秀琴分析美國服務業PMI升至54.9%、連三月快速成長,與製造業疲弱形成對比。台股面臨投銀過度樂觀的獲利預測,本益比與基本面不匹配,建議按景氣循環配置資產,避免追逐絕對低點。
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走 啊 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 10 月 4 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 秀琴 每天 早上 開盤間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 台北 股市 要 開盤 交易 了 我們 看到 在 過去 兩天 雖然 美國 股市 波動 幅度 相對 來 的 比 較 大 但是 在 第一天 中挫 以 後 我們 看到 在 禮拜 三禮 拜 四美國 股市 都 有 非常 顯著 的 買盤 溢出 至少 對 於 台北 股市 系統 單 的 成壓 應該 不會 想像中 來 的 高 昨天 輝達 以及 費城 半導體 指數 都 有 非常 顯著 的 買 盤輝 達 漲幅 超過 3% 台積電 ADR 也 上 到 了 2% 不過 呢 就 地緣 政治 衝突 來 看 目前 並沒有 使得 VIC 指數 有 顯著 的 下行 包括 我們 看到 這一波 伊朗 對 以色列 的 反擊 是 迫在眉睫 與 此 同時 全美 沿岸 都 陸續 進入 到 罷工 環節 那 當然 啦 現 在 的 罷工 對 於 通膨的 傳導 那 可能 真的 是 等到 1 月份 12 月份 到 時候 通膨數 據 了 可能 選舉 早就 已經 結束 了 但 就 目前 来看 依旧会 形成 市场 上 新一波 的 担忧 不过 与此同时 我们 看到 最近 所 公布 的 非 制造业 偏埃 目前 仍然 在 显著 的 扩张 格局 是不是 就 代表 着 我们 依旧会 在 怀疑 中 成长 呢? 而 目前 各大 投行 所调 高 的 目标价 我们 要 如何 来 做 面对? 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 從 納斯達克 綜合 指數 也 就是 本輪 反彈 幅度 比較 弱 的 科技 板塊 來 做 觀察會 發現 就 目前 為止 來 看 的 話 仍然 在 一個 緩步 的 推行 過程 只 不過 在 推行 的 過程 當中 常常 一挑戰 短期 內 的 新高 就 容易 形成 相對 大 的 賣 壓而現 在 隨著 ISM 服務業 偏埃 的 公 佈 基本 就 已 經佐證 即便 製 造 業 的 擴 增 循 環 仍然 受到 相對 大 的 撐 壓 但是 消費 市場 的 走力 相對 市場 的 亮麗表現 基本 就佐證 了 美國 經濟 難以 進入 經濟 衰退 我們 如果 從 最新 IA 線所公 佈 的 服務業 偏愛數 據 這一波 是 來 到 54.9% 大幅 好 於 市場 預期 的 51% 也 相 對 於 8 月份 有 明顯 的 上行 這是 連續 三個 月 的 擴張 上次 擴張 速度 這麼 快, 從 51 直接 跳高 到 54, 大概 是 203 年 2 月份 那個 時候 痞急 泰來 的 時候 所以 如果 我們 仔細 觀察, 在 ISM 的 服務業 指數 當中, 各系 大分項 的 變化 像 新訂 單指數 的 部分 是 跳升 了 6.4 個 百分 點, 這個 是 203 年 年初 以來 的 最大 單月 漲幅 其他 像是 商業 活動 指數 也 大漲 了 6. 個 百分 點, 來 到 59., 這是 4 個 月 以來 的 新高 事實 上, 當 PMI 已經 逐步 到 接近 60 的 時候 差不多 就會 暫時 停止 高速 擴張, 而 進入 到 緩步 擴張 的 區間 所以 雖然 PMI 非常 亮麗 服務業 來 看 不過 呢 我們 也 不太可能 期待 像 灰塔 一樣 這個 市值 站上 了 一兆 站上 了 兩兆然 後 你 又 很 期待 他會 站上 四兆六兆因 為 全球 的 貨幣量 是 有限 的 偏愛也 是 有 它 的 局限性 那現 在 如果 我們 仔細 觀察 如果 隨著 服務業 偏埃 的 好轉 加上 在 昨天 標普 偏埃 這一波 也 是 收 在 5.2 一樣 仍然 在 擴張 格局 基本 就 彰 顯著過 去 我們 一直 提到 的 美國 的 整體 景氣 週期 即便 從 前瞻 指標 的 偏埃來 看 仍然 並 不是 看 製 造 業 而是 看 服務業 只要 服務業 仍然 保持 在 擴張 那 幾乎 就 確認 就業 市場 不 可能 產生 重大 變動 我們 看 上 週初 領申 請 失業 救濟金 的 人數 稍微 多 了 60 人比 預期 高 了 一點 不過 以長 週期 來 看 仍然 在 2 萬到 23 萬 左右 基本上 是 保持 的 穩固 而 連續 申請 失業 救濟金 的 人 數則 是 維持 在 183 萬 這個 數據 基本上 可以 拿來 跟前 兩天 我們 看到 的 美國 職位 空缺 數來 做 對照 這一波 職位 空缺 數在 8 月份 是 大幅 升高 到 了 80 萬 那 基本上 比市場 預期 的 76 萬 還要 來 的 高 而且 高 不少 