TSMC heads to the U.S. for a board meeting amid political pressure. Taiwan's new finance minister was announced. Commentary on whether U.S. government debt has a path forward.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 25 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 呂廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 禮拜 五道 瓊斯上 漲 了 420 點即將 再度 挑戰 歷史 新高 紀錄 標普白 指數 收漲 0.35% 納指和羅素 20 雖然 也 在 上 漲 不過 我們 還是 看得出 來本輪 的 上 漲, 費半獲 的 相 對 於 科技 板塊 漲幅 還是 比 較 弱 一點 的 不過 來 到 現在 1 月 25 號 今年 不能 說 是 本世紀 最好 的 一年 但 基本 已經 接近 了 從 年初 到現 在 為止 標普拍 指數 漲幅 已經 高達 了 2 成 6 而事 實上 按照 過往 的 經驗 美國 股市 的 平均 漲幅單 年度 10 5% 都 算是 一個 正常 的 標準 所以 能夠 有 兩成 六 的 漲幅 而且 美國 股市 其實 從 整個 23 年 到 24 年 連續 兩年 上 漲 幅度 都 超過 兩年 的 牛市 的 確會 形成 在 205 年 市場 的 新一波 賣壓 那 隨著 這一波川普 提名 新一任 的 財政部長 關稅 作為 接下 來 的 談判 籌碼 加上 最近 又 傳 出台 積電 即將 在 205 年 的 董事 會 赴美 召開 是否 隱含 著台 積電 的 政治 壓力 越來 越 大 了 呢? 不 只是 接下 來 第三 場 第四 場的 建置 計劃 就連 接下 來 的 開幕 典禮 很 有 可能 都 是 在 川普 任期 底下 完成 那 是否 代表 接下 來 整體 設廠 計劃 隨著 資本 支出 的 拉 抬 即將 在 25 年 26 年 顯著 擴增 今天 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 首先 我們 聊 的 是 美國 總統 大選人 這次川普 已經 正式 提名 了 偏向 保守派 或者 穩定 派 的 避險 經濟理 人貝森 特作 為 財政部長 貝森特 在 過去 其實 多次 都 強調 美國作 為 關稅 政見 是 各國 談判 的 重要 籌碼 畢竟 美國 是 終端 市場 消費國 也 就是 大部分 的 貨物 最終 我們 仍然 是 以 美國作 為 最 重要 的 出口 國那 就 代表 著美國 對 於 外 所 課取 的 關稅會 大幅 影響 到 這些 新興 市場 本身 的 出口 表現 那 畢森特 好 處 在 於 他 雖然 認為 關稅 是 與 各國 談判 的 籌碼 但是 它 是 一個 籌碼 重點 還是 要 讓 美國 本地 的 資本 支出 或者 本地 的 投資 能夠 增長 所以 他始終 把 關稅視 為 一種 方法 論 只要 你 願 意來 設廠 那 關稅 當然 就 可以 課少 一點 所以 贝森特 他 一直 是 属于 关税 的 这种 我们 讲 的 不 激进派 那 当然 啦 由 他 出任 财政部长 这 一次 有 可能 会 让 川普 的 高 关税 实施 的 政见 的 可能性 是 比较 低 的 但是 呢 前提 是 要 让 本国 国内 的 资本 支出 有 显著 的 拉 抬 那 这样 的 一个 效果 也 导致 的 10 年 阶级 公债 殖 利率 在 上 礼拜五 稍微 有 一点 回档 到 4.4% 要不然 這 一次 其實 在 1 月 中旬 一路 到 達 4.5% 的確 形成 對 於 中 天期 和 長 天期 國債 的 顯著 賣壓 竟然 貝森特 他 過去 曾 經是 索羅斯 對 沖 基金 的 投資長 而且 在 華爾街 工作 多年 對 於 市場 非常 熟悉 而且 包括 馬 斯克 其實 也 不 太 支持 他 就 說明 的 他 其實 對 於 整個 MAGA 派來 看 或者 對 於 整個 共和 黨派 來 看 的 話 他 其實 是 一個 更 為 穩健 的 選擇 包括 我們 看到 他 在 財政 的 支柱 上 他 也 是 主張 要 縮減 或者 控制 赤字 的 而並 不是 無條件 的 