2024/12/19(四)2025降息減半?鮑爾放鷹!股債雙殺難避免?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯

早晨 變歡 迎收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 12 月 19 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開放前 半小時 我們 在 這邊 拜 託 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 我們 從 幾個 角度 來 做 思維 也 就是 聯準 會 這 一次 在 12 月份 今年 最 後 一次 的 FOMC 所釋 放 的 訊號 到底 它 算不算 是 放歌 畢竟 這 一次 也 算是 降息 但是 對 於 明年 整體 降息 預期 的 縮窄 是否 就 代表 著 到底 對 於 債券 價格 的 承壓 比較 重還 是 對 於 股價 的 承壓 比 較 重 接下 來 一年 我們 要 看到 的 景象 到底 是 聯準 會 已 經佐證 了 明年 幾乎 不 可能 發生 衰退 這樣 的 一個 方向 來 做 引導 還是 明年 市場 仍然 會 受到 高利率 的 承壓 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察天 冷 了 要 帶 紙箱 最近 公園 比較 冷一點 溫度 降 很快 大家 要 做好 保暖 措施 我們 今年 五六月 領了 這麼 多 的 股東 紀念品 就是 為 了 這 一刻 我 相信 不會 我 看 聊天室 好像 這 一次 的 恐慌 情緒 至少 比 8 月份 稍微 淡然 許多事 實上 你 只要 是 從 今年 下半年 入 股票 市場 以來 你 不 只 看到 了 台北 股市 史上 最大 跌點史 上 最大 跌幅 也 看到 了 台北 股市 在 短期 內 的 劇烈 波動 和 反彈 以及 外資 的 史 上 最大 賣潮現 在 這種 小跌 大家 都 用 睡 公園 自嘲 事實 上 我們 要 具體 了解 到底 真實 的 情緒 要 如何 來 做 進 一步 的 觀察 這 一次 聯準 會 是 如 市場 預期 降息 一碼 但是 卻 暗示 未來 的 降息 幅度 大幅 縮窄 美債殖 利率 在 昨天 是 大幅 跳升 已經 跳 到 了 4.47% 當然 在 本輪 的 10 年期 公債殖 利率 的 絕對 高點 是 在 203 年 的 年末 當時 是 接近 5% 左右 還有 一段 距離 可是 這一陣子 跳升 幅度 其實 也 算是 蠻 快速 的 也 就是 到底 市場 上針 對 債券 價格 比 較 恐慌 還是 股票 呢 雖然 昨天 是 股債 雙殺 可是 如果 我們 細 探究 聯準 會 的 鷹 派定 調 它 似乎 更為 佐證 的 是 明年 景氣 的 絕對 翻龍 我們 舉例 來 說 在 短期 內 VIX 指數 最近 已經 跳高 到 27 了 昨天 一天 就 漲 了 73% 你 要 了解 VIX 指數 按照 過往 慣性 除非 是 遇到 08 年 金融 海嘯 或者 打抗 網路 泡沫 所 形成 的 系 統性 崩跌 要不然 按照 過往 經驗 一個 禮拜 內 的 高檔 就 會 結束 所以 到底 本輪 如果 是 股票 風險 資產 的 下跌 要 站 在 買方 還是 站 在 賣方 呢 我們 不能 說 一定 要大買 但是 呢 就 站 在 賣方用 這個 時 機點 來 看待 我 認為 可能 並 不是 這麼 的 適合 尤其 是 長 期 投資者 我們 事實 上 具體 了解 這 一次 為 什麼 市場 上 把 它定 調為 英式 降息 就是 明明 它 是 降息 可是 釋出 的 訊號 卻 是 鷹 派 因為 我們 講的 每 一次 的 聯準 會 FOMC 利率 決策 會議 市場 早就 會 提前 在 一到 兩個 月 之前 就 以 FaceWatch 做 一個 充分 定價 所以 通常 在 前 一個 月 大家 就 知道 本次 的 降息 幅度 是 多少 了 重點 在 於 明年 的 降息 談話 說實 在 的, 明年 也 不是 升息 但是 降息 幅度 的 確縮 窄 很多 到底 縮窄 多少 呢? 