2024/11/27(三)標普創史高 聯準會漸進降息 美債終於翻身了嗎?【早晨財經速解讀】

早知 變化歡 迎收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 27 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 秀婷 明天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 這 一次 聯總會 昨天 公布 會議 紀要 以 後 似乎 已經 暗示 著未來 的 降息 步調 是否 採取漸 進式 降息 的 方式 另外 一方面 我們 看到 市場 陸續 擺脫 了 川普 的 關稅 陰影同 時間 以色列 和 黎巴嫩 最近 已經 達成 了 停火 協議 也 導致 美國 股市 不管 是 道 瓊 還是 標普白 指數 在 昨天 陸續 創下 了 歷史性 高架 但是 對 於 債券 市場 而言 今年 所有 資產當 中 唯一 收跌的僅 只有 長 天期 國債 來 不來 得 及 在 今年年底 結束 以前 能夠 順勢 翻正 呢 畢竟 整體 跌幅 也 不算 說 到 多 重整 體 平均 跌幅 大概 是 接近 5% 更 何況 非 投資 等級債 或者 投資 等級債、 短天期 國債 其實 今年年初 到現 在 還是屬 於 收漲 的 情況 所以 到底 美債 有 沒 有 機會 翻身? 如果 川普 的 關稅 戰陰霾 慢慢 的 退 卻 而且 財政部長 所釋 出 的 言論 更 偏好 於 減稅 優 於 對 外科 舉關稅 那 是否 就 代表 著市場 上 仍然 還有 一股 股債 奇揚 的 空間 存在 呢 而 在 股債 奇揚 的 空間 同時 是不是 股市 跑 贏債市 的 機率 又 大幅提高 今天 來 跟 大家 做些 觀察 我們 先回 過頭 來 看 這一波 很 明顯 在 昨天 引起 市場 上 風險 偏好 持續 上行 的 原因 主要 來 自 於 這 一次 以色列 和 黎巴嫩 的 停火 協議 我們 看到 在 昨天 原油 價格 是 重疊 了 2.87% 其實 從 去年 10 月份 開始 就是 當時 以哈衝 突以 後 那 黎巴嫩 的 鄭州黨 幾乎 每天 都 跟 以色列 在邊 境地 區有 小規模 的 交火 可是 它 也 沒 有 影響 到 大宗 資產價格 的 失控 那 最近 是不是 由 於 內塔亞 胡給 拜登 獻上 一個 告別禮 呢 就是 這陣子 你 的 確也 讓 了 很多 利益 給我 以色列 所以 是不是 這段 時間 我 就 讓 整體 市場 的 波動度 能夠 降到 最低 但 另外 一個 角度 則是 川 普認 為現 在 我 既然 要 上任 了 最好 中東 戰事 不要 引起 進 一步 的 通膨擴 增打 歸 打 不要 引起 我 內部 的 通 膨 所以 有 很多 角度 可是 至少 我們 看到 地緣 政治 的 軟化 似乎 有利於 風險 資產 的 持續 飛增 我們 舉例 來 說 根據 標普白 指數 今年 的 創高次 數已 經高達 52 次 在 過去 10 年 當中 只有 203 年 我們 沒有 看到 美國 股市 創下 歷史 新高 雖然 去年 也 是 一個 大牛 年 但 基本 就是 把 2 年 的 漲幅給 陸續 收 復 可是 我們 看到 2 年 有 一次 創下 歷史 新高 21 年 70 次 20 年 3 次 這很難 想像 這 2020 年 大家 也 知道 新冠 疫情 對 於 股市 的 衝擊 有 多 大 居然 在當 年度 標普白 指數 有 3 次 創下 歷史 新高 19 年 36 次 18 年 19 次 17 年 62 次 19 年 18 次 15 年 10 次 14 年 53 次 13 年 45 次 所以 美國 股市 我們 常常 講叫 三代 牛 你 永遠 都 看到 它 經常 在 創下 歷史 新高 好 回過 頭來 看 隨著 風險 資產 的 偏好 持續 拉 抬 最近 各大 投行 分析 師都 陸續 調高 了 205 年 的 標普 50 指數 目標 價位 現在 調升 速度 最快 的 投行 應該 就屬 於 德意志 銀行 德意志 在 前 幾個 月 其實 對 於 美國 股市 還 抱持 著蠻 保守 的 角度 現在 已經 把 標普 50 指數 在 25 年 的 目標 價調 升到 70 點的 大關 這個 是 少數 了 因為 我們 都 很 清楚 這個 過去 幾個 月 其實 投行 的 目標價 都 遠 跟不上 現在 的 股價 股價 是 接近 超越 了 九成 九 投行 的 目標 價而現 在 來 看 我們 像是 蒙特 羅 銀行 或者 像是 RBC 巴克 萊 摩根士丹利 