 事情 如果 你 是 以 公司 債 或者 是 以 短期 國債 或者 甚至 是 以 那種 非 投資 等級 債新鮮 市場 債來 看 的 話 其實 今年 表現 不 差現 在 真正 有 顯著 價格 下跌 的 基本 都 集中 在 長 天期 美國債 也 就是 對 賭 經濟 衰退 的 那 因為現 在 經濟 衰退 機率 降低 很多 嘛 所以 大部分 的 債券 我們 看 不管 是 7 到 10 年期 國債 還是 複 合債 短期 1 到 3 年期 國債 或者 短期 TIPS 今年 以來 其實 還是 正 報酬 的 這是 第一件 事情 那現 在 我們 要 討論 的 其實 就 不是 單純 如果 你 是 投資 短債 等 於 類現 金 持有 或者 投資 投資 等級債 持有 的 狀況 因為 你 虧損 幅度 也 不是 特別 大 我們 要 討論 的 是 長 天期 國債 的 情況 為何 我 舉例 來 說 你 像 很多 投資人 他 會 購買國 內 的 長 天期 國債 的 ETF 你 像是 0795B 中信 美國 公債 20 年統 一美債 20 年 0931B0857B 永豐 20 年 美債 069B 富邦 美債 20 年 從 8 月 5 號 就是 股災 當天 的 下跌 到 目前 為止 股市 早就 已經 陸續 挑戰 新高 了 可是 我們 看到 這些 長 天期 國債 平均 跌幅 大概 是 8% 到 9% 雖然 也 不是 那種 史 詩級 崩盤 但 跌幅 的 確是 相對 沉重 我們 的 看法 很 簡單 因為 常 在 反映 的 是 經濟 衰退 的 問題 現在 不會 經濟 衰退 就 代表 著 它 可能 還是 會 持續 在 一個 相對 疲憊 的 位階 可是 長 期 角度 來 做 觀察 它 的 絕對 低點 基本 還是 看到 了 原因 很 簡單 因為 通常 聯準 會 進入 到 首次 降息 以 後 接下 來會 採取 立即 升息 導致 債券 價格 持續 破底 的 機率 就 很 低 了 這是 聯準 會長 期 的 政策 延 後 效果 所導致 的 一旦 降息 週期 開啟 以 後 很 難 回到 升息 週期 它 只是 降 多少 的 問題 我們 根據 過往 經驗 首次 降息 以後股 債價格 的 表現 大家 會 發現 不管 是 新興市 場債、 美歐 公債、 投等債、 非 投資 等級債 在 未來 一年 的 報酬 相 對表現 都 是 亮麗 的 而 真正 的 區別 在 什麼 真正 的 區別 在 於 通常 如果 我們 按照 過往 首次 降息 的 經驗 07 年 和 01 年 當時 的 降息 情況 就 導致 了 股票 資產 的 崩跌 但是 美國 公債 達 到 了 非常 好 的 充效 作用 但是 相反 的 你 像是 195 年 當時 的 情況 就是 軟著陸 發生 了 所以 新市場 債券 也 在 上 漲 美國 股市 也 在 上 漲 美國 公債 也 在 上 漲 但是 美國 公債 是 漲 最少 的 那現 在 的 影子 越來 越 有 一點 95 年 的 一個 位階 所以 我們 才 講說 在 庫存 循環當 中為 什麼 股票 部位 你 不要 亂 出脫 因為 你 怕 買 不 回來 那 債券 價格 可不可以 配置 當然 可以 以長 天期 來 看 降息 週期 開始 以後經濟 是 遲 早 有 一天 疲軟 的 但 它 更類 似 於 一種 第一 你 是 為 了 以防 接下 來 的 庫存 週期 你 可能 缺乏 資金 所 進行 的 資產 配置 那 第二件 事情 這個 利率 吸引 你 你 就 可以 買 了 你 買 這個 總比 你 買 保單 買 電存 好 一點 不是 每個 人 都 一定 要 以 股票 資產作 為 最 主要 最 希望 配置 的 方向 有些 人 只是 把 保單 的 資金移 到 美國 公債 而已 這是 另外 