我們 要 從 點陣 圖來 進行 進 一步 的 探討 今年 的 總體 降息 幅度 其實 也 蠻 大 的 已經 降息 到 10 個 基點 了 更 何況 今年 其實 是 9 月份 已經 到 第四季 左右 才 開始 進入 到 降息 格局 所以 今年 降 的 幅度 其實 算是 蠻快 的 現 在 在 週三是 以 1 比 1 的 投票 結果 把 基準 利率 下調 到 4.25 到 4.5 之間 但 有 一個 特殊 的 變因 就是 克里夫 蘭 的 聯準 會 銀行 總裁 哈馬克 這 一次 是 持反 對票 他 是 傾向 維持 利率 按兵 不動 的 過去 他 一直 都 是屬 於 降息 派 這說 明聯 準會 內部 官員 基本上 已經針 對 整個 205 年 的 情勢 進行 新一波 模型 的 推演 不管 是川普 的 因子 變因 還是 明年 的 經濟 可能 會表現 得 相當 強勁 鮑爾 在 記者 會 當中 的 表態 是 我們 明年 實際 的 降息 幅度 不會 取決 於 今天 會議 的 結果 我們 還是 要 根據 數來 進行 反應 但是 大家 也 注意 到 了 明年 其實 不管 是 政策 面 的 變因 也 就是 關稅戰 對 於 通膨拉 抬 的 可能性 加上 短期 內市 場針 對 明年 經濟 預期 的 提升 都 導致 了 明年 降息 幅度 有縮 窄 的 機會 所以 如果 我們 把 整條 曲線 圖 做 一個 更長 遠 的 觀察 把 9 月份 的 預測 拿 來 跟 最近 12 月份 的 預測 你 會 發現 今年 基本上 是 符合 預期 的 就是 至少 從 9 月份 以 後 慢慢 都 符合 預期 了 可是 在 明年 幾乎 是 降息 減 半本 來 從 2 到 3 次現 在 大概 就是 1 到 2 次 所以 聯準 會 雖然 今年 已經 算是 降息 幅度 蠻高 但是 某種 程度 也 說 明著 本輪 的 降息 週期 的 第一 階段 已經 正式 結束 這個 第一 階段 就是 頻率 非常 密集 門檻 也 非常低 聯準 會 是 在 市場 覺得 已經 受不了 了 已 經喊 好久 了 9 月份 才 突然 姍來 遲 的 降息 而且 當時 是 為 了 因應 大家 還記 得 嗎 那個 8 月份 的 非農 的 崩跌然 後 加上 日圓 套利 平倉 美國 股市 的 重挫 所以 他 是 一次 就 直接 降 50 個 基點 讓 大家 一度 以為 8 月 的 時候 9 月 的 時候 每個 人 都 覺得 要 衰退 了 你 知道 嗎 到 現在 為止 聯準 會 和 多數 投資人 都 已 經意識 到 好像 根本 就 沒 有 衰退 的 問題 當時 真的 就是 日圓 套利 平倉 以及 短期 非農就業 數據 的 統計誤 差 所導致 的 結果 所以 現在 來 到 第二 個階段 也 就是 轉折 期通 膨 呢 雖然 仍然 在 緩步 下行 可是 下行 幅度 看起 來會 變慢 很多 明年 又 有 政治 面 的 變 因會 導致 最新 的 通 膨 預估 模型 可能 會 向上 不管 是 從 貿易 政策 非法 移民 的 驅除 監管 放 鬆 或者 稅收 的 減免 幾乎 所有 的 政策 都 是 要 促造 美國民眾 更進 一步 的 消費關 稅戰 是 為 了 要 保護 美國 中小型 企業 驅除 非法 移民 是 為 了 拉 抬本國 本土 民眾薪 資 鬆 綁 監 管 我 當 然 生 產 更 多 稅 收 減 免 我 當 然 更 願 意 去 消 費 所以 它導致 了 市場 上針 對 明年 進 一步 的 經濟 預期 的 提升 那 是 重點 因為 很多 人會 把 明年 可能 遇到 的 問題 拿 來 跟 2 年 比 較 2 年 的 問題 跟 25 年 的 問題 一模 一樣 完全 不一樣 2 年 的 問題 當時 是 供給 鏈瓶 頸 鏈 的 鍛 鍊 是 我們 講的 這種 不管 是 進 一步 貨運股 航運股 當時 的 壅塞 加上 烏爾戰士 加上 一系列 地緣 政治 以及 新冠 疫情 後 的 副作用 所導致 的 結果 可是 我們 現在 所 看到 的 問題 卻 是 明年 會 有 進 一步 的 經濟 預期 的 增長 所 引發 的 需求 性通 膨 所以 當時 是 供給 性通 膨 非常 明顯 是 因為 原油 價格原 物料 價格 暴漲 明年 的 通膨看 得 蠻 明顯 的 就是 經濟 成長 所 帶 來 的 需求 性通 膨 所以 當它 進入 到 第二 個階段 以 後 按照 過往 的 股市 格局 它會 怎麼 走 我們 