2024/10/31(四)為何費半又崩了?2025牛市 還會持續嗎?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 10 月 31 號禮 拜 四 每天 早上 開盤間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 今天 台北 股市 因為 颱 風 沒 開盤 但 昨天 美國 股市 波動 還是 很大 值得 了 我們 來 多 做 觀察 到底 又 是 什麼 原因 導致費 拜 又 崩跌 了 接近 有 3% 其實 美國 股市 三大 指數 道 瓊、 標普、 納指 昨天 都 算是 平盤 正當 但是 唯獨針 對費 拜 的 賣 壓持續 的 湧 現事 實上 很 明顯 就是 針對 這 一次 不管 是 AMD 的 財色 不佳 還是 這一 波美 超微 遭到 會計 事務 所 的 切割 都 導致 了 市場 上針 對 半導 體產生 新一波 的 賣壓 以及 質疑 當然 我們 都 很 清楚 知道 美 超微 這一波 所 受到 的 這種 會 計操 縱 已 經並 不是 第一次 了 在 本輪 從 今年 七八 月份 開始 之前 就 曾 經有 一次 隨著 七八 月份 到現 在 為 止安永辭 去 了 會 計事務 所 的 職務 讓 大家 懷疑 是不是 真的 是 背後有 什麼 驚人 驚為 天人 的 秘密 導致 了 整體 而言, 廢辦 幾乎 被 美 超微 給帶 下來 了 不過 呢, 如果 我們 從 昨天 所公 佈 的 美國 相關 經濟 數據 不管 是 從 小 飛農 的 數據 還是 從 美國 第三季 的 GDP 以及 針對 第四季 GDP 的 季 增幅 預測 基本 都 表明 了 美國 的 經濟 仍然 在 擴張 當中 似乎 牛市 要 走 到 205 年 不會 有 太大 的 困難 但是 205 年 到底 能否 引起 市场 的 全面 复苏 所 塑造 的 非理性 繁荣 我们 还是 要 必须 回过头来 看 到底 这些 AI 上游 端的 CSP 业者 资本 支出 有没有 停下来 的 迹象 再 多天, 不 只是 我们 看到 Google 公布 财报 之后 盘前 本来 先 上涨, 盘后 又 大涨 了 3% 那麼 在 亞馬遜 以及 微軟後續 即 將公 佈 財報 的 同時 我們 也 看到 了 臉書 微軟 這 一次 資本 支出 也 絲毫 沒有 調降 的 機會 那 也 就 代表 著 明年 就是 資本 支出 會 比 今年 來 的 高 也 就 代表 著 對 於 台廠 的 訂 單將 不會 減少 也 會 形成 台北 股市 新一輪 超額 儲蓄 的 助力 那 今天 我們 就 圍繞 著 幾個 因子 以及 最近 的 總統 選舉 行情 來 跟 大家 做 一些 推敲 首先 我們 看 的 是 美國 第三季 GDP 這 一次 從美國 統計 局公 佈 的 三季度 的 年化 激增 率 是 2.8% 那的確, 跟 我們 過去 所 想 的 3% 好像 有點 落差 可是 2.8% 你 覺得 差 嗎? 美國過 去 從 1980 年代 的 每年 的 平均 成長 率 大概 也 就是 2.1 到 2

.% 左右

所以 雖然 這 一次 是 比 市場 預期 的 3% 還要 來 的 低 了 2.8% 但是 我們 還是 看得出 來 整體 美國 經濟 仍然 在 穩健 的 擴張 格局 而且 如果 你 仔細 推敲 你會 發現 引領 這一波 預期 下 修 的 真正 關鍵 因子 並 不是 因為 消費 需求 多 疲憊並 不是 因為 出口 多疲憊 反而 是 因為 進口額 正在 大幅提高 這個 大家 有 讀過 經濟學 都 知道 這個 GDP 的 公式 是 這個 消費加 投資加 政府 支出 加 出口 減進口 那 進口 是 一個 負項 可是 你 要 想想看 如果 我 進口 非常 多 的 確會 傷害 GDP 因為 它 是 一個 負值 可是 我 進口 這麼 多美國 又 是 消費 市場 那 其實 不 就 恰恰 隱含 著美國 的 消費 正在 高速 擴張 嗎 所以 我們 才 會 講說, 如果 美國 經濟 正在 呈現 高 強度 繁榮 格局 你 也 很 難見 到 4%、 5 的 高 強度 增長 原因 在 於, 如果 他 要 維持 這麼 高 強度 的 增長 他 的 消費 支出 就 必須 要 非常 驚人 他 的 消費 支出 非常 驚人, 美國 又 是 全球 的 終端 市場 常年 進口 都 大 於 出口 這個 時候 它 本來 就 