都 陸續 針對 明年 的 目標 價陸續 調升 到 650 到 70 點 左右 那 我們 都 很 清楚 現在 其實 也 是 差不多 60 點 上下 所以 上漲 幅度 其實 大家 也 算 抓 的 蠻 保守 的 整體 上 漲 幅度 預估 明年 可能 差不多 就是 年化 平均 報酬 有 一個 10% 到 12% 已經 很 不錯 可是 我們 回過 頭來 看美國 股市 到底 為何 能夠 漲到 現在 你 說 地緣 政治 的 軟化 是 一個 原因 你 說 通 膨 的 下滑 是 一個 原因 經濟 衰退 的 機率 下滑 很多 原因 都 可以 來 解釋 美國 股市 如何 走到 現在 可是 你 按照 週期 它 就是 一個 三牛 一熊 的 自然 庫存 週期 現象 我們 舉例 來 說 根據 標普白 指數 從過 去 20 年 來 的 經驗 基本 是 越來 越 符合 庫存 週期 的 演變 你 像是 上 一次 的 庫存 規條 2 年 跌 了 18% 以 後 23 年 24 年 今年 漲幅 已經 高達 兩成 七 了 那 一樣 19 年 20 年 21 年 上 一次 的 庫存 規條 就是 18 年 的 美中 貿易戰 再 來 就是 15 年, 15 年 雖然當 年度 是 收漲, 但是 其實 15 年 在 中旬 左右, 很多 的 漲幅 都 被 吃掉, 最後年 漲幅 只有 1.4, 再 上 一次 就是 201 年, 當時 年 漲幅 只有 2.1, 所以 即便 跟庫 存循 環連動度 最高 的 大盤當 年度 說 到 重挫 很 有 可能 當年 也 是 跌 了 一成 多 一成 五 兩成 多 可是 最後當 年度 年初 到 年底 的 報酬 很 有 可能 還是 正 報酬 這就 足以 彰顯 的 庫存 循環 已經 是 影響 近代 生產力 週期 的 最 重要 的 變遷 所以 我們 討論 的 週期 其實 就 只有 兩種 一種 是 衰退 週期 就是 現在 的 經濟 數據足 不足以 衰退 如果 衰退 的 話 那 很 抱歉 跌幅 就 不會 像是 庫存 週期 的 調整 跌個 兩成 三 成就 結束 它 至少 要 像 08 年 至少 要 像 20 年 一樣 網路 泡沫 破滅 可是 如果 按照 過去 的 庫存 週期 循環 差不多 三年 有 一個 兩成 兩成 五 的 調整 很 正常 而且 即便 經過 兩成 兩成 五 的 調整 很 有 可能 當年 還是 正 報酬 先漲 上去 跌掉 之 後 年底 再補 回來 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 以前 常有 一個 段子 他 有 一個 投資人 每天 盯 著美國 股市 走勢 看到 指數 一路 創高 只是 沒進 漲 有 一天 他 就 对 朋友 大 吐口 水早 知道 应该 要 买进 现在 什么 都 来不及 了 朋友 听 了 就 跟 他 讲 股票 就 像 人生 中 的 完美 女神 当 她 站 在 你 面前 的 时候 你 犹豫 了 等 她 变成 别人 的 老婆 的 时候 你 才 后悔莫及 他 說 可是 我 想 買 回來 它現 在 的 價值 是 人家 用高價 買 回去 的 你 再 追代價 就 會 越來 越 高 可是 你 也 很 清楚 它 以 後 的 代價會 越來 越 高 所以 很多 東西 我們 常講 說 你 放不下 的 別人 都 放進 去 了 這 就是 原因 美國虎視 的 三代 牛 就是 一路 一路 漲到 現在 的 好 那現 在 回過 頭來 看 在 各大資產 的 績 效表現 當中 你 會 發現 風險 資產到 今年 為止 其 實表現 都 不算 差 比特 幣 今年 的 漲幅 高達 134% 黃 金漲 幅 其實 是 避險 資產 也 不算 太差 漲幅 有 三成 還在 持續 衝高 所以 這 一次 地緣 政治 的 軟化 似乎 沒有 大幅 影響 到 黃 金價格 的 崩跌 那 其他 像是 美國 成長 股漲 幅 已 經高達 三成 了 大型 股漲 兩成 六納斯達克 10 指數 漲幅 兩成 四 中型 股兩成 一價值 股 兩成 一 小型 股 也 有 兩成現 在 特別 股漲 幅 一成 四 REITs 漲幅 有 一成 二 其他 我們 看到 像是 一些 高 收益 債 基金 市場債 或者 歐亞 股票 平均 漲幅 大概 介在 4% 到 10% 左右 就算 是 BND 也 就是 美國 總體 債券 今年 漲幅 大概 有 1.7% 可是 唯一 收跌 的 就是 TLT 長 天期 美國債 所以 它 跌 這麼 重 你 到底 能 不能 說 它 是 因為現 在 市場 針對 避險 資產 的 全面 拋售 導致 的 因為 其他 債券 也 沒跌 