TSMC shares plunged after China's naval deployment escalated cross-strait tensions, while Nvidia faces a Chinese antitrust probe. US stocks look expensive by historical P/E ratios but aren't at extreme levels given tech dominance and no recession expected. The host warns against overreacting to short-term swings and stresses long-term fundamentals.
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嗯 嗯 嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 12 月 1 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀琴浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 大家 都 還在 等 今天 晚上 即 將公 佈 的 美國 7 月份 的 CPI 消費者 物價 指數 但 在 美國 股市 層面 三大 指數 漲 跌 互減 但 費半 的 賣壓 依舊 沉重 費城 半導體 指數 在 昨天 是 下跌 了 124.2. 47% 尤其 我們 看到 輝達 這 一次 受到 中國 的 反 壟斷 調查 蠻諷 刺 的 原本 以為 是 美國 的 反 壟斷 想不到 中國 這 一次 出招 另外 一方面 台積電 AZ 在 昨天 也 中錯 了 3.6% 那當然 一大 程度 是 直接 針對 兩岸 的 地緣 政治系 統擔 的 賣壓 在 昨天 共 軍 採取 了 196 年 以來 最大 規模 的 艦隊 部署 台海 那外資 是否 針對 台股 的 賣 壓會 持續 湧現 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 也 來 了解 瑞銀 最新 所出 的 報告 美國 股市 就 目前 來 看 到底 貴不貴 這些 投行 一方面 把 205 年 美股 的 目標 價陸續 的 提高 但 另外 一方面 卻 又 不斷 的 釋出 市場 風險 到底 是 這些 人 還沒有 補貨 還是 說 市場 上 在 25 年 的 確有 可能 迎來 景氣 拐點 呢 回過 頭來 看 台北 股市 這一波 說實 在 的 前面 兩個 月 的 確績 效不 怎麼樣 股價並 沒有 太顯 著 的 波動 可是 外資 也 沒 討到 什麼 便宜 你 說 外資有 成功 的 買 到 80 塊 7 的 台 積電 嗎 事 實上, 從外 資買 賣 超來 看, 7、 8 月份 根本 就 沒 有 上 到車 所以 到底 要 如何 理解 外資 對 於 台股 的 態度, 我們 今天 來 做 一些 留意 首先 看 的 是 市大 指數 變化 道 瓊 小跌 154.03%, 坐在 427 點, 從 高位 開始 回歸到 月均 線 左右 標普牌 指數 下跌 17 點, 0.3% 就 在 6034 點 昨天 權值 股其實 還有 非常 明顯 的 穩盤 重心 甚至 Google 股價 受到 這次 量子 晶片 的 消息 帶動 導致 阿發貝 快速 的 走升 其他 我們 看到 納斯達克 指數 下跌 49 點, 0.25% 就 在 19687 點 很 有趣, 前面 最強 的 都 是 道 瓊 和 標普現 在 最強 的 變納指 了 那 最後是 飛半廢 辦剛 提到 跌 了 2.47% 在 489 點這一波 又 跌破 年限 了 廢辦 這陣子 真的 過得 不是 特別 好 啦 但 好 在 是 底底 高 至少 每 一次 的 修正 波並 沒有 突破 8 月 5 號當時 的 低點 那 回過 頭來 看台 股台 股過 往 都 跟 廢辦 高度 連動 但 今年 是 已經 大幅 的 跑 贏廢辦 了 只要 按照 這個 趨勢 今年 台北 股市 就會 少數 幾年 當中 明顯 的 跑 贏廢辦 台股 已經 漲幅 快要 三成 了 而 費城 半導體 指數 今年 漲幅 也 不過 兩成 一 而已 這 足以 彰顯 著台 股現 在 還在 所有 均線 之上 足以 彰顯 的 整個 多頭 的 軌道 昨天 即便 有 這個 共軍演 的 訊息 對 於 台北 股市 的 賣壓 說實 在 的 沒 有 想像中 來 的 大 中場 甚至 又 拉 了 回來 下跌 