本期节目由小庭皓主持，围绕美国四大指数的整体下跌、半导体板块（尤其是费半）持续卖压以及台积电ADR跌破千元关卡展开。节目先回顾美国股市的两极化表现，指出软件股仍保持高位而硬件股受估值与关税压力影响走弱。随后转向台湾市场，分析费半指数跌破年线、台积电ADR跌至约18美元并逼近季线的技术面情况，并结合外资卖超、投信买超等资金流向解读市场情绪。接着深入探讨国发会最新发布的10月份景气对策信号灯（综合分数32分，创七个月新低）以及CNN恐惧贪婪指数、M1B、M2等宏观指标，评估台湾景气是否仍在上行以及其对美国领先指标的联动性。节目进一步比较美国GDP、失业金申请等数据，说明美国经济仍保持2.8%增长且失业金申请创低点，暗示美国经济尚未进入衰退。随后对软件与硬件产业链的资本支出、AI需求、贸易战风险进行对比，指出硬件股跌幅可能源于估值压制与产业链瓶颈。最后，主持人给出投资建议：在当前不确定的情境下以预留现金、短期债券为主，避免全仓买入或全仓卖出，关注情绪指标回落至极度恐惧区间后再考虑加码，并提醒投资者关注库存循环、AI供需以及产业结构分化的中长期趋势。
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同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 1 月 28 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 小庭皓 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 在 感恩节 之前 美国股市 四大 指数 在 昨天 是 全面 收黑 虽然 三大 指数 跌幅 还好 啦 跌幅 大概 普遍 介在 0.3 到 0.6% 左右 可是 我們 看到 費半 的 賣壓 仍然 沉重 目前 已經 跌破 了 年線 包括 我們 看到 在 台北 股市 最近 跟費 半 的 連動度 也 相 對 高 雖然 台股 相 對 於 費半 還是 很 強勁 還守 在 季線 上下 附近 費半 都 已經 打到 年線 了 可是 最近 我們 看到 國發會 最新 所公 佈 的 10 月份 景氣 對策 信號 燈 這 一次 已經 降到 了 32 分比 上個 月 又 少 了 2 分持 續 呈 現黃紅燈 很多 人會 擔心 雖然 10 月份 很明 顯有 颱 風 的 影響 可是 這一波 我們 看到 甚至 連領 先 指標 都 已經 開始 下修 甚至 做 了 校正 回歸 那 這個 時候 我們 是不是 還能夠 彰 顯著國 內景氣 仍然 在 上行 呢 與 此 同時 能 不能 從國內 的 景氣 指標 來 直接 判斷 美國 的 景氣 也 已經 走 到 盡頭 了 呢 我們 從 美國 最新 公 佈 的 第三季 國內 生產 總值 GDP 的 修正 值 仍然 在 2.8% 沒有 因此 而 下 修 就 代表 著其實 第三季 情況 表現 不錯 第四季 按照 目前 的 消費 慣性 GDP 成長 幅度 也 不會 太差 所以 這個 時候 我們 就要 具體 留意 到底 隨著台 積電 千元 關卡 即將 失守 之 後 台北 股市 更類 似 於 一個 中期 修正 還是 整個 景氣 的 乖電 我們 已經 全部 看到 了 我們 先 看 四大 指數 的 變化道 程公約 指數 昨天 下跌 138 點0 .% 收在 4, 72 點標 普 下跌 2 點 0.38% 收在 5, 98 點納指 下跌 15 點 0.6% 收在 19, 06 點事 實上 如果 是 以三大 指數 來 看 目前 還是 保持 相當 漂亮 的 多頭 軌道 就是 多頭 均 線 的 顯著 排列 月均 線季 均 線 半年 線年線 四条 稳稳 的 向上 那 唯一 我们 看到 少数 正在 经历 显著 下压 的 是 费半费 半 下跌 74 点 1.5% 收在 4853 点 最近 又 打破 到 年限 底下 了 那 事实上 我们 都 很 清楚 美国股市 现在 的 情况 就是 两极化 一个 应该 讲 说 有 三个 在 季线 以上 一个 在 季线 以下 如果 是 以 整体 大盘 来看 基本 就是 季限 以上 如果 是 以 專屬 廢辦 來 看 基本 就是 季限 以下 對 不 對 想到 那個 立股 立股 新年 財還 好 我 兩個 兒子 一個 有 出息 你 只 買 廢辦 的 確壓力 有點 大 可是 如果 你 買 了 納指 或者 說 你 做 了 比 較 明顯 的 資產 分散 動作 不管 是 直接 買 SPY 或者 有些 人 是 買 VT 那 可能 受到 的 波動度 相 對 來 看 沒 有 這麼 大 可是 現在 的 重點 就 在 於 我們 為 什麼 會 看到 納斯達克 指數 當中, QQQ 當中 這些 軟體 股 的 表 現還 如此 之亮麗還 保持 在 高位 震盪 但是 硬體 股表現 會 這麼 差 呢? 這些 軟體 股 的 資本 支出 不是 最後都 要給 硬體 股 的 非 辦來 做 代工 嗎? 