Hong Kong's Hang Seng Index jumped 6.2% to 2,430 points, overtaking Taiwan's weighted index. The host weighs two strategies: chasing Taiwan stocks versus buying beaten-down Hong Kong equities, comparing Graham-style value investing to Buffett's growth approach.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 204 年 10 月 3 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 雪婷 今天 颱 風 天一 樣來 跟 大家 直播 跟 大家 做 一些 追 蹤 和 交流 剛 看到 志偉哥 又 送 了 我們 小編 6 塊 感謝 你 志偉哥 也 是 我們 的 老 聽眾 了 家裡 兩個 小 公主 還好 嗎 聽 說 這兩天 很多 家長 都 在 崩潰 當中 但是 你 也 知道 我們 直播 到現 在 其實 也好 長 一段 時間 了 在 我們 直播 的 聽眾 當中 其實 有 非常 多 的 老友 像 以前 像 李 唐華偉志偉哥 也 算是 我們 的 老 聽眾 了 我們 小編 昨天 看到 大家 這麼 踴躍的 給予 小編 喝咖啡 專案 非常 的 開心 開心 了 一整天 希望 大家 可以 給予 小編 更 多 的 鼓勵 以前 我們 跟 投資 朋友 分享 過其 實本 頻道 所有 的 廣告 營收 還有 請 小編 喝咖啡 專案 其實 都 是 小編 自己 一個 人 的 加班 費 所以 他 有點 咖啡因 中毒 非常 開心 看到 有 時候 看到 那個 金額 有點 羨慕 你 知道 嗎 忍不住 我 也 想要 做 一個 專案 你 知道 做 一個 請浩哥 喝茶 專案 好像 也 不錯 好像 也 不錯 好 了 那 我們 今天 持續 來 跟 大家 關注 的 幾個 方向 第一 個 是 在 昨天 雖然 亞洲 股市 稍 微波 動沒有 這麼 大 但是 針對 港股 的 部分 持續 的 進行 顯著 拉 抬 不 只 我們 看到 因為 上 震 是 因為 1 連假 休市 這一波 我們 看到 中概 股持續 的 進行 顯著 拉 抬 尤其 在 香港 恆生 指數 的 部分 已經來 到 2, 43 點又 重新 反超 了 台北 股市 事實 上 我們 才 觀察到 在 去年 年底 的 時候 台北 股市 是 好不容易 重新 你 不能 講 重新 就 首次 灌破 了 香港 恆生 指數 形成 港台 股市 的 黃 金 交叉 結果 在 短短的 一年 內 反而 恆生 指數 又 漲 回來 了 當然現 在 比 不 公平 因為 台北 股市 沒開盤 但 可以 足以 彰顯 短期 內中 概股 以及 港股 之際 的 回補 對 於 外 資系統 單來 看 非常 有 明顯 的 拉 抬 狀態 另外 一個 觀察 的 重點 是 在 昨天 所公 佈 的 小 飛農 這一波 小飛 農所公 佈 的 數據 也 比 预期 当中 表现 还要 来 的 好 是否 暗示着 在 周五 的 非农 就业 数据 会 比 市场 预期 还要 来 的 更为 亮丽 究竟 针对 亚洲 股市 到底 应该 投资 本益比 以及 基期 相对 高 的 台股 还是 说 现在 蓄势待发 但是 从 长期 周期 来看 仍然 属于 高度 低 基期 的 港股 今天 来 跟 大家 多 做些 留意 事實 上 如果 我們 從 204 年 的 年 漲幅 到 現在 已經 進入 到 牛市 了 就 標普白 指數 來 看 如果 把 過去 幾年 的 績 效表現 尤其 在 9 月份 市場 的 慣性 來 做 回 推 你 會 發現 第三季 2024 年 的 表現 雖然 經歷 了 8 月份 的 顯著 回調 但 仍然 是 標普白 指數 幾乎 算是 歷年 非常 亮麗 的 9 月份 因為 9 月份 其 實表現 通常 比較 差勁標 普白 指數 如果 今年 竟然 已經 站上 了 牛市 就 代表 著 今年 跟 去年 一樣 整體 漲幅 都 是 介在 兩成 到 三成 的 牛市 慣性 區間 這個 在 歷史 週期 來 看 的 話 其 實並 不是 特別 少見 因為 更 少見 的 是 年 漲幅 30% 到 40% 或者 40% 到 50% 像是 標普白 指數 一年 漲幅 有 四成 到 五成, 在 歷史 上 只有 三個 年頭, 分別 是 1945 年、 1935 年 和 193 年。 那麼 30% 到 40%, 近代 來 看 的 話 大概 只有 19 年、 97 年、 95 年、 75 年。 