Foreign investors are holding massive short positions against Taiwan stocks. The question is whether the market can survive the pressure, or if these shorts will force a collapse.
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謝謝 收看 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 12 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 雪點號 每天 早上 開辦間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 昨天 美國 股市 隨著川普 交易 持續 的 創高 小型 股羅素 20 大漲 了 1.5% 標普白 指數 貫破 了 60 點大關 道瓊 工業 指數 也 首次 收在 40 點 上方 兩大 指數 都 創下 了 歷史 新高 但是 呢 如果 我们 细看 美国股市 虽然 在 本轮 的 选后 蛮 符合 过去 的 第四季 惯性 的 季度 行情 标普白 指数 是 平 创新 高道 琼 也 是 如此 但是 呢 我们 却 观察 到 就 当前 来看 费城 半导体 指数 仍然 遭受 相当 大 的 沉压 如果 细看 费半 在 昨天 是 重挫 了 2.5% 这 一次 很 明显 也 就是 在 台 積電 受到 相關 美中 禁制令 以 後 以及 接下 來川 普所 形成 的 不確 定性 因素 的 確對 於 整個 費城 半導體 指數 形成 了 極大賣 壓 在 昨天 我們 看到 外資 的 空單 也 是 接近 有 五萬口 這 是否 就 代表 著外資 短期 內 還是 有 更 多 的 套 利空 間 那 如果 外資 對 台北 股市 的 態度 啊 在 短期 內 又 趨 於 賣方 那 是否 代表 著 台北 股市 今年 的 漲幅會 開始 有所 收斂 呢 畢竟 今年 外資 總賣 超已 經高達 470 億再 賣 也 賣 不了 多少 了 按照 今年 全球股市 的 漲幅現 在 的 漲 這個 美國 股市 的 丈夫 對照 台北 股市 說實 在 的 他 這樣子 賣 也 算 多 了 所以 我們 要 怎麼 去 理解 外資當 前針 對 台北 股市 的 看法 到底 是 兩岸 的 地緣 政治 問題 還是 台積電 的 問題 還是 川普 政策 因子 所影響 的 變化 尤其 每 一次 好像 從 今年 下半年 以來 只要 有 颱 風 台北 股市 都 不好 過對 不 對 自 從 天兔 颱 風 生成 之後現 在 下面 有 4 個 颱 風 在 海上 1 月份 有 4 個 颱 風 共存 好像 歷史 上 沒 有 見過 但是 每 一次 颱 風必來 好像 對 於 台北 股市 都 是 一個 重大 傷害 那 我們 要 怎麼 理解 當前 海外 市場 針對 台北 股市 的 看法 而 台股 的 內 資能 不能 在 最 後 的 兩個 月 抵擋 住 外資 的 賣壓 我們 過去 提過 只要 外資 不賣 台股 就 會 創 新高 因為 內資 的 買 盤 是 非常 兇猛 的 那外 資賣 很多 是不是 代表 台股 必然 得 跌 呢 還是 今天 又 是 會 重演 一次 開底 走高 呢 來 跟 大家 做些 留意 首先 看 的 是 牛市 勢 不可 擋 的 態勢 我們 看到 在川普 交易 層面 比特 幣是 最為 顯著 的 資產 我們 過去 提到 過因 為川 普針 對 數字 資產 的 立場 以及 在 國會 當中 有 不少 的 議員 都 是 支持 加密 貨幣 的 前景 導致 比特 幣價格 在 選後是 直線 噴出 最近 已經 衝高到 8.9 萬 美元 的 大關 了 那 這樣 的 一個 效果 基本 也 就 意涵 著 比特 幣在 今年 的 走勢 已經 很 難 在 年底 以前 打破 過往 三牛 一熊 的 慣性 比特 幣從 10 年 正式 交易 以來 基本上 大概 都 維持 三牛 一熊 的 格局 11 年 12 年 13 年 高 強度 的 牛市 以後在 14 年 一次 跌 了 6 成 15 年 16 年 17 年 高 強度 牛市 以後在 18 年 進入 到 熊市 跌 了 7 成 19 年 20 年 21 年 又 走 了 3 年 牛市 在 2 年 進入 到 6 成 5 的 修正 你 說 沒 有 他 的 跌幅 都 在 607 跌幅 最 多 只能 10% 所以 跌 5 成 6 成已 經算 非常 重 了 那 所以 是 23 年 24 年 連續 兩年 百位 數字 的 漲幅 是否 意味著 在 整個 25 年漲 完 之 後 26 年會 進行 高 強度 修正 呢? 