许惟康 reviews US macro data showing a strong dollar and rising Treasury yields, then explains why Taiwan's central bank held rates steady despite housing pressures. He covers loan-to-value limits, CPI trends, and introduces lessons from a Korean trading-psychology book on risk control and position sizing.
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謝謝 大家 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 204 年 12 月 20 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 许惟康 明天 早上 开放 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那一 早先 来 跟 大家 宣传 明天 晚上 8 点钟 就是 我们 财经 号角 205 年 第一季 的 线 上 听 友会 了 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 一些 檢討 我們 直播 上 主要 是 分享 一些 市場 動態 但 大多 數的 實際個 人 觀點 和 操作 方向 都 會 在 我們 的 訂 閱系統 以及 聽 演會 當中來 做 一些 分享 短期 波動 就是 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 演會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 如果 大家 有興趣 的 話 常 聽 我們 直播 有 更 多 的 想法 也 可以 到 我們 的 網站 下 許訂 單 不 只 可以 收看 或者 說 如果 你 有 興趣 的 話 可以 訂閱 整個 package 不管 是 未來 一 整年 的 聽 友會 的 說 聽權 還是 個 人 資產 部位 周資 的 分享 以及 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 我們 經常 跟 投資 朋友 聊 很多 人 想要 選擇 不管 是 在 今年 8 月份 去年 7 到 10 月份 的 中期 回調 觉得 好像 行情 不对头 的 时候 决定 要 进行 不管 是 获利 了结 甚至 有些 人 是 做 停损 可是 我 常常 跟 投资 朋友 分享 我们 一定 要 意识 到 投资 本身 它 是 一场 无限 游戏 人类 的 游戏 有 两种 一种 是 有限 游戏 下棋 战争 有限 游戏 就是 有 明确 的 边界 它 有 开始 也 有 结束 的 游戏 可是 很多 游戏 是 没有 边界 的 比如说 人生 就是 一场 无限 游戏 你 发现 每个 阶段 面对 的 任务 不同 人生 的 意义 也 不同 了 那 投資 它 就是 一個 標準 的 無限遊戲 就 除非 你 這筆 錢 是 真的 要 拿出 來 而且 要 買輛 車子 買間 房子 把 它 消費 掉 否則 你 把 它 獲利 了 結以 後 你 的 錢 終歸有 一天 還是 要 回到 市場 當中 那 到 時候 你 買 的 新 價位 是不是 一定 會 比現 在 來 的 便宜 這就 很 難 做佐證 因為 長 期多 投 的 慣性 在 台美 股市 當中 是 很 明顯 的 彰顯 的 那 就 代表 着 每 一次 的 修正 你 几乎 都 回 不到 前 一次 的 低点 来 进行 投入 包括 20 年 的 修正 它 回 不到 20 年 18 年 的 修正 回 不到 15 年 15 年 回 不到 1 年 1 年 回 不到 08 年 所以 除非 你 把 它 消费 掉 否则 你 的 投资 终究 要 回到 市场 就 像是 一个 没有 终点 的 无限 游戏 那 你 随着 自己 自身 资产 常常 轉移 的 次 數越 多 可能 最後輸 掉 一次 就 可以 把 過去 賺 的 全部 給輸 回去 所以 這個 時候 我們 一定 要 了解 清楚 到底 我們 的 週期 要 看 的 多遠 我們 的 調節 的 真正 變因 是 什麼 是 特別 重要 的 前 陣子 我 才 看到 網 路上 有 一個 段子 他 在 聊 說 你 跟 老 闆 談薪 資老 闆 的 腦袋 只會 有 四件 事 你 當下 有 什麼 價值 你 未來 有 什麼 價值 我給 你 加錢 以 後 你 的 當下 和 未來 會產生 什麼樣 的 價值 我 不給 你 加錢 那 能夠 帶來 當下 或者 未來 的 什麼 損失 有 時候 我們 做 投資 也 是 一樣 你 要 投資 一項 產品 一檔 股票 當下 有 什麼 價值 未來 可能 會有 什麼 價值 如果 這個 時候 買入 當下 和 未來 會產生 什麼樣 的 價值 如果 現在 決定 不買入 當下 或者 未來 會 有 什麼樣 的 損失 尺度 拉得 越長 遠 也許 所有 事情 都 同 了 所以 歡迎 大家 可以 報名 我們 的 聽 友會 好 往 下 看 今天 我們 從宏觀 到 微觀 繼續 的 聊 首先 看 的 是 美國 的 GDP 以及 在 昨天 公 佈 的 初領 申請 CA 救濟 金人數 是否 恰恰 印證 了 聯準 會 對 於 經濟 持續 翻龍 的 想像 空間 那 另外 一方面, 可是 美股 仍然 遭受 極大 沉壓, 美債 也 是 啊 那 難道 整個 205 年 是 股債 雙殺 的 一年 嗎? 