2024/10/7(一)道瓊創史高 非農超預期 降息再延後?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 10 月 7 號 早上 8 點 30 分 美西 時間 是 6 號的 下午 5 點 半左右 小弟 我 還在 美西 做 市場 調查 晚幾天 就 回台灣 了 但 因為 飯店 的 網速 有點 不 太 穩定 有 可能 會 有 掉 幀 的 情況 發生 所以 影像 可能 會 有點 遲緩 但是 經過 我 的 測試 應該 是 不太會 影響 到 聲音 延遲 可能 就是 突然 變鬼臉 這樣 如果 真的 不行 的 話 明天 我們 再 採以 用 錄播 的 方式 來 跟 大家 追 蹤 資 本市 場狀態 大家 在 看 完 直播 以 後 也 可以 跟 我 分享 如何 理解 今天 的 直播 狀態 因為 簡單 來講 影像 會 掉 幀 所以 我 盡量 就切 簡報 因為 影像 掉 幀 是 不 影響 收看 的 但 臉 的 表情 可能 會 而且 也 可以 順便 來 測試 到底 少 了 浩哥 美麗 的 容貌 大家 是否 還有動 力持 續 收看 所以 今天 就 來 跟 大家 來 追 蹤 一下 在 禮拜 五 的 非 農就業 數據 我們 都 很 清楚 在 上 週五非 農就業 數據強 於 市場 預期 以 後 直接 導致 了 稻穹 指數 創下 歷史 新高 那 隨著稻 穹上 漲 了 341 點以 後 我們 看到 美債殖 利率 和 美元 也 在 高速 走升 某種 程度 也 意味著 市場 上 的 情緒 大幅度 的 轉移 到 整體 不著陸、 軟著陸、 不著陸 的 情況 這樣 的 市場 預期 就 使得 市場 上 的 降息 預期 大幅 延 後 9 月份 的 非 農休業 數據 到底 好到 什麼 地步 需要 到 讓 市場 覺得 可能 在 年底 前 甚至 有 不 降息 的 預期 事實 上 我們 從 當前 的 FedWatch 來 做 觀察會 發現 在 當前 認為 預估 會 降息 一碼 的 機率 仍然 只有 97.4% 在 1 月份 12 月份 是 降息 一碼 機率 是 80% 來 到 4.25% 到 4.5% 那換句 話 說 不管 我們 怎麼 看針 對 今年年底 的 兩次 FOMC 利率 決策 會議 看 起來 似乎 還是 有 降息 的 空間 不過 呢 市場 上 已經 傳出 越來 越 多 的 聲音 如果 非農就業 數據 真的 是 如此 亮麗 那 為 什麼 乾脆 不 降息 呢 所以 今天 我們 就 必須 從 非農 的 就業 數據 來 做 一些 更 深入 的 觀察有 網友 說 想要 看 掉針 的 臉 那 當然 是 不行 啊 這個 我們 節目 大家 也 清楚 我們 節目 是 以 美色 出名 的 主要 是 靠浩哥 的 容顏撐 緊 這個 節目 所以 有 時候 要 測試 一下 到底 我們 節 目的 觀眾 有 多少 是 欣賞 我們 的 財經 專業 來 看 一下 到 時候 的 直播 人數 我們 先 具體 觀察 在 非 農就業 數據 的 變化 最新 的 統計 顯示 9 月份 的 非 農就業 數據 這一波 是 報 在 25.4 萬輪 市場 的 普遍 預 估值 居然 只有 14.7萬, 那 修正 的 前值 甚至 提高 到 15.9 萬同 時間 我們 看到 在 非 農就業 數據 大幅 優 於 預期 的 時候 9 月份 的 失業率 居然 也 跟 著 下滑 了, 來 到 4.1% 市場 的 預期 原本 是 4.2%, 前值 是 4.2% 同時間 我們 看到 在 美國 9 月份 的 平均 每小時 的 薪資年 增幅 是 4% 也 比 預期值 的 3.8% 還來 得 高 這麼 強勁 的 非 農就業 數據 事實 上 是否 就 代表 著 整體 而言 美國 不 只 經濟 是 軟著陸 而且 連不著陸 的 情境 都 越來 越 更加 可信 這是 一個 在 整體 和 細節 上 都 非常 漂亮 的 數據 當然 也 有 不少 人懷疑 是不是 有 數據 造假 的 成分 過往 的 經驗 很多 時候 非 農就業 數據 可能 大幅提高 以後結果 進行 校正 回歸有 沒有 可能 只是 在 1 月份 的 總統 大選 之前 給出 一波 最亮麗 的 非 農就業 數據 報告 的 確啦, 如果 我們 細看 數據 不管 是 從 實質 非農 人口 還是 從 失業率 還是 從 細項 的 薪資 增幅 所有 細項 全部 比市場 優 於 預期 當然 它 隱含 著 部分 通 膨 再起 的 風險 可是 幾乎 所有 細項 都 顯示 我們 甚至 真的 是 往 不 著陸 的 方向 來 做 前進 因為 就業 市場 開始 重新 加速 了 那 到底 是 由 於 市場 上 受到 降息 預期 的 效果 重新 的 引起 新一波 的 樂觀 感覺 還是 說僅 就是 有 部分 移民 人口 所 造成 的 就業 繁榮 呢? 