難道現 在 是 因為 針對 非辦 的 估值 賣壓 或者 關稅戰 的 風險 嗎? 我們 舉例 來 說 根據 當前 為止 像是 Meta、 Amazon、 蘋果、 微軟、 Google、 特斯拉 和 輝達 整體 今年 應該 講從 2 年 年底 本輪 擴增循 環到 現在 整體 平均 漲幅 是 148% 而標 普白 指說 的 漲幅 是 57% 剩餘 的 493 家 公司 漲幅僅 只有 3 成 5 所以 我們 都 很 清楚 現在 美國 股市 的 拉動 似乎 主要 就是 由 剩下 的 493 支 股票 在 穩盤 了 有 這樣 的 一個 趨勢 存在 而台 積電 ADR 在 昨天 又 下滑 了 1.6% 昨天 已經 跌破 了 季線 關卡 ADR 價格現 在 大概 在 18 塊 左右 打到 了 半年 線 附近 台北 股市 雖然 距離 8 月份 當時 的 跌點現 在 是 也 跌 的 不算 重 昨天 才 跌 30 多點 可是 市場 上 新一波 的 擔憂 也 即將 再起 昨天 台北 股市 下跌 34 點中場 是 收 在 234 點接 連灌 破 了 季線 和 半年 線 成交量 的 部分 是 371 億比 前一天 稍微 放大 台北 股市 從 自己 跟 自己 比 的 角度 因為 這個 是 本輪 從 9 月份 以來 再度 的 跌破 到 半年 線 以下 但是 如果 從 廢半 的 角度 來 做 對照 我們 距離 年線 其 實還 很 遠 廢半 都 已經 逼近 到 年線 了 那台 積電 昨天 是 剛好 守 在 10 點的 關卡 10 塊 的 關卡 也 是 守 在 季線 附近 左右 我們 首先 觀察 這一波 的 賣壓 其實 也 不來 自 於 市場 信心 的 潰堤 主要 還是 外資 的 系統 單賣壓 所導致 的 結果 我們 舉例 來 說 根據 外資 在 昨天 的 賣 超是 接近 有 40 億台幣 左右 那 如果 累積 今年 的 買 賣 超 大概 已經 接近 到 70 億台幣 了 所以 大家 可以 觀察到 這個 你 知道 台北 股市 今年 從 180 漲到 現在 居然 還在 20、 3 就 足以 彰顯 台北 股市 今年 的 買 賣 超 尤其 是 投信 的 買 超是 遠大 於 70 億 的 水準 我 最近 看 了 一下 數據 大概 是 接近 820 億 那 加上 一些 壽險 的 買盤 直接 就 把 台北 股市 承載 這樣 的 一個 位階 所以 如果 我們 放 寬 一點 台積 電有 這樣 的 一個 波動 算不算 正常 其實 就算 跌 到 千元 它都還 算是 正常 的 波動 為 什麼 因為 台積電 今年 漲幅 已 經太亮麗 了 我們 以 7 大巨頭 加上 TSM 加上 SPY 標普大盤 來 做 比 較 今年 漲幅 最 多 的 24 年初 到現 在 當然 是 輝達漲 了 180% 台積電 ADR 的 部分 漲 了 78% 這個 是 在 我們 如果 是 把 它 稱 之 為 八大 巨頭 當中 它 是 排名 第二 的 再 來 就是 臉書 漲幅 有 6 成 4Amazon 漲幅 有 3 成 7 特斯拉 漲幅 3 成 4 大盤 標普漲 了 2 成 6 蘋果 漲 了 2 成 6Google 漲 了 2 成 2 所以 其實 今年 台積 電已 經漲 了 7 成 8 了 你 說 有 一個 比較 顯著 的 回調 好像 也 很 正常 就 假設 今年 台積電 最後漲 幅 只有 6 成距離 高點 又 跌 了 10% 那 你 說 這 算不算 股災 呢 各位 觀眾 朋友 這就 很 有趣 的 思考 點 就是 因為 它 今年 漲幅 太 量力 了 我們 本身 給它 的 波動度 可能 也 要 適度 的 放 寬 那現 在 看 得 很 清楚 整個 全球 市場 當中 幾乎 就是 唯獨 跌費 半 跟 台北 股市 特別慘 那 我們 要 分析 的 事情 是 到底 現在 是 受到 關稅 的 影響 比 較 多 還是 景氣 真的 差 了 景氣 差 了 是 因為 AI 沒有 訂單 嗎 還是 因為 船產 的 拖累 還是 因為 颱 風 還是 因為 遇到 高 基期 的 瓶 頸 那麼 標普 和 道 瓊 的 高位 是否 代表 他們 超漲 的 還是 廢辦 超跌 了 呢 我 覺得 我們 可以 首先 從 情緒 指標 來 進行 一個 判定 如果 是 從 CNN 的 恐懼 貪婪 指數來 進行 比 較 大家 會 發現 我們 過去 提過 通常 在 30 以下 已經 進入 到 極度 恐懼 80 以上 基本 就 已經 進入 到 極度 貪婪 了 當時 在 整個 24 年 7 月 8 月 左右 隨著 日圓 套利 平倉 的 交易 賣壓 整體 恐懼 指數 大概 掉 到 了 20 以下 極度 恐懼 隨後就 一路 的 攀升 上來現 在 大概 在 70 左右 就是 你 要 說 很樂觀 也 没有 到 极端 乐观 你 要说 很 悲观 也 不 悲观 现在 美国股市 的 真实 状态 其实 是 这 样子 蛮 符合 反映 在 标普 和 道 强 的 点位 那 我们 看到 几乎 每 一次 在 中期 回调 当中 他 都 会 伴随 着 情绪 的 怪力 回挡 今年 8 