事實 上, 我們 必須 從 總經面 做 更 進 一步 的 探討 與 此 同時, 我們 也 要 了解 台灣 央行 在 昨天 召開理 監事會議 之 後 這 一次 沒有 升息、 沒有 升準、 也 沒 有 第八 波 的 信用 管制 那 到底 是 意涵 着 本轮 的 紧缩 循环 已经 到头 了 要 顺应 国际 趋势 开始 往 降级 的 方向 走 还是 现在 没有 顺应 的 国际 趋势 某种程度 也 是因为 台湾 内部 的 通风 已经 开始 有所 揽 起 央行 这 一次 为何 没 打房 或者说 没有 打 炒房 第八 波 的 信用 管制 会 在 下 一次 的 李建世 会议 登场 吗 正常 来讲 年初 通常 交易量 收缩 一点 都 很 可以 理解 會不會 等到 明年 才 是 央行 出重 手 的 時機? 現在 還適 合買房 嗎? 來 跟 大家 做些 留意 首先 看 的 是 沒 有 股市 道瓊 好不容易 終於 結束 了 1974 年 以來 最長 的 連跌 記錄 中場 是 上 漲 了 24 點標 普板 和 納斯達克 指數 幾乎 持平 可是 如果 你 細看 在 昨天 所公 佈 的 幾個 數據 當中 不管 是 美國 的 三季度 GDP 的 上 修 以及 出領 申請 實業 基金 基本 都 彰 顯著 聯準 會 給予 的 經濟定 調是 真實 的 美國 經濟 仍然 不 錯現 在 美元 指數 和 美國 10 年期 公債殖 利率 自從 9 月 中旬 以來 就 在 不斷 的 上行 當中 這就 代表 著現 在 市場 上 的 確還 是 抱持 著相 對 緊縮 循環 對 於 股市 的 沉壓 所以 今年 為 什麼 海外 市場 在 下半年 就 開始 陸續 的 跑 輸給 美國 股市 了 因為 美元 真的 是 全球 最強 貨幣 美元 從 9 月底 迄今 美元 指數 漲幅 已經 高達 6.13% 墨西哥 幣跌 了 2.4 新台幣 跌 了 2.6 越南 跌 了 3. 離岸 人民 幣跌 了 3.8 新幣 跌 了 4.8 英鎊 跌 了 4.9 加幣 跌 了 5.4 歐元 跌 了 5.7 其中 跌 最重 的 是 韓元 韓元 跌 了 8.3% 那 這麼 高 強度 的 匯率 的 下行 它 基本上 也 就 意涵 著 對 於 本國 貨幣 資產 的 拋售 所以 國際 股市 遭受 一點 沉壓 是 正常 的 台股 明明 也 是 貶值 但是 還 可以 撐 在 這樣 的 位階其 實表現 已 經不錯 了 這 恰恰 就 印證 著美國 市場 的 繁榮 在 美國 第三季 的 GDP 昨天 把 中值 上 修到 3.1% 超乎 市場 的 顯著 預期 那個 人 消費 的 部分 也 上 修到 3.7% 比 原本 的 3.6% 還要 來 得 亮麗 就 代表 著美國 的 內 需市 場表現 仍然 不錯 在 失業 處理人 申請 救濟 金層面 也 開始 有所 拐頭 下 彎 所以 如果 我們 直接 根據亞 特蘭大 最新 預測 第四季 的 GDP 大概 是 在 3.2 到 3. 所以 今年 第四季 GDP 預估 會 比 三季度 好 非常 多 尤其 是 聖誕 旺季 的 加成 效果 那 我们 就要 细看 明年 一 二季 淡季 之后 能 不能 重新 的 在 明年 把 全球 的 资本 市场 或者 终端 市场 进行 进一步 的 领先 因为 现在 我们 看到 美国市场 的 转好 它 很大 程度 还是 反映 在 市场 预期 当中 我们 对于 明年 的 经济 想象 普遍 预估 值 美国 GDP 是 成长 2.1% 左右 但是 現在 不斷 在 調高 其中 調高 的 原因 有 兩個 第一 是 數據 的 確比 想像中 來 得 好 今年 都 已經 消費成 這樣 如果 明年 真的 有 終端 復 甦 那 一定 會 更 為 擴張 第二 現在 全球 大量 的 資金 正在 湧入 美國 本土 這筆 資金 湧入 到 美國 本土 之後會 對 於 美國 的 GDP 產生 多 大 的 拉 抬 效果 這件 事情 大家 的 預估 不 太 一樣 可是 可以 確定 的 事情 錢 真的 在 往裡 面流 如果 我們 直接 根據 FDI 也 就是 海外 的 直接 投資 在 美國 市場 當中 自 從 21 年 以後幾乎 就 上升 到 一個 新 的 位階 每年 的 FDI 規模 大概 就是 40 多 億不斷 的 快速 流入 那 我們 看到 在 中國 市場 的 部分 從 原本 的 340 億到 20 年 的 190 億到 今年 是 負值 今年 居然 海外 投資 不止 沒有 增加 依循 的 景氣 循環 居然 還在 流出 所以 這個 跟 股票 市場 就 產生 脫節 了 今年 入股 其實 漲幅 也 算蠻 亮麗 的 但是 刺激 市場 表現 亮麗 這個 我們 講的 實質 