雖然 時間 尺度 還 不足以 讓 我們 這樣子 做 判斷 不過 看得出 來市 場針 對 風險 資產 的 偏好 正在 大大的 反映 在 各 項川普 交易 後 的 資產當 中 如果 我們 細看 就 目前 在 選舉 後 的 交易 市場 上 聚焦 最多 的 要 嘛 就是 coinbase 比特 幣相關 再 來 就是 特斯拉 漲 了 三成 八然 後 其他 像是 一些 小型 股 這來 自 於 中小型 企業 的 回流 以及 企業稅 的 大幅 減免 但是 一樣 遭受 到 其他 資產 的 賣壓 像是 VIX 指數 被 瘋狂 拋售 市場 幾乎 沒有 什麼 避險 情緒 原油 價格 由 於 受到 川普針 對頁 岩油 的 顯 著 鬆 綁 也 是 有 顯 著 下跌 的 情況 跌 了 5.1% 黃 金跌 了 4. 中國 股市 跌 了 3.6 川普 這個 我們 講的 DJT 他 的 川 普媒體 集團 跌 了 1.6% 其他 長 天期 國債 跌 的 也 算重 所以 現在 我們 看到 市場 上 最 為 聚焦 的 兩 大川 普資產 第一 個 就是 比特 幣顯 著 的 飛行 上 漲 第二 個 就是 特斯拉 特斯拉 在 昨天 股價 也 有 非常 顯著 的 帶動 方向 這一波 大漲 了 8.96% 每股 收在 350 塊 這個 是 20 年初 以來 的 最高 特斯拉 的 絕對 高點 是 出現 在 201 年 距離 歷史 高點 還有 一段 距離 但是 在 短期 內 的 上 漲 基本上 已經 把 過去 兩年 的 跌幅 完全 收 復 市值 已經 攀升 到 1. 兆 那麼 現在 市場 把 特斯拉 的 目標 價陸續 地 從 30 多美元 提升 到 40 美元 左右 市場 也 預估川 普在 入主 白宮 之後會 在 未來 幾年 改變 特斯拉 和馬斯克 的 自動 駕駛 和 人工智慧 的關 係 換句 話 說 共和 黨 這一波 很 有 可能 在 跟馬斯克有 特殊 背景 的 聯 繫 底下 大幅 地開放 接下 來 相關 AI 的 進展 如果 我們 細看 全球 的 空頭 在 這一波 特斯拉 當中 也 是 受傷 慘重 如果 根據 高盛 以及 ZOH 的 統計 在 短短 一週 以 內 就 已經 虧損 了 70 億到 80 億 美元 反而 韓國 股市 投資者 非常 開心 因為 韓國 股市 散戶 在 美國 股市 最 重要 的 持倉 基本 就是 特斯拉 以 167 億 美元 位居 美國 以外 的 特斯拉 散戶 持有者 的 排名 第一 這一波 隨著 特斯拉 股價 的 大漲 韓國 股民 也 非常 開心 啊 所以 有 時候 我們 仔細想 啊 這個 我們 都 很 清楚 啊 特斯拉 也 不太可能 靠 賣車 交付 量 的 上升 給他 多少 的 股價 推升 那 你 說 要 在 短期 內 讓 他 的 robottaxi 立即 在 24 年 要 反映 25 年 的 大規 模量 產 也 有 難度 預估 是 在 26 年 嘛 所以 這個 短期 內 股價 的 拉 抬 你 也 很 清楚 他 跟 特斯拉 的 本業 跟 特斯拉 的 AI 前景 其實 沒有 太大 相關 它 就是 一個 標準 的 川普 交易 所以 有 一種 說法 是 這樣子 就 一個 東西 它 的 價值 其實 也 不 太 直接 取決 於 財報 而是 取決 於 它 和 什麼 東西 聯 繫 在 一起 它 有 什麼樣 的 題材 以前 凱 因斯 說 的 凱 因斯 曾經 提過 他 的 選美理論 就 讓 你 去 預測 一個 選美 比賽 當中 哪 一個 美女 會勝出 那 很多 人會 想 說 這個 要 長 得 怎麼樣 這個 身材 要 多 好多 苗條 之類 的 其 實後來 大家 有 的 共識 是 什麼 是 所有 美女 當中 不是 你 覺得 最 好看 的 那個 會勝出 而是 你 覺得 那個 特點 最 突出 的 那個 會勝出 為 什麼 首先 美 這件 事情 本來 就 沒 有 什麼 客觀 標準 你 覺得 好看 的 其他人 可能 其他 評審 也 未必 覺得 好看 評審 都 在 想 什麼 他們 希望 自己 投票 的 人 就是 最後能夠 勝出 的 人 所以 能夠 和 大家 一樣 所以 其實 他們 就 在 互 猜覺 得 我 身邊 評審覺 得 哪 一個 好看 那 這樣子 猜來 猜 去 大家 就 會 聚焦 到 那些 有明 顯特徵 的 美女 哪怕 那個 特徵 可能 就是 臉上 的 一顆 痣 但是 在 真實 的 社會 運行 過程 當中 這個 機制 就 很 重要 就 最後勝出 的 不是 哪個 指標 最強 而是 誰 能夠 凝聚 最多共識 的 這 很少 在資 本市 場當 中能夠 有 一檔 股票 有強 大 的 個 人 色彩 又 有 強大 的 AI 前景 剛好 又 有 實體 產品 能夠 跟 很多 的 散戶 來 做 連結 讓 他 願意 掏錢 直接 立即 支持 供應 他 的 現金流 買 特斯拉 那 在 這個 共識 當中 就是 你 猜 我 我 猜 你 反覆 博弈 出來 的 最後在資 本市 場當 中 這個 是 最 有 前景 跟川普 交易 最有關 的 要不然 跟川普 交易 有關 的 資產 其實 很多 但是 最後卻 是 特斯拉 勝出 了 好 這是 一種 觀察 的 重點 但 也 