但是 如果 是 20% 到 30% 的 年 長 幅 那 就 很多 了 203 年 也 是 201 年 也 是 13 年 09 年 03 年 都 是 如此 所以 我們 基本上 可以 肯定 的 事情 如果 標普白 指數 就 維持 這個 位階 一路 走 到 年底 基本上 標普 就 等 於 是 連續 兩年 都 在 明顯 的 牛市 氛圍 當中 當然 向上 推升 的 基期 市場 就 會 來 得 更 為 保守 這是 一個 很 簡單 的 週期 現象 事實 上 到 今年 為止 美國 股市 或者 說 美國 整體 資產 依舊 保持 著 全面 正 報酬 就是 今年 從 年初 到現 在 年初 1 月 1 號你選擇 持有 任何 一檔 產品 最後都 一定 會 是 正 報酬 我們 舉例 來 說 今年 績效 漲幅 最亮麗 的 仍然 是 比特 幣 今年 漲幅 是 高達 4 成 9 黃 金價格 持續 的 破 高, 今年 漲幅 已 經來 到 2 成 7, 美國 成長 股 的 部分 漲幅 有 2 成 4, 大型 股 2 成 1, 納指 10, 漲幅 1 成 9, 價值 股 1 成 6, 歐亞 股市 有 1 成 4, 其他 像是 美國 的 REITs, 最近 漲幅 也 高達 1 成 3 了, 似乎 並沒有 受到 明顯 不動產 收入 的 拖累。 其他 像是 特別 股、 歐亞 股票、 小型 股 平均 漲幅 大概 在 8% 到 12% 左右 那 接下 來 漲幅 大概 介在 4% 到 10% 的 大多 數都屬 於 債券 的 像 高 收益 債 今年 漲幅 有 8.1% 可 轉債 7.4% 投資 等級 在 5.1% 短期 國庫券 漲幅 有 4.8% 即便 今年 相對 表現 沒 這麼 亮麗 的 長 天期 公債 今年 以來 一樣 是 正 報酬 漲幅 有 1.8% 就連 我們 看到 DBC 也 就是 大宗 資產 的 變化 今年 漲幅 都 高達 了 1% 所以 今年 真的 就是 這樣子 你 只要 願意 待 在 市場 當中 從 年初 到現 在 任何 的 資產 配置 組合 都 會 賺 錢區別 就 只 在 於 你 是不是 硬要 等到 今年 6 月 7 月 才 選擇 第一波 購買 這樣 的 話 對 於 你 的 績效 就 會 差別 非常 多 所以 有時 候標 的 是 對 了 市場 是 對 了 但 差別 就 在 於 時間 而已 港股 是不是 一個 適合 的 時間 待 會 來 跟 投資 朋友 做些 觀察 在 昨天 禮拜 三所公 佈 的 小非 農就業 數據 作為 非 農就業 數據 的 前瞻 這一波 是 明顯 高 於 市場 預期 的 高達 14.3 萬人 比 市場 預期 的 12.4 萬人 還要 來 得 高 也 優 於 8 月份 已經 上 修 的 10.8 萬人 這說 明 了 就 業市 場現 在 在 經歷 了 7 月、 8 月 的 走 皮以 後 似乎 9 月 又 開始 拐頭 上 彎 如果 我們 細看 各大 領域 的 分項 當中 目前 僅 只有 小型 企業 也 就是 一家 公司 是 1 到 19 人 目前 有 非常 明顯 的 就業 人數 的 緊縮 但是 如果 是屬 於 中型 企業、 大型 企業 基本上 就業 人數 都 在 持續 的 上行 如果 我們 分為 產業 來 做 觀察 像是 一些 自然 採礦業 上升 了 1.4 萬 人 製 造 業 上升 了 2.6 萬人 那 其他 少數 減少 的 大概 就 只 剩下 資訊 科技 人員不過 這 很大 程度 是 來 自 於 AI 在 科技 業內部 的 萌芽 所 造成 的 就業 人口 取代 其他 我們 看到 像是 貿易業 或者 像是 運輸業 金融 業相關 商業 專知識 教育 或者 休閒 娛樂業 基本上 都 在 顯著 的 上行 服務業 目前 看起 來 就 業市 場還 算是 非常 漂亮 那現 在 唯一 的 區別 就 在 於 因為 短期 內 你 看到 全球 的 製 造 業 偏 埃 似乎 都 由 於 受到 8 月份 的 股災 在 9 月份 數據 稍微 有點 下修 可是 按照 過往 的 經驗 這張 圖表 呢 藍色線 是 全球 央行 進入 到 寬 鬆 格局 的 比例 那麼 紅色線 呢 是 JPMorgan 所統計 的 全球 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 按照 過往 的 經驗 通常 全球 的 寬 鬆 水位 它會 影響 到 接下 來 的 製 造 業 的 擴 張 週 期 簡 單 來 講 就是 過去 我們 講的 擴張 週期 很大 程度 其實 已經 受到 央行 政策 的 補助 和 干預 就是 通常 央行 撒越 多 錢 大家 就 更 願意 去 製 造 更 願 意 面 對 一些 擴層 風險 而現 在 由 於 寬 鬆 大 門 已 經 展 開 老 實 說 到底 是 製 造 業 持 續 疲 憊 的 機 率 比 較 高 還 是 拐 頭 上 彎 的 機 率 比 較 高 這 個 大家 可以 自己 做判斷 可是 現在 可以 確定 的 事情 是 製 造 業 真的 不算 太好 就 從 高低 基期 來 看 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 當然現 在 不管 是 多頭 空頭 對 於 資產價格 看 好看 壞 你 都 不 