隨著現 在 參眾 議院 由 於 都 是 共和 黨 領先 所以 採取 是 無 限制 的 發展 他 也 傾向 認為 適度 的 控制 赤字 是 有 必要 的 所以 他 更類 似 於 那種 在 MAGA 派 和 在 共和 黨傳統 建制 派 當中 的 一種 中間 派 一種橋 樑 那 當然 從川普 的 候選人 選來 做 觀察 這一波 因為 他 也 是 這位 財政部長 他 也 是 公開 出櫃 的 同志 他 也 有 可能 是 共和 黨 政府 裡頭 第一 個 支持 的 LGBTQ 內閣 成員 所以 他現 在 所 實施 的 政策 叫做 3 加 3 加 3 就是 208 年 把 預算 赤字 減到 國內 生產 GDP 的 3% 透過 放 鬆 管制 讓 GDP 成長 3% 而且 額外 生產 30 萬桶 石油 或者 相關 飾品 所以 就 代表 著 第一 要 減少 債務 的 發行 第二 要 放 鬆 民 間 的 監 管 第三 要 盡 可能 的 去 開採 大宗 商品 讓 美國 的 能源 成本 能夠 顯著 下滑 所以 現在 比 較 危急 的 事情 就是 那 到底 美國債 還會 創高 多久 呢 這 一次 隨著 貝森特 入主 美國 的 財政部長 接下 來 只是 美國債 上行 速度 稍微 慢一點 還是 美國債 上行 的 速度 就 會 停下 來 開始 往下掉 呢 開始 還債 了 呢 基本上 他 還是 必須 搭配 著聯 準會 未來 的 基準 利率 的 調引 因為 基本上 聯準 會 的 政策 利率 它 很大 程度 會 影響 到 美國 財政部 的 發債 成本 我們 累積 到 今年 下半年 為止 美國債 的 債總額 大概 是 35 兆 美元 那到 昨天 為止 已 經來 到 36 兆 了 也 不過 就是 三個 多月 的 時間 而已 所以 美國 其實 總債務 成長 的 速度 是 相 對 快速 的 尤其 在 08 年 金融 海嘯 隨著 海量 貨幣 寬 鬆 搭配 著大規模 的 財政 刺激 以 後 這個 上行 的 速度 就 開始 越來 越快 那現 在 的 問題 就 在 於 美國 如果 單純 從 財政部 的 角度 而言 現在 的 體量 如果 債券 價格 就 盤 在 這個 位階 那 其實 也 還好 重點 在 於 由 於 美國現 在 還是屬 於 相 對 高利率 這就導致 美國 本身 的 債務 利息 的 支出 會 隨著 新 發行 的 債務 而 使得 美國 財政部 產生 極大 的 壓力 我們 舉例 來 說 根據現 在 美國 每年 的 利息支出 整體 上行 速度 幾乎 已經 是 201 年 的 3 倍 了 如果 我們 以 總體 支出 來 看 的 話 甚至 在 明年 就會 超過 一兆 美元 那 就 代表 著到 時候 整體 美國 所付 的 債務 利息 甚至 比美 國一 整年 的 國防 支出 還要 來 得 高 所以 接下 來 我們 就 值得 觀察 這位 財政部長 算是 一個 中間 派 算是 一個 安全 派 他 是否 能夠 有效 的 讓 美國 債券 市場 能夠 回穩 這是 一個 值得 觀察 的 重點 至少 看得出 來 他 好像 不是 那種 純 MAGA 派 那種 無 條件 的 去 發行 債務 無 條件 的 只 聽川 普一個 人 的 話 他 更 有 自己 的 理念 和 理想 那回 過頭 來 看 美國 在 禮拜 五所 公 佈 的 數據 導致 美元 指數 持續 衝高 而 歐元 指數則 是 創下 了 兩年 多 以來 的 新低 這又是 什麼 原因 呢 主要 就是 來 自 於 我們 過去 提過 不管 誰 當選美國 總統 都 即將 承接 美國 消費 進入 到 全面 復 甦 的 行情 這一波 我們 看到 標普 全球 所公 佈 的 製 造 業 和 非 製 造 業 偏 埃 陸 續 走出 了 不同 的 方向 如果 我們 觀 察 製 造 業 偏 埃 這 一次 是 報 在 48. 跟 市場 預期 差不多 4 個 月 的 新高 不過 它 還是 低 於 50 以下 就 代表 著 它 還是 緊縮 格局 服務業 偏埃則 是 在 57 這個 比 市場 預期 的 5.2 就 高蠻 多 了 這個 是 32 個 月 以來 的 新高 這 足以 彰顯 著美國 當前 的 製 造 和服 務情況 仍然 有 顯著 脫鉤 服務業 好 到 不能 再 好 居然 都 已 經到 5 了 現在還 可以 上衝 到 57 但是 製 造 業 雖 然 沒 有 更 差 了 可是 就 在 48. 