投資 卻 很 疲憊 這 很 有趣 正常 我們 講說 投資越 多 實體 投資 工廠 越 多 那 股票 漲越 多 因為 擴大循 環現 在 中國 市場 是 整體實 投資 一直 在 減少 沒 有人 開工廠 可是 股價漲 越 多 所以 它 很 明顯 是 反映 寬 鬆 效果 東協 市場 受惠 於 整個 美中 貿易戰 的 轉單 效果 FDI 從 18 年 的 150 億 上行 到 24 年 的 2545 億 那 另外 一個 比 較慘 的 就是 歐盟 歐元區 從 整個 23 年 到 24 年 就 出現 了 大量 的 資金 外逃 一方面 是 歐元 走勢 的 疲憊 另外 一方面 我們 也 看到 從 整個 2 年 烏 鱷 戰事 以後的確 也 形成 了 在 歐洲 市場 的 系 統單 獲利 了 結 那 整個 東亞 市場 當中 FDI 資金 流入 台灣 也 很快 啦 只 不過 呢 台灣 投資到 美國 的 FDI 比 人家 來 台灣設 的 FDI 來 得 多台 積電 一家 公司 就 已經 貢獻 了 一年 20 多 億 的 FDI 的 海外 直接 投資 了 所以 剛才 看到 了 就是 全球 的 資產價格 全球 的 資金 都 在 往 美國 本土 來 做 前 進美國 自 主要 經濟體 的 進口 的 比重 看起 來 也 在 進行 大規模 的 產能 替代 而 這個 趨勢 在 未來 4 年會來 得 更 為 顯著 基本 就是 中國 下降 但是 墨西哥、 東協南韓、 台灣 持續 上行 的 曲折 這個 是 來 自 於 美中 貿易戰 所 衍生 的 效果 這個 就是 整個 205 年 的 經濟 趨勢 的 輪廓 就是 一方面 它 有 政治 週期 所 造成 的 訂單 移轉 另外 一方面 美国 资金 流入 的 速度 又 会 比 我们 这些 台 韩 受惠 于 美中 贸易战 的 经济体 还要 来得 更为 亮丽 这个 就是 整个 205 年 的 概况 那 回过头来 看 美国股市 表现 道琼 工业 指数 上涨 15 点 0.3% 所以 423 点 终于 止跌 了 不过 止跌 一天 而已 標普白 指數 下跌 5 點 0.8% 收在 5867 點納指 下跌 19 點 0 .% 收在 1372 點費 9 半 下跌 7 點 1.56% 收在 4893 點費 半 又 打 回到 年線 以下 了 按照 過往 經驗 這個 時候 就 會 有 支撐 了 不 過費半 真的 很 疲憊 好不容易 覺得終 於 有 機會 了 結果現 在 又 跌 回來 但是 也 證明 四大 指數 在 川普 交易 以後幾乎 已經 全面 進行 均值 回歸 就是 這一波 到底 有 沒 有川普 交易 呢 有 但是 被 鮑爾 的 異常演 說給 打回 原形 了 反倒 是 台北 股市 內資 的 走勢 這個 比 四大 指數 尤其 費半 漂亮 的 多 我們 看台 股 的 部分 在 昨天 即便 有 如此 大 的 顯著外 資系統 在 賣壓 也 不過 跌 了 236 點這個 外資跌 也 跌 不動漲 也 不敢 拉因 為 他 的 成本 價說 實在 的 8 月 到 10 月 這一波 下方 的 買 盤並 不是 由 外資 接手 而 主要 是 以 台北 股市 的 內資 接手 那現 在 這個 位階殺 下去 說實 在 的 也 沒量 踩 到 自己 的 成本 價 拉上去 也 不划算, 因為 根本 就 沒 有 買 多少 倉位 外資 也 處 在 一個 相對 尷尬 的 局面 可是 可以 確定 的 事情 是, 外資 仍然 偏好 美元 這 一次 新台幣 已經 貶 了 1.87, 只要 貶到 32.68塊 從 新 台幣 對 美元 匯率 的 部分, 其實 從 21 年 以來 貶值 幅度 從 27 一路 貶到 32.5 即便 今年 聯準 會 大家 知道 今年 台灣 央行 還在 升息 聯準 會 已經 進入 到 降息 格局 了 結果 新 台幣 還是 這麼 弱 你 就 知道 市場 對 於 川 普當選 之 後 尤其 在 1 月份 以 後 的 這種 美元 需求 到底 有多大 這一個 人 真的 是 可以 改變 整個 國際 的 環境 讓 大家 更為 偏好 美元 市場 那 回過 頭來 看 這 一次 央行 的 理監 事會議 第三季 理監 事會議 維持 是 政策 利率 不變 重貼 限率 以及 擔保 放款 融通 利率 和 短期 融通 利率 分別 是 2%. 375 和 4.25% 完全 就是 不變 了 符合 多數 市場 的 預期 尤其 這 一次 也 沒 有 採取 第 8 波 的 信用 管制 打 草房 措施 我們 先 講為 什麼 不升 以及 為 什麼 不降 為 什麼 不升 其實 很 好 理解 在 國際 趨勢 當中現 在 很少 有 經濟體 目前 正在 進入 到 顯著 的 高 強度 升息 既然 之前 已經升 過準 了 現 在 不 一定 要 進行 持續性 的 利率 緊縮 這是 第一件 事情 這是 國際 的 主流 國際 的 確開始 往 寬 鬆 的 方向 走 主要 是 通膨達標 的 問題 這也講 了 為 什麼 台灣 央行 不願意 進行 降息 房市 當然 是 一個 重要 的 觀察層面 但 另外 一個 觀察 的 重要 層面 來 自 於 CPI 台湾 的 CPI 其实 在 本年度 1 月份 是 显著 超标 突然 回到 2% 以上 尤其 在 食品类 的 通 膨 