能否 認 今年 所有 資產 都 是 正 報酬 差別 只 在 於 今年 即便 比特 幣作 為 高度 風險 資產漲 幅 是 第一名 但是 第二名 剛好 就是 一項 避險 資產 也 就是 黃 金價格 黃 金 今年 漲幅 也 是 高達 2 成 6 高強度 牛市 最近 美銀 的 hernet 他 就 特別 提到 說現 在 這個 市場 當中 你 對 於 未來 的 經濟 的 不確 定性 一方面 受到 戰勢 的 侵擾 一方面 你 也 無法 確定 聯準 會 的 降息 步調 有 沒 有 嚴重 落 後 的 問題 另外 一方面 你 也 看到 全球 的 製 造 業 似乎 沒有 因為 短期 內 寬 鬆 大 門 的 開 啟 而 有 顯 著 的 拉 抬 那 這 樣 的 話 難 道 不 使 我 們 緊 張 嗎 可是 你 說 這都 我們 緊張 今年 也 是 所有 資產 都 正 報酬 啊 你 也 找 不到 那種 一度 便宜 的 資產 啊 那 第一 種 角度 就 有些 人 說 哦 雖然 美國 股市 基期 高 可是 中國 股市 港股 基期 低 這是 一種 角度 另外 一種 角度 是 不管 如何 購買 黃 金 至少 一方面 你 可以 抗通 膨 一方面 你 可以 避免 中東 戰事 另外 一方面 你 可以 對 賭 利率 循環 的 下行 所以 我們 看到 全球 針對 黃 金 的 購買量 一直 到 今年 為止 幾乎 是 來 得 最 穩健 的 股票 市場 今年 是 多多 空空 了 這個 在 今年 上半年 AI 的 夢 吹 起 以後本 夢 比 的 擴張 到 7 月份 8 月份 的 中期 回調 本益比 適度 的 回歸到 現在 9 月份 以 後 大家 開始 擔憂 衰退 的 開始 可是 不管 如何 今年 黃 金資產 的 價格 的 回調 相 對 於 股票 的 波動性 都 沒 有 來 得 這麼 大過 往來 看 因為 股票 市場 流動性 更好 更 容易 產生 穩定 的 波動 或者 跟 債券 市場 一樣 可是 今年 反而 價格 最為 穩定 緩步 推升 的 是 黃 金價格 所以 黃 金 是不是 好 的 對 沖 資產 至少 從 美元 分析 師的 角度 來 看現 在 可能 是 必要 的 採取 資產 配件 的 一環 這是 其中 一個 觀察 要點 但 不管 如何 我們 上半部 主要 是 跟 大家 分享 現在 市場 上 的 整體 概況 以及 經濟 數據 的 觀察 你 也 沒 有 看到 這麼 差 的 數據 你 也 沒 有 看到 這麼 好 的 數據 而 今年 是 所有 商品 的 多頭 年 好 那 這樣 回過 頭來 看 另外 一派 就 認為 股市 是 的確 基期 有點 高 可是 還是 有 很多 指數 當前 的 基期 是 極低 無 比 的 即便 港股 在 昨天 因為陸 股市 已經 開始 了 港股 的 部分 昨天 恆生 指數 持續 飆漲 了 6.2% 這 一根 就 真的 拉 很長 了 最近 才 有 一種 說法 說現 在 有 點類 似 於 央行 寬 鬆 大 門 打 開 之 後 類 似 一 場 大型 的 免費 的 buffet 就 每個 人現 在 都 可以 免費 進來 吃 那 你 吃 完飽餐 一頓 以 後 你 也 可以 開心 的 離 開大門 但是 現在 這個 餐廳 是 有 一個 規定 的 就是 說 如果 你 把 門關 上 剩下 裡面 還在 餐廳 吃 的 人 要 為 所有人 買單 那門 什麼 時候 會關 呢? 不 知道 想 吃 的 多久 你 可以 待 多久 都 沒 問題 只 想 吃 一頓 的 要 趕快 走 所以 現在 要 怎麼 觀察現 在 港股 的 市況 呢? 由 於 港股 第一 短期 內歸 零 已 經拉到 相對 基值 幾乎 已經 回到 203 年 年初 的 高點 當然 啦 港股 的 熊市 是 從 18 年 開始 的 當時 是 從 3 萬多點 一路 跌到 1 萬多點 所以 它 幾乎 真的 是 砍 半 指數 砍 半 對 於 一個 市場 來 看 是 很 恐怖 的 所以 第一 個 觀察 的 重點 就是 港股 就 今年 的 位階表現 到底 是 如何 呢 如果 從 今年 各大亞洲 系統 單回 補來 做 觀察 你 會 發現 表現 最為 亮麗 的 從 年初 到現 在 就是 香港 恆生 指數 今年 漲幅 已經 高達 三成 三 了 本來 今年 一直 都 是 台北 股市 也 就是 紅色線 穩坐 第一 今年 台北 股市 漲幅 是 兩成 五其實 也 進入 牛市 了 一直 到 10 月份 以前 台北 股市 都 是 亞洲 股市 最亮麗 的 資 本市 場結 果現 在 被 港股 給 超越 了 那 其他 我們 看到 像是 印度 sensex 指數 漲幅 有 一成 7 像 這個 馬 來 西亞傑 隆坡 指數 漲幅 有 一成 3 那 越南 指數 漲幅 有 一成 三 這個 日經 大概 也 是 13.5% 上震 今年 漲 了 一成 二 新加坡 海峽 指數 漲幅 有 10% 泰國 股市 漲幅 1.26% 反而 是 韓國 股市 表現 最差 勁 跌幅 是 4% 所以 是 港股 是 長 期 基期 