基本上 可以 把 194 年 和 204 年 當時 的 升息 情況 來 做 一個 進 一步 觀察 1994 年 2 月 4 号 进入 到 升息 格局 以后 一直 升到 195 年 可是 195 年 一直 到 196 年 的 元月份 你 发现 当时 的 基准利率 从 6% 下调 到 5.2% 就 足足 保持 在 高原期 接近 有 2 到 3 年 就是 從 194 年升 到 95 年 以 後 他 就 一路 保持 在 相 對 高利率 一直 平穩 到 97 年 那 大家 也 觀察到 了 這段 時間 美國 股市 表現 其實 並不特別 差勁 那 包括 04 年 也 是 如此 04 年 大家 記得 最 清楚 都 是 07、 8 以 後 的 金融 海嘯 嘛 04 年 到 06 年 基本 是 一個 標準 的 我們 講的 原 物料 生產力 週期 這段 時間 資產價格 瘋 狂式 的 上 漲 房屋 價格 也 是 瘋 狂式 的 上 漲 也 保持 了 接近 有 一年期 左右 的 平台 期 所以 只要 保持 在 高利率 水位 似乎 對 於 股票 市場 不是 什麼 壞事 大家 都 很 擔心 明年 當大 降息 要 衰退 對 於 股市 也 是 一個 災難現 在 保持 在 高原期 難道 對 於 風險 資產 是 一個 重大 的 傷害 嗎 所以 大家 也 了解 我們 態度 我們 更 把 它定 調為 短期 的 這種 聯準 會釋 放鷹 派 所 形成 的 股市 成壓 對 於 原本 明年 寬 鬆 格局 的 估值 造成 進 一步 的 稍微 縮減 那 鮑爾 也 表示 透過 今天 的 行動 我們 已 經將 政策 利率 的 峰值 降低 了 整整 一個 百分 點我們 的 政策 立場現 在 的 限制性 明顯 減少 因此 在 考慮 進 一步 調整 政策 利率 的 時候 我們 會 來 得 更加 謹慎聯 準會 最新 所公 佈 的 經濟 預測 其實 看得出 來 核心 個 人 消費 支出 的 物價 指數 PCE 在 25 年會 達 到 2.5% 比 今年 9 月份 其實 高一 點高 了 0.3%當時 預估 是 2. 但是 PCE 到 206 年 預估 會放緩 到 2. 然後到 207 年會 達 到 2% 左右 的 目標 所以 是 時間 線 其 實蠻 遠 的 就 照理 來 說 如果 經濟 一直 保持 這種 成長 那 PCE 它 要 花 2 到 3 年 時間 才 下 得 來 失業率 的 部分 預 估到 25 年會 上升 到 4.3% 低 於 之前 預估 的 4 .% 所以 聯準 會 對 於 明年 就業 市場 的 看法 是 很樂觀 的 再 來, 鮑爾從 這些 數據 也 進 一步 佐證 從 很多 方面 來 看 我們 確實 認為 勞動力 市場 仍然 在 降溫 但是 降溫 的 速度 其實並 沒有 很快 基本 是 不 需要 我們 擔憂 的 所以 基本上 未來 降息 的 步 調並 不是 取決 於 就業 市場 衰退 的 幅度 有 多 快 基本 取決 於 通 膨 下滑 的 幅度 有 多 快 所以 基本 完全 就 取決 於 川普 到底 會 對 於 經濟 的 刺激 有 多少 的 拉 抬 所以 從 經濟 整體 表現 來 看 明年 基本 就 不用 過度 擔心 了 去年 GDP 成長 是 2.9 在 美國 市場 明年 預估 是 2.75 年預 估到 2.1 美國 只要 GDP 成長 在 2% 以上 基本 都 算是 高強度 的 實質 增長 失業率 的 部分 大概 也 就 不過 在 4% 到 4.1% 尤其 明年 的 非法 移民 的 驅除 市場 的 缺工應 該 只會 持續 當中 更 重要 的 是 我們 講 政治 面 的 變因 最近 大家 都 在 談聯 準會 到底 會不會 把 川普 政策 的 變 因納入 到 模型 當中 當然 他 是 沒 有 公 佈 模型 可是 他 畢竟 做 了 非常 顯著 的 表態 聯準 會的確 這 一次 表達 了 川 普領 導下 財政 政策 對 於 通膨的 影響 因為川普 已經 表示 對 於 關稅 對 於 減稅 和 大規模 驅 逐出 境 的 計劃 這些 都 會 引發通 膨 那 鮑爾 的 說法 引用 原文 是 這樣 有些 人確 實邁出 相當 初步 的 第一步 開始 把 政策 的 經濟 影響 納入 到 他們 這次 會議 的 預測 當中 所以 很多 票委 的 投票 的確 很大 程度 