Broadcom hit $1 trillion market cap as AI stocks surge, while US Treasury prices fall despite rate-cut expectations. Capital flooding into equities is draining bond demand, leaving 2025 looking risky for bond investors as the dollar strengthens and foreign money exits Taiwan stocks.
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同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 12 月 16 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 开放 间 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 虽然 道 穷 也 就是 传产 板块 的 资金 不断 的 外溢 可是 目前 科技股 的 資金 流入 速度 是 非常 快速 的 納斯達克 綜合 指數 已 經連續 四週 上 漲 上 週 又 創下 了 歷史 新高 價 包括 各大軟 體股、 硬體 股 都 是 有 顯著 的 資金買盤 湧入 像是 博通 的 部分 市值 已經 突破 了 一兆 美元 台積電 ADR 在 上周五 是 大漲 了 接近 5% 整個 費城 半導體 指數 開始 有 進 一步 的 突破 最近 我們 看到 美國 股市 的 風險 偏好 隨著 比特 幣的 創高 再度 湧現 所以 我們 看到 今年 不 只是 四大 指數 輪流 創下 歷史 新高 雖然 費半比 較 弱 可是 費半 今年 中心 也 是 持續 創下 歷史 新高 標普道 瓊納 指陸續 創下 歷史 新高 美國 的 房價 在 今年 每一個 季度 幾乎 都 是 創下 時 高 比特 幣當前 最為 典型 的 風險 資產 的 片號 今年 漲幅 高達 140% 也 是 持續 創下 歷史 新高 價在 持續 創時 高 的 同時 我們 要 怎麼 留意 今年 以來 如果 績效 輸給 大盤 或者 不如人意 的 真實 原因 呢? 與 此同 時現 在 看到 在 整個 二 五年 美債 是不是 還會 有 苦日子 發生 呢? 畢竟 最近 美債 非常 以驚人 的 價格 顯著 的 下跌 雖然 也 沒 有 破 前提 啦 可是 呢 如果 降息 的 預期 是 符合 市場 在 本週 的 FOMC 降息 一碼 的 話 那 為 什麼 債券 價格要 做 這麼 顯著 的 回調? 難道 是 過去 兩週 有 顯著 的 上 漲 嗎 會 不會 整個 205 年 只有 美債 剩下 苦日子 還是 更好 反而 是 顛倒 過來 反而 是 股票 市場 的 苦日子 即將 到 來 而 美債 即將 露出 曙光 呢 今天 來 跟 大家 做些 留意 和 觀察 那 我們 節目 開頭 再 跟 投資 朋友 做些 宣傳 這個 禮拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 25 年 一季度 的 財經 號角 聽 演會 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 行情 和 操作 來 做 一些 檢討 其實 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數個 人 的 操作 和 實際 觀點 會 在 我們 的 訂 閱系統 和 聽 友會 當中來 做 分享 短期 波動 都 會 變來 去 啦 但 長 期 它 一定 會 去 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 友會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 所以 大家 有興趣 的 話 或者 對 我們 的 想法 更 有 進 一步 的 觀察 重點 歡迎 可以 加入 我們 的 訂 閱系 統裡頭 有 未來 一 整年 的 聽 演會 的 收 聽權 也 會 有 個 人 資產 部位 周置 的 變化 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 前陣子 跟 大家 