必須 承認 最近 我 才 跟 幾個 分析 師聊 我們 在 想 說 這 以前 我們 講說 持有 一 隻 股票 或者 說 持有 多少 股數 的 股東 和 企業 看 起來 好像 是 利益 共同 體因 為 他 股票 漲 的 越 多馬斯克 就 賺 的 越 多 所以 持有 公司股票 的 人 他 就 會維護 公司 的 利益 會公開 說 公司 好話 可是 你 看 有 一陣子馬斯克 一直 叫 大家 不要 買 特斯拉 的 股票 他 不是故意 用 那個 反串 的 話語 讓 大家 不要 買然 後 其實 大家 會 更 想 買 他 意思 不是 這樣子 就是 從 反面 來 做 觀察 如果 影響力 越 大 的 人 他 有 很大 的 機率 持有 的 資金 也 很多 那 如果 他 的 言論 對 於 股價 有 影響力 而且 影響力 很大 的 話 那 他 可能 就會 採取 另外 一種 方式 是 我 就 這樣 幹 了 就是 拼命 說 特斯拉 的 壞 話 拼命 讓 特斯拉 的 利空 發酵 打壓 股價 這樣子 我 就 可以 去 抄底 了 所以 你 就 可以 發現 這個 在 這個資 本市 場 就是 很 有趣 就 每個 人 的 角色 每種 角度 你 都 可以 得出 一種 結論 那事 實上 這些 個 股 不管 是 比特 幣還 是 特斯拉 我們 都 沒 有 參與個 股 以及 個別 資產 的 投資為 什麼 因為 怕 了 它 能夠 漲 多 高 它 的 波動性 就 會 能夠 有 多 大 所以 作為 周期 投資者 你 光是 待 在 側上 回過 頭來 看 你 想 說 我 今年 好像 根本 就 不 該 瞎忙 任何 在 今年 瞎忙 的 人 都 很 有 可能 跑 輸大盤 對 不 對 因為 最終 你 會 發現 就是 有 幾支 全職 股撐 起到 現在 的 位階回 看 一下 四大 指數 的 表現 道 瓊 公益 指數 上 漲 304.69% 縮 在 44293 點標 普白 指數 上 漲 5 點 0.1% 縮 在 6, 01 點兩大 指數 都 是 創下 歷史 新高 納斯達克 綜合 指數 昨天 也 算是 新高 邊緣 了 上 漲 1 點 0.6% 縮 在 19, 28 點 但是 我們 看到 費半 受到 美 中 禁制令 的 影響 就 很大 了 下跌 134 點2.5% 縮 在 5, 16 點 如果 細看 昨天 的 台 積電 ADR 下跌 了 3.5% 爆在 194 塊 折 一加 是 15% 昨天 市場 是 傳 出台 積電 通知 所有 中國 的 AI 晶片 客戶 從 昨天 就雙 1 開始 暫停 禁止 暫停 供應 7 奈米 以及 更 先進 的 晶片 那 Trendforce 的 最新 研究 表示 這 可能 會 影響 台積 電整體 5% 到 8% 的 營收表現 事實 上 我們 都 很 清楚 這個 禁制令 很早以前 就 已經 開始 有所 實施 了 但 這 一次 是 實施 的 更加 徹底 連終 端 商品 都 不 讓 你 進行 持有 所以 這種 短線 上 的 急 跌 首先 我們 從 右方 的 量 價圖 來 做 觀察 第一 它並 沒 有 跌 到 我們 講的 重要 的 買盤 支撐區 買盤 之 爭區 大概 是 在 160 到 170 塊 那 一波 的 市場 的 交易量 就 非常 大 那現 在 老實 說 台 積電 如果 從 當前 的 交易 成交量 來 看 的 話 170 塊 以上 其實 交易 的 數目 都 沒 這麼 多 說 實在 的 它 更 像是 一種 短線 的 集跌 這種 單一 利空 的 反應 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過雖然 費班現 在 比 較 弱 但是 我們 在 資 本市 場當 中 相 對 而言 比較 擔心 的 只有 緩跌 以前 我們 講過 這市場 的 下跌 有三種 急 跌 緩跌 Yama 跌 只要 不是 緩跌 那麼 熊市 修正 的 距離 就 還很遠 更 何況 這三大 指數 目前 都 還在 創下 歷史 新高 所以 我們 只能 說 接下 來 在 美元 資產 回流 的 情況 底下 第一 這美國 股市 的 確相 對 於 海外 股市 更 有 吸引力 第二道 瓊 和 標普 或者 像是 中小型 股的羅素 20 的 確又比 那些 純半導 體股 或者 純 科技股 更 有 吸引力 台北 股市 在 昨天 是 一度 重挫 247 點 可是 在 台 積電 的 跌幅 收斂 底下 一度 翻紅 最終 是 下跌 24 點 昨天 大家 最為 聚焦 的 當然 就是 外資 的 期貨淨空 單數 高達 了 51698 口 這麼 多 的 空單 果然 在 昨天晚上 很明 顯先 把 期貨空 單先布 好 今天 就要 大殺 一下 現貨 所以 開低 是 肯定 開低 的 重點 在 於 開低 之後內資 的 買 盤拉不拉得 回來 很多 人當然 會 想 著 說 可以 把 外資給 嘎 爆 可是 過去 我們 講的 嘎 外資 都 是 嘎 現貨 短期 內 你贏 不了 他 的 我們 只能 說 你 越敢 賣 我 讓 你 長 期 而言 越 沒 