喔 這是 應該 是 也 是 過去 半年 以來 最高 乎 預期 的 一次 增幅 增加 了 32.9 萬人 這說明 不管 是 從 職位 空缺 的 角度 還是 從 美國 初領 申請 失業 救濟金 的 角度 還是 從 美國標 普偏 埃、 美國 ISM 非 製 造 業 偏 埃 的 角度 基本 都 佐證 了 消費 市場 目前 看起 來 還是 非常 穩健 的 有些 人 說 不 對 啊 如果 我們 看 職位 空缺 數它 已 經連續 兩年 都 在 下行 了 可是 我們 要 清楚 知道 現在 的 狀態 也 不過 是 回到 18 年 到 19 年 的 狀態 而且 現在 其實 還略 高 於 18 年 19 年 所以 從 增速 來 看 我們 當然 不 可能 期待 就業 市場 永遠 像 疫情 的 時候 永遠 都 大缺 工永遠 都 大 缺貨 但是 呢 如果 硬要 說 當前 的 經濟 情況 美國 的 GDP 目前 預估 二 三季度 大概 都 會維持 3% 的 增幅 目前 的 經濟 至少 比 18 年 19 年 疫情 之前 好 非常 多 這是 我們 看到 的 實體跡 象 那 在 這樣 的 一個 跡象 服務業 仍然 在 擴張 但是 製 造 業 相 對 疲 憊 的 階 段 基本上 就 說 明著 很多 中小型 企業 並不像 上游 的 科技股 在 本輪 的 擴張 週期 當中 獲得 一些 優勢 很 明顯 就是 小企業 企業 的 貸款 高利率 的 承壓 對 於 小 企業 有 非常 明顯 抑制 的 空間 那 這個 時候 如果 搭配 著貨幣 政策 立場 的 反轉 是否 有助 於 小 企業 的 崛起 呢 我 相信 是 有 機會 的 事 實上 我們 雖然 看到 美國 ICN 製 造 業 今年 的 採購 指數 目前 仍然 在 下方 盤旋 那 它 也 不 像 歐洲 那麼 差 直接 到 什麼 412 它 差不多 就 在 47 上下 持續 的 遊走 就是 快要 快要 進入 到 復 甦 我們 從 全球 M2 的 貨幣供 應量 來 做 觀察會 發現 日本 到 目前 為止 是 少數 M2 貨幣供 給量 在 過去 兩年 不斷 縮窄 的 不過 它 只是 年 增縮 窄 它 也 沒 有 錢 變少 它 只是 發 行前 的 速度 稍微 有點 慢美國 和 歐元區 的 部分 早 在 20 年 中旬 M2 就 已經 進入 到 負值 就 代表 著的確 這兩大 央行 都 在 瘋狂 縮表嘗試 把 這把 市場 的 流動性 盡 可能 的 縮窄 可是 都 在 今年年初 到 今年 中旬 左右 開始 轉年 增 了 那 預估 在 下半年 有 沒 有 可能 因為 大家 要 知道 雖然現 在 在 降息 可是 現在 我們 按照 聯準 會 的 資產負 債表 它 還在 縮 減資產負 債表還 在 縮表 這說 明著 其實現 在 它 雖然 降低利率 釋放 了 一些 流動性 但 某種 程度 它 又給 它 縮 回去 了 所以 接下 來要 觀察 這個 M2 貨幣 的 供 給量 年增率 是否 有持續 擴大 的 空間 好 但 不管 怎麼 說 了 貨幣 寬 鬆 它 只是 一種 面對 當前 經濟 數據 所 採取 的 一種 應 對 方式 可是 有 什麼樣 的 情況 才 會導致 它 的 供 給量 大幅 增加 那 一定 要 經濟 不好 嗎 所以 基本 還是 符合 著現 在 緩步 寬 鬆 或者 說 逐步 降息 的 模式 我們 從 美國 的 勞動 市場 的 職位 空缺 數相 對 於 失業 人數 來 看 大概 已經 回到 18 年 19 年 的 水準 可是 美國 這幾年 的 薪資年 增幅 到 目前 為止 還在 4% 以上 仍然 遠高 於 18 年 19 年 的 企業 情況 那 接下 來 就 來 看 隨著 寬 鬆 即 將 達 成 企 業 貸 款 的 需求 是不是 會產生 改變 的確, 從 今年 6 月份 開始 隨著 當時 房貸 利率、 借貸 利率 也 開始 提前 反映 下滑 之 後 我們 看到 不管 是 大型 企業 的 工商 貸款 以及 小型 企業 的 工商 貸款 都 在 過去 半年 當中 有 緩步 的 拉升 好, 那現 在 就 即 將要 轉到 正值 了 過去 是 跌幅 收窄 了 這裡給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 那當然 有 很多 投行 和 機構 如果 我們 仔細 回想 在 過去 一年 當中 所 給予 的 看法 都並 不是 如此 我們 舉例 來 說 你 像是 在 去年 203 年底 大家 是 怎麼 看待 在 204 年 有 可能 所 發生 的 經濟 狀態 呢 如果 我們 仔細 觀察當 時 在 投行 的 預測 當中 多數 基本 都 是 失準 的 去年 年底 就 有 很多 人 在 預判 204 年 的 衰退 可能 已經 無法 避免 當時 認為 美國 經濟 不會 衰退 或者 軟著陸 的 大型 投行僅 只有 少數 幾家 但是 在 看壞 美國 經濟 認為 會 衰退 的 機構 就 很多 了 像 巴克 萊 彭博 也 認為 今年 會 衰退 花旗 法巴 德意志 大和富瑞 瑞穗 西敏法 新瑞銀 野村 富國 等等 全球 投行 都 認為 今年 應該 要 衰退 的 但是 今年 也許 衰退 遲 早會來 但是 肯定 就 