3.82% 上行 幅度 非常 快 一部分 是 台风 影响 另外 一部分 是 台湾 的确 这 两年 的 食品 通膨是 所有 通 膨 因子 里头 来 的 最为 显著 的 大概 跟 租金 价格 差不多 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 加上 本年度 我們 看台 灣 央行 陸續 調升 台灣 的 經濟 成長 率 今年 已經 調升 到 4.25 了 現在 少數 比台灣 央行 還樂觀 的 應該 就 只 剩下 花旗 了 花旗 認為 今年 的 經濟 成長 率 有 機會 直接 來 到 4.5% 臺 灣 臺 灣 很久很久 沒有 來 到 那種 4% 的 成長 通常 一年 的 經濟 成長 年 成長 可以 來 到 4% 通常 隔年 要 衰退 可是 你 說 203 年 獲利 是 有 在 203 年 其實 沒有 發生 實質 衰退 他 只是 獲利 稍微 淡化 一點 所以 台灣 今年 經濟 成長 是 非常 非常 亮麗 的 至少 就 先進 市場 來 看 應該 排名 第一 那新興 市場 大概 可能 就 僅次 於 中國 市場 等等 或者 東南亞 市場 所以 今年 台灣 經濟 增長 的 幅度 算是 蠻快 的 那 按照 基期 效果 明年 205 年 他 會 從 低點 慢慢 的 往上爬 因為 今年 一季度 是 台灣 經濟 成長 最 漂亮 的 一個 季度 6.4% 按照 基期 效果 明年 就會 當到 1.91 可是 隨著 二三 四季度 今年 GDP 是 由 於 年資 慢慢 的 下來 明年 就會 緩步 的 走 升 從 一季度 的 1.9 到 二季度 2.8 到 3.5 到 4.16 明年 預估 台灣 的 經濟 成長 率 大概 還是 會維持 在 3% 左右 可能 2.8 到 3% 大家 的 預測 不 太 一樣 可是 可以 彰顯 的 事情 是 台灣 在 今年 的 經濟表現 不管 是 從 實體 的 內資 消費 還是 我們 看到 的 外匯 出口 表現 都 是 非常 非常 亮麗 的 這也佐證 了 今年 所產生 的 經濟 的 滯 後 效果 至少 在 明年 上半年 不會 改變 什麼 意思 啊 明年 上半年 就算 了 就算 股價 全球 資產 發生 什麼樣 層面 的 變化 外資 的 系統 在 賣 壓川普 又 放 了 什麼樣 的 話 明年 大概 每個 月 投信 都 是 正 買 超 了 這不會 改變 因為 錢 太 多 了 ETF 的 扣款 金額 不會 停 第二件 事情 是 內 需 的 消費 它 可能 會 在 每年 出口 稍微 淡化 的 時候 成為 GDP 的 主要 支撐 方向 那 第三 點 就是 整個 房價 它 是否 有 鬆 動 的 機 會 很 有 可能 就是 房市 會量 縮 但是 房價 大幅 鬆 動 的 可能性 就 沒 有 想像中 來 得 高 從 幾個 層面 來 做 留意 首先 這 一次 的 李金士 會議 當中並 沒有 釋出 打 草房 的 措施 央行 總裁 楊金龍 的 說 法 是 市場 的 預期 心理 看起 來 已 經下 來 了 而且 已經 達 到 初步 的 效果 而且 大項 的 轉身 要 慢慢 的 轉否則 很 危險 他 強調 央行 很 serious 很認 真的 持續 審視 各銀行 自主 管理 不動產 貸款 的 具體 方案 所以 我們 如果 細看 央行 暫緩 打 草房 的 原因 和 重點 第一 就是 上市 真的 打得 很 兇 第七 波 的 信用 管制 基本上 不 只是 針對 第二 戶 的 購物 貸款 擴及 到 全國 而且 現在 五成 那 這樣子 基本上 已經 讓 整個 房地產 投資 的 誘因 完全 消失 那 再 加上 進行 各種 我們 講銀行 內部 法規 的 監管 或者 我們 講銀行 內部 的 限貸 令導致 大多 數的 投機者 尤其 是 小資 投機者 如果 你 真的 是 大戶 全款 買 沒什麼 問題 但是 他 也 不是 很願 意用 這樣 的 方式 做 資產 配置 他 要 防 的 就是 那種 小資 投機組 手上 錢 不 多 只有 個 102 就是 硬 想要 再 炒 一套 這種 第二 戶 就 往 你 身上 打 所以 第一件 事情 就是 現行 的 措施 它 已經 發揮 適度 效果 不 需要 進 一步 升息 尤其 現在 已經 透過 多次 的 調 整存 准率 以及 內部 銀行 的 溝通 銀行現 在 都 很 聽 央行 的 話 第二件 事情 是 預期 心理 已經 明顯 發酵 了 降低 大家 認為 房價 只 漲 不 跌 的 市場 心理 預 期房 價 是 鬆 動 幅度 有限 可是 量 縮成 這樣 你 很 難 相信 市場 上 還有 多少 人有 這種 投資意 圖 第三 是 如果 市場 快速 降溫 的 話 可能 會 造成 預售屋 或者 成屋 價格 的 顯著 大跌 銀行 是 沒 辦法 接受 的 銀行 雖然 可以 接受 我們 不能 曝險過 多 但 他 也 不能 因為 房屋 價值 的 蒸 發導致 金融 體系 承受 風險 疊 兩層 就 已 經疊到 我 放給 你 所有 的 錢 了 對 不 對 你 跟 我 借 可能 房屋 價值 10 萬 你 跟 我 銀行 借 80 萬結果 發現 房價 已 經疊 兩層 到 80 萬 了 那 就 快 銀行 開始 虧損 了 所以 金融 體系 所承擔 的 風險 央行 