它 基本上 就 還是 處 於 緊縮 格局 所以 換句 話 說 美國 的 製 造 業 仍然 是川普 的 重點 因為 消費 你 根本 就 不必 擔心 美國 消費 正在 以驚人 的 速度 高速 擴張現 在 重點 在 於 能 不能 藉由 海外 資本 支出 的 投入 來 在 205 年 到 206 年 成功 的 持續 拉動 美國 中小型 企業 的 製 造 業 那 影 響 中小型 企業 最 相關 的 一個 就是 你 要 打擊 海外 的 出口 拉 抬 本地 的 出口 第二 就是 你 要 進行 大規模 的 利率 調降 要不然 小 企業現 在 根本 不敢 做 資本 支出 因為 借錢實 在 太貴 了 所以 我們 看到 雖然 共和 黨 和 民主 黨中間 還是 有 很多 內政 問題 當中 的 分歧 可是 對外 而言 我們 看到 這一波 民主 黨 在 下台 以前 持續 向 海外 針對 大陸 最新 的 出口 限制 來 發表訊息 這 一次 不管 是 我們 講的 高頻 寬 的 記憶體 HB 1 還是 人工智慧 AI 相關 的 產品 即將 採取 多 達 20 家大陸 晶片 企業 在 進口 美國 商品 時所 遭受 到 的 限制 這個 是 民主 黨 在 離 開前 做 的 最後一項 商務部 的 政策 事實 上 我們 回過 頭來 看現 在 在 川 普距離 明年 的 就任 以前 中國 的 出口 反而 在 今年 即 將要 創下 歷史 新 高中 國 不是 才 遭受 到 美國 封鎖 這麼 多年 都 已經 8 年 10 年過 去 了 怎麼 會 中國 出口 今年 又 創下 新高 呢 基本上 今年 本來 沒有 打算 創下 新高 的 但是 自從 1 月 5 號川 普當選 總統 以後中國 的 出口 在 今年 四季度 尤其 在 1 月末 到 12 月 突然 暴增 尤其 是 外銷訂 單以 非常 驚人 的 速度 在 今年年初 到 1 月份 已經 高達 3.54 兆 美元 這個 比 20 年 當時 的 出口 規模 還要 來 的 高 那 怎麼 會 出現 這樣 的 一個 情況 呢 原因 很 簡單 市長 開始 緊張 了 市場 擔心 明年 元月份 開始 就 會 有 大規模 的 對 中 關稅 開始 實施 搞 得現 在 美國 企業 緊張 兮兮 中國 企業 還沒有 緊張 美國 企業 先緊 張 了 怕 你 要 課 關稅 那 趕 快現 在 盡 可能 的 去 壓低 它 的 進貨 成本 所以 現在 我們 卻 看到 中國 的 出口 上行 速度 開始 加快 事實 上 我們 也 很 清楚 從 18 年 美洲 貿易戰 以後整 個 南美 其實 就 迎來 新 一輪 的 產能 移轉 墨西哥 現在 已經 是 美國 最大 的 進口國 了 可是 我們 也 很 清楚 2000 年 的 时候 几乎 整个 拉丁美洲 最大 的 外贸 贸易 伙伴 其实 都 是 美国 但是 到 了 203 年 大部分 的 拉丁美洲 国家 的 主要 贸易 伙伴 现在 居然 全部 变成 了 中国 你 大概 也 可以 理解 这 就 说明 着 虽然 大部分 的 成品 还是 由 巴西 墨西哥 进入 到 美国市场 可是 你 大概 也 知道 很多 的 半成品 是 中国 制造 一半 以后 运到 墨西哥 做 最后 组装 我少 賺 一點 你 也 賺 一點 但是 我們 符合 國際 新 的 規則 有 這樣 的 感覺 了 所以 換句 話 說 在 這樣 的 一個 情況 底下 中國現 在 的 帶 貨草 主要 還是 來 自 於 地緣 政治 緊張 明年 的 確還 是 充滿 變數 回歸到 台灣 也 是 如此 台灣 在 短線 上 我們 看到 尤其 在 10 月 1 月 短線 期單 突然 開始 加劇 這個期 單分 為 兩種 一種 是 真的 是 地緣 政治 緊張 你 也 不 確定 會 不會 對 台灣課 關稅 那 第二 種呢 是 針對 AI 伺服器 的 需求 快速 暴增 所以 台灣現 在 就是 缺長 單 但是 短單 進來 的 速度 非常 快 那剛 才 也 講到 啊 這個 其實 地緣 政治 的 緊張 所以 到 導致 外資 其 實過 去 幾年 對 於 中國 股市 對 台北 股市 都 是 信心 缺缺 啊 基本 不 回補 而且 賣壓 還特別 重 可是 外商 針對 台灣 的 投資金額 是 從 來 沒 有 減少過 的 什麼 意思 啊 就是 高盛 啊 小磨 大磨 不 買 台股 可是 艾斯摩爾 硬裁 這些 半導體 商都 在 投資 台灣 我們 看 得 很 清楚 從 16 年 18 年 美中 貿易 戰以 後 外商 投資 台灣 的 速度 就 年 年 創高 今年 預估 會 來 到 140 億 美元 左右 創下 歷史 新高 那 怎麼 會 在 這幾年 