不 在 今年 發生 反而 認為 會 軟著陸 或者 沒有 衰退 的 事實 上 為 少數 這個 值得 我們 多 做 一些 省思 我們 先 看 一下 美匯 股市 這幾天 的 表現 其實 老實 說 仍然 在 上方 做盤 選道瓊 昨天 下跌 184.44% 收在 42, 01 點標 普白 指數 下跌 9.6 點 017% 所以 5, 69 點納指 下跌 6.5 點 04% 所以 17, 98 點費 半上 漲 26 點 0.51% 收在 5, 125 點還 是 世大 指數 當中位 階 最低 的 不過 昨天 反而 有 比 較 顯著 的 帶動 其實 這幾天 我們 看 像是 一些 非常 半導體 的 概念股 像輝 達 等等 股票 表現 都 算是 不錯 在 第一天 的 急 跌 之後開始 做 顯著 拉升 那 在 昨天 高盛 針對 年底 的 目標 價進 一步 的 進行 調整 通常 時間 線 來 到 年底 這個 投行調 的 目標價 尤其 是 針對 年底 的 目標價 他 會 調整 的 頻率 會 越來 越 快 為 什麼 因為 你 像 那種 小模 對 不 對 他 認為 今年 標普會 剩下 420 點那現 在 標普牌 指數 都 已經 這個 快要 60 點了 570、 8 了 所以 在 這樣 的 一個 狀態 底下 就 會導致 這些 投行 頻繁 的 調整 目標價 讓 大家 在 年底 的 時候 認為 哦 他們 好像 蠻準 的 现在 高盛 在 昨天 正式 宣布 将 标普白 指数 今年年底 的 目标价 调高到 60 了 这 就 蛮 大胆 的 因为 比 现在 的 位阶 还要 高 了 接近 有 30 点到 40 点 左右 可是 我们 仔细观察 究竟 市场 过去 对于 标普白 指数 年底 的 目标价 到底 有没有 准过 我们 也 讲 说 一定 会 有人 准 一定 会 有人 不准 但是 多數 投行 到底 是 準還 是 不準 呢 我們 可以 做 一個 宏觀 的 探討舉 例來 說 這張 圖表是 當時 在 203 年 年底 12 月 19 號的 時候 來 預估 204 年 年底 的 標普白 指數 的 目標價 這就 非常 有趣 了 当时 我们 看到 像是 美银 认为 仅仅 只有 50 点 巴克莱 480 点 蒙特 隆 银行 510 点 花旗 510 其他 高盛 510 杰皮 摩根 420 摩根 史坦利 450 所以 看得出来 平均 而言 大家 给予 在 今年 的 目标价 仅仅 只有 480 点現 在 標普 都 要 580 了 對 不 對 而且 它 的 最高值 也 不過 就 540 點 左右 所以 你 看到 為 什麼 從 下半年 開始 這些 投行 就 開始 瘋狂 的 調高目 標價 因為 他們 的 目標 價實 在 是 離 當前 的 點位 實在 是 太遠 了 我們 從過 去 的 經驗 看 起來 是 如此 我舉 例來 說 當時 大摩針 對 台北 股市 大家 應該 有 知道 當時 有 傳出 很多 新聞 嗎 質疑 台積 電論 就是 懷疑 台積電 是否 能夠 給出 如此 亮麗 的 財報 表現 事實 上 當時 他 有 悲觀 基本 和 樂觀 的 預測 當時 大摩針 對 台北 股市 204 年 最 為 基本 的 獲利 年增率 大概 是 18 倍 左右 全球 的 經濟 成長 環境 如果 呈現 穩定 又 是 軟 糟弱 他 也 認為 台北 股市 的 最高 點 大概 就 1850 點 即便 稍微 樂觀 一點 年增率 來 到 兩成 三 本益比 給他 18 倍 最高 也 不過 就 2 萬點 結果 台北 股市 今年 的 最高 點在 哪裡 24000 點那 到底 是 哪裡 出錯 了 呢 我 仔細 看 了 一下 其實 台北 股市 今年 的 獲利 年增率 差不多 就是 兩成 三到 兩成 五 但是 台股 本益比 一度 推升 到 21% 本益比 推升 到 21 倍 所以 你 就 可以 了解 到 大摩 其實 對 於 台北 股市 的 獲利年 增它 的 預測還 算是 準確 的 但 他估 不到 台灣人 這麼 有 錢 可以 把 本益比 撐 到 這樣 的 一個 位階 這 足以 彰顯 從 外資 角度 而言 他們 也 的 確覺 得 本益比 推升 到 20 倍 是 有 一點 貴 但是 他 無法 阻止 內資 的 買 盤 而 內資 的 買 盤 他 有 剛性 的 外匯 收入 來 做 支撐 就 導致 外資 遲下 不了 手 這個 就是 非常 有趣 的 情況 所以 行情 就是 這樣子 我們 只能 判斷 相 對 的 高低 其實 沒 辦法 去 預估 絕對 的 頂位 那 最近 很 有趣 啊 其實 每年 金週刊 在 年底 的 時候 啊 都 會 分享 非常 多 的 宏觀 數據 來 跟 大家 做 追 蹤 說 到底 年底 大家 是 怎麼 看待 的 現在 距離 最後一個 季度 也 不過 剩 不到 三個 月 的 時間 那現 在 金 週刊 访问 各大 证券 的 主管 以及 投行 分析师 目前 来 预估 台北 股市 第四季 的 高点 会 在 什么 时候 多数 人 认为 有 57 .