2024/10/30(三)那指黃金再創高!美債套牢怎麼辦?Q3房價還在漲 Q4見轉折?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 30 号 礼拜三 早上 8 点 30 分 大家 好 我 是 庭皓 每天 早上 开办 间 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 随着 超级 财报 州 数据 的 陆续 打开 以及 各类 似的 经济 数据 公布 以后 美国股市 也 产生 了 新 的 波动 纳斯达克 综合 指数 在 昨天 终于 创下 了 本輪 在 八月份 修正 以 後 的 歷史 新高 以 四大 指數 來 看 目前 標普、 道瓊、 納指 都 在 今年 三到 四季度 持續 的 挑戰 歷史 新高 只 剩下 廢半 了 這幾天 的 行情 也 是 如此 一天 睡 地堡 一天 睡公園 整體 波動性 隨著 美國 總統 大選 的 不確 定性 以及 當前 地緣 政治 的 風險 重新 的 緊張 起來 我們 今天 會 從 各類 似的 經濟 數據 以及 在 當前 財報 季陸續 打開 之後針 對 Google、 麥當勞 等等 財報 來 做 一些 追 蹤 事 實 上 大家 最為 關注 的 狀態 是 這一波 納斯達克 指數 創高以 後 到底 類股 的 輪動 為何? 在 昨天 盤中納 指 最高 曾 經漲 到 18753 點這是 從 盤 中 角度 來 看待 歷史 新高 的 這是 一個 借鏡 指標 因為 科技股 從 8 月份 的 修正 以後表現 一直 都 是 相當 疲憊 的 在 這樣 的 一個 狀態 底下 就 讓 市場 上 的 焦點 重新 回到 傳產股 身上 所以 過去 我們 如果 以 整個 三到 四季度 來 看 基本 就是 傳產表現 相對 亮麗 科技股 表現 赤字 最慘 的 就是 美債 隨著 市場 上 持續 公 佈 優化 的 經濟 數據過 去 我們 看到 在 本季度 被 套牢 的 美債 套牢 者 他 要 怎麼 面臨 接下 來 的 處境 今天 也 來 統一 跟 大家 做 一些 追 蹤 第一 個 觀察 的 重點 是 大家 不要 覺得 好像 10 月份 以後市場 就 在 大力 的 流入 到 我們 講的 傳統性 的 必需 消費類 股 或者 公用 事業類 股房 地產類 股事 實上 就 目前 從 10 月份 到現 在 表現 最為 亮麗 的 反而 是 金融股 為 什麼 呢 其實 我 覺得 很 明顯 是 因為 金融股 的 財報 優 先公 佈 基本上 是 全數 優 於 市場 預期 從 10 月份 漲到 現在 整體 板塊 漲 了 3.4% 漲 第二名 的 是屬 於 資訊 科技 類板 塊 漲幅 是 有 1.8% 其他 老實 說 漲幅 就 不是 特別 顯著 了 甚至 像是 醫療 保健 類整體 跌幅 還高達 3.5% 這說 明其 實現 在 在 美國 股市 市場 當中 還是 有 非常 明顯 的 內部 的 資金輪動 這個 8 月 9 月 剛先 帶動 的 都 是 道 瓊 可是 到現 在 為止 科技股 似乎 有 一點 蠢蠢 欲動 當然 波動 也 開始 嘗試 的 加大 事實 上 如果 我們 以 本益比 的 角度 來 進行 中 位數 的 推估 現在 十大 的 前 市值 個 股 平均 本益比 大概 是 31 倍 相 對 於 打抗 泡沫 20 年 的 47 倍 其實 還有 一段 距離 可是 相對 於 把 這 10 支 股票 剔除 之 後 的 標普 掰 指數 剩下 的 490 支 股票 本益比 接近 僅 只有 19 倍 而已 相對 於 現 在 的 31 倍 的 確低 非常 多 所以 市場 上 的 交易 屬性 基本 就 形成 兩種 誘因 第一 種誘 因 就是 大者 恆大 AI 這種 賽道 只有 這些 大 科技 公司 所有 所以 必須 持續 的 把 他們 的 本益比 進行 推升 而且 期待 他們 的 EPS 追得夠 快 讓 我 持續 估值 空 擴張 的 空間 不會 因為 短期 內 股價 的 上 漲 而 導致 我 的 本益比 失增 那 剩下 的 一派 很明顯 就 把 資金 重新 回補 到僅 只有 19 倍 本益比 的 其他 大型 科技 權值 股 這些 權值 股 也 在 自己 的 護城河 擁有 一定 程度 的 領先 所以 我們 接下 來 就要 來 觀察因 為 10 月 28 號到 1 月 1 號這一週 是 標普 50 指數 主要 的 財報 的 公 佈 週 這 一周 過完 以 後 基本 就 大勢 底定 剩餘 的 科技 權值 股 大概 就 只 剩下 輝達 那 一類 的 通常 都 是 晚 一到 兩個 月 來 做 公 佈 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 市場 對 於 後 市 不管 是 針對 我們 講的 傳產權 值股 還是 科技 權值 股 都 產生 了 新 一輪 的 預期 就是 差不多 就是 這兩 周決 生死 了 就是 等 財報 周結束 以後在 等 美國 總統 大選 結束 以後不確 定性 就 會 因此 而 消失 事實 上 我們 從 VIC 指數 的 慣性 來 做 觀察 這張 圖表是 從 原 月份 一路 到 12 月份 