仍然 偏低 但是 短期 乖離 拉 的 非常 高 那 台北 股市 不太一樣 台北 股市 第七 一直 都 算是 偏高 了 因為 那 支買盤 就 一直 不斷 掉 本益比 就 不斷 的 擴張 到 現在 事實 上 如果 我們 從 中國 股市 市場 當前 本益比 來 看 幾乎 除了 醫療 保健 業現 在 在 最新 的 本益比 比過 去 15 年 的 平均值 來 得 高 以外 基本上 其他 像是 金融 業、 能源、 公用 事業、 工業 或者 我們 看到 原 物料、 非 必需 消費 類品 全部 低 於 過去 15 年 的 水準 所以 如果 我們 以滬深 30 指數來 看現 在 大概 是 低 了 過去 接近 有 一個 標準 差 左右 短期 內 的 反彈 都 沒 有解 決長 期 估值 低 的 問題 那 當然 啦 到底 香港 恆生 指數 是不是 長 期 的 部件 投資者 我們 過去 已 經講 了 這個 某種 程度 要 取決 於 你 對 於 政策 式 的 判斷 也 就是 你 沒辦 法用 價值 投資 的 邏輯 來 判斷 因為 價值 投資 邏輯 從 18 年 到 24 年 你 無法 解釋 這 一段 的 低 週期 是 怎麼 回事 因為 正常 來講 我們 講的 君子 回歸長 牛急 熊連續 發生 了 接近 有 6 年 的 熊市 這有點 難 解釋 但 你 可以 了解 的 事情 是 你 對 於 政治 問題 有 十分 研究 的 可以 多 做 關注 換句 話 說 不同 的 市場 有 不同 的 角度 來 做 對 待 之前 常講 的 一句 話 經濟 問題 政治 解決 政治 問題 經濟 解決 你 看前 兩天 不是 大家 都 在 討論 前天 台北 該 不 該 放 颱 風 假後來 就 有 一個 段子 幾個 大學生 在 密切 的 討論 台北 該 不 該 放大 氣系 的 就 說 風力 和 預估 的 降雨量 應該 是 不會放 地理系 說 根據 我們 的 觀察不放 的 機率 是 比 較 高 政治系 說 你 們 都 錯 了 明天 一定 放 所以 經濟 問題 政治 解決 政治 問題 經濟 解決 對 不 對 降息 可以 預防性 降息 放假 也 可以 預防性 放假 這 很 正常 的 那 不管 如何 這個 港股 的 市場 它 很 明顯 受到 人行 的 新一波 的 寬 鬆 效果 所帶 起 的 好 那 我們 第一 個 要 聊 的 就是 由 於 台港 股市 重新 的 黃 金 交叉 那要 如何 理解 台股 跟 港股 當前 的 危機 和 狀態 呢 如果 我們 從陸 港股 股市 來 做 觀察 這張 圖表是 NSCI 海外 市场 针对 中国 资产 的 部件 比例 我们 过去 已经 提过 了 当时 在 20 年 的 时候 全球 在 中国 资产 的 配置 是 高达 一成 五 现在 剩下 多少 现在 剩下 5% 所以 稍微 做 一点 回补 就 能够 形成 惊人 的 绩效 量力 因為現 在 的 倉位 甚至 比 13 年 還要 來 得 低 13 年 還有 8% 中國 市場 在 過去 4 年 當中 已經 被 外資 拋 了 三分之二 的 倉位 了 那 這是 第一 個 觀察 的 重點 你 包括 像是 台資 或者 我們 講的 實質 FDI 台灣 對 於 中國大陸 的 投資金額 從 18 年 以後驟 降 的 幅度 也 來 得 更 快 好 那 第一件 事情 是 所以 過去 幾年 是 外資賣 港股 賣陸 股然後去 買 台股 嗎 也 不能 這樣 講外資 也 沒 有 回補台 股其 實過 去 幾年 外資 正在 針對 亞洲 市場 進行 全面性 的 出脫 原因 就 在 於 從 2 年 的 緊縮 週期 開始 以及 18 年 以 後 的 地緣 政治 緊張 市場 整個 對 於 大 中華 市場 就 抱持 著一種 戒慎 恐懼 一方面 是 對 於 經濟 形勢 的 擔憂 另外 一方面 台灣 市場 對 於 海外 很多 外資來 看始 終是 一個 地緣 政治 極度 緊張 的 市場 就 好像 我們 怎麼 看 以色列 人家 就 怎麼 看 我們 一樣 事實 上 如果 從 台灣 加權 指數 來 看 你 會 發現 在 20 年 3 月份 疫情 大漲 之 後 我們 就 開始 看到 外資 進行 全面 調節 當時 外資 在 20 年 賣 了 5397億 21 年 賣 了 451 億 2 年 直接 賣 了 1.2 兆 23 年 才 回補個 兩 三千 億 意思 一下 今年 到現 在外 資已 經賣 超 了 5163 億 你 說 外資 港股 也 在 賣 台 股過 去 幾年 也 在 賣 那 為 什麼 港股 慘成 那樣 台 股會長 成 這樣 原因 很 簡單 你 看 投信 買 賣 超 就 知道 了 今年 外資賣 了 5163 億 但是 投信 買 超 卻 買 了 708 億 也 就是 說 基本上 台北 股市 的 內 資不斷 的 進行系 統單 ETF 的 買盤 造就 台北 股市 在外 資極度 賣壓 底下 形成 畸形 繁榮 而 港股 就是 內資 根本 沒買盤 那 買 盤 從 哪裡 來 呢 我們 過去 提過 對 於 香港 