外商 投資 台灣 的 金額 並沒有 隨著 外資 撤退 台股 而 減少 反而 在 快速 增加 其中 一個 原因 就 來 自 於 台灣 是 少數 在 半導體 層面 有 顯著 的 轉單 效應 的 地區 這很簡單 隨著 中國 地區 收縮 到 美國 的 關稅戰 以後台灣 本身 在 18 年 以後資產 價格 幾乎 全面 起飛 不管 是 商辦 土地 價格 還是 整體 出口 都 有 顯著 的 拉 抬 這也導致 了 我們 看到 為 什麼 這幾年 台北 股市 之所以 外資賣 這麼 重永遠 跌 不 下去 因為 台灣 的 超額 儲蓄 幾乎 是 以 驚人 速度 增長 在 19 年 台湾 的 超额 储蓄 高达 2.3 兆 2 年 来到 3. 兆 今年 是 多少 4.2 兆 那 这个 是从 绝对 金额 来看 如果 从 相对 金额 也 就 是从 M2 总 货币量 相对 于 GDP 的 比值 现在 相对 于 19 年 的 一倍 现在 是 2.5 倍 左右 那 大家 知道 这个 M2 相对 于 GDP 的 总量 台灣 央行 是 在 升息 的 所以 台灣 的 N2 增長 跟 央行 完全 沒關 係 純粹 就是 近來 的 貨幣實 在 太 多 了 那 加上 過去 我們 也 提到 台灣 不管 是 在 基本 工資 還是 基本 工資 佔 人均 GDP 的 比值 其實 相 對 於 日 韓層面 都 還來 得底 所以 雖然 台灣 人均 GDP 已經 超過 了 日韓 可是 如果 是 從 薪資 中位 數來 看台 灣相 對 日韓 仍然 有 相 對 廉價 的 勞動力 所以 導致 外資 進來 的 速度 是 絲 毫不 減少 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 的 焦點 第一 個 就是 轉單 的 效果 可能 會持續 有利於 台北 股市 企業 可是 另外 一方面 我們 也 了解 到 整個 地緣 政治 的 緊張 即將 影響 整個 205 年 台廠 的 表現 舉例 來 說 大家 應該 最近 都 有 觀察到 相關 的 新聞台 積電 已經 成立 37 年 了 每 一年 都 是 在 台灣 舉辦 董事 會 我們 都 很 清楚 其實 從 董事 角度 來 看台 灣老實 說 有 6 成到 7 成都 是 外資 股東 也 是 所以 本來長 年期 來 看台 積電本 來 就是 一個 外資 持有 的 企業 可是 過去 即便 外資 持有 這麼 多年 台積電 的 董事 會 也 是 在 台灣 召開 但 這 一次 我們 看到 國發會 主委 同時 升遷 台積電 董事 的 劉景清 先生 他 在 21 號 立法院 備詢 的 時候 他 就 已經 收到 了 明年 2 月川普 上任 以 後 的 兩個 禮拜 就要 赴美 參加台 積電 董事 會 所以 現在 就 確定 了 台 積電 的 董事 會 37 年 以來 首次 要 赴美 舉行 怎麼 會 跑 到 美國 去 舉行 是不是 以後要 去 熊本 然後再 去 德 瑞斯 登 目前 還沒有 考量 這麼 遠 但是 很明 顯有 非常 明顯 的 政治 考量 是川普 上任 以後所 祭出 的 關稅 或者 制裁 相關 政策 逼迫 台積 電要 開始 做 一些 利多 的 示好 這 好像 可以 理解 但是 從 這件 事情 你 就 可以 了解 到 整個 25 年 到 26 年 全球 的確 大量 的 半導 體產業 最終 還是 取決 於 最後美國 政府 的 態度 大家 想想看 美國 是 全球 最大 的 半導體 的 IC 設計 上游 這 一次 台積 電到 美國 設廠 了 一廠 二廠 即 將要 設 第三 廠 第四 廠半導體 竟然 是 如此 重要 的 產業 美國作 為 全球 半導體 的 發 源地 當時 是 怎麼 把 這些 產業 最終 留到 了 台 積電 手上 呢? 過去 英特 爾 也 做晶 圓 製 造 為 什 麼 要 一直 把 製 造 業 外流 過去 我們 提到 半導體 一直 都 是屬 於 高 耗水 高耗電 高污染 高 成本 算低 就業 的 產業 但是 沒 有人 預 料到 20 年 以後手 機個 人 電腦 即將 大量 流入 全球 經濟 體系 當中 所以 自然而然 美國 就 不 希望 把 這種 高污染 產業 留在 美國 市場 當然會 進行 產業 外包 但是 你 看到 第一波 轉移 的 地點 甚至 不是 台韓 而是 日本 在 190 年 到 20 年 基本 日本 是 依循 著 IDM 模式 從 半導體 材料 設備 到 中油 製 造 業 到 封 裝 日本 的 半導 體產業 在 當時 