分享 過一個 故事 說 在 戰場 上 我 記得 是 一部 陸劇裡 面演 的 他 講說 將軍受 了 重傷 戰地 醫院 的 醫生 馬 上 就 給將 軍 做 手術 旁邊 有個 護士 臉色 就 越來 越 奇怪 突然 之間 護士 就 拿 了 一把 刀 去 插 醫生 全場 都 很 震 驚 你 為 什麼 這幹 呢 對 不起 醫生護士 說 我 是 敵方 的 臥底 我 知道 你 平時 對 我 很 好 但 這是 我 的 使命 我 不能 讓 你 救活 這個 將軍醫生 臨死 的 時候 就 摀 著 傷 口 你 拿 刀 捅 他 捅 將 軍 我 幹 什 麼 那 這 個 故事 的 思路 其實 就是 告訴 我們 有 時候 我們 為 了 達 到 一個 目的 可能 是 資產 穩定 的 增值 可能 是 短期 內資產 的 絕對 報酬 但是 就是 繞 了 一個 完全 不必要 的 路徑 在 投資 世界 當中 有 很多 人 都 喜歡 去 繞 原路 今年 繞 原路 最 簡單 的 方式 就是 買賣 就是 你 不 從 年初 持有 到 年 尾 你 選擇 在 市場 景氣 在 緩步 擴張 的 過程 當中覺 得 你 可以 趁機 避開 八月份 的 下挫 你 可以 趁機 在 高點 進行 適度 調節 但 事 實上 當景氣 在 復 出 格局 的 時候 最好 什麼 事情 都 不要 做 只有 等到 景氣 即將 進入 到 非理性 繁榮 完全 的 過熱期 再 來 考慮 這樣 的 一個 問題 所以 有 時候 我們 有 時候 說 真的 在 平凡 交易 當中 就是 繞 了 一個 不必要 的 彎路 許多人 受到 市場 短期 波動 的 影響 不斷 的 進行 買 賣 操作 試圖 抓住 每一個 金匯 那 你 不 只 多 繳稅給 政府 交易成本 和 稅賦 而且 還錯過 了 長 期成長 的 機會 這個 是 204 年 大家 要學到 最大 的 一個 教訓 只 不過 呢 204 年 的 經驗 能 不能 完全 套用 在 205 年 那 當然 就 不 一定 啦 按照 三牛 一熊 格局 我們 即將 迎來 第三年 的 牛市 與 此 同時 能 不能 把 205 年 的 漲幅 拿 來 跟 204 年來 直接 做 對照 沒關 係 25 年 還會 像 20 年 再 大漲 個 三成 呢 這個 時候 我們 就 必須 改變 自己 的 週期 邏輯 的 結構 但是 每三到 四年 我們 就 重新 玩 這 一套 所以 有 時候 我們 要 明確 目標 用 最 直接 最 高效 的 路徑 來 完成 要 了解 自己 的 中心思想 我們 在 稍晚 的 金油會 來 跟 投資 朋友 也 做 進 一步 的 留意 那回 過頭 來 看 在 各大資產 當中 今年 說 真的 就是 那一個 扶不起 的 阿斗 站 不 回來 今年 各大資產 其 實績 效不錯 剛才 講到 比特 幣漲 幅 140% 美國 村莊 股漲 了 三成 七納指 10 已經漲 了 三成 大型 股漲 了 兩成 八黃金 價格 也 漲 了 兩成 七 中型 股漲 一成 七 你 只要 做好 一定 程度 的 資產 分配 有些 人 就 喜歡 這個 買 一點 那個 買 一點 今年 有 9 .% 的 資產 都 是 收漲 的 就連 短期 國庫券 TIPS 今年 也 漲 了 2.7% 投資 整體 債券漲 了 2.3%總體 債券 BND 漲 了 也 2.1% 就連 你 明明 在 通膨年 增地緩 的 一年 當中 你 去 買 了 大宗 資產 基金 今年 漲幅 都 有 1.4% 最近 很多 軟性 商品 在 上 漲 唯一 收跌 的 只有 長 天期 國債 TLT 收跌 5 .% 最近 10 年期 公債殖 利率 真的 是 很 奇妙 明明 在 12 月份 的 FOMC 利率 預期 沒有 大幅 的 變動 但是 卻 以 非常 驚人 的 速度 高速 上行 10 年期 公債殖 利率 已經 碰到 了 三 週高點 這個 不能 說 它 是 價格 破底 但是 很少 有美債 10 年期 殖 利率 上行 這麼 快 這個 是 連五紅 哦 這個 上行 速度 從 原本 的 4.15 直接 在 一周 以內 飆到 4 .