Powell signals slower rate cuts while U.S. PPI rises on service wages, not materials. Taiwan's CPI hits a three-year low at 1.69% as the dollar strengthens near 107. China's exports surge despite weak domestic prices, but Trump trade policies weigh on Chinese stocks.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 15 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 頂號 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這一波 聯準 會 主席 鮑爾 在 昨天 談話 當中 其實 已 經陸續 提到 了 對 於 未來 的 降息 預期 以及 降息 步調 會 越加 謹慎同 時間 我們 看到 在 昨天 周四 所公 佈 的 美國 10 月份 生產者 物價 指數 PPI 年 增幅 2.4% 比市場 預期 來 得 高 那麼 PPI 過往 是 被 視為 CPI 的 領先 指標 而 原 物料 價格 又 被 視為 PPI 的 領先 指標 那現 在 很 有趣 啊 大多 數 能源 資產 價格現 在 並沒有 顯著 上 漲 可是 PPI 卻 上行 了 那 到底 這個 PPI 作為 CPI 的 領先 指標 它 上行 的 真正 原因 是 什麼 是 因為 原 物料 價格 部分 部門 已經 率先 噴出 還是 說現 在 反而 是 核心 服務部門 在 拖動 整個 生產者 的 成本 也 就是 說 生產者 現在 面臨 最大 的 通膨問 題並 不是 來 自 於 原 物料 上漲 而是 來 自 於 內部 的 薪資 不斷 的 拉升 所以 這一波 我們 要 特別 來 了解 鮑威爾 如果 釋放 這 一次 緩 降息 的 步調 是否 代表 著債券 價格 必定 還得 下跌 昨天 美元 指數 一路 碰到 107 是否 意味著 市場 不 只是 在 揣 測針 對 美元 的 避險單 也 包含 著市 場針 對 接下 來 聯準 會 可能 越加 緊縮 的 政策 即將 出爐 我們 如果 從 這 一次 CNBC 的 報導來 做 觀察因 為 聯準 會 主席 鮑爾 這 一次 在 周四 是 主要 受到 德州 達 拉斯 向 商界 領袖 的 演講 當中 特別 提到 現在 的 經濟並 沒有 發出 任何 我們 需要 急 於 降息 的 信號 那現 在 的 經濟 強勁 讓 我們 能夠 在 未來 幾個 季度 能夠 更加 謹慎 的 做出 抉擇 這個 是 引用 他 的 原話 那 也 就 代表 著現 在 鮑爾 的 看法 是 如果 單純 只 看 美國 經濟 迄今 為止 其實 相 對 於 全球 其他 經濟 體表現 都 還要 來 得 亮麗 那 儘 管 我 們 看到 在 過去 一個 月 東 南部 的 颱 風 的 衝擊 或者 颶风 冲击、 劳工 罢工、 拨音 罢工 等等 影响 导致 10 月、 9 月、 8 月 好像 就业 增长 有高有低 感觉 有时候 不太 符合 预期 但是 呢 非农 就业 数据 如果 以 单纯 从 过去 三个 月 的 平均值 来看 保罗 认为 就业 市场 仍然 是 相对 稳健 的 失業率 雖然 比前 幾個 月 高 了 一點 可是 這幾個 月 其實 還算 平穩 而且 還是 低 於 歷史 的 標準 至於 通膨的 問題 他 認為現 在 在 過去 一個 季度 通膨其實 已經 有 全面性 的 進展 而 聯準 會 預期 通膨將 逐步 回到 2% 的 目標 但是 由 於 聯準 會 政策 的 滯後性 所以 它會 提前 進入 到 降息 環節 但是 由 於 經濟 強勁 它 降 的 速度 未來 幾個 月度 是 可以 適度 的 放緩 下來 的 我們 從 最新 Facebook 群點 證圖 預測 可以 觀察到 現在 保持 當前 利率 的 預測 4.5% 到 4.75% 大概 佔 了 39% 降息 溢碼 就 符合 原本 市場 過去 的 預期 大概 是 接近 6 成 左右 也 就是 4.25% 到 4.5% 這 代表 著其實 跟 過去 前 幾個 月 我們 看到 接近 八成 九成 會 降息 一碼 的 機率 其實 已 經有 開始 顯著 下滑 了 那 我 個 人 認為 真正 引領 這一波 我們 看到 降息 預期 延後的 效果 某種 程度 就是 為 了 要 以防 第一 川普 政策 的 不確 定性 鮑爾 雖然 內部 也 會 有 模型 去 預測 關稅戰 可能 引起 的 通 膨 或者 進行 大規模 非法 移民 驅逐 以後對 於 工資 可能 造成 的 拉 抬 效果 不過 呢 鮑爾現 在 還沒 辦法 很 準確 的 說 穩 所以 不如 呢 既然 經濟夠 好 那 就 先 暫緩 整個 降息 的 步調 但是 又 不 說 死 到底 是 幾 月份 暫緩 用 這樣 的 一個 態勢 讓 聯準 會 手上 有 更 多 的 籌碼 而 我們 看到 在 昨天 10 月份 的 PPI 全線 的 回升 年 增幅 是 2.4% 比市場 預期 的 2.3% 還要 來 的 高 月 增幅 0.2% 符合 市場 預期 但是 在 核心 