1970 年代 開始 就是 一條 龍 的 生產 模式 成為 全球 半導體 的 霸主 那 這一波 的 霸權 讓 日本 商品 傾銷 到 美國 不管 是 我們 講的 隨身 聽 日本 車 日本 幾乎 已 經成 為 1970 年 到 190 年 的 工業 大國 但 我們 都 很 清楚 1980 年 自 從 美國 跟 日本 強迫 簽訂 廣場 協議 而且 強迫 簽訂 日 美半導體 協議 以 後 日本 的 半導體 關稅 就 直接 翻 了 一 整倍 來 到 100% 所以 我们 看到 从 190 年 以后 半导体 产业 就 大量 的 往 台湾 韩国 来 做 移动 三星 台积 电 就是 在 这个 时期 所 崛起 的 所以 日本 韩国 台湾 你 仔细 一想 似乎 都 是 把 美国 当 老大 美国 则 是 吸取 日本 的 教训 把 设计 层面 的 自己 掌握 在 手中 那 高污染 耗 水电 的 产业 就 外移 不 在 本土 进行 所以 如果 我们 仔细观察 你 像是 EDA 製 造 設 備 曝光 機沉積 設備 清洗 設 備 製 程 控制 研磨 等等 上游 端的 專利 技術 其實 90% 都 在 美國 手上 了 日本 頂多 就是 我們 講的 這種 材料 業 或者 我們 看到 中國 部分 在 封裝業 也 有 一定 的 市 佔 但是 你 也 清楚 專利 基本 都 集中 在 美國 本土 手上 所以 如果 仔細 觀察 整個 半導體 的 週期史 本身 就是 美國產業 的 佈 局史 台积 电 大部分 的 专利技术 其实 都 来自 于 美国 日本 荷兰 所以 没有 高通 没有 博通 没有 英特尔 的 设计图 台积 电 也 没有 用武之地 所以 回过头来 看 什么 是 去 台化 其实 跟 去 中化 是 一样 的 道理 这个 去化 就是 美国 他 要 建立 在 二战 以后 的 全球 秩序 的 支配 他 就 会 使出 一切 的 力量 保障 他 在 各项 领域 的 领先 所以 台積電 這種 資本 支出 的 增長 它 是 勢 必會 回流 到 美國 本土 當中 的 因為 從頭 到 尾 其實 老大 就 只有 一個 這 大家 也 可以 理解 給投資 朋友 多 做 一些 思考 最近 很多 人 在 講說 這個 市場 的 問題 這 真的 沒有 解決 辦法 他 就是 被迫 就 一定 要 到 美國設 第三 廠 第四 廠然 後 你 說 在 美國廠 良率 比台灣 高 所以 基本上 不會 犧牲 毛利率 有人 信 嗎 那 只是 第一批 產量 長 期產量 它 還是 有 人力 成本 的 問題 所以 有 時候 我們 常 跟 大家 開 玩笑 講說 半導 體產業 過去 幾年 怎麼 起來 的 過去 常常 講三個 因素 第一 個 是 風水 第二 個 是 八字 第三 個 是 運氣 韓國 也 是 一樣 1980 年代 的 三星 第一代 創辦 人 李秉哲要 搞 半導體 韓國 政府 說 很困 難 他 就 到 處 去 收購 美國 的 專利 公司 加上 一些 韓裔 韓籍 韓國籍 的 美國 科學家 剛好 運氣 好 就 成 了 張忠謀本 來 在 德州 一期 然後台 積電本 來 是 要 做 記憶體 結果 想到 曹星 成給 台灣 經濟部 一看 先 做個 半導體 這樣子 台灣 最 需要 的 技術 剛好 日美 在 打半導體 戰移 轉美日 的 技術 日本 這個 時候 大量 的 技術 就 移到 台灣來 所以 你 要 剛好 第一 你 要 遇到 風水好 剛好 要 遇到 美日 半導 體戰 整個 國際產線 的 挪移 到 台韓 第二 你 要 八字 夠硬 你 要 剛好 這 一批 時代 你 有 大量 的 大學生 工程 師夠 便宜 又 耐操 又 敬業 那 第三 是 運氣 每 一次 都 打 不 死 你 九七 金融 風暴 也 跟 你 沒關 你 也 沒 有 像 中 韓一樣 簽了 FTA 過度 依賴 中國市 場然 後 這 一次 的 半導體 衝擊剛 好 你 又 是 轉單 的 受惠 地 所以 你 今天 要 打斷 全球 的 壟斷系 統並 不是 光是 投錢 就 可以 了 它 背 後 就是 有 一定 程度 的 國際 秩序 所以 有 時候 我們 看 問題 背後有 一個 更 大 的 角度 台灣 能夠 走 到 現在 真的 很 不 容易 大家 想想看 20 年 當時 中國 不是 加入 WTO 嗎 當時 高盛 的 策略 分析 師就 把 全球 金磚 4 國金磚 5 國把 它 組合 起來 巴西 俄羅斯 印度 中國 把 它 組合 起來 以 後 就 認為 這是 一個 新 的 新興 市場 的 開發 中國家 將來 