% 认为 会 在 1 月份 第四季 的 大盘 指数 的 低点 大概 是 在 20, 到 21, 0 点 左右 第四季 大盘 指数 的 高点 则 是 认为 在 24, 0 到 25, 0 点 左右 而 第四季 指數 的 最低 進場 時機 基本上 大概 就是 現在 這個 時 機點 10 月份 所以 老實 說 因為 台北 股市 差不多 真的 在 這個 位階 就 差不多 在 兩萬 一到 兩萬三 兩萬四之間 所以 這個 range 四千 點說 實在 的 也 沒什麼 好估 的 本來 如果 當前 行情 就 一路 不動 差不多 就是 這樣 的 一個 位階 可是 我們 要 過去 觀察過 去 市場 是 怎麼 看待 的 呢 我們 舉例 來 說 在 今年年初 的 時候 台灣 五大 頭股 針對 204 年 的 台北 股市 的 預期 其實 跟 外商 跟大摩 其實 差不多 台新 當時 的 預估 低點 是 在 160 到 高點 180 左右 富邦 是 從 150 到 18000 益盈 是 150 到 1870 統益 是 150 到 190 群益 是 150 到 1850 點這也 足以 說 明著 市場 就是 距離 年底 越近 大家 好像 就 開始 會 往 著 市場 的 實質 行情 目標 價來 做 貼 近 這個 是屬 於 今年年初 預測 今年年底 的 位階再 來 我們 看看 當時 在 203 年 年底 我們 是 怎麼 預估 204 年 的 投資 展望 的 當時 多數 人 認為 整個 204 年 台北 股市 的 高點 是 180 到 190 而 低點 大概 是 160 到 170 這 完全 失準 好 那 我們 再 具體 往 下 看 如果 從 20 年 年底 來 預估 203 年 2023 年 年底 大家 也 知道 點位 了 啦 差不多 啦 大概 就是 在 170 點到 180 點 左右 結果 20 年 呢 認為 203 年大盤 指數 的 看法 平均 指數 我們 看 平均 就 知道 大概 就 140 到 149 點 所以 看起 來 也 是 有 一點 落差 所以 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 這些 投行 的 報告 也 不是 說 看看 就 好 而是 說 這些 投行 的 報告 我們 重點 是 要 了解 它 的 分析 邏輯 為何 那個 點位 其實 對 我們 來 講一點 都 不 重要 我們 現在 只 需要 判斷現 在 這個 位階從 宏觀 格局 來 看 它 是屬 於 高 基期 還是 低 基期 那 现在 如果 从 服务业 的 角度 来看 从 美国 消费市场 来看 的话 它 现在 并 不 属于 低 基期 但是 并 不 属于 极端 高 基期 如果 按照 整个 景气 库存 循环 周期 来 做 观察 的话 毕竟 我们 离 本轮 的 库存 循环 的 低点 也 走 了 一阵子 了 从 2 年 的 10 月 一路 走 到 现在 那庫 存循 環頂 多 也 不過 是 三年 到 四年 而已 所以 現在 至少 已經 歷過 一半 好 這個 是 我們 的 看法 好 但是 呢 你 會 發現 你 永遠 無法 去 預估 第一 絕對 點位 的 變化 第二 你永遠 無法 去 預估 在 本輪 推上 台北 股市 兩萬三 兩萬四 的 是 什麼樣 的 產業 沒 有人 在 20 年 10 月 庫存 循環 發動 的 時候 能夠 判定 是 什麼樣 的 產業 帶領 我們 走 到 現 在 沒 有人 想到 是 AI 這就 好像 前 幾年 的 主流 股從 19 年 當時 可能 這個 漲過 去 的 時候 大家 瘋 被動 原券然 後 5G 供應 鏈到 電動車 到 航運到 疫苗 到 元 宇宙 到 低 軌衛星 題材 每 幾個 月 都 會變 每間 公司 也 會 做 內部 營收 結構 的 調整 臉書 從 社交 平台 往元 宇宙 發展 然後再 從 元 宇宙 往 AI 最後再 做 自己 的 眼鏡 蘋果 從 手機 軟體 往 穿戴 裝置 發展 這是 他 的 市場 慣性 而 更迭 的 速度 越來 越 快 大部分 的 產業 你 都 不太可能 抓得 住 你 只 知道 庫存 循環 不會變 我們 才 一直 跟 投資 朋友 分享 沒有 AI 它 也 會 迎來 復 甦 因為 它 已經 衰退 太久 了 所以 我們 基本上 不去 預估 到底 什麼樣 的 產業 週期 會 帶 領著 我們 上攻 但是 我們 去 預估現 在 是 相 對 的 高低 基期 即可 沒有 一個 產業 你 是 能夠 真正 抓得 住 的 肯德基 它 是 從 炸機 起家 結果 它現 在 最紅 的 是 什麼 蛋塔 摩斯 是 從漢堡 起家 結果 大家 每次 去 買 最 好吃 的 是 他 的 紅茶 拿坡 里 是 專門 做 披薩 的 但是 現在 最紅 的 是 炸 雞 丹丹 漢堡 是 做漢堡 起家 結果 最紅 的 是 麵 線 羹 所以 這些 故事 都 告訴 我們 的 說 不定 你 沒 有 注意 到 的 產業 可能 就會成 為 下 一個 主流 遵循 的 週期 投資 只 買 低 基期 你 想想看 這個 行情 就是 這樣子 很多 人 當然會 覺得 說現 在 這樣 的 一個 位階 或者 說過 去 一段 時間 每 一次 都 是 市場 稍微 有點 討論 的 時候 投 了 一點 下去 然後馬 上 就 賠 第一 個 那 可能 是 投資 尺度 的 問題 是不是 看 的 太短 那 第二件 事情 的 是 那 你 就 完全 不 看景氣 週期 這個 時候 壓力 就 