有 機會 買 得 回來 事實 上 如果 我們 從 外資當 年度 的 累積 買 賣 超 昨天 賣 的 現貨 也 不多現 在 已 經好 幾個 交易日 都 維持 大概 在 470 億 左右 的 總賣 超金額 所以 這幾週 老實 說 外資 的 賣壓 已經 沒 有 再 增大 了 他 只是 昨天 的 空單 增多 一點 想要 賺 一些 短期 的 價差 這 就是 短期 交易 的 問題 對 於 長 線 投資者 影響 也 不是 特別 大回 過頭 來 看 到底 對 於 中國 的 出口 管制 的 增強 台積 電影響 大不大 我 認為 是 影響 有限 的 這 一次 主要 傳出 的 執行 部門 是 由 美國 的 商務部 工業 暨 安全局 BIS 要求 台積電 停止 供應 中國 客戶 所有 N7 以下 的 製 程 產 品 現 在 第一件 事情 是 如果 根據 BIS 的 官網 新聞稿 是 沒 有 正式 下達 命令 的 所以 到底 是 哪 一條 新聞 確定 了 這件 事情 還不 知道 那 第二件 事情, 現在 受到 最大 影響 的 HPC 或 AI 相關 的 產品 在 各 方面 情況 底下 說實 在 的, 提供 給中國 的 已經 是 相當 少數 了 對 於 總營 收影響 都 不是 特別 大 我們 舉例 來 說, 在 整個 203 年 台積 電在 整體 營收 占 比 當中 65% 的 營收 都 是 來 自 於 美國 市場 第二 大是 中國 可是 佔 比 只 剩下 12% 而且 大部分 都 是 成熟 製 程 的 供 應 現 在 的 問 題 就 在 於 如果 根據 美國 總體 營收 主要 是 提供 2 奈米 3 奈米 5 奈米 7 奈米 相關 晶片 的 話 那 說 實在 的 成熟 製 程 掉 一 點 真的 影響 也 不是 特別 大 所以 真正 對 於 台 積電 的 我們 講的 中期 利空 它並 不是 來 自 於 短期 這種 禁制令 在 中國 的 市場 在 台積 電營 收當 中 比例 本來 就 不太能 再 下降 真正 的 重點 在 於 補貼 金額 到底 是否 會 在 川普 上任 以 後 大幅 減少 或者 直接 取消 根據 彭博 最新 的 報導 拜登 政府 正在 快馬 加鞭 盡 可能 的 在 1 月 20 號川普 上任 以前 盡 可能 的 把 晶片 法案 的 補助 撥 到 款 目前 大概 已經繳 了 數十億 這台 積電會 拿到 當時 我們 提到 台積 電總 拿到 的 補貼 金額 接近 是 6 億 美元 那幾乎 確定 有 一半 已經 拿到 了 大概 有 30 億 左右 英特 爾會 拿 比 較 多 拿 大概 85 億 那麼 格魯方德 是 大概 拿 15 億 左右 美光 拿 16 億 那 這些 公司 現在 陸續 傳出 的 訊息 都 是 已經 拿到 了 相關 的 補貼 但 就 看 一下 能 不能 在 拜登 卸任 以前 把 所有 補貼給 拿到 重點 在 於 其實 拿到 以後因 為 廠還 在建 看起 來川普 一定 會 讓 這些 不管 是 海外 的 三星 台積電 或者 國內業者 持續 的 擴大 他 的 投資 那麼 就 在 於 接下 來過 去 我們 提到 的 補貼 能 不能 持續 所以 雖然 這一波 就算 補貼 金額 晶片 法案 的 內容 204 年 已 經全 拿到 了 那 未來 其實 還是 需要 一些 補貼 才能 夠 cover 一些 開銷 事實 上 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過美國 在 過去 兩年 所蓋 的 製 造 業 的 工 廠 金 額 是 非常 非常 龐大 的 去年 台積電 就 已經 貢獻 了 650 億 美元 的 總 建造 金額 全美 大概 總 製 造 新 設 廠 當 中 有 可能 四分之一 都 是 台 積電 的 所以 各種 產業 都 在 大幅 的 回流 美國 本土 當中現 在 真正 觀察 的 重點 在 於 如果 川普 接下 來 所釋 放 相關 貿易 壁壘 的 談話 台灣會 不會 是 第一 個 被 衝擊 到 的 對象 為 什麼 因為 我們 按照 目前 川普 上任 以 後 大概 要經 歷三到 四個 月 才 會 任命 新一波 的 貿易 代表 可能 一直 到 明年 的 二季度 到 三季度 才 有 可能 進行 大規模 的 關稅 實施 當然 有 可能 這 一次 他 做 的 比 較 熟 了 可能 做 沒 多久 很快 就會 實施 了 但是 通常 它 的 全面 關稅 或者 對 內 的 減稅 政策 也 很 難 在 一個 季度 內來 做 實施 所以 真正 的 變數 很 有 可能 是 在 明年 二季度 到 三季度 搭配 著美國 股市 的 淡季 時間 來 做 新 一輪 的 衝擊 機率 比 較 大 尤其 現在 美國 的 貿易 逆差 國 如果 仔細來 做 觀察 這個 台湾 的 部分 虽然 也 在 榜 上 但是 你 也 很 清楚 前面 几名 分别 是 中国 墨西哥 德国 日本 爱尔兰 意大利 加拿大 南韩 印度 马来西亚 再来 才 是 台湾 所以 