即 將像 亞洲 四小龍 一樣 成功 的 競技 但 說 實在 的 從亞洲 四小龍 以 後 你 有 看到 有 哪些 國家 很少 了 能夠 像 亞洲 四小龍 一樣 成功 的 從 發展 中國家 晉升 為 相 對 的 現金國家 所以 台灣 半導體 能夠 走 到 今天 這一環 努力 和 國家 補貼 肯定 是 有 的 但 更 重要 的 其實 是 風水 八字 和 運氣 最後在 性價 比層 面以 半導產業 為榮 這個 體是 我們 長 期 跟 投資 朋友 分享 的 一個 角度 從來 就 沒 有 一個 努力 就 可以 獲得 天下 或者 努力 就 可以 獲得 什麼樣 的 成績 它 都 是 一步 一步 在 因緣 巧合 底下 所 形成 的 結果 我 舉例 來 說 像 我 這兩天 都 在 看 棒球 這次 真的 打得 很 好看 可是 後 來 我 就 看到 很多 人開始 去 做 比 較講 日本 的 這 一次 的 日本 武士 隊 職棒隊 他 到底 負擔 的 成本 為 多少 像是 日本 的 冠軍先發 互相 強爭 他 的 年薪 是 1 億 80 萬 日元 台灣 這次 派 的 林玉敏 年薪 多少 我 這 年薪 好像 才 五六百 萬 日元 而已 差 了 幾倍 你 懂 嗎 兩個 都 是 王牌 投手 可是 球團 要 付出 的 成本 其實 相 對 是 差 非常 多 的 後 來 我 才 稍微 比較 了 一下 看 了 一下 這個 宗旨 在 當時 2 年 23 年 全台灣 前 5 大球員 的 月薪 像 富邦 的 江紹慶 月薪 是 13 萬魏 全龍 的 王維中 是 103 萬林鴻裕 是 8 萬 你 仔細 這樣 想想看 這 一年 其實 也 不過 就 幾千萬 的 距離 可是 你 看 日本 職棒 那 隨便 便 都 是 9 億 6 日元 那換算 下來 基本 也 都 是 要 一起 跳 的 吧 對 不 對 所以 我們 某種 程度 來講 臺 灣的 優勢 就是 性價 比高 臺 灣企業 的 優勢 也 是 如此 那 很多 時候 就是 風水 八字 運氣 一連串 因此 底下 就 成為 了 球隊 或者 企業 的 成功 你 硬 要 說 如果 冠軍賽 是 要 打五場 冠軍賽 要 五取 三 對 台灣 當然 有點 難度 你 想想看 我們 輸 了 委內 瑞拉 輸 了 日本 兩次 還能夠 在 冠軍戰 大敗 日本 你 也 不會講 這都 是 實力 你 說 什麼 日本 實力 真弱 人家 都贏 26 場了 輸一場 那 也 代表 實力 多差 簡單 的 君子 回歸 但 台灣 這幾年 不管 是 球團 還是 企業 為 什麼 會 有 這樣 的 表現 它 一樣 它 是 一連串 因子 底下 所 獲得 的 成果 你 說 全部 靠 實力 有點 心虛 但 你 說 全部 靠 運氣 那 肯定 也 不是 你 說 是 靠 八字 印 那 也 不太可能 所以 以前 我們 常常 在 學後進 國家 發展 理論 在 學台灣 的 國家 發展 模式 當中 常常 提到 一個 詞 叫做 拼裝 車理論 台灣 就 像 一個 拼裝車 在 整個 世界 的 資本 主義系 統當 中 它 是 用 一種 拼裝車 的 形式 去銜 接資本 主義的 生產 環節 就是 拼裝車 披著 小 轎車 的 外殼 然後東 拼西 拼 拼命 的 目的 只是 為 了 活下去 讓裝 上去 的 零件 不要 脫落 每個 人 都 是 有 個 體性 成 的 這種 特定 歷史 湊 著 湊 著 做 不好 也 不會 怎麼樣 做好 了 那 就 加減 賺 標準 的 機會 主義絕 對 不 追求 完美 但是 肯定 會 努力 做 盡 可能 賺 越 多 錢 越 好 那 當然 這 就是 過去 幾年 大家 應該 有目共睹 台灣 的 企業 一路 成長 以來 的 表現 這種 企業 的 價值 觀當然 也 會 引發 一些 後 果 你 像 這 一次 其實 在 整場 冠軍戰 當中 最 具爭議 的 一個 就是 台灣 對 日本 在 東京 巨蛋 不是 前一天 算是 熱身賽 因為 那個 時候 台灣 已經 晉級 了 當時 有 因為 賽前 更換 先發 投手 而 引發 爭議 教練團 決定 要 保留 王牌 投手 林玉敏 所以 當天 就 改陳柏青 去 擔任 協選法 有 一種 把 對 日本 的 對 局先 當成 一個 消化 賽 這樣 子然 後 WFC 不 就 認定 台灣 這 一次 是 違反賽 事 相關 規則 要 開罰 20 美元 新台幣 的 部分 大概 是 6 萬 50 塊 台灣 當然 很明 顯寧願 繳納滯 金寧願 繳納罰 金 也 執意 要賽 前換 將為 什麼 因為 實力 不夠 嘛 我們 