148 點 成交量 是 3248 億 那的確 這一波 引起 外資持續 針對 台積 電賣壓 的 並沒有 什麼 特別性 消息 因為 這 一次 台積 電公 佈 的 月 營收 月 減是 意料中 的 事情 年 增還 是 有 來 到 三成 以上 表現 仍然 不錯 更 重要 的 事情 是 外資 的 目標價 普遍 都 在 120 到 130 有 高一 點的 到 150 向 花起 但是 呢 出爐 如此 亮麗 的 報告 到底 為 什麼 要 有 顯著 的 賣壓 呢 那 短期 內當然 就是 屬 於 地緣 政治 風險 的 問題 從 昨天 開始 中國 開始 進行 大規模 行動 以 後 不 只是 針對 沿海 設置 7 個 空域 的 保留 區 路透社 最新 的 報導 也 指出 中國 這 一次 派出 的 軍艦 高達 90 艘 直接 把 台灣 給圍 住 了 規模 是 196 年 以來 的 最大 需不需要 擔心 外資 整體 的 賣壓 呢 事 實上 我們 早就 已經 歷過 在 2 年 當時 的 地緣 政治 緊張 指數 這個 指數 是 由 聯準 會 進行 統計 的 另外 一方面 另外 一個 指數 我們 講的 GPR 它 統計 的 是 十大 國際 的 報社 包括 像是 紐約 時 報華爾街 日 報華盛頓 郵報 洛杉磯 時報 等等 就 這 十大 報社 出現 台灣 和 地緣 政治 緊張 威脅 的 比例 在 當時 的 2 年 的 9 月 10 月 曾 經有 一波 指數 在 台灣 市場 當中 有 顯著 的 上行 當時 的 地緣 政治 高速 緊張 大家 應該 還記 得 了 當時 就是 裴若曦 來 台 事件 造成 外資 短期 內 對 於 台北 股市 的 顯著 賣壓 只 不過 在 賣 完以 後 我們 也 很 清楚 了解 到 整個 市場 的 情緒後續 就 隨著 牛市 開始 復 甦 了 所以 的 確啦 當時 有 造成 外資 的 賣壓 的 確來 到 本輪 當時 2 年 熊市 以來 的 最大 總計 賣 超 也 很多 一個 月 賣 了 一 兩千億當 時 一 整年 整個 2 年 被 外資賣 了 1.2 兆 可是 呢 按照 過往 經驗 我們 從 彭博社 所編 撰 的 兩岸 海峽 指數 大概 就是 每隔 几个 月 就 会 适度 的 冲高 差不多 就是 军演 的 时候 像是 2 年 7、 8 月 当时 的 裴洛西 访台 23 年 4 月 蔡 英文 过境 24 年 的 元月份 是 台湾 选举 24 年 5 月份 是 赖清德 就职 所以 對 台灣 股民 來 說 其實 已 經見 怪不怪 了 保護費 總是 要給 的 嘛 反正 到 時候 從 股市 賺 回來 就 好 所以 基本上 只能 說 是 一個 短期 對台 股 的 賣壓 但長 期來 看 還是 要 看 本輪 的 景氣 基本面 能夠 走 到 什麼樣 的 位置 當然 短期 的 地緣 政治 緊張 最终 也 导致 了 美元 指数 在 昨天 的 显著 收高 美元 指数 其实 连续 三天 都 在 快速 收涨 最近 已经 跑 到 106.3 了 这 足以 彰显 着 市场 在川普 交易 之后 的 這個 11 月份 就是 1 月 5 號以 後 的 市場 川普 交易 其實 還是 有 蠻 明顯 的 美元 偏好 並沒有 說 因為 新一波 的 降息 要 開始 了 所以 美元 就 開始 均值 回調現 在 看 起來 表現 還是 相當 強勢 的 如果 我們 以 整個 台積 電股 價來 做 觀察 TSM 是 拉 了 一根 大長 K 直接 打 回到 月線 左右 不過 其實 從 現行 來 看還 算是 蠻 漂亮 的 那 我們 一一 來談 首先 看 的 是 輝達輝 達 昨天 大跌 2.69% 每股 打到 135 塊 主要 原因 就是 因為 中國 對輝 達展 開反 壟斷 調查 那 這 一次 天豐 證券 的 分析 師郭 明 錤 認 為 這 樣 的 一 個 案子 短期 內 可能 不會 有結 果因 為 這個 案子 感覺 就是 要 依循 著川普 採取 的 政策 來 做 調整 我們 好像 感覺 到 輝達 已經 某種 程度 捲 入 到 美中 之戰 當中 了 那 不然 为什么 会 在 这个 时机 点 公布 辉达 涉嫌 违反 中华人民共和国 反垄断法 这个 时机 点 突然 有 反垄断 的 问题 也 很 神奇 尤其 我们 也 很 清楚 现在 在 整个 中国 市场 当中 大家 都 在 疯 抢辉 达 的 GPU 事实上 辉达 今年 本来 就 已经 遭到 多国 的 反垄断 调查 7 月份 的 時候 法國 就 已 經針 對輝 達 是否 違反 壟斷 規定 來 開始 做 進 一步 的 延伸 法國 做 這樣 的 事情 歐盟 做 這樣 的 事情 很 好 理解 蘋果 法國 Google 