After the U.S. election, what happens to American stocks? Taiwan's exports are unbalanced, and AI might be the only thing keeping the Taiwan stock market afloat. A morning financial breakdown from 陳猷和.
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嗯 嗯 嗯 那 一早 我们 直接 来 留意 在 大选 前夕 美国股市 势大 指数 昨天 是 小幅 收黑 我们 重点 所 观察 的 几个 方向 第一 是 這一波 其實 在 選前 民調 仍然 相當 的 膠著 整體 而言 如果 我們 是 從 RealClearPolitics 整體民 調來 看川普 大概 是 得到 48.5 賀錦麗則 是 48. 所以 如果 從民調 來 看 你 幾乎 從 普選票 甚至 都 搞不清楚 到底 誰 更 具有 優勢 所以 我們 主要 還是 從 賭盤 來 進行 觀察 我們 可以 具體 觀察, 照現 在 川普 整體 賭盤 勝率 大概 是 57 .%, 賀錦麗 的 部分 大概 是 42.3%。 如果 我們 從 搖擺州 的 民調 來 進行 留意, 你會 發現, 在 在 亞利 桑那、 喬治亞州、 賓州 和 涅 菲達, 目前 是屬 於 川普 稍微 有所 領先 但是 在 威斯康辛 和 密西根州 則是 由 賀錦麗 稍微 領先 所以 可以 具體 觀察 這一波 其實 在 賭盤 或者 在 整體民調 而言 你 也 說 不 清楚 說過 了 明天 以 後 到底 誰 會 當選然 了 明天 我們 直播 的 時候 好像 因為 應該 還沒有 開完 可能 只開 一半 而已 要 一直 到 下午 才 會票 全部 開完 所以 呢 具體 而言 可能 要 到 禮拜 四 我們 直播 才能 夠大勢 底定 可是 呢 我們 今天 要 具體 聊 的 方向 第一 是 大選 過後美國 股市 按照 慣性 會 怎麼 走 第二 最近 的 川普 交易 似乎 并 不是 我们 所 想象 的 那样 反映 在 各大 资产 行情 当中 那 它 反映 的 到底 是 川 普胜选 的 几率 又 开始 下滑 了 还是 说川普 交易 跟 我们 原本 的 预想 可能 有 一些 脱节 呢 我们 举例来说 不管 是川普 交易 购买 他 的 川普 媒体 集团 DJT 還是 說 要 購買 比特 幣購 買 黃 金購 買 美元 要 出售 國債 甚至 有人 說 因為川 普當 選以 後 就要 大量 的 把 非法 移民 進行 遣返 而且 要 執行 美國 歷史 上 最大 的 黑 幫驅 逐計劃 因為 他 認為 有 很多 黑幫 從 墨西哥 邊境 湧入 到 美國 本土 所以 要 去 買 一些 懲教 集團 監獄 股 而且 要購 買 一些 歐洲 國防 股票 因為 neto 又 要 跟 歐洲 要 更 多 錢 其他 像是 購買 銀行 股 或者 購買 其他 传产 能源 概念 国都 形成 这 一轮 川普 交易 的 对象 可是 我们 从 事实上 来 进行 回测 到底 川普 交易 有没有 成功 的 在 本轮 川普 在 polymarket 整体 赌盘 民调 有 连续 两周 到 三周 领先 的 时候 具有 显著 在 资产 行情 的 变动 呢? 似乎 并 没有 我们 举例来说 市场 上 最大 的 明显 交易 是 DJTDJT 是川普 的 媒体 集团 股票 在 今年 10 月初 的 時候 有 非常 顯著 的 拉升 可是 我們 看到 在 過去 一個 禮拜 幾乎 每天 都 在 下跌 事實 上 如果 是 從 基本面 角度 來 做 觀察 的 話 他 的 營業 虧損 甚至 在 今年 相對 於 去年 還虧 損到 達 了 5 倍 所以 這支 基本面 的 確不 怎麼 好 但是 我們 看到 的 卻 是 非常 顯著 的 賣壓 第二 個 觀察 的 重點 是屬 於 私人 監獄 概念股 像 我們 過去 所 提到 的 GEO 由 於 現在川 普即 將採 取強 制性 的 大規模 的 驅 逐計劃 那麼 川普 政府 當中 最好 賺 錢 的 生意 其實 就是 去 蓋 監獄 的 可是 我們 看到 似乎 也 沒 有 非常 顯著 的 資金輪動 至於 一些 主流 商品 像是 在 美元 指數 的 部分 黃 金 的 部分 或者 在 比特 幣的 部分 川普 對 於 比特 幣 抱持 的 相 對 開放態度 對 於 黃 金則 是 反映 他 在 地緣 政治 的 緊張 看 起來現 在 的 走 深 似乎 更類 似 於 地緣 政治 或者 就 短期 不確 定性 的 避險 情緒 而並 不是 因為 接下 來川 普當 選以 後 他 就 會 極力 的 去 發展 比特 幣而 更 像是 在 我們 看到 過去 風險 資產帶 頭衝 的 情況 底下 所 造成 的 效果 那 這個 時候 我們 就要 從 