月 是 一次 再來 上 一次 的 大 回檔 大概 是 今年 5 月份 的 時候 再 來 一次 是 去年 10 月份 的 中期 回檔 再 來 就是 去年 3 月份 的 時候 的 回檔 再 來 就是 整個 2 年 的 熊市 修正 他 就是 情緒 雖然 有樂觀 可是 每 一次 樂觀 的 指數 都 比前 一次 還要 來 的 低 最後在 10 月份 左右 見 到 絕對 低點 所以 這是 從 情緒 面來 變化 美國 股市 其實 你 說 有 沒 有 到 極度 貪婪 也 沒 有 也 沒 有 到 極度 恐慌 所以 他 也 不 適合 因為 這樣子 就 整個 壓住 美股 大盤 如果 看台 灣的 情緒 指標 也 就是 龍之魚 兒 的 變化 整體融 資餘額 大概 還是 保持 在 320 億其實 也 沒 有 回到 7 月份 的 高點 可是 這一陣子 因為 股市 一直 在 漲融 資餘額 也 是 慢慢 回歸 包括 從大盤 融資維持 率 也 是 現在 大概 在 157 左右 這個 也 是 要樂觀 不樂 觀要 悲觀 肯定 也 不如 8 月份 悲觀 8 月份 那個 時候 都 掉 到 140 了 那個 是 非常 恐懼 的 時候 所以 我們 才 講說 這個 科 斯托 蘭尼說 的 買 股票 要 有 想象力 賣 股票 要 有 理性 和 現實 那 中間 要 學會 睡覺 我們 作為 中期 投資者 從 整個 景氣 的 衰退 的 股市 提前 大概 在 20 年 進行 大規模 佈 建以 後 這 大部分 時間 都 在 睡覺 偶爾會 起床 看看 是否 有 中期 回調 情緒 回調 了 大盤融 資維持 率降 了 CNN 恐懼 貪婪 指數 降 了 這個 時候 可以 做 一些 佈 建 可以 做 一些 加碼 那待 到 什麼 時候 待 到 下 一次 的 恐懼期 再度 發生 所以 我們 講說 什麼 叫做 抱住 抱住 是 叫 你 在 景氣 低 基期 買 的 倉位 不要 亂 賣 再 多 投 如果 有本業 收入 的 話 修正 期 多少 投一點 確保資金 效率 並 不是 說 因為 要 抱住 所以 要 在 景氣 高點 allin 所以 現在 我們 要 觀察 的 幾個 重點 就 不會 是 從 單純 的 情緒 指標 來 判斷 因為現 在 情緒 根本 就 沒 有 說 多 差 台北 股市 是 的 確比較 低落 一點 可是 你 也 感覺 不到 那種 極度 恐懼 的 階段 你 好像 allin 也 不是 全部 出清 也 不是 所以 最終 的 判斷 我們 要 了解 如果 這 一次 是 在 景氣 多頭 軌道 的 修正 期到 時候 再 恐慌 一點 這個 時候 就 來 到 一個 甜蜜 價就 可以 根據 乖離 或者 情緒 來 做 我們 講的 中期 佈 建 或者 我們 講的 加碼 那 如果 是 景氣 拐點 已經 看到 了 感覺 要 向下 了 那 你 就 知道 會 滴滴 滴 這個 時候 你 可能 滿路 的 幅度 第一 不要 放 這麼 大 或者 你 直接 等 下 一顆 藍燈 對 不 對 所以 這時候 我們 就要 回過 頭來 聊國 發會 最新 所公 佈 的 台灣 10 月份 的 景氣 對 測信 號燈 綜合 分數 是 32 分比 上個 月 減少 了 2 分分數 是 7 個 月 以來 的 新低 燈號 還是 黃 紅燈 但是 已經 接近 到 綠燈 左右 了 如果 我們 具體 觀察 你 會 發現 這 一次 的 疲憊 主要 還是 受到 鋼材化學 材料 市場 在 10 月份 由 於 部分 產線 排休 和 停工 所 造成 的 影響 10 月份 是 今年 以來 可能 是 停工 時數 最長 的 一個 月 大概 跟 7 月份 差不多 就是 因為 有 颱 風 所以 我們 看到 工業 生產 指數 是 轉到 了黃紅 燈 製 造 業 的 銷 售 量 指 數 回到 了 綠燈現 在 值得 觀察 的 重點 在 於 工業 生產 指數 從 紅燈 進入 到 黃 紅燈 可是 如果 我們 從 實質數據來 觀察其實 這 一次 工業 生產 指數 是 來 到 10.6 它 比 9 月份 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 其實 都 還來 得 好 這說 明國 發會 在 進行 工業 生產 指數 統計 的 時候 它 其 實並 不是 看絕 對 金額 好不好 絕對 金額 來 看 的 話 其實 是 整個 10 月份 的 訂單 是 很 不錯 的 那 它 是 用 什麼 呢 用 年 增 也 就是 它 是 用 今年 的 10 月 拿 來 跟 去年 10 月 來 進行 對 比 看 這個 推 升空 間 大不大 那 這樣 比 就 有點 不 公平 我們 講的 颱 風 因素 其實 影響 就 蠻 大 的 少開 工個 兩天 就 有 重大 影響 了 再 來 我們 回 過頭 看 燈號 不變 而且 比較 偏弱 的 部分 M1B 幾乎 沒救 央行 在 緊縮 投資 朋友 所以 有 時候 我們 才 講說 這景氣 信號 燈 每 一個 週期 的 位階都 不 太 一樣 因為 你 很 清楚 未來 幾個 月 M1B 