一個 想像 的 空間給 投資 朋友 多 做 一些 觀察好 最 後 我們 回過 頭來 看美國 股市 的 表現 道瓊 工業 指數 下跌 6.7 點 02% 收在 42, 924 點標 普 50 下跌 2.78點 05% 收在 581 點納 指上 漲 3 點 0.18% 收在 18573 點費半 下跌 24 點 0.7% 收在 5190 點我們 稍微 做 一下 股債 之間 的 總結 第一 個 總結 就是 我們 都 很 清楚 真正 長 期 投資者 他並 不是 在 預判 短期 內資產 價格 走勢 的 變化 而是 在 進行 資產 配置 高手 是 贏在 資產 的 配置 而並 不是 在 贏在 短期 內 的 資產價格 變動 我們 舉例 來 說 這張 圖表 它 是 顯示 了 不同 資產 的 配置 比例 我們 講的 股債 比 從 1928 年 到 203 年過 去 10 年 的 歷史 回報 波動率 以及 最大 回測 那 藍色柱 狀體 它 是 我們 講的 整體 年化 的 報酬 率 就是 不同 股債 配置 者 的 年化 報酬 率 灰色 柱狀 體則 是 年化 的 波動度 紅色 數字 是 你 可能 遇到 在當 年度 的 最大 的 回測會 發生 什麼樣 的 情況 你 像 如果 你 完全 持有 10% 的 股票 的確 股票 是 有 可能 在 短短 一年 內跌 6 成 5 的 當時 1920 年 到 1930 年 的 經濟大 恐慌 就是 如此 雖然 這幾年 比 較 少 發生 了 可是 你 可以 藉由 股債 的 搭配 來 達 到 更好 的 資產 的 波動度 那 第二件 事情 你 也 可以 藉由 利率 的 高低 和 景氣庫 存循 環鎖定 你 的 成本 價舉 例來 說 庫存 循環 對 於 股票 市場 來 看 你 有 很 好 的 條件 買 在 景氣 低 基期 這個 時候 你 就 鎖定 的 價格 大部分 在 2 年然 後 等 著 終極 回調 進行 佈 建 那 對 於 債券 價格 而言 你 只要 鎖定 在 利率 相對 高級 期長 期來 看 你 至少 這個 配息 你 已經 可以 接受 了 你 的 底線 就是 這個 配息 至於 資 本利 得 就 看長 期 它 所 發生 的 負利 效果 而且 更 重要 的 它 可能 是 下 一次 庫存 循環 你 缺乏 資金時 可以 超低 的 資金 所以 這給 投資 朋友 做 一些 觀察 很多 時候 解決 方式 並 不是 單純 的 說 我 要 買入 或者 賣出 這項 資產 而是 藉由 資產 的 配置 達到 更好 的 組合 你 像 現在 這樣 的 一個 情況 我 相信 多數 人 都 是 股票 部位 不斷 的 激增 但是 債券 部位 即便 你 在 買 你 都 發現 你 好像 買 的 速度 跟不上 股市市值 膨脹 的 速度 所以 這個 時候 我 反而 認為 的 確是 相 對 好 再 平衡 的 時候 為 什麼 因為 我們 現在 至少 不是 庫存 週期 的 出生 段 沒 有人 說現 在 出生 段 了 吧 好 那 你 說 陌生 段 到底 還有 多久 不 確定 但是 你 至少 知道 已經 走 到 中段 後 面 了 講到 中段 有點 餓現 在 吃 豬腳 好 那 不是 重點 重點 是 很多 時候 的 解決 方式 不是 單純 的 買入 或者 賣出 而是 藉由 資產 配置 達到 更好 的 組合 那 之前 我在網 路上 就 看到 一段 夫妻 的 對 話 剛結婚 一 對 新婚 夫妻 太太 想要 煮 飯給 丈夫 吃 可是 胃口 不太對 老公 都 吃 得 很 痛苦 每天 在 那邊 嫌 這個 不 好吃 那個 太 鹹 這樣 子後來 有 一天 太太 就 跟 老公 說 我 去 報名 補習 班 了 以 後 你 就 不會 再 說 我 做 飯 難 吃 了 那 老公 