Host 哲廷 breaks down the US market ahead of earnings season for mega-tech stocks and the presidential election. Trump has demanded Taiwan pay "protection fees" and threatened tariffs on TSMC chips unless the company builds more plants in the US. Despite high valuations, AI stocks keep beating earnings expectations, though historical cycles suggest a correction could come within 6 to 9 months.
Chapters
投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速 簡讀 現在 是 台北 時間 204 年 10 月 28 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 哲廷 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 今天 一早 我们 来 跟 投资 朋友 观察 随着 礼拜五 美国股市 辉达 市值 一度 超越 苹果 以后 标普 和 道 琼 的 周线 在 上周 老实 说 是 招收 到 了 一定 程度 的 麦亚 本周 就是 一个 正头 戏 了 因为 我们 在 七大 科技 巨头 当中 过去 也 只 看到 特斯拉 一家 优于 市场 预期 现在 随着 本周 不管 是 GoogleAlphabetMeta 微软 苹果 和 亚马逊 即将 所 公布 的 财报 加上 本 周五 又 是 非农 就业 数据 的 公布 即 將會 引領 著美國 在 第四季 的 經濟 情況 做 顯著定 調 與 此 同時 我們 也 觀察到 隨著 下個 月 的 美國 總統 畢竟 市場 臨近 總統 大選有 可能 帶來 的 干擾 也 可能 會 形成 市場 上 的 顯著 波動 尤其 我們 看到 彭博社 最近 報導 台積 電在 亞利 桑那 的 第一座 工廠 初期 的 良率 甚至 已經 超過 了 台灣 同類 型 的 晶圓廠 那 這樣 的 一個 角度 是否 意味著 接下 來台 積電 仍然 有 赴美 持續 擴廠 的 打算 呢? 畢竟 我們 都 很 清楚 川普自 從 在 六月份 蓬勃 的 專訪 以後在 本週 的 專訪 又 再度 提到 台積 電搶 走 了 美國 的 生意, 要求 繳 交保 護費 那麼 他 在 訪談 當中 是 如何 來 進行定 調 是否 會 形成 台北 股市 劇烈 波動 今天 來 跟 投資 朋友 觀察 一下 到底 美國 總統 大選 之前 買 股票 這件 事情 是不是 還是 安全 的 首先 我們 要 留意 的 方向 是 在 本 週標 普白 指數 大概 有 150 家 公司 都 會公 佈 財報 所以 本周 基本上 算是 財報 周 尤其 七大 巨頭 剛才 提到 的 Alphabet、 微軟、 Meta、 Amazon、 蘋果 這些 公司 由 於 市值 巨大 佔標 普白 指數 的 權重 高達 23% 到 目前 為止 美國 股市 上市公司 的 盈利 勢頭 一直 都 很樂觀 在 已 經公 佈 的 標普白 指數 成分股 當中 有 36% 的 公司 盈利 已經 超過 了 市場 預期 那 跟 過去 幾個 季度 的 表現 其實 是 一致 的 因為 第三季 其實 市場 的 預 估值 EPS 增長 幅度 不高 重點 其實 是 在 第四季 的 表現 在 標普白 指數 的 本益比 大概 在 21.8 倍 仍然 是 三年 多以 來 的 最高 狀況 那 這樣 的 一個 情況 它 就 必須 藉由 更進 一步 的 EPS 的 推升 才能 夠把 基期 給 往下拉 事實 上 我們 回過 頭來 看 在 本週 我們 主要 觀察 的 是 禮拜二禮 拜 三禮 拜 四 的 財報 變化禮 拜二有 AMD 有 Alphabet 禮拜 三有 微軟 有 Meta 禮拜 四有 蘋果 有 Amazon 那 這些 財報 老實 說 就 目前 來 看 都 在 進行 本益比 的 回調 即便 你 看 像是 輝達 股價 在 衝高 他 的 本益比 也 沒 有 因此 而 衝高 所以 市場 上 正在 聚焦 的 事情 是 通常 在 當年 9 月 10 月 美國 股市 異常強 勁 的 時候 年底 的 反彈 基本上 也 逃不掉 換句 話 說 尤其 在 大選年 的 不確 定性 消失 以後美國 股市 各大 投行 在 上個 週末 都 在 陸續 調高 204 年 的 目標 價像 匯豐 的 部分 就 已經 把 標普白 指數 目標 價調 升到 590 點 左右 那 匯豐 的 看法 是 金 髮 女孩 的 經濟 