不 可能 翻紅 的 央行 怎麼 可能 打 草房 政策 到現 在 突然 大幅 寬 鬆 然 後 就 直接 給你 放款 這個 貸款 的 成數然 後 直接 讓 你 有 更 多 的 貨幣 的 流通量 的 再 來 我們 看到 的 是 製 造 業 的 營 業 氣 候 測 驗 點 進 入 到 黃 藍 燈 那 營 業 氣 候 測 驗 點 而且 是 製 造 業 表 現 這 麼 差 應 該 可以 理解 了 吧 事 實上 我們 要 這樣 講營業 氣候 測驗 點現 在 下滑 幅度 最快 的 應該 是屬 於 營建業 從 當時 的 6 月份 高點 一路 向下 這個 很 明顯 是 受到 第七 波 信用 管制 的 影響 那麼 服務業 和 營建業 或者 製 造 業 的 下 修 目前 來 看 服務業 是 遇到 了 它 的 高階級 增長 困境 就是 因為 本輪 服務業 幾乎 沒有 衰退 過 所以 造成 10 月份 光是 颱 風 兩三個 營業 日 沒 有 營業 就 造成 獲利 的 衰退 可是 我們 講 的 製 造 業 它 的 下行 我個 人 的 看法 更類 似 於 被 傳產給 拖累 我們 舉例 來 說 根據 台灣 的 出口 年 增幅 在 電子業 部分 其實 到 現在 為止 整個 10 月份 大概 還是 維持 兩成 左右 的 增幅 可是 非電子 的 部分 好不容易 在 9 月份 翻正以 後 10 月 1 月 又 開始 進入 到 年減 就 說 明傳產 的 確是 拖累 台灣景氣 的 主要 原因 可是 傳產 是不是 代表 台灣 股市 我們 都 很 清楚 台灣 股市 基本 已經 隱含 著 整個 AI 的 生產力 循環 再 來 回過 頭來 看 剪接 信號 的 另外 一個 保持 在 綠燈 的 是 海關 出口值 可是 你 仔細 觀察海關 出口值 在 10 月份 是 高達 413 億 美元 這個 金額 低 嗎 這個 金額 其實 也 不 低 而且 年 增幅 有 8.4% 這說 明 了 這個 海關 出口值 它 之所以 我們 看到 仍然 維持 在 綠燈 主要 也 是 高 基期 問題 就是 年 增幅 因為 你 維持 在 4% 到 8% 你 沒 辦法 保持 在 雙位 數成長 所以 很 抱歉 就 不給 你 打 高分 了 所以 現在 的 景氣 信號 燈 都 有 這樣 的 一個 問題 就是 絕對 金額 來 看 我 覺得 錢 沒 變少 他們 的 獲利 還是 一樣 在 創高 但 問題 創高 的 速度 變慢 了 這是 我們 觀察到 的 重點 那 另外 一個 就是 批發 零售 業 保持 在 綠燈 的 原因 這個 就 更 明顯 了 標準 的 積極 效果 事實 上 從 批 發業 來 看 仍然 維持 在 5.8% 的 增長 可是 在 10 月 你 看到 不管 是 零售 業進入 到 年減 0.5% 還是 在 餐 飲業 年減 1.8% 這些 數據 我們 基本 都 已經 看得出 來 10 月份 是 標準 受到 氣候 也 就是 颱 風 因素 所 造成 的 影響給 投資 朋友 做 一些 觀察 所以 我們 回過 頭來 看現 在 有 兩種 角度 一種 就是 台灣 的 景氣 指標 是不是 意涵 著 10 月份 景氣 遇到 一些 動盪 答案 是 的 第二 個 角度 是 台灣 的 景氣 指標 是不是 美國 的 領先 指標 因為 台灣 10 月份 景氣 指標 有 一點 下 修 的 空間 美國 10 月份 經濟會 很 慘過 去 我們 曾 經有 一個 論述 說 通常 我們 在 看景氣 指標 的 時候 會 把 領先 指標 拿 在 同時 指標 也 就是 景氣 信號 燈 之前 領先 指標 如果 沒有 下滑 景氣 上行 就 還沒有 結束 領先 指標 的 信號 燈 的 數據 它 基本上 只要 持續 在 衝高 從 投資 角度 來 做 思考 的 話 基本上 就 代表 著景氣 行情 還在 上行 它分 兩種 角度 一種 是 從 投資 角度 台灣 領先 指標 在 10 以下 當然 就是 買進 機會 像是 整個 2 年 到 23 年 就是 如此 上 一次 是 20 年 再 來 是 18 年 美中 貿易戰 再 來 是 15 年 上證 股債 再 來 是 1 年 到 12 年 歐債 危機 再 來 就 08 年 金融 海嘯 大概 是 3 到 4 年 的 庫存 循環 他 都 會 告訴 你 那現 在 景氣 指標 其實 從 過去 幾個 月 的 數據 還在 持續 上行 當中 那 真正 最大 的 問題 是 什麼 這 一次 國發會 居然 做 校正 回歸 了 大家 應該 還記 得 我們 前 幾個 月 還看 領先 指標 還在 衝高 所以 判斷 整個 景氣 大方向 還是 有 持續 挑戰 上行 的 空間 但 這 一次 景氣 指標國 發會 進行 大規模 校正 回歸連續 把 過去 三個 月 的 數據 全部 下調 這 一次 是 掉 到 10.84 雖然 沒有 跌破 10 的 關卡 可是 我們 都 很 清楚 這 等同 於 告訴 你 這個 拐點 已 經見 到 了 但是 我 沒 有 仔細 觀察 這個 領先 指標 它 是不是 代表 著 AI 