來 看 對 於 中國 市場 來 看 海外 外匯 收益 始終 是 一個 非常 重要 的 方向 中國 的 出口 大概 從 201 年 見 到 高點 350 億 美元 以 後 基本 就 開始 往 下 慢慢 的 倒下 來 每個 年份 大概 就是 30 億 左右 而 台灣 市場 它 就 走出 不太一樣 的 局勢 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 NSCI 中國 指數 的 EPS 狀態 你 會 發現 這幾年 尤其 是 18 年 復 甦 以 後 基本上 這幾年 的 eps 幾乎 跟 10 年 14 年 一模 一樣 也 就是 中國 上市 櫃 公司 他 賺 的 錢 賺 的 效率 跟過 去 10 年 是 一模 一樣 的 這個 時候 我們 再 回過 頭來 看看 台灣 的 出口 金額 台灣 的 出口 金額 一直 到 今年 8 月份 都 仍然 在 創下 歷史 新高 當中 高達 436. 億 那 它 造成 的 效果 是 什麼 呢 台灣 的 出口型 經濟體 GDP 在 出口 的 權重 又 比 相 對 中國 市場 來 得 更 大 這就導致 了 台灣 在 過去 一段 時間 貿易 順差 的 金額 所以 導致 了 18 年 以 後 進行 顯著 跳升 從 每年 大概 是 每個 月 大概 是 從 20 億到 30 億到 今年 是 真的 直接 跳 上 了 40 億 左右 那換句 話 說 這個 台北 股市 跟 港股 其實 都 不 受到 外資 的 青睞 只 不過 呢 台股 的 內 資相 對 於 中國 平均 內資 比較 起來 更 有 推升 的 動力 簡單 來講 就 台北 股市 是 台灣 內資 推起 來 的 那 中國 股市 或者 港股 呢 外資 也 不 買 那 內資 呢 內資 也 買 不動現 在 有 這樣 的 一個 感覺 那, 外資 不 投台 股 也 不 投入 股 呢? 為 什麼 會 這樣? 我們 要 如何 判斷? 難道 外資 真的 就 很 看好 台股 或者 說 他 不 投資台 股 但是 他 卻 看好 台灣資 本市 場嗎 某種 程度 是 這樣 的 我們 看到 是屬 於 這個 證券 市場 刺激 市場 的 投資 那 另外 一種 角度 我們 看 的 是 FDI 就是 海外 針對 亞洲 的 投資 它 分為 兩種 一種 就是 股票 投資朝 你 們 國家 的 股票 持有 你們 國家 的 股權 那 另外 一種 呢 是 直接 進行 實業 投資到 你 們 國家 進行 廠方 的 設立 我 一方面 要 經營 你 們 的 內 需市場 另外 一方面 我要 經營 你 們 的 人才 因為 你 們 有 非常 多 我們 的 稟 賦 資 源 舉 例 來 說 如果 外資針 對 中國 市場 的 FDI 對華 的 直接 投資 在 今年 老實 說 甚至 是 淨 流出 的 狀態 這個 就 很 明顯 從 203 年來 就是 如此 了 203 年 當時 在 年初 對 中國 市場 的 總 FDI 投資 也 不過 30 億到 年底 就 已經 開始 流出 今年 整個 上半年 都 在 顯著 流出 的 狀況 如果 是 以 今年 上半年 來 看才過 兩個 季度 大概 已經 流出 了 175 億 美元 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 中國 市場 外資 雖然 不斷 的 進行 FDI 的 減少 也 就是 外資 基本上 不 在 中國 市場 中國 內部 還是 受到 非常 明顯 的 財政補 貼 所以 從 固定 資產 投資來 看 其實 還是 勉強 上行 的 今年 年 增幅 還是 高達 3.9% 大多 數都 是 由 中國 政府 的 財政部 直接 進行 資金 的 投資 可是 我們 觀察到 如果 你 看 藍色線 也 就是 它 造成 固定 資產 投資金額 的 上行 似乎 大部分 都 是 國有 企業 在 增加 民間 沒人 在 投資 都 在 臨 走 以下 這說 明什麼 事情 就是 說 外資 不 只是 資 本市 場不 看好 陸 港股 股市 過去 幾年 他 也 沒見 什麼 廠方 在 中國 市場 但是 由 於 內資 我們 看到 政府 的 大力 補貼 所以 形成 固定 資產還 勉強 在 年 增只 不過 拿到 錢 的 都 是 國有 企業 那並 不是 說民間 企業 拿 不到 錢 他 大部分 的 理解 是民間 企業 不 想要 進行 投資 所以 變成國 有 控股 企業 不斷 的 進行國 進民退 好 那 回過 頭來 看台 灣市場 台灣 外商 投資 台灣 的 金額 這幾年 是 不斷 的 創高 2 年 是 創高到 13 億 美元 今年 是 創高到 12 億從 絕對 金額 來 看 那 當然 對 中國 市場 是 小 巫見 大巫 可是 從 增量 來 看 把 它 拿来 跟 15 年 或者说 18 年 以前 的 那种 美洲 贸易战 以前 的 状态 来 进行 对比 这 几年 外商 针对 台湾 的 FDI 投资 金额 是 非常 庞大 的 这 是 第一件 事情 第二件 事情 