也 不願 意承擔 最 後 就是 現有 的 政策 如果 仍然 持續 72 之 2 當時 快要 碰到 上限 現在 你 說 可是 如果 沒 有人 斷頭 那 72 之 2 可能 還是 一直 緊 繃 不會 你 慢慢 還你還 的 額度 剛好 就是 未來 新金要 用 的 額度現 在 市場 的 概況 就是 這樣 就是 大家 也 不要 覺得 說 因為 滿 了 就 不會 有 額度 了 因為 錢 還在 進來 72 之 2 到 時候 只要 國內 的 存款 帳戶 總金額 持續 擴大銀行間 一樣 有 持續 可以 放貸 的 需求 但是 它 需要 一點 時間 所產生 它 的 效果 這個 是 央行 本輪 所釋 放 的 態勢 但 幾乎 也 可以 說明 很 有 可能 在 今年 上半年 或者 說 中旬 左右 的 房 地產 高峰 可能 會 形成 本輪房 地產 循環 的 絕對 高點 這個 絕對 高點 不 代表 房價要 下滑 而是 說絕 對 最亮麗 市場 最 炒作 的 時 機點 大概 已經 全部 見 到 了 尤其 金管會 這 一次 也 針對 本國 銀行 不管 是 信和社 或者 票券 做 不動產 的 專案 進行 精簡 第一 就是 直接 盯上 了 建商 的 周 轉金 所以 小建 商有 沒有 降價 當然 有 中南部 有 一些 小建 商撐 不住 但 大建商 普遍 都 跟 你 耗 了 再 來 就是 建商餘 無 貸款 的 部分 要持續 確認 生貸 用途 是否 相符 那 這的確 對 於 中小型 建商 所產生 的 壓力 會 來 的 更 大 可是 它 到底 會不會 形成 斷頭 我們 從 最新 主計處 所公 佈 的 購置 住宅 貸款 的 違約率 還在 下滑 現在 的 貸款 違約率 大概 就是 0.3 左右 0.2 到 0.3 左右 這個 相 對 於 2018 年 的 0.2 其實 已經 減少 非常 非常 多 了 就是 說現 在 沒人 在 違約 了 就是 大家 就 撐 著 已經 買 的 房 的 人 都 有 能力 繼續付 之前 我們 講說 在 房地 合一 以後說 實在 的 預售 屋 的 轉約 限制 早就 已經 讓 這些 投資客 有 一個 長 期 抗戰 的 準備 了 那 包括 這兩年 買房 的 大部分 也 都 自產族 也 不是 短期 投機者 了 本來 投資客 在 過去 兩年 就 已經 很少 了 這幾年 又 是 新 金安 大家 一起 上車 這就 讓 房 地產 市場 其實 比 想像中 還要 來 得 更 為 穩健 那現 在 好 處 到底 如果 房地產 市場 它 沒 有 立即 價 格 鬆 動 的 可能性 那 央行 為 什麼 要 停止 這一波 第八 波 的 信用 管制 呢 剛才 提到 嘛 第一 點 就是 不想 讓 房價 大幅 鬆 動 它 是 打 炒 房 並 不是 要 打房 那 第二件 事情 是 本來 在 第三季 的 我們 講的 核貸 的 樣本數 就 已經 讓 銀行 內部 開始 進行 校正 回歸 了 它 已經 開始 進行 收縮 了 就 央行 都 還沒 下令 銀行 早就 在 五六 月份 放錢 出去 的 速度 就 變慢 了 因為 快要 碰到 上限 了 所以 它 本來 就是 一個 正常 的 跡象 台北市 的 部分 雖然 六 都 第三季 的 平均 核貸 金額 都 在 創高 可是 核代樣 本數 幾乎 全部 都 在 減少 台北市 的 部分 減少 了 534 間 新北市 減少 761 間 台南 減少 671 間 高雄 減少 20 間 你 說 難道 第三季 大家 都 不想 買房 了 嗎 不是 第三季 想 買 房 的 人 還是 一樣 多 因為 當時 是 9 月份 才 有 第七 波 信用 管制 可是 第三季 大家 已經 意識 到 沒 這麼 好生 貸 了 發現 自己 生貸會 生不過 所以 更 不用 講 第四季 到 時候 的 表現 了 給投資 朋友 做 一些 思考 和 留意 所以 最後整 個 房 地產 市場 大概 就是 三種 可能性 第一 個 是 量 縮價漲 這個 可能性 是 最低 的 如果 房市 再熱 的 話 央行 必定 會 再 推 第八 波 信用 管制 很 難量 縮價漲 你 至少 量 要 增 第二 種是 量 縮價 跌 這個 發生 可能性 是 普遍 買 房子 的 希望 但 說 實在 的 情境 可能性 也並 不是 特別 高 按照 央行 上 一次 推行 大規模 信用 管制 的 經驗 就 10 年 到 15 年 房市 從 高點 開始 緩步 下跌 大概 1.5 年 才 會 解除 信用 管制 也 就是 說房 地產 市場 整個 下行 的 週期 如果 是 以 劇烈 打 房來 看 的 話 都 是 1.5 年 可是 本輪 的 房 地產上 漲 的 背景 因素 並 不是 依靠 的 正 側面 的 因素 所導致 的 本輪房 地產上 漲 的 因素 大家 也 看到 有目共睹 資金 充沛 科技 業賺 那麼 多 錢 新 清安 的 政策 也 存在 這些 才 是 根本原因 我們 要 看到 這幾個 因子 消失 台灣 人 沒 錢 了 科技 業不 賺 錢 了 新 清安 政策 取消 所以 最有 可能 發生 的 態勢 是 什麼 這是 我 的 想法 了 205 年量 縮價穩 就是 房市 的 多頭 背景 的 因素 沒有 消失 大家 有 錢 但是 有 錢 以 後 不 一定 把 房 地產 市場 作為 主要 的 