基本上 已經成 為 市場 的 新共識 重點 只 在 於 到底 本輪 牛市 可以 走 多久 畢竟 從 2 年 以來 美國 股市 已經 走 了 兩 週年 的 牛市 事實 上 我們 從 17 年 18 年 以來 的 上行 水平 標普白 指數 差不多 就是 在 兩條 的 上升 趨勢線 當中 持續 的 打 轉有 時候 進行 一些 均值 回調 像 20 年 的 新冠 疫情 像是 20 年 當時 的 庫存 調整 但是 基本 都 圍繞 著 上行 的 趨勢 線現 在 距離 最 上方 的 趨勢線 有 一段 距離 如果 用 時間 尺度 來 看 的 話 差不多 是 6 到 9 個 月 左右 所以 這是 值得 大家 所觀察 的 幾個 方向 畢竟 在 上 禮拜 五輝 達 市值 仍然 在 持續 創高 這一波 市值 是 一度 觸及 到 3.5 兆 美元 當時 在 盤 中 是 略 高 於 蘋果 的 3.52 兆 再度 成為 全球 市值 第一名 的 企業 不過 在 盤 後 蘋果 股價 就 漲 回來 了 蘋果 又 再度 成為 市值 第一名 的 企業 但是 我們 看到 就 目前 輝達 的 情況 來 看 整體 本益比 其實並 沒有 隨著 本輪 股價 的 創高 而 跟 著 拉升 如果 從 本益比 來 看 當時 在 23 年 下旬 左右 輝達 的 本益比 是 一度 衝高到 160 倍 左右 結果 從 今年年初 開始 即便 股價 一直 上漲 不斷 的 創高 今年 5 月 6 月 也 是 一波 AI 的 風潮 行情 但是 本益比 差不多 就 保持 在 64 倍 左右 這說 明著 即便 股價 仍然 在 創高水準 但 EPS 也 就是 獲利 上行 的 速度 還是 非常 快 的 現在 不能 說輝 達 的 股價 是 類似 於 2 年 當時 在 經過 庫存 調整 的 低 基期 因為 當時 的 本益比 平均 水準 大概 僅 只有 在 20 倍 左右 那 的 確是 相當 便宜 現在 是 64 倍 還算 偏高 可是 如果 從 均值 來 看 它 差不多 就是 過去 4 年 的 平均 水準 所以 輝達 的 估值 就 目前 普遍 投行 的 角度 來 看 算是 符合 合理 價有 沒 有 說 到 超高 階級 沒有 但是 也 沒 有 到 極端 便宜 事實 上 大多 數 科技 全職 股 都 有 這樣 的 感覺 像 亞馬遜 的 部分 當時 在 2 年 23 年 年初 的 時候 整體 本益比 當時 股價 還沒有 創高 但是 已經 創高到 146 倍 了 結果現 在 Amazon 的 本益比 才 多少 剩下 4 倍 這個 是 過去 5 年 來 的 最低 亞馬遜 股價 其實 也 是 在 創高邊 緣 那 為 什麼現 在 的 基期 這麼 低 呢 原因 就 在 於 第一 它 股價 沒 有 漲 很多 相對 於 其他 權值 股 第二 它 還是 賺取 了 大量 的 現金流 還是 有 穩定 投入 AI 的 資本 支出 這樣 參與賽 道 的 一個 角色 那 最 後 呢 就是 它 的 獲利 上行 速度 其實 也 很快 所以 導致 本益比 基本上 已經 把 三分之二 都給 吞掉 了 就是 說 大部分 的 本益比 美國 股市 科技股 其實 目前 即便 股價 在 創高 其實 都 在 讓 基期 適度 的 下滑 尤其 我們 才 講說 即便 我們 雖然 從 週期 調度 而言 越來 越 接近 整個 牛市 的 尾聲 可是 呢 如果 從長 週期 來 看 也 不 適合 在 週期 尾聲 進行 放空 因為 美國 股市 所 遇到 的 非理性 繁榮 往往 會 讓 空頭 受不了 在 美國 股市 做多頭 凹 單頂 多 凹個 一年 拗個 兩年 最 終究會苦 盡甘來 但是 作為 空頭 說實 在 的 沒 有 任何 拗單 的 條件 我們 舉例 來 說 在 特斯拉 週三所公 佈 的 三季度 的 財報 大幅 超越 預期 以 後 我們 看到 在 週四週 五 特斯拉 股價 是 極度 的 攀升 也 就是 特斯拉 空頭 在 今年 賺 的 錢 幾乎 一天 就 虧光 了 為 什麼 因為 它 一天 內漲 了 2% 事實 上 我們 從 特斯拉 股價來 做 觀察 目前 也 嘗試 著離開 從 2 年 以來 的 打底 的 平台 區嘗試 著 進行 新 一輪 的 突破 一旦 突破 以 後 下方 當時 的 壓力 全部 都 會 變成 支撐 事實 上 我們 從 特斯拉 在 第三季 的 能源 和 儲能業務 毛利率 都 創下 了 歷史 新高 達到 了 30.5% 所以 即便 在 汽車 的 毛利率 感覺 長 期拉 抬 的 方向 是 有限 的 可是 至少 他 已 經往 下 一步 來 延伸 先 做 能源 儲能 業務然 後 做 FSD 最後往 AIrobot 往 相關 更進 一步 的 機器 人來 做 發展 這是給 投資 朋友 做 的 一些 前景 和 展望 畢竟 如果 我們 從 整個 23 年 三季度 到現 在 說 實在 的 特斯拉 在 中國 的 交付 量 雖然 在 第三季 有 顯著 好轉 可是 整個 下行 的 趨勢 