會 很大 對 很多 大多 數人 都 是 會 遇到 一個 問題 就是 可能 身上 賺 了 一筆 錢然 後 就 急 著 想要 投然 後 就 上網 趕快 找 資訊 看 了 一檔 財經節 目然 後 就要 直接 買入 但是 我們 一直 講說 投資 最 重要 的 三件 事情 買什麼 買 多少 何時 買 什麼 那 是 看 你 能 不能 規避個 股風險 的 問題 你 有 個 股選擇 的 能力 當然 選擇 你 沒 有 的 話 買 什麼 最好 是 買 ETF 直接 把 個 股風險 完全 給 分散 掉 你 不用 管 董事 長 跑 路 不用 管水災 不用 管火災 那 買 多少 的 問題 取決 於 由 於 你 買 了 很多 股票 型 ETF 還是 會 遇到 系統性 風險 這個 時候 所有 股票 都 得 跌 該 怎麼 辦要 買 一些 債券型 ETF 進行 資產 配置 的 組合 可是 我 已經 買 了 台 積電 我 也 買 了 最 保本 的 美國債 怎麼 還是 賠 了 呢 最後一個 問題 就是 何時 買 的 問題 景氣 週期 的 角度 而言 股票 你 要 買 在 景氣 衰退期 景氣 低級期 而 債券 你 要 買 在 利率 高原期 你 要 買 在 聯準 會 的 高 強度 升息 格局 所以 何時 買 這件 問題 反而 是 最 重要 的 當你興 高 采烈 的 買 下去 後 來 才 發現 自己 被 套牢 這個 時候 大後悔 衝動時 買入 的 資產 你 只有 在 庫存 調整 的 時候 你 才 會 發現 有 多痛 這有 一點 像是 前 幾年 疫情 的 時候 因為 大家 都 宅 在家 裡像 我 本人 就 買 了 很多 健身器材 想 我 真的 可以 封城 就是 疫情 這段 時間 兩點 一線 每天 在家 裡鍛 鍊 變成 超級 賽亞人 這樣子 結果 疫情 時買 的 啞鈴後來 就 發現 只有 搬家 才 知道 有 多重 因為 都 沒 碰過 衝動時 所買入 的 資產 你 只有 在 庫存 調整 原來現 在 在 景氣 下行 週期 你 才 會 發現 它 到底 有多痛 所以 很少 人能夠 像 巴菲 頓 那樣 長 期 硬大盤 原因 就 在 於 大多 數的 投信 基金 經理 人 為 什麼 最 終會 讓 大多 數人 賠錢 因為 只有 你 景氣 好 你 賺 的 錢 多然 後 你 就 急 著 想 把 錢 買給 投信 交由 主動 型基金 或者 被動 型基金 來 幫 你 進行 投資 而 這些 基金 經理 人 他 都 有 最低 持股 限制 最終 呢 他 幫 你 買 股票 的 時候 八成 都 是 景氣 好 的 時候 因為 只有 景氣 好 你 才 會 把 錢給 他 那 很 抱歉 當你要 贖 回 的 時候 通常 是 景氣 越來 越 差 的 時候 國家 已 經跌 下來 的 時候 所以 他永遠 幫助 你 買 在 高 價永遠 還給 你 股票 的 時候 永遠 都 在 低 價區 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 好 那 如果 現在 從 整個 信貸 擴充 循環 和 整個 美國 股市 的 獲利循 環來 做 一些 思考 大家 會 發現 如果 從美國 股市 的 獲利年 增幅 來 做 觀察 就 紅勝線 基本上 過往 格局 都 會伴 隨著 升息 週期 在 上行 而且 升息 週期 上行 稍微 停止 以後獲利 都 仍然 會持續 的 噴出 而 本輪 的 庫存 循環 我們 講說 為 什麼 說 增長 的 不 多 原因 就是 在 於 他 也 不過 從 2 年 下半年 牛市 開始 但是 真正 的 獲利 復 甦 一直 到 203 年 下半年 才 開始 所以 現在 就是 一個 小小的 勾 這樣 子剛 勾 上 來 而 當聯 邦基 準 利率 過往 我們 看到 現在 隨著 204 年 整個 寬 鬆 格局 開始 他 就 走出 了 相 對 特殊 的 變化 就是 我們 居然 在 獲利 還在 上行 通道 的 時候 寬 鬆 潮 就 已 經 開 始 了 這 才 會 讓 人家 開始 有 一點 疑惑 可是 我們 始終 跟 投資 朋友 分享 與 其 去 關注 市場 的 貨幣性 指標 或者 信貸 週期 的 擴張 指標 你 不如 就 看 那 到底 製 造 業 是不是 仍然 在 擴張 週期 就 可以 應該 講服務業 是不是 還在 擴張 週期 就 可以 了 事 實上 如果 我們 仔細 觀察台灣 的 製 造 業 偏 愛 跟 警戒 是 高度 聯動 的 可是 美國 你 只要 消費 市場 也 就是 ISM 非 製 造 業 指 數 還 在 50 以上 他 基本 就 會維持 的 擴張 格局 而且 美國過 往 對 於 庫存 循環 的 反應 程度 也 沒 有 想像中 來 的 高 了 什麼 意思 就是 過往 就是 庫存 循環 的 時候 在 台北 股市 韓國 股市 跌特別 重 但是 這幾年 美國 股市 會 跌 通常 都 真的 要 遇到 一些 系統性 風險 或者 外部性 衝擊 跌幅 也 不 像 台北 股市 這麼 大 了 跌幅 稍微 大 的 通常 都 是屬 於 科技型 板塊 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 所以 有 時候 買 股票 就是 這樣子 了 不管 