那麼 兇 很 明顯 它 有 一股 力量 是 在 反映 市場 上 認為 經濟 可能 比 想像中 還要 好 非常 多 所以 短天期 國債 反映 的 是 基準 利率 可是 長 天期 國債 它 反映 的 是 經濟 預期 這就 說明 了 市場 上 真的 不太 相信 美國 經濟會 發生 衰退 但 好 處 在 於 最近 由 於 關稅戰 的 影響 開始 遞延 加上 這次 財政部長 所釋 出 對 於 美債 的 友善 環境 因為 他 還是 抱持 著相 對 保守 或者 比較 準節 派 這樣 的 一個 說 法導致 了 債券殖 利率 在 最近 其實 是 有點 回落 的 我們 看到 從 10 月 1 月 的 10 年期 公債殖 利率 快速 上行 以 後 最近 已經 回到 了 接近 4.2% 到 4.3% 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 提過 204 年 美國 金融 危機 或者 講說 聯準 會 認定 的 系 統性 問題 當中 主要 的 五大 風險 第一 個 就是 財政債務 可持續 性 的 風險 第二 個 是 中東 局勢 第三 個 是 政策 不確 定性 前面 三個 都 跟川普 的 政策 有關 尤其 債務 問題 又 是 非常 重要 所以 這個 時候 我們 就 必須 要 相 對 來 做 比 較 一個 是 川 普端川普 端的 財政部長 至少 他 是 一個 定心丸 因為 他 至少 算是 一個 溫 和 派 而 對 於 聯準 會 來 說 就 更 重要 了 因為 昨天 聯準 會 才 公 佈 在 本月 上旬 所公 佈 的 貨幣 政策 會議 紀要 那 在 紀要 當中 其實 就 特別 提到 了 這 一次 把 聯 邦基 準 利率 下調 25 個 基點 從 4.75% 到 5% 下調 到 4.5% 到 4.75% 基本 已經 奠定 著美國 的 貨幣 政策 現在 就是 寬 鬆 格局 所以 我們 雖然講 了 很多 說 聯準 會現 在 所 做 的 政策 其實 還在 實質 增 利率 就是 降息 歸 降息 他 又 沒 有 降到 現在 變負 利率 所以 他 其實 還是 緊縮 的 你 把 錢 存到 商業 銀行 體系 到現 在 為 止還 可以 跑 贏美國 的 通膨美國 PCECPI 也 不過 2% 3 現在 你 存到 商業 銀行 的 美元 定存 那 都 是 4% 起跳 的 所以 它 是 可以 跑 贏通 膨 的 它 還是 有點 緊縮 的 空間 存在 而現 在 的 唯一 問題 是 在 於 聯準 會 所釋 出 的 會 議紀 要 它 基本上 奠定 著 不要 認為 本輪 的 降息 循環到 此 結束 接下 來 採取漸 進式 降息 的 可能性 仍然 非常 高 也 就是 會 符合 大家 預期 式 的 由 於 通膨的 緩步 降溫 而 陸續 進入 到 降息 格局 那其實 這 一次 會議 紀要 當中 又 特別 寫 到 了 就是 FOMC1 月份 召開 的 時候 川普 已經 確定 勝選 但是 當時 沒有 提到 有關 新 總統 的 直接 的 因素 那 鮑爾 這 一次 是 直接 有 特別 提到 上次 的 FOMC 也 提到 了 選舉 不會 對 我們 的 政策 產生決 定性 因素 我們 主要 還是 看長 期 的 通 膨 預期 那 其實 某種 程度 它 就是 透露 著 我們 都 知道 川普 的 關稅戰 一定 會 引起 適度 的 通 膨 可是 中長 期 而言 17 年 到 20 年 你 很 清楚 當時 降息 的 理由 絕對 不是 關稅戰 沒 通膨是 因為 剛好 迎來 庫存 調整 循環 市場 消費 本來 就 在 收縮 所以 關於 最終 的 通 膨 預期 和 就業 數字 才 是 聯準 會 最為 最為 關注 的 方向 所以 回過 頭來 看 到底 接下 來 財政部會 不會 給予 聯準 會 施加 壓力 我 認為 作為 貝森特 這麼 一個 溫 和 派 的 角色 應該 是 不 至於 給聯 準會 施加 更大 壓力 可是 他 的 立場 一定 是 很 鮮明 的 為 什麼 因為 美國 財政部長 就算 他 不 反映 川普 的 貫徹 意志 他 都 必須 要 反映 美國 財政部 所 面臨 的 極大 利息 壓力 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 提過現 在 在 美國 的 債務 利息 當中 204 年 是 高達 8820 億 這相 對 於 201 年 的 352 億已 經幾乎 高 了 有 3 倍 左右 那 我們 都 很 清楚 美國 政府 花 了 20 多年 的 時間 才 從 176 年 的 零債務 增長 