過往 VIC 指數 的 月度 慣性 那 通常 每年 在 9 月 到 10 月 通常 會有 慣性 走高 那 這個 是 很 標準 的 要 先 蹲 你 在 1 月 12 月 才 容易 後 跳 那 本輪 的 恐慌 情緒 他 提前 在 8 月份 由 於 日圓 套利 平倉 的 交易所 引發 了 所以 當時 VIC 指數 高速 攀升 那現 在 來 到 10 月份 1 月份 以 後 按照 慣性 似乎 在 1 月、 12 月 大幅 回調 的 可能性 就 比 較 高 了 這也導致 股市 在 1、 2 月份 可能 會 有 更 進 一步 的 抬升 這個 是 普遍 的 預期 為 什麼 會 這樣 講因 為現 在 幾乎 找 不到 那種 系統性 的 利空 來 直接 對 賭美國 股市 在 未來 一到 兩季 內 進入 到 顯著 衰退 的 風險 大家 的 衰退 時間 線 就算 要 預估 大概 都 要拉到 205 年 下半年 了 不過 我們 的 態度 一直 都 是 因為 擴層 循環 已經 走 了 超過 一半 的 時間 某種 程度 我們 算是 牛市 的 下半場 就 看 本輪 的 非理性 翻龍 和 最 後 的 擴張 週期 可以 走多遠 而已 這些 擴張 週期 他 會 搭配 的 總經濟 數據統 一 指標 在 高位 持續 創高 的 同時 進行 拐點 的 出現 我們 舉例 來 說 根據 最近 美國 職位 空缺 數公 佈 的 數據 9 月份 的 職位 空缺 數 降到 74.3萬 這個 是 三年 以來 的 新低 了 這個 職位 空缺 數其實 從 整個 20 年 年末 以 後 基本 就 進入 到 極度 的 緊縮 就 當時 我們 看到 從 原本 職位 空缺 數僅 只有 40 多萬到 50 萬 一路 攀升 到 1200 萬 那現 在 隨著 市場 的 就業 人口 體量 不斷 的 放大 這個 整體 職位 空缺 在 長 期 高利率 的 效果 底下 也 慢慢 的 淡化 雖然現 在 還是 比 疫情 前 高一 點 可是 如果 我們 細看 把 職位 空缺 數拿來 跟 失業 人 數來 進行 對 比 目前 9 月份 的 職位 空缺 數剛 才 提到 是 70 多萬而現 在 的 美國 的 失業 人口 數 大概 是 684 萬 所以 幾乎 要 達成 1 比 1 也 就是 現在 大概 你 看過 去 在 20 年 中旬 一個 失業者 他 是 有 接近 兩份 工作 可以 選 的 為 什麼 因為 那個 時候 失業 人口 數也 不過 就 60 萬好 但是 呢 當時 的 職位 空缺 數是 120 萬 所以 是 一個 失業者 有 兩份 工作 可以 做 選擇 但現 在 這段 時間 反而 越來 越 貼 近 雖然 在 疫情 以前 失業 人數 一直 是 大 於 職位 空缺 的 但是 現在 已經 接近 1 比 1 了 這有 兩層 含義 第一 層 含義是 雖然 我們 講說 就業 市場 它 沒 有 那種 失業率 失控 的 狀況 可是 就業 市場 肯定 不像 過去 兩年 這麼 緊俏 了 這是 第一 個 觀察 重點 我們 過去 已經 提過 相關 的 理論 主要 是 由 大量 的 供給 產生 的 這 大量 供給 就是 海外 移民 有 合法 的 也 有 非法 的 美國 這幾年 人口 多 非常 多 這跟 台灣 日本 表現 不 太 一樣 每年 大概 都 是 30 萬 左右 的 移民 湧入 美國 市場 提供 大量 的 勞動力 第二件 事情 觀察 的 是 整個 工資 的 水準 這說 明著 就算 經濟 再 好 一點 你 大概 也 真的 很難 看到 薪資 通膨所 引起 的 螺旋 循環 了 職位 空缺 數的確 就是 越來 越少 職位 空缺 數越 來 越少 不 代表 就業 人數 變少 只是 由 於 我 一直 招募 一直 招募 招募 滿 了 我 本來 就 沒 有 這麼 多 的 需求 所以 這樣 的 一個 狀態 就 有 導致 美國 經濟 成長 有 可能 趨緩 但是 同時 也 可能 達到 通 膨 下行 的 力度 事實 上 如果 我們 細 看相 對 的 指標 大家 會 比 較 懷疑 這 一次 的 數據 主要 還是 因為 這 一次 在 9 月份 美國 各地 都 有 颶風 而且 10 月份 也 是 9 月底 到 10 月初 當時 不 只是 海倫 颱 風、 密爾頓 等等 都 侵擾 了 美國 各州 所以 導致 過去 幾個 月 的 非 農就業 數據 職位 空缺 數、 初領 申請 失業 救濟金 都 是 大幅 的 波動 所以 這項 數據 可能 還是 要 稍微 拉長 時間 來 做 觀察 我們 舉例 來 說 像 上 一次 的 職位 空缺 數在 八月份 的 時候 有 一個 細項 就是 建築 工人 的 人數 曾經 在 八月份 進入 到 驟降 可是 九月份 突然 又 高速 彈升 當時 就 認為 八月份 就是 受到 颶風 的 影響 所以 很多 建築 工人 瞬間 沒 工作 沒有 職缺 了 但是 9 月 以 後 9 月 中旬 就是 當 一次 颶風度 過以 後 市場 上 突然 又 有 很多 的 建築 需求 所以 最近 的 數據 就是 有 跳成 這樣 的 一個 狀況 引領 著 市場 上 非常 關注 那本週 五所 公 佈 的 非 農就業 數據 到底 會 把 經濟 帶 到 哪裡 去 呢 