幾乎 已 經無法 改變 就是 他 再 怎麼 賣 他 的 增速 都 已經 很 難 回到 201 年 到 20 年 當時 的 水準 了 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 觀察 那 另外 一個 大家 今本 週比較 關注 的 一個 訊息 是屬 於 Meta 為 什麼 這樣 講因 為 呢 Meta 是 在 今年 算是 一個 大黑 馬 今年 Meta 的 股價 年初 到現 在 已 經漲 了 59% 是 僅次 於 輝達 股價 的 七大 科技 全資股 之一 Meta 的 股價 從 2 年 的 低點 以來 漲幅 已經 高達 50% 過去 12 個 月 也 漲 了 8 成 6 大幅 的 跑 贏市 場大盤 尤其 呢 如果 我們 以 前瞻 本益比 來 看 的 話 他 的 本益比 並沒有 推升 到 201 年 當時 的 高點 大概 是 接近 24 倍 到 25 倍 左右 所以 市場給 他 的 本益比 的 確也 不算 低 可是 他 的 股價 的 確也漲 的 算 多 是否 對 於 Meta 接下 來 的 AI 資本 支出 的 計劃 抱持 著相 當長 期 的 看好 增長 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 的 那 不管 如何 現在 我們 所 觀察到 的 實體 跡象 就是 AI 仍然 在 如火如荼 的 建置 當中 而且 這些 企業 當中 說實 在 的 有 能力 進行 AI 的 資本 佈 局 持有 上游 端的 這些 七大 科技 巨頭 我們 看 像是 微軟 的 這個 OpenAIAmazonGoogle 底下 的 Gemini 目前 仍然 會持續 的 進行 更新 資本 支出 是 本輪 財報 當中 觀察 的 重點 畢竟 只要 他 的 資本 支出 不會 停輝 達 的 訂單 也 不會 停下 來 那麼 台積電 的 訂單 也 不會 停下 來 當然 我們 還是 要 了解 市場 上 還是 有 不少 質疑 泡沫 的 聲音 但是 我們 剛才 其實 已經 看得出 來輝 達 的 股價 雖然 在 創高 本益比 其實 在 下 修 所以 我們 看到 很多 人會 把 輝達 的 股價 拿 來 跟 20 年 的 思科 來 進行 對 比 好現 在 的 輝達 股價 老實 說 是 思科 的 好 幾倍 但是 其實用 單一個 股來 對 比單 一個 股 還是 有 一點 積極 的 誤差 第一 一 隻 股票 漲得 高 也 不 代表 整個 大盤 都 是 泡沫 第二件 事情 輝達 跟 思科 在 當年 打抗 泡沫 的 地位 其實 不 太 一樣 尤其 思科 當時 是 本益比 和 股價 同步 推升 輝達現 在 是 股價 在 創高 可是 本益比 卻 是 在 下 修 原因 就是 因為 獲利 跑 得 比 股價 還要 來 得 快 這一輪 的 創高 的 確相 對 於 6 月份 上行 的 速度 也 算慢 了 當然 有些 投資人 還是 認為 覺得 說 即便 他 的 本益比 在 修正 也 不 代表 整個 AI 不是 泡沫 大家 他 畢 竟是 賣 鏟子 的 真正 的 AI 可能 在 四大 巨頭 手上 的 伺服器 廠現 在 可能 只是 藉由 這 四大 CSP 業者 下 著 單撐 著 整個 泡沫 這有點 像是 什麼? 以前 我 看到 網 路上 很 常有 這個 梗 圖 的 出現 這梗圖 就是 有 很多 碗然 後 已 經掉 下來 但是 壓在 玻璃 上 你 一打 開門 這個 碗 全部 就 會 掉 下來然 後 就 破滅 就是 說 這個 碗 張圖 的 註 解 就是 其實 碗 已 經碎 掉 了 就 差 你 打開 這個門 了 但是 你 不想 讓 它 碎 所以 你 就 讓 它 一直 拖著 這有點 像是 泡沫 已經 形成 了 其實 它 早 該 破 了 可是 你 就 一直 拖著 不管 是 聯準 會 的 水龍頭 嘗試 的 降息 擴增 它 的 泡沫 還是 AI 資本 支出 的 想像 空間 持續 的 吸引 投資人 的 資金 我 自己 的 想法 是 這樣子 除了 四大 CSPA 者 有 泡沫 你 想想看 有 多少 企業 真的 在 投 AI 幾乎 沒有 所以 它 真的 是 全系 統性 的 泡沫 類似 打抗 泡沫 那樣 而且 你 仔細 想一想 難道 這個 問題 真的 是 無解 嗎 你 一打 開門 就 一定 會 泡沫 破滅 嗎 其實 不 一定 你 把 櫃子 倒下 來 再 開門 不 就 好 了 這是 我 想到 一個 最 直觀 的 方式 所以 你 想想看 我們 在 本輪 的 20 年 以來 的 疫情 後 行情 建立 了 什麼 元 宇宙 有 電動車 有 低 軌衛星 你 當然 可以 說 他們 都 是 泡沫 但是 他們 是否 真的 引發 了 系 統性 的 泡沫 破滅 那 是 兩 回事 尤其 真正 現在 在 投 AI 的 也 不過 就 那 幾家 企業 你 頂 多 是 說 科技 權值 股 估值 膨脹 有點 快 但 是否 隱含 著 全世界 的 