很 開心 說 那 你 是 學 中餐 還是 學 西餐 還是 學 烘焙 老婆 說 我學 空手道 學了 空手道 以 後 老公 就 不會 再 說 你 的 飯 難 吃 了 就 很多 時候 我們 的 解決 方式 不是 單一 的 買入 或者 賣出 一項 資產 你 學 空手道 一樣 可以 讓 你 煮 的 飯變 好吃 讓 大家 對 你 讚 不 絕 口 當 然 大多 數人 總是 聚焦 在 一項 資產能夠 賺 多少 錢 都 是 用 交易 心態 來 看 因為 沒有 耐心 看 的 不夠 長 大家 回想 了 很多 時候 我們 第一次 砸 重本 投資 都 是 什麼樣 的 情況 都 是 你 真的 投了 一筆 錢 然後有 一筆 錢 你 賺 到 了 之 後 你 看 你 急 著要 投然 後 你 選 的 方向 都 不是 什麼樣 的 策略 而是 你 想要 選什麼樣 的 標 的 這個 可不可以 買 那個 可不可以 買 你並 不是 先 瞭解 市場 情況 了解 各种 资产 的 周期 它 的 期望值 波动 度 也 没有 资产 风险 对冲 的 概念 你 甚至 不 知道 你 的 持有 尺度 是 多少 是 报到 退休 报个 5 年 跌破 年限 还是 隔日 冲 所以 很多 时候 你 一定 要 了解 自己 的 中心思想 为什么 多数 人 不 愿意 等 因为 没有 耐心 我们 这项 做法 周期 投资 也 是 有 风险 第一个 市场 没 波动 我们 就 有 风险 你 买不到 低 的 成本价 不過 這 不太可能 人 的 情緒 週期 一直 都 在 第二 個 風險 就是 你 活得 不夠 長 你 無法經 歷景氣 循環 和 福利 效果 所以 有 很多 人 最 後 不 做長 期 投資的確 就是 因為 可能 覺得 自己 活得 不夠 長 所以 一定 要 鼓勵 大家 活得夠 長 以前 不是 常常 有 一句 話 你 餓 肚子 省下 來 的 錢 最後都 拿 去 洗胃 了 昨天 我 才 在 內政部 看到 最新 所公 佈 的 台灣 的 死亡 人口 數據 去年 全台灣 因為 肺炎 而 死亡 人口 的 數字 是 高達 1.6 萬人 大家 從 數據 上 來 做 觀察 108 年 19 年 的 時候 當時 也 不過 死 1.5 萬人 20 年 201 年 2 年 也 保持 在 1.3 到 1.4 萬 去年 疫情 都 已經 結束 多久 了 居然 大規模 肺炎 死亡 這說 明什麼 事情 這說 明著 肺炎 其實 不 恐怖 但是 你 沒 有 安全 意識衛 生意 識 是 很 恐怖 的 就是 當時 疫情 大家 都 戴 口罩 人 與 人 都 保持 距離 你 反而 好像 沒 那麼 多 人 得 肺炎 現在現 在 已經 10 月份 了 很快 冬季 要來 了 大家 要 保重 身體 健康 這是 第一 個 觀察 重點 就是 你 活得 不夠 長 你 就 無法 享受 資產價格 的 獲利表現 另外 一個 我 看到 的 數據 你 像 因為 我家 其實 有 很多 親人 都 也 是 有 癌症 的 情況 我們 都 很 清楚 這幾年 癌症 人口比例 是 持續 走高 他們 沒有 因為 疫情 而 停下 來 疫情 是 把 癌症 的 比例 給往 下壓 因為 有 一部分 人 是 因為 疫情 而 離世 了 但是 你 看到 203 年 癌症 的 死亡 人口 高達 5.3 萬人 當然 你 想想看 就算 你 這幾年 可能 終於有 了 一些 健康 意識 的 抬頭 可是 我們 從 小到 大 已經 喝 了 幾 十年 的 地 溝油 抽 了 幾 十年 的 二手 菸 了 對 不 對 已經 深入骨髓 深入 內臟 趨勢 難以 改變 所以 總 而言 之 就是 大家 一定 要 照顧 身體 健康 我們 講過 我們 直播 這麼 久 這個 很多 人覺 得 每天 可以 準備 資料 