% 不 知道 的 人 還以 為 好像 通 膨 失控 了 那事 實上 它 當然 很大 程度 是 反映 PPI 稍微 高 於 預期 哦 但是 我們 過去 講過 去 10 年期 公債殖 利率 的 短期 內 的 顯著 下跌 他 没有 解释 的 原因 短期内 的 显著 上涨 基本 也 是 他 就是 一个 过度 反应 之后 所 产生 的 均值 回归 和 修正 而且 我 个人 认为 这么 强劲 的 科技股 的 买盘 一定 有人 在 卖 债券 有人 受不了 了 不想 再 领习 了 有 很多 自 认为 跟 巴菲特 是 同 一套 的 投资 哲学 的 人 他们 被迫 要 放弃 巴菲特 的 价值 投资 中心 逻辑 选择 这个 时候 参与 了 科技股 的 行情 大概 可以 这样 来 做 理解 了 那 回過 頭來 看美 股市 市大指 數表現 道 瓊 其 實資金 還在 外流 下跌 了 86 點 0.2% 縮 在 43, 82 點標 普 下跌 0.16點2% 縮 在 6, 051 點納 指上 漲 23 點0.1% 縮 在 19, 26 點創 下史 高費 半 的 部分 終於開始 有 突破 了 站 回到 所有 均線 了 費半上 漲 186點. 4% 啊 不 167 點3.% 縮 在 5, 149 點那 在 幾大 科技股 當中 我們 最為 觀察 在 周五 的 基本 就是 博通 博通 股價 創下 20 年 以來 的 最大 漲幅 市值 也 正式 突破 1 兆 美元 大關 那 我們 都 很 清楚 這 一次 在 財報 後 的 電話 會議 當中 博通 是 把 接下 來 一季度 的 人工智能 產品 的 銷售額 預 估成 長 幅度 會高達 6 成 5 這個 遠 高 於 其他 半導體 整體 約 10% 左右 的 增速 我們 當然 知道 博通 它 也 算是 一個 半導體 大廠 但是 這麼 強勁 的 展望 市場 的 定調 就 變成 我們 有 沒 有 可能 低估 了 AI 在 205 年 的 爆發 前景 畢竟 半導體 概念股 在 過去 一個 季度 當中 幾乎 沒漲 就 一路 盤 在 那邊 估值 其實 已 經下 修蠻 多 的 你 說 不 對 它 股價 就 打 在 年線 它 也 沒破底 為 什麼 估值 會 修正 蠻 多 的 因為 EPS 還在 上行 啊 在 過去 一個 季度 當中 除了 除了 intel 之外 你 有 看到 哪幾家 半導體 重量 級 概念股 EPS 不是 以顯 著 的 速度 上行 的 如果 他 的 獲利 上行 這麼 快 他 股價 就算 沒漲 他 的 基期 本益比 也 在 做 均值 回調 所以 如果 是 以現 在 前 10 大美國 股市市值 的 公司 來 做 排行榜 很 有趣 哦 現 在 就 連波哥 夏都 已經 被 剔除 到 了 前 10 名 以外 在 美國 股市 當中 哦 全球 前 10 名當 中 只有 一家 非 科技股 那 就是 第 6 名 的 沙烏地 阿美 前 兩年 他 還在 第 3 名 第 4 名現 在 已經 跑 到 第 6 名 了 所以 全球 前 10 名當 中 蘋果 輝達 微軟 AmazonAlphabetMeta 特斯拉 博通台 積電 基本 就是 標準 的 AI 循環 就連 我們 看到 特斯拉 股價 這一波 我們 當然 知道 特斯拉 前景 大家 也 知道 如果 要 說 我 對 個 股有 特別 偏好 的 話 那 當然 就是 特斯拉 可是 說實 在 的 我 也 無法 解釋 特斯拉 在 選後的 漲幅 要 如何 用 基本面 來 做 一個 佐證 我們 當然 知道 特斯拉 在 過去 一 兩個 月度 還是 有 釋出 對 於 AI 前景 或者 對 於 自家 系統 自家 計程車 optimus 機器 人 相關 的 展望 可是 當時 所釋 出 展望 的 時候 股價 沒什麼 波動 所有 的 波動 幾乎 都 是 在 反映 川普 交易 後 市場 的 正值 行情 特斯拉 從川 普當選 總統 以來 已 經漲 了 7 成 了 天 哪 我 想 也 沒 想到 特斯拉 會以 這種 原因 上漲 到 現在 這說 明 了 這各股 層面 的 不 可控 你 不要 講我們 無法 做 預測 了 我 相信 多數 人 也 無法 做 預測 大家 對 於 特斯拉 有 一個 長 期 的 前景 但 沒 有 想到 是 用 這種 的 方式 給它 漲 回來 的 如果 以 今年 來 看 各大美國 股市市值 全之國 的 漲幅 蘋果 漲 了 三成 二 稍微 超越 大盤 微軟 是 表現 最為 疲憊 的 漲幅 只有 一成 九 畢竟 他 還是 OpenAI 的 始作俑者 現在 反而 成 了 幾大 科技股 當中 基期 最低 的 輝達漲 了 172% Amazon 漲 了 5 成 Alphabet 漲 了 3 成 7Meta 漲 了 7 成 6 特斯拉 漲 了 7 成 4 博通漲 了 105% 現在 在 前 10 大 科技股 當中 僅次 於 輝達 漲幅 了 波克夏漲 了 2 成 7 沃爾瑪漲 了 7 成 9 所以 看得 很 清楚 美國 股市 現在 的 風險 偏好 又 重新 回到 七大 巨頭 當中 美國 股市 