美國 各大 巨頭 都 在 歐洲 吃過 不少 虧美國 的 部分 在 9 月份 輝達 是 表示 說 有 收到 傳票 但是 應該 講輝 達 曾經 沒有 收到 但是 樂意 配合 但 目前 因為川普 政府 上任 以 後 是否 會針 對 新 一輪 的 巨頭 來 採取 監管 大家 是 保持 著 保守 態度 的 你 說 民主 黨動 不動 就 召開 聽 證會 好像 也 是 民主 黨 的 主基調 但 共和 黨 到底 會不會 至少 從川普 4 年 任期 來 看 上 一次 時間 說 真的 國會 議員 要求 科技 巨頭 來 聽 證會 的 案件 並 不是 特別 多 到 12 月份 中國大陸 以 涉嫌 違反反 壟斷 法來 進行 立案 調查 這些 訊息 似乎 都 說 明著 整個 美中 的 角力 再度 展開 也 使得 半導體 股 受到 相對 顯著 的 賣 壓美國 商務部 在 最近 公 佈 的 另外 一項 消息 至少 拜登 我覺 得 在 下任 之前 做 最 正確 的 一件 事情 是 台 積電 的 補助 6 億全 拿到 了 Intel 的 補助 80 億 也 全 拿到 了 最近 在 昨天 美國 商務部 又 重新 公 佈 美光 已經 完全 獲得 61 億 的 美元 補貼 所以 這 一次 拜登 是 當初 的 補助 金額 全部 都 已經 發放 了 所以 對 於 整個 半導體 市場 而言 我們 就要 看 一下 川普針 對 未來 的 晶片 法案 的 延續 是否 會 有效 執行 如果 是 的 話 對 於 半導體 股可見 是 一大 利多 要不然 半導體 股成績 好久好久 了 好不容易 給你 一點 希望 又 打 回來 雖然 還在 多頭 軌道 但是 看 人家 漲 那麼 多心 裡就 不 舒服 嘛 有 這種 感覺 因為 投資 廢辦 你 總有 一股 我 竟然 能夠 承受 這麼 大 的 波動 風險理 當應 該 在 牛市 當中給 我 更 高 的 報酬 想不到 今年 美國 市場 指數 報酬 最高 的 是 納指 甚至 連台 股 都 跑 贏了 標普道 瓊 和 飛半 跟 納指 漲幅 差不多 好 回過 頭來 看台 積電 這 一次 在 1 月份 的 營收月營 收回 到 2760.58 億台幣 那年 增幅 是 三 乘 四 所以 他 還是 寫 下 單月 的 次 高 所以 雖然 我們 看到 是 月減 但是 因為 10 月份 真的 有點 太亮麗 了 那 本來 12 月份 隨著 聖誕 行情 正式 展開 以後整 個 待 貨潮 慢慢 的 就 會 掉 下 來 事 實上 我們 從 半導 體供 應鏈 最近 所傳出 的 訊息 不管 是 路透 還是 金融 時報 最近 都 強調 台積電 的 2 奈米 的 試產良率 已經 超過 6 成比 預期 還要 好 非常 多 這個 2 奈米 的 量 產要 到 明年 中旬 左右 才 會 完全 的 打開 那現 在 台 積電 Arizona 一廠 二廠 基本 最多 就 到 3 奈米 所以 2 奈米 大概 就是 在川普 任期 要 進行 三廠 和 四廠 的 建置 不過 真正 建置 完應 該 都 要 等到 208 年 到 209 年 了 那 我們 只要 確定 上游 端的 伺服器 持續 的 進行 資本 支出 那麼 3 奈米 4 奈米 就 有 更 進 一步 的 顯著 拉 抬 那 2 奈米 你 要 看 蘋果 要 看 一下 今年 過完 以後整 個 聖誕 旺季 對 於 I16 的 實質 銷售 為何 我們 根據 最近 北美 四大 CSP 業者 的 資本 支出 根據 Trendforce 及邦 的 統計 明年 應該 會 繼續 加碼 那 增長 幅度 大概 是 介在 1 成 1 到 2 成之間 會 看 各大資本 支出 的 投入 比例 的 變化 我們 舉例 來 說 像 亞馬遜 的 部分 今年 第三季 資本 支出 是 26 億年 成長 8 成 1 那亞馬遜 不要 看 好像 這幾年 跟 AI 沒什麼關 係 它 其實 是 投注 了 大量 的 雲端 計算 中心 而且 它 的 體量 又 很大 所以 年 增幅 沒 這麼 亮麗 因為 它 是 投 最 多 錢 的 GoogleAlphabet 的 部分 第三季 年 增幅 是 6 成 2 投入 金額 來 到 130 億 美元 微軟 的 部分 成長 了 7 成 8 投入 金額 來 到 20 億 那 Meta 是 成長 最快 的 這個 年 成長 大概 有 三成 六 那 預估 明年 還會 再 成長 兩成 把 整 年度 的 資本 支出 調升 到 380 億到 40 億 左右 所以 上游 端 了 我們 不能 說 伺服器 就 跟 2 奈米 有關 了 伺服器 很多 都 還是 7 奈米 5 奈米 但是 你 只要 把 這些 產能給 填滿 那 蘋果 