到 97 年 的 21 兆 美元 但是 在 過去 4 年 美國 債務 就 已經 增長 21 兆 了 人家 花 了 20 年 的 時間 增加 21 兆 美元 我們 4 年 就 增加 21 兆 美元 所以 這個 債務 的 增速 其實 很快 的 那 加上 現在 又 是 高利率 每年 政府 的 總 支出 有 18% 都 是 用 在 支付 利息 那 這種 高 成本 我們 過去 已經 講過 是 利息 金額 甚至 已經 高出 了 美國 的 國防 支出 預算 所以 他 肯定 會 形成 一些 壓力 所以 最 重要 的 指標 是 我們 也 不 看絕 對 金額 了 我們並 不是 看 說 聯邦 債務 不能 增長 而是 聯邦 債務 佔 GDP 的 比重 是不是 上行 速度 不要 太快 我們 舉例 來 說 當時 20 年 以後美國聯 邦政府 支出 的 金額 佔 GDP 的 比重 就 快速 上行 一路 跳 到 三成 三 那 最近 幾年 因為 沒有 新冠 疫情 了 慢慢 慢慢 的 down 下來 到 大概 接近 兩成 四 左右 可是 我們 還是 看得出 來 這個 水準 還是 相 對 於 08 年 以來 的 循環 當時 接近 20% 還要 高 了 4% 到 5% 所以 這個 一路 墊 上去 其實 還是 會 形成 相當 大 的 壓力 最好 呢 你 人 幫 政府 的 支出 就 保持 穩定 但是 GDP 速度 拉得 更 快 一點 這個 時候 就 可以 導致 債務 的 風險 慢慢 的 下滑 所以 有 時候 我們 講說 雖然 美債 發行 越 多 美債 價格 越大 可是 你 只要 GDP 趕得夠 快 其 實美債 一樣 會 反映 整體 景氣 向 好 所 造成 的 資金 流動 所以 最終 我們 看到 整個 美國 市場 的 概況 跟 台灣 市場 其實 有點 像 從 資金 流向 來 看 你 像 台北 股市 的 ETF 如果 是 以 股票 型 ETF 你會 發現 資金 流入 的 速度 是 相 對 來 的 快速 的 不管 是 市值 型 的 高 股息 的 還是 主題 型 的 現在 今年 以來 基本 每個 月 都 是 淨 流入 而 我们 看到 追踪 海外 的 股票 型 ETF 从 24 年 下半年 以后 流入 金额 也 在 显著 的 加大 尤其 是 美国股市 当时 重叠 的 时候 突然 有 大量 的 散户 开始 涌入 到 海外 型 ETF 可是 我们 仔细 看 债券 型 ETF 債券型 ETF 大家 一直 在 撐 從 去年 年底 到現 在 可是 在 今年 1 月 以 後 突然 出現 了 大幅 的 流出 9 月 也 曾經 流出 一段 時間 這說 明著 現在 市場 上 開始 對 於 債券 的 偏好 越來 越 低 了 這也 使得 我們 市場 上 開始 去 聚焦 也 許從 籌碼 的 角度 而言 股市 的 籌碼現 在 看 起來 是 越來 越亂 的 但 債市 的 籌碼 看 起來 有 大規模 的 停 損計劃 正在 湧現 當中 這個 是 投資 朋友 值得 觀察 的 重點 好 回過 頭來 看 一下 道瓊 工業 指數 的 表現 那 回過 頭來 看 我們 呼應 主題 就是 標普 創始 高 那 美債 是 不 是否 極泰來 呢 第一件 事情 聯準 會 的 定調 幾乎 已 經彰 顯著 利率 就是 這樣子 所以 我們 先 撇 開長 天期 短天期 或者 投資 等級 債長 期 低點 其實 就是 這裡 了 那 我 也 是 認同 這樣 的 一個 看法 的 就是 我們 當然 也 不 期待 債券 還能 夠給 你 賺 價差 你 要 賺 價差 那 當然 跑 到 股票 嘛 債券 是 讓 你 在 股市 陸續 進入 到 景氣 繁榮 之 後 的 一種 我們 講的 資產 配置 型 的 資產 它 的 作用 要 嘛 是 幫助 你 等同 於 類現 金 等待 下 一次 庫存 循環 的 時候 你 可以 抄底 要 嘛 就是 你 就是 有 這麼 高 的 配息 需求 嘛 你 以 為 每個 人 每年 都 想要 10% 5 他 就 想要 有 一個 穩定 配息 的 金額 那 他 又 不想 買高 股息 配給 你資 本利 得 所以 呢 他 就 買 債券 新 ETF 或者 債券型 相關 的 基金 這個 都 是 配置 的 一環 每個 人 都 有 自己 的 初衷 可是 呢 如果 是 從 單純 資產 減損 的 角度 而言 聯準 會 所 透露 出 的 看法 跟川普 政府 所釋 出 的 看法 似乎 它 沒 有意 義要 造成 美債 價格 的 顯著 崩盤 它 更類 似 於 接下 來 一年 你 硬 要 找 股市 表現 股市 的 吸引力 可能 比債市 還要 來 的 高 它 