好 厲害 那個 都 是 題 外話 真正 直播 的 關鍵 在 於 你 的 體能 一個 人 的 長 期畢 生成 就 照理 來 講是 他 的 努力 命運 決定 的 但是 現實 當中離 這個 理論 有 多 近 由 他 的 體力 來 決定 一個 人 體力 差 每天 筋疲力竭 他 就 沒 有 專注力 要 解決 他 本來 該 做 的 事情 所以 你 不要 看 我們 每天 直播 好像 準備 很多 資料 那個 都 是 其次 最 重要 的 就是 浩哥 晚上 都 睡 很 好 你 要 睡 好 就 不能 熬夜 不能 晚睡 不能 劇烈 運動 我 都 早上 做運動 我 都 跑步 了 所以 這個 時候 你 就 可以 達到 非常 良好 的 正常 的 生活 作息 我 也 是 鼓勵 大家 收聽 我們 節目 不 一定 是 為 了 培養 財商 知識 或者 健康 知識 重點 在 於 你 有 一個 良好 的 早起 習慣 這也 是 很 重要 的 好 那 我們 就 可以 往下 聊 最近 有 投資 朋友 提到 說關 於 房 地產 市場 降溫 的 跡象 是不是 造成 本輪 台北 股市 內資 買盤 依舊 的 原因 我 相信 當然 是 如此 事實 上 我們 可以 觀察到 最新 银行局 所 公布 的 72 银行法 的 规定 也 就是 整体 不动产 的 放款 占 总 存款 比例 已经 上行 到 26.8% 了 基本上 它 完全 没有 因为 9 月份 的 信用 管制 或者 在 前 几个 月 银行 的 现代 作为 而 稍微 有所 下滑 市场 的 借贷 量 还 算是 一个 偏高 格局 不過 由 於 已經 碰到 了 不動產 的 放款 天條 導致 市場 上 在 9 月 10 月 看 起來 有 非常 明顯 的 降 溫跡 象 我們 以 最新 住宅 所統計 的 住宅 風向 球現 在 分數 已經 降到 了 今年 3 月份 以來 的 最低 房地產 市場 正在 顯著 降溫 從 預售 屋 的 件 數變化 也 看得出 來 台北市 從 6 月 到 8 月底 已經減 了 5 成 9 新北減 了 4 成 6 全台灣 大概 減了 4 成 7 所以 這還 是 在 信用 管制 之前 如果 是 在 信用 管制 以 後 的 10 月 1 月 看得出 來 就 會 有 更 為 顯著 的 鬆 動 要件 了 可是 在 這樣 的 一個 情況 房地產 市場 就 會 出現 很多 詭譎 的 情況 就是 我們 過去 經常 所 提到 的 賣 不 掉 加價 賣 我 舉個 例子 來 說 你 看西門 町 最近 大家 都 傳出 一個 新聞 就是 西門 町 的 萬年 大樓 大家 應該 知道 萬年 大樓現 在 的 8 樓 就是 以前 的 YouTube 兩 年前 開價 是 開 2.8 億沒有 賣 掉 沒 有人 買 嘛 最近 直接 調高到 3.2 億 了 最近 房地產 市場 其實 已經 不是 很 好 了 但 他 居然 還加 到 3.2 億總共加 了 40 萬 那 怎麼 會 發生 這樣 的 一個 跡象 呢 過去 我們 講過 賣 不 掉 加價 賣 的 情況 他 大概 有 兩種 氛圍 第一 種氛 圍 是 要 塑造 房地產 市場 還是 非常 好 的 情況 但是 有 看 我們 節目 就 知道 房地產 市場 其實 是 在 降溫 的 但 他 要 塑造 那個 情況 第二 個 重點 在 於 要 讓 你 有 殺價 的 能力 就是 我開 高之後讓 你 殺 你 可能 2.8 開到 3.2 讓 你 開 回到 這個 砍 到 3 億用 這樣 的 一個 方式 讓 你 覺得 心裡 有 賺 到 是 給投資 朋友 做 的 一些 思維 那房 地產市 場現 在 就 處 於 這樣 的 一個 變化 就是 屋主 大部分 都行 售 大部分 都 在 沉而 很多 的 投資 買盤 早就 已經 