虽然 台湾 也 是 美国 的 主要 贸易逆差 国 之一 可是 他 要 动刀 之前 应该 也 不至于 第一刀 就动 到 台湾 这个 是 第一个 观察 的 重点 那 第二 觀察 重點 是 台 積電 不管 如何 只要 引起 內部 的 成本 上行 由 於 他 還是 對 於 上游 端 有 一定 的 程度 領先 所以 換句 話 說 他 還是 有 機會 能夠 進行 終端 成本 的 轉嫁 衝擊 應該 不會 想像中 來 的 大事 實上 我們 從過 去 看到 台積 電在 十月份 的 營收 已經 創下 歷史 新高 不 只是 從 YOY 增長 了 兩成 九 MOM 月 增率 也 高達 兩成 四 我們 從 台積 電在 本輪 的 復 甦 其實 是 從 今年 元月份 就是 一月份 才 剛開始 復 甦 從 單月 年 增幅 來 做 觀察營 收 在 元月份 是 增長 7.9% 然後就 保持 雙位 數字 的 顯著 增長 2 月份 是 1% 3 月 4 月 5 月 就 開始 以 30% 4 的 速度 高速 增長 可是 我們 細看 在 整個 203 年 台積 電幾乎 一 整年 都 在 衰退 而 這 足以 彰顯 著現 在 就 整個 庫存 週期 的 角度 而言 只能 說 是 復 甦 的 第一年 那 我們 當然 很 清楚 基本面 是 落後股價 的 股價 23 年 就 已 經噴 了 的確 22 年 的 股價 下跌 是 在 反映 23 年 的 景氣 下行 那 在 23 年 的 股價 上 漲 是 在 反映 24 年 的 基本面 上行 那 按照 過去 庫存 週期 三牛 一雄景氣 也 是 三牛 一雄 但是 呢 景氣 通常 走 到 第二年 牛市 也 就是 你 的 EPS 連續 兩年 都 是屬 於 正 報酬 的 時候 通常 第三年 也 差不多 要 修正 了 雖然 第三年 你 的 財報 可能 還是 很 好 可是 被迫 已經要 開始 修正 了 所以 我們 基本上 只能 說 台積 電走 完 了 第一年 至少 要 走 到 整個 第二年 中旬 左右 我們 才 會 意識 到 是不是 走到 整個 庫存 循環 的 盡頭 差不多 是 在 25 年 中旬 左右 當然 回過 頭來 看 台北 股市 的 變化 如果 短期 內 對 於 台積 電其實 不用 過度 擔憂 的 話 那 外資 的 做法 又 是 什麼 很 明顯 主要 還是 來 自 於 美元 系統 單 的 回流 所 造成 的 效果 我们 根据 整个 24 年 外资 的 净 卖 超 已经 高达 478 亿而 投信 的 买卖 超是 高达 746 亿 过去 几年 外资 都 在 卖 20 年 卖 了 40 亿 21 年 卖 了 50 亿 2 年 卖 了 1.2 兆 23 年 回补 两三千 亿 今年 又 卖 了 40 亿 但是 过去 5 年 投信 也 就是 内资 都 在 买 這是 什麼 原因 因為 賺 的 超額 儲蓄 外匯 儲備 還是 特別 多 所以 我個 人 的 想法 是 不用 因為 外資 在 短期 內 的 空單 驟增 或者 短期 的 地緣 政治 風險 全面 離開 台股 或者 說 就算 你 不 喜歡 台股 那 你 買 美股 可以 了 吧 對 不 對 因為 它 算是 一個 地緣 政治 的 衝突 影響 但是 最好 不要 是 下跌 才 砍 我們 一直 都 講說 一定 要 等 情緒 好 情緒樂觀 的 時候 再 來 進行 適度 調節 比較 適合為 什麼 這樣 講因 為 整個 內政 的 買 盤 很 有 可能 在 未來 幾個 月 持續 的 跟上 因為 出口 並沒有 停下 來 昨天 我們 才 提到 財政部 所公 佈 的 10 月 出口 是 413. 億 美元 這是 歷年 同 月份 的 新高 月 增率 以及 年增率 都 有 顯著 的 上行 重點 在 於 我們 看到 今年 如果 是 從 元月份 到 十月 每个 月 的 出口值 大概 是 390 亿 这个 资金 的 幅度 差不多 就是 20 年 以来 的 表现 仅次于 20 年 这 就 代表 着 过去 几年 内资 能够 买 多少 接下来 两到 三个 季度 他 买 的 金额 是 根本 就 不太可能 减少 的 所以 它 就 代表 着 整个 体感 温度 的 加成 也 使得 接下来 的 内资 买盘 你 可能 就算 看到 外资 不管怎么 卖 那 一支 投信 买卖 操 几乎 可以 确保 到 明年 中旬 每个 月 一定 都 是 买 操 就是 买 多 买 少 的 问题 而已 回过头来 看 旗杆 经济 温度 的 部分 现在 大家 应该 也 感受 到 尤其 在 科技 业 加班 的 压力 越来越 大 了 从 今年 元月份 到 9 月份 最新 组技 处所 公布 的 加班 工时 是 8.4 小时 同期 增长 是 0.6 小时 所以 如果 仔细观察 第一 是 加班费 的 调升 9 月 的 平均 加班费 已经 提升 到 250 元 已经 连续 10 年 都 在 创高 第二件 事情 是 在 整个 加班 工时 的 部分 8.4 小时 已经 回到 2013 到 2014 年 左右 的 水准 这 也 导致 了 我们 看到 最新 组技 处所 公布 的 薪资 成长 目前 终于 追上 了 通膨前 9 月 的 實質 薪資年 增幅 終於來 到 1.8% 了 當然 我們 從 左 基數 所公 佈 的 每個 月台 灣的 實質經 常性 薪資 是 4.3 萬塊 年 增幅 0.45% 就是 成長 幅度 真的 是 還好 啦 尤其 大部分 成長 空間 在 均值 以上 的 像是 電子 零組件 的 製 造 業 平均 數是 5. 