我們 如果 仔細 觀察 在 細項 的 部分 這一波 在 各 大部 門當 中 招募 人數 相 對 比 較 多 的 首先 是 食品 服務和餐 飲業 的 就業 人數 增加 了 6.9 萬人遠 高 於 過去 12 個 月 的 平均值 1.4 萬人同 時間 我們 看到 在 醫療 保健 9 月份 也 增加 了 4.5 萬個 工作 崗位 低 於 前 12 個 月 平均 月 增幅 5.7 萬 就 代表 著過 去 比 較 強勁 的 醫療 保健 現在 開始 有點 收縮 可是 勞動力 人口 最為 龐大 的 餐 飲業 和 食品 服務業則 是 高速 增長 那 另外 一個 就 的 確有 政治 干預 的 力道 了 那 就是 政府 就業 率現 在 在 政府 部門 的 上行 趨勢 已經 增加 了 3.1 萬人 這個 其 實過 去 12 個 月 政府 平均 每個 月 都 增加 4.5 萬個 就 業崗位 這就 說 明著 其實 目前 來 看 美國 的 非 農就業 數據 整體 政府 的 權重 或者 我們 講的 公職 人員 的 比例 其實 是 越來 越 大 的 如果 我們 按照 目前 花旗 最新 的 統計來 做 觀察會 發現 在 的確 如此 強勁 的 就業 報告 它 基本上 某種 程度 已經 暗示 了 接下 來 根本 就 沒 有 任何 降息 的 必要 但是 呢 如果 現在 只是 由 於 季節性 的 調整 因為 當時 我們 看到 在 七月 八月 非農 突然 變 很 差 嘛 當時 有 颶風 的 影響 又 有 罷工 的 影響 然後在 今年 9 月份 當時 又 有 港口 工人 罷工 事件 的 傳導 可能 會 形成 部分 統計 的 誤差 那 有 沒 有 可能 是 因為 過去 幾個 月 實在 是 做 了 一些 統計 上 的 調整 之後在 9 月份 突然 出現 了 大幅 反彈 所以 也 許本來 就業 數據 一直 都 不差 只是 7、 8 月 當時 是 受到 外部性 的 衝突 而 適度 的 降息 還是 可以 讓 經濟 有 適度 的 擴散 而 不會 造成 更進 一步 完全 失控 的 風險 不過 從 這些 就業 數據 看得出 來 從 美國 的 GDP 表現 目前 不管 是 在 今年 三季度 還是 四季度 幾乎 都 已經 百分之百 確定 了 美國 經濟 一定 一定 不會 進入 衰退 從 整個 20 年 到 203 年 以來 基本上 只有 兩個 季度 曾經 進入 過技術性 衰退 那 就是 在 20 年 的 一季度 和 二季度 而現 在 看 起來 已經 完全 度過 當時 的 技術性 衰退 陰影 而 目前 美國 的 經濟 增長 仍然 在 持續 加速 當中 好 那現 在 第一 個 問題 我們 要 觀察 的 就是 你 像是 美國 的 前 財政部長 桑默斯 他 就 特別 提到 事實 上現 在 的 數據 已 經證明 了 九月份 當時 降息 兩碼 根本就是 一個 錯誤 啊 如果 現在 的 非 農作業 數據 這麼 亮麗 那 當時 到底 降息 的 目的 是 什麼 呢 也 就 說 明現 在 由 於 薪資 已經 重新 加速 了 從 本來 的 3.9 上行 到 4% 那 某種 程度 它 是否 就 意味著 接下 來 我們 面 對 更 大 的 風險 就是 通 膨 失控 的 風險 這待會 我們 會 談 那 我 個 人 的 想法 如下 我個 人會 從 外部性 的 衝擊 的 角度 來 跟 大家 做 一些 更細 節性 的 探討 我們 舉例 來 說 過去 我們 已經 跟 投資 朋友 聊過 了 為 什麼 我們 還是經 常看到 美國 失業率 還在 一個 緩步 上行 的 階段 但是 非農業 數據 基本 永遠 都 是 顯著 增長 的 呢 原因 就 在 於 在 拜登 時期 我們 看到 在 海外 移民 的 人數 是 高速 激增 相對 於 前 一任 的 川普、 前 一任 的 歐巴馬 以及 前 一任 的 小布 希整體 增幅 大概 都 是 以過 去 移民 人口 的 兩倍 到 三倍 而紅色 座 樁 底 主要 是 由 海外 的 非法 移民 來 做 湧入 那美國 的 就業 報告 主要 分為 兩大主體 第一 種是屬 於 家庭 的 就業 報告 它 主要 是 根據 就業 人口 失業 人口 來 進行 直接 性 的 統計 所以 通常 在 統計 失業率 的 時候 它 是 用 家庭 調查 的 電話 或者 信函 報告 訪問 6 萬個 家庭 來 調查 你 有 沒 有失 業而 企業 調查 的 資料 主要 就是 針對 非 農就業 數據 而 非 農企業 大概 有 12. 