是 參考 了 新 一輪針 對川 普關 稅戰 預估 的 通 膨 的 拉 抬 但是 也 有人 說 他們 並沒有 這樣 做 他們 只是 針對 當前 數據 來 做 判斷 也 就是 說 鮑爾認 為現 在 要 給予 通膨明確 答案 還為 時過 早 但是 我們 每個 票委都 盡 自己 的 能力 盡 可能 的 去 估 明年 的 通 膨 因此 到底 會 有 多少 但是 現在 這項 政策 最好 讓 我們 把 時間 拉長 所以 鮑威爾 的 態度 如果 我們 講背 後 的 生意 很 簡單 先 把 你 的 利率 預期給 拉高 以防 川普釋 出什麼樣 的 政策 嘗試 的 進行 提前 溝通 我們 可不 希望 股票 市場 已經 在 下跌 的 時候 你 才 來 釋放 這樣 的 一個 訊號 趁現 在 在 高檔 我們 釋出 一點 明年 可能 川普 的 政策 會 影響 到 我們 降息 步調 把 這個 利空 先給 拋出 來 它 是 最為 適當 的 我們

看看 他 的 說法 很多很多 因素 都 涉及 到 投資者 的 投資會 有 多 大 影響 投資者 的 投資會 有 多 持久 我們 不 太 清楚 投資者 的 投資 政策 所以 我們 不 太 清楚 投資者 的 投資 政策 我們 不 太 清楚 投資者 的 投資 政策 我們 不 清楚 投資者 的 投資 政策 我們 不 知道 這些 貨幣會 如何 傳 播到 消費者 身上 对 您 的 说法 来说 我 不 认为 我们 知道 最后 一集 发生 了 什么 你 刚才 提到 我们 刚 经历 了 一个 高压 的 时期 我们 刚 经历 了 那个 时期 这是 一个 差异 还有 中国 和 其他 国家 离开 了 一些 贸易 的 分散 这 可能 会 有 影响 我 不 知道 我 认为 我们 必须 把 时间 花 在 做出 非常 小心 的 分析 但 只有 當我們 看到 實際 的 政策 和 它們 的 實行 方式 我們 還沒有 達 到 這個 階段 我們 正在 進行 其他 預測者 所 做 的 事情 就是 思考 這些 問題 但 並非 嘗試 找到 終結 的 答案

所以 基本上 他 的 結論 就是 takeouttime 慢慢 來 慢慢 砍 到 時候 再 決定 所以 說 真的 你 說 他 陰有 多 陰 嗎 他哥 當然 也 不算 哥 但是 所有 政策 上頭 的 談話 似乎 都 確保 了 整個 205 年 經濟 是 不差 的 我們 之所以 看到 通膨下 不來 是 因為 經濟 太 好 進 一步 似乎 佐證 了 股票 市場 的 上行 區間 當然裡頭 也 聊到 了 很多 記者 上 的 提問 其中 覺得 有 個 蠻 有意思 的 是 市場 上去 揣測 因為川普 之前 在 競選期 間 有 提過 當選 之後會 力推 把 加密 貨幣視 為 一個 友善 政策 考慮 建立 比特 幣的 戰略 準備 資產 的 想法 鲍尔 很 明显 表态 了 央行 不 打算 把 比特 币 加入 到 资产 负债表 鲍尔说 我们 不 被 允许 拥有 比特 币 因为 目前 按照 法规 联邦 准备 法 规定 我们 可以 拥有 什么 不能 拥有 什么 这个 是 国会 要 考虑 的 事情 除非 它 修改 法律 就 把 這件 事情 推給 告國會 了 可是 國會 是 共和 黨 的 參眾議 院現 在 都 是 所以 我們 基本上 可以 觀察到 最新 高盛 所 進行 的 統計 從 1 月 5 號以後本 來 大家 所釋 放 的 論調 就 已 經有 一點 把 整體 中心 利率 適度 的 調高 不管 是 我們 過去 所 看到 的 哈馬克 這個 代理 啦 股市 比報 慢 等等 都 認為 當前 政策 中性 利率 接近 3% 應該 是 比 較 有 機會 的 就 代表 著 我們 還是 可以 接受 中長 期 的 高 實質 利率 這個 投資 朋友 做 的 一些 觀察 所以 對 於 股票 市場 而言 我 認為並 不是 一個 極大 利空 對 於 債市 尤其 對 於 長 債那 當然 是 那 就 說 明年 不 衰退 你 還跌 什麼 可是 這一樣 代表 著短 天期 國債 它 的 吸引力 再 這麼殖 利率 飆 上去 它 的 吸引力 一樣 會 浮現 尤其 對 於 巴菲特 這樣 的 投資人來 說 對 於 股票 市場 抱持 著高 基期 的 想像 所以 不太願意 進行 大規模 佈 建 可是 你 短 債給 我 到 5% 殖 利率 我 