只是 透露 出 這樣 的 一個 氛圍 而已 好 那 回過 頭來 看 一下 美歐 股市 美歐 股市 還在 創高道 瓊上 漲 123.08%, 收在 4860 點標 普上 漲 34.057%, 收在 6021 點納斯達克 指數 上 漲 19.063%, 收在 19174 點 除了 納指 我們 看到 非半尊 壓力 很大 可是 納指標 普道瓊 基本 就是 美國 的 權值 股 重心 到 時候 你 也 可以 剔除 到 時候 你 做 30 檔標 普和納 指 基本上 就 已經 符合 了 美國 股市 從 資金氛 圍來 看 仍然 偏好 持有 風險 資產 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過你看 今年 一路 走來 我們 4 月 回調 也 不下 車 5 月 不下 車 7、 8 月 回調 也 不下 車 原因 很 簡單 庫存 週期 走 第二年 實在 是 沒什麼 好 理由 你 要 思考 也 是 思考 25 年 下半年 的 事情 所以 我們 才 講說 為 什麼 到 現在 為止 專注 一種 投資 策略 就 好 今年 最常來 私訊 的 都 不是 我們 週期 投資者 一路 待 在 車上 都 是 下車 了 該 怎麼 辦買 不 回來 買 不 回來 想 說 等 一下 還是 藍燈 不 一定 等 得到 到 時候 的 點位 你 一定 會 等到 下 一次 藍燈 的 但是 你 不 一定 確 定下 一次 藍燈 能 不能 跌到 現在 的 點位 所以 有 時候 我們 講說 週期 投資 週期 投資 專注 一種 投資 策略 就 好 這有 時候 比較 高綱 做 一些 避險 先 撤出 等待 局勢 穩 了 再 回來 其實 這樣 是 沒 有 什麼 太大意 義的 那個 以前 我們 常講 說 麥克風 他 是 巴菲特 的 私人 這個 機師 嘛 然後有 一次 很 經典 的 故事 巴菲特 就問 他 未來 的 職業 生涯 規劃然 後 就 叫 他 寫 下 那個 他 的 職業 生涯 當中 25 個 目標 那麥克 就 寫 了 寫 完 之 後 呢 25 個 巴菲特 就 讓 他 從 25 個 目標 當中圈 出 最 重要 的 5 個然後麥克 拿到 就 說 那 我 知道 該 怎麼 做 了 巴菲特 說 不是 不是 啊 這個 你 想要 怎麼 做 麥克 說 先 做 這 5 個 其餘 20 個 有空 再 慢慢 做 巴菲特 說 不是 你 搞 錯 了 那些 沒有 圈 出來 的 目標 不是 應該 在 閒暇 時間 內 慢慢 完成 的 事情 而是 你 要 盡量 避免 去 做 的 事情 你 要 像 躲 瘟疫 一樣 躲 著 他們 你 只 把 時間 花 在 這五樣 事情 當中 這樣子 你 才 可以 在 不管 是 職涯 或者 成就 上 有 驚人 的 表現 而且 這 很 有趣 的 一個 道理 就是 有 時候 我們 常講 說 好像 事情 要排 優先 順序 沒 有 就 做 最 重要 的 那 幾個 剩下 的 就 放掉 了 跟 我們 做 投資 策略 其實 是 一樣 的 你 當然 做 周期 投資 你 有 時候 會 買 的 多 一點 買 的 少 一點 每個 人 在 不同 的 質押 規劃 生涯 規劃 當中會 有 一點 落差 可是 他 的 概念 初衷 其實 是 一模 一樣 的 你 像 最近 因為 大家 都 在講 世界 12 強台灣 奪冠 莫名其妙 也 燃起 我 的 野球 魂 因為 前 兩天 我們 大學 同學 傳來 小弟 我 其 實大學 四年 也 是 打壘 球 的 傳來 當時 我 打壘 球 的 照片 想起 來 當年 也 是 有 熱血 的 你 看 前天 晚上 為 什麼 中華隊 贏球 那一刻 那麼 興奮後來 想一想 不 只是 勝利 的 味道 是 青春 的 味道 就 我們 打壘 球 啊 當時 的 領的 號碼 是 87 號我 也 不 知道 為 什麼 好像 是 我 沒 有 去領 那 我 就 請 隊長 幫 我 隨便 領一個 號碼 這樣 子後來 就給 我領 這個 不 知道 什麼 意義不 重點 重點 是 我們 打壘 球 你 有 沒 有 發現 這個 打棒壘 球 身材 很多 樣化 就 打壘 球 的 有 高 的 有 矮 的 有 瘦 的 有 胖 的 奇 形怪 狀 都 有 我們 球隊 就 長 這樣 什麼 人 都 有 他 不 像是 打籃球 其 實長 的 樣子 都 蠻 像 的 高高 壯 的 為 什麼 打 棒球 的 人 或者 打壘 球 的 人 身材 就 奇 形怪 狀當時 我們 就 有 講說 棒球 這個 運動 跟 籃球 不 一樣 你 硬 要講 努力 他 的 努力 的 占 比比 天賦 還要 高一 點 身高 不夠 的 人練 