萬塊 電腦子 光 學 製 造 業 是 5.2 萬塊 電力 燃氣業 是 6.6 萬塊 在 服务 部门 当中 表现 比较 好 的 是 出版 影音 和资 通讯业 6.7 万块 金融业 表现 也 还 不错 6.9 万块 那 专业 科学 服务 技术类 是 5.6 万块 那 其他 你 可以 发现 可能 有 七成 到 八成 都 低于 均值 这个 很 好 理解 如果 我们 以主計 處過 去 所 統計 的 職業 類別 的 薪資 調查 如果 人數 稍微 比較 多 而且 年薪 也 在 百萬 以上 的 基本上 要 嘛 就是 電信 工程 師有 1. 萬人 平均 年薪 是 167 萬電 機子 工程 師有 13 萬人 這個 數目 就 很 龐大 了 有 138 萬 那 至於 什麼 精算 師 航空 駕駛員 人數 不 多 年薪 算 高 但是 人數 不多 沒什麼 參考 意義 另外 一個 高薪 的 就是 醫師 了 全台灣 有 5.3 萬名 醫師 年薪 是 234 萬 所以 看得出 來 第一 是 薪資 分配 的 不同 第二 個 是 就 目前 來 看 總經 常性 薪資 的 漲幅 跟 通膨老實 說 還是 不相上下 為 什麼 因為 台灣 的 通膨的 確是 有點 低估 了 你 說 台灣現 在 通 膨 剩下 1.8 到 1.9 你 信 嗎 其實 今年 的 物價 漲幅 還是 蠻 明顯 的 我們 從 台灣經 常性 薪資來 做 觀察自 從 201 年 以後實 質經 常性 薪資 受到 通膨的 影響 就 在 不斷 的 下滑 我們 看 藍色線 明目 薪資 就是 你 表面 的 薪資漲 多少 紅色線 是 你 把 通膨記錄 以後看 你 的 實質 購買力 你 可以 發現 為 什麼 在 201 年 以 後 不要 講台灣 全球 陸續 執政黨 都 丟掉 政權 了 明明 資產價格 都 在 創 高明 明明 目薪資 都 在 上 漲 為 什麼 大家 都 丟掉 政權 了 很 明顯 因為 實質經 常性 薪資 幾乎 是 年減 三年 連續 三年 你 能夠 買 的 東西 越來 越少 今年 好不容易 翻正 了 可是 大家 已經 無感 了 對 不 對 因為 薪資 好不容易 才 翻 正 才 漲 了 那麼 一點 所以 最後就 造成 了 我們 看到 在 整個 勞動力 市場 的 環境 變化 但是 剛才 所 提到 的 那些 高薪 的 超額 儲蓄 的 擁有者 他 本身 還是 有 強大 的 定期 定額 的 扣款 能力 今年 上半年 的 094 你 以 為 真的 是 每個 人 買 一張 嗎 當然 能夠 買 的 有些 人 想要 參與 這個 市場 當然 是 一種 方式 可是 更 多 的 是 什麼 我 手上 有個 20 萬 要不然 先買個 20萬 94 好 了 買個 房好 了 差不多 是 這種 人 就是 這種 人 他 是 過去 3 年 能夠 堆砌 起資產 價格 顯著 上 漲 的 真正 原因 因為 他 手頭 就是 有 大量 出口值 的 賄賂 他 的 超額 儲蓄 所以 我們 過去 才 跟 投資 朋友 提到 你 看台 灣 政府 在 過去 一段 時間 也 開始 逐步 的 往 基本 工資 以及 勞動 權益 來 做 顯著 拉 抬 為 什麼 昨天 我們 才 看到 這 一次 日本 召開 了 215 屆 的 特別 國會 參眾 議院 要針 對 首相 重新 選舉 因為 過去 自民黨 的 石破茂 在 國會 選舉 當中 是 顯著 大敗 所以 接下 來 就要 重新 選 首相 那 昨天 終於還 是 由 他 擔任 首相 可是 我們 都 很 清楚 石破茂 最近 的 勝出 也 不 代表 自民黨 的 洗白 你 仔細 想一想 日本 股市 過去 三年 表現 差 嗎 日本 股市 過去 三年 表現 非常 亮麗持續 創下 死 高當 中 日本 經濟表現 好 嗎 從 觀光業 從 消費 體量 來 看 甚至 他終 於 結束 了 過去 20 年 到 30 年 的 通縮 環境終 於 通膨了 但是 你 看到 選民給 他 的 評價 高一 樣 不 高照 樣把岸 田換 下來 甚至 連 石破茂 都 無法 獲得 選民 的 認同 為 什麼 我們 從 日本 的 每個 月 的經 常性 薪資來 做 觀察 你 會 發現 過去 幾年 其實 也 在 緩步 的 走高 而且 2 年 開始 加速 可是 你 再 看看 每個 月 的經 常性 實質 薪資 也 就是 把 日本 的 通 膨 算入 之 後 予以 剔除 你會 發現 日本 從 201 年 到 203 年 以後購 買力 就 在 大幅 衰退 而且 衰退 幅度 比台灣 還嚴重 衰退 到 3% 一直 到 這個 