還不買 嗎 有些 人 的 思維 就是 這樣子 最 後 我們 從 Feedback 來 看 明年 的 降息 預期 的 確在 預估 整體 而言 降息 一碼 到 兩碼 以 後 基本 就會 結束 到 本輪 的 降息 週期 這個 是 現在 最新 的 預估 可是 市場 本來 就是 揣測 來 去 多個 一碼 少個 一碼 基本上 我 認為 也 沒 有 說 到 這麼 重要 聯準 會 無法 改變 景氣 週期 它 只能 適度 的 延長 或者 減少 它 的 波動 這是 聯準 會過 去 政策 意義的 存在 所以 市場 的 揣測 當然 就 形成 了 本輪 波動 的 原因 我們 知道 聯準 會 降息 聯準 會 也 知道 自己 遲早 要 降息 他們 也 知道 我們 知道 他們 要 降息 我們 也 知道 他們 知道 我們 知道 他們 要 降息 大家 就 在 互相 博弈 最 後 形成 了 市場 的 劇烈 波動 好 但 這個 波動 你 從 8 月份 經歷 到現 在 你 還會 特別 恐慌 嗎 我 倒 是 覺得 還好 所以 整個 205 年 我們 按照 市場 普遍 的 預 估值 現在 整體 目標 價並 沒有 因為 聯準 會 所釋 出 的 降息 步調 而 改變 它 頂 多 就是 進行 了 一些 估值 的 修正 而 如果 我們 把 明年 各種 情況 拿 來 進行 預估 4 種情況 一種 是屬 於 低 經濟 成長 搭配 著 低通 膨 那 這樣 的 一個 角度 比較 有利於 債券 市場 的 表現 那 再 來 是 低 經濟 成長 但是 高通 膨 那 基本上 也 很 難 看到 因為 明年 並 不是 我們 講的 供給 性通 膨 而是 需求 性通 膨 那 最 有 可能 發生 的 是 什麼 是 高經濟 成長 但是 通膨下 不 下去 這個 時候 就 會 造成 對 於 債券 市場 的確 形成 長 期 的 沉壓 但是 也 不 至於 崩盤 但是 會 造成 股票 市場 的 亮麗表現 所以 整個 25 年 股票 至少 在 上半年 優 於 債券 的 可能性 可能 還是 一個 高機率 的 事情 只不過 有些 人並 不是 這麼 想 的 這 只是 一種 觀點 巴菲特 就 不是 這麼 想 的 他 的 看法 一直 都 很 簡單 明年 股票 市場 再 怎麼 漲 都 漲 不過 4.5% 要不然 他 是 有 一半 的 短 債要 幹 嘛 的 再 讓 他 資產 部位 的 一半 我們 看美國 股市 市大 指數 變化 道 瓊 下跌 123 點. 58% 就 在 42, 36 點我 這個 很 恐怖 等 於 是 川普 交易 在 道 瓊 股市 的 上 漲 當中 完全 結束 這個 有 漲 跟 沒漲 一樣 標普白 指數 大跌 18.295% 縮 7 在 5872 點納指 下跌 716.35% 縮 在 1932 點倍 半 下跌 198.35% 縮 在 4970 點 好不容易 開始 拐頭 上 彎 結果 又 打 回到 年線 了 不過 至少 年線 也 在 往上走 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 我們 對 於 關稅 對 經濟 的 衝擊 在 205 年 的 預期 都 不會 認為 有 太大 的 影響 關稅 肯定 會 引起 通膨但 我們 的 做法 是 能 不能 藉由 少許 的 關稅 打造出 亮麗 的 經濟表現 我們 到 目前 為止 整個 OECD 的 領先 指標 仍然 在 顯著 的 上行 也 就 代表 著 整個 景氣 基本面 在 美國 市場 還有 顯著 的 推動過 去 我們 做過 回測 把 過去 7 次 的 寬 鬆 降息 的 列表 進行 統計 你 會 發現 你 只要 經濟 沒有 發生 衰退 在 降息 之 後 的 3 個 月 6 個 月 未來 一 整年 的 報酬 只會 上 漲 所以 我們 講了 在 經濟 軟著陸 的 情況 底下 股票 市場 總是 會維持 多頭 行情 的 包括 84 年 89 年 95 年 98 年 和 19 年 那 相反 的 只要 在 經濟 硬 著陸 也 就是 進入 到 顯著 衰退 的 格局 當中 像 07 年 01 年 79 年 73 年 你 不管 怎麼 降 股市 就 會 跌 下來 所以 重點 在 於 明年 的 經濟 情況 是否 意涵 著經濟 硬 著陸 如果 不是 那麼 我們 都 很 清楚 這一波 就是 把 大家 對 於 