七大 巨頭 佔 總 指數 大概 已經 整體 佔 比 已 經高達 三成 三 了 所以 整個 204 年 的 經濟表現 如何 如果 我們 要 做 一個定 調來 預估 205 年 我們 始 終會 把 25 年 當成 是 一個 終端 復 甦 就是 因為 一直 到現 在 為止 即便 經過 了 七八 月 的 調整 即便 很 多半 導體 概念股 賣壓 很重 即便 下半年 的 這種 驚人 的 漲幅 已經 不如 上半年 這麼 瘋狂 可是 今年 還是 標準 的 七大 巨頭 的 巨頭 年 就 整個 24 年 的 經濟表現 為 什麼 我們 可以 把 它 理解 成為 205 年 的 終端 復 蘇來 鋪路 因為 上游 端 已 經先 跑 了 整個 24 年 的 經濟定 調 我們 可以 把 它 定義成 小 企業 全倒 大 企業 吃 飽 根據 美國 股市 前三季 我們 根據 獲利 成長 和 衰退 的 比例 在 大 企業 的 標普拍 指數 當中 高達 94% 的 公司 都 是 獲利 成長 的 僅有 60% 呈現 衰退 所以 全球 市值 或者 說 美國 股市市值 前 50 名 的 企業 94% 都 在 賺 錢 只有 6% 相對 於 去年 是 衰退 的 而羅素 中型 股 86% 的 公司 是 賺 錢 的 14% 是 衰退 的 可是 小型 股的羅素 20 僅有 58% 的 公司 獲利 成長 而 高達 42% 的 公司 是 呈 現負 收益 所以 小型 公司 獲利 能力 這麼 差 一方面 是 今年 還 算是 高利率 所以 缺乏 很多 投資 這種 缺乏 投資 的 情況 底下 就 導致 本輪 的 AI 生產力 即便 我要 去 估 你 未來 一年 到 兩年 的 估值 推升 我 總 不能 去 把 小型 股 你連 AI 都 沒 投 我 把 你 的 估值 拉 的 多 高 我 只能 反映 在 科技 巨頭 身上 隨著羅素 20 最近 股價 漲幅 也 很 快速 現在羅素 20 尤其 是 小型 股 的 部分 小型 股成長 股成長 的 速度 股價 也 很 驚人 這說 明什麼 明年 就是 中等 幅數 明年 就是 市場 有 一股 預期 利率 不會 比 今年 高 而且 AI 的 生產力 會 從 上游 端往 下游 端來 做 一些 輸送 不能 說 小型 股 一定 會 漲贏 大型 股 但 因為 大型 股 這兩年 已 經漲 的 很多 你 要 說 他 有 估值、 膨脹 的 空間 難度 比 較 高 畢竟 明年 不是 大 降息 你 要 讓 輝達漲 1% 跟 讓羅素 20 漲 1% 那 是 完全 不同 的 比例 給投資 朋友 做 一些 思考 那 回到 台北 股市 其實 也 是 一樣 的 台北 股市 在 上周五 小跌 26 點, 險守 了 230 點的 大關 周現 是 收回 172 點 但是 由 於 台 積電 ADR 在 周五 的 顯著 上 漲 今天 應該 會 有 比 較 顯著 的 買盤 支撐 我們 看 一下 是不是 能夠 直接 突破 本輪 的 下 壓區間 要不然 從 10 月份 以 後 這個 230 點的 關卡賣 壓其實 就算 是 蠻重 的 就是 要漲 不動要 跌長 期均線 在 下面 感覺 也 跌 不太動 尤其 整個 台股 各大資產 當中 我們 看到 傳產 或者 二線 晶圓 代工 表現 仍然 沒有 特別 亮麗 今年 表現 最為 亮麗 的 個 股 就是 剛好 是 市值 最大 的 那 一支 個股 整體 漲幅 高達 79% 就是 台積 電再 來 就是 鴻海漲 了 78% 這個 台北 股市 其實漲 得 更 奇端 沒有 股市 是 平均 漲幅 在 前 10 名當 中 大家 漲幅 差不多 可是 台北 股市 就是 台積 電鴻海 在 漲 而已 所以 把 整個 權值給 往上拉 了 那 像是 聯電 的 部分 甚至 已經 進入 熊市 跌幅 來 到 兩成 一 這說明 整個 台股 一方面 受到 外資 的 系統 單賣壓 仍然 非常 顯著 這個 沒 辦法 這 美元 還是 很強 我們 看到 在 整個 201 年 以後亞幣 整體 匯率 一直 都 是 呈 現長 扁 格局 21 年亞幣 跌 了 1 .