會 造成 GDP 的 適度 的 均值 回歸 修正 所以 這 一次 的 GDP 在 季 增率 表現 沒 有 來 得 預期 表現 這麼 亮麗 其中 一個 最 重大 的 因子 就是 美國現 在 進口 金額 是 相 對 來 得 高 的 事 實上 我們 從 GDP 的 角度 來 回測 從 今年 8 月份 那一波 下 殺 以後市場 幾乎 每個 月度 每個 週末 所公 佈 的 數據 從 花旗 經濟 指數 來 看 都 在 不斷 的 上行 花旗 經濟 指數 它 是 一種 情緒 的 動量 指標 本身 經濟 數據 的 好 壞 不會 影響 到 它 的 走勢 而是 它 所公 佈 的 數據 跟 原本 我們 預期 當中 的 落差 如果 數據 都 比 預期 當中來 得 好 即便 我 預期 你 只 考 了 10 分 你 最後考 了 20 分 也 很 差 但是 這項 指標 一樣 會 向上 足以 彰顯 從 8 月份 以來 的 經濟 數據 所公 佈 之 後 基本 都 比 市場 預期 還要 來 的 更 為 亮麗 那同 一份 報告 也 揭露 了 美國 在 第三季 的 個 人 消費 支出 的 年化 激增 率 是 3.7% 比市場 預期 的 3 .% 還要 來 的 高 也 就 代表 著個 人 消費 支出 目前 正在 高強度 的 拉 抬 那 重點 在 於 雖然 消費 很強 可是 核心 PCE 物價 指數 並沒有 失控 反而 只有 2 .% 比前 值 的 2.8% 稍微 有所 回落 這就 代表 著現 在 美國 的 個 人 消費 應該 是 不會 有 太大 的 問題 我們 只 就 擔心 在 選舉 完之後有 沒有 可能 藉由 關稅 或者 相關 地緣 政治 的 緊張 引起 新一波 的 恐慌 情緒 那要 這樣 講其實 在 川普 任期 當中 其實 沒有 爆發 任何 真實 的 熱戰 的 也 沒 有 烏爾戰士 也 沒 有 中東 衝突 所以 到底 川普當 選以 後 地緣 政治 是不是 跟 著會 變得 更 緊張 這不 一定 可能 就是 美中 之間 的 角力 來 得 更 危險度 而已 這也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 另外 一項 數據 是 在 禮拜 五非 農數 據 公 佈 之前 的 小非 農小飛龍 的 ADP 報告 顯示 10 月份 的 民間 企業 就業 人數 經過 季節 後 的 調整 是 增長 了 23. 萬人 這個 是 203 年 7 月份 以來 的 最高 遠超過 經濟 學家 預期 的 1 萬人 這項 數據 其實 是 可以 來 跟 美國 的 職位 空缺 數來 做 搭配 的 我們 都 很 清楚 美國 職位 空缺 數是 不斷 的 下滑 那 我 沒 有 這麼 多 的 空缺 有 兩種 角度 一種 就是 經濟 真的 很差 而 市場 就是 從 企業端 根本 就 沒 有 招募 的 需求 第二 種 角度 是 太多 人來 工作 了 所以 很多 職缺 一開 出來 就 被 人家 搶 了 這個 時候 反而 是 保證 就業 市場 人數 的 繁榮 而 這一波 小飛龍 的 就業 數據 23. 萬人 某種 程度 就 意味著 大量 的 職缺 開出 以後有 非常 多人 想要 找到 兼職 或者 有 工作 的 機會 這 反而 造成 了 市場 有 進 一步 生產力 的 提升 事實 上 我們 從 ADP 的 報告 顯示 勞動力 市場 大概 是 從 今年 大概 從 9 月份 應 該講 去年 9 月份 開始 基本 就 保持 一個 相對 穩定 的 狀態 當然 回 不到 21 年 2 年 那種 勞動 的 市場 大好 的 情況 當時 是 因為疫 後 的 復 甦 所以 拉 抬 特別 快 但是 從 去年 年底 到現 在 你 好像 也 看不出 來 勞動類 市場 有 多 疲軟 的 狀態 尤其 即便 勞動力 市場現 在 看 起來 表現 來 得 如此 亮麗 可是 美國 從 留 職人員 的 工資 的 年 增幅 這一波 反而 是 緩步 的 下滑 到 4.6% 這個 是 連續 兩年 的 放緩 那 如果 對 於 更換 工作者 來 說 的 話 因為 更換 工作 通常 是 代表 著 你 可能 現在 有 更好 的 去 處 大概 是 6.7% 左右 的 年 增幅 這 足以 彰顯 著通 膨 或者 說 工資通 膨 的 確薪 資漲 的 不 像 過去 這麼 快 了 可是 你 要 說現 在 他 跑 輸給 當前 的 通膨數 據 好像 也 不 至於 吧 美國 