短期 的 估值 想像 空間 做 一個 適度 的 打壓 但是 基本面 仍然 在 顯著 的 上行 給投資 朋友 多 做 一些 觀察 所以 我們 想 講說 你 不要 因為 一個 聯準 會 一次 的 利率 決策 會議 來 大幅 的 調整 的 部位 但是 你 可以 根據 乖離 的 大小 來 決定 你 要 不要 進行 中長 期 部件 大家 知道 我們 這一陣子 過去 一 兩個 月 的 確變 得 比 較 保守 一方面 是 本輪 的 上 漲 真的 跟 基本面 沒有 立即 的關 係 本輪 的 上 漲 我們 沒有釋 出太多 基本面 的 消息 主要 還是 受到 川普 交易 的 影響 過去 我們 提到 特斯拉 國家 也 是 但是 相反 的 當股價 進行 適度 均值 修正 以 後 我們 的 買 方思維 就 會 慢慢 的 浮現 了 就 會 相反 的 就 沒 這麼 恐慌 了 這種 議題 本來 就是 雙面 刃 過去 我們 也 講說 升息 股市 可以 漲 升息 股市 也 可以 跌較 高 的 利率 會 讓 債券 變得 有 吸引力 這對 股市 是 不利 的 可是 央行 提高 利率 通常 經濟表現 好 這對 股市 就是 有利 的 央行 提高 利率 是 為 了 降低 未來 的 通 膨 上升 通過 膨脹 對 股市 又 是 不利 的 較 高 的 通 膨 意味 的 工資 也 會 提高 這對 股市 又 是 有利 的 較 高 的 利率 會 讓 貸款 者 的 成本上升 這對 股市 又 是 不利 的 較 高 的 利率 會 讓 存款 者 的 收入 增加 我們 拿到 的 配息 變多 了 這個 時候 對 股市 又 是 有利 的 有 進行 新人 投入 的 機會 较 高 的 利率 对 房地产 价格 不利 对 卖房子 不利 但 对于 购房 子 有利 但 较 高 的 利率 对于 该国 的 货币 会 升值 这 对 出口 有害 可是 对于 进口 有利 你 可以 一直 这样 进行 练习 最后 你 会 发现 你 怎么 说 都 说 得通 最终 你 还是 看 基本面 到底 好不好 所以 我們 才 跟 投資 朋友 不斷 的 分享 要 了解 資訊 當中 你 有 沒 有 可能 存在 的 誤判 風險 要 不要 因為 一次 的 FOMC 來 對 整個 經濟 環境 或者 對 於 明年 股市 做 一個 顯著定 調 我 認為 是 沒 必要 的 前 陣子 有個 故事 他 講說 有 一個 模特 兒 的 經紀 人 他 無 意中 發現 我們 家 的 模特 兒 居然 堅持 做 一些 副業 週末 去 當應 招 女郎 那經紀 人 就 心生 歹念 想 說 可不可以 白玩 一下 模特 兒 說 不行 我們 只 在 工作 上 有關 係 不能 白玩 你 想要 來 的 話 週末來 我們 跟 一般 客人 一樣 不能 打折 每 一次 10 美元 後 來 周末 的 晚上 經紀 人 和 模特 兒 就 像 情人 一樣 吃 完 晚餐 然後就 工作 了 關掉 了 燈 光拉上 了 窗簾 經紀 人 很 有 男子 氣概 的 就 對 模特 兒 說 抱歉 我要 上 廁所 我 每次 結束 之 後 我 都 習慣 上 廁所 OK 後 來 經紀 人 就 上 廁所上 廁所 回來 又 做 了 一次 然後又去 上 廁所 又 回來 又 做 了 一次 大概 一整 個 晚上 已經 到 第 7 次 了 這個 時候 模特 兒 就 忍不住 的 讚 美 道 我 真 想不到 原來 我 的 經紀 人 你 的 功夫 這麼 好 體力 這麼 棒 我 真幸 運有 你 這樣 的 經紀 人 這個 時候 床上 的 男生 就 說 什麼 經紀 人 我 只是 一個 路 人 你 的 經紀 人 在 門口 賣票 50 塊 做 一次 所以 这 故事 代表 什么 第一个 它 代表 的 是 经纪人 就是 这个 女 的 误以为 自己 好像 获得 了 高价 到 了 一个 理想 的 交易 对象 但 其实 他 误判 了 背后 可能 承担 的 风险 到底 为何 第二种 它 也 隐含 着 这种 过度 自信 和 盲目 的 投入 反而 它 可能 造成 更 剧烈 的 后果 你 像 現在 這樣 的 一個 危機 你 覺得川 普會 難過 還開心 其實 他 本身 也 是 蠻 開心 的 我們 總以 為川普 主宰 一切 但是 相反 的 一場 FOMC 就 可以 把川普 交易 的 上 漲 全部 歸零 所以 這個 時候 你 要 