廠 商都 在 進入 AI 瘋狂 當中 我 認為 這就 不 一定 畢竟 大家 也 看得出 來 市場 還是 有 非常 多質疑 AI 的 聲浪 OK 這是給 大家 做 的 上游 端的 借鏡 那 回到 下游 端 這個 台北 股市 當前 的 變化 的 確跟費 半 跟 納指 一樣 都 在 準備 挑戰 歷史 高位 當中 那 重點 在 於 市場 針對 台北 股市 單季 的 獲利 年增率 只要 今年 通常 現在 第三季 整個 25 年 的 資本 支出 計劃 差不多 都 要 出來 了 如果 上游 端的 這些 四大 CSP 業者 根本 就 沒 有 任何 資本 支出 遞 緩跡 象 那 我們 幾乎 百分之百 可以 確認 傳產 不 一定 但是 AI 伺服器 的 放量 它會 帶動 台北 股市 在 今年 三季度 走落 以 後 重新 的 進行 擴張 軌道現 在 普遍 的 預估 是 這樣子 今年 一二 季度 已經 很 明顯 了 今年 AI 伺服器 針對 台北 股市 單季 獲利 的 年增率 增幅 大概 都 是 三成 到 四成 起跳 原因 很 簡單 第一 是 AI 真的 賺 很多 錢 第二 是 去年 一 二季 實在 是 太慘 了 大家 可以 看得 很 清楚 去年 一二 三季度 他 被 股市 是 衰退 到 不能 再 衰退 了 重度 衰退 那麼 在 三季度 到 四季度 預估 大概 會 分別 成長 17% 到 34% 那 明年 一二三四 季度 從 二 五年 開始 起算 分別 是 成長 兩成 九 一成 九 一成 十 和 一成 七 也 就是 我們 目前 預估 本人 的 庫存 循環會 讓 台北 股市 的 單季 獲利 的 年增率 大概 是 每個 季度 都 維持 在 雙位 數字 的 增長 那 基本上 這也 就 確保著 大量 的 現金流 匯入 到 台灣 市場 當中 形成 新一波 的 超額 儲蓄 而 這個 超額 儲蓄 就是 我們 講的 ETF 的 真實 買盤 所以 現在 我們 真正 要 觀察 的 幾個 重點 就 來 自 於 那麼 台廠 第一 下游 端能 不能 跟 著 復 甦 不要 只有 上游 端賣 伺服器 的 好 不要 只有 AI 的 上游 端有 具體 的 獲利 下游 端 一起 拉 抬起 來 我們 才能 夠迎 來 全面 的 終端 復 甦 第二 個 觀察 的 重點 就是 台積 電無疑 是 當中 最為 受惠 的 廠商 它 可能 會 形成 進 一步 的 股價 膨脹 最終 形成 好像 只有 台積 電在 賺 的 感覺 但 事實 上 是 大家 都 在 賺 再 來 我們 最近 也 觀察到 彭博 最新 的 報導台 積電 的 Arizona 第一座 工廠 初期 的 良率 目前 甚至 已經 超越 了 台灣 同類 型 的 晶圓廠 這個 最初 我們 看到 很明 顯有 一些 進度 延誤 的 問題 本來 24 年 就要 準備 試產 了 但現 在 延到 205 年 而且 當時 有 很多 什麼 勞資 糾紛 美國 晶片 製 造 相 對 困 難 點 但 最近 卻 傳出 說 良率 是 半導 體產業 的 關鍵 衡量 指標 而 美國 當前 的 良率 甚至 已經 超越 了 台廠 的 同 廠區 也 就是 4 奈米 到 5 奈 米 製 程 那 當 然 這 只是 一個 新聞訊息 台積電 本身 也 沒 有 做 證實 但是 我們 至少 可以 觀察到 美國 方面 似乎 成長 的 算是 不錯 這 可以 進 一方面 第一 讓 台 積電 的 毛利率 保持 在 相 對 的 擴張 格局 第二 對 於 整個 台廠 的 助力 它 等 於 是 吸引 更 多台 廠到 赴美 進行 擴廠 的 要求 條件 因為 發現 美國 的 成本 並沒有 想像中 會 如此 傷害 毛利率 事實 上 我們 根據 中經院 主計處 以及 央行 最新 所 發布 的 25 年 經濟 成長 的 預測值 明年 大概 也 是 成長 3% 到 3.2% 左右 今年 基本上 已經 快要 定調 了 今年 大概 是 3.8 到 3.9 如果 第四季 爆發 的 話 有 機會 挑戰 4 但 大概 就是 3.8 到 3.9 所以 台灣 等 於 是 連續 兩年 的 經濟 成長 率 預估 都 會 保持 在 3% 以上 那 這 基本上 也 就證 明著 我們 最終 依循 著庫 存循 環來 做 投資 還是 一個 相對 最為 健康 的 做法 原因 在 於 在 短線 上 你 可能 會懷疑 台積電 毛利率 受到 美國廠 的 影響 你 可能 會懷疑 AI 的 行情 是否是 市場 上 的 顯著 行情 推送 方向 那 這些 訊息 都 可能 形成 你 短期 內擾 亂 自己 的 投資 心智 所以 最終 你 發現 他 好像 真的 就是 依照 著過 程循 環三到 四年 就 走 完 了 本輪 的 循環 那現 在 走 了 兩年 我們 就 看 一下 最 後 一年 到底 是否 會 出現 我們 講的 非理性 繁榮 因為 目前 說實 在 的 主計處 所 預測 的 經濟 預估 圖 通常 跟 實際值 也 不會 差太多 了 你 也 知道 明年 經濟 大概 