不管 是 從 PCE 還是 從 CPI 大概 就是 2% 到 3% 左右 做震盪 而已 那現 在 不管 是 留值 的 還是 轉值 整體 薪資 漲幅 大概 是 接 在 4.7% 到 6.7% 左右 的 年 增幅 所以 這樣 的 一個 角度 基本 就 確保 了 牛市 要 走 到 25 年並 不是 太困難 真正 在 25 年 我們 觀察 的 是 第一 它 可以 走到 多遠能 不能 走到 25 年底 甚至 一路 到 26 年 第二 資本 支出 他會 不會 是 影響 到 25 年 重要 下游 端的 復 甦 角力 那 第三 點那 就是 從庫 存循 環來 看 說 實在 的 時間 越來 越 不利 於 週期 投資者 因為 我們 都 很 清楚 從三牛 一熊 的 角度 而言 現在 已經 走慢 了 兩 週年 了 那 如果 走到 三 週年 了 那 他 有 一個 自然 的 庫存 調整 都 是 很 正常 的 事情 必須 要 接受 除了 美國 之外, 我們 看到 在 歐元區, 經濟 成長 就 表現 沒 那麼 好 了, 不過 仍然 在 復 甦, 第三季 的 經濟 成長 率 是 0.4% 左右 的 年 增幅, 跟 二季度 比較 起來 的 0.3% 是 成長 稍微 高 了 一點。 不過 我們 都 很 清楚, 由 於 歐洲 市場 最大 的 經濟 體德國, 這 一次 是 受到 車市 的 大幅 衰退 不管 是 賓士 還是 BMW 都 陸續 下調 了 在 今年年底 的 終端 裁測 也 就 代表 著 歐元區 還是 受到 非常 明顯過 去 我們 講 不管 是 高通 膨對 於 整體 成本 的 侵蝕 還是 我們 過去 所 觀察到 在 全球 產品 競爭力 的 衰退 事實 上 我們 回過 頭來 看 如果 影響 到 25 年 最 重要 的 因此 其實 就是 獲利 的 話 那 就 值得 我們 細看 財報 在 微軟 最新 所 發布 的 整體 最新 一季 的 財報 不管 是 針對 今年年底 還是 針對 明年 一 整年 的 財測 以及 資本 支出 的 預估 基本上 都 比 市場 預期 來 的 高 我們 如果 是 從營 收來 看 是 65.9 億比 市場 預期 的 645 億來 的 高 調整 後 的 EPS 是 3. 塊, 也 比 市場 預期 的 3.1 塊 來 的 高 我們 都 很 清楚, 這一波 微軟 雖然 在 資 本 製 作 層 面 沒 有 放 緩 的 跡 象 但 市 場 更 為 關 注 的 是 像是 Office 軟體 或者 我們 看到 旗下 OpenAI 未來 的 發展 前景 有 兩層 角度 來 做 思考 第一 個 是 雲端業務 整體 成長 的 年 增幅 是 高達 3% 其中 12% 是 來 自 於 人工智慧 這就 代表 著現 在 在 雲端業務 的 成長 其實 已經 有 接近 三分之一 都 是 由 AI 所 貢獻 的 因為 全球 各大 公司 對 於 AI 都 有 一定 的 運算 需求 這個 時候 反而 是 微軟 開始 先 賺 這些 企業 的 錢 所以 你 要 說現 在 的 AI 是否 針對 終端 市場 有 了 大筆 營收 可能 大多 數 可能 就是 用個 Office365 或者 我們 講的 OpenAI 這 一批 的 終端 營收 的 確沒有 想像中 來 得 多 可是 各大 企業界 開始 使用 AI 工具 的 時候 這個 時候 反而 形成 了 這些 科技股 第一波 的 營收 拉 抬 AI 預估 的 年 營收 在 下個 季度 大概 會達 到 10 億 美元 左右 所以 這一波 你 也 不能 說 它 營收 有 多 高 可是 它 在 AI 發展 的 同時 資本 支出 大幅 擴張 的 時候 基本上 已經 開始 有 了 初步 的 營收 拉 抬 微軟 在 AI 方面 依然 是 投資人 比較 關注 的 焦點現 在 隨著 股價 第一 從本輪 的 三角 收斂 當中 走 錯 了 方向 第二 接下 來 微軟 尚未 啟動 的 融資針 對 AI 方面 大概 還有 接近 108 億 左右 很 有 可能 會 跟 其他 企業 進行 相關性 的 合作 最終 我們 要 觀察因 為 這 等同 於 說 明微 軟不會 調降 在 25 年 的 財政 支出 資本 支出 的 計劃 預估 即 將上 調 10% 到 15% 左右 雖然 整體 成長 幅度 可能 不像 今年 這麼 快 可是 我們 可以 確保 明年 他 買 伺服器 的 錢會 比 今年 多台 積電 的 EPS 在 明年 創高 老實 