是 你 買 任何 的 資產 就 你 以 為 你 能夠 買 到 股票 買到 一個 相對 便宜 的 資產 其實 你 不要 預設 那個 絕對 點位 是 低點 是 多少 高點 是 多少 你 以 為 你 已 經買夠 便宜 了 抄底 的 抄 到 地板 抄到 地板 的 想不到 還有 地窖 抄到 地窖 的 想不到 還有 地獄 你 好不容易 抄到 地獄 了 想不到 地域 還有 18 成 所以 超低 是 沒 有 絕對 低點 的 只有 相對 的 高低 給投資 朋友 做 一些 思考 我們 永遠 都 只能 在 相 對 的 位階來 做 判斷 從 絕對 位階來 看 其實 都 是 會 有 風險 的 前 幾天 因為 電視 臺 沒 有 停班停 課電視 臺 還要 照錄然 後 我 就 去 颱 風天 去 電視台 錄影 跟 一個 新來 的 女執 行 製 作 聊天 聊聊 聊聊 到 那個 年齡 這樣 子然 後 我 就問 她 多 大 了 幾歲 了然 後 她 讓 我 猜 我 一看 因為 感覺 有點 像 那個 年 輕媽 這樣子 我 轉頭 心裡 一想 那 肯定 是 猜 越小越 好 我 就 說 大概 278 吧 看 起來 很 年 輕 啊 很 年 輕 啊 他 說 哈哈哈 我 都 已經 35 了然 後 我 就 說 啊 不會 吧 保養 這麼 好 一點 都 不 像 啊 頂 多 就 30 出頭後來 他 就 走掉 了 這樣子 啊 然後結 果後來 那 個 製 作 人才 製 作 人 是 一 個 這 阿伯 他 跑 來 跟 我 說 哎 他 今年 才 21 歲 是 剛來 的 實習生 啊 所以 為 什麼講 這個 有 時候 我們 判斷 不管 判斷 年齡 判斷 股市 位階有 時候 真的 只能 在 相 對 高低 點來 做 判斷 你 從 絕對 你 把 那個 數字 講出 來 之 後 冒犯 人家 的 可能性 就 特別 高 了 這個 事情 就要 特別 小心 不好意思 我們 還往 下 看 你 說 市場 的 風險 到底 是 什麼 我們 在 本片 開頭 有 提到 市場 的 風險 又 重新 從 原本 的 衰退 論轉 往通 膨 問題 了 我們 都 很 清楚 最近 美國 在 不管 是 從 美英 州 到 德州 幾十個 港口 的 碼頭 工人 幾乎 舉行 了 50 年來 首次 的 全 海岸 的 罷 工行 動當然 這一波 的 罷 工行 動選 在 美國 總統 大選 之前 來 舉行 某種 程度 就是 要 取得 白宮 的 支持 白宮 當然 是 希望 美國 港口 工會 趕快 跟 美國 的 資 本家 們 趕快 達成 勞資 協議 因為現 在 有 大量 的 貨物卡 在 海外 雖然現 在 老實 說 3C 產品 也 沒 有 說 賣 的 特別 好 我們 看到 現在 受到 影響 最大 的 像 三星、 IKEA、 沃爾瑪 等等 就是 一些 海外 貨物 消費性 電子 產品 都 在 美國 沿岸 無法 進入 罷工 的 影響 第一 個 當然 就是 直接 影響 到 年底 的 通 膨 第二 個 一旦 通膨的 心理 情緒 提前 傳導 它 就 會導致 大宗 資產 提前 上行 我們 舉例 來 說 這波 原油 價格 的 大漲 一方面 是 受到 港口 的 罷工 影響 另外 一方面 主要 還是 來 自 於 以 衣衝 突所 造成 的 原油 的 避險 單買盤 最近 原油 價格 我們 看 西德 州 原油 價格 是 從 當時 的 6 塊 每桶 現在 已經 飆升 到 73 塊 左右 了 那 彈幅 雖然 也 沒 有 說 多 大 了 但 至少 把 整個 原本 的 下 行路 徑 完全 給打壞 了 事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 從 布蘭特 原油 的 期貨 價格 拿 來 跟 美國 消費者 物價 指數 的 年 增幅 來 進行 對照 很明 顯布蘭特 原油 對 於 消費者 物價 指數 它 有 高度 的 領先 作用 如果 原油 期貨 價格 快速 的 下跌 它 幾乎 就 導致 了 在 未來 三到 四個 季度 美國通 膨 必然 會 跟 著 下滑 所以 這個 是 第一 個 大家 所面 臨 最大 的 風險 可是 很 有趣 你會 發現 市場 的 擔憂 就是 這樣子 一直 在 衰退 跟 通膨當 中 一直 搖擺 那 老實 說 你 通膨再 高 這樣 的 一個 程度 沒有 那種 當時 在 疫情 時 的 供給 鏈 緊張 你 回 得到 那個 時候 的 通膨年 增 嗎 很 難 我們並 不是 物價 在 跌現 在 是 物價 增幅 遞緩 但是 我覺 得 要 回到 20 年 21 年 當時 的 水準 其實 是 擁有 一定 程度 的 難度 的 真正 形成 通膨長 期壓力 的 形成 是 那種 整體 我們 講的 需求 型通 膨 那個 僵固 性才 是 極高 無 比 的 我們 舉例 來 說 最近 國際性 評機構 標普 發布 了 電力 供 應成 為 台 積電 的 信用 風險 的 報告 那 這項 報告 就 特別 提到 了 在 台 積電 的 電力 需求 2030 年 可能 會 增加 到 兩倍 而 台積 電在 203 年用 電量 佔 總台灣 的 佔 比 大概 有 8.4% 就 代表 著 203 年 光是 一家 公司 台積電 的 用 電量 就 會 佔 台灣 總用 電量 的 15.6% 