速度 力氣 不夠 可以 強化體 能 你 手臂 不夠 多接 幾次球 棒球 某種 程度 而言 它 是 真的 靠 努力 就 可以 有 自己 的 一個 方向 的 所以 有 時候 我們 常 跟 投資 朋友 分享 說 為 什麼 要 選擇 一種 投資 策略 堅持 到底 因為 有些 投資 策略 你 可以 學習 有些 是 不能 學習 的 有些 事情 你 努力 就 可以 成功 有些 事情 你 也 很 清楚 小弟 我 不 高 你 怎麼 努力 都 沒 有用 對 當時 身材 還不錯 當時 有 稍微 做 一些 重訓 因為 那個 時候 做 捕手 然後有 時候 兼幼 外野 所以 要 稍微 練 一下 臂力 這樣子 小弟 當時 也 是 當年 號稱 清華 巨棒 聽 起來 怪怪的 以前 常 跟 大家 開 玩笑 好 棒 的 由 來 講說 以前 北方 妓女 對 於 恩客 有 時候 嫖姓 正農 的 時候 有 時候 就 會 諂媚 一下 賺 一點 小費 所以 有 時候 恩客 身上 棒子 正硬 的 時候 妓女 就 會 大喊 一聲 好 棒 對 不 對 那 久而久之 就 變成 這樣 的 一個 用法 了 所以 是 巨棒 聽 起來 怪怪的 啵 棒 當時 也 是 有 講為 什麼講 這個 我們 講說 每個 人 的 投資 策略 不一樣 有 時候 你 真的 想要 努力 學好 一個 投資 的 觀點 或者 學習 一個 投資 的 技巧 也 是 要 能夠 區分 有些 投資 策略 是不是 用 於 你 你 努力 在 這個 層面 有 沒 有用 有些 投資 策略 你 怎麼 努力 都 沒 有用 因為 他 可能 更 偏好 於 一些 天分 所以 另外 一個 你 看 打壘 球 我 覺得 好玩 的 地方 那個 時候 有部 電影 叫 CannonCannon 名言 不是 有 一句 是 不要 想著 贏要 想 著 不能 輸 嗎 打 棒球 打壘 球 都 不是 這樣 的 打球 最 重要 的 事情 是 什麼 心流 你 永遠 不會 想 說 要 贏對 方輸 對方 你 像 我 看 大谷 翔平過 去 這幾場 都 有 這樣 的 感覺 就是 他 根本 就 什麼 事情 都 不想 他 想 的 事情 就 這幾個 壘 包上 有 沒 有 跑 者 有 的 話 怎麼 牽制 他 這個 打者 現在 的 心態 怎麼樣 精神 狀態 怎麼樣 都 打 哪邊 的 球 自己 的 全身 的 肢體 動作 和 體力 的 分配 怎麼樣 隊友 的 情況 如何 有 沒 有 需要 鼓勵 的 這一連串 的 組合 而 成 的 這種 場內 狀況 叫做 心流 什麼 想 著 贏想 著 不能 輸 那 其實 都 是 雜念 都 是 握持 都 是 要 被 去掉 的 部分 有 這些 念頭 本身 就是 對 於 球場 的 不敬 所以 有 時候 我們 才 講說 你 看 這 一次 為 什麼 真的 有 那種 心流 的 狀態 因為 大家 想 的 都 不是 贏想 的 都 是 我 要 如何 打出 一場 好比 賽 這是 很 重要 的 有 時候 要區 分上 癮 和 心流 它 還是 有 重要 區別 的 上 癮 是 會 有 階段 反應 的 就是 你 一 不 這樣 做 你 的 能量 的 利用效率 就 很 差心流 是 你 真的 可以 貫徹 在 裡面然 後 就 享受 在 裡面 所以 有 時候 我們 才 講說 大家 做 任何 事情 都 要 有 這種 心流 的 狀態 看 那場 比賽 就 讓 我 想起 我 也 曾 經有 那 一股 心流 的 狀態 你 也 不在乎 勝負 就是 想 打 一場 好球 跟 投資 策略 一樣 直播 也 是 像 浩哥 在乎 流量 對 做 自媒體 的 一定 有點 在乎 浩哥 在乎 YT 的 競爭 要 在乎 但是 心流 狀態 我們 在 直播 的 時候 只 考慮 這幾個 事情 有 沒 有 對 準鏡頭 左邊 網友 的 留言 在 不 在 要 看 有 沒 有 斷線 簡報 有 沒 有切 對 我講 的 自己 聽 不 聽 得 懂 這 就是 一種 心流 的 狀態 所以 為 什麼 我們 講說 童年 的 時候 煩惱 少 因為 心流 你 哭 完之後媽給 你 一個 玩具 你好 開心 考試 考 不好 你 就 難過 寒假 出去玩 又 變得 開心 了 誰 能夠 拉長 心流 時間 誰 就 會過 得 好 對 對 對 放 縱 慾 時 也 要 心流 要不然 會 分心 你 腦內 飛 的 分泌 速度 下滑 最後就 沒 反應 去 看 泌尿科 所以 很多 都 是 心理 問題 為 什麼講 這個 我們 講的 主要 是 美國 股市 的 概況 走 到 現 在 你 還是 要 理解 自己 怎麼 走 到 現 在 的 不能 夠由 於 運氣 好 因為 我 做 了 某種 持倉 