月 才 好不容易 翻正 這說 明過 去 我們 看到 日本 雖然 工資終 於 上 漲 了 可是 物價 上 漲 的 速度 實在 比通 膨 上行 的 速度 還要 快 太 多 了 這給 投資 朋友 做 的 一些 觀察好 了 那 這邊講 的 是屬 於 所得 分配 的 問題 可是 回過 頭來 看剛 才 我們 講到 的 市場 的 買 盤 是 沒 有 因此 而 停止 的 台北 股市 ETF 的 投資人現 在 統計 起來 已經 破千萬 了 能夠 參 與 就 參 與 市場 上現 在 基本上 你 在 房 地產 市場 或者 在 股票 市場 都 已經 缺少 了 公平 正義的 主張 大部分 都 是 算了算 了 參 與 這個 市場 好 了 我們 現在 看到 65 檔 台北 股市 的 ETF 投資人 已經 高達 10 萬 每 兩個 人 就 一定 會有 一個 人 持有 ETF 尤其 在 前 幾名 當中國 泰永續 高 股息 目前 總 收益 人數 已經 高達 146 萬元大高 股息 是 120 萬 9 台灣 精選 高息 10 萬有 3 檔 ETF 都 是 百萬 人口 了 其他 像是 923 萬人 940 有 8 萬 05 只有 74 萬 你 有 沒 有 發現 的 全 臺 灣前 5 名 的 ETF 居然 都 是 高 股息 ETF 這個 前 幾名 要 受 歡迎 的 必須 要 有 幾個 特徵 第一 個 是 高息 好 第二 個 是 這個 季配息 或者 月 配息 第三 個 是 臺 灣價值 你 要 支持 臺 灣價值 就要 嘛 有 臺 灣要 嘛 是 永續 要 嘛 高 股息 要 嘛 有 這個 高息 低波 反正 就 這一類 的 反正 就是 跟 市值 全執行 沒有 什麼 沾 上邊 你 看 05628 總 收益 人數 也 不過 就是 70 萬 和 50 萬 左右 而已 可是 你 仔細 觀察 如果 你 仔細 觀察過 去 一年 的 年 報酬 05 和 0628 漲幅 是 6 成 87 也 不 過漲 兩成 二 56 漲 兩成 一 91 兩成 四 92 一成 五 其他 我們 看到 高息 低波漲 兩成 六 所以 觀眾 朋友 我們 講的 概念 就是 就算 殖 利率 給你 10% 你 再 怎麼 加 甚至 連整 個 大盤 績效 的 一半 都 到 不了 所以 我們 一直 常 跟 投資 朋友 分享 你 到底 是 如何 賺到 這麼 多 錢 的 這個 有 時候 你 看 今年 回過 頭來 看 我 一直 覺得 今年 你 只要 什麼 都 不動 你 就算 8 月 你 來 不及 買 都 沒關 係 你 只要 什麼 都 不動 你 就 可以 享受 年初 到現 在 05 漲幅 就 已 經高達 接近 5 成 的 報酬 光是 享受 整個 大盤 所以 今年 我們 才講 今年 要 超越 大盤 是 非常 非常 困難 的 一件 事情 為 什麼 因為 今年 真的 是 台積 電在 漲 當然 可能 風水輪 流轉 可是 我們 要 尊重 整個 市場 週期 我們 週期 投資 從 來 都並 不是 進行 折股 或者 進行 高 股息 ETF 相關 的 配置 因為 我們 追求 的 是 更長 遠 的 增值 負利 所以 這個 時候 回過 頭來 看 你 會 發現 原來 其實 就是 待 在 整個 景氣 循環當 中等 到 景氣 拐點 出現 再 說 就 好 所以 有 時候 怎麼 選並 不 重要 你 必須 要 看到 問題 的 恆心 到底 你 是 什麼 原因 可以 賺到 現在 不要 說 是 你 折股 的 問題 不要 推給 我 有 沒 有 研究 時間 的 問題 你 有 沒 有 看到 問題 的 核心 就是 你 有 沒 有待 在 車上 而已 過去 有 一個 蠻 有名 的 政治 笑 話 他 講是 有 一 隻 烏鴉 站 在 樹枝 上 嘴裡 就 叼 著 一塊 肉 下方 有 一 隻 狐狸 經過然 後 狐狸 就 問烏鴉 烏鴉 烏鴉 你 懂 政治 嗎 烏鴉 不吱聲 狐狸 又 問烏鴉 總統 大選 你 投票 了 嗎 烏鴉 還是 不吱聲 然後後來 烏鴉 他 就 問說 烏鴉 那 這 一次 總統 大選 你 是不是 投給 民主 黨 烏鴉 這個 時候 就 忍不住 了 對 我 投給 民主 黨 結果 我們 都 知道 他 一 講話 那個 漏 就 掉下去 了然 後 狐狸 就 叼 走 了然 後 烏鴉 就 站 在 樹枝 上 他 就 開始後悔 開始 反思 如果 我剛 才 的 回答 不是 投 民主 黨 而是 投 共和 黨 的 話 會 不會 就 不是 這個 結果 了 這什麼 意思 這 故事 就是 說 不是 所有 的 反思 都 有用 的 你 以 為 你 想 了 老半天 原來 是 我 抱 錯 股票 所以 我 輸大盤 原來 我 缺乏 研究 的 時間 我 要 加 把 勁 熬夜 有 沒 有 可能 就是 因為 你 沒 有 好好 的 抱 著到 現在 所以 有 時候 跟 投資 朋友 分享 我 自己 是 有 一種 思維習 慣面 對 一個 選擇 特別 糾結 最好 不要 急著選 你 心裡 必須 明白 你 一定 要用 更宏觀 的 角度 來 做 思維 不要 那麼 在乎 