性價 比高 的 球員 沒 這麼 多 那 當然 是 要 保留 到 最後嘛 所以 第一 個 感受 你 像 我 自己 第一 個 感受 也 是 這有 什麼 問題 嗎 六萬塊 保 王牌 那 不是 很 划算 嗎 可是 後 來 我 去 看 了 一下 很多 那個 日本 在 推特上 對 這件 事情 的 評價 包括 了 很多 日本 媒體 啊 都 把 這件 事情 當 封面 啊 就 好像 很蓋 這件 事情 所以 你 想想 看台 灣和 日本 這種 投手 臨時 換將 的 爭議 它 其實 就是 兩個 經濟體 的 整個 價值觀 文化 不同 的 衝擊 像 我 覺得 也 沒什麼 可是 你 仔細 想一想 這有 點類 似 於 你 要 臨停 等 於 違規 停車 說 實在 台灣 很多 這種 人 我 臨停 我 違規 停車 我 付罰 金 不行 嗎 你 不爽 我多罰 一點 可以 吧 日本 想法 是 真的 不行 就 不行 而且 依照 規定 你 該 上去 就 上去 你 可以 上去 投一個 人次 投一球 投 一局 就換 下來 這樣 可以 兼顧 法規 和 實際 需求 但 你 不能 違規 停車 就是 不能 違規 停車 所以 有 時候 制度 歸 制度 有 時候 你 看台 灣企業 很 厲害 的 地方 就是 善 於 靈活 變通 對 不 對 這種 雖然 有 時候 講難 聽 一點 是 偷吃 步 但是 這 就是 你 在 追求 性價 比同 時 所 採取 的 政策 另外 一個 典型 的 例子 就是 拼裝車 的 例子 就是 公車 大家 有 去過 日本 就 知道 不 知道 大家 有 沒 有 在 日本 搭過 公車 台灣 的 公車 和 日本 公車 外形 長 得 很 像 但是 完全 是 不同 的 物品 大家 知道 嗎 首先 你 看 日本 公車 它 算是 那種 幾千萬個 小 發明 小 創新 的 不斷 演化 的 結果 從 它 的 引擎 到 懸 吊然後運轉 非常 安靜連 那個 駕駛 的 聲音 都 很 低沉 噪音 很 低 乘坐 很 舒服 軟體 來 說 的 話 司機 都 是 訓練 有素 通常 車子 跟 捷運 差不多 誤差 不會 超過 10 分鐘 剛好 的 位置 就 讓 你 停下 來 每次 都 一模 一樣 所以 你 搭 日本 公車 很 容易 睡著 很 像是 在 搭捷 運一樣 好 其中 一個 是 軟體 就是 素質 好 了 日本 要 當司機 也 不 容易 現在 日本 也 缺 很多 司機 但 他們 寧願 缺司機 也 要 有 這種 良好 的 公車 駕駛 體驗 可是 你 回到 台灣 大家 搭過 台灣 公車 就 知道 因為 台灣 公車 它 是屬 於 拼裝車 就是 因為 國產 保護 的 原因 它 也 不是 全部 進口 它 就 進口 一半 然後再 組裝 一些 台灣 的 一些 製 造 公司 然後在 以前 的 公車 還是 獨佔 企業裡面 你 開下 來 就 發現 怎麼 台灣 公車 這麼 吵 他 坐在 裡面 感覺 跟 工廠 差不多 然 後 莫名其妙 坐在 裡面 也 可以 聞到 那個 油氣味 啊 避震 啊 懸 吊 你 都 以 為 在 做 碰碰 車然 後 重點 是 技術 的 部分 啊 你 也 知道 在 臺 灣 啊 你 坐在 公車 上 一定 會 這樣 搖嗎 就是 你 如果 坐站 在 正中 間 5 分鐘 你 都 不用 扶欄 杆 那算 很 厲害 的 對 不 對 在 台灣 公車 是 如此 所以 我們 就 講說 這 就是 一種 不同 拼裝車 的 邏輯給 投資 朋友 做 一些 觀察 所以 你 也 可以 說 日本 人 這幾年 你 看半導 體產業 他們 也 在 大量 的 流失 有 沒 有 可能 很大 的 程度 就是 因為 要 臉 沒 辦法 放下 身段 是不是 台灣 企業 就是 能 賺 就 賺 什麼 遠大 目標 做 什麼 品牌 先求 有 再求 好 先 確定 企業 有 沒 有 訂單 我 再 做 日本 人 做 什麼 都 戰兢 的 拍 A 片 還要 先 互相 敬禮 太高崗 了 所以 有 時候 就是 不太一樣 這 就是 過程 前 兩天 我 又 看到 一個 新聞 我們 講的並 不是 企業球 隊民眾 也 是 一樣 就是 在 冠軍賽 之前 不是 台灣 早就 已經 晉級 了 嗎 那 晉級 的 原因 是 因為 那個 美國隊 對委內 瑞拉 雙方 一度 戰成 這個 5 比 5 平手 後 來委內 瑞拉 在 九局 上半 換上 那個 之前 在 臺 灣富邦漢將 的 陽頭 富蘭哥 然後富蘭哥 不 投 了然 後 被 打 全壘 打然 後 最 後 就 可以 成功 讓 臺 灣晉級 那 就 有 一個 新聞 就 講說 大量 的 