完全 消失 了 房 地產 市場 只 剩下 鋼區 而 這些 投資 買盤 基本上 大多 數都 回流 到 股票 資 本市 場當 中 的 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 萬年 的 小弟 我 當年 也 是 號稱 西門 小王子 東到 阿中 麵 線 西到 西門 成品 都 算是 我 的 地盤 萬年 大樓 就 在 正 中央 就 在 峨眉 街 跟 西寧 南路 的 交叉口 有 時候 我們 約 女孩子 約會 先去 B1 萬年 大樓 B1 是 美食街 先吃山東 牛肉 麵 吃 完 之 後 就 到 三樓 去逛 公宅 五樓 湯姆 熊八樓 就是 YouTube 又 暗 又 刺激 而且 通常 都 是 一次 看 兩片 到 三片 先看 恐怖片 再 看 愛情片 感情 瞬間 昇 華 這樣子 看 完樓 下 就是 旅館 因為 學生 都 沒 有 錢 旅館 通常 都 是 路過 這樣子 趕快 回家 念書 這樣子 所以 為 什麼講 這個 YouTube 的 杯子 我 也 不太敢 用 還有 抱 枕 還有 味道 那 算是 一個 令人 懷念 的 學生 時代 這 不是 重點 就 萬年 大樓 我們 現在 所 觀察到 的 事況 第一 個 就是 房地 產市 場現 在 還在 掙扎 當中 第二件 事情 其實 我們 剛才 聊 的 它 還是屬 於 商圈 的 市場 概況 這幾年 商圈 有 沒 有 鬆 動 的 跡 象 其 實 是 有 的 我 們 舉 例 來 說 如果 你 觀察捷 運西門 站 在 歷年 的 進出 站 的 人次 比較 一直 到 今年 台灣 其實 疫情 來 到 尾聲 已經 很 久 了 今年年初 也 不過 就是 40 萬 人次 甚至 回 不到 20 年 元月份 的 表現 這說 明著 不管 是 外來 的 觀光 人口 還是 台灣 人 在 西門 站 的 商圈 的 雖然 西門 站 是 一個 很 重要 的 交通 樞紐 但是 在 西門 站 的 這種 人流 狀態 其實 相 對 於 疫情 以前 已經差 很多 了 這是 第一 個 觀察 的 重點 其實 你 可以 觀察到 這幾年 萬華 每坪 租金 的 平均 行情 變化並 沒有 高速 走高 這房 價已 經翻 了 多少倍 了 可是 到 目前 為止 當時 在 18 年 萬華 的 每坪 租金 大概 是 1.1 萬到 现在 剩下 8613 块 所以 这 是 很 有趣 的 迹象 这 代表 着 并 不是 说全 台湾 房地产 市场 多差 而是 市场 的 资金 有 非常明显 的 商圈 挪移 板块 我们 看 过去 几年 台湾 综合 商品 零售 营业额 的 表现 几乎 年 年 在 创高 今年 元月份 到 8 月份 已經 超過 23 年 了 所以 今年 20 年 還會 再 創高 從 20 年 以 後 基本上 每年 大概 就是 10 億 左右 的 速度 增長 到 2 年 來 到 1.3 兆 23 年 1.4 兆 今年 預估 會 來 到 1.5 兆 那 市場 的 概況 它 衍生 出什麼 效果 呢 第一 就是 商圈 板塊 的 挪移 我們 看到 在 過去 全 台北市 表現 最差 的 商圈 基本 就是 忠孝 商圈 就 我們 講的 東區 東區 東區現 在 的 控制率 大概 是 1.7% 時間 就 有 一間 是 空著 的 到 目前 為止 也 沒 有 回到 疫情 前 的 水準 另外 一個 我們 看到 的 是 西門 西門 雖然 控制率 還算 偏低 在 3.8% 但 問題 在 於 第一 他過 去 在 19 年 以前 都 大概 在 2% 左右 所以 現在 雖然 西門 還是 一個 年 輕人 的 重要 的 社交 場所 但 到 目前 為止 其實 整體 人流 和 營收 概況 已經 沒 這麼 好 了 現在 市場 表現 在 