是 我们 看到 内资 尤其 是 科技 业 针对 内部 实业 厂房 的 投资 也 相当 巨大 昨天 我们 才 跟 投资 朋友 提 过 如果 是 以 今年 大型 商用 不动产 的 交易 金额 幾乎 從 前三季 來 看 的 話 今年 是 一定 幾乎 回到 201 年 的 高點 的 也 就是 從 18 年 以後整 個 台灣 不動產 交易 金 也 就是 大型 廠辦 的 購入 都 在 快速 飆高當 中 你 像 今年 三季度 我們 才 跟 投資 朋友 提到 現在 交易 的 總額 最大 的 就是 台積電 把 群 創光電 的 南科市 場給 買 下 來 了 花 了 17 億美光 也 把 友達 的 廠 房買 下來 了 那 其他 像是 日 月光 也 是 所以 如果 台灣 大而民間 的 投資現 在 在 204 年 連續 三個 季度 都 在 做 顯著 的 上行 那 基本上 就 意味著 現在 內資 在 台灣 內部 的 廠方 投資 速度 也 是 非常 之快 的 我們 從 台灣 地區 在 短期 內 直接 境外 投資 的 金額 就 看得出 來 整個 23 年 到 24 年 幾乎 是 高 強度 爆發 從 上 世貴 法輪 的 商用 不動產 交易 總額 來 看 第三季 是 高達 670 億 放下 了 歷史 新高 而 這些 廠方 有 一部分 是 外商 買 的 像 美光 像 愛斯摩爾 比如 說 我們 看到 在 桃園 有 愛斯摩爾有 布萊 特有 美 超微 那 在 新竹 的 部分 高通 亞東 工業 氣體 三菱 化學 在 台 中 的 部分 是 美光 三井 安川 電機 那 其他 像是 雲 嘉南 高屏 地區 英特 格 默克 等等 基本上 都 在 台灣 大量 的 進行 廠房 以及 土地 的 收購 所以 這幾年 你 看到 這個 土地 價格 炒 得 有點 高 這難免 當然 有點 炒作 可是 上游 端敢 向 下游 端 這麼 勇敢 的 去 大量 的 購置 土地 某種 程度 都 意味著 台灣 的 實業 投資 其實 相當 龐大 的 所以 做 一個 梳理 這個 外資針 對 台股 港股 其實 表面 上 都 信息 缺缺 但是 實質 上 做 實業 投資 的 部分 外資 是 不 看好 台北 股市 不願意 冒 風險 可是 我願 意到 你 那邊 設廠 房為 什麼 呢 廉價 的 勞動力 以及 半導體 技術 的 前沿 領先 很少 可以 在 短短 20 多公里 以內 找到 這麼 多 的 供 應鏈 進行統 一組裝 所以 最 後 就要 聊到 在 就業 市場 的 表現 了 如果 從 中國 就業 市場 來 做 觀察 的 話 會 發現 月度 的 經濟 數據 中國 城鎮 調查 的 失業率 是 5.2% 其實 雖然算 高 但是 也 沒 有 像 20 年 當時 封城 的 時候 這麼 高 那 重點 是 16 到 24 歲 的 青年 人口 失業率 目前 大概 是 17 .% 仍然 在 持續 上行 當中 那 台灣 就 不用 講了 這台灣 大家 也 不用 去 看 失業率 你 看體 感溫度 就 知道 了 這個 你 常常 看到 一個 全家 儲備 幹部 那個 薪水 就 4.5 萬 起跳 去爭 先去 服務業現 在 薪資 幾乎 是 顯著 大漲 這 很多 老 闆 很 痛苦 因為 通 膨 也 在 飆升 可是 台灣 的 薪資上 漲 大家 應該 要 非常 明顯 感覺 到 在 服務業 的 顯著 拉 抬現 在 台灣 失業率 大概 平均 來 看僅 只有 3.6% 7 年 人口 失業率 也 不過 12% 所以 換句 話 說 從資 本市 場的 角度 來 做 觀察 以及 就業 市場 的 表現 就 可以 觀察到 不 太 一樣 的 狀態 就是 台北 股市 這幾年 其 實並 沒有 受到 任何 央行 的 刺激 效果 那 你 可以 說 他 已經 寬 鬆 十 幾 年 了 現 在 只 不 過 剛 進 入 到 緊 縮 但是 這幾年 台北 股市 的 資金 的 買盤 效果 基本 都 來 自 於 外匯 市場 而 港股 和 中國 市場 正 由 於 恰恰 缺乏 這樣 的 一個 外匯 出口 所 造成 的 資金 回流 所以 形成 在 內 資買盤 跟不上 去 好 但是 你 硬 要 說 好的確 這個 外資 其實 也 不 看好 台股 他 也 不 看好 港股 所以 一個 產品 其實 都 一樣 但是 包裝 出去 的 時候 長 得 又 不 太 一樣 了 一個 是 原本 受到 市場 唾棄 的 資產 但現 在 變成 有點 類似 中國 政府 送給 大家 的 禮物 另外 一個 是 在 半導體 循環 底下 最受 關鍵 技術 可是 外資 也 由 於 它 的 高 估值 遲不願意 回補 的 資產 你 看 外資 接下 來 有 可能 選擇 哪 一個 不同 的 投資 想法 會 有 不同 的 思維 以前 有 一個 段子 他 就 講說 一個 投行 的 菜 鳥 就 說 問前 輩 說 什麼 叫做 投行 我們 到底 該 做 什麼樣 的 服務前 輩 就 拿 了 一盤爛 水果 給他 說 你 打算 怎麼 把 這些 水果 給賣 出去 菜 鳥 想 了 老半天 說 這個 因為 