% 2 年 跌 了 6.823 年 跌 了 1.524 年 跌 了 3.1 這樣 的 一個 情況 導致 台北 股市 就算 在 NSCI 新市場 的 比重 不斷 的 擴大 它 基本 也 很 難 獲得 更 多 的 資金 進來 因為 外資 根本就是 不管 一切 只要 你 是非 美貨幣 都 在 進行 拋售 那 另外 台積電 雖然現 在 全球 市值 前 十大 的 企業 當中 其中 一家 是 沙烏地 阿美 另外 一家 是 台積 電台灣 的 公司 可是 沒有 股市 你 像是 QQQ 納斯達克 10 指數 的 成分股 由 於 台積 電並 不是 美國 股市 公司 它 只是 ADR 美國 的 存貨 憑證 所以 它 既 一方面 它 沒 有 標普 50 的 買 盤 它 也 沒 有 納斯達克 10 的 買 盤現 在 少數 擁有 的 買盤 大概 就 只有 剩下 XOXX 或者 一些 費城 半導體 概念股 的 相關 的 這個 主權 基金 等等 會 有所 納入 這就導 致台 積電 的 買盤 無法進 一步 的 快速 拉 打 要不然 如果 以 NSCI 新興 市場 的 指數 台股 的 權重 24 年 已 經高達 一成 八 這是 有史 以來 台灣 佔 全世界 的 權重 這麼 高 的 一個 比重 可是 很 抱歉 外資 就是 針對 新興 市場 來 賣 你 權重 越 高 我 賣 越 多 對 不 對 這 真的 沒辦法 了 這外資 就是 不 偏好 其他 市場 那 這樣 的 一個 效果 就 導致 今年 產生 了 比 較 顯著 的 外資 賣壓 但是 內資 只要 跟得上 不會 有 太大 的 問題 205 年剛 才 講到 整個 205 年 美國 股市 最大 的 分歧 和 轉折點 就是 中小型 股的羅素 20 能 不能 進行 終端 市場 的 復 甦 對 台灣 其實 是 一模 一樣 的 如果 是 以 今年 元月份 到 十月份 台灣 的 出口 年增率 高速 成長 的 只有 兩個 企業 兩個 部門 一個 是 電子 自 充產品 就是 AI 伺服器 漲幅 一成 九 另外 就是 紡織 很 抱歉 其他 像是 機械 基本 金屬 化學 塑像 膠 製 品 礦 產 品 運 輸 工具 更 不用 講了 全部 都 在 年減 這說 明台灣 的 出口 基本 不 只 仰賴 科技 業 而且 只有 AI 相關 伺服器 科技 業表現 才 亮麗 所以 明年 台灣 的 復 甦 重點 是 什麼 明年 台灣 復 甦 重點 肯定 也 是 終端 復 甦 的 問題 也 就是 到底 全球 經濟能 不能 讓 台灣 的 傳產業 也 開始 陸續 的 復 甦 有 機會 我們 再 來 聊 一下 台塑 四寶的 問題 台舟 世保 它 就是 一個 觀察 總體 景氣 循環能 不能 迎來 最終 復 甦 的 關鍵 好 回過 頭來 看 我們 先為 美股 和 台 股下 一個定 調美股 和 台 股下 的 定調 就是 現在 的 股價 反應 很 明顯 205 年 經濟 不會 太差 而 我們 即將 迎來 牛市 的 第三年 而 這個 時候 市場 的 樂觀 情緒會 越來 越 明顯 所以 未來 幾個 季度 按照 我們 的 角度 來 說 市場 的 目標 價應 該 會 越 提越 高 而且 會 慢慢 的 超越 當前 美國 股市 的 價位 過去 都 是 怎麼 樣過 去 都 是 投行 或者 投顧 券商 價位 追不上 目前 的 價位 所以 才 叫 半信半疑 人家 目標價 都 沒 這麼 高 股價 就 漲 上去 了 而現 在 陸續 要 開始 超越 當前 價位 了 我們 舉例 來 說 根據華爾 街針 對 標普白 指數 在 明年 的 目標價 你 像 富國 已 經來 到 70 點亞爾頓 尼 或者 德意志 銀行 都 已 經來 到 70 點 以上 匯豐、 蒙特 樓、 美銀、 RBC 大概 在 60 到 670 左右 其他 有 一些 比較 保守 的 就 像是 花旗、 UBS、 JPMorgan 都 已 經上 調到 了 650 點 所以 這的 確是 有點 開始 陸續 要 超過 目標價 的 感覺 可是 回顧前 一年 這張 圖表是 在 203 年 年底 我們 去 預估 204 年標 普百指數 的 目標 價普百現 在 在 60 多點 當時 最為 樂觀 的 幾大 投行 美銀、 巴克 萊 也 不過 就 認為 能夠 在 530 到 540 大多 數的 平均 中位 數是 在 5200 點 所以 今年 漲幅 是 遠 超乎 投行 預測 今年 就是 一個 標準 的 市場 在 半新半移 中 成長 那 為 什麼 在 203 年 投行 給予 的 目標價 這麼 悲觀 呢 因為 當時 70% 的 投行 都 認為 今年 會 發生 衰退 那回 過頭 來 看 當然 是 失準 可是 當時 看壞 美國 經濟 的 機構 像是 巴克 萊、 彭博、 花旗、 法巴 德意志、 大 和、 富瑞 瑞穗、 西敏、 法新瑞銀、 野村 富國 這些 投行 都 認為 今年 會 發生 衰退 結果 今年 不止 沒有 發生 衰退 甚至 經濟 有 快速 加溫 的 味道 存在 這是 針對 美國 股市 的 概況 所以 明年 是不是 會 