彭博社 最新 的 專題 報導來 留意 說 到底 在 選後的 經濟 格局 會 呈 現什麼樣 的 一個 狀態 第一 個 我們 要 觀察 的 重點 其實 就 如同 川普過 去 所 提到 的 他 會 在 當選 之 後 立即 來 著手 烏鴉 戰士 的 問題 為 什麼 還沒 在 上任 前 他 就要 先處理 好 呢 主要 是 進行 政治性 的 談話 可能 是 他 在 上任 以前 烏鴉 之間 必須 處理 好 這件 事情 我們 舉例 來 說川普 的 動機 是 希望 結束 一場 昂貴 而且 風險 高 的 外國 戰爭 他 擔心 美國 突然 停止 支援 可能 會導致 基輔 的 軍隊 崩潰 其 實過 去 他 也 曾經 提到 這樣 的 一個 說法 他 說 也 不會 立即 停止 支援 最終 可能 是 美國 的 援助 減少會 削減 烏克蘭 的 戰場 地位 但是 反而 會 使得 歐洲 的 戰場 或者 說 歐洲 的 資金 和 軍事 援助 能夠 彌補來 空缺 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 目前 正在 援助 烏克蘭 的 資源 分配 我們 看 得 很 清楚 現在針 對 烏克蘭 進行 最大 規模 資源 尤其 是 金錢 輔助 的 主要 還是 來 自 於 歐元 地區 美國則 是 針對 烏克蘭 採取 大規模 的 軍事 上 的 援助 我們 看到 的 黃 色 的 柱 狀體 所以 接下 來 我們 所 觀察到 的 重點 很 有 可能 就是 這個 軍事 上 的 援助 會 從 美國往 歐元區 來 進行 移送 事實 上 具體 而言 針對 賀錦麗來 說 基本上 針對 美國 的 援助 就 不會 因此 而 取消 不過 我們 至少 可以 觀察到 現在 很 有 可能 是 大規模 的 資源 大規模 的 支出 由 美國往 歐元區 來 進行 投放 這個 是 第一 個 觀察 的 重點 第二 個 觀察 的 重點 是 來 自 於 對 於 原油 價格 資產 的 變動 在 折騰 原油 價格 有 顯著 的 拉 抬 一方面 是 反映 過去 已 經跌 深許 多 了 第二 方面 我們 看到 全球 的 地緣 政治 危機 有 沒 有 可能 在 這一波 選舉 行情 當中產生 劇烈 變動 我們 事實 上 很 清楚 知道 自從 以色列 在 10 月底 的 時候 針對 伊朗 針對 報 復 性 的 打擊 以後地緣 政治 的 緊張 又 油然而生 不過現 在 看 起來 不管 是 川 普賀錦麗 或者 以色列 和 伊朗 都 沒 有 選擇 在 大選 時期 的 階段 進 一步 的 加劇 緊張 局勢 所以 對 於 原油 的 衝突 似乎 也 沒 有 想像中 來 得 大 這是 第二 個 我們 講的 選前 交易 讓 很多 人 失望 的 部分 第三 個 選後的 交易 市場 上 就 開始 來 進行 新一波 的 概括 彭博 的 報導 調查 是 說川普 在 第一任 任期 針對 美中 貿易戰 課取 了 接近 有千億 美元 的 關稅 這產生 了 相當 大 的 副作用 我們 講的 關稅 通膨只 不過 由 於 在 20 年 新冠 疫情 以 後 這些 通 膨 相对 比较 起来 感觉 九牛一毛 但 事实上 他 的确 在 19 年 产生 了 这种 消费性 的 通 膨 那 只不过 呢 由于 19 年 又 刚刚 好 遇到 库存 的 调整 紧急 的 下行 所以 感觉 不太 出来 所以 这个 时候 我们 要 来 具体 观察 也 就是 如果 川普 能够 当选 本人 的 美国 总统 他 所 扣取 的 关税 力度 一定 会 比 17 年 18 年 来 的 大 可能 會 引起 進 一步 市場 針對 金價 等等 相關 通膨產品 的 做 多 這個 值得 觀察 最後一個 就是 針對 台灣 的 地緣 政治 危機 如果 川普 獲勝 最 有 可能 的 結果 就是 美國 的 安全 支援 仍然 會 存在 但是 台灣會 面臨 相當 大 的 壓力 不止 是 在 美國 建造 晶片 工廠 的 速度 必須 要 加快、 擴大資本 支出 而且 必須 要 向 美國來 購買 武器 過去 提過 嘛 川普 一度 認為 台灣 應該 要 撥 GDP 的 10% 直接 來 向 美國購 買 相關 武器、 國防 設施 那 說 實在 的 這 10% 是 蠻 高 的 不太可能 到 這麼 高 啦 可是 我們 看到 在 過去 很長 一段 時間 外資針 對 整個 台海 幾乎 不願意 進行 任何 資金 的 回補 主要 還是 因為 兩岸 的 問題 我們 從 這項 指數 來 做 觀察 這幾個 指數 黑色 線 是 台灣 海峽 安全 指數 是 由 彭博社 以及 高盛 所撰 寫 的 指數 那 藍色 線則 是 防空 識別區 的 入侵 就是 入侵 的 次 數有 多少 那麼 黃 色線 是 海峽 中線 的 入侵 也 就是 中國 軍機 越過 海峽 中線 的 行為 那 我們 看 得 很 清楚 幾個 時間 點一個 是 2 年 的 7 月 當時 黑色 線高 強度 上升 就是 