已經 被 碰到 了 要不然 就 打折 處理 掉 好 了 前輩搖頭 拿 起 一把 水果刀 把爛 水果 的 去皮 切掉 就爛 的 那 一塊 都 切掉 這樣子 弄 一個 漂亮 的 水果 拼盤 這樣 子然 後 再 按照 幾 十倍 的 價格 拿 去 酒店 賣掉 所以 觀眾 朋友 誰 是 拼盤 誰 是爛 水果 大家 可以 想 一下 我 沒 有 講說 誰 是 誰 我講 的 是 說 大家 你 可以 發現 最終 你 所 包裝 的 出來 的 產品 你 始終 要 看 一下 實質 內部 的 經數據 狀況來 進濟行 你 最後判斷 的 佐證 這些 投資永遠 都 有 兩種 邏輯 一種 就是 標準 的 巴菲特 的 老師 格雷厄姆 講的 撿 菸 蒂 理論 就是 你 投資 一定 要 撿 到 那個 大家 不要 的 估值 極低 的 資產 那 另外 一種 是 巴菲特 後 來 的 哲學 就是 我寧願 買 價格 偏高 或者 價格 合理 的 資產 也 不願意 去 為 了 一個 積極 的 高低 而 大量 進行 資產 的 回補 就 應 該講 我 不會 因為 單純 這一項 股票 的 估值 高 或 低來 決定 我 還必須 看 它 有 沒 有 長 期 的 滬程額 或者 展望 這是 不同 的 思維也給 大家 做 一些 參考 那 最 後 就是 講中國房 地產 市場 的 狀態 了 這個 就 比 較 兩極化 一點 了 因為 本波 的 資產價格 的 上 漲 對 於 房市 的 傳導 時間 還比 較 久 我們 從 中國 整體 房價 指數 來 做 觀察 大概 18 年 見 頂 以 後 基本 就 在 顯著 的 下行 那當然 北上 廣深 在 過去 幾年 相 對 是 比 較 抗跌 可是 一直 到 去年 都 開始 產生 了 鬆 動 去年 北京市 區房 價已 經跌 了 1.02% 上海 跌 0.72 廣州 跌 1.45 深圳 跌 了 2.4% 那 這個 是 在 M2 大量 激增 的 情況 所 造成 的 效果 中國 平均 房價到 目前 為止 跌幅 大概 是 1 成 4 可是 M2 的 貨幣 發行量 已經 增長 到 了 3 成 2 左右 所以 它 也 導致 流動性 相 對 比 較 好 的 香港 房價 跌幅 來 的 更 快 從 18 年 建高點 以 後 基本 就 在 顯著 的 下行 那當然 了 前 幾個 月 常常 有 一個 段子 想 說 這過 去 幾年 有 一個 投資人 他 把 這個 家裡 的 房子 給賣 掉 了 換取 了 大量 現金 準備 抄底 入股 準備 做 港股 這樣 子然 後 結果 發現 股市 當時 跌 了 拖拉 股 203 年 跌 了 一 整年 有點 崩潰 只好 趕快 重新 變現 回來 然後發現 真的 是 資產 減縮 很多 結果 一回 頭看 房子 也 跌 了 發現 可以 原封 不動 的 把 房子 給買 回來 好 那 另外 一個 他 是 把 股票 給賣 了 準備 要 抄底 樓市 結果 買 了 房子 之後房價 一直 跌 很 崩潰 最 後 受不了 開始 贖 回 一贖回 發現 資產 的 確也 縮減 了 很多 一回 頭看 股票 也 跌 了 發現 可以 原封 不動 的 把 原本 的 股數 又 買 回來 所以 好像 對 於 一個 同時 資產 在 下跌 的 時候 對 於 現金 而言 反而 是 最 保值 的 這是 另外 一層 思維給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 和 留意 另外 一個 值得 大家 觀察 的 方向 就是 台灣 市場 的 房價 台灣 房價 就 表現 一個 非常 有趣 的 方向 就是 從 M2 和 M1B 這幾年 從 年 增幅 其實 一直 在 收縮 目前 相對 於 當時 201 年 的 高點 高達 15% 左右 的 增幅 現在僅 在 M2 只有 5.8% M1B 是 4.08% 而且 早 在 20 年 年底 就 已經 形成 了 死亡 交叉 就 代表 著台灣 整體 貨幣 供給 其實 相對 而言 是 比 較 緊縮 一點 的 可是 如果 我們 具體 觀察 在 台灣 正在 永慶 指數 第一 是 七度 房價 指數 一直 到 本季度 漲幅 仍然 遠優 於 上 個 季度 更 重要 的 是 台灣 平均 房價 漲幅 從 20 年 以來 台北市 均價 從 84 萬到 現在 是 123 萬新北市 是 從 39 萬 直接 漲到 現在 有 60 萬桃園 市 是 從 24 萬漲 到 40 萬大 新竹 從 27 萬漲 到 49 萬台 中 是 從 24 萬漲 到 49 萬 台南 從 19 萬上 漲 到 35 萬 那 當然 更 市區 價格會 更 高一 點 但是 我們 可以 了解 到 這個 平均 漲幅 這相 對 於 入港 房價 的 漲幅 從 18 年 以來 的 表現 大家 就 可以 感覺 到 這個 資產 行情 所 造成 的 不 太 一樣 的 附屬 效果 這個 投資 朋友 多 多一些 思維好 那 因為 時間 有限 了 我們 本來還 可以 多 探討 幾個 方向 了 這個給 投資 朋友 做 一些 