那 這樣 的 一個 效果 勢必會 直接 影響 到 台灣 有 可能 在 未來 遇到 的 缺電 問題 第一 個產生 的 問題 就是 是不是 現在 必須 要 全面性 的 進行 半導體 或者 資料 中心 的 電費 調漲 嘗試 的 讓 這些 半導體 廠商 更加 節能 的 確我們 看到 這 一次 昨天 才 提到 這 一次 電價 審議 委員會 才 直接 調漲 了 工業用 電來 到 12.5% 民间 这一波 是 没有 受到 影响 但是 我们 也 提到 了 因为 各大 产业 对于 电价 的 影响 冲击 幅度 不太 一样 势必会 影响 台北 股市 的 获利率 的 表现 像 面板 就 冲击 了 9% 载板 是 6% 记忆体 是 3% 其他 像是 钢铁 1% 军工 航太是 7% 水泥 4% 零售业 也 影响 到 了 3% 左右 所以 這些 問題 最終 都 會 形成 台灣 和 美國後續 可能 形成 的 效果 那 就是 通膨對 於 長 期購 買力 的 侵蝕 也給 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 這給 大家 多些 觀察因 為 已經 8 點 59 分 了 每個 禮拜 五 我們 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書來 跟 大家 從 不同 的 角度 來 做 思考 其實 颱 風天 大部分 時間 都 沒什麼 事 像 颱 風天 的 時候 你 也 沒 辦法 去 哪裡 雖然 台北 風 不 大雨 不 大 但是 基本 就 待 在家 在家 就 狠狠 讀 了 兩天 的 書 看 了 非常 多書 讀實 在 是 非常 划算 的 一件 事 你 想想看 一本 書 大概 是 十萬字 左右 你 作者 要 把 一個 概念 把 它 理解 然後書 寫然 後 重新 的 思考 才能 夠端 上桌 用 一個 非常 在 部分 領域 當中 非常 獨創性 的 見 解來 做 安排 我 認為 看書 還是 很 划算 的 一件 事情 好 那 今天 我們 要 導讀 的 這本書 叫做 8 歲 的 神級 散戶 巴菲特 日本 巴菲特 茂爺 的 投資 心法 用 126 法則 滾出 18 億 日元 資產 的 69 年 的 郭海 交易 書 這本書 很 有趣 這茂爺 已經 8 歲 他 說 股票交易 是 完美 的 頭腦 訓練 因為 我 沒 有 時間 失智 我 一失 智 就 賠 了 好多 錢 不能 失智 這本書 的 作者 藤本 茂 他 是 1936 年 出生 在 兵庫 縣 的 貧窮 的 農家 他 是 經過 了 190 年 的 泡沫 破滅 08 年 的 金融 海嘯 從 原本 大概 在 20 年 發家 他 在 退休 之後才 開始 買 股票 當時 在 短短的 10 年 內 累積 了 也 有數 億 日元 的 資產不過 在後續 90 年 的 泡沫 破滅 以及 08 年 雷曼 風暴 以後它 的 資產值 縮到 剩下 2 億現 在 它 又 重新 回到 上 億資產 它 當然 承認 一部分 是 來 自 於 日央 這幾年 的 持續 寬 鬆 所 導 致 日本 股市 即便 在 經濟 沒有 大幅 發展 的 前提 底下 但是 日經 指數 卻 持續 的 創下 短期 內 的 新高 所以 造成 了 它 有 如此 亮麗 的 績 效表現 這本書 當中 基本上 很明顯 他 是 依循 的 價值 投資 的 風格 並且 把 它 在 過去 40 年 的 投資 週期 來 跟 大家 做細節 的 分享 那 這些 細節 分享 會 聊到 非常 多 的 具體 指標 不管 是 從 企業 營收 盡力 的 增加 配息 或者 在 日本 股市 當中 本益比 和 本淨 比 到底 什麼 比 較 重要 啊 裡頭 他 也 會 聊到 說 要 如何 規劃 自己 的 交易 時間 以及 每日 的 作息 我舉 例來 說 你 像 我 當時 看到 的 時候 我 就 把 其中 一頁 給拍 了 下 來 是 在 講說 他 的 這個 8 歲 他 其實 不算 當 沖 課 啦 他 其 實算 價值 課 這是 他 的 標題 冒爺 的 一天 就是 早上 兩點 他 就 會 起床 做 伸展操 然 後 喝咖啡 收聽 財經 新聞 日經 CNBC 和 遊艇 號的 財經 號角 那 4 點鐘 的 時候 他 就 閱讀 日經 4 點 20 分會 檢視 昨天 的 交易 紀錄 6 點 日本 期貨 開始 交易 7 點會 先去 散步 8 點先 觀察委 託 的 買 賣盤 9 點 股票 市場 前 開盤 1 點半 前場 收盤 寫 下 交易 紀錄 然後吃 午餐 然後後場 開盤 後 交易 3 點鐘然 後 隨時 準備 簡單 的 晚餐 洗澡 每天 8 點鐘 準時 就 寢 88 歲 的 人 8 歲 的 人 每天 在 搞 這種 東西 你 就 知道 值得 我們 就算 他 的 投資 策略 不 一定 完全 適用 於 我們 週期 投資 但 至少 他 的 生活 作息 值得 我們 學習 很 認真 很 認真 不過 他 其實 在 裡頭 當中 聊到 了 很多 價值 投資 的 思考 要點 最 終會 得出 一些 結論會 發現 真正 的 價值 投資者 真的 能夠 買 股票 的 時候 其實 也 是 景氣 相 對 低 基期 的 時候 