我們 都 很 清楚 今年 10 月份 的 非 農就業 數據 大家 比較 觀察 的 是 因為 有 颶風海倫 還有 颶風米爾頓 都 讓 很多 美國 各州 的 企業 由 於 電力 的 中斷 或者 洪水 直接 陷入 癱瘓 而且 大家 應該 還記 得 10 月初 的 時候 佛羅里 達州 還有 進行 大規模 接近 百萬人 的 撤離 這都會 影響 到 美國 當前 的 就業 情況 非 農就業 數據 的 統計 到底 會不會 因此 而 出現 失增 我們 要 知道 8 月份 就 曾 經出 現失 增過 一次 所以 這 一次 的 數據 也 許對 於 股市 的 侵擾 沒有 想像中 來 得 大 的 這是 第一 個 觀察 的 重點 就是 從 就業 數據 來 看 我們 一方面 看不到 這麼 強勁 的 經濟 增長 了 但是 你 也 很 難 在 短期 內 看到 衰退 的 風險 第二 個 觀察 的 是 美國 諮 商會 所公 佈 的 美國 消費者 信心 指數 這一波 10 月份 數據 已經 回升 到 108.7 是 今年 原 月份 以來 的 新高 高過 於 市場 預期 的 9.3 和 9 月份 的 數字 基本上 可以 看得出 來 這一波 的 好轉 基本上 主要 還是 來 自 於 通 膨 的 淡化 了 就是 說 美國 的 消費 市場 過去 我們 總覺 得 好像 美國 的 消費 市場 美國 的 製 造 業 情 況 好像 取決 於 到底 消費 多少 其實 每個 人 每年 消費 東西 差不多 了 到底 是 什麼 原因 導致 庫存 變動 這麼 大 還是 來 自 於 製 造 業 的 供 給 所以 有 時候 我們 才 會 講說 最經典 那個 挖煤 礦 的 故事 小女孩 女兒 跟 爸爸 在家 裡面 冬天 好 冷 啊 那 爸爸 是 煤礦 工人 啊 女兒問 爸爸 說 可不可以 燒點 煤 爸爸 說 我們 家 沒 有 錢 她 說 為 什麼 沒 有 錢 呢 因為 煤礦 公司 啊 虧損 非常 嚴重 那 為 什麼 會 虧損 非常 嚴重 呢 因為 我們 生產太多 煤 了 所以 現在庫 存過 剩賣 不了 這麼 多 錢 所以 爸爸 沒 薪水 這 就是 一個 很 弔 詭 的 情況 就是 引領 整個 庫 存 製 造 業 週 期 的 反而 是 製 造 業 的 攻 擊 而 現 在 我 們 所 看到 的 真實 概況 就是 消費 就是 沒 這麼 差 但是 如果 市場 上 再 這麼 燒個 一年 景氣 的 持續 擴張 我們 終究 也 會 迎來 新 一輪 的 擴層 調 整給 投資 朋友 做 的 一些 思考 不管 如何 對 於 股市 而言 標普三到 四季度 也 創高道 瓊 也 創高納 指現 在 也 創高 了 費半 就 差 臨門 一腳 了 費半 還有點 賣 但是 說實 在 的 美國 股市 通常 也 是 看三大 指數 居多 而現 在 在 全球 投資人 當中 似乎 唯一 還是 虧損 的 只 剩下 美債 投資者 了 我們 根據 10 年期 公債殖 利率 的 觀察 在 昨天 盤中 是 一路 上升 到 4.39% 這個 已經 是 7 月份 以來 的 新高 最後是 留 了 一條 上 影線 这 代表 着 即便 我们 看到 在短期内 通 膨 情绪 的 下滑 以及 似乎 美债 的 发行量 并 没有 想象 中 来得 多美债 供给 有限 的 情况 底下 都 无法 带动 美国 公债 价格 有 显著 的 拉升 反而 10 年期 公债 殖 利率 是 节节 攀升 如果 以 今年 來 看 基本上 是 各大資 產表現 都 亮麗 比特 幣 今年 已經漲 了 5 成 7 黃 金價格漲 了 3 成 2 美國 村莊 股漲 了 2 成 6 其他 像是 短期 國庫券 美國 的 REITs 特別 股高 收益 債 等等 基本 都 是 正 報酬 唯一 受害 的 資產 只有 美國 公債 說實 在 的 就 連美國 投資 等級 債表現 也 不算 差 今年 從 年初 到現 在 漲幅 還有 2.1 短期 國庫券 的 TIPS 巴菲特 最愛的 漲幅 有 2.9% 不 只 領到 行還 賺 到 一點 價差 但是 只有 TLT 這種 長 天期 國債 遭受 到 市場 顯著 的 鎮壓 原因 為何 因為 長 天期 國債 反映 更 多 的 是 長 期 的 景氣 經濟 情況 而並 不是 反映 短期 內 的 政策 利率 這就 說 明著 市場 上 就是 不認 為 會 衰退 所以 造成 長 天期 國債 的 顯著 買壓 那 你 說 那 短期 的 不確 定性 不買國 債要 買 什麼 呢 由 於 國債 提量 太大 我 認為 短期 的 不確 定性 又 不會 影響 到 長 期經濟 的 時候 這個 時候 資金 就 重新 灌 回到 金價 資產當 中 我們 看到 黃 金資產 在 昨天 上漲 1% 美 盎司 也 收 在 2769 塊 又 創下 了 歷史 新高 事實 上 黃 金價格 在 今年 的 漲幅 已經 高達 34% 這個 應該 已經 算是 在 197 年 以來 的 最高 水位 了 這已 經長 達 40 年 的 時間 黃 金價格 沒 有 在 單一 年份 漲幅 如此 之亮麗上 一次 漲 這麼 亮麗 大概 是 07 年 的 時候 也 是 由 於 海量 的 貨幣 寬 鬆 的 產 生 造成 金價 的 推升 不過 呢 當時 