個 人 的 感受 要用 機率 思維來 做 思考 兩個 人 一個 人 買樂透 就 差 了 一個數 就 能夠 中大獎 他 覺得 自己 運氣 好 差 那 第二 個 人 在 一次 旅遊 事故 當中 全車 的 人 都 受傷 了 只有 他毫 髮 無損 大家 都 祝賀 他 說 他 運氣 太好了 這是 我們 的 直覺 判斷 可是 你 用 機率 思維去 思考 這兩件 事情 結果 就 相反 了 那個 中樂透 的 人 是 運氣 太好了 只差 一個數 就要 中 了 第二 個 人 運氣 非常 差 這麼 小機率 的 災難 的 事故 居然 差一點 就 落到 他頭 上 了 所以 這個 就是 直覺 思維 和 機率 思維 它 的 區別 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 好 了 902 分 我們 先 看 一下 台北 股市 的 開盤 表現 來 跟 大家 做 一些 思考 和 留意 跟 大家 做 一些 互動 OK 台北 股市 下跌 296 點 下跌 337 點整體 說 在 23197 點其實 跌 的 也 還好 我們 看 一下 今天 開地 以後剛 才 講到 的 這些 內置 的 買 盤能 不能 把 它 買 上 來 這 有人 問說 會 去 買 追 蹤 海外 的 ETF 嗎 如果 都 買的確 你 如果 買美股 的 話 通常 你 一方面 要開 海外 券商 一方面 還有 變現 回台幣 有 另外 一個 是 不管 是 手續費 的 問題 還是 匯兌 問題 但是 我覺 得 如果 你 真的 是 要 持有 非常 長 期 的 話 並沒有 要 賺 取價差 的 話 那 直接 到 美股 券商 買 其實 我 覺得 也 還好 因為 國內 購費用 也 蠻 高 的 了 這個 有 交易 過房 地產 都 知道 嗎 就 好像 你 買 新房 公設 比 到手 之 後 可能 要少個 30% 就 好像 一個 女朋友 交了 1 米 8 的 男朋友 帶 回家 脫鞋 之後才 發現 穿 了 20 公分 的 增高 墊 雖然 還是 愛 但是 就是 有 一點 心理 不 舒服 所以 台北 股市 海外 型 ETF 內部費用 通常 比較 高 通常 都 1% 以上 那 你 要 想想看 這有 時候 我們 追求 的 報酬 可能 也 就 不過 就是 9% 4 那 1% 其實 也 蠻 多 的 對 不 對給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 本來 要 聊 露骨 的 不過 因為 時間 不太夠 今天 這個 聊 的 時間 稍微 長 了 一點 但 我們 主要 是 跟 投資 朋友 分享 整個 市場 上 大家 比較 關注 的 議題 就是 說 我們 到 這個 時 機點 大家 對 於 衰退 的 聲浪 當然 是 減少 了 可是 我們 把 這個 擔憂 的 聲浪 開始 轉移 到 一個 政治 的 地緣性 的 風險 和 川普 的 言論 對 於 台北 股市 的 影響 你 不覺 得 有 一點 格局 放 太小 了 嗎 對 今天 舉例 比 較 多 了 我們 是 希望 可以 提供 一種 行為 藝術用 不同 的 方式 來 做 解說 以前 我 看 那個 時間 簡史 09 年 的 時候 霍金 他 不是 做過 一個 實驗 嗎 他 要驗證 一下 到底 有 沒 有人 能夠 穿越 過去 他 就 舉辦 了 一個 時間 旅行者 的 聚會 在 結束 之 後 他 才 發出 那個 請 帖 說 某年某月 某地 我要 搞 這個 聚會 結果 當然 是 沒 有人 來 這 似乎 也 就 意味著 時間 旅行 是 不 可能 的 那 你 說 這不對 實驗 不 嚴謹 萬一 他們 只是 不給 霍金 面子 不想 去 對 一個 大科學家 設計 這麼 不 嚴謹 的 實驗 好像 也 很 怪 但是 你 其實 仔細 想一想 他 在 做 什麼 他 在 做 一種 行為 藝術 他 成功 的 把 一個 很 小圈子 的 科學 問題 變成 大眾 能夠 接談 相異 的 話題 所以 一種 科學家 有 兩種 科學家 有 兩種 價值 一種 就是 提那種 新理論 爭取 同意 另外 一種 就是 引爆 新話題 那 我們 希望 用 這些 數據 讓 大家 可以 稍微 反思 一下 有 時候 我們 的 體感 溫度 雖然 覺得 經濟 沒 有 多 好 可是 你 也 看到 房價 就是 一直 漲 股價 就是 一直 漲 我們 看到 川普釋 放 了 非常 多 的 言論 但是 最終 怎麼 會 美國 股市 陸續 都 創下 歷史 新高 了 呢 因為 你 有 沒 有用 更宏觀 的 格局 來 思考 當前 的 資產價格 我 認為 這是 最 重要 最 重要 我們 要 思考 的 方向 資產價格 是 驗證 你 的 理念 以及 投資 哲學 的 最 後 方式 9 點 05 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 捷圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