行情 的 結束 好像 從 它 的 組 合成 分 又 有 一點 變數 怎麼 說 呢 如果 你 仔細 觀察 在 台灣 領先 指標 的 部分 剛才 我們 先講 了 從 投資 角度 而言 你 要 買 在 10 以下 從 趨勢 判斷 而言 如果 它 還在 衝高 你 就 會 判斷 未來 一個 季度 到 兩個 季度 的 景氣 不會 有 太大 問題 現在 我們 講的 是 聊景氣 問題 聊 的 不是 投資 問題 投資 問題 那 很 明顯 22 年 你 就要 大幅 漸長 中期 回調 適度 加長 這個 是 沒什麼 問題 的 這個 是 投資 的 週期 模式 現在 判斷 的 是 景氣 我們 認不認 為 接下 來景 氣會 差 我 認為 有待 商榷 原因 在 於 從 領先 指標 當中 你 看到 像是 實質 的 半導體 設備 進口值 還在 創高外 銷訂 單動 向 指數 也 在 創高 這個 很 好 理解 外銷 訂單 10 月份 創下 歷史 新高 了 股價 指數 也 保持 在 高位 反而 在 領先 指標 當中 下滑 的 有 哪 一些 第一 個 是 建築物 的 開工樓 地板 面積 這個 沒救 這個 是 第七 波 信用 管制 造成 的 製 造 業 營 氣 候 測 驗 點 的 下滑 這個 很明 顯剛 才 講到 傳產業 的 復 甦 緩慢 所 拖累 的 工業 和服 務業 的 受雇 員 工淨 進入 率 我 跟 投資 朋友 分享 這個 指標 是 今年 才 納入 的 這個 指標 根本 沒有 什麼 太大 的 借鏡 意義因 為 台灣 的 失業率 仍然 在 創下 歷史 新低 它 只是 因為現 在 招募 的 人數 不 像是 上半年 招募 的 速度 這麼 快 所導致 的 那 再 來 是 M1BM1B 也 沒救 了 央行 在 升息 你 很 難 期待 下個 月 下個 季度 他 就要 降息 所以 在種 指標 當中 領先 指標 的 下行 基本 就是 同時 受到 颱 風天 受到 房地產 受到 傳產 的 拖累 以及 央行 的 貨幣 政策 所導致 的 所以 只能 說 真的 你 要 硬 要 這樣 講那 領先 指標 的 確好 不起 來 就 從 房 地產 政策 就 看得出 來 了 只能 說 事情 在 轉好 之前 只會 變得 更 壞 但 回答 另外 一個 問題 就 台灣 的 領先 指標 下行 是不是 代表 美國 的 景氣 指標 下行 呢 我們 根據 在 昨天 美國統 計局 公 佈 的 美國 第三季 的 國內 生產 毛額 修正 值 還是 2.8% 跟 初值 一模 一樣 就 代表 著美國 GDP 至少 沒有 校正 回歸然 後 他 就 維持 在 2.8% 與 此 同時 我們 看到 美國 GDP 之所以 保持 在 2% 上下 的 一個 主要 原因 我們 都 很 清楚 美國 的 GDP 全球 GDP 統計 都 一樣 C 加 I 加 G 加 X M 消費加 投資加 政府 支出 加 出口 減進口 在 GDP 的 統計 模式 當中 進口 是 一個 負項 可是 你 想想 我們 過去 才 提到 美國 是 進口 大國 進口 越 多 消費 越 多 進口 越 多 是不是 就會 傷害 到 GDP 對 啊 因為 GDP 裡頭 進口 是 一個 負項 所以 我們 看到 美國 GDP 保持 在 2.8% 左右 其實 是 一個 非常 亮麗 的 表現 也 就是 說 美國 經濟 幾乎 沒有 任何 衰退 的 風險 那 包括 從 在 昨天 公 佈 的 出領 申請 失業 救濟 金人 數僅 只有 這個 2.13 萬是 204 年 4 月份 以來 的 最低 21.3萬 這是 美國 有史 應該 講過 去 從 4 月份 以來 的 最低值 那 包括 剛才 聊到 的 台灣 的 領先 指標 是 有 一點 拐頭 向下 的 那個 味道 存在 可是 如果 以美國 的 OECD 領先 指標 來 做 觀察 根據 10 月份 的 數據 還在 崇高 當中 而且 是 剛從 我們 講的 那種 10 以下 開始 往 上 開始 進入 負數 這個 也 很 好 理解 這過 往美國 的 庫存 循環 雖然 跟 台灣 連動度 沒 有 像 台股 連動度 這麼 高 可是 也 是 跟 標普白 指數 是 有 一定 連動 的 像 上 一次 的 調整 就是 2 年 再 來 就是 18 年 到 19 年 的 美中 貿易戰 搭配 著 20 年 直接 下挫 再來 就是 15 年 16 年 的 上證 股災 再 來 就 1 年 12 年 歐債 危機然 後 就 08 年 金融 海嘯 其 實蠻 像 的 由 於 我們 對 於 美國 的 經濟 形勢 預判 仍然 認為 明年 軟著陸 或者 不著陸 的 可能性 比較 大 按照 週期 而言 就 代表 著 在 首次 降息 以後未來 6 個 月 的 表現 幾乎 無 一 例外 標普白 指數 在 經濟 軟著陸 的 情況 底下 仍然 有利於 股市 的 多頭 行情 所以 從 這些 觀點 來 做 思考 你 就 會 發現 台灣 的 領先 指標 你 當然 可以 拿來 進行 台北 股市 的 借鏡 可是 能 不能 判斷 美國 股市 的 多頭 終結 