萬個 它 會針 對 這些 企業 來 進行 進 一步 的 調查 過去 我們 看 得 很 清楚 有 很長 一段 時間 我們 看到 在 非 農就業 數據 層面 是 非常 非常 亮麗 的 可是 家庭 調查 就 常常 表現 的 比 市場 預期 來 的 差 那 為 什麼 會 是 失業 人口 感覺 變多 了 可是 非農就業 也 在 增長 呢 那過 去 我們 的 看法 很 簡單 嘛 就是 因為 大量 的 海外 移民 尤其 是 非法 移民 他 取代 了 大量 的 非 農就業崗 位非 農就業 崗位 裡頭 容易 形成 誤差 即便 你 僱用 了 黑工 即便 你 僱用 了 海外 移民 他 可能 在 統計值 上面 到底 是否 為 美國 公民 還 有待 商榷 但是 至少 他 就是 隱含 著非 農就業 人口 而且 是 每 多一份 職位 他 基本上 就算 就業 人口 而 這個 時候 就 會 造成 企業 調查 極度 亮麗 但是 家庭 調查 的 失業率 能夠 打電話 到 你家 問你有 沒 有失 業的 這些 家庭 人口 他的確 受到 了 一定 程度 的 衝擊 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 如果 我們 細看 數據會 發現 美國到 目前 為止 整體 part time 工跟全 職工 的 比例 一樣 基本上 從 203 年 開始 兼 職工 的 趴太工 就 在 高速 增長 當中 但是 fulltime 工全 職工 卻 不斷 的 在 縮 小 也 就 代表 著美國 大部分 的 非 農就業 數據 它 是 由 廉價 工來 進行 貢獻 而 美國 的 每小時 薪 跟 整體 服務薪資 的 這種 低薪 資老實 說 比 較 有 顯著掛 鉤 換句 話 說 它 也 導致 了 美國 的 薪資 增速 始終 無法 進入 到 顯著 加速 的 階段 就 變成 了 非 農一邊 大好 但是 薪資並 沒 有 跟 著 失控 但是 最近 又 發生 了 另 一波 有趣 的 跡象 就是 過去 極度 強勁 的 趴在 一空 它 的 確從 20 年 以來 已經 是 美國 目前 非農就業 增長 的 主流 可是 在 最近 一個 季度 我們 看到 全職 工開始 有 一點 拐頭 上 彎 的 味道 那為 什麼 會 拐頭 上 彎 呢 就是 由 於 現在 市場 針對 軟著陸 的 預期 美國 就業 市場 的 重新 加速 所以 的確 你 要 講通 膨是 有 一點 風險 可是 美國 的 就業 市場 狀態現 在 是 非常 非常 恰到 好 處 的 他 這 一方面 不太可能 給你 新一波 的 通 膨 失控 另外 一方面 他 的 就業 市場 由 於 外部性 的 勞動力 供給 他 也 確保著 不再 通 膨 失控 的 情況 底下 確保 你 有 更 多 的 勞動力 產出 這張 圖表是 我們 看到 多樣 性 工作 的 持有者 基本上 講的 就是 一個 人 持有 多少 份 工作 如果 一個 人 是 持有 多份 工作 兩份 三份 好像 為 一個 人 可能 貢獻 三份 非農 可能 我 早上 先去 麥當勞 打工 然 後 中午 再 去 中油 加油站 晚上 再 去 小 七 那 我 一個 人 就 貢獻 了 三份 非農而 這 三份 非農 他 基本上 對 於 整個 就業 形勢 也 許我並 沒 有感 覺特別 好 但是 基本上 他 對 於 非 農就業 人口 的 數據 他 有 更 進 一步 的 提升 那 如果 我們 細看 資料 會 發現 如果 以 本土 就業者 來 做 觀察會 發現 本土 就業者 基本上 在 2019 年 的 高點 碰到 以 後 基本 就 在 上方 做 盤旋 可是 我們 看到 如果 是屬 於 海外 出身 的 工作者 而言 比例 就 在 不斷 的 上行 當中 這 基本上 也 顯示 著 整體 美國 在 就業 市場 當中 的 確在 這幾年 受到 了 外部性 的 衝擊 這是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 那 另外 一個 大家 會懷疑 的 說 那 這一波 非同 就業 數據 有 沒 有 可能 到 時候 進行 校正 回歸 當然 有 可能 我們 也 不得不 否認 在 就業 數據 層面 民主 黨 也 是 盡 可能 的 進行 了 干 預嘗試 的 打造出 最亮麗 的 就 業表現 我們 舉例 來 說 如果 這張 圖表 我們 看 的 是 在 沒 有 公家 部門 介入 情況 底下 所 造成 的 失業率 的 變化 以及 有 公家 部門 介入 看得 很 清楚 如果 公家 部門 沒 有 招 這麼 多 的 員工 失業率 肯定 到現 在 已 經到 4.