台北市 當中 最亮麗 的 商圈 是 什麼 是 中山 南京 中山 南京 大家 應該 會 有 一些 體悟 了 你 像 我 逛街 平時 也 是 逛 中山 南京 因為 他 是 少數 不用 一直 走 在 街道 上 就 你 學生 時期 你 逛 西門 那 時候 可能 太陽 很大 可能 女孩子 也 不會 怎麼樣 都 學生 也 不用 保養 出 社會 以 後 你 跟 人家 約會 台灣 越來 越熱 你 還在 西門 逛街 給他 曬 到 太陽 找死 對 不 對 但是 你 看 雙聯到 中山 之間 那個 承平 地下街 其實 就 很 不錯 你 想想看 人 出門 逛街 差不多 有 4 個小時 左右 的 平均 時間 4 個小時 之 後 差不多 就要 休息 了 我 說 吃 飯 休息 然後結束 行程 因為 太長 就 不 舒服 但是 如果 你 外出 的 時間 太少 比如 說 你 只 逛 一個 小時 可能 就 沒 辦法 達 到 散心 的 作用 所以 一個 客戶 4 個小時 的 時間 和 注意力 就 相當 珍貴 很多 百貨 公司 基本上 最終 你 看到 為 什麼 現在 商場 越蓋 越 多 因為 大量 的 商圈 都 是 要 在 人行道 或者 說 在外 走路 台灣 有 時候 又 下 大雨天 氣熱 又 特別 熱然 後 又 有 味道 又 有 廢氣現 在 在 外面 逛街 的 人 是 越來 越少 了 大部分 都 進入 到 地下 或者 商場 裡頭 所以 逛街 它 是 一個 中低 強度 的 身體 活動 你 很 容易 口渴 你 需要 吃 東西補 能量 你 要 坐 著 休息 還要 上 廁所 那 你 要 上 廁所 你 在 西門 你 要 上個 廁所 你 可能 還要 跑 到 店面 裡面 去 上 那 也 很 麻煩 嘛 那 不 像是 商場 一樣 表現 來 的 亮麗 所以 它 最 終導致 結果 是 什麼 呢 是 台灣 的 商圈 正在 進 行板 塊 挪移 大量 的 往 商場 來 做 集中 我們 看到 接下 來 幾個 月 新 開幕 的 商場 非常 非常 多 因為 這個 趨勢 已經 難以 扭轉 你 像 最近 才 剛開幕 的 南投 埔里 的 日月 丁 南港 三井 的 拉拉 破 下半年 就 會 正式 開幕 林口 三井 凹淚 我 記得 好像 現在 已 經有 試營運 了 我 記得 是 大概 是 1 月 左右 會 正式 運營 那 收購 大 巨蛋 就 我們 講的 大 巨蛋 我 記得現 在 是 餐廳 地下街 都 可以 使用 然 後 影城 和 商場 明年 會 上路 其他 像是 成品 生活 的 台南 安平 店 FOCUS13 南山 的 台南 廣場 或者 統一時代 的 二館 異想 天地 的 二期 在 高雄 三景 OutletPark 的 台南 漢 神洲 記購物 中心 台中 你 看得出 來現 在 市場 資金 都 往 這些 百貨 公司 來 移動原 擺 的 業績 從 12 年 到 19 年 每年 大概 就 43 億 左右 結果 到 2 年 直接 跳升 到 570 億 去年 跳升 到 608 億收購 在 14 年 到 18 年 每年 就 賺 40 億 左右 結果 到 23 年 直接 接近 50 億 新光 三越 在 14 年 到 18 年 每年 就 賺 70 億到 80 億結果 2 年 跳 到 87 億 23 年 945 億 今年 新光 三越 預估 會 來 到 98 億 如果 年底 的 週年慶 再 好 一點 預估 會 突破 千億 所以 大家 看得出 來 整個 市場 概況 的 變動 那 就是 攤販 以及 零售商 圈 正在 進行 顯著 的 收縮 那 顯著 的 收縮 一方面 是 那 觀光 人口 的 顯著 下滑 你 看 今年 元月份 到 8 月份 來台 的 旅次 只有 496 萬次 甚至 比 19 年 還低 但是 今年 