難度 就 有點 高 了 所以 我們 才 講說 這個 台 股現 在 面臨 最大 的 問題 其 實並 不是 衰退 的 問題 我 相信 台灣 明年 不會 進入 到 衰退 仍然 會 保持 高經濟 增長 但 不 代表 股價 不會 修正 因為 明年 是 牛市 第三年 我們 已 經講 了 好久 了 明年 沒有 意外 的 話 獲利 仍然 會 創下 歷史 新高 為 什麼 因為 從 今年 的 股價表現 加上 當前 的 營收 增長 基本 已經 有 一個 清楚 的 方向 了 所以 我們 先 簡單 做 一個 結論 按照 指標 我們 不 說 死 多頭 死 空頭 的 角度 如果 你 只 根據 臺 灣的 領先 指標 很 有 可能 的 確本輪 擴增 循環 就 走 到 這裡 對 不 對 因為 向下 了 但是 如果 你 把 指標 進行 多重 角度 的 對照 你 其實 不能 夠 判定 你 只能 說 頂 多 是 多頭 的 下半場 第一 它 很 有 可能 會類 似 於 201 年 當時 的 年 中 的 高 檔動畫 當時 在 21 年 6 月 7 月 的 時候 曾 經有 一波 領先 指標 的 下 修後來 又 再度 上 彎 就 變成 那種 非理性 翻龍 最 後 的 那種 泡沫 的 擴增 當然 有 沒 有 可能 過兩個 月 國發會 又給 你 校正 回歸 又 往上走 了 如果 這樣 真的 要 這樣 搞 我 以 為 只有 美國非 農會 這樣 搞 想不到 臺 灣領 先 指標 也 會 這樣 搞 的 確會 造成 我們 在 景氣 判斷 的 一些 誤差 只好 自己 去 體感 溫度 去問 一下 幾個 廠商 對 不 對 第二 是 美國 的 OECD 領先 指標 還沒有 惡化 你 能 不能 說用 臺 灣作 為 領先 指標 來 判斷 全球 經濟 變差 有 一點 難 因為 美國 經濟 仍然 在 擴 張現 在 台灣 企業 面臨 的 風險 205 年絕 對 不是 衰退 年 增地緩 的 風險 就是 賺 的 錢 增加 的 速度 沒 這麼 快 了 以前 每年 年收入 都 是 50 萬 這兩年 跳 到 80 明年 只有 810 這個 時候 領先 指標 掉 下 來 了 有 這樣 的 感覺 所以 股價永遠 都 會 提前 走 在 前面 像 20 年 經濟 很 好 但是 他 提前 反映 203 年 的 獲利 衰退 23 年 的 景氣 非常 差 但 他 已經 反映 24 年 的 復 甦 而 24 年 的 股價大漲 那 也 很 明顯 清楚 表明 著 25 年 的 全面 復 甦 所以 看起 來 205 年 的 經濟 數據 仍然 會 創下 新高 但是 會 進入 到 年 增趨 緩 的 現象 而 股價 有 沒 有 可能 在 25 年 下半年 要 提前 反映 26 年 遇到 的 負增長 因為 如果 股市 的 多頭 早到 206 年 那 就是 第 4 年 牛市 了 就 有點 打破 過去 的 庫存 循環 所以 最好 的 做法 是 什麼 呢並 不是 全部 賣光 也 不是 趕緊 買入 allin 而是 怎麼樣 開始 預留 資金 這 台北 股市 回跌 幅度 夠大接 不接 就要 接 但 不用 像 過去 的 中期 回調 像 24 年 的 8 月 23 年 的 10 月 那 一種 幾乎 是 為 了 要 壓現 金 部位 的 結 而是 先接 一點 以防 接下 來景氣 指標 失真 而 預留 的 資金 你 有 可能 是 以 債券 短債 持有 直接 等 下 一次 藍燈 當然 下個 月 要 等到 有點 難度 啦 但是 按照 庫存 循環 你 就 看看 205 年 下半年 有 沒 有 機會 等 的 到 藍燈 嘛 有些 人 說浩哥 變 保守 了 對 我們 永遠 都 看 指標 都 是 因為 以前 指標 在 向上 我們 不是 馬 後 炮 而是 永遠 依循 指標 來 判定 好 在 什麼 好 在 現在 景氣 指標 下 彎 台北 股市 其實 還維持 在 高檔 2 萬 左右 所以 你 還有 需要 調節 仍然 有空 間 但 如果 是 8 月 重挫 那種 再也 起不來然 後 就 一路 攀 在 下面 那個 時候 才 意識 到 景氣 已經 轉向 了 那 才 會 尷尬 連浩哥 都 轉向 了 你 就 知道 還會漲 我們 其 實過 去 跟 投資 朋友 提過 有 很多 數據 都 表明 的 景氣 指標 跟 股價 還是 會 有 一些 時間 落差 舉例 來 說 以 未 完成 訂單 及 客戶 庫存 他 其 實早 在 整個 21 年 上半年 就 已經 從 高點 快速 下 彎 了 那 當時 我們 也 是 哦 這個 景氣 看 起來 準備 要 進行 調整 了 硬是 被 軋 了 半年 對 不 對 一樣 啊 股價 還在 衝高 啊 領先 指標 都 已經 大幅 下 完 了 所以 哦 最好 的 做法 是 什么 最好 的 做法 现在 的 对于 台北 股市 的 态度 叫做 预留 现金 不是 出新 持股 准备 抄底 而 并 不是 全部 卖出 所以 我 作为 周期 筹资 者 我 认为 是 既有 的 部位 要 抱住 你 都 抱 两年 了 这个 时候 放掉 是 很 可惜 