對 於 2 奈米 的 需求 終端 市場 始終 有 拉 抬 的 空間 存在 更 何況 你 要 說 AI 的 發展 是否 已經 引起 了 顯著 泡沫 頂多 說 這些 科技股 漲 的 有點 多 但 他 的 獲利 跟上 也 很快 更 重要 的 事情 是 如果 你 把 最近 5 年 整體 美國針 對 這些 科技股 的 資本 支出 的 比值 佔 總營收 的 比例 你會 發現 比例 其实 并 没有 想象 中来 的 高 这 说明 着 大家 只是 把 原本 要 投入 下 一个 世代 的 产品 转投资 在 AI 所以 并 不是 现在 所有人 都 把 所有 钱 投入 在 AI 只是 因为 现在 也 不 知道 要 投 什么 我 这 几年 赚 了 这么 多 的 现金流 不如 投 AI 所以 从 比例 而言 并 没有 完全 的 失控 至少 相对 于 19 年 的 水准 还有 很长 一段距离 所以 這時候 就要 回過 頭來 說 那 到底 美國 股市 貴不貴 呢 如果 很貴 它 的 下跌 就是 有 道理 的 就是 沒有 理由 的 本來 就 該 君子 回歸 如果 沒有 想像中 的 貴 那 其實 看 的 就是 最後一波 的 警戒 循環紅 燈動畫藍 黃 可以 動畫 到 什麼 時機 而已 所以 美國 股市 究竟 貴不貴 呢 我們 看瑞銀 最近 公 佈 了 一篇 報告 來 特別 討論 美國 股市 的 估值 那先講 結論 美國 股市 的 估值 的 確蠻 貴 的 但是 算不上 極端 高 背後有 4 大 原因 支撐 第一 個 就 是非 衰退期 時 股市 的 估值 上漲 是 很 正常 的 事情 我們 都 已經 知道 明年 不會 衰退 了 不 只是 軟著陸 甚至 有 可能 不著陸 明年 樂觀 一點 估值 擴張 一點 有 什麼 問題 大家 可以 理解 衰退期 不會 有 泡沫 你 知道 嗎 甚至 泡沫 可能 完全 消失 因為 大家 會 過度 恐慌 那樂 觀期 非 衰退期 股市 有 一點 泡沫 是 很 正常 的 非常 樂觀 的 時候 股市 估值 是不是 應該 來 的 更 高一 點 所以 他講 的 是 那個 泡沫 的 比例 啤酒 有 泡沫 很 正常 那 你 80% 都 是 泡沫 那 就 很 难科 了 嘛 再 来 是 科技 公司 在 美国股市 的 市值 占 比 的 提升 所以 导致 了 美国股市 衡量 的 并 不是 美国 的 总体经济 美国股市 衡量 的 是 这些 科技股 在短期内 赚取 的 现金流 那 第三点 是 至少 降息 过程 还 在 持续 这些 公司 的 现金流 正在 改善 我们 举 几个 例子 来说 首先 看 的 是 美国股市 的 本益比 现在 是 大概 是 2. 倍 比 30 年 平均 16.8 倍 還要 高 了 5.4 倍 的 確是 非常 高 可是 如果 你 按照 等權 方式 進行 計算 的 話 一下 就 掉 到 19 倍 了 就 沒 有 想像中 來 的 這麼 貴 了 這是 第一 個 觀察 重點 第二 個 觀察 重點 是 今年 的 漲幅 有 沒 有 過度 透支 明年 的 EPS 答案 是 有 的 所以 這不 代表 說 股價 一定 得 大跌 但是 股價 的 確有 過度 提前 反應 的 跡象 所以 你 說 是不是 一個 在 美國 股市 創 新高 的 時候 好 的 不見點 大多 數人 其實 都 知道 並 不是 應該 要 等待 均值 回調 的 空間 只 不過 通常 一 均值 回調 大家 就 會 害怕 大家 就會 選擇 下策 再來 就是 剛才 提到 的 非 衰退 時期 的 股市 的 估值 經常會 上 漲 我們 根據 美國 的 整體 經濟 的 走勢 方向 我們 講的 是 初始 期 第一年 或者 年化 報酬 的 平均 中旬 或者 到 末 生段 基本上 股市 就是 漲多漲 少 的 問題 只有 在 反應 衰退 的 時候 股票 市場 的 估值 才 會 嚴峻 的 下 修 如果 明年 並不會 發生 衰退 206 年現 在 看 起來 也 不會 頂 多 就是 庫存 調整 的 風險 那 就 代表 著 我們 的 跌幅 大概 就 會 符合 過去 的 庫存 調整 大概 最多 就 跌 兩成 到 兩成 最 嚴重 的 衰退期 講什麼 就 08 年 嘛 就給 你 疊 4 成 5 成 所以 按照 這樣 的 一個 角度 而言 如果 你 能夠 接受 適度 的 均值 回歸 你 就 會 有 再 一次 上測 的 機會 這個 時候 就 不是 全部 出新 股票 而是 準備 預留 現金來 進行 新 一輪 的 抄底 再来 是 目前 科技 公司 的 收入 的 增长 目前 以 非常 惊人 的 速度 上行 如果 根据 最近 五大 科技 巨头 现在 的 上行 过程 整体 本益比 的 