的 漲幅 甚至 都 沒 有 高過 於 今年 今年 才 降息 幾碼 對 不 對 才 剛開始 降息 而已 所以 你 按照 漲幅 你 好像 覺得現 在 美國 經濟 正在 停滯 性通 膨 回到 197 年 的 水準 但是 更為 有效 合理 預判 三季度 四季度 黃 金價格 的 顯著 拉 抬 一個 就是 原本 要 做 多 美債 的 發現 美債拉不動 回來 做 黃 金 那 第二 個 就是 市場 仍然 會有 擔憂 短期 的 不確 定性 所 造成 的 衝突 這讓 我們 看到 在 最近 不管 是 川 普所釋 放 的 談話 或者 市場 針對川 普當 選機率 所產生 的 新低 價都 導致 美國 短期 內 的 避險 情緒並 沒有 因此 而 退 卻 反而 持續 在 拉高 當中 一直 要 等到 選完 之後才 有 可能 落幕 與 此 同時 我們 也 觀察到 這個 拜登 政府 在 現 在 也 沒 有 閒著 持續 針對 中國 進行 AI 投資 的 新 禁令 在 明年 年初 預定 會 生效 主要 是 針對 美資 或者 外資針 對 中國 人工智慧 進行 相關 新 投資 所 採取 的 禁制令 然後就 你 不准 投資 中國 市場 了 你 頂 多 就 只能 把 iPhone 設在 那邊 讓 人家 主機台 而已 那現 在 的 情況 就是 如果 我們 細看 中方 也 可能 正在 為 即將 當選 的 川 普來 做 新 準備 我們 看到 最近 大家 比較 觀察 的 新聞 第一 個 是 印度 和 中國 正式 達成 邊境 協議 結束 從 20 年 以來 的 對 峙 情況 那 我們 應該 大家 記憶 猶深 從 20 年 以 後 尤其 是 疫情 以後感覺 每年 中印 邊境 都 會 有 一些 衝突 這個 衝突 沒 有 到 熱戰 沒 有 拿 槍 可是 之前 我們 常常 看到 有 丟石頭 拿 木棒 拿 狼牙棒 在 那邊 互毆 而且 還 真的 死 了 不少 人 印度 在 當時 甚至 終止 了 兩國 之間 的 經貿 文化 等等 工作 兩國的關 係 其實 也 降到 最低 所以 有 很多 的 留學生 做生意 的 基本上 在 過去 幾年 中 印的關 係 表現 是 相當 差 的 事實 上 從 20 年 到 23 年 主要 有 4 個衝 突點 像是 加勒 萬 河谷 班公湖 北岸 嘉南 達班 或者 像是 天南 河谷 等 地 這些 地方 其 實後續 都 至少 雙方 互相 撤 軍 就 留 一個 真空 地帶 但 目前 已經針 對 最後一塊 領土 天南 河谷 部分 開始 逐步 達成 協議 也 就是 說 中 印現 在 正在 進行 全面 和解 拖 了 4 年 你 說 實在 的 這幾年 的 戰狼 外交 為 什麼 會導致 在 短期 內 中方 有願意 退 讓 的 表現 因為 那塊 地 說 實在 的 一直 以來 還是屬 於 中國 在 堅持 固守 的 為 什麼 這 一次 反而 雙方 同意 撤 軍 而且 中國 似乎 有 退 讓 的 條件 了 現 在 就 市場 是不是 在 揣測 有 沒 有 可能 是 市場 已經 預知川普 真的 要 當選 了 為 了 避免 未來 在 台海 或者 南海 衝突 可能 造成 的 情況 最好 先為 美中 博弈 騰出 一些 空間 你 不能 前面 在 打仗 後 面 也 在 打仗 對 不 對 那 另外 一方面 也 不 希望 印度 跟 美國 走 太近 所以 這個 時候 我們 可以 值得 觀察 的 第一 個 條件 這個 中方 也 在 為 未來 的 不確 定性 來 進行 準備 那 另外 一個 觀察 的 重點 是 從 10 月份 開始 我們 就 已經 觀察到 中國 已經 逐步 針對 日本 水產品 的 禁制令 開始 進行 放 寬 大家 應該 還記 得 去年 是 因為 日本 不是 排放 人家 所 說 的 核電站 的 處理水 有人 說 這叫 核廢水 去年 開始 排放 以後中國 政府 就 開始針 對 日本 大量 的 水產品 採取 禁制令 所以 當時 因為 香港 和 中國 大陸加 起來 佔 日本 水產品 的 總 出口 額 大概 佔 比到 接近 有 三成 到 四成 瞬間 導致 日本 水產品 出現 大量 的 滯銷 狀態 但是 我們 看到 從 今年 下半年 開始 雙方 已經 開始針 對 日本 水產品 進行 新 一輪 的 談判 目前 已經 正式 進行 全面 的 解禁 也 就是 任何 的 水產品 都 可以 進口 到 中國 市場 當中事 實上 很 弔 詭因 為 正常 來講 它 是 要 繞 一圈 太平洋 烙魚 圈 才 會 流到 中國 沿岸 所以 通常 你 有 一年 的 時間還 可以 吃海鮮 都 沒關 係 現在 剛好 是 一年 到 了 之後開始 進口 這也蠻 有趣 的 但是 從 這些 做法 都 看得出 來 中方 似乎 也 正在 因應 美國 政治 所產生 的 不確 定性 提前 先 把 自家 的 問題 和 矛盾 給處理 好感 覺 他 在 提前 安撫 市場 有 這樣 的 一個 感覺 好 那 不管 怎麼 說 了 這個 都 是 導致 短期 內不確 定性 不確 定性 上升 的 條件 但 最終 他 的 依判 是 什麼 最終 他 的 依判 還是 市場 上 的 不確 定性 終究會 在 總統 大選 之 後 落幕 嗎 我們 看 一下 美歐 股市 市大 指數 