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 當然 我 覺得 本書 當中 除了 一開始 我們 看到 的 很多 那種 巴菲特 的 價值 投資思維 套用 在 日本 股市 那種 長 期貨幣 寬 鬆 的 環 境 當 中 它 有 更 多 的 那 種 心理 上 的 起點 我 認為 都 是 值得 思考 的 裡頭 也 講到 了 不管 是 我們 在 資 本市 場當 中 獲得 了 多少 的 利益 基本上 還是 要 照顧 身邊 的 親人們 讓 他們 了解 到 說 其實 我們 的 生活 當中並 不是 只有 賺 錢 而是 不同 的 人際關 係 所 造成 的 幸福感 提升 以前 有 一句 話 這樣講 的 話 想 說 一個 男人 的 錢 包會 有 三個 第一 個 就是 實際 上 你 有 多少 錢 第二 個 是 人家 的 錢 包裡面 的 鈔票 你 可以 調動 多少 錢 也 就是 信用 第三 個 是 人家 認為 你 有 多少 錢 那 就是 觀感 一個 錢 包 就 有 三個 就 一個 男生 的 錢 包 就 有 三種 多少 錢別 人 錢 包裡面 的 錢 以及 人家 認為 你 會 有 多少 錢 投資 朋友 多 做 一些 思考 我們 先 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 觀察 和 留意 其實資 本市 場我 一直 都 認為 是 非常 有趣 的 一件 事情 我 看 一下 這個 電腦板 稍微 有點 跑掉 了 大家 等 我 一下 今天 台北 股市 開盤 算是 平盤 上 漲 了 32 點量 能會 比 較 大 今天 直接 爆到 5, 0 億 了 衰 在 2, 417 點 主要 還是 前 兩天 沒有 交易 稍微 交易量 會 有點 放大 所以 你會 發現 其實 我們 講財經 市場 這麼 有趣 8 歲 的 茂爺 也 是 我 的 偶像 之一 你 可以 看到 人家 80 幾歲 還對 於 資 本市 場有 這麼 多 的 信心 覺得 這麼 有趣 的 變化 他 覺得資 本市 場 就是 非常 有趣 的 參考 借鏡 的 讓 自己 活到老 學到 老 的 方式 事實 上 我 覺得 大家 如果 能夠 在 自己 任何 領域 當中 都 有 這種 先流 的 狀態 我 認為 是 非常 不錯 的 就是 當你 一旦 進入 這種 先流 的 狀態 你 會 發現 光是 每天 能夠 開心心 的 跟 大家 直播 嘗試 的 精進 自己 一進入 到 這種 狀態 之 後 就 回不去 了 以前 人家 講過 一句 話 說 whenyoutrybackyounevergoback 當你吃過 巧克力 以 後 你 就 回不去 了 因為 太 好吃 了 沒事 沒事 太久 沒有 開 玩笑 了 有些 人 是 這兩天 沒 看 直播 以為 我們 颱 風天 沒 直播 其實 我們 颱 風天 也 直播 主要 是 因為 颱 風天 當時 股市 波動 比較 大來 跟 大家 做 一些 交流 感謝 三年 老聽眾 了 謝 大家 謝 大家 我 一直 都 認為 人事 萬物 的 尺度 也 是 最好 那種 零碎 知識 的 那種 線頭 就 你 像 我 認識 很多 那種 工作 能力 很強 的 通常 都 會 有 一個 習慣 就是 他們 也 會 遇到 自己 不 知道 該 怎麼 下手 的 難題 但是 無一 例外 的 就是 他 一定 會 去 找 誰 稍微 請教 一下 所以 人家 常常 開 玩笑 說 在 一個 大城市 裡面 生活 至少 要 認識 4 種人 第一 種人 就是 公務員有 什麼 問題 流程 的 問題 可以 稍微 請教 他 第二 種是 跑江湖 的 當兵 的 時候 特別 容易 遇到 讓 你 知道 一些 社會事 另外 一個 是 老師 你 自己 的 小孩 以 後 可以 稍微 問 一下 可能 在 就 學當 中 的 一些 問題 最後一個 是 醫生 為 什麼 是 這四種 人 呢? 並 不是 說 他們 手裡 有 特定 的 資源 而是 他們 手裡 有 特定 的 知識 的 索引 知識 的 線頭 你 生 了 什麼 病 你 覺得 有 什麼樣 的 狀態 你 至少 可以 問他 說 我 應該 去 看 哪 一科 對 不 對問 一下 醫生 所以 這 4 個 領域 當中 都 是 有 特別 的 內部 邏輯 和 他 的 話 語系統 的 所以 有 時候 我們 投資 就是 這樣子 我們 節目 也並 不是 說 把 大家 打 造成 一個 專業 的 經理 人 而是 大家 可以 從 我們 的 節目 看到 財經 世界 還是 有 不 一樣 的 地方 聽眾 投資 朋友 做些 觀察好 9 點 07 分感謝 各位 今天 參與 那 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 啊 忘 了 提醒 了 啊 這個 本書 是 野人 出版 野人 一直 都 很大 大方 一樣 會 抽出 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 也給 大家 做 一些 觀察 和 留意 如果 大家 有興趣 可以 直接 買 回家 那 我們 就 禮拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 早晚 愉快