推升 的确 已经 来到 28 倍 但是 也 没有 超过 20 年 到 201 年 当时 的 水准 标普 去除 科技股 以后 大概 是 18.9 倍 现在 看起来 虽然 算高 了 但 也 没有 高到 这么 离谱 所以 从 这些 角度 而言 我们 只能 承认 就 像 巴菲特 指标 所 暗示 的 巴菲特 指标 目前 已经 来到 208% 创下 历史 新高 了 但是 美国股市 现在 有 几个 氛围 第一个 是 海外投资 人买 美国股市 的 速度 太快 了 美国股市 在 膨胀 但是 它 泡沫 的 原因 似乎 并 不是 美国 本土 投资人 已经 进入 到 全面 疯狂 而是 全球 陸續 都 在 發生 一些 地緣 政治 的 風險 或者 美中 貿易戰 的 提前 反應 最 終導致 了 台灣 投資者、 韓國 投資者、 歐洲 投資者 全部 都 去 買 美股 這是 美國 股市 低 估值 擴張 的 原因 它 股票 就 這麼 多 可是 要 買 美國 股市 的 人 更 多 這就導致 股市 股價 的 上 漲 那 第二件 事情 就是 剛才 我們 講到 的 非 衰退期 大家 就會給 他 更 高 的 估值 空間 以前 本益比 178 倍 有點 高 了 現在給 你 21 倍 2 倍 因為 明年 不 衰退 好 那 第三件 事情 就是 剛才 我們 提到 整個 資金 成本 市場 會 有 預估 越來 越 低 的 可能性 所以 聯準 會 每降 一次 息 我 認為 股票 市場 就 可以 再膨脹 一波 這個 是 美國 股市 目前 的 氛圍 當然 啦 如果 多數 人 全部都是 用 這樣 的 方式 來 理解 的 話 那 的 確離 那個 非理性 繁榮 就 不遠 了 那 有些 人當然 會 想 啊 你 看 巴菲特 都 已經 把 一半 的 部位 都 變成 短債 了 剛才 講到 的 嘛 我們 從 圖表來 看 巴菲特 指標 又 創下 歷史 新高 了 那 巴菲特 一半 的 部位 都 變短債 代表 從 週期 投資 而言 是不是 因為 價值 投資 也 算半個 週期 投資者 了 不然 你 以 為 什麼 時候 會 有 大量 被 低估 的 股票 出現 當然 是 熊市 修正 的 時候 差別 只 在 於 我 買 ETF 人家 是 有 折股 能力 那 很多 人会 觉得 说 巴菲特 一半 的 部位 都 变成 短债 了 那 你 说 我 剩余 的 现金 全部 都 换成 短债 这 OK 但 人家 是从 2 年 以来 就 没有 买过 股票 所以 有些 人 想要 完全 依循着 这些 顶级 投资人 的 做法 有点 难度 你 要 从 2 年 一上 漲 1 月份 一見 底 以 後 就 再也 不買 股票 這有點 困難 了 那 巴菲特 為 什麼 可以 這樣 做 因為 他 還有 他 的 本業 收入 就是 保險 公司 保險 收入 不斷 的 進來 而且 你 只要 付 人家 1% 2 的 資金 成本 但是 卻 有 4% 5 短債 的 套 利空 間 對 他 來講 那 是 一個 很 划算 的 投資 所以 我們 才講 你 手上 只有 幾百萬 一千 萬 大家 都 是 為 了 提前退休 做 財富 的 快速 增長 但是 如果 你學 巴菲特 還要 連續 兩年 三年 完全 不參 與 市場 這個 時候 也 許就 不是 我們 這個 階段 或者 尺度 該 做 的 事情 大家 還是 要 能夠 區別 我們 一般 投資人 跟 這些 頂級 投資人 中間 的 一些 差距 之前 我讀 到 一篇 故事 他 講亞 歷山大 大帝 最後的 三個 願望 那 因為亞 歷山大 征服 了 很多 王國 之 後 不是 返回 自己 國家 嗎 然後他 就 病倒 了 在 臨終 之前 他 就 召集 自己 的 將領 告訴 他們 我 即 將離開 這個 世界 我 有 三個 願望 請務 必要 實現 這三個 願望 第一 是 我 希望 我 的 棺材 被 抬 到 墳 墓 的 時候 只能 由 我 的 醫生 獨自 搬 我 的 棺材 第二 個 是 我 希望 當我 的 棺材 被彈 到 墳 墓 的 時候 通往 墳墓 的 道路 上要 放滿過 去 我們 收集 的 財富 第三 我 希望 我 的 雙手 一直 懸 在 棺 外將 軍 就 同意 了 國王 的 遺願 然後詢 問他 為 什麼 要 這樣 做亞 歷山大 就 這樣 講他 說 我 希望 我 的 醫生 抬 我 的 棺材 是 因為 人們 應該 意識 到 這個 世界 上 沒 有 醫生 真的 能夠 治 癒 任何人 他們 在 死亡 面前 是 無能 為力 的 第二 個 願望 是 我 一生 都 在 賺 錢 但是 什麼 也 帶 不 走 我 要 讓 人們 知道 財富 不過 是 塵埃 第三 是 我 希望 大家 知道 我 空手 來 到 這個 世界 