的 表現 如果 是 以 道 瓊 公司 指數 來 看 一下 的 154.036% 所以 在 4 點 大家 最關 注 的 財報 就是 AlphabetGoogle 母公司 Alphabet 在 這 一次 三季 部 的 財報 得益 於 公司 雲端 部門 的 強勁 增長 不管 是 營收 還是 獲利 都 是 超出 市場 預期 盤 後 直接 大漲 6% Google 在 權值 股當 中本輪 上 漲算 偏弱 自 從 8 月份 的 修正 以後彈 幅 基本 就 被 半年 線給 壓著 4 條均線 說實 在 都 有點 賣 壓不過 呢 就 目前 來 看 直接 跳空 大幅 上漲 準備 要 往 歷史 新高 來 做 邁進 那 這 一次 剛才 講到 嘛 營收 是 82 億比 市場 預期 的 863 億來 的 高 EPS2.1 塊 比 市場 預期 的 1.85塊 來 的 高 YouTube 營收 Google 雲端 成本 營收 相對 而言 全部 都 高乎 市場 預期 就 代表 著 我們 看到 本輪 的 半導體 科技股 的 循環 大概 在 整個 2 年末 到 23 年初 循環 大概 走 到 最低 點之後開始 重新 加速 當時 我們 看到 阿發貝 的 營收 年 增幅 大概 是 在 2 年 第三季 左右 最低 就 只有 成長 到 1% 沒有 進入 到 年 減就 開始 重新 加速 了 代表 的 這些 企業 早就 已經 進入 到 我們 講的 獲利軟 著陸 也 就是 獲利 都 還沒 虧損 的 情況 底下 他 就 開始 重新 噴出 了 不過 另外 一支 科技股 AMD 的 部分 超微 這 一次 雖然 在 整體 第三季 財報 還是 優 於 市場 預期 不 過針 對 第四季 的 財策 指引 反而 表現 不是 特別 好 盤後是 大跌 了 7% 好 那 超微 老實 說 今年 以來 自 從 三月份 股價 也 沒 有 來 的 如此 亮麗不過 通常 我們 現在 看待 整體 GPU 市場 也 不會 以 超微 來作 為 市場 重點定 價事 實上 超微 今年 的 獲利 還是 創始 高 的 只 不過 他 股價的確 今年 以來 也 算是 膨脹 蠻 多 了 現在 市場 上 的 新定價 主要 還是 看輝 達 到 時候 的 表現 那 你 要 看輝 達 你 似乎 從台 積電 的 月 營收 就 已 經先 得出 方向 了 所以 不管 怎麼 說 我們 看到 最近 各大 科技股 所公 佈 的 財報 現象 這些 不確 定性 都 會 在 公告 完 之 後 逐步 的 落幕 最 後 就要 聊到 對 於 台廠 的 實體 訂單 的 表現 在 看 起來 只要 Google、 微軟、 Amazon、 臉書訂 單 沒 有 停 CSP 業者 的 資本 支出 沒有 停 不管 怎麼樣 最終 台廠 一定 是 獲利 的 所以 雖然 台積 電在 昨天 遭受 到 了 逆風 中廠 下跌 271 .% 不過 你 仔細 觀察 外資 昨天 居然 還小買 了 80 億 那 昨天 是 誰 在 賣 呢? 誰 下車 了? 事實 上 外資到 今年 為止 大概 總計 賣超 還是 賣 了 430 億 左右 只不過 昨天 其實並 沒有 大賣 這 足以 彰 顯著 這個 外資 它 的 主要 成本 價 如果 我們 從 本輪 8 月份 的 下旬 重疊 以來 基本上 可以 觀察到 外資 買 賣 超 一直 到 接近 90 塊 以上 以後才 開始 進行 大規模 回補 一直 到 9 月 中旬 左右 而 我們 看到 投信 買 賣 超 的 主要 回補區域 基本 就 集中 在 8 月初 那一波 的 下 殺 所以 你 硬 要 講說 從 8 月份 以 後 的 行情 其實 散戶 或者 我們 講的 內資 買 的 成本 價是 比 外資 還要 便宜 蠻 多 的 這給 投資 朋友 多 多一些 思考 和 留意 總 的 來 說 最近 也 傳出 其他 消息 像是 OpenAI 攜手 博通 與 台積 電即將 打造 新 的 AI 推力 晶片 之前 OpenAI 自己 還說 要 自己 建晶圓廠 那現 在 看 起來 不太可能 了 那 傳出 說 路透社 的 報導 是 可能 會 跟 台 積電 研 製 相 關 晶片 這對 於 台 積電 而言 都 是 一個 長 期性、 業績 性 的 穩定 利多 當然 我們 回過 頭來 看 今年 我們 走 到 現在 這樣 的 一個 情況 有些 人 可能 因為 股市 創高 而 開心 有些 人 可能 終於 等到 納指 的 創 高科技股 終於開始 有 譜 了 有些 人 可能 因為 美債 還是 在 苦惱 當中 但 不管 我們 是 講投資 還是 工作 事業 等等 你 最終 還是 要 能夠 斷 捨 離 不是 績效 高低 斷 捨 離 而是 投資 策略 和 投資績 效當 中 的 平衡 就是 說 真的 正常人 也 不會 只 持有 一個 美債 然後什麼 都 不 持有 我們 通常 講債券講 的 是 一種 股債 配置 的 原理 你 長 期 配置 債券 一定 是 跑 不 贏大盤 或者 股票 市場 的 債券 的 配置 是 為 了 要 沖 銷 股市 位 於 高 基期 所產生 的 波動 風險 所以 你 只要 做好 股債 配置 今年 不管 是 91827364 你 基本上 只要 股多 於債 你 的 總體 績效 