說 也 不用 太 意外 了 另外 一个 是 MetaMeta 是 非常 努力 的 用 诈骗 广告 赚来 的 钱 急 着 要 去 投入 相关 AI 领域 的 研发 我们 从 整体 在 三 季末 整体 营收 来看 是 高达 405.8 亿 相对 于 去年同期 的 341 亿 大概 成长 幅度 是 19% 所以 不管 是 微软 还是 脸书 基本上 在 從 總營收 或者 我們 看到 從 總利潤 層面 基本 都 已經 創下 歷史 新高 尤其 臉書 特別 他 是 營收 是 成長 一成 久 可是 獲利 成長 更 快 高達 3 成 5 這個 就是 減少 終端 商品 或者 說 減少 庫存 成本 之後所 造成 的 顯著 獲利拉 抬 他 只要 控制 好 他 的 庫存 基本上 這種 軟體 股 獲利 上行 幅度 是 特別 快 的 更 重要 的 是 在 資本 支出 層面 預估 在 整個 24 年 全年 大概 會花 243 億 左右 應該 會 持續 追加 預算 在 今年 第四季 預估 明年 大概 也 會 成長 10 5% 左右 針對 臉書 Meta 當前 的 概況 他 其實 在 本輪 的 AI 賽道 當中 算是 後 來 追上 了 我們 都 很 清楚 這一波 他 有 超大 社群 的 平台 然 後 又 跟 AI 有關 又 做 了 自己 的 眼鏡 AR 眼鏡 VR 眼鏡 所以 基本上 有些 產品 他 可能 就是 在 上游 端 做好 上游 端的 AI 伺服器 伺服器 鏈 那 有些 產品 呢 他 可能 就 開始 要 跟 終端 市場 來 做 一些 聯 繫 至少 這 一次 Meta 所 發表 的 AI 眼鏡 他 的 確是 受到 市場 上 的 一種 聚焦 和 估值 擴張量 產時間 線 可能 跟 特斯拉 一樣 可能 也 就是 一兩年 以 後 但是 至少 市場 看 得到 希望 有本 夢 比做 夢 的 空間 另外 一個 就是 GoogleGoogle 我們 昨天 已經 聊過 了 再 稍微 帶 一下 Google 這一波 也 沒 有 調降 資本 支出 反而 追加 在 第四季 以及 一 整年 在 25 年 的 資本 支出 的 擴張 預算 整體 而言 這一波 的 EPS 是 2.12 塊 比 市場 的 預期 1.80塊 來 的 高 總 收入 年 成長 幅度 大概 是 15% 好 所以 基本上 現在 已 經公 佈 的 科技股 當中 的 重量 級 這些 FANG 或者 我們 講的 其他 科技股 整體 平均 營收 大概 成長 都 是 介在 10% 到 17% 獲利 的 話 是 在 15% 到 20% 左右 好 這個 是 我們 看到 非常 高強度 的 增長 那過 去 我們 也 提過現 在 像 輝達 所下 的 BREITBERGERAI 伺服器 層面 整體 而言 微軟 大概 佔 了 3.6% Google 大概 佔 了 31.2% 亞馬遜 是 6% Meta 是 7.2% 所以 你 光是 把 Google 和 微軟加 起來 大概 就 佔 了 輝達 在 Blackwell 接近 有 6 成 左右 的

訂 單現 在 已經 確認 了 微軟

也 沒 有 調降 資本 支出 Google 也 沒 有 調降 而且 甚至 兩者 都 在 追加 AI 資本 支出 的 預算 基本 就 已經 說 明輝 達 的 訂 單穩 了 我們 如果 是 從 當前 不管 是 從 CoreWatts 產能 還是 我們 從 HBM 高頻 寬徑 液體 或者 尖端 半導體 科技 這些 輝達 所 擁有 的 市 占 平均 大概 是 介在 五成 四到 六成 三 左右 基本上 跟 台積 電在 晶圓 代工 的 市 占率 的 領先 地位 是 一致 的 葉問 是 一個 打十個 台積 電是 一個 打十個 葉問 那輝 達 差不多 在 整體 上游 端的 市佔率 跟 台積 電是 差不多 的 這也 引領 著 只要 資本 支出 持續 過張 我們 對 於 台北 股市 相對 而言 就 不會 太 悲觀 事實 上 也 隨著 市場 的 估值 持續 往 科技股 來 做 集中 我們 看到 以長 年期 角度 來 做 思考 美國 股票 佔 全球 股票 當中 的 市 佔 地位 這幾年 又 在 高 強度 的 提高 當時 在 1970 年代 以後曾 經有 接近 20 年 左右 的 下滑 但是 我們 看到 最近 又 回到 了 60% 左右 預估 會 一路 維持 到 2035 年 以 後 