PPI 年 增幅 是 高達 3.1% 比市場 預期 的 3% 還要 高 了 0.1% 這 足以 彰顯 明明 CPI 就 符合 預期 但是 PPI 已經 率先 升上去 了 就 會 讓 大家 擔憂通 膨 再起 的 風險 不過 如果 你 細看 內部 數據 你 會 發現 大部分 的 貢獻 主要 還是 集中 在 橘色 區塊 也 就是 PPI 的 服務部門 那 简单 来讲 主要 就是 一些 核心 专业 的 服务 技能 或者 我们 讲 的 工资 的 上涨 导致 现在 生产 生产者 的 成本 居高不下 的 问题 而已 如果 我们 具体 留意 现在 在 追踪 我们 讲 管理费用 或者 像是 一些 服务业 类别 的 PPI 整体而言 年 增幅 是 高达 3.6% 这个 是 过去 6 个 月 以来 的 最大 其中 有 一些 像是 一些 航空 服务 类别 或者 一些 軟體 服務類 別 或者 像是 門診 我們 講的 診所 的 費用 以及 有線 電話 衛星訂 閱服務 等等 目前 價格 都 在 走高 尤其 機票 價格 最近 由 於 在 聖誕 假期 又 有 新一波 的 預期 的 拉 抬 效果 相比之下 像是 一些 服務 類品 鞋類 或者 一些 配件 零售 業 反而 下滑 了 3.7% 這就 代表 著現 在 就算 是 引起 PPI 生產者 上升 的 也 都 不是 那些 你 的 半成品 的 食品 價格 的 原 物料 基本 就是 因為 工資 還在 漲 而已 所以 它 基本上 也 意涵 著為 什麼 鮑爾願 意釋 出 這樣 的 談話 因為 從 短期 來 看現 在 的 就業 市場 仍然 保持 的 相當 穩定 我們 從 周四 最新 所公 佈 的 初領 申請 失業 救濟 金人數 是 高達 21.7 萬人 這個 是 比 市場 預期 還要 來 的 低 市場 的 預期 是 2.4 萬人 尤其 如果 是 以續 領申 請 失業 救濟金 的 人數 是 187.3 萬 也 比 預期 的 18 萬 還要 來 的 低 就 代表 著 雖然 美國 的 失業率 在 過去 幾個 月 有 上 有 下 感覺 波動算 蠻 大 的 可是 至少 就 初領 申請 失業 救濟金 的 人數 在 整個 8 月 9 月 看 起來 又 開始 重新 回歸到 均值 這就 代表 著 今年 整個 三季度 到 四季度 之所以 看到 就業 人口 數的 大幅 變動 真的 就是 由 於 氣候 因素 所 造成 的 影響 如果 我們 從現 在 正在 進行 廣泛 性裁員 的 總 和 我們 不管 是 把 能源 板塊 把 公用 事業 板塊 消費 性電 子板 塊 全部 加起 來現 在 的 裁員人數 基本 也 沒 有 回到 203 年初 的 表現 從 23 年 中旬 以 後 基本上 就 保持 著相 對 的 穩定 所以 在 這樣 的 態勢 底下 說實 在 的 通膨有 沒有 再起 的 風險 就算 有 我們 都 很 清楚 明年 通膨的 風險 也 不是 來 自 於 原 物料 價格 失控 也 不是 來 自 於 中東 戰事 所 引起 的 能源 資產價格 上 漲 很 明顯 明年 如果 有通 膨 10% 的 理由 就是 由 於 大規模 的 非法 移民 的 遣返 造成 工資大漲 那 工資大漲 對 於 通膨的 衝擊 我 倒 就 沒 有 這麼 悲觀 了 那 工資上 漲 那 不 就 等 於 購買力 變大 嗎 通膨啦 從 絕對 數字來 看 的 確要 有 一個 上限 你 也 不能 說 薪資 隨便 便 就 漲個 10% 2 可是 如果 薪資漲 幅 很 明顯 比原 物料 漲幅 來 得 快 那 其實 真的 沒什麼 好 擔心 的 好 那 這樣 的 一個 效果 也 導致 了 美元 指數 昨天 直接 持續 的 衝高 最近 已經 碰到 107 了 最 後 昨天 收盤 是 收 在 106.64 如果 具體 從過 去 一年 來 做 回測 大概 是 23 年 1 月初 以來 的 最高 我們 都 很 清楚 美元 指數 當然 一方面 是 反映 著川普 新政府 即將 實施 的 關稅 收緊 移民 政策 還有 大幅 的 財政 支出 但是 從 短線 的 PPI 數據 也 看得出 來 市場 的 確覺 得 海外 市場 擁有 一定 程度 的 壓力 因 爲 第一 關稅戰 它 可能 會 使得 海外 資產價格 不斷 的 流出 流入 到 美國 本土 所以 偏好 持有 美元 另外 一個 就 通 膨 因子 所以 如果 我們 把 它 總歸 幾個 原因 現在 通膨風險 上升 的 原因 第一 個 就 關稅 但 我 過去 講過 整體通 膨 造成 美國 核心 通 膨 上行 的 大概 就 0.7 到 0.8% 其實 沒有 想像中 來 的 這麼 大 而且 他 的 重點 是 他 是 一個 方法 目的 是 為 了 吸引 製 造 業 回流 第二 個 是 財政 刺激 川普 由 於 這 一次 是 絕對 執政 所以 他 想舉 多少 就舉 多少 當然 可能 馬 斯克 的 政府 效率 部 可以 幫 他 減一點債 但是 畢竟 現在 民主 黨不會 去 針對 債務 上限 問題 來 跟川普 杯葛 因為 沒有 能力 第三 個 是 剛才 我們 聊到 的 由 於 現在針 對 PPI 或者 核心 服務 價格 工資 還在 上 漲 是 會 造成 生產者 成本 形成 的 部分 壓力 我們 回過 頭來 看 它 造成 的 效果 是 什麼 造成 的 效果 唯一 受害 的 似乎 就 只 剩下 債券 資產 了 如果 我們 以長 天期 來 做 觀察會 