、 5 了 可是 正由 於 公家 部門 持續 的 招募 民主 黨持續 進行 財政 支出 的 擴 張現 在 導致 的 就是 失業率 仍然 重新 回到 下行 格局 這給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 和 留意 簡單 來 講美國 的 就 業市 場現 在 技藝 方面 達到 了 極度 亮麗 的 擴 張表現 另外 一方面 美國 的 薪資 增速 雖然 重新 回到 了 接近 4% 可是 他 也 不是 說 多 高 的 增速 那 這種 4% 的 增速 他 還是 跑 贏當前 的 通膨率 所以 回到 源頭 來 看 我們 看到 美國 的 就業 市場 基本上 就是 佐證 的 整體 經濟 還是 非常 好 那麼 如果 股票 市場 短期 反應 市場 情緒長 期 它 反應 的 是 經濟 增長 那 基本上 我們 就 可以 確認 美國 的 經濟 增長 還有 好 一陣子 才 會 進入 到 衰退 擴張 週期 仍然 會持續 下去 那當然 有 投資 朋友 詢問 到 說 那 就業 市場 到底 是 什麼 時候 開始 都 變得 如此 之強 勁 的 一方面 當然 是 我們 看到 在 非 農就業 數據 受到 外部性 人口 的 影響 另外 一方面 我個 人 認為 主要 還是 從 疫情 時代 開始 的 之前 跟 投資 朋友 分享 過 一本 書 叫做 天朝 的 崩潰 是 毛海健 先生 寫 的 他 講說 19 世紀 清朝 當時 有 一個 時期 叫 同治 中心 當時 就 有 一些 資料 記載 說江 這一帶 能夠 達 到 一夜 不閉戶 我們 講的 一夜 不閉 戶講 的 就是 晚上 睡覺 都 不用 關窗 戶 那 當時 為 什麼 在 清朝 中後期 太平 天國 的 時候 會業 不必 戶 呢 原因 就是 因為 太平 天國剛 平靜 就是 大家 太有 錢 了 人口 減少 太多 了 以至 於 沒 有 小偷 和 強盜 所以 這種業 不必 戶 他講 的 是將 這 一代 太平 天國 造成 的 人口 大量 減少 人均 財富 得到 提升 以後改 變 了 這種 新 的 人均 財富 的 獲得 方式 所以 你 說 為 什麼 勞動力 市場 突然 變得 很 缺工 的 確在 後 疫情 時代 很多 人 因為 感染 了 長 新冠 被迫 離開 就業 市場 我們 舉例 來 說 這兩張 圖表分別 是 我們 看到 當時 感染 原始 病毒 株 或者 Alpha 病毒 所 造成 勞動 參與率 的 影響 那下 一張 圖表 呢 是 我們 看到 感染 Delta 病毒 或者 Omicron 病毒 的 變化 如果 我們 仔細 觀察 在 原始 病毒 株 當時 大幅 流竄 的 地區 像是 美國、 英國 它 作為 代表 那 疫情 之 後 雖然 經濟 也 修 復 了 而且 這些 國家 失業率 也 開始 走低 可是 他們 的 勞動 參與率 遲 沒 有 回到 疫情 前 的 水準 那 如果 我們 再 具體 觀察 你 像是 韓國、 台灣 就 主要 是 感染 Delta 或者 Omicron 這樣 的 一個 勞動力 市場 經濟體 你 會 發現 大部分 勞動力 市場 的 勞動力 參與率 基本上 都 沒 有 造成 明顯 的 在 疫情 後 的 下滑 這就 說 明著 感染 Delta 和 Omicron 病毒 的 經濟體 對 於 勞動力 參與率 的 影響 並沒有 顯著 提升 就 代表 著應 該 講顯 著衝擊 基本上 講的 就是 你 如果 感染 的 是後期 的 病毒 你們 國家 人口 的 死亡 人數 沒 這麼 多 所以 就 沒 這麼 缺工 那 加上 美國 又 有 海外 移民 的 變因 所以 導致 了 美國 市場 最終 就 變成 了 缺工 是 由 於 當時 的 疫情 所開啟 的 但是 後 續 我們 看到 能夠 持續 的 抑制 薪資 通膨是 來 自 於 海外 移民 的 貢獻 但是 如果 從美國 市場 來 看 的 話 勞動力 市場現 在 就 處 於 一個 恰到 好 處 的 狀態 就是 第一 方面 它 是 有 一點 缺工 但是 另外 一方面 他 的 薪資 整體 通膨還 走 在 一個 相對 健康 的 區間 而且 他 還創造 了 更 多 的 GDP 因為 人口 真的 變得 很多 所以 我們 當時 跟 投資 朋友 提過 當時 美國 的 就業 人口 在 20 年 以 後 就 有 一部分 人 他 是 看到 的 人性 的 變化 或者 我們 講說 生命 週期 的 演變 而 決定 提前 進行 退休 當時 在 退休 人口 的 比例 長 年期 應該 是 反映 戰後嬰 兒潮 緩步 的 上行 應該 要 依循 著藍色線 到 現在 為止 大概 也 不過 是 18.6% 結果 我們 發現 在 20 年 下半年 以後整體 退休 人數 就 高速 激增 到現 在 已 經來 到 接近 兩成 了 這說 明美國 的 缺工 它 是 在 疫情 的 衝擊 大規模 的 退休 底下 所 造成 的 結果 這也 是 美國 就業 市場 為 什麼 從 疫情 以 後 造成 極度 繁榮 的 主要 原因 好 那 不管 怎麼 說 了 現在 回過 頭來 看美國 在 股票 市場 的 表現 在 禮拜 五 是 全面 收紅道 瓊 工業 指數 是 上 漲 341.08% 縮 在 4235 點 放下 了 歷史 新高 價那標 普白 指數 是 上 漲 了 51 點 0.9% 縮 在 571 點 基本 也 是 接近 歷史 新高 那史 達克 綜合 指數 是 上 漲 了 219 點.