我 也 即將 空手 而 去 我 剛看 這個 故事 的 時候 我 覺得 好 有啟 發後來 想一想 不 對 他 還是 為 了 追求 歷史 定位 所以 做 了 這件 事情 他 要 讓 後 人 為 他 的 攻擊 為 他 的 歷史 定位 做 一份 點評 我 覺得 他 對 於 人生 看 的 很 透徹 我們 一般 人 三代人 就 被 忘 了 但是 你會 發現 人家 是 財富 自由 之 後 的 歷史 定位 的 追求 我們 還在 物質 對 不 對馬斯洛 的 需求 定理 我們 還在 物質 上 的 財富 追求 所以 有 時候 一想 我們 好像 這 不是 我們 這個 階層 或者 這個 尺度 應該 做 的 事情 所以 有 時候 我們 就是 陷太深 有 時候 我們 就是 陷入 在 這些 操作 經理 人 頂 尖 經理 人 的 操作 當中覺 得 他們 做 的 好像 都 是 對 的 然 後 你 予以 套用 你 就 仔細 想一想 你 從 2 年 一路 空手 到現 在 它 會 造成 對 於 你 資產 什麼樣 的 一個 衝擊 我們 就 不要 講說 你 的 資產 報酬 多少 我們 講 你 能 不能 抗通 膨 就是 一個 很大 的 問題 所以 在 投資 道路 上 有 時候 就 會 因為 一個 觀點 或者 一個 投資人 的 操作 讓 我們 自己 陷太深 有 時候 反而 會 讓 自己 的 投資 道路 上 有所 迷失 之前 有個 故事 他 講說 有 個 男 的 開著 跑 車載 女朋友 一邊 開跑車 一邊 翻雲覆雨雙 都 把 衣服 全部 脫光 了 非常 浪漫 法式 浪漫 這樣子 結果 一不小心 就 翻車 了 男 的 被 卡 在 車子裡 面出 不來 就 叫 女朋友 趕快 去 求救 可是 女生 說 可是 我現 在 沒 有 穿衣服 耶 男生 說 我 借 你 一 隻 鞋子 你 這在 重點 部位 趕快 去 求救 那女 的 就 一直 跑終 於 找到 一家 診所 醫院然 後 就 趕快 告訴 醫生 趕快 救救 我 我 男朋友 他卡 在 裡面 出不來 那 醫生 一看 那 隻 鞋子 就 嘆 了 口氣 說 唉 你 男朋友 陷得 太深 這種 事情 我 也 沒 辦法 所以 很多 時候 我們 就是 陷太深 了 好 回過 頭來 看 了 那 美國 股市 在 短期 內 的 資金 回報 又 是 什麼 原因 呢 你 說 沒 這麼 樂觀 那 股市 怎麼 一直 漲 呢 有 幾個 原因 了 第一 個 是 量 縮上 漲現 在 的 確是 有 一點 沒 有 很 健康 的 上 漲 因為 現在量 能 美國 股市 台北 股市 都 沒 有 很大 那 你 就 說 有 到 很小 嗎 又 沒 有 跌 到 熊市 也 不能 說 多 小 台北 股市 也 有 個 三千 億嘛 但 距離 那種 極度 樂觀 的 六七千 億 肯定 有 一段 距離 所以 第一 個 是 量 縮量 能 交易 不大 那 股價 當然 修 一下 就 上去 了 嘛 那 跟 房價 一樣 有 時 候量 不大 的 時候 左手 換 右手 那 房價 又 創高 了 跟 美國 房價 差不多 那 第二 個 原因 是 我們 知道 12 月份 是 我們 通常 講的 標準 的 美國 股市 回購 大躍 這 12 月份 不 只是 聖誕 旺季 的 慣性 牛市 在 每 一年 公司 到 每 一年 的 回購 股票 的 資金 通常 都 會 有所 規劃 可能 前 幾個 月度 股價 的 波動 相 對 來 的 劇烈 或者 沒有 什麼 太多 回檔 的 空間 这个 时候 回购 金额 就 不是 特别 大 可是 每年 的 预算 是 有限 的 如果 你 来不及 在 12 月份 拨 完 那 你 明年 就要 进行 新一波 的 回购 的 幅度 调整 所以 这个 时候 12 月份 的 回购 金额 往往 就 会 是 历史 上 最大 的 一个月 度 如果 我们 细看 在 过去 一段时间 美国股市 整体 的 现金 股利 殖 利率 从 08 年 以来 是 越来越低 就 大家 已经 不太 配习 你 知道 吗 美国股市 20 年 以来 到現 在 為止 平均 股息 殖 利率 大概 就 1.9% 比 台北 股市 低 了 接近 有 一半 以上 可是 回購 金額 卻 持續 的 衝高 兩個 加起 來 每年 大概 就 維持 在 3.8、 9 就 跟 台北 股市 的 現金 股利 殖 利率 差不多 了 所以 現在 另外 一個 原因 就 來 自 於 市場 針對 這些 科技股 手上 有 大量 現金流 的 回購 計劃 並沒有 因此 而 停止 巴菲特 雖然 在 今年 二 三季度 開始 停止 回購 了 他 可能 也 覺得 自家 股票 已經 過貴 了 可是 巴菲特 從 2 年 以來 沒買過 股票 但是 唯一 買 的 股票 是 