發現 今年 以來 其實 債券 價格表現 也 不算 太差 了 就是 漲幅 跑 不 贏大盤 而已 而 之所以 表現 相 對 差 的 資產 主要 還是 反映 景氣 的 向 好 所導致 的 我們 舉例 來 說 今年 以來 全球 可 轉債 的 部分 漲幅 大概 是 10.8% 歐洲 非 投資 等級 債漲 幅 是 8.7% 美國非 投資 等級 債是 漲幅 7.2 新興 美元 主權 是 6.15 全球 金融 債 4.8% 所以 大家 如果 今年 是 從 年初 到 年底 一路 都 持有 頭等債 或者 短債 說實 在 的 今年 表現 也 不會 太差 而且 這還 是 沒 有 加上 配息 的 你 加上 配息 基本上 你 像 可 轉債 或者 非 投資 等級 債勉 強還 可以 跟上 一些 部分 個 股 的 漲幅 之所以 今年 表現 真的 相當 差勁 的 大概 就 只 剩下 MBS 和 美國 公債 這兩項 資產 其實 反映 更 多 的 是 整體 景氣 的 預期 畢竟 聯準 會 的 升息 降息 它 反映 的 也 不過 就是 一些 短期 政策 利率 的 變化 所以 它 多數 是 影響 短期 債券殖 利率 的 變動 而長 期 的 美國 公債 其實 它 反映 更 多 的 是 對 於 景氣 的 走向 你 正 由 於 認為 明年 美國景 氣會 進入 到 顯著 衰退 你 才 會 去 大量 的 購買 美國 公債 去 對 賭 某種 價格資 本利 得 上 的 反轉 那 這是 由 經濟 預期 過差 所導致 你 買入 的 如果 你 買入 的 原因 並 不是 由 於 我們 講的 美國 經濟會 進入 到 衰退 所以 買美國 公債 那 你 買入 的 理由 應該 就是 直接 買 投資 等級債 或者 短債 為 什麼 因為殖 利率 還 稍微 偏 高一 點 而且 價格 波動度 沒 這麼 大 就 好像 我們 為 什麼 一直 跟 大家 肯定 說 波克夏 就算 現在 進行 大規模 持股 的 出脫 他 仍然 沒有 做 空美國 經濟 的 打算 或者 認為 對 賭 美國會 進入 到 景氣 衰退 他 只是 認為 當前 的 基期 過高 因為 他 並沒有 買長 天期 國債 他 基本上 只 買 短 天期 國債 庫券 等等 而已 當然 市場 上 在 連續 兩年 的 暴率 升息 以 後 到底 有 沒 有 一些 資產價格 的 上 漲 帶動 PPI 在 原 物料 價格 的 顯著 拉升 有 可是 到 目前 為止 我 發現 在 漲 高 的 大部分 都 是屬 於 我們 過去 聊到 的 一些 軟性 商品 我們 舉例 來 說 今年 以來 大宗 資產價格 其實 平均 來 看 沒 有 漲 多少 可是 有 部分 產品 已 經先 噴出 了 像是 可可豆 的 部分 今年 已經漲 了 15% 柳橙汁 今年 漲 了 5.7% 咖啡 今年 漲 了 4 成 其他 我們 看到 一些 貴金屬 像 黃 金銀價 鎳銅 今年 漲幅 9% 到 20% 不 等 但 今年 大部分 的 能源 資產 其實 都 在 下跌 天然 氣價格 今年 已經 跌 了 4 成 尤其 是 農產品 大豆 跌 了 兩成 玉米 跌 了 一成 七 這 足以 彰 顯著 這年頭 說實 在 的 今年 的 大東 資產上 漲 基本 不是 主流 的 能源 資產 在 上 漲 它 只是 由 一些 軟性 商品 像是 可可豆 柳 橙子 來 進行 帶動 所以 現在 我們 不能 只 請 小編 喝咖啡 了 我們 還要 請 小 編喝 可可 牛奶 對 不 對 因為 可可 長 得 比 咖啡 還快 這樣 我們 才能 夠彰 顯對 小編 的 愛對 不 對 也 可以 請浩哥現 在 只能 喝水 了 只能 喝茶 了 對 不 對 所以 有 時候 我們 看到 軟性 商品 價格 的 攀升 它 一樣 會 形成 部分 我們 看到 軟性 商品 供應商 形成 的 衝擊 像 前 陣子 我 記得 是 路易莎 不是 就 在 公開 秩序 觀測 站 就 釋放 自己 在 是 可可豆 嗎? 咖啡 期貨上 遭遇 到 的 一些 虧損 也 可以 投資 朋友 做 一些 思考 好 那麼 回過 頭來 看美國 股市 美國 股市 昨天 整體 波動並 沒有 想像中 來 的 大道 瓊 指數 下跌 207 點. 4% 收在 43750 點標 普白 指數 下跌 36 點 0 .% 收在 594 點納指 下跌 1 點 0.64% 2 收 3 在 19107 點費半 下跌 1.7 點 03% 都 在 504 點好 對 我們 小編 也 很 喜歡 喝牛奶 草莓 牛奶 我 也 喜歡 好 那 我們 繼續 往 下 看 在 美國 股市 現在 基本上 大家 等 最 後 的 財報 其實 就 等 回答 了 在 下禮 拜 那現 在 觀察 的 重點 在 於 因為 財報 季幾乎 90% 的 財報 已經 在 第三季 已經公 佈 完現 在 有 6.5% 的 企業 獲利 都 相 對 於 去年同期 成長 相 對 於 上 個 季度 的 70% 其實 是 略微 下滑 的 說明 這一波 雖然 我們 看到 美國 股市 整體 資本 支出 在 上游 端並 沒有 因此 的 減少 可是 你 要 說 這 一次 的 財報 有 好 到 很 離譜 其實 也 沒 有 真正 的 重點 還是 在 於 上游 端的 CSPAI 資本 支出 都 已 經穩 了 那 你 覺得輝 達 財報 會 多 差 嗎 所以 重點 也 不是 在 於 本季度 或者 下個 季度 而是 直接 針對 明年 一 整年 的 展望 來 做 留意 