% 縮 在 1837 點那事 實上 如果 我們 細看 標普白 指數 的 變化 從 本益比 來 看 又 開始 有 進 一步 的 推升 了 所以 我們 講說 在 牛市 當中 你 也 很 難 期待 本益比 突然 回到 長 期 均值 以下 給它 回到 這個 14 倍 15 倍 有點 難度 因為 它 基本上 就是 EPS 一追上 來 新 的 本益比 擴張 又 開始 有所 出現 再 來 是 納指 達克 指數 剛才 聊到 上漲 219 .% 所以 1837 點你會 發現 從 7 月 8 月 這一波 回調 以來 納指 的 回調 就 越來 越短 了 第一波 的 回調 是 從 7 月份 一路 修正 到 8 月 5 號那 一波 的 大跌 第二 波 的 修正 是 在 8 月 中旬 所 遭受 到 市場 的 估值 成壓 那 第三 波 修正 感覺 沒有 賣個 幾 天一 個禮 拜 又 重新 站 回來 了 這個 是 美國 股市 在 科技股 雖然 有 一點 落 後 但是 整體 而言 表現 還是屬 於 底底 高 的 強勢 格局 再來 最 後 我們 看費 半費 半 是 上 漲 81.59% 幅 最高 縮 在 5206 點那美國 股市 走到 這樣 的 一個 狀態 很多 七大 科技股 當中 的 整體 線型 都 已經 走出 了 非常 明顯 的 三角 收斂 就是 很快 趨勢 就要 有所 出現 了 像 蘋果 的 部分 在 連續 幾次 挑戰 新高 以 後 基本上 本輪 也 來 到 一個 尾聲 那 其他 像是 輝達 的 部分 也 差不多 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 有 時候 從 9 月份 10 月份 過去 歷年 的 賣壓 格局 基本上 你 只要 能夠 撐 到 最 後 基本 都 是 贏家 那 有 很多 投資人 可能 今年年初 才 剛入 股市 結果 很 不幸 的 遇到 台北 股市 史上 最大 跌點 遇到 台紫旗 鐵挺板 遇到 外資史 上 最大 賣超 你 說 這 到底 是 幸運 還是 不幸 呢 我 認為 是 非常 幸運 的 一件 事情 但是 很多 人 可能 把 它 當成 不幸 所以 幸運 還是 不幸 最終 取決 於 你 用 什麼 尺度 來面 對 你 看到 的 週期 演變 以前 有個 段子 他 講說 在 醫院 裡面 一家 洗 的 櫃子 孩子 剛生 下來 就 會 說 話 孩子 說爺 結果爺 啊 的 一聲 就 死 了 孩子 說 奶奶 奶奶 啊 的 一聲 又 死 了 孩子 又 說 爸爸 他 爸爸 很 緊張 一直 看 自己 沒死 這個 時候 孩子 隔壁 的 老王 鄰居 一聲 啊 一聲 死 了 這樣子 所以 觀眾 朋友 你 說現 在 到底 是 幸運 還是 不幸 我 認為 是 見仁見 智 的 能夠 在 這麼 短期 內 看到 整體 資產價格 的 波動 如此 之大 你 就 可以 有 更 健全 的 心態 來面 對 接下 來 的 景氣 週期 你 連台 紫旗 跌停板 都 見過 了 你 接下 來 還怕 什麼 短期 的 均值 波動 呢 如果 你 沒 有 被 洗掉 它 就是 你 最大 的 學習 點事 實上 如果 我們 觀察 接下 來 很快 美國 股市 的 財報 季 就 即 將要 展開 率先 公 佈 的 就是 銀行 股現 在 204 年 第三季 的 普遍 EPS 預 估值 由 於 整體 波動性 的 下滑 我們 講說 去年 三季度 其實 帶 貨潮 就 有點 開始 了 所以 整體 年 增幅 預估 大概 在 4.6% 左右 今年 一 整年 的 EPS 大概 是 10% 25 年現 在 市場 的 平均 預 估值 已經來 到 15% 換句 話 說 市場 開始 有 更 進一波 的 預 估值 明年 會 開始 加速 上 行事 實上 在 今年 二季度 到 三季度 少數現 在 還在 衰退 的 大概 就是 三個 板塊 了 一個 就是 消費 的 耐久 財 另外 一個 是 原 物料 再來 就是 能源 板塊 那 很 有趣 啊 能源 板塊 是 現 在 的 整體 獲利蠻 差勁 的 可是 XN 美孚 居然 創下 歷史 新高 了 這也 是 蠻 有趣 的 一個 變化 了 那 當然 了 有些 投資人然 後 他 開始 就 轉而 把 焦點 移交 到 其他 板塊 過去 科技股 已經漲 高然 後 開始 回檔 了 過去 被 低估 的 道 瓊、 標普現 在 都 已經 創下 歷史 新高 了 那現 在 是不是 回過 頭去 觀察羅素 20 的 時候 呢? 