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 總 而言 之 就是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 本輪 財報 其實 也 沒什麼 好 關注 的 你 只要 確定 他 沒 有 下 調資本 支出 那麼 賺 生產值 的 你 要 挖金 礦給 他們 去 挖 生產值 的 台 積電 或 灰 的 就 不用 特別 害怕 了 看 起來 沒下 調看 起來 是 沒 有 什麼 太大 問題 了 會 符合 我們 的 預期 接下 來 我們 要 聊 的 是 在 整個 選舉 動盪面 對 於 資 本市 場 股市 的 影響 因為 距離 美國 總統 大選 是 只 剩 不到 一週 大家 都 在 觀察因 為 大家 都 很 清楚 這一波 在 提前 投票 當 中共 和 黨 的 投票率 有 開始 顯著 的 拉高 我們 從 美國 47 個州 和 哥倫比亞 特區 目前 已經 投 了 接近 有 480 多萬 的 選票 目前 據 分析 很多 選擇 提前 投票 的 選民 可能 是 因為 年齡 比 較 大 或者 在 外地 工作 由于 时间 的 原因 可能 赶不上 当天 进行 投票 摇摆 州 目前 选择 提前 投票 的 共和党 人数 反而 正在 快速 激增 我们 从 民调 来看 从 摇摆 州 你 还是 没 办法 看出 非常明显 在川普 层面 的 领先 現在 是 有 適度 領先 但是 其實 也 在 1% 到 2% 的誤 差值 之間 我們 真正 觀察 的 重點 是 最近 隨著 這些 提前 投票 的 數據 很多 的 民調 數據 以及 相關 的 統計 數據 已經 出來 了 我們 舉例 來 說 你 像馬斯克 最近 在 推特上 釋放 了 非常 多 的 他 的 觀察 以及 調查 或者 相對 的 民調 相 對 於 20 年 來 做 比 較 共和 黨 的 支持率 現在 就 已經 投票 的 人來 說 已 經比 民主 黨高 了 43.5 萬票 那 你 要 知道 當時 在 選擇 提前 投票 的 票數 當中 拜登 也 不過 領先 8 萬票 左右 所以 尤其 在 賓州 也 就是 重要 搖擺州 層面 似乎 現在 共和 黨 已經 完全 拿下 光是 從 提前 投票 名單 就 已經 看得出 來 那 這個 是 值得 大家 所觀察 的 方向 因為 過去 共和 黨人 通常 老白 男 可能 都 比 較 偏好 當天 再 去 投 就 好 了 提前 投票 通常 是 比 較 不能 講 左派 就 比 較 相信 整個 制度 的 人 他 可能 會 採取 的 行為 而且 你 要 確保 這中間 的 運送 過程 當中 不 被 燒掉 不 被 損毀 但是 共和 黨人現 在 也 在 提前 投票 當中 而且 有 不少 的 比例 其中 一個 原因 就是 因為 共和 黨人 發現 這樣子 也 可以 肇事 就是 隨著 這種 提前 投票 的 感覺 情況 釋出 以後讓 大家 有 更 多 討論 的 空間 事實 上 我們 根據 不管 是 最近 各大搖 擺州 像是 北 卡拉 像是 賓州 像是 亞利 桑那 目前 都 有 大量 的 選票 轉移 同樣 大多 數都 是 往 共和 黨票 來 做 轉移 這個 是 值得 大家 觀察 的 重點 至少 從 網路 社群 媒體 來 看過 去 主流 媒體 的 聲浪 似乎 正在 退 卻 反而 對 於 川普 有利 的 聲浪 在 不斷 的 浮現 當中 大家 應該 最近 還有 看到 很多 相關 的 數據 最近 之前 不是 還在 吵 跟 賀錦麗 專訪 當中 的 一些 攻防 最近 川普 跟 賀錦麗 他 的 攻防 主要 是 圍繞 著 垃圾 車為 什麼 圍繞 垃圾 車 就是 盧比奧 在 台上 的 時候 就 直接 跟川 普講 因為 拜登 我 記得 是 CNN 受訪 的 時候 他 有 稍微 提 一下 川普 的 一些 支持者 都 是 垃圾 當然 很 明顯 就 口誤 了 他講 的 其實 也 不是 針對 人家 支持者 他講 的 就是 有 一些 種族 歧視 相關 的 支持者 這些 人 是 garbage 川普 也 就 當場給 了 回應 其實 他 還蠻 明顯 的 呈現 他 的 政治 的 成熟度 政治 的 成熟度 臨場 的 反應 感覺 有 一點 收放自如 的 感覺 我們 看 一下 影片 我 不是

要 說 什麼, 但是 我 有 一個 震撼 的 消息 給你 聽, 總統 先生, 你 可能 沒聽過, 幾分 鐘前, 拜登 說 我們 的 支持者 是 垃圾。 哇!