的 有没有 必要 大幅 加码 allin 就算 有 陌生 段 类似 于 21 年 下半年 那种 上涨 的确 后来 的 涨幅 跌 回去 的 几率 也 高 最后 库存 调整 就 调回去 了 所以 想要 一次 加码 再會 或者 說 想要 加碼 認為 這是 一次 中期 回調 那要 等等 什麼 等 情緒 指標 下來 因為現 在 情緒 不夠 差不夠 恐慌 說實 在 的 賣 壓不夠 重相 對 於 8 月份 那 你 想要 減碼 也 要 等到 情緒 進入 到 極為樂 觀現 在 就是 一個 不上不下 當然 如果 你 很 害怕 睡 不 著覺 你 可以 先 回想 一下 8 月份 的 情況 你 可能 比較 安心 還是 睡 不 著 那 就 賣 掉 吧 心理健康 最 重要 反正 這個 位階 也 很 難 賠 你 在 2 萬 那 我 自己 是 不賣 預留 現金買 好 的 債券 就 在 等 你 跌 我們 的 過程 循環 牛市 進入 第三年 本來 就 在 等 調 整好 但 呃 我 想 盤桿 了 就是 大家 也 知道 這個 台北 股 的 時候 它並 不算 是 一個 標準 的 總經市 因為 因為 外資 根本 不買 嘛 所以 真正 我們 的 持倉 基本 還是 要 以 美國 股市 作為 最終 的 經濟 數據 的 判斷 台北 股市 很明顯 是 內 資買盤 今年 外資 買 賣 了 7045 億投信 是 買 了 8243 億 所以 在種 情況 底下 我個 人 的 想法 是 現 在 的 做法 其實 就 不動 等 指標 等 情緒 回檔 而 這個 景氣 指標 你 如果 依循 著 他 的 操作 來 進行 判斷 的 話 那 的 確有 那麼 一丁 點 好像 庫存 循環 即將 調整 的 感覺 但是 能夠 從 美國 指標 來 做 觀察 你 又 感覺 台灣 的 數據 好像 又 有 一點 呃 不 太 那么 准确 的 感觉 所以 最好 的 做法 是 预留 现金 而 并 不是 出新 股票 因为 按照 过往 经验 每次 卖掉 的 都 不 一定 买 的 回来 我们 从 纳斯达克 指数 成立 以来 这个 错过 最大 交易日 对于 报酬 的 涨幅 的 影响 其实 是 很大 的 持續 留在 市場當 中年 化報 酬 就 已經 10% 了 錯過 最佳 的 10 個 交易日 就是 8.16 錯過 最佳 的 20 個 交易日 就是 6.7 錯過 表現 最佳 的 30 個 交易日 就是 5.38 所以 昨天 才 跟 投資 朋友 分享 後 來 底下 才 有人 留言 當你 放不下 的 時候 別人 已 經放進 去 了當 你 晚上 淚流 滿面 的 時候 人家 正在 汗流 浹 背當 你 訊息發 了 一遍 又 一遍 別人 的 知識 已 經換 了 好 幾遍 好 所以 有 時候 我們 才 講說 很多 事情 不該 放下 的 就 不要 放下 該 放下 的 就 放下 很多 我們 看到 的 經濟 數據 它 只是 幫助 我們 進行 總體 經濟 判斷 的 一環 最終 你 的 判斷 邏輯 是 什麼 呢 還是 依循 的 景氣 的 高低 做 相 對 應 的 調倉 沒有 什麼 一個 數據 全賣光 一個 數據 全部 allin 相對 低點 多 部件 相對 高點 要 調節 可以 調節 要 預留 現金來 做 預留 現金 其實 回過 頭來 看 為 什麼 我 還是 認為 有 相信 這種 非理性 繁榮 發生 的 可能性 第一 個 就是 我 通常 不會用 台灣 的 景氣 數據 來 判斷 美國景氣 數據 多 差 第二 個 從 美國 經濟 數據 來 看 整個 205 年 經濟 數據 一定 不差 我們 只是 判斷 本輪 的 庫存 循環 它 可以 幫助 我們 推 的 多 遠 而已 從美國 的 聯準 會 資產負 債表來 看 不管 是 從 聯準 會 本身 還是 從 總體 美國 經濟 本身 現在 幾乎 已經 確定 了 明年 到後年 是 完全 不 可能 衰退 的 這就 說 明著 我們 頂 多 迎來 的 就是 一個 庫存 調整 的 週期 那 加上 AI 的 帶 貨潮 仍然 在 持續 當中 這一輪 的 庫存 週期 調整 是不是 一定 會 像 過去 跌幅 來 到 兩成 兩成 五 這麼 重 都 不 一定 因為 我們 都 很 清楚 現在 的 產業 已經 形成 分化 就算 AI 下來 了 你 也 很 清楚 傳產業 復 甦 的 機率 也 很 高 因為 它 已經 躺 在 地板 了 這是 一種 角度 就是 我們 按照 過往 的 經驗 是 2023 年景 氣 不好 204 年 已經 復 甦 了 一年 景氣 週期 至少 要 走 兩年 有 沒 有 可能 今年 1 月份 台積 電年 增才 轉正 明年 年初 要轉 年前 有 一點 難度 按照 過去 庫存 循環 的 角度 給投資 朋友 多 做 一些 思考 所以 有些 人 我們 才 講說 漲 跌 沒 辦法 歸 因到 單一 因素 為 什麼 公司 基本面 不好 股價 還會漲 因為 有人 炒作 為 什麼 有人 炒作 股價 還是 跌 了 因為 基本面 不好 這 就是 市場 上 很常見 的 那種 論述 彼此 矛盾 