了解 當你 盲目 過度 的 信任 一個 總統 帶來 的 所有 行情 對 於 你 的 風險 衝擊 是 極大 的 你 應該 還是 要 回歸到 基本面 你 信川普 那 這個 月 的 行情 就是 也 不能 說 賠 就是 結束 不 賺 不 賠 這樣子 或者 你 在 後 來 追高 的 就 會 受到 一些 懲押現 在 川普 反而 很 開心 因為 他 把 他 任期 的 基期 給做 低 了 現 在 的 漲幅 都 還算 拜登 的 對 不 對 所以 最後我們 要 了解 短期 收益 和 長 期價值 的 迷失 當中 的 區別 在 哪裡 有些 人 過度 追求 於 短期 收益 去 忽略 了 長 期價值 的 那個定 錨 也 就是 週期 所以 為 什麼 我們 看到 過去 幾週的確 小弟 我變 得 比 較 保守 一點點 就是 因為 找 不到 基本面 有什麼 新 消息 基本面 就是 很 穩定 但是 股價 卻 一直 不斷 的 上 漲 又 反映 的 這種 川普 交易 背 後 的 交易 規則 這種 回 調終 於 澆 熄 大家 的 熱忱 我 反而 覺得現 在 大家 不用 擔心 過度 擔心 了 因為 大家 把 熱忱 給壓 下來 了 所以 最 重要 的 我們 要 了解 整個 基本面 的 中心 價值 為何 所以 我們 還是 要 宣傳 一下 本週 六 就是 我們 205 年 財經 號角 第一季 的 聽 友會 了 那 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 做 一些 檢討 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 個 人 實際 觀點 會 在 我們 的 訂 閱系統 和 聽會 當中來 做 分享 我們 要 找出 那個 最 基本 最 根本 的 基本面 的 因子 到底 有 沒 有 可能 在 明年 產生 改變 或者 說 明年 下半年 會不會 出現 全面 的 見 頂 現象 股價 提前 反應 嗎 現在 幾乎 確定 了 明年 上半年 景氣 不會 太差 我們 要 看 的 是 在 整個 25 年 到底 要 不要 反映 205 年 即 將到 來 的 庫存 調整 還是 就 像 95 年 一樣 連續 上 漲 5 年 一路 到 網絡 泡沫 破滅給 投資 朋友 做進 一步 的 觀察好 台股 的 部分 在 昨天 即便 結算 都 還是 上 漲 了 硬 拉 了 150 點 今天 肯定 會有 賣壓 可是 台股 已經 很久 沒有 劇烈 買盤 了 可以 期待 一下 今天 會不會 有 買盤 出現 要不然 量 其實 很 縮 了 當然 有 投資 朋友 最近 一直 在 跟 我 聊 說 奧哥現 在 三四千 億量 也 不算 小 搞不好 你 看 以前 20 年 這個 只有 一兩千億會 不會 市場 其實 早就 已 經樂觀 了 是 我們 自己 還在 自以 為 好像 市場 上 多 悲觀 我 不會 這樣 想 因為 我們 統計 的 金額 是 總量 2 萬多點 的 20 億 成交量 跟 1 萬多點 的 20 億 成交量 它 是 完全 不一樣 的 你 市值 提升 你 本來 成交量 就會 適度 提升 現在 的 問題 在 於 台北 股市 都 已 經比 201 年 的 牛市 來 的 高 了 未接 當時 在 1 萬 8 現在 都 2 萬、 3 了 當年 都 能夠 爆出 6、 7 千億 的 大量 現在 才 一半 才 3 千億 你 說現 在 是 台北 股市 的 非理性 繁榮 我 是 有 一點 存疑 的 所以 有 時候 我們 要 進行 單位 比 較 3 千億在 不同 位階 可能 代表 樂觀 也 可能 代表 成奇 你 要 了解 數字 背 後 的 真相 以前 我們 當兵 阿兵哥 就 最 喜歡 比較 比來 比 去 上 廁所 比 誰 大 丟手 榴彈 比 誰 丟的 遠 打靶 看 誰 比 較準 吃 飯 比 誰 快 這樣子 有 一次 大家 就 聊到 各自 的 愛情 觀班長 就問 你 們 幾歲 第一次 很 害羞 一個 就 回答 說 我 2 歲 大四 的 時候 第一次 那 你 呢 那 你 呢 我 19 歲 又問 另外 一個 那 你 呢 我 58 歲 很 跩 這樣子 最後問 我 那 挺 好 你 呢 我 很 害羞 我 說 我 是 26 全部 人 嗤之以鼻 我 說 我 是 15 歲 就 26 次 了 所以 單位 的 比 較 一 不同 你會 發現 大家 想像 的 空間 就 不 太 一樣 到底 我們 講的 是 歲數 還是 次數 我們 現在 看到 的 30 億 這個 單位 明明 都 是 30 億 可是 在 2 萬點 的 30 億