海峽 的 安全 指數亮 紅燈 主要 是 裴若曦 訪台 再 來 是 23 年 4 月 也 就是 蔡 英文 過境 美國 24 年 元月份 主要 是 台灣 選舉 的 部分 那 今年 10 月份 其實 這項 指數 幾乎 僅次 於 當時 的 裴洛西訪 台 就是 賴清德 總統 就 職 以及 國慶演 說 的 部分 所以 的確 台北 股市 到底 這幾年 遲 不 受到 外資 的 回補 當然 他 對 於 東亞 市場 回補 力度 也 不大 可是 針對 台北 股市 是 幾乎 真的 完全 沒有 在 回補 幾乎 只有 出脫 台股 基本 就 意味著 兩岸 因此 一直 是 外資 不願意 回補 的 條件 這待會 我們 會 細談 但是 可以 看得出 來現 在 就是 默 克拉 愛斯摩爾美光 願意 到 臺 灣來 設廠 但是 高 盛大 摩小摩 完全 不願意 回補 臺 北 股票 這個 就是 現在 比較 尷尬 的 一個 局面 但是 有 沒 有 可能 在川普 正式 上任 以后 改变 这样 的 格局 贺锦丽 的话 大概 就是 造就 对 不 对 台湾 怎么样 过去 几年 接下来 4 年 大概 怎么样 川普 有没有 可能 打破 均衡 是 来 的 更加 紧张 还是 来 的 更加 和缓 由于 受到 美国 的 保护 这个 值得 大家 来 多 做些 留意 总的来说 现在 主导 美国 第 4 季到 明年 年初 的 行情 第一个 是 美国 在 各大 选举 的 政治 角力 以及 新 政策 的 出炉 那 第二件 事情 我 認為 還是 最 重要 的 是 美國 經濟 也 就是 就業通 膨 的 數據 不要 忘 了 本週 不 只是 美國 總統 大選 明天 大概 下午 就 已經 知道 結果 除此之外 禮拜 四禮 拜 五 的 FOMC 利率 決策 會議 我們 也 會 觀察聯 準會 是 如何 觀察上 禮拜 五極 其 慘烈 的 非 農就業 數據 再 來 就是 屬 於 企業 獲利 和 企業 敲擊 的 催化 劑 已 經來 到 第四季 了 照理 來 講是 差不多 該 做 夢 的 時候 而且 不管 是 由 誰 當選 總統 他 都 不會 改變 我們 講的長 牛 格局 張圖表 的 藍色區 塊 是 民主 黨 總統 在 任期 間 的 標普白 指數表現 那紅色 區塊 是 共和 黨 其實 你 仔細 觀察 這個 拜登 時期 的 美國 股市 標普牌 指數 漲幅 大概 是 54% 川普 的 話 是 5% 老實 說 雙方 漲幅 都 是 相當 亮麗 基本 就是 符合 年化 報酬 10% 到 1% 對 不 對 就 每年 漲 10% 所以 漲到 最後由 於 貨幣 寬 鬆 多 漲 了 10% 差不多 就是 50% 那 這個 圖表 代表 的 是 什麼 呢 代表 的 就是 政治 週期 對 於 美國 股市 的 週期 幾乎 沒有 什麼 太大 的 影響 美國 股市 我們 常講 說 叫做 三代 牛 不 只是 我 常常 看到 牛市 創高連 我 爸爸 也 常常 看到 牛市 創高連 我 阿公 都經 常看到 這個 就是 美國 股市 長 期國力 的 象 徵那 當然 啦 在 短期 內 我們 還是 要 具體 觀察 那 就是 聯準 會 在 本週 五所 釋放 的 FOMC 利率 決策 會議 第一 到底 會不會 如 市場 預期 的 降溢 嗎 因為 如果 我們 具體 觀察 就 美國 當前 的 通膨目標 不管 是 剔除 食品 和 能源 的 核心 通膨還 是 我們 看到 總 CPI 基本 都 已經 接近 2% 的 目標值 那 我們 要 非常 清楚 的 知道 聯總會 的 貨幣 政策 是 有 明顯 的 滯後性 的 就是 他現 在 升 的 息 可能 是 半年 後 大家 才 感受 到 好 這就 好像 當年 他 在 20 年 的 高 強度 升息 你會 發現 20 年 你 可能 真的 沒 接到 什麼 那種 推銷 電話 推薦 你 買 美元 保單 的 推薦 你 買 美元 定存 的 23 年 你 也 很少 聽到 一直 到 今年 上半年 你 才 感覺 到 怎麼 這多人 在 封美債 在 封 利率 型產品 貨幣型 產品 原因 很 簡單 那個 時間 的 滯後型 很長 就是 由聯 準會 的 升息 帶動 銀行端 帶動 海外 市場 這樣 的 一個 感覺 其實 時間 很長 所以 你 是不是 一定 要 到 達 2% 才 要 把 整個 降息 大門 全部打 開 不 一定 所以 至少 從 通膨端 目前 來 看 是 有利於 聯準 會 的 可是 不利 於 降息 的 另外 一個 因子 就是 經濟 過強 那 我們 都 很 清楚 知道 現在 聯準 會 就 遇到 一個 很 矛盾 的 狀態 如果 我們 從 10 月份 的 小非 農是 高達 23 萬人 可是 如果 從非 農就業 數據 由 於 受到 氣候 影響 只有 1.2 萬人 那聯 準會 到底 要 怎麼識 別現 在 的 就業 市場 是 大好 還是 大壞 呢 還是 說 就 按兵 不動 先降 個 億 嗎 符合 市場 預期 等到 12 月份 再 做 進 一步 的 