事實 上 如果 我們 觀察 這張 圖表是 標普 60 的 中小型 股 和 標普 10 指數 大型 股來 進行 估值 的 比 較 你 會 發現 目前 的 倍 數幾乎 已經 回到 了 接近 19 年 的 位置 等 於 是 說 整體 小型 股 的 估值 其實 已經 非常低 了 那 很多 人 說, 一個 在 長 期 週期 當中, 他 一定 會 依循 著 某些 慣性 那現 在 是不是 應該 賭 一下 大 小型 股 的 輪動? 第一件 事情, 我個 人會 認為現 在 如果 一定 要 去 對 賭 大型 股 和 小型 股是 不 適當 的 最好 是 直接 依循 著大盤 來 進行 投入 原因 很 簡單 因為 小型 股在 本輪 的 AI 生產力 週期 當中 你 幾乎 已經 確定 了 它 連資本 支出 都 沒 有 投 即便 接下 來 有生 產力 週期 的 帶動 你 也 很 難 期待 小型 股 的 平均 績效會 跑贏 大型 股 你 只能 期待 某些 小型 個 股 它 有 可能 有 更 進 一步 輪動 的 空間 我 以前 會 有 個 投資習 慣會 想 說 不管 是 每年 可能 年初 年 報年 中 半年 報 或者 每個 季季底 的 時候 就 會 把 大家 比較 追捧 的 產業 拿出 來 看 一下 然 後 稍微 謹慎 一點 大家 比較 嫌棄 的 族群 我 可能 試著樂觀 一點 我 的 想法 是 只要 牛市 還在 板塊 總會 輪動 的 這種 做法 賠 的 機率 不是 特別 大 因為 即便 你 買 了 相 對 冷門 一點 的 產業 基本上 資 金始 終沒往 他流 可能 到 時候 他 的 基期 也 算 偏低 了 可能 也 賠 不了 多少 後 來 這套 策略 我 最終 還是 放棄 了 為 什麼 因為 熊市 一來 不管 熱不熱門 的 股票 最後都 得 跌 就 整天 你 在 那邊 選產業 公司 根本 沒有 鳥用 最後還 是 發現 景氣 投資 週期 投資 還是 最實 在 所以 後 來 我寧願 在 景氣 低 基期 亂 買 股票 也 不願 意在 景氣 高 基期 認真 研究 財報 怎麼 研究 都 沒 有用 最後景氣 一下 來 全部 都 給下 來 了 這給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 那現 在 整體 市況 我們 從 今年 以來 各大資產績 效來 做 總覽 整體 庫存 循環 我們 不能 說 完全 已經 走 到 了 尾聲 但是 現在終 於 有 那麼 一點 全面 樂觀 或者 我們 講的 全面 擴張 的 績效 了 市場 在 前 兩個 月 大家 還在 懷疑 說 整體 經濟 衰退 的 風險 整體 軟著 陸達成 的 可能性 但是 到現 在 市場 已經 開始 提出 了 不 著陸 的 機率 所以 給投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 我 認為 投資 成功 的 要件 我們 回過 頭來 看過 去 一個 季度 基本 第一 就是 掌握 市場 規律 掌握 週期 規律 第二 就是 讓 時間 成為 朋友 你 堅韌 的 渡過 修正 坡 才能 夠迎 來 更 亮麗 的 果實 那 以前 有 一句 話 講說 你 若 堅挺 我 陪 你 翻雲覆雨 你 若 不舉 我 怎能 安分守己 就是 你 要 堅韌 才能 夠渡過 修正 坡 我 的 意思 是 這樣 網友 分享 的 這個 詞 我 覺得 還蠻 有 意境 的 好 那給 投資 朋友 做些 觀察 那 接下 來 我們 遇到 更大 的 問題 是 什麼 呢 是 能源 資產通 膨資產現 在 有 沒 有 可能 反而 形成 新 的 風險 這 很 有趣 幾天前 大家 還在 擔心 經濟 衰退 的 問題 然後現 在 突然 之間 又 變成 通膨了 這 真的 很 有趣 市場 上 總 是 找 得到 東西來 擔心 的 現在 市場 會 擔心 第四季 現在 最大 的 黑天 鵝現 在 看 起來 不太可能 是 經濟 衰退 了 第四季 最大 的 黑天 鵝該 不會 是 美國 的 通 膨 重新 加速 吧 的 確美國現 在 在 禮拜 四即 將公 佈 的 9 月份 的 CPI 現在 預估 的 月 增幅 是 0.1% 照理 來 講應 該 是 過去 三個 月 以來 的 最低 增幅 那 在 年 增幅 的 部分 預估 是 2.3% 應該 是 連續 6 個 月 放緩 但是 隨著 如此 亮麗 的 就業 數據 開始 公告 大家 就 開始 擔心 美國 的 通膨會 不會 在 9 月份 給我們 一個 超大 意外 為 什麼 這說 首先 