球迷 湧入 到 富蘭哥 的 IG 裡面 道 謝謝謝 你 讓 台灣 晉級 但 謝 他 是 因為 他 投出 了 一個 球 讓 美國 打 出去 全壘 打謝 他 的 原因 是 因為 他 被 打爆 了 這樣子 其實 你 這樣子 去 留言 最後就 搞 得 人家 忍不住 要 關板 了 所以 這才 是 我 熟悉 的 台灣味 總歸來 說 這 一次 球賽 是 打 得 很 好看 你 回過 頭來 看 包括 我們 剛才 聊 的 整個 半導體 地緣 政治 戰 第一 個 它 是 一個 國際 既有 的 社會 秩序 底下 所 形成 的 邏輯 第二 個 台灣 企業 台灣 球團 能夠 走 到 現在 其實 都 不 容易 為 什麼 因為 我們 都 是 用 很少 的 資源 用 非常 廉價 的 成本 去 接上 国际 的 赛事 或者 接上 国际 的 产业 国际 的 产业 竞争 用 这样 的 一个 成本 去 打 比赛 有 实力 也 有 运气 但是 从 性价比 来看 一定 是 所有 国家 里面 运营 最 有效率 的 球团 也 可以 从 这边 做 一些 思考 好 回过头来 看看 美国股市 四大 指数 的 表现 道琼 工业 指数 先看 一下 先聊 一下 盤勢 道 瓊 公司 指數 上 漲. 097% 縮 4 在 264296 點標 普白 指數 上 漲 20.35% 縮 在 596 點納斯達克 指數 上 漲 31.06% 縮 在 1903 點費半 下跌 7.015% 縮 在 495 點回 過頭 來 看 這 一次 的 川普 交易 說實 在 的 是 好 壞 參半 怎麼 說 呢 就是 美國 股市 有漲 也 有 跌 這 一次 幾乎 找不出 任何 川普共識 的 顯著 交易 除了 比特 幣漲 幅 稍微 亮麗 一點現 在 已經 逼近 10 萬 美元 大關 今年 漲幅 已經 高達 130% 那市場 的 這種 聚焦 仍然 沒有 停下 來 的 跡象 畢竟 按照 過往 經驗 比特 幣是 標準 的 三牛 一熊 牛市 至少 走 三年 起跳 然 後 搭配 著 一年 的 庫存 循環 調整 那 23 年漲 了 156% 24 年漲 了 132% 市場 上 當然會 揣測 25 年 很 有 可能 才 是 市場 的 非理性 繁榮 所 堆砌 起 的 資 本市 場的 拉 抬 可是 回過 頭來 看美國 股市 從 選舉 以 後 一路 到現 在 雖然 各 大板 塊 都 在 上 漲 可是 你會 發現 還是 有 比 較 偏 傳產上 漲 集中 的 態勢 像是 能源 股 的 部分 從 本月份 以來 漲幅 已經 高達 7 .% 金融股 漲 了 7.4% 消費性 電子 產品 漲 了 6% 其他 像是 通訊類、 公用 事業 等等 漲幅 就 稍微 落後大盤 了 可是 今年 還是 有 其他 跌幅 相對 來 的 重 的 像是 醫療 健康 部分 這 主要 還是 來 自 於 川 普進行 相關 不管 是 健保 政策 或者 我們 講的 這種 衛生 福利 政策 相關 的 鬆 綁 對 於 民 營 企 業 所 造成 的 部分 衝擊 不過 也 必須 承認 說實 在 的 現在 更類 似 於 在 川普 交易 前 的 肋骨 輪動 市場 還是 在 聚焦 到底 新一輪 的 政策 會產生 什麼樣 的 效果 本周 我們 會 關注 的 幾個 重點 我 先 看 一下 台北 股市 開盤 表現 好 了 跟 大家 做些 追 蹤 我 看 他 今天 有 沒 有慶祝 行情 是不是 台北 股市 上漲 178 點衰 2308 點 OK 表現 不錯 看 一下 今天 量 能 有 沒 有 機會 放大 那 本周 我們 會 關注 的 幾個 要點 第一 是 AppleNC 利率 決策 會議 很快 就要 公 佈 在 這麼 優良 的 經濟 數據 底下 是否 會有 持續 我們 講的 持续 我们 讲缓 降息 的 步调 因为 现在 来看 12 月份 降息 的 几率 还是 高于 5 成 但 说 实在 的 已经 一半一半 了 再 来 就是 礼拜三 即将 公布 的 10 月份 PC E通 膨 个人消费 支出 这一波 的 市场 预期 大概 也 会 符合 预期 因为 川普 的 关税 战 只是 心理 情绪 还 没有 影响 到 实质 通膨再 來 就是 歐洲 通膨率 和 日本 通膨率 的 表 現後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 做些 觀察 那 我們 今天 節目 到 這邊 感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