的 調整 今年 光是 05 就 已 經漲 了 5 成 我 今年 接下 3 成 很 厲害 吧 老實 說 沒意義 周期 投資 本身 的 用意 就是 藉由 大盤 的 周期 變遷 嘗試 的 用 大盤 來 超越 大盤 好 回過 頭來 看剛 才 講了 很多 我們 還是 要 回過 頭三大 指數 目前 都 在 創高邊 緣道 瓊標 普已 經先 創高納 指後來 跟上 可是 我們 看費 半 的 部分 壓力 就 有點 大 了 我們 看費 城半導體 指數 在 昨天 又 重挫 了 接近 有 2% 现在 又 打 回到 年限 附近 这个 压力 就 蛮 大 的 我们 看 最近 半导体 的 新闻 其实 也 没有 那种 显著 利空 你 像是 最近 美国政府 计划 把 英特尔 的 联邦 晶片 补助 从 85 亿砍 到 80 亿 很多 人 说 这 是 一个 利空 可是 我们 都 很 清楚 拜登 政府 其实 在 后续 一直 有 国防 订单 是 往 英特尔 来 进行 下去 所以 換句 話 說 很 有 可能 只是 由 於 因為 我 讓 了 很多 訂 單給 你 intel 所以 稍微 減少 你 的 補助 更 何況 台積電 的 補助 是 全部 拿到 我們 回過 頭來 看 intel 其實 面臨 更深 層 的 問題 是 來 自 於 競爭力 的 問題 目前 他 在 各地 的 投資 地點 像是 亞利 桑那 俄亥俄州 奧勒岡州 德國 的 德勒斯 登愛爾蘭義 大利 主要 是 做 汽車 或者 成熟 製 程 相 關 投 資 這 一些 專案 大部分 的 完工 或者 投產 的 時間 基本 都 在 24 年 到 27 年 之間 現在 intel 產生 最大 的 壓力 是 什麼 對 外 的 投資 沒 有 停 可是 人人 都 知道 上 一季 的 法 說 他 根本 就 在 准接 資本 支出 根本 就 沒 有 打算 進行 新 一步 的 資本 支出 擴產 他 甚至 還在 裁員裁 掉 了 一成 我 的 員工 所以 這個 很 有 可能 是 庫存 週期 調整 當中個 股 的 類似 輪動 為 什麼 如果 我們 以庫存 週期 週轉 天數 來 做 觀察 我們 講的 DOI 現在 在 全球 不管 是 半导体 的 库存 周转 天数 手机 半导体 的 库存 周转 天数 PC 半导体 的 库存 周转 天数 还是 资料 中心 的 库存 周转 天数 几乎 都 创下 两年 多 以来 的 新低 尤其 是 fabless 的 在 库存 周转 天数 的 下滑 特别 明显 几乎 无一例外 全部 都 在 下行 那 他 几乎 也 彰显 着現 在 根本 就 沒 有 任何 嚴峻 的 庫存 壓力 你 只是 怕 手機 賣 不好 補庫 存到 時候 慢 了 一點 但是 現在 大家 手上 倉庫 裡面 不是 都 是貨 以前 會 擔心 完蛋 21 年 到 2 年 生產 的 貨太多 了 全部 在 倉庫裡 面賣 不 掉 現在 已經 清掉 了 現在 重點 在 於 景氣 有 沒 有 好 到 我 要 提前 囤貨 而已 這個 是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 重點 所以 半導體 股 雖然 今年年初 到 中旬 漲幅 很 亮麗現 在 變成 四大 指數 當中 好像 最落 後 的 一個 可是 你 如果 硬要 說 四大 指數 當中現 在 最 吸引 我 的 那絕 對 不是 道瓊絕 對 不是 標普絕 對並 不是 納指 而是 我們 看到 這些 受到 顯著 賣壓 的 半導體 概念股 你 很 難 想象 三大 指數 的 創高 基本 已經 奠定 著內 需市場 消費 市場 的 大幅 上行 但是 對 於 FifthBand 對 於 半導體 概念股 還會 有 如此 顯著 的 賣壓 這幾乎 就 彰顯 的 市場 對 於 短期 內 估值 可能 反映 的 地緣 政治 可能 反映 的 獲利 了 結 可能 反映 intel 相關 等 政治 新聞 所 透露 的 方向 可是 最終 你 硬 要 比 四大 指數 積極 低 的 很 有 可能 現在 還是 廢辦 我們 如果 是 以 台北 股市 今年 雖然 產業 復 甦 也 是 很 分歧 可是 根據 玉山 所統計 的 24 年 台灣 上市 櫃企業 的 獲利 預估 是 高達 3.8 兆 年 增幅 預估 是 39% 第一 個 當然 是 去年 整個 基期 很 低 去年 衰退 但是 如果 我們 光是 以 今年 的 3.8 兆 也 是 創下 歷史 新高 了 205 年 預估 是 4.2 兆 年 增幅 再 增長 1% 所以 整個 25 年 的 因子 我們 就 同時 面臨 的 第一 庫存 週期 牛市 的 