投資 管道 可能 以 股票 市場 或者 海外 的 股票 市場 作為 主要 投資 的 方向 那當然 了 央行 總裁 楊金龍 其實 也 提到 現在 央行 的 目的 是 positive 是 正向 的 那 房仲業、 建築業 都 會 受到 影響 楊 總裁 也 表達 感到 sorry 我 發現 我們 楊 總裁 很 有趣 很喜 歡用 金晶題 可是 又講 的 不 像 ABC 跟 我 一樣 我 也 是 那種 台式 英語 口音 有 時候 他 會 講說 要給 大家 一個 lesson 央行 很 serious 有 時候 也 感到 很 sorry 很 有趣 以前 我們 小 編教 我 他 說 有 時候 我們 在 美術館 看到 一幅 畫像 我們 這種 老粗 其實 根本 就 不 懂 藝術 很多 畫 根本 就 看不懂 但是 被 人家 看出 來 就 露 餡 了 那 要 怎麼 裝得 很 像 呢? 感覺 很 懂 呢 最好 的 做法 就是 你 在畫 前面, 若有所思 別人問 你 說, 你 對 這幅 畫有 什麼 感覺? 你千萬 不要 回答 說 你 不 知道, 或者 硬要 擠 一個 想法 你 要 說, 你 最好 是 拖 著 下巴 Interesting 太 有趣 了 如果 他 還追問 就 趕快 一笑置之 然後趕 快 逃走 這樣子 對 所以 用 英文 的 確感覺 好像 那個 身份 地位 就 更 高一 點更 高一 點了 好 我們 繼續 往 下 聊 這個 成交量 的 急 凍 當然 不利 於 代銷 可是 如果 我們 細看 房地產 市場 所以 網友問 如果 這樣子 說 下去 是不是 確保 第 8 波 的 信用 管制 都 不會 有 了 在 整個 205 年浩哥 的 想法 我 也 不能 完全 說 所以 205 年 就 不會 有 第八 波 的 信用 管制 誰 知道 這一波 的 非理性 繁榮會 不會 造成 全面性 的 我們 講的 非理性 繁榮 造成 的 資產崩潰 那 如果 資產價格 持續 的 炒作 上去 那 當然會 有 只是 我們 講說 就現 在 的 情況 而言 沒 必要 第八 波市場 的 心理 已經 有 了 對 但 能 不能 肯定 能 不能 肯定 這個 問題 Interesting 讓 我們 繼續 看 我 覺得 從 央行 的 邏輯 而言 它 其實 還是 一個 相對 平衡 的 手段 央行 雖然 適度 的 進行 投資 買盤 的 挹注 可是 央行 始終 站 在 辛勤 案 這邊 鼓勵 大家 持續 購房 只是 他 要 把 投資買 盤給 擠出 市場 那 是不是 能夠 達成 效果 呢 我們 來 看 一下 數據 那個 LamyCC 讓 我們 看一看 一下 實質 數據 事實 上 如果 我們 從 六 都 歷年 的 前三季 的 家戶 購物 比 2015 年 台北市 也 不過 是 1.9% 就 台灣 人 10 戶裡面 1.9 戶 在 15 年 買 房 但是 到 204 年 已 經到 2. 戶 了 15 年 新北市 是 2.3 戶到 204 年 已 經來 到 3 戶桃園 從 3.5 到 4 台中 從 3.2 到 3.9 台南 從 2.1 到 2.9 高雄 從 2.3 到 3.1 好 所以 我們 當然 知道 新青安 他 的確 造成 了 房 地產 市場 的 本年度 的 龍井 改況 可是 你 要 說 他 沒 有 幫助 到 年 輕人 他 其實 也 幫到 年 輕人 很多 人 真的 是 由 於 今年 的 新 青安應 該講 去年 年底 的 新 青安 一路上 車到 現在 這給 大家 多 做 一些 思考 和 留意 前天 我 看到 很多 投資 朋友 股市 跌比較 重一點 昨天 才 看到 最近 永慶公 佈 了 新北市 大型 公園 周遭 中股 屋 的 方式 表現 這個 公園 價格 其 實過 去 我們 也 提過 公園 它 自然 有 這種 休憩 優質 景觀 的 作用 可是 我們 作為 股市 投資者 有 時候 買 在 公園 旁邊 也 非常 不錯 像 板橋 地區 你 可能 四字頭 五字頭 還是 能夠 買 到 像是 這個 環河 公園 西北 公園 等等 這些 地區 其 實表現 又 很 方便 對 不 對 紙板 什麼 的 ok 沒事 那 我們 剛才講 的 其實 就是 說 整個 資金 的 根本原因 並沒有 消失 那 這個 時候 就要 往下 看 從 國民儲 蓄率 和 國民國 內 投資率 的 表現 國內 儲蓄 在 08 年 也 不過 是 0.69 兆 到 去年 已經來 到 3.8 兆 今年 大概 是 4.1 兆 這麼 龐大 的 超額 儲蓄 你 很 難 想像 它會 形成 對 於 台灣 資產價格 的 顯著 衝擊 而 股市 被 外資 買 這 可以 理解 畢竟 外資 的 確權 重還 是 很大 但 台灣 房市 幾乎 沒有 外資 這說 真的 台灣 房市 從機 制來 看 它 的 確已 經盡 可能 排除 了 外資 或者 陸資 的 干預 大部分 頂多 影響 的 就是 台商 回來 對 於 商辦 的 台商 也 不能 直接 買 住宅 價格 了 台商 都 買 土地 買 商辦 這樣 的 一個 效果 就 導致 了 台灣 如果 內部 的 油資 結構 沒有 改變 那房 地產龍井 很 難 進入 到 顯著 崩跌 我們 看 如果 根據 23 年 主要 國際家 貨幣 總計書 的 M2 相對 於 GDP 比值 台灣 大概 在 