決定 為 什麼 因為 當時 其實 聯準 會 有 很多 官員 都 提到 了 當時 在 今年 9 月份 一次 降息 兩碼 或者 說 當時 在 今年 本輪 第一次 降息 一次 降息 兩碼 的 確是 有 一點過 因為 當時 不 知道 原來 經濟 數據 沒有 想像中 來 的 差 當時 以 為 非 農機會 數據 的 大幅 下滑 可能 已經 意涵 著美國 經濟 有 衰退 風險現 在 看 起來 聯準 會 很 有 可能 在 接下 來 的 貨幣 政策 會來 的 更 為 穩健 當然 有人 說 有 沒 有 可能 等 總統 大選 一出 來 聯準 會 可能 就 直接 不 降息 了然 後 又 害怕 關稅戰 再起 我 倒 是 覺得 沒有 這麼 正直 而且 你 要 具體講 鮑爾其實 是 共和 黨派 的 那 不管 怎麼 說現 在 我們 所 觀察到 的 現象 本週 就是 由美國 總統 大選 和 聯準 會 的 AppleMC 利率 決策 會議 所主導 那 這兩項 事情 它 一個 影響 的 是 在 短期 不確 定性 的 消失 我 認為 總統 大選 本身 算是 一個 利多 一旦 結束 它 就是 利空 消失 了 再 來 就是 短期 震盪 而已 那聯 準會 的 政策 目標 或者 說 它 所釋 放 的 政策 談話 才 是 引領 著美國 經濟 是否 有持續 所 擴張 的 空間 因為 雖然 說亞洲 市場 已經 很 久 沒 有 受到 美資 的 侵略 但是 老實 說亞洲 市場 除了 韓國 股市 差 了 一點 基本 現在 大陸 股市 台北 股市 都 靠 內 資有 了 一點 買盤 效果 那 另外 一方面 我們 觀察到 的 比 較 擔心 的 反而 是 歐洲 市場 為 什麼 這說 我們 看到 最近 歐洲 市場 在 整 體 製 造 業 PMI 出爐 以後是 持續 的 萎縮 當中 我們 都 很 清楚 歐洲 的 重要 經濟龍頭 是屬 於 德國 但 歐元區 目前 的 製 造 業 卻 持 續 萎 縮 整 體 製 造 業 PMI 是 46 相對 於 初值 上個 月 是 45 的 確也 算是 創 5 個 月 新高 了 但 你 也 觀察 得出 來 歐洲 目前 製 造 業 表 現 還 算是 非常 疲憊 當時 歐洲 服務業 PMI 曾 經來 到 50 以上 的 高速 擴張 格局 主要 還是 因為 奧運 隨著 奧運 的 效果 慢慢 的 退 卻 以 後 基本上 有 沒 有 可能 造成 服務業 的 走 皮 這個 是 大家 比較 擔心 的 因為 歐洲 市場 比較 擔心 的 是 川普 2.0 如果 真的 上任 以 後 第一 個 潛 在 的 保護 政策 主義 可能 會 損害 歐盟 最大 的 出口 市場 之一 的 貿易 我們 看到 歐洲 stock60 指數 獲得 國內 銷售 也 不過 40% 有 60% 都 跟 海外 交易 是 有關 的 就 好像 歐洲現 在 的 奢侈品 表現 不好 其實 都並 不是 歐洲 人 自己 不買 奢侈品 大部分 還是 由 於 東亞 市場 尤其 是 大 中華 市場 在 奢侈品 消費 的 衰退 所以 這樣 的 一個 情況 不 只是 影響 德系車 影響 精品 股影響 奢侈品 股 也 會 影響 到 接下 來 歐洲 股市 的 成涯 因为 在 整个 欧美 消费 资金 当中 老实 说 过去 几年 几乎 大部分 的 资金 都 被 标普白 指数 给 吸走 了 我们 从 当时 克林顿 时期 一路 到 现在 的 拜登 时期 有没有 发现 这个 标普白 指数 是 越涨 越 多 但是 欧洲 stock60 指数 反而 是 越涨 越少 拜登 时期 标普白 指数 涨 了 五成 一 但是 歐洲 指數 只 不 過漲 2 成 6 川普時 期標 普白 指數 漲 了 6 成 9 但是 歐洲 stock60 指數 只 漲 了 1 成 3 所以 可以 觀察 得出 來 這幾年 資金 都 大量 的 往 美國來 進行 輸送 一方面 是 避 這個 烏鵝戰士 的 險 那 另外 一方面 是 美國 的 國力 的確 這幾年 仍然 以 非常 穩健 的 經濟 成長 快速 的 拉 抬 以道 中供 應 指數 來 看, 昨天 美元 股市 下跌 257 點,0.6% 縮 在 4179 點標 普白 指數 下跌 16 點,0.28% 縮 在 5712 點納指 下跌 59 點,0.3% 縮 在 1879 點費半 下跌 27 點,0.5% 縮 在 4973 點那 昨天 值得 觀察 的 幾個 方向 首先 是 輝達 小幅 的 上 漲 穩定 了 週一 的 市場 因為 道 指上 週五 不是 宣布 嗎 把 晶片 製 造 商 這 個 輝 達 取代 了 他 的 競爭 對 手 intel 加入 了 道 指 30 成分股 那 這項 變 更 啊 在 本週 晚些 時候 就 會 生效 所以 到 時候 會 獲得 市場 上 的 顯著 買盤 那 另外 一個 觀察 的 重點 是 美 超微 美 超微 照理 來講 今天 晚上 應該 就要 公 佈 財報 了 好 但是 大家 也 知道 最近 