这太 糟糕 了 这 就是 它 说 的 这 就是 它 说 的 所以 你 有 记得 希拉里 她 说 的 可怜 然后 她 说 的 无可奈何 对 吧 但 她 说 可怜 那 没 办法 垃圾 我 觉得 是 最 糟糕 的 对 吧 但 他 不 知道 你 必须 请原谅 他 请原谅 他 因为 他 不 知道 他 说 了 什么

這蠻 有趣 的 至少 我覺 得 從 談話 當中 或者 說 最近 網 路上 的 一些 論戰 當中 似乎 的 確有 開始 風頭 方向 轉移 的 感覺 事實 上 我 記得 還是 在 前 幾分鐘 大概 兩三個 小時 前川 普 又 到 新 的 造勢 場合 很 有趣 這 一次 他 就 開著 他 的 垃圾 車來 跟 大家 講說 第一 個 是 詼諧 的 回應 這樣 的 一個 狀態 第二 個 是 搭配 著本輪 的 風潮 持續 的 讓 市場 上 的 焦點 聚焦 在 自己 身上 好 了 那 不管 怎麼 說 了 川普 的 確他 在 本輪 選戰 當中 在 最後一週 的 確讓 市場 上 的 焦點 重新 回到 自己 身上 可是 我們 回過 頭來 看 到底 最後他 引領 著 在 川 普選 後 的 世界 他會 成為 什麼樣 的 狀態 呢 我們 從 十年 期公債殖 利率 的 角度 而言 短期 內 雖然 非 一半 的 大跌 讓 美債 有 喘口氣 的 空間 可是 從 十年 期公債殖 利率 來 做 觀察 當前 為止 仍然 保持 相對 緊縮 格局 這很明 顯市場 還是 非常 擔憂 接下 來 由 關稅 戰所 引起 的 通膨問題 但是 我過 去 跟 投資 朋友 講過 了 因為 到底 共和 黨 上任 以後它 對 於 美債 的 供給 是不是 完全 有無限 擴大 的 空間 這是 不 一定 的 前 兩天 我們 就 已經 提到 川普 已經 邀 請馬斯克 這位 全球 首富 來 擔任 全球 政府 削減 支出 的 重任 他 即 將要 成立 一個 部門 這個 部門 叫做 DepartmentofGovernmentEfficiency 因為 這個 部門 還沒有 成立 所以 暫時 是 用馬斯克 推特上 那 隻 狗狗 的 圖片 當做 圖標 這個 DepartmentofGovernmentEfficiency 叫 DOG 那 這項 部門 基本上 會 進行 接近 兩兆 美元 的 債務 削減 所以 我個 人 對 於 長 期 而言 到底 是不是 川普 上任 以後對 於 美債 的 攻擊會 有 顯著 拉 抬 最 終導致 了 美債 價格 的 重疊 這個 攻擊 增加 美債 一多 價格 就 得 跌 嗎 那 到底 是不是 一定 會 如此 呢 我 認為 不 一定 的 確對 於 關稅戰 大家 會 有 在 公債殖 利率 層面 的 反應 但是 是否 會 進行長 期 的 影響 我 認為 這是 不 一定 的 對 於 美債 投資者 相對 而言 沒有 這麼 的 擔憂 市場 上 把 焦點 開始 往川 普選 後 的 世界 來 進行定 調 除了 針對 美債 10 年期 公債殖 利率 以外 也 針對 日元 來 進行 新 一輪 的 定 調為 什麼 呢 因為 如果 10 月份 按兵 不動成 為 定局 的 話 接下 來 日本 的 因為 我們 都 很 清楚 現在 日本 的 國會 選舉 已經 出來 了 看 起來 就是 沒 那麼 陰 但 美國 的 總統 大選 如果 是 由川普 拿下 的 話 基本 就 會導致 美日 整體 利差 會持續 的 擴大 原因 很 簡單 因為 從 十年 齊工債 之 約 的 角度 市場 會 對 賭通 膨 引起 的 關稅 戰風險 引起 我們 講的 利率 有 顯著 的 拉 抬 如果 美國 利率 一直 不斷 的 走 深 而 日本 由 於 國會 選舉 的 挫敗 所以 導致 保持 在 一個 偏弱 格局 