1.7 倍 大概 就 僅次 於 中國 市場 和 日本 市場 南韓 瑞士 美國 都 排名 在 台灣 之後美國 房價 都 已經 漲成 那樣 了 台灣 從 油資 的 角度 而言 現在 大多 數人 也 不是 很願 意存 定存 這筆 錢 你 就要 想 辦法 找 投資 在 台灣 說實 在 的 你 能夠 投資 的 管道 也 就 那 幾類 保單 投資型 保單 ETF 股票 房地產 那 你 就 看 一下 這一波 第七 波 信用 管制 以後的確 把 房 地產 的 大門給 堵 上 了 可是 自產族會 因此 而 縮手 嗎 所以 這是 我 的 看法 就是 他 當然會 有 適度 的 層級量 縮 但 他 是否 有崩跌 的 條件 我 覺得 至少 要 從 基本面 看到 整個 大環境 的 改變 我們 看 一下 M2 有 沒 有 機會 收縮 就是 其實 N2 央行 已經 在 升息 照理 來講 一直 升息 N2 會 收縮 的 可是 N2 為 什麼 還在 創高 因為 進來 的 錢 太 多 了 給投資 朋友 做 一些 觀察 房價 就 像是 一個 推上 斜坡 的 球購 買 的 資金 就是 推力 推力 強就會 漲 但 一旦 推力 消失 它 就 會 快速 的 跌 下 來 那 這個 推力 是 什麼 呢 就是 資金 那 資金 怎麼 看 呢 就 台灣 市場 而言 似乎 不用 看 央行 的 升息 動作 你 要 看 外匯 資金流 進來 的 速度 有 沒 有 大幅 減少 如果 減少 的 話 那 當然 我們 就 可以 合理 的 了解 那資金 的 推升 動能 就 會 因此 而 消失 所以 要 讓 房價 下來 我們 過去 一直 都 一直 都 講要 嘛 就 讓 供給 增加 要 嘛 就 減少 需求 央行 已經 盡 可能 減少 需求 了 抽資金 貸款 陳 述 第七 波 信用 管制 增加 供給 要是 靠 誰 要 靠 內政部 要 靠 財政部 那 你 要 靠 蓋 社宅 台灣 的 社宅 的 建置 量 大家 已經 有目共睹 了 在 全球 當中 排名 是 相當落 後 的 因為連 0.1% 都 沒到 所以 政府 的 態度 也 很 明顯 他 的 目的 社宅 當然 是 該 建置 建置 不過 政府 在 短期 內 的 措施 是 想 辦法 讓 你 買 到 房 你 買 不起 那 就 推個 新 清安讓 你 買 你 今天 買不起 那多給 你 一些 額度 多給 你 一些 補貼 利率 用 這樣 的 一個 方式 嘗試 讓 你 上策 這個 是 政府 對待 當前 房地產 市場 的 政策 不是 房價貴 是 你 買 不起 但是 我 想想 辦法 讓 你 盡 可能 買 得 起 雖然 你 可能 要 負擔 更 多 的 總銷 金額給 投資 朋友 做 一些 思考 好 9.01 分 今天 我們 要 跟 投資 朋友 導讀 的 這本書 叫做 賺 錢 的 交易 心理 為 什麼 聊 這本書 因為 我 最近 看到 這本書 我 覺得 寫 的 非常 不錯 他 是 一位 韓國 的 作家 這位 作家 他裡面 寫 了 非常 多關 於 短 篇章 心理 交易 可能 遇到 的 一些 問題 雖然 我們 距離 交易 已經 有 一段 距離 了 我們 本身 某種 程度 已 經算長 期 投資 了 但 這位 韓國 作者 這個 蒲炳昌 他 從 96 年 進入 證券 任職 以後分別 在 韓國 的 相關 證券 上 不管 是 大宇 證券、 教保證券 擔任 分行 長 同時間 他 也 寫 了 大量 在 韓國 股市 的 教科 書 那裡頭 當中 他 其實 就是 用 一種 小白 的 角度 來 跟 你 分享 股市 參與者 的 心態 尤其 在 資金 管理 當中 所 面臨 的 問題 以及 我們 一開始 所 遇到 的 統計 偏誤 常常 我們 會 做 一些 回測 比如 說 某 一天 上漲 機率 特別 高 但 它 上 漲 的 時間 內 平均 上漲 一點 而 下跌 的 時間 內 平均 下跌 5 點這個 時候 其實 它 的 上 漲 機率 再 高 對 於 實際 操作 也 是 沒 有 幫助 的 所以 投資圈 常常 有 一個 故事 他 說 一個 精明 的 老 闆 在 衡量 交易 員 的 管理 資金 能力 的 時候 通常 就會問 他 錢 包裡面 有 多少 錢 如果 是 一個 有 紀律 的 交易 員 就 能夠 一毛 不差 的 說 出來 所以 投資 朋友 大家 回答 一下 自己 我們 錢 包裡 面現 在 有 多少 錢 我 相信 已經 在 資金 管理 達成 很 重大 的 一步 了 你 這樣 一講 我 才 想到 我 已經 很 久 沒 有 拿出 錢包 了 現 在 都 用 ApplePay 這 不是 重點 了 這是 一種 方式 裡頭 當中 也 提到 了 很多 概念 像是 本多 中盛 的 這種 經典 語錄 其實 你 要 知道 很多 人會 講說 不管 任何 投資 本金 大 基本上 最終 你 抄底 就 能夠 成功 對 不 對 股票 市場 下跌 了 有 什麼關 係 我給 他 本多 中盛 一直 抄底 一直 抄底 債券 下跌 有 什麼關 係 每天 一直 抄底 可是 這種 觀念 是 對 的 嗎 其实 对于 不同 本金 的 投资者 来说 钱 再 多 的 大户 资金 也 是 10% 你 花掉 10% 之后 就 没 钱 了 本金 多 大都 一样 根本 就 没有 本多 终胜 这个 问题 没 做好 