會 是 怎麼樣 就是 有些 產業 帶頭 在衝 有些 產業終 於 痞疾泰來 就 連過 去 覺得 都 在 賠錢 的 產業 可能 明年 都 會 賺 錢 大概 明年 是 這種 景象 所以 這樣 的 一個 指標 就 值得 讓 我們 多 做 思考 我們 舉例 來 說 根據 台灣 領先 指標 領先 指標 是 國發會裡頭針 對 外銷訂 單針 對 M1 B股 價工業 服務業 的 受 僱員工 的 淨 金入利 或者 像是 建築物 的 開工 的 樓 地 買 面積 等等 它 主要 是 作為 一個 景氣 的 領先 前瞻 預估 你 有 沒 有 發現 每次 跌到 10 以下 差不多 就是 擴層 循環 的 調 整點 上 一次 是 什麼 時候 就是 20 年 再 來 就是 20 年 新冠 疫情 18 年 美中 貿易戰 曾經 進行 調整 15 年 上 震 股災 1 年 歐債 危機 08 年 金融 海嘯 那麼 每 一次 從 低 於 10 往上 灌破 10 通常 擴增 週期 可以 走 多久 差不多 是 兩年 多 到 接近 三年 那 整個 標普白 指數 或者 台北 股市 指數 通常 在 10 以下 也 就是 在 緊縮 格局 的 時候 他 已經 提前 進行 反應 了 所以 現在 我們 灌破 這個 10 差不多 有 接近 一年 左右 的 時間 那 等同 於 基本面 走 兩年 就 有 可能 會 迎來 熊市 修正 而 股市 走 三年 牛市 會 迎來 新一波 的 熊市 修正 這個 投資 朋友 做 的 一些 觀察 所以 有些 投資 朋友 有 時候 會 起 當場 來 信 說 想要 解釋 這個 解釋 那個 其實 有 時候 我 自己 解釋 也 解釋 不通 為 什麼 今天 漲 昨天 跌 因為 你 忽略 了 更 重要 的 時間 尺度 和 擴增 循環 那 老實 人 說 為 什麼 女人 都 喜歡 油腔 滑調 的 男人 不喜歡 我們 老實 人 女神 說 你 們 老 實人 根本 不解 風情 老實 人 說 我們 怎麼 不解 風情 了 你給 我 解釋 清楚 女生 說 你 晚上 到 我家 我 慢慢 給你解釋 老實 人 說 我現 在 就要 聽 你 解釋 就 大部分 的 投資人 就是 很 急 著 想要 根據 當前 的 訊息 要 到 一個 解釋 然後要 到 解釋 就 心滿 意足 了 後 來 發現 對 你 投資 完全 沒有 任何 的 幫助 那 當然 啦 按照 這樣 的 行情 很多 人 說 啊 那 所以 你 的 意思 是 現 在 該 放空 了 啊 不是 當然 不是 放空 我們 剛才 講說 放空 的 缺點 很多 尤其 在 美國 股市 市場 那 第二件 事情 是 那 是不是 現在 就是 完全 不要 碰 了 哎 這是 從長 期 尺度 的 一種 觀察 但是 從 短期 尺度 來 看 啊 即便 呢 在 最後一波 每年 其實 都 會 有情 緒 相 對 低 乖離 的 時候 也 會 有情 緒 高 乖離 的 時候 也 許從 短線 角度 來 做 思考 的 話 你 可以 藉由 情緒 管理 的 加差 來 賺 一次 情緒財 也 是 一種 方式 我們 舉例 來 說 剛才講 的 擴存 循環 是 三到 四年 你 好像 覺得 錯過 就 沒 有 了 可是 從 情緒 循環 每 8 到 9 個 月 就 發生過 一次 比如 說 以 CNN 恐懼 貪婪 指數 上 一次 低 於 40 到 極度 恐懼 是 什麼 時候 就是 今年 8 月份 再 上 一次 今年 4 月 5 月 其實 也 有 曾 經一波 修正 情緒 也 來 到 乖離 地點 也 是 股價 的 短期 低點 上 一次 是 23 年 9 月 到 10 月 的 終極 回調 再 上 一次 是 23 年 4 月 到 5 月 所以 你 有 沒 有 發現 差不多 情緒面 是 一年 大概 會 有 1 到 2 次 的 回調 大概 可以 這樣 定調 了 兩年 大概 至少 會 發生 三次 的 大 回調 就是 即便 在 牛市 你 都 會 有 很 恐慌 的 時候 比如 說 今年 8 月 恐 不 恐慌 有點 恐慌 但是 他 一樣 是 牛市 所以 差不多 就是 可能 8 到 9 個 月 會 有 一次 乖離 的 大 修正 9 個 月 一次 乖離 大 修正 三年 一次 庫存 循環 的 調整 這是 我 的 想法 給 大家 做 一些 借鏡 你 可以 藉由 庫存 循環 賺 到 價差 也 可以 藉由 情緒 循環 賺 到 一些 價差 所以 這庫 存面 我們 叫做 三牛 一雄 情緒面 叫做 久 潛 一生 九個 月 一次 情緒 的 乖離 修正 久 潛 一生 右 三 左 三 所以 時間 尺度 很 重要 你 有 長 期 尺度 可以 觀察 短期 尺度 也 可以 觀察 但 最 重要 的 你 會 發現 有 時候 我們 也 不是 那麼 在乎 到底 買 的 標 的 是 什麼 你 反正 就 對 讀 整個 大盤 重點 是 選擇 時間 的 尺度 你給 猴子 一根 香蕉 跟給 他 一根 金條 猴子 會選擇 香蕉 為 什麼 因為 他 不 知道 金條 這個 價值 可以 