台灣 出國 的 人 是 10 萬次 這台灣 人 都 出國 完 了 所以 大家 可以 觀察到 整個 台灣 零售 業 或者 商圈 的 實際 概況 錢 從 未 消失 只是 尋找 了 更好 的 去 處 這個 就是 我們 觀察到 在 後 疫情 時代 的 概況 跟 大家 來 做 一些 追 蹤 好 那 我 們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 順便 看 一下 台北 股市 今天 開盤 表現 台北 股市 開盤 小跌 10 點 衰落 23433 點 今天 量 能 也 一樣 不是 特別 大 大概 就 保持 大概 在 290 到 30 億 左右 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 的 確攤販 怎麼 活下去 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提到 攤販 的 相 對 概況 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 在 攤販 的 就業 人口 重塑 當中 2018 年 的 時候 全台灣 的 攤販 大概 有 47 萬人 結果 到 現在 為止 只 剩下 35 萬人 12 萬人 消失 了 你 覺得 為 什麼 會 消失 當然 就是 疫情 以 後 賺 不到 錢 你 說 疫情 以 後 最 適合 賺 錢 的 是 哪 一些 行業 我們 看過 去 證交所 所公 佈 的 上市 櫃 公司 的 薪資 總 排名 員工 總薪資 整體 福利 來 看 的 話 年薪 高達 40 萬 的 第一名 是 愛 三菱 然後是 華固 遠雄 所以 你 看得出 來現 在 要 在 台灣 能夠 大 賺 錢 的 如果 是 真的 講 零售 業的 話 第一 個 就 百貨業 百貨業績 是 真的 很不錯 大家 都 習慣 去 吹 人氣 第二 個 就是 營建業 第三 個 搭配 著本輪 新 金安 算是 金融 業 第四 個 就是 科技 業 差不多 就是 這幾個 產業 當中 其他 產業 就要 看 一下 自己 的 能力 了 但 有些 產業 它 是 直接 受惠 於 本輪 的 外匯 半導體 循環給 大家 多 做 一些 思考 和 留意 那 我們 今天 節目 就 到 這邊 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 股債 之間 的 輪動 和 變化 以及 表達 我們 的 看法 我們 相信 就 目前 的 狀態 來 看 今年年底 以前 還是 很 有 可能 大多 數資產 都 會 是 收紅現 在 就 剩下 一個 長 債還 沒 收紅 嗎 跌幅 其實 你 不要 看 短期 內跌 很大 從 今年年初 到現 在 跌幅 也 不過 2% 到 3% 所以 如果 我们 从 一个 长期 角度 从 金发 女孩 经济 的 思维 来 做 思考 的话 也许 我们 对于 风险 之产 避险 之产 在 整个 24 年 在 年底 之前 都 会 走出 相对 亮丽 的 表现 不能 讲 亮丽 啦 至少 来到 正 报酬 那 随着 205 年 的 到来 我们 就 必须 要 开始 了解 到 库存 循环 已经 走到 了 三牛 一雄 的 第三年 牛市 那么 债券 循环 则 是从 降息 周期 开启 以后 对于 经济 形势 尤其 是 经济衰退 预期 的 改变 在 25 年 是否 会 有所 发酵 那 至于 实体 零售业 科技 业 真实 的 体感 温度 它 可能 会 落后 两到 三个 季度 来 做 反应 也 希望 投资 朋友 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 炒盘 愉快