自家 的 股票 2 年 以來 他 一直 在 買 波克夏 這也 是 造成 巴菲特 波克夏股 價有 持續 上行 的 空間 存在 所以 市場 的 焦點 都 在 講說 每個 我 覺得現 在 投行 的 想法 都 是 在 等 一個 回調 的 機會 那 等 什麼 回調 的 機會 呢 先 避開 12 月份 等 看看 明年 上半年 有 沒 有 可能 因為川普 上任 之後所釋 出 的 不確 定性 因素 所導致 回調 的 機會 大家 都 想 上車 可是 現在 沒人敢 上車 沒人 想 碰 廢 辦現 在 的 主流 感覺 是 這樣子 覺得 廢 辦過 去 基期 已經 推高有 非常 多 的 地緣 政策 的 不確 定性 想要 買川普 概念股 想要 買 傳產 能源 可是 價格 又 一直 衝高 所以 大家 都 在 等 回調 等 一個 系統性 的 全面性 的 四大 指數性 全面性 的 下挫 這段 時間 看 起來 還要 等 川 普釋 放 更 進 一步 的 言論 當然 如果 我們 從川普 最近 所釋 出 的 言論 他 並沒有 導致 經濟 的 惡化 從 美國 1 月份 的 NFIB 小企業 的 信心 指數 失控 爆衝 了 最新 我们 看到 美国 独立 企业 联合会 的 NFIB 指数 从 8.0% 直接 跳升 到 10 這個 跳升 幅度 也 太大 了 現在 幾乎 已經 說明 了 中小型 企業 全部 贊同 共和 黨 信心 指數 已經 爆棚 了 大家 看 指數 你 看 拜登 時期 20 年 的 高點 大概 在 103 左右 一路 掉 到 204 年 年初 直接 掉 到 90 结果 现在 大幅 的 攀升 到 10.7 这样 的 一个 幅度 在 一个月 以内 达成 你 就 知道 中小型 企业 对于 川普 上台 是 抱持着 多 乐观 的 想象 空间 所以 市场 上 到底 会 不会 由于 川普 的 不确定性 导致 新一轮 的 资产 蔓延 这 就 很难说 了 我 个人 的 想法 是 这 样子 我们 都 觉得 我要 抄底 我 等 川 普釋 放 利空 的 時候 我 就 抄底 反正 套著 就 被套 著 沒 有 股市 長 期 都 會 創高 這有 一派 人 的 思維是 這樣子 但是 川普現 在 好像 釋放 的 任何 恐慌性 的 言論 都 只會 造成 本土 企業 更加 的 樂觀 好 有 關稅 我們終 於 得救 了 好 中小型 制造 業 回流 我們 的 建築業終 於 又 可以 起來 了 所以 回顧 2017 到 2018 年 當時 的 美中 貿易戰 的 跌幅 最重 標不白 指數 回檔 16% 可是 當時 的 賣壓 其 實來 自 於 庫存 調整 美中 科技 戰 跌幅 甚至 只有 8% 真正 的 衝擊 其 實來 自 於 新冠 疫情 所以 這是 美國 股市 的 概況 美國 股市 到底 貴不貴 見仁見 智絕 對 基期 當然 貴 但是 從 相 對 基期 它 基本上 還有 一波 推升 的 機會 而 這個 推升 的 機會來 自 於 牛市 的 第三年 台股 也 是 一樣 台北 股市 連續 兩年 都 大漲 超過 三成 25 年 好像 漲幅 不 超過 23 年 24 年 都 是 可以 理解 的 沒錯 但是 不是 代表 25 年 一定 要 顯著 收跌 這不 一定 台北 股市 在 過往 的 格局 當中 也 是 蠻 符合 這種 三牛 一熊 的 格局 更 何況 台 股現 在 還有 如此 顯著 的 買盤 支撐 就是 因為 台股 的 前瞻 本益比 其實 已 經來 到 18 倍 並沒有 想像中 像 美國 股市 七大 科技 巨頭 這麼 高 一方面 是 地緣 政治 風險 所以 市場 的 評價 沒有 想像中 來 得 高 另外 一方面 現在 距離 當時 AI 狂潮 的 21 倍 有 一段 距離 當然 我們 講的 是 前瞻 本益比 現在 重點 就是 明年 會 賺 很多 錢 明年 一 賺 到 這些 錢 本益比 就 沒 這麼 貴 了 所以 按照 主計處 最新 公 佈 的 經濟 成長 到 第三季 還有 4.17 明年 預估 因為 是 看 年 增幅 又 要 重新 的 由 低點 連續 4 個 季度 上 完 明年 主計數 給予 的 預估 經濟 成長 率 大概 是 3.29% 其實 台灣 經濟 能夠 來 到 3% 以上 表現 已經 算是 很不錯 了 這也給 投資 朋友 做 一些 觀察 那 簡單 來 說 要 不要 因為 短期 內 股價 的 回 調來 做 大幅 的 調倉 不用 台積電 雖然 中錯 3% 但是 這個 台積電 今天 大概 也 是 在 千元 之上 投資頻 率並 不用 抓太高 如果 真的 要 等 的 話 最好 等 情緒 的 真正 低落 期 之前 前 一周 我們 才 看到 情緒 來 到 高位 