了 我們 舉例 來 說 根據現 在 彭博社 的 預估 從 今年 四季度 開始 標普白 指數 即將 迎來 真正 的 擴張 段 從 23 年 的 三季度 到 23 年 的 四季度 一直 到 今年 上半年 我們 都 很 清楚 標普白 指數 之所以 有盈餘 成長 完全 跟 標普白 指數 沒什麼關 係 純粹 就是 那 7 支企業 獲利 成長 的 速度 特別 快 而已 可是 我們 看到 在 25 年 4 個 季度 按照 彭博 的 預估 每年 標普白 的 每股 盈餘 的 成長 率 大概 是 8.79 明年 就 會 大大的 超越 過去 的 均值 明年 一季度 現在 預估 25 年 一季度 的 EPS 成長 率 大概 1.9 二季度 是 9.4 三季度 是 13% 四季度 會來 到 本輪 擴張 週期 庫存 循環 的 最高 點 16.7% 所以 大家 可以 觀察到 了 我們 講說 庫存 循環講 股市 的 庫存 循環 它 會 提前 一年 反應 而 EPS 也 就是 基本面 的 庫存 循環 它 大概 會晚 一年 可能 股價 都 已 經跌 了 他 還在 創高舉 例來 說 整個 2 年 的 庫存 修正 其實 從 2 年 一到 四季度 只有 四季度 在 虧損 但是 2 年 從 一季度 就 一路 跌 到 三季度 了 這 很 有趣 反而 我們 看到 2 年 的 四季 圖 明明 EPS 都 已經 開始 年 減了 可是 股價 卻 開始 顯著 反彈 為 什麼 他 要 直接 反映 203 年 的 景氣 復 甦 那 204 年 是 景氣 的 緩步 擴張 因為 23 年 是 七大 科技股 在 帶 24 年 是 標普 50 開始 擴張 25 年 我們 基本上 叫做 全面 繁榮 所以 現在 要 具體 留意 的 方向 就是 現在 看 起來 整個 24 年 25 年 很快 就 會 讓 206 年 的 美國 經濟 遇到 明顯 的 我們 講的 這種 高 基期 瓶頸 就是 你 已 經連續 兩年 都 在 擴張 了 26 年 就 必須 要 有 更 為 繁榮 的 資產價格 的 推升 才能 夠帶動 EPS 仍然 以雙位 數字 的 成長 不過 我們 講 這個 就是 確定 了 明年 的 獲利 一定 不差 明年 按照 我們 的 推論 是 10% 不 可能 發生 衰退 的 就算 有 也 是屬 於 數字 上 的 那種 技術性 衰退 在 这样 的 一个 效果 底下 基本 我们 就要 看 一下 辉达 针对 下游 端的 带货槽 到底 会 有 多 明显 了 事实上 我们 看到 最近 苹果 的 Siri 不是 才 刚刚 准备 接入 到确 的 GPT 吗 昨天 Google 就 已经 悄然 杀落 了 苹果 的 应用 商店 AppStore 现在 的 iPhone 用户 已经 可以 开始 用 Google 的 人工智慧 Gemini 了 也就是说 现在 在 而 各大 AI 大廠 當中 其實 已 經有 開始針 對 終端 市場 進行 顯著營 收現 在 排名 大概 第 37 名 但是 由 於 好像 還沒有 完全 支援 中文 所以 現在 的 部分 主要 是 在 歐美 地區 有 非常 明顯 的 市 佔 擴張 那里 头有 很多 服务 功能 比如说 基本 来 当中 可以 询问 用户 留在 Gmail 地图 或者 YouTube 当中 你 希望 看 一下 YouTube 然后 要 在 Gmail 里面 找 什么样 的 讯息 然后 希望 合成 什么样 的 图片 基本上 根确 GVT 使用 起來 差不多 了 基本上 一個 月 我 記得 也 是 幾百塊 而已 所以 現在 大力 的 針對 AI 終端 市場 的 營收 拉 抬 就是 你 已經 感覺 到 上游 端 其實 已 經有 開始 部分 的 營收 開始 有所 收入 了 事 實上 我過 去 跟 投資 朋友 提過 針對 這些 軟體商 以前 常講 一句 話 叫做 如果 你 買 了 一個 產品 但是 不 需要 付錢 你 仔細 想一想 你 可能 就是 產品 本身 而 這句 話 什麼 意思 你 想想看 googlemeta 或者 大陸 的 騰訊 百度 這些 公司 他們 的 產品 是 什麼 是 他們 的 app 嗎 是 youtube 嗎 是 gmail 嗎 你 有付 很多 錢 嗎 你 頂 多 是 那個 付 youtube 免廣告 免廣告 而已 你 gmail 你 需要 花什麼 錢 所以 真正 這些 公司 的 產品 是 什麼 我們 他們 生產 的 是 客戶 的 注意力 賣給 廣告商 他 生產 的 是 客戶 的 數據 賣給 需要 的 人 所以 有 客戶 才 是 他們 的 產品 你 這樣 一講 才 可以 理解 說 為 什麼 有 時候 提供 了 很多 的 服務 最後都 是 免費 了 這個 模式 有 普遍 意義嗎 就是 說 用戶 客戶 的 注意力 和 我們 的 數據 只有 到 了 一定 規模 才 有 價值 所以 我們 才 講說 免費 模式 才 是 巨頭 的 市場 一開始 都 是 這樣 幹 的 現在 開始 要針 對 中端 下游 端來 做 收費 了 這個 是 值得 大家 觀察 的 重點 好 了 那剛 才 講了 很多 是 美國 股市 現在 整體 財報 的 狀況 展望 整個 輝達 的 財策 但是 也 看得出 來 既然 美元 在 走 升 就 代表 著現 在 市場 針對 新興 市場 的 確是 興趣 缺缺 了 如果 我們 針對 台股 的 賣壓 昨天 雖然 賣壓 也 沒 有 想像中 來 