仍然 在 顯著 的 上行 所以 投資 策略 和 投資績 效 的 平衡 才 是 你 是否 要斷 水利 的 方式 你 要 忠 於 自己 的 投資 策略 如果 你 買 高 股息 你 最好 每年 就 盯 著 它 的 股利 就 好 而 不是 盯 著 它 的 績 效漲 多 高 你 買 科技股 並 不是 每天 盯 著 它 的 波動度 而是 看 它 的 生產力 週期 可以 走多遠 你 作為 週期 投資者 也 不是 每天 去 看會漲 多 高 跌 多 深 而是 在 高低 基期 採取 相 對 應 的 動作 依循 指標 做事 你 早起 工作 打 5 份工 你 也 肯定 不是 為 了 成就感 錢給 到位 最 重要 你 去 喜歡 的 企業 工作 這個 時候 就 不是 為 了 那 筆錢 而是 為 了 成就感 所以 我們 常講 說 每個 人 的 初衷 不同 最終 得出 的 結論 也 不 太 一樣 但是 你 一定 要 回歸 初心 你 現在 各大資產剛 才 我們 看到 黃 金 也 創高 標普 也 創高道 瓊 也 創高現 在 到 納指 創高 了 只 剩下 長 天期 沒 在 受傷 的 世界 現在 我個 人 認為 你 可能 還會 選擇 在 這個 時間 點離開 的 大概 就 三種 人 第一 種 就是 你 是 景氣 投資者 你 覺得現 在 景氣 指標 已 經過 了 要 離開 這個 就 沒話 說 這是 你 自己 的 預判 那 剩下 大概 就 兩種 人 第一 種 就是 你 什麼 都 沒 買 你 也 沒 有 做 資產 配置 只有 長 天期 美債 那 這個 時候 錢 不 到位 受不了 了 決定 要 離開 那 第二 種是 你 根本 就 無法 接受 這種 市場 波動 一下 要經 歷台 史奇 跌停 一下 又 大漲 每天 被 弄 到 波動 大 的 不得了 心臟 受不了 所以 最終 離開 了 大概 就 這兩種 人會 在 這個 時 機點 選擇 全部 離開 市場 就 資金 全部 撤離 所以 我 才 跟 投資 朋友 分享 說 有 時候 還是 要 回歸 自己 的 初心 有 一句 話 是 這樣講 的 他 講說 什麼 離婚 和 離職 其實 是 一樣 的 要 嘛 就 錢 不 到位 要 嘛 幹 的 不爽 所以 你 最後為 什麼 會 離開 市場 要麼 就 認為 賺 不到 你 認為 值得 的 績效 要麼 就是 你 每天 看盤 看 的 膽戰心 驚 生活 不開心 這兩種 人離 開市場 都 是 可以 理解 的 對 我 說 的 是 幹 的 不爽 離職 錢 不 到位 離婚 對 不 對 不是 反過 來 想 什麼 呢 怎麼 留言 這麼 多 當然 了 我們 是 建議 做 什麼 決策 你 也 不 一定 要 無端 你 大 可以 循序 漸進 但是 在 思維上 是 不能不 變 的 我們 主要 做 直播 還是 做 財經訊息 的 分享 但 投資 邏輯 投資 決策 那還 不 就 那 一套 我們 的 老朋友 都 知道 就是 依循 著庫 存循 環調 高 自己 的 股市 債市 的 配置 資金來 進行 變化 我們 節目 來 說 還是 希望 大家 可以 走出 自己 的 舒 適區 獲得 更 多 的 財經訊息 做 一些 思想 上 的 這種 拉 抬 或 衝擊 我們 經常 聽 人家 講說 不要 留在 舒適區 要 努力 起來 可是 前陣子 我 才 跟 小 編聊 我 說 什麼 是 舒 適區 首先 舒適區 不見 得 舒適 你 看 極端 情況 底下 監獄 裡面 不是 住 很多 人 嗎 也 很多 人不願 意出 監獄 像 刺激 195 裡面 摩根 費里曼 不是 很願 意出 監獄 你 說 他 舒適 嗎 當然 談不上 可是 那邊 仍然 有舒 適區 舒适 区指 的 好像 也 不是 那种 熟悉 的 环境 比如说 有人 工作 不 满意 就 辞职 这个 人 其实 也 是 生活 在 舒适 区 什么 是 舒适 区 呢 舒适 区 讲 的 就是 我们 熟悉 的 应对 的 环境 模式 的 方式 换句话说 所谓 走出 舒适 区 不是 说 要 自己 找寻 一些 不 舒服 的 东西 而是 要 改变 那些 我们 能够 应对 挑战 的 行动 模型 比如 說 這開會 老 是 遲到 然後老 是 被 老 闆 翻白眼 當然 我 自己 也 不 舒服 我 如果 每次 開會 都 早 10 分鐘 到 能夠 做到 這件 事情 才 算是 走 了 舒 適區 所以 有 沒 有 發現 最近 我們 都 準時 直播 有 一陣子 我 也 自己 也 不是 很 舒服 不 小心 都 晚 了 一 兩分鐘 沒事 8 點 57 分 最 後 我們 再聊 一下 整體 房地產 市場 的 狀態 第一 個 聊 的 是 美國房 地產 市場 美國 房價 在 8 月份 這次 所公 佈 不管 是 席勒 房價 指數 還是 聯邦 住房 金融 局所 公 佈 的 房價 指數 基本 無一 例外 全部 創下 歷史 新高 但是 一樣 是 弔 詭 的 現象 第一 個 是 創高 的 當下 由 於 短期 內 利率 的 上行 我們 看到 市場 上 其實 還是 量 縮 的 第二件 事情 美國 的 房屋 負擔 能力 幾乎 已經 回到 1990 年代 的 新低 可是 房價 仍然 在 衝高 這是 代表 著美國 的 房子 目前 看起 來 也 是 資產階級 在 買 而並 不是 