的 時候 反而 日央 就 有 新一波 加息 的 定調 了 這 原因 很 簡單 基本上 就是 美國 總統 大選會 導致 日圓 貶值 那並 不是 日元 主動 走 扁 而是 因為 到 時候 很 有 可能 10 年期 公債殖 利率 的 轉強 美元 又 因此 而 轉強 了 這給 投資 朋友 做 的 更深 一層 的 思考 我們 先 看 一下 美歐 股市 市大 指數 的 表現 其實 這一波 我們 講說 道 瓊標 普在 創高以 後 的 回落 其實 回落 幅度 都 沒 有 想像中 來 的 大道 瓊是 下跌 91.02% 所以 42141 點標 普 下跌 19.03% 縮 在 5813 點納指 下跌 104.56% 縮 在 18607 點那費 城半導體 指數 大跌 178.35% 縮 在 513 點很明 顯是 受到 美超為 這一波 因為 安永辭 職會 計事務 所 職務 以後所 造成 的 崩跌 那 這個 的 確是 形成 費 半成 面顯 著 的 賣壓 可是 我們 剛才 也 提到 了 上 優 端的 CSPA 者 根本 就 沒 有 調降 資本 支出 不是 由台 積電, 是 由 誰 來 做 代工 呢? 所以 給投資 朋友 做個 更深 一層 的 思考 我們 回過 頭來 看 今年 即便 走到 現在 這個 位階, 費半現 在 還是 有點 沉壓 可是 各大權 值股 今年 以來 還是 走出 了 相 對 亮麗 的 表現 蘋果 今年 以來 漲幅 是 高達 2 成 2 輝達 漲幅 182% 微軟 漲幅 15% 阿發貝 26% Amazon27% Meta 漲 了 6 成 8 博客 下漲 了 2 成 6 特斯拉 就算 今年 命運乖 船 可是 他 還是 漲 了 2.9% 博通漲 了 6 成 1 里 萊 4 成 5 沃爾瑪 5 成 5JP 摩根 3 成 2Visa1 成 1 而 整個 大盤 漲幅 大概 是 接近 有 兩成 左右 所以 你 把 時間 放遠 了 你 會 發現 有 時候 在 整個 庫存 週期 當中還 不如 就 一直 呆 在 市場當 中等 到 週期 走 完 或者 你 也 乾脆 連週期 投資者 都 不要 當 直接 當一個 長 期 投資者 在 年 輕 的 時候 適度 的 開啟 槓桿 鎖定 你 的 成本 價那 你 的 投資 尺度 可能 是 40 年 到 50 年 到 時候 就 可以 直接 享受 果實 雖然個 股 的 績效 通常 跟 ETF 績效會 有點 落差 可是 我們 也 看得出 來 從 過去 10 年 報酬 來 看 這些 權值 股 對 於 ETF 的 帶動績 效有 多大輝 達 從 過去 10 年 的 報酬 來 看 已 經高達 32, 8% 特斯拉 漲 了 1, 6% Netflix1, 279% Amazon1, 02% 微軟漲 了 10 倍 蘋果 漲 了 8 倍 Meta 漲 了 6 倍 Google 漲 了 4 倍 納斯達克 10 指數 也 漲 了 4 倍 就連 你 是 投資 標普 50 漲幅 都 高達 254% 所以 這叫 什麼 這叫 你 錯過 一點 時機 或者 說 你 錯過 美國 股市 在 短 時間 這種 庫存 循環 的 顯著 拉 抬 很 有 可能 你 就 再也 買不回 那個 價格 了 所以 有 時候 我們 講說 這個 庫存 週期現 在 的確 不得不 承認 有 一點類 似下 半場 的 感覺 可是 你 有 沒 有 必要 把 所有 股票 部位 給出 清 這是 不 一定 的 你 要 犒賞 自己 OK 藍燈區 買 股票 紅燈 區花 鈔票 犒賞 一下 自己 當然 是 OK 的 但是 有 沒 有 必要 把 所有 部位 出光 這是 不 一定 的 為 什麼 18 年 的 库存 循环 回 不到 15 年 的 低点 15 年 的 库存 循环 调整 回 