他 被 會 計事務 所開 除了 所以 正在 趕著 財報 出來 市場 會 擔心 他 會 不會 引起 在 整個 費城 半導體 指數 所 形成 他 不算 是 權值 股 了 但 有 沒 有 可能 形成 劇烈 的 市場 波動 這個 是 值得 大家 多 做些 留意 的 但是 我們 可以 具體 觀察 就 現在輝 達 整體 的 訂單 搭配 著幾大 科技 權值 股 的 CSP 業者 的 支出 幾乎 已經 確定 了 從 今年 四季度 到 明年 四季度 一 整年 的 獲利 通道 所以 有 老實 說 有 時候 我們 針對 明年 股市 之所以 會有 一點 開始 移轉 的 態度 是 來 自 於 它 畢竟 已 經來 到 週期 後 半段 牛市 兩週 年 10 月 就 已經 兩週 年現 在 已經 算是 第三年 了 難免 會 有 一點 擔心 一個 正常 的 庫存 週期 循環 的 調整 可是 對 於 經濟 而言 經濟永遠 都 落 後 股市 快要 一年 所以 2 年 股市 下 殺 2 年 的 庫存 調整 其實 2 年 經濟 還不錯 一直 到 23 年 去年 經濟 才 真的 差 24 年 25 年 你 按照 這樣 的 一個 態度 明年 經濟 是 不 可能 差 的 只是 股市 會不會 提前 反應 的 問題 而已 所以 我們 才 講說 從 均值 回調 層面 來 看 的 話 這張 圖表深 藍色線 是 未來 12 個 月 的 EPS 預 估值 那 淺 藍色線 是 整個 標普白 指數 的 變化 你 會 發現 它 長 期來 看 它 就是 會有 慣性 回檔 的 時候 我們 不 只是 單純用 這種 兩個 Y 軸來 進行 比 較 你 用 單純 的 本益比 回調 都 會 發現 在 整個 2 年 的 回調 它 都 是 一個 很 簡單 的 均值 回歸 所以 現在 的 問題 就 在 於 明年 經濟 是 幾乎 一定 好 的 差別 就 在 於 明年 是不是 股價要 提前 反映 在 206 年 的 庫存 循環 的 調整 這個 是 值得 大家 所觀察 的 重點 那 當然 啦 很多 人 說 那 是不是 下一輪 的 庫存 調整 就是 由 AI 的 泡沫 破滅 開始 我 倒 沒 有 這麼 悲觀 啦 很 有 可能 就是 真的 就是 一個 調整 你 要 說 2 年 真正 的 調整 是 什麼 有些 人 說 2 年 是 因為 暴力 升息 有些 人 說 2 年 是 因為 烏鵝戰士 隨便 你 怎麼 說 反正 上 一次 調整 就是 18 年 你 過幾年 本來 就 應該 進行 調整 所以 我覺 得 資本 支出 我還 真的 擔心 是 一間 企業 什麼 都 不 做 每年 就 大量 的 現金流 也 不 做 資本 支出 那 就 真的 完 了 他 就 缺乏 了 科技 生產力 週期 推動 的 空間 所以 我覺 得 資本 支出 稍微 打水漂 都 沒關 係 更 何況 現在 有 具體 獲利 了 一個 企業 什麼 都 不 做 的 話 那才真 的 完 了 以前 有個 故事 他 在 宴席 上 旁邊 一個 大叔 就 問旁邊 的 年 輕人年 輕人 你 喝 不 喝酒 對 不起 對 不起 我 不 喝酒 哎 呦 小伙子 不錯 哦 哎 那 要 不 抽根 菸 吧 啊 不好意思 不好意思 我 也 不 抽 菸 不 抽煙 也 不 喝酒 的 年 輕人 很 難 得 我 把 我家 女兒 介紹給 你 對 不起 我 也 不 喜歡 女孩子 所以 觀眾 朋友 一個 企業 一個 人什麼 都 不 做 的 時候 那才真 的 是 完 了 所以 我覺 得現 在 整個 美國 股市 的 資本 氛圍 還不錯 你 也 感覺 到 市場 上 也 沒 有 說 特別 樂觀 但是 你 至少 可以 觀察到 某些 產業 正在 往前 帶頭 衝當然 有些 人 還是 會 擔心 說 就 現 在 的 狀態 你 看 波克夏 巴菲特 現在 的 資產 配置 當中 幾乎 47.3% 全部都是 短期 國庫券 那 等同 於 現金 它 的 股市 部位 都 只 剩下 4.68% 了 那 這種 狀況 難道 你 不會 有 擔心 的 問題 嗎 人家 都 已經 開始 淘點 了 那 第一件 事情 我 問一個 簡單 的 問題 我們 講短債 跟 長 債的 購買 思維 最大 區別 在 哪裡 短債 的 目的 就是 因為 短期 即將 到期 所以 他 要 鎖利長 債你市場 的 整個 利率 波動 價格 波動 風險 還特別 大 那 什麼 時間 的 人 什麼 時候 大家 會 偏好 去 大量 的 持有 長 債呢 當然 就是 看壞 經濟 看壞 景氣 的 時候 所以 巴菲特 到現 在 這個 時 機點 持有 的 47.3% 都 不是 長 債 全部都是 短債 說 明什麼 巴菲特 個 人 其實 看 起來 並沒有 非常 特別 的 看壞 景氣 的 位階因 為 他並 不是 持有 長 天期 國債 幾乎 沒有 任何 長 天期 國債 大概 才 2.64% 而已 所以 他 幾乎 是 不 持有 長 債的 這 代表 他 其實 不 看壞 美國 的 景氣 但是 他 認為 