的 大 下跌 14 點 成交 值 396 億 可是 如果 具體 觀察新興 市場 的 賣壓 已經 完全 出來 了 台灣 在 今年 的 累積 賣超 已經 高達 130.5 億 美元 南韓 被 外資賣 了 72 億 印度 賣 了 17 億台灣 是 今年 新興 市場 當中賣 壓得 最重 的 結果 反而 是 股票 市場 表現 最亮麗 的 你 就 知道 台灣 人 有 多 有 錢 新興 市場 亞洲 市場 的 外資 累積 買 賣 超 在 今年 7 月 8 月 最高 曾 經來 到 70 億 美元 現在連 50 億 美元 都 沒到 所以 我們 看到 尤其 在 今年 7 月 8 月 9 月 外資針 對 台北 股市 的 賣壓 是 所有 新市場 當中來 的 最重 的 10 月 主要 去 賣 南韓 和 印度 南韓 股市 今年 還是 收跌 所以 看得出 來 整個 市場 的 概況 到底 會 如何 影響 到 接下 來 的 表現 好 處 是 什麼 好 在 是 我們 通常 會覺 得 說 如果 本國 貨幣 貶值 那 就 代表 着 可能 本国货币 有利于 出口 但是 会 使得 本国 资产 价格 形成 适度 的 通 膨 毕竟 你 要 拿 更 多 钱 才 能够 去 买 海外 的 产品 因为 你 的 货币 在 贬值 不过 根据 组技处 最新 所 公布 的 10 月份 的 CPI 年 增幅 其实 只有 1.69% 这 就 代表 着 这 是 三年 半 以来 的 新低 主計處 目前 的 看法 是 認為現 在 國內 的 物價 局勢 已 經平穩 再 破 2% 的 可能性 並不高 那 就算 未來川 普當選 可能 引起 通 膨 再起 的 風險 可能 也 不會 這麼 快 發酵 所以 主計處 目前 的 宣告 是 台灣 的 抗通 膨計畫 已經 正式 達標 問題 在 於 主計處 雖然 這樣講 那 是不是 代表 著 對 央行 來 說 不用 再 進行 任何 緊縮 了 不用 升準 了 不用 升息 了 甚至 可以 學美國 開始 陸續 進入 到 降息 循環 這是 有趣 的 重點 因為 我們 都 很 清楚 CPA 雖然 好不容易 掉 下 來 了 可是 台幣 的 貶值 受到 美元 的 走強 也 開始 有所 發酵 這就 讓 央行 處 於 一個 尷尬 的 部分 一方面 你 要 在乎 物價 尤其 是民間 體感 溫度 另外 一方面 你 要 觀察 美元 的 走 深 另外 一方面 事實 上 大家 已經 不 把 打 草房 的 政策 放在 內政部 了 因為 內政部 在 持續 推行 新 金安 財政部 也 是 所以 打 草房 的 任務現 在 全部 都 在 央行 手上 說實 在 的 你 要 讓 一個 國家 的 中央 銀行 專門 去 處理房 地產 政策 也 蠻 奇怪 的 可是 現在 看 起來 是 如此 所有 打 草房 的 政策 沒有 一個 是屬 於 財政部公 佈 的 全部都是 央行 所以 央行 又 要 顧及 打 草房 必須 保持 在 緊縮 循環 就 讓 台灣 的 貨幣 政策 的 這種 政策 的 移轉 或者 說 政策 的 使用 大大的 局限 因為 他 要 同時 兼顧 很多 的 目標 不過 主計處 為 什麼 要 這樣 的 一個 聲明 因為 主計處 這一波 是 非常 明顯 的 向 外 宣布 台灣終 於 迎來 了 實質 新制 翻身 了 我們 如果 具體 留意 台灣的經 常性 薪資 今年 總薪 資漲 幅 其實 沒有 想像中 來 的 多 大概 是 3% 到 4% 左右 可是 過去 從 21 年 到 23 年 我們 看到 每年 的 實質 薪資 都 是 負值 這就 說 明著 過去 三年 雖然 你 的 薪資 有 漲 可是 你 10% 是 跑 不 贏通 膨 的 這過 去 3 年 都 是 如此 從 21 年 到 23 年 一直 到 今年 下半年 我們 才 看到 由 於 物價 的 走 皮薪資 的 緩步 提高 今年 從 5 月份 開始 台灣 的 實質 薪資 就 已經 翻正 了 那 翻正 幅度 也 不 多 大概 0.5 到 0.6% 就 今年 好不容易 我們 才 看到 薪資終 於 跑 贏了 通 膨 大概 3 個 多月 到 4 個 多月 的 時間 好 那 它 會 形成 不同 的 效果 因為 我們 也 知道 市場 的 油資 就是 這麼 多 這些 油資 沒有 消失 台灣 的 需求 行通 膨 短期 內 也 難以 下滑 過去 我們 跟 投資 朋友 分享 過台灣 的 ICT 產值 一年 大概 是 5 兆 大概 佔 了 GDP 有 一成 三 左右 可是 台灣 在 ICT 產業 的 總 從業 人口 也 不過 就是 3.9 萬人 好 你 算 34 萬 就是 台灣 的 就業 人口 也 不過 10 多萬 所以 如果 換算 比例 的 話 就是 2.9% 的 ICT 產業 的 從業 人員 他 為 台灣 貢獻 了 接近 一成 三 的 GDP 懂 嗎 3% 貢獻 了 一成 三 的 GDP 所以 這 可以 觀察到 整體 臺 灣 ICT 產業 各種 重要 的 經濟 數據 幾乎 都 表明 著現 在 臺 灣在 內部 的 體感 溫度 當中 不 只是 面對 好不容易 你 從 3 年 的 實質 復 興 只終 於 轉折 所以 大家 的 體感 溫度 還沒有 回來 第二 方面 它 的 油資 又 在 不斷 進來 他們 就是 到現 在 還賺 很多 錢 所以 你 只要 不 在 ICT 產業 你 還是 可以 感覺 到 那種 整體 富裕 但是 個體 貧窮 的 感覺 所以 你 要 