開始 轉往 樂觀 的 一個 重要 的 關鍵點 其中 之一 就是 投行 的 目標 價會 不會 遠 高 於 當前 標普拜 指數 的 價位 過去 一 整年 都 是 一直 落 後 的 再 來 看 一下 是 台 股台 股 我們 看到 金 周刊 其實 每年 都 會公 佈 市場 針對 台北 股市 重要 的 投資人來 預估 205 年 的 展望 那現 在 根據 普遍 的 預估 明年 的 點位 高點 大家 普遍 的 預期 大概 是 在 26, 0 點 左右 那 低點 的 部分 認為 在 2, 0 點 所以 台股 就 比 較 不 一樣 台北 股市 你 發現 大家 其實 也 不能 說 到 絕對樂觀 但是 就是 有 一種 加大 區間 波動 的 感覺 這個 是 台北 股市 的 定調 那 為 什麼 呢 因為 很 明顯 台灣 投資人 都 很 清楚 我們 知道 我們 買 得 上去 可是 我們 不 確定 外資會 賣 多重 因為 明年 美元 系統 單 的 回流 肯定 會 對 於 新 市場 造成 賣壓 可是 回過 頭來 看 也 正 由 於 這種 相 對 比 較 保守 的 看法 使得 市場 上 台北 股市 這幾年 漲幅 多 數來 說 是 遠 超乎 投股 預期 的 大家 如果 看 20 年 以 後 的 投行 報告 每年 年底 都 會公 佈 幾乎 沒有準 的 而且 準都並 不是 預測 低點 失準準 的 都 是 預測 高點 失準 怎麼 高點 比 我 想像中 多 這麼 多 舉例 來 說 我們 根據 五大 頭顧 當時 在 23 年 年底 針對 整個 204 年台 股指 數的 區間 變化 當時 像是 台新 的 部分 認為 高點 是 在 18000 點富邦 是 18, 60 第一 金是 18, 70 統一比 較樂觀 19, 0 群議 也 不過 認為 一起 18, 50 點你看 一下 今年 的 點位 對 不 對 一樣 我們 從 去年 23 年 年底 去 預估 24 年 投資 展望 當時 也 是 金 周刊 的 調查 我們 顯示 當時 預估 的 絕對 高點 大概 是 180 到 190 點 左右 高達 67.5% 那當然 我們並 不是 說 調查 不 對 就是 說 這個 調查 是 非常 明顯 的 彰顯 整個 投資 市場 的 氛圍 台股 其實 大多 數投資人 還是 有 一點 保守 的 那 我們 再 回過 頭來 看 那 2 年 我們 是 怎麼 看 203 年 的 股價表現 呢 2 年 我們 都 很 清楚 這股 價表現 不好 到 203 年 大家 其實 也 沒 有 多樂觀 當時 我們 看到 2 年針 對 23 年 的 預估 高點 也 不過 是 160 到 170 嘛 最終 還是 衝到 了 180 所以 我們 才 跟 投資 朋友 不斷 分享 這個 預測 點位 在 這個 位階其實 沒有 太大意 義了 因為 我們 即將 走入 到 牛市 第三年 那 我們 的 看單 就是 非理性 繁榮 這個 漲 多少 都 有 機會 好 但是 呢 距離 整個 庫存 調整 的 週期 時間 線 也 是 越來 越近 所以 有 時候 我們 講說 你 要 遵循 著景氣 週期 的 變化 是 很 重要 的 因為 在 錯誤 的 道路 上 即便 你 進行 風險 對 沖 可能 也 無法 挽回 當前 的 局勢 重點 在 於 你 能 不能 瞭解 我們 現在 所處 於 的 週期 為何 你 知不知道 牛市 走 了 多久 你 知不知道 你 今年 從 年初 賺到 現在 真正 的 原因 到底 是 賺 景氣 財還 是 你 看 的 特斯拉 看 對 了 要 能夠 予以 區分過 去 有 一個 典型 的 故事 他 講說 兩個 傳 教士 被 非洲 的 一個 食人 的 部落 給 抓住 了 他 就 被 剝光 衣服 然 後 放在 一 隻 裝滿水 的 大 鍋裡面 煮 這樣 子然 後 下面 燃著 熊熊大火 食 人 主要 把 他 吃掉 過了 一會 其中 一個 傳 教士 就 突然 大笑 起來 哈哈哈哈 另外 一個 傳 教士 就 簡直 不敢相信 這是 真的 就問 他 說 你 幹 嘛 我們 正在 被 活活 的 噴煮 你 竟然 還笑 得出 來 結果 那個 傳 教士 說 哈哈 我剛 才 在 湯裡 撒 了 一泡 尿 啊 那 這個 故事 他講 的 就是 很多 投資人 其實 已經 陷入 一個 無法 逃脫 的 致命 的 局勢 就 好像 投資 你 早就 已經 選錯 了 方向 但是 即便 你 進行 一些 風險 對 沖 即便 你 殺 了 一泡 尿 挽回 面子 最終 還是 難以 挽回 最終 的 損失 這叫 終局 已定 代價 難免 你 遲 早會 被 煮熟 