资金 管控 你 每次 出手 都 重压 结果 还 没 布局 完钱 已经 花 光 无法 透过 加码 来 降低 自己 的 购买 成本 最后 往往 会 大幅 压缩 获利 甚至 亏损 有些 人資 金量 很大 買 了 一檔 標股 只花 了 1% 的 資金漲 了 5 成 6 成好 厲害 結果 一 看還 不如 做 指數型 投資 因為 你 有 9 成 的 資金 沒 有用 到 所以 當股價 進行 修正 的 時候 如果 資金有 一個 億 在 初 跌 段 就 把 资金 给 用 完 接下来 股市 继续 跌 子弹 用 完 的 时候 一旦 股价 没有 回到 初跌段 这个 时候 就 会 面临 强大 的 心态 上 的 亏损 虽然 你 最后 可以 凹 的 回来 可是 心里 会 不 舒服 所以 我们 才 讲 说 本 多 不 一定 赢 资金 部位 的 控管 是 很 重要 的 了解 了解 三年 尺度 的 修正 幅度 和 中期 回调 的 修正 幅度 到底 差别 多少 一个 是 修正 两层 一个 是 修正 一层 它 有 慣性 可以 進行 回 推也給 大家 多 做 一些 思考 最 後 就是 關於風 控裡頭 有個 比喻 他 說 你 的 對面 的 綠燈亮 了 兩側 都 是 紅燈 的 情況 底下 你 敢 閉著眼 過馬路 嗎 在 台灣 不敢 在 日本 可能 敢 就 你 對面 的 綠燈 已 經亮 了 兩側 都 是 紅燈 你 敢不敢 閉著 眼睛 過馬路 如果 不能 承受 的 時候 哪怕 風險 再 小 我們 都 不應 該 去 嘗試 除非 你 能夠 承受 這 就是 風控 的 第一 要素 就是 你 已經 在 確定 既有 方向 的 情況 底下 就 順著 它 走 但是 如果 你 還是 膽戰心 驚 也許 這個 投資 策略 就 不是 特別 適合 你 那 對 於 資金 管控 我們 能夠 做 什麼 呢 識別 什麼 時候 用 多 大 的 倉位 也 就是 大 行情 大 做 小 行情 小 做 這個 其實 跟 週期 投資思維是 有點 像 的 這個 週期 投資大資金 佈 金要 佈 金 在 什麼 時候 緊急 信號 燈 藍庫存 週期 調整 的 時候 那 小 週期 本業 收入 還在 進來 小 資金要 什麼 時候 投入 中期 回調 的 時候 它 可以 搭配 著 短期 的 情緒 指標 以及 長 期 的 景氣 指標 幫助 你 交互 的 對照 這個 是 我 覺得 這本書 當中 給予 我 很多 省思 的 部分 而且 韓國書 它 都 是 這樣子 一個 段落 一個 段落 一個 段落 寫 的 特別 快 而且 這個 行距 又 設計 的 特別 好 又 很多 圖表 我 特別 喜歡 看 有 圖 的 書 有 時候 可以 讓 自己 稍微 喘口氣 在 文字 當中 的 理解 搭配 著圖解 我 覺得 更 為 清楚 這也 是 我 學習 的 一種 方式 聽眾 投資 朋友 如果 大家 有興趣 的 話 也 可以 抽 這本書 回家 給投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 好 我們 看看 台北 股市 開盤 的 表現 台北 股市 是 持續 下跌 小跌 10 點 左右 對縮 在 22821 點對 還是 要 鼓勵 大家 多學 一點 英文 我們 常常 會 拿 一些 英文 的 原文 數據 跟 大家 做 一些 觀察 你 像 我們 大學 的 時候 有 一陣子 很 流行 出國 交換 或者 申請 研究所 大家 都 在 考 GRE 或者 GMAT 那時候 隨時 地 都 在 用口 語練 英文 有 一天 我們 系泳學校 的 泳隊 游泳池 的 管理 員遲 到 開 不了 門 一群 人 都 在 門口 等 有 一個 剛上 大學 的 學弟 肩頸酸 我 就給 他 揉 肩 把 他 肩 給拉開 要不然 待會 游泳 抬不起 手 剛剛 不 太 按 他 就 故意 挑逗 我 發出 呻吟 聲 我 說 你 別 這樣 他 說 太 舒服 了 忍不住 我本來 想 說 你 這樣 讓 我 很 為 難 因為 那個 時候 我們 都 是 隨時 地用口 語練 英文 我 就 說 Youmakemehard 你 讓 我 很 為 難 講一講 就 覺得 很 奇怪 Youmakemehard 你 讓 我 硬 了 拳頭 硬 了 拳頭 硬 了 OK 沒事 大家 多練 英文 有 時候 看 一些 原文 數據 你 可以 對 這個 世界 看 得 更加 透徹 這也 是 我們 常常 會 把 一些 英文 圖表用 口語 的 方式 來 做 理解 當然 每個 人 的 解讀 方式 不一樣 但 大家 都 能夠 從 這些 實證 資料 當中 獲取 你 自己 的 投資架構 我 認為 這是 很 重要 的 所以 如果 大家 有興趣 的 話 歡迎 大家 可以 報名 明天 晚上 我們 召開 的 財經 號角 205 年 第一季 經營會 也給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 那 如果 喜歡 這本書 想要 抽書 的 話 記得 在 我們 的 直播 結束 以後在 底下 留言 留下 你 對 這本書 的 想法 留下 你 對 本節 目的 想法 我們 就 下禮 拜 一早 上半 班 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