說 臺 灣有 錢 了 也 可以 你 要 說 臺 灣人購 買力 減弱 了 也 可以 就 看 你 是 處 於 什麼樣 的 一個 階級 以前 我們 常 跟 大家 分享 武狀元 蘇企業 裡面 不是 蘇燦 跟 丐 幫 老 前輩 洪日慶 他們 的 對 話 實不相 瞞 我 看閣 下 從頭 到 腳趾頭 沒有 一處 不是 乞丐 的 性格 那 又 如何 就是 說閣 下 固 註 定 討 飯 一 輩 子 我 不 跟 你 說 了 我 想 先 睡 一 會 先 別 走 其 實 行 行 出 狀 元 如果 我 沒 看 錯 你 就 會 是 乞丐 中 的 霸主 乞丐 中 的 霸主 那 是 什麼 還是 乞丐 你 如果 沒有 選擇 作為 老 闆 或者 作為 至少 ICT 產業 的 一員 基本上 你 怎麼 工作 基本上 購買力 就是 被 侵蝕 的 有 這樣 的 一個 感覺 所以 這 真的 是 沒 有 辦法 不過 我們 過去 也 跟 投資 朋友 分享 你 看鴻海 在 昨天 才 召開法 說 這一波 GP20 的 帶 貨潮 雖然 延後了 接近 有 一個 月 左右 但是 由 於 上游 的 CSP 業者 整體 資本 支出 完全 沒有 減少 的 跡象 我們 舉例 來 說 在 整個 24 年 Google 的 資本 支出 成長 了 5 成 7 微軟 成長 了 5 成 Amazon 成長 了 4 成 2Meta 成長 了 3 成 9 世嘉 CS 畢業者 資本 支出 成長 了 4 成 7 它 直接 導致 的 就是 鴻海針 對後市 是 相 當樂觀 的 GB20 預估 在 整個 205 年會 有 瘋狂 的 帶 貨潮 你 看鴻海 21 年 到 23 年 差不多 每股 盈餘 就是 在 10.5塊 2 今年 好 一點 也 不過 占 到 1.5 塊 可是 明年 你 看 市場 的 普遍 預 估值 是 多少 14.8 這 可以 完全 合理 瞭解 為 什麼鴻海 股價 這陣子 幾乎 翻 了 一 整倍 就是 明 以前 成長 每年 大概 多 賺 個 0.5 塊 已經 很 厲害 了 明年 要 一次 多 賺 3 塊 這就導致 了 市場 對 於 接下 來 台系 的 供 應商 ICT 產業 有 相 當樂觀 的 預期 我們 講過 你 不是 在 這個 圈子 裡面 的 人過 去 跟 大家 分享 貧富 差距 的 來源 就 來 自 於 生產力 的 分布 不均 沒 有生 產力 的 普通人 你 還是 有 很多 方式 可以 分享 到 生產力 圈子 以外 的 財富 比如 說 去 蹭 他們 直接 買 臺 灣 科技股 的 股票 做 定期 定額當 他 的 股東 你 竹科 中科 南科 你 搞不清楚 哪 一家 股票 會漲 先買 00500050 你 觉得 成长 速度 过 慢 股票 波动性 无法 接受 工程师 主要 找 房子 住 房子 还要 行 而且 还要 有 车位 不管 哪 一家 公司 赚 了 大钱 年终 都 会 发给 工程师 的 买不起 三房 先买 两房 买不起 两房 先买 套房 买不起 套房 先买 股票 真的 没钱 你 炒 的 一手 好 炒饭 我们 讲过 你 最好 去 竹科 去 炒 不要 留在 台北 你 是 补教业 竹科 工程师 每天 压力 都 很大 的 一直 疯狂 生小孩 出生率 这么 高 你 当然 去 教竹科 的 小孩 干嘛 在 台北 教 小孩 只有 这些 地方 他 就 能够 赚 到 超额 财富 因为 他们 有 更 多 的 财富 对于 未来 的 预期 也 更加 乐观 也 就 更 容易 溢出 他 的 财富 效果 所以 以前 我们 常讲 一句 话 说 我们 没 办法 一 出生 就 成为 含金 汤匙 的 人 但是 我们 可以 去 含住 含金 汤匙 的 人 去 蹭 他们 對 我 的 意思 是 這樣子 好 8.56 分好 最 後 我們 再 來 回頭 看 一下 中國 市場 的 表現 最近 我們 都 很 清楚 川普 交易 的 盛行 它 也 影響 了 某些 資產價格 的 下跌 像是 在 陸股 的 部分 昨天 戶指 已經 重新 的 灌破 了 340 點的 過去 我們 講的位 積房 地產 這一波 其實 我們 看到 前 兩天 中國 一線 城市 陸續 釋出 了 相關 房地產 政策 稅收 稅率 上 的 優惠 但是 我們 看到 這一波 股價 的 反應 似乎 沒有 想象 中來 的 亮麗 這一波 從 9 月 那 一波 政策 帶起 的 高峰 戶籍 來 到 370 天以 後 之 後 雖然 在 1 月份 川普 交易 以 後 又 顯著 的 拉 抬 可是 過去 一 整周 跟 全球股市 一樣 都 在 顯著 的 下跌 重點 在 於 突然 沒量 了 我們 如果 觀察 在 A股 兩市 的 成交量 現在 幾乎 完全 拉不動 了 而 從 當時 204 年 10 月份 的 高點 到 現在 成交量 居然 不到 10 月份 的 一半 這 很 有趣 如果 觀察資金 流通 速度 更快 的 港股 港股 由 於 地緣 政治 的 緊 張持續 發酵 恆生 指數 已經 跌 了 1.96% 收在 19, 435 點這一波 就 突然 打 回到 季線 了 這從 外資 的 角度 而言 似乎 正在 出現 大量 外逃 事实上 如果 我们 具体 留意 如果 单纯 以 资金流 向来 做 观察 我们 看 一下 中国 相关 的 ETF 四档 ETF 从 今年 10 月份 到 1 月份 开始 出现 了 非常 显著 的 资金 流出 大量 的 资金 突然 开始 外逃 了 很 明显 川普 交易 