買來 更 多 的 香蕉 同樣 的 你 給一個 人 一個 金條 和給 他 一個 智慧 大多 數人會 選擇 金條 因為 他 不 知道 智慧 可以 換來 千千 萬 的 金條 所以 有 時候 選擇 比 努力 更 重要 你 要 在 這個 階段 你 要 去 對 賭 說 我 接下 來會 不會 賺 錢 還是 你 要 了解 你 為 什麼 會 賺 錢 這個 是 一個 很 重要 的 觀念 因為 說實 在 的 你 只要 參與 市場 不 做 空說 實在 的 現在 只有 賺 多 賺 少 的 問題 可是 你 要 了解 你 到底 是 賺 到 了 趨勢 的 錢 還是 你 賺 到 了 自己 投資 哲學 的 錢 好 的 選擇 比 努力 還要 來 得 更 為 重要 好 我們 回過 頭來 看 一下 美國 股市 的 概況 以及 聊 一下 美國大選 的 情況 道瓊 觀音 指數 下跌 29 點 0.61% 縮 5 在 421 點標 普白 指數 下跌 1
點 0.3% 縮 在 580
點納斯達克 指數 上 漲 103點.56% 縮 在 185 點納指 就 有 一點 要 突破 歷史 新高 的 感覺 了費 班上 漲 5 點 1.07% 縮 在 521 點那 當然現 在 市場 上 最為 關注 的 就是 美國 總統 大選 即将 要 正式 选举 当然 有 很多 人 已经 开始 提前 计票 了 通常 在 美国 总统大选 前 的 两个 月 VIC 指数 都 会 有 惯性 的 上移 这 来自 于 总统大选 的 不确定性 我们 过去 已经 提过 了 所以 总统大选 大选 日 是 一个 重要 的 分界线 如果 没有 什么 不 承认 选举 结果 的 这种 状况 发生 的话 基本上 接下来 第 4 季 如果 经济 稳定 的 情况 相对 于 政治 行情 是 来 的 更为 乐观 的 那 再 來 我們 要 聊 的 是 川 普在 最近 的 受訪 當中聊 的 一些 談話 我們 都 很 清楚 最近 川普上 的 採訪 節目 其實 非常 多 賀錦麗 也 很多 可是 前 幾天 當時 賀錦麗才剛 搞砸 CNN 的 市民 的 會議 節目 當時 出 了 一些 讓 大家 嘲諷 的點 但是 川普 最近 很 有趣 他 上 了 美國 第一名 的 podcast 節目 TheJoeRoganExperience 這個 節目 當中 他 是 不間 斷 的 三個 小時 那麼 主持人 他 的 自由 提問川普 基本上 都 算是 蠻 清晰 的 回答 所有 的 問題 而且 特別 厲害 的 事情 是 他 沒 有 上 廁所 你 想想看 跟 巴菲特 一樣 坐在 股東會 上面 坐 了 三個 小時 沒上 廁所 我 覺得 算是 很 厲害 的 當然 這 一次 大家 比較 關注 的 一個點 就是 針對 台積電 或者 針對 台灣 保付費 的 問題 這 一次 其實川 普在 當中 已 經特別 提到 了 說 實在 的 我們 針對 晶片 法案 到底 有 沒 有 需要 補助 這件 事情 是 值得 商榷 的 為 什麼 要 補助
你
直接 跟 台湾 客 关税 跟 台积 电客 关税 他 就 会 来 美国 设厂 了 这个 是 他 所 采取 的 方式 他 说 台湾 偷走 了 晶片 生意 他们 希望 我们 提供 他们 保护 他们 需要 保护 但是 他们 没有 为 这项 保护 付钱 我们 是 可以 收 保护费 的 基本上 在座 的 把 他 过去 所 采取 的 利润 说 的 相当 清楚 了 我们 先 从 影片 来 了解 一下 他 在 里头 说 的 原文 是 什么 我 看到
很多 人用 很多 錢來 建造 晶片, 這 不是 這樣, 你 不 需要 花十塊 錢, 你 只 需要 花 一系列 的 稅金, 稅金會 變得 很 高, 他們 會 來 建造 晶片 公司, 所以, 喬 你 把 稅金 放在 晶片 上, Isayyoudon thavetopaythetariff, whatyouhavetodoisbuildyourplantintheUnitedStates. Wedidn thavetogivethemthemoneytobuildtheplant. Besidesthat, they reveryrichcompanies, thesechipcompanies. Theystole95% ofourbusiness. It sinTaiwanrightnow. Theydoagreatjob. Butthat sonlybecausewehavestupidpoliticians. Welostthechipbusiness. Andnowwethinkwe regoingtopay. Youcan tbuilditthatway. YouhavetomakethemspendtheirmoneyintheUnitedStates. Andthoseplantswouldopenupallover. Andthey llfundit. Wedon thavetoputup10cents.