一般 中產 在 買 的 有 這種 感覺 了 另外 一個 觀察 的 重點 是 這一波 我們 看到 的 房價 指數 的 衝高 至少 從 年 增幅 來 看 有 一點 遞緩 的 現象 這是 一件 好事 就是 說 我們 當然 不 希望 美國房 價現 在 出現 重跌 所 引發 的 系 統性 風險 可是 房價 漲幅 的 趨緩 其實 有利於 接下 來 在 降息 之 後 的 房價 穩固 就是 保持 在 一個 穩定 的 年 增 那 美國 房市 就 目前 來 看 的 確還 是 有 一點 極端 上 漲 的 現象然 後 就是 它 漲 的 其實 沒有 那麼 有 道理 因為 買 的 人 其實 沒 這麼 多 跟 台灣 房市 不太一樣 我們 看台 灣 最近 公 佈 的 第三季 的 信義房 價指數 就 中國物 市場 全國 的 季 增幅 是 2.4% 年 增幅 1 成 2 它長 得 比 預售屋 還多 這中 古屋 真的 賣家 真的 有點 瘋 我們 當然 都 很 清楚 知道 了 因為現 在 公 佈 的 還是 第三季 的 數據 還無法 做 一個 確認 說 第四季 當時 我們 看到 在 三 季末 的 第七 波 信用 管制 是否 會 影響 到 第四季 的 變化 可是 你 要 說現 在 台灣 的 貧富 差距 或者 說 這種 這個 貧富 落差 感說 實在 的 也 是 在 快速 放大 當中 我們 根據 內政部 二季度 所公 佈 的 全台房 貸負 擔率 全國 已 經來 到 46.02% 也 就 代表 你 每年 可能 10 萬 的 年薪 有 46 萬 都 拿 去 付 房貸 了 新北市 是 5 成 9 台北市 更高 台北市 7 成 我們 要 知道 一件 事情 就是 按照 內政部 的 定義最 下方 那一 列表 內政部 有 提到 說房 貸負 擔率 在 50% 以上 代表 負擔 能力 過低 40 5 代表 偏低 30 4 略低 只有 30% 以下 才 叫做 合理 負擔 就是 你 月薪 10 萬 你 一個 月 付 房貸 不到 3 萬內 政部 認為 這才 是 合理 的 但是 全台灣 你 找 得到 嗎 唯一 能夠 找到 的 只有 基隆 這說 明什麼 這說明 這幾年 內政部 在 基隆 打 草房 的 政策 其實 是 大 獲 成功 的 在 北海岸 的 居住 正義即 將達標 我們 還是 要給 內政部 一些 肯定 至少 還有 一個 縣市 前陣子 我們還 看到 有屏 東然 後 我 記得 還有 苗栗 現在 只 剩下 基隆 了 所以 大家 要 多 努力 現在 只 剩下 一個 地方 還有 低 基期 其實 這樣 的 一個 效果 它 也 意味著 大多 數人 買房 基本 已經 不是 靠 薪資 了 要不然 台北市 7 成 誰 買 得 起 我們 舉例 來 說 根據 廉政 中心 最新 公 佈 的 數據 在 台灣 20 歲 到 25 歲 目前 掛有 大學學 歷者 目前 已經 買房 的 人次 在 今年 上半年 是 高達 182 間 今年 上半年 有 182 個 大學生 買 了 房子 總 平均 建 估值 是 1137 萬 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 人生 最大 的 分水 嶺 就是 在 養水大學 生現 在 就 買房 了還 真的 放款 還放得 出去 這說 明父 爸媽 也 是 幫 他 打理 好 了 一切 在種 情況 底下 我們 基本 都 看得出 來 整體 台灣房 地產 市場 它 出現 了 一些 畸形 現象 可是 至少 有量 在 第三季 所以 第四季 的 轉折點 我們 應該 會 先 看到 量縮 但是 價不跌 因為 中 股市 場現 在 出現 全面 洗手 真正 的 長 期觀察 重點 可能 要 到 明年 一季度 才能 看 是否 有顯 著的價 格 鬆 動 現 在 去 看中 股市 場其實 雖然 比 上半年 好看 一點 但 也 沒 那麼 好看 因為 很多 真的 都 不 賣 了 真的 房仲現 在 過得 不是 比較 辛苦 一點 的 當然 了 我們 回過 頭來 看 就 目前 來 觀察 主要 還是 在 中南部 還是 有 一些 低 基期 的 拉 抬 空間 這個 北部 的 房價剛 才 我們 從 中股 房價 指數 也 看得出 來 基本 都 已 經面 臨到 高 基期 增長 的 困境 了 事 實上 我們 根據 台積 電設 廠 的 行政 區的 房價 變化 南部 地區 也 是 漲幅 相對 比較 亮麗 的 像 台南 善化 在 疫情 以來 漲 了 6 成 6 新市 漲 了 14% 安定 漲 了 7 成 7 高雄 楠梓 漲 了 8 成 5 有 幾個 原因 第一 個 是 目前 全台 科學園區 的 營業額 目前 正在 大量 的 往 中南部 來 進行 集中 如果 我們 仔細 觀察 在 全台灣 南部 科學園區 的 業績 已經 成長 了 3 成 6 事實 上 目前 南部 科學園 區加 中部 科學園區 總體 的 營業額 預估 在 24 年 到 25 年會 大幅 的 超越 新竹 事實 上現 在 南部 已經 超過 了 南部 現在 大概 是 1.5 兆 左右 新竹 科學園區 是 1.4 兆 所以 南部 基本 已經 超越 新竹 了 現 在 看 起來 就是 中部 後 來 追上 的 可能性 有 沒 有 可能 由 