虽然 让 了 部分 的 道 琼 标普 成分股 显著 大涨 可是 它 更 多 的 像是 一种 资产 的 转移 也 就是 把 原本 投資中 概股 的 資金 重新 拉 回到 美國 股市 交易 這個 基本上 就 造成 了 相當 大 的 難關 就是 中國 的 出口值 其實 在 今年 10 月份 表現 並不差 年增率 是 12.7% 高達 309 億 美元 比市場 預期 的 4.5% 還要 來 的 高 非常 多 幾乎 翻 了 一 整倍 當然 有 很大 程度 是 因為 去年 這個 時候 基基 偏低 可是 這麼 龐大 的 出口 金額 的 回流 似乎 并 没有 导致 资金 重新 回流 到 资本 市场 当中 大家 感觉 更 像是 中国 景气 好 现在 是因为 全球 在 复苏 跟 市场 特别 看好 中国 市场 根本 就 没有 太 大 相关 尤其 美国 现在 还有 一些 通 膨 问题 可是 中国 始终 难以 走出 通缩 阴霾 根据 10 月份 中国 大陆 10 月 的 CPI 年 增幅 仅仅 只有 0.3% 比 9 月份 还 低 了 0.1 甚至 在 PPI 生產者 物價 指數 是 直接 是 負值 跌 了 2.9% 這你 很 難 想像中 國的 生產者 的 生產者 成本 物價 在 下跌 結果 美國 的 消費者 的 終端 市場 還在 上 漲 不是 大部分 的 貨現 在 雖然 中國 已經 變成 美國 第二 大 的 貿易夥 伴現 在 第一 大 被 墨西哥 可是 怎么 会 中国 生产 的 东西 越来越 便宜 美国 卖 的 东西 越来越 贵 到底 谁 赚 走 了 我们 再 从 LV 在 过去 一年 的 市场 表现 来 做 观察 我们 都 很 清楚 这 几年 这个 LouisVuitton 在 大中华 市场 是 非常 主要 的 营收 来源 只是 这 一次 在 第三季 我们 看到 LV 的 第三季 营收 衰退 幅度 在 大中华 地区 衰退 了 1 成 6 与 之 相反 的 是 日本 在 前 三届 的 LV 销量 暴增 了 3 成 6 這當然 日本 之所以 買量 這麼 高 跟 日圓 貶值 也 有 很大 相關 可是 這也 足以 說明 的 大 中華市 場表現 其實 是 相當 疲憊 的 現 在 最 重要 的 事情 是 中國 這 一次 的 刺激 政策 對 於 出口 而言 應該 是 有 蠻 好 符合 景氣 復 甦 的 要件 可是 對 於 對 內 的 房價 一直 到 10 月 1 月量 能 甚至 都 沒 有 增大 價格 是 有 一點止 穩 了 但是 目前 仍然 在 顯著 的 下行 過程 當中現 在 的 問題 就 在 於 中國 的 GDP 靠 出口 仍然 在 緩步 的 拉 抬 可是 從 零售 銷售 層面 似乎 跟 GDP 的 成長 已經 出現 了 顯著 脫鉤 這個 是 值得 大家 所觀察 的 重點給 大家 做 一些 留意 和 觀察好 那 我們 最後先 看 一下 台北 股市 的 表 現然 後 跟 投資 朋友 稍微 導讀 一下 今天 的 書籍 好 了 跟 大家 做 一些 觀察 主要 是 因為 這幾天 台北 股市 波動 說實 在 的 也 沒 有 特別 大 了 細節 聊台 股 也 沒什麼 好玩 的 那 先來 跟 大家 看 一下 台北 國際 開盤 表現 台股 開盤 上 漲 12 點縮 在 2, 8 點那 我們 今天 主要 觀察 的 這個 抽書 環節 今天 介紹 這本書 是 大會 計師教 你 從 財報 看 懂 投資本質 這本書 是 張 明慧 老師 所 寫 我們 以前 好像 介紹過 他 的 上 一本 書 我 記得 是 標記 也 很 像 我 記得 是 這個 大會 計師 從 財報 看 懂 經營 本質 我 記得 上 一本 書是 這樣子 所以 上 一本 書 他 寫 的 是 經營 這本書 他 寫 的 是 投資本質 說實 在 的 張明暉 老師 他 是 美國 德州 大學 的 會 計碩士 台大 商學系 的 會 計組 他 也 承 認資 誠聯合會 計事務 所 的 所長 他 本身 就是 會計 專精 的 重點 在 於 他 寫 的 這兩本 書 我 覺得 都 是 非常 清晰 易懂 的 我們 過去 學會 計學 通常 都 是 從 很 原理 的 那種 資產 等 於 負債 加權 益加 收益 減費 損然後借 貸法則 有 借幣 有 貸借 貸幣 相等 那一類 的 那種 學法 的 確像 回過 頭來 想 是 蠻 枯燥 的 可是 這本書 當中 他 就是 從 單純 的 三大表 損益 表資產負 債表現 金 流量表 用 这 几大表 的 方式 直接 告诉 你 如何 看 财报 如何 从 财报 当中 看出 一些 端倪 我 觉得 是 特别 有趣 的 比如说 书 里头 它会用 不同 的 公司 来 进行 比较 来 告诉 你 说 我们 先 去 哪里找 这些 资料 再 从 这些 资料 来 了解 它 的 产业 特性 和 竞争力 在 哪里 举个 例子 来说 像是 产业 不同 商业模式 的 经营 往往 也 不同 我們 可以 透過 特定 公司 資產 比重 最高 的 資產 科目 也 就 從 資產負 債表去 了解 這家 公司 的 產業 特性 你 像是 鴻海 它 的 主要 品牌 商是 蘋果 的 組裝 手機 伺服器 PC 等 產品 所以 大多 數交貨 都 是 兩個 月 左右 才能 夠 收到 貨款 所以 你 看到 鴻海 最大 的 資產 是 什麼 是 它 的 應收 賬款 準備 要 收到 的 支票 對 於 零售 通路商 來 說 比如 說 像是 