所以 我們 從 談話 當中 其實 已經 非常 明顯 的 了解 了 川 普對 於 台灣 未來 可能 採取 的 做法 至少 是 一個 台北 股市 風險 資產層面 對 於 外商 來 看 所 造成 的 一種 顧忌事 實上 我們 要 觀察 的 幾個 方向 對 於 台積 電還 是 有 很多 方式 可以 來 進行 相關 保護費 的 收取 我們 舉例 來 說 大家 應該 有 觀察到 最近 有 很多 的 新聞 在 討論 說 路透社 最近 是 根據 內幕 消息 的 說 法台積 電 製 造 的 晶片 已經 被 發現 出現 在 華為 的 AI 處 理器 之上 目前 已經 暫停 向 中國 晶片 公司 算能 科技 來 做出 貨事 實上 他們 發現 這個 有 很多 母公司 在 中國 的 加密 貨幣 挖礦 的 這些 公司 在 21 年 到 2 年 當時 受到 美 中 禁令 的 影響 就 來 台 設立 了 很多 科技 公司 像 台灣 有智興 或者 這個 星道 等等 相關 公司 而且 非法 從事 研發 挖角 了數 百名 的 半導體 的 工程 師那麼 也 就 代表 著 如果 真的 被 人家 抓到 一個 小 問題 就是 台積 電以 為 自己 出貨給 的 是 台廠 結果 想不到 原來 是 一個 中資 身份 的 公司 的 話 那 有 沒 有 可能 反而 形成 美國 新一波 的 禁制令 或者 他 其 實並 不是 禁制令 畢竟 台積電 晶片 誰 都 搶 的 要 而是 採取 更 近 一波 的 設成 條件 這個 都 是 值得 大家 觀察 的 搞不好 川普到 時候 覺得 自己 撿 到 槍 了 到 時候 在 選舉 的 場子 上 大放厥 詞 第一 個 是 貶 低台 積電 形象 第二 就 貶低 台灣 形象 那 這對 於 台灣 資產價格 其實 某種 程度 來 說 都 是 一種 不確 定性 当然 了 我们 虽然 这样 讲 但是 对于 长期 多头 不 认为 会 受到 这种 短期 政治 的 影响 我们 举例来说 当时 从 17 年 到 20 年 美国 贸易 政策 不确定性 指数 就 在 高速 走深 那 它 有没有 阻碍 美国股市 的 牛市 答案 是 没有 一样 我们 经历 完 18 年 的 库存 调整 以后 美国股市 照样 持续 创下 历史 新高 所以 美股 它 是 會 反映 整體 景氣 概況 的 可是 中間 所 發生 的 政治性 衝突 它 會 使得 市場 的 波動性 快速 的 加大 所以 我覺 得 有長 期指 度 和 短期 指度 來 做 觀察長 期指 度 你 要 觀察 的 是 市場 的 信心 以及 景氣 是否 會 迎來 終端 復 甦 我們 從 10 月份 美國 密西根 大學 的 消費者 信心 指數 這一波 已經 上行 到 70.5 創下 6 個 月 以來 的 新高 就 代表 著美國 家庭 對 於 消費 的 狀況 開始 變得樂觀 部分 原因 是 因為 美國 央行 開始 降息 了 那 另外 一方面 我們 看到 在 短期 的 影響 就是 受到 這種 政治 面 的 不確 定性 也 就是 我們 過去 觀察到 為 什麼 在 選前 VIC 指數會 有 慣性 的 上揚 因為 這個 時候 在 選舉 所釋 放 的 對 話 都 會 進入 新一波 的 放大 截圖 事實 上 當然 他 在 談話 當中台 積電 只是 其中 一個 小議題 而已 全文 的 訪談 大概 有三個 小時 左右 大家 在 YouTube 上 都 可以 搜尋 而且 沒有 停頓 沒有間 斷 甚至 沒有 編輯 他 基本上 就是 三個 小時 兩個 人 就 一直 在 聊 好像 連水 都 沒 喝 我 是 聽 快轉 的 我 是 沒 有 看到 他們 在 喝水 裡頭 其 實講 了 非常 多 的 觀點 重點 在 於 川 普老實 說 這 一次 的 狀態 我 認為表 現還 算是 不錯 至少 感覺 很 輕 鬆 自 諾 很 平和 他 講話 的 速度 其實 非常 快 也 能夠 記住 很多 細節 東西 而且 體力 精力 表演 能力 隨時 都 能 夠講 故事 而且 都 說 白話 普通人 基本上 也 都 聽 得 懂 而且 談話 到後面 你 會 有 一種 感覺 好像 主持人 已經 選邊 站 了 你 知道 嗎 感覺 好像 一開始 還有 一點觀 的 交鋒 到後來 就 站 在 一起 一起 批評 賀錦麗 這樣子 批評 民主 黨 的 很多 政策 這個 是 值得 大家 觀察 的 方向 事實 上 我們 從民調 層面 做 更 進 一步 的 探討會 發現 不管 是 在 參眾 議院 目前 看起 來 共和 黨 形成 絕對 執政 的 機率 都 開始 快速 提高 如果 是 從 總選舉 人票 目前 最新 根據 經濟學 人 的 預估川 普即 將獲 得 27 張選舉 人票 賀錦麗 的 部分 大概 是 261 張 參議院 預估 共和 黨 即將 拿下 51 席 民主 黨 是 49 席 在 眾議院 的 部分 預估 拿下 219 席 在 民主 黨層面 共和 黨 是 216 席 所以 基本上 接下 來 還是屬 於 共和 黨相 對 執政 就是 說 除了 眾議院 無法 全面 拿下 以外 基本上 就會類 似 於 