跟 1 萬點 的 30 億 你

覺得 那個量 能 所 隱含 的 情緒 一樣 嗎 我 是 說 牽手 26 次 大家 不要 誤會 牽手 26 次 我們 今天 聊 了 很多 聊 了 從 聯準 會 目前 所釋 放 的 談話 給予 的 經濟定 調其實 他 似乎 定調 的 更 多 的 是 205 年 的 多頭 以及 牛市 還會 持續 以上 一段 時間 為 什麼 因為 從 他 的 經濟 數據 看得出 來 目前 的 通 膨 你 說 是 因為 什麼 供 給型 問題 能源 價格 的 資產 暴漲 所 引起 的 嗎 看 起來並 不是 而是 有 一些 票尾 在 自我 的 模型 做 的 估算 當中 已經 估到 了 有 可能 需求 型 通膨在 明年 所拉 抬 的 方向 包括 強勁 的 勞動力 市場 以及 強勁 的 消費 數據 就 讓 聯準 會 不得不 讓 利率 下行 的 幅度 稍微 緩一點 但 它 能夠 再 升息 嗎 也 有 一點 難度 畢竟 美國 股市 也 是 兩樣 琴 中小型 企業 所 受到 的 高利率 的 層壓 真的 很 重要 不然 你 就 會 發現 怎麼 本輪 的 AI 投資 居然 找 不到 什麼 中小型 企業 在 投 AI 因為 你 去 跟 人家 借貸 你 要付 人家 非 投資 等級 在 對 不 對 中小型 企業 你 要付 人家 7% 8 的 利息 那 你 要付 這麼 多 利息 我 幹 嘛 不 乾脆 自己 去 買 股票 算了 對 這種 小型 企業 來 看 是 如此 台灣 很多 公司 是 這樣 投資 收入 快要 大 於 本業 收入 了 這個 投資 朋友 做 的 另外 一步 的 思考 最後我們 還是 要 聊 一下 說現 在 整個 台股 的 概況 跟 美股 概況 它 所產生 的 脫節 情況 的確 這個 台北 股市 最後還 是 要 靠 內資 的 買 盤來 做 支撐 那 內資 的 買盤 其實 自 從 台北 股市 在 10 月 1 月 在 上面 盤整 以 後 想要 長 期 做 投資 的 也 找 不到 介入 時間點 想要 做 短期 做 多 的 中小型 股 已經 全面 套牢 也 做 不太動 了 所以 也許 可以 藉由 本輪 的 怪力 回調 適度 的 進行 一些 拉 抬 我 覺得 是 蠻 重要 的 好 我們 看 一下 台北 股市 當前 開盤 的 表現 台北 股市 下跌 21 點收 在 2, 947 點台 積電收 在 1065 到 107 塊 左右 這個 很 想 買 到 10 塊 以下 對 不 對 你 買 不到 買 不到 有點 難度 但 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 留意 這個 對 我 來 講它 可能 更 像是 一個 短期 的 傳導 情緒 我們 後 續 再 來 更 進 一步 追 蹤 對 股市 面 大家 知道 我們 的 看法 但 對 於債 市面 會不會 也 依循 著 明年 降息 幅度 的 縮小而 影響 到 整個 債券 價格 的 表現 答案 是 會 的 這個 沒 辦法 但是 你 只要 做好 股債 比 債券 始終 它 能夠 給予 你 穩定 的 配息 這 至少 是 確定 的 也 許長 債價格 下跌 有點 大 但是 長 債某種 程度 你 持有 了 你 本身 就 在 對頭 經濟 衰退 如果 你 是 短 債頭 等 債長 天期 貨債 同時 持有 整體 債券 波動 幅度 你 看 BND 其實 今年 並沒有 想像中 跌得 來 的 如此 之 兇頂 多 打平 那還 可以 穩定 的 做 一些 領息 更 重要 的 事情 是 這個 美國 股市 雖然 走 到 這樣 的 一個 位階把 市場 的 情緒 稍微 往下壓 了 一點 有利於 未來 多頭 的 延伸 可是 我們 還是 要 承 認現 在 整個 多頭 還是 走 了 兩年 多 即 將往 第三年 的 牛市 評減 來 做 邁進給 投資 朋友 做 的 一些 思考 我們 在後續 的 聽 友會 再 來 跟 大家 做 一些 進 一步 的 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快