全家 你會 發現 他 要 牽 很多 那種 中長 期 的 租 約 的 店面 來 運營 所以 帳 面上 金額 最高 的 資產 叫做 什麼 叫做 使用 權資產 你 像是 銀行業 的 玉山 金 他 大部分 的 資產 都 是 一些 貼現 已 經放還 就 代表 著 他 的 主業 都 是 來 自 於 放錢 給別 人 那 其他 比如 說壽險業 可能 主要 的 資產 是 各種 投資 因為 它 主要 是 靠 投資來 賺 取保 單 的 費用 所以 你 用 這樣 的 一個 角度 就 可以 思考 說 原來 我 從 資產負 債表 最大 的 資產 科目 佔資產 的 總額 的 比重 就 可以 了解 它 到底 是 以 什麼 作為 主要 營收 來源 有 時候 我們 看 金融股 金融股 分 很多 有 證券 股有 壽險 股有 銀行 股 那 有些 銀行 有些 公司 它 銀行 也 做 證券 也 做 期貨 也 做 你 怎麼 知道 它 的 主要 因素 來源 是 什麼 就是 從 它 的 最大 資產 的 比重 來 做 觀察 所以 這本書 當中 就是 用 了 大量 的 例子 來 去 舉例 我 覺得 本書 我 看 完 之 後 我 也 覺得 寫 的 非常 好 基本上 也 不能 講說 寫 的 比 上 一本 好 只能 說 這本書 更 符合 那種 投資人 的 需求 因為 他 的 上 一本 書講 的 是 經營 本質 這本書 他講 的 是 更 多作 為 一個 散戶 投資人 要 如何 簡單 的 去 看 財報 我 一直 都 相信 尤其 是 這種 工具 書 大家 一定 要 在 自己 的 領域 不 一定 要 讀會計 任何 自己 专业 的 工作 领域 大家 都 一定 要 看 一些 工具书 我们 有幸 是 生活 在 一个 消费 和 投资 可以 相辅相成 随时 转换 的 时代 什么 意思 就是说 同样 一个 行为 看起来 是 消费 可是 做好 了 那 就是 你 的 投资 举例来说 你 玩游戏 这是 消费 但是 你 认真 玩 最后 变成 了 专业 选手 那 玩游戏 对 你 而言 就是 投资 你 买 化妆品 这是 消费 但是 你 一边 买 你 一边 用 你 一边 研究 一边 表达 最后 你 就 变成 了 美妆 youtuber 所以 对 買 化妝品 而言 這 就是 投資 好像 我平時 沒什麼 事情 像 我 的 放 鬆 只有 兩種 一種 就是 精神 放 鬆 常常 去 旅遊 另外 一種 就是 那種 體感 身體 的 放 鬆 我 哥 平 時 也 蠻 喜 歡 去 按摩 的 像 我 按 一次 按 兩次 按 幾次 以 後 就 變 按摩 專家 了 這對 我 來講 也 是 一種 投資 我 就 可以 瞭解 整個 按摩 產業 到底 每一個 價位 有 不同 的 服務 的 回饋 所以 我們 講了 消費 和 投資 其實 是 相輔 相成 的 你 不要 覺得 買書 好像 很浪費 錢雙 1 最該 買 的 是 什麼 我 跟 投資 朋友 們 講雙 1 最該 買 就 兩個 一個 是 我們 之前 介紹 的 滅 火器 那個 是 防禦性 武器 另外 一個 就是 買書雙 1 的 優惠真 多 不 過現 在 已 經雙 已經 15 號了 可能 已經過 了 你 可能 等 明年 但 你 像 伯克萊 或者 陳 平 每個 月 都 會 有 他 的 會員日 大家 還是 可以 稍微 掌握 一下 你 看伯克萊是 7 號 8 號 通常 只要 時間 線 一到 那個 就是 卯起 來 買 不管 如何 我們 講的 消費 跟 投資 其實 是 相輔 相成 的 大家 有 這樣 的 一個 認知 以 後 我 覺得 我們 在 各行 各業 都 可以 走出 自己 的 一片 天有 時候 我們 直播 這麼 長 一段 時間 某種 程度 已經 變成 一種 儀式 感 了 就是 讓 大家 在 早起 準備 工作 的 時候 可以 聽 我們 在 這邊 有 一個 小鬼 每天 在 這邊 講財經 他 在 自己 的 行業 自己 的 圈子 裡頭 不斷 的 努力 不斷 的 提供 他 的 價值 我 也 要 提供 自己 的 價值 這是 一種 正面 的 效果 那 另外 一種 負面 的 效果 就是 這個 也 沒 有 負面 效果 我聲 音好 聽 你 要 睡覺 的 時候 拿 來 聽 也 ok 對 不 對 以前 我 看 YouTube 的 後 台 記帳 方式 是 用 CPM 是不是 廣告 時間 的 分潤 我 看 一下 好像 是 幾乎 是 所有 YouTube 裡頭 效益 最高 的 後 來 我 就 去 研究 我 說 為 什麼 我們 的 看 我們 節 目的 投資人 為 什麼 看 我們 節目 都 可以 把 廣告給 看 完 這 很 神奇 正常 來 講廣告 一出 現 你 要 馬 上 按 掉後來 發現 有 很多 人 好像 看一看 就 睡 著 了 廣告 就播 完 了 你 知道 嗎 所以 我們 節目 是 一個 非常 好 入眠 的 節目 早起 聽 可以 醒腦 晚上 睡覺 聽 可以 助眠 好不好 就 07 分一樣 我們 每周 抽出 都 会 送 两本书 送给 我们 的 投资 朋友 如果 大家 喜欢 的话 欢迎 在 我们 直播 节目 底下 留言 留下 你 对 这 本书 的 想法 留下 你 对 本 节目 的 想法 那 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 族 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