於 短期 內 的 建廠 而 持續 的 擴 大事 實上 這幾年 真正 房地產 的 爆發 都 集中 在 中南部 地區 我們 過去 跟 投資 朋友 追 蹤 相 關 的 數 據 你 像是 在 9 月份 的 打炸 成效 數據 都 看得出 來 中南部 的 確有 相對 亮麗 的 表現 在 9 月份 內政部 所 公布 的 打 炸成 績當 中 在 查獲 集團 人數 當中查 獲 了 249 人查 獲集團 最 多 的 縣市 就 集中 在 台 中查 獲 了 65 件 不法 所得 最多 的 縣市 也 是 台 中 這說 明其 實台 中 因為 長 期充 滿著 年 輕 創意 躁動 的 活力 而且 又 有 很多 高科技 的 網聊 資訊產業 很多年 輕人 其實 在 台 中 創造 了 非常 多 的 產值 這是 第一 個 觀察 的 重點 第二 個 他 會 形成 內部 資訊 的 活絡 也 就是 市場 上 的 交易 頻繁 所 造成 持續 交易 額 的 創高 我們 從 其他 數據 也 看得出 來 像 警政署 最近 公 佈 在 今年 前 8 月 全台灣 現實 武器 數量 的 分 佈 我們 看到 全台灣 大概 槍 最 多 的 主要 集中 在 高雄 有 87 支不過 這是 已經 找到 的 某種 程度 也 可以 說明 高雄人 比較 不會 藏 槍 比 較 不 容易 被 找到 這也 是 一種 邏輯 解釋 但 目前 來 看 中南部 地區 從 人口 分 佈 來 看 的 話 因為 北部 人口 是 比 較 多 的 所以 從 數量 來 看 第一 它 也 不算 是 最高 第二 就算 稍微 高一 點 台北市 人口 也 比 較 多 平均 每人 分到 的 槍 支其 實並 不算 多事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 台灣 警政署 大概 每個 月 都 會查 到 10 支槍 左右 今年 前 8 月 已 經查 到 723 支彈 藥是 大概 1 萬顆 左右 這個 投資 朋友 做 的 一些 觀察 另外 一個 是 由 於 交易 體系 的 持續 繁榮 也 會導致 人流 不斷 的 摩擦 我們 看到 最近 道路 交通事故 由 內政部 所公 佈 的 數字 大概 每個 月 都 是 3 萬起 的 肇事 事故 4 萬人 受傷 20 多人 死亡 如果 我們 以 上半年 全台灣 交通事故 最多 的 地方 主要 還是 集中 在 台 中 台中市 3.5 萬件 位居 全 台 第一 有 4.6 萬人 因此 而 受傷 這個 投資 朋友 多 做 一些 參考 不管 怎麼 說 中南部 的 經濟 準備 要 起 飛 了 看 起來 也 無法 阻擋 南科、 中科 後 續 由 於 腹地 廣大 的 原因 超越 竹科 也 是 遲 早 的 事情 雖然 租客 從 平均 薪資來 看看 起來 還是 最高 的 房價 也 是 但是 中科 南科 還有 地廣人 多 的 優勢 也 許未來 會 造成 新一波 的 資本 繁榮 也給 投資 朋友 多 做 一些 參考 我們 看 一下 台北 股市 當前 開盤 的 變化來 跟 大家 做 一些 追 蹤 台北 股市 開平盤 上下 震盪 今天 一樣 說 在 量 能 不大 大概 也 是 30 多 億其實 這樣 好像 也 不錯 就是 整個 市場 的 量數 也 不會 說 到 極致 也 沒 有量 增 也 沒 爆 大量 反正 就 一直 盤到 選後再 說 有 這樣 的 一個 感覺 大概 說 在 230 點 上下 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 對 路上 有 很多 運兵車 對 啊 沒事 不要 去 跟 人家 起衝突 我們 一直 都 建議 大家 因為 看 我們 節目 都 資產階級 高淨值 人士 不 值得 讓 你 還要 費力 跟 他 做 口角 衝突 讓給 他 就算 了 我們 的 性命 比 他 重要 太多 了 對 不 對 OK 再給 投資 朋友 做 一些 觀察對 什麼 詐 欺 從化區 說 什麼 呢 說 什麼 呢 好 的 感謝 投資 朋友 的 一些 觀察 我們給 大家 今天 觀察 的 幾個 方向 第一 個 是 針對 股債 配置 者 你 只要 做好 股債 配置 今年 表現 應該 不會 太差 勁 那 如果 今年 你 真的 會 很 受傷 很 受傷 說實 在 的 長 天吉國 在 他 的 跌幅 跟 那個 8 月初 比較 起來 的 股債 跌幅 事實 上 也 沒 有 比起 來 也 沒多大 了 好 但是 呢 當然 比 較 保守 的 人心 裡還 是 會 不 太 舒服 的 可是 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 看 配置 債券 的 用意 到底 是 什麼 真的 就是 只 持有 債券 一輩子 嗎 還是 做好 合理 的 股債 配置 才 是 最 為 重要 的 也給 大家 多 做 一些 思考 那 最 後 我們 後 續會 在 未來 幾天 持續 的 追 蹤 美 國 重大 科技股 的 財報 變化來 跟 大家 確認 到底 上游 端的 CSP 資本 支出 有 沒 有 遞還 的 跡象 如果 沒有 遞還 那 台积 电 再 大 的 逆风 它 最终 也 只是 把 成本 转嫁给 别人 而已