股票 市場 的 上 漲 力度 有限 很 有 可能 股票 未來 因應 的 上 漲 力度 不會 超過 短期 國債 的 上 漲事 實上 我們 根據 回測 數據 根據 元 大 的 統計 如果 你 把 波克夏 的 持股 水位 來 跟 未來 美國 股市 6 個 月 和 未來 12 個 月 的 報酬 率來 進行 分析 你會 發現 老師 說 相關 係 數回測 出來 大概 就 0.1425 說 真的 算不算 正相關 就算 有 他 也 只是 一個 輕度 中度 的 正 相關 就 說明 他 雖然 雖然 都 沒 有 持股 了 可是 從過 去 的 經驗 來 看 他 持股 越高 也 不 代表 美國 股市 漲越 多 或者 說 他 持股 越高 也 不 代表 美國 股市 因此 而 下跌 他 是 反 指標 也 沒 有 這樣 的 一個 情況 所以 簡單 來 講美國 股市 我們 之所以 可以 觀察到 巴菲特 昨天 我們 提到 巴菲特 這幾年 的 績效 其實 每年 他 的 投資產品 跟 大盤 其實 根本 就 沒 有 差 多少 甚至 有點 落後大盤 但 他 之所以 可以 超越 大盤 的 原因 在 於 他 的 資金 槓板 倍數 平均 是 1.6 到 1.7 倍 所以 每股 漲 12% 他 的 追 蹤 績 效 是 18% 不是 因為 他 買 的 個 股多 厲害 因為 他 取得 資金廉價 成本 能力 特別 高 這個 投資 朋友 做 的 另外 一層 思維也給 大家 做 一些 觀察 但是 我覺 得 對 於 長 期 投資者 來 說 你 還是 可以 等待 的 有 沒 有 週期 回調 的 一天 這有 兩種 週期 的 觀察 一種 就是 以前 我們 提到 的 情緒 的 回調 不管 是 CNN 恐懼 貪婪 指數 等等 另外 一種 就是 那 你 就 等 EPS 上行 速度 過快 一點 或者 等到 股價盤 整盤 久 了 到 時候 兩條線 黃 金 交叉 那 就 隱含 著 市場 的 基期 又 開始 下滑 了 所以 對 於 長 期 投資者 來 說 你 經常處 於 創高 格局 太久 其實 也 不會 太 開心 因為 你 手上 的 本業 收入 還在 不斷 的 進來 剩下 的 錢 這麼 多 怎麼 辦 那 不是 資金 都 浪費 掉 了 難道 跟 巴菲特 一樣 要 投回 短債 嗎 我 持有 那麼 多 短債 幹 嘛 年 輕人 又 不 太 需要 配息 對 不 對 但是 如果 你 持有 的 時間 尺度 不夠 久 你 又 等 的 時間 不夠 長 你 又 無法 享受 這種資 本利 得 上行 的 果實 所以 這叫 什麼 有 一句 話 叫做 太久 不 舒服 不久 不 幸福 你 處 於 創高 格局 太久 長 期 投資者 都 沒 有 錢 可以 就是 受傷 現金太多 都 不 知道 該 怎麼 辦 那 不久 不 幸福 你 持有 的 時間 不夠 長 的 話 你 好像 又 無法 享受 原來 一段 景氣 的 擴張 格局 是 如此 之 漂亮 所以 有 時候 我們 真的 不要 高估 自己 的 能力 這個 到底 是不是 在 這個 位置 就要 把 股票 大量 的 出脫 我 真的 覺得 沒什麼 必要 了 很多 人現 在 看 巴菲特 這樣 自己 也 想 逃頂 你 要 出多現 在 他們 在 緊急 高 基期 逐步 進入 你 要 出 多 那 也 花點 錢 犒賞 自己 就 好 沒 有 必要 真的 把 大量 資金出 脫有 一部分 待 在 股票 市場 我 認為 還是 非常 重要 的 不要 高估 自己 的 能力 前 兩天 我 還在 跟 小 編聊 我 說 你 對 於 我們 公司 以後長 期 發展 有 什麼 看法 小編 就 聊 了 很多 這樣子 讓 我 想到 以前 我剛 畢業 工作 那幾年 那個 時候 主管 也 曾 經問 我 嘛 他問 我 說 對 公司 有 什麼樣 的 想法 看法 我 就 腰 就 挺 的 很 直 我 說 這 不是 我 薪水 3 萬塊 應該 考慮 的 事情 主管 當場 就 糾正 了 我 的 錯誤 不是 你 的 薪水 只有 2 萬 8 所以 有 時候 我們 不要 高估 自己 的 能力 人家 也 只是 問投資 也 是 不要 高估 自己 的 能力 我們 具體 往 下 看 回歸到 台北 股市 的 變化 你 看 台北 股市 在 昨天 內資 的 買盤 還是 相當 之 強勁 的 台股 在 昨天 是 一度 灌破 2965 點但 最終 上 漲 185 點 成交量 不大 也 不小 317 億比前 一個 交易日 量縮 看 起來 是 有點 觀望 盤 的 感覺 但 從 這個 線 圖 你 看得出 來 下方 的 買盤 力道 還是 特別強 那 主要 观察 的 几个 角度 第一 是 外资 这 几天 老实 说 的确 是 没有 什么 大 动作 了 就是 也 没有 什么 卖超 就算 有 卖卖 超 幅度 也 不是 特别 大 大概 平均 而言 从 今年 9 月 以来 外资 的 累积 买卖 超 差不多 就 接近 在 490 亿到 50 亿左右 就是 今年 只 剩下 一个月 了 