第三年 第二 資料 中心 的 資本 支出 以及 獲利營 收 的 年 增地減 明年 就是 這樣 的 一個 狀態 基本面 一定 不差 你 只是 擔心 它 反映 206 年 提 前景 氣 下行 而已 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 OK 好看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 對 小弟 我 的 看法 當然 也 只是 一種 角度 而已 每個 人針 對 這些 數據 當然會 得出 不同 的 想法 但 你 會 發現 有 時候 我們 做 投資 或者 做 很多 的 分析 本身 都 是 最終 比 的 就是 一個 風暴 比 你 能 不能 接受 用 這樣 的 一個 風險來 承擔 最 後 的 報酬 你 比 的 其實 也 不是 最後績 效 你 只是 比 你 付出 的 成本 和 風險 換來 了 什麼樣 的 一個 報酬 而已 前陣子 網友 才 貼 了 一個 段子 給我 他 常常 講說 因為 很多 人當然 會 有 不同 的 批評 指教 我們 都 接受 了 有些 人 說 你 批評 一個 做菜 的 人 不 好吃 他 就 會 回答 那 你 來 做 你 批評 一個 畫家畫 不 好看 他會 說 你 來畫 對 不 對 可是 你 批評 一個 主管 批評 一個 部長 你 能力 太低 他 從 來 不會 跟 你 說 那 你 來試 所以 那個 笑 話 我 想 說 什麼 意思 就是 說 某些 領域 的 人 我們 願意 接受 挑戰 願意 接受 大家 的 反饋 這是 因為 我們 相信 這是 一個 良性 的 互動 但 有些 領導 有些 主管 他 是 缺乏自信 或者 缺乏 透明度 的 諷刺 這個 時候 他 可能 就 不 回應 你 了 我們 當然 大家 給我們 的 指教 我們 都 會 仔細 的 思考 然後在 接下 來 我們 每天 直播 直播 當中 陸續 的 回應 大家 的 問題 有 不同 的 策略 不同 的 想法 都給 大家 多 做 一些 觀察 對 不 對 你 說 我 廚藝差 那 你 下 麵 給我 吃 下 麵 條下義 大利 麵 給我 吃 看看 每個 人 都 是 這種 心態 所以 有 時候 就是 那 你 不然 你 做做 看 要不然 你 想想 你 說 你 的 想法 這種 說法 我 覺得 都 是 OK 的 但是 有 這種 事 你 怎麼 講他 就是 不 回應 你 你 就 知道 稍微 有 一點 迷 對 不 對 就 有點 問題 這樣 子還 只有 0.2 分為 什麼 聊到 這個 聊得 太開心 了 剛網友 留言 很 好笑 大家 知道 有 時候 我們 一方面 要 一邊 看 那個 看盤 這個 電子 盤 的 表現 一方面 要 稍微 留意 一下 那個 圖表有 沒有切 錯然 後 一方面 我們 又 要 看 這個 網友 的 留言 有 時候 眼睛 左眼 就要 看著 左邊然 後 右眼 就要 看著 簡報 對 好 沒事 沒事 好 我 看 一下 台北 國師 開班 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 和 留意 OK 好看 來 跟 著 這邊 做 一些 觀察 OK 對 沒錯 台北 國師 平盤 症狀 雖然 兩萬千 六百 七十 點 左右 OK 對 不要 怪小編 這都 是 我講 的 都 不是 小編 我們 小編 很 善良 的 不要 欺負 我們 小編 我們 小編 是 很 可愛的 女孩子 最近 才 滿 18 歲 4 年前 也 滿 18 歲 今年 沒什麼 問題 OK 感謝 各位 今天 參與 我們 回過 頭來 看 我們 今天 稍微 先聊 了 一下 聯準 會 和 川普 政府 底下 對 於 債券 價格 的 影響 債券長 天其實 是 今年 唯一 受傷 的 事件 可是 跌幅 你 要 說 到 多重 其實 也 沒 有 配息 010 這衝擊 可能 也 沒 這麼 大 那 另外 一方面 我們 也 要 觀察到 隨著 最近 四大 指數 有 三大 指數 陸續 要 從 下始 高 但是 費半 的 落 後 是不是 意味著 某些 系統性 風險 呢 從 比例 來 看 從 庫存 週期 週轉 天數 來 做 觀察 你 都 無法 發現 這說 明著 我們 對 於 整個 25 年 的 景氣 預判 其實 已經 非常 清楚 了 我們 只是 在 賭本 輪庫 存循環 最終 能夠 走 多 遠 而已 那 就 從 大家 的 週期 角度 來 做 更 進 一步 的 探討 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利 炒盤 愉快