的 可是 重點 在 於 你 能 不能 在 提前 道路 上 的 選擇 就 選擇 對 方向 所以 有 時候 我們 才 講說 方向 的 正 確性 決定 了 最終 的 結果現 在 整個 方向 在 205 年 越來 越 有 可能 拐點 的 機率 提升 你 要 說浩哥 變 保守 了 也 是 我們 做 週期 投資 是 這樣 前 一年 前 兩年 當然 市場 積極 這麼 低 這麼 悲觀 愛買 多少 買 多少 但是 現在 來 到 這樣 的 一個 位階越 來 越 有 那種 從 半信半疑 即將 轉往 極端 樂觀 的 區間 但是 現在 肯定 不是 極端 樂觀 了 沒什麼 數據 可以 佐證 這件 事情 不管 從 情緒 指標 還是 市場 氛圍 但 我們 知道 我們 正在 往 那個 方向 來 做 前進 所以 這個 時候 股市 的 部位 膨脹 速度 就 特別 快 了 那 相反 的 債券 有 時候 你 可能 也 在 補倉 結果 你 發現 怎麼 債券 的 比例 越來 越 小 這 很 有趣 我們 的 邏輯 通常 是 可能 有些 人 投資 債券 越 超越 底 結果 一看 總資產 怎麼 我 的 資產 部位 還在 創高 因為 股市 漲得夠 快 所以 隨著 股票 市場 部位 快速 膨脹 的 同時 就 連費 半現 在 都 已 經起 漲 了 次 大 指數 輪流 在 創高 的 時候 也 許焦點 就是 回過 頭來 看 一下 不管 是 短債 投資 等級債 或者 長 債了 為 什麼 因為 這個 時候 我 相信 大家 的 股債 比應 該 開始 有 逐步 再 平衡 的 空間 了 你 會 發現 自己 的 債券 部位 怎麼 越來 越 小 了 那 回過 頭來 看現 在 美元 指數 創下 了 一個 多月 以來 的 最佳 單 周表 現 這 一次 美元 指數 已經 攀升 到 了 107 左右 那 如果 細看 美元 貿易 加權 指數 這個 指數 他 跟 美元 指數 最大 差別 在 於 美元 指數 主要 的 權重 貨幣 是 歐元 那 他 主要 是 以 發達 市場 作為 貨幣 對照 美元 要 知道 自己 貴不貴 但 有 時候 對 歐元生 對 於 台幣別 那 怎麼 知道 自己 貴不貴 他 就 會 以 他 的 主要 的 貿易 貨幣 按 主要 发达 市场 货币 来 做 权重 而 美元 贸易 加权指数 它 就是 不 把 欧元 当做 最大 权重 反而 它 的 权重 货币 开始 纳入 到 一些 经常 进行 贸易 的 体系 像是 发展中国家 的 人民币 或者 墨西哥 币 P 所 马来西亚 的 令吉 等等 那現 在 這項 指數 即將 創下 歷史 新高 足以 彰顯 美元 今年 有 多 強勁 美元 從 年初 到現 在 整體 漲幅 已經 高達 5.6% 歐元 貶 了 5.7 日元 貶 了 8.2 澳幣 跌 了 6.5 加幣 跌 了 7.3 新台幣 跌 了 5.7 韓環 已經 跌 了 一成 這一個 國家 的 貨幣 一年 可以 跌一成 其實 也 算蠻 重的然 後 印尼盾 跌 了 3. 菲律賓 披索 跌 了 5.2 新幣 跌 了 2.01% 所以 市場 普遍 的 預期 如果 明年 川普當 選釋 出 更 多 的 避險 恐慌 情緒 買盤 最終 只會 導致 美國 股市 不斷 的 創高 所以 最好 買美股 要 買 股市 要 買 美股 要 避險 要 去 買 美債 要 什麼 事情 都 不 做 那 最好 持有 美元 其實 我們 雖然 看到 聯準 會 經理 的 海量 會不會 寬 鬆 可是 在 過去 10 年 當中 你 會 發現 有 5 年 全球 市場 當中當 年度 表現 最亮麗 的 貨幣 就算 是 美元 美元 在 2 年漲 了 8% 21 年漲 了 6.81 年漲 了 4.216 年 4.15 年 9.314 年 12.5 其實 美元 指數 它 撒 的 錢 雖然 越來 越 多 美債 雖然 越來 越膨脹 可是 你 有 沒 有 發現 美元 永遠 都 是 最受 市場 上 青睞 的 那 回過 頭來 看 這個 就 代表 著 最近 美債 所 造成 的 成壓 一方面 當然 是 反映 可能 PPI 稍微 高 於 預期 後 的 反應 但是 這個 美元 的 強勢 似乎 它 更加 意涵 的 是 美元 微笑 曲线 的 右边 那 一端 就是 市场 针对 美国股市 科技股 的 偏好 由于 我 对于 美国股市 计价 的 科技股 有 特别 的 偏好 所以 我 去 持有 美股 但是 这个 时候 我 就 造成 了 债券 资产 的 流出 这个 感觉 更 类似 于 债券 资产 下跌 原因 而 并 不是 债券 资产 反映 着 同棚 失控 为什么 