最終 你 會 發現 它 其實 就是 一種 週期 思維 而已 給投資 朋友 做 一些 思考 好 那 另外 一方面 對 已經 9 點那先 陪 大家 看 一下 盤好 了 跟 大家 做些 追 蹤 來 看 一下 市場 的 概況 台北 股市 消漲 38 點 衰落 2, 37 點當然 單一景氣 指標 對 於 股價 影響 不大 可是 我們 剛才 做 的 是 一個 全局 的 判斷 剛才 有 投資 朋友 聊到 說員 工淨 流入 率 的 問題 的 確我們 只能 說 是 招募 的 速度 開始 放緩 了 但 這其實 很 好 理解 每年 通常 七八 月 的 時候 是 招募 速度 最快 的 時候 了 畢業 季其 實事 實上 我們 從 主計處 最新 公 佈 的 台灣 10 月份 失業率 是 3.4% 這個 仍然 是 過去 24 年 的 同月 新低 現在 失業 人口 數是 非常少 的 包括 最近 主計處 也 公 佈 了 在 整個 203 年 的 薪資中 位數 還是 看得出 來 這種 蠻 明顯 的 產業 落差 2023 年 其實 貧富 差距 是 有點 縮小因 為 203 年剛 才 講到 股價大漲 可是 景氣 不好 因為 景氣 落後反應 可是 我們 具體 做 一些 留意 你會 發現 這 一次 的 全年 總薪資 的 中 位數 大概 是 56 萬年 增幅 是 2.05% 一直 到 去年 景氣 衰退 其實 薪資 仍然 在 上 漲 當中 如果 按照 產業 來 做 分配 現在 這個 收入 最高 的 是 電力 和 燃氣 的 供 應業 整體 年薪 平均 大概 是 10 萬中 位數 金融 保險業 第二 10 萬 出版 業也 不錯 7 萬運輸 是 63 萬不過 我們 看到 如果 有廣大 人口 佔 比 的 分別 佔 了 2.9 和 7.6% 的 分別 是 電腦電 子 製 造 業 和 電 子 零 組 件 製 造 業 整 體 平均 年薪 在 86 萬 這個 就 相 對 於 其他 產業算 高蠻 多 的 我們 再 以 地區 來 進行 分配 來 做 理解 你會 發現 如果 從 平均 數來 看 這個 最高 的 應該 看 的 很 明顯 倒數 第二 新竹市 整體 我們 講的 平均 數 平均 年薪 在 203 年 是 122 萬 那 如果 你 把 新竹 縣 拿出 來 看 是 98.5 萬 如果 只 看 竹北 就 更 高 了 應該 是 全 臺 灣 最高 的 所以 還是 有 蠻 明顯 的 落差 幾乎 是 翻 了 一 整倍 相對 於 平均 事實 上 最近 從 新竹 縣市 在 204 年 上半年 的 十大 熱門 的 生態 路段 基本上 集中 在 竹科 東區 竹北 的 縣 二 竹北 的 高鐵竹東 二重 府 很 明顯 這些 工程 師 一方面 在 大量 的 賺取 外匯 一方面 本身 生態 需求 也 不斷 上行 所以 給投資 朋友 做 一些 觀察 我 覺得現 在 景氣 指標 因為 很大 程度 是 受到 房地產 的 影響 這一波 作戰 方向 球 在 10 月份 的 作產信 號燈 已經 重新 調 回到 綠燈 了 說 明房 地產 市場 真的 是 整個 大幅 量縮 市場 非常 不好 價格 微跌 了 但 市場 是 真的 很 差然 後 又 有 颱 風天 的 影響 傳產業現 在 感覺 又 不太給 力種 因素 底下 我們 就 看到 了 領先 指標 的 下 彎 但是 我 不 认为 这 其实 并 不 代表 美国 经济 有多差 美国 的 OECD 领先 指标 仍然 在 上行 所以 最后 做 一个 结论 刚才 其实 已经 讲 了 很多 细节 了 对于 台积 电 跌破 千元 这件 事情 该不该 买 该不该 买 你 看 情绪 的 怪力 判断 我 认为 是 最为 准确 的 从 情绪 指标 决定 你 买入 的 一个 借口 你 如果说 单纯 从 周期 的 角度 而言 撇开 台积 电 整个 费半 该不该 买费半 如果 按照 从 中期 回调 的 估值 来看 它 现在 是 蛮 有 吸引力 的 如果 这个 是从 长期 多头 的 框架 来看 整个 中期 回调 的 框架 中期 回调 的 机会 所以 也就是说 你 如果 是 一路 抱上来 的 人 其實 你 是 有 可能 會 有加 碼 的 空間 的 但 你 如果 說 你 一路 都 沒 有 持有 股票 這 次要 不要 allin 那當然 不要 這 就是 一個 很 簡單 的 判斷 用 高低 基期 景氣 的 變化來 判斷 最終 的 判斷 依準 也 可以 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 判斷 不過 景氣 都 是 看 連續 3 個 月 到 6 個 月 領先 指標 的 下 彎 也 不 代表 任何 事情 我們 最 終會用 美國 和 台灣 進行 更 多 的 數據 比 對 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 細節 追 蹤 那 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