不到 1 年 的 低点 1 年 的 库存 循环 回 不到 08 年 的 低点 现在 人人 都 想要 回到 120 想要 回到 80 点 不要 到 120 了 回到 160 也好 但是 你 不 一定 可以 在 下 一轮 的 库存 循环 等到 这个 低点 终究会 跌 的 但是 不 一定 跌到 你 原本 要 预计 投入 的 点位 如果 投不到 股市 又 拉上去 你 不是 白白浪费 了 之前 的 效益 吗 所以 这 叫 什么 这 叫 标准 的 差之毫厘 失之千里 你 错过 一点一点 你 一直 换 ETF 一直 换 股票 大量 交易 很 有 可能 就 会 错过 惊人 的 涨幅 或者 叫 失之毫 釐 差之千里 兩個 應該 都 通 之前 我們 講了 兩個 學生 在 走廊 上 吵架 有 一個 說 應該 是 差之毫 釐 失之千里 才 對然 後 另外 一個 說 不 對 課本 上面 寫 的 是 失之毫 釐 差之千里 真的 面 很 惡斥 國文 老師 經過 聽 到 他們 在 爭執 就 說 沒關 係 先差 再失 或者 先失 再 差 都 可以 總 之 不要 錯過 當然 最終 你 還是 要 有 足夠 的 本業 收入 不斷 的 投入 所以 聽 我們 節目 是 一 回事 累積 的 本業 收入 也 是 非常 重要 的 有 錢 人 終成 眷屬 沒錢 只能 親眼 目睹 驚人 的 漲幅給 投資 朋友 多 做 一些 觀察好 了 8 點 59 分 了 我們 最後再 把 台北 股市 的 權值 股 的 概況 也 一 併 帶過 好 了 剛才 已經 看到 了 美國 股市 權值 股 沒 有 一檔 在 今年 收黑 沒有 一檔 表現 最差 的 特斯拉 今年 漲幅 都 有 2.9% 那 我們 回 看到 台北 股市 的 表現 台 股現 在 就是 203 在 這邊 盤 可能 要 一路 盤到 整個 選 完之後局 勢 才 會 明朗 但是 從 今年 來 看台 灣的 前 幾大權值 股當 中 唯一 收跌 的 現 在 只 剩下 聯電 其他 有 一些 跌 很 重 的 已經 被 跌 到 市值 排名 以外 像 台塑 台積電 今年 漲幅 是 高達 7 成 4 鴻海 今年 漲幅 102% 所以 你 說 台北 股市 漲 的 有 像 美國 股市 沒 那麼 極端 其實 也 蠻極 端的 台積電 居然 可以 漲到 7 成 這麼 大 的 市值 鴻海 可以 漲到 102% 聯發 科漲 了 兩成 七富邦 金漲 了 四成 七廣達漲 三成 五台 大電 兩成 九國 泰金漲 了 五成 一中 華電屬 於 防禦性 部件 今年 只漲 1.67% 中信 金漲 兩成 七日 月光 漲一成 六聯電跌 了 8.29% 兆 豐金漲 3.79% 統一漲 兩成 其實 從 台積 電和聯電 的 股價 走勢 基本 就 可以 了解 的 這個 全球 的 確還 是 由 AI 所帶動 的 資本 繁榮 終端 市場 的 部分 其實 還沒有 進入 到 全面 復 甦 從 聯電現 在 的 產能 利用率 和 股價 的 狀態 其實 就 已經 看得出 來 了 那 因為 時間 差不多 了 我們 以後再 來 跟 大家 聊聊 聯發科 和 聯電 最近 的 法 說 財報 情況 來 跟 大家 追 蹤 全球 不管 是 陸系 手機 市場 還是 全球 在 成熟 製 程 本身 的 帶 貨潮 為何 那 我们 今天 节目 到 这边 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 也 祝 大家 今天 没什么 好 操盘 的 台风 平安 平安 最 重要 祝 大家 身体 健健康康 我们 一起 迎接 1 月份 的 行情 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 拜拜