差不多 就 類似 於 現在 拜登 的 格局 但 說 實在 的 川普 很多 關稅 政策 或者 行政命令 是 不 需要 經過 國會 同意 的 那 你 像是 凱基 目前 的 預估 是 如果 川普勝選 的 話 那關 稅戰 當然會 引發 新一波 的 賣壓 但是 是屬 於 先 跌後漲 他 不會 影響 整個 景氣 的 上行 氛圍 如果 是 賀錦麗勝選 那 基本上 就是 完全 造就 拜登 既有 政策 和 貿易 政策 股價 就 維持 緩多頭 格局 那 最 不 希望 看到 的 就是 如果 川普敗 選 了 但是 不 認輸 那 引發 的 政治 動盪 就 會 形成 美國 股市 在 短期 內有 大跌 的 機率 存在 事實 上 我們 都 很 清楚 基本上 市場 針對 共和 黨現 在 的 歸來 已 經產生 了 新一波 的 定價 不管 是 川 普在 過去 所 提到 的 貨幣 要 低利率 財 政要 低稅率 貿易 要 高 關稅 低利率 低稅率 高 關稅 這樣 的 一個 政策 都 可以 開始 陸續 反映 到 各項 資產價格 的 變動 當中事 實上 我們 從川普 從 17 年 任期 以來 的 表現 會發 他 的 確當時 是 有 適度 達 到 美元 貶值 的 相關 情況 當時 整體 美元 大概 在 任期 內 貶值 幅度 是 接近 9% 所以 如果 我們 以長 周期 角度 來 做 思考 會 發現 在 任期 第一年 的 標普派 指數 就是 整個 205 年 如果 是 共和 黨 大幅 贏 大幅 勝利 的 話 基本上 當年 任期 第一 跟 民主 黨 差不多 美國 是 都 是 收漲 的 重点 在于 在 公用 试验 板块 在 医疗保健 板块 以及 能源 板块 通常 会 有 相对 亮丽 的 表现 有没有 可能 是 过去 我们 看到 标普 和 道 琼 持续 创高 的 原因 当然 市场 的 另外 一个 担忧 风险 现在 就 没有 人 在 担忧 会 衰退 了 不管 是 贺锦丽 还是 川普 当选 都 不会 影响 美国 的 景气 扩张 这 代表 着 谁 当选 都 不会 衰退 只是 在于 川普 当选 之后 有 可能 造成 短期 的 通 膨 预期 的 加高 我们 都 要 很 清楚 知道 美国 针对 中国 所克取 的 关税 一直 到 拜登 时期 都 没有 取消 18 年克 了 340 亿 18 年 8 月 課 了 160 億 9 年 課 了 20 億 19 年 9 月 課 了 30 億 那 老實 說 中國 也 反擊 美國 的 科舉 關稅 所以 它 一定 會 引起 適度 的 輸入 性同 膨 這個 都 是 值得 投資 朋友 做 更 進 一步 留意 和 觀察的給 大家 做 一些 思考 好 我們 最後看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 交流 台北 股市 上漲 15 點 今天 量 能 稍微 放大 到 30 到 340 億縮 在 23539 點 基本 也 是 在 歷史 高位 復 建事 實上 台北 股市 美國 股市 走到 這樣 的 一個 位階市場 也 開始 逐步 的 放棄 針對 經濟 硬 著陸 的 說 法 也 跟 我們 過去 的 論證 基本 達成 一致 現在 的 重點 就 在 於 能 不能 造成 美國 股市 在 選前 所 形成 的 適度 的 壓抑 甚至 在 選前 再度 引起 一些 均值 回調 再 來 一次 8 月份 你會 上車 嗎 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 對 所以 美債 的 跳水 某種 程度 就 代表 著市 場針 對 經濟 的 信心 這個 對 台 積電 真的 很 可憐 真的 很 可憐 我 也 是 這樣 覺得 ok 對 好 所以 今天 會 抽 周杰倫 演唱 會門票 嗎 想 太多想 太多有 機會 的 話 有 機會 的 話 像 我們 那個 節目 我們 訂 閱人數 如果 有個 一半 可以 到 的 話 我們 也 是 有 機會 可以 到 小 巨蛋 來辦 一場 演說 的 是不是 但是 我 沒 有 錢 去 辦 這個 演唱 會 感謝 各位 的 參 與 904 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 市場 當前 在 本週 所 關注 的 大事 無一 例外 基本上 大家 關注 的 都 是 本 週彩報 那 我 認為 更 重要 的 是 在 禮拜 五 的 非 農就業 數據 只要 就業 市場 不差 那 就是 錢花 到 哪裡 去 的 問題 那 第二件 事情 是 的确 美国 的 总统大选 的 不确定性 它 始终 会 形成 在 1 月 5 号 选举 前 的 适度 卖压 但 这种 卖压 是 很 好 的 甚至 这种 卖压 形成 股市 的 集结 都 是 非常 开心 的 为什么 因为 你 也 很 清楚 一旦 选举 结束 以后 这种 不确定性 所 造成 的 裂空 就 消失 了 第四季 會不會 就 沒 利空 了 這對 於 長 期 投資人來 看 是 一個 值得注意 的 警訊 市場 沒 利空 是 一件 很 可怕 的 事情