看起来 有点 难度 要 让 外资 進買超 了 所以 從 20 年 以來 基本 就 只有 2043 年 外資 曾 經買 超過 台北 股市 20 年 21 年 2 年 和 24 年 應該 都 是 賣 超 可是 他 不會 阻擋 台北 股市 的 熱情 我們 從 今年 亞洲 股市 的 表現 來 做 觀察上 振漲 了 10% 滬深 30 漲 了 13.4% 恆生 20.3% 恆生國 企指 數漲 了 兩成 七 而 我們 看到 少數 沒有 受到 明顯 政策 利多 也 就是 沒有 進行 海量 貨幣 寬 鬆 但是 股價 卻 大漲 的 市場 就是 台灣 加權 指數 漲 了 兩成 七 印度 股市 前 幾年 還經 常跑 贏 台北 股市 是 因為 當時 吸收 了 大量 的 中國 股市 的 資金 那現 在 由 於 大量 資金 回流 到 中國 本土 結果 印度 股市 又 被 賣 下 來 了 今年 最慘 就是 韓國 COSPI 指數 了 跌幅 4.3% 所以 台灣 加權 指數 基本上 還是 有 非常 顯著 的 買 盤來 做 支撐 的 至少 感覺 好像 那支 控盤 非常 明顯 我們 從 六 都 會區 在 10 月份 的 金融 買 賣移 轉動數 也 看得出 來 房市 的 資金 正在 大量 的 往 股市 來 做 邁進 10 月份 這一波 的 移 轉動數 幾乎 除了 少數 像 台 中桃園 還在 年 增 以外 大部分 都 進入 到 年 減了 像 新北市 這一波 直接 年減 了 2 成 6 那麼 台南 的 部分 年減 了 1 成 5 從月減 的 角度 就 更 明顯 了 新北市 是 月減 2 成 3 台中 是 月 減了 18.4% 高雄 是 月 減了 15% 這就 足以 彰顯 的 整個 10 月份 已經 有 非常 明顯 交易量 的 收縮 問題 在 於 錢 有 變少 嗎 錢 也 沒 變少 他 不是 因為 錢 變少 所以 不去 買房 它 是 因為 貸款 有 困難 所以 暫時 先 不 以房 地產作 為 資產 的 方向 那 這些 錢 有 消失 嗎? 沒有, 你 就 看 流到 哪裡 去 而已 我們 根據 主計處 最新 的 推算 今年 第三季 的 台灣 經濟 成長 率 是 3.97% 穩定 成長 優 於 市場 預期 更 重要 的 地方 在 於 現 在 在 整個 10 月份 的 製 造 業 偏 埃 指 數 上升 了 0.8% 終於 回到 了 50 的 大關 我們 都 很 清楚 這一波 台灣 的 製 造 業 偏 埃 其 實 整 個 復 甦 的 過 程 大部分 還是 由 AI 來 進行拉動 這一波 中經院 其實 也 特別 承 認到 目前 為止 整體 傳產 的 復 甦 還是 相 對 來 的 慢 但是 由 於 AI 目前 所 佔 整體 台灣 經濟 的 影響 圈實 在 太大 了 所以 會導 致現 在 的 數據表 現會 相當 亮麗 但是 實體 景氣 狀況 大家 的 體感 溫度 可能 落差 會 感受 相當大 這也 很 好 理解 我們 從 台灣 在 出口商品 的 電子 零組件 當中 你 看 已 經高達 了 41.7 資通訊產品 是 13.5 兩個 加起 來 就 已經 6 成多 了 可是 韓國 的 部分 電子 零組件 的 出口 只有 一成 8 資通訊產品 是 9.8 其他 它還 包括 著機械用 金屬 化學品 礦產 汽車 等等 台灣 的 話 由 於 大部分 都 集中 在 電子 零組件 和 資通訊產品 它 就 會導致 終端 產品 的 復 甦 跟 帶頭衝 的 AI 感覺 有 一點 落差 我們 常常 跟 投資 朋友 聊到 這幾年 隨著 經濟 的 發展 大部分 发达国家 的 工业 占 GDP 的 比重 都 会 因此 而 下滑 像是 在 中国 市场 部分 从 本来 45% 下滑 到 接近 40% 日本 欧元区 美国 都 是 如此 像 美国 是从 20 年 的 25% 下滑 到 18% 可是 台湾 就 特别 有趣 台湾 这 几年 我们 看到 服务业 占 台湾 的 权重 是 不断 的 下滑 從 原本 的 70% 下滑 到 60% 反而 是 工業 的 製 造 佔 比 不 斷 的 提升 就 代表 著台灣 這幾年 是 盡量 的 從 服務業 轉型 為 工業 大國 所以 就 導致 勞動力 人口 龐大 的 服務業 壓力 就 來 的 更 大 了 可是 剛才 也 提到 雖然 台灣 的 製 造 業 有 顯 著 的 抬 頭 但是 他並 沒有 阻止 外商 的 投資外 資是 不 投資 的 看 起來 過去 5 年 是 如此 可是 外商 是 不斷 投資 的 我們 根據 外商 投資 台灣 總金額 2 年 23 年 一路 創高到 13 億 和 12 億 這些 資金 的 回補 很 明顯 雖然 他 對 於 台灣資 本市 場有 兩岸 風險 意識 的 隱憂 可是 對 於 台灣人 相對 勤勞 愿意 付出 的 劳动力 是 有 非常 大 的 信心 的 尤其 在 这么 短短 20 多公里 可以 找到 这么 多 的 厂商 配合 所以 基本上 