思維 那 有 不同 的 比 較 方式 包括 從 台灣 的 通 膨 以及 中國 市場 的 通膨都 看得出 來 你 像是 在 最近 中國 市場 8 月份 9 月份 的 CPI 年 增幅 僅 只有 0.6% 那 PPI 甚至 還是 處 於 通縮 當中 這就 代表 著 在 中國 市場 其實 從 20 年 以來 長 期 持有 現金 是 相 對 比 較 穩健 的 方式 那台灣 不 一樣 台灣 市場 幾乎 沒 有人 持有 現金 或者 說 根本 不願意 持有 現金 今年 消費者 物價 指數 平均 漲幅 是 2.19% 由 於 高 強度 的 通膨在 這幾年席 捲 台灣 這也導致 了 大量 投資人 大量 投資 客寧願 持有 房地產 和 ETF 也 不再 願意 持有 保單 或者 任何 的 儲蓄險 這個 就是 看到 不同 的 狀態給 大家 做 的 一些 觀察 加上 大家 也 觀察到 昨天 前 兩天 我們 才 看到 電價 審議 委員會 正式 調漲 工業 用電 雖然 這 一次 是 沒 有 調漲 任何 民間 用電 但是 它 一樣 會 形成 適度 通膨的 傳導 預估 對 於 面板 業整體 獲利 衝擊會 來 到 9% 載板 也 是 6% 那傳產 更 不用 講鋼 鐵 是 直接 衝擊 1% 水泥 會衝擊 到 4% 當然 還是 要 觀察 如果 最近 有 什麼量 販店 超商 跟 你 講說 因為 最近 電價 調漲 所以 要 順勢 調漲 價格 的 話 你 就 知道 他 在 胡說 八道 因為現 在 調漲 的 是 純粹針 對 工業用 電半導體 資料 中心 等等 如果 超商 老 闆 跟 你 說 最近 是 電價 調漲 你 就 知道 他 在 胡說 八道 幼稚 園學費 調漲 都 是 因為 電價 調漲 你 也 知道 他 在 胡說 八道 所以 有 時候 還是 要 稍微 區分 一下 的 但是 簡單 來 講整 個 中國 市場 和 台灣 市場 這幾年 的 確從 內 需經濟 體來 看 幾乎 是 完全 走出 了 不同 的 表 現給 大家 多 多一些 思維 和 留意 你 不同 的 投資 邏輯 你 就 會 套用 不同 的 投資 哲學 不過 我們 的 立場 一直 都 很 清楚 對 不 對 我們 基本上 不太針 對 政策 師來 進行 直接 的 研判 和 投入 因為 你 很 難用 擴層 循環來 進行 判斷 能夠 投資 的 人 都 並非 一般 人 我 的 想法 是 這樣子 OK 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 9.03 分 了 對 房 地產應 該 是 實業 投資 的 附屬 作用 並 不是 所有 投資 都 是 為 了 房 地產 你 說 台灣長 成 這樣子 當然 也 會 有點 害怕 所以 適度 均值 回歸 也 是 很 重要 的 可是 重點 就是 錢 多 就是 出口 外匯 真的 賺 的 很多 對 以前 不是 有 一個 段子 嗎 他 講說 有 一個 高僧 問一個 年 輕人 一根 魚竿 跟 一框 魚你要 選擇 哪 一個 青年 說 我 要 一框 魚 高僧 就 搖頭 的 笑 道 就 說 施主 膚淺 受人 以魚 不如 受人 以魚 你 這個 道理 聽過 嗎 與 其給 你 一條魚 不如 給你魚 竿 你 吃 完 就 沒 有 了 魚竿 你還 可以 釣 很多 魚 可以 用 一輩子 齊年 就 說 我 要 先 把 一框 魚之後賣 掉 了 就 可以 買 很多 魚竿然 後 再 把 魚竿 出租 給 很多 人繼續 收 租金 然後再 選擇 好 的 魚竿作 為 實業 資本 投資給 專業 釣魚 的 人來 參股 這個 時候 就 可以 每年 來持續 拿 分紅高聲 說 阿彌陀佛 平生 不 跟 炒 房 的 人 說 話 的 當然 是 這樣 所以 有 時候 當然 如果 大部分 的 資金 都 流入 到 房 地產 當然 是 不 健康 的 台灣 也 有 內部 自己 的 問題 可是 從 資產價格 的 邏輯 來 看 到底 應該 在 這個 時 機點 從長 期邏輯 來 持續 抄底 港股 入股 還是 應該 要 追 買 台股 追買 台股 的 問題 你 完全 取決 於 他 的 本益比 回調 幅度 會 有 多 大 可是 買台 股 總有 一天 你 大概 還是 可以 看 得到 他持續 創下 歷史 新高 但是 現在 抄底 港股 的 總有 一股 感覺 似乎 每個 人 都 像是 剛才講 的 那個 吃 buffet 的 例子 每個 人 都 想 賺 一筆 就 走 了 這給 投資 朋友 做 一些 思考 和 留意 了 感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 哇 今天 大家 給小編 這麼 多 的 咖啡 錢 好 羨慕 好 羨慕 6 萬看 錯給 投資 朋友 做些 觀察 感謝 大家 的 一個 參 與 也 代表 小編 跟 大家 感謝 小 編謝 大家 9 點 05 分 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看班 順利 早班 愉快