現在 稍微 適度 的 回調 也 OK 要不然 就 在 50 左右 一路 的 盤 下去 所以 投資 頻率 我個 人 認為 是 不用 抓太高 的 頻率 操作 頻繁 的 操作 你 可能 一方面 增加 交易成本 另外 一方面 更 容易 因為 情緒化 的 決策 而 影響 長 期 的 收益 市場 的 波動 無時 無刻 但並 不 代表 每 一次 的 波動 都 需要 我們 的 回應 所以 我覺 得現 在 投資 頻率 不用 抓太高 不用 因為現 在 的 新聞來 做 大舉 的 調節 之前 有個 故事 他 講說 有 個 男 的 中年 男生 帶著 自己 的 國中 的 兒子 走 到 一家 藥店 他們 就 走 到 保險套 展示 櫃 的 前面 那麼 兒子 就問 老爸 老爸 這些 是 什麼 男人 當然 就 實話 說 所以 這個 是 保險套 兒子 男生 用 它 來 進行 安全 的 性交 兒子 說 我 知道 我們 現在 在 學校 健康 課當 中 都 會 去 教 小男孩 就 看 著 展示 櫃就 拿 起 了 一個 裝三個 套子 的 盒子 說 這 一盒 為 什麼 裝三個 爸爸 说 这个 是 给 上 高中 的 男生 用 的 周五 用 一只 周六 用 一只 周日 再用 一只 小男孩 说 真酷 后来 他 又 注意 到 有 一个 是 装 6 只 一盒 的 包装 他 说 这个 6 只 一盒 的 包装 是 谁 来 用 的 呢 老爸 说 这 是 给 大学生 用 的 周五 用 两只 周六 用 两只 周日 再用 两只 小男孩 进货 原来 是 这 样子 后来 他 又 拿 起 一盒 12 只装 的 盒子 他 说 这 12 只装 的 盒子 又 是 谁 在 用 的 呢 爸爸 说 这个 是 给 已经 结婚 的 男生 用 的 像 我 1 月份 用 一只 2 月份 用 一只 3 月份 用 一只 所以 投資 朋友 投資 頻率 其實 不用 抓太高 了 雖然 短期 的 波動 看 起來 很大 但 你 有 沒 有 發現 你 也 回 不到 前一波 的 低點 這 就是 真實 台美 股市 現在 的 狀態 想 買 不到 想 追 也 不敢 追想 賣 你 也 找 不到 一個 好 的 賣點 情緒 也 沒 有 堆 到極 端的 高 乖靈 這個 就是 美國 股市 台北 股市 當 前面 臨 的 情況 所以 最好 的 做法 是 什麼 以 不 變應 萬 等到 情緒 真的 有 大幅 乖離 回調 再 說現 在 就是 漲高 休息 一下 而已 給投資 朋友 做 的 一些 觀察 就 01 分 台北 股市 下跌 178 點縮 在 22, 946 點對 台積 電還 在 105 嘛 你 們 搞 了 老半天 感覺 好像 10 月 1 月 完 了 一 整出 這台 積電 股價 根本 沒有 什麼 波動 快要 沒 耐心 了 感覺 被 磨光 了 知道 嗎 OK 給投資 朋友 做 一些 觀察 但 投資 朋友 更 多 的 興趣 和 想法 我們 下禮 拜 六 晚上 8 點鐘 就是 財經 號角 25 年 一季度 的 聽 友會 了 我們 會 適度 的 把 今年 以來 的 走勢 做 一個 總結 也 來 了解 我們 今年 在 行情 當中 能夠 關鍵 走 到 年底 還有 如此 顯著 報酬 的 主要 原因 為 何其 實 就是 抱得 住 而已 的 你 抱 得 住 就 會 就 有 這樣 的 報酬 了 所以 整個 205 年 它 的 答案 就是 你 要 選擇 一路 從 年初 報到 年底 還是 你 要 開始 進行 資金 的 預留 那 這個 資金 的 預留 就 有 相當 大 的 技巧 因為 陌生 段 通常 漲幅會 相當 亮麗 至少 從 速度 來 看 漲幅 效率 這個 主 身段 漲幅 是 最 多 的 但是 從 漲幅 效率 來 看 沒 有 想象 中來 的 這麼 快 你 看 今年 下半年 幾乎 等 於 沒漲 所以 現在 這樣 的 一個 效果 底下 整個 陌生 段 的 到 來 資金 的 運用 效果 為何 我們 後 續 都 在 聽會 當中來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 當然 投資 朋友 有興趣 也 可以 来到 我们 的 订阅 系统 当中 采取 年 订阅 制 了解 我们 在 过去 一段时间 采取 的 操作 在 年 订阅 制 当中 有 一些 专题 影片 宏观 专业 报告 基础 的 财经 小白 系列 课程 还有 我 个人 的 资产 部位 的 周值 提供 给 投资 朋友 做 更进一步 的 思考 9 点 03 分 感谢 投资 朋友 的 参与 我们 就 明天 早上 半班 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