我們 看 圖表 目前 美國 在 貨幣 政策 以及 全球 貨幣 政策 的 方向 基本 已經 是 寬 鬆 為 主 了 所以 錢 是 越來 越 多 的 那 也 不能 說 因為 在 寬 鬆 所以 資產價格 或者 通 膨 一定 要 上行 有 可能 是 經濟 不好 才 要 寬 鬆 嘛 但是 錢越 來 越 多 如果 市場 的 信心 又 逐步 倒 向 樂觀 那 有 沒 有 可能 最 終導 向 了 通 膨 的 升高 呢 這是 第一件 事情 那 第二 個 觀察 的 重點 是 中東 情勢 到 目前 為止 還是 有點 緊張 我們 看到 在 西德 州 原油 價格 的 部分 在 週 59% 每桶 收在 74 塊 週漲 幅 高達 9.1% 是 過去 一週 當中 美國 各大資產當 中表現 最為 亮麗 的 事 實上 到底 有 沒 有 可能 引發 新一波 的 原油 危機 所 引起 的 通膨風險 我個 人 認為 還好 首先 OPEC 隨時 都 可以 增加 原油 的 供給 目前 OPEC 其實 還在 減產 主要 是 包含 36 萬桶 事實 上 OPEC 在 過去 整體針 對 原油 的 目標價 已 經長 期進 行 鬆 動 了 舉 例 來 說 我 們 看 OPEC 在 原油 生產 全球 市佔率 的 部分 長 年期 不斷 的 都 在 下滑 當中 那 為 什麼 長 年期 都 在 下滑 呢 從 當時 在 207 年 接近 有 40% 到現 在 為止 只 剩下 31% 原因 很 簡單 就是 美國 的 西德 州 原油 以及 美國 的 頁 岩油 不斷 地 擴大 整體 試戰 這給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思維 那 另外 一點 就是 伊朗 基本上 按照 過往 的 格局 應該 會 避免 在 美國 總統 大選 之前 採取 過激 的 反應 措施 雖然現 在 雙方 非但 是非 來 非 去 但是 為 什麼 伊朗 會 希望 在 避免 選舉 前 採取 激烈 措施 是 因為 過去 我們 看到 整體 從 政治 立場 來 看 民主 黨 的 總統 過去 是 透過 伊朗核 協議 和 外交 的 手段 讓 伊朗 逐步 的 重返 原油 市場 那 你 難道 從 19 年 20 年 當時 伊朗 的 外匯 出口 受到 顯著 衝擊 以後現 在 好不容易 開始 復 甦 了 結果 接下 來要 重新 被 美國市 場給 打擊 嗎 感覺 也 不太願意 所以 看起 來 伊朗 這一波 也 相當 之節 制應 該 不 至於 引起 全面性 的 戰爭 所以 在種 的 狀態 底下 最終 導致 了 艾森 美孚 整體 在 上周 居然 又 創下 歷史 新高 了 這 很 有趣 在 能源 股 今年 獲利 不太好 但是 能源 股 的 股價 居然 又 創下 歷史 新高 價這是 蠻 有趣 的 狀態 對 剛才 有點 卡 這 很 正常 老實 說 美國 的 網路 這飯 店 真的 是不是 特別 穩有點 失望 有點 失望 而且 在 美西 想 說 網路 應該 會 蠻 不錯 的 這看 起來 有待 加強 然後再 繼續 做 一下 市場 調查 再 來 跟 投資 朋友 調查 一下 海外 移民 真實 的 就業 情況 OK 好 那 所以 最後所 造成 上週 唯一 失望 的 資產 其實 做 油 的 做 股 的 上 禮拜 其實 都 還算 開心 在 禮拜 五 的 就業 數據 公告 之 後 但是 另外 一方面 我們 看到 債券 市場 的 確在 上 週 我 就 遭受 到 了 非常 顯著 的 成壓 而 这个 沉压 最终 也 就 导致 了 债券市场 在 周五 的 显著 下跌 以及 公债 殖 利率 的 显著 提升 我 个人 认为 本来 市场 上 就是 这 样子 有些 人 很 后悔 觉得 年初 的 时候 经济 很 好 去 买 股票 结果 被套 了 结果 觉得 经济 不好 了 下半年 决定 先买 债券 就 好 结果 债券 又 被套 了 结果 就是 双巴来 双巴去 基本上 就是 没有 建立 好 资产 配置 的 思维 那 這時候 我 都 建議 大家 一律 先離 開市場 再 說 先 跑 再 說 為 什麼 呢 你 必須 先 了解 你 到底 為 何要 買 這項 資產 的 用意 是 什麼 如果 只是 為 了 賺取 短期 的 價差 那 進行 股債 的 配置 可能 在 短期 內 沒 有 太大 的 意義因 為 你 只是 在 對 賭 短期 價差 更 重要 的 事情 是 你 能 不能 依循 著 周期 在 景氣 低 基期 購買 股票 在 景氣 或者 我們 講的 利率 高位 階購 買 債券 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 了 一律 都 建議 先 跑 再 說 以前 那個 