因为 从 彭博社 最新 的 调查 市场 针对 12 月份 以及 明年 的 降息 预期 根本 就 没有 重大 调整 大家 普遍 的 预期 明年 就是 降息 三码 到 四码 今年 12 月份 就是 会 降息 一码 到 现在 为止 就 连 FedWatch 都 没有 太大 的 改变 这 也 足以 说明 的 債券 資產價格 的 變動 基本上 並沒有 反映 利率 決策 的 短期 變化 它 就是 因為 股市 漲太多 而且 市場現 在 更 偏好 投資 股市 造成 債券 資金 資金 的 外流 這是 我 認為 最為 明顯 的 效果 要不然 你 硬 要 從 通膨數 據 來 解釋 那 至少 利率 的 預期 應該 要 跟 著 改變 才 對 但現 在 我們 卻 沒 有 發現 顯著 的 變化 也給 投資 朋友 做 一些 觀察 和 重點 回过头来 看 本周 我们 会 关注 的 几个 方向 和 数据 第一个 就是 央行 的 利率 局势 会议 预估 联 总会 在 礼拜四 会 降息 25 个 基点 一码 把 联邦 基金 利率 下调 到 4.5% 市场 上 已经 充分 的 消化 了 本次 降息 的 预期 除非 有 变数 要不然 应该 已经 定价 完成 再來 英國 央行 和 日本央行 也 會 發表 利率 決策 談話 重點 是 日央 因為 8 月份 的 下跌 跟 日央 的 意外 升息 有 莫大 關 係 這 一次 日央 很 有 可能 會維持 利率 不變 當然 有 報導 指出 說 日央 可能 不 排除 升息 的 可能性 但是 由 於 最近 我們 都 很 清楚 日元 貶值 的 賣壓 又 開始 有所 湧現 也 許有個 變數 也 不 一定 但 根據 上次 經驗 日央 已 經表態 了 他 要 升息 會 先行 事前 溝通 不會 再 這麼 意外 了 以防 這種 日圓 套利 平商 對 於 國際 股市 的 賣壓 再 來 就是 各大 經濟體 標準 普爾會公 佈 12 月份 的 偏埃 包括 中國 日本 台灣 美國 市場 這些 數據 會表現 市場 上 到底 對 於 整體 經濟 不管 是 製 造 業 還 是 服 務 業 的 脫 鉤 情 況 來 做 一些 推演 再來 就是 1 月份 的 PCE 預估 因為 上個 月度 1 月份 的 CPI 稍微 有點 上升 僵固 性比 較 高 預估 同期 上漲 2.5% 可能 會 比 市場 預期 來 的 高一 點最 後 就是 美光 財報 這個 有些 個 股 它 是 很 標準 的 景氣庫 存循環 概念股 那美光 這一波 在 全球 半導體 行業 前景 不明朗 的 情況 底下 有 時候 我們 要 看中 端 復 甦 也 不用 看台 積電台 積電 一直 都 很 強有 時候 可能 要 回過 頭來 看 一下 聯電看 一下 美光 到 時候 的 投資 變化給 投資 朋友 做些 觀察好 我們 看 台北 股市 表現 說 在 2351 點上 漲 23 點台 積電 佔 回到 1080 塊 我們 就 看 一下 費半什麼 時候 蠢蠢 欲動 我們 其實 早 在 兩周 就 跟 投資 朋友 分享 過整 個 苗 股市 四大 指數 只 剩下 費半 基期 稍微 比較 低三大 指數 輪流 創高現 在 是不是 要輪 到 費半 了 但 與 此 同時 我們 也 講了 隨著 股票 市場 部位 的 不斷 的 膨脹 你 對 於 股票 市場 投資 的 吸引力 照理 來 講現 在 會 快速 的 下滑 股票 市場 已 經不會 吸引 你 了 你 現在 唯一 可能 會 吸引 你 的 就是 你 手上 現金 部位 還 很多 可是 你 的 債券 比例 卻 越來 越 低 你 為 了 要 對 沖 整個 25 年 可能 迎來 的 庫存 調整 這個 時候 是不是 反而 回過頭 進行債 平衡 會 比 較 好 莫忘 初衷 你 原本 可能 股債 比 是 73 筆的 年初 到現 在 搞不好 已經變 91 了 也 許做 一些 債 平衡 也 是 不錯 的 不用 因為 買 了 一個 債券 短期 內有點 賣壓 就 每天 苦惱 為 什麼 你 做 資產 配置 的 股市 在 今年 的 上 漲 我 相信 多數 人會 源源 的 跑 贏在 債券 市場 短期 的 虧損 今年 的 債券 說實 在 大多 數債券 也 沒 跌 唯一 跌 的 就是 償債 而已 也給 投資 朋友 做 一些 更進 一步 的 觀察 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 捷度 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