大多数 还是 愿意 来 台湾 设厂 的 我们 举例来说 张 图表 是 主技处 最新 所 统计 的 台湾 受雇 平均 每年 工时 台湾 每年 工时 大概 是 208 个 小时 在 整个 统计 当中 是 比 哥伦比亚 墨西哥 新加坡 哥斯大黎加 和 智利 好 一点 这些 是 20 小时 到 230 个 小时 但是 相對 於 其他 國家 像 以色列 南 韓美國 愛沙尼亞 等等 歐系 國家 看 起來 是 排名 沒有 這麼 前面 一方面 有些 人會 提到 說 這是 來 自 於 台灣 是 因為 堅持 人數 稍微 比較 少 所以 他會 讓 平均 工時 增加 這也 是 一種 角度 但是 還是 感覺 出來 台灣 在 勞動力 成本 層 面相 對 於 海外 市場 還是 相對 廉價 的 以前 我們 常常 講美國 人 有 錢 歐洲 人 有 閒亞洲 人 有 肝 對 不 對 這也 帶動 了 到 內部 而言 由 於 25 年 的 訂單 已經 確認 了 所以 明年 一整 條的 獲利 通道 幾乎 已經 10% 肯定 了 公司 的 獲利 也 會慢 整個 股價 大概 兩到 三個 季度 我們 的 薪水 我們 的 薪資 調漲 大概 會 落後整 個 產業 的 獲利 大概 一年 左右 一年 之 後 你 的 年 終才 會 有 大幅 的 提升 那 有些 是 台積 電台 積電 每個 季度 大概 就會 進行 重新 的 估算 可是 我們 看到 在 整個 24 年 半導體 的 平均 月薪 已經 有 非常 明顯 的 調升 我們 現在 就 用 一個 最 基礎 的 平均 月薪 來 進行 觀察 這不 包含 年終 不 包含 獎金 了 就是 本職 的 薪水 有 多少 可以 觀察出 來 在 上游 IC 設計端 賺 最 多 的 是屬 於 類比 IC 的 設計 工程 師 月薪 大概 底薪 是 10 萬元 那麼 中游 端的 IC 製 造 也 是 屬 於 類 比 IC 設計 的 工程 師 月薪 平均 大概 是 9.4 萬 那 下游 比較 低 一點 硬體 研發 工程 師 大概 月薪 本薪 大概 是 6 萬 左右 但是 也並 不是 說 IC 產業 所有 都 是 由 工程 師主導 你 看 在 IC 封測 排名第 5 名 的 是 國內 的 業務人員 平均 底薪 是 5.7 萬 也 不算 差 我們 講是 純 底薪 不含 年終 的 這 足以 彰 顯著 整個 半導體 的 薪資 調整 在 整個 206 到 207 年 應該 會 有 顯著 的 提升 加上 台灣 到 目前 為止 事實 上 不 只是 服務業 在 缺工 半導體 也 是 在 持續 缺工 當中 這個 缺工有 兩個 層面 第一 個 是 這幾年 的 確從 明目 GDP 來 看 快速 增長 第二 個 是 來 自 於 65 歲 以上 的 人口 目前 已經 高達 32.6 萬 我們 過去 好 幾年 已經 看到 了 大概 是 從 2019 年 開始 全台灣 的 勞工 退休 人數 大概 是 10.2 萬人到 20 年 是 10.4 萬人 20 年 是 來 到 10.45 萬人現 在 預估 是 去年 大概 是 退休 接近 有 1 萬人 那 明年 會 更 高 一直 到 65 歲 以上 的 人口 現在 來 看 去年底 65 歲 以上 人口 達 32.6 萬 又 創下 歷史 新高 應該 是 難以 改變 的 趨勢 就 代表 著台灣現 在 有 大量 的 人口 正在 離開 勞動 就業 市場 所以 薪資上 漲會 到 的 只是 稍微 晚一點 而已 只是 看 最後追 不 追得 過通 膨 而已 但是 我們 可以 觀察到 今天 我們 聊 很多 從美國 的 大選 一路 聊到 台灣 內資金 的 動態 第一 個 觀察 的 重點 就是 來 自 於 美國 目前 的 總統 大選 的 不確 定性 很快 就 會 消除 真正 的 重點 就是 決戰 FOMC 也 就是 聯準 會 對 於 經濟 形勢 的 看法 和 談話 第二 個 觀察 的 重點 在 於 在 整個 產業 的 輪動 當中 它 當然會 形成 適度 在 短期 內 的 震盪 變化 但 它 不會 改變 整個 警戒 的 擴張 格局 現在 比 較 弔 詭 的 事情 是 現在 的確 你 硬 要講 真的 是 只有 AI 正在 以高 強度 的 擴張 格局 來 做 復 甦 傳產業 的 復 甦 的 確有 一點 慢比 我 想像中 慢 很多 是不是 意味著 整個 牛市 可以 走得 更長 了 你 總要 等到 人家 復 甦 你 再 泡沫 破滅 有人 沒 復 甦 然後就 重新 進入 衰退 的 從 庫存 循環 很少 看到 差不多 就是 先創 高 的 就 在 高位 盤旋 等 你 上 來 有 這樣 的 一個 感覺 也 可以 投資 朋友 做 更 進 一步 的 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 講解 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