學長 常教 那個 時 候剛 流行 玩 交友 軟體 那 時候 流行 那個 探探 然後學長 就 說 可以 約 網友 見 面現 在 是 流行 的 約 會 方式 那有 學弟 就 問說 那 如果 約 網友 見面 結果 發現 網友 不是 我 的 菜 怎麼 辦 他 說 你 可以 約 他 跑步 嗎 不 喜歡 的 話 就 自己 先 跑掉 就 可以 了 他 也 不 一定 追 得到 簡單 來講 就是 所有 市場 如果 你 認為現 在 你 買 股票 又 被套 買 債券 又 被套 那 某種 程度 基本上 就是 你 喪失 了 對 於 股債 配置 的 用意 和 方向 那 我 建議 大家 先 跑掉 好好 梳理 一下 自己 的 心理 情緒 這是 最 重要 的 ok 那 最後一個 影響 市場 的 變因 我個 人 認為 基本 就是 中國 市場 了 我們 都 很 清楚 過去 中國 股市 對美國 經濟來 說 基本上 只有 在 聯準 會 打開 降息 大門 的 時候 中國 的 刺激 政策 才 會 完全 打開 你 像 恆生 指數 在 這個 上證 封關 這幾天 不斷 的 高速 上漲 它 基本上 就 意味著 市場 的 資金 認為 中國 的 寬 鬆 力道 可以 持續 的 加大 並且 不 損及 人民 幣的 匯率 表現 可是 如果 美國 經濟現 在 閃亮 的 就業 數據 它 某種 程度 等 於 接下 來 聯準 會 搞不好 又 要 回去 打通 膨 了 那 如果 它 要 保持 鷹 派 那 是否 就 會導致 中國 人行 採取 的 任何 寬 鬆 政策 最終 都 會導致 人民 幣的 持續 貶值 之前 就是 因為 美國 降息 了 我 才 跟 著 降現 在 美國 又 不 開始 降息 了 又 要 保持 緊縮 了 中國 市場 壓力 就 會 來 的 更 大 我們 看到 中國 不管 是 從 M1 還是 從 M2 的 年 增幅 目前 仍然 在 死亡 交叉 的 緊縮 格局 過去 我們 看到 人行 為 了 進 行文 匯從 17 年 18 年 開始 就 進行 大規模 的 資本 出清 或 怎麼講 的 美債 的 拋售 當時 美債 的 拋售 很多 人 說 是 為 了 人民 幣國際化 其 實並 不是 主要 還是 為 了 穩住 人民 幣匯率 出售 美債 來 換取 美元 再 把 美元 拿來 買 自家 的 人民 幣而現 在 人民 幣 或者 說 中國 持有 美債 的 規模 已經 回到 了 09 年 當時 的 高點 好 那 換句 話 說 基本上 針對 整個 人行 來 看 如果 美國 的 經濟變 好 了 那 可能 就 失去 了 人行 持續 採取 高 強度 寬 鬆 的 理由 也給 投資 朋友 做 最 後 的 參考 和 留意 好 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 以及 留意 台北 股市 上漲 230 點 今天 成交量 稍微 放大 一點 大概 是 接近 40 億 左右 點位 收 在 253 點 OK 今天 今天 今天 今天 網路 還算 OK 吧 我 說 真的 這邊 網路 我 記得 上 傳妹數 好像 只有 四妹 五妹 還能夠 直播 我 已經 很 意外 了 那 如果 今天 市況 不是 特別 好 的 話 明天 我們 可能 就 採以 錄播 的 方式 來 進行 總 而言 之能夠 持續 陪 大家 參與 的 資 本市 場是 非常 開心 的 一件 事情 那 對 有些 人 說 行情 變 了 想法 就 變 了 沒錯 本來 就是 這樣子 不同 角度 的 看法 本來 就 不 太 一樣 你 看 那個 比如 說 你 遇到 一個 男生 覺得 很 普通 有點 瞧 不 上後來 偶然 得知 這個 人 不 簡單 在 台北 有 兩 三 套房 突然 之間 這個 人 的 各種 表情 動作 都 很 有 風度 了 這個 人 可能 相貌 平平 還有 一點 土 但是 出手 一擴 就 顯得 那麼 英俊 對 不 對 掏 錢 的 動作 就 特別帥 以前 我們 常 跟 投資 朋友 分享 跟 有 錢 的 吃 青州 小菜 叫做 養生 沒 錢 的 吃 青州 小菜 叫做 寒酸 所以 見仁見 智現 在 就是 不同 的 數據 你 會 有 不同 的 解讀 對 於 非 農區 的 數據 你 會 說現 在 通膨要 失控 了 經濟要 崩潰 了 也 可以 但是 我們 事實 上 最後佐證 的 事情 就是 經濟 就是 沒有 我們 想像中 來 得 這麼 差